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資料似乎有誤──聽故不忘駁故(2010/01/01) 脫苦海

青島海爾：分部數據疑有誤 孫旭東

（本文發表在《證券市場週刊》2013年第5期）

   《企業會計準則》規定，企業存在多種經營或跨地區經營的，應當披露分部信息。在企業經營業務多元化、產品多樣化的今天，分部數據的重要性日益增強。然而，部分上市公司在披露分部信息、尤其是涉及到內部交易的分部信息時，披露的數據質量不能令人滿意。   

青島海爾

青島海爾（600690）季度報告披露，「2012年3季度單季度，空調業務收入同比增長38.53%、洗衣機業務收入同比增長12.75%、熱水器業務收入同比增長12.91%、冰箱業務收入同比增長2.56%。」

僅僅根據上述信息，我們可能猜不到青島海爾2012年第3季度的營業收入同比只增長了6.49%，有網友為此特意請我分析一下為什麼會這樣。

我們先來看一下青島海爾在半年報「管理層討論與分析」部分中披露的業務分部信息。

表1：青島海爾2012年上半年主營業務分產品情況

單位：億元

從表1中可以發現，除了空調、洗衣機、熱水器和冰箱業務外，青島海爾還有小家電、裝備部品和渠道綜合服務等三項業務。因此，即便3季度空調、洗衣機和熱水器業務收入增幅較大，但如果其它業務收入增幅小甚至為負，也會導致總體業務收入增幅收小。

與上半年相比，3季度青島海爾的空調、洗衣機、熱水器和冰箱業務的收入增幅更大，但總體收入增幅卻極其接近，據此，我懷疑其它業務的收入增長情況可能遜於上半年。

小家電和裝備部品也就罷了，我比較關注青島海爾的渠道綜合服務業務，這是張瑞敏先生極其看好的一項業務。不久前，張瑞敏接受了《哈佛商業評論》中文版的採訪，記者問了這樣一個問題，「目前海爾在資本市場共有兩家公司，分別是在上海上市的青島海爾（600690.SH）以及香港借殼上市的海爾電器（1169.HK），他們將來的分工是怎樣的？」張瑞敏的回答如下：

從內部來講，基本上大家比較明確了，製造業務會逐漸集中到上海上市公司平台，而渠道、物流、服務等則會集中到香港這個平台。以這兩個平台，作為我們下一步發展的主要發展方向，內部一些資產都由這兩個平台來整合。有些業務，比如金融，不一定能整合進去，但是也要支持整個集團戰略的發展。

按說，像現在互聯網時代這麼發展，香港這個平台應該是可以超過上海的。在現在的市場機會下，其實它應該發展得更快。當然，上海平台也就應該逐漸轉到服務型製造上來。

雖說如此，青島海爾的股東並非不能分享海爾渠道、物流、服務業務的發展，這是因為海爾電器其實是青島海爾合併會計報表範圍內的一家子公司，青島海爾持有其52.16%的股權。青島海爾的渠道綜合服務業務就是由海爾電器來經營的。

然而，從表1中可以看到，青島海爾渠道綜合服務業務的毛利率很低，與2011年上半年相比還有所下降。如果3季度該業務收入增長再放緩，則意味著張瑞敏極其看好的這項業務，其發展並不能令人滿意。

在這種情況下，我更願意看看海爾電器在半年報中對渠道綜合服務業務的陳述，畢竟這項業務對它比對青島海爾更為重要。

在海爾電器的半年報中，我們看到的則是另外一番景象。

表2：海爾電器經營分類資料

                                                          單位：億元

從表2中我們發現，海爾電器的渠道綜合服務業務收入高達243.20億元，其中對外銷售也有239.36億元之多，這遠遠超出了青島海爾半年報中披露的46.22億元的水平。

海爾電器的半年報中還分析了渠道綜合服務業務的毛利率：

2012年上半年渠道綜合服務業務毛利率為8.0%，相比2011年上半年的4.7%（重列）提升了3.3個百分點。渠道綜合服務業務毛利率大幅上升的主要原因在於，為深化渠道綜合服務業務的服務內容，本集團增強此分類部分三、四級市場銷售職能，承擔了更多營銷與促銷支持工作，此安排相應導致的毛利率增加與銷售及管理費用率提高。

同一業務為什麼在青島海爾和海爾電器的半年報中會大相逕庭？鑑於海爾電器披露的收入情況更為詳盡，我更傾向於認為它披露的數據是正確的。從表2中可以發現，洗衣機和熱水器業務有超過一半的收入來自向其它分部銷售，而這其它分部最有可能是渠道綜合服務業務。然而，在表1中我們看不到分部間有內部交易的跡象，例如洗衣機業務，表1中顯示2012年上半年收入為55.23億元，而按表2，洗衣機業務收入為55.29億元，但其中有36.28億元為內部交易收入。

在這種情況下，我懷疑青島海爾披露的渠道綜合服務業務的收入實際上是總體對外收入減去其它分部收入（包括內部交易收入）的結果。這樣拼湊出的數據顯然不具有實際意義，不能準確地反映該業務的實際情況。事實上，失真的情況不只體現在收入金額和毛利率上，還體現在收入增長情況上——按表1渠道綜合服務業務收入2012年上半年同比增長了45.85%，而按表2計算則只增長了8.42%。

2012年，青島海爾的營業利潤增幅遠高於營業收入，這表明其盈利能力提高。但是，如果公司寄予厚望的渠道綜合服務業務在半年報中給人以發展欠佳的印象，這不能不說是一個遺憾。

如果渠道綜合服務業務對海爾真的很重要，我們希望青島海爾能在會計報表附註中像海爾電器那樣進行更詳盡的披露。事實上，這也是會計準則的要求，《企業會計準則第35號——分部報告》第十四條明確規定，「對於主要報告形式，企業應當在附註中披露分部收入、分部費用（虧損）、分部資產總額和分部負債總額等。」然而，青島海爾不僅在2012年半年報中未按上述要求去做，在2011年年度報告中也是如此。

京威股份

有網友在京威股份（002662）2012年上半年審計報告中發現了一個奇怪的現象——根據分部數據，每個業務分部的營業利潤率均為23.99%。因此，這位網友懷疑數據是人工加工的，不是真實的數據。

表3：京威股份2012年上半年分部信息

單位：萬元

更進一步，我們還發現，表3中各分部及合計數中，營業利潤不等於營業收入減去營業費用/成本。例如，內飾件收入為5011萬元，營業費用/成本為3979萬元，按理說營業利潤為5011-3979=1032萬元，表3中卻為1202萬元。

另據京威股份的半年報「管理層討論與分析」部分中披露，內飾件業務的毛利率為23.86%——低於23.99%，這是不應該的，分部的營業利潤應低於毛利潤。

根據以上分析，我們可以判斷京威股份審計報告中的分部信息披露有誤，而且是低級錯誤。

那位網友在發現這樣的錯誤後，甚至對公司合計欄中營業利潤率高於各分部產生了懷疑，懷疑公司實際利潤率沒有那麼高。但是，這個懷疑不成立。由於分部間存在內部交易，合併抵消這些內部交易後利潤率提高是正常的。

不過，由此我們也可以看出公司財報數據出現低級錯誤後果的嚴重性，那就是本來正確的部分也更容易受到懷疑。

高盛：耶倫關於薪資增長緩慢的理論有誤

美聯儲主席耶倫上周在傑克遜霍爾會議上的講話獲得了市場的普遍關註，即使其鴿派程度不及市場預期，但美國股市、債市依舊雙雙走強。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞）

耶倫的講話中有一段來自於舊金山聯儲的研究內容特別值得關註，其中暗示了未來工資增長的路徑。

耶倫在講話中提出了一個新名詞“被壓抑的工資通縮”（Pent-up Wage Deflation）現象，意指因為“名義工資僵固性”存在，企業在衰退期間和複蘇初級階段，難以大幅削減工資，即使目前，企業也認為不需要提高工資來吸引就業，以致工資增長比就業市場複蘇還要弱。

所謂名義工資僵固性的假設，是認為工資僵固難動的現象，由於工會力量及勞動契約的簽訂，將造成僵固的名義工資，使其喪失調節勞動市場供需的機能。換句話說，此一假設是說工資率容易上漲，不易下跌。

所以，如果是這種“工資通縮”限制住了工資增長，則當前市場疲軟程度需要重新考量。因為當這種“工資通縮”被市場吸收後，工資水平有可能急速上升。

不過高盛首席經濟學家Jan Hatzius卻發現實際狀況與假設所預測的結果正好相反，經過他的統計，在2009~2010年經濟衰退期間薪資增幅低於均值的地區，如今加薪速度反而高於均值。 

高盛的研究表明，衰退期以後的疲弱工資增長不能只用“被壓抑的工資通縮”來解釋，除非我們假設所有經濟部門在衰退中受到了相同程度的傷害。

橫軸為經濟衰退期薪資增速，縱軸為經濟恢複期薪資增速，上圖為按12個行業分，下圖為按15個城市地區分：

深交所交易系統設置有誤 *欣泰複牌第二日再現烏龍

*欣泰今日開盤再次跌停， 截至今日收盤，約49.46萬手封住跌停板，全日成交金額3821萬元，換手率3.31%。

繼昨日*欣泰澄清公司股票代碼非新股申購代碼後，進入複牌後第二個交易日的*欣泰，今日成交中再次遇到烏龍。

深交所下午發布公告，丹東欣泰電氣股份有限公司於2016年7月12日發布公告，公司股票“*欣泰”（證券代碼：300372）於7月13日上午停牌半天，下午複牌。今日11:30:00該股票產生了64.15萬股成交。據查，原因是停牌結束時間應設置為13:00:00，而我所設置為11:30:00，系統於11:30:00進行了複牌集合競價。

根據我所《交易規則》第3.3.1 條規定，11:30:00至13:00:00為非接受申報時間，我所交易系統不接受任何申報，包括撤銷申報。因此，11:30:00的成交結果與13:00:00複牌的成交結果一致，成交有效。對已成交的及參與申報的投資者權益不造成影響。

賈躍亭的FF91預約超6.4萬輛，狂收3.2億美元訂金猜測有誤

美國時間1月3日晚上六點，賈躍亭用個人資產下註的首輛跨界車FF91終於在拉斯維加斯的世界市場中心（World Market Center）發布。這一帶有強烈互聯網屬性的新車也受到了全球車迷的熱烈追逐，不到36小時，預約及預訂總數就越過了6.4萬輛的界限。但第一財經記者發現，外界所傳的“3.2億美元”總訂金已被賈躍亭拿下的說法並不屬實。

用全部生命在造車的賈躍亭，大舉砸錢Faraday Future（下稱“FF”）公司，在研發、制車、人才引進等方面巨量投入，導致樂視生態的其他板塊也不斷陷入資金鏈緊張的漩渦之中。賈躍亭也承認，執行層面遭遇很大挑戰，自己在做反思，融資也在進行中。如此境遇下，開山之作FF91的發布意義也非同尋常。

賈布斯形容，這款電動車承載著汽車終結者的使命。它集合智能、互聯網和AI等多重技術於一身，便捷、破界、創新的特性也將重構汽車核心價值，“你完全沒法用當下的任何車型將它歸類。”

激光雷達、人臉識別、手觸碰式開車門、自動駕駛、無人代客泊車、智能交互燈光系統，大量科技元素疊加在FF91的身上，確實足夠有料。同時，FF公 司的動力系統副總裁Peter Savagian也透露，該款新車的一次充電續航里程為700公里，也是目前電動車中續航里程最長的。

有人也質疑，該公司是否能在2018年真正實現量產，畢竟目前FF北美工廠也僅僅處於第一階段完工而已，新一期的開工還在醞釀之中。各方也就該款新 車所宣稱的科技元素、產品性能、安全可靠性、生產資質以及工廠資金到位情況做了各種解讀及激烈討論。不過，FF91依然為黯淡已久的車市平添了色彩。

FF公司的官方數字顯示，1天半內FF已收到6.4124萬輛的新車預約加預訂總量，這也引致不少媒體在計算賈躍亭會拿到多少訂金，這些錢會用在哪些方面。

確實，若以美國用戶預付的5000美元、64124輛新車預約數等為參照，FF91至少斬獲了3.2062億美元（約合3.2億美元）訂金。但上述 推測實際並不準確。FF公司在今天（美國時間1月6日）回複第一財經記者的詢問時也明確表示，目前沒有官方數據可公布。同時，即便拿到了3.2億美元，由 於可退等變數存在，要用來建設生產線、購買原材料，可能也是杯水車薪。

為什麽說3.2億美元是不太準確的呢？首先，中美用戶交付的訂金不太一樣。中國客戶支付5萬元，美國客戶則繳納5000美元。在沒有中美客戶數據的基礎上、再加入“訂金可退”這一原則，3.2億美元顯然不準確，因而不能對訂金總額妄下斷論。

另一個事實是，部分用戶在預訂FF91時其實不用付錢。第一財經記者發現，假設一位客戶要從官網預訂FF91的話，可進入兩種模式：優先預訂和普通 預訂。如果選擇進入“優先預訂”，客戶需要支付可全額退還的5000美元，獲得FF91的“夢想合夥人”版．其總計300輛的限量款汽車將是完全的量身定 制款，汽車的顏色也會被直接配為“矽谷銀”，新車還能實現個性化的數字交互界面等功能。這一環節中，用戶需填寫自己的信用卡或現金卡號碼，扣款將會形成。 所以，這也是賈躍亭可能真正收到的錢。

“普通預訂”模式則是給用戶一個確認碼，但不需對方繳納任何形式的訂金。所以36小時中，雖然FF拿到了6.4萬輛訂單，實際包括了預約和預訂的總數，前者不需要付款、後者要掏真金白銀。6.4萬這一數據的背後表明，幾天內該網站被大量訪問，且不少人確實預約了FF91。

雖然賈躍亭也說過，這款汽車與市面上的任何汽車類型都不同，但FF91還是把賓利Bentayga、法拉利488GTB、特斯拉(229.01, 2.26, 1.00%) ModelXP100D、特斯拉ModelSP100D等加速情況拿來對比，毫無疑問FF91仍可看作是一輛豪華電動汽車，預計售價不會低於100萬元人 民幣（官方尚未披露該數字），銷售對象為中高收入者。但無論怎樣，短時間內FF91超6萬輛的新訂單及預約量的成績本身，已算不錯。

有人質疑，為什麽中國客戶掏的訂金要比美國客戶多，這一規則倒不是首次出現。2016年3月底，特斯拉MODEL 3也推出了提前預訂服務，當時美國、中國客戶的訂金分別是1000美元（按現在匯率看是6900元人民幣左右）、8000元。但車企老板們確實也可考慮下 如何降低中國客戶的訂金，雖然這筆錢是全額退款的。

特斯拉訂購多種方式 部分型號難退訂金

與FF91的預訂形式不同，特斯拉提供了多種預訂方式，一部分汽車型號的訂金無法退還。

為了吸引更多的用戶，針對在美起售價僅僅為3.5萬美元的MODEL 3，特斯拉采取了全額退訂金的方法。只要汽車沒有生產、用戶也沒簽署購車協議（涵蓋車輛價格、適用稅費、運輸交貨費用及其他預估費用），預訂就能取消，訂 金也將全數返還。看似價廉物美，MODEL 3一推出就圈粉無數，特斯拉官方給出了第一周32.5萬輛的預訂數字，這意味著平均每天有4.642萬輛訂單產生，與FF91的預約量相似。雖然有人質疑 特斯拉在預定數上存在造假的嫌疑，但特斯拉創始人兼CEO埃隆·馬斯克的解釋是，這款汽車每人可購兩輛，公布的訂購數沒啥疑問。

但其他更高級別的特斯拉汽車，對客戶就沒如此“款待”了。以續航里程為489公里的MODELX90D為例，包括增值稅在內，它的在華售價為88.43萬元人民幣。提交訂單後，客戶需先期支付10萬元作為訂金，海關清關費用25萬元也要隨後繳納。

MODELX90D的訂金是否能退還，也有兩種情況：第一，假設這款汽車為全新生產、並不屬於庫存車的話，那麽用戶在繳納訂金的一周內還可取消、修 改車輛的配置方案，過期不候。與此同時，特斯拉公司也有權在車輛生產前讓用戶支付另一筆不可退還的訂金。第二種情況，如果用戶提的是庫存車，那麽10萬元 甚至更高的訂金也不會返還。因此用戶在訂購愛車時還需仔細看清這類條款。有人就曾因特斯拉未能退款而抱怨連連，但條款畢竟是自己簽訂的，只能承擔相應損 失。

由於FF91剛下線，並沒有開始大規模的生產制造，該公司采取訂金可退的形式也較合理。目前FF團隊正考慮，是否要酌情公布個別著名訂購者的信息，前提是征得用戶的同意。

上市公司通告有誤 時有所聞 蘇麗珍

指與3建制議員宣誓有誤　促頒令無效長洲覆核王申撤梁特資格