📖 ZKIZ Archives

E會變 不明真相的群眾

http://xueqiu.com/1955602780/22579588
股市反彈一點，大家都歡呼雀躍。

我來潑點冷水。

都說PE低，主要指標是銀行股。

不能光看PE，要看E會不會變。

重資產的行業，大概2012年一季度開始，普遍出現了E的同比下降，有的是大幅下降。明年一季度回頭看這些行業2012年度的PE，可能就完全是另外一回事了。

當然銀行E沒有普遍下降。

有的行業降，銀行不降，這是有關係的。

從2005年開始的，以房產為代表的資產升值，造就了一代人的財富盛宴。年度30％以上的漲幅，1：3甚至更高的槓桿，可以支持多高的資產回報率？這能吸引多少資金進入？

這個事情的後果當然是資金成本水漲船高。

只有國有大企業能用基準利率貸到款。普通企業利息上浮100％很正常，還要額外收諮詢費。信託產品利息15－20％不是奇事。至於民間高利貸，3分錢以下誰借給你？

除了房價高速增長階段的房地產之外，有什麼實業能支持這樣的資金成本嗎？

當然企業為了生存，在特定階段可能飲鳩止渴。所以銀行E還沒有大變。

但後果是嚴重的，重資產行業的E大幅下降，就理所當然了。

那麼現在就是兩種可能。

一種是房價繼續漲，銀行的E肯定會繼續大幅上漲，越來越多的資金繼續湧進房地產。銀行要麼股價上漲，要麼PE進一步降到嚇人的地步，這聽起來投資銀行股是不錯的。而支撐不了這麼高利息的行業，估計只好大規模倒閉了，E會變成零或者負的。

另一種是房價不再漲或者下跌，那麼就回報不了以這麼高成本，這麼高回報預期進入行業的資金。倒推回來，那麼利息會降，甚至信貸規模都會縮小。這樣銀行的E又會變，銀行低PE的說法就不一定能長期成立。現在民間高利貸爛賬，大概就是這樣一個倒推的結果了。

銀行的E獨立於其他行業走出「獨立行情」，是資源錯配的一種結果，如果資源配置的系統不是太爛，應該有自我糾錯能力，所以它很難長期維持。

什麼時候各行業的E見底回升？肯定是銀行錢貸不出去，求著企業貸款的時候。

那時候，才可能是新一波大牛市的起點。

國美「打柴」真相

2013-01-24  NM

國美電器○三年進駐香港，打出平價國產名牌旗號，以天價搶下旺角、銅鑼灣等旺鋪大事擴張，國美香港高峰期更多達二十間分店。創辦人、前中國首富黃光裕更揚言，要以香港作跳板，帶領中國電器業，面向全世界。然而，這個電器業的神話，已被戳破。由於人民幣升值，平價優勢不再；黃光裕又因行賄等罪入獄，供應商「落雨收遮」，大部分國美香港分店，已靜悄悄結業。剩下的六間分店，亦將於三月十六日全面冚旗。如今國美香港這個橋頭堡，已猶如一部「打柴」的電器一樣，黯然落幕。 國美宣布撤離香港的消息一出，本週一，一批批市民旋即前往各分店掃平貨。店內已張貼告示，指國美要「調整業務」，提醒客人在三月十六日結業前，盡早辦理退換優惠。上午時分，國美未開始劈價，一心前往掃貨的市民空手而回。直至下午一時多，劈價價單一出，人潮便出現，有不少打工仔趁午飯時段順便執平貨。下午六時，在觀塘apm的國美分店，鋪頭門外人龍急增至八十多人，龍尾更屈入下一層的後樓梯。為分流，店員每隔十至十五分鐘才會「放人」，每個客人平均要等一小時才能入內選購貨品，但為掃平貨，無人有怨言。由於劈價事出突然，一眾店員都忙得手足無措。有店員緊張道：「呢部電視原價一萬七千，減到九千。」他想深一層：「唔係喎，咁平？小姐，我懷疑價單出錯，但呢度客人太多，我一陣先幫你問。」除了電視，洗衣機、冷氣機等通通劈至半價，一向公價的相機及電腦提供八折至九折優惠。一瞬間，部分電視機及手提電腦均貼上「已售」的標籤。大部分客人滿載而歸，掃的都是「來路」名牌，如TOSHIBA、SHARP等，記者現場所見有客人不等送貨，索性雙手捧着LG電視的陳列品搭的士走人。這班來執筍貨的客人，十居其九都說以往甚少幫襯國美。排在隊尾的黃氏夫婦說：「平日好少行國美，雖然係平，但係感覺好大陸，似賣水貨。但屋企最近裝修，想買部電視機，未去豐澤、百老滙格價，諗住呢度執笠一定會平，放工即刻趕過嚟，驚執輸啊！」 鬥平搶頭威 ○三年，國美挾着內地電器龍頭大哥的名銜進駐香港，更以每月近二百萬元租下旺角亞皆老街作旗艦店，租金為當時的破紀錄價。當年創辦人黃光裕更誇下海口，要國美在香港擁有三成市佔率，更找來當年最受歡迎樂壇新人衞蘭任代言人。為了搶佔市場，國美使出一招「頂爛市」。一名行家透露，國美當初將大量內地行貨運往香港出售，同一品牌，價格低過香港同行近一成，「佢哋好霸道，當年人民幣仲係平港幣好多，香港國美拍住大陸國美的網絡，喺大陸入貨又有議價能力，將內地入嘅貨運落嚟香港賣，外國貨賣平一成，大陸品牌嘅貨更加可以賣平一成幾。」香港國美高峰期，在港設有二十間分店。不過這招很快「玩殘」自己，據知當時國美惹來行家討厭之外，更與不少香港代理及供應商「吵大鑊」。「好似Canon咁，國美喺大陸攞落嚟賣，平過香港一成幾，Canon香港代理嬲到爆，一件貨都唔賣俾佢，佢咁本事咪問內地攞囉。」雙方僵持不下，惟由於內地入的貨，要維修則必須運回內地，國美始發現行政效率甚低。另一方面，人民幣水位開始愈來愈窄，國美認為與供應商「擘面」並無好處，供應商也願意俾面「破冰」，惟國美須履行地區協議，即外地品牌貨品，在香港入貨只能在香港賣。而國美亦發現一向主力銷售的內地名牌，並無市場，「除咗『美的』有人吼，大陸人嚟香港只係想買外地名牌子。」該行家說。 埋單蝕七億 國美此舉，即失去以「平」打響名堂的優勢，「佢哋開始同百老滙、豐澤一樣，用番香港代理商，大家價位相同，仲邊有優勢？」部分香港國美已開始見紅，直至○八年創辦人黃光裕因行賄等罪名被公安扣查，判監十四年，又遇上金融海嘯，供應商即對國美「落雨收遮」，以往對國美有一至三個月的賒數期，後來只予十幾日。本來有二十間分店的國美，○九年已執剩十三間。在惡性循環之下，部分供應商索性不再供貨，故國美分店內，很多大牌子的貨品都無，「有啲好啲嘅供應商，咪等佢有客訂一件，先俾一件佢。」如是者客人亦不再幫襯國美，一名行家估計：「佢一間大概蝕一百萬，咁多年都蝕咗六、七億啦！」國美為吊鹽水，更要「科水」買贈品吸客，尤其在智能電話市場，「人哋一個月賣成萬部iPhone，你賣得幾百部，邊有供應商俾着數你！」原來其他行家買電話所送的贈品，如百老滙現時贈送的鬆弛熊周邊產品，都是由供應商找數，「但係國美要自掏腰包，買外置充電器同SD card送俾個客。」一名豐澤職員說，「國美啲sales為咗做得成生意，之前都要用員工優惠價幫客人買嘢。」本來毛利低的電器產品，更變得無利可圖。 租鋪五百萬元 有熟悉商鋪業務的地產代理指，近兩年多番向國美推介旺鋪卻不果，相反百老滙與蘇寧鐳射，去年爭奪旺角銀行中心的鋪位，租金由以往二百餘萬元，爭至五百二十萬元！最終由百老滙租用，這價錢國美根本「啃唔落」。香港電器業協會理事長查毅超相信，國美的撤出與香港電器市場無關。「蘇寧鐳射目標客群都係內地客，都愈開愈多呀，香港梗係有得做。我認為佢哋喺控制成本上面做得唔好。」蘇寧鐳射副總經理譚學昌則表示，去年公司的生意倍增，更計劃未來把分店擴充至五十間。「本地客嘅消費能力都好強，有生意唔怕貴租，會繼續擴張。」 黃光裕（中）被捕後，由當時的行政總裁陳曉（左）出任主席，引入美國私募基金貝恩資本入主董事局，爆發管理層內訌。最終黃成功提名心腹鄒曉春及親妹進入董事局，踢走陳曉。妻子杜鵑（右）則在獲釋後退居幕後，指揮國美業務。（于港民攝） 獄中遙控公司 香港國美並非上市公司國美電器旗下，而是由黃光裕私人持有，並與上市公司訂立管理協議，上市公司每年從中收取管理費。黃光裕曾希望把香港國美注入上市公司，惟香港國美連年虧蝕，他早已想放棄計劃。加上內地國美亦爆發內鬥，○九年時任國美行政總裁的陳曉，找來美國私募基金貝恩資本入股國美，其中三名代表更入主董事局，令在獄中的黃光裕不滿。其後黃光裕把心腹鄒曉春及親妹黃燕虹引入董事局，踢走陳曉，由好友張大中任主席至今。黃光裕現仍透過家人及好友繼續操控他持股百分之三十二的上市公司國美電器，及其私人持有的內地五百八十九間門市。據知，他在獄中的生活，與上海首富周正毅一樣「他條」。而本來被判監至二○二二年的黃光裕，近來有傳其律師替他申請大幅減刑，最快一五年已可出獄，東山再起有望。今次國美敗走香港，為免影響內地國美聲譽，會找清供應商欠款，亦會補足一個月代通知金予旗下員工，「國美費事影響上市公司。佢哋數會照找，未開封嘅貨會退番俾供應商，開咗或者陳列品先會割價賣。」一名知情人士說，大家想要執平貨，有買趁早。

物業稅真相 core

http://xueqiu.com/8492796932/23220964
     前幾天在雪球上聲稱要寫寫房地產稅，沒時間單獨寫了，將之前寫的一篇東西稍加改造貼出來。寫得東西未必完全詳細和準確（稅法本身比大家想像得要複雜得多，詳細寫要一本書。）不過，這也許已經是您能在國內看到的關於物業稅最準確最詳盡的說法了。
      這是講的物業稅，回頭有時間我再講講交易所得稅，以及為什麼美國的交易所得稅（其實是資本利得稅）難以轉嫁，而中國的「交易所得稅」必然會被轉嫁。

隨著國五條發佈，物業稅又成了熱門話題。

事實上，關於物業稅的傳聞，已經漸漸使人產生了審美疲勞。從最初的「物業稅」、「房產稅」到最近的「房地產稅」，名字也已經屢次變更，但是人人心知肚明的是，大家關心的其實都是裡面的「物業稅」。

在翻來覆去的傳言之間，關於物業稅熱烈議論但往往讓人疑惑：我們所說的物業稅和所謂「國際通行」的物業稅是不是一回事兒——還是一個在說「前門樓子」，一個在說「機槍頭子」。

談稅先談預算

在熱議中，一個容易讓人忽略的事實是，即使在美國，也幾乎沒有人喜歡被徵稅，更沒有喜歡物業稅。

美國70年代末以來在很多州相繼爆發了一系列老百姓牽頭的「財產稅暴動」、「財產稅起義」。由於相關法案的通過，讓美國地方政府徵收財產稅的能力少了很多，老百姓希望政府能夠自己增收節支解決問題，但卻讓地方政府苦不堪言。

在美國，財產稅主要是用來解決公共財政支出問題，也就是個收錢的方式。所以稅率與政府的預算支出掛鉤，量出為入。

房地產是美國的「支柱產業」，產值佔GDP的10－15％。在稅收方面，房產稅也是政府的重要財源。這種對土地或者房屋所征的稅，除了馬里蘭州外，其他49個州都是由美國的「地方政府」徵收。

需要注意的是「地方政府」並不同於我們理解的「地方政府」，在聯邦和州以下的這一級「政府」有縣、市、鎮、鄉、特區和學區等五花八門的品種。目前美國有8萬多個地方政府，物業稅主要由各級地方政府分著花。

雖然物業稅在在1900年前曾經是各州的主要財政來源，但最近的一個世紀以來，物業稅收入在美國各級政府收入中扮演的角色發生了明顯的變化。到了1992年，該項收入在州政府財政收入中只佔1.2％，在州和地方政府共同的財政收入中佔18％，在三級共有的聯合財政收入中佔8％。

有人用這種方式來簡單形容美國的物業稅，「大家一起在一個城市，這個城市今年需要100萬，除了向聯邦申請的20萬外，還有80萬的缺口怎麼攤？攤完之後算出來就是今年的財產稅的稅率。」

這種說法雖然忽略了其他稅費等因素，但基本描畫是對的。在美國，聯邦政府徵收了所得稅，州政府徵收了銷售稅，城市的一些自己需要負擔的教育等公共支出就需要大家攤錢。最後選擇了根據不動產來攤。、

所以，房地產物業稅稅率的制定主要依據政府預算和支出的情況來徵收，首先是看縣、市每年社區服務的支出需要多少以及學區中小學的花費要多少，然後再看政府徵收的銷售稅等其他稅收有多少，政府的支出減去這些稅收，還差多少，那就要由房地產物業稅來堵窟窿。

由於和預算掛鉤，被稱為一般財產稅的物業稅在各州和地方政府、各個學區的稅率都不相同，物業稅每年都會變動，依據除了房價估值的變化外，主要是公共服務需要花多少錢。從最低的百分之零點幾到百分之三不等，而且稅率往往是一個小數點後有好幾位的奇怪數字，因為它是按照「分攤」的方式算出來的。

由於這是一筆很大的賬單，又需要集中支付，哐噹一聲擺在面前，顯然難以令人喜歡。美國的一些民意調查顯示，各個稅種中，最令人痛恨的冠軍往往就是財產稅。

不過，雖然人人痛恨，但物業稅的收取很少有人牴觸，並不存在「徵收難」的問題，更不需要留到交易環節「卡」住房主才能收的上來。這並不是因為美國人素質高，主要原因也是因為它是按照預算來的，而美國地方政府的預算都有很強的剛性，受到社會的嚴格監督，所以每一筆支出用在什麼地方非常清楚。

具體到房產稅上， 例如，在佐治亞州有一年的物業稅收入是這樣的，徵收上來的房地產物業稅縣政府得到33.3%，學區得到65.8%，州政府得到0.8%。

縣政府徵收上來的房地產物業稅主要用於為民眾提供的公共服務支出，這些服務包括：法院系統(高等法院、地方法院、青少年法院)、警局和監獄、公立中小學、緊急事務管理、公共衛生醫療服務(公共健康和疾病控制、環境衛生、心理健康服務、弱智服務、貧困人口醫療建保、無家可歸者喪葬)、驗屍官、公共資助和家庭服務、人口狀況記錄(出生和死亡證明、結婚證書)、選民登記和選舉。

而城市等地方政府徵收上來的房地產物業稅更多地用於與民眾生活密切相關的公共服務，這包括：城市街道修建和維護、911緊急電話服務、消防、供水服務、廢物管理、公共醫院、公共圖書館、公園和休閒場所、公共運輸系統等。

網上曾有在美居住的華人曬物業稅的賬單，例如「政府開支的稅率0.112％，公園管理和規劃－0.279％，海灣水質控制－0.054％，公共交通－0.026％，外加一筆垃圾收集費350美元。」都標得清清楚楚。

顯然，順利徵收物業稅的基礎是預算的清清楚楚，不交的話就意味著自己孩子的學校僱不起老師，小區的垃圾無人清理。所以，即使對物業稅有所爭議，往往也是對於政府預算合理性的討論，或者是對自己房子估值是否合理的爭議。

由於物業稅主要用於社區，高的房產稅往往意味著更好的社區環境，更好的學校，這一切其實都有利於居民最大的財產——房子的增值保值，雖然交起來肉疼，但畢竟仍然算是「取之於民，用之於民」的善法，居民很難提出反對的意見。

一般房產稅最高的地區，學區也都是最好的，因為有財政支持。所以房產每年的增值也大。而且自己的孩子從學前班一直到高中畢業，不用交學費。例如匹茲堡一個最貴的學區，學前班到高中，共13個年級，共有5200個學童，平均每個學童身上每年花1萬2千 美金。算下來，每年的預算，要7000萬美金，其中每年的85％以上是從每年房稅出的。

但是，可以想見的是，在中國這樣的地方，城市、社區預算缺乏約束，不夠透明的情況下，各種疑難雜症會層出不窮。缺乏約束的地方政府難免會有「能收多少就收多少」的衝動，物業稅的稅率和數額如脫韁野馬，「前途」不可限量。另一方面，讓老百姓從腰包裡面掏錢，也會非常困難。

這裡我想說的是，一種稅是否合理，是否可行，要看總體的稅收制度，更要全面的整個社會制度和社會結構，僅僅道聽途說個「美國收3％的物業稅」就立論，看法會很扯淡。我們這裡，這種無知者無畏的專家太多了。

房子和居住

在這些國家，討論物業稅的收取，往往是討論今年應該花多少錢，而物業稅只是大家一起攤錢的方式。沒人將它和「控制房價」、「促進房地產業健康發展」之類的話題聯繫起來。「物業稅」也未必都是針對「擁有房子」本身來收。

在英國沒有物業稅這一稅種，但其家庭稅（council tax）與美國、日本等國的物業稅相類似。但是，這個稅種雖然按照房產價值課稅，實際上是向「居住行為」收稅，不僅對物業所有者徵收，對租用該物業的人同樣要徵收。納稅人為年滿18歲的房主或承租者，包括永久地契居住人、租約居住人、法定居住人、特許居住人、居住人業主等五類。

該稅種也是由居住地的地方政府徵收，由城市（the city）、郡（the county）、片區（the police）三級分享，根據住所的價值計稅，最低稅率一般在1.1％左右。該稅實行累退稅制，對較貴的物業徵收的稅額雖然增加，但稅率卻是降低的。

法國的「物業稅」和英國類似，叫做居住稅，而且它還有一個「空置稅」，不過，這個「空置稅」和我們一些專家主張的「空置稅」完全不是一碼事兒。

居住稅是由地方政府按照國家規定的計算流程, 通過對住宅所佔用土地租金價值的測算, 再乘以國家規定稅率、並附加各類減免政策後所得出的年度性、地方性稅種。

只要滿足居住條件的房屋, 在徵稅當年1月1日有人居住就會被徵收居住稅，在徵稅時點1月1日前兩年內, 該房屋"基本無人居住",則要交空置稅。所謂基本無人居住， 每次連續居住的時間小於30天。如果想證明有人居住，就要提供水電費的收據。

除此之外，還有一種職業稅，是面向租住房屋的公司或組織徵收的。

這樣，除了面向弱勢群體的減免外，一所房子在居住時要交居住稅, 在外租辦公時要交職業稅, 在空置時要交空置稅。這樣的稅制設計主要是讓想逃稅的人沒有空子可鑽，避免了因為向「居住行為」徵稅，房子沒人居住的時候沒法徵稅的問題。

事實上，即使是「物業稅」向「擁有財產」徵收的國家，出租的房屋，物業稅實質上也是由租客承擔，比如簽訂租房合同的時候會約定物業稅由誰交，含稅一個價，不含稅一個價，物業稅本身就是居住成本的一部分。

從本質上看，物業稅看上去是對財產徵稅，從實際效果看，是對居住徵稅，和買房租房反倒關係不大。內含邏輯是，居住環境和公共服務是靠稅收維持的，你住在這個區域，住最好的房子，得到的好處最多，所以就應該拿最多的錢。另一方面，如果住好房子，那麼就說明你更富裕，也應該多拿點。

由此來看，物業稅話題在國內的爭論中，貌似成為了一個「有房人群」和「無房人群」對立的話題，實在是一件匪夷所思的事兒。把物業稅當成某種「懲罰性」措施，那心理更是有點陰暗。

以美國來看，政策對居民買房一直有鼓勵傾向，鼓勵「居者有其屋」。例如，在2004年，美國用於住房業主的所得稅減免高達1052美元，佔所得稅減免總額的88％，其中60％用於減免購房人的抵押貸款利息。

另一方面，為了鼓勵持有房屋出租給買不起房子的人，對持有住房進行出租也予以扶持。比如，出租房屋的業主不僅可以從出租收入中扣除正常經營開支、州稅、地方財產權、住房抵押貸款利息，而且可以加速提取折舊，抵消出租獲得的收入，從而降低了個人所得稅的稅前收入額。這與反對擁有更多房子用來出租的思路也相當不同。



減免與負擔

有些同學說的「首套免稅」，也基本上是自己的善良願望。
如果以「降低房價」、「回歸居住屬性」為視角，似乎對居民的首套房免收似乎是合理的，但是如果從「大家都住在這個城市，所以都需要攤錢」的角度看，似乎誰都沒有不出錢的道理。

從美國看，主要是對年長人士和殘障人士進行減免。同時，對於低收入家庭的物業稅也進行減免，比如年收入在30000美元以下者，對其房屋免徵任何超額稅或特種稅；如果年收入低於24000美元，則一些常規的物業稅項也可獲得免除等等。這主要是著眼於對弱勢群體的保障。

此外，對物業稅的另一個優惠的政策是可以沖抵向聯邦政府交的所得稅。但是，這個政策顯然有利於高收入家庭，所以在美國一致以來也頗受爭議。

英國的家庭稅有一定的免稅範圍，但只對有學生、未成年人、外交人員或殘疾人居住的房產是完全免稅的，空置的住宅有半年的免稅期，住宅全額納稅的基本條件是至少兩名成年人居住，如果只有一名成年人，可以減收25％，如果無人居住或者第二套住宅，則可減收50％。

在法國，對於居住稅的減免人群主要是60歲以上的或是鰥寡孤獨的、並且不必支付上一年財富稅的人(法國對富人徵收財富稅); 領取低保的人群、殘疾人或喪失工作能力者;收入過低以及合住者中有收入過低者。因為法國是按戶交居住稅, 所以合住者的收入低,也可以連帶享受稅收減免政策。

在日本，物業稅規定的免徵額是，凡土地價值估價在30 萬日元以下、房屋價值估價在20 萬日元以下、應折舊資產價值估價在150萬日元以下的財產，免徵物業稅。此外，公路、墓地等特殊用途的用地，也是可以免稅的。

但是，這並不意味著物業稅高到了居民不能負擔。如果按照房地產物業稅和房屋價值比來觀察，美國比例最高的10各縣全部在紐約州。紐約州尼亞加拉縣在美國名列第一位，每年繳納的房地產物業稅相當於房屋價值的2.89%。

按家庭收入來看，用2008年的數據，佔家庭收入最高10個州中，最高的新澤西州物業稅約佔家庭收入的7％，第十名密歇根州則只佔3％。

而且，稅收能不能付得起，痛苦指數高不高，歸根到底是由所有的稅佔家庭收入的比例決定，而不是由單一稅種決定的。從全部納稅佔國民收入的比例來看，美國收稅比例遠低於中國，而且大部分用在了公共服務上。

紐約時報曾經報導過一個美國公民由於不滿物業稅之高，從紐約跑到得克薩斯沙漠農場的例子，這裡的物業稅遠遠低於紐約，但沒有鋪設的道路，沒有電，沒有水，只有天空中的銀河系。這樣的例子只能算是「人各有志」的稀有個例。

但是，由於退休後收入降低，從高房價高物業稅的繁華都市轉到安靜的小城市養老的情況並不少見。當然，對於類似情況，也有「斷路保護」措施，如果收入降低，又想繼續享受大房子好社區，政府可以暫緩部分財產稅，但是房子的產權每年有一部分就劃到政府的賬上，當房子需要賣的時候，再由政府拿走。

房價和稅

曾經有一個說法，「德國因為收高額物業稅，所以房價穩定。」這是犯瞭望文生義的錯誤，想當然的把「財產稅」完全等同於「物業稅」了。

2002年，施羅德第二次連任德國總理後，為增加財政收入、降低財政赤字，有人曾提出了恢復徵收州財產淨值稅的設想對超過100萬歐元的不動產徵收財產稅，但最後並沒有通過。德國人在持有環節徵收主要是土地稅。

土地稅的徵收和土地的用途有關，農業或林業為目的的土地的稅率0.6%，獨立式（半獨立式）住宅的土地稅率0.26% – 0.35%，所有其它的土地（包括商業目的的不動產）的稅率為0.35%。各個市鎮有權對分別設立稽徵率，通常住宅和商業類地產稅的稽徵率較高。那些擁有一個或多個房產，自己使用或者是出讓作免費使用的人，不用交稅。但是，如果房子用來出租，則需要照章納稅，這已經屬於所得稅的範疇。

事實上，德國的房價穩定，主要原因是房地產居住需求的下降。自2003年起，德國人口每年都以0.1的速度減少，而根據德國聯邦統計局的預測，到2050年，德國人口將減少900萬，下降率超過了10％。由於人口下降，移民大量湧入填補工作空缺，居住在德國的海外移民佔總人口的比例遠遠超過了歐盟其他國家，但由於獲得德國公民身份並不容易，外來移民更傾向於住出租房。

目前，德國人的人均住房面積達到了40平米，而且由於兩德統一時，政策制定者過於「緊張」，推出建房補貼等政策，短時間內鼓勵建造了大量住房，造成了住房市場的供應量大增，房價大跌，即使現在仍然受到影響。近期在歐債危機中，由於經濟一枝獨秀，房價反而出現了上漲。

從房地產稅和房價的關係看，美國、香港、日本都有物業稅，但並沒有避免房價的暴漲，但德國差不多沒有物業稅，但房價一直比較穩定，影響房價的主要因素仍然是經濟狀況和房子的供需關係。

從另方面看，並不是物業稅越高，房價就越低。比如在美國，被更高物業稅「養」著的房子，往往更能夠保值升值，由於有更好的公共服務社區環境和學校，都是高價格的房子。而在一些欠發達的「窮鄉僻壤」或者環境、學校都比較差的學區，物業稅不高，但房價也高不到哪裡去。在2008年金融危機來襲時，物業稅較高的「發達區域」的房子，房價仍然相當堅挺，而往往是一些低物業稅房子，房價跌得七零八落。

所以，甚至有人指出，「從本質上看，美國徵收物業稅的第一功能是改善社區環境和服務，提高住戶的生活質量，吸引更多的人來本區購買住房。」

而且，物業稅雖然常以房價為參照，但物業稅收取的數量，卻未必和房價漲跌一致。2008年後，雖然房價下跌了，由於經濟不景氣，其他地方的稅源減少，為了維持必要的公共開支，不得不提高物業稅的稅率。反而出現了房價下跌，物業稅增多的「怪現象」。

ST園城600766收購澳洲金礦真相！！！ 天地俠影

http://xueqiu.com/8601813520/23229626
研究了一個大早上，也沒在澳洲昆士蘭政府礦產資源部找到ST園城（600766）名下的Canadian（ML3326）、Goldsmiths（ML3327）、Mt Jack（ML6781）三個金礦採礦權的任何檔案信息。

Canadian（ML3326）和 Goldsmiths（ML3327）也只是在2008年被一家名叫 InterMet Resources （ITT）的澳洲上市公司鑽探過，沒有任何有價值的發現，ITT早就放棄了，這家公司也快死了。

ST園城（600766）在澳洲的金礦項目，肯定是一大騙子。ST園城2012年2月設立煙台園城黃金礦業有限公司，隨後，黃金礦業在澳洲設立全資子公司澳洲礦業AUSTRALIA GOLD MINING PTY LTD（AGM），後者在2012年5月以2300萬澳元的價格收購了澳洲Goldsmiths、Canadian、Mt Jack三個金礦採礦權。其實，這是赤裸裸的將上市企業資產轉移海外私吞，然後在國內又因為海外涉礦而大肆炒高公司股價，一石二鳥！

大言不慚，一家什麼都不是的屁企業，竟然在澳洲設立了一家名叫AUSTRALIA GOLD MINING PTY LTD（AGM）的企業，名字叫得比天還大，可能嗎？註冊人徐誠惠，系ST園城的董事長，註冊地，是在南澳阿德萊德市的一間小商舖，好像是賣窗簾的。

ST園城子公司澳洲礦業AUSTRALIA GOLD MINING PTY LTD（AGM），號稱2012年5月以2300萬澳元的價格收購了澳洲Goldsmiths、Canadian、Mt Jack三個金礦採礦權。問題是，前二者採礦權的2008年所有者，這家名叫InterMet Resources（ITT）的澳洲上市企業，今天的市值不過141萬澳元。ST園城的上手賣家名叫AUSTRALIA YA ZE HOLDINGS GROUP PTY LTD（YZG）。

根據ST園城公司公告，上述三個金礦的採礦權人為Aurogen Mining Pty Ltd。2012年3月20日，YZG與Aurogen Mining Pty Ltd簽署了購買協議，購買Aurogen Mining Pty Ltd上述三個金礦採礦權。現三個採礦權的購買款已按合同支付，過戶手續正在辦理過程中。值得注意的是，YZG註冊日期是2012年2月29日，註冊人是Ann Zhang。也就是說，YZG在註冊不到1個月之後即購買了上述三座礦山，並且在不到2個月之後將之出售給了ST園城的澳洲礦業AGM。

Aurogen Mining Pty Ltd為一傢俬人企業，ABN商業註冊號37137076610，註冊日為2009年7月1日。但是，Aurogen Mining是如何從InterMet Resources（ITT）手上獲得這三塊沒多大價值採礦權的，ITT的歷年公告也沒具體交代，應該是主動放棄了。

問題又來了，澳洲昆士蘭政府礦產資源部找不到Aurogen Mining的任何信息！但是這三個採礦權卻是在昆士蘭。

另外，這三個金礦探礦權的直接賣家，AUSTRALIA YA ZE HOLDINGS GROUP PTY LTD（YZG），註冊人Ann Zhang，註冊地24 Angas Avenue, Vale Park, SA 5081。這是一棟典型的居民住宅，並且正在掛牌出售。一切都太蹊蹺！

這樁無厘頭的海外資產收購案，資產評估方是武漢天地源諮詢評估有限公司。鳥人，狗屎！

已經過期的澳洲探礦權、採礦權，竟然能在中國股市裡大手筆倒騰買賣！我可以很肯定，ST園城600766花費2300萬澳元收購的，位於澳洲昆士蘭州的三個黃金採礦權Canadian（ML3326）、Goldsmiths（ML3327）、Mt Jack（ML6781），都早已經被昆士蘭礦產資源部所註銷，因為在昆士蘭礦產資源部網站信息中心查不到這三個採礦權的任何信息。

還有那天業股份（600807）這些年運作的澳洲明加爾（Minjar）金礦，也一樣。山東搞的什麼垃圾企業！我罵了天業股份兩年，這公司還是那鳥樣！現在又冒出個ST園城來！

一群騙子和垃圾！

中國證監會死了！

收入分配的真相 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e53p.html

萬元路燈：200億市值三安光電真相

http://xueqiu.com/1126946812/23446786
   它不生產，僅外購路燈，地方政府再以最高1.24萬元/盞向它買，比市價貴3倍；它是中國最大的LED芯片製造商，但下游的主流客戶並不怎麼買它的貨，大主顧呢？是被隱藏了身份的關聯方！它的工廠造價遠高於同行；借殼上市以來超半數利潤、近四成淨資產來自政府餽贈……

本刊研究員 李志新
本刊記者 路金榮 張劍鋒／文

     這是一家近5倍市值於勤上光電（002638.SZ）A股市值最大的LED公司。

     與被質疑涉嫌欺詐上市的勤上光電不同，三安光電（600703.SH）位居LED行業的上游芯片環節；與勤上光電相同，三安光電亦存在內部員工在外成立公司，繼而成為公司大客戶，但卻未予披露等情況。

     三安光電是一家主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太陽能電池、高倍聚光光伏產品等的研發、生產與銷售的公司，總部坐落於廈門，產業化基地分佈在廈門、天津、蕪湖、淮南、泉州等多個地區。

     三安光電的故事始於2008年7月借殼*ST天頤成功，從此，它從偏安閩南一隅開始了令人瞠目的業務擴張和股市神話。從2008年到2012年，三安光電淨利潤暴增15倍，股價最高漲至2010年8月的129.34元（復權價），達18.3倍。

     伴隨股價暴漲，自2009年開始，三安光電連續兩次非公開發行共融資38億元。2011年4月，三安光電試圖公開增發募資不超過80億元，後削減至不超過63億元，但因市場環境發生變化而終止。

     搭乘連續融資的東風，借殼上市之初淨資產不足5億元、總資產不足9億元的三安光電，截至2012年末，已成為淨資產達60億元、總資產超百億元的滬深300和上證180成份股公司，最多時有近90只基金重倉。

     然而，《證券市場週刊》調查發現，三安光電借殼上市以來，不僅超半數利潤來自政府補貼，其LED路燈（下稱「路燈」）、LED芯片（下稱「芯片」）、黃金廢材料回收三大主營業務問題重重，關聯大客戶被非關聯化處理，天津和蕪湖項目還涉嫌虛增投資。為方便讀者理解，我們配發了PDF文檔（鏈接地址：http://www.capitalweek.com.cn/2013-03-28/1508881417.html）。
查看原图查看原图查看原图
     如果謹慎的投資者觀察這家公司的歷年利潤——切去非經常的「政府補貼」，再切去實質為政府補貼的「路燈貿易」的「利潤」，再切去由關聯方支撐的「芯片業務」，最後切去不可靠的「黃金廢材料回收業務」，就會發現，香腸已經切到手了。

     然而，這正是支撐這只200億元市值、每天有活躍成交量的大牛股的冰冷的基本面。

上：萬元路燈真相

     三安光電三大主營業務中，路燈最近幾年在公司的主營利潤構成中佔比越來越大（圖2）。2011年，三安光電近半數的主營利潤來自路燈（圖3）。

     2010年以來，三安光電從蕪湖、淮南、泉州和安溪等地政府手中，獲得總計高達26.5億元的路燈訂單（表1）。

查看原图
     雖然在公告中三安光電稱，大功率路燈為「公司設計並生產」的，但《證券市場週刊》調查發現，公司的路燈幾乎都來自外購。

     而且，三安光電提供給各地政府的LED路燈價格遠高於市價，尤其是泉州、安溪，更是超出市價的3倍。

此外，三安光電與各地政府簽訂的路燈合同，不僅存在執行難的問題，還涉嫌違反政府採購相關法律。

LED路燈掮客

     2011年11月末，行業權威研究機構——高工LED產業研究所(GLII)（下稱「高工LED」）發佈「2011中國LED路燈企業競爭力排名」，對LED路燈市場進行了詳細調查，涉及國內186家LED路燈企業的生產和銷售情況，以及超過50個城市LED路燈的安裝情況。

     這份排行榜前三名分別是江蘇史福特、達進東方照明（00515.HK）、勤上光電。廈門信達（000701.SZ）旗下的廈門市信達光電科技有限公司（下稱「信達光電」）排名第五。信達光電2011年營業收入2.6億元。可是，當年路燈收入5.8億元的三安光電卻不在榜單之列。這是高工LED的紕漏，還是三安光電路燈收入另有隱情？

     廈門信達2012年度第一期短債募集說明書提到：其子公司信達光電在執行由三安委託加工的訂單，主要是蕪湖6億元市政LED路燈。截至2012年3月，信達光電已經執行了4.37億元的訂單金額。

     據三安光電年報，蕪湖住房和城鄉建設委員會（下稱「蕪湖住建委」）2010年和2011年兩年共採購3.71億元路燈，三安光電2010年和2011年供應蕪湖的路燈可能全部來自信達光電。

     2011年，三安光電的全資子公司安徽三安光電、天津三安光電和廈門三安光電佔據信達光電前五大客戶中的三席，貢獻其92%的營收。在廈門信達的2012年半年報中，也披露公司正在執行蕪湖、淮南、泉州等地的路燈訂單。這些城市與三安光電獲得路燈訂單的地方吻合。

     2012年12月，《證券市場週刊》在福建安溪縣調查時發現，安溪城區道路包括居民小區幾乎全部更換LED路燈完畢，但多處路燈的銘牌顯示的製造單位為信達光電。

     據瞭解，安溪縣LED路燈採購、安裝與運營都由安信合同能源管理有限公司（下稱「安信合同能源」）具體運作。其相關負責人向本刊透露，安溪全部的LED路燈來自信達光電。而三安光電應用科一位員工向記者坦言，公司未來會以自己名義生產應用產品。

     多個證據表明：三安光電的LED路燈來自外購，並不是其宣稱的自行「設計並生產」，三安光電在LED路燈業務中只起到從政府拿合同的「掮客」角色，貢獻三安光電2011年近半數主營利潤的路燈業務實際上是路燈貿易。

1.24萬元一盞燈

     外購來的路燈，賣得有多貴？

     三安光電在蕪湖和淮南兩地政府採購合同公告中，對路燈採購單價未提及；在泉州和安溪的路燈採購合同公告中，公司稱採購價為每瓦62元。

     蕪湖住建委一位官員向《證券市場週刊》透露，採購三安光電路燈的價格是每瓦46元。以此推算，按照合同採購型號，合每盞路燈（90-200瓦）4140-9200元。泉州和安溪按每瓦62元算，兩地LED路燈（60-200瓦）約為3720-12400元/盞。

     據本刊記者在上述四地的調查，各地合同中所謂「路燈」，並不包括路燈桿、線纜和施工安裝等，採購價高達萬元的LED路燈僅包括一個路燈燈頭——而且，不是帶太陽能電池板、蓄電池的太陽能路燈，只是普通的市電路燈。

     在蕪湖政府採購指定信息發佈媒體蕪湖市招標採購交易中心網（http://www.whzbb.com.cn/）上，本刊記者發現，許多道路的路燈燈桿、線纜、安裝與調試是單獨招標，招標公告註明LED路燈燈頭由招標方提供。

萬元路燈，有多暴利？

     三安光電應用部一位負責人對《證券市場週刊》直言不諱地說：「……現在國內估計沒有人做得像我們這麼高的價格……」

     由信達光電提供的一份2012年的LED路燈報價表顯示，各型路燈報價合每瓦16-19元。信達光電人士表示，「價格還可以再商量。」

     高工LED告訴本刊，當前LED路燈市場競爭激烈，價格混亂，但總體價格不斷下降。據其提供的數據顯示，純LED路燈（即燈頭），2010年為30元/瓦左右，2011年為23元/瓦左右，2012年則降至15-16元/瓦。

     2012年，半導體照明產品財政補貼推廣項目招投標，中國電子進出口總公司受財政部、科技部、國家發改委等委託招標採購大功率LED路燈，包括外資大廠飛利浦等在內的共110家企業參與招標，LED路燈中標均價低於15元/瓦，其中最低報價只有8元/瓦。

     對比之下，萬元路燈的單價大大高於市場均價。如果2011年按23元/瓦的單價來算，蕪湖46元/瓦的訂單執行價格超出市場均價1倍，泉州和安溪的62元/瓦訂單價格超出市場均價1.5倍；到2012年，按15元/瓦的市場均價來算，三安光電在泉州和安溪路燈訂單價格超出市場均價3倍還多，即使按信達光電最高19元/瓦的報價來算，兩地政府採購的路燈也超報價226%。

     在2012年半年報和年報中，三安光電沒披露之前一直分列披露的LED路燈主營收入和毛利率。三安光電內部人士對《證券市場週刊》稱，路燈毛利率太高，為避免不必要的麻煩，所以隱去。

部分路燈訂單或成空頭支票

     考察三安光電路燈訂單的執行情況，《證券市場週刊》發現，在這些與地方政府簽訂的大額路燈採購合同中，除淮南市城鄉建設委員會（下稱「淮南城建委」）路燈訂單執行情況較好外，其他訂單可能存在合同執行難的問題（表2）。

查看原图
     三安光電的26.5億元路燈訂單中，部分訂單可能是空頭支票。

    截至2011年，蕪湖住建委兩年共採購LED路燈3.7億元，這意味著，如果要履行3年共6億元採購合同（表1），在2012年至少要完成2.3億元的路燈採購。但2012年年報披露，蕪湖住建委並未進入三安光電的前五大客戶，而第五大客戶貢獻的營業收入為1.54億元。

     本刊記者從蕪湖路燈採購相關知情人士處獲悉，2012年採購的三安光電路燈較少，大部分是德豪潤達（002005.SZ）和問天量子的路燈。三安光電公開資料也顯示，2012年上半年，蕪湖住建委僅採購了不到3800萬元的路燈。

      在三安光電與泉州和安溪簽訂的LED路燈採購合同中，同樣有類似每年採購額的規定。泉州和安溪的路燈採購合同執行期都為四年，2011-2014年，兩地每年應分別採購1.63億元和2.37億元。

     合同顯示，安溪四年需要採購總額9.5億元的路燈訂單。截至2012年末，安溪國有資產投資有限公司（下稱「安溪國投」）採購總額為4.35億元。

     安溪新聞網一則報導稱，安溪縣城區共有路燈和景觀燈近2萬盞。前述安信合同能源負責人也向本刊記者透露，截至2012年底，安溪縣已經完成城區全部2.4萬盞路燈及景觀燈的更換與安裝。

     如果安溪新聞網報導屬實，安溪國投已經執行4.35億元的合同，即使按每盞1.24萬元的最高價來算，也採購了3.5萬盞路燈，遠遠超過安溪路燈與景觀燈的實際安裝需求。而安溪仍有5.15億元訂單需執行，未來兩年將面臨如何執行的問題。

     泉州的訂單的問題似乎更大。

    合同顯示，自2011年開始的4年，泉州每年向三安光電採購LED路燈1.63億元，而三安光電的報表顯示，2011年泉州未從三安光電採購任何路燈；2012年，泉州也未進入三安光電前五大客戶。《證券市場週刊》2012年12月在當地瞭解到，泉州市當時只有一個區在換裝LED路燈。泉州市的路燈訂單更像是一張空頭支票。

關聯方「救駕」路燈業務

      2012年，三安光電的路燈業務出現了一個新客戶——安信合同能源，而本刊記者在安溪當地調查得知，安信合同能源是三安光電的關聯方。

     據其官網（http://www.anxinled.com）介紹，公司是一家基於合同能源管理機制運作的、以節能服務為直接目的的專業化公司，是由廈門信達、安溪縣對外貿易公司等多家企業在泉州（湖頭）光電產業園合資創辦的。

     而安溪新聞網一則題為「力爭成為合同能源管理模式示範縣」的新聞中提到：安信合同能源公司註冊資金1億元，由安溪縣對外貿易公司（安溪縣政府國有獨資企業）出資4000萬元、廈門信達出資4000萬元和三安光電出資2000萬元。三安光電在其中持股20%。

     安信合同能源內部人士在與本刊記者交談中透露，該公司股東持股比例是廈門信達佔40%，政府（安溪縣對外貿易公司）佔40%，三安光電佔20%。證實了上述新聞報導。

     三安光電2012年年報披露，安信合同能源為公司的第二大客戶，貢獻了3.27億元的營業收入，佔公司全年營業收入的9.74%。但在年報的重大關聯交易披露中，並無安信合同能源的名字。

路燈政府採購不公開，涉嫌違法

     在當地政府採購指定信息發佈網站上，關於三安光電蕪湖等四地總額26.5億元的政府採購，記者未查閱到LED路燈訂單的相關招投標信息。

      如，蕪湖市招標採購交易中心網（http://www.whzbb.com.cn/ ）從2007年到2013年最新共33頁「路燈」信息，無任何有關三安光電2010年簽訂的6億元路燈的招投標信息。

      蕪湖市招標採購中心一位人士對本刊記者表示，只要公開招投標，都會在招投標網上公佈，不存在招標完後撤下公告的情況。

     相關法律人士稱，路燈屬於公共設施，路燈採購不屬於國家秘密，也應該沒有不便公開的商業秘密，且三安光電的訂單金額巨大，按《中華人民共和國政府採購法實施條例》必須公開招投標。而且，他斷然否定可以「因政府招商引資優惠不用公開招投標」。

     對此，蕪湖市住建委市政公用事業科負責人在與本刊記者交談中閃爍其詞，最後乾脆說不知道，並拒絕進一步解釋。知情人透露，該科負責蕪湖市路燈項目。

     蕪湖市另一位政府官員透露：「三安光電是招商引資項目，不需要公告。市領導出面搞一個會議紀要之類的東西，定下來後和相關職能部門簽合同。這些合同保密，連我們都沒看到過。」

     在安徽淮南和福建泉州的政府採購網站上，《證券市場週刊》記者同樣未看到三安光電相關巨額訂單的招投標程序。

中：隱藏的關聯方

      路燈業務問題重重，三安光電的芯片業務又如何？三安光電2011年來自芯片銷售的收入為10.2億元，在2012年年報中該分項數據並未披露。

     2012年12月，《證券市場週刊》採訪了國內近20家LED封裝和應用主流企業，調查三安光電的芯片在下游的使用情況，結果令人吃驚。三安光電作為LED芯片龍頭企業，採訪中多數封裝企業表示，很少採購其生產的芯片（表3）。

查看原图

      主流封裝企業採購三安光電芯片並不多，那麼三安光電LED芯片賣給了誰？

     《證券市場週刊》調查發現，近年來三安光電芯片業務的前三大客戶實為關聯企業，而公司公告中卻稱，「與公司關係」為「非關聯方」。

     三安光電前五大客戶中，除了獲得地方政府路燈採購的蕪湖住建委、淮南城建委和剛剛獲得的泉州和安溪國投外，出現頻率最高的是三家公司——深圳市安普光光電科技有限公司（下稱「安普光光電」）、深圳市天電光電科技有限公司（下稱「天電光電」）和信達光電（表4）。

查看原图
     《證券市場週刊》調查發現，上述三家公司部分股東居住在廈門，他們大多是三安光電董事長林秀成的安溪老鄉，並與三安光電存在著錯綜複雜的關係。

信達光電實為三安集團合資公司

      自2009年開始，信達光電長期位列三安光電芯片業務的第一大客戶。

     信達光電於2007年10月在廈門註冊成立，由廈門信達和廈門朗星光電有限公司（下稱「朗星光電」）合資設立，朗星光電的股東為陳云南、李尚武（圖6）。

查看原图
     據本刊取得的資料顯示，2007年信達光電董事會成員為周崑山、林志強、陳淑照、杜少華、廖明月；周崑山為公司董事長，林志強為公司經理。林志強正是三安光電實際控制人林秀成的兒子，現為三安光電的總經理。

     信達光電2008年1月的一次股東會議資料顯示： 廈門信達與朗星光電全體股東均到會，免去林志強、廖明月、陳淑照董事職務，補選劉宏、孫會忠和范丹為董事，劉宏為總經理。從此，朗星光電兩名股東陳云南與李尚武未再出現。而自2008年1月已不再擔任總經理的林志強，在2008年12月財務報表單位負責人一欄卻出現了署名「林志強」的簽字。

      據媒體報導，朗星光電為三安光電大股東福建三安集團有限公司（下稱「三安集團」）的全資子公司，原為三安電子應用事業部，因業務發展後獨立註冊。

     《證券市場週刊》實地調查發現，朗星光電與三安光電僅隔一條馬路，在朗星光電所在的院內還有安美光電、三安集團部分辦公區。據該院內三安集團的一位員工透露，朗星光電就是三安集團的；另一位曾在三安光電及朗星光電都工作過的離職人員也稱，三安集團實際擁有朗星光電。

     而據本刊記者獲得的三安集團2012年最新員工花名冊顯示，李尚武為三安集團總經理辦公室人員。

安普光光電股東之一系三安集團財務人員

     安普光光電為三安光電芯片業務的另一大客戶。

     2009年4月，安普光光電在深圳註冊成立，一直到2011年底，註冊資本始終為1250萬元。就是這樣一家LED封裝領域的袖珍企業，成立當年便與三安光電發生了至少520萬元的業務往來，並且在隨後的兩年裡穩居三安光電芯片業務客戶前兩名。2011年，安普光光電從三安光電採購了高達8073萬元的LED芯片。

     資料顯示，安普光光電股東曾發生多次變更。2011年，公司創始股東李來全、張錦燕、林泉相繼退出，新進兩名股東自然人為黃皖明與吳香輝（表5）。

查看原图

     其中，退出前為安普光光電第一大股東的李來全為安溪人，身份證上顯示的住址為安溪縣鳳城鎮大同路1號，而這是安溪縣政府所在地。

    《證券市場週刊》由廈門市公安局信息中心獲得資料顯示，李來全於2010年8月份來廈門，目前仍為流動人口，戶口並未遷入廈門。在廈門也並沒有一處房產記入其名下。《證券市場週刊》記者多次造訪李來全登記的住址，均未尋到其本人。

    本刊記者調查發現，現年49歲的李來全為廈門市安溪經濟促進會第二屆、第三屆理事。據廈門市安溪經濟促進會工作人員介紹，李來全就職於三安集團。這在三安集團員工花名冊已得到證實，花名冊顯示：李來全為三安集團財務部人員。

     與此同時，從安普光光電退出另一股東林泉則為三安集團工程部GaN芯片工程師。

     2012年中報，安普光光電不再出現在三安光電大客戶名單中。2012年年報中，安普光光電為三安光電第三大應收賬款方，應收賬款金額為3951.70萬元，關係為「非關聯方」。

天電光電股東與林志強是「發小」

      你方唱罷我登場，安普光光電從三安光電前五大客戶名錄中消失，天電光電出場。2012年上半年，天電光電成為三安光電LED芯片業務的第二大客戶。

      天電光電於2007年由萬喜紅、羅龍和雷玉厚三人在深圳設立，隨後吳中主與劉耀德兩名自然人加入（表6）。2011年，註冊資本僅900萬元的天電光電至少向三安光電採購了1393萬元的LED芯片。2012年中報，這一數字上升至3824萬元。

查看原图
     劉耀德、吳中主與林志強均為安溪人且年齡相仿。

     據劉耀德本人透露，他與林志強為小學、初中同學，曾為同桌。更巧的是，劉耀德不僅為天電光電的股東，同時目前還是信達光電的高管。劉耀德為林志強的同學，為何不去三安工作？據他說，外面有幾個公司用他的名字投資，不能去三安光電工作。

     而吳中主的哥哥向本刊記者透露，吳中主及妻子周錦芳都就職於三安光電，系三安光電員工。

     本刊記者獲得的三安集團員工花名冊中和由廈門市公安局信息中心提供的資料顯示：周錦芳為三安光電市場管理部訂單助理；吳中主就職單位為福建三安集團，從業狀況為職員。

斷流的黃金廢料利潤源

      廢料銷售是三安光電第三項主營業務，也是其重要的利潤來源（圖3）。

查看原图
      三安光電材料、廢料銷售業務毛利率高達90%以上，且近年營收增長迅猛，財報顯示，從2008年的594萬元增加到2012年的2.3億元。2012年，該項業務貢獻公司高達26.4%的主營業務毛利。

     2013年1月，其廢料銷售業務的主要合作方昆明銀鵬工貿有限公司，因廢水污染問題被昆明市西山區環保部門關停（圖7）。

查看原图
     據瞭解，這些廢料主要為黃金等貴重金屬。國內另一大LED芯片生產企業浪潮華光鄭鐵民總經理告訴本刊記者，黃金廢料主要產生於LED芯片的「蒸鍍」環節，企業通常採用「蒸鍍」工藝將黃金「粘到」芯片上，但在蒸發體中，黃金會四處亂飛，沒有落在芯片上的黃金便成為廢料落在爐底。

     鄭鐵民補充說，這一部分黃金廢料佔到整個生產流水線的絕大部分，「爐底每10天左右就需要清理一次，回收的黃金一般外包給專門的回收企業。」據其經驗，每生產1600KK芯片就需要消耗黃金10公斤左右，又因生產工藝和規格的不同，黃金消耗量相差可能達到1倍左右，大概為5-10公斤。而每消耗10公斤黃金，通過提純後便有8公斤左右可以回收循環利用。

     這也就意味著，三安光電將可供回收利用的黃金銷售出去，然後再重新購買黃金。而這種做法在業內並不多見。

      另一家LED行業上市公司乾照光電（300102.SZ）證券部人士此前透露，公司的黃金廢料大部分都回收再利用了，不過沒有具體的統計有多少。2011年，乾照光電3.77億元的營業收入中，99%左右為芯片和外延片收入。

      這部分業務，在昆明銀鵬工貿被關停之後，尚不知三安光電如何應對。

下：涉嫌虛增投資

     在規模相當，設備、廠房設施基本無差別的情況下，三安光電天津項目比乾照光電揚州項目（下稱「乾照揚州」）多花了4億元，涉嫌虛增資產。

     與天津三安一樣，乾照揚州的LED 外延片及芯片項目主要生產紅、黃光芯片，為乾照光電的主要募投項目之一，該項目建造規模比天津三安項目稍大。

     財報顯示，乾照揚州項目從2010年便開始興建，截至2011年年末，該工程的主體工程和配套工程全部竣工，除配套流動資金外的固定資產和土地投入約為5.5億元。

     截至2012年年末，天津三安19台MOCVD及其配套設備、土地廠房等總投入達到9.65億元。

     讓人難以理解的是，天津三安與乾照揚州的MOCVD設備都購於全球兩大MOCVD設備寡頭，單台價值均超過1000萬元，在生產設備及工藝基本一樣的情況下，天津三安竟多花了約4億元。

     同樣，投資總額達66億元的蕪湖的光電產業化（一期）項目也存在涉嫌虛增投資的情況。

    如果簡單的按每台MOCVD對應外延片、芯片生產線固定資產單位投資額的話，乾照揚州MOCVD單位固定資產投資只有2619萬元，而三安光電天津和蕪湖項目分別達到4741萬元、4948萬元，分別高出乾照揚州項目81%和89%（表8）。

查看原图
      理論上，規模越大，各項投資配比越經濟，每台MOCVD設備的對應單位固定資產投資額也會越少。然而，同樣是外延片配套芯片生產線，規模更大的蕪湖三安、天津三安卻比乾照揚州的單位投入更高。

超半數利潤來自政府「餽贈」

     三安光電年年翻番增長的業績，無疑是資本市場追捧的重要原因。

     但本刊統計，三安光電有超過一半的利潤來自營業外收入，而營業外收入的主體是各類政府補貼。

     自2008年借殼上市以來，三安光電獲得各類名義的政府補貼總計高達29億元，主要源於兩類：設備購買和科技三項（表9）。

查看原图
     借殼至今，三安光電共計為股東貢獻稅前利潤31.3億元，而其中來源於政府補貼的營業外收入也高達16.6億元，超半數利潤來自政府補貼。

     不僅利潤，三安光電資產的滾雪球式增長，政府「餽贈」也幫忙不少。2012年年末，三安光電包括少數股東權益在內的實際淨資產有78.2億元（所有者權益為62.9億元，加以「其他非流動負債」 列賬，尚未確認收入的各類政府補貼15.3億元），而三安光電獲得各類名義的政府補貼總計高達29億元，近四成的淨資產是來自政府「餽贈」。

    三安光電為何能獲得如此大量的補貼優惠呢？

   《證券市場週刊》瞭解到，一方面，因為迎合了地方政府追求GDP增長訴求。

    三安光電在當地投巨資建廠，不僅能帶動當地的就業，也帶動了當地相關產業集群發展。

      另一方面，三安光電趕上了政府扶持LED產業發展的「好日子」。

      2009年，國家發改委出台《半導體照明節能產業發展意見》。同時，節能環保產業被定為「十二五」規劃的七大新興產業之一。在政策號召下，地方政府對LED行業表現出了極大的熱情。

     隨著各地投資LED熱情逐漸退卻，蕪湖、揚州等各地方政府對LED關鍵設備MOCVD購置補貼政策相繼到期結束，企業投資、政府買單的好日子到頭了。

     2012年，三安光電全年來自設備購買的政府補貼僅有5100萬元，科技三項等其他補貼也大幅下降。

     國內經濟增長放緩以及資本市場嚴峻的環境，也讓三安光電的第三次融資未能如願，三安光電「補貼—擴張—再融資」的發展模式面臨危機。

沒有「准生證」的產前檢測術 15萬孕婦未知的真相，500億市場的誘惑

http://www.infzm.com/content/89574

編者按：只需孕婦的一滴血便可測出其胎兒有無出生缺陷之虞，一項名為「無創產前基因檢測」的產前篩查技術風頭正健。這樣一項近似孕婦福音的技術，究竟隱含著怎樣的技術真相？為何在中國難以拿到主管部門的「准生證」？為何企業和地方政府又如此熱衷推廣？

國家藥監局稱，無創產前基因檢測是一個理論性技術，該局目前沒有介入，系由衛生部科教司牽頭組織。

衛生部科教司稱，無創產前基因檢測的評估論證並未做過。如果要應用於臨床，要由衛生部醫療處來負責。

衛生部醫療處稱，醫療技術應用於臨床遵循屬地管理原則，只能諮詢各省衛生廳。

1/80329479，為得到這個微小到可以忽略不計的數字，36歲的北京孕婦孔寅在301醫院被抽了5毫升靜脈血，花了上千元。

這個數字代表她腹中胎兒可能罹患唐氏綜合徵（又稱「胎兒21-三體綜合徵」或先天愚型）——一種最為常見的由常染色體畸變所導致的出生缺陷疾病——的風險指數，若指數大於1/20，則為高風險。

孔寅所接受的是一項名為「無創產前基因檢測」的產前篩查。只需孕婦的一滴血便可測出其胎兒有無出生缺陷之虞。

近年來，這項新興技術風靡中國。南方週末記者綜合市場數據統計，在過去近三年時間裡，如孔寅般接受這項檢測的中國孕婦已逾15萬。

然而，當手捧檢測結果或喜悅或糾結之際，15萬名孕婦中鮮有人知，自己已然捲入一項處在監管灰色地帶的基因生意。

被舉報的明星

更是少有人知，就在無創產前基因檢測風頭正健之際，其行業老大卻被人舉報了，而且案件至今未結。

2012年4月，孕婦孔寅接受「無創產前基因檢測」前三個月，一封舉報信經原國家食品藥品監督管理局（現已併入新的國家食藥總局，下稱國家藥監局）層層批轉至深圳市藥監局。

舉報信直指為孔寅血液樣本進行測序分析的華大基因臨床檢驗中心（以下簡稱華大基因）。舉報信稱，華大基因進口未經註冊的基因測序儀及其配套試劑，在深圳部分醫院進行產前優生優育篩查服務。在無創產前基因檢測中，基因測序儀及其配套試劑是必備硬件。

成立於1999年的華大基因是國內整個無創產前基因檢測市場的龍頭老大。該機構曾參與國際人類基因組計劃「中國部分」等多項國際科研任務，多位國家領導及部委一把手到訪。

「在全人類中，我們的檢測樣本所佔的比例應該是最大。」華大基因首席運營官尹燁對南方週末記者說，2012年華大基因的樣本數量佔全球檢測總數的比例最高時可達50%，「全球兩個做過無創產前基因檢測的人中，就有一個是在華大做的」。

被舉報之時，華大基因開展此項服務已近兩年。位於深圳鹽田區北山道的華大基因總部辦公大樓展廳，一塊專設的電子顯示屏實時更新著業績。109582，是其從2010年5月至2013年4月2日中午已經完成的檢測樣本數目。

深圳藥監局調查發現，華大基因使用的是美國Illumina公司生產的Hiseq2000基因測序儀及其配套試劑，華大未能提供該設備及試劑的相關醫療器械或藥品註冊證明文件。

國家藥監局醫療器械審評中心副主任曹國芳告訴南方週末記者，凡是用於人體診斷的儀器和試劑都要報該局批准，產前篩查也不例外，「進口的也要審批，除非不用於臨床，只用於科學研究」。

「臨床研究應該是無償的，不但免費，而且應該給予補償，必須充分告知受試者風險。」一位不願透露姓名的廣東省醫藥監管官員說，「法律是硬槓槓，沒有註冊就絕對不能用於臨床診斷治療。」

華大基因與深圳三家醫院的合作收費檢測顯然已非科研。

深圳藥監局隨即下達了責令改正通知書，要求華大基因立即停止使用無產品註冊證書的醫療器械，依法向國家藥監局申報註冊，並提交書面報告。

然而，通知書下發已近一年，一切照舊。上述不願透露姓名的廣東省醫藥監管官員透露，深圳市藥監局曾向華大基因表示可以協助其與國家藥監局溝通，走審批程序，「但他們根本不理，因為他們知道註冊不下來。」

不可能拿到的「准生證」

一項已然如此風靡的技術，緣何在審批上卡了殼？

不惟華大基因，南方週末記者從國家藥監局獲悉，目前，該局沒有接到任何關於無創產前基因檢測的儀器和試劑報批申請。

無創產前基因檢測未批先行，已是行業公開秘密。國內從事該檢測的另一主要機構——北京貝瑞和康生物技術有限公司（下稱貝瑞和康）總經理周代星亦向南方週末記者坦承，該技術目前處於「灰色地帶」。

「如果政府部門不管，做了也就做了，如果決心要管，那就是個問題，這主要取決於政府相關部門的看法。」同濟大學附屬上海市第一婦嬰保健院院長、全國產前診斷委員會專家組成員段濤說。

不過，要讓這一「灰色地帶」洗白，短期來看，是一個幾乎不可能完成的任務。

國家藥監局醫療器械技術審評中心審評三處處長安娟娟告訴南方週末記者，如果進口醫療器械在國內應用於臨床，在原產國必須上市，在美國需要通過FDA的510（k）認證。所謂510（k），是向FDA遞交的上市前申請文件，目的是證明申請上市的醫療器械安全有效。

「申請國家藥監局批准的前提是必須拿到原產國的認證，否則連申請的資格都沒有。」Illumina（中國）區域銷售經理趙云平告訴南方週末記者，目前中國做無創產前基因檢測的三家最大機構——華大基因、貝瑞和康、湘雅醫院的中南大學產前診斷中心均系採用Illumina的Hiseq基因測序儀，而該測序儀及其配套試劑尚未獲得FDA的510（k）認證。

美國阿拉巴馬州哈森阿爾法生物技術研究院研究員韓健介紹，美國FDA一般規定每個體外診斷項目的臨床試驗至少是檢測100例陽性標本，這意味著，如果一個公司想要做針對唐氏綜合徵的產前診斷，就需要在孕婦群體中檢測到100個唐氏胎兒。然而，唐氏綜合徵的發病率平均值為1/1000，檢測到100個陽性標本就至少要做10萬例臨床。

目前，全美所有機構的臨床檢測樣本也僅在10萬例左右。此外，進行臨床驗證的試劑也需要預先生產試用以驗證其重複性、穩定性等質量問題。

「對廠家來說，報批是花錢費時的麻煩事，可是不經過這個過程，消費者的切身利益誰來保證？診斷錯誤誰負責任？」韓健說。

但這並不妨礙該項技術在美國應用於臨床。「我們是通過參比實驗室（CLIA）途徑進入臨床的，這不受FDA限制。」美國Sequenom公司投資者關係部高級總監Marcy告訴南方週末記者。

在CLIA政策之下，政府對這些認證的實驗室有嚴格的質量控制，而且實驗室管理人員有相應的執照。「如果這兩項合格，實驗室就可以合法收費並提供自己驗證過的臨床服務。」韓健說。

但「我們國家就是產品註冊，沒有像美國那樣的參比實驗室政策。」安娟娟說。

正是得益於參比實驗室政策，Sequenom公司2011年底率先在美國將無創產前基因檢測商業化，一年內完成了六萬餘例檢測。目前，全美共有四家機構可提供這項檢測。

福音背後的技術真相

對於孔寅這樣的孕婦而言，這一在中國未獲「准生證」的產前篩查技術卻近似福音。

原衛生部統計數據顯示，我國出生缺陷總發生率約為5.6%，以全國年出生數1600萬計算，每年新增出生缺陷約90萬例。其中，胎兒染色體異常是臨床最常見的出生缺陷類型之一，約佔全部活產胎兒的1／500。

傳統的產前篩查技術如血清學篩查和超聲檢查，雖無風險，但檢出率不高，「一般能做到80%就已經很不錯了。」段濤說，且存在5％以上的假陽性率的問題。

臨床研究表明，大於35歲的產婦生出唐氏綜合徵嬰兒（又稱「唐寶寶」）的風險率為1/260，因而不適宜接受唐篩及超聲檢查，而是直接要求接受羊水穿刺這類產前診斷。然而，這一用一根長長的針扎破羊膜的檢查雖可100%確診，卻有0.5%左右的流產率。

在1/260的「唐寶寶」風險和0.5%的流產風險之間抉擇是一件痛苦的事情，只需一滴血的無創檢測無疑令這種抉擇的痛苦減輕。

孕婦懷孕的時候，胎兒的DNA會進入孕婦的血漿裡。1997年，香港中文大學化學病理系教授盧煜明將上述發現發表於《柳葉刀》雜誌，開啟了無創產前基因檢測的序幕。2008年，盧和他的團隊又發佈了該技術的詳細方法，結果顯示，檢出唐氏綜合徵的準確度在99%以上，這令其實際應用成為可能。

此後，包括華大基因在內的全球多家機構陸續開始這項檢測。「現在所有發表於權威醫學雜誌裡的樣本數據加在一起，應該有兩萬多個，檢測唐氏綜合徵的準確度都在99%左右。」盧煜明對南方週末記者說。

盧煜明稱，香港中文大學申請了此技術專利，並授權給了美國Sequenom公司。對於知識產權問題，盧煜明以敏感為由不願詳述，但他強調，「我們現在與華大基因和貝瑞和康還沒有達成任何授權的協議。」

南方週末記者獲得的一份華大基因提交給深圳市藥監局的說明顯示，華大基因的檢測儀器和試劑均進口自美國，只有數據分析軟件系由華大自主研發。華大基因同時在該說明中引用了盧煜明的研究論文以證該方法「適合在臨床應用」，並附了文章簡介。

盧煜明告訴南方週末記者，該技術已經在美、英等15個國家和地區應用。然而，各個國家及地區對之非常「慎重」。

2012年12月，針對該技術在美國日漸商業化的現狀，美國婦產科醫師學會和母胎醫學聯合會發佈意見稱，無創產前基因檢測不應作為例行的實驗室產前評估的一部分，產前諮詢時應該告知孕婦無創產前基因檢測不是一種可作為診斷結果的檢測。

該意見稱，染色體非整倍體的高風險孕婦可接受這項檢測，比如大於35歲的高齡孕婦。但同時指出，該檢測不應用於低風險或者雙胞胎孕婦，因為針對這些人群的檢測樣本量尚不夠充分，同時該檢測也尚不能代替傳統的羊水穿刺等產前診斷方法。

英國國立健康生殖研究所主席Andy Shennan稱，目前該技術在英國亦尚未成為一種例行檢測項目，生物技術公司需要等待英國國家臨床優化研究所等專家委員會的意見，「我們需要很好的管理以確保檢測結果將來不會被濫用。」

目前，該技術在其誕生地——香港，臨床應用尚未獲批，「我們接到的樣本仍需寄到美國Sequenom的實驗室檢測」。

該技術的鼻祖盧煜明亦承認，該技術仍有其力所不逮之處。比如，孕婦血液中的胎兒DNA濃度並不一致，一般會在3%-13%之間，「我們的數據是2%以下的孕婦其血液中胎兒的DNA濃度低於5%，如果濃度低於5%，準確度就有問題，分析數據就需要特別小心。」

「無創產前基因檢測對於產前篩查而言是很好的技術了，但是對於產前診斷而言還不夠完美。」段濤相信，「這個技術稍微完善一點應該是一個革命性的技術。」

為人民服務，為人民幣服務

不過，中國的醫院和機構卻等不及這項「革命性技術」的完善。

「現在華大基因的合作醫院已有五六百家。」華大基因首席運營官尹燁說。貝瑞和康總經理周代星亦稱，截至2013年1月，與其合作的醫院已有三百餘家，貝瑞和康與湘雅醫院聯合完成的樣本量約5萬份。而2012年7月「剛剛攻克」該技術的安諾優達基因科技（北京）有限公司亦自稱，目前該公司的無創產前檢測已在京、穗等多家醫院臨床應用中成功落地。

段濤告訴南方週末記者，目前國內的無創產前基因檢測有兩種模式，一種是檢測機構與醫院談妥，由醫生推薦孕婦自己到公司做檢測；一種是孕婦直接在醫院抽血，將樣本送至檢測機構，雙方在利潤上分成。

對於具體的分成比例，華大基因首席運營官尹燁以商業機密為由不便多談。「我們只是保持了一個合理的利潤率，肯定不暴利。」尹燁說。

目前，華大基因無創產前基因檢測每月的銷售額仍在以20%到25%的速度遞增，2013年華大基因健康類服務的銷售目標是5-10個億，其中無創產前基因檢測佔到一半。

南方週末記者調查華大基因的合作醫院發現，無創產前基因檢測的價格在1000元到3700元左右不等。「我們現在更願意把它作為一個很好的臨床實踐，讓更多百姓儘可能享受到。」尹燁說，「先為人民服務，有一天人民幣就會為你服務。」

而在整個產前診斷市場上，無創產前基因檢測所佔的份額尚不過九牛一毛。國海證券的分析報告稱，每年產前診斷市場容量超過500億。

產前診斷是指對胎兒進行先天性缺陷和遺傳性疾病的診斷，包括相應篩查。目前，華大基因的無創產前基因檢測還只是作為一種篩查手段。

全國產前診斷技術專家組組長邊旭明稱，2012年，該專家組曾對這一技術進行論證，認為其是一種近似於診斷水平的產前篩查技術。該技術被寄望於解決現行的產前篩查和產前診斷體系之不足。

「該技術迄今尚未取得臨床體外診斷應用許可，是目前該項技術用於臨床的最大障礙。」邊旭明稱。

地方熱衷，誰來監管？

「這是人類基因組工程在實踐應用上的第一個範例。」周代星說。然而，當這第一隻螃蟹已然擺在面前之時，中國的監管部門卻並未想好如何下口。

南方週末記者就此致函國家藥監局，該局官方回覆稱，無創產前基因檢測是一個理論性技術，該局目前沒有介入，系由衛生部科教司牽頭組織。

衛生部科教司一位技術處官員稱，高新醫療技術一般都會經過該處評估、論證，但無創產前基因檢測的評估論證並未做過。如果要應用於臨床，要由醫療處來負責。

衛生部醫療處稱，醫療技術應用於臨床遵循屬地管理原則，只能諮詢各省衛生廳。

與國家主管部門的監管空白相比，地方胎動則劇烈非凡。南方週末記者獲悉，2013年1月，華大基因獲得由廣東省衛生廳發佈的同意其胎兒染色體非整倍體無創基因檢測技術的批覆，此前的2011年底，該廳會同廣東省物價局同意將該21-三體無創基因檢測技術納入省醫療服務價格項目。

湖南則走得更遠。2011年，湖南省衛生廳批准湖南家輝遺傳專科醫院將該技術作為產前診斷技術。「這是國內唯一一家可以出診斷報告而不是篩查報告的。」一位資深基因測序界人士說。

而在更多省市，即便沒有省級衛生部門「保駕護航」，無創產前基因檢測也已被各大醫院甚至地方政府列為產前篩查項目。山東省濟寧市甚至已與華大基因簽約，將該檢測列入「濟寧市2013年政府十件實事工程」，並由市級財政進行經費補助。

一項未經國家主管部門批准的技術，何以地方政府如此熱衷？「一拍即合。」華大基因首席運營官尹燁如是形容與地方政府的合作，「有較好的社會效益和公共效益。」

地方熱衷背後，是對降低出生缺陷的渴求。衛生部《中國出生缺陷防治報告（2012）》稱，僅唐氏綜合徵一項，我國每年新出生的唐氏綜合徵嬰兒生命週期的總經濟負擔超過100億元。

而各地產前診斷的機構不足、診斷量不足的問題仍未緩解。即便以醫療資源最為集中的北京為例，據周代星介紹，可做產前診斷的醫院共有六家，一年的診斷量在9000到10000例。而北京市一年即有20萬臨產孕婦，按照10%為35歲以上高齡記，需要做診斷的也有兩萬例。

問題是，罩在無創產前基因檢測頭頂的灰幕仍未撤去。廣東省衛生廳稱，「21-三體綜合徵」等基因檢測項目，屬於臨床基因擴增檢驗技術的一種，依據《醫療機構管理條例》、《臨床基因擴增檢驗實驗室管理辦法》等相關規定，由省級衛生行政部門審核同意後可以開展。

而根據《醫療機構臨床基因擴增檢驗實驗室管理辦法》，使用未經國家藥監局批准的臨床檢驗試劑開展臨床基因擴增檢驗的，由省級衛生行政部門責令其停止開展臨床基因擴增檢驗項目。

遺憾的是，這種衝突並非地方政府所樂見。

2013年1月28日，深圳市政府專門召開研究支持華大基因該檢測的會議。南方週末記者獲得的會議紀要顯示，以促進生物科學前沿技術產業化之名，該會議決定從2013年到2015年，深圳市產業發展專項資金對華大基因無創產前檢測技術給予為期三年的支持，三年累計資助華大基因不超過3000萬元，並請深圳市衛生人口計生委選擇若干規模較大、流程管理完善的市屬公立醫院做好技術準備、醫保報銷流程確認等工作。

知情人士告訴南方週末記者，深圳市藥監局曾以該技術未獲國家藥監局批准為由表達過反對意見，但反對意見未被列入會議紀要。

「大家都在打擦邊球，問題是，在技術平台沒有報批之前，質量誰來管呢？」韓健憂慮地說。

亞洲果業的暴跌，說明什麼？發現真相的突破點在哪裡？ 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/24104695
$亞洲果業(00073)$ 亞洲果業生物資產公允價值變動損益對公司的淨利潤影響很大。資產負債表上認列的20多億的生物性資產的真實性就顯得非常重要了。這決定了投資亞果的成敗。如果生物資產存在做假，整個亞果的資產負債表和價值估值體系就崩潰了。現在亞果的暴跌難到是與這個有關？我們來看看，幾個現象：

1、據說存在果園畝數虛假，是真的麼？--這裡說的是江西信豐種植園。2013年中期報告上說，信豐仍處於初始發展階段。但在2012年的年報中，對信豐的說法是，所種植的橙樹基本上都到了成熟結果期。果園的果子都到了成熟的時候了，為何還要說信豐處於初始階段？這如何理解？ 我們不是果農哈。

2、公司的鮮果銷售主要分統果和成品果，其中成品果就是打公司品牌「新雅奇」銷往超市的，這部分只佔鮮橙銷售量的11%多。----但好事者，對北京地區進行了草根調研，並沒有發現「新雅奇」的蹤影。 上海的朋友和南方的朋友有發現「新雅奇」的蹤跡嗎？東部和南方可是亞果的大本營哈。但作為南方深圳的我從來沒有看到過「新雅奇」。有意思的是，亞果產能20萬噸，是第二名的十倍，佔全國市場650萬噸需求的3%左右。亞果的產品都銷往何處了？難道都給神仙享用了。

3、在如此敏感時期，與公司共患難10年之久的財務主管辭職了。是「財務工作」壓力太大？還是給新主（唐雄偉）讓路？

4、亞果從來都是拒絕透露自己的渠道合作夥伴名單的。沃爾瑪、家樂福、華聯超市、百果林、百果園等等名字，其均否認為是自己合作的夥伴。神秘的大牌的合作夥伴為何真人不露相？---從公司的經營現金流上看，持續10年的現金流都是強勁的，近三年大幅持續增長，公司好像是賺錢的。但我質疑它的盈利模式， 它的果子究竟賣給了誰？是被別人貼牌了嗎？這個公司在商業模式上很不透明。

看不清它的公司，那就多些時間研究唐宏洲這個人吧。 騎師出身的，潮州佬。競技選手好勝心都是很強的，身體也好，他74歲仍活躍於各種應酬場合。此人當騎師時膽大妄為，出過人命，做生意估計也是如其人也。和超大現代搞在一起，人以類聚哈。

這個企業在08年之前就是一家極普通的果業企業，自由現金流也不穩定，股東也沒有賺到什麼錢。但2009年公司以介紹的方式從英國回歸香港主板後，企業經營突然發生了質的改變，公司自由現金流發生了質的改變大幅持續增長。2010年緊接著高溢價11個億總計20多億人民幣拿下北海果香園，資本運作在與超大現代聯手後，玩得風生水起。大家知道，08年金融危機後，整個全球經濟都不好，果汁企業這兩年更是舉步維堅。 但亞果卻是另一番景象，09-12年全年經營現金流持續穩定增長，公司賺錢是沒得說。但為何股價卻熊了四年？近期更是有再創新低的趨勢。另外，公司經營如此之好，為何頻現大股東減持？只佔公司18%多的大股東，究竟是在踏實做企業，還是只是把亞果當資本玩具套現之用？

玩物喪志，一個喜歡玩馬的騎師，賭性是不是很強呢？ 我們來看看，另一個也做果園的朱新禮，他是地地道道的農民。而唐宏洲可是花花世界的香港人。農民懂土地愛土地。五穀不分的城裡人，可能更愛手裡的股票吧。一個天天跑田間地頭，一個留連於名利場，誰能做好農民的事，應該是清楚的了。

我最後想明白亞洲果業，不是看了多少數據，也不是看了多少現象。而是我把唐宏洲基本上想明白了，他是一個什麼樣的人，基本決定了他要把亞果當什麼來做。 他對土地的熱愛遠遠不及他的高頭大馬。

說說福建有哪些產業和上市公司 不明真相的群眾

http://xueqiu.com/1955602780/24135046
回覆@醉花生: 說說福建有哪些產業和上市公司：
依託於有限的資源搞起來的：
1，地理上的資源，山多，長樹，砍樹不會啊，造紙不會啊？所以有了$永安林業(SZ000663)$ $青山紙業(SH600103)$ 。
2，政策上的資源，台灣是過不去了，但好歹撈了個特區名額，立足於特區外貿的$廈門國貿(SH600755)$ $建發股份(SH600153)$ 。
3，獨特生活習俗留下的資源，鐵觀音、$片仔癀(SH600436)$ ，那玩意除了福建人真的很少人懂。
4，小三線時代留下的工業基礎，代表是$閩東電力(SZ000993)$ ，南孚電池，$廈工股份(SH600815)$ 。

接下來就沒什麼了，全得靠白手起家了，做了什麼呢？做了幾大版塊：

泉州的紡織版塊。$安踏體育(02020)$ ，$匹克體育(01968)$ ，$七匹狼(SZ002029)$ ，$九牧王(SH601566)$  是從勞動密集代工到品牌運營的逆襲。

廈門的信息服務產業，$三五互聯(SZ300051)$ ，從美國退市的$東南融通(LFT)$ 。

莆田的游醫板塊。看到這個大家要笑話，會說都是騙子，怎麼說呢，這其實是解決了不少人的實際問題的，而且行業在變化，現在很多上層次的民營醫院，就是從游醫發展起來的。這裡面以後出幾家優質上市公司一點都不奇怪，要知道，醫療行業是為數不多確定需求未滿足，體制未創新的領域。

再說說福建上市公司裡面最耀眼的幾顆明星：

$福耀玻璃(SH600660)$ 。汽車玻璃無可置疑的老大。

$紫金礦業(02899)$ 。如果認為這個企業只碰巧長在一個礦上那就錯了。它是依託於一個原來沒有什麼開採價值的貧礦發展起來的，經歷了冶煉技術進步和資本市場放大槓桿兩重裂變。

$恆安國際(01044)$ 。這個大家都知道吧？

$興業銀行(SH601166)$ 。這就是大家正在討論的了。//@醉花生:回覆@何純在南國:其實職業是有歷史傳承的，比如溫州，他們歷史出貨郎，我記得小時候（80年代）他們就用麥芽糖到農村換解放鞋鞋底、破塑料涼鞋（我老家靠近福州，離溫州地界還隔了好幾個縣），再後來用電子錶到農村換機械手錶，按現在的眼觀看這也是騙子行為。你說的開醫院，那是莆田人，他們歷史出遊醫，就是比赤腳醫生還要赤腳的那種醫生，醫院直到最近10來年左右才允許私人開的，所以魚龍混雜，也有一部分現在很規範了，相信再過10年時間的大浪淘沙那些坑人的會被淘得差不多了，那時才算走上他們真正的歷史傳承，就像當年溫州佬一樣。我比較好奇的是安溪出算命先生的傳承會怎麼走？@不明真相的群眾

股市真相是「流動性匱乏導致的大熊市」 財長

http://xueqiu.com/1906426568/24175116
「流動性氾濫催生出來的大牛市」是那些只懂看宏觀貨幣總量的所謂「經濟學家」臆想出來的，真相是「流動性匱乏導致的大熊市」，

看看當前為止最權威的股市存量資金統計數據 #券商保證金餘額# 的趨勢圖就一切了然於胸了。有機會長期跟蹤這個數據的投資者是幸運的，比整天坐著想像主力動向的分析家們強多了。

順便說一下，截止2013.6.14，中國所有券商證券交易保證金餘額為5855億元，維持連續下滑趨勢並始終處於近年低位。
當前證券交易保證金規模佔深滬股市總市值的2.5%，流通市值的3.2%，從歷史數據對比看，巨額的股票市值與場內資金嚴重失衡的狀態沒有任何改觀。

查看原圖