📖 ZKIZ Archives

IMF：中國去杠桿初現成效，資管新規將重塑百萬億市場

4月18日，IMF最新發布了《全球金融穩定報告》（GFSR）。IMF認為，盡管當前全球流動性環境仍然寬松，但未來貨幣緊縮已經是大趨勢，對於過去幾年因加杠桿、信用擴張而積聚了脆弱性的國家，應該要利用當前的窗口期降低自身脆弱性、防範風險。

此外，IMF花了大篇幅分析了中國的影子銀行。IMF表示，中國銀行系統規模高達250萬億元，達到GDP的3倍， 而其又與表外投資工具緊密相連，投資標的包括銀行存款、債券、非標信貸資產等，這些未受到充分監管的投資工具對過去幾年推動中國信貸繁榮起到了關鍵作用，同時也在金融機構間形成了錯綜複雜的投資網絡。IMF認為中小銀行風險敞口較大，因為這些投資工具占到了它們總資產的1/5~1/3。

不過，IMF也肯定了中國過去兩年去杠桿取得的進展，並認為2018年即將推出的資管新規將重塑中國資管行業，“除了限制投資工具的杠桿率和複雜程度，銀行還將逐步‘縮表’，打破剛性兌付，有效地將一半的類存款產品轉為類似共同基金的形式。”IMF同時提醒稱，中國銀行業未來仍需應對資本金壓力。

資管新規重塑行業

4月18日，接近監管人士對第一財經記者表示，目前資管新規正在走內部程序，沒有聽說推遲，具體將於4月底或5月初推出。

此前，有境外媒體報道稱，因在中美貿易緊張關系加劇之際，決策者的重點轉向維護金融市場穩定，中國已推遲公布資管新規。“此消息是空穴來風。”上述接近監管人士表示。

IMF認為，資管新規將重塑中國行業全貌，目前我國的資產管理市場規模據稱百萬億元。此前第一財經也報道稱，與征求意見稿相比，正式稿有不少修改，主要是讓新規更嚴謹更有操作性，但大原則不會放松，例如打破剛兌、實行凈值化管理、消除多層嵌套等內容。“新老劃斷”的過渡期應該會有適當延長。但核心不是延長多少時間的問題，而是如何將表外業務回歸表內，變相的賬外經營不能再繼續了。

IMF此前就在其評估報告中表示，中國的銀行在利率仍受管制時，通過創新發行理財產品來滿足儲戶的收益率要求，理財資金被投向債券和非標準化信貸資產。銀行和非銀行金融機構的負債結構日趨複雜，融資期限顯著縮短。

同時，各種嵌套、通道等給監管工作增加了難度，例如證券公司發行的資管產品與銀行發行的類似產品（如理財產品）受到不同的監管。“這種複雜性部分源於監管套利，即相似產品受到不同監管，而在一些情況下風險發生轉化，就使監管部門（和投資者）難以‘看穿’。”IMF提及。

為此，資管新規強調了去嵌套、去通道。業內人士也認為，嵌套和通道其實是分成三種不同的目的：1、監管套利，即純粹為了規避MPA（宏觀審慎評估）考核或避免資本計提，這類應該堅決取締；2、投資交易目的，由於資管行業參與者的行業身份同，不同行業有不同的準入，為了實現投資交易的目的，不得不借助通道。如果新規能給予各行業公平的待遇，通道也就自然沒了；3、投資專長不同，因此可能需要借助MOM和FOF，來拓展自己投研能力所不及的資產，或投向無法進入的海外市場，這類通道未來仍可能會存在。

眼下，為了應對資管新規，中國各家上市銀行理財規模出現不同程度的收縮。2017年全年，五大國有銀行的理財產品規模總體仍在增長，但股份制銀行的理財規模下降明顯，民生銀行、光大銀行的降幅更是接近20%。不僅如此，隨著資管新規的日漸臨近，銀行更是寄望於成立資管子公司，獨立經營理財業務。

銀行仍存資本金壓力

IMF也認為，盡管中國去杠桿初顯成效，但仍然存在一定的挑戰。尤其是銀行同業、理財、表外等影子銀行亂象收緊，這就使得資本壓力凸顯。

IMF提及，積極的一面在於，監管收緊降低了銀行對高風險、短期融資的依賴度，理財產品規模下降，降低了銀行脆弱性。中小銀行短期融資規模開始下降，中國銀行業對於其他金融機構的敞口增速從2016年的80％大跌至2017年的不足20%，銀行持有的同業資產也大幅下降。

不過，IMF認為，風險在於，銀行對於投資工具敞口仍然較大，且銀行一級核心資本充足率也在下降，未來非標回表等壓力可能加劇資本金壓力，多數中小銀行的核心資本充足率“壓線”，撥備前利潤也在持續下滑。

此外，隨著監管的收緊，貨幣市場利率急劇上升，導致公司債的信用利差走擴，對於信用資質較差的發行人尤其不利。同時，中小銀行面臨流動性風險，其對於短期非存款融資的依賴度仍較高，小銀行的短期批發性融資仍較資本緩沖的規模翻倍。

不過，中國各大銀行業已經開始積極“補血”。4月17日晚間，中國農業銀行發布公告稱，該行非公開發行A股方案獲得中國銀保監會核準，募集資金總額不超過人民幣1000億元，用於補充資本金。

近期，監管對於銀行補充資本的文件接連下發，3月12日，銀監會、人民銀行、證監會、保監會和國家外匯局聯合發布《關於進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》，支持銀行補充資本工具創新。此前，2月27日，央行已就規範銀行業金融機構發行資本補充債券發布2018年公告第3號，由此打開了新型資本補充工具的閘門——資本補充債券。

早前，銀行撥備新規也正式下發，明確符合條件的銀行撥備覆蓋率監管要求由150%調整為120%~150%，貸款撥備率由2.5%調整為1.5%~2.5%，此舉部分旨在緩解銀行資本金壓力。

防範全球流動性收緊

此次，IMF也對於未來各國央行收緊貨幣的前景提出了重點關註。報告提及，高風險的信用擴張往往發生在金融條件較為寬松的時候，尤其是危機後極端寬松的貨幣政策持續了近十年，各界開始擔心杠桿的積聚。

鑒於未來的前景，IMF此次也建議各國要防範於未然，對於中國而言，在如今的窗口期仍加速推進去杠桿，其實也是“天晴修屋頂”的體現。

報告提及，隨著美聯儲持續推進正常化進程，新興市場資金會持續回流美國，IMF預計2020年美國利率將上升至3.6%，屆時新興市場資金流可能會每年平均減少400億美元。當然，這仍是正常化進程平穩推進的情景，即投資者風險規避的情緒沒有顯著上升。

“如果政策收緊伴隨著風險規避情緒激增，那麽資本外流幅度可能會增加至每年600億美元。如果國家無法利用平靜期緩解自身的脆弱性，那麽當全球環境收緊導致資本流動逆轉的時候，就很容易受到侵害。”報告稱。

此外，IMF也認為，那些采用固定匯率的國家很容易受到加息的負面沖擊，對其增長和金融穩定構成威脅。同時，一旦貨幣收緊伴隨著大宗商品價格走弱，大宗商品生產國也可能受到影響。

資管新規落地！百萬億資管格局重塑，過渡期延長至2020年

千呼萬喚始出來，醞釀已久的資管新規終於靴子落地。2018年4月27日，經國務院同意，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發布。

做了這些改變，過渡期延長至2020年底

對於落地的新規與此前征求意見稿的修改情況，央行相關負責人指出，在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。

在產品凈值化管理方面，《意見》要求資產管理（以下簡稱資管）業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。

在統一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債杠桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。

央行相關負責人指出，在合理設置過渡期方面，經過深入的測算評估，相比征求意見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間。對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。

新規執行不會打折扣，沒有討價還價的空間

金融監管研究院分析報告指出，這份資管新規是央行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。作為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。這彰顯了中央規範資管行業決心，並傳達出了一個非常明確的信號：這次新規執行不會打折扣，沒有討價還價的空間。這次，資管業務定義得到明確：是金融機構對受托財產進行投資和管理的金融服務。而其基本監管原則是：堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合，機構監管與功能監管相結合。

央行相關負責人表示，針對非金融機構違法違規開展資管業務的亂象，《意見》也按照“未經批準不得從事金融業務，金融業務必須接受金融監管”的理念，明確提出除國家另有規定外，非金融機構不得發行、銷售資管產品。“國家另有規定的除外”主要指私募投資基金的發行和銷售。私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，其中沒有明確規定的，適用《意見》，創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。

《意見》在三方面強化了金融機構開展資管業務的資質要求和管理職責。一是金融機構應當建立與資管業務發展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內部控制和問責機制健全。二是金融機構應當健全資管業務人員的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，確保其具備必要的專業知識、行業經驗和管理能力，遵守行為準則和職業道德。三是對於違反相關法律法規以及《意見》規定的金融機構資管業務從業人員，依法采取處罰措施直至取消從業資格。

明確非標債權認定，禁止資金池業務

對於此前市場高度關註的標準化債權類資產的認定標準，以及《意見》如何對資管產品投資非標準化債權類資產進行規範，央行相關負責人表示，《意見》明確，標準化債權類資產應當具備以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立托管、公允定價、流動性機制完善、在經國務院同意設立的交易市場上交易等。具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。標準化債權類資產之外的債權類資產均為非標。

央行相關負責人表示，非標具有期限、流動性和信用轉換功能，透明度較低，流動性較弱，規避了宏觀調控政策和資本約束等監管要求，部分投向限制性領域，影子銀行特征明顯。為此，《意見》規定，資管產品投資非標應當遵守金融監督管理部門有關限額管理、流動性管理等監管標準，並且嚴格期限匹配。

這位負責人指出，作出上述規範的目的是，避免資管業務淪為變相的信貸業務，防控影子銀行風險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高金融服務實體經濟的效率和水平。在規範非標投資的同時，為了更好地滿足實體經濟的融資需求，還需要大力發展直接融資，建設多層次資本市場體系，進一步深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的效率和水平。

奧緯咨詢大中華區金融服務部聯合主管盛海諾對第一財經記者表示，資管新規落地後，資管市場將出現底層資產替換。首先，債權資產從影子銀行資產替換成消費金融，供應鏈金融等資產，資產特性變得更分散了；其次，資管新規後，底層資產將向二級市場轉向，實際上變成二級市場公開的資產；最後，期限拉長後，底層資產將向PE類資產轉變。銀行做不了二級市場和PE市場，某種程度對銀行是挑戰。

此外，對於防範資管產品的流動性風險？如何規範金融機構的資金池運作，央行相關負責人表示，部分金融機構在開展資管業務過程中，通過滾動發行、集合運作、分離定價的方式，對募集資金進行資金池運作。在這種運作模式下，多只資管產品對應多項資產，每只產品的收益來自哪些資產無法辨識，風險也難以衡量。同時，將募集的短期資金投放到長期的債權或股權項目，加大了資管產品的流動性風險，一旦難以募集到後續資金，容易發生流動性緊張。

《意見》在禁止資金池業務、強調資管產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產品久期管理，規定封閉式資管產品期限不得低於90天，以此糾正資管產品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。此外，對於部分機構通過為單一融資項目設立多只資管產品變相突破投資人數限制的行為，《意見》明確予以禁止。為防止同一資產發生風險波及多只產品，《意見》要求同一金融機構發行多只資管產品投資同一資產的資金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批準。

奧維咨詢董事合夥人周之行對第一財經記者指出，資管新規落地後，銀行資管將進一步回歸到監管要求的產品形態下發展，不能再通過滾動錯配等方式形成超額收益。他說，未來會有一些銀行發展較快，並在資產端形成有效資產獲取，形成核心競爭力。

破剛兌，實現凈值轉型，消除多層嵌套限制通道

特別是存量規模接近30萬億元的銀行理財，向標準化、凈值化轉型的進展備受市場關註。

此次央行相關負責人指出，剛性兌付偏離了資管產品“受人之托、代人理財”的本質，擡高無風險收益率水平，幹擾資金價格，不僅影響發揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。打破剛性兌付已經成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細化安排。

首先，在定義資管業務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付；第二，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，並明確核算原則；第三，明示剛性兌付的認定情形，包括違反凈值確定原則對產品進行保本保收益、采取滾動發行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機構代償等；第四，分類進行懲處。存款類金融機構發生剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構由金融監督管理部門和中國人民銀行依法糾正並予以處罰。此外，強化了外部審計機構的審計責任和報告要求。

央行相關負責人表示，實踐中，部分資管產品采取預期收益率模式，過度使用攤余成本法計量所投資金融資產，基礎資產的風險不能及時反映到產品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔的風險大小，進而缺少風險自擔意識；而金融機構將投資收益超過預期收益的部分轉化為管理費或直接納入中間業務收入，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔風險。為了推動預期收益型產品向凈值型產品轉型，讓投資者在明晰風險、盡享收益的基礎上自擔風險，《意見》強調金融機構的業績報酬需計入管理費並與產品一一對應，要求金融機構強化產品凈值化管理，並由托管機構核算、外部審計機構審計確認，同時明確了具體的核算原則。

首先，要求資管產品投資的金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。同時，允許符合以下條件之一的部分資產以攤余成本計量：一是產品封閉式運作，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期；二是產品封閉式運作，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

此外，央行指出，資管新規將消除多層嵌套並限制通道業務。央行相關負責人表示，資管產品多層嵌套，不僅增加了產品的複雜程度，導致底層資產不清，也拉長了資金鏈條，擡高了社會融資成本。大量分級產品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集，加劇市場波動。為從根本上抑制多層嵌套的動機，《意見》明確資管產品應當在賬戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監督管理部門對各類金融機構開展資管業務平等準入。

同時，規範嵌套層級，允許資管產品再投資一層資管產品，但所投資的產品不得再投資公募證券投資基金以外的產品，禁止開展規避投資範圍、杠桿約束等監管要求的通道業務。考慮到現實情況，投資能力不足的金融機構仍然可以委托其他機構投資，但不得因此而免除自身應當承擔的責任，公募資管產品的受托機構必須為金融機構，受托機構不得再進行轉委托。

首席評論丨人工智能重塑未來生活

嘉賓

趙明 榮耀總裁

陳立明 平安科技CEO

谷俊麗 小鵬汽車自動駕駛研發副總裁

牛奎光 IDG資本合夥人

Tom Mitchell 卡內基梅隆大學計算機科學學院機器學習系主任

Michael Jordan 加州大學伯克利分校教授 人工智能專家

文字實錄

過去十年，移動互聯網從誕生到爆發，最終重構我們的生產生活方式。如今人工智能的發展，也正在被推向前所未有的高度，我們再次步入重構與再造的快車道上。

從去年底開始, 手機行業便悄然掀起一股AI風潮，不少手機新品中開始融入AI功能和元素。榮耀總裁趙明認為，AI將給手機帶來劃時代的變革，而榮耀也早在2016年便開始了對手機AI領域的探索。

趙明：其實我們從2016年12月，發布榮耀Magic，它是集中在手機的智慧操作系統。到2017年榮耀V10是集成麒麟970的芯片，它是一個專為人工智能打造的AI處理器。再到今天榮耀10，其實它是把AI處理器、AI智慧系統、AI引擎，以及AI應用所集成起來。AI，榮耀一直把它定義成是未來人腦的協處理器，它能夠幫助我們，延伸很多能力，縮短普通人跟任何專家之間的差距。

AI是人類能力的延伸 讓普通人成為“專家”

比如在手機當中的拍照，其實我們一般人拿著單反相機也拍不出一張好照片來。參數設置、取景，整張照片，人物在取景當中的結構，構圖是什麽樣的，這其實是我們（與攝影師）的差距。那現在我們用人工智能技術，學習攝影師的拍照技巧。比如人物照，一般人物照的構圖是什麽樣的，他處在照片中什麽位置，黃金比例的分割點是在什麽地方，把這些融入到人工智能手機當中，一下就把我們跟攝影師之間拍照的差距縮短了。

“中興事件”反映出我國以電子信息為代表的高新產業，在關鍵芯片、核心零部件方面的基礎薄弱。任正非在2012年曾說過，不自主研發，就永無安寧之日。加強關鍵領域的自主創新能力已成當務之急。業內普遍認為，AI芯片仍屬新興方向，中國有機會在此尋求突破。

一直堅持多芯片戰略降低供應鏈風險

趙明：我們在芯片策略上，一直采用的是既有自主研發，也有多方的合作，高通、MTK（聯發科技），其實全球的芯片我們是沒有障礙的，我們要以一種開放的心態去構建我們全球供應鏈的體系。第二，在核心的關鍵技術上，其實我們自己要有所突破和積累。在推出人工智能手機的時候，我們會打造自己的芯片，我們會打造自己的智慧引擎和系統。當你把核心的能力和戰略控制點，掌握在自己手里的時候，你的發展當中，依賴部分出現問題的時候，就不會出現致命的影響。舉例來說，到今天AI的智慧引擎，我們已經做了六年，那AI的芯片，我們十年的芯片積累，打造麒麟970，在AI處理能力上遠超現在行業內所有的手機處理芯片。

第三，AI應用，只有在頭兩方面都有強大的處理能力，給真正的AI體驗和應用帶來大幅度提升的時候，互聯網的公司和互聯網的應用才願意跟你合作。其實我們現在是把核心的應用，都在用AI的能力進行改造，抖音的改造，看到其實差別非常大，還有WPS，還有淘寶，大幅度提升我們日常的體驗。

人工智能的開啟，在迅速改變著金融生態與環境。以平安科技為例，通過將人臉識別，聲紋識別、圖片識別等AI技術應用於具體金融場景，智能認證、金融營銷、反欺詐、個人信貸、智能投顧等等，人們的使用方式和真實體驗都在發生著切實的改變。

陳立明：從金融來說，比如有個人貸款，你可以從一個手機APP，你自己上傳所有的文檔，然後用視頻跟我們的經理交流，在這個過程的背後，已經有人臉識別的應用，已經有聲紋識別的應用，同一時間連情緒、微表情情緒識別，也是包含在里面，所以我們每一個場景里面，都要很多不同的AI技術在背後。

車險定損僅5分鐘 AI技術助力效率提升

這提高是蠻明顯。舉例車險，如果有碰撞的時候，以前可能是要拍完照，填表格，現在只是用我們的APP，你如果把車碰撞的地方拍照片，立即上傳給我們後臺，機器學習，圖片的識別，立刻知道這車是不是你的車，然後也知道碰撞的嚴重性，再聯系我們零配件的數據庫，立刻知道碰撞應該大概要花多少錢來解決，如果客戶同意的話，整個過程從你上傳照片，到理賠到你的賬號，只是5分鐘的事情，以前可能要幾天，現在5分鐘過程就可以統統解決，所以效果是提升很高的。

但同時各項AI技術，在金融業落地推廣過程中，可能導致的潛在安全、隱私或風險，尤其是金融數據的安全問題也尤為引人關註。

解決數據安全問題 技術和管控兩手抓

陳立明：數據安全可能有兩個緯度，第一個緯度是我們用技術的手段，來解決這個安全問題，技術來說我們當然要不停地研發更新的技術，拿到所有不同的全球的認證，除了自己不斷優化以外，也希望利用自己內部工具的辦法，對任何將來的風險，我們要提早防範。

管控方面，平常我們員工的文化要提升，最重要是誰可以看到什麽數據，這是很重要的，以前可能是管控誰可以看到什麽，我們現在也用人工智能來判斷，不但是你可以看，而是你可以看的時候你是不是應該看，用人工智能判斷一下，可能你是可以看到這個客戶的信息，那麽應不應該看到那麽多，我們有一個學習的過程，也管控得到，所以是不同緯度解決這個問題。

自動駕駛汽車無疑是這波人工智能浪潮中，競爭較激烈的戰役，谷歌、特斯拉、百度等科技巨頭，以及國內新興造車勢力紛紛投身其中。這其中也包括互聯網造車新星小鵬汽車。董事長何小鵬曾表示，AI未來發力點將是自動駕駛、互聯網整合車。

當今AI最大挑戰 產業化和產品落地

谷俊麗：因為我們自己做一個很大的場景下可用的產品，肯定要突破很多idea層面的東西，把它變成產業化，這也是當今AI最大的挑戰，如何從idea變成一個完整的在場景下可用的一個產品，這是我們一定要從產品研發階段，去把它緊密耦合的一個層面。從我們小鵬自己的量產車上，全國海量場景中搜集數據，從數據中我們進行AI的算法創新，以及軟件的自我研發，然後把這個算法推送到我們車載的高性能計算芯片上去，我們將會跟國際上最前端的芯片公司一起合作，智能車在未來是一個集大成者。

AI汽車要針對駕駛問題逐一突破

我們現在自動駕駛事業部是橫跨矽谷、廣州、上海，最近在北京也有和很多優秀的人才去聊，AI肯定是我們核心的驅動力，除此之外我們還有機器人，還有大數據，還有計算層面，嵌入式層面很多人才的儲備。所以AI不是一個單維的一項技術，AI是一種方法論，要把大數據，要把AI的算法，其實AI的算法也不是一個算法，AI的導論非常廣，如何把它六維感知，針對我們的駕駛問題進行逐一的突破。

與前幾次人工智能浪潮不同，如今它不再只是一個漂浮的概念，隨著AI技術的成熟，不少應用場景已經逐漸成熟、產生規模化價值。

資料顯示，到2035年，人工智能的生產力工具可以讓世界整體的勞動生產效率提高40%；同時，到2030年，人工智能自動化技術在各個行業里的帶動作用，可能可以使全球的生產總值提升14%、15.7萬億美元，相當於中國加印度的GDP總和。

目前人工智能在哪些領域應用最為成熟？

牛奎光：從人工智能的角度來說，它能解決人輸入和輸出多媒體的問題，從人接受和輸出的信息量上來講，眼睛大概占80%，語音占18%，所以從這個意義上來講，在視覺領域這樣一些人工智能的應用，更好更快抓住了機會，成長起來。

湯姆·米歇爾：我認為目前AI應用最成熟的領域之一是信用卡交易和金融交易。早在1995年，就已經有AI系統應用於此。通過分析先前的交易數據，計算機可以知道哪些交易可以優化改進，所以這是早期大數據應用於機器學習的案例。

當我們使用信用卡或者微信來進行支付時，交易中的自動決策都是由AI系統來決定的。由此可見，AI在金融領域已經可以成熟應用了。同樣地，計算機圖像識別是一個新興領域，可以應用在許多方面。目前最受矚目的皮膚癌檢測，在這一領域計算機圖像識別，被認為是最好的解決方案。

邁克爾·喬丹：我不認為最人工智能最重要的應用，是仿生方面，例如計算機視覺，計算機自然語言。我認為像供應鏈預測，欺詐檢測，推薦系統，AB測試等，這些才是在行業中廣泛應用的。這些都應用了基於大數據的智能AI算法。這些領域的應用，都是有巨大的影響，背後有著數百萬的價值。因此這些領域，才是人們應該更加關註的。

人工智能為什麽這次不再是泡沫？

湯姆·米歇爾：我對人工智能的未來，以及人工智能的可持續發展，非常樂觀

正如人們開始意識到的一樣，AI現在的確受到了過多的關註。未來人們將會更加理智，但我們仍然會看到AI不斷發展，會不斷有令我們驚喜的新技術出現。人們可能都忘記了，這十年，我們在人工智能方面有了多大的進步。十年前當IPhone剛剛誕生時，計算機既不能“聽”和“看”，IPhone剛出現時，你也不能像今天這樣和它對話。蘋果甚至不允許你對IPhone說話。為什麽呢？因為當時技術還不夠成熟。盡管我們已經習慣每天使用Siri這樣的AI技術，我們卻忘記了這些改變僅僅是十年時間。

按照這樣想想，未來十年會怎麽樣？我想未來十年會令人更加興奮，因為一方面，相比十年前，現在更多力量開始介入AI技術的發展。另一方面，人工智能領域已經產生很多令人驚奇的新技術，並且這些技術，制造了巨大的財富，真正的財富。這是與前兩次人工智能泡沫，最大的區別之處，之前的人工智能更多的是吹噓，更多的是泡沫，沒有什麽實質性的東西。今天還是有很多的吹噓與大話，但還是有一些實質性的發明，並且真的產生了大量的財富和利益。

繼2017年首次被寫入政府工作報告後，人工智能今年又出現在李克強總理所作的政府工作報告當中。具備著資金、數據、政策等方面的多重優勢，中國有望成為引領人工智能發展的重要引擎。

中國在人工智能發展中將承擔什麽角色？

湯姆·米歇爾：我到過世界各個國家，考察人工智能的發展。從我的角度來看，中國和美國目前是這一波人工智能發展最活躍的開發者。在這兩個國家，開發者、風險投資、創新公司、創新想法中都蘊含巨大活力，在這兩個國家都非常明顯。中國和美國將旗鼓相當，它們具有良好的基礎設施，很多創新的想法和可能性，這將產生很多令人驚喜的人工智能商業應用。中國現在處於一個特殊的位置，正有望成為領導者，中國有數據、技術，中國有政府結構和文化，更容易向世界來展示，AI如何成為社會化商品。

牛奎光：人工智能大概可以分為兩部分，目前來講應用上比較多的，其實都是這種大數據，小智能。就是在數據量比較大的一些標註數據的訓練情況下，然後能得到一個好的，或者能夠比人更好的一個結果。典型的比如人臉、物體的識別，這是典型的應用，包括語音的識別。這些情況下，其實中國在這個方面的應用，比其他國家是有優勢的，因為我們的人口最多，我們的移動互聯網的用戶最多。換句話說，找同樣幾百萬或者是幾十萬的數據，那在我們這個地方，相對來講比較容易和便宜的，那有這個數據基礎的話，其實是一個非常好的一個競爭。

第二，從人才上來講，其實華人里面的人才，在人工智能方面的，並不落後。我們跟美國相比，華裔科學家發表的論文，應該是跟美國差不多的，都是40%多，然後剩下的是一些其他的國家。所以從這個意義上來講的話，我們人才上沒有太大劣勢，然後在數據上有巨大的優勢，而且我們從市場叠代的情況來講，中國也有巨大的優勢。其實總體上來講，我覺得對於中國出世界級AI企業，我挺看好的，市場還是有巨大的一個比較優勢。

另外小數據，大智能，我們可能往人工智能，在本質的地方更去靠近的一些嘗試。從這點上來講，應該說整個人工智能還是在發展的初級階段，這方面還是有很多的挑戰和研究，新的東西需要去做。這塊因為涉及很多研究性的東西，很多學科包括，神經學，包括心理學，包括認知學，包括博弈論，這樣的一些綜合交叉科學，那可能進展不會像我們想象的那麽快。

邁克爾·喬丹：首先我認為所有國家，都應該參與進來，這並不是一場國家間的競爭。中國將是一個很好交易對象，不同國家都在發展自己的專業能力，再用自己的專長，與其他國家交換，這樣每個人都能得到自己想要的部分。我認為中國擁有很好的自然資源，大量的人口，意味著大量的數據，同時中國學生受到了大量的數學思維訓練。因此在數據，統計學方面，中國很強大，很多人認為AI是計算機領域，這只是部分事實。我認為它也涉及到許多統計學的知識，在其他國家沒有這麽強大的數學和統計訓練。

業績分化、模式切換，券業小跑進入格局重塑期

日前，上市券商發布了4月經營月報。29家上市券商合計實現營收115億元、實現凈利潤42億元，同比皆小幅回落，環比則分別下滑35%、51%。從具體業務來看，自營和投行業務環比下滑明顯，成為拖累業績的主因。從單月以及年內業績表現來看，券商之間還呈現出大幅分化的格局。

單月業績存在很多偶然因素，但是波動、分化的確是這三四年來券商行業不變的主題詞。在強監管周期下，券商的各項業務模式都在經歷著深刻變化。通過轉型財富管理、提升主動管理能力等，券商在為更高的市場份額、更多的發展空間奮力一搏。而在投行等業務領域，業績表現和業務發展的分化已經日趨明顯，承銷規模和市場份額都在向頭部券商集中。

事實上，從2015年以來，行業集中度已經進入新一輪的快速提升當中。在從嚴監管、加快開放的趨勢下，具備資本實力、創新能力的大券商占據更大優勢。“強者恒強”成為了行業共識，券業正進入加速洗牌、優勝劣汰的格局重塑期。

經紀轉型：如何更好地“看天吃飯”

國內券商仍沒有辦法擺脫“看天吃飯”的宿命。

證券業協會發布的行業總體情況顯示，2017年，經紀業務代理買賣證券業務凈收入僅為821億元，較去年減少了22%。而如果與2015年時高達2691億元的代理買賣證券業務凈收入相比，去年券商行業經紀凈收入下跌了七成。

決定國內券商仍要“看天吃飯”的有兩大因素。中國的股市是散戶市，這是加劇券商行業波動的一大原因。作為券商經紀業務的客戶群體之一，行情高漲、傭金下降等都會刺激散戶的入市和交易熱情。反之，當行情低迷、賺錢效應衰退時，散戶的交易活躍度下降明顯，並由此造成券商業績的劇烈波動。與之形成對比的是，境外成熟市場以機構投資者為主，交易行為較為成熟；同時，機構投資者對於券商的訴求更多集中在服務價值，這減少了費率戰的概率，並為券商帶去相對穩定的收入。

導致國內券商“看天吃飯”的另一原因是業務模式。目前，國內券商的商業模式仍以提供通道性質的服務為主。而通道業務最大的弊端，即不能實現收入的增值；尤其在傭金率單邊下降、監管壓縮通道業務空間的趨勢下，提高收入的轉機只能寄希望於行情的推動。

為擺脫行情波動帶來的沖擊，轉型勢在必行。

一個有利的市場趨勢變化，為券業轉型提供了良機。當前，新股發行改革的穩步推進、海外獨角獸回歸，吸引著機構客戶長期資金入市；境外資本也有望隨A 股納入MSCI 被動增持，機構投資者市值占比有望穩步提升。A股機構化趨勢明顯。而機構投資者的擴容，還會帶來對沖、套利等多樣化的投資需求，給券商業務發展帶來新機會，同時也盡量平滑因行情而造成的業績波動。

另一重要的趨勢，是券商自身向財富管理的轉型。在廣發證券行業分析師陳福看來，傭金戰雖然近期有緩和的趨勢，但行業利潤明顯壓縮，券商尋求向財富管理轉型，以提增業務利潤率。而當前，高凈值人群的財富管理需求也日漸旺盛，這部分人群呈現年輕化、專業人士化的趨勢。對應此類需求特點，券商以投資為主、產品和服務更為多樣化的財富管理模式具有較強的吸引力。

“家庭財富的增長帶來更多元化的投資需求，投資者教育的普及提升了市場對資產配置的重視，這是券商難得的時代紅利。”一位分管經紀業務的券商高管強調，與其它金融同業相比，券商做財富管理的優勢也很明顯。以理財代銷為例，銀行理財產品的銷售仍是“超市邏輯”，終端對於中高風險的產品相對不夠熟悉；而券商在銷售終端和客戶群體上與中高風險產品更為匹配，且在管理產品組合、投資咨詢等方面的優勢更加明顯。

從業內來看，完善客戶分層、組織架構改革、加大智能化系統建設、重構投顧服務體系等戰略調整，已經開始推進。

機制靈活的部分券商較早就完成了業務體系的搭建。以華泰證券為例，從業務架構上來看，公司打造了以“漲樂財富通”為平臺的零售業務體系、以投資顧問為核心的財富管理體系，以及機構客戶服務體系。今年一季度，華泰證券依然保持了股基交易量市場占有率第一。

以“傭金寶”最先攪動券商互聯網展業熱潮的國金證券，將零售客戶、機構和高凈值客戶區別，分別並入經紀業務、銷售交易條線中。這使得零售業務的轉型推進較快，目前，國金證券客戶端已完成基礎架構的自主研發更叠，未來將繼續推進以投資為核心的理財模塊等功能叠代。

老牌券商也開始了行動。行業龍頭中信證券的財富管理轉型，一方面是通過強化分支機構管理、完善客戶開發服務體系做大客戶規模；另一方面搭建金融產品超市，增強交易和配置能力，提升服務質量，滿足客戶多元化的財富管理需求。

“經紀業務只是入口。由通道業務向財富管理轉型，別無選擇。”中信證券行業分析師邵子欽表示，若去年的市場特點是散戶機構化，年內市場可能呈現機構集中化。這要求券商需要搭建全產品平臺，以滿足客戶避免被割韭菜、實現資產保值增值的目標。而券商收入也將由交易傭金逐漸轉變為財富管理費用收費，與客戶利益綁定。

資管與投行業務：整頓未完，分化已至

在正本清源的監管整頓之後，券商資管和投行業務正在經歷艱難的轉型期。業務模式的變化還波及到行業格局，業績表現和業務發展的分化已經日趨明顯。

2016年以來券商資管步入整頓規範期，監管層出臺的一系列降杠桿、去通道等政策，引導業務提升主動投資能力、回歸本源。與之相應的是，券商資管規模從去年一季度達到18.8萬億元新高後出現下滑；截至2018年3月底，資管業務管理資產規模回落到16.12 萬億元。一年時間，券商資管規模縮水了2萬億元。

比規模下降更艱難的，是業務模式的轉變。2017年11月，資管新規征求意見稿發布，對多層嵌套，剛性兌付、資金池業務等做出嚴格限制與規定，明確提出要消除多層嵌套和通道，要求金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。今年4月，資管新規正式發布，維持此前的從嚴力度，禁止資金池和期限錯配等立場並未發生變化。

但從資管業務收入來看，行業已經度過了沖擊影響最劇烈的時刻。2017 年上市券商合計實現資管收入274.5 億元，同比增長9%；今年一季度，上市券商實現資管收入65.21億元，同比增長了17%。

東吳證券首席證券行業分析師丁文韜表示，券商資管已經充分重視並適應了新的監管導向，資管新規落地後不會再造成額外沖擊；但在行業轉型調整階段，除部分持續重點發展主動管理的券商之外，目前大部分券商的定向資產管理規模占比均達到八成以上，行業轉型主動管理還需要過渡期。“大型券商在人才資源和資源配置上更占優勢，且主動管理資產規模本身就處於行業領先，擁有較高的基數和品牌優勢，因而有望率先實現轉型。”

邵子欽也表示稱，表面上看資管規模總量在萎縮，但這是一個去偽存真的過程。對於具有基礎資產控制，產品創設和風險管理能力的公司來說，是凸顯核心競爭力，擴大資產管理規模的新機遇。當前，中國仍處於散戶機構化的過程之中，投資者教育仍有待進一步深化，機構成熟度還需要通過進一步洗牌而提升。從產品類型來看，現階段主動型投資產品仍占有一席之地，而被動型產品、另類投資和特殊解決方案資產也面臨巨大的發展機遇。

同樣是經歷了監管收緊和行業整頓，投行業務卻呈現了另一番景象。

今年一季度IPO累計承銷37個，募資398億元，規模同比下降43%；審核趨嚴，被否率大幅增長。再融資規模再度收縮，一季度規模4731億元，同比下滑7%。同期債券募資7063億元，同比增加5%，公司債、企業債規模均有顯著增加。受此影響，上市券商投行業務收入同比下降了近三成，拖累業績表現。一季報顯示，30家上市券商實現營業收入600.16億元，同比下滑1%；實現凈利潤188.63億元，同比下降了11%。

受發行節奏和市場波動影響，投行業務收入仍處於較大波動之中。在降薪、裁員等消息紛擾下，“投行寒冬”似乎越來越近。而與資管業務發展趨勢類似的是，行業分化開始明顯，承銷規模集中度和市場份額均在向頭部券商集中。

在分析師看來，自2015年行業監管從嚴後，大券商投行業務風控合規更加嚴格、經營較為穩健規範，面臨的監管風險相對較少；IPO審核從嚴常態化，大型投行經營更為規範、合規標準更高、團隊經驗和項目資源更為豐富，IPO審核通過率往往較高。未來，伴隨券商資本市場融資核心地位加強，國內券商行業迎來新的發展機遇，大券商在投行、股權投資、主動管理等機構業務具備核心競爭力，市場份額還會有所提升。

為何“強者恒強”成共識？

據不完全統計，5月剛剛過半，“強者恒強”這個詞就在非銀行業研究報告中就出現了近30次。若以2016年底分析師開始頻繁提及來計算，出現頻率可能還要驚人。

在分析師看來，2015年下半年，股市異常波動暴露了較多風險點，行業進入強監管周期。在這一環境下，經營管理效率高，資本實力強勁的券商，更有優勢去抵禦風險。而在券商行業開啟多元化業務布局的過程中，競爭日益激烈；業務鏈完善、客群基礎穩定、資質優良的大券商也相對更具優勢。中小券商可以通過單點突破，找到業績增長點，但全面綜合發展難以實現。這是“強者恒強”的基本邏輯。

數據能夠更清晰的體現這一趨勢。

在對比集中度的變化時，業內多習慣使用CR5、CR10等指標統計行業前5、前10位的匯總數據。第一財經統計2007年以來的券商營收、凈利潤數據發現，從2015年起，證券行業營業收入和利潤正開始新一輪的向龍頭券商集中。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

在2015年之前，行業集中度也出現過明顯的變化。數據顯示，在行情表現較差的2008年和2011年，券商收入和凈利潤的CR5、CR10都出現過峰值。

根據行業分析師的判斷，此前經紀業務和自營業務收入的占比一直在60%以上；在熊市行情期間，市場交易量和行情表現拖累經紀業務和自營業務收入，行業整體盈利出現下滑。這期間，大券商收入結構相對均衡，經營穩健性相對較高，業績穩定性相對較高，這意味著他們對極端行情的防禦力更高，在極端行情下，行業盈利向大券商集中。

2012年以來，券商營收和凈利潤集中度再度出現一輪上揚走勢。尤其在2015年後，這一趨勢更加明顯而劇烈。

以券商營收為例，營收CR5在2017年達到36.44%，比2012年提升了近10個百分點，並創下十年以來最高值；CR10也達到52.63%，較2013年的階段低點也提高了10個百分點。凈利潤集中度從2016年開始企穩回升。至2017年，券商凈利潤CR5、CR10分別為41.21%、60%，環比提高了11個、12個百分點。

這一輪行業集中的快速提升，受當前強監管的影響顯著。“在新的政策環境下，證券行業進入加速洗牌、優勝劣汰的格局重塑期，具有核心競爭能力、強大資本實力、創新能力、積極轉型變革的大券商將占據更大優勢。”國泰君安行業分析師劉欣琦表示。

多數行業分析師也均強調，行業集中度提升的趨勢依然會持續。在加強資本市場融資能力的要求下，龍頭券商的資金、定價、風控和客戶資源等方面領先優勢將發揮效果，市場份額持續提升、業務有望進一步領先。另一方面，多層次資本市場建設和金融業對外開放，將加快創新業務和創新品種的推出；在當前從嚴監管的基調下，龍頭券商也將最先獲益。

近期兩起政策調整也能很好的驗證這一預判。在部分場外期權業務暫停之後，有市場消息稱即將出臺新規對業務進行規範。新規提升參與門檻要求，且對券商參與場外期權交易實施分層管理，將創設的權利集中到了行業內少數頭部券商。當前，每月新增名義本金前五大券的占比已經達到90%左右，場外期權業務市場集中度較高，未來強者恒強格局還將延續。此外，正在推進中的CDR政策落地在即，對券商的收入貢獻主要包括承銷費、托管費和交易傭金。綜合實力比較強、在境外有分支機構的龍頭券商更具優勢，利潤增厚效應也將更為顯著。

“強者恒強”是否意味著行業格局將由此固化？這一定論目前也為時尚早。在細分的業務領域，尤其是集中度還在下滑的經紀業務上，仍存在著變革的可能。

根據國泰君安的統計，2012-2014年，受行業新設網點審批放開和互聯網展業影響，經紀業務市場份額集中度經歷了一輪上漲。但2015年以後，傭金戰愈演愈烈，經紀業務競爭加劇；同時，以東方財富、平安證券為代表的部分中小券商彎道超車，市場份額逆市提升，侵蝕了頭部券商的市場份額，行業市場集中度開始下滑。截止2018年1月，經紀業務CR5從2015年底30.2%下滑至28.1%，減少2.1%，同期CR10從50.9%下滑至47.0%，減少3.9%。

國金證券副總裁紀路在此前接受采訪時也強調，傳統經紀業務的集中度在提升，中小券商很難撼動當前的格局。但在新的賽道和業務模式上，近兩三年不斷出現在迅速超車的券商，說明當前仍是存在變革、充滿可能性的時代。尤其是監管環境和市場環境都已企穩向好，在細分領域具備資源優勢的券商，未來還有很大的發展機會很大。

央行主管金融時報：“違約”倒逼債券市場規則重塑

近期，債務違約事件次第爆發，引發市場廣泛關註。

僅5月以來，就有中安消、盛運環保、神霧環保、凱迪生態等多家上市公司出現債務違約，而盾安環境和江南化工的控股股東盾安集團450億元債務危機更是體量驚人。

這一現象並非偶發。從2018年1月起，大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建等違約主體超過10家，違約金額同比明顯增長。不少人稱之為“違約潮”。

潮湧之下，市場各方予以密切關註。然而，盡管直接承銷商和投資者對此叫苦不叠，經濟損失、信譽損失巨大，但市場各方對於這輪違約潮並不十分意外。一是違約企業多為民企，或是“兩高一剩”領域的國企。上述企業本身面臨行業之困、經營之困，在宏觀經濟增速從高速轉為中高速的經濟背景下，在去產能、降杠桿的政策背景下，部分企業遇困、資金周轉不靈並不出人意料；二是隨著監管不斷趨嚴，銀行等金融機構流動性在收縮，此前部分不合規的非標、通道業務被封堵，意味著企業融資趨難。特別是對於原本處於產能過剩行業的企業，信貸融資等再融資渠道獲資困難或成本高企，風險暴露不足為奇。有機構投資者表示，他們早已開始回避償債能力較差的企業和產能過剩行業，並部分拋售其債券。

在這種情況下，違約事件是市場出清的選擇。實際上，完全沒有違約風險的債券市場是不正常的，打破剛性兌付是債券市場走向合規化的第一步。

當然，無論如何，違約本身暴露出的癥結仍然值得警惕。除了打破剛兌、市場出清的合理化選擇之外，是否還有可避免的失誤、可追究的責任、可堵住的漏洞，這些都值得探尋。

從發債方來看，企業本身所處的行業多為“兩高一剩”行業，屬於市場、政策雙緊行業。這一形勢往往並非偶然，而是積弊。此外，業內人士分析，經營策略激進、存在關聯交易與集團“輸血”支持、信息披露有瑕疵、現金流與利潤背離等問題也是這些違約企業的共同特征。

而從承銷方而言，違約事件爆出後不僅是當事人受損，相關行業、地區乃至本機構其他產品也均受“牽連”。部分投資者如驚弓之鳥，對細節追問不休。這種“苦惱”可以理解，而第三方機構也難辭其咎。在競爭壓力下，部分承銷商在攬項目時積極，但疏於核查，對發債前的盡職調查、發債後的資金使用情況及信息披露等往往走馬觀花，流於形式。而這往往也是風險事件最終爆發的助推器。

作為投資者，真金白銀之損可謂教訓深刻。然而，這種損失不僅是市場起落過程中不可避免的“學費”，也是本身心存僥幸、追逐“零風險、高回報”後的“教訓”。不得不說，盡管打破剛兌呼聲由來已久，近兩年來已有相關實例，但投資不看項目質量而寄希望於有人“兜底”的心理仍然不少。此外，部分投資者自身經驗不足，對風險、形勢研判失誤、投資策略激進也是“遇雷”誘因。

因此，個別債務違約事件本身不足為慮，但完善債券市場管理，讓“風險”成為各參與主體的“長鳴警鐘”，同時避免連續的違約事件沖擊市場，進而影響投資者信心，可謂當務之急。

從發債企業來看，完善公司治理機制、規範經營、透明的信息披露、避免管理混亂、嚴格承擔相應責任將從源頭上減少違約事件。

對承銷方等第三方機構而言，也要通過法律法規和合理的激勵約束機制來引導其嚴格執行信息披露、信用評級等要求。對於隨意評級、誤導投資者甚至牽涉內幕交易的機構，應予以嚴懲。

從保護投資者的角度來看，真正的保護不是剛兌，而是建立合理的維權機制和一個風險、收益相匹配的市場。這包括：相關利益方特別是中小投資者有權要求充分的信息披露；在違約發生後，避免大機構獨占話語權；在償還次序上母公司等利益相關方甚至責任相關方次序靠後，避免發生利益輸送；更重要的是，建立並完善市場化的風險分擔機制和債券違約處置預案。

應當說，這些問題也並非新問題，相應政策的完善在《公司債券發行與交易管理辦法》中也有所體現，但相應市場的培育和投資者教育仍有待充分落實。

總之，比起剛性兌付下對“零風險、高回報”的盲目追求，違約是中國債券市場走向正規、迎接競爭的必修課。但是，要避免讓這一課的代價太高、陣痛過痛，還需及早進行規則重建，並在當前金融監管重塑、風險防範攻堅戰縱深推進的大背景下，讓規則深入各市場主體之心，滲入各市場主體之行。

重塑競合關系，川渝開啟5年合作計劃

在新的國家戰略之下，川渝之間的合作向前更進一步。

重慶市政府和四川省政府近日在重慶簽署了《深化川渝合作深入推動長江經濟帶發展行動計劃（2018-2022年）》（下稱《行動計劃》）。未來5年，雙方將努力把成渝城市群建成創新發展、綠色發展示範區和引領帶動西部地區開放開發核心增長極。

新的合作使命

6月6-7日，四川省黨政代表團赴重慶考察。除了簽署《行動計劃》外，雙方有關部門和市、區還簽署了11個方面12個專項合作協議，包括共同推進川渝合作示範區（廣安片區）建設、共同推進長江上遊生態環境保護、加強跨界河流聯防聯控等。

近年來雙方的互訪日益常態化。2015年，雙方簽訂了《關於加強兩省市合作共築成渝城市群工作備忘錄》；2016年簽署了《深化川渝務實合作2016年重點工作方案》，以及應急管理、人力資源和社會保障、共建產業園區等10個專項合作協議。

作為西部地區經濟條件最好的區域，推進成渝地區的經濟一體化由來已久。2011年3月《成渝經濟區區域規劃》獲批，2016年4月國務院正式批複《成渝城市群發展規劃》。2015年和2016年雙方互訪正是圍繞成渝城市群建設進行的。

西南交通大學區域經濟與城市管理研究中心主任戴賓向第一財經記者表示，從2007年起來，川渝地區持續推動區域合作，陸續簽署一系列協議。在長江經濟帶發展戰略背景下，這次簽署的協議很大的特點就是如何推動長江經濟帶，主題更加明確。

4月26日，習近平總書記在武漢主持召開深入推動長江經濟帶發展座談會並發表重要講話。站在全局和戰略的高度，明確提出了推動長江經濟帶發展需要正確把握的五個關系。

四川省委書記彭清華就表示，深化川渝合作是國家戰略大勢所趨、共同發展現實所需、互利共贏民心所向，意義重大、影響深遠。習近平總書記在深入推動長江經濟帶發展座談會上的重要講話，為川渝兩地參與推動長江經濟帶發展、攜手深化合作指明了前進方向、提供了根本遵循。

此次簽署的《行動計劃》重點就在於共同推動長江經濟帶建設。未來五年，川渝兩地將深化合作，共築長江上遊生態屏障，推動長江經濟帶發展，努力把成渝城市群建成創新發展、綠色發展示範區和引領帶動西部地區開放開發核心增長極。

生態和通道成為重點

第一財經記者註意到，上述12個專項合作協議中，以生態保護為主題的就有3個，包括重慶市環境保護局、四川省環境保護廳簽署共同推進長江上遊生態環境保護合作協議，重慶市水利局和四川省水利廳簽署跨省界河流聯防聯控合作協議，重慶市林業局、四川省林業廳簽署共建長江上遊生態屏障合作協議。

雙方將加強跨界河流聯防聯控聯治，加強跨省市水體監測網絡建設，建立河流監測信息共享機制；推動工業（化工）汙染、畜禽養殖、入河排汙口、環境風險隱患點等協同管理；開展跨界河流聯合巡查，積極探索邊界河流環境汙染糾紛案件溯源協查，對邊界應急事件實行聯合執法；開展流域汙染治理省際合作試點。

目前，長江生態環境形勢依然嚴峻，生態環境協同保護體制機制亟待建立健全。在“共抓大保護、不搞大開發”的原則下，川渝合作酒更有責任建立聯防聯控機制，共同築牢長江上遊生態屏障。

除了生態保護，對外通道建設也是合作的重點。重慶前沿區域經濟研究院院長李勇向第一財經表示，交通是一個短板，雙方都在推進內陸開放，需要合作把互聯互通做起來。在中歐班列線路基礎上，推進建設南向通道。

重慶市委書記陳敏爾表示，要共同建設西部內陸開放高地，註重東南西北四個方向並舉、水鐵公空四種方式聯運，促進互聯互通，完善對外開放大通道，推進開放平臺共享，提升區域整體開放功能。

根據簽署的協議，雙方將推動共建中新互聯互通項目框架下的中新互聯互通項目南向通道區域合作機制；共同大力推進滬漢渝蓉沿江高速鐵路大通道建設，加快推進成都經達州至萬州、重慶主城至萬州等高速鐵路項目前期工作，力爭2019年開工建設等。

不僅如此，第一財經記者還註意到，在這12個協議中，有多個協議是川渝毗鄰地區區市推進區域協同發展戰略協議。川渝分治以來，由於雙方發展方向不同，造成了中間地帶發展滯後，被專家稱之為川渝中部塌陷。而這些區市協同發展將大大改善這一狀況。

戴賓表示，川渝合作都是在國家大戰略下進行，而不是只從兩省之間考慮。現在可以采取先易後難推進，以及從雙方都迫切需要解決的難點突破。在政府力量推進的同時，隨著交通基礎設施一體化，要素流動更加便捷，將培育和強化市場組織的力量。

聚焦人工智能等新興領域，上海用科創重塑產業競爭力

基於科技創新所形成的產業結構調整，正在重塑上海的產業競爭力。重塑的背後，是科技的更叠，也是創業創新者們的每一點進步。

正在全力打響“四個品牌”的行動和即將於11月舉行的首屆中國國際進口博覽會的契機，為上海在人工智能、生物醫藥等新興產業的科技創新提供了更加開放也更具挑戰的競爭生態。

人工智能商用化提速

作為上海本土人工智能的企業代表，已經創業17個年頭的小i機器人見證了人工智能從純學術的概念到產業化應用的過程，也是國內人工智能產業化的重要推動者。

前不久，參加完第二屆中國（合肥）類腦智能高峰論壇的小i機器人創始人、CEO朱頻頻告訴第一財經記者，如今的人工智能技術，正在從經典的計算機架構向類腦架構轉變。上海擁有發展人工智能的人才優勢和基礎，但要做得好，必須潛下心持續投入。“整個鏈條是很長的，效果也需要經歷周期才能顯現。簡單說，需要持續投入，耐心投入，才能看到後面的效果。要有持續的競爭力，需要有根源的創新，不是一兩個大項目就能完成。要提高創新企業的活力，也需要營造一個良好的環境和生態。”他這樣說。

在朱頻頻的印象里，人工智能出現了很多年，但前面的發展並不是一帆風順，最近幾年因為技術和算法的更叠，才快速升溫了起來。小i機器人從2006年開始探索人工智能在企業服務當中的應用，尤其在客戶服務行業，可以說是主要的推動者。

小i機器人前期的大項目——“上海科技”官網上智能客服機器人“海德先生”的應用，就是國內首次將人工智能技術運用到電子政務領域的成功案例。

專註於以自然語言處理為核心的人機交互技術研發的小i機器人，目前已在智能客服領域占據近90%的市場，助推了人工智能在上海的大規模商用落地。

朱頻頻對第一財經記者表示，雖然市面上的機器人很多，但提供深度交互並有廣泛應用的只有小i機器人一家。信息技術研究與顧問公司Gartner的分析師曾認為，小i機器人在智能機器人的領域可排進全球前三。

除了小i機器人，大量創業團隊也在為人工智能的研發和商業化貢獻智力。

作為一家基於激光雷達和SLAM（同步定位與地圖構建）技術的創業公司，上海思嵐科技有限公司（下稱“思嵐科技”）的目標是提供高性能、低成本的機器人自主定位導航解決方案。

思嵐科技CEO陳士凱對第一財經記者表示，激光雷達和自主定位導航系統是實現智能機器人產品實用化和智能化的關鍵性組件，好比是機器人的眼睛。通過自主研發，思嵐科技推出的首個低成本的激光雷達產品RPLIDAR打破了國外的壟斷，大大降低了應用成本。目前該產品已廣泛應用在各類服務機器人當中，同時，這一“上海制造”的品牌產品和技術也已開始出口到北美和歐洲市場。

上海市人大財經委副主任委員、上海機器人行業協會的會長戴柳此前告訴第一財經記者，2017年，整個機器人產業的產值同比2016年增長了98%，相當於翻了一番，占到全國40%的比重。在統計上，機器人產業和人工智能的數據會有所重合。

雖然市場關註度大，但就現狀而言，人工智能的商業化尚處於初級階段，並沒有比較誰做得更優的依據和意義。在朱頻頻看來，上海發展人工智能有其優勢，政府較支持，但面臨的挑戰也不小。

“人工智能目前還有一些關鍵技術有待突破。門檻並不像我們想象得那麽高端，也並非依靠高端人才就能做好，需要一個生態系統。”朱頻頻說，“上海正在強調長三角一體化，這是非常好的戰略。光依靠上海本地的產業鏈，優勢相比深圳會弱一些。如果能把長三角連結在一塊，將會非常有優勢。”

戴柳認為，上海市機器人產業的發展在我國中心城市當中，處於比較高的站位，優勢在於視野好，知道下一步要瞄準哪里，同時在芯片制造、大規模集成電路等產業上也能有保障。

從國際上來看，中國還與發達國家存在明顯差距。最近，中國科學院文獻情報中心和科睿唯安聯合發布的《G20國家科技競爭格局之辯》系列報告顯示，在人工智能領域的研發人力資源和基礎研究經費方面，目前呈現“美國一家獨大，英國、印度和加拿大等緊隨其後，中國尚有明顯差距”的競爭局面。

其中，在人工智能的四個分支領域（機器學習、自然語言處理、語音處理和計算機視覺），美國的科技實力均位居G20國家首位，中國在機器學習、自然語言處理和計算機視覺三個領域表現突出，科技實力僅次於美國且增速明顯，部分科研影響力指標已經超過美國，但科研成果的總體質量有待進一步提升。

本土生物醫藥企業填補空白

除了熱門的人工智能，上海在生命健康、量子通信等未來前沿領域也在積極加強戰略布局，同時還在加快培育戰略性新興產業，聚焦發展新一代信息技術、生物醫藥與高端醫療器械、新能源與智能網聯汽車等產業，加快形成產業發展新動能。

越來越多的本土企業正在多個領域填補產業空白。

位於張江高科技園區的上海逸思醫療科技有限公司（下稱“逸思醫療”）研制出了自己的腔鏡吻合器、能量刀和腔鏡系統產品，成為了全球少數能提供完整腫瘤微創外科手術解決方案的醫療器械企業。

吸引了海外高端人才的思路迪精準醫療集團（下稱“思路迪”）也在填補國內診療一體化的空白。“目前在中國，唯一能做診療一體化的就只有我們一家，而在國際上也只有羅氏。”思路迪副總裁李福根告訴第一財經記者，“我們現在很小，但十年二十年之後就不好說了。”

按照李福根的說法，思路迪已經建成了全球最大的肝癌PDX（源於患者的腫瘤動物模型）和PDC（腫瘤原代細胞板塊）臨床前研究和藥物開發平臺，開發出了全球首個全新分子PD-L1單域抗體（腫瘤的免疫抑制療法），也是中國唯一一家與美國、日本同步開發新藥的公司。

上海張江生物銀行則是上海市政府構建的集約化第三方存儲中心，是生物樣本庫的新模式，也是國內生物樣本存儲行業標準的制定者。該生物銀行預計將擁有1000萬份生物樣本的儲存能力；到2020年底前，將在全國建立10~15個生物樣本資源分中心，促進生物樣本交流與合作研究。

每一個企業發展的個案，讓上海經濟整體交出了一份不錯的成績單。

更大的亮點在於產業結構的調整：2018年1~6月，上海生產總值同比增長6.9%，經濟對房地產依賴度進一步降低，全市工業戰略性新興產業總產值5063.12億元，同比去年增長8.1%，上半年上海工業戰略性新興產業較快增長，新能源汽車、新一代信息技術和生物分別增長29.6%、14.2%和15.0%。以創新為特色的新興服務業發展勢頭良好，正在成為上海經濟的新支柱。

第三產業增加值10761.97億元，增長7.4%，占全市生產總值的比重為69.2%，這意味著上海基本達到了世界級“服務型城市”的標準。

穩中有進的勢頭中，實體經濟中的汽車產業繼續發揮重要作用，蔚來汽車、威馬汽車等造車新勢力整車工廠落地，開始進入量產階段。最近，奧迪公司也以1%的股比進入上汽大眾，意味著上汽和奧迪的合作正式確定，上汽由此得到了奧迪品牌授權，可生產和銷售奧迪品牌汽車。

早在2018年初，上海市市長應勇就在作政府工作報告時明確指出，先進制造業和戰略性新興產業是上海經濟的重大支撐，要率先走出制造業高端發展、創新發展、轉型發展之路。上海要集聚更多的“隱形冠軍”和“獨角獸”企業，加快培育新能源與智能網聯汽車、新一代信息技術、智能制造裝備、生物醫藥與高端醫療器械等世界級先進制造業集群。與此同時，上海要著力建設智慧城市，搶抓新一代人工智能發展的重大機遇，實施智能上海行動，在生產經營、健康管理、食品安全等領域推進一批應用示範項目，讓人工智能更廣泛、更深入地走進企業、走入家庭、走向社會。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
021-22002972或021-22002335；[email protected]

責編：鄒臻傑

乐淘网：“鞋老板”重塑供应链

1 : GS(14)@2010-10-02 12:38:31

http://www.cb.com.cn/1634427/20100930/154001.html

---

港府重塑市建局 不再起豪宅 4發展原則︰簡約 高實用 低發水 細單位

1 : GS(14)@2010-10-11 21:58:57

http://www.hket.com/eti/article/ ... 1-372897?category=m




港府重塑市建局 不再起豪宅
4發展原則︰簡約 高實用 低發水 細單位

為期兩年的「市區重建策略檢討」經已完成，並於周三施政報告作出簡介。據了解，除市建局將轉為中介人角色，以及容許受影響小業主可以選擇「樓換樓」外，該局的舊區重建項目，傾向簡約、高實用、低發水、限建細單位四大原則發展，令重建項目難再「豪宅化」。

消息人士透露，施政報告主要透露「市區重建策略檢討」的綱要，主要內容最快周四公布，並會進行為期兩至三個月的公眾諮詢，預計最快於明年初定。

受影響小業主 可選「樓換樓」

據了解，「市區重建策略檢討」其中一個重點，是市建局重建項目將會重新定位，考慮到普遍市民的訴求，局方日後重建項目，將會傾向三大原則。

⑴簡約設計︰由現時一般提供豪華會所、泳池及車位等，改為不設會所、泳池及車位等；

⑵高實用率︰一般會高於80%或以上；

⑶降低發水比例︰由現時動輒15至20%，降至10%以內；提供細單位︰由現時不設限制，改為主要提供400至500平方呎（實用面積計）的細單位。

「市區重建策略檢討」另一重點，為受影響小業主除可選擇現金補償（按同區7年樓齡樓價計算）外，亦可以選擇「樓換樓」，預計最快下年度的收購的重建項目，可為小業主提供「樓換樓」的選擇，而小業主需在市建局登記收樓期間作出決定，日後市建局就有關重建項目招標時，會在招標文件的條款內列明。

發展商指利潤減 吸引力降

在樓盤建築趨簡約及限建細單位，加上特定單位比例預留作「樓換樓」下，有關市區重建項目亦難以再「豪宅化」。有發展商指，上述措施或會令日後市建局項目吸引力下降，加上難以將物業以豪宅化包裝，令發展商建樓利潤減低，亦降低發展商競投市建局項目的興趣。

觀乎近期市建局推出限呎樓項目招標，由於難以把物業包裝成豪宅出售，故發展商入標情況，已未有像以往項目般踴躍，倘未來業主可以選擇樓換樓作為賠償，進一步令發展商的利潤降低，業界認為會令項目吸引力大減。

經典個案 名鑄1房3萬元呎

事實上，近年市建局重建項目，銳意以豪宅包裝，且屢創高價成交（詳見表），故被市場質疑變相推高樓價，定價亦較同區二手大幅高開，其中最令市場譁然的成交之一，為尖沙咀名鑄1房單位以呎價3萬元易手。此外，近期開售的灣仔QUEEN'S CUBE，首批單位定價亦高出同區逾20%。

撰文:何媛玲、馮玉萍

---

2 : Wilbur(1931)@2010-10-11 22:02:04

市建局只係幫發展商收地起假豪宅既打手

---

3 : GS(14)@2010-10-11 22:19:21

2樓提及

---

市建局只係幫發展商收地起假豪宅既打手

相比田生就是好人啦...

之前市建局那單600萬400呎，真是高手所為

---

4 : 龍生(798)@2010-10-11 23:47:27

湯兄, 有冇辦法找到田生收購中央樓的資料?
知唔知佢點收得成?

地下有天價地鋪
下面有個適場, 個商場賣散左業權架喎...
上面仲有大量住宅...

真係神人
神賤人
但都勁, 佢咁都收到, 仲有咩野佢收唔到?

---

5 : GS(14)@2010-10-13 22:06:17

4樓提及

---

湯兄, 有冇辦法找到田生收購中央樓的資料?
知唔知佢點收得成?

地下有天價地鋪
下面有個適場, 個商場賣散左業權架喎...
上面仲有大量住宅...

真係神人
神賤人
但都勁, 佢咁都收到, 仲有咩野佢收唔到?

這個我等假日幫你找出來，好似是一批單位組合叫價一齊賣出，然後買了幾個釘的

---

6 : 龍生(798)@2010-10-14 00:29:36

萬分感謝!
我這裡是無望了, 可惜啊....

但仍有興趣田生到底怎搞的...
這塊地, 太難了吧....

---

【文化籽】民間木雕館　重塑明清繁華

1 : GS(14)@2015-04-09 00:55:21

郭浩滿見現代水墨畫也「以萬論呎」，但五百年前工匠嘔心瀝血的木雕卻被當柴賣，於是十多年前開始搜尋這些繁華實證，從此上癮，甚至在中山闢私人木雕館藏愛。



【文化籽：鑑藝藏珍】在香港營運一家可持續的私人美術館，概念跟登上月球一樣遙不可及，除了有財力和毅力，你還需要跟藏品有緣，才能將美物盡收眼底。本港雲峰畫苑創辦人郭浩滿，幾十年來與中國水墨結緣，原來近十年還沉迷於中國木雕，輾轉入藏數千件寶貝，小至床頭吉子、花窗、雙面雕屏風，大至撐拱樑與柱之間的「牛腿」、千工床甚至雕滿瑞獸的天花板，近年還在中山闢了個面積二萬呎的私人木雕藝術館共諸同好。


走進中山南區一個新開發的住宅區，隱藏了一家「明清建築家居木雕藝術館」，那是郭浩滿的歡樂天地，樸實的磚牆和招牌很難想像別有洞天，「面積雖然不是很大，但算是補充了明清時期中國在世界富甲天下的實證，這五百多年相對繁榮安定期，西方最有錢國家是大英帝國，而當時中國的財富是她的六倍，從豪門大宅所用的建築材料足證東方繁華。」推開門，大大小小的木雕藏品湧現，各式各樣的花窗井然有序如名畫掛在牆上，大型的床框多得要層層叠起來，猶如俄羅斯女娃，「北京尚有幾十件震撼的木雕未運過來，起碼要十萬呎地方才夠放呢。」望着二萬呎的斗室，郭浩滿皺皺眉說，那是在香港望塵莫及的空間。這些都是他十多年來，花費二三千萬元地毯式搜索得來的心血，現在保守估值已升值十倍。花開富貴、竹報平安、福（蝠）瑞天降、八仙過海……種種吉祥口彩被匠師信手拈來，郭浩滿強調，「千工床、萬工房」，木雕藝術的家居建築是明清興盛的生活寫照，但他更欣賞前人巧妙地把數千年中國文學、典故、戲曲、風俗、家訓等內容融入建材中，與西方的金雕玉砌，多了一層境教意義，讓藝術館猶如一間具通識功能的《姑蘇繁華圖》實物館，「這種獨有的建築教育很珍貴，是民間文化藝術遺產。」郭浩滿特愛大床長條屏上記錄先賢故事，指雕塑還寄託着人們對祖先的景仰與歆慕；另外四屏花窗竟然雕出了一個小鎮，包括以鳥瞰、平視等不同透視方法作地方誌同時作藝術創作，「上一輩人的學前教育、通識教育，全部不是從書本上，而是從床上的木雕開始的……」廿四孝故事、木蘭代父從軍、竹林七賢的事迹，通通被郭浩滿形容為文化滲透。



兩層子孫桶　謀殺女嬰

哪怕是一個洗腳盤，都能反映昔日大宅門裏的封建，男人地位高高在上，男人的洗腳盆除了比女人高，還是男人專用，女人只可服侍夫君使用，自己卻不能用。另外子孫桶的兩層設計，更是令人看到心寒，「中國封建社會重男輕女，傳宗接代又是人生大事，木製的子孫桶通常分上下層，上層為嬰兒接生剪臍帶用，下層則放熱水用於洗滌，如生下來是男孩當然是喜，若生下來是女嬰，她將面臨被放下層熱水活活溺死的厄運，一個桶見證了多少人間悲劇，既是子孫桶也是謀殺桶呢。」郭浩滿是本地最早推廣中國現代水墨的畫廊之一，他愛收納年輕藝術家作品待其升值，不少已榮升大師的作品由數十元升值逾百萬，他愛這種考眼光的遊戲，也因畫導他入迷木雕，「明清家家戶戶收藏字畫，動輒價值連城，何以這些精工細琢的藝術建材卻不值錢當柴燒？」時維二○○二年，郭浩滿來到廣東三鄉，開始了奇遇，「一片有浮雕的床面只賣一千元，這明清木雕大床共有二十多個組件，都是大師水準，我再問沒有花痕沒有破爛的頂級貨，老闆說有但很貴，竟不過二千五百元，工匠無數心血最終時薪比建築工人還低，是失傳的絕活啊！」他看到了文化，更看到了商機，於是一頭栽進了木雕世界，從此中毒永不超生。



古代建築　面臨消亡境地

郭浩滿說，他自小喜歡雕刻藝術，愛篆刻和雕塑，曾經在香港大學欣賞過「世界十大中國文物收藏家」之一徐展堂的木雕收藏，留下深刻印象。徐展堂不但自設私人博物館，更先後向港府、香港大學捐贈大批珍貴文物。郭浩滿未有捐寶的志向，但笑指如有更好的東家，他願意整批割愛，「我自問收藏的質素比馬未都（著名收藏家）更有水準，但兩萬呎地方還未達到世界博物館規格，至少要八至十萬呎，現在已進入文化消費時代，但收藏都是講機遇。」當然，有得有失，他也有走漏眼的時候，文革後曾有一座內藏龐大木雕建築和家具的安徽古老大宅以五萬元轉手，有朋友勸他買下，當時他還未有深入考慮就走了寶。他續說，由於近百年中國社會經歷了戰爭、動盪和變遷，中國這些珍貴的建築木雕受到嚴重的破壞和摧殘。加上現代人對這些歷史上留給我們的珍貴遺產認識及保護不足，更令這些古代的建築木雕藝術面臨消亡的境地。「昔日的成功人士和有錢人，他們要光宗耀祖，用大量資金或全副身家打造藝術豪宅，留給子孫福澤後人，一座座藝術大宅便建下來，無數藝術家與主人的心血，過億來打造，但藝術作品不是屋裏的配件，是文化產業留下來的珍寶。」郭浩滿坐在他最愛的明朝圈椅上說。



雕刻的題材和設計深不可測，以千工床為例，刻滿了兒孫滿堂、兒童遊戲等圖案，傳說還有胎教作用。

木雕館收藏了明清豪門大宅的遺物，郭浩滿欣賞立體浮雕時還當是中國歷史創意教材。

這金漆木雕擺件，足足鏤雕了《水滸傳》一百零八個梁山好漢，欣賞已夠花時間，何況雕琢呢。



層層叠的木雕床架猶如俄羅斯女娃，都怪館主的藏品實在太多了。

郭浩滿指，從不同雕塑中可以看到豪門望族的身份，例如位高權重的將軍，多喜歡在大宅中刻上英雄或封侯的故事，大財主會以錢財作主題，文人則愛優雅民間故事。

古時的子孫桶也是謀殺桶，見證了不少重男輕女的人間悲劇。



牛腿教育

眾多中國「藝術性建築材料」當中，郭浩滿獨愛「牛腿」，它是中國古建築中常用於樑與柱之間的撐拱，民間又稱為「雀替」。中國房屋結構的優點是，撐拱並不需要承受重力，因而成為古代工藝師們發揮技藝和創意的重要平台，你有你刻八仙過海，我有我雕博古瑞獸，令每個人的家居不致倒模一樣，而是各自各精采。郭浩滿特別收藏了上百件「牛腿」，等於是中國藝術的立體塗鴉牆，不少除了有藝術鑑賞價值外，還是立體的通識教育，後人每每抬頭，就能得到先輩的思想灌溉。



裝飾柱樑的牛腿雖然只是力學構件，但古人仍不放過小小空間，盡量表現藝術美感，使人感受到當時的璀璨繁華。




由於經濟繁榮，加上攀比心態，無數官員、富有人家和事業有成人士紛紛大興土木，令五百年前中國各地出現許多美侖美奐的宗祠、豪宅和建築木雕藝術。

徐展堂傳授郭浩滿的三大收藏心得

1.就算老手也別說自己是專家，要跟賣方說，我不懂但你別騙我，生意自然長做長有。2.不是精品別給我看，浪費彼此時間。3.只要價格合理，一口價成交，合理就是買家覺得值。



記者、攝影：鄭天儀編輯：劉健華美術：楊永昌





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20150408/19103925

---