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《壹週刊》上期的報導中，最能引起熱話的相信是有關格隆滙的拆局，揭開格隆滙與高振順有着千絲萬縷 的關係。高振順這名字一般人較少接觸，因他最活躍的「地頭」是股票界。若然是股票界人士說不認識此號人物，可真的是「好打有限」。始終，經高氏之手一沾， 股價向上颷是常識吧。

近期我們不停推薦民生系股票，原來亦有高氏「腳毛」。當初推介，皆因聞到民生國際（938）的「賣殼味」。果不然，民生國際於上週四（六月十一日）颷一成 半後宣布停牌，但由於當時民生珠寶（1466）未有跟隨停牌。摸魚心知是次操作並非直接賣殼，否則民生珠寶作為子公司也有跟隨停牌的必要。

當天晚上，民生國際公布向一間Twin Success International Limited的公司配股，這一刻摸魚竟發現高振順的影子。上市公司進行配股，為免披露承配人的身份，降低散戶的資訊優勢，所以承配人均會多於六人。

但民生國際今次的配股事有蹺蹊，僅配售予一名承配人，故引起摸魚的興趣，所以沿着Twin Success的方向進行調查。發現Twin Success的持有人李雄偉、張國偉及張國勳，公司於英屬處女群島註冊，而Twin Success以及其三位持有人同時為永恒策略（764）的主要股東。

到此，摸魚開始摸索到高振順的影子，永恒策略過去一直從事投資業務，現時或曾經持有多間上市公司股份，其中曾經是21控股（1003）、中國星文化產業 （8172）及EDS WELLNESS（8176）的主要股東。無獨有偶，上述三間曾經由永恒持有的上市公司，均不約而同於一年內賣殼予與高振順有關係的財團，最終股價當然是 大漲，21控股一年前股價僅有0.7元，現時已經炒至4元水平，更曾高見6元，可見高振順這名字的威力。

由此，摸魚推測民生國際今次雖配股予永恒策略的主要股東，但假以時日很有可能落入高振順手上，假若「強者」最終接手，似乎民生國際的股價可再創高峰。而以 殼股而言，民生國際亦的確一絕，包括分拆子公司民生珠寶上市在內，似乎民生國際內裡的業務已賣得七七八八，剩下的只有部分物業發展及投資物業，對新主而言 可謂乾乾淨淨。根據民生國際一五年的年報顯示，公司的資產淨值接近9億元，加上是地產殼，摸魚相信民生國際市值應該要有15億元才算合理。所以現時18億 元的市值，在某程度而言，還未算太高，即使股價要向下插，相信1.1元位置會是支持位。更吸引的是，民生系兩隻股票於上週跌市中相對企得穩，甚至股價有向 上情況出現，足證這兩股正處於強盛期。至於由民生國際分拆出來的民生珠寶，雖然摸魚相信此股最終也會走上賣殼之路，但由於民生珠寶上市才剛半年，禁售期剛 過，即使有動作，亦不會較民生國際為大。不過，基於民生珠寶的市值在大升浪中仍然偏低，所以摸魚認為此股亦要密切觀察。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

中國飛機租賃（1848)在上星期五復牌後急插。早前傳出可能受南航（1055）貪污案波及的公司 首席執行官（CEO）潘浩文，突然披露已於上週三請辭。首席財務官余大弟亦一同跳船，將於七月底離職。由於公司高層大地震，母公司中國光大控股（165） 首席執行官陳爽，將兼任中國飛機租賃首席執行官。

由第一掌舵人陳爽頂上，不單是臨危受命，也有一點公關意味。由最高級別的話事人落場，多少是希望可挽回公眾一點信心。陳爽也明言自己只是代理首席執行官， 未來會找其他具飛機租賃經驗的人選代替。今次出事只是潘浩文一人有問題，跟公司本身的營運無關。由此可見今次「潘離陳上」是公關、姿態多於一切，不想跟南 航的調查扯上關係。

渾水嘗試從公眾資料，去分析中國飛機租賃的前世今生，居然看出端倪。公司在上市前，即二○一一年八月四日，做過一次首次公開發售前購股權計劃。根據計劃， 公司可以分別向25名承授人，授出所有購股權，獲行使而可能發行的股份總數為45,000,000股，相當於最後實際可行日期、全部已發行股本的 7.7%。這手輪的發行價是6.38港元。

這手購股權可以看成「輪」。換言之，就是當公司股價高過發行價，只要承授人行使後把股票在市場上沽出，那就可以獲利。站在公司角度，這有點不利，因為這手 購股權變相等同承授人的提款機，尤其中國飛機租賃是中型市值、概念獨立又有光大背景的公司。如果這班人搶住行使沽出，股價是有點難炒上的，這就難得到基金 相中入股。因此，為保這個盲點，這手購股權在設計上是有利潤限制，以防承授人瘋狂行使造成太大沽壓。

按照計劃的條款，購股權的30%要於二○一三年十二月三十一日止財政年度的經審計淨利潤、達100,000,000港元方可予以行使。要行使60%，就要 150,000,000港元淨利潤；要行使100%，就要200,000,000港元。翻查業績數據，中國飛機租賃的經營溢利達212,445,000港 元，剛好超過這手購股權的利潤要求，承授人變相可以全面行使購股權了。事有湊巧，在業績公布後，二○一五年四月十五日開始，這手購股權就真的有人開始行 使，然後陸續也有更多承授人行使。再翻看股價，當時中國飛機租賃是長期維持在13元以上，再相比一下行使價，這班承授人獲利近一倍。在行使潮過了不久，潘 浩文就離任，然後股價就大插。渾水實在不得不佩服這班購股權承授人，在時機掌握之能耐，能夠在股價最高位行使獲利近倍，同時又避過一劫。這班人對股票、消 息的掌握，想必連股神畢菲特也自愧不如，渾水拜服。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

經過三日暴跌，市場人士直言這次跌市不但傷了港股元氣，更有機會影響實體經濟，摸魚認為首當其衝的是殼價有機會下調。雖然觀乎近日公布的條款中，殼價仍然維持於5億元左右，但始終風高浪急，殼價走勢也應時刻留意。

摸魚早前放棄了高薪厚職的護士工作，現為全職股民，最悲慘莫過於遇上股災！若論上市公司，最悲慘要算分拆上市後立即遇上股災！趁此機會，摸魚以剛分拆上市 的正大企業（3839）作契機，拆解一下這類分拆上市的股票。對大股東而言，分拆上市最大的好處，在於手上多了一隻殼，屆時從股票市場融資亦有多一個渠 道。更重要是現時殼價高企，而上市的手續費僅約3,000萬元，一轉手便可賣過5至6億元，本小利大的生意誰也想做。有一些早着先機的公司，於二○一三年 尾分拆上市，經過一年禁售期後，都立即易手。例如由盈信控股（15）二○一三年十二月分拆的怡益控股（1372），最近便成功宣告賣殼。要留意的是，不是 所有分拆賣殼例子都是賣子公司，有的時候會將業務全放於子公司中，母公司因而成為空殼，相較之下母公司賣殼更方便，因可以省卻禁售期的問題。正大企業最大 的特色在於也是分拆獨立上市，此股由卜蜂（43）於七月三日分拆，與卜蜂從事動物飼料不同，正大是一隻純工業殼，主要業務為生產及銷售金霉素產品。工業殼 的好處是即使將來真的賣殼，較其母公司卜蜂的農產品業務，更易注入新項目及資產。正大企業七月三日首天即以高位8元開市，隨後大幅回落至近全日低位 5.71元收市，及後遇上股災，成交額持續偏低，上週起每日成交額僅幾百萬元，缺乏成交但股價在股災最多也只是跌至3.61元，摸魚認為股價始見喘定，相 對有防守力。其中最大原因是正大企業的估值遠低於其實際水平。而且上週五收市價4.48元計算，正大企業的市值有10.78億元，在經歷過大規模跌市後， 超過10億市值可能有些人會認為較貴，但只要細心留意，便會發現此股其實估值大幅偏低。一隻股票估值的計算主要包括三個部分，第一是資產淨值，其次是業務 價值，最後是殼價，而從上述三個層面綜合而言，正大企業的確屬於估值偏低。根據正大的上市文件，公司內部的資產淨值高達13億元。而二○一四年的全年溢利 為1.5億元，以10倍市盈率計算，正大的業務價值約為15億元。再加上殼價的5億元，正大企業的合理估值應在33億元水平，相較現時市值，實在未免有太 大差距。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

渾水今次想寫千年妖股——蒙古礦業（1166）。這隻股票引起興趣，是來自最近一次「根據一般性授 權所做的配售新股」消息。這次配售找了專做細價股融資的「金仔」金利豐做代理，不論配售價折讓幅度和配售的新股比例，都是逼近20%的一般性授權上限。換 言之，蒙古礦業是以最平的價錢印了最多的股份。大概市場上有一種憧憬，覺得這手股票是印給幕後人炒作，股價也事有湊巧由$0.211急增至$0.305， 單日升幅達44.5%。

這兒先講一講礦務公司和金融市場的背景。大約在金融海嘯爆發前後，礦業公司是個比較盛行和當炒的概念。整個橋段很簡單，首先財技人先在山旮旯地方找一個礦 注入公司。這個礦不一定是銅呀、金呀之類，也可以是天然氣、稀土等，只要當炒就可以了。然後，就是找一位「獨立」第三方幫這個項目做個天大估值。公司就可 藉此製造一個平價買靚貨的假象，股價就有炒高散貨的理由了。市場傳聞有酷似朗拿度、精通風水，現在身陷囹圄的軟飯王也着了此道。由於這些礦務公司太不濟及 太猖狂，結果有關當局只好從《上市規則》下手。因此，現在一般礦業公司除要符合《上市規則》第八章的規定，還要符合第十八章的規定，要求比一般上市公司更 嚴謹。說回蒙古礦業的故事。這間公司也乘着這一波礦股炒作熱潮，賺過一筆大錢。公司的前大股東劉勇，在二○一○年曾減持至不足5%，另一股東Samdan Soyol於二○一二年也曾減持至不足5%。當這兩名前股東減持後，公司基本上已找不了佔5%以上的大股東，處於「無王管」狀態。當然在這段時間，董事局 也不是白