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上周更新 (14 Jul - 20 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/14-jul-20-jul.html
組合單位值: 89.00
組合週回報: -2.38% (YTD: -1.47%)

現金水平: 1.9%

組合持股變動:

  • 中線 - 增持 信星集團(1170)
  • 短線 - 加入 味千中國(538)
  • 短線 - 加入 中國軟件(354)
  • 短線 - 加入 華潤燃氣(1193)
  • 中線 - 剔出 網龍(777)
  • 短線 - 減持 聯想集團(992)
  • 短線 - 減持 恆基地產(12)

組合上週短炒:

  • 網龍(777) - 失敗 (組合虧損 -0.16%)

組合期權變動:

  • 買入 - 恆基地產(12, HLD) 07/13 46.00C


自己立定短線看好, 上週減少短炒, 專心坐貨. 重點繼續增持信星(1170); 另外亦加入味千(538), 經營固定成本高, 營業額見底有機會帶來營運槓桿. 當然目前復甦力度並不算強, 估值亦甚貴, 所以操作上只好見步行步: 先入一注, 希望八月份中期業績會再有啟示.

組合週回報-2.4%, 相對指數, 大市而言表現算差. 網龍(777)高位大幅回落影響甚大; 其次短線倉位中海外(688)及亞衛(1045)本週調整亦拖低組合回報. 由於兩者仍未到止蝕位, 目前唯有繼續死坐.

網龍接刀失敗, 最後止蝕離場. 交易過程中, 仍有地方值得記存. 當日早上自己亦有留言:

PARTIPRAL 派得好 said...

網龍將91業務售予百度，意味上市夢落空；原先大家都唔知分拆後值幾多錢，依家賣價確定，公司由無限想像概念，變成毫無前途，早前買入搏實物分派投資者今日止賺離場，算係正路做法。

出售後手頭現金近百億，會派特別息。既然現時市值已貼近現金水平，低位可以接刀。

July 16, 2013 at 11:45 AM

公司由無限概念變到手揸現金不知有何出路, 其實根本不可能贏到估值溢價. 就算以接近每股現金水平買入, 上升空間亦甚有限. 見刀即接, 操作上幾近賭博 - 賭的是公司出售後所得大部份資金會以現金股息形式派送. 可是整個想法最大問題在於特別股息多寡根本難料; 而最終管理層會否用"特別"方法變走大筆現金, 亦是另一風險所在.

除操作理念有破綻之外, 以接近$20買入, 價錢亦明顯偏高. 當時操作思路: 股價見低位$18.6後呈反彈, 以該位作止蝕, 輸極有限. 結果最後求仁得仁, 止蝕離場. 以$20買$18.6止蝕心態出手, 預期成功率俾盡50/50. 上望空間不到$21.4的話, 整套交易便不值博. 贏輸平常事 但今次明顯:

  • 1. 想法出錯 - 明知公司前途盡毀, 單純以現金水平作出發點買入, 水位明顯不足.
  • 2. 心急追買 - 見底回升方始進場並無做錯, 但若然上望空間少於下望空間, 便很容易買貴, 變相止蝕時亦會輸突.

現金貼近市值並非一個理想買入理由, 甚至有機會墮入價值陷阱; 當年中國動向(3818)便是絕佳例子. 下次遇到相若情況要避免再犯相同錯誤. 另外自己解讀新聞能力亦有待改善: 公司公告自己未開市已閱畢, 見出售作價理想, 戇居居以為有機會抽多一棍. 事後回望, 明顯自己解讀力甚有問題, 最終成為市場點心, 實在正常不過.

聯泰(311)本週升近8%, 如早前留言所提及, 公司配件分部收入增長強勁, 而且產自菲律賓, 成本應該較易受控, 此乃即將於八月公佈之中期業績最大催化劑. 潛在盈喜股, 先行小注進場.

PARTIPRAL 派得好 said...

Hi Calvin,

拆開聯泰去年上下半年盤數，可見到配件分部收入增長甚強勁。下半年收入環比上升六成，全年計分部佔集團收入比重亦由不足20%提升至27%；管理層指出此表現可以歸功於一名主要美國客戶鼎力支持，而年中完成收購鞋履業務亦為分部業績帶來貢獻。

正路推想，配件訂單利潤率會比傳統成衣業務為高；而管理層給予指引為此客戶需求會繼續強勁，未來收入增長會持續。此外，配件主要產自菲律賓，當地工資成本較內地為低，收入比重增加後，利潤貢獻亦會同步上升，此乃最大業績催化劑。

至於主要收入來源休閒服裝，去年上/下半年分部利潤率分別為7.5%/8.2%，比前年大幅進步。日本客戶增長蓬勃，而公司完成收購元泰集團全部權益後，日後於中國及菲律賓以外地方擴充產能靈活性會較高，利潤率有力繼續保持水準。


以星期五收市價$2.91計，往績P/E 11.7倍，息率3%，估值比過往三年最高，7.2倍P/E仍高出甚多。相對估值出現如此大偏差，主要因為由以前整個行業看似夕陽前景，到今日可以透過產能轉移 (由大陸為主轉至其他東南亞國家) 去挽救利潤率，故此不可以同日而喻。始終盈利前景尚算明朗，信任市場口味改變，可以稍稍克服高追心魔。

July 15, 2013 at 3:02 PM

組合加入中國軟件(354), 但此股基本因素自己完全看不慬, 純粹短線見破位跟炒; 反而華潤燃氣(1193)自己則覺得相當值搏, 集團董事長宋林被指名攻擊, 變相令私有化方案幾近沒有可能通過. 根據換股比率(100股潤燃換97股潤電), 而星期五收市潤電(836)報$16.86; 潤燃(1193)收報$19.18, 亦反映市場對成功私有化看法甚悲觀.

整個燃氣界別目前表現並不算差, 潤燃(1193)屬行業龍頭, 相對新奧(2688), 港華燃氣(1083), 中國燃氣(384)等公司估值溢價收窄, 私有化屬主要陰霾; 而貪污新聞亦對整系公司有所打擊. 下星期一股東便會投票決議私有化方案, 按目前發展, 通過機會微乎其微; 若深信華潤系不會因為董事長貪污而從此收檔, 整系股價大幅回落, 當有可搏之道.

潤電(836)屬超級風眼, 沽空比率亦甚低, 沒有挾倉誘因, 低位反彈幅度應該有限; 潤地(1109)情況相若, 其次亦跌得不算多, 值搏率一般; 反而潤燃(1193)基於私有化方案所限, 近月股價窄幅波動. 出現如此轟動新聞, 令私有化大有機會落空, 反而對股價追落後有一定助力. 因此環顧整個華潤系, 最值搏當數潤燃(1193); 確認私有化未能通過, 可以加注.

要套回現金買潤燃(1193), 操作上唯有將恆基(12)賣出. 自己短線仍然相當看好此股, 賣出正股後用即月深度價內期權代替. 付上一定交易費用及溢價, 仍算值得.
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上周更新 (21 Jul - 27 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/21-jul-27-jul.html
組合單位值: 90.60
組合週回報: +1.80% (YTD: +0.30%)

現金水平: 6.25% (前週: 1.9%)

組合持股變動:

  • 中線 - 增持 信星集團(1170)
  • 中線 - 增持 聯泰控股(311)
  • 中線 - 增持 時代集團(1023)
  • 短線 - 增持 華潤燃氣(1193)
  • 短線 - 增持 亞太衛星(1045)
  • 短線 - 加入 招金礦業(1818)
  • 短線 - 加入 中國燃氣(384)
  • 短線 - 剔出 恆基地產(12)
  • 短線 - 剔出 聯想集團(992)
  • 短線 - 剔出 中國軟件(354)
  • 短線 - 剔出 中國海外(688)
  • 股息 - 聯想集團(992)

組合上週短炒:

  • 無

組合期權變動:

  • 開倉 - 長倉 恆基地產(12, HLD) 07/13 50.00C
  • 開倉 - 長倉 中國海外(688, COL) 07/13 22.00C
  • 開倉 - 長倉 江西銅業(358, JXC) 08/13 14.00C
  • 開倉 - 長倉 利豐(494, LIF) 08/13 12.00C
  • 平倉 - 長倉 恆基地產(12, HLD) 07/13 46.00C

上週二恆指國指雙雙向上突破, 成交增加. 上週三公佈匯豐7月份中國製造業PMI, 初值47.7再創新低, 但中港股市對壞消息反應不大, 利好. 目前恆指已經逼近二萬二, 7月11日裂口大升一棍應該屬於真突破, 未見有轉弱跡象之前, 策略上繼續順勢而行, 專心坐貨; 尤其可以開始慢慢提升二, 三線股票比重, 可望迎頭趕上, 追貼指數股表現.

組合持股方面, 恆地(12)突破, 事後回望當日換馬潤燃(1193)明顯早換一步. 幸好有補回即月價內, 價外期權作後備雙箭頭, 否則眼光光大石揼心口. 即月期權只剩兩個交易日, 價外CALL牌面睇變廢紙機會甚大. 一度贏近倍半但沒有食糊, 當然有些少後悔. 下次應該不管有理無理, 起碼先食一半. 賣出中海外(688), 主要想套回注碼加注二, 三線股票. 要買藍籌股可用期權代替, 早前月中擔心市況牛皮才買正股. 踏入八月份業績高峰期, 按理市況會繼續波動, 如有期權, 就不用犯本.

經濟數據欠佳但股市沒有太大反應, 商品, 商品股價格超殘, 其實值得重點留意搏反底. 上月做淡江西銅(358), 如今反手做好, 早應該知道股市中無永遠敵人. 金價亦似乎在蘊釀一波反彈浪, 宏觀因素不懂, 如果純粹看好短期商品表現, 金礦股亦應該加入考慮. 自己選擇搏招金(1818), 就算現價$5.54買, 止蝕放$5.1~$5.2, 上望$6其實難度不大.

潤燃(1193)合併潤電(836)失敗, 股價反彈力度比想像中弱, 不明原因, 但會繼續持有. 上週五傳出中石油(857)調高液化天然氣(LNG)原料氣價, 加幅或達一倍, 燃氣股股價受壓, 未知是否與此有關? LNG加價, 應會打擊LNG汽車增長速度, 對主力擴展LNG加氣站公司不利. 參考早前經濟日報專題 - LNG高盈利誘惑 燃氣商搶先機 一文, 受影響最大應該是昆能(135)及新奧(2688); 不過向工商用戶銷售燃氣仍然是新奧主力業務, 因此消息傳出後前者大跌超過4%, 後者則平收. 港燃(1083), 潤燃(1193), 中國燃氣(384)等下游城市燃氣供應商所受影響應該更加有限, 週五回調, 應該是吸納機會. 中國燃氣(384)前週已經確認向上突破, 本週調整, 藉此機會加入組合.

對某些公司有信心, 便值得加大注碼投入. 繼續加注信星(1170), 此股本身有大型沽盤長期置於$1.5, 如今終於完全消化, 且看會否重拾升勢. 自己暫時完成建倉, 或者要等多一點証明, 再決定是否加注. 加注時代(1023), 則純粹因為見價錢夠便宜. 扮演價值投資, 小注逆勢而行. 聯泰(311), 亞衛(1045)看法不變, 酌量加注.

沽出聯想(992), 主要為換馬招金(1818); 中國軟件(354)微蝕離場, 純粹嫌等得太久.

臨近業績高峰期, 又可以開始發揮超級想像力. 自己忽發奇想, 雖然早已令投資者絕望, 但昔日股王利豐今個業績期會否有機會來個超級反底? 經營模式早已過氣, 公司理應再無前途; 但當全人類失去期望, 亦自必然不會失望. 無須要求一份完美業績, 但求"唔好太衰", 都已經可以成為股價反彈藉口. 對上兩次業績太過驚嚇, 績後動輒裂口跌一成以上; 淡友可能食髓知味, 近日此股沽空比率有上升跡象. 利豐股價已經區間運行數月, 六月份亦未有再試低位; 縱然沒有充份證據, 自己反而傾向搏今次會開返舖大.

週五利豐大淡友瑞銀發表研究報告, 將公司降至沽售評級. 股價反應不大, 更添信心. 暫時未知何日公佈業績, 估計為八月中前. 工具選擇, 正股完全不用考慮; 價外期權, 要搏黑天鵝出現, 行使價選一成過外乃最起碼; 有輸清光心理準備, 小注參與.

金沙(1928), 友邦(1299)相繼公佈漂亮業績, 但其後股價反而自行倒地. 股價早已過份反映, 佳績反而成為出貨藉口; 和黃(13), 匯豐(5), 騰訊(700)會否成為下一隻友邦(1299)? 天曉得. 價外PUT, 值得考慮. 仍在構思其他狂想曲, 有的話稍後再作補充.
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派得好投資組合月結 (Jul 2013) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/jul-2013.html
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30% - 長線倉位:

10% 路訊通 (0888.HK)
8% 稻香控股 (0573.HK)
7% 大快活集團 (0052.HK)
5% 港華燃氣 (1083.HK)

21% - 中線倉位:

12% 信星集團 (1170.HK)
6% 聯泰控股 (0311.HK)
3% 時代集團控股 (1023.HK)

23% - 短線倉位:

9% 華潤燃氣 (1193.HK)
5% 亞太衛星 (1045.HK)
4% 中國燃氣 (0384.HK)
3% 味千中國 (0538.HK)
1% 招金礦業 (1818.HK)

0.7% - 期權倉位:

0.3% 匯豐控股 08/13 85.00P
0.3% 和記黃埔 08/13 82.50P
0.1% 利豐 08/13 12.00C
0.05% 利豐 08/13 12.50C

25% - 現金
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投資組合單位面值: 88.86
月回報: -1.59% / YTD: -1.63%)
(上月月結: 90.30 / 2010年7月1日起始值: 60.00)

派得好投資組合每日表現


吊詭的七月, 月頭起步, 最後恆指升過千點. 雖說指數迫近二萬二, 但主要升勢其實只集中於匯控(5), 騰訊(700), 友邦(1299)及和黃(13)等幾隻藍籌股; 國指突破9,400點後暫算企穩, 但不明白為何平保(2318)如此弱勢? A股不濟, 水泥及商品股近日亦表現一般; 內房股表現則尚算不錯. 七月份二, 三線股表現乏善足陳, 就算六月份跌得多, 今個月反彈力度亦只屬一般; 更大疑問在於整體中小型股交投量甚弱, 升跌走勢已經無特別啟示, 反映市場仍然只在集中追逐大價股.

燃氣, 風電, 環保概念, 出口股仍處相對高位, 但已不算特別可以領導群雄. 網龍(777), 合生元(1112), 瑞聲(2018)相繼倒下之後, 領先股更加買少見少. 選股難度逐漸增加, 但單睇指數仍然貌似可以. 上月尾以為七月會繼續走弱, 結果完全睇錯; 今日要估八月如何發展, 亦甚難.

市況波動不外乎大升大跌, 市況繼續轉好的話應該有資金重投二, 三線股懷抱. 不過目前表面證供實在不足, 手持一堆二, 三線股搏之餘亦要開始留意現金水平不能太低. 八月份乃業績高峰期, 公司業績理想, 甚有機會突然跑出, 短線要搏, 業績股乃不二之選; 其次, 強勢藍籌只集中三, 四隻, 但目前已經明顯跑贏甚多, 不排除有力再上, 但業績公佈後會否成為強弱轉捩點?

回顧自己組合, 七月份平倉交易 (包括中, 短線股票, 期權) 表現欠佳, 整個月主要虧損亦來自此類短線炒賣, 期權反而不算太差. 要檢討的是炒得太濫, 微觀再睇, 掌握內房升跌節奏能力亦明顯欠佳. 參與太多很多表面OK實際PK既交易, 會成為拖累組合回報元兇.

超短線操作, 主要仍然靠特殊催化劑. 本月有大量業績出籠之外, MSCI季檢, 申洲(2313)六月份大手配股逾16億, 今期MSCI中國指數必然會因應流通量增加而調升比重. 詳細如何操作, 等接近換馬再作討論, 但應要暫時記存. 至於如何炒業績, 個人認為最好仍然是等業績公佈後先睇市場如何反應再決定是否追買. 業績好壞根本並非短線炒賣重點, 市場反應正面, 股價才有再上動力. 如果立心要做聰明仔, 打算行快一步, 反而值得多花時間, 心機推敲潛在盈喜股. 自己未做好功課, 暫時只搏一隻聯泰(311); 味千(538)今日剛出盈喜, 但連蘋果上星期日都已經大肆報導, 市場應該早有預期, 明早應該不會太特別.
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上周更新 (28 Jul - 3 Aug) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/08/28-jul-3-aug.html
組合單位值: 89.19
組合週回報: -1.56% (YTD: -1.26%)

現金水平: 18.8% (前週: 6.3%)

組合持股變動:

  • 中線 - 增持 聯泰控股(311)
  • 短線 - 加入 中銀香港(2388)
  • 短線 - 減持 招金礦業(1818)
  • 短線 - 減持 華潤燃氣(1193)
  • 短線 - 剔出 中國石油(857)

組合上週短炒:

  • 無

組合期權變動:

  • 開倉 - 長倉 和記黃埔(13, HWL) 08/13 82.50P
  • 開倉 - 長倉 匯豐控股 (5, HKB) 08/13 85.00P
  • 開倉 - 長倉 利豐(494, LIF) 08/13 12.50C
  • 平倉 - 長倉 江西銅業(358, JXC) 08/13 14.00C

上周指數繼續向上發展, 二, 三線股亦開始輪流發力. 成交額繼續低迷, 略嫌美中不足. 自己目前比較看好品牌代工類股份, 尤其看好已經或逐步能夠將產能轉移至低成本東南亞國家的公司. 預期今年盈利有力再上一層樓, 因此上周繼續吸納聯泰(311). 中期業績如何大家目前純粹靠估, 視乎有多大信心. 東亞(23)公佈業績後市場反應正面, 自己則比較喜歡中銀香港(2388), 純粹因為比較穩陣而且股息率吸引. 可以搏業績後再向上衝, 而大股之中本地銀行股亦算穩陣之選, 不會發達但亦應該不會PK, 龍頭兩隻其實可長可短.

招金(1818)跌穿止蝕位, 機械式減持大半. 目前只剩小量, 暫時放入籠底置之不理; 燃氣股普遍回落, 潤燃(1193)私有化失敗後股價亦沒有太大反應, 無謂買太大, 亦順手減持一半.

和黃(13)業績遠勝預期, 翌日股價大裂口上升, 成交大增. 技術上理應超級利好, 自己績前搏即月價外PUT, 大有機會變廢紙. 等有回調出現, 應該反手做好; 匯控(5)明日公佈業績, 已經有心理準備又會捱挾多次. 做淡強勢股永遠輸面甚高, 所以注碼一定要適可而止.

保持一定現金水平, 繼續瞄準業績股去打; 尤其出現績後大成交裂口上升, 便值得予以跟進.
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上周更新 (18 Aug - 24 Aug) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/08/18-aug-24-aug.html
組合單位值: 89.14
組合週回報: -0.31% (YTD: -1.32%)

現金水平: 1% (前週: 1%)

組合持股變動:

  • 長線 - 增持 稻香控股(573)
  • 長線 - 增持 港華燃氣(1083)
  • 中線 - 增持 味千中國(311)
  • 短線 - 加入 世茂房地產(813)
  • 短線 - 加入 新濠國際發展(200)
  • 短線 - 加入 德林國際(1126)
  • 短線 - 增持 佳兆業集團(1638)
  • 短線 - 增持 申洲國際(2313)

  • 短線 - 減持 精電(710)
  • 短線 - 剔出 中駿置業(1966)
  • 短線 - 剔出 裕元集團(551)
  • 短線 - 剔出 中國電力(2380)
  • 短線 - 剔出 渣打集團(2888)

組合上週短炒:

  • 無

組合期權變動:

  • 開倉 - 長倉 小型恆指期權(MHI) 09/13 20600P

上週指數下跌, 恆指周跌3%; 國指周跌2.8%. 相對指數轉弱, 個股表現其實不算太差. 匯豐內地製造業PMI預覽值重上50.1, 勝市場預期. 內地股市上周表現大幅跑贏其他新興市場如印度, 印尼, 泰國等等. 有中資股支持, 要恆指月內直指兩萬一似乎有點困難; 但短期頂部已見看法則暫時不變.

多隻持股上週公佈中期業績, 包括味千(538), 稻香(573), 港燃(1083). 味千(538)2013年上半年收入16億, 純利1.3億港, 勝市場預期. 營業額持平, 本次純利上升純粹由營運效率改善所推動. 據報告指出, 上半年公司主力關掉利潤率欠佳店舖, 通過嚴格選址確保開店成功率, 並大量開發中小型餐廳, 提升單位面積產出. 豬骨味精湯底事件令味千業務跌入低谷, 目前經營策略上已由以往狂開分店谷盈利, 變成現在先求穩再求攻, 未來一兩年增長力應該不會太特別. 先將營運成本降低, 暗示經營風險比以往低; 味千能否繼續由谷底爬上去, 主要關鍵仍在如何修復品牌價值. 可能需要一至兩年時間, 但若然能夠令消費者重拾信心, 相信味千仍然大有可為. 如果說2010年是味千的山頂, 去年則是山腳; 跌倒後重新再上, 目前最多只及山腰的一半. 個人決定將此股由短線轉為中線持有, 密切監察季度同店銷售數字, 搏公司繼續反彈.

稻香(573)上半年收入21.3億, 同比上升11%; 基礎經營溢利(EBIT)1.61億, 溢利率(EBIT %)7.5%, 同比分別跌2%及0.95%. 表現看似乏善足陳, 但其實稻香上半年內地業務表現相當理想. 上半年內地食肆數目增至27家, 收入6.2億, 同比上升27.5%; 環比亦升6%. 上半年除息稅折攤前利潤(EBITDA)1.3億, 同比上升16.4%; 環比亦升63%; 分部利潤0.41億, 同比跌6%; 環比則大幅飆升85%. 純利貢獻不顯著, 主因擴張期內新店一次性開支甚多. 要注意稻香業務(尤其內地)略帶季節性, 一般而言下半年收入會比上半年多; 因此上半年公司內地利潤(EBITDA)能夠創新高, 已經足已令人驚喜. 行業身受內地緊縮措施所打擊, 稻香穩走中產路線反而能夠殺出一條血路; 無疑業務擴張後經營難道會比以前高, 但管理層於報告內表示預期新食肆於二零一四年起運作成熟後能為本集團帶來合理收益貢獻, 則可給予投資者一定信心. 今期業績反映管理層於逆境時執行力仍然強勁; 而目前股價則似乎仍未PRICE IN公司內地業務利潤未來會隨著開支逐步減少而大增之可能性. 自己績後已經重新買回早前沽出之部位. 稻香靈魂在於品牌價值, 看一個長期趨勢, 搏稻香成為繼維他奶(345)後另一間估值貴到離譜之香港公司, 機會率並不太低,

港燃(1083)半年收入及純利分別升21.5%及49%, 由於估值並不便宜, 如此業績其實無甚特別. 仍然未搞得清為何市場會忽然將燃氣股看得如此差, 但港燃績後股價反而有見底跡象, 小注買回. 上周恆指大跌為最佳照妖鏡, 個別內房股, 澳門股早已收復周一高位重新發力, 便值得多加吸納. 世房(813)業績強勁為最大股價催化劑, 大型內房首選; 自己止蝕中駿(1966)後, 將資金換馬佳兆業(1638), 目前內房部位主打此兩股就可以.

申洲(2313), 聯泰(311), 德林(1126)本周會公佈業績, 但前者買入原因仍是搏MSCI換馬可以擾亂市場秩序. 連我都知道, 其他投資者當然一早知. 但既然香港電訊(6823)一役亦能搞個天翻地覆, 今次搏歷史重演亦算正路. 自己策略星期五會買多一至兩注, 並掛高5-8%準備走人. 德林(1126)上周四大跌一成, 小注投機性買入, 明日公佈業績後會沽出. 信星(1170)上周已開始有非回購盤主動掃入, 但公司又批出大堆認股權, 若然股價因此受壓, 值得繼續吸納.

上周炒過幾轉期權, 擺不上大檯但仍值得一記. 上周二指數大跌前買得到PUT純粹好運, 最後即月兩張一勝一負. 索羅斯下如此大注根本不能不跟, 以防黑天鵝出現, 目前仍然持有一張下月價外20600 PUT. 上周三有嘗試過搏強勢藍籌高位回調, 銀娛, 騰訊兩路興兵最後皆無功而回. 當日出手理據在於若然大市急促向下, 就算有多強勢亦會遲早追跌; 不明白可以查查6月21日銀娛股價. 搏強勢股勝在賠率夠高, 今次出擊失敗純粹因為指數未死. 由於睇得相當短, 兩日為限, 不論勝負皆會離場, 畢竟值搏率較純買指數高, 因此下次有相同機會仍然會出手.
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1170.HK 信星集團 - 評級: 持有 PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

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1170.HK 信星集團 - 評級: 持有






公司資料:

  • 信星集團主要從事製造便服鞋履, 嬰兒小童鞋履及戶外鞋履. 主要客戶包括Skechers, Clarks, New Balance, Asics及Rockport. 2012-2013年度五大客戶共佔本集團總營業額約90.56%. 另外集團亦有經營零售兒童鞋履業務, 旗下品牌費兒的王子目前於中港經營55間店舖.

  • 上市日期1994年9月29日. 2013年8月29日收盤價$1.61, 市值11.13億. 一個月平均成交量約38.5萬股; 三個月平均成交量約28.2萬股. 

  • 大股東即主席陳敏雄夫婦共佔集團總權益44.75%; 德國基金DJE Investment S.A.佔權益9.99%; 安本資產管理 Aberdeen Asset Management佔權益7.02%. 公眾持股量約38.24%.

最新營運情況:

  • 零售業務 - 費兒的王子 (Fiona's Prince)
  1. 九月底前會陸續將蝕錢零售店舖關掉
  2. 將更多店舖遷移至百貨公司及商場, 大部份租金會由營業額拆賬
  3. 致力發展網上零售業務, 開始與天貓等網上商城討論合作細則

  • 製造業務
  1. 截至目前為止, 今個財政年度分部表現理想. 預期今年營業額會繼續有雙位數字增幅.
  2. 主要客戶(尤其Skechers)出現壓價情況, 未能保證今年毛利率會否超越去年.
  3. 公司著力加強與New Balance, Asics及Clarks合作, 較著重訂單利潤及相同產品訂單數量.
  4. 目前已經沒有跟Timberland合作.
  5. 未來會繼續於越南中部發展廠房, 未來兩至三年相關資本開支約1.5億元.

未來發展方向:

  • 管理層表示會繼續發展零售業務, 但未能保證何時能夠扭虧;
  • 對製造業務發展甚具信心, 並相信越南將會迎來黃金十年, 未來會加大當地產能比重.

公司財務政策:

  • 傾向繼續保留大量現金以應付突發情況

個人評價:

  • 預期2014財年每股核心盈利: $0.174
  • 評級: 持有 / 目標價: $1.74 (相當預期P/E: 10倍)
  • 幾乎可以肯定公司不會放棄仍然在虧損中之零售業務. 將虧損店舖關掉並把街舖遷移至商場及百貨公司, 以降低租金壓力, 希望可以把分部虧損收窄.
  • 管理層對今年營業額樂觀, 但毛利率預期則僅屬審慎. 有提及過客戶出現壓價情況, 尤幸公司策略上不會胡亂接利潤率太低的訂單, 預期毛利率不會再出現大幅波動.
  • 預期未來三年資本開支僅約1.5億元, 每年現金流其實已經足以應付有餘. 不過公司並沒有打算將部份手頭現金以特別股息形式回饋股東, 公司估值或會繼續受到限制.

股價圖表:









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近期更新 (1 Sep - 14 Sep) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/09/1-sep-14-sep.html
八月業績期過後港股連環上衝, 而上升股份則主要集中於早前跌得太多之週期股及中國類股票. 年初汲取過慘痛教訓, 自己對此類公司看法極度審慎, 因此今個月個人組合完全跟不到指數升幅. 基本上已經戒買中國, 直至上週四終於忍唔到手買了兩隻中海發展(1138)及江西銅(358), 翌日立即大幅下跌. 買此類股票很難有信心長坐, 就算要搏, 止蝕位都要放得近, 睇得緊; 唔中即走, 以避免重覆犯上半年的錯, 任由虧損放大.

短線倉位, 目前主力持有旺旺(151), 天虹(2678)及昆能(135), 大約共佔組合25%. 不難發現, 其實三者最近因為特殊事件而觸發股價回落: 前兩者配股, 後者則受管理層落台事件困擾. 旺旺(151)配股, 如早前留言提及:

PARTIPRAL 派得好 said...

統一(220) $11 盡沽旺旺(151)，為數約4千6百多萬股。事實上前者早於旺旺上市時已經入股投資，選擇目前套現，一來股價績後抽升不少；其次公司亦的確要繼續燒錢打仗。有點弱者沽貨味道，所以整個配售事件不應理解作負面消息，穩守配股價之上，反而值得看好。

September 4, 2013 at 10:36 AM

直至今日, 旺旺仍算死守配股價之上, 由於止蝕位相當明顯, 個人認為仍然值得繼續持有. 無獨有偶, 天虹(2678)亦是接近$11配股, 可能早有春江鴨收到消息, 未公佈配股前天虹股價已經徐徐而下, 直至配股日, 反而有見底跡象. 公司業績相當強勁, 難得股價高位回落甚多, 加上止蝕位亦相當易定, 值得進場搏短線重返$14樓上. 比較大顧慮在於此股波幅甚大, 買得太多自己便容易會心理不平衡, 因此只買一注就算數.

反貪事件持續困擾中石油系, 昆能(135)屬超級風眼, 非常時期無人願意買亦是正常. 因此目前搏必須有相當耐性. 以8月28低位作止蝕, 繼續持有, 等待市場逐步消化事件.

太多股票要死捱, 跑輸指數是正常. 沽清新濠(200)後, 若然指數再上便會更加難追. 早前預期業績後濠賭股會出現一輪重估, 最後未買夠股價已經急升. 扮醒目估頂, 新濠明顯沽得太早; 再一次證明估頂估底難度甚高, 順勢而坐反而簡簡單單. 自己其實明白此道理, 因此有好些股票, 例如信星(1170), 自己唔介意死坐, 講到底其實都係信念與了解度的分別.

買回維他奶(345)則純粹搏11月份業績, 應該有排坐, 沒有特別可談. 信星持續回購托價, 但除回購外, 近兩星期亦明顯見到比以往多大手主動買入. 對待此股自己是有一定信心, 目前心態是等發盈喜; 亞衛(1045)績後大上升裂口一直未有回補, 並且有能力再向上衝. 暫時斷定重估期不會短時間內終結, 早前趁有小幅調整便重新買回早前沽出之部位; 對待精電(710)自己亦是用同一操作手法.

本月關鍵在於周三FOMC議息會議結果, 在此之前其實都不應該太進取. 自己近乎100%持倉, 但接近3份1部位都是隨時可以打靶走人. 起碼預期輸極有限, 等中秋節後再審視自己投資策略是否值得重新調整.
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Too Good To Be True 方舟88

http://xueqiu.com/9370819123/25374909#comment_22843167
$華夏醫療(08143)$ 準備分拆子公司萬嘉股份在香港主板上市，華夏醫療股東每5股可獲配1股萬嘉股份，9月27日股權登記，如果順利的話，萬嘉股份10月11日上市交易。分拆最主要的原因是公司認為華夏醫療股價沒有體現公司價值，華夏醫療目前市值為3.5億港元，分拆的話，子公司萬嘉的淨值就有10.2億港元（分拆公告中的數字）。此外，分拆後，華夏醫療專注於醫院業務，萬嘉股份專注於醫藥連鎖及醫藥流通業務，市場更容易為二者評估，也會提升估值。分拆後，萬嘉股份的淨利潤約為4000萬港幣，香港上市的醫藥公司至少10倍市盈率，估值能達到4億港元。分拆後華夏醫療仍然是萬嘉股份的母公司，持萬嘉60%股份，仍會合併報表。本次分拆上市不涉及新股發行及融資，對華夏醫療的股東而言，原來的市值是3.5億港元，分拆後不計原華夏醫療的市值，子公司的市值就可能值4億港元。有這種好事嗎？

    首先，分拆成功的可能性很大，華夏醫療已發公告，收到聯交所上市委員會的無意見傳真，萬嘉股份的上市文件預計於9月30日前後發布。

    其次，與同類公司比較，萬嘉的利潤情況不離譜。萬嘉在福建共有惠好大藥房200多家，按$一心堂(PRE230)$ 的年單店收入130萬看，惠好藥房年收入2億元是可能的，按一心堂的淨利潤率6%計算惠好的淨利潤約有1200萬；萬嘉的主要收入來源是醫藥流通業務（配送），2012年報流通業務收入是16億港元，按照$九州通(SH600998)$ $嘉事堂(SZ002462)$ $瑞康醫藥(SZ002589)$ 的淨利潤率1%-2%計算，萬嘉流通業務的淨利潤應有1600萬-3200萬港元，所以萬嘉2012年的淨利潤4000萬元，如果收入是真實的，則淨利潤應該是真實的。

   最後，也是最主要的問題，萬嘉的收入情況是真實的嗎？從調查的情況看，很不樂觀，希望福建的朋友能提供一手信息，如果萬嘉的收入情況是真實的，這個股票是有投資及套利空間的。查了國家藥監部門的GSP認證情況，萬嘉旗下的惠好是有GSP認證的，可以進行批發業務；查了福建省藥品招投標信息，有些藥品確實是惠好配送的，但是查到惠好配送的比例不大，大部分是國藥控股、鷺燕等配送的；查了醫藥商業協會根據銷售收入對藥品流通企業進行的排名，前100強沒有惠好醫藥，嘉事堂收入25億港幣，排名第48，惠好的收入是16億港幣，榜上無名，福建的鷺燕醫藥排名20，福建的中鷺醫藥排名91 。

    此外，萬嘉的淨值10.2億港元不知是怎麼推斷出來的，深表懷疑，其分拆公告中列的資產淨值明明是1.33億港元，可在文字描述中幾次提到淨值是10.2億港元，只有等上市文件出來後再看了。惠好醫藥也沒有網站介紹業務，新浪微博上有個賬號粉絲只有幾百。

   大家說說這個公司的收入是真還是假？

參考資料：
1、http://news.familydoctor.com.cn/a/201304/440117.html …
2、http://www.fjyxcg.gov.cn/
3、http://xueqiu.com/S/08143
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75703

上周更新 (15 Sep - 21 Sep) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/09/15-sep-21-sep.html
組合單位值: 93.43
組合週回報: +2.45% (YTD: +3.43%)

現金水平: 1% (前週: 1%)


多得薩默斯周一宣佈退出競選美國聯儲局主席, 加上儲局意外維持買債規模, 引領恆指國指上衝. 美國債息回落, 內地股市長假期前則出現回吐.

恆指逼近本年高位, 個人組合亦開始逐步趕上. 時代(1023)公佈業績, 個人看法如早前留言所提及, 業績不算差, 但現價(當時: $3.25)是顯得過份悲觀; 短期沒有特別催化劑, 但公司財政健康, 息率亦算吸引, 可以再買些少來坐. 雖然績後已經急升超過兩成, 不過目前估值其實仍然不算貴, 無需要急要沽出止賺. 目前自己選股愈來愈重視催化劑, 估值不貴極其量只可算是繼續持有的理由; 但純粹因為便宜而放大注碼等待市場重估, 過程有機會相當漫長. 想通此點, 對待如聯泰(311), 時代(1023)等等公司, 策略上應該是小注搏大贏而非大注搏一仗功成.

周三買入領匯(823), 周四已經贏近6%止賺走人. 如此操作, 背後理念在於若然聯儲局果真縮減買債規模, REITS當然會跌, 但由於此消息已在市場預期之內, 跌幅未必會太勁; 但萬一聯儲局收水幅度比市場預期為小, REITS則有機會借勢反彈. 如果要搏REITS, 當然先選龍頭, 所以才會出手領匯. 翌日如此高開當然始料未及, 所以自己競價時段已經沽出並換馬至較落後之置富(778). 今次交易暫時看來算是做對, 亦傾向相信未來一星期REITS會繼續表現強勁, 由於止蝕位相當易定, 所以自己亦會侍機加注.

畢竟退市是勢在必行, 延遲不代表不會發生. 因此對市場影響, 是心理上多於實際. 尤其是早前因為債息抽升而跌得過勁的REITS, 公用股及地產股, 投資者情緒應該會有所回穩. 短期內三者仍然值得看好, 自己選擇置富(778), 潤燃(1193)及恆隆(101)去搏; 未必是最好選擇, 但算是最切合自己需要.

為了換馬, 自己已經沽清旺旺(151). 其實不算贏得多, 但勝在買得夠大, 回報仍算可以. 昆能(135)看似弱中之弱, 但實際上只是在RANGE TRADING, 反而值得繼續死守. 會候低買回天虹(2678), 其餘持股則無特別報告.
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75917

派得好投資組合月結 (Sep 2013) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/09/sep-2013.html
投資組合現時持股狀況:


===================================
23% - 長線倉位:

9% 路訊通 (0888.HK)
9% 稻香控股 (0573.HK)
4% 大快活集團 (0052.HK)
1% 港華燃氣 (1083.HK)

39% - 中線倉位:

17% 信星集團 (1170.HK)
1% 聯泰控股 (0311.HK)
7% 味千中國 (0538.HK)
7% 亞太衛星 (1045.HK)
5% 時代集團控股 (1023.HK)
1% 精電 (0710.HK)

36% - 短線倉位:

12% 香港中華煤氣 (0003.HK)
11% 置富產業信託 (0778.HK)
9% 華潤燃氣 (1193.HK)
4% 維他奶國際 (0345.HK)

0.4% - 期權倉位:

0.4% 騰訊控股 (TCH) 10/13 370.00P

1.5% - 現金
===================================

投資組合單位面值: 93.48
月回報: +1.56% / YTD: +3.49%)
(上月月結: 92.06 / 2010年7月1日起始值: 60.00)

派得好投資組合每日表現


九月份組合表現平穩, 比較失敗的交易, 是在接近頂部追入中國經濟相關股票中海發展(1138)及江西銅(358); 幸好比以往決斷, 察覺股價調頭即剪貨止蝕, 否則虧損幅度不止組合0.5%. 基本上再一次證明追買中國概念完全浪費力氣, 相同情況今年已經不止一次出現; 每次升勢如虹, 最終只是如煙花一閃即逝. 對待中國相關股票, 其實應該立心不買.

信星(1170)連環大成交破頂, 作為自己重倉持股, 目前已經再無加注空間; 雖然早已升穿早前設定的目標價($1.74), 但似乎沒必要過早鎖定利潤; 另一重倉股味千(538)本月走勢欠佳, 自己對公司有一定信念因此沒有止蝕走位; 估計味千會於10月11日公佈第三季營運數據, 目前反而希望在此之前會有低位可以加注; 昆能(135)跌穿橫行區, 止蝕離場; 舜宇(2382)配股, 短線搏反彈失敗, 少量虧損; 減持精電(710), 則純粹出自股價走勢考慮, 尤其當從味千汲取過教訓, 升勢逆轉, 寧願先避其鋒.

港股目前仍在本年高位徘徊, 無能力預測指數走勢, 但上月聯儲局決定維持買債規模, 應該對公用股及高息股如REITS等有一定支持. 展望十月份, 基本上只要美國債息並沒有再次向上抽升, 目前水位轉投防守股有一定可搏之道. 除了因為相關股份投資者情緒有可能改善之外, 萬一股市回落, 亦會吸引額外資金加入避險. 自己選擇煤氣(3), 置富(778)及潤燃(1193)作三大短線操作支柱; 本來有買恆隆(101), 但走勢欠佳, 沒信心坐得穩健, 最後微蝕沽出離場.

挑選一隻藍籌做淡, 自己仍然會選騰訊(700). 阿里因為合夥人制度問題而決定放棄香港上市計劃, 而早前騰訊炒上, 某程度是出自炒影子股概念. 既然目前主角已經離開, 加上公司十一月才會公佈第三季業績, 似乎暫時沒有特別催化劑推動股價向上突破, 價外PUT, 小注操作.

王華新書對沖拆解王有相當閱讀價值. 雖則自己對科技股一竅不通, 但作者提到的投資成功秘訣在於能夠專注自己熟識的範疇, 並不斷加以鍛鍊, 個人則相當同意. 有追開本BLOG都會清楚自己今年有很多交易是亂石投林, 盲炒盲買. 將戰線拉得超闊, 最終對戰績沒有絲毫幫助. 一個人沒有可能十項全能, 精通每個行業. 散戶未必有完全步步跟蹤公司業務的機會, 但若然可以專注某幾間相對上較熟悉的公司, 持續跟進, 效果則肯定比今日炒環保, 明日炒經濟復甦為佳; 而集中火力研究公司最新催化劑, 成功率亦比亂作宏觀預測而作出買賣決定為高.
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