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興業銀行上半年55%新增貸款為房貸 存款流失86.36億元

8月29日晚間，興業銀行(601166.SH)發布2016年半年報稱，截至6月末，該行總資產達5.71萬億元，比年初增長7.75%;實現歸屬於母公司股東凈利潤294.41億元，同比增長6.12%。

上半年，興業銀行貸款余額1.95萬億元，比去年末增幅9.54%。其中，公司貸款占比 65.29%，較去年末下降2.01個百分點，個人貸款占比31.24%，較去年末上升2.47個百分點，票據貼現占比3.47%，較去年末下降0.46個百分點。

不過，上半年存款總額2.48萬億元，與去年年底相比略有下降86.36億元，降幅0.35%。

在收入結構方面，興業銀行上半年實現凈利息收入588.78億元，同比增加37.58億元，增長6.82%，凈息差同比下降26個BP。非利息凈收入219.92億元，占營業收入的27.19%，同比增加48.54億元，增長28.32%。營業支出方面，業務及管理費同比增長2.56%，低於營業收入漲幅9.36個百分點，成本收入比18.82%，同比下降1.94個百分點。

在資產質量方面，興業銀行的不良仍處於“雙升”勢頭，截止6月末，不良貸款余額318.50億元，較去年底增加58.67億元;不良貸款率1.63%，較去年末上升0.17個百分點。不過，興業銀行繼續加大撥備計提力度，共計提資產減值損失251.55億元，同比增長58.75%。撥備覆蓋率218.8%，較去年末上升8.70個百分點，處於同業較高水平。

因以較低的成本完成300億元二級資本債發行工作，興業銀行資本充足率由年初的11.19%提高至12.16%;核心一級資本充足率由年初的8.43%提高0.06個百分點至8.49%。

在市場關註度高的房貸業務上，今年上半年，興業銀行的個人住房及商用房貸款余額3922億元，比去年末新增了938.98億元，增幅31.5%。個人住房及商用房貸款余額占上半年個人貸款余額的64.4%，占上半年新增貸款額1698億元的55.3%。

這一數據符合上半年行業信貸結構調整大趨勢。據已經公布半年報的銀行來看，國有銀行中，建行個人住房貸款余額3.18萬億元，比2015年末增加4078億元，增幅14.7%，余額和新增額均居同業首位。農行今年上半年個人住房貸款2.2萬億元，比2015年末增加3110億元，增幅16.1%。交行按揭貸款余額為6877億元，較年初快速增長834億元，增幅13.79%。

股份制銀行中，今年上半年，招商銀行個人住房貸款余額為6069億元，比去年底增加了1157億元，增幅高達23.55%。浦發銀行個人住房按揭貸款余額3379.51億元，比去年底增加773.83億元，增幅達到29.70%。貴陽銀行住房按揭貸款62.54億元，較去年末增加6.77億元，增幅達12.14%。江蘇銀行住房按揭貸款5813.96萬元，較去年末增加620.74萬元，增幅11.95%。平安銀行住房按揭貸款余額為496.15億元，比去年底增加約40億元。

此外，興業銀行還公告，擬以30億港幣在香港投資設立非銀行金融公司 ——興銀國際金融控股有限公司(以下簡稱“興銀國際”，該公司由興業銀行全資控股，將逐步向香港金融監管機構申請相應牌照，為客戶提供證券投資、債券承銷、股權融資、並購重組、資產管理等金融服務。 興銀國際設立後，將逐步下設投資銀行、資產管理等專業子公司，實現市場互補和戰略協同。

銀行“救命稻草”？10家上市銀行42%新增貸款靠房貸

房價漲勢未已，房貸投放有增無減。疲弱的貸款需求，已經讓房貸成為銀行的“救命稻草”。

截至29日晚間，10家銀行發布了2016年半年報。2016年上半年，建行、農行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額已經達到8萬億元，新增房貸達1.13萬億元，占同期新增貸款的42%左右，成為上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。

“目前，外部環境、政策導向都沒有變化，下一階段，預計銀行房貸投放仍會比較積極。”有業內人士對《第一財經日報》記者分析，在此前提下，權衡風險收益比，房貸對銀行仍具有很大吸引力。

10家銀行房貸余額8萬億

作為體量最大的銀行群體，建行、農行、交行等三家國有大行的房貸規模在已披露半年報的銀行中，無疑占據了最多的份額。

截至6月末，建行、農行、交行三家國有大行的房貸余額分別高達3.21萬億元、2.24萬億元、6877億元，分別比去年底增加4077.8億元、3110.34億元、834億元。

根據央行統計數據，截至今年6月底，個人住房貸款余額16.55萬億元，同比增長30.9%。而按照上述數據計算，建行、農行、交行的房貸規模總計已達6.1377萬億元，占比約全國總量的37%。

在新增房貸方面，央行統計數據顯示，今年1~6月，全國房貸新增2.36萬億元，同比多增1.25萬億元。同期，上述三家國有大行的新增房貸亦達8023億元，占全國的34%以上。

而建行、農行、交行三家國有大行的情況，在整個銀行業中並非特殊。從各家銀行半年報數據來看，房貸已經成為各家銀行必爭之地。目前，除了寧波銀行、華夏銀行，招行、浦發銀行、中信銀行等股份制銀行投放的房貸規模遠超其他貸款。

股份制銀行中，上半年，招行新增房貸規模最大，截至6月底，該行房貸余額6069億元，比去年底增加1157億元。緊隨其後的是中信銀行，其個人貸款科目下的住房抵押貸款余額達到3367億元，比去年底的2580億元，增加了787億元。

此外，光大銀行、浦發銀行上半年的房貸規模同樣快速增長。截至6月底，浦發銀行個人住房按揭貸款余額3379億元，比去年底大幅增加773億元;光大銀行同期房貸余額為2318億元，比去年底增加518億元。

值得註意的是，連續多年壓縮房貸業務規模之後，平安銀行在今年重回房貸市場。截至6月底，平安銀行房貸余額為496億元，比2015年底增加了約40億元，增幅也達8%。

今年同期，房貸規模增長較為緩慢，或者出現下降的，目前已披露半年報中，僅有華夏銀行、寧波銀行兩家。數據顯示，截至6月底，華夏銀行個人貸款中的住房抵押貸款為1152億元，比去年底增加40億元，增長約3.6%。而寧波銀行同期房貸余額為13.7億元，甚至比去年底減少了1.3億元，降幅約8.6%。

按照上述數據計算，截至6月底，上述7家股份行、城商行的房貸余額共計1.68萬億元之巨，加上建行、農行、交行三家國有大行，這一數字已經高達8萬億元之巨，已經接近同期全國房貸規模的50%。

而在新增貸款余額中，占比則更高。《第一財經日報》記者粗略計算，上述7家股份行、城商行上半年新增房貸余額共計逾3300億元，加上3家國有大行8023億元，合計達到1.13萬億元以上，在全國新增房貸中占比已達48%。

房貸：銀行貸款增長驅動器

隨著規模的迅速攀升，房貸在各家銀行貸款中的占比也越來越高，不少銀行的零售貸款幾乎已經成為房貸的代名詞。

數據顯示，截至今年6月底，建行貸款總額為11.14萬億元，境內公司、零售貸款余額分別為5.84萬億元、3.89萬億元，而3.21萬億元的房貸余額，已經占其零售貸款的71.2%左右，在全部貸款中的占比，也已接近30%。

農行、交行同樣如此。今年上半年，農行貸款余額約9.4萬億元，公司、零售貸款分別為5.5萬億元、3.04萬億元，而2.24萬億元的房貸在零售及全部貸款中的占比，分別達到了73.5%、23.8%左右。

而交行半年末房貸余額亦已占其同期零售、全部貸款的63%、17%左右。

股份制銀行中房貸占比雖然略低於國有大行，但同樣居高不下。以招行為例，截至6月底，該行零售、貸款總額分別為1.35萬億元、3.02萬億元，據此計算，其房貸規模已占同期零售、貸款總額的44%、20%以上。

此外，房貸在光大銀行中的占比也較高。截至6月底，該行貸款余額1.7萬億元，零售貸款余額5902億元，而2318億元的房貸余額，占比分別達貸款總額、零售貸款的13.8%、37%以上。

不僅如此，今年上半年，在各家銀行的貸款中，房貸甚至開始充當“救贖者”的角色，成為貸款增長的主要動力。

除了華夏銀行、寧波銀行，從各家銀行披露的半年報數據來看，房貸增長遠超同期貸款增長。根據半年報披露信息，今年上半年，3家國有大行全部貸款增幅分別為6.23%、 5.5%、7.03%，但同期房貸增幅卻達到了14.7%、16.1%、13.79%。

股份制銀行則更為突出。今年上半年，中信銀行與去年底2580億元的房貸余額相比，上半年新增房貸787億元，增幅約30%，而在同期貸款總額增長僅8.72%;除此，浦發銀行、光大銀行、招商銀行的房貸增幅分別達到約29.7%。、29%、23.55%，但貸款總額卻只增長了9.05%、12.34%、7.16%。

除了增幅，新增貸款規模也是如此。上半年，建行、農行、交行新增貸款分別為6527億元、4859億元、2617億元，而4077.8億元、3110.34億元、834億元的新增房貸已經占到了同期新增貸款的62%、64%、32%左右。

招行、浦發銀行、中信銀行等股份制銀行也是如此。上半年，招行貸款增長約2010億元，而1157億元的新增房貸占其同期新增貸款約57%;浦發銀行2032億元的新增貸款中，房貸貢獻了其中的36%。此外，中信銀行、光大銀行的新增房貸在其新增貸款中的占比，也超過了35%。

根據公開數據測算，今年上半年，上述10家銀行新增貸款共計2.43億元，1.13億元的新增房貸占比高達約42%。

下半年或仍加碼房貸投放

一、二線城市房價漲勢未已，房貸對各家銀行貸款的拉動作用愈發明顯。多位銀行業內人士認為，從7月份情況來看，銀行貸款主要投向房貸的局面仍將在下半年得以持續。

央行統計數據顯示，剛剛過去的7月份，人民幣貸款增加4636億元，其中住戶部門貸款4575億元，占比幾乎達到100%。與此同時，來自融360的數據顯示，全國首套房貸平均利率已將至4.44%。

天量信貸投放，直接推動了房價上漲。根據國家統計8月18日發布的數據，7月份全國70個大中城市中，房價環比上漲的城市有51個，其中廈門新房價格環比漲幅4.6%，合肥二手房價格環比上漲3.2%，為全國最高漲幅。

“現在企業端需求很弱，就算有需求，銀行也不願意放，權衡房價風險收益比，加上政策引導去庫存的方向沒有變化，房貸就變得更有吸引力。”北京某券商研究部門負責人向《第一財經日報》記者分析，一、二線城市樓市走勢強勁，房貸早已經成為優質資產。

“今年貸款投放普遍不足，做大房貸可以維持貸款增長。”華南某股份制銀行中層人士亦稱，銀行加大房貸投放，可以滿足銀行避險、利潤增長等多重需求。從目前來看，房貸的不良率在各類貸款中仍然最低。

農行半年報顯示，截至6月底，其房貸不良余額為88.7億元，不良率為0.4%，在各類貸款中最低，而同期其短期公司類貸款不良率已達6.49%，個人經營貸款、消費貸款不良率已分別是4.37%、1.83%。

“下一階段，銀行房貸投放仍然會比較積極。”上述北京某券商研究部門負責人認為，從目前來看，政策引導去庫存、房貸資本占用等政策紅利，以及企業端需求較弱等因素並未出現變化，因此下半年銀行房貸投放可能還會加碼。

實際上，近期各家銀行高層的表態中，已經體現了這一點。平安銀行行長邵平在接受本報記者采訪時就表示，過去該行負債成本過高，而按揭利息太低，如今隨著負債成本改善，下一步將加強按揭業務，給予最低的資金成本，去占領房貸按揭市場。

8月26日，農行董事長周慕冰在半年報業績發布會上也表示，將以個人房貸為支撐和抓手，不斷添加其他金融產品，增加產品覆蓋率以及產品交叉銷售，增強銀行與客戶之間聯動。交行此前亦稱，下半年將保持房貸勢頭。

不過，隨著一、二線城市房價持續上漲，其中隱藏的風險也引發了越來越多的關註。銀行在此方面可能已經有所行動。一位股份制銀行深圳分行人士向《第一財經日報》記者稱，其所在銀行只做一手房按揭，並且嚴格限定為首套房。據其所知，通過限定房貸區域、人群，來控制風險，是目前業內同行的普遍做法。

興業銀行：下半年個人房貸投放料趨緩 原則上不介入三四線城市對公地產

“銀行業經營情況會加速分化，從半年報情況看，這種分化也在逐步加速的過程中。尤其是在經濟增速下行、結構調整加劇的背景下，過去那種行業‘普漲’的格局已經不可持續。換句話說，誰的轉型更適合當前的新常態，誰的準備更充分，誰的反應更快速，誰的執行力更強，誰就可能在面對當前複雜嚴峻的形勢下把握主動權，反之則可能被淘汰。”在興業銀行2016年中期業績說明會上，興業銀行行長陶以平如此表示。

在談到對當前宏觀經濟形勢看法時，陶以平稱，當前，國內經濟金融形勢愈發呈現“宏觀相對明朗、中微觀不確定性加大”的特點。

從宏觀上看，經濟L型增長格局基本確立，宏觀調控政策，包括財政政策、貨幣政策、產業政策等都將緊緊圍繞供給側改革和創新兩大主線展開。反映到市場上，流動性總體將保持適度寬松，利率短期內將繼續低位窄幅震蕩。從中微觀看，行業之間、產業之間、區域之間以及微觀企業之間結構調整將更加劇烈，經濟資源從可貿易部門向不可貿易部門轉移、從傳統過剩產能行業向新興行業轉移、從市場競爭力、運營效率低下企業向核心競爭力突出、運營效率高的企業轉移已經成為必然趨勢，但這種轉移的步伐、節奏以及可能呈現的路徑等都存在較大的不確定性。可以確定的是，這種經濟結構的調整和資源的重新優化配置將會經歷一個比較長的過程。

陶以平表示，在這個過程中，不僅銀行的資產質量會持續受到沖擊，銀行的傳統經營模式、盈利模式、風控模式等也會受到越來越大的挑戰，有幾個方面的重大變化值得高度關註：

一是很多傳統理念將面臨顛覆。過去大家習以為常的，比如“有規模就有效益”、“國企、大中型金融同業一般不會違約”、“債券市場、銀行理財產品剛兌不可能打破”、“國家不會讓銀行破產”等慣性思維都將面臨顛覆。

二是銀行業經營情況會加速分化。從半年報的情況看，這種分化也在逐步加速的過程中。尤其是在經濟增速下行、結構調整加劇的背景下，過去那種行業“普漲”的格局已經不可持續。換句話說，誰的轉型更適合當前的新常態，誰的準備更充分，誰的反應更快速，誰的執行力更強，誰就可能在面對當前複雜嚴峻的形勢下把握主動權，反之則可能被淘汰。

三是傳統金融行業之間的業務邊界將更加模糊。在金融服務供給側改革的大背景下，投貸聯動、資產證券化以及各種跨界投融資創新會加快推進，傳統金融行業之間、商業銀行、投資銀行、資產管理、財富管理等業務之間以及實體經濟、互聯網經濟與金融之間的邊界將更加模糊。

對於房地產開發貸和個人房貸，興業銀行風險管理部總經理鄒積敏表示，自2015年以來，就加大了對零售貸款的支持力度，個人住房按揭貸款業務取得了跨越式增長，2016年上半年零售信貸新增規模中超過60%屬於個人房貸業務。

“為貫徹‘輕資本’的發展戰略，本行繼續大力發展資本占用低、資產質量比較穩定的個人住房按揭貸款業務。考慮到下半年銀行同業競爭可能加劇、國家及地方對房地產市場的調控力度可能加強等多方面因素，按揭貸款的投放量可能趨緩。”鄒積敏說。

根據中報，興業銀行今年上半年個人住房及商用房貸款余額3922億元，比去年末新增了938.98億元，增幅31.5%，占上半年新增貸款額1698億元的55.3%。

而在對公房地產信貸方面，鄒積敏表示，新增業務原則上不介入三、四線城市，從嚴控制商業地產項目。同時，重點關註地價快速攀升帶來的潛在風險、開發企業及融資項目的杠桿風險。對於增量業務，將審慎介入“高地價”項目，夯實自有資金，嚴守合規底線，合理控制杠桿比例，並強化客戶跟蹤，謹防資金鏈風險。

根據中報，截至2016年6月末，興業銀行房地產業貸款余額為1854.38億元，占貸款余額總量的9.51%，比2015年末2013.66億元的貸款余額下降了7.9%。

專訪連平：房貸風險可控 降準降息很難

近兩個月來，各類中國經濟數據出乎了市場預期——6月、7月的M2-M1“剪刀差”屢創歷史新高，各界對企業“流動性陷阱”的擔憂加劇;今年上半年，建行、農行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額占同期新增貸款的42%左右，這不禁令人擔憂房貸的潛在風險;與此同時，外匯占款持續下降，但降準降息遲遲不至，這又令人擔憂，貨幣政策是否會由松轉緊?即將召開的G20峰會又將對人民幣匯率、全球政策協調產生什麽影響?

面對市場的種種疑惑，第一財經記者獨家專訪了交通銀行首席經濟學家連平。

連平對記者表示，預計房貸政策不會大幅收緊。“企業信用風險逐漸提高而房價不斷上漲的背景下，居民中長期貸款也的確目前是相對於企業貸款更加安全的資產。”

他強調，不能輕易判斷居民住房貸款成為了上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。“由於債務置換的原因，很大一部分企業貸款在統計數據中未能顯示。考慮到這層因素，上半年銀行所釋放的企業貸款也並不少。”

此外，連平認為，今年降準、降息很難，但整體貨幣政策仍將維持適度寬松。此外，監管層有能力保持外匯市場供求基本平衡，針對跨境資金流動和外匯的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，人民幣匯率雙向波動逐步被市場接受，人民幣貶值幅度可控。

整體房貸風險可控

日報：眼下，新增房貸似乎成了銀行的“救命稻草”。2016年上半年，建行、農行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額已經達到8萬億元，占同期新增貸款的42%左右，成為上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。主流觀點認為，權衡風險收益比，房貸對銀行仍具有很大吸引力。下一階段的趨勢有何預期?

連平：從近期的商品房銷售數據上並未發現“樓市熱”有消退的跡象。Wind數據顯示，一線、二線、三線大中城市房屋面積銷售情況分別為： 6月426.04萬平、1536.63萬平、564.14萬平;7月437.07萬平、1440.39萬平、532.89萬平;截至8月29日，分別已達387.87萬平、1321.39萬平、469.47萬平。

即使多地祭出限購、限貸政策，由於新舊政策轉換具有時滯性，短期內居民住房貸款仍會在每月新增信貸中占據相當重要的位置。且在當前經濟下行壓力較大，企業信用風險逐漸提高而房價不斷上漲的背景下，居民中長期貸款也的確是目前相對於企業貸款更加安全的資產。

然而這也並不能說明居民住房貸款成為了上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。由於債務置換的原因，很大一部分企業貸款在統計數據中未能顯示。考慮到這層因素，上半年銀行所釋放的企業貸款也並不少。

日報：銀行房貸明顯放量，是否擔心潛在風險? 銀行會否收緊房貸政策?

連平：未來一個階段，房地產調控總體上去庫存，局部控地王和抑泡沫的政策思路不會變化。一些熱度較高的城市可能跟進出臺收緊措施，相應地區的居民住房信貸進而會受到影響。對於銀行而言，住房信貸風險防範主要還是會更多地關註房價未來的運行趨勢。從以往的經驗來看，國內房價出現過短期的回調，也曾對部分開發性信貸產生了一定程度的風險壓力，而居民信貸整體風險仍處於安全可控的水平。

眼下，大部分房貸都是用於首次置業，即首付貸都是三成，即使之後擡高至四成、五成，也不等同於銀行收緊房貸，而是旨在短期控制需求、長遠控制風險。

在國外，多數國家的按揭貸款和公司貸款之比約為1:1，遠高於中國。

此外，在中國經濟下行壓力持續的背景下，貨幣政策將維持寬松，而不會收緊，短期的收緊無礙大局。今年，貨幣政策寬松、房地產去庫存仍為主基調，三、四線城市去庫存的任務仍然很重。

短期“剪刀差”收窄可能性小

日報：7月的信貸數據又著實叫人“驚嚇”了一把——社會融資規模增加4879億元，預期增加1萬億元；7月M1-M2的“剪刀差”繼續擴大到15.4%，再創歷史新高。未來預計“剪刀差”是否會收窄?

連平：短期內M1與M2增速間的“剪刀差”出現明顯收窄的可能性較小。主要原因仍是企業經營狀況與投資意願的調整需要時間，而對M2內部結構發生調整的主要推動因素“樓市熱”短期仍未消退。M1與M2的剪刀差加大，很大程度上受到企業和居民交易與預防性需求以及經濟環境等因素的影響。

就企業經營現狀而言，當前國內整體利率水平偏低的環境，使得企業保有活期存款的機會成本較低，一定程度上構成了企業活期存款較高的環境基礎。此外，在調結構和去產能的背景下，出於預防性和交易性的需求，企業在資金期限結構的偏好方面，也會更加傾向於選擇靈活性更強的短期資金。而短期內，國內樓市尤其是一線城市樓市，即使各項政策收緊，仍出現價格持續上漲的一致性預期，這也會加速居民定期存款向企業活期存款遷移，一定程度上支撐M1和M2剪刀差的保持。當前M2增速所受高基數效應已開始體現，而M1所受基數效應的影響則相對滯後。隨著M1增速逐漸受基數效應影響，M1與M2的增速差或將逐漸收窄。

（數據來自：央行調統司）

日報：中國陷入了類似企業“流動性陷阱”之中，貨幣政策寬松效力下降，難以有效刺激企業投資需求。降稅降費是否將優於降息?

連平：當前提高企業投資意願確實為破解當前國內經濟癥結的難點所在。而改變企業投資意願屬於資金需求端的問題，而貨幣政策通常解決的資金供給層面的問題，加之前期多次“雙降”之後，市場對於資金以及利率的敏感性有所降低。更重要的是，需求端對於資金的使用和配置結構性分化嚴重，部分行業資產出現價格泡沫，而一些加工制造業則投資持續下滑。

破解當前這種結構性困難，釋放民間投資積極性，簡單而言要確保實體經濟具有一定利潤空間。目前在勞工和技術成本上升的同時，利潤空間被擠壓得很小。因而減稅降費的財政政策肯定是必要的;另一方面則應控制部分行業出現泡沫化可能導致的資金配置結構性失衡，避免資金無法回歸實體。

貨幣政策維持寬松 但降準降息很難

日報：面對“剪刀差”不斷擴大的狀況，央行似乎對於進一步降準降息持謹慎態度，年內降準降息的預期如何?

連平：事實上，進一步降準所直接釋放的是銀行信貸投放能力。從上半年的實際信貸投放已然不低。數據顯示今年1-7月信貸投放8.74萬億，其中居民部門3.40萬億、企業部門3.53萬億。然而這只是未考慮地方政府債務置換影響下的數據。截至目前，今年已發行地方政府債券4.71萬億，保守估計其中有約3萬億為銀行貸款。如此一來，今年的實際信貸投放已超過11萬億。由此可見，實際信貸增速不低的情況下，進一步降準和釋放流動性非但不能很好地解決需求端的結構性問題，反而有增加部分資產價格泡沫化的風險。因此未來總量寬松政策應當慎用。

日報：央行近期連續進行14天逆回購操作，導致銀行間市場Shibor飆升，國債期貨跳水。如何解讀央行的意圖?是否存在貨幣政策收緊的可能性?

連平：需要明確的是，央行重啟14天逆回購，並未預示貨幣政策收緊。近來銀行間市場SHIBOR利率波動，國債期貨“跳水”也實屬正常現象，不必過於擔憂。銀行間市場短期利率波幅有所上升，可能局部性、小範圍存在流動性缺口，央行逆回購操作是平抑此類波動之舉。而國債期貨是市場在對央行降準預期“落空”背景下的短時現象，而預期是會隨著時間推移逐步修正。

央行連續通過公開市場進行調控，既反映出當前央行對市場總體流動性合理充裕的判斷，也表達了其貨幣政策維持穩健中性的態度。

日報：央行降準、降息遲遲不至，未來是否會持續將重心從數量型調控向價格型調控轉移?

連平：央行調控工具由數量型向價格型轉型，應該一直都是央行的推進和探索工作之一。

由於公開市場操作其本身兼具數量型和價格型兩種功能，既可通過數量預調和微調流動性，也能通過回購利率影響其使用他市場利率水平。因而，提高公開市場操作頻次，增加公開市場交易規模可以說是調控工具轉型的一個重要環節。

未來一段時間內，由於國內外經濟金融環境相對複雜，美國加息預期重新升溫，英國脫歐余震尚未完全展開。更關鍵地是前期國內穩匯率的措施剛取得一定成效。若是目前進一步降準、降息可能重新帶來人民幣貶值預期。加之前期多次降準降息後，貨幣政策邊際效應顯著下降，繼續偏松可能得不償失。預計央行仍以保持金融體系流動性合理充裕為主，並引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

防範理財業務的“影子銀行”風險

日報：此前，銀行理財新規引發市場震動；近期，據悉，銀監會在研究對表外業務計提風險資本，銀監會希望引導這類資產回表，按實質重於形式的原則計提，以提高資本充足率的準確性。近年來，銀行混業經營現突出，交叉風險也在加劇。如何看待近期的防風險動作?

連平：部分銀行表外業務有“影子銀行”的特征。銀行理財業務早期投向銀行間市場債券為主，後期“非標”納入投資範圍。理財資金以信托計劃、資管計劃為通道向借款人提供融資，以規避信貸額度控制，是一種典型的“影子銀行”。

據統計，截至2015年底，在數量不小的“影子銀行”中，有21.6萬億元理財產品，有10.9萬元委托貸款，7.2萬億非正式或者P2P貸款，5.9萬億銀行承兌匯票，2.5萬億金融機構貸款，2016年上半年影子銀行的規模仍在增長。目前理財資金已實現多領域的投資，包括股權、債權及各類基金等，還包括與同業業務配合，將部分表內資產出表。應該看到，部分理財業務作為影子銀行的潛在風險較大，若不加以嚴格管控，會對整個金融體系帶來較大的風險。

監管當局對銀行理財業務規範化發展的立場一直是明確的，早在2014年銀監會曾頒布《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》。近期一系列舉措也是沿襲今年以來監管機構對於金融行業排風險、降杠桿、去通道的政策意圖，有利於降低潛在風險，引導和規範銀行理財業務長遠健康發展。

日報：如何在防風險的同時，不打擊銀行持續進行業務創新?

連平：對表外業務計提資本早已有之，保函、信用證等信貸類表外資產就有計提資本的要求。對部分理財業務計提資本，關鍵是要厘清對非標資產的責任認定，落實風險承擔主體。

長期來看，商業銀行積極穩妥開展表外業務、特別是開展財富管理業務的趨勢不會改變，這也是商業銀行積極創新，形成差異化競爭優勢的重點領域。預計在規範發展和風險可控的前提下，監管當局會鼓勵和支持銀行積極穩妥開展金融創新，更好地滿足客戶需求和服務實體經濟。

中國G20應強化全球政策協調

日報：此次G20峰會的主要核心思想是——通過結構性改革提振全球經濟增速。發達國家此前指責“中國經濟放緩拖累全球”，你認為這種說法是否有失偏頗?

連平：中國經濟放緩拖累全球”的指責本身就是不準確的。2015年中國經濟增速6.9%，盡管比以往略低了些，但在全球仍是一枝獨秀。中國經濟穩定增長直接帶動了境外消費、對外投資、進口等的增長，對全球消費、投資、貿易等拉動作用明顯。中國近年來一直是對世界經濟增長貢獻最大的國家，近幾年中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率持續超過25%，預計這一趨勢還會持續下去。

盡管中國目前經濟增速有所下滑，但考慮到外圍經濟都各自面臨可能更大的困難。綜合而言，盡管中國經濟增速下滑，對世界經濟增長的貢獻卻可能進一步提升。更重要的是，“一帶一路”戰略的提出和實施、亞投行的成立等，還為世界經濟提供了增長“新空間”和投資“新平臺”。中國經濟仍是世界經濟重要的“動力源”和“壓艙石”，仍是世界經濟重要的引擎。

日報：作為此次G20的主席國，中國需要扮演何種角色，以何種方式推進結構性改革、提振長期增長?

連平：中國作為此次G20峰會的東道國，將在G20治理平臺更多地承擔“推動者”角色，並將在創新增長、全球治理改革和國際協調等方面發揮重要作用。

一是推進以創新為核心要素的全面增長戰略，提高世界經濟長期增長動力;二是推動全球治理改革，包括推動國際貨幣體系改革、推進全球貿易、投資自由化進程、構建大宗商品的穩定機制等;三是加強國際協調(尤其是大國協調)，凝聚各國的共識，形成利益共同體，加強政策溝通協調，共同應對全球政治、經濟、金融風險的管控和應對。同時，將借助峰會契機，表現中國對內對外改革開放的決心。

未來中國將繼續穩步推進供給側改革，穩步推進“三去一降一補”，穩步推進新型城鎮化建設，創新經濟增長方式，加大經濟結構調整，提振長期經濟增長。促進中國經濟更加平衡、開放和可持續發展。

日報：下一階段，中國主要面臨哪幾方面的全球經濟金融風險? G20所提出的全球政策協調是否有基礎進行強化?

連平：未來中國的發展仍面臨諸多外部經濟金融風險。世界經濟複蘇緩慢，部分經濟體陷入衰退;全球貿易保護主義擡頭;英國脫歐問題繼續發酵，地緣政治風險加大，國際金融市場波動加劇;美聯儲加息溢出效應不容忽視;部分歐洲國家債務風險依然嚴峻。

G20提出的全球政策協調具備強化的基礎和條件。當前世界經濟複蘇緩慢，徹底消除“後金融危機”陰影，走出低迷，實現長期穩定增長，邁上發展新臺階夯，是各國的共同願望。金融一體化快速發展，金融風險越來越具有全球傳染性，各國都是利益攸關者，只有加強政策協調，才能更好應對金融風險。雙邊、多邊機制的不斷發展為加強政策協調奠定了基礎。

日報：眼下，人民幣對美元6.7的底線思維看似十分明顯。當前人民幣是否已經接近了一個均衡區間?

連平：均衡匯率水平是市場經過較長時間運作出來的。近期，美聯儲加息預期升溫會對人民幣構成一定壓力，人民幣仍有貶值預期。但加息預期往往會提前透支，且加息對美元指數的推動作用有限。中國經濟增長大幅下滑的可能性不大，人民幣將於10月1日正式納入SDR貨幣籃子，深港通政策有望落地，監管層有能力保持外匯市場供求基本平衡，針對跨境資金流動和外匯的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，人民幣匯率雙向波動逐步被市場接受，人民幣貶值幅度可控。

上市行新增2萬億房貸背後：大銀行“吃肉”城商行“喝湯”

上半年，18家上市銀行當中，工、農、中、建四大行為房貸大戶，共新增房貸高達1.379萬億，在上市銀行2萬億新增房貸當中接近七成。5家城商行相形見絀，上半年新增房貸加起來只有388.88億元，在18家上市銀行當中僅占比1.94%，只是個零頭而已。此外9家股份制銀行共計新增房貸5891.70億元，在18家上市銀行當中占比29.36%。

一場房貸饕餮盛宴在銀行間爭食：2016年上半年，18家上市銀行瘋狂發放貸款給老百姓買房，上半年所有新增貸款當中房貸接近一半，超過2萬億。在企業去杠桿之時，銀行對企業貸款趨向謹慎，轉而給老百姓貸款買房拼命“加杠桿”，以阻止企業貸款壞賬繼續攀升。

從上半年搶食房貸來看，上市國有銀行和股份制銀行成為主力，新增2萬億房貸當中搶走了1.97萬億，5家上市城商行僅拿到了388.88億元房貸業務，只是個零頭。“這主要是規模及過去優勢使然，大中型銀行品牌力強、網點多。”深圳某股份行零售業務管理人士說，城商行房貸業務還要看它所在的城市房價，房價漲得快、房貸業務就會相對好一些。不過，作為城商行的北京銀行、南京銀行在這場盛宴當中也分到一杯羹，上半年房貸同比增幅分別為19.23%、38.45%，其他城商行相對落寞，寧波銀行房貸甚至出現下降，同比增長為-9.13%。

城商行加入廝殺

翻雲覆雨，在經濟轉型風險加劇的年代，用這個詞來形容銀行對貸款客戶再準確不過。

是否記得在2014年，銀行將首套住房的房貸利率上浮10%以上，多家銀行暫停了房貸業務，笑臉迎向利率比較高的企業貸款，房貸在整個貸款當中占比下滑。轉眼到了今年上半年，銀行一窩蜂轉向了房貸業務，對買房者綻開了甜蜜的笑臉，將冷眼留給了企業客戶。

今年上半年，18家上市銀行當中，工、農、中、建四大行為房貸大戶，共新增房貸高達1.379萬億，在上市銀行2萬億新增房貸當中接近七成。5家城商行相形見絀，上半年新增房貸加起來只有388.88億元，在18家上市銀行當中僅占比1.94%，只是個零頭而已。此外9家股份制銀行共計新增房貸5891.70億元，在18家上市銀行當中占比29.36%。

相比於四大行和股份行這些巨頭們，城商行房貸業務微不足道。然而，在房價飛漲的城市，城商行的房貸業務同樣有春天。比如北京銀行、南京銀行，上半年房貸業務新增貸款分別為236.79億元、84.93億元，同比增長分別達19.23%、38.45%。其中南京銀行上半年的房貸增速在所有銀行當中位居第二位，僅落後於民生銀行70.42%的增速。可見南京銀行上半年房貸業務勢頭也是相當猛。翻看南京銀行報表可以看到，在其個人業務當中，房貸成為絕對主力，個貸總計519.75億當中，房貸為305.75億，占個貸六成。

總部位於北京的北京銀行，在城商行當中其房貸業務基礎好，今年上半年該行新增房貸達236.79億元，房貸余額累計達1468.29億元。這已秒殺一些股份制銀行，平安銀行、華夏銀行今年上半年新增房貸分別為36.48億、40.32億元，且北京銀行的房貸余額也遠遠高於平安銀行的496.15億、華夏銀行的1152.80億。

北京銀行房貸占總貸款比高達16.95%，這在城商行當中屬於最高，其次是南京銀行10.16%、江蘇銀行9.4%、貴陽銀行6.76%、寧波銀行0.48%。

“主要看城商行處於哪個城市，房貸業務基礎如何，還要看當地房地產是否景氣，房價漲幅大不大。”華南一家大型券商銀行分析師同樣認為，城商行房貸業務不能與其他大中型城市相提並論。

在城商行當中，北京銀行、南京銀行和蘇州銀行房貸業務相對較好，當地房價高漲成為重要原因。標準排名研究院發布的《2016年上半年均價萬元以上城市房價漲幅榜》顯示，北京、南京房價漲幅均超過18%，而江蘇省的蘇州上半年房價上漲31%。

謹防羊群效應

在這一輪房貸業務哄搶當中，唯有寧波銀行表現冷靜，並沒有加入這一場大戰當中。寧波銀行今年上半年個人房貸新增貸款為-1.37億元，與去年相比反而負增長9.13%。寧波銀行並非不想做房貸，而是由於過往業務結構以及地域原因，造成了其在這輪房貸大餐中唯一連湯都沒喝到。

目前，一些過剩產業在銀行貸款中壞賬攀升，有的行業甚至不良率高過4%，而個人房貸不良率不到0.5%，銀行趨利避害，不得已都選擇了低風險的房貸業務。

羊群效應會否發生？目前幾乎所有銀行都看好房貸業務，大中型銀行都在大喊繼續增加房貸業務，城商行有能力的也在努力跟進。建行董事長王洪章在2016年中期業績發布會上說，下半年建行按揭貸全國第一的趨勢還會持續，除力推住房按揭貸以外，還要推進住房公積金貸款。

中信銀行半年報中稱，該行進一步提高個人信貸業務戰略地位及業務占比，不斷優化個人信貸產品結構，以房產抵押類業務作為新發放個人信貸業務的核心，提高個人消費類貸款占比，提高個人住房按揭貸款占比。

還記得否？兩年前很多銀行都不看好房貸業務了，轉而全都湧向企業貸款。而今，企業信貸違約潮令銀行望而生畏。歷史會否驚人的相似，兩年甚至更長時間後，房貸會否成為又一個壞賬高發領域？一旦房地產系統性的風險來臨時，目前表面看似安全的房貸業務，實際上對於銀行來說是高風險？

8月22日，招商銀行副行長劉建軍在中期業績會上稱，銀行業房貸整體違約率、不良率都比較低，“但如果經濟持續下行，出現房地產市場的崩盤，那就是系統性風險。”

上述華南某大型券商銀行分析師認為，房地產全國開始出現分化，一些城市的房價已經高高在上，城商行應該守住自身優勢業務，保持盈利增速，而無需與大中型銀行正面競爭，拼命加大房貸業務。“對於城商行來說，帶有濃郁的地域性特色，與大中型銀行全國大布局不同的是，其更容易受到所在城市經濟、房價的沖擊。”

• 華夏時報
• 王可然

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企業資金“入實”始增 銀行還在動房貸的腦筋

一直備受關註的“中國企業陷入流動性陷阱”問題，似乎迎來了轉機。

央行上周末公布的8月份金融數據顯示，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%出現收窄。

另一方面，8月份新增人民幣貸款暴增9487億元，同比多增1391億元。其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。這與7月份人民幣貸款同比少增1.01萬億形成鮮明反差。一些專家表示，當前企業層面的“流動性陷阱”有所改善，部分資金已經進入實體。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，雖然投資數額依然保守，但它們近期確實為M2增長做出了貢獻。不過，多位經濟學家在接受第一財經記者采訪時均表示，M1和M2增速背離的趨勢短期內仍將持續。

“剪刀差”收窄

8月份金融數據公布前，資金“脫實入虛”的情況引發了廣泛關註。

上半年數據顯示，M1余額44.36萬億元，同比增長24.6%;M2余額149.05萬億元，同比增長只有11.8%。兩者增速的“剪刀差”當時達到了2010年2月以來的歷史最高值。7月，“剪刀差”繼續擴大，達到15.2%，創出歷史新高。

“M1、M2增速‘剪刀差’之所以備受關註，主要是二者之差反映了資金有沒有投入到實體經濟中去。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴第一財經記者。

央行調查統計司司長盛松成7月中旬曾公開表示，中國貨幣政策陷入了“流動性陷阱”。他認為，資金“脫實入虛”的情況已經形成了企業的流動性陷阱。大量貨幣並沒有迅速拉動經濟，企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上。

盛松成

上周末公布的8月M1、M2增速終於出現轉機。M2同比增長11.4%，增速比上月末高1.2個百分點，比去年同期低1.9個百分點;M1同比增長25.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高16個百分點。兩者的增速“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%收窄1.3個百分點。

對於M2增速回升，浦發銀行金融市場部高級分析師李瑞敏表示，去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩定註入了較多的流動性，使得當時的M2基數大幅擡高，近幾個月M2同比增速出現了明顯下降，但隨著上述基數因素的消退，M2增速已如期回升，預計9、10月份仍將保持回升趨勢。

招商證券宏觀研究員閆玲也基本贊同上述觀點：“M2同比增速升至11.4%，主要受去年低基數的影響。”

企業走出“流動性陷阱”?

“剪刀差”迎來拐點是否意味著企業將走出“流動性陷阱”?

九州證券分析師鄧海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企業層面的“流動性陷阱”有所改善，並不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。不過，海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等則表示，M1增速依然維持在25.3%的高位，反映出雖然企業資金充沛，但由於經濟情況不佳，投資意願依舊偏弱。

以身處第三產業的湖南出版集團為例，這家公司是典型的資金富裕型輕資產企業，基本沒有銀行貸款，“峰值時賬上有100億元。”該集團下屬財務公司管理人員告訴第一財經記者，他們公司的資金歸集率在80%左右，有七八十億的資金。

對於這筆資金的用途，上述財務公司人士告訴第一財經記者，集團一些板塊的子公司需要三四億左右用於日常使用，另外還有數億元在進行投資，剩下的90%都在做同業業務，“M1的增量我們也有貢獻，拉大了‘剪刀差’。”

並非所有企業的情況都與湖南出版集團相似。“我們掌握的情況是，鋼鐵、煤炭等傳統的制造業企業，由於大環境不好，很少有資金趴在賬上，很多錢都是從外面融來的，這種類型的企業很缺資金。”天津市經南區的一名政府內部人士告訴第一財經記者。

該人士表示，經南區內的民營制造業企業和工業企業居多，總體上看，企業對於實體經濟的投資比去年同期有所好轉，但仍未達到理想預期，“科技類的企業情況好一些”。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，它們近期確實為M2增長做出了貢獻。“今年主設備不會擴大，但會投資一些上遊材料生產線(3條)和下遊的薄膜深加工(1條)，下個月能夠到廠安裝，但相對金額比較小，大概2000萬元。”廣東德冠薄膜新材料有限公司副總裁王韶峰告訴第一財經記者。

該公司是一家資產規模約5億元的制造企業，年銷售額在15億元左右。王韶峰表示，企業之前有錢就會用來還銀行貸款，資產負債率已從60%降到了現在的50%。

資金不投資、多用於還貸款的“保守”做法在能源企業中更為常見。湖北能源財務有限公司的一名管理人士告訴第一財經記者，該公司可歸集的集團資金高達90%，除了對技術改造與新項目投入，基本都會用於還銀行貸款。

東方證券首席經濟學家邵宇對於M1、M2“剪刀差”是否已經迎來拐點的判斷並不樂觀。“雖然對比上個月數據來看，‘剪刀差’有所緩解，但整體而言還有很多資金處於觀望狀態。”邵宇向第一財經記者表示，還要著重觀察民間投資的進展、PPP(政府和社會資本合作)項目的達成比例等數據。

“8月份的增速之差雖然有所收窄，但仍處於極高的水平。M1增速上漲背後主要反映出企業存款的活期化，而目前造成企業存款活期化的原因並沒有消退。”李瑞敏說。

按揭貸款仍是主力

與上月金融數據類似，8月份的新增貸款雖然出現大幅上漲，但仍然以居民按揭貸款為主。

數據顯示，8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。8月當月社會融資規模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。

從結構來看，住戶部門的居民中長期貸款占全部貸款的比重為55%;企業短期和中長期貸款規模下降，主要是票據融資增長2235億元，占全部貸款比重為24%;非銀行業金融機構貸款增加1463億元，占全部貸款比重為15%，創近一年來的最大漲幅。

“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款增長仍然有限，值得關註。”昆侖銀行戰略投資發展部李建軍表示。

國泰君安銀行分析師王劍表示，按揭貸款有時被歸入房地產貸款，但其還款來源是居民未來的收入，而不是房地產的交易量或房價(和房地產開發貸款完全不一樣)，所以其風險水平和房地產形勢並沒什麽太直接的關系，只要居民不出現大面積失業，還款不會出現問題，因此不用擔心按揭貸款的資產質量。

另一方面，從各國有大行公布的半年報看，上半年銀行都在爭做“房貸王”。僅僅6個月，16家上市銀行里有6家的個人房貸余額增長超過20%，民生銀行的個人房貸余額在過去的一年半里增長了近三倍。

這樣的腳步仍沒有停止的跡象，多家國有大行的管理層已明確表示，下半年將繼續發力住房按揭貸款。農業銀行董事長周慕冰8月底時就大談了“按揭+”戰略，他表示，農行基於個人住房貸款的綜合性個人金融服務將積極發力。

首單個人房貸不良資產證券化落地 建行發行15.6億領跑

作為最大個人住房貸款銀行，建行搶跑個人住房貸款不良資產證券化。

9月18日，中債登發布“建鑫2016年第二期不良資產支持證券”（下稱“建鑫二期”）發行說明書，建行擬發行15.6億元不良資產支持證券，其入池資產全部為不良個人住房抵押貸款。

其中優先檔發行12億元，占比為76.92%。優先檔被中債資信和聯合資信的評級均為AAAsf。說明書並未透露具體的發行利率，不過其給出的壓力測試下發行利率基準條件為4%。

截至2016年6月末，建行個人住房貸款超3萬億，新增逾4000億元，同比增幅14.7%。在銀行發力個人住房貸款的同時，不良也在加速擡頭。建行統計數據顯示，2015年末，個人住房貸款不良出現了較大幅度的上漲，較上一年上漲37.96億元至86.02億元，不良率上升0.1個百分點至0.31%。而2011年至2013年，其個人房貸不良金額僅是個位數增長。

陜西地區入池占比超20%

根據建鑫二期的發行說明書，其入池本息合計為29.93億元，涉及7980筆貸款。折價率相對於此前幾單不良資產證券化要高，為52.12%。

“入池的資產全部是有個人住房抵押的，因此資產質量和變現能力都是比較高。”世聯評估技術總監陳迅對第一財經記者稱。

此次入池的個人住房不良貸款中，次級貸款15.98億元，占比為53.4%，可疑貸款規模為13.95億元，占比46.6%。單筆最高本息余額為488.3萬元，單筆平均本息余額37.5萬元。未償本息金額最高的前五名借款人集中度0.76%，貸款最集中的前三個行業62.64%。

在地區分布上，根據聯合資信的評估報告，入池貸款中排名前三的地區未償本息余額占比合計達到28.73%。聯合資信稱“存在一定的地區集中風險”。

據建鑫二期入池資產分布統計，前五大借款人所在地區分別為陜西、廣東、重慶內蒙、大連。其中，陜西地區入池本息余額6.16億元，占比最高，為20.59%。

陳迅告訴第一財經，陜西榆林地區和內蒙鄂爾多斯都屬於近年房地產市場發展不好的區域，當地主要產業以礦產資源為主，在經濟較好時段房價一度炒到較高價位，現在很多房價都“腰斬”，類似區域是本項目市場盡調的重點地區。

回收率預計超80%

有個人住房百分百抵押，同時在今年上半年一二線城市房價整體上漲的背景下，建鑫二期的回收率得到了較高的預估。

聯合資信預計毛回收率為81.59%，即毛回收現金24.42億元，中債資信則預計資產池整體回收率為80.94%，回收總額為24.22億元。世聯評估對建鑫二期給出的預計回收總額為26.21億元，回收率達到87.57%。

“我們在做評估的時候，是對所有的抵押物房產整體價值做判斷，參考訴訟進程、借款人的配合程度等估算能快速變現的機制，再考慮其他因素，回收率可以達到80%以上。”陳迅對第一財經表示。

陳迅表示，經建行各分行訪談，個人住房房貸不良的除了看押品外回收主要看催收，催收比對公類不良資產相對簡單，基本上銀行內部催收都可以覆蓋，委外催收比例較低。據了解，建行此單不良個人住房抵押貸款的催收由各個地方分行承擔。

建行在預計回收率分布表統計，其預計回收率在90%-100%的本息余額占比達到60.5%，預計回收率在10%-50%的本息余額占比僅為1.6%。

但是，中債資信表示，根據不良個人住房抵押貸款的特性，除常規的處置抵押物的回收方案外，還可能出現較高比例的因借款人恢複正常還款或債務重組等因素，導致的回收周期顯著延長。

“個人房貸不良與對公區別在於會出現反複。”陳迅也說到了這個問題，但他認為這種反複的比例不會太大。這種情況下可以考慮回收期的資金成本，將占用的資金成本折現。或者針對小部分的情況，催收中可以要求提前還款。

個人房貸不良資產證券化起跑 處置零售不良空間巨大

由建設銀行發起的國內首單不良個人住房抵押貸款資產支持證券“建鑫2016年第二期不良資產支持證券”(下稱“建鑫二期”)發行文件9月18日正式落地。

這是繼以對公不良貸款、信用卡不良貸款、個人經營性不良貸款為基礎資產的不良資產證券化產品面世之後，對基礎資產品種的又一創新。

建鑫二期證券發行規模為15.60億元，基礎資產未償本息合計29.93億元，證券發行規模占基礎資產未償本息余額的比例高達52.12%，創同類產品新高。聯合資信結構融資部分析師梁濤告訴《第一財經日報》記者：“這主要得益於基礎資產附屬抵押物較強的變現能力及良好的分散性，有效提高了資產池預期回收比例。”

建鑫二期證券共分兩檔：優先A檔證券規模為12億元，占76.92%，聯合資信評估有限公司給予AAAsf級信用等級;次級檔證券發行規模為3.60億元，占23.08%。

業內人士認為，未來資產證券化在處置零售類不良貸款領域的空間巨大。作為國內首單不良個人住房抵押貸款資產支持證券，建鑫二期的發行為銀行批量消化不良住房抵押貸款拓展了新的途徑，為金融機構通過資產證券化手段處置不良資產起到了良好的示範作用。

引入量化模型 提高資產池回收估值科學性

建鑫二期入池資產共計7980筆不良個人住房抵押貸款，入池資產均附帶第一順位個人住房抵押權，單筆資產未償本息余額占比均不超過1%，抵押物分布在82個地區，較低的單戶集中度和地區集中度有利於降低回收估值的波動性。

聯合資信結構融資部分析師梁濤告訴《第一財經日報》記者，建鑫二期是國內第二單基礎資產附屬抵押物為房產類的不良資產支持證券，但不同於今年6月發行的“和萃2016年第二期不良資產支持證券”，建鑫二期入池貸款附屬抵押物全部為個人住房，且其中超過200平米的大戶型的未償本息余額占比為12.40%，比重相對較小，抵押物變現能力更強。

她表示，對入池資產進行可回收金額估值時，由於不良房貸回收周期較長，而我國房貸業務開展時間較短，缺乏足夠覆蓋全催收周期的清收數據，因此難以通過歷史數據預測資產池全周期的回收現金流。

“由於本交易對入池資產制定了較為嚴格的合格標準，入池貸款的法律完備性較好，因而在不良貸款的清收過程中，若借款人未能籌措資金全額償還貸款，則可以通過處置抵押物來對剩余欠款部分進行償付，入池貸款的毛回收金額一般不會小於抵押物的變現金額。從審慎角度出發，聯合資信(評級公司)將抵押物處置回收金額作為資產池全周期可回收現金流的主要依據，在估值過程中，以抵押物市場價值為基礎，考慮房產的跌價比例、抵押順位、所處城市、面積等因素對回收估值的影響，最終得到入池資產全周期的毛回收額為24.42億元，占入池資產初始起算日未償本息余額81.59%。”她稱。

不同於此前發行的不良資產證券化項目，建鑫二期的基礎資產回收期限更長，在證券法定到期日結束後，仍可能會有一定比例的現金流入。

本報記者了解到，通過對建行不良房貸歷史清收數據進行統計分析得出，單筆個人住房抵押貸款5年回收率的概率分布符合Beta分布與均勻分布的組合。聯合資信根據測算，入池資產五年內毛回收金額為17.68億元，占入池資產初始起算日未償本息余額59.08%。

精細化的交易結構設計 緩釋流動性風險

據了解，為緩釋基礎資產現金流不確定給優先檔證券利息帶來的流動性風險，建鑫二期設置了內部流動性儲備賬戶、外部流動性支持機構和外部流動性支持賬戶。

根據交易結構安排，本交易將根據次級投資者的結構確定外部流動性支持機構，當外部流動性支持機構主體級別較低時，交易將設立外部流動性支持賬戶，由此對優先檔利息形成三重保障。對於流動性支持機構的選擇及流動性支持賬戶的安排，在強化流動性支持機構支持效力的同時，還兼顧了支付給流動性支持機構的資金成本。

梁濤表示，在現金流的償付安排和支付順序上，交易約定，資產服務機構墊付的處置費用僅按處置回收收入的5%由信托財產支付，超出部分由發起機構建設銀行承擔，並將處置費用及資產服務機構服務報酬的支付安排在優先檔本金償付完畢之後，這一安排體現了發起機構建設銀行對入池資產未來回收水平的信心和讓利，有助於擴大優先檔證券的發行規模，同時對資產服務機構的履職盡責也起到一定的激勵作用。

與此同時，對於信托終止後信托財產的清算，建鑫二期也做了特殊安排。

目前市場已發行的不良資產證券化項目中，對於信托終止後非現金類資產的分配通常采取統一清算處理，處理方案包括：原狀分配、公開拍賣、以事先約定的公允價值轉讓給發起機構等。

“由於不良個人住房抵押貸款的回收周期較長，根據聯合資信對資產池現金流的測算，證券法定到期日之後資產池仍可能會有占初始起算日未償本息余額22.51%的回收額。建鑫二期在交易文件中約定，信托終止後對不同分類的非現金資產按照不同的清算方案分別處置，不同類別之間的處置互不影響。上述安排較以往項目更為嚴謹細致，這將更有利於尾包資產的處置，更好的維護次級投資者的利益。”梁濤告訴本報記者。

資產證券化處置零售類不良貸款空間巨大

梁濤介紹，實際上，不良個人住房抵押貸款資產證券化在國外市場並不多見，且國外發行的產品通常混合了正常類和不良類個人住房抵押貸款，主要源於國外銀行可以通過批量打包轉讓個人貸款進行不良資產處置，因此國外金融機構通過資產證券化渠道改善零售業務資產質量的需求並不強烈。

目前，受限於財政部和銀監會聯合頒發的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》規定，金融機構不得批量轉讓個人貸款，因此，資產證券化無疑為我國金融機構處置零售類不良貸款提供了有效渠道。

“個人住房抵押貸款擁有同質性高，一般不需要逐筆現場盡職調查，發行效率較高，抵押物回收保障程度高，可以有效提高入池資產估值進而支持較大規模的證券發行等優勢。建鑫二期的成功發行，是我國金融機構對不良個人住房抵押貸款資產證券化的探索創新，為以後金融機構通過資產證券化的手段實現不良個人住房抵押貸款快速出表、改善該業務資產質量起到良好示範，預計資產證券化在處置零售類不良貸款領域的發展空間巨大。”她認為。

杭州三箭齊發維穩樓市！包括上調商業房貸二套房首付比例

27日從杭州市住房保障和房產管理局網站獲悉，9月28日起，同步上調公積金貸款二套房首付比例、商業性住房貸款二套房首付比例、暫停購房入戶。

全文如下：

杭州三箭齊發維護房地產市場持續健康發展

為進一步促進我市房地產市場持續平穩健康發展，根據國家“分類調控、因城施策”的總要求，結合戶籍制度改革有關工作精神及我市房地產市場實際情況，在前期已實施部分區域限購基礎上，經市政府研究決定，杭州自9月28日起同步實施“暫停市區購房入戶政策”、“調整住房公積金貸款政策”及“調整商業性住房貸款政策”三項措施，維護杭州房地產市場持續健康發展。

在購房入戶政策方面，明確自2016年9月28日起，在杭州市區範圍內(含蕭山、余杭、富陽、大江東)暫停實施購房入戶政策。2016年9月27日前已在網簽平臺簽訂商品房買賣合同或二手房轉讓合同的購房人，仍按原政策執行。

在公積金貸款政策方面，明確自2016年9月28日起，在市區限購範圍內，職工家庭擁有一套住房但未結清相應商業性購房貸款，再次申請公積金貸款購買普通自住住房的，公積金貸款首付款比例由不低於40%調整為不低於50%。

在商業性住房貸款政策方面，明確自2016年9月28日起，在市區限購範圍內，對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭，再次申請商業性個人住房貸款購買普通住房，最低首付款比例由不低於30%調整為不低於50%。

政策同時明確，公積金貸款和商業性住房貸款本次調整未涉及的其他事宜，繼續按照現行差別化公積金及信貸政策相關規定執行。

市場傳言廣發廣州分行對144方以上房貸申請“停件”，廣發否認

央行近日召集5家國有大行及12家股份制銀行召開商業銀行住房信貸會議，央行要求各商業銀行理性對待樓市，強化住房信貸管理，控制好相關貸款風險。關於房地產市場的調控政策密集出臺，讓一些銀行和地產中介也神經繃緊，市場屢屢流傳開一些傳言。

今日上午，廣州有按揭中介今日接到廣發銀行廣州分行通知，要求按揭中介在今日下午三點之前，將客戶144平方以上豪宅的房貸申請資料報送給廣發銀行廣州分行，廣發將在3點之後停止收單，其原因是有關風聲傳廣州或在本周末將144方以上首套房的首付和利率政策或有變動。

這一消息經按揭中介在廣州銀行圈內流傳甚廣，多家銀行個貸部人士都接到客戶或按揭中介的咨詢電話，一些銀行個貸部人士也較為緊張，疑惑該政策是廣發銀行自身的房貸政策調整，還是廣發銀行從監管機構或政府部門聽到了相關風聲，先下手為強。

不過，廣發銀行總行對本報否認了此事，稱廣發銀行沒有針對144方以上房屋的房貸進行不接件或停件的政策。

平安銀行、光大銀行和工行內部有關業務負責人則明確對本報說，並沒有聽到監管層和自家銀行下發這類通知，目前行內對144方以上豪宅首付比例暫時未有變化。

“就廣州市來說，我覺得出臺這個政策不太可能，因為廣州房價並未像深圳那樣瘋漲，國慶期間也沒有怎麽上漲，廣州房價相對來說比較平穩，客戶也很理性，我手上的客戶都是賣一套再買一套，出臺這個政策沒有太大必要。”上述一位銀行人士對本報說。

該人士對本報說，其實在兩三天前，一則有關廣州限購即將加碼的“內部消息”就在瘋傳銀行界朋友圈里被刷屏，內容為首套房貸還清再購房，首付由三成變成七成。不過，該銀行人士通過內部渠道向央行廣州分行求證時，得到了否定的答案，“我們通過廣州銀發〔2016〕213號文重申住房信貸業務要合規開展，通過穗府辦函〔2016〕146號文明確嚴格執行現有差別化信貸政策，沒有提高要求。對擁有1套住房並已結清相應購房貸款(或無購房貸款)、為改善居住條件再次申請貸款購買普通自住房，執行最低首付款比例30%的規定。對不實信息請不要相信，不要傳播。”

據《廣州日報》報道，昨日，央行廣州分行、廣東省銀監局等相關人士在接到該報求證時均表示，目前廣州最新的政策就是國慶期間發布的，一切依然按照此政策執行，並沒有聽說過有類似的新政策發布。而廣州市政府內部人士對於傳聞的反應基本上一致，且會將此類輿情上報。