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四個英文字母，建構截然不同的台股新遊戲規則。

未來，總市值達新台幣21.7兆元的台灣股市，將因為ＩＦＲＳ的規範，出現截然不同的面貌。

無論你是股市投資人，或是企業經營者，兩年之內，你將感受到這個趨勢的影響力。

撰文．周岐原‧吳美慧 研究員．楊卓翰、葉揚甲

攝影．劉咸昌

十一月八日，藍天電腦公布一則重大訊息，引來市場高度注意。公司宣布提前採用ＩＦＲＳ（International Financial Reporting Standards，國際財務報導準則），經重新估算「公允價值」後，每股淨值增加到六十五．二元；和原本的十三．一元相比，藍天的淨值整整增加近四倍， 股價淨值比也相對從五．二倍，大幅降到只剩一倍。

更重要的，對股價帶來不少「激勵」。消息公布的當天，股價從開盤價的每股六十八元，一路拉高到七○．五元，第二天，更上漲到七十二．二元。短短的兩個交易 日，股價漲了六．一％。要不是金管會出來喊話，不准企業「報喜不報憂」，不然藍天的股價，應該還有更亮麗的演出。

成立二十八年的藍天電腦，近年來最受矚目的業務，不是核心業務的筆記型電腦與電腦周邊產品，反而被在中國以自有地使用權發展資訊通路「百腦匯」及百貨商場 「群光百貨」搶盡風彩；目前百腦匯已有二十家分店，群光百貨繼在中國武漢、成都開點後，也規畫在西安開設第三家據點。

對藍天而言，無論是營運、資產項目全都和過去相同，沒有任何差異，既然如此，這檔老牌電子股憑什麼讓淨值「平地起大樓」？

此外，另一個更讓人印象深刻的場景，則將成為絕響。去年，新光金控為了符合金管會要求的資本適足率︵ＲＢＣ）規定，先後賣出台北信義區A11百貨等五筆不 動產，讓董事長吳東進每每談起把信義區土地賣掉的事，他就感嘆：「一想到就會哭。」這個被迫賣地的遺憾，如果當時國內會計界準備提前實施ＩＦＲＳ，這些被 吳東進視為「珍寶」的土地，就不會被賣出。原因是ＩＦＲＳ生效後，不動產可以採用市價入帳，無須以當初買進的歷史成本列帳；如此一來，新光金控的資本適足 率，就可以反映當時的真實資產價值，完全符合主管機關要求，吳東進就不會直到現在想到土地都還在「捶心肝」。

改變一：財報觀察重點

從損益表變為資產負債表

讓藍天每股淨值「突飛猛進」，或是讓吳東進得以保留土地資產的關鍵，就是名為「ＩＦＲＳ」的國際財務報導準則。從二○一二年元旦起，所有上市櫃公司、興櫃 公司及金融業，就要使用ＩＦＲＳ原則編製財報；到了二○一四年，所有公開發行公司也必須跟進，屆時，藍天電腦淨值增加的魔術效應，將進一步蔓延至一千五百 多家上市櫃，以及公開發行公司中。

台股投資人最關心的是，ＩＦＲＳ將帶來什麼影響？「轉變非常大，很多觀念要改寫。」安侯建業聯合會計師事務所專業策略長陳振乾說，「投資人多半重視損益 表，日後觀察公司時，應該把重點轉到資產負債表。」陳振乾表示，投資人分析公司經營的體質好壞，經常從營收或稅後ＥＰＳ（每股純益）著手，業績好的公司， 多半能得到市場較高評價。但是從資產負債表觀察，許多本來在損益表繳出亮眼業績的企業，實際上股東並不能得到同等的好處。

資誠聯合會計師事務所長薛明玲表示，目前國內的會計制度，期初的資產負債表加上當期損益，就等於期末的資產負債表；但新的ＩＦＲＳ制度，是把期末的資產負 債表反向減去期初數字，得到當期損益，是一種相反的概念。

改變二：財報主體

從單一財報轉為合併報表

此外，即使公司經營形態並未改變，ＩＦＲＳ實施後，反映在財報上的數字，會有很大出入。如合併報表的使用，就是新制帶來的第二項改變。

ＩＦＲＳ上路後，未來企業逐季公布財報時，只公告合併報表，只有在公告全年財報時，才會另行公布母公司的單一財務報表，作為承認財報、分配盈餘用。格式也 將更接近已實施ＩＦＲＳ多年的香港版本，更與國際接軌。

在香港上市公司提供的損益表中，稅後淨利下方還有名為「股東應占溢利」的欄目，這項科目的意義是，在合併報表內扣除少數股東的股權後，實際分配給母公司股 東的獲利數字。實施ＩＦＲＳ後，未來台灣掛牌公司，也將增添這項科目；而值得注意的是，過去常出現在集團股身上的「作帳行情」，未來有可能將宣告絕跡。

改變三：出售獲利

購併先認列全數售股利益

此外，由於新制認定，只要母子公司仍維持編製合併報表的實質關係，即使母公司出售部分子公司股票變現，這些資本利得也不能被視為投資利益、認列在報表內， 對習慣趁著季底作帳進場的投資人而言，屆時會「很不習慣」。

陳振乾舉例，某家母公司出售子公司股權一○％，持股比率由七成降為六成，藉此提高當季的獲利數字。以現行制度來說，用一○％持股換得的資金，本來可以認列 在損益表的營業外收入項目；但就ＩＦＲＳ新制而言，既然對子公司還有六成持股，代表母公司仍可將子公司列入合併報表，身分沒有改變，因此不能認列損益。

陳振乾說，當母子公司股權減少至不須編製合併報表時，在會計帳上需要先「一次性」的認列出售利益，都要先把手上的持股，「認定先全數出售認列利益」，屆時 公司將有龐大的出售股權利益進帳，反之亦然。

換言之，這樣的會計原則很容易變成公司經營者「操弄」的方式，只是需要為這一次性的認列玩這麼大？端賴經營者心態而定。

改變四：附註資料

不可不看其中揭露的資訊

至於財報後段的附註資料，經常被視為「只是密密麻麻的幾行字」，因而被投資人忽略；但這些附註的重要性，未來也將隨著ＩＦＲＳ重視資產負債表而提升。「過 去看報表只看損益、淨值，現在一定要看附註揭露的事項，因為裡面含有更多訊息。」資誠會計師事務所ＩＦＲＳ 轉換專家李宜樺說。

李宜樺舉例，新制實施後，貸款金額高和外幣部位高的公司，必須在附註內一併分析利率和匯率波動的潛在影響，提供閱覽報表的讀者參考。屆時，評估企業投資價 值的步驟，就不只是看看ＥＰＳ高低而已，連可能的升息風險、匯率風險也得考慮在內；這意味著，日後選股的難度將更高，投資人勢必得做好更多準備，才能在股 海中獲利。

儘管企業原有的經營形態，並不會因為實施會計新制而改變；但ＩＦＲＳ對財報數字的影響，卻宛如「乾坤大挪移」般，徹底影響許多產業的財報形態。例如在藍天 帶頭「鳴槍起跑」後，握有大批土地資產的台肥、中華電、大同、新紡等業者，將因為資產價值大增，成為率先受惠ＩＦＲＳ新制的公司。

資產股大爆發

土地價值重估受惠大

李宜樺解釋，土地價值入帳原本採歷史成本計價，但在實施ＩＦＲＳ制度後，公司自用的不動產，則可以選擇以市價或是維持原先的以歷史成本作為計價基準。倘若 採市價法，台肥、中華電等資產股，資產項下的土地價值就將大幅上升，連帶提高其每股淨值。對許多長期持有土地、買進成本極低的老牌公司而言，不僅將因為股 價淨值比提高、帶動股價翻升，更可能對公司的帳面價值產生「起死回生」的功效。

至於本身握有土地資產，但每股淨值偏低的低價股，更是ＩＦＲＳ制度下的受惠者。像是鋼鐵股中的高興昌，第三季因虧損導致每股淨值跌破五元，被打入全額交割 股。

然而，分析高興昌名下的土地資產，公司在高雄市區仍有不少後市看好的精華土地。如果以ＩＦＲＳ的市價入帳制度計算，高興昌的每股淨值勢必大增，也不必淪落 到全額交割的地步，未來更可恢復正常交易。由此可見，心態較積極的資產股，在ＩＦＲＳ實施後，有可能陸續進行重估資產價值，股價也將出現「還我公道」的相 對漲幅。

由於許多企業都有資產重估的需求，這就為國內專業鑑價師事務所，帶來極大商機。業界指出，按件計酬收費的鑑價師，是根據客戶的土地、大樓、標的物位置不同 收費；比方說持有辦公大樓最多的國泰人壽、新光人壽，為這些辦公大樓鑑價的行情，約為每棟四萬元，最後將總價打九折收費。所以幫資產分布各地的大公司鑑 價，很可能一次就收入數百萬元。尤其是客戶申請重新估價的不動產，必須以公式折算，在作業複雜的情況下，收費金額又會更高。

假設ＩＦＲＳ制度實施後，所有上市櫃公司都進行重估作業，以每家平均鑑價費用為一百萬元計算，專業不動產鑑價師至少衍生出十三億元的商機。

新制上路

新機會仍將伴隨新風險

然而，陳振乾也提醒，台灣實施ＩＦＲＳ制度，除了是與國際接軌，也是為了呈現企業的真實價值。在此前提下，ＩＦＲＳ帶來的影響絕非只有利多而已，一旦景氣 反轉，企業帳面價值受衝擊的程度，也是投資人須特別小心的「新風險」。

例如，企業若在實施ＩＦＲＳ後，將名下不動產依照市價入帳，雖然大幅提高現階段的淨值；反之，未來景氣下滑時，除了可能因為經營不善、在損益表提列虧損， 連資產負債表的資產項目，也有因資產價格下跌，而出現淨值「消風」的危險。

此外，投資人觀察資產股時也須注意，各企業不見得會在ＩＦＲＳ制度上路後，全數將土地資產價值改由市價法入帳；同樣產業可能會因為採取的認列方式不同，而 使淨值出現極大差異。屆時投資人必須「睜大眼睛」深入探究個股本身經營體質，才不會忽略了「原汁濃湯股」。

同時，因為產業特性不同，對獲利、營收認列的認定不同，有可能出現「營收快速縮水，獲利不變」的特殊現象。靠土地吃飯的營建業，就是受ＩＦＲＳ制度影響資 產的產業。

李宜樺分析，原先營建業可將銷售程度及預收款比例達到一定水準之建案，依據完工百分比法，將建案收入認列到當期營收；但二○一二年ＩＦＲＳ上路後，預售屋 將會被視為標準化的產品，完工百分比法也不能再使用。

未來，建商出售預售屋後，必須等到消費者點交、完成過戶交屋手續，交易才能視作完成、將款項認列營收。代表日後建商必須將規畫的建案分散開工，以便讓營收 能平均在各年度入帳，密集開工、認列收入的模式即將成為歷史。

運輸與零售業

認列模式將有重大改變

在資產負債表內的設備項目，認列標準在ＩＦＲＳ制度下也有改變，連帶使不少企業將受影響；最明顯的例子，就是大量租用交通工具的運輸業。

陳振乾指出，不少運輸業者選擇租借營業用車、飛機或貨輪，和付錢購買的同業相比，即使兩者從事相同業務，帳面的資本報酬率就是不一樣。未來ＩＦＲＳ上路， 這種情況也將不再存在。

以運輸業來說，過去租賃設備只須在財報的附註內註明金額及細節，而不必強制將租賃項目全數入帳，這種方式稱為營業租賃；日後，運輸業則必須將租賃的資產及 費用，列入資產負債表計算。如此一來，航空、航運公司的負債比可能上升不少。當高出一大截的負債比，成為運輸業的常態時，投資人也必須了解並接受這項改 變。

關於製造業的設備折舊，也將出現重大改變。南科副總白培霖表示，ＤＲＡＭ上游業者更新製程的速度較快，必須負擔的年度折舊金額也較高，每年往往高達二、三 百億元。ＩＦＲＳ生效後，帳面上較多折舊完設備的廠商，由於殘值不高，影響程度較小；以南科來說，多數設備都是新添購的機台，其中部分設備開始攤提，這些 剛起算折舊的機械就將依照ＩＦＲＳ新制來計算。

陽明海運財務長林文博則表示，ＩＦＲＳ實施後，以租賃設備入帳的資本租賃項目，其金額將會提高。

目前陽明租借的船舶和貨櫃，比例各為總數的五成，當全數都以資本租賃入帳後，是否要連帶調整設備的租借比率，必須等內部完成數量盤點、更新財務數字後才能 決定。目前海運同業也還在研究ＩＦＲＳ準則的完整規範及內容，預料明年初，業界可望有初步規畫的因應措施出爐。

另外，對百貨、商場等零售業而言，營收認列方式也將大不相同。

以百貨來說，各種專櫃占百貨公司營業額的營收並不一致，過去百貨業經常將所有專櫃的營收，都納入公司的整體營收中，但分析營收來源，除了自有品牌的專櫃可 列入營收，其他品牌專櫃的營收，必須扣除成本費用，才能將淨額列為百貨的營收，並在附註下另外說明來自其他專櫃的營收總數。因此，在ＩＦＲＳ實施後，零售 業的營收數字將會減少，但獲利不受影響。

巨災準備改列稅後

金融、產險業將轉危為安

至於金融業，則因為對收入項目認定的不同，被認為是影響最大的企業；不過，元大金控發言人莊有德表示，目前還在持續研究導入ＩＦＲＳ的施行進度，但真正影 響範圍，要等明年政府發布公報內容才能評估。

畢竟政府決定實施ＩＦＲＳ到何種程度，也是目前金融業關心的重點。大致上來說，銀行、保險公司因不動產占資本比例較大、保單出售金額較高，受到影響程度較 深；至於證券業在財務報表上，並沒有認列太多土地資產，所以帳面的衝擊相對有限。

至於原本認為是產險業「罩門」的巨災險，在二○一一年後將「轉危為安」。台產表示，ＩＦＲＳ實施後，在二○一一年前提列的巨災準備，仍會掛在帳上，未來萬 一有事故發生，會先回沖先提列的準備。等到一一年後，巨災準備會改列為特別盈餘公積（稅後金額），和過去相比，因為不必提列費用，可以增加損益表數字，使 得台產每年提列約一億多元估算，每年每股獲利可增加約○．三元。

儘管是特別盈餘公積，不能分配，但對每股淨值提升，有加分作用。新產因過去五年平均每年提列約四億元，以目前三十一億元股本計算，可增加的ＥＰＳ超過二 元，第一保的ＥＰＳ則估計約可增加○．九元，算是受惠產業。

對習慣參考上市公司財報的投資人來說，進入倒數計時的ＩＦＲＳ制度，將把原有熟悉的選股模式徹底洗牌，除了必須熟悉新的財務報導準則，投資人或許更應該關 注ＩＦＲＳ的核心精神，也就是分析企業本身的歷史數據及當期表現，而非過去「從類股中找個股」的選股模式。ＩＦＲＳ即將上路，投資人你準備好了嗎？

》什麼是Ｉ ＦＲＳ？

由國際會計準則理事會發布的準則稱為ＩＦＲＳ︵國際財務報導準則︶，全球已有超過一一五個國家規定企業採ＩＦＲＳ編製財務報表，ＩＦＲＳ的特點在於依原則 基礎︵principle-based︶訂定準則規範，著重於觀念架構及精神，制定上不訂細則規定，僅規範經濟實質的會計處理原則，以免限制於細則而忽略 交易的實質，對使用者較為便利。

》為什麼要採用Ｉ ＦＲＳ？

ＩＦＲＳ與國際接軌後，可加強國內企業及國際企業間財務報表之比較性，也可提升台灣資本市場之國際評比，進而吸引外資投資國內。企業如欲赴海外發行有價證 券，亦無須重編財務報告，可降低相關籌資成本。對於有海外轉投資公司的國內企業，可降低會計帳務的轉換成本，並提高經營管理效率。

不過導入ＩＦＲＳ對於企業是全面的衝擊，其影響不僅是財務與會計的領域，對資訊系統、績效制度、投資關係、稅務與法務等其他層面也將受到波及，所以企業應 提早做好準備工作。

》Ｉ ＦＲＳ會影響投資股票嗎？

企業財報表達方式不同，股票評價自然受到影響。ROC GAAP因強調財務報告的可靠性及保守穩健原則，歷史成本為最常見的衡量基礎，但ＩＦＲＳ強調的卻是資訊的攸關性，著重於公允價值，因此企業未來呈現的財 報將與現行的截然不同。

且不僅首次採用ＩＦＲＳ時，公司財務報表會有波動；在ＩＦＲＳ基礎下，隨著會計期間的不同，財報績效的波動也可能增加，股價當然會受到影響。企業將面臨如 何取得可靠的公允價值，會計帳務處理將較以往複雜，以及為取得公允價值所增加之成本挑戰。

》如何在ＩＦＲＳ制度中，增加投資成功機率？

ＩＦＲＳ為求真實報導企業狀況，公允價值將扮演極重要的角色。公允價值雖可反映真實價值，卻也可能使資產浮增，導致企業盈餘虛胖；不僅如此，公允價值還可 能被當作操弄帳目、粉飾財報的工具，甚至影響股價表現，造成反效果。

因ＩＦＲＳ認定基準與現行制度存有不少差異，靠財報選股的思惟也必須即時改變。投資人必須耗費更多時間研究財報，特別是深入分析有許多重要財務原始資料的 備註，才可在ＩＦＲＳ制度生效後，進一步掌握企業基本面，並提高投資致勝的機率。

IFRS轉換時程：2012年採雙軌制，2013年起正式啟用

2010 第一階段

上市、上櫃、興櫃及金融業公司

2011 台灣會計準則

公司要在台灣會計報表上註明導入IFRS的計畫及影響等敘述2012 雙軌制：公司應同時編製兩份報表

國際會計準則

2012/1/1 IFRS開帳日，要編出IFRS的財報數字2013/1/1 IFRS採用日，從此台灣會計準則停用2013/12/31 IFRS年度財報日資料來源：台灣證券交易所對誰有利？

IFRS實行後對各產業的衝擊

相對負面：

航運、航空、金融、百貨、旅行業—— 儘管公司會受負面衝擊，但對損益表影響不大。

航運、航空等運輸業 租用的設備必須列入資產負債表，帳面上的負債比將因此提高。

金融業 放款時就要評估預期的可能損失，這將對營收有極大影響。

百貨業者 僅能認列自有品牌的專櫃收入，營收數字相對會減少；但在財報「附註項」仍能查到來自其他專櫃的租金。

相對正面：

土地資產較多的公司

──持有較多不動產和土地的企業，未來可選擇讓資產以公允價值入帳，資產項下的土地及房屋價值，將比重估前的歷史成本大幅增加。

在股價淨值比相對偏低情況下，這類公司股價有機會因反映真實價值而上漲。

未來，財報的條列方式是這樣……◎資產負債表──IFRS更名為「財務狀況表」

資產

土地資產首次重估

.......IFRS實施前台灣過去的土地資產，採用成本法估價，就是依照一家企業最初交易的土地價值來計算資產。

IFRS實施後......

IFRS制度使公司可以透過公允價值，也就是市價來認列固定資產，但要特別注意採公允價值入帳後即不能變更；相對地，若採歷史成本法，還可有一次改認列的 機會。

不過，以藍天為例，其土地資產大都在中國。中國的土地所有權是屬於政府，民間只有使用權，所以中國的土地資產必須要依土地使用年限，攤銷土地使用權為當期 費用。

負債

營業租賃

.......IFRS實施前過去的「營業租賃」如零售業租銷售據點、航運業租飛機貨船等，都採「不計入負債」的方式，僅在附註說明即可。

IFRS實施後......

IFRS制度的精神，是納入隱藏負債的項目，因此交通業、零售業的負債比率可能會大幅增加。

股東權益

資產重估價盈餘

IFRS制度中的土地資產後續衡量，也可以選用「公允價值法」，每年重新估算地價。因此可能會造成重估價盈餘或是資產減損。土地重估價盈餘，要列為「其他 綜合損益」，屬於權益項目。因此土地資產重估，可能會造成股東權益大幅增值，並使ROE（股東權益報酬率）下滑。

◎ 損益表──IFRS更名為「綜合損益表」

營收╱獲利

若公司販賣的產品類型是標準化，那麼只有在所有權轉移時才能認列收入。受影響最大的就是營建業，因為台灣原本採用完工百分比法，可隨施工進度認列收入。但 IFRS上路後，業者只有在交屋時才能認列收入，這對須長期完工的標準化產品業者有巨大影響。

另外，在原本會計制度下，許多百貨公司會將專櫃營業額列入整體業績；但IFRS原則中認定，百貨公司收取的佣金才是收入來源，因此專櫃收入將無法認列，未 來營收可能大幅減少。

營業外收入

IFRS將擴大營業內收益項目，以往被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等，未來都會列為營業內項目。所以未來公司的獲利可能會因此波 動更大。

設備折舊費用

台灣原本用固定資產耐用年限表估計設備減損，用固定比例每年折舊。然採IFRS的公司，會採組成部分折舊，將每部分分開折舊。例如飛機將引擎、座椅等物件 以不同年限折舊；各行業設備不同，折舊費用落差也更大。

歸屬少數股東淨利

未來合併損益表會多出一項分配給子公司股東的支出，是合併報表配給子公司股東的淨利。稅前淨利分配給一般股東前，扣除稅額後還會再扣除「分配給少數股東淨 利」。所以在合併報表中，最後分配盈餘會再減少。

寶成、華新、永大等

「大陸資產股」值得注意

在藍天率先公告不動產重估價值後，在對岸握有可觀資產的類似業者，還未成為市場焦點。這些企業的土地，市價已經比當年成本高出數倍；若未來同樣採市價法入 帳，很可能複製藍天模式，成為下一檔淨值暴增的資產股，後續發展值得注意。

例如製鞋大廠寶成，就是握有大量對岸資產的公司；至於全中國握有16家轉投資公司的東陽、持有南京「華新城」的華新，都是即將浮出水面的龍頭股。整體而 言，土地資產對股價的影響程度，是低股價淨值比者影響較大；高股價淨值比者，反而不容易凸顯影響。

至於在江浙一帶，被列入準備開發範圍的業者也不少。像是在杭州市設有大片廠房的友佳，在江蘇常熟有124公畝廠房的華豐，以及在上海松江地鐵站附近，建有 約3.6萬坪廠房的永大，都可能成為下一檔藍天，投資人不妨持續追蹤。 （周岐原）明日之星！

》16檔重估價值對每股影響度最高個股代號 公司 每股貢獻度（元）2613 中 櫃 32.46 1722 台 肥 24.19 2913 農 林 22.36 1903 士 紙 20.52 1419 新 紡 14.00 2705 六 福 12.36 9928 中 視 12.12 2412 中華電 11.29 1203 味 王 11.19 4707 磐 亞 10.86 4502 源 恆 10.72 1532 勤 美 10.64 6277 宏正科 10.54 8927 北 基 10.11 1418 東 華 9.81 1469 理 隆 9.74 》未施行重估的16檔潛力股代號 公司 土地成本占股本比（％）8927 北 基 101

1469 理 隆 97

2597 潤 弘 97

6605 帝 寶 83

8354 冠 郝 78

2491 吉祥全 76

2616 山 隆 71

2520 冠 德 71

5493 三 聯 70

3297 杭 特 68

1784 訊 聯 68

2498 宏達電 66

8905 裕 國 65

5603 陸 海 64

9940 信 義 63

2024 志 聯 60

資料來源：台灣經濟新報

士紙爆發力驚人！

會計科目 第三季季報數據（億元）

固定資產

土地 0.79

房屋及建築 6.56

重估增值 54.11 根據不動產業者推估，若依照當前市價計算，僅是士林舊廠這塊土地，資產價值就達400億元；若加上鄰近地區的其他3塊土地，士紙的總資產價值不排除上看 500億元。

固定資產淨額 59.62 資產總計 73.34 IFRS正式上路後，土地資產可選擇以公允價值入賬。士紙當前資產總值73億元，若地價重列後，價值增加4、500億元，未來呈現的資產負債表，資產總額 可望受惠地價上漲而順勢大增。

製表：楊卓翰

會計師看IFRS

安侯建業聯合會計師事務所專業策略長

陳振乾

IFRS是更透明的財務報表。所以導入IFRS之後，資產價值波動會更大，這是大家要習慣的事情。未來用公平市價估算資產成為趨勢，因為這可以反映真實價 值，所以土地價值必然會有漲跌，認清這個潛在風險，是首次採用IFRS很重要的事。

資誠聯合會計師事務所會計師

李宜樺

IFRS上路後，可能影響某些企業的帳面營收，但這並非公司的獲利能力變差，而是認列方式不同。對銀行而言，過去從營收高低決定放款額度的模式必須改變； 投資者也不能因公司帳面業績縮水，就認定表現退步，這是各界必須重新思考的。

安永聯合會計師事務所專案諮詢顧問

宋孟霖

對企業而言，IFRS需要揭露更多的財務細節，除了可能對資產價值帶來提升，後端更有許多準備工作必須完成；至於投資人也須做好更深入的研究，才能在新制 實施後，充分判讀出報表及附註欄記錄的營運資訊。

產險業翻身！

產險股特別準備回沖，對每股盈餘的增加影響

代號 公司

名稱 98年底特別準備（億元） 每股盈餘增加數（元）2832 台 產 2.28 0.63 2850 新 產 6.43 2.03 2852 第一保 2.75 0.91 資料來源：公開資訊觀測站備註：實際數字以各家公司2011年會計師查核結果為準。

會計師、系統商 800億元商機即將啟動在專注ＩＦＲＳ改變現行的會計處理原則時，不能忽略隨之而來超過800億元的商機即將啟動。「每一家公司簽證會計師要收300萬 元，讓我都想開事務所了！」一位擁有兩家股票掛牌公司的董事長說，不光是會計師的處理、簽證費，「還有軟體、IT要跟著升級，這些費用更多。」在與會計 師、系統的軟、硬體廠商接觸過程中，這位上市公司董事長感嘆：「真想自己到印度找軟體人才，賺ＩＦＲＳ財！」讓他動起成立軟體公司念頭的，主要是目前國內 系統軟體的人才不多，在ＩＦＲＳ實施在即，根本沒有那麼多的人才可以應付。

提供企業資訊解決方案的資通公司總經理林聖懿說，ＩＦＲＳ會計新制上路，所有企業資訊系統一定要更動；其中，舊有ERP（企業資源計畫）若採用整套換新， 進口系統要價約2000萬元，國產系統約在500萬至1000萬元間。若公司只是想將原有ERP系統更新，進口系統更新費用約600萬到1000萬元，國 產系統更新費用則不超過200萬元。

不過，不論屆時企業會採用何種方式讓ＩＦＲＳ順利上路，從事系統或是企業資訊解決方案的公司，將是最大的贏家。所以除資通外，敦陽等相關廠商都接獲訂單， 將是明年業績最夯的公司。此外，隨著ＩＦＲＳ實施，資產鑑價師也會因為鑑價案件增加而「身價」大漲。

三月九日，台南工商聯誼組織「億載會」舉辦會長交接，第十屆的新會長吳榮彬是恒耀工業與友信國際的董事長。吳榮彬旗下擁有二十多家公司，去年集團營收還高 達一二○億元，究竟這位神祕富商為何說自己是「儒商」，他的致富學又有哪些道理？

撰文‧林讓均

三月九日傍晚，台南大億麗緻酒店裡外布滿維安人員，中南部的工商鉅子，以及副總統蕭萬長等達官顯貴陸續進場，一起見證台南工商聯誼組織「億載會」第十屆會 長的上任。

鳳梨大王之子接掌億載會

典禮中，站在舞台中央威風打鼓的，就是億載會的新任會長、恒耀工業董事長吳榮彬。雖說是億載會中較年輕的一輩，但論事業有成，卻遠勝過許多前輩。他旗下的 事業，以做汽車螺帽起家的「恒耀工業」以及上櫃的「友信國際」為兩大主幹，共二十多家公司，去年集團營收已達新台幣一二○億元。

身家豐厚，但作風低調的吳榮彬，鮮少在媒體曝光，而其祖先早就世居台南，他的濃濃台南腔台語，更證明他是典型的台南囝仔。

談起核心事業前，吳榮彬洋洋灑灑談的，竟是「鳳梨酥」。吳榮彬回想，父親吳振益是台南關廟第一代鳳梨農，人稱「關廟大鼻仔」，極盛時期，曾坐擁三十甲山坡 地，年產高達三十萬顆鳳梨，是當地無人不知的「鳳梨大王」。「當年專做外銷的鳳梨很貴，兩顆鳳梨就足以抵付一天的工錢！」吳榮彬說，七歲起他就開始在鳳梨 田裡幫忙，對鳳梨有深厚感情。去年爸爸過世後，為了紀念父親，乾脆讓兒子開了一家「恒耀食品」，專賣起以三號土鳳梨做成的鳳梨酥。

吳家世代務農，在重男輕女的家族裏，母親差點因為遲未生子而被迫接受先生討二房，因此繼三個姊姊後出生的吳榮彬，備受寵愛，媽媽為了疼惜這個得來不易的 「救星」，在他小時候，就常偷偷地將大把零用錢放在「菜櫥」裡，讓吳榮彬取用。

「我念高中時，每天就有一百元零用錢，周末還加碼到一天兩百元，當時光我一個月的零用錢就相當於公務員的月俸！」吳榮彬笑說，由於地位重要，從小衣食無 虞，大學時代幾乎上遍了館子、吃遍了美食，而出門也以計程車代步，於是在一九七○年代，吳榮彬念四年大學就花了老爸整整五十萬元！

靠車用焊接螺帽拚事業版圖儘管養尊處優，但父親的辛苦卻讓吳榮彬感念在心，父親的身教，使得吳榮彬不但沒成為紈袴子弟，反倒造就了他勤勞、務實的行事作 風。令吳榮彬印象最深刻的是，有一年酷熱多雨的暑假，吳榮彬與爸爸清早冒雨搶收鳳梨，兩個人合力把重達兩百多台斤的鳳梨分成五大袋、分頭吊掛在一台單車 上，就這樣在泥濘的田間小路上，一車車地把鳳梨搶運出去。當時在後方幫忙推車的吳榮彬望著爸爸，突然心裡一酸，因為是這樣一個經年操勞的粗厚身影，讓一大 家子可以過好生活。

因此，從淡江機械系畢業後，他隨後在台南的螺絲大廠「三星五金」（現為三星科技）工作，父親的身教，讓他做事比別人更努力，三年就升任為廠長。

雖然職涯一路順遂，但家族世代有田產的吳榮彬，覺得「男人就是要有自己的事業」，三十二歲開始了創業之路。而讓農家子弟吳榮彬致富的，則是焊接螺帽。旗下 的「恒耀工業」，已是全球汽車用焊接螺帽的最大製造商，每十輛車就有一輛是用恒耀的產品，在全球汽車界，boltun（恒耀的英文名）可說是螺絲螺帽的代 名詞，其中廈門廠甚至還是上海福斯螺絲螺帽的最大供應商，至於上櫃公司「友信國際」，也是國內汽車扣件外銷第一大貿易商。

忍三年虧損勠力研發

「回想當時，鳳梨產業已經走下坡，爸爸沒錢，我也沒本金，想創業只好靠募資！」一九八八年，他向親朋好友集資下以一六五○萬元創立了恒耀工業。而為了不和 老東家三星五金搶生意，吳榮彬專做冷門、用在汽車組裝上的焊接螺帽，但創業之後，讓他踢到人生第一塊鐵板。

「剛創業的那三年，真是虧慘了！一六五○萬元的創業資本額隔年全賠光，再以高利息向朋友、民間借款籌了二六二五萬元的資本，放下去，又沒了！」事實上，在 二十多年前，台灣還是全球的螺帽王國，做這行的全都賺翻了，因此恒耀的虧損一開始令同業十分看衰。但自創業之初吳榮彬就深知，在一片紅海市場中，產品一定 要走高規格差異化才能勝出。他洞悉到，一般標準型螺帽只規格化生產，但利潤低，反觀用於汽車上的焊接螺帽則客製化程度高，雖技術門檻高但利潤豐厚，因此， 吳榮彬不惜忍受三年虧損，勠力於研發車用螺帽，在突破瓶頸後，第四年起就轉虧為盈，賺了二三八萬元，之後一路順邃！

本業獲利後，體質變強的恒耀為了進一步升級，開啟了第二階段成長之路。九○年，吳榮彬向素有來往的同業、德國焊接螺帽第一大廠FASTENRATH探詢， 以「中低階的訂單交給我們，這樣你們就可以全心發展高階產品！」的說辭，爭來了FASTENRATH第一張五千美元的訂單。

「我記得第一批貨交出去後，對方足足針對這一細小的螺帽所發現的缺點，寫滿了一整張Ａ３大的瓦楞紙。但正因為這上頭密密麻麻的批評和建議，使我們痛定思 痛，逐步優化，讓我們換到了第二張、五萬美元的訂單。」吳榮彬笑說，現在恒耀每年供應給FASTENRATH的貨，高達一千三百萬美元，但曾經是恒耀最大 客戶的FASTENRATH，現在只能排進前十名。

打穩了技術、拿到國際大單，第三階段吳榮彬開始衝大事業格局，而這次他用的是儒商的「讓利」哲學。

「讓利」哲學成就事業高峰大學時就拜師學「國學」、念起經史子集的吳榮彬，牢記著清朝儒將曾國藩的用人名言「廣收、勤教、慎用、嚴繩」，並將古訓中「等四 方英豪，同天下利宜」的精神奉為最佳管理圭臬，「我希望可以把這些儒家的道理，用在做生意上，真正做一個『儒商』，不把營利放在第一目標，反而回饋社會才 是首要原則！所以我和別人談生意，最後一定會問對方『安內你甘唔賺？』（台語）」「一般的公司在付貨款時，都會讓銀行向對方扣取手續費，但董事長覺得這樣 不厚道，就自己吸收手續費！」友信國際副總許繼文說，許多人愛和吳董做生意，就是因為覺得受尊重又有得賺。

有趣的是，這股讓利情懷，也讓愛交朋友的吳榮彬事業版圖愈來愈大。恒耀與友信國際的上游供應商有的邀請他入股，有的則需要錢應急，吳榮彬義助朋友的結果， 就是股份愈吃愈多，最後往往當上現成的董事長，但這倒也讓他意外發揮了整合上下游資源、節省成本的綜效。

正因為其廣結善緣，四年前才加入億載會的吳榮彬，本來論資排輩，是輪不到他來當第十任的會長，但原定出任會長的佳大世界董事長吳大和認為，「應該給這種有 胸襟的年輕人機會」，於是，把會長寶座「禪讓」給吳榮彬。

現在，全球十大車廠幾乎都是恒耀工業與友信國際的客戶，但吳榮彬並不以此為滿足，目前除了本業版圖擴及大陸各地，也在蒙古、新疆等地區布局小型風力機的新 能源市場，對他來說，去年創下的一二○億元集團營收新高，只是迎向下一波高峰的起步點。

吳榮彬

出生：1956年

現職：恒耀工業董事長、友信國際董事長

經歷：三星五金廠長

學歷：淡江機械系

億載會邁入第十年

四大商會枝繁葉茂 藍綠陣營爭相拉攏創立於2003年的億載會，以促進台南地區上市櫃公司的連結為主要目的，目前在65家企業會員中，就有33家上市櫃公司，光是這些公司加 起來的總市值就上看新台幣4000億元。

億載會的成員包括創始企業東陽集團、大億集團，其他知名的上市櫃公司還有康那香、台南企業、萬國通路、惠光化學、可成科技、堤維西工業等。值得注意的是， 台南老一輩的企業組織「台南幫」，目前已有台南紡織、環球水泥與太子建設參加，唯獨統一企業仍未軋上一腳。

而與億載會齊名的尚有台中的「磐石會」、「中菁會」和高雄的「港都會」，堪稱為中南部的四大企業商會，與台北的「三三會」齊名，但由於這四大商會近年來運 作得宜，十分活躍，規模和影響力頗有凌駕三三會之姿，其中磐石會會員近百，總市值破兆元，3月17日將由現任會長彰源企業董事長張炳耀交接給新任會長美律 實業董事長廖祿立。

而四大商會會長交接典禮，除了其他三大兄弟會共襄盛舉，藍綠陣營也不忘每年派重要人物同賀，爭相拉攏，畢竟這些工商大老在地方上「喊水會結凍」，隨便取得 一位老闆的認同，就能多一分政治勝算。

踏入2013年，李嘉誠控制的長和系動作頻頻，長實先後宣布拆售葵涌酒店項目雍澄軒（後來被證監會叫停）及天水圍嘉湖銀座購物商場，又出售內地商業物業。同系和黃七月公布出售百佳業務，又傳出計劃分拆屈臣氏。另一同系上市公司電能，亦公布分拆港燈上市。

長和系一連串出售資產行動，到底是撤資，抑或是減債？各方面眾說紛紜，莫衷一是。過去十多年，長和系早已將巨額資金投放在香港以外的業務，當預見港深貨櫃碼頭業務和港燈發展差不多見頂，便將業務分拆上市，套回大量現金。若然香港業務增長理想，「賺取最大利潤」的商家又怎會放手？

最近閱讀Bittermelon在免費報紙《am730》的文章（見10月11日），對長和系一連串的舉措有另一解讀，這可能和新會計準則於今年一月正式生效有關。按照香港（及國際）財務報告準則第10號的規範，若上市公司對其聯營公司從股東及董事會層面具有「控制」，即使該上市公司持股權少於50%，聯營公司也可能被視為子公司，將財務狀況表外負債連資產合併入集團資產負債表內。

根據香港財務報告準則第10號中「控制」的新定義，可包括三個元素：（一）對被投資者擁有權利；（二）對參與被投資者而獲得的可變回報須承擔風險或擁有權力；及（三）可被投資者使用其權力，以影響投資者回報。整體而言，應用新的準則需要上市公司作出不少判斷。

今年三月，聯交所向上市發行人及市場從業員發出通告，內容提及採納新準則對《上市規則》的影響，指出一間過往並未被界定為發行人附屬公司的投資實體（例如聯營公司及共同控制實體），可能須按照該等準則被視為附屬公司，即所謂「新附屬公司」。

事實上，個別上市公司已率先採納新準則，例如麗新國際把持股權不足50%的麗新發展的財務報表綜合入賬。會計界人士指出，採用新準則可以壯大資產負債表，增加對外舉債的空間。但若然公司本身有不少債務隱藏在聯營公司的賬目內，新準則便會把這情況暴露出來。

筆者不知道會計界為何引入新準則，但新準則明顯令上市公司的財務狀況變得更具透明度。過去容許上市公司的綜合財務狀況表（或資產負債表），只需要列出同系聯營公司的股東權益（即總資產減總負債），顯然存有漏洞。例如上市公司只佔聯營公司30%股權，餘下70%股權由其他股東持有。理論上應該有其他大股東佔有多於50%，把這附屬公司的賬項（包括資產和負債）綜合入賬，而不是單單列出權益。但倘若餘下的70%股權由另外兩間同系上市公司攤分，各佔35%，這間所謂「聯營公司」的資產和負債便毋須納入三間公司的綜合財務狀況內。外人無法清楚掌握三間上市公司的財務實況，亦不知哪間公司真正「控制」該聯營公司。舉例來說，和黃十多間聯營公司總負債超過6,000億元，當中包括電能、赫斯基能源、和記港口信託、以及電能旗下多間聯營公司，合共負債4,000多億元（其餘負債難以追尋）。和黃及其大股東對這些聯營公司有一定「控制」，是否會變成「新附屬公司」，今年年底的財務報告自有分曉。若不受和黃及其大股東「控制」，又由誰「控制」？最後，正如Bittermelon一文所述，和黃為聯營公司及合資企業總共8,000億元的債務，只提供200多億元的擔保。故此投資者認購長和系各公司發行的債券時，務必要清楚明白當中存在的風險。

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌︹http://lampunlee.blogspot.com

成立時間最晚，規模也不如磐石會來得大，但由高雄上市櫃企業主組成的「港都會」，卻隱藏上櫃傳產股后與多檔高價股，究竟這個低調、神祕的社團，有何魅力與能耐？

十二月六日，高雄「港都會」將舉辦新舊任會長交接，雷科董事長鄭再興成為第七屆會長，「讓南台灣優質上市櫃企業被外資看見」，是他對未來一年會長任期所設定的任務目標。

港都會與台中磐石會、中菁會與台南億載會等，並列為國內上市櫃企業四大聯誼會之一，但港都會不僅成立時間較短，且作風相對低調，會員數規模與企業整體市值 至今仍低於磐石會、中菁會；鄭再興表示，他將一改以往低調作風，準備「破天荒」對國內外法人舉辦「港都會聯合法人說明會」，目標則是讓港都會成員變身為外 資長期追蹤標的。

港都會成立於二○○七年，目前共有六十四家企業主參與，其中，上市櫃業者共五十家。據估計，目前五十家業者的股價總市值逾四千億元，與億載會相當，但遠不及中菁會的一兆元及磐石會的兩兆元左右規模。

凸顯優勢 吸引外資關注

市值較低，原因除了會員數遜於中菁會的七十八家與磐石會的一百家之外，企業股價水準自然也是影響因素。從○七年創會之初即加入港都會的鄭再興表示，長期以 來，許多投資法人雖然亟欲深入了解南台灣企業，但受限時間與管道，始終不得其門而入，因此希望透過聯合法說會，讓優質的會員被看見，也可提升高雄企業的全 國知名度，扭轉法人長期以來重北輕南的投資偏向。

事實上，港都會成員之中，不乏目前台股市場裡的佼佼者，如上櫃傳產股后精華光學，抑或是被外資列入追蹤名單的外資概念股，如寶雅、大聯大、龍巖、正崴、台 郡與南六等。鄭再興強調，除了上述業者，還有許多隱藏在港都會的中小企業，基本面與財務透明度都具有一定水準，值得被更多法人看見。

以時間點來說，鄭再興的企圖心已占「天時」之利。國內法人指出，證所稅廢除後，股本小、向來是中實戶最愛的上櫃股，預期將是本土資金回流台股的最大受惠 者，尤其是近期股價飆漲的生技股，待短線滿足點屆滿後，其他基本面佳的上櫃股可望進行「補漲」，「港都會明年首季舉辦聯合法說會，時間點是對的。」一位法 人甚至預期，屆時或許會有「港都會概念股行情」可期。

依目前規畫，在聯合法說會中扮演「打響第一炮」角色的是精華光學，後續則尚在安排中。鄭再興指出，舉行法說會只是第一步，如果成效不錯，「吸引外資券商分 析師納入追蹤名單」將是接下來的工作，「有人追蹤才能吸引外資來買；外資每年匯入這麼多錢，如果只能買台積電與大立光是不是太可惜了點？高雄有這麼多基本 面不錯的公司，沒有理由將這些錢『拒於門外』。」經驗分享 失敗當學習教案除了推高會員在股票市場的能見度之外，鄭再興的另一變革，是在全球經濟成長趨緩的此際，讓聯誼會內部有更多「失敗經驗」的分享與討論。

二十六歲即成為台灣飛利浦當時最年輕部門主管經理的鄭再興表示，他也曾當選國內青年創業楷模，以自身的體悟來看，企業管理的失敗經驗，有時反而比創造豐功 偉績的過程更為重要，因此，「讓母雞帶小雞，透過失敗經驗分享，縮短中小企業的學習曲線，這是聯誼會的重要功能。」他說。

「港都會成員的向心力都很強啊！」隆大營建董事長陳武聰透露，港都會幾乎每個月都有聯誼活動，且由於第一任會長、長興化工董事長高國倫具備輕航機飛行執 照，會員之一的強茂集團總裁方敏宗也有私人遊艇，「因此活動項目是陸海空都有。」從凝聚向心力的軟性活動出發，現在的港都會，展現出要讓外資法人看見會員 企業「硬底子」的企圖；這個上市櫃企業聯誼會中的後起之秀，能否成為台股市場中的另一個潛力股集散中心，值得關注。

鄭再興小檔案

出生：1959年

現職：雷科公司董事長、港都會會長經歷：台灣飛利浦建元電子公司工程部經理學歷：中山大學管理學院EMBA 碩士班、逢甲大學電子工程系家庭：已婚，育有1子1女

撰文 / 梁任瑋