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中交建吞并中房集团 跻身地产主业央企

中交股份環保門後續：子公司中交煙臺已被起訴

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/energy/2011-10/13/c_122150766.htm

《經濟參考報》在4月22日和10月10日分別刊發《中交股份回歸A股遭遇環保門》和《中交股份A股上市疑存硬傷》等文章，對中交股份刻意隱瞞其全 資子公司中交煙臺環保疏浚有限公司(以下簡稱“中交煙臺公司”)環境污染和生態破壞事故進行了披露，該事件引起廣大投資者的廣泛關注。

　　10月12日，《經濟參考報》記者獲悉，受污染事件影響的受損失企業已將中交煙臺公司起訴至法院，法院已立案，目前該案件正依法審理。

　　在媒體曝光該污染事件後，中交股份對媒體稱：截至招股說明書簽署日，灘涂養殖戶並未就民事侵權索賠事宜起訴乳山市港航基礎工程有限公司和中交煙臺公司。

　　記者查閱到，中交股份招股說明書的簽署日是2011年9月21日，但是記者在《乳山市新嘉華水產有限公司關于中交股份子公司施工造成特別重大污 染事故的聲明》看到，新嘉華公司已將中交煙臺公司起訴至山東省高級人民法院，要求認定中交公司因施工造成“特別重大環境污染和生態破壞事故”並承擔污染侵 權責任，訴訟標的為1.85億元，山東省高級人民法院于2011年8月12日立案，目前該案件正在依法審理期間。

　　中交天津航道局有限公司董事兼總法律顧問李純民在接受本報記者採訪時對記者表示：中交股份以及中交煙臺公司對中交煙臺公司被起訴一事不知情，我們希望新嘉華公司等養殖戶起訴我們，這樣有助于事件的解決。（王文志　肖波）

中交股份豆腐渣公路污染事件被披露 兩硬傷為何能上市

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/finance/2011-10/12/c_122145279.htm

中國交通建設股份有限公司(下稱“中交股份”)是一家很大的公司，業務橫跨海陸，難免會有難堪的事情發生。 眼前有，甘肅豆腐渣式的高速公路問題被披露，先前有海域工程操作中的重污染事件發生。但這些事關企業品牌，信譽以及社會責任的事件不會影響其上市進程。9 月28日，中交股份過會，欲在低迷的股市再“抽血”200億元。投資者疑惑，震驚，別無他法。

　　軟肋：“豆腐渣”公路

　　9月26日，據媒體報道，投資87億多元建設的甘肅省天水至定西段高速公路，通車不足半年竟出現坑槽、裂縫、沉降等重大“病變”，部分路段必須重鋪。

　　據了解，這項工程的施工方為西安萌興高等級公路工程公司(下稱“萌興公司”)。雖然在中交股份的招股書和官網中都沒能找到萌興公司的名字，但幾 番調查之後發現，原來萌興公司的原名為中交二公局萌興工程股份有限公司，這個名字將其與中交股份全資子公司中交第二公路工程局有限公司(下稱“中交二公 局”)聯係到了一起。自此，萌興公司與中交股份的爺孫關係浮出水面。

　　在中交二公局官網的子公司鏈接中，記者找到了這家萌興公司，但在中交二公局十多個子公司鏈接中，這家處于風口浪尖的公司的鏈接卻失效。

　　資料顯示，天水至定西高速公路全長202公裏，全線投資80億元，其中國家安排中央專項基金16.02億元，其余資金由甘肅省財政、省公路建設資金和國內銀行貸款籌集。工程建設總工期4年，全線竣工時間為2011年5月31日。

　　9月29日，甘肅省新聞辦發布消息稱，已經成立聯合調查工作組，欲對天定高速公路質量問題展開調查，主要目的是查明原因，界定責任。主管這條高 速公路的甘肅省交通廳工程處處長談應鵬在接受媒體採訪時表示，天定高速路之所以出現質量問題，“主要是施工管理中各個環節沒有嚴格遵守施工工藝要求。”萌 興公司存在施工控制不嚴的問題。

　　作為項目施工方的萌興公司顯然不能置身其外，一旦責任界定，作為控制人的中交股份同樣不能豁免。面對如此大的不確定性，中交股份是否還能安然上市？

　　硬傷：海洋環境污染

　　如果說“豆腐渣”公路是過會後的問題，負面影響力有限，那麼，面對由來已久的環保質疑，中交股份是否還能繞道？

　　今年4月，坊間盛傳中交股份即將回歸A股，當時有媒體曝出，中交股份旗下公司中交煙臺環保疏浚有限公司(下稱“中交煙臺公司”)2010年在山東省乳山港工程施工中發生“特別重大環境污染和生態破壞事故”。

　　據報道，2010年3月，中交煙臺公司採取吹填的形式對乳山港航道進行疏浚。施工後不久，乳山港附近海域發生重大污染。對這一環境污染事件，山 東海洋與漁業廳所屬的山東海洋與漁業司法鑒定中心作出的《司法鑒定報告書》顯示，是中交煙臺公司在乳山港航道疏浚吹填作業中產生的懸浮物，導致其周邊海域 內懸浮物含量超漁業水質標準，降低了原有的水質質量，改變了當地漁業水域環境狀況，影響了養殖貝類正常生命活動。

　　《司法鑒定報告書》鑒定結果認定，該污染事故造成養殖貝類經濟損失1176萬元，涉及乳山市鎮數十個企業和村莊，污染海域面積780萬平方米，約合11700畝。

　　而中交股份對乳山港事件的描述是，2010年2月4日，本公司二級子公司中交天津航道局有限公司下屬子公司中交煙臺公司與乳山港航道建設工程業主方乳山市港航基礎工程有限公司(下稱“乳山港航”)簽訂了《乳山港航道工程施工合同》成為該工程項目的施工方。

　　期間，乳山港附近灘涂的22戶灘涂養殖戶以疏浚施工造成其在乳山港周邊海灘養殖的海產品死亡為由，向乳山港航提出索賠要求。截至招股說明書簽署 日，乳山市政府已經對其中的16戶賠償了合計841萬元，其余6戶灘涂養殖戶，因對賠償金額不滿，拒絕接受賠償款。截至本招股說明書簽署日，6名灘涂養殖 戶並未就民事侵權索賠事宜起訴乳山港航和中交煙臺公司。

　　中交股份的態度是，根據國家海洋局青島海洋環境監測中心站以及乳山港疏浚施工所在地海洋環境主管部門——乳山市海洋與漁業局分別于2011年5 月10日和2011年5月26日出具的書面證明，中交煙臺公司在乳山港航道工程施工過程中，遵守國家海洋環境保護相關法律法規和規范性文件，沒有因疏浚施 工污染海洋情況的相關處罰。

　　但中交股份一直未對山東海洋與漁業司法鑒定中心出具的《司法鑒定報告書》，以及這份司法鑒定可能帶來的影響做出解釋。

　　“證監會對申請上市企業有連續36個月的環保核查要求，內容涉及是否存在受過環保行政處罰，是否存在環境糾紛以及其他環保違法違規行為等。乳山 港的問題雖然有司法鑒定，但環保主管部門卻沒有開出罰單，因此，中交股份並不算‘觸線’，但這個事件至今還沒有完結，不排除事態有超出控制的可能，這無疑 是中交股份上市進程中的隱患。”江蘇一家合資券商投行部項目經理在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

中交股份A股上市疑存硬伤

http://jjckb.xinhuanet.com/2011-10/10/content_335763.htm

9月28日，中国证监会发行审核委员会公告：中国交通建设股份有限公司(以下简称“中交股份”)首 发获通过。但《经济参考报》记者在查阅中交股份申报资料时发现，中交股份刻意隐瞒其全资子公司中交烟台环保疏浚有限公司(以下简称“中交烟台公 司”)2010年在山东省乳山港工程施工中发生的“特别重大环境污染和生态破坏事故”。这一环境事件造成万余亩海洋被污染，环保业内人士称，这次污染事故 是近几年来山东海域最严重的区域生态灾难之一。
时至今日，这一污染事故尚未妥善解决，专业人士认为此次环境污染事故是中交股份回归A股的硬伤，其A股上市存在重大法律障碍，应当引起监管部门和投资者关注。

　　祸端　子公司污染事故尚未解决

　　《中国交通建设股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书(申报稿)》中称：中交股份的四项核心业务——基建设计、基建建设、疏浚和装备制造 在相应行业中均处于领导地位。在疏浚领域，中交股份已成为全球最大的疏浚企业，同时在国内沿海疏浚市场占据了绝大部分的市场份额，该项业务盈利水平较高、 未来发展前景广阔，有望成为本公司最为有力的利润增长点之一。
恰恰是中交股份引以为豪的疏浚业务在山东海域酿造了祸端。《经济参考报》记者了 解到，2010年2月，山东省乳山港业主单位乳山市港航基础工程有限公司(以下简称“乳山港公司”)与中交烟台公司签署《乳山港航道工程施工合同》，由中 交烟台公司采取吹填的形式对乳山港航道进行疏浚。2010年3月6日，中交烟台公司开始施工。施工后不久，乳山港附近海域发生重大污染，当地多位养殖户告 诉记者，因该项目施工造成污染，当地海域的养殖户都遭受巨大损失，养殖的贝类几乎全部死亡，涉及的养殖户近百户，涉及污染海域面积达万余亩。
对这一环境污染事件，经当地政府协调，山东海洋与渔业厅所属的山东海洋与渔业司法鉴定中心作出的《司法鉴定报告书》(鲁海渔鉴<2010>渔 鉴字第7号)显示，2010年6月17日，实地勘验乳山港疏浚吹填作业现场，发现自溢流口排放入海的吹填废水异常浑浊，黑色浑水自溢流口向周边海域辐射分 布明显，滩涂淤泥严重，吹填废水改变了作业区周边贝类养殖区原有的生存环境，扰乱了贝类的生活规律，造成大面积养殖贝类非正常死亡。中交烟台公司在乳山港 航道疏浚吹填作业中产生的悬浮物，导致其周边海域内悬浮物含量超渔业水质标准，降低了原有的水质质量，改变了当地渔业水域环境状况，影响了养殖贝类正常生 命活动，对其部分人工养殖的菲律宾蛤仔、缢蛏、青蛤等养殖物造成了伤害。
《司法鉴定报告书》鉴定结果认定，该污染事故造成养殖贝类经济损失1176万元，涉及乳山市新嘉华水产有限公司(以下简称“新嘉华公司”)、乳山市海洋所镇、乳山口镇等数十个企业和村庄，污染海域面积780万平方米，约合11700亩。
对此鉴定报告，很多养殖户存有异议，认为鉴定结果较实际损失低了很多。上述《司法鉴定报告书》认定新嘉华公司损失为238万元，但该公司负责人认为这一 标准极低，不符合常理，“不包括间接损失，我们直接投入在1000万元以上，鉴定受损失的结果仅为238万元。这是鉴定部门和有关单位协商的结果，而不是 科学的鉴定结果。有领导明确告诉我们，鉴定结果要考虑到施工单位的赔偿能力。这个事故至今未得到解决，我们计划对中交公司提起诉讼。根据专家测算，中交公 司给我们公司造成的实际损失接近亿元。”记者还了解到，因为鉴定的损失和赔偿标准低，有多位养殖户到当地政府反映情况。
《国家特别重大、重大 突发公共事件分级标准(试行)》规定，“直接经济损失1000万元以上”污染事故为“特别重大环境污染和生态破坏事故”。由此可见，即使按照山东海洋与渔 业司法鉴定中心作出的鉴定结果，乳山港的这次环境污染事故也属于“特别重大环境污染和生态破坏事故”。
山东省环保厅一位工作人员对《经济参考报》记者表示，这次污染事故是近几年来山东海域最严重的区域生态灾难之一。

　　隐瞒　对烟台子公司及污染事故只字未提

　　据《经济参考报》记者向相关部门了解，这一特别重大环境污染和生态破坏事故已过了一年多，但至今无一人被问责。中交股份在公开披露资料里刻意隐瞒了中交股份与中交烟台公司的股权关系，隐瞒了这起特别重大环境污染和生态破坏事故。
在《中交股份招股说明书(申报稿)》的“本公司的分公司、控股子公司、参股子公司简要情况”中，中交股份称：“截至本招股说明书签署日，本公司拥有36 家二级控股子公司，其中，基建设计板块10家，基建建设板块15家，疏浚板块3家，装备制造板块2家，其他业务板块6家”；并一一列举了这36家控股子公 司。但是，在该名单中并没有中交烟台公司。
中交烟台公司党委副书记赵善军在接受《经济参考报》记者采访时表示，中交烟台公司是中交股份的全资子公司，是其所属的王牌疏浚子公司。
记者从乳山市政府获得的《乳山港航道疏浚污染情况》显示，中交烟台公司在此次污染事故中主观和客观都存在过失，其施工作业、施工方法的完备性和安全可靠性存有缺陷，是导致污染事故发生的主要原因，应负主要责任。
《中交股份招股说明书(申报稿)》不但隐瞒了这一特别重大环境污染和生态破坏事故，对乳山港污染事故只字未提，反而在其“环境保护与安全生产”章节中 称：在报告期内一直遵守国家和地方的环境监管规定。本公司及各下属公司设有卫生、安全和环境保护部门，负责监管本公司的劳动、卫生和安全状况，以及监控与 空气、水、噪音和固体废物污染有关的法定环保规则的遵行情况。在运作工序的各个阶段，本公司均会实施安全和反污染措施，并定期进行内部安全和环境检查，尽 可能减少与工作有关的事故和伤害、职业病和环境污染的发生。

　　违法　中交股份A股上市疑存法律障碍

　　“这么大的环境污染事件不可能不了了之，总得有承担责任者吧。我们已经向环保部、国家海洋局、证监会等监管部门提交了举报材料，要求有关监管部 门依法查处中交公司在乳山港建设中发生的特别重大环境污染和生态破坏事故，给我们这些受损失的养殖户一个交代。因为该污染事件，这片海域在3年之内都无法 恢复养殖生态，我们的损失是巨大的。环保部、国家海洋局、证监会等监管部门已经受理了我们的材料。中交股份因其子公司的此次污染事故而不符合上市条件。” 新嘉华公司负责人对记者说。
此前，《经济参考报》记者从国家海洋局相关工作人员处获悉，此污染事件已经批转至中国海监总队调查处理，中国海监总队已经转发至中国海监山东总队，要求组织调查并将调查结果上报。
根据《中交股份招股说明书(申报稿)》公布的公开披露电话，记者就该环境污染事件致电中交股份董秘刘文生，接线人员对记者表示：该电话不能转接至刘文生或证券部等部门。
根据证券法规定，股份有限公司申请其股票上市必须符合“公司在最近三年内无重大违法行为”。有数位投行人士对《经济参考报》记者表示，对于申请上市的公 司是否受过环保行政处罚，是否存在环境纠纷以及其他环保违法违规行为，环保部门会对其进行环保核查，时段为申请上市环保核查前连续36个月，特别重大环境 污染和生态破坏事故属证监会认定的重大违法行为之列。因为善后事宜处理不力，中交烟台公司在乳山港的特别重大环境事件是中交股份回归A股绕不过去的坎；中 交股份A股上市存在重大法律障碍，应引起监管部门和投资者关注。

中交股份回归A股遭遇“环保门”

http://www.jjckb.cn/2011-04/22/content_304499.htm

央企中国交通建设股份有限公司(以下简称中交股份)正准备以“吸收合并+首发上市”方式回归A股。然而，中交股份全资子公司中交烟台环保疏浚有限公司(以下简称中交烟台公司)去年在山东省乳山港工程施工中发生“特别重大环境事件”，造成万余亩海洋区域被污染。
有学者认为，一旦监管部门因乳山港工程施工污染事件对中交烟台公司予以处罚，必将影响中交股份在A股上市的进程。

事件
疏浚施工致万亩海洋区域被污染

2010年2月，山东省乳山港业主单位乳山市港航基础工程有限公司(以下简称乳山港公司)与中交烟台公司签署《乳山港航道工程施工合同》，由中交烟台公司采取吹填的形式对乳山港航道进行疏浚。
据介绍，中交烟台公司是具有港口与航道工程施工总承包壹级资质的国有大型建筑施工企业，主要从事航务工程、吹填造地、河湖疏浚、滩涂整治及相关工程任务的设计和施工，是国内环保疏浚“金牌企业”。
2010年3月6日，中交烟台公司开始施工。施工后不久，乳山港附近海域发生污染，在当地海域进行水产养殖的养殖户发现，养殖的贝类发生大规模死亡，涉及污染海域面积达万余亩。
“我们公司经政府统一规划，并核发了《海域使用证》，在乳山港附近有3000亩贝类养殖区。在乳山港施工后，养殖区出现海水浑浊，贝类几乎全部死亡。我们项目投入在1000万元以上，造成的损失在5000万元以上。”乳山市新嘉华水产有限公司负责人日前向《经济参考报》记者反映。
当地多位养殖户告诉记者，因该项目施工造成污染，当地海域的养殖户都受到巨大损失，养殖的贝类几乎全部死亡，涉及的养殖户近百户。
另外，记者了解到，有两名海参养殖户养殖的海参因海洋污染出现死亡，为此去年年中将中交烟台公司起诉至青岛海事法院烟台法庭，涉及诉讼金额800万元。对这次污染事件，山东海洋与渔业司法鉴定中心作出的《司法鉴定报告书》(鲁海渔鉴渔鉴字第7号)显示，中交烟台公司在乳山港航道疏浚吹填作业中产生的悬浮物，导致其周边海域内悬浮物含量超渔业水质标准，降低了原有的水质质量，改变了当地渔业水域环境状况，影响了养殖贝类正常生命活动，对其部分人工养殖的菲律宾蛤仔、缢蛏、青蛤等养殖物造成了伤害。
《司法鉴定报告书》认定，养殖贝类经济损失1176万元，涉及乳山市新嘉华水产有限公司、乳山市海洋所镇、乳山口镇等数十个企业和村庄，污染海域面积780万平方米，约合11700亩。
“即使按照上述鉴定结果，乳山港的这次环境污染事故也属于"特别重大环境事件"。”威海市环保局一名干部对记者说，根据《山东省特别重大、重大、较大和一般突发事件分级标准》，“直接经济损失1000万元以上的”污染事故为“特别重大环境事件”。
“中交股份所属企业违规施工造成乳山港附近海域污染，不是偶然的。”中国海监威海市支队一位工作人员对记者表示，由于海洋环保意识薄弱，中交股份下属企业违规向海洋倾倒废弃物的现象时有发生。他举例说，2006年10月25日，中交股份所属的深磊泥驳1号船在葫芦岛某港港池清淤作业期间，违规向海洋中倾倒500立方米废弃物；2009年5月13日，中交股份所属建隆319号倾倒船违规将约600立方米淤泥倒入海中。上述违规行为被中国海监葫芦岛市支队发现后，分别给予了相应处罚。

处理
中交烟台公司至今无人被问责

山东省海洋环境监测中心一位专家接受《经济参考报》记者采访时说，如果疏浚施工单位充分注意到附近海域的环保问题，合理制定施工计划，合理安排进度，对施工船舶的污染物、排放物的控制进行监督管理，实时对施工区海域环境质量进行监测，必要时及时调整施工进度及作业面，海洋污染事故是完全可以避免的。
中交烟台公司党委副书记赵善军在接受《经济参考报》记者采访时，承认其施工造成大面积海洋环境污染，但认为中交烟台公司不存在违法违规行为，称责任不在公司。
记者从山东省乳山市政府获得的《乳山港航道疏浚污染情况》显示，乳山市职能部门认定，中交烟台公司在此次污染事故中主观和客观都存在过失，其施工作业、施工方法的完备性和安全可靠性存有缺陷，是导致污染事故发生的主要原因，应负主要责任。
国务院发布的《国家突发环境事件应急预案》规定，在突发环境事件应急工作中，因“不认真履行环保法律、法规，而引发环境事件的”，按照有关法律和规定，对有关责任人员视情节和危害后果，由其所在单位或者上级机关给予行政处分。
此外，国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定，企业发生环境污染责任事故等，国资委按照有关规定给予企业负责人降级、扣分处理。《中央企业节能减排监督管理暂行办法》规定，发生重大(含重大)以上环境责任事故，造成重大社会影响的，对中央企业负责人经营业绩考核结果予以降级处理。
据记者向相关部门了解，这一特别重大环境事件发生后已过了一年时间，但至今无一人被问责。

影响
“污染事件”是中交股份回归A股绕不过去的坎

记者了解到，这一污染事件发生后，目前尚有部分养殖户未拿到赔偿，善后事宜未解决。
今年3月10日，路桥建设公告，其母公司中交股份拟对路桥建设进行换股吸收合并，同时发行A股在A股市场实现再次上市。
中国证监会规定，股份有限公司申请其股票上市必须符合“公司在最近三年内无重大违法行为”。
“对于申请上市的公司是否受过环保行政处罚，是否存在环境纠纷、环保诉求信访或上访，以及其他环保违法违规行为，环保部门会对其进行环保核查，时段为申请上市环保核查前连续36个月。重大环保违法事件属证监会认定的重大违法行为之列。”山东省环保厅一位要求不透露姓名的人士对《经济参考报》记者说。
该人士表示，根据原国家环保总局《关于申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知》、《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知》、《关于印发上市公司环保核查行业分类管理目录的通知》要求，中交股份回归A股，环保部门要审核该公司上报的核查资料，并进行现场检查。“因为善后事宜处理不力，中交烟台公司"特别重大环境事件"是一个绕不过去的坎。”
中国政法大学教授谭秋桂对记者表示，一旦监管部门因乳山港施工污染事件对中交烟台公司予以处罚，必将影响中交股份在A股上市的进程。

中交建大縮水回歸

http://magazine.caixin.com/2012-02-10/100355236_all.html

　龍年春節後的第二個交易日，路橋建設（600263.SH）突然公告停牌，稱控股股東中國交通建設股份有限公司（01800.HK，下稱中交建）將換股吸收合併公司。這意味著經歷兩年多重組，數度宣告回歸的中交建，這次是志在必得了。

　　但在如此疲弱市況下，中交建付出了縮減四分之三融資規模的代價。和2011年3月公告發行35億A股的計劃相比，此次公告發行規模縮減至不超過16億股，募集資金也從不超過200億元大幅縮水至不超過50億元。

　　對此，中交建董事長周紀昌表示，考慮到市場對大盤股承受能力及近期市場低迷走勢，公司主動提出縮股發行。

　　2月3日至7日，中交建完成了京滬深三地機構現場路演，據參會的多位業內人士向財新《新世紀》表示，參與路演的機構不少，但現場氣氛較為平淡。

　　「雖然公司和機構做了充分溝通，實際上關心的人不多。原因一是受宏觀經濟形勢影響，中交建在業務層面看不到高增長的亮點；二是其業務結構調整和大海外戰略的實際效果還有待觀察。」一位機構投資者對財新《新世紀》記者說。

　　據財新《新世紀》記者瞭解，中交建的聯合保薦機構、聯席主承銷商中銀國際和國泰君安分別給出5.9-7.1元/股和5.70-7.01元/股估 值區間，財務顧問、聯席主承銷商中信證券給出5.79-7.09元/股估值區間。「目前的市場情況下，保薦機構的估值明顯太高，估計很難發高價。」上海一 位券商人士對財新《新世紀》記者分析稱。

業績無亮點

　　「中交建就像建築工程領域的一頭『大象』，在基建設計、基建建設、疏濬業務等領域都有很高的市場佔有率，但這些領域很難持續高速發展，所以大家看不到未來想像空間。」在北京的路演現場，一位私募人士如此評價。

　　中交建有四項主營業務：基建設計、基建建設、疏濬業務和裝備製造。它是中國最大的港口設計及建設企業，設計和承建了建國以來絕大多數沿海大中型 港口碼頭；國內航務工程市場佔有率約70%，特大橋市場佔有率為80%；疏濬業務收入規模位居全球首位，國內市場佔有率達到50%；還是世界上最大的集裝 箱起重機製造商，全球岸橋市場佔有率達75%。

　　但其核心支柱基建業務正面臨嚴峻考驗。2010年年報顯示，基建建設所佔份額為公司營業收入的76.7%，毛利佔比為66.9%。中信證券在詢 價報告中分析，中國基建投資增長巔峰已過，今後基建規模雖仍將維持高位，但增速將大幅放緩，鐵路和公路投資增速還將進一步下滑。

　　一位上海券商人士向財新《新世紀》記者表示，基建業務和宏觀經濟緊密相關，同時基建建設屬於勞動密集型產業，收入佔比大但毛利率很低。

　　對此周紀昌並不諱言。在北京路演現場，他用「穩中略有提升」來概括未來基建設計業務增長情況；而對基建建設則謹慎措辭「平穩的增長勢頭」。他坦 言，基建建設各項業務中，港口建設毛利率為12%左右，橋樑設計毛利率約為11%，而其它建設業務毛利率只有3%。鐵路建設有其特殊性，許多資金確認存在 滯後期，但也能達到5%的水平。

　　「中交建惟一可期待的就是公司疏濬產能擴張，可能帶來新一輪利潤增長。」上述私募人士表示。但也有投行人士指出，疏濬業務佔比較小，很難對公司整體業績產生很大的帶動作用。

　　中交建正是將疏濬業務作為路演重要賣點。據財新《新世紀》記者瞭解，中交建自有船隊年疏濬能力超過5.86億立方米。「疏濬行業有高資產和高技 術門檻，國內疏濬市場對外封閉，其他企業難與抗衡。但受制於疏濬產能不足，目前公司只能將部分業務分包，2010年分包比例達51%。隨著自有產能增加， 疏濬將帶動毛利率上行。」中投證券分析稱。

　　對於疏濬船泊船齡較大的擔憂，周紀昌表示，未來將在海外打造一些旗艦型船舶，「2007年我們曾做過疏濬市場未來十年的分析，『十二五』期間公司保持27%的複合增長率沒有問題。」

　　周紀昌還透露，沿海地區土地供應緊張，公司將聯合地方政府開發人工島項目，逐步進入城鎮綜合開發運營商的角色，使其成為公司未來新的增長點。

　　中交建在港口機械領域佔有龍頭地位，在海上重型裝備和鑽采平台具有一定競爭力，但以子公司振華重工（600320.SH）為主要平台的裝備製造 業務依然虧損，直接影響公司整體毛利率。中金公司分析，未來隨著全球集裝箱貿易量的增長和港口裝卸能力利用率的回升，港口機械將穩步復甦，公司裝備製造板 塊也有望扭虧為盈。

投資承壓

　　在大幅縮水的融資框架內，除了取消之前歸還20億元銀行貸款的計劃，中交建對投資項目未做調整，公司原定投向工程船舶和機械設備購置和廣明高速公路延長線等八大項目不變，預計總投資超過450億元。即使順利完成IPO，中交建仍面臨著巨大資金缺口壓力。

　　周紀昌在北京路演時表示，公司準備通過提高自身盈利能力和發債來解決資金缺口。一位參加電話會議的投資者說，中交建也可能在H股繼續募資。

　　招股書顯示，公司因業務發展產生龐大的資本支出，2008年、2009年、2010年分別達到177億元、194億元和172億元。

　　「債務融資是很多央企的常用手段。對中交建來說，發債比較簡單，還債肯定也不是問題，但公司靠自身業務盈利解決資金缺口的能力有限。」一位曾在中交建工作多年的投資人士分析。

　　對於基建投資下滑的趨勢，周紀昌表示，公司在經濟危機時期就已感知，為此提出了大海外戰略來應對。「過去我們國內業務佔到85% -90%，市場結構單一，2011年我們海外業務已經接近三分之一，未來要達到40%。」

　　中信證券分析認為，在鞏固「大交通」、「大土木」等基礎和重點產業的同時，中交建應加大對相關領域的投資，既要保障公司收入規模增長，也要促進公司毛利率提高。

　　周紀昌稱，2011年非常困難，公司最擔心在建項目停工，新建項目不足，「不過2011年各項業務新簽合同大超預期，2012年不會比2011年更難。」

宋卫平联姻中交 称与融创是野合

　　本次股份转让完成之后，中交集团与九龙仓并列为绿城中国第一大股东，中交集团派出部分管理人员，参与公司经营管理。

　　由于资金紧张，宋卫平在今年5月宣布将绿城公司转让给孙宏斌。7个月之后，宋卫平以相同的价格，将尚未交割的股份卖给了中交股份。

　　2014年7月，融创中国团队入驻绿城，接手公司运营。绿城公司销售额大幅提升，但是宋卫平认为孙宏斌在运营过程中，仅追求公司和股东利益，忽略了业主和合作伙伴诉求，违背了公司品牌情怀，在五个月之后决定毁约。

　　融创在两天前发布公告称，鉴于融绿双方对于目标公司的经营理念有较大分歧，于2014年12月18日，相关各方订立终止协议，同意终止买卖协议及各方于其下的全部责任及职责。由于融创已经就收购一事向绿城支付了全部净额共约60亿港元，经协定，绿城相关方需于2015年2月12日中午12点或之前偿还全部净额。

　　宋卫平在发布会上称，过去半年与融创的合作并不愉快，尤其是不能让客户们快乐。他特别提到了这次合作得到了政府的关心，“我们向省委省政府做了汇报”，“有理由对于这次合作充满信心，相信绿城、中交以及另外一个股东九龙仓的合作格局会非常稳定”。

　　他称与融创的不愉快经历，是一次没有政府介入的“野合”。

　　宋卫平坦言筹钱的过程并不轻松。此前，宋卫平并非想卖掉股份，最早的方案是将其股份抵押给融资方获得借款，还掉融创中国的钱，可是方案难决。一位接近本次交易的知情人透露说，之所以决定将股份转手卖掉，主要是绿城股价持续下跌，加大了宋卫平股权抵押融资的难度，加速了转手进程。

　　中交股份之外，宋卫平在过去时间还曾接触过多个潜在买家。根据12月19日签署的还款协议，宋卫平需要方面将分三个时间节点偿还总额约为50亿元人民币的股权款及利息。宋卫平方将其拥有的绿城股权作为抵押担保给融创，如果至2015年2月12日中午12点前全部净额未能付清，股权抵押将会强制执行。

　　绿城争夺战中暴露出宋孙二人以及绿城公司的多项弊端，宋卫平在发布会现场对财新记者说，“我之后肯定会做改变，会学习一些融创素质，包括狠劲和精神。但是他们让太多人不开心了。”■

巧撈中交建 易明的生活點滴

　　我一看，中午港股升了２２１點，中鐵（３９０）升了０．０６元而收６．７２元，中鐵建升了０．０４元而收１０．６８元，唯獨中交建逆市下跌了０．３２元而收９．３７元，心想可能又是牛證在作怪，馬上一看，中交建果真有一隻回收價為９．１８元的牛證６７３３５，於是對朋友說：「不用問，大戶又要『殺』牛證了，如果妳要買的話不妨於９．２元掛盤買入，碰碰運氣看能否買到。」

　　午後開市不久，中交建果然繼續下跌，我於是馬上通知朋友於９．２元掛盤買入，「本來我應該掛於９．１８元才對，只是我怕買不到，為了肯定買得到只好掛於９．２元了，如果買中之後妳要有心理準備隨時低見９．１５元。」我對朋友說。

　　隨後不久，我看見「偽軍」於９．２元出現，信心更是十足，怕只怕朋友突然縮盤而已，結果不久果真於９．２元接了貨，一接了貨果然低見９．１６元，收市反彈至９．２５元，總算是賬面有了微利，至於日後能否獲利則有待幾天之後才知道了。

　　而我則於中交建「殺」下來的時候於０．２２元掛入其牛證６３８７５，成功買入之後馬上於０．２３元掛出，結果成功獲了利，以實際的買賣來驗證自己的「牛熊論」。

　　這就是我的「牛熊論」與「偽軍論」的實戰配合了，今天總算建了一功。

　　今天回頭來看騰訊（７００），最高價是１５８．３元，剛剛好「殺」了１５８．２８元的６６９１４就跌回１５５．７元收市，能不嘆服於大戶「屠熊」的手法嗎？可惜我預期大戶會「殺」至１６０元，屆時才買入其１６５元的熊證６５６３６博一博，結果卻是未能如願，惟有靜候下次機會了。