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阿里文娛輪值總裁楊偉東：出大眾爆款概率越來越低

“今天大眾爆款的內容的概率越來越低，絕大部分的爆款意味著某些人群熱議的內容，對另外一個人群來說可能知之甚少，圈層爆款成為新的爆款常態。”4月20日，阿里巴巴文化娛樂集團輪值總裁兼大優酷事業群總裁楊偉東在優酷春集上說。

“圈層文化的興起，把內容和用戶綁定在一起，整個內容鏈路都呈現出開放和開源的趨勢，從策劃、播出到宣發都開始吸收用戶意見，對用戶開放。”

在此基礎上，以互聯網平臺作為主陣地的超級劇集、網絡劇集成為推動劇集創新的驅動力，而網綜在進入大片時代後，從策劃、制作到商業化全面升級，開始了產業化思考和探索。 

為什麽大眾爆款的概率越來越低？

楊偉東拿艾瑞咨詢的數據為例，過去一年互聯網視頻用戶平均每人每天會花100分鐘觀看視頻，而這一數字已處於相對穩定的狀態，但與之相比，內容規模處於幾何級數增長中，這就導致內容消費越來越昂貴，面對海量內容用戶開始更多的根據個人喜好主動選擇觀看，圈層隨之出現。

在他看來，互聯網的主戰場已經從過去工具型平臺的競爭轉向內容型平臺的競爭，市場上承載內容的平臺越來越多，視頻內容的數量和種類也越來越豐富。

 “我們發現，主要依托新媒體播出的超級劇集和網絡劇集，因為圍繞集中的受眾人群，越來越明顯地成為驅動劇集創新的主要動力之一，包括人設創新、題材創新和結構創新。”楊偉東解釋。

圈層的興起，讓用戶的需求變得尤其重要，超級劇集和網絡劇集發展的核心即是滿足用戶多元化的需求。在此基礎上，楊偉東提出內容制作、宣推向用戶開放將成為內容鏈路的新常態，用戶的意見將貫穿整個內容生產、發行的鏈條。

阿里巴巴文化娛樂集團大優酷事業群劇集中心總經理馬筱楠也指出，在開放內容鏈條的前提下，健美和多元將是優質內容的兩個關鍵詞。健美，即拒絕註水，劇集的長度短同時保證內容濃度和故事濃度；多元，即探索多種垂直類別題材，滿足圈層用戶的需求。

在大片網綜進入產業化的同時，人工智能也開始參與並在這一領域發揮作用。優酷技術團隊在2017年搭建了泛內容大數據智能預測平臺——魚腦，為內容策劃、制作、營銷、商業化提供數據參考和支持。

而在生產環節，優酷和阿里巴巴達摩院深度合作了一款產品“鯨觀平臺”。該產品利用阿里各類的內容理解AI，實現了對長視頻中各個片段的理解，並通過雲剪輯工具，雲轉碼能力賦能視頻創作者，降低創作門檻、提質提量。消費環節，在移動端除了利用“窄帶高清”技術讓用戶用最少的流量看最高清的視頻，提升用戶的觀看體驗，優酷還在長視頻領域首次落地了個性化推薦技術，實現從人找內容到內容找人，讓用戶觀看時長提升10%。

市場評論|貿易風波再起A股破位概率大增，量能制約反彈空間

在新一輪中美貿易談判之前傳出美國司法部正在調查華為的消息，剛有所緩和的中美貿易形勢又驟然趨緊，A股市場周四再度大跌，形勢剛有所緩和的破位警報被再度拉響，這一次，藍籌股還能挽狂瀾於既倒嗎？

受到上述消息影響，滬深兩市股指周四開盤之後呈現震蕩走低之勢，盡管國產軟件、芯片等概念股早盤一度意欲拉升，但股指在家電、釀酒、有色等板塊持續走弱的帶動下一路走低，最後迫使這些強勢概念板塊也被迫出現回落，市場整體頹勢明顯。上證指數再度逼近年內新低，破位風險警報再度響起，兩市全天合計成交4249億元，較上一交易日小幅增加。

對於最近兩周的A股市場走勢而言，破位的風險一直存在，上周是在央行降準的刺激下當天破位即被收複，本周則是在政治局會議利好消息刺激下大漲一度遠離，但是這些政策層面的利好在沒有增量資金入市的背景下，往往維持的時間都很短，市場成交量遲遲不能從4000億元左右的地量區域突破，註定了股指短線即便反彈，空間也將非常有限，因為前期的密集成交區已經近在眼前，沒有量能的配合顯然很難突破。

既然目前市場的狀態是上不去，那麽後續更有可能的走勢就是向下尋求突破空間，“久盤必跌”本來就是一句股諺，自然有其樸素的交易原理，當市場沒有源頭活水的增量資金進入改變市場現有生態的情況下，釋放一下市場的做空動能也是一種改變市場態勢的方法，盡管這種方法大多數投資者都不會喜歡，但可能還是會來臨，投資者一定要對此做好預案、防範風險。

與此同時，隨著年報和一季報的公布進入最後的倒計時，市場對於一些財報的反應也開始出現了極端情況。比如有創業板上市公司公布了業績同比增長超過4倍的一季報，其股價周四卻迎來跌停，使得其2018年動態市盈率甚至已經不到15倍。雖然有投資者將此解釋為是因為中報預增幅度降低至1倍多，低於市場預期所致。但以散戶為主的市場預期有時候顯然並不理性，因為去年同期基數的不同使得其業績增速變化較大，但就絕對金額而言，其實變化並不大，業績改善趨勢非常明顯。而這種時候，就需要投資者有一雙發現的慧眼，沙中瀝金，他人非理性恐慌之時就是我們理性買入之際。

回售違約概率加大 機構擔憂信用風險“連環炸”

“今年將是信用風險集中爆發的一年。”2月底，北京某公募固收部門副總曾如是向第一財經表示。

近日來，信用風險事件接連爆發，其中涉及上市公司違約的也明顯增多。*ST保千（600074.SH）、盛運環保（300090.SZ）、凱迪生態（000939.SZ）等信用風險涉及主體均是上市公司。

與此同時，Wind統計顯示，剔除跨市場交易因素，5月回售總量為627億元，在回售主體中私募公司債數量最多，因此其回售風險尤為值得關註。

在去杠桿、定增收緊的背景下，可轉債一度成為上市公司融資的一大利器。隨著信用風險的不斷出現，市場亦開始擔心可轉債發行方的信用違約風險。不過，分析人士指出，由於可轉債存在下修等條款，且期限較長，因此回售違約的概率較低。

5月回售違約風險更大

5月7日，凱迪生態發布公告稱，其發行的2011年度第一期中期票據“11凱迪MTN1”構成違約，涉及本金6.57億元，利息0.41億元，合計約6.98億元。

“資管新規要求剛性兌付打破，信用風險大面積打破也就在情理之中。”上述北京公募固收部門副總認為，疊加資管新規的要求，今年信用債風險更大。

分析人士指出，債券的違約可能會有連環違約的問題，也就是一期的債券違約大概率會引發後面沒有到期的債券違約。所以，後期債券的違約概率不會低於前期違約概率。換包話說，2018年到期量大的這些瑕疵發行人出現風險的概率更大。

Wind統計顯示，剔除跨市場交易因素，5月回售總量為627億元。進一步來看，5月份債券回售多為交易所債、低評級、私募公司債，由於私募債發債主體多為評級較低、資質偏弱的主體，因此總體上回售風險相對更大。

在稍早一些的4月24日，富貴鳥股份有限公司（下稱“富貴鳥”）在上證所公告稱，由於公司前期存在大額對外擔保及資金拆借，相關款項無法按時收回，無法按期償付14富貴鳥到期應付的回售本金及利息，導致本次債券發生實質性違約。

公開資料顯示，14富貴鳥應於2018年4月23日應兌付回售本金6.52億元、第三個付息年度利息5040萬元，其中逾80%債券遭投資者回售。 “14富貴鳥”發生實質違約之前評級就曾遭連續下調，僅在2018年就遭到評級機構東方金誠的三次評級下調。

第一財經梳理發現，近幾年來的信用債風險，除了企業自身經營以外的一些因素，可能是因為實際控制人的原因，比如說涉及重大訴訟、對外擔保代償等等。

“信用風險事件雖然不會馬上引發違約，但是很有可能會帶來二級市場收益率估值上行，從而引發較大的估值壓力。而且債券估值的上升也會加大發行人的融資難度，再融資成本大幅增加。”北京某可轉債分析人士表示。

避免可轉債博弈陷阱

近期陸續有轉債進入回售，有投研人士指出，通過提前介入獲得收益也是一種手段。

“在本次發行的可轉債最後兩個計息年度，如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價的50%時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按面值加上當期應計利息的價格回售給公司。”某可轉債合同如是表示。

第一財經了解到，當轉債價格低於轉股價一定幅度一定時間或者發行人改變募集資金用途的時候，投資人就有權要求回售。往往在這個時候，會觸發下修條款，而迫使發行人下調轉股價。

由於轉債發行人的訴求多為轉股，所以真正觸發回售的案例並不多。歷史上僅僅有7只可轉債曾經觸發了有條件回售，4只轉債觸發附加回售條款。

“如果直接下修到平價附近，可能會有一個跳漲。但博弈失敗，下跌也是有可能的。既然是博弈，肯定是有風險有收益的。”滬上一位可轉債基金經理與第一財經私下交流時便表示。

多位分析人士均指出，單純的博弈下修並非上佳策略，因為影響下修的因素很多，且最終的盈利程度並不一定較高，最終能否贖回也是要看股票是否有趨勢性的行情。

“企業想轉股，而不是還債。如果正股下跌較多，通過下修方式或者把正股拉上去。如果正股拉上去比較難，那麽就是下修。如果嘗試博弈下修，相對轉債指數而言獲得超額收益，我覺得很難，效果不是很明顯。”該滬上可轉債基金經理說。

天風證券認為，在博弈條款中，需要避免幾個陷阱。一是下修預期過於充分時避免參與，此時轉債的交易價格往往不低，風險和收益不成正比；二是考慮信用風險，即使轉債歷史上還沒有發生過違約，信用風險始終是一個需要考量的因素。

據悉，國內的可轉債市場目前沒有發生過信用事件。與國內不同的是，美國可轉債違約並不屬於罕見現象。去年，風波不斷的樂視發生美元可轉債違約，上海奇成某只規模為8000萬美元、投資於樂視可轉債的私募基金於2017年7月7日到期，但樂視沒有按照協議約定贖回美元可轉債，遂構成違約。

近期一個受到市場較多關註的事件是輝豐轉債的大跌。由於環保問題，該轉債正股接到環保部的行政處罰，隨後被證監會立案調查。從情理上說，回售收益率是在不違約前提下持有轉債的最差回報，但實際上隨著證監會的立案調查，該品種信用等級存在被下調的風險。

“近期信用風險增大，可轉債回售違約也存在一定的可能性。不過發生概率並不是特別大。一般而言，當解決回售時，企業可以選擇下修而避免回售。”北京一位賣方可轉債分析人士向第一財經表示。

“可轉債投資品種逐漸豐富，需要投資者特別註意的就是很多轉債要關註股票的基本面。可轉債主要分為兩類，債性強和股性強，多數還是股性較強。隨著品種增多，不像以前主要是銀行為主，需要特別關註基本面，防止碰到正股上也有踩雷的情形。”上述北京公募基金固收部副總也告訴第一財經。

耶倫鷹調稅改方案推升美元 12月加息概率逾八成

1 : GS(14)@2017-10-01 19:54:13

【明報專訊】聯儲局主席耶倫釋出鷹派信息，重申支持循序漸進加息步伐，以防加息太遲帶來風險。利率期貨數據顯示，交易員認為12月加息概率升至八成以上，刺激美元向上，高見93.6創逾1個月高位。加上市場期待美國總統特朗普公布的稅改方案可提振經濟，也對美元有支持。美元兌日圓曾高見113。

美元反彈，期金昨晚跌約1%，低見每盎司1285美元，創1個月低位。美國兩年期國債孳息升至1.483厘，是2008年11月以來高位。美國10年期國債孳息升至2.3厘，是8月初以來高位。美股昨早段微升。美國上周原油庫存出乎意料減少逾180萬桶，帶動紐約期油升至52美元水平。不過布蘭特期油下滑，在58美元水平徘徊。

耶倫憂加息太遲帶來風險

耶倫稱，若不進一步溫和加息，勞動力市場最終有過熱的風險，可能造成難以克服的通脹問題，引發經濟衰退。她又表示，持久的寬鬆政策也可能最終導致槓桿加劇等問題，不利金融穩定。鑑於貨幣政策對經濟活動和通脹的影響往往顯著滯後，若等待通脹率回升至2％才加息是「過於輕率」。

稱不會等通脹見2％才加息

對於通脹前景，耶倫認為仍有很多不確定因素，因此需要密切注視數據變化。不過她重申近幾個月通脹回軟只是暫時，因此加息是有其需要的，但只會緩慢進行，以便隨時作出調整。Linsey集團首席市場策略師Peter Boockvar稱，耶倫的實際信息是聯儲局將在12月再次加息，以便日後經濟轉差時，仍有一些空間下調利率。他預期，美國經濟將受到貨幣政策正常化，與財政刺激措施左右。

美稅改 企業稅率傳大削至20%

市場盼特朗普公布的稅改方案提振美國經濟。消息表示，稅改建議把企業稅率由目前35%大幅削減至20%，較特朗普的建議高5個百分點，但低於主要發達國家。白宮亦準備暫時下調稅率，吸引美國企業把海外持有的大量現金（估計數額為2.3萬億美元） 匯返美國。稅改將把個人標準免稅額提升1倍，至1.2萬美元，以減輕中產負擔，提振消費。共和黨之前已計劃將目前的個人所得稅的7個稅階簡化，最低稅率為12％，中間稅率為25％，最高稅率為35％。但也有可能在35%和目前最高的39.6％之間，另設稅階，以防引起優待富人的觀感。

安倍﹕消費稅率2019年上調至10%

此外，日本首相安倍晉三表示，只要不發生類似2008年環球金融海嘯的事件，將按計劃在2019年10月將消費稅率由8%上調至10%。但若發生嚴重經濟緊縮狀况，將不得不作出判斷。安倍稱，加稅的收入，部分將用於育兒支援等政策，改革社保制度。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4120&issue=20170928

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美非農新職意外減 7年首見 勞工部歸咎風暴 12月加息概率升至98%

1 : GS(14)@2017-10-08 21:51:56

【明報專訊】上月接連受颶風吹襲的美國，9月非農職位減少3.3萬，是2010年9月以來首次職位減少，數據與原先預期的8萬新增職位有很大落差。美國勞工部的聲明表示，上月因天氣惡劣，多達147萬人無法工作，是1996年1月以來最高。市場認為天氣因素暫時扭曲了就業市場，美國經濟基本面未變，加上薪酬增長加快，預期數據無礙聯儲局於12月加息。數據公布後，利率期貨數據顯示，交易員預期12月加息的概率由88%升至98%。

美匯指數曾升穿94。期金曾低見每盎司1262.8美元。美國兩年期國債孳息率一度升至1.52厘，創近9年新高。美國10年期國債孳息亦高見2.393厘，是近3個月高位，但至今早零時美元及債息已回落，金價亦倒升。納指早段曾創新高，道指和標普500指數偏軟。市場憂慮美國原油出口創新高，國際油價昨急跌約3%。

美兩年期國債孳息一度見9年新高

美國勞工部昨表示，上月職位萎縮，主要由於風災期間餐飲業職位減少，以及其他行業減少招聘。休閒及酒店業職位上月減少11.1萬，是1939年有紀錄以來最大跌幅。不過8月非農職位向上修正為增長16.9萬，較初值高1.3萬。市場關注的時薪升幅，上月按年增長達2.9%。8月增幅亦上調0.2個百分點，至2.7%。ACG Analytics的分析認為，這是近10年來首次實際見到薪酬增長的壓力，勞動力閒置終於消失。但也有分析認為，可能受風災影響，令部分低薪人士失業，推高了整體薪酬增長。

薪酬上升 失業率再跌

整體就業市場形勢仍然向好。上月失業率下調0.2個百分點至4.2%，是2001年初以來低位，較聯儲局預期的長遠失業率水平低0.4個百分點。勞動參與率亦上調0.2個百分點至63.1%。 把失業人口加上放棄尋找工作及找不到全職而被迫兼職的廣義失業率，上月跌0.3個百分點，至8.3%。就業市場數據出現職位減少，與失業率下滑的信息矛盾，部分由於職位數目和失業率是兩項分開進行的調查，職位數目資料是向僱主搜集，失業率則是綜合家庭住戶意見，兩項數據或有出入。勞工部稱，雖然風災令職位減少，但對全國失業率沒有明顯影響。

達拉斯行長﹕12月加息持開放態度

今年有投票權的達拉斯聯儲銀行長卡普蘭稱，很多人失業都只是暫時的，勞動力市場收緊，企業的議價能力下降，令工人薪酬上升。 他表示，對12月加息持開放態度，但認為仍有空間再等一會。他預期明年加息少於3次。明年有投票權的亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic稱，9月非農報告表明薪酬增長強勁，對12月加息持觀望態度。

今年迄今，每月職位平均增加14.8萬，較去年每月平均增長18.7萬下滑，但職位增長趨勢仍然穩固。不過經濟師警告，受風災影響，就業及其他經濟數據將在未來幾個月出現偏差。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1107&issue=20171007

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鮑威爾：跌市不影響循序加息 「密切關注通脹」 3月加息概率升至87%

1 : GS(14)@2018-02-28 07:21:47

【明報專訊】聯儲局新任主席鮑威爾自本月初宣誓就任後昨首次向國會作證，向眾院金融服務委員會重申美國經濟前景持續強勁，部分因素將有助經濟增長，包括更具刺激的財政政策、海外需求增長穩固，而強勁的就業市場將繼續支持民眾收入增長和消費開支。他又試圖淡化投資者對金融市場近期趨波動的憂慮，指金融條件仍然寬鬆，未來有需要繼續循序漸進加息，助聯儲局實現充分就業及物價穩定的目標。

他又強調聯儲局聯邦公開市場委員會（FOMC）認為短期內經濟前景風險大致平衡，正密切關注通脹。在衡量未來幾年貨幣政策的適當路徑時，官員將在推動價格向上和避免經濟過熱之間取得平衡。

美全年加4次息機率上升

作證期間，美匯指數升穿90關口，高見90.5，是2月9日以來高位。美國10年期國債孳息升至2.9厘。期金跌近1%，跌至每盎司1320美元水平。利率期貨數據預示，交易員預計聯儲局3月加息的概率達87%，預計今年加息3次，但加息4次可能性上升。鮑威爾則稱，不希望為3月會議作任何預期。美股早段微跌，至今晨零時30分道指跌10點，恒指夜期報31202點，較日間期指跌199點。

恒指夜期跌近200點

他表示，自下半年起就業市場持續轉強。去年7月至12月，每月平均職位增長17.9萬，今年1月更增20萬。職位增長速度，令失業率降至4.1％，按年跌四分之三個百分點，為2000年12月以來低位。勞動參與率大致保持不變，由於嬰兒潮一代退休為參與率帶來下行壓力，反映就業市場有所增強。

稱通脹偏低只屬暫時

他說，不同背景的工人也從中受惠，例如未受過高中教育的成年人失業率，由2009年的15％降至1月的5.5％；期內大學學歷人士的失業率由5％降至2％。非裔和西班牙裔美國人的失業率，亦低於經濟衰退前的水平。工資繼續適度增長，家庭收入和財富增加，消費者支出的穩步增長，助去年下半年的通脹調整後GDP以3％的年率增長，比上半年快1個百分點。樓市繼續緩慢改善，商業投資增長加快，也應支持生產效率提升。海外經濟活動穩固，提振了美國出口需求，為製造業提供更大的支持。

讚揚耶倫任內推動經濟增長

他承認通脹偏低，但重申這只是受暫時的因素影響，數據令其對通脹的信心回升。他認為美國近期的財政條件略有收緊，但未顯著影響到經濟發展。雖然下半年逐步減少寬鬆，加息之餘又啟動了資產負債表正常化，但經濟仍維持強勁，經濟前景仍然樂觀。隨着政府推出更具刺激的財政政策，預計通脹率將會上升，並在中期內穩定於2％的目標，但暫未知財政政策將如何影響貨幣政策。他又讚揚前主席耶倫任內推動經濟持續增長，並開始收緊貨幣政策。他無意改變縮表計劃，並承諾將確保貨幣政策延續性。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2172&issue=20180228

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