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骨幹物流+毛細物流 外賣O2O將沖擊哪些行業？

導讀 : 在外賣O2O的2.0時代，用戶的需求不僅僅滿足於餐飲配送，而是需要更深遠、更密集的服務，而對於外賣O2O企業而言，也已經不是單純拼數量和規模的套路。

隨著國內O2O的迅猛發展，外賣O2O也呈現出一片欣欣向榮，除了改變了人們的消費習慣和為餐飲商家帶來增量以外，外賣代表的即時配送也展現出巨大的潛力。在外賣企業紛紛自建物流的趨勢下，外賣O2O能從哪些行業分一杯羹，同時成為自身盈利和業務拓展的砝碼之一呢？

用毛細物流掘金社區經濟  

因為家庭生活的延展充滿了多元化和多樣性，而且社區的人群有穩定性和較好的消費能力，有人說O2O的希望在社區。廣義的外賣不僅僅是餐飲，凡是提供出外服務和商品的都可以說是外賣，比如商超生鮮、鮮花水果、送水送氣等，而這些服務都是以社區為基礎的。外賣作為O2O項目里最基本也最利於標準化的分支，是社區O2O的極佳切入點。掘金社區商業，是外賣O2O盈利的未來。

而外賣企業布局社區商業的機會就在於宛如一條條“毛細血管”的物流網絡。首先，社區O2O配送對於時效性、區域性和服務有著更高的要求，傳統快遞業以及電商物流對此都心有余而力不足，這也是順豐嘿客失敗的原因，同時也是外賣物流的機會所在。

在外賣O2O企業當中，自建物流無疑在社區市場天生就占據著極大的優勢，因為自建物流在產品和服務上有更強的把控能力，這也成為定位品牌商家和中高端用戶的重模式外賣平臺的契機和初衷所在。

以骨幹物流拓展生鮮領域

目前，外賣O2O企業的盈利模式還處在摸著石頭過河的階段，但可以肯定的是除了送餐業務，外賣需要向更多的品類擴展。與餐飲十分接近，並且標準化程度最高，利潤空間較大的水果生鮮領域是最好的選擇。

眾所周知，生鮮電商的難度在於冷鏈物流以及倉儲庫存，在前期投入非常大，即使是阿里騰訊這樣的大玩家也十分謹慎。但是外賣平臺則有很多機會，首先人們已經養成了網絡訂餐的消費習慣，外賣有剛需高頻的入口，配合水果下午茶是很多用戶的用餐習慣，目前不少外賣平臺已經開始布局生鮮配送，在送餐基礎上的毛細物流之外再構建一個骨幹物流，以直營形式，進行產地直采或批發商采購。到家美食會就采用這種形式。

還有一種和直營模式不同，是在平臺型的外賣企業孵化生鮮外賣品牌。比如主打生鮮半成品的青年菜君、果腿兒鮮果切等，都入駐了美團外賣、百度外賣能平臺。這些生鮮品牌有的有配送團隊，有的則由外賣平臺進行配送。

打造數據網絡布局同城物流

與順豐、申通、圓通等快遞公司的業務側重點不同，同城配送提供一個城市內A點B點間（尤其是市區範圍內）的物流配送，同城物流與用戶的日常生活的聯系更為緊密，講求的是速度和效率。

因為城市生活讓人們對同城配送的速度、體驗和服務有了更高的要求，並且隨著個性化和多樣化等新需求的出現，傳統的廣域物流已經很難滿足，原有的承運人員往往不能提供更標準化或者更充足的服務，這也成了外賣O2O的一個突破口之一。

首先外賣O2O企業積累了大量的用戶數據，這些數據對用戶的消費習慣和需求以及其他特點都有很大的參考意義。其次，在送餐服務的過程中用戶形成的信任感，有利於平臺開展其他同城物流配送服務，比如跑腿業務、代收快遞，甚至同城貨運等等，都有著很大的想象空間。再次，隨著外賣市場發展的逐漸成熟和完善，自建物流成為主流，有著更好用戶體驗和更為標準化、可靠度高的體系作為保障，外賣O2O企業可以從物流延展的配送業務將更為廣闊。

因此，在外賣O2O的2.0時代，用戶的需求不僅僅滿足於餐飲配送，而是需要更深遠、更密集的服務，而對於外賣O2O企業而言，也已經不是單純拼數量和規模的套路了，而是通過加強用戶研究，通過聚焦用戶，深入用戶痛點，從而將之轉化為延展其他業務努力方向和發展動力，以外賣物流為代表的新模式，正成為很多行業的有力競爭者。

版權聲明： 本文作者夏海林，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。

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標簽 物流 外賣O2O

歐洲多晶矽如脫韁野馬沖擊國內 四家矽巨頭聯名上書商務部求調查

雖然中國商務部對原產於歐盟的進口多晶矽企業采取了“雙反”(反傾銷、反補貼)制裁，但近期海外多晶矽的進口量依然創出新高，這也引起了國內多晶矽同行的不滿。因此，四家多晶矽公司聯名上書商務部，要求進行“雙反”複審調查。

在收到申請書之後，商務部4月29日發布公告，對原產於歐盟的進口晶矽實施的“雙反”措施進行期終複審調查，時間為今年5月1日起。

提交申請的四家公司分別有：香港上市企業---保利協鑫(3800.HK)旗下的江蘇中能矽業科技發展有限公司(下稱“江蘇中能”)、江西賽維 LDK光伏矽科技有限公司(下稱“賽維LDK”)、洛陽中矽高科技有限公司(下稱“洛陽中矽”)和美股上市公司大全新能源(DQ.NYSE)在華實體企業重慶大全新能源有限公司(下稱“重慶大全”)。如果複查的結果能確認歐洲公司存在傾銷，商務部將延續反傾銷措施，此前確定的相關傾銷稅率、中歐之間達成的多晶矽價格承諾等或發生很大變化。

中資企業抱怨：此前的對歐多晶矽“雙反”措施沒用

自2014年5月1日起，我國對原產於歐盟進口晶矽征收“雙反”稅，時限為2年,近期到期。

但值得關註的是，3月份從我國由德國進口的多晶矽數量也創出新高，達到4054噸，環比大增75.5%，占總進口量的29.2%。

眼看著商務部的“雙反”將到期，多晶矽進口量也如脫韁野馬般上揚，2016年2月29日江蘇中能、江西賽維 LDK、洛陽中矽和重慶大全正式向商務部遞交了反傾銷、反補貼措施的期終複審申請書。

申請人主張，如果終止反傾銷措施，歐盟的進口多晶矽對中國的傾銷行為可能繼續或再度發生，對中國產業造成持續損害，請求商務部裁定維持“雙反”舉措。商務部隨後公告繼續複審調查，自2016年5月1日起,於2017年4月30日前結束。

一位參與複審申請的某公司內部管理層就對第一財經記者說，“我們現在向商務部提出申請複審的邏輯在於，歐洲企業對國內的產業損害是否還存在?它們是否有傾銷行為，是否低於當地的市場價賣給中國多晶矽？如果商務部調查結果確認，那麽雙反稅率和價格承諾可能都要再做改變。”

從價格觀察，目前多晶矽進口價確實大幅下降。今年3月，此類產品的進口均價大幅下滑至14.27美元/千克，環比跌幅為13.5%。

第一財經記者在查看了商務部的一系列數據後發現，除了德國瓦克化學的反傾銷稅率為14.3%之外，其他出口至中國的多晶矽公司來自德國、意大利和西班牙，如Schmid Group、Joint Solar Silicon(JSS)、MEMC Electronic Materials SpA、Siliken Spain、MEMC Electronic Materials、SILFAB S.p.A等公司，那時的反傾銷稅率皆為42%，另有歐盟公司的反傾銷稅率為14.3%。此外，各大公司的反補貼稅率是1.2%，因此針對歐盟各公司的反傾銷稅率更高。

彼時商務部也指出，接受瓦克化學提出的價格承諾申請，它將以不低於承諾價格向中國出口多晶矽產品。

多位光伏行業內部高層今天告訴第一財經記者，為了使中國下遊光伏企業順利出貨到歐洲，因此中歐雙方各退一步，實行價格承諾機制。

其中，對華出口的歐洲上遊多晶矽企業以只要按照規定價格出口，中方對歐的多晶矽“雙反”措施事實上並沒有執行。與之相呼應，中國光伏下遊企業(主要是組件廠)也被確定了統一的對歐出貨價(即最低價格協議，下稱“MIP”)，不再受到當地相關貿易制裁。

雖然都有價格承諾，實際操作中卻截然不同。

“主要出口商---瓦克化學公司所獲得的對華出口多晶矽條件，還是十分寬松的。第一，他們的多晶矽限價就是當地市場價，還可隨時根據市場波動來動態調整。此外瓦克化學的對華出口量不受限，只要它按承諾價執行，想出口多少多晶矽，就可以出多少。但中方企業則不同，光伏公司在執行MIP時，要高於臺灣、東南亞企業的成本價，這樣中國產品雖有很強競爭力，也無法低價出口歐洲。另外，中國的MIP價格無法經常調整，數量也有嚴格限定。”一位光伏資深業內人士說道。

歐盟制裁三家中國光伏公司

2013年8月2日，歐委會宣布，中國輸往歐盟的組件最低出口價格為0.56歐元/瓦，此後據市場行情一度向下調整，MIP由此展開。

但2015年6月初，歐盟發現，阿特斯向多家客戶輸送特定的利益，但這些利益沒有列在公司向歐委會呈送的季度報告上。歐委會分析稱，這類行為違反了它在中應盡的義務。另一家被點名的企業---中盛光電也出售了光伏產品，不過是以“太陽能電站”的方式將光伏組件和服務打包在一起(賣給歐洲客戶)。該公司沒有在季度財報中透露這種特殊的做法。中盛光電一位高層則向第一財經記者透露，公司馬上配合歐盟核查，雖一再澄清，中盛光電全球上下遊整合的商業模式仍未得到歐委會的理解和支持，所以該公司決定不再通過中國市場發貨歐洲。

昱輝陽光(SOL.NYSE)之所以被點名，有兩點原因：一是其特殊的經營模式。除運用自身的中國產能之外，昱輝也在使用於第三國加工(OEM)組件的方式向歐洲出口。若從海外OEM轉道至歐洲，不在歐盟的掌控中。第二，這家光伏企業的財報數據，與實際銷售、交易之間有矛盾之處。在歐盟點名涉嫌違規後，強勢的昱輝陽光率先提出將不再通過中國市場向歐洲發貨。

前述光伏資深人士表示，雙方都有價格承諾，但中方出口歐洲的光伏下遊產品數量卻大幅銳減。與之相反，歐洲企業出口到中國的多晶矽卻不減反增，尤其德國出口量也在近期迅猛攀升。這也說明，我國對歐盟的多晶矽企業“雙反”措施沒有太大約束力，中國多晶矽公司還是堅持認為商務部有必要繼續展開對歐多晶矽廠商的傾銷複審。

據海關最新數據統計，2016年3月，我國的多晶矽進口量創歷史新高，達到13866噸，環比增加33.7%，一季度累計進口多晶矽36625噸，同比增加34.8%。

綠城服務沖擊上市 宋衛平希望做物業界Uber

綠城房地產集團有限公司旗下物業板塊綠城服務即將在香港上市，日前有香港媒體爆料稱綠城服務將發行6.67億股，集資不超過15.6億港元，上市所得資金將用於收購物業管理公司、償還貸款、營運資金和一般公司用途。第一財經記者獲悉，綠城服務將在本月底或下月上旬完成上市工作。

一位知情人士曾向記者表示，綠城服務估值將在50億-100億人民幣，而未來5年，隨著該公司平臺戰略的實施，市值或超過百億，融資規模達10億左右，市盈率或達到20-40倍。

園區增值成為未來利潤核心

第一財經記者查閱招股書發現，在綠城服務的物業管理服務板塊，其未來主要做保安、保潔、綠化、物業維修及保養服務等。截至2015年9月30日，綠城服務的在管合同建築面積達7400萬平方米，覆蓋全國23個省、直轄市及自治區的73個城市，而這里面的大部分業務還是集中在杭州和長三角城市。數據顯示，2012年、2013年、2014年及2015前九個月，綠城服務的物業管理服務的收入分別達9.008億元、12.239億元、16.236億元及14.261億元，分別占總收入約71.9%、73.2%、73.7%及72.0%。

事實上，綠城服務主要提供三類服務，一是傳統意義上的物業管理，以收取物業費為主;二是物業咨詢服務，即在房地產開發項目的設計及開發階段提供咨詢服務(包括項目規劃、設計管理、建築管理和營銷管理等)，以盡早參與到開發中的項目，並為簽約物業管理打下基礎;三是園區增值服務，通過一站式平臺，憑借互聯網、手機APP、線下體驗等途徑等為園區的業主和住戶提供產品及服務，並構建綠城聯盟，為聯盟夥伴設計社區O2O平臺，協助建設智慧社區。

在盈利方面，2014年綠城服務集團收入22.05億元，同比增長32%;凈利潤1.49億，同比增長81%。值得一提的是，在2015年前三季度，綠城物業管理服務的毛利率為9.8%，顧問咨詢毛利率為36.8%，園區增值服務為45.8%，後兩者遠遠高於物業管理服務。

對於傳統物業管理而言，綠城服務獲取的利潤並不突出，其實際毛利空間低於中海物業的11.8%，並趨近於彩生活。

克而瑞分析師房玲認為，傳統物業管理利潤偏低主要因為綠城服務所管理的這些物業中，綠城中國所開發的中高端項目僅為1667萬方，占比25.3%(2014年底)，其中更多來源於其他開發商的項目，比如收購的沈陽銀基物業、上海新湖物業、浙江新湖物業等。這使得綠城服務的平均物業費並不算太高，僅為31.56元/平方米/年(2014年底)，而在物業服務上的投入卻相對較高。

“站在公司整體層面來看，綠城服務利潤水平略優於中海物業，整體利潤率為6.8%，高於中海物業的6.1%。從單位面積的利潤貢獻上來看，綠城服務的單位面積貢獻利潤為2.90元/平方米/年，高於中海物業的2.31元/平方米/年。”房玲說。

平臺化發展

記者多方采訪了解到，綠城服務內部一直希望未來是一家平臺公司，進行服務的輸出，而他們也是希望對標Uber這樣的公司。

作為杭州地區最大的物業管理服務公司，綠城服務擁有200多個服務項目，在杭州地區的市場占有率僅有5%，但在杭州城西一帶市場占有率高達20%之多。綠城創始人宋衛平去年上半年出售綠城股份之後，全力轉向了綠城管理集團與綠城服務集團，欲打造全產業鏈服務。

上述知情人士透露，在宋衛平的規劃中，綠城服務將組建綠城園區生活聯盟，目前綠城物業全國管理的園區有1000萬人，逾40萬戶。到2023年希望服務300多萬戶，在保安、保潔、保修的基礎上形成7大門類，30多項服務。如果綠城服務可以為每個人提供幾千元的服務價值，希望可以獲得500-1000元/人的微薄利潤，預計綠城服務集團8年後產生50億-100億經營利潤。

宋衛平的規劃也有自己的邏輯，那就是目前物業市場還處於一個萌芽階段，尚沒有一個物業品牌去做好有效服務。

而根據綠城服務的招股書顯示，截止2015年9月底，幸福綠城網站及APP的註冊用戶已經超過14.8萬，註冊用戶的活躍度達到了61.1%，覆蓋38個城市的265個社區的11.8萬個家庭，註冊家庭比例達到了90.3%。就是說，社區O2O平臺覆蓋的小區中，有九成的家庭都註冊了幸福綠城的賬號。

從收入上來看，綠城服務的園區增值服務較高，達到了1.56億元(截至2015年9月底)，然而其中的收入並不完全來源所謂的社區O2O平臺，或將有一大部分為智慧物管服務平臺和智慧硬件管理平臺兩項業務所涉及的軟件和硬件費用。與大部分社區O2O平臺面臨的問題相同，靠用戶購物、消費獲取的收入微乎其微。

房玲認為，社區O2O的未來前景很大，但關鍵在於提供優質的服務，獲取海量的用戶。目前大部分社區O2O平臺的盈利模式都尚不清晰，短期很難產生實質盈利。

仲量聯行研究部中國區負責人周誌鋒分析，國內開發商分拆上市主要為拓寬融資渠道，同時達到“一種資產、兩次使用”的效果。分拆旗下比較成熟的業務板塊上市，既在資本市場獲得了更多的融資機會，還能更好地挖掘產業鏈上下遊的發展潛力，獲得豐厚的投資收益。

【脫歐公投專題】脫歐沖擊航空業：還能買到便宜的機票嗎？

隨著英國脫歐公投日期的臨近，脫還是不脫對航空業的影響，也吸引了全球航空公司和相關制造商的目光。

鑒於倫敦是國際旅客進入歐洲的最大門戶，如果英國退出歐盟，其引發的風暴也將是全方位的。

航權談判的變數

如果英國脫歐，首先擔憂的當屬主運營基地在英國的航空公司了。

根據“單一歐洲天空”立法，位於歐盟境內的任何航空公司都有權在歐洲內部自由運營航班服務，而如果英國脫歐公投獲得通過，包括英國航空（主運營基地位於倫敦）、易捷航空（主運營基地位於盧頓）、維珍航空等都將不得不與歐盟重新進行雙邊協定談判，以便繼續運營飛歐洲航班。

據歐盟委員會估計，歐盟單一航空市場讓飛機票價降低了40%。去年有超過1200萬英國人在西班牙度假，其中大多數選擇了廉價航空。

上個月，英國首相卡梅倫在倫敦北部盧頓的易捷航空公司總部發表講話時就預計，如果公投中選擇脫離歐盟，英國家庭去歐洲其他國家的旅行花費平均水平將會上升。

維珍航空公司首席執行官理查德•布蘭森也表示，英國脫歐很可能迫使包括維珍在內的多家以倫敦的機場為基地的航空公司開啟B計劃，以便將基地轉移到歐洲其他城市。

不過，也有國內的航空公司管理層對記者指出，目前，中國到英國的航權分配已經用盡。近幾年，中英、中法、中德之間的雙邊協議隨著歐盟一體化的進程有捆綁談判航權的傾向，而如果英國脫歐，可能還有利於中英航權的增加。

經營壓力增加？

更多的擔心則來自英國脫歐後在英投資的減少帶來的客流削減，以及英鎊貶值帶來的成本增加。

“如果英國退出歐盟，維珍航空的客運需求量將大幅削弱，因為國際企業將會拋棄倫敦，並遷往歐盟其它國家的主要城市。”維珍航空美籍CEO Craig Kreeger就指出，“如果英國脫歐，美國公司會傾向於巴黎和法蘭克福等城市，維珍航空的跨大西洋航班機票預訂量可能會減少；這些航班占到了公司總運力的70%。”

Kreeger認為，目前，對於大多數出差密集型企業來說，比如咨詢、銀行與技術公司，它們可以將倫敦視為整個歐洲的中心。”如果說英國退出歐盟有一個易於理解的風險，那就是這個中心可能會向東轉移到更大的歐洲開放市場中。“

如果英國脫歐，還將導致英鎊進一步貶值，從而增加英國航企的燃油成本，因為這些航空公司主要用美元支付燃油，而燃油成本占到它們總支出的40%。

而對於普通的常旅客來說，英國一旦脫歐，他們在倫敦希思羅機場的安檢體驗可能會比以前複雜的多。

目前在倫敦希思羅機場，歐盟公民可以通過單獨的安檢通道入境，不受任何限制，而如果英國脫歐公投獲得通過，這些旅客可能需要像美國及其它國際旅客一樣在非英國公民安檢通道排隊接受安檢了。

國際制造商的顧慮

坐不住的還有主制造基地位於英國的國際制造商們。

英國的航空發動機制造商羅羅近日就致函全體員工，呼籲支持英國繼續留在歐盟。羅羅公司CEO沃倫·伊斯特表示，如果英國執意在6月23日投票離開歐盟，公司的一項6500萬歐元航空發動機測試廠房投資計劃可能就岌岌可危。

他對英國當地媒體表示：“如果英國仍然是歐洲的一部分，那對我們的員工，我們的客戶和供應商更好，這是因為我們的運營已經與歐洲大陸密不可分。如果英國離開歐盟真的發生，那將使得我們不可避免地面對一個不確定的時期，一個我們可能無法應付的不確定未來，尤其是對投資決策來說。”

與羅羅有同樣顧慮的還包括空客公司，其在致旗下1.5萬英國員工的一封信中也表示，英國在自由貿易和員工雇傭方面具有強大優勢，繼續留在歐盟能發揮良好的經濟效益。而如果英國成功脫歐，將導致其投資吸引力下降。

目前，空客公司在法國、德國、西班牙以及英國均有大量生產制造項目。而羅羅公司在世界各地有50000多名員工，其中在歐洲大陸的勞動力占了四分之三。

大局已定！英國退歐對中國沖擊有多嚴重？

隨著退歐派的持續領先，英國公投結果顯示退出歐盟已成定局，英國也即將成為歷史上第一個退出歐盟的國家。

英國意外退歐這一2016年至今最大的黑天鵝事件，對於全球市場的深度影響仍將持續發酵，這或將成為歐洲乃至全球金融市場自2008年全球金融海嘯後遭遇的最大沖擊。

英鎊兌美元一度跌至1.3327，貶值1679個基點，幅度超過11%，目前略有回升。此前業內普遍預期，一旦英國退歐成功，英鎊將下跌15-20%，眼下英鎊似乎正朝著這一目標前進。

值得註意的是，今日人民幣匯率在英鎊的拉動下，也出現明顯走低。

其中，離岸人民幣(CNH)對美元貶值幅度已接近1%，截至13:40，離岸人民幣(CNH)對美元報6.6430，下跌615個基點。

在岸市場，人民幣對美元即期匯率跌幅也達到0.68%，報6.6224，成為近日較大波動幅度，較上一交易日下跌446個基點。

那麽，從目前來看，英國退歐對於中國的沖擊究竟有多嚴重?

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對第一財經記者表示，首先需要關註國際市場流動性是否會出現枯竭。

由於公投結果逆轉了此前的民調，全球市場對這一結果並未做好充分預期，恐慌情緒急速上升，恐慌情緒的蔓延及金融市場的劇烈動蕩，可能引發短暫的流動性風險。

“若出現這種情況，需關註是否會有衍生品的報價和交易出現停擺，從而給國內實體企業和金融機構帶來意外損失,可以參考2008年金融海嘯。”劉東亮說道。

與此同時，國內金融市場將承受壓力。短期而言，受到歐洲風險溢出的影響，國內金融市場將受到一定沖擊。

劉東亮預計，海外市場避險情緒上升將促使美元、日元、美債上漲，英鎊、歐元等非美貨幣貶值，美指的上漲將導致人民幣CFETS指數和中間價面臨被動貶值壓力，短期走勢料偏弱，有跌向6.65甚至6.68的風險，但預計央行不會允許人民幣出現快速貶值，可能會通過中間價和入場幹預的方式穩定匯率。

對於股市而言，他預計A股、港股將受到海外股市普跌的悲觀情緒帶動，預計面臨下探壓力，特別是港股，由於香港與英國經濟聯系更為緊密，港股受到的沖擊更為直接和明顯，但預計這種沖擊持續時間不會太久，且不排除監管層擇機出臺利好政策進行對沖，同時這種外部沖擊結束後，可能會為介入股市提供更好的時間窗口。

由於市場對於海外和國內經濟增長的擔憂有所上升，預計將有利於債市短期表現，長債有交易性機會。

“中長期而言，英國脫歐意味著英國與歐盟之間必須進行貿易、投資、金融諸多領域的協議談判和政策重估，英國與歐盟必須重新進行定位，這對中國經濟將帶來潛在的不利影響”劉東亮說道，假如英國脫歐導致歐盟出現新一輪衰退或悲觀預期，料將通過貿易和投資鏈條傳導至中國，而歐盟為中國第一大貿易夥伴，中國外貿受到的影響將尤甚，從而加大年內經濟下行壓力。

然而，也並非全是壞消息，英國脫歐可能促使美聯儲保持觀望，美元加息時點料推遲，這反而有利於減輕人民幣中期貶值和資本外流壓力。

英國為防退歐沖擊放大招：公司稅率將降至15%以下

英國財政大臣奧斯本日前接受英國《金融時報》采訪時表示，將把英國公司稅率從現在的20%降至15%以下，以吸引資金在退歐公投後繼續投資英國，這也將讓英國成為世界主要經濟體中公司稅率最低的國家。奧斯本表示降稅是其低稅率體系打造“超強競爭力經濟”計劃的一部分。

英國財政部一名發言人確認了降稅計劃，但表示具體實施日期尚未確定。

首相成了跛腳鴨後，奧斯本成了英國的中流砥柱

下一個“避稅天堂”?

奧斯本對《金融時報》表示，為了向投資者證明英國依然“對商業持開放態度”，“英國在這條路上走下去”非常重要。今年3月，奧斯本曾表示到2020年，英國公司稅將降至17%以下。

在公投前，奧斯本曾表態說，如果英國投票脫離歐盟，他就不得不推出價值30億英鎊的增稅和開支削減措施，以修複退歐對公共財政造成的破壞。但英國BBC記者勒加特(Theo Leggett)表示，奧斯本的實際策略完全不同：後者提議降低公司稅，使英國成為公司稅率最低的主要經濟體之一，意在幫助英國在與歐盟關系處於不確定性的情況下吸引新投資、討好企業。

如此大刀闊斧降低公司稅的目標如果達成，英國的公司稅率將接近愛爾蘭12.5%的稅率，這將激怒歐盟各國的財政部長。而鑒於近期英國和谷歌等跨國公司所達成的稅收協議引發爭議，降低公司稅的做法也可能疏遠選民。

今年1月，谷歌與英國政府達成和解協議，同意向英國補繳1.3億英鎊稅款，此舉引發其他國家的批評，認為這一數目太小。法國財長薩潘當時評論說，該協議“更像是協商的產物，而不是對法律的執行”。

據路透社援引經合組織內部備忘錄中奧斯本的原話，英國退歐“可能會迫使英國在稅收政策上更加激進”，而朝著這一方向的進一步措施“則可能將英國真正變成一個類似於避稅天堂般的經濟體。”

除了降低公司稅，奧斯本的經濟計劃中還包括：推動新一輪來自中國的投資、保證對銀行貸款的支持、加大對北部發電廠的投資等。

“沖擊跡象”

由於擔心英國退歐可能拖累經濟，奧斯本已經放棄了他在2020年前實現政府財政盈余的長期目標。他表示，在英國投票決定脫離歐盟之後，英國經濟正在顯示出受到沖擊的“清晰跡象”，“我們如何對此作出應對，將對就業和經濟增長起到決定性的作用。”

經濟學家也就英國退歐的影響發出了警告。英國財政研究院(Institute for Fiscal Studies)院長保羅·約翰遜(Paul Johnson)表示：“英國投票離開歐盟後，英國經濟顯然正在進入下降通道，可能演化成一場經濟大衰退，也可能使經濟增長保持在非常非常低的水平。”

日前有報告稱，英國央行英格蘭銀行或將在本周降低各家銀行應對意外風險所需的風險撥備金要求。英國央行將在周二發布其兩年一次的金融政策委員會會議結果，這場會議主要聚焦於英國財政穩定所面臨的種種風險。

英格蘭銀行行長卡尼此前曾表示，央行將“采取一切其認為恰當的措施來支持財政穩定。”其中一項可能的措施就是降低對各家銀行的撥備金要求，以幫助刺激經濟。

奧斯本表示，英國將積極達成一些全新的雙邊貿易協議，他將於今年訪問中國，希望借此確保有源源不斷的投資進入英國。

奧斯本承諾“將維持去年我們制定的公共財政方案”，並在今年秋季就脫歐對英國經濟造成的結構性破壞進行評估。他還表示，無論下一任英國首相是誰，都必須盡最大的可能保證英國的商品、服務和金融服務能夠進入歐盟單一市場。不過他也承認，由於英國人想對進入英國的歐盟移民進行限制，這方面的努力將受到一定限制。

人民日報再談南海仲裁案：濫用國際法就是沖擊國際秩序

中國堅定捍衛領土主權和海洋權益，維護國際法治，這展現了一個負責任大國的擔當。

美國、菲律賓和所謂南海問題仲裁案仲裁庭聯手破壞國際法治的舉動，在國際社會招致廣泛批評並且引起警惕。一段時間以來，國際社會對仲裁案實質的認識越來越清楚。據不完全統計，已有近70個國家和地區組織公開發聲，近130個外國政黨和政治組織積極表態，支持中國正當立場、批評美菲和仲裁庭濫用國際法的聲音越來越響亮。

操縱仲裁案的政治勢力想必有些始料未及。美國所代表的西方勢力長期在國際舞臺上拿著大喇叭，對其自身在國際事務中翻雲覆雨、顛倒黑白的能力也頗為自負。它們明知所謂仲裁案在法理上站不住腳，卻一意孤行強行推動。殊不知，黑白自有界限，是非自有公論。國際正義的能量從來都是不容低估的。

當然，那些西方勢力尚未甘於挫敗。它們還在拿中國對仲裁不接受、不參與、不承認的立場進行糾纏，對中國為堅決捍衛國際法而做針鋒相對鬥爭進行攻擊。但是，它們的算盤從一開始就打錯了。

面對南海仲裁案，中國為什麽不接受、不參與、不承認?道理很簡單，講理要找對地方。菲律賓南海仲裁案本是一出政治鬧劇，仲裁庭本身就是違背國際法而建的草臺班子，中國豈會把自己的領土主權和海洋權益交付這樣一個沒有任何合法性的仲裁庭品頭論足?仲裁庭渾水摸魚的企圖是徒勞的。聯合國官員現在都忍無可忍地站出來，鄭重申明仲裁庭根本不是聯合國機構。

南海仲裁案撼動不了中國的領土主權和海洋權益，但其造成的影響卻是惡劣的。這樁惡訴關乎中國的民族情感和國際形象，也關乎國際法治和公理正義。在如此關鍵的問題上，中國又豈能任由他人潑臟水?中國堅定捍衛領土主權和海洋權益，維護國際法治，這展現了一個負責任大國的擔當。

理越辯越明，國際正義力量聲勢浩大。我們不能不奉勸那些濫用國際法的國家和政治勢力清醒清醒。

中國獲得廣泛支持，原因在於中國立場合乎國際法、合乎國際正義。連美國《時代》周刊也在文章中談道：不遵從國際原則的國家並非中國;相反，長久以來美國才是那個離群異類。

如此多國家、地區組織、政黨、政治組織站在正義一方積極表態，是出於對當前國際體系所面臨的現實威脅的一種警惕。美國屢屢憑借自身霸權地位，以種種宏大口號，行謀取私利、為禍他人之實，早已惡名遠揚。“凡是有國外勢力幹涉的情況，總會帶來災難。我們認為，如果南海地區有問題，應該由當事國直接協商解決，而不應受外部勢力幹涉。” 南非非國大全國執委會兼中央外事分委會委員易蔔拉欣·伊斯梅爾此前就南海問題所作聲明，反映了國際社會對美國胡亂作為的普遍擔憂。

菲律賓阿基諾三世政府背信棄義，仲裁庭擴權、越權、濫權，美國極力施以霸道，這三方綁架國際法的行為無論做得多麽帶勁，都掩蓋不了損害《聯合國海洋法公約》權威性和完整性、破壞國際法治的真相，都蒙蔽不了國際社會絕大多數人的眼睛。

法理公義昭彰，人心公道自在。

特朗普崛起竟全因“中國沖擊”? 魏尚進是這麽說的

去年以來，全球“民粹主義”迅速升溫，美國、英國以及整個歐盟都是如此，英國脫歐和特朗普的崛起也與此有關。然而，在美國竟然流行著這樣一種邏輯——“中國沖擊”(China Shock)造成了特朗普的崛起。這究竟有何根據?

（圖為亞洲開發銀行首席經濟學家魏尚進）

“中國沖擊論”不實

近日，在2016複旦大學管理學院高峰論壇上，亞洲開發銀行(下稱“亞開行”)首席經濟學家魏尚進表示，所謂“中國沖擊”，在美國受到眾多左派右派的精英都討論。其邏輯如下，第一步引用了一批經濟學家的研究，即中國在加入WTO之後，出口增長迅猛，中國GDP是每十年翻一番，而出口則是三年半就翻一番，於是中國很快從全世界20-30位的出口國變成了第一位出口國。

此外，中國從美國的進口國家結構里面，從較低的位置升到了靠前的位置。魏尚進表示，上述學者把美國分成兩三百個小的經濟體，就發現哪些地區經濟結構碰巧和中國進口的結構高度吻合，這些地方就會出現失業，而且這種失業率可以持續很久，往往5-6年不變，“這是經濟學院研究發現的中國經濟崛起和美國不同地區不同程度的失業率，以及失業率持久程度有關。”

同時，政治學家們又加了一步，“他們通過跟蹤調查發現，受中國貿易沖擊比較大的地方，往往選民容易對當前政客表示失望，從而使他們更加渴望在現有政治經營之外，另找人選，這時便出現了特朗普這樣一個另類的候選人。”

針對這種邏輯，魏尚進強調：“我並不同意這樣的講法。我覺得美國之所以會出現大量失業，與其本國勞動力改革不徹底有關。”他指出，中國在加入WTO之前也有很多擔心，例如擔憂加入WTO對中國經濟會造成很多沖擊，“但是國內沒有出現失業，一個重要的原因是中國堅持做了各種產品市場，包括很多要素市場的改革。”

其實，不僅僅是美國，很多海外人士認為，中國經濟轉型和經濟減速對其他國家是有負面影響的，但魏尚進認為，實際上有很多國家從中受益，例如越南和孟加拉，由於中國轉型而退出一些行業，反而給他們提供了機會;此外，現在亞洲增長最快國家，包括馬爾代夫，其高增長歸因於兩大原因，且都和中國有關。第一，中國近年來旅遊者數量猛增;第二，這些島國往往是燃料、食品的進口大國，本國無法自行生產，近幾年大宗商品價格下跌間接和中國有關，所以很多國家高速發展實際上是和中國的轉型密切相關的。

值得註意的是，基礎設施一直是經濟增長的重要基石，“各國過去增長里面，中國的發展給其他國家基礎設施發展帶來了很大好處，從而促進其他國家增速提高。”魏尚進從三個角度來證明了這一說法。

第一，以前在建公路鐵路時，必須要有盾構機，這種機器以前全球只有德國、瑞士、美國、日本有，盾構機非常昂貴，造價上千萬美元。因此國內早期就只進口一兩臺，北京、上海一臺，其他地方還需要借，因此建路速度很慢、成本也高。

後來，中國開始嘗試自己制造盾構機，成本大大下降，這也使得中國在2003年後中國公路、鐵路增長速度大幅提升。此後，中國更是從盾構機進口國變成了盾構機出口國，而且增速迅猛。直到今天，如果以出口總價(美元)來看，中國是世界上第二大盾構機出口國，第一大是德國;如果以噸位數來看，中國是第一大出口國。

第二，中國曾經是世界上最大的鋼鐵進口國，大概在若幹年前變成了世界第一大鋼鐵出口國，鋼鐵的價格也隨之不斷下降，對大部分公司工廠來說，鋼鐵是原材料，價格下降帶動了其他行業生產力、利潤提高，也方便基礎設施建設。

第三，中國公司海外工程的承包也有益全球。在基礎設施上面，亞開行一共在亞洲地區做了1200多個項目。早期承包海外工程最多的國家是韓國和日本。中國在加入亞行之後5年，就自己在海外嘗試承包工程，競爭力也逐步提升。直到今天，亞行所有的海外工程項目中(公平競標)，中國成功中標率領先。由於中國的工程成本低、質量可靠，所以也大大促進各國基礎設施的發展。

中國面臨轉型創新挑戰

當然，中國當前也面臨較為嚴峻的挑戰。由於勞動力成本優勢不複存在，因此經濟轉型，即由勞動密集型向創新型經濟體過渡的重要性由此體現。

“中國進入WTO時，勞動成本低於全球200多個國家，此後很快超過了越南和印度，現在高於菲律賓，中國排名應該是在全球前60位左右。”魏尚進指出，在上述四個方向中，轉型的主要動能無非就是創新。

其實，就企業轉型而言，無疑有四大方向——Down，Up，Out，In。

魏尚進稱，Down就是關門，夕陽行業早晚需要退出;Up就是創新、提升，往更上遊、相對複雜的技術方向，不是跟孟加拉國競爭，而是跟法國工廠競爭;Out則涵蓋海外投資，全球重新布局，近幾年中國民企在這方面發力較猛;In就是內遷，沿海地區成本高的，中國全國發展水平仍非常不均，因此工廠內遷可以延長生計，但也不會是長久之計。

關鍵在於，中國是否具備了創新的實力?

按照國家知識產權專利局的信息來看，中國專利申請增長非常快，2000-2014年增長翻了57倍，遠遠超過GDP增長率，2011年開始，在國內每年申請專利的總量超過了美國。

當然，也不乏聲音質疑，中國人口基數大，這是否造成了中國專利申請數虛高?

魏尚進也用另一個例子否定了這一假設。他表示，一般專利申請時會提到，這個發明主要是借鑒了其他什麽發明創造，或是否有其他專利給予了啟發?美國專利局都會作出相關紀錄。“例如東風汽車廠2001年申請專利，專利局還會記錄之後每一年，這個專利被多少別的專利引用。”

從被各國企業專利引用的數據來看，中國的發明創造也是非常可喜。魏尚進發現，有越來越多別的國家，在美國申請專利時，會引用中國專利的信息，表明他們認可這種專利里面發明創造。

本土化妝品牌沖擊高端市場難在哪

愛美之心人皆有之，如今的消費者似乎也更舍得花錢在“面子”上。

每隔一段時間就會有若幹國外品牌進入中國市場，這些新面孔往往都定位中高端。進入較早的外資品牌也開始裝修升級自己的專櫃門面，包括那些原本只做時裝的國際大牌公司也關註到了國內美容業的蓬勃發展，Burberry、YSL、George Armani等加速搶占各大城市高端商場的化妝品專櫃。

外資化妝品牌在中國高端市場的主打地位一直以來都沒有被打破，國產品牌更多在三、四線城市的主流市場稱王。但最近這樣的競爭格局似乎有了新的動向，不少國產品牌開始加速沖擊國內高端市場，那麽從技術研發、品牌營銷、成本控制等方面，國產品牌要擠進這一市場，與外資品牌的差距還有多大?

高端市場持續增長

高端美妝品牌的日子比大眾品牌好過些。咨詢公司歐睿國際(Euromonitor International)發布的一份調查報告顯示，2015年，美容與個人護理行業的高端品牌增長勢頭驚人，以6%的增長率首次超過大眾品牌的增速，銷售額高達近1000億美元。

這一高端市場的增長主要由彩妝、香水和護膚品驅動。消費者越發追求正品及個性化產品，能以一種獨特的方式很好地滿足這一消費趨勢的產品，都受到了市場的歡迎。

而另一家市場調研機構Technavio的一份報告則顯示，全球高端化妝品市場將以4%的年複合增長率增長，到2019年，該市場價值將達1260億美元。

在中國，伴隨著經濟獨立以及消費意識的增強，人們願意也有能力在“面子”上花更多的錢。

凱度消費者指數發布的《中國化妝品零售發展趨勢洞察報告》指出，中國化妝品市場的高速成長主要緣於消費者的消費升級。消費升級意味著消費者需要購買更高端的產品和購買更多的產品種類。中高端品牌是撬動護膚品消費升級的主要功臣，在面部、身體及手部護理等多個子品類中，消費者均趨向於購買更高價產品。

在高端護膚、化妝品領域，歐美公司曾一度占據整個市場。但近年來，隨著韓妝的盛行，諸如雪花秀、後這樣的品牌也銷售火爆。以雪花秀為例，2015年，該品牌成為韓國本土化妝品牌中年銷售額突破一萬億韓元(約合人民幣55.8億元)的唯一品牌。作為韓國愛茉莉集團旗下的高端護膚品牌，雪花秀主要針對具有消費能力的30歲以上愛美女性。其品牌定位於一線，與雅詩蘭黛集團、歐萊雅集團的高檔化妝品品牌相抗衡，主要走百貨商場專櫃和免稅渠道。

主要由海外品牌把控的高端美妝市場一直缺乏中國面孔。事實上，長期以來，本土美妝品牌在中高端市場基本缺位。無疑，那些定位高端的美妝品牌讓廠商可以得到更高的利潤。如今，隨著一些中國本土化妝品公司的崛起，不少企業也瞄準了這一市場。

高成本難題

3D皮膚細胞模型、太空實驗室、聯合國開發計劃署(UNDP)戰略合作夥伴、衛星育種的野生小玫瑰種子……這些描述的不是之前在巴黎科技展上大放異彩的歐萊雅，而是國產化妝品公司美素(MAYSU)。上市兩年，進駐47家高端百貨，覆蓋31個城市，如今美素這個純國產的品牌聲稱要填補本土化妝品中高端市場的空缺。

誕生於上世紀90年代晚期的美素其實是一個相對“老”的品牌，十多年前其銷售渠道主要是化妝品專營店以及各大美容院。直到2009年，其所屬的母公司伽藍集團決定重塑該品牌的定位。

“我們重新定位美素，決定將這個牌子定位在高端。”伽藍集團高級公關總監陳涓玲告訴《第一財經日報》記者，渠道為王的時代已經遠去，品牌效應和強大的市場營銷是塑造品牌形象的必要手段。到2014年，美素重新上市，找來了知名導演王家衛為其拍攝廣告宣傳片。如今，人們可以在上海的新世界大丸百貨、南京的金鷹、杭州的銀泰等商場見到這個品牌的身影。

除了美素，一些本土化妝品集團早在數年前就看到了這樣的趨勢，並躍躍欲試，如上海家化旗下的雙妹。雙妹品牌最早誕生於1898年，是由上海家化的前身廣生行創始人馮福田創建的。1919年雙妹旗下產品粉嫩膏在美國舊金山舉行的巴拿馬世博會上摘得金獎，一時成為上海灘名媛們喜愛的化妝品牌。然而在上世紀四、五十年代，該品牌逐漸淡出上海市場。2010年，上海家化重新推出雙妹，為將雙妹打造成時尚奢侈品牌，上海家化還牽手蔣介石曾孫蔣友柏的橙果設計公司，全程負責雙妹的全新LOGO、產品包裝及店鋪設計。當時一塊標價300元的雙妹香皂、一瓶價格千元左右的雙妹香水在市場上曾引起不少熱議。

這些動輒數百上千元零售價的高檔貨也意味著高昂成本。一旦品牌定位高端，就必須進駐高端商場或在繁華地段開店，而商場租金、人員工資均十分昂貴。單一品牌沒有背後集團公司的支撐，前期投入階段會非常艱難。雙妹與美素的上市是由於其背靠大集團，一些中小公司則無力打造和持續支撐這樣的高端品牌。

打價格差

但不少市場人士指出，由於國內化妝品中高端市場長期被國外品牌及外資品牌占領，本土品牌難有一席之地。國貨的品質在消費者心中依然是個疑問，產品的同質化及科技、創意上的投入不足也使得高端市場的消費者更青睞對中國高端市場進行消費啟蒙的洋品牌，甚至是一些功能性概念炒得十分熱的新進外資品牌。

比如愛茉莉太平洋、花王，由於中國市場的強勁拉動，業績提升明顯。愛茉莉太平洋集團以中國為主的海外市場2015財年收入上漲44.4%，較2014年的22.5%則有顯著的提升。該集團表示，還有計劃將IOPE、Ryo兩個新品牌引入中國中高端市場。

資生堂化妝品部門(包括Uara悠萊、ZA姬芮、PURE&MILD泊美等)仍表現疲軟，全年銷售暴跌25%;奢侈品部門(包括Shiseido資生堂、NARS、Cléde Peau Beauté[CPB]肌膚之鑰)收入則有31%的增幅;另外專業部門(包括TSUBAKI絲蓓綺等)的收入持平。對於中國市場的複雜表現，資生堂表示，除了本集團自身管理、經營方面的問題，中低端市場面臨激烈競爭。

雖然一些國際美妝巨頭放緩了增長速度，但國產品牌沖擊高端化妝品市場依舊要采取各種差異化策略才能加大成功希望。

曾擔任上海家化董事總經理的磐締資本創始合夥人王茁認為：“國際品牌的綜合實力和魅力，在市場和中國消費者心中的相對歷史高點已明顯下降”，但他依舊不太看好國內本土的高端品牌。

“本土品牌沖擊高端市場的成功概率在未來十年內都不會很大。”王茁對《第一財經日報》表示，“主要是因為來自國際品牌的競爭太激烈，競爭對手的實力和魅力十分強大，而且還在不斷進步。”

他認為，本土品牌在高端的優勢和機遇在於演繹和彰顯中國文化，而劣勢在於品牌塑造者的文化藝術和審美素質不足，原創能力極度缺乏。國內本土公司對高端品牌發展規律的認識和把握不夠準確、不夠深入、不夠充分，急功近利的心態比較明顯，缺乏工匠精神。“目前的渠道生態和輿論環境，包括資本市場，暫時都不利於本土高端品牌的誕生和成長。” 王茁表示，本土品牌的機會點目前主要還在中低端品類，比如洗滌類和口腔護理類，另外護膚類的機會相對大於頭發類和彩妝類產品。

即使如此，一些國內公司依舊很樂觀。伽藍集團董事長鄭春影認為中國的消費升級將給予像美素這樣的品牌進軍高端市場創造機會。鄭春影宣稱，接下來五年美素將大力投資百貨商場渠道，每年開店60~100家。

務實的中國品牌商並不會在價格上與國際大牌進行正面競爭，雖然定位高端，但這些國內的品牌仍明白“性價比高”才能夠吸引到更多的消費者。

“我們的代工廠巴斯夫，也是給雅詩蘭黛代工的廠家。以美素的眼霜為例，我們的原料其實和雅詩蘭黛的一樣，價格卻只有他們的1/2甚至1/3。” 陳涓玲表示，雖然在技術、原料商已經改良，但在價格上，國內本土的高端化妝品品牌確實無法與國際大牌正面競爭。

新三板業績受沖擊 市場定位亟待明確

上周，新三板中報披露工作已經基本完畢，8854家掛牌公司發布了上半年年業績，平均凈利潤增幅超過了創業板，不過由於經濟整體下行，以及業績提前釋放，新三板企業上半年業績不及預期。

在新三板企業展示自己的同時，新三板的政策卻猶抱琵琶半遮面，一直不明朗不明確。在分層制度實施兩個多月後，創新層配套政策還沒有音訊，而市場對於新三板的定位也發生了動搖，產生了分歧。新三板究竟是獨立市場還是預備市場，究竟是一級市場還是二級市場令市場參與者困惑。

有業內人士認為，在政策不明確下，新三板市場發展可以摸著石頭過河。也有人認為，只有定位先清晰，新三板才能進行有效試點。無論如何，目前的新三板的市場信心已經陷入低迷，市場在進入一個投資者虧損、企業融資下滑的負向循環。

企業業績受到沖擊

截至上周，新三板已經披露了8854份半年報，有多達480家企業在最後時刻披露上半年業績，、總共有43家掛牌公司由於未能在8月31日截止日前發出中報而被停牌，他們將必須在未來兩個月內完成披露，否則將面臨摘牌。

中報顯示，新三板企業在上半年實現營業總收入超過6800億元，同比增長7.5%，實現凈利潤約400億元，同比下降5.3%。鋼銀電商(835092.OC)和金田銅業(834178.OC)分別以166億、140億繼續保持營收規模的前兩位。

齊魯銀行(832666.OC)、墾豐種業(831888.OC)和九鼎集團(430719.OC)分別以8.1億元、5.3億元和4.1億元領銜凈利潤排行榜。廣證恒生研報顯示，凈利潤前十名的新三板企業可以排入創業板的前30名，新三板企業上半年歸母凈利潤平均增幅為25%，也高於創業板。

不過，有500多家掛牌公司上半年營收下滑超過一半，其中27家企業營收為0，順昊生物(833686.OC)甚至錄得-28萬元，同比下滑109%。對此，股轉系統向順昊生物發送問詢函要求公司解釋營收為負的原因，要求說明是否存在銷售退回的情形，要求解釋能否持續經營。

和去年同期相比，多達3840家掛牌企業凈利潤下滑，占應披露中報企業總數的43%，近2400家企業今年前六個月未能盈利。神州優車(838006.OC)和恒大淘寶(834338.OC)分別以-23.7億元和-3.1億元在虧損榜排名領先。

華東一家大型券商新三板首席分析師對第一財經記者表示，“中報是比較正常的水平，今年新三板整體業績增速沒有市場預期的那麽好。因為2015年是比較特殊的年份，很多企業要做定增、要進入創新層，很大程度上提前釋放了業績。這種表現和創業板起步的時期類似，需要用時間來消化財務中的水分。”

值得關註的是，創新層企業凈利潤增幅也在放緩，多達350家企業盈利下降，占創新層公司總數的37%，營收下滑過半的企業達29家，占創新層公司總數的3%。

新三板智庫負責人邱翼認為，以創新層來區分企業是否優質，目前看效果並不好，仍然需要時間來檢驗，新三板最優質的企業一定是能夠持續待在創新層的企業。他告訴第一財經記者，新三板明後年的業績可能會更難看，大部分企業還是難以跟周期對抗。而投資者要正視實體經濟不景氣的現狀，挖掘能夠穿越周期持續增長的企業。

一級市場還是二級市場?

在新三板企業表明了自己業績的同時，整個市場卻面臨著政策上不清晰不確定的現狀，關於新三板的定位問題近期引起了業內激烈的討論。

近日，股轉公司副總經理隋強在國家金融與發展實驗室主辦的一場論壇上表示，新三板發展到今天，它是場內市場還是場外市場，企業是上市公司還是掛牌公司、是公眾公司還是非上市公眾公司，這些概念又變得似是而非，成為市場需要深度思考的問題。他也指出，比概念更重要的是為中小微企業構建持續融資的市場制度。

此前，股轉公司掛牌部總監李永春在第一財經新三板夏季峰會上表示，市場定位不清晰、不明確是新三板面臨的主要問題，導致了市場預期不穩定、監管依據不充足和創新方向不明確。他認為，下一步新三板需要頂層設計，對於市場定位形成統一的認識。

目前，新三板制度與證券法在細節上仍有差異，市場運行依靠的法理法規層級較低。不過，根據證監會去年11月發布的《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若幹意見》，新三板是全國性證券交易場所，是我國多層次資本市場重要組成部分。但是這份意見一方面要新三板堅持獨立的市場地位，指出公司掛牌不是轉板上市的過渡安排，另一方面又提出研究推出向創業板轉板試點。

新三板究竟是與滬深交易所平行的“北交所”還是企業上市前的預備市場，究竟是一級市場還是二級市場，目前決策者和監管者還沒有進行明確區別，但是在新三板市場參與者之間，已經產生了巨大分歧。由於企業和投資者對於公司估值存在鴻溝，新三板的交易和融資功能都受到影響。目前，新三板市場每日成交總額只有5億元左右，融資有逐月下滑的趨勢。

9月1日，國務院常務會議在部署釋放社會投資潛力助力實體經濟的工作中，要求完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制。這是國務院會議首次強調新三板的交易功能，也是國務院在過去一個月里第三次提及新三板，前兩次的背景分別是“十三五”國家科技創新規劃、降低實體經濟企業成本工作方案。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經記者表示，“國務院已經看到新三板交易的重要性，下一步可以期待新三板的交易會有改善，但是需要時間。如果交易不改善，企業和中介機構就沒有動力，好公司都會離開，那麽這個市場就廢了。”他認為，新三板的定位不可能一步到位，需要先幹再說。

不過，安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，新三板需要先有明確的定位才能進行摸索，因為新三板不能脫離整個資本市場全體架構的設計，新三板的發展需要避免對創業板造成沖擊，而轉板也應當防止出現制度套利的現象。

他告訴第一財經記者，“從中報來看，新三板中小微企業受經濟下滑的沖擊比大型企業更大。國務院對新經濟、中小微企業、雙創企業的生存現狀非常關註，一直在出改善融資、降低成本一系列政策。現在首次提到交易制度的完善，是標誌性的，更高一層次的。”

他表示，“目前新三板投資人陷入虧損，企業融資規模迅速下降，市場的生態受到了被破壞，走向負向循環。如果政策始終不做調整，市場普遍的擔憂會逐漸實現。”