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三十五歲的呂佳霖過去兩年來，在威盛、越峰、晶豪科與佳必琪等個股斬獲豐富，為他贏得千萬元財富。但是，他操作股票成功的背後，卻有一段坎坷艱辛的求道過程。

撰文‧謝富旭、林筱庭

諾 貝爾文學獎得主赫曼．赫賽（Henrmann Hesse）在《希達求道記》巨著中，描述一位貴族之子為追求生命真理而四處流浪的故事。三十五歲的呂佳霖為了追求股市投資智慧，宛如希達多一般到處上課 並拜師學藝，雖然他只是桃園一家豆漿店之子，卻從自己所學的土木學與佛經中悟出飆股操作心法！

年僅三十五歲的他，已從股市賺到千萬元身價， 卻未迷失在物欲之中，反而生活愈過愈簡單。家裡開豆漿店的呂佳霖，從小每天就得起個大早幫忙。即使上課期間，他都凌晨四點就起床分攤爸媽的忙碌工作。對投 資理財感興趣，是從小學時集郵開始。但正式進入股海，認真研究投資學則是從大學開始。

「我念的是土木工程，自認為比讀商科更有數理頭腦。於 是就拿投資領域的書來看，在這過程中，對衍生性金融商品的訂價理論特別著迷。」呂佳霖回憶說。在自認為已經可以出師的情況下，呂佳霖讀研究所時把從小到大 存下來的五十萬元全部投入選擇權操作，不到半年期間滾出三百萬元之多。

但是，財富的喜悅並沒有維持太久。呂佳霖後來遇到市場盤整，他的選擇權部位價值隨著時間的消逝而快速流失。「市場沒什麼跌，我的部位每天都跌一個停板以上！」於是，賺來的三百萬元全部歸零，連帶靠打工一點一滴累積的五十萬元，也全部葬身股海之中。

出 社會後，呂佳霖一方面在營造廠擔任工程師累積投資本錢，一方面也到處拜師學藝，希望學到一套最有用的技術分析理論。「你們一定很難相信，我一個堂堂土木工 程碩士，主修結構力學，還會花五萬元去參加投顧會員！」他說。不過，呂佳霖參加投顧會員並不是要聽明牌，有時候他看到某家投顧老師技術分析講得頭頭是道， 願意花幾萬元親自向他請益。

心法一

看五日、二十日與六十日均線是否糾結「在投資學習路上，光繳給老師的學費至少超過五十萬元以上！」他計算地說。在追求投資之道的過程中，絕大多數的老師都讓他頗為失望，但最後他仍找到了股市圈中小有名氣的「主控派」（研究主力動向的股市同好所組成的組織）傳人胡任標學習。

出社會三年內，呂佳霖用小額的資金操作慢慢累積資金實力。○八年他看到機會來了（註：金融海嘯股市大跌），加大資金部位到六十萬元放空期貨與選擇權大賺八倍，為資金實力奠定了基礎。

過去六年的學習中，讓呂佳霖體會到一件事，自己雖鍾愛高槓桿的選擇權，但對技術分析者而言，空頭來臨時跌勢往往又急又快，操作期貨與選擇權才比較有利。而多頭來臨時，大盤大多處於緩漲狀況，反倒是個股活蹦亂跳，因此，多頭時，操作個股比較有賺頭。

得出這個結論後，過去二年多來，呂佳霖把精力放在個股研究上。並把之前學到的技術分析結合了自己在土木工程所學的知識，創造出一套三式的飆股操作心法。

呂佳霖認為，飆股形成一定要具備天時、地利與人和，三種條件缺一不可，就如同土木工程學中所講的共振理論。應用在技術分析上，天時就彷彿均線糾結；地利就是威廉指標；至於人和就是具方向性的Ｋ線。

呂 佳霖進一步分析，如果某檔股票出現均線糾結，就等於給企圖拉抬的主力有可趁之機。因為均線糾結時，投資人的持股成本趨向一致，籌碼比較沒有套牢的壓力，主 力（可能是法人、大戶、中實戶或公司派）作起價來會比較輕鬆，拉抬比較容易。呂佳霖最常觀察的是五日、二十日與六十日這三條均線有無糾結，當然，愈多均線 糾結愈好，而且均線之間彼此距離愈短愈好。

然而，均線糾結不代表主力就會進場，有些股票長期冷門，或因毫無業績面與題材性，股價長期水波不 興，所有的均線自然地就會糾結在一起。因此，接下來就要看第二個條件：地利，即威廉指標。威廉指標是衡量股價擺動性的指標，也可以用來衡量多、空彼此拉扯 較勁的力道。威廉指標處於五○，代表多空均衡；五○以下，代表空方力道勝多方；五○以上，代表多方力量勝空方。

呂佳霖慣用二十八天期的威廉指標來觀察股價是否起「漣漪」了，如果五日、二十日與六十日均線糾結，日Ｋ線的威廉指標跑到八○以上，代表有心人士（主力）要興風作浪了。

一 般的技術分析書籍大多告訴我們，當威廉指標達八○以上時，代表股價正乖離過大，有過熱之虞，此時反而應逢高減碼，與呂佳霖的看法明顯相左。他表示：「這正 是一般投資人的盲點所在，死讀技術分析不懂變通！」他說：「威廉指標超過八○的過熱訊號，也可能意味著股價將展開一波軋空，也可能是股價展開強漲的訊號， 所以不能只單看一個訊號，要同時研判多種訊號是否產生共振效應，才能更為客觀。」問題是，主力要在某檔股票興風作浪，不代表企圖拉抬的主力就會一舉成功， 因為在拉抬的過程可能遇上種種干擾：包括公司派大股東與企圖拉抬主力玩你撿我丟的遊戲、散戶也可能一直賣出??等等。於是，觀察一檔股票中的主力能否拉抬 成功，還要一個指標輔助才行，那就是具方向性的Ｋ線。

心法二

從土地測量學中悟出﹁目標測量法」呂佳霖解釋，所 謂具方向性的Ｋ線就是可以看出多、空雙方到底誰輸誰贏的訊號。如果上述的均線糾結了、威廉指標跑到八○了，而且日Ｋ線出現了長紅棒，代表「主力」已經掌控 了局面。如果隔日開盤，跳空上漲，還出現一個逃逸缺口，那麼飆股的可能性就大為提高，這時應大膽進場。「遇到這種情況，我通常還會使用融資買進動作！」呂 佳霖說。

抓到飆股如果欠缺持股的信心與技巧，也很可能導致煮熟的鴨子飛走了，很多投資人都是這樣而扼腕不已。對此，呂佳霖從土地測量學中，悟出一套抓目標價的方法。

測量學中，如果要算Ａ到Ｂ點的距離，偏偏Ａ與Ｂ之間有一個湖泊，測量工程師就會找一個Ｃ點，與Ａ及Ｂ形成一個三角形。因為只要知道Ａ與Ｃ以及Ｂ與Ｃ的距離，就可以推算出Ａ與Ｂ的直線距離。

什 麼時候飆股會到滿足點，呂佳霖舉例說，他推估的方式是，若產生逃逸缺口的前一日收盤價為二十五元，盤整區最低價為二一．五元，兩個價位相減為三．五元。產 生逃逸缺口Ｋ線的最低價若為二五．二元，那麼這檔「飆股」的初步滿足價位就可能落在二五．二加三．五元，即二八．七元，而二八．七元就是一個停利點。

心法三

嚴 守本金虧損一○％即停損出場呂佳霖承認，自己悟出的「共振法」還不到屢試不爽的地步，只能在買到短線比較活潑的股票上有助於提高勝率。如果「共振法」不 靈，甚至產生虧損，他則嚴守在本金虧損一○％內停損出場。除了停損外，資金控管也是安定投資心神的最好良方。即使遇到符合共振法則的股票，呂佳霖只會先投 入五分之一的資金，如果作對了，則再加碼五分之一的資金。換言之，即使逮到一檔飆股，占的資金也不會超過總資金的五分之二。

由於專注技術分 析操作，讓呂佳霖體會到除了技巧外，一個技術分析投資者的心性修養也很重要。閒暇時，他喜歡閱讀佛經，除了安定心神外，也從佛經中悟到不少操作致勝心法。 他個人就很喜歡《遺教經》中所說的：「制心一處，無事不辦」，他的理解是，依照自己所能接受的操作級數，等待訊號，專注一種方法則可不斷獲利，日久亦能成 就大事！這位三十五歲的股市希達多，渴望在股海中得道。

呂佳霖的股票早鳥投資三階段

呂佳霖

出生：1976年

現職：專業投資人

學歷：台科大營建研究所

著作：《致富生命K棒：耕耘財富的開心農場》、《驫犇猋股有麝：飆股輕鬆賺 揭開主力作手的祕密》、《善談驫股祕要—尋找股市甜蜜點》（即將出版）

少年得志期

（25~27歲）

靠自己理工數理基礎，自學衍生性金融商品訂價理論，以50萬元本金操作滾出300萬元。

財富歸零再出發期

（28~30歲）

靠自己理工數理基礎，自學衍生性金融商品訂價理論，以50萬元本金操作滾出300萬元。

操作趨於成熟期

（31歲迄今）

2008年放空期指與選擇權獲利480萬元。 研發出「共振理論」抓飆股心法，操作威盛、越峰、晶豪科與佳必琪等股贏得千萬元財富。

呂佳霖目前持股一覽

後 勢看法：未來的股市會脫離盤整，若無跌破去年低點，應會向上走多。「但操作上仍要選股不選市，選對股票就好。」股票名稱╱代號 當日各股股價 漲跌幅 心法判定良　得（2462） 38.50 ▲2.5 3/22威廉指標突破80 3/23跳空上漲富晶通（3623） 44.65 ▲2.9 3/23威廉指標突破80 3/23跳空上漲廣　運（6125） 28.00 ▽0.7 3/22威廉指標突破80 3/24跳空漲停立　敦（6175） 29.60 ▲1.9 3/23威廉指標突破80 3/25跳空漲停註：資料統計至2011/03/25

呂佳霖的操作三大心法

1. 共振法：以下三種現象同時出現時，即可能是潛力飆股1.5、20與60日均線糾結。

2.威廉指標高於80。

3.出現K線長紅三訊號，即可能是潛在飆股。隔日若跳空出現逃逸缺口應大膽追。（以越峰為例）

2.目標測量法：

初步滿足價可能落點

公式：H- L1+L＝TH為產生逃逸缺口前一日收盤價

L1為盤整區最低價

L為產生逃逸缺口當日最低價所以31.25-27.00+31.60=35.85 初步滿足價可能落點為35.85元

（停利點）

3. 資金控管與停損：判斷錯誤時，以投入本金的10％作為停損點。

米蘭站（1150）主席姚君達正忙緊為公司上市做推介，究竟米蘭站啲股票升值潛力高啲，定係佢哋賣嘅名牌袋好炒啲？暫時唔知。不過，姚君達點樣由300蚊起家，到o依家控制逾25億資產，華華就知！

當 年中三畢業嘅姚君達，有日喺《勁歌金曲》睇到譚詠麟戴住副型爆白框太陽眼鏡又唱又跳，所以用咗300蚊本錢，入咗批同款A貨，喺尖沙嘴加連威老道中電客戶 服務中心門前擺地攤。由於小販管理隊每晚泊定架車喺中電客戶中心對面，搭正11點就捉小販，所以佢只喺晚上8點至11點開檔。咪睇得3個鐘做生意，佢一晚 就清貨，淨賺3000銀。除咗要多謝譚詠麟嘅號召力，姚君達嘅生意頭腦同眼光都唔差。

03沙士平價收靚袋

後嚟佢認識咗一位喺 名店做嘅售貨員拍檔，繼而同章小蕙、余安安合作賣明星二手衫，再到開米蘭站賣二手名牌，踏上發達之路，佢話最「發達」嗰次，要數03年沙士。當年可以話係 「百業蕭條」，個個女人走去「舉」袋套現，平日極難搵到嘅限量版靚貨，嗰個時候可以平價收返嚟。其後市況好轉，呢啲靚貨全部幾倍價錢賣出；加上中央開放自 由行，佢更加受惠。

李華華

[email protected]

講開遊艇，華華 聽聞，唔同級數嘅富豪買遊艇有唔同嘅目的。香港真正嘅頂級富豪，幾隻手指數晒，佢哋花幾千萬買遊艇，一般都係畀自己嘅仔女用。至於一批「次級」富豪，當然 身家都係天文數字，但唔少都係跟頂級富豪搵食，佢哋唔只得一隻遊艇，原因係除咗自己屋企人用，仲要預留嚟招呼老闆。

老闆自己都有艇，點解要用人哋嗰隻？華華收風，就以其中一位非常吃得開嘅富商為例，佢有3隻用嚟招呼「老闆」嘅遊艇泊喺海南島，當「老闆」有需要時就駛返香港，接富豪出公海，至於做乜？斷估唔係釣墨魚。

股市淡靜，不少經紀行都要勒緊褲 頭過日子。但永安祥集團旗下證券行，卻於本月初登報招兵買馬，並籌備在兩個月內開設地鋪吸客。敢逆市出擊，皆因後台夠勁。永安祥集團在港已有五十年歷史， 靠貿易批發起家的老闆李定中向來低調，卻原來坐擁三幢大廈及逾五十個商鋪住宅單位，身家豐厚，估計擁有資產超過四億元。初約李定中訪問，他推五子李鼎正出 來搪塞記者；再請，也只肯電話閒聊，不肯露面。正入手無從之際，一永安祥員工透露了尋人的線索：「李定中是個生活很有規律的人。十時半上班，十二時左右便 獨自乘巴士到淺水灣游泳，然後三時回公司，直至晚上七、八時下班，絕少夜間應酬，日日如是。」於是記者立即飛的士趕往淺水灣碰運氣，果然比搭巴士的李定中還快抵埗。問他為何搭巴士，他答道：「巴士幾好呀，有冷氣又舒服，五分鐘不到便有車，很方便。「以前自己有揸車，但年紀大了，不可再揸。且公司樓下很難泊車，請司機仲麻煩。」事實上，熟悉李定中的人都知道他除了愛坐巴士，還喜歡擠地鐵、逼電車。「我試過和老闆到灣仔的會計師樓，他說要坐電車，難道我可說『不』？」另一永安祥員工道。

豪 宅收租自住舊樓為了方便坐地鐵於上環上下班，李定中甚至寧願將名下物業，如淺水灣和雲景道等千餘呎大宅放租，而選擇居於銅鑼灣景龍街舊廈，連菲傭也不用， 只請鐘點。即使永安祥有鐘錶製造業務，但李定中左手一伸，戴着的卻是隻舊款鋼錶。記者一問，他立刻除下來給記者看，說是他曾代理的相機Contax公司， 於周年紀念時所贈的，更自豪地說：「不是人人都收到㗎！我見一來有紀念價值，又性能正常，一戴便戴了幾十年。」在永安祥工作二十年的董事任祝齡，深知老闆 精打細算，「他連放工離開前都會先關冷氣」，但又強調那並不等於刻薄。任祝齡說：「他賞罰分明，能辦事的人都有回報。譬如九二至九六年好景時，我便試過一 年加三次人工。」除了珍惜錢財和人才，李定中更珍惜時間。他做生意五十年，從不加入任何商會；祖籍番禺，也不參與同鄉會。「加入這些會，會佔用我至少三分 之一時間，影響我做生意，會分心。」這種性格其實是成長經歷使然。四一年香港淪陷，差半年便於皇仁書院中學畢業的李定中被迫輟學。「那時好慘，一日食兩 餐，一餐粥、一餐飯，飢寒交迫。」李定中憶述道。

銀行打工建網絡重光後，李定中輾轉到嘉彰莊銀行當簿記，並夜裡自發進修會計，不到二十四 歲，便升任嘉彰莊的會計主任，主要負責接洽有利、滙豐等大銀行。嘉彰莊銀行老闆陳克讓是個馬迷，常差李定中去馬會買馬。而當時的馬會又是銀行家的集中地， 通曉英文的李定中，也常被派來與其他銀行交收支票，因而與一眾銀行家混熟。在嘉彰莊六年，李定中不但在銀行界建立了自己的網絡，更摸熟了貿易往來的訣竅。 見戰後物資缺乏，五三年，才廿八歲的李定中，湊來四萬元資本，膽粗粗在上環廣源東街經營華洋雜貨，由美國入口的新奇士橙，到日本玩具，通通都有批發，生意 甚不錯，皆因捉到潮流。「美國入口的玻璃絲襪最好賣，由訂貨落船到運抵，通常要兩、三個月。貨未到，便已經賣光。」

乘越戰一躍成布王後來批 發業務擴展到日本布絨，到越戰爆發，他睇準美軍來港度假都會跑到灣仔消遣、做西裝，於是積極向裁縫店促銷，一躍成為全港最大的布絨入口商。批發國產呢絨的 中和貿易的馬先生便指出，當時業內人士都要看永安祥的盤口來開價。戰勝同行，除得定居日本的哥哥李定大幫忙，與日本廠家聯絡外，與銀行稔熟是最大的關鍵， 令永安祥比同行更貨如輪轉：先將來貨存於九龍倉或均益倉，再將倉單押在銀行，便暫時不用找數。待找到買家或倉單到期時，才抬錢贖單。

轉營相 機代理避過衰落當華洋雜貨生意在六十年代衰落，而裁縫又逐漸被成衣百貨所淘汰，李定中便努力尋找下一個發展機會。「當時Yashica相機是由梁耀紳士的 宏記代理的。由於宏記主要做運輸船務的大生意，所以兼營的代理業務做得不好。」李定中於是把代理權搶過來。他落本促銷，找來肥肥（沈殿霞）拍廣告，更率先 在七○年代初免費招待成績好的經銷商到歐洲、日本、菲律賓等地旅遊，令生意漸佳。隨着經濟起飛，七、八十年代的全盛期，永安祥單是Yashica相機便年 售過萬部。不過，在李定中眼內，這只是細眉細眼的業務，搵大錢還是靠財務證券。李定中說：「我們專做銀行不接受的客，例如唐樓，按揭息率約二十釐。」永安 祥七三年開始經營財務生意，最初只替周轉不靈的小商戶做支票的背書擔保，後來更參與首三期居屋的按揭貸款計劃。至八六年見股市興旺，李定中即加入證券業， 用二十萬元買了一個證券牌，怎料甫開張便遇上八七股災，一年蝕了百多萬元，但他認定並非純粹市況不就，炒了特地聘來掌管業務、有證券經紀牌的執行董事。

六 十三歲考經紀牌他自信自己會幹得更好，索性跑去理工讀書考牌，當時他已經六十三歲。他笑道：「全班同學都是二、三十歲，也有點兒怪。但我這麼老都讀書，他 們應該更勤力。「老來讀書，記性當然差些，只好多讀幾遍；考試前幾個月，一吃過晚飯便讀。雖然辛苦，但考試及格，都好大成就感。」怎料聯交所說他不夠三年 證券經驗，未能復業。李定中重提此役，依然洋洋得意：「證券條例寫明，銀行不受此例限制。我七三年開始做接受存款公司（即 永安祥財務）的執行董事，有十幾年經驗，我叫他們再考慮這點。」結果，聯交所終批准他重操證券業務。五十年來，永安祥不斷擴展，甚至試過入口過測謊機、避 彈衣，開設燒臘店和超級市場等失敗經驗。任祝齡說李定中「可以嘗試新業務，但他必須控制到虧本的程度」；以李定中的話來說，即是「有微利的，可由它發 展」，三年內不能轉虧為盈，則止血要快。而作風保守的他，就算是發展地產，也要待出售套現後，才發展另一物業。但亦因此令他發展不及同行，例如他創業時， 只隔他幾個鋪位、靠YKK拉鍊起家的郭得勝。

「大富是捱苦」可羨慕郭家如今身家六百億？李定中一副自得其樂的樣子說：「大富才是捱苦。多多錢有何用，給你餐餐吃魚翅又可吃多少？整日給保鑣跟着，你說大富的人敢不敢行街、逛百貨公司？「我沒病沒痛，現在很舒服！」時至今日，永安祥的業務主要有五類：收租物業、鐘錶、財務、證券和期貨。李定中七個子女，大部分都在公司幫手，如鼎立負責財務、鼎耀專注鐘錶、鼎成兼看財務和物業，至於證券則交由五子鼎正負責。李定中已半退休，太太則與移居加拿大的子女同住。李鼎正指自己的管理作風及經營策略，都較父親進取，故趁有證券公司倒閉，即登廣告招徠，並以財務公司擔保，萬一證券行倒閉，財務公司會保證賠償，務求媲美銀行。事實上，以永安祥將一成實收佣金捐予公益金推算，該公司每年證券交易額平均達四十億元，利潤的確可觀。「如果最近的宣傳有反應，我們會考慮在灣仔或銅鑼灣再開地鋪。」李鼎正滿有信心地說。

李 定中養生法跟李定中由交易廣場走到上環永樂街，十數分鐘的路程，七十八歲的他面不紅、氣不喘的急步走，連廿來歲的記者也差點跟不上。對於自己的健壯，他相 當自豪：「流行性感冒在辦公室傳來傳去，唯獨我一個避得過。」他每日必到淺水灣游泳，風雨不改：「我一定不游泳池，因為池水有殺蟲劑（其實是氯），多吸了 始終會影響肺部等器官。運動是為了健康嘛！游泳池就違背這意義。」不煙不酒的他，少吃雞牛豬，每餐吃鮮魚，進補所費無幾，「每隔幾日，我就會開兩、三樽白 蘭氏燕窩，倒埋一齊再加片薑去風，煲熱就飲得，好潤㗎！」

全城熱捧新股米蘭站（1150），公開認講超額倍數破盡港股紀錄，老闆姚君達可謂威盡。不過，佢隻愛駒「站站名牌」就唔多生性，上周日出賽，大熱倒灶。

姚老闆隻「站站名牌」，一直以來算冷門，今年初出場都係跑開第8、第12，獨贏賠率曾經去到99倍。不過，近月唔知係咪人逢喜事，連隻馬都醒神啲，4月13日嗰場突然標出跑第2，狀態大勇，即時熱門，5月15日嗰場獨贏賠率更升到7.7倍。

不過，隻馬最後竟然跑包尾。華華聽聞，當日「站站名牌」騎師比賽中途，懷疑隻馬流鼻血，所以勒停佢，搞到包尾，實非戰之罪。好在之後經檢查，照埋心電圖，確認愛駒無事，姚老闆可放心慶祝上市。

新光銀行香港分行開幕儀式上冠蓋雲集，小小分行擠進上百名台商，只為一人而來。加入新光銀第一年，他就交出亮眼的成績單，也讓數千名台商心甘情願跟隨。他是新光銀總經理賴進淵。

撰文‧林筱庭

有誰能讓各方企業大老包括頂新集團董事長魏應交伉儷、味丹集團董事長楊頭雄、徐福記集團執行長徐沆專程飛一趟香港，只為捧他的場？五月六日新光銀行香港分行的開幕儀式上，賴進淵做到了。

賴進淵何許人也？兩年前，金融圈認識他的人還不多，但在台商界，他的名號，卻讓許多大老闆心悅誠服地只與他所屬的銀行往來。

二○○九年六月，賴進淵從任職三十五年的老東家兆豐銀閃電退休，甚至驚動央行總裁彭淮南請他喝了三次咖啡，只為關切賴進淵的下一步動向。兩個月後，賴進淵 確定落腳新光銀擔任總經理，他除了推動企業金融小組，將原先偏重消費金融的新光銀，調整企金與消金比例接近一比一，並且大幅改善資產品質，提升獲利穩定 度。隔年就交出銀行獲利大幅成長二．五倍的成績單，一○年獲利更高達二十億元，足足是○八年的八．八倍。

賴進淵老友曾私下透露一個祕密，外界流傳賴進淵的手機裡存有上千名台商電話，這套神祕電話簿，就是賴進淵四十年銀行生涯最寶貴的資產。但求證賴進淵，他只笑笑不置可否。

分享人脈 帶部屬衝第一線他說：「很多朋友願意幫我，我真的很感謝。」例如香港分行開幕前幾天，台企聯會長郭山輝打電話給賴進淵，說當天有重要的事沒辦法出席，「我 馬上跟他說，沒關係，做生意比較要緊，但他立刻阿沙力地說，我請五位副會長代表出席。果然，當天五位副會長分別從四面八方，專程趕來香港。」又例如五月上 旬，他邀請十幾對重量級客戶在台北的「加賀屋」洗溫泉、話家常，席間無人談及與銀行相關的業務，但結束後沒多久，就有朋友把往來銀行轉到新光銀來，但賴進 淵說，朋友長年的情誼，無價。

新光銀企金業務比重因賴進淵帶進的台商業績而大幅調升，賴進淵不諱言，有許多客戶的確是衝著他而來，但真正能讓業務持續往來的關鍵，還是整個團隊的努力。

「我只對團隊說一句話，爭取不到的客戶來找我，我們一起去爭取。」跟隨賴進淵近十七年的新光銀香港分行協理蕭長庚透露：「賴總從不吝惜將自己的客戶轉介給 我們認識，他不是那種只下命令就將工作丟給你的長官，他會帶我們衝第一線。」賴進淵治軍嚴格，在他底下工作壓力大，對部屬要求也高，從任職第一天起即要求 分行經理每日不管多忙，一定要拜訪四位客戶並填寫工作日誌回報，只要有任何困難，立刻檢討解決。香港分行開立前，就曾有部屬因壓力過大，籌備期短短四個月 內即得了胃潰瘍與脂肪肝。

學歷不高 靠拚勁闖出一片天「我一路走來是很辛苦的，小學六年級我生了一場大病，沒去考初中反而進了一家私立職業學校，後來好不容易才拚到台中商專（現為台中技術學院）。」如今賴進淵已能笑談自己辛苦的奮鬥歷程。

學歷不高，在如今個個頂著國外名校學歷的金融圈裡，顯得與眾不同，但也刺激賴進淵更努力向上，採訪中賴進淵回憶起過往，有感而發哼起歌手翁立友的〈堅持 〉，記性極佳的他一字不漏：「有人出世著好命，阮是用命底打拚，……，運命不是天注定，只要用心來打拚，一定唱出阮的名。」賴進淵說，他到新光銀的目標除 了組織重整、強化前端行銷及後端管理，再來就是要建立海外據點。為拓展海外業務，新光銀與目前中國唯一的台資銀行──華一銀行簽下ＭＯＵ（備忘錄），當時 很多人驚訝，華一銀行怎會看上規模不算大的新光銀？原來，華一銀行行長謝泓源是賴進淵在中國商銀二十多年的老同事，看準華一在中國境內獨一無二的背景與競 爭力，這紙ＭＯＵ，賴進淵說什麼都得簽下來。

「我們走的是『實打實』路線，與其他銀行跟中國銀行簽的完全不一樣。」賴進淵分析，華一銀行雖在中國屬外商銀行，但華一卻沒有國外分行，簽訂ＭＯＵ後，新光銀將全力提供華一銀在境外沒辦法服務的部分；反過來，華一銀即等於新光銀在中國的服務據點，彼此具有互補效益。

未來新光銀將推行兩岸快速匯款服務，客戶在台灣匯款，兩個小時後就可以在中國華一銀行提款。相較於目前一般外商銀行必須隔天到帳，大大提高台商資金調度的靈活性。

下一階段，賴進淵看好香港四千億元人民幣市場，將著重人民幣存款與債券業務，並配合新光金控在蘇州將成立的租賃公司，結合共同行銷，深耕中國台商異業結盟。

至今維持每日四、五點起床，拚到晚上八、九點才離開辦公室的習慣，周末還不忘把資料帶回研讀，這位困苦出身的銀行總經理，或許將成為另一頁金融圈傳奇。

賴進淵

現職：新光銀行總經理

經歷：兆豐銀行副總經理兼亞太市場總經理

中國商銀總處副總經理

兼台中分行經理

學歷：東海大學經濟學系、台中商專（現為台中技術學院）會統科新光銀近年獲利能力大躍進2008年 2009年 2010年 2011年

第一季

淨資產

(億元) 206.00 222.60 245.10 253.1 該期純益(億元) 2.27 5.60 20.00 10.1 每股稅後盈餘(元) 0.12 0.29 1.02 0.52 資料來源：公開資訊觀測站

最近，台灣資本市場最熱的事，莫過於新加坡企業來台掛牌。四月底，新加坡連鎖中醫商馬光保健集團上櫃，五月底則是新加坡設備租賃商捷必勝控股（KY必勝）和裝潢商紅木集團（KY紅木）來台上興櫃。資本市場幾乎是每個月都有新加坡商來台的消息。

根據統計，二○○八年來，已在台掛牌或者提出申請的新加坡商TDR（台灣存託憑證）高達十三家，占整體TDR三三％。但最近的這一波「新加坡熱」，不同於以往的是，多了企業來台上櫃、興櫃的身影。

新加坡證交所近兩年高舉希望成為「亞洲門戶」（Asian Gateway）的策略，積極招商，但為何新加坡本土企業紛紛「叛逃」，選擇來台掛牌？

籌資效果更好！週轉率、本益比遠勝星

首先，在市場特性上，台灣資本市場「活跳跳」，散戶敢衝敢殺，相較被稱為「冷凍櫃」的新加坡股市，對大老闆來說，多了幾分刺激，籌資效果更好。「台灣資本 市場活潑，對中小企業較friendly（友善），本益比（PE ratio）可較高，」輔導捷必勝和紅木集團上興櫃的大華證券董事長許道義分析。

從衡量股市活跳跳程度的週轉率（編按：交易總股數跟上市總股數的比較）來看，台灣是新加坡的二．五倍之多，而衡量股民願意付給上市企業價格的本益比來看， 台灣是十五．一二倍，也比新加坡的十．九一倍高出許多。此外，台灣股票市場以散戶為主，對企業接受度也比新加坡多元。「新加坡的散戶最多只有三到四成，其 他多半是國際法人，」勤業眾信會計師事務所營運長郭政弘強調。

因為以國際法人為大宗，會受到青睞的，多半都是地產、金融類股或者新加坡國家持股的大型企業。台資企業或中小型的新加坡本地公司等不到大型法人關注的眼光，也難怪當年旺旺集團總裁蔡衍明打算在新加坡下市時曾說，「新加坡資本市場讓旺旺太委屈。」

不被注意，也讓辜仲立在三月份決定讓中租迪和母集團仲利控股在新加坡下市。最近半年，仲利控股在新加坡的股價持續在星幣○．五元附近盤旋。以中租迪和二○一○年EPS（每股盈餘）二．三元計算，本益比才不過四．七倍。

相較之下，同樣從事租賃業的捷必勝來台上興櫃，六月三日的收盤價五十一元，以今年前四個月EPS一．一五元推算全年EPS來估計，本益比達十五倍。類似的產業，在台灣的本益比可以是新加坡的三倍以上，也難怪新加坡老闆們看上台灣市場。

上市成本更低！費用僅香港的四分之一

吸引新加坡企業來台的另一個原因是，在台上市成本低廉，跟香港、新加坡比，台灣上市必須的會計師簽核和券商輔導費用都比較便宜，尤其對中小企業主來說，同樣要上市，成本低，吸引力更大。

一位長期觀察兩岸三地的資深會計師指出，台灣跟香港會計師和律師在企業上市的諮詢、查核費用，「收費的金額一樣，只是幣別不同。」也就是說，台灣的費用只有香港的四分之一。

一位券商員工也透露，在台灣，券商收取的承銷費用，常常是打折又打折，可能一個案子實收的承銷費用少到只有二百五十萬元。反觀新加坡、香港等地，則是按照 上市金額收取約一．五％的承銷費用，少說上市籌資五十億元來算，手續費就高達七千五百萬元。對這些海外的企業主來說，同樣要掛牌籌資，同時爭取更高的曝光 和知名度，能夠到台灣用更低廉的成本達到一樣的目的，何樂而不為？

台股的拉力加上新加坡本地的推力，一推一拉下，讓台灣成了淘金新天堂。在這股趨勢下，投資人又該如何看待這波的新企來台掛牌呢？

投資前要注意！近兩年TDR跌多漲少

事實上，過去兩年十檔新加坡企業來台掛TDR的表現，有八檔跌破掛牌價，讓投資人慘遭「套牢」。

過去的表現嚇壞了投資人，但專家多數認為，這波新加坡企業來台選擇以上興櫃的方式「蹲馬步」，對投資人比較有保障，也代表台灣資本市場往更健全的方向發 展。這波新加坡企業選擇來台上興櫃，至少蹲馬步六個月，未來不論上櫃或上市，掛牌價格不得低於前十天興櫃價格的七成，投資人至少有比較客觀的價格參考， 「這樣對一般投資人比較有保障。」

另一方面，凱基證券董事長魏寶生也分析，這一波新加坡企業來台，「原股（第一上市）來台代表他對這個市場更重視、認同度更深，」未來市場是朝「更完整」的方向邁進。

魏寶生也提醒，從這波新加坡企業來台掛牌可以發現，台灣「發行市場的國際化才剛開始。」面對來源日益多元的企業，投資人得要更勤做功課，才不會被熱潮沖昏頭。

【延伸閱讀】籌資管道，轉到上櫃、興櫃市場—新加坡企業來台掛牌現況

發行類別：TDR

公司名稱：歐聖 掛牌日期：‘09/12/31 掛牌價：10.15 6/3股價：7.66 掛牌來漲跌幅（％）：-24.5

公司名稱：揚子江 掛牌日期：‘10/9/8 掛牌價：20.10 6/3股價：18.40 掛牌來漲跌幅（％）：-8.5

公司名稱：超級集團 掛牌日期：‘10/9/9 掛牌價：14.95 6/3股價：16.75 掛牌來漲跌幅（％）：12.0

公司名稱：中國泰山 掛牌日期：‘10/10/6 掛牌價：13.00 6/3股價：8.40 掛牌來漲跌幅（％）：-35.4

公司名稱：明輝環球 掛牌日期：‘10/10/20 掛牌價：18.15 6/3股價：10.00 掛牌來漲跌幅（％）：-44.9

公司名稱：聯合環境 掛牌日期：‘10/10/22 掛牌價：16.70 6/3股價：15.80 掛牌來漲跌幅（％）：-5.4

公司名稱：滬安電力 掛牌日期：‘10/10/28 掛牌價：14.55 6/3股價：16.55 掛牌來漲跌幅（％）：13.7

公司名稱：Z-OBEE 掛牌日期：‘10/12/3 掛牌價：10.25 6/3股價：7.78 掛牌來漲跌幅（％）：-24.1

公司名稱：特藝石油 掛牌日期：‘11/2/25 掛牌價：12.50 6/3股價：10.90 掛牌來漲跌幅（％）：-12.8

公司名稱：杜康控股 掛牌日期：‘11/3/9 掛牌價：18.00 6/3股價：14.15 掛牌來漲跌幅（％）： -21.4

發行類別：上櫃/興櫃

公司名稱：KY馬光 掛牌日期：‘11/4/29 掛牌價：68.00 6/3股價：87.00 掛牌來漲跌幅（％）：27.9

公司名稱：KY必勝 掛牌日期：‘11/5/27 掛牌價：48.25 6/3股價：51.00 掛牌來漲跌幅（％）：5.7

公司名稱：KY紅木 掛牌日期：‘11/5/30 掛牌價：77.37 6/3股價：76.75 掛牌來漲跌幅（％）：-0.8

發行類別：申請中

公司名稱：昶虹 掛牌日期：‘10/8/30申請上市

公司名稱：傲勝國際 掛牌日期：‘11/2/23申請TDR

公司名稱：HISAKA 掛牌日期：‘11/3/2申請TDR

公司名稱：恩利資源 掛牌日期：‘11/5/3申請TDR

註1.掛牌價以TDR/興櫃/上櫃當天收盤價為準註2.漲跌幅是統計自掛牌日至2011/6/3止資料來源：公開資訊觀測站、櫃買中心、鉅亨網

呢排新股興鬥 大，由行李箱到商品交易所，個個都話係全球最大，o依家就輪到中國最大大賣場高鑫零售（6808）嚟上市！講開高鑫，佢旗下兩個品牌，一個大潤發一個歐 尚，但點解公司大號叫高鑫咁唔「喇更」呢？原來係大老闆、人稱「台灣胡雪巖」嘅尹衍樑（圖）搵高人算過先改呢個名喎。

高鑫執董黃明端話，大老闆之一尹衍樑好信風水，所有公司改名都會特登搵高人算一算，好似高鑫個鑫字，風水先生話，係寓意越來越多金咁解，佢仲話，除咗起名，開舖前佢哋都會搵嗰位高人嚟睇睇，研究吓有冇邊個位需要放啲乜嘢，咁耐以嚟so far so good啦。

講番尹衍樑，佢係潤泰集團總裁，爸爸做紡織起家，1975年交棒畀佢，到2008年，佢喺福布斯台灣富豪排名排第30位……睇嚟華華都要搵高人改過個名，唔知鑫淼好唔好呢?

一個會計準則，為何讓保險業者跟金管會「吵很大」？

六月十六日，金管會發布「證券發行人財務報告編製準則」修正草案，推出二○一三年與國際會計準則（IFRS）接軌的相關規定。洋洋灑灑四大頁新聞稿中，最引人注目的莫過於對「投資性不動產」評價方式的規定。這也是保險業者過去兩、三月以來，跟金管會大鬥法的主因。

不動產價值，怎麼估？新準則規定可採市價入帳

根據國際會計準則的精神，保險業者對投資性不動產的評價方式有兩種。一是根據「成本法」，以當初的購買成本入帳；另一種是根據「公允價值法」，用市場價值入帳。金管會十六日所發布的草案，就是規定業者可採用市價評估的詳細內容。

台灣壽險公司多年來買地、建大樓、出租，如果這些不動產通通改用市價評估，帳面價值可以提高很多。以國泰和新光兩家保險公司來說，不動產增值利益粗估分別有一千六百億和七百億元。

這動輒上 百億、千億的「紙上富貴」，可能是未來國際會計準則眾多規定中，少數能為業者帶來正向影響的一項。國泰、新光等擁有大量土地的保險公司，也一直希望利用不動產評估帶來的資產價值增加，彌補未來國際會計準則可能造成的新增帳面負債，例如員工優利存款等。

允許保險業用這樣的「公允價值」來評估投資性不動產（金管會規定此處指持續性出租、有長期穩定現金流的不動產），讓業者坐享不動產增值的好處，表面看來，業者應該感謝金管會才對。但保險業者卻覺得被金管會將了一軍，直呼「毫無邏輯」。為什麼？

兩邊的爭議點，在於這筆多出來的數字，究竟該放在資產負債表哪個項目？

資產負債表，怎麼列？金管會主張捍衛保戶權益

業者希望，這筆資產項的增加，相對應要讓股東權益（淨值）增加。因不動產增值，是保險公司最肥的一塊肉，業者把這塊肉拿出來，好處當然由股東分享。

但根據金管會預告未來保險業的處理方式（正式文件將在七月公布），這筆資產項增加，要相對反映在負債項的「準備金」；正因為這可能是保險公司最後一塊肥 肉，萬一未來國際會計準則第二階段對業者準備金提存採更嚴格的規定，至少這塊肥肉能讓準備金充裕，降低保險公司增資不足、甚至倒閉的風險，間接保護了台灣 上千萬保戶。

台灣上市保險公司及旗下有保險公司的金控，股東數合計超過百萬人，保戶數超過千萬人，有些人既是股東也是保戶。在權益蹺蹺板上，金管會選擇保戶，業者選擇了股東。

「股東權益是股東的。負債是誰的？保戶的。所以說是從股東口袋，抽出來放到保戶口袋，兩回事，很大的差別，」一位資深金融產業會計師解釋，為了「不出事」，在股東和保戶間，金管會明顯的選擇了保戶，「他要接兩萬顆雞蛋，還是要接兩百萬顆雞蛋？」

金融海嘯，主管機關就為未來國際會計準則可能造成保險業帳面鉅額虧損、淨值不足的事情傷腦筋。一位壽險公司高階主管估計，以國內歷史十五年以上的老保險公 司資產加總計算，總計約八兆到十兆元，若未來導入國際會計準則第二階段，要按實際利率來衡量其資產與負債，以過去平均四．五％到五％的預定利率跟目前的投 資報酬率相比，只要有一個百分點的利差損，顯示在財務報表上，一年就有八百億到一千億元的虧損，增資壓力大增。

面對這可能的挑戰，金管會選擇把它們從股東口袋裡掏出來，放到保戶的帳上，怕的就是哪天萬一需要增資，業者兩手一攤，把爛帳丟給金管會。

「今天壽險業利差損問題存在，你現在如果把它（指不動產）反映出來，而且萬一是刻意分配，反而是把你的老本都（拿）出來，」一位資深會計師解釋。意即，這 些不動產根本還沒賣掉，要是允許業者放在股東權益項目下，萬一帳上的獲利被股東刻意分掉了、日後又不願意增資，等於金管會是拿石頭砸自己的腳。這一招，是 防小人，不是防君子。

官民大鬥法，還沒完？保險業者恐會選擇性犯規

可以預測的是，這項規定會大大降低業者採用公允價值評估的興趣。對主管機關來說，還能達到另一個目的：降低業者一窩蜂重新評估手上不動產造成房價繼續飆漲的風險，進而維持房市穩定。

這場戲演到這裡，看來金管會略勝一籌。但雙方鬥法還沒結束。短期來說，業者可能選擇技術性犯規，刻意讓某些不動產沒有達到「長期穩定現金流」的規定，就不 需要用市價評估，「他們先去衡量，國際會計準則產生的負數是多少，只要去找一些不動產用市價評估，多出來的部分把這負數弭平就好了。多的部分就不要再產生 了。」

更長期的看，台灣預估在二○一五年導入更具殺傷力的國際會計準則第二階段時，各項條文該如何解釋，勢必又有另一場官民大戰上演。

【延伸閱讀】不動產增值的數字，該放哪？－保險業投資性不動產認列方式比較

保險業者版本

主張：不動產增值的這筆錢，應反映在資產項和股東權益（淨值）項下資產（增值）1,000億元－負債（準備金）0元，所以股東權益（淨值）增加1,000億元。

金管會版本

主張：不動產增值的這筆錢，要反映在資產和負債項下，股東權益（淨值）不變資產（增值）1,000億元－負債（準備金）1,000億元， 所以股東權益（淨值）不變。

註：以上是以保險公司的不動產採市價法入帳，增值1,000億為例