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1170.HK 信星集團 - 評級: 持有 PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

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1170.HK 信星集團 - 評級: 持有






公司資料:

  • 信星集團主要從事製造便服鞋履, 嬰兒小童鞋履及戶外鞋履. 主要客戶包括Skechers, Clarks, New Balance, Asics及Rockport. 2012-2013年度五大客戶共佔本集團總營業額約90.56%. 另外集團亦有經營零售兒童鞋履業務, 旗下品牌費兒的王子目前於中港經營55間店舖.

  • 上市日期1994年9月29日. 2013年8月29日收盤價$1.61, 市值11.13億. 一個月平均成交量約38.5萬股; 三個月平均成交量約28.2萬股. 

  • 大股東即主席陳敏雄夫婦共佔集團總權益44.75%; 德國基金DJE Investment S.A.佔權益9.99%; 安本資產管理 Aberdeen Asset Management佔權益7.02%. 公眾持股量約38.24%.

最新營運情況:

  • 零售業務 - 費兒的王子 (Fiona's Prince)
  1. 九月底前會陸續將蝕錢零售店舖關掉
  2. 將更多店舖遷移至百貨公司及商場, 大部份租金會由營業額拆賬
  3. 致力發展網上零售業務, 開始與天貓等網上商城討論合作細則

  • 製造業務
  1. 截至目前為止, 今個財政年度分部表現理想. 預期今年營業額會繼續有雙位數字增幅.
  2. 主要客戶(尤其Skechers)出現壓價情況, 未能保證今年毛利率會否超越去年.
  3. 公司著力加強與New Balance, Asics及Clarks合作, 較著重訂單利潤及相同產品訂單數量.
  4. 目前已經沒有跟Timberland合作.
  5. 未來會繼續於越南中部發展廠房, 未來兩至三年相關資本開支約1.5億元.

未來發展方向:

  • 管理層表示會繼續發展零售業務, 但未能保證何時能夠扭虧;
  • 對製造業務發展甚具信心, 並相信越南將會迎來黃金十年, 未來會加大當地產能比重.

公司財務政策:

  • 傾向繼續保留大量現金以應付突發情況

個人評價:

  • 預期2014財年每股核心盈利: $0.174
  • 評級: 持有 / 目標價: $1.74 (相當預期P/E: 10倍)
  • 幾乎可以肯定公司不會放棄仍然在虧損中之零售業務. 將虧損店舖關掉並把街舖遷移至商場及百貨公司, 以降低租金壓力, 希望可以把分部虧損收窄.
  • 管理層對今年營業額樂觀, 但毛利率預期則僅屬審慎. 有提及過客戶出現壓價情況, 尤幸公司策略上不會胡亂接利潤率太低的訂單, 預期毛利率不會再出現大幅波動.
  • 預期未來三年資本開支僅約1.5億元, 每年現金流其實已經足以應付有餘. 不過公司並沒有打算將部份手頭現金以特別股息形式回饋股東, 公司估值或會繼續受到限制.

股價圖表:









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