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耶倫給香港的啟示 佟 若喬

聯儲局上星期宣佈正式結束QE並維持低息一段長時間，冇驚喜，但至少冇驚嚇，所以於portfolio冇咩升跌的情況下，更吸引我眼球的反而係聯儲局主席耶倫的一句說話：History shows that economies develop and become more stable through diversification。 

作為史上第一位聯儲局女主席，耶倫更補充，無論經濟學及社會學的研究均指出，多元觀點及意見有利機構做出更好的決策。事實上，唔少大型金融機構包括聯儲局及IMF，都曾因為於金融危機期間運用群體迷思（groupthink）而受盡外界批評。所謂的groupthink，是由美國心理學家Irving Janis於1971年首次提出，即形容一班人為咗追求共識及所謂的「和諧」，而傾向令自己的觀點與團體或領袖一致，最後共同作出一啲不合理、或不是最好的決定。 

以發明菲林的柯達為例，就因未有與時並進轉型數碼市場而令生意一落千丈，最後破產收場。當時的哈佛商學院教授John Kotter就曾分析指，隨著柯達坐穩菲林界一哥及高層對自家產品越趨自滿，反而愈來愈少聽取多元意見，結果錯過轉型先機，導致以創新起家的百年老店因追不上創新潮流而滅亡。 

Groupthink下的決定究竟可以有幾唔合理？另一位心理學家Solomon Asch就做過一個好得意的實驗：將以下兩張卡片交俾一群人（當中只有一位係真正受訪者，其他全部做媒），第一張卡片中有一條直線，而第二張卡則有三條直線，受訪者要指出第二張卡片中A、B、C邊條線同第一張的直線一樣長。 

就咁睇，全世界都應該揀B，但研究就發現，當啲媒特登揀A或C時，近75%的人都會至少做一次從眾的判斷 — 雖然大部份於事後會confess，表示知道 B先係真正的答案。Well，連自己對眼都唔信，你就可以想像人雲亦雲的威力有幾大，又難怪Treegun會將藝術品當成暗藏刀片的『鐵蓮花』雨傘武器、身任新聞統籌專員的馮煒光會轉載港視傷警劇照而遭網民恥笑，這完全反映Groupthink的極致，是no thinking at all。 

不過，平心而論講句，雙學三子同樣於近日陷入疑似groupthink的困境，先有草率舉行廣場公投以致道歉收場，再於未集合社會凝聚力便聲稱赴京爭取與領導人直接對話等等。香港這場博弈最後是旗開得勝或是進退失據，除了依靠抗爭者的行動力，還看整支隊伍的集體智慧及政治水平。 

至於點樣避免groupthink，策略顧問公司Bain & company 就提出咗五項建議，啱使拎去用，唔啱使當知多樣野： 

1.        搵人做醜人，專責提出不受歡迎意見 
2.        組織多元化決策平臺，以涉獵不同背景人士的意見 
3.        於會面前收集意見，以防止會面時的不自覺conformity 
4.        建立與領導者直接對話的平臺，避免意見gets lost in translation 
5.        個體對集體決策負責

佟若喬

美聯儲主席耶倫：美聯儲必須關註全球經濟

周四，美聯儲主席耶倫表示，美聯儲應該更好地掌握全球金融市場的發展，這些發展如何影響美國經濟，以及美國政策是如何影響外國經濟的。美國經濟情況決定了美聯儲利率政策。美聯儲需要更好地理解全球資本流動問題，以實現就業最大化和價格穩定。

耶倫表示，經濟和金融市場日益全球化，美聯儲需要理解其它國家的經濟和金融市場發展是如何可能影響美國經濟的，因為美國經濟情況決定了美聯儲利率政策。

耶倫稱，美聯儲需要更好地理解全球資本流動問題，以實現美聯儲就業最大化和價格穩定的雙重目標。美聯儲應該更好地掌握全球金融市場的發展，這些發展如何影響美國經濟，以及美國政策是如何影響海外經濟和金融市場的。

耶倫還指出，地區央行加強溝通有助於促進金融穩定和經濟增長。

耶倫在由美聯儲主辦的會議上作開場白。本次會議的主題是國際宏觀經濟和金融市場，為期兩天，在華盛頓舉行。耶倫未就當前美國經濟狀態和貨幣政策作更多發言。

同日，美聯儲“三號人物”、擁有決策永久投票權的紐約聯儲主席Dudley稱，近期還不是聯儲加息的時機，會在明年某個時候加息。 

上月，美聯儲公布了9月FOMC會議紀要，其中提及對全球經濟的關註，稱美聯儲擔心全球經濟增速放緩和強勢美元影響美國經濟。市場人士認為，美聯儲此番表述表明其更傾向於維持低利率。

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華爾街解讀耶倫最愛就業指標:美聯儲是時候加息了

周四公布的JOLTS數據顯示美國自主離職率9月上升2%，離職人數達到280萬人，為6年新高。這意味著人們對勞動力市場的信心正在恢複。

10月末美聯儲結束了第三輪量化寬松，正式宣布貨幣緊縮預期的開始。三菱UFJ首席經濟學家Chris Rupkey表示，“盡管目前美國通脹率還在2%以下，但是美聯儲已經開始意識到勞動力市場複蘇的跡象。JOLTS指標是美聯儲主席耶倫最鐘愛的數據之一。如果人們願意主動離職，那就說明他們對找到下一份工作較為樂觀，從側面暗示就業市場的複蘇。9月主動離職人數達到280萬人，高於8月的250萬人。2004年數據有類似表現的時候，美聯儲就選擇了貨幣政策正常化。”

德意誌銀行首席國際經濟學家Torsten Slok則認為，耶倫十分重視這個數據，因此JOLTS的表現有較為重要的參考意義。

昨天公布的數據顯示，美國9月JOLTS職位空缺473.5萬，預期為483.0萬，前值從483.5萬修正為485.3萬；自主離職率創2008年4月來新高，體現了人們對勞動力市場的信心。

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美聯儲難控長期利率？市場下註耶倫重走格林斯潘“悲劇”

格林斯潘加息未讓長期借款成本大增，信貸環境沒成功收緊，誘發經濟危機。當前利率超低、收益率曲線平坦、美元升值、儲蓄過剩、通脹預期低、全球經濟疲軟，都增加了美聯儲控制長期利率難度。

格林斯潘任職期間未能控制好長期利率，2004~2006年美聯儲連續17次加息，但長期借款成本未能大幅上行，信貸環境沒有成功收緊，這成為了2008年經濟危機的導火索。

從當前市場形勢看，債券投資者擔心耶倫也無法很好地控制長期利率。盡管美聯儲縮減QE，但10年期美債收益率從去年底的接近3%大幅下降了約70個基點。而與此同時，市場共識是美聯儲將於明年上調聯邦基金利率，屆時銀行間隔夜拆借利率會上行，也即短期利率上漲。

事實上，市場的這種走勢不無道理。當前利率比格林斯潘時期更低，收益率曲線更平坦。在長期利率平穩甚至下行的背景下提高短期利率，會扭轉收益率曲線，收益率曲線甚至可能出現倒掛，這也許會讓信貸環境出問題。

收益率曲線倒掛，是指短期債券收益率高於長期，這種情況下銀行不願意發放長期貸款，因為長期資金需要靠短期更貴的資金支撐。收益率曲線倒掛是經濟衰退的前兆。

在控制長期利率問題上，美聯儲遇到的挑戰與10年前類似。前美聯儲主席伯南克曾指出，全球儲蓄過剩，令長期利率走低。據彭博新聞社，德意誌銀行歐洲首席外匯策略分析師George Saravelos表示，歐洲經常賬戶順差每年在4000億美元，歐元區利率處在歷史低位，未來幾年歐洲可能大舉購買海外資產。

當前形勢與10年前不同的是，美元在上漲期間，海外投資者有更大的動力湧入美國市場，這其實讓事情更惡化。美銀美林利率策略分析師Priya Misra表示，全球經濟增長疲軟、通脹低迷，10年期美債收益率不會上漲太多。達拉斯聯儲主席Richard Fisher稱，海外投資者代替了美聯儲，對美債有著強烈需求，外加投資者不認為通脹會大漲，這些因素都抑制長期美債收益率走高。

目前，投資者預計哪怕是未來10年內，通脹都不會有太大起色，這點從通脹保值債券TIPS上可以看出，投資者不願花太多價錢購買通脹保護。

通脹預期低、儲蓄過剩、全球經濟停滯，都讓投資者降低了對長期債券的收益率要求。前美聯儲理事Jeremy Stein表示，總的來說，期限溢價比美聯儲貨幣政策更能影響長期利率走勢。巴克萊策略分析師預計2015年時10年期美債收益率為2.85%，認為期限溢價為負。

不過，經濟學家 Jonathan Wright認為，相比長期利率無法走高，當前美聯儲官員們更擔心長期利率激增，美聯儲在表述未來利率路徑時非常謹慎。2013年5月，伯南克首次宣布美聯儲考慮縮減QE時，10年期美債收益率在七個月的時間里大漲了160多個基點。

前美國財政部經濟學家Tim Duy表示，如果加息後長期利率不走高，美聯儲能做的並不多，因為短期利率不能上調太多，而如果經濟低迷，利率又沒有太大下調空間。不過，巴克萊經濟學家Michael Gapen表示，當前美聯儲具備格林斯潘時代沒有的“利器”——龐大的資產負債表。美聯儲可以在必要時出售部分長期資產，以推漲長期利率。

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如果模型管用 耶倫最愛模型顯示美聯儲應於年內加息

今年9月，美聯儲主席耶倫表示，只有在衡量經濟健康和通脹的指標顯示時機已到時，美聯儲才會開始加息。而基於耶倫個人青睞的指標新近做的一項數據分析顯示，今年年底以前美聯儲就該加息了。

耶倫在2012年11月的講話中特別強調過一系列她稱為“最佳控制”（optimal control，OC）的模型方程。在同樣重視美聯儲兩大使命——充分就業和價格穩定的前提下，這些方程模擬了經濟和預期利率的發展軌跡。當時耶倫稱，該模型預示，為了更迅速地降低失業率，美聯儲應該等到2016年上半年左右再加息。在那期間，通脹率應會多年高於美聯儲2%的通脹目標。

可現在美國的失業率下跌速度超過了耶倫2012年的預期，而昨日公布的美聯儲重要參考通脹指標——核心個人消費支出平減指數（PCE）10月同比增幅還只有1.6%，連續30個月低於美聯儲的目標。

美聯儲經濟學家上周五發布的一份報告稱，根據更新後的OC模型測算，美聯儲已該收緊貨幣政策，應在今年10-12月將聯邦基金利率上調至0.33%的平均水平。2008年年底至今，美聯儲一直將該利率維持在接近於零的0-0.25%範圍內。如要遵循OC模型的指引，美聯儲就必須在下月16-17日舉行的今年最後一次貨幣政策會議上決定大幅加息。

不過，多位美聯儲高官此前就表示，明年年中以前都不可能上調利率。而且，即使是發布上述報告的美聯儲經濟學家，也提醒決策者不可過於依賴他們的測算結果，因為經濟模型有過於簡化複雜環境的特性。模型的假設結果可能經證實是錯的。

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從“耶倫指標”看美國距離加息還有多遠

無論是美聯儲還是耶倫，如果他們信奉“數字不會說謊”這個道理的話，那麽最近幾個月的非農數據的詳細分項指標完全有理由讓他們開始考慮加息這個嚴肅話題。

非農數據的詳細分項指標(耶倫儀表盤)

2004-2007年危機前平均數據水平(白色)、2008年金融危機時最差水平(藍色)和目前水平(黃色)相對比，結果如下：

Layoffs/discharge rate(解雇率)：危機峰值為2%(2009年4月)，危機前為1.4%；目前為1.2%。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Job opening rate(招聘率)：危機谷值為1.6%(2009年7月)，危機前為3%，目前為3.3%。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Nonfarm payrolls(非農就業數據，這里使用的三個月均值)：危機最差水平為-8.26萬人(2009年3月)，危機前為16.18萬人，最近三個月為27.8萬人。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Quits rate(主動離職率——代表就業者對於再就業信心)：危機谷值1.3%(2010年2月)，危機前為2.1%，目前為2%。

結論：略低於危機前水平，但已經十分接近

Unemployment rate(失業率)：危機峰值為10%(2009年2月)，危機前為5%，目前為5.8%

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Hires rate(雇傭率)：危機谷值為2.8%(2009年6月)，危機前為3.8%，目前為3.6%

結論：略低於危機前水平，但已經十分接近

U-6 underemployment rate(廣義失業率)：危機峰值為17.2%(2010年4月)，危機前為8.8%，目前為11.4%。

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Long-term unemployed share(長期失業人數比例)：危機峰值為45.3%(2010年4月)，危機前為19.1%，目前為30.7%。

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Labor force participation rate(勞動參與率)：危機水平為62.8%(2013年12月)，危機前為66.1%，目前為62.8%。

結論：處於最差水平，完全不支持加息

以下則是2004-2014年美國利率變化圖

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耶倫高度關註的就業指標“職位空缺”創近14年第二高

周二，美國勞工部公布的數據顯示，10月JOLTS職位空缺483.4萬，為近14年來第二高，預期479.5萬，前值修正為468.5萬。職位空缺數和勞工流動調查報告（JOLTS）是美聯儲主席耶倫高度關註的勞動力市場指標。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國10月JOLTS職位空缺483.4萬，預期479.5萬，前值從473.5萬修正至468.5萬。

美國10月JOLTS職位空缺483.4萬，創2001年1月來第二高，好於預期的479.5萬。上月數據顯示，經修正後的8月JOLTS職位空缺數為485.3萬，創下13年多新高。分行業看，酒店和餐飲業職位空缺數最多，建築業、貿易、交通運輸、公用事業等行業職位空缺數也在增加。

10月自主離職人數為272萬，較9月的274萬有所下降。9月自主離職人數創下六年多新高。10月自主離職率為1.9%，較9月的2%也有所下降。自主離職率越高越好，這代表人們對勞動力市場有信心，因此辭去當前的職位。

10月有170萬人被解雇，較9月的165萬有所增加。在截至10月的一年里，美國有5720萬雇用、5450萬離職，凈增加了260萬個職位。

據彭博新聞社報道，蘇格蘭皇家銀行經濟學家Guy Berger表示，年底時美國勞動力市場狀況良好，從基本面看，沒有跡象顯示勞動力市場改善速度放緩。

盡管JOLTS數據比非農就業、美聯儲新指標“就業市場狀況”等指標滯後一個月，美聯儲主席耶倫仍視其為反映勞動力市場效率和員工信心的重要指標。該報告主要包括：職位空缺、雇傭、裁員、自主離職率等重要指標。

美聯儲將密切關註近期公布的幾大勞動力市場數據。美聯儲將於12月16~17日召開FOMC會議。昨日，被稱為“美聯儲通訊社”的華爾街日報記者Jon Hilsenrath指出，美聯儲有望在下周的會後聲明中去掉維持低利率“相當長時間”表述，暗示加息臨近。

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耶倫：未來兩次FOMC會議上不太可能加息

美聯儲主席耶倫講話要點總結：
① 當前利率區間合適的；
② “相當長一段時間”的措辭不再合適；
③ 至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化；
④ 明年春季加息可能性較低，幾乎所有官員認為明年中期適合加息；
⑤ 美聯儲未必只會在“帶有新聞發布會”的會上做出行動；
⑥ 油價下跌利好美國及全球經濟，對消費者有利；
⑦ 經濟恢複勢頭良好，整體通脹一段時間面對壓力。

美聯儲主席耶倫在12月FOMC發布會上表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化，但耶倫表示，部分委員認為，2015年中期的經濟條件可能適合加息。

“委員會不可能在未來兩次會議上開啟貨幣正常化。”耶倫在今年最後一次FOMC會議後的發布會上表示：“當然，這一評估是完全取決於經濟數據的。”

耶倫稱，FOMC重新確認利率維持在0-0.25%的區間內是合適的。12月份FOMC決議聲明顯示，美聯儲可以在加息問題上保持“耐心”。耶倫強調，修改前瞻指引是由於經濟發展進程的改變，但前瞻指引變化不代表政策意圖的改變。

美聯儲在結束了為期兩天的貨幣政策會議後，於北京時間12月18日淩晨3時公布了利率決議，美聯儲主席耶倫則於3時30分開始召開新聞發布會。

美聯儲12月FOMC會議決定，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變。聲明稱，可以“耐心地”開始將貨幣政策立場正常化，並稱這與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”的立場一致；勞動力市場進一步改善。

耶倫稱，“相當長時間”的前瞻指引似乎在10月結束購債後不再合適，新的前瞻指引更能反映當前經濟狀況。

美聯儲根據經濟所取得的進展調整前瞻指引。耶倫表示，就業增速已經很強勁，就業市場仍有發展空間。若就業市場改善，將會有更多就業者尋求工作。FOMC認為美國經濟基本上非常強勁。

低油價在短期內將使通脹維持在低位。FOMC預計通脹率會朝著通脹目標發展。基於市場指標反映出的通脹預期下滑可能是暫時性的。美聯儲將密切關註通脹走勢。耶倫在回答問題時還表示，“油價下跌類似於減免稅負，這將為消費者帶來幫助”。

耶倫表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化。幾乎所有與會官員都預計2015年將開始加息。但依據當前的經濟狀況，明年春季加息的可能性很低。

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耶倫：俄羅斯危機對美國經濟影響很小

美聯儲主席耶倫在當地時間周三的新聞發布會上表示，她與其它美聯儲同事在本周的FOMC會議上討論了俄羅斯的經濟危機，認為這對於美國經濟的影響非常小。

“我們討論了（俄羅斯危機）對於美國的潛在溢出效應，這可能通過貿易和金融聯系來傳導，但這些聯系相對較小。”耶倫在發布會上表示。

“美國銀行對俄羅斯居民的風險敞口相對其資本金而言規模非常小”，耶倫說：“對於美國居民的資產組合來說，俄羅斯證券也僅占非常小的比例。”

由於美國和歐洲的制裁以及油價暴跌，俄羅斯金融市場已經被攪得翻天覆地，陷入1998年以來最大的危機，令一些投資者擔憂這可能會讓風險擴散至其它經濟體，甚至傷害到美國經濟。

原油價格已經從7月的100多美元/桶暴跌至如今的56美元/桶，讓俄羅斯盧布遭遇了“滑鐵盧”。俄羅斯央行不得不大幅加息，從10.5%一次加息至17%。

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【黃金晨報】耶倫釋放提前加息信號 黃金受壓探底兩周低點

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美聯儲FOMC決議保留“相當長一段時間”措辭，但市場解讀美聯儲主席耶倫講話暗示最快明年4月加息，黃金沖高1200以上失敗後，一度跌破兩周低點至1183，收於1190美元以下。

美聯儲周四淩晨公布的FOMC政策聲明保留了在“相當時間”將利率維持低位的措辭，重申會在經濟進度好於預期情況下提前加息的立場，但也會因為進度放緩而推遲加息。

美聯儲主席耶倫在貨幣政策聲明後的新聞發布會上稱，“未來兩輪會議不大可能開始貨幣政策正常化”，這被市場解讀為美聯儲最快將在明年4月開始加息，這個時間點早於大部分市場預期。

在政策聲明後金價一度上升至1200上方，但很快回落，跌至1190美元/盎司下方，觸及兩周低點1183美元/盎司水平。

匯豐銀行(HSBC)金屬分析主管James Steel認為：“對黃金而言，美聯儲的聲明出現了很多解讀。我認為黃金市場可能會看向外匯市場，如果美元的上漲遇到困難，歐元稍微有所走強，那麽對黃金是有利的。”

國際黃金周三（12月17日）亞市開於1193.60，震蕩上行最高觸及1201.20美元/盎司；歐市盤中，黃金觸及時段低點1194.25後反彈觸及時段高點1202.90。

北美開盤後,黃金震蕩下行，美聯儲貨幣政策聲明公布後，黃金快速觸及時段高點1201.50後大幅回撤，刷新兩周低點至1183.70美元/盎司。

黃金現貨黃金周三最高觸及1201.20，最低下探1183.50，收於1187.60美元/盎司，下跌6.0美元，跌幅0.50%。紐商所Comex 2月期金周三（12月17日）上漲0.20美元，漲幅0.02%，報1194.50美元/盎司。

周三全球最大的黃金ETF，SPDR Gold Trust持倉不變，此前兩天該基金合計減持4.2噸黃金。

基本面利好因素：

1.美聯儲周四淩晨公布的貨幣政策聲明保留了“相當長時間”措辭，基調較預期溫和。

2.原油價格持續暴跌後反彈，因交易員在近期油價暴跌之後了結空頭頭寸。紐約商交所一月交割的輕質低硫原油期貨價格上漲54美分，至每桶56.47美元，漲幅1%。倫敦ICE交易所的布倫特原油期貨價格上漲1.17美元，至每桶61.18美元，漲幅1.9%。

3. 美國CPI創六年來最大環比跌幅，美國勞工部數據顯示，美國11月CPI環比跌0.3%，創2008年12月以來最大跌幅。此前的預期為跌0.1%。這預 示著2015年通脹仍將低於美聯儲的目標。美國三季度經常帳赤字規模較上個季度走高，同時高於市場預期。美國商務部(DOC)公布數據顯示，三季度經常帳 赤字規模擴張至1003億美元，預期赤字975億美元，前值修正為赤字984億美元。

4. 希臘政府未能在總統選舉的首輪投票中滿足多數（180票）支持。希臘總理薩馬拉斯領導的政府如不能讓自己的提名人出讓總統，希臘政府面臨倒臺危機。

基本面利空因素：

1.美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）在貨幣政策聲明後的新聞發布會上稱，“未來兩輪會議不大可能開始貨幣政策正常化”，這被市場解讀為美聯儲最快將在明年4月開始加息，這個時間點早於大部分市場預期。

2. 美國股市周三收盤大幅上揚，道瓊斯指數上漲288.00點，至17356.87點，漲幅1.69%。標普500指數上漲40.15點，至2012.89點，漲幅2.04%。納斯達克綜合指數上漲96.48點，至4644.31點，漲幅2.12%。

3. 美元對日元和歐元周三飆升，因美聯儲主席耶倫暗示最早可能在2015年4月份的會議上做出加息決定。美元兌日元從會議結束前的117.67飆升至118.44，當日上漲1.8%。歐元兌美元從1.2405美元跌至1.2366美元，跌幅1.2%。

後市展望：

◆匯豐銀行(HSBC)金屬分析主管James Steel認為：“對黃金而言，美聯儲的聲明出現了很多解讀。我認為黃金市場可能會看向外匯市場，如果美元的上漲遇到困難，歐元稍微有所走強，那麽對黃金是有利的。”

◆ 瑞士MKS貴金屬高級交易員Alex Thorndike在周三（12月17日）的報告中指出，黃金在過去幾個交易日內保持波動，因美聯儲將結束年內最後一次貨幣政策會議，黃金可能更加敏感。 Thorndike表示，“黃金繼續在1185-1235範圍內寬幅震蕩，目前金價正在接近區域下限，今日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將至關重 要。多數人相信美聯儲將在2015年加息，這將導致黃金承壓。”

◆澳新銀行的策略師Victor Thianpiriya在日內的分析中預計，2015年現貨黃金價格將會逐步上漲，到明年年底可能漲到每盎司1280美元水平。同 時，Thianpiriya在報告中指出，預計2016年底金價上看1420美元/盎司水平。Thianpiriya表示，“在去年重挫28%之後，今年 金價仍受到空頭的壓制，這主要是因為美元大漲和投資者預期美聯儲準備升息的影響。不過，印度上個月解除進口限制，還有中國的銷售增加後，黃金的實物需求料 將會好轉。”

◆香港永豐金融集團周三(12月17日)在報告中表示，目前的市場充滿風險，金價受到盧布下行以及中國和英國不及預期數據的影 響，避險需求有所增加。周二金價一度觸及1223美元/盎司的高點，但此後重新跌回1200下方，金價走勢有很大波動。永豐還稱，市場仍然充滿風險，美聯 儲FOMC會議可能會黃金帶來壓力。而受到盧布暴跌的影響，俄羅斯可能會出售黃金儲備以穩定盧布，這也將為黃金帶來壓力。永豐認為，要關註美聯儲會議，如 果透露出積極的基調，金價可能會跌破1185美元/盎司水平，並進一步下行。

◆海外知名技術分析機構FX Empire周三(12月17日)在報告中表示，周二金價先是走低，隨後大幅走高，不過最終形成射擊之星形態，收低於1200美元/盎司下方。FX Empire表示，射擊之星的形態表明還有更多弱勢，而如果跌破1180美元/盎司的水平，將帶來快速的賣盤。該機構還認為，目前來看，金價將跌向 1140的水平，甚至更低。在黃金市場再度開始低迷的情況下，沒有買盤的興趣。

◆Kitco首席技術分析師Jim Wyckoff周三稱，“2月期金在近期上漲後震蕩下行，空頭短期總體上在技術面上占優。黃金多頭近期需要突破的目標是收於關鍵技術阻力上周高點 1239.00上方。空頭近期下行需要突破的目標是關鍵技術位1184.80。”Wyckoff指出，“黃金上行初步阻力位於1203.10，進一步阻力 位於1210.00；下行方面，黃金的初步支撐關註1194.60，進一步支撐位於1187.80。”

周四關註重點：

17:00    德國    12月IFO商業景氣指數

21:30    美國    12月13日當周初請失業金人數

22:45    美國    12月Markit服務業PMI

23:00    美國    11月諮商會領先指標

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