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「外資天王」巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之的父親、有「直銷教父」之稱的敬源集團創辦人陸嘯釗，於二月二十二日逝世，享年八十歲；三月十二日在全豐盛信義大樓舉行回顧展，會場布置溫馨典雅。

慨允出借全豐盛信義大樓的克緹國際董事長陳武剛致辭時表示：「陸嘯釗是台灣『直銷教父』，當初若沒有陸嘯釗的刺激讓我自立門戶，就沒有今天的陳武剛與克緹。」除了「直銷教父」外，陸嘯釗另一個身分是「法律學家」，台大法律系畢業後曾任《文星雜誌》總編輯，熱中民主運動，與作家李敖熟稔，更曾針對當時不合時宜的法律撰寫《惡法錄》而聞名。陸嘯釗表弟、時代基金會執行長徐小波，就對他「以針砭時事為己任」的信念，印象極為深刻。

談到父親，陸行之表示，「老爸從小不限定我一定要從事什麼職業，這是我最感激他的地方。」他透露，小時候常看著父親面對五千位直銷業務員演講，態度不疾不徐，「我現在能對著國際機構投資人侃侃而談，就是從老爸身上學到演講技巧，這是老爸留給我最珍貴的人生資產！」

（梁任瑋）

他是中國第一代創投的領軍人物，投資互聯網（網路）最成功的創業家。」台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元形容。「中國的創投教父」，清科集團執行長倪正東如此評價他。

他是IDG（International Data Group，美商國際數據集團，簡稱IDG）資本創始合夥人熊曉鴿，其觸角現正伸向台灣。

他創立中國第一個科技產業創投，並投資百度、騰訊、搜狐等中國重量級網路公司。二○○○年他以一百五十萬美元入股百度，二○○五年百度掛牌時，這筆投資已價值一億七千萬美元，賺得百倍以上的報酬。

從兩千萬美元創投資金起家，熊曉鴿讓七十多家公司上市或被高價購併，如今他手上自營、管理的基金，合計超過五十億美元。

四月底來台訪問，他到處詢問：「這附近有店嗎？我想看看小米手機。」原來IDG資本是小米公司股東之一。其實他和台灣早有淵源，曾與新光集團合作在大陸開新光國際百貨，也入股一茶一坐。不過，這次來台，他指名要看的是文創產業。

除了壓對網路趨勢，他也是第一批投資文創產業的中國創投者。IDG入股好萊塢兩家電影公司，包括電影《全面啟動》（Inception）製片公司Legendary、參與製作《功夫之王》的Relativity Media。知名導演張藝謀執導的大型實景舞台劇《印象．劉三姐》等系列作品，浙江烏鎮風景區的商業化改造，都是他投資得意之作。

比其他人更早看到產業趨勢，歸功於他的記者生涯；四年電子技工（簡稱電工）生涯，則讓他練就笑臉迎人的柔軟身段。

留洋碩士變矽谷記者學會辨認創業家成功基因

父親是從軍傷退的鋼鐵廠幹部，他高中畢業後，適逢文革高考（大學入學考試）停辦，當了四年電工。恢復高考後，他考上湖南大學外語系、社科院新聞英語研究所，受到外籍老師賞識寫推薦信，成了文革後第一批留洋的學生，以獎學金拿到波士頓大學新聞碩士。

畢業後在美國擔任科技新聞記者，熊曉鴿拓寬了眼界，並讓他學會如何辨認出創業家是否具成功基因。他曾訪問創立台積電的張忠謀、王安電腦創辦人王安。穿梭在美國創業聖地矽谷與波士頓一百二十八號公路間，他思考，東方為何沒有這樣的技術與創業能量？一九九一年他回到中國，原本要為IDG開創新聞事業，卻發現媒體拓展不易，但創投大有可為。

回國後轉行從事創投第一項投資兩年血本無歸

一九九二年他第一次訪台，拜訪台灣創投元老、漢鼎亞太董事長徐大麟，向他取經請益。隔年，他取得美國IDG與上海市政府各投資一千萬美元，成立了IDG資本。

當時中國企業大多沒聽過創投，還以為是詐騙集團，讓不少外資創投打退堂鼓。他不氣餒，舉辦創投論壇，沒什麼人報名，改名為當時最紅的計算機論壇，馬上就引來了一堆目標族群，連官員也請得動了。

第一項投資就讓他遭逢滑鐵盧，一家筆電電池公司，兩年就讓他的資金「打水漂」而去。由於中國創投機制尚未成熟，他曾有長達七年沒管道可獲利出場。

他還記得，投資生產電容器的風華高科成功上市，眼見股價已漲到入股成本的三十六倍，卻礙於法令限制而無法公開出售股票，只能以成本價七倍賣給其他法人。憑藉著記者的人脈與嗅覺，他一步步的與官方交涉，開拓出中國的創投機制，「就像鄧小平所說，摸著石頭過河。」

網路泡沫放膽搏一把參與百度首輪募資就賺錢

二○○○年起苦盡甘來，當時美國網路泡沫破滅，他與美國知名創投DFJ聯手，參與百度第一輪募資。慘澹時敢搏一把，看上的不是百度擘劃的市場遠景，而是創辦人李彥宏。

他一度擔心李彥宏的行銷能力，因為李彥宏太安靜了；但他很快發現李彥宏並不高談闊論自己多麼厲害，言談重點盡是如何找到比自己更強的團隊。他說，資金「打水漂」經驗讓他知道，技術再怎麼好，若不被市場認可也是白費，領導者的魅力與執行力，才是他投資的觀察重點。

有網路與文創的成功經驗，接下來，他最看好移動互聯網（行動網路）及延伸出的新形態內容，「這一定是中國的未來！」他說，中國行動3G用戶很快就要超越美國，上一代網路公司收入靠廣告，行動網路獲利改靠內容，這讓他對投資台灣內容產業很有興趣，「聽說台灣有文創基金，我很樂意來談合作。」

事實上，他參與出資的創業邦天使基金，去年就投資了由台灣人羅子文創立的行動電子票券平台盈科泛利公司，預計今年七月將再宣布一個與台灣業者的大型合作案，「不能多說，只能透露是數字媒體（數位多媒體）產業。」

二十一年前他到台灣向徐大麟請益，如今成了台灣創投大老們的請益對象。「投資就像李安電影裡漂流的老虎，」他比喻，只要中間遇暗礁、激流沒淹死，總能達到目的地，重點是選對河流（趨勢），有好團隊協助掌舵，就能成功！

【延伸閱讀】

搞創投不設限，電影、旅遊他都行——熊曉鴿歷年知名投資案

產業別：網路知名投資案：百度、騰訊、搜狐、搜房、攜程、土豆、當當、聰慧

產業別：服務知名投資案：如家、漢庭、新光百貨、一茶一坐、凡客誠品

產業別：電影知名投資案：《全面啟動》Legendary、《功夫之王》Relativity Media、美亞娛樂

產業別：旅遊知名投資案：浙江烏鎮風景區、張藝謀印象系列舞台劇

產業別：3C知名投資案：小米、龍旗、德信、銳迪科

整理：蔡靚萱

辛耘企業董事長謝宏亮白手起家，造就台灣最大十二吋再生晶圓廠商。不僅如此，謝宏亮的投資領域除了半導體之外，藝術品、房地產，甚至普洱茶，都是他的蒐獵對象，堪稱竹科傳奇人物之一。

撰文‧李洵穎

就在新竹市大潤發量販店不遠處，有一棟灰白色清水模外牆的六層建築物，半導體設備代理商辛耘企業的新竹辦公室即坐落於此。外觀雖與普通的辦公大樓無異，但走進大樓內部，才發現這裡幾乎就是法國現代具象畫派油畫，及銅雕原創作品的藝廊。

這些經典收藏品的主人，是辛耘企業創辦人暨董事長謝宏亮。其實不只新竹辦公室，辛耘台北市內湖總部，以及台北市揚昇大樓內，都是謝宏亮二十五年來藝術收藏的展示空間。

創業際遇順遂「令人稱羨」累積了二十五年藝術收藏經驗，據聞謝宏亮曾私下表示：「如果要談我的企業成就，基本上是小兒科，我認為我的收藏成就，可能比經營企業成績還好。」話雖如此，但隨著辛耘企業在今年三月掛牌上櫃，成為台股市場中血統最純正的「台積電概念股」之一，謝宏亮與他在一九七九年時一手創辦的辛耘，一路走來的故事，其實絕非如他說的「小兒科」。

謝宏亮畢業於清大物理系、服完兵役之後，原本打算先工作二年，累積一些存款後再出國深造，於是他進入代理丹麥品牌Ｂ＆Ｋ（Bruel & Kjar）聲音振動量測設備的信裕公司。這時台灣經濟剛開始起飛，對此設備的需求量非常大，他的工作就是幫客戶建立聲音量測系統。

在信裕任職期間，謝宏亮常與在工研院電子所上班的同學黃翼賢聊天；那時電子所剛從美國ＲＣＡ公司技術移轉回半導體產品與製造技術，黃翼賢是設備部門工程師，建議他可以考慮投入設備代理行業。

就在一九七九年，正要走入「三十而立」的謝宏亮，聽從同學的建議，以過去工作六年累積的六萬元資金，加上向同學商借的三十萬元，決定走上自行創業之路；公司取名為「辛耘」，是為了督促自己要「辛勤耕耘」。

一人創業的謝宏亮，公司大小事情都得靠自己搞定，拿到的第一項關鍵代理權，就是靠自己用英文寫的一份〈台灣半導體前景評估報告〉；他把這份報告寄到日本，向Canon半導體設備部門爭取代理權，對方同意給他機會：「只要你能先賣出機台設備，我就讓辛耘成為正式的代理商。」結果，謝宏亮只花了不到半年的時間，正式取得Canon的代理權，並接到工研院電子所二台設備的訂單。如今，辛耘代理五十項以上的產品，並轉型到半導體與光電前、後段設備生產製造，以及晶圓材料加工領域。

其實，對謝宏亮來說，最大的收穫不是取得哪家客戶的代理權，而是在這三十多年來累積的人脈。當時，台灣半導體產業剛興起，各家半導體公司正處於草創期，作為設備供應商及代理商，謝宏亮很清楚，辛耘與客戶之間的合作關係必須把握「雙贏」原則，於是，每當設備裝機進廠時，為了突破設備磨合的技術瓶頸，謝宏亮往往要一起在晶圓廠裡解決問題。到了用餐時間，他也與客戶一起吃便當。

晶圓雙雄爭世大「漁翁得利」就這樣，謝宏亮與這些半導體大廠建立起「革命情感」，讓他懷念至今，而辛耘一路走來，彷彿也見證了台灣半導體產業的崛起歷程：從對電子所開始銷售第一台設備開始，接著聯電、華隆微等晶圓廠客戶陸續下單裝機，然後有台積電、華邦電、旺宏等公司陸續成立，這些業者當年崛起的背後，都有辛耘的影子。

經歷了台灣在一九八○年代的半導體奠基年代之後，一九九○年代，謝宏亮參與創投事業，以天使投資人（angel fund）形式，投資項目遍及多家高科技公司，乃至墾丁度假旅館與高檔Villa，及最近的自然百點普洱茶，在台灣科技界堪稱投資版圖極廣的低調企業家。

關於謝宏亮投資獲利的經典戰役，不得不提到世大半導體。謝宏亮曾經是未上市晶圓廠世大半導體的大股東；而說起二○○○年之際，台積電董事長張忠謀與聯電前董事長曹興誠競爭購併世大的過程，亦為半導體業界至今仍然津津樂道的故事，當時並稱「晶圓雙雄」的台積電與聯電爭搶世大半導體，謝宏亮則成了「漁翁得利」的最大受惠者之一。

一九九九年十一月中旬，市場傳出聯電有意合併世大；十一月二十三日，網路更出現兩家公司的大股東已談妥換股比例的傳言：每一股聯電股票換取一．三五股世大股票。

連換股比例都談好，看來雙方購併一案處於「萬事俱備，只欠東風」的臨門一腳階段。當天，聯電與世大股價雙雙大漲，聯電漲了二．五元，創下九十三．五元的波段新高；未上市的世大股票，更大漲六元，一舉突破四十元關卡。當天稍晚，聯電、世大的高階主管相繼否認，但世大「待價而沽」的地位已然確立，股價自此欲小不易。

就在二○○○年一月七日，買主確定，台積電正式宣布合併世大。回頭來看，不少人解讀早先的消息其實是「聯電刻意放出風聲，藉此拉高台積電的購併成本」，果然，台積電與世大最終談定的換股比例為一比二，世大股東因此大賺；其股東之一的太欣半導體，公司在二○○○年獲利逾二十七億元，其中有二十六億元就來自處分世大的投資收益。至於當時身為世大「自然人大股東」的謝宏亮，亦趁勢出售世大股票，賺進可觀獲利。

低調企業家的「高調」收藏眼光精準，投資果斷，替謝宏亮累積可觀財富。然而，謝宏亮並無暴發戶的霸氣，平日行事低調，言語木訥，即使在餐會上，謝宏亮也甚少發言。創業以來，儘管公司營運績效亮麗、個人投資成功，但高調之舉屈指可數。其中一次，是為了回饋母校清華大學。

一一年，為慶祝清大創校百周年暨在台建校五十五周年，身為校友的謝宏亮響應清大的百人會捐助活動，特別將個人珍藏全世界僅有四十六件的羅丹「沉思者」大型雕塑回饋母校；不只清大生，大新竹地區的藝術愛好者，都可前往一睹大師的永恆作品。據清大指出，這件罕見的藝術品價值二百萬美元，令人讚嘆。

至於另外幾次的「小小高調」，主角並非謝宏亮的藝術品，而是謝宏亮的另一項收藏 ──酒。除了畫作與雕塑作品外，酒也是謝宏亮收藏之一。謝宏亮坦承「愛酒」，據友人表示，他不但愛酒，也懂酒。

就在辛耘上櫃掛牌當天，他在台北市世貿大樓三十三樓舉行晚宴，約莫十來桌，都擺著價值上萬元的法國香檳。此外，據聞曾經有一年謝宏亮生日，他在台北市某家日本料理店設宴，一進門，就看到堆成如山狀的桶酒，友人以「十分壯觀！」形容，顯現出謝宏亮的豪氣與愛酒的程度。

幾次難得的高調行事，主角都是收藏品，的確符合謝宏亮所說：「與收藏品相比，企業經營是小兒科。」不過，以辛耘今年前五月營收已較去年同期成長四二％，且下半年將有半導體及ＬＥＤ設備集中入帳的挹注，至少在今年的台股市場中，辛耘仍然會是各界高度關注的焦點之一。

謝宏亮

出生：1950年

現職：辛耘企業董事長

經歷：辛耘創辦人、信裕公司經理

學歷：清華大學物理系

３Ｄ列印成了產業界的當紅炸子雞，不僅「自造者」運動遍地開花；在台灣，主掌工研院積層製造與雷射應用中心的曾文鵬，更成了火紅的企業把脈師，一天至少接待三組人馬，讓他得到「台灣３Ｄ列印教父」的美名。

撰文‧顏雅娟

一走進與台南烏山頭水庫比鄰而建的工研院南分院，彷彿置身大型戶外花園；這個距高鐵嘉義站四十分鐘以上車程的神祕基地，近兩、三個月突然熱鬧起來，不斷湧進國內外參訪團體，還有更多的是不願具名的企業訪客，就連鴻海也曾經派人到中心了解技術。

他們，都是為了３Ｄ列印！

工研院「積層製造與雷射應用中心」，一直是台灣３Ｄ列印技術的研發重鎮，自從美國總統歐巴馬點名當今最夯的３Ｄ列印技術後，這裡便成了國內各企業主的取經地。其中，擔任積層製造與雷射應用中心總監的曾文鵬，更是奔走全台各地，頻繁地接受採訪、出席演講，每天至少接待三組人馬。

尋找口顎重整材料 意外遇上３Ｄ列印時間拉回二○一○年，早在《經濟學人》（The Economist）雜誌大幅報導３Ｄ列印趨勢前，時任工研院雷射應用中心總監的曾文鵬，就因手上一項關於口顎重整的研究計畫，與３Ｄ列印結下不解之緣。

當時為了尋找口顎重整的關鍵醫療材料，曾文鵬把目標鎖定在高硬度的金屬植體，但接下來遇到令他頭痛的難題：要怎麼把金屬做得完全符合人的口腔大小？

在遍覽國內外研究後，曾文鵬篤定地認為，將金屬粉末一層層疊出來的「積層製造」，是生產金屬植體最適合的方法。於是這個計畫，成了曾文鵬一路推動３Ｄ列印應用的起始點。

嚴格說起來，曾文鵬並非台灣研究３Ｄ列印的始祖，早在十年前，包括成功大學、中正大學已經就３Ｄ列印(或稱積層製造)做過深入研究；只是礙於當時３Ｄ列印設備技術不成熟，讓「印」出來的東西品質低劣。從此，台灣錯過了全球３Ｄ列印狂潮的第一班列車。

隨著近年來國際間重新捲起３Ｄ列印熱潮，美商3D Systems、德國設備領先廠商ＥＯＳ、日本機械大廠松浦（Matsuura）設備技術已臻成熟；也剛好在這時候，命運之手牽引曾文鵬接觸到積層製造，從此與３Ｄ列印撞擊出激烈火花，甚至成了台灣３Ｄ列印產業發展的掌舵手。

長相斯文，說話慢條斯理的曾文鵬，當年從交大控制工程研究所畢業後，因成績優異，還沒退伍就拿到台灣工具機大廠研發部經理的職缺；之後進入工研院，也長期待在機械所任職。

一路走來，曾文鵬累積豐富的機械背景，還不到五十歲，卻已是台灣工具機業界的前輩。他笑說，自己也是傳統製造派出身的，看著近十年台灣工具機產業因中國低價搶單頓失活力，心中感慨萬千。他認為，台灣產業講求大量、低價製造的生產模式勢必面臨淘汰。

有了這樣的背景，讓曾文鵬在體驗過積層製造的神奇魔力後，腦子裡開始想著：如何也把這魔法粉撒在台灣製造業，幫助產業升級轉型？

孵育「雷射光谷」技術 力推產業轉型於是，二○一二年底，在工研院宣布成立積層製造與雷射應用中心，成為台灣第一個３Ｄ列印研究基地之際，曾文鵬順勢接下了總監的重擔。

時間拉回去年七月十八日，工研院籌組成立「雷射積層製造產業群聚」，推動台灣跨進３Ｄ列印產業。這一天，只見曾文鵬忙著接待來自國內外的廠商、官員；到了晚上活動結束，曾文鵬還親自到德商ＥＯＳ、日本松浦等廠商下榻的招待所拜訪，遊說對方將３Ｄ列印設備引進台灣，加速台灣３Ｄ列印實際應用的發展。

經過一年時間，眼看著客製化骨科醫材公司捷安司、３Ｄ列印代工廠台灣積層製造等公司，逐一從工研院搖籃中孵育而出，曾文鵬笑說：「就好像看著自己小孩一個個出生！」台灣積層製造總經理楊世名說，若不是透過董事長邱于川介紹認識了曾文鵬，他大概一輩子也不會踏入３Ｄ列印領域。公司籌設這一年多來，他看著曾文鵬為３Ｄ列印及雷射產業奔走的熱情，「說他（曾文鵬）是３Ｄ列印教父，當之無愧！」講起外界的高度推崇，曾文鵬急忙撇清：「說教父不敢當，我也只是剛好在產業發展到對的時機，做了對的事情。」回想一路推動３Ｄ列印，曾文鵬坦言：「其實一開始也會懷疑，印出來的東西真的能用嗎？」但看著自己天馬行空的想法，透過全世界最好的機器「印」出來，那一瞬間，內心感動與震撼是無法形容的，也讓曾文鵬加深了３Ｄ列印將改變產業遊戲規則的信念。

「現在最重要的是，應該先把各行各業的應用找出來，把想像化為實際，讓台灣率先找到３Ｄ列印的創新商業服務模式！」期許這一次，台灣能夠趕上這班疾駛的３Ｄ列印列車。

曾文鵬（前）

出生：1964年

現職：工研院積層製造與雷射應用中心總監經歷：工研院機械所副組長、美溪機電研發部經理學歷：交通大學控制工程研究所

馬克 ? 麥樸思認為，國際資金仍會回流新興市場◎ 本刊特派香港記者 王端 戴甜 文新興市場已經失去過往的光環了嗎？

從年初至今，MSCI 新興市場指數下跌了11.7%，跑輸 MSCI 世界指數21 個百分點。以中國為代表的新興市場經濟體本身快速增長，加上美國量化寬鬆帶來的充沛資金，曾經是令歐美資金對新興市場熱烈追捧的原因。這兩大因素都已好景不復。

大型外資機構對中國市場繼續投不信任票。貝萊德（BlackRock）環球多元資產入息基金經理 Andy Warwick，早于2月就沽清了中國市場的持倉。他認為，中國正經歷陣痛，類似2008年起金融危機爆發後歐美銀行相繼經歷的那樣，歷時可能三至五年，市況並沒有充分反映中資銀行的潛在問題。

不過，有著“新興市場教父”之稱的鄧普頓新興市場團隊執行主席馬克·麥樸思（Mark Mobius） ，仍然是“好友先生” （Mr. Boom） 。8月16日，他在接受財新記者專訪時，認為資金將回流新興市場，並認為以非洲為代表的前沿市場（Frontier Market） ，會是下一個新興市場。

“馬克的視野是跨周期的、跨區域的。 ”麥樸思的前同事曾如此評價他。

今年77歲的麥樸思在新興市場浸淫超過40年，接觸中國資本市場要從 B 股市場成立之初算起。在採訪中，他還談到，稍早前他向深圳市政府表達鄧普頓對前海的興趣，只是還沒最後敲定。

主要的外資撤出發生在債市財新記者 : 幾乎所有的新興市場都在下跌。你認為資金持續流出新興市場的原因是什麼？還會持續流出嗎？

麥樸思 : 要區分是什麼樣的資金流出。

主要的外資撤出發生在債券市場，而新興股票市場的外流不是很大。如果你關注新興市場的共同基金，會發現股票方面是沒有什麼變化的。

至於債券市場的資金從新興市場外流，主因是市場預期美國利率會上升。

如此一來，資金就沒有持續待在新興市場的理由，而此前新興市場債券的高收益是吸引這些資金的主要原因。

這些投資者利用杠杆投資新興市場的債券的情況也很多，如果新興市場債 券價格下行，迫于杠杆，他們會想迅速將資金撤出。新興市場的走向與杠杆化、高頻交易和衍生產品的使用都有關係。新興市場的動蕩，並非都是基於基本面，很多是投機造成的。

我認為，這些撤出的外資是會回來的。市場會意識到，新興市場的成長步伐還是很迅猛的，新興市場今年的經濟增長預計會達5%，中國的經濟增長更高，這種增長率仍然是很快的。

財新記者 ：現在，一些投資者認為，新興市場會出現一輪迷你版的1997年金融危機，因為他們看到了與當時相類似的一些現象，譬如雙赤字、貨幣疲軟，以及房地產泡沫。你如何看待這種悲觀的論調？

麥樸思 : 現在的情況和1997年亞洲金融危機有很大區別。

1997年亞洲金融危機時，國家和公司都身負大量的美元債務，而目前大部分債務都是以本地貨幣計價的，其占GDP 的比例也不及1997年高，這些國家現在也擁有較多的外匯儲備，可以用來保護本國經濟。因此，我不認為會出現迷你版的亞洲金融危機。

財新記者 ：現在，有些經濟學家認為，中國所失乃印度所得，其主要觀點是認為，印度的經濟較少地依賴對中國疲弱的出口。你對此觀點有什麼看法？你如何看待中國與其他主要新興市場國家的關係？

麥樸思 : 如果你環視整個亞洲，會發現對於亞洲國家而言，出口的對象主要是中國。當然，作為出口目的地而言，美國和歐洲同樣占據相當高的比重。市場的感覺是如果中國打個噴嚏，其他國家也會受影響。

我認為，中國經濟不會對俄羅斯、巴西、印度等“金磚國家”有很大影響。

拿鐵礦石舉個例子。很多人擔心，中國經濟對鐵礦石的需求減小，將會殃及全球的鐵礦石市場，但我認為，需求不只來自中國。當然，如果中國的需求急速降低，鐵礦石的價格和出口量還是會受影響。

影子銀行複制了美國的次貸模式財新記者：你如何預測今年和明年中國的GDP增長？你如何評價中國新的領導班子？你認為中國的新領導人改革的決心有多大，他們應該如何平衡增長與改革的問題？

麥樸思 : 我認為，中國政府今年 GDP 增長7.5%的目標是可以實現的，明年應該也有7%到7.5%。

中國新的領導班子很理性，既進取也穩健。他們採取很可控的方法、一步步進行改革。當然，改革面臨的挑戰也很多。他們要處理腐敗問題，處理農村向城鎮化轉型，為這些人提供基礎設施，需要加大社會保障方面的資金，建學校、醫院等。但是，這些挑戰也不是新的，歐美國家都有類似的挑戰。

我認為，他們會平衡好改革與發展，所以我說他們採取可控的方式。我相信中國政府會堅持改革，當然這裡的政府要包括中央，也有省市地方政府，各級政府在改革步伐上可能會不統一。

財新記者：你對於今年下半年的A股和香港股市的走勢如何評估？你如何看待A股“限閘”以及中國上市公司的質量麥樸思: 我覺得 A 股的複蘇與否，主要取決于市場上有多少新股 IPO。2010年有大量新股上市，其中一個原因就是銀行集資想要鞏固它們的資產負債表。

二級市場的股價受新股上市數量的影響。我們應該小心關注，這個標準對於A、B、紅籌股所有中國股票都適用，也包括香港股市。

我們看到，內地監管機構越來越多地強調上市公司的質量問題。A 股市場的一個主要問題，就在於過去有很多不合標準的公司被准予上市。目前，監管機構會更謹慎，避免質量問題發生，因為這很容易影響投資者信心。如果上市公司被發現表現不佳、管理層有問題，甚至欺瞞投資者，市場很容易失去信心。

現在監管部門的重點，就是對質量不好的公司給予“零容忍” 。不幸的是，有很多質量不好的公司已經上市了，能做的就不多，除非你有充分理由讓這些公司退市。未來中國市場的上市公司質量會更好，這也體現了向國際投資者開放市場的必要性，國際投資者也能充當其中的把關人，他們願意抱怨公司管治和表現質量的問題。

財新記者：鄧普頓2012年11月30日在香港發行了一隻“中國機遇基金”，目前基金的表現以及資產規模有多大？對於A股，你們比較看好哪些板塊？對於外國投資者很關注的影子銀行問題，你是如何看待的？

麥樸思 : 表現和資產規模都不錯。截至今年6月底，資產規模為6700萬美元。

與我們的比較基準相比，今年上半年跑贏了大約4.7個百分點。

當然，整個環境不好，A 股表現不佳，預期也不能太高，但是我們的投資組合都是不錯的。A 股市場我們最感興趣的板塊是消費，現金流增長很快。

對於影子銀行（Shadow Banking）問題，中國某種程度上複制了美國的次貸模式。美國銀行製造了名為 CDO （Collateralized Debt Obligations）的債務抵押債券，把項目、房屋貸款等打包後賣給投資者，在負債表之外 ；在中國是成立了信托，概念類似：一是提供更高的利息，二是提升銀行的盈利，加大貸款量而又不拖累資產負債表，還能通過賣這些產品獲得報酬。

我不知道這在中國為什麼叫影子銀行，它其實不在陰影之下，是很清楚的，當然除了有些不受規管的地下錢莊借貸，但規模不大。信托規模很大，但是它們在哪裡、有多大是比較清楚的。

可能對於影子銀行來說，錢的流向和去處是大家更為擔心的。問題在於，獲得這些資金投入的項目具有多大的回報。很多地方政府興建項目的目的就是政績，為了提升 GDP，這些基建項目和房屋項目近期是不能賺錢的，也許長期來講還可以，但是短期不行。

信托項目很多還是短期的投資，投資者預期能在兩三年內獲得回報，而上面的項目可能是10年至15年才能收到成效的，這也是長短期的配置錯位。我認為這是他們要面臨的挑戰。

財新記者 ：中國政府最近正在展開新一輪的反腐運動。你可以看到不少高級官員以及國企高層受牽連，這也導致一些股票波動性較大。對於中國股票的政治風險，應該如何甄別？

麥樸思 : 如果你看那些外國投資者涉及的大股票，如中石化、中移動，這些都是大公司，它們對小股東也比較公平，管理層比較有能力。即使這類公司存在腐敗問題，對公司基本面影響也不大。

我們不會投資那些腐敗問題影響會比較大的小型公司。

如果是反腐事件轉變性質的話，確實會影響公司的基本面。舉個例子，在委內瑞拉已故總統查韋斯上台的時候，他宣佈“充公”了外國和國內的能源公司，投資者的損失是巨大的，如果情況有向這方面轉移的傾向，投資者必須格外注意。但在中國這樣的穩定國家，這種事不太可能發生。

腐敗在每個行業都有可能，銀行可能比較容易受損，但是大的國有銀行即使受傷也有限。我們看到，反腐運動已經在中國發生了，這對中國長期是好事，就像香港當年成立廉政公署的情況一樣。反腐是個持續的過程。

前沿市場是未來的新興市場財新記者 ：現在越來越多中國的富裕階層對投資海外的證券以及房地產頗有興趣。你對他們的投資有什麼建議？你認為哪類資產可以推薦給他們作為投資的標的？

麥樸思: 他們要很清楚自己投資的地方，然後關注該地稅率等方面的問題，對於在美國置業來講，除買賣外還有躲不掉的稅收，中國投資者可能沒有意識到這一點。我認為，中國投資者最好的選擇 是購買地產類的基金或是REITS（房地產信托） ，它們的投資足夠分散，且程序和繳稅環節也不用操心。

財新記者：你認為新興市場已經失去過往的光環了嗎？未來的故事在何方？

麥樸思 : 我不認為新興市場失去了它們的光環，我們還有前沿市場，整個非洲市場有巨大增長前景，東歐也是，有很多投資機遇。

我看好的前沿市場包括尼日利亞、肯尼亞、博茨瓦納、加納、孟加拉、越南，我都很有興趣投資。這些前沿國家和我們上世紀80年代時進駐的新興國家很相似，才開始有股票市場，有的還沒 有完善的銀行系統，或是才剛有銀行，還沒有完善的股票交易體系。

財新記者 ：你如何看待未來五年中國的鄰居們——東南亞主要國家的經濟前景？

麥樸思: 東南亞未來五年將會表現很好，原因有幾點。首先，中國有3萬億美元的外匯儲備，需要投資對象，這要取決于中國多想投資美國國債，可能會想把錢投資在東南亞 ；其次，日本在增加貨幣供應，也會加大對東南亞的投資。

□ 王端 文

利國偉（1918-2013）香港銀行家， 恒生銀行前董事長作為香港第一代華人銀行家，利國偉在香港有“銀行教父”之稱。特區行政長官梁振英稱，利國偉對香港順利回歸及貫徹落實“一國兩制”貢獻良多，為香港金融服務、教育和公共服務等領域做出卓越貢獻。

利國偉祖籍廣東，1918年出生于澳門，出身香港四大家族之一的利希慎家族。28歲時，利國偉加入恒生銀行的前身 “恒生銀號” ，從月入200港元的小實習生，一路升至恒生銀行董事長。利國偉的一生，可謂香港近代金融史的濃縮，見證香港政經界的重要變遷。

創立于1933 年的恒生，長期由創辦人何善衡掌舵，在1953年獲發銀行牌照前，是一家穩健的錢莊。上世紀50年代中期至60年代初，伴隨著香港股市及樓市過熱現象，香港銀行業經歷了不健康的擴張，也隱伏著香港銀行體系的危機。

到60年代中期，香港銀行爆發了 擠 提 潮， 先 是1965年1月，小型銀行明德銀號因對地產放款過度，發生擠提，之後宣佈破產；廣東信托銀行同樣發生擠提；4月5日，當時最大的華資銀行恒生銀行于一天內失去總存款的六分之一。

在生死攸關的轉捩點，時任執行董事的利國偉拯救了恒生銀行的命運。當時擺在恒生眼前的有三個方案：結束恒生的業務，清盤 ；接受美國大通銀行收購恒生的建議；加入匯豐銀行，成為該集團成員。利國偉因通曉英語，獲委派全權處理交易，與匯豐和港府展開談判。他回憶，協商過程中，雙方曾就作價及股權發生爭執，當時匯豐認為，恒生的資產只值6700萬港元，且匯豐最少要購入76%；但在利國偉等人的游說下，恒生最終以5100萬港元，將51% 股權售予匯豐，資產估值1億港元，較之前的匯豐估值增加近50%。

香港股市最具代表性的恒

生指數，也是利國偉任職恒生時倡導設立的。該指數原為上世紀60年代恒生內部參考使用，後來利國偉與何善衡委托研究部主管關士光創立“屬於香港的道瓊斯指數” ，指數最終於1969年對外公佈。

上世紀80年代初，香港股市及匯率大幅波動，1983年港府頒佈聯繫匯率制度，即港元與美元掛鈎，利國偉也參與規則的制定。當1997年亞洲“金融風暴”聯繫匯率受阻時，利國偉曾出面極力維護，認為香港的外貿可從脫鉤中得益甚微，卻要承受更為嚴重的經濟混亂。

利國偉在香港證券市場也

著墨頗多。1987年“股災” ，港股停市四天後，單日暴跌三分之一，創下全球股市單日跌幅紀錄。港英政府痛定思痛，委任戴維森（Ian Hay Davison）撰寫報告書，徹底改革香港證券市場，包括改組香港聯合交易所（港交所前身） 、撰寫全新的證券法例等。在此過程中，利國偉于1988年10月出任香港聯合交易所主席。現任港交所主席周松崗評價說，利國偉是如此地有遠見， “當年已大力倡導發展電子交易及中央結算系統，此兩大市場基建是奠定香港股票市場晉身全球領先市場之列的基礎設施。 ”

利國偉屬於“跨界”的

銀行家，他曾任港英政府時代的立法局議員十年、行政局議員七年。當年上述兩局的非官守議員在政策範疇內頗具影響力，社會地位很高。1984年4月，英國外相賀維與鄧小平敲定《中英聯合聲明》框架，英國在香港的殖民統治面臨終結。

消息公佈後，香港社會恐慌不安。當年6月，利國偉與行政局非官守議員鄧蓮如、鐘士元前往北京，與鄧小平會談，向其表示港人對回歸的憂慮。鄧小平待之如上賓，容許利國偉等一行三人以個人身份與他會面。

據《香港回歸歷程——鐘

士元回憶錄》披露，利國偉等人向鄧小平明確表示， “支持中國于1997年收回香港主權” ，以及香港回歸後實施“港人治港，高度自治” ，並且保持現行制度50年不變。鄧小平積極回應： “北京不會派人到香港……除了軍隊，我們是不會派人管治香港，這方針是明確的，不會改變的。 ”之後，利國偉等人也與時任港澳辦主任姬鵬飛會面，並獲得承諾：中英兩國將為香港前途訂立詳盡協議，並且有約束力，日後的《基本法》亦將根據上述協議內容制訂。

利國偉為人寬厚。曾在港英政府與其共事的李鵬飛說，他重人情，退休後每年都邀請立法局的舊同僚到恒生銀行總部頂樓吃蛇宴， “為人非常溫和，從沒有見過他發脾氣，且從不邀功” 。香港中文大學校長金耀基則說，利國偉患病十多年來，身邊的秘書、司機等下屬沒有一個人離去，足證其為人厚道。

2013年8月10日，利國偉在香港沙田辭世，享年95歲。8月13日起，總部位於香港中環的恒生銀行連續三日下半旗，哀悼這位前董事長的離世。

作者為本刊特派香港記者

八月十五日晚間，被留置超過二十四小時的知名廣告人葉兩傳，終於籌出兩百萬元保釋金，步出台北地檢署大門。儘管步伐依舊昂然從容，但面對再熟悉不過的媒體鏡頭，他不再像從前那般有求必應，從頭到尾緊抿雙脣、不發一語；一雙圓眼少了招牌玳瑁框眼鏡修飾，在鎂光燈照射下更顯疲憊。

去年三月，葉兩傳高調成立「巴哈地集團」，整合旗下高檔餐飲及髮飾、服裝等品牌；同時宣布將引進法國精品鑽石，將珠寶業納入事業版圖。當時他曾意氣風發地宣示，「今年將是爆發的一年」，樂觀預估集團營收將以倍數成長。

未料，過去一年多來，葉兩傳際遇急轉直下，不僅在去年八月正式讓出頂級法國烘焙沙龍Paul的股份及經營權；近期更遭比利時珠寶商控告侵占市值約一億三千萬元的二十七顆鑽石，被檢方認定涉嫌詐欺、侵占，向法院聲請羈押。

一向以光鮮亮麗面目示人的創意達人，一夕間險些淪為階下囚，墜落速度之快，令人不勝唏噓。

新新人類 打開百億茶飲市場葉兩傳出生於台北大稻埕，父親從事木材交易，自幼家境富裕，屏東農專畢業後，曾短暫當過銷售業務員，隨後就與友人合組廣告公司。從小鬼點子就多的他，一直認定包裝茶飲有極大市場潛力，因此極力鼓動屏東農專學長、信喜實業董事長陳清林投資；並以無償提供廣告製作，只從銷售收入抽佣的條件作誘因，終於讓陳清林點頭推出開喜烏龍茶。

一九九○年起，開喜烏龍茶靠著充滿喜感與親和力的角色「開喜婆婆」，以及「新新人類」廣告一炮而紅，連續多年創下年營收超過五十億元佳績，打開國內百億元茶飲商機；一系列廣告的幕後推手葉兩傳，據傳抽取了銷售收入一成作為佣金，但他本人從未證實。

而充滿破碎、拼貼等強烈後現代風格，卻又不失詼諧的「新新人類」系列廣告，一九九三年入圍坎城影展最佳廣告作品決選，更讓他成為急速崛起的創意新貴。

二○○四年，與信喜實業結束合作關係的葉兩傳，成立「老子曰實業公司」（Lao Tsu Say），推出精品茶飲，搶占法國與歐洲頂級市場。儘管一罐五百ＣＣ的茶飲，價格硬是比可樂高出一倍，但憑藉「道」、「無為而治」等充滿中國風的品牌意象，仍成功帶起歐洲飲茶風氣。

此後，葉兩傳奪下享譽全球的頂級麵包沙龍Paul的台灣獨家代理權；一○年底引進法國兩百年老字號餐廳「松露之家」；隔年再成功說服有「巧克力之神」封號的馬歌尼尼（Pierre Marcolini）來台開設專賣店。每次出手必定引起風潮，逐步建立「食尚教父」的響亮名號。

說話帶點閩南語口音的葉兩傳，常戲稱自己是道地的「台灣土雞」，但幾乎所有與他接觸過的人都說，他的公關手腕與口才是一等一。業界人士舉例，Paul剛進台灣時，正好遇上金融海嘯，有媒體問葉兩傳，是否擔心消費緊縮影響高檔食品市場？他當場回答，金融海嘯確實讓消費者更加謹慎，但這也意味著「鑑賞力」的提升；品質卓越的法式糕點，此時更容易成為力求精準之下的消費目標。這番巧妙的應對，讓該人士至今仍讚歎不已。

擊敗統一集團、微風廣場強敵，取得Paul的台灣獨家代理權，更是葉兩傳將「溝通優勢」發揮得淋漓盡致的一場光榮戰役。

當年簡報時，葉兩傳不像其他競爭者，將所有力氣花在經營計畫等細節上，反而以不太靈光的法語反覆訴說：「台灣是我的母親，法國是我的情人。」強調將以談戀愛的心情，呵護進軍台灣的Paul，以另類方式，成功打動浪漫卻挑剔的法國人。

另類創意 打動歐洲頂級品牌說服巧克力之神來台設專賣店時，葉兩傳簡報秀出的第一張投影片，竟然是他那輛被拆解作為行動藝術品的千萬賓利跑車，令眼睛發亮的馬歌尼尼直呼：「這太酷了！」當場就同意合作。「談代理權不是比誰的鈔票大疊，是要讓歐洲人知道，你懂他們的文化。」葉兩傳事後談起這些成功案例，話說得輕描淡寫。

為什麼一位才華洋溢、事業成功的創意人才，會捲入詐欺疑雲？相識多年的友人認為，比起廣告人，葉兩傳的個性更像是企業家，「從不滿足於手上擁有的，永遠都在尋找下一個機會」，很可能是過度自信下的過度投資，導致資金周轉不靈。

另一位前工作夥伴則直言，葉兩傳在事業上有強烈的冒險性格，寧可以小搏大，也不願輕言放棄；偶有資金困難或營運狀況吃緊時，他則習慣將目標轉向新的事業，藉令人眼花撩亂的創意度過眼前難關，「只是他的眼光很好，總是可以cover（應付）過去。」然而，再怎麼炫目的創意，也總有cover不過去的一天。

讓出Paul 事業急轉直下二○一二年，這個葉兩傳口中的「爆發年」，意外成為他事業急轉直下的關鍵。葉兩傳同居人賴郁芬卸下「邦保羅公司」董事長身分，改由大股東和興製衣第二代接手；讓出經營權後，兩人也同時釋出手中股權，正式揮別這家曾由葉兩傳創造無數話題的法國麵包店。

儘管Paul經營權易手枱面上的理由是：「為積極展店並開發多元商品，藉調整經營團隊，為企業帶來更多新能量。」但知情人士透露，雙方拆夥的真正原因，是葉兩傳一直想在Paul既有的麵包糕點外，增加具有台灣特色的創意商品；然而在海外已有一百多個據點的Paul總公司，不容許台灣擅自更改經典目錄，雙方關係一度緊張。此時大股東不願力挺葉兩傳，才決定收回經營權。

離開Paul之後，葉兩傳寄望能藉手中的松露之家與巧克力專賣店，再闖出一番天地。但前者開業兩年多來，還持續與國人飲食習慣磨合；後者則因裝潢、定位等問題，營收也未如預期長紅。葉兩傳再次將目光向外探索後，決定跨足寶石業，引進法國鑽石品牌卡洛夫（Korloff），並請來在影集《慾望城市》中飾演Mr. Big的男星來台宣傳，果然再次炒熱話題。

然而，閃亮的鑽石終究未能在短期內替葉兩傳帶來耀眼的收益。去年底，業界首度出現葉兩傳財務吃緊的風聲，農曆年前更傳出積欠員工薪水；今年開始陸續有重要幹部離職，也讓人懷疑，葉兩傳的龐大事業是否亮起紅燈。

即使傳言不斷，這次比利時珠寶商跨海控告葉兩傳，以辦展名義商借市價上億元的鑽石，事後未悉數歸還，反而自行典當變賣換現，仍讓不少人深感錯愕。一位前事業夥伴就說，葉兩傳一向以亮眼姿態現身，實在很難和財務吃緊聯想在一塊。

業界人士分析，葉兩傳能不斷取得優質國際品牌授權，除了歸功於良好的公關能力，也是因為他的茶飲事業在歐洲頗負盛名；取得代理權後，能在國內找到實力雄厚的金主投資，靠的則是一次又一次創造話題所累積的亮眼媒體光環。換句話說，「個人形象」一直是葉兩傳能長期活躍的關鍵，這次捲入侵占疑雲，無論能否全身而退，對事業的強烈衝擊，不言可喻。

在重新證明個人誠信之前，葉兩傳四處穿梭、宣揚各國美食文化與絢麗夢想的自信身影，短期內恐將難以得見。