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本周逆回購到期規模大降 資金壓力持續緩解

今日，中國央行公開市場今日將進行1250億元7天期逆回購操作。另外，公開市場今日有1200億元7天期逆回購到期，央行今日凈投放50億元。

上周，在公開市場上，央行於上周一到周五分別進行了1200、600、550、500和900億元的7天逆回購投放，共計3750億元，當周逆回購到期6100億元，凈回籠2350億元。

而本周逆回購到期資金僅為3750億元，規模大幅收窄。8月初以來資金壓力持續緩解。

讓2億多農民工變市民 “人錢掛鉤”解決資金難題

2億多進城務工人員如何享受到市民化待遇？國務院近些年力推戶籍、土地、社保等一攬子改革來破除農民工市民化的政策障礙，8月又一相關重磅文件出臺。

國務院近日印發《關於實施支持農業轉移人口市民化若幹財政政策的通知》(下稱《通知》)，準備構建財政轉移支付與農業轉移人口市民化掛鉤機制，實現“人錢掛鉤”，破解農民工市民化的資金難題，讓農業轉移人口享受同城市居民完全平等的公共服務和市民權利。

上海財經大學公共政策與治理研究院副院長鄭春榮告訴《第一財經日報》記者，中國只有實現了外來人口的基本公共服務，才算真正的城鎮化。

教育等公共服務跟隨人走

中國城鎮化存在“半城鎮化”現象，即戶籍城鎮化率與人口城鎮化率存在差異。二者之間的數量差即是實現了地域轉移和職業轉換，但還沒有實現身份和地位轉變的農民工。

這一現象被中央高層重視，推進以人為核心的城鎮化被一再強調，而這一關鍵正是讓農業轉移人口平等享受與當地戶籍人口同等的義務教育、醫療衛生、社會保障等基本公共服務。

農業轉移人口市民化等相關改革繞不開資金。根據2013年中國社科院發布的《城市藍皮書》，我國東、中、西部地區農業轉移人口市民化的人均公共成本分別為17.6萬元、10.4萬元和10.6萬元，全國平均為13.1萬元/人。財政支持因此成為農民工市民化關鍵一環。

財政部有關負責人在解讀《通知》時也坦言，當前2億多進城務工人員和其他常住人口還沒有享受與當地城市居民同等的公共服務和市民權利，這在一定程度上也與財政支持保障不健全有關。

《通知》從保障教育權利、創新城鄉基本醫療保險、統籌城鄉社保體系、加大就業支持等十個方面為財政政策支持農業轉移人口市民化提供了“路線圖”。

鄭春榮告訴本報記者，目前多數城市的外來人口不能享受應有的福利，比如像低保、廉租房等都與戶籍掛鉤，外來人口不能享受。

而此次新政的一大特點，是優先將持有居住證人口納入基本公共服務保障範圍，做到公共服務提供隨人走，為人的自由流動創造良好制度環境。

在農民工十分關心的子女教育方面，《通知》要求，地方政府要將農業轉移人口及其他常住人口隨遷子女義務教育納入公共財政保障範圍，逐步完善並落實中等職業教育免學雜費和普惠性學前教育的政策。中央和省級財政部門按在校學生人數及相關標準分配資金，實現“兩免一補”和生均公用經費基本定額資金隨學生流動可攜帶。

在醫療衛生保障方面，《通知》鼓勵有條件的地方將符合條件的農民工及其隨遷家屬納入當地醫療救助範圍；對於農業轉移人口選擇參加城鎮居民醫保的，各級財政按照參保城鎮居民同樣的標準給予補助。

鄭春榮告訴本報記者，國家已經對城鎮居民、農民的基本養老保險、基本醫療保險進行了整合，但農民輸入地和農民輸出地的補貼標準差異很大。比如北京和河北城鄉居民人均基礎養老金分別為430元/月和55元/月。

農民工市民化獎勵減輕東部財政壓力

人口流入地的東部發達地區基本公共服務水平較高，農民工市民化將面臨很大的財政壓力。

上述財政部負責人表示，農業轉移人口市民化有利於促進流入地政府經濟社會發展，但要在短期內使得大量農業轉移人口實現市民化，成本較高，財政壓力很大。為妥善解決這一問題，調動地方政府的積極性，《通知》提出，中央和省級財政要通過建立農業轉移人口市民化獎勵機制。

具體來看，中央的獎勵資金將根據農業轉移人口實際進城落戶以及地方提供基本公共服務情況，並適當考慮農業轉移人口流動、城市規模等因素進行測算分配，向吸納跨省(區、市)流動農業轉移人口較多地區和中西部中小城鎮傾斜。

同時，省級財政要安排資金，建立省(區、市)對下農業轉移人口市民化獎勵機制。縣級財政部門要將上級獎勵資金統籌用於提供基本公共服務。

該負責人表示，這是引導地方政府推進有能力在城鎮穩定就業和生活的農業轉移人口逐步市民化、確保到2020年使1億左右已進城農業轉移人口和其他常住人口在城鎮定居落戶的重大舉措，也是財政支持農業轉移人口市民化的機制創新。

保證中西部困難地區財力不減少

中央財政在支持農民工市民化時，相關轉移支付資金向人口流入地的東部地區傾斜，這讓財力捉襟見肘的中西部欠發達地區擔心財力減少。

上述財政部負責人稱，確保中西部財政困難地區財力不因“人錢掛鉤”政策而減少，是此次改革必須堅守的一項基本原則。

根據《通知》，對享受均衡性轉移支付的中西部財政困難地區，中央財政仍以戶籍人口而不以常住人口為基礎進行測算分配，並充分考慮各地區向居住證持有人提供基本公共服務的支出需求。

上述負責人表示，這基本可以實現中西部財政困難地區的轉移支付存量規模不會減少，同時隨著轉移支付規模的增加，中西部財政困難地區的轉移支付規模也將保持平穩增長。

中國社會科學院財經戰略研究院研究員楊誌勇告訴《第一財經日報》記者，現在農民也越來越看重附著在戶籍上的福利，比如宅基地財產權、土地承包權等，很多農民進入城市時並不願意放棄農村戶籍。

上述負責人強調，加快推進農業轉移人口市民化，不能采取硬性措施或“一刀切”要求，不是要進城落戶農民放棄在農村的相關權益。必須充分尊重農民意願和自主定居權利，依法維護進城落戶農民在農村的土地承包權、宅基地使用權、集體收益分配權。

午間公告：華工科技多個子公司獲專項資金支持

科融環境：董事長辭職

科融環境（300152）董事長賈紅生先生因個人工作原因，本著對公司和股東負責的態度，於2016年8月6日向公司董事會書面 遞交了辭去公司董事長職務的報告。辭去上述職務後，賈紅生先生仍然在科融環境擔任董事職務。賈紅生先生目前持有公司控股股東徐州傑能科技發展投資有限公司 5.18%的股權，未直接持有公司股票。

華工科技：多家子公司獲專項資金支持

華工科技全資子公司武漢華工激光工程有限責任公司牽頭組織申報的“高效智能激光強化裝備研制及在鐵路、航空領域關鍵部件上的示範應用”獲批專項支持 2010 萬元 ；全資子公司武漢華工正源光子技術有限公司獲批 2016 年武漢東湖新技術開發區“領軍企業推進計劃”專項資金 311 萬元。

另外，二級控股公司武漢華日精密激光有限責任公司牽頭組織申報的“工業級皮秒/飛秒激光器關鍵技術研究及產業化”獲批專項支持5118 萬元。

聚龍股份：入選建行采購供應商

聚龍股份（300202）於近日接到中國建設銀行股份有限公司的通知，經評審和審批，在建設銀行2016—2017年度全行清分機采購項目中，經評審和審批，公司入選建設銀行采購供應商。

天音控股：競買深圳市天音科技發展有限公司5.27%國有股權

天音控股（000829）為增強對子公司的管控能力，根據有關法律法規，決定以不低於人民幣753.50萬元的價格競買深圳合廣實業公司在深圳聯交所掛牌的深圳市天音科技發展有限公司5.27%的股權。

江南紅箭： 選舉陳建華先生為董事長

2016 年 8 月 8 日，公司召開第九屆董事會第二十六次會議，審議並一致通過了《關於選舉公司董事長的議案》，選舉陳建華先生為公司第九屆董事會董事長，任期自本次董事 會審議通過之日起至公司第九屆董事會屆滿之日止。

華仁藥業： 4710萬股解除質押

華仁藥業8月9日發布公告稱，具體事項如下：華仁世紀集團將其於2015年11月26日質押給中泰證券股份有限公司的4,710萬股（占本公司股份總數的7.16%，占華仁世紀集團持有本公司股份的44.39%）無限售流通股解除質押，解除質押手續已於近日辦理完畢。
 

審計署：19萬套保障房空置數萬人騙補 478億資金閑置

據新華社消息，日前，審計署公告了2015年保障性安居工程跟蹤審計結果。近日，全國多地政府也披露了關於2015年保障性住房的審計結果。

多地審計結果暴露了保障性住房建設的三大問題：十幾萬套建成的保障性住房“空置”，數以百億元建設資金被閑置，數以萬計的人員騙取保障房資格。“新華視點”記者對此進行了跟蹤調查。

四大原因致19萬套保障房“空置”

根據審計署的審計結果顯示，至2015年底，有19萬套保障性住房因配套基礎設施建設滯後等原因，不能及時交付使用。

記者發現，由國家財政出資、地方投入巨大人力物力建設的保障房，近年來卻屢屢出現長期閑置現象。去年底，審計署曾點名多個閑置嚴重的地方，包括江西省南昌市、河南省新鄉市、吉林省吉林市、湖北省赤壁市和貴州省貴陽市。在空置情況最嚴重的貴陽，空置房曾超過3萬套。

據記者調查，保障房閑置的主要原因包括：

——供需不匹配。例如，廣東1個市多個項目4138套公共租賃住房空置超過一年，主要原因是供需不匹配，實際需求並沒那麽多。

——配套設施不好，居民不願住或不能住。山東3個市5個縣的9個項目由於配套基礎設施建設滯後，4023套住房已建成1年以上但無法交付使用。如濱州市濱城區第二油棉廠小區項目2014年12月便已建成，但周邊配套設施不完善、道路不通暢，230套廉租房和220套經濟適用房無人入住。海南瓊中等3個縣的情況也類似，由於項目配套基礎設施建設滯後，已竣工建成一年以上的2077套保障性住房不能交付使用。

——與現行安居房政策不符，無法配置。記者近日到深圳寶安區坪山新村一期看到，9棟共700多套住宅空蕩蕩。該項目2008年便完工，戶型多為100平方米以上，還有兩三百平方米的大戶型。當地住建部門稱，空置是因住房政策更新原因，相對於現在的安居房政策存在面積超標的情況，無法配置。

——質量有問題無法交付使用。審計發現，海南昌江、文昌等8個市縣的1712套保障性住房，存在未按照工程設計圖紙和施工技術標準施工，以及偷工減料、墻面開裂等質量問題。

逾478億元專項資金閑置超1年，有地方虛報開工和完工量

審計署的審計發現，至2015年底，全國有748個市縣結存結轉安居工程專項資金603.55億元，相當於當年總投入的3%，其中478.6億元閑置超過1年。

記者發現，有的地方以財政困難為由，向上級要來了錢卻沒辦事。廣東1個市收到上級財政補助的保障性安居工程資金6.41億元，卻閑置超過1年。

一些地方則把“借來的錢”閑置。審計發現，山東2個市4個縣有13.58億元國家開發銀行專項貸款和企業債券資金閑置超過1年。臨沂市高新區棚改項目，融資單位為4.7億元債券資金承擔的利息就近5000萬元。

通過各種途徑找來的“安居錢”，為何長時間“躺在賬上睡大覺”？

記者調查發現，一些項目未能如期開工導致資金閑置，其重要原因是拆遷進展緩慢。根據審計，這一問題在城市棚戶區改造安居工程上更為明顯。

審計發現，山東9個市10個縣未完成棚戶區改造開工任務1.4萬套，占任務總數的9%;還有3個市3個縣只完成保障性住房和棚改安置住房基本建成任務的六成。

此外，一些地方規劃沒跟上，也是有錢沒花的原因之一。從事住房政策研究的中山大學教授朱亞鵬認為，有的地方在計劃不周詳的情況下，為完成指標盲目申請資金，但相關建設跟不上。

同時，審計還發現，相關部門在審批上存在疏漏，資金撥付後跟蹤管理不到位，監管機制不健全，導致資金未能及時使用。

在大筆資金被“閑置”的同時，許多項目成了“規劃中的工程”“報告中的工程”，一些地方未完成國家下達的開工和建成任務，有的地方則“為了完成任務而完成任務”，虛報開工和完工量。

有數萬戶騙房騙補，圓“安居夢”需精細化管理

調查發現，一些地方的管理部門對於保障房建設，主要把精力集中在要錢、建房上，疏於後續管理，甚至當“甩手掌櫃”，導致騙房、騙補事件時有發生。

審計署報告顯示，去年，全國有5.89萬戶不符合條件的城鎮家庭享受保障性住房補貼超過6000萬元，住房3.77萬套;有6544套住房被違規銷售或出租經營。

各地審計報告顯示，海南19個市縣和單位有918戶不符合條件對象違規享受保障性住房和農村危房改造待遇;山東6個市21個縣的478戶保障對象因家庭收入、住房發生變化，不再符合保障條件，但未及時退出，仍享受保障性住房，違規領取補貼。

據記者調查，深圳曾查出大量開著寶馬、奔馳豪車還住著保障房的情況。此外，今年6月，廣州一男子“裝窮”騙經適房，後來被查出退房後竟還告到法院。廣州市住房保障辦介紹，該男子家庭年收入超過13萬元，申報時聲稱收入僅3萬元。核查發現後，依規定令其退房。

“近年來，各級財政連續投入推進保障性住房建設，每年數以百萬套的房源建成，用好、管好已有保障房與繼續加大建設同樣緊迫。”深圳大學經濟學院教授國世平說。

各地的審計報告顯示，相關部門已在進行整改，部分閑置房源陸續被分配使用，一批不符合條件的申請人被取消資格，一批房源被清退。

受訪專家認為，保障房是民生大事，地方政府不能只在數量上完成民生答卷，必須在選址、配套、分配等方面科學決策，提高決策透明度，接受社會監督。

深圳綜合開發研究院旅遊與地產研究中心主任宋丁說，保障性住房是一項系統工程，建好還需用好，這就需要精細化管理，明確誰建設、誰負責、誰監管的問責機制，杜絕保障低收入群體的“安居房”成為一些地方幹部的“面子房”和少數違規者的“福利房”。

造假、欠款、跑路 中國新創爆倒閉潮 資金乾涸 獨角獸公司也在苦撐

英脫歐談判明年初啟動，資金往日本避險 未來半年日圓恐升破90大關

錢都去哪兒了？中國企業資金“脫實入虛”大調查

太鋼集團今年活期存款資金存量比往年高了10億元左右。

而中部地區某國企能源集團財務公司負責人則表示，今年以來，企業的資金多用於還貸款。

央行日前公布上半年金融統計數據，最引人註目的是狹義貨幣M1與廣義貨幣M2呈現的剪刀差進一步創新高。央行調查統計司司長盛松成提出，從M1和M2的貨幣逆剪刀差趨勢看，大量的貨幣發行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經濟，也就是企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上，使得M1增速提高，形成了M1和M2的逆剪刀差，也就是形成了企業的“流動性陷阱”。

中國的錢去哪兒了？貨幣為什麽都趴在活期賬戶里不動？流動性陷阱問題近期成為中國財經界的熱門話題，而如何將貨幣“活化”，引導貨幣“脫虛入實”，已經成為解決問題的關鍵所在。

《第一財經日報》記者近日兵分幾路，走訪了全國各地十余家不同類型的實體經濟企業和金融機構，調查發現，在實體經濟增速下行的大背景下，一方面是流動性寬裕，但資金寬松的企業不願意投資；另一方面是資金緊張的企業融不到資。資產荒引發的投資糾結和不安全感導致的避險情緒糾纏在一起，再加上高企的融資成本，成為引起中國資金大動脈“阻塞”的根本原因。

避險成為企業首要選擇

“收益高有風險，收益低不如先把貸款還了。” 上述國企能源集團財務公司負責人說。

他告訴本報記者，該企業集團去年擴大了光伏發電和風電站的投資規模，公司在主營業務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業的資金多用於還貸款。

太鋼集團某財務公司內部人士對本報記者表示，原來煤炭企業不需要提前備儲，到期轉貸或者到期發債轉貸即可。但今年，已經有17宗在岸市場債券違約事件。在這一大背景下，部分煤炭企業到期還債規模高達百億，為解決還貸壓力，企業會累積資金用於盡快還款，這也造成煤炭、鋼鐵企業活期存款上升。

本報記者發現，在產能過剩行業，這種做法很有普遍性，企業通過增加自身的活期存款存量，以應對還貸壓力。

另一種情況是，在經濟放緩所帶來的經營壓力下，部分企業更多傾向於加快短期資金周轉來避險。

杭州獁凱奴戶外用品有限公司副總經理周偉接受本報采訪時說，今年企業資金寬裕度不如往年，原因是公司將原本6個月的賬期調整為4個月，以提前結款幫助上遊供應商解決資金鏈緊張的問題，避免產業鏈鏈條對企業自身產生負面影響。

周偉說，這相當於服裝產業供應鏈之間的資金調劑，近兩年服裝行業企業只要能正常周轉，活期余額都不會太多，否則說明上下遊關系不和諧。

小企業：接到單子也高興不起來

“作為一家生產電纜的小企業，我們沒有能力滿足銀行的‘當鋪思維’標準，同時也承受不起民間借貸的高成本。”廣西一家電纜制造公司總經理張力（化名）對記者說。

一周前，擺在張力面前的是一筆1億元的電網需求訂單，賬期半年。“但我們電纜廠只有2000萬元的流動資金，如果接下這個單子，我們很可能會倒閉。”張力說，接到單子也高興不起來。

張力的電纜廠之所以不願接單，是因為這筆生意至少需要超過2000萬元的原料，而上遊的原材料生產廠家一般不賒銷，而不賒賬的原因也在於害怕“資金鏈的斷裂”。

張力一開始就放棄了向銀行“貸款”的方法。“作為小企業，當地的銀行是不會借貸給我的。”張力說，自己的公司是規模不大的民企，在信用等級上水平較低，自身主體的信用達不到銀行的要求，而無法得到8000萬左右的款項。另外，中小企業在預付采購、存貨、賒銷等行為上，要想進入供應鏈是有成本的，而資格本身也是資產。

張力稱，銀行利息最近數年一直在降低，即便銀行願意借貸，但融資成本相對還是較高，一般利率在10%~12%。相比較，大型企業只有5%左右。

在張力看來，另一個讓銀行謹慎的因素在於，銀行等傳統金融機構“晴天送傘、雨天收傘”的慣性思維和“當鋪思維”，而且，“銀行作為放款機構不願過多地承擔風險。”

他曾一度想到利用民間借貸，但因為“銀行放款”較難，民間借貸的成本也水漲船高。

“如果不通過中間商，情況好的可以借到利息為15%~16%的款項，但還款期限很短，還款時間按照行規往往是3個月或者半年。”張力說，如果公司盈利能力強，理論上進行民間借貸沒有什麽問題，但給訂單的是大型央企，這些企業的違約風險低，不過賬期普遍較長，一旦我們資金周轉不靈，風聲一泄漏，債主一擠兌，廠里的機器都要被搬走了，還談什麽盈利。

很多中小企業“缺錢”問題嚴重。今年5月25日，陜西聖豐乳業董事長權天林自殺身亡，據稱迫於高利貸和催貸壓力。不斷見諸報端的銀行“釜底抽薪”被認為是壓倒企業家的最後一根稻草。

相關報道稱，銀行曾承諾，還了舊債就可以借新債，但在企業主借高利貸還清銀行貸款之後卻“違約”停貸，導致企業家走投無路。

世豐產業集團總裁葉孫全認為，作為民營企業，一度對資金極度渴求，但是在制造業、能源和原材料等領域，要想借錢擴容很難，而在消費、科技領域，錢多泛濫，這與行業背景有很大的關系。

“但綜合看來，自從2014年以來的貨幣政策和寬裕的市場流動性，使得資產泡沫嚴重，流動性始終未能充分進入實體經濟。”葉孫全說。

雪松控股董事長張勁在接受《第一財經日報》采訪時稱，長期以來，由於傳統信貸模式不能滿足中小企業的資金需求，使得民間借貸成為了資金市場的主角。來自雪松控股旗下的供應鏈融資服務平臺，即供通雲供應鏈的平臺數據顯示，中小企業承受著平均高達20%~25%的融資成本。

近年來，我國M2增幅一直保持在13%左右，2015年總量高達139.5萬億元，M2/GDP高達200%，美國是70%，其他國家罕有高於100%的。

我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。

如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似值的話，會發現我國的實際利率水平自2015年以來一直維持在10%以上，處於2009年以來的最高點，實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

來自全國工商聯的調查數據顯示，中小企業占我國企業總數的90%以上，它們貢獻著50%的稅收、60%的GDP、70%的發明創造和80%的城鎮新增就業，但受制於資信狀況較差、財務制度不健全、抗風險能力弱、缺乏足夠的抵押擔保等原因，中小企業從銀行那里獲得的貸款卻不足10%。同時，企業賒銷與拖欠付款帶來的資金流動風險不容忽視。

根據國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團的《2016中國企業信用風險報告》，在過去1年中，超過80%的受訪企業曾遭遇逾期付款，其中58.1%的受訪企業表示在過去一年中逾期金額有所擡升。17.9%的受訪者表示，超過3個月的逾期金額額度已經超過了它們年營收的5%。該報告顯示，中國的總體付款形勢仍頗為嚴峻。

中國銀監會發布的數據也證實，截至2015年末，不良貸款率持續攀升，並高達1.67%。尤其是在“L型”經濟走勢背景下，中小企業面臨著激烈的競爭環境。

央企國企為何持幣觀望

接受本報采訪的多位專家表示，M1迅速增長、“剪刀差”不斷擴大的背後，作為信貸主要流向部門的央企和大型地方國企的持幣觀望對M1的變化也有著重要的作用。

中債資信宏觀研究分析師黎軻對《第一財經日報》稱，投資回報率較低引致定期存款活期化，而央企和大型國企的持幣觀望是造成M1增速上升的原因之一。

上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善對本報說，央企和大型國企更容易從銀行那里獲得資金，銀行為了規避風險也更願意將資金貸給大型國企。而由於缺乏投資良機，國企也持幣觀望，或再以短期存款形式存回到了銀行。

國家發改委披露的數據顯示，上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

對於國企當前投資意願低迷的原因，有央企子公司的財務總監對本報稱，以往集團在高速發展時期進入到了很多行業，但幾年投資下來，多數領域不賺錢，在國資委“瘦身”和“精幹主業”的要求下，企業目前更多想的是如何處理掉已經積累的低效、無效資產，而不是新增對外投資。另外，由於國資委對企業所實施的EVA（Economic Value Added，經濟增加值）考核，對於企業資金成本和項目回報率都有明確的要求，在整體經濟放緩的大背景下，合適的投資項目越來越難找，資產荒普遍存在，這也是當前企業謹慎投資的一個原因。

根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

除了新增投資，這位財務總監認為，企業對於信貸需求的放緩和現金儲備需求增加更多的是同當前經濟和行業經營環境密切相關，同樣的資金周轉率，好的年景和現在相比，企業經營所需的資金量會有大幅下滑，對既有項目的追加投資需求也在下滑，有的項目可能就停在那里了，所以相應地也會大幅減少銀行信貸。

來自財政部的數據顯示，今年1~6月，國有企業營業總收入213875.8億元，同比下降0.1%；國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。部分企業的虧損非常明顯。

即便是避免虧損而守住現金，前述財務總監認為，企業經營所獲得的現金也不會用於定期存款、擴大再生產或者對外投資，而是盡可能直接還貸。因為資金放在銀行是最沒有收益的，而國資委又要求央企降低資產負債率，所以這部分經營收入都直接回流到了銀行。

1~6月，國有企業營業總成本208266.8億元，同比增長0.2%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長4.9%、增長6.2%和持平。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波認為，國企在客觀上存在的融資優勢是不容否認的。由於國企具有政府信用背書，規模較大且擁有地區和行業影響力，以及存在相關政策支持等，在銀行從事信貸審批時會獲得較大優勢。

去年孫冶方經濟科學獎得主、同濟大學經濟學與金融學教授鐘寧樺曾在媒體上表示，2008年危機後出現了一個重要現象，即國企大量參與影子銀行。這些企業自身沒有很好的投資機會，卻從金融體系中以較低的成本借了大量的錢，後轉手借出以從中獲得利差。

比如，並非鋼鐵主業的中材國際（600970.SH）曾在2013年1月公告顯示其被攪進鋼貿的渾水：全資子公司中國中材東方國際貿易有限公司（下稱“東方貿易”）和福建周寧鋼貿商林茂強的寶投公司有大單合作，對方4.77億元的鋼材購銷合同無法履約、欠錢欠貨。 而中鋼集團因為參與鋼貿托盤而在鋼鐵行業整體下滑的背景下遊走在破產的邊緣。

雖然企業的自有投資日趨謹慎，但由於上半年政府主導的基建等項目投資仍在攀升，國有企業整體的對外投資增速要超過一般性企業。來自國家統計局的數據顯示，上半年國有及國有控股企業投資增速是23.5%，遠超過9%的全國平均水平。

項安波表示，承擔基礎設施建設的公司大部分是央企、地方國企，它們同時也是“一帶一路”的執行主體。隨著這一戰略的加碼，國企參與大量工程項目建設又從金融機構獲得了大量資金，國有企業資金流動性一般好於其他所有制企業。這或許也是M1增長的原因之一。

但央企也有難言之隱。

項安波提到，近幾年國資委等監管部門加強了對央企資金的監管，對央企集團公司資金歸集使用要求趨嚴。

7月初，國資委、財政部聯合公布《企業國有資產交易監督管理辦法》；去年10月，國資委下發《關於加強中央企業特殊資金(資產)管理的通知》；去年6月，國資委發布《關於進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知》，要求加強資金集中管理提高資金集中度，減少資金沈澱，加快資金融通。

上述一系列的要求，使得央企對項目投資更加審慎。

“脫虛入實”需財政政策和貨幣政策互配

多名業內人士認為單靠貨幣政策並不能解決“脫虛入實”問題。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者稱，有人認為資金並沒有進入到實體經濟而是空轉，這種說法是有偏頗的。資金沒有真正進入到生產投資里面去，客觀的情況是產能過剩，庫存過高，這種時候企業擴張投資的意願肯定是非常低的。

金融界如何應對“流動性陷阱”？劉東亮稱，金融機構本身並不需要去應對。

“或者說金融機構其實並不是被動地應對挑戰，一定程度上金融機構也在其中起到了一種作用。”劉東亮舉例稱，銀行肯定不願把貸款放給那些有風險的行業，比如鋼鐵、煤炭，銀行往往避之不及，而非要壓著銀行給它們放貸款顯然更不利於實體經濟的長期複蘇和轉型。

盛松成認為，首先，實行積極的財政政策更有優勢，要減輕企業稅賦，營改增也是這個目標；其次，適當增加政府債務發行，提高財政赤字率，我國政府債務結構比較合理，經過測算，我國的財政赤字率可以提高到4%~5%；再次，我國經濟和政府收入增長較快，包括較高的經濟增長、國有資產雄厚、地方政府土地出讓收入多等。應該將財政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動經濟，保持經濟的平穩較快增長。

一位智庫人士則從投融資改革、僵屍企業退出和解決部分產業供給不足的角度給出了建議。他認為，解決資金由虛入實，既要壓縮虛擬經濟中的泡沫，也要提升實體經濟的投資吸引力，還要解決資金結構性的桎梏，打通一系列的資金堰塞湖。

從財政引導的角度看，大量資金下撥後沈澱在地方各級財政和相關投資平臺本身已經形成了一定程度的堰塞。最近幾個月，國務院促進民間投資專項督察已經取得了一定效果，如果相關制度能保持常態化，並在督察了解地方情況的同時結合地方實際適當建立容錯機制，這有利於鼓勵地方在經濟新常態下大膽創新。

從企業資金來看，僵屍企業仍然占用了企業大量的寶貴資金。解決僵屍企業退出，促進職工能進能出，發力在破產，矛盾在社保。破產包括破產清算、破產重整和破產和解，特別是後兩種方式實際是有破有立，要建立債權人和需破產企業的預協商制度，讓矛盾解決在破產前，疏通企業破產通道。在社保方面，已經積累的職工歷史遺留問題是可以在財政加杠桿的政策背景下由財政協調解決，而不應該誇大這部分負擔而使去產能在一些地方停滯不前。司法部門還可以為破產專開法律通道。只有解決去產能問題，才能削減工業產品領域的通縮跡象，改善企業的盈利能力，提升行業的投資價值。另外，在科創改革春風下，通過科創基金的形式鼓勵企業沈澱資金投入到共性技術研發和科研成果轉化，提升資金的使用價值。

從居民資金使用來看，大量的居民消費還堰塞在房產和醫療、教育等社會領域，從而降低了其他消費領域的發展潛力和行業投資價值。可以在政府引導下利用市場化設立基金的方式，有效匯聚財政和民間資金，按照合適的投資收益作為長效基金投入到醫療、教育領域，為結構性改革奠定長遠的競爭力。

收盤分析丨金融股暴力護盤 後市走勢取決於場外資金

今日兩市小幅低開後震蕩走高，10時開始出現橫盤走勢，10:30時再度小幅上攻，11時回落至中午收盤;午後股指慣性走低並小幅跳水，13:30時後在銀行股飆升的帶動下滬指大幅走高，終盤以上漲收報;總體來說：今日市場呈現寬幅震蕩後的上漲行情。截止收盤，上證綜指收報3,050.67點，上漲48.03點，漲幅1.6%，成交額1,793億元;深證成指收報10,528.1點，上漲137.14點，漲幅1.32%，成交額2,473億元;創業板指收報2,123.84點，上漲20.44點，漲幅0.97%，成交額596億元。

有消息稱，午後，大盤在沈寂了多日之後，突然強勢崛起!這一切都是一個男人點的火!他就是許家印。有一個現象需要指出的是， 在萬科A放量上漲啟動前後，恒大概念股幾乎也在同步拉升。恒大三次舉牌的廊坊發展至上午10點半時已拉至漲停。該股當日複牌，據其公告，原控股股東廊坊控股開始積極增持，正式與恒大打響股權“保衛戰”。

盤面上，房地產崛起，萬通地產、金融街、榮盛發展、萬科A、金地集團等多股漲停;銀行股集體拉升，江蘇銀行漲逾9%，南京銀行、寧波銀行、華夏銀行等漲幅居前;次新股大漲，新華文軒、中潛股份、幸福藍海、優博訊、三祥新材等近20股漲停;無下跌板塊。

熱點板塊：

房地產板塊成今日市場做多主力，萬通地產(600246)、廊坊發展(600149)、萬科A、粵宏遠A、嘉凱城(000918)、綠地控股(600606)、金地集團等齊奔漲停，表現強勢;銀行板塊全天表現強勢，江蘇銀行(600919)領漲盤中沖擊漲停，寧波銀行(002142)、光大銀行(601818)、南京銀行(601009)、華夏銀行(600015)等紛紛大漲;廊坊發展複牌後再度漲停，帶動恒大系整體走強，嘉凱城、萬科A、粵宏遠A等均午後封上漲停，表現極為強勢;另外次新股板塊早盤表現強勢，剔除新股上市一字板後，豐元股份(002805)率先封上漲停，名家匯(300506)、海汽集團(603069)等午後也封上漲停，白雲電器(603861)、江蘇銀行等紛紛大漲。

市場要聞：

1、工信部擬多舉措推動落後產能退出，鋼鐵煤炭是重點。工信部就《關於利用綜合標準依法依規推動落後產能退出的指導意見》向社會公開征求意見。《意見稿》要求，對鋼鐵、水泥、電解鋁等行業能耗、電耗達不到強制性標準的產能，落實差別電價、階梯電價、懲罰性電價和超定額用水累進加價等能源資源價格。落實有保有控的金融政策，對化解過剩產能、實施兼並重組以及有前景、有效益的企業，按照風險可控、商業可持續原則，加大信貸支持力度。對未按期退出產能的企業，嚴控新增授信，壓減存量貸款，從融資方面督促企業盡快退出產能。運用市場化手段妥善處置企業債務和銀行不良資產。

2、統計局：房地產高增長和普增普漲的階段已經結束。統計局表示，房地產高增長和普增普漲的階段已經結束，房地產現在進入了分化、調整、優化的階段。它仍然是支撐國民經濟發展很重要的一個行業，從今後調整角度來講，一定要適應房地產本身的運行規律，要註重因城施策、因地制宜。

3、港媒稱深港通文件已被上報，只等國務院審批。深港通概念再度爆發，本月通車的呼聲愈見高漲。香港媒體綜合各渠道消息，各界對深港通今年通車已有共識，兩地交易所及證監已上呈文件，只待國務院審批，“只差最後一步”。

4、監管層近期頻繁關註券商資管計劃透支交易。因股票質押交易時段與銀行放款時間沖突，不少券商不顧頭寸風險，在資管計劃資金賬戶未到賬的情況下，提前將股票質押，最終導致交易透支並占用其他客戶交易結算資金。監管層近期頻繁關註資管計劃透支交易，愛建證券因旗下資管計劃股票質押式回購業務(融出資金)出現大額透支1.03億元，近日被上海證監局責令整改。

情報速遞：

【中醫藥發展“十三五”規劃正式發布】

國家中醫藥管理局正式印發《中醫藥發展“十三五”規劃》，完善覆蓋城鄉的中醫醫療服務體系， 促進中西醫結合工作， 促進民族醫藥發展，加快制定中醫養生保健類行業標準和規範，促進中藥工業轉型升級。

相關個股：同仁堂、嘉事堂、雲南白藥、貴州百靈、東阿阿膠等

【互聯網安全大會下周召開 網絡安全望再獲關註】

2016中國互聯網安全大會將於8月16日在國家會議中心召開，隨著大會召開，行業望迎事件催化，網絡安全或再獲市場關註。分析稱未來3到5年行業複合增速將達到25%-30%，或將加速打開千億級市場空間。

相關個股：拓爾思、藍盾股份、華宇軟件、立思辰、啟明星辰等

個股消息：

禦銀股份：收到全資子公司1億元分紅款

禦銀股份午間公告，公司近日收到全資子公司廣州禦新軟件有限公司分紅款1億元，據審計，廣州禦新軟件有限公司2015年度末未分配利潤為2.83億元。

公告稱，本次所得分紅將增加2016年母公司報表利潤，但不增加公司2016年合並報表的凈利潤。

輝煌科技：競得上海地鐵16號線廣告經營權

輝煌科技午間公告，8月11日，公司收到上海聯合產權交易所發出的通知書，確認輝煌科技為上海軌道交通16號線廣告經營權轉讓項目的受讓人，最終成交價格為2600萬元。該項目所涉及的上海軌道交通 16 號線廣告經營權轉讓年限自正式合同簽訂之日起至2021年12月31日止。

據披露，該項目所涉及的廣告經營權可設置廣告媒體形式區域為上海軌道交通16號線滴水湖站、臨港大道站、書院站、惠南東站、惠南站、野生動物園站、新場站、航頭東站、鶴沙航城站、周浦東站、羅山路站(16號線本站區域)、華夏中路站、龍陽路站(16號線本站區域)及相關運營列車。

該項目所涉及的廣告經營權設置媒體形式為：列車廣告區域(內包車廣告、外包車廣告)、站內廣告區域(LED廣告、燈箱廣告、DP電子屏廣告、實物展示廣告、臨時展位廣告、投影畫廊廣告、墻貼廣告、樓梯貼廣告、包柱廣告)、戶外區域(玻璃棚廣告、戶外大牌廣告、車站出入口咨詢牌廣告)。

公告稱，該項目的實施將極大地促進公司“大交通 WiFi”戰略的推廣，預計會對公司未來業務的發展產生積極的影響。

博世科：競得沙洋縣汙水處理廠PPP項目

博世科午間公告，日前湖北招標信息網發布《沙洋縣鄉鎮汙水處理廠PPP項目成交結果的公示》，確定公司為項目最終成交人。

該項目建設內容為，新建11個鄉鎮汙水處理廠，汙水處理總規模近期0.87萬m³/d，遠期2.03萬m³/d，排水管網(鋼筋混凝土承插管)247.872km。出水水質執行《城鎮汙水處理廠汙染物排放標準》(GB18918-2002)一級A標準。

根據約定，汙水處理服務費為1.31元/m³，排水管網建設運營服務費1.72元/m³，建安工程造價下浮率為5%。

後市研判：

巨豐投顧：昨日A股尾盤跳水，使得技術面轉弱，滬指失守20日均線，今日早盤滬指無懸念回踩3000點，但在權重股拉擡下，修複了短線技術走勢。昨日外圍市場大漲，美國三大股指創歷史新高，有望對A股產生積極影響。近期市場雖然指數強勢，但個股並沒有賺錢效應。巨豐投顧認為中級行情已然啟動，後市是慢牛還是快牛，取決於場外資金的態度。

中航證券：市場的亮點來源於午後滬指在權重股的帶動下出現的一波較大的拉升，技術面形成陽包陰的良好走勢;不過雖然滬指今日出現了中陽走勢，但不表示就此開始足夠的樂觀，股指向下有明顯的支撐，但向上的空間也不算很大，滬指年線附近壓力是存在的，所以市場總體來說以震蕩的格局運行是大概率事件，而銀行板塊中盤子較小的品種是可以適度跟蹤。

資金換“口味”買價值股 回暖行情持續性待看

金融板塊持續發力、滬指持續站上3000點關口，近期的A股市場暖意漸起。而在這樣的氛圍之下，嗅覺靈敏的資金方早已更換“口味”，棄成長股買傳統價值股，這其中不乏持股大戶“國家隊”。在業內看來，短期價值股確實占優勢，但中長期則仍舊是成長股有空間。

“目前市場確實有回暖的跡象。”但這也再度引發市場對行情持續性的討論。有觀點認為，高股息率股先企穩意味著目前處於階段性底部，但也有極端觀點認為，目前僅是短暫反彈還是會跌下去。多數業內人士則是持觀望的態度，“後續還需觀察”。

資金換口味 棄成長股買傳統價值股

過去的一周，滬指持續站上3000點關口，尤其是8月12日表現不俗，以1.6%的漲幅沖高收至3050.67點，當日藍籌股強勁發力讓先行指標上證50指數攻克闊別一年的年線。而在行情偏暖之勢中，資金方的持股風格早已有所變化，這其中“國家隊”就是一個典型的代表。

銀行、房地產板塊在上周整體表現不俗，並持續發力。8月12日，滬指先抑後揚，午後13:30之後驚現多波搶盤潮直至收盤，其中上周四普漲的金融股再次發力，房地產、銀行、非銀金融等板塊表現不俗，分別收漲4.66%、2.57%、2.35%。

有多方業內人士表示，房價上漲、業績好是地產股上漲的支撐因素之一，銀行股業績好於預期則成為金融板塊走強的基石，而深港通“好事將近”的消息則成為一大催化劑，整體而言，金融板塊強勁上攻，為市場註入強勁的做多動力。

在金融板塊表現大好的同時，市場的資金的風格也已發現了一定的變化。從近5個交易日的資金流向來看，申萬一級行業28個板塊的資金流向數據顯示，銀行、非銀金融、房地產、建築裝飾、采掘等7個板塊呈資金凈流入狀態，前三個板塊分別凈流入資金94.99萬元、76.54萬元、47.14萬元;而計算機、電子、有色金屬等7個板塊凈流出資金在30萬元以上，其中計算機板塊凈流出61.21萬元。以8月12日的資金流向來看，房地產、非銀金融、銀行三個板塊資金凈流入較多，均在58億元以上;而僅電子、有色金屬、食品飲料、家用電器、農林牧漁5個板塊成資金凈流出狀態。

隨著上市公司中報的不斷披露，類似的資金動向在“國家隊”持股方面也展露無遺。據wind數據顯示，今年二季度，中國證券金融股份有限公司在部分銀行股上有增持的記錄，其中其對華夏銀行(600015.SH)的持股由一季度的3.35%增持至二季度的3.62%，浦發銀行(600000.SH)則是由一季度的2.6%持股增持至2.77%。

但一向青睞新興產業的另一只“國家隊”代表——全國社保基金則在今年二季度持股風格發生較大變化，棄新興行業個股買傳統產業股票。據wind數據顯示，今年二季度，社保基金新進的行業主要有消費類、有色金屬、化工等傳統產業，而對計算機、通信等新興產業的個股減持較多。

這樣的顯現在機構持倉方面也有一定的體現。據國金證券策略團隊調查發現，8月5日至8月11日期間，主要管理類投資者偏好於焦煤、白酒、建築建材、部分化工、農業等板塊，而大多數品種本期遭遇減倉，減配較多的集中在計算機、半導體、航空、新材料等。

“相對來講，市場配置上處於迷茫的階段，板塊輪動過快，配置主線不明朗，“偏消費類”板塊與“漲價類”板塊仍受機構認可度相對較高，但存在獲利盤的壓力，“煤炭、醫藥生物、白酒、部分化工漲價”偏好相對明顯;主題上對“G20、二胎、深港通、教育、國改”等有所偏好，對高估值PE純主題的子板塊大多選擇回避。”國金策略團隊在報告中如是稱。

市場回暖 反彈or反轉?

近期的A股市場暖意漸起，尤其是上周五深港通“好事將近”的信號釋放，一度催化行情大漲，且資金風格轉換偏向低估值高股息率個股，那麽目前的A股市場是迎來階段性反彈還是反轉行情?

“目前市場確實有回暖的跡象。”資深基金經理馮耀東認為原因主要有四個方面，一是國際市場大幅回暖;二是經歷了去年到今年的三次股災，市場進入正常市場或者是震蕩市;三是回暖不代表市場會高歌猛進，仍然還在一個大的箱體之內，只是從下軌慢慢回到中樞;四是8到9月份從深港通、養老金、以及G20，市場本身有回暖的要求。

其中，8月12日深港通的好消息可謂是一大催化劑。當日，港交所行政總裁李小加表示，未將深港通寫在戰略規劃進展中並非有意為之，“深港通是肯定要做且不用寫的事情，越來越沒消息表示消息越近。”此外，證監會新聞發布會12日透露，證監會成立了深港通專項工作小組，積極推進各項工作，深港通今年將擇機開通。

事實上，進入8月份以來，市場有關深港通的開通預期逐步升溫。在馮耀東看來，短期價值股占優的主要原因可能跟深港通預期加強有較大的關系。

“6月來，高股息的藍籌價值股及業績穩定的消費價值股表現優異，價值股的上漲有助於市場估值中樞的擡升，市場熱點也在逐漸醞釀中。”海通證券首席策略分析師荀玉根認為，目前市場已經具備投資價值，處於階段性底部，而2014年以來三次階段性底部，都是高股息率股先企穩。

但一上海的資深券商人士認為，目前以反彈為主，三季度的反彈主要是因為二季度跌的太多了，但反彈的高度應該不會太高，“漲的話一個季度足夠了，四季度可能還會跌下去”。

“現有行情能持續一陣，但目前只能看到回到箱體上軌。”馮耀東認為，回暖行情的持續性後續還需要再做觀察。深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌也在其微博中稱，“翹翹板的市場，存量博弈，不過如想上3500點之上，漲藍籌股才能行。今天動了一下，不知是否能持續，持續就有機會。”

對於當前市場資金的偏好，廣發基金資產配置小組認為，在結構分化的行情下，市場認可度較高的投資標的為“資產荒”下追逐的高安全邊際、高分紅、高股息的類債券品種;此外，國企改革仍然具備一定的交易型機會。

不過多位接受本報采訪的業內人士認為，短期市場主要偏向業績為王、低估值高股息類個股，但從中長期角度來看，還是看好成長股的投資空間。

上海自貿區建“安全網” 實時監測跨境資金

上海自貿區將以自由貿易賬戶為基礎，構建跨境金融安全網，加強本外幣跨境資金流動的實時動態監測監控，建立完善“長臂管理”機制。

8月12日，上海市政府發布《進一步深化中國(上海)自由貿易試驗區和浦東新區事中事後監管體系建設總體方案》(下稱《總體方案》)，提出建立適應上海自貿區發展和上海國際金融中心建設聯動的金融監管機制。

所謂的“長臂管理”機制，上海自貿區管委會政策研究局局長張湧對《第一財經日報》記者表示，就是在資金流出境外後，對資金的去向進行延伸管理，防止以境外投資的名義套利套匯或洗錢。

《總體方案》也提出，要落實商業銀行“展業三原則”，發揮其在跨境資金流動等方面的監測監控作用。

今年初的上海兩會上，央行上海總部副主任兼上海分行行長張新曾表示，上海自貿區已建立以自由貿易賬戶為核心的跨境資金流動監測管理信息系統。依托這個系統，監管部門可以對跨境資金流動進行“逐筆交易、一星期7天、每天24小時”實時監測。
該系統具有“電子圍網”功能，可以自動計算企業能夠從境外融資的上限，超過限額會自動發現並預警。此外，還能實施宏觀預警，從宏觀上了解跨境資金流出流入的總體規模，以及具備強大的“反洗錢、反恐怖融資”等功能。

目前，上海自貿區共有40多家金融機構接入自由貿易賬戶系統，開立自由貿易賬戶5萬多個。

對跨境資金流動的關註，目前也較多聚焦在境外投資上。

自2016年2月起，中國的對外直接投資已經超過了實際利用外資規模。數據顯示，今年1~2月，我國對外直接投資299.2億美元，實際使用外資225.2億美元，對外直接投資反超實際利用外資74億美元。在之後的幾個月，反超幅度繼續擴大，6月底達到了194.4億美元。

今年1~6月，我國的非金融類直接投資額累計888.6億美元，同比增長58.7%。2015年全年的對外投資額是1180億美元。

同樣，上海自貿區成立以來，因為企業境外投資實行以備案制為主的管理模式，提高境外投資的便利化程度，也進一步提升了企業參與境外並購項目的競爭力。
近三年來，上海自貿區企業對外投資成倍增長，備案中方對外投資額從2013年的3.29億美元猛增到2015年的229.18億美元。

2016年1~4月辦理境外投資備案284家，備案中方對外投資額106.9億美元，同比增長105%。

在境外投資備案過程中，上海自貿區特別註重審核境外投資交易的真實性，防範個別企業利用虛假交易換匯出逃的風險。

同時，外匯管理部門也積極指導銀行按照“展業三原則”，做到了解客戶、了解業務、盡職調查，審核資金來源和資金用途等，防範利用虛假交易換匯套利和資本外逃的風險。

今年6月底，國家外管局上海市分局回應“叫停個人投資購匯”時表示，將繼續積極推進簡政放權，支持有條件、有能力的企業“走出去”，增強企業國際化經營能力，切實促進對外投資健康有序發展。

此外，《總體方案》還提出，要完善警銀合作等工作機制，配合國家有關部門做好反逃稅、反洗錢、反恐怖融資等金融監管工作。

上海市政府辦公廳日前印發了《發揮上海自貿試驗區制度創新優勢 開展綜合監管試點 探索功能監管實施細則》，提出要將所有從事金融業務或變相從事金融業務的行為，都納入監管範疇，進而規範金融市場秩序，防範和化解金融風險，促進上海金融業持續健康發展。

張湧表示，如果做不到“管得好”，那麽“放得開”就是一個偽命題。“自貿區的要義是更加開放，包括金融、貿易、投資等領域，但管好是放活的前提。所以，事中事後監管是自貿區的題中應有之義。”