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皮特卡恩家族辦公室：退出家族企業後的財富傳承

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201401/t20140124_546343.htm

　　在2013年的《家族辦公室評論》年度頒獎儀式（Family Office Review Award）上，資產管理行業翹楚、皮特卡恩家族辦公室（Pitcairn）首席投資官（CIO）裡克·皮特卡恩（Rick Pitcairn），當選年度最佳CIO。與此同時，皮特卡恩家族辦公室也獲得了年度最佳聯合家族辦公室（Multi Family Office，MFO）及年度最佳聯合家族辦公室CEO等獎項。

　　歐美家族辦公室普遍比較成熟而且數量龐大，其中不乏許多名滿天下者，比如洛克菲勒家族辦公室（Rockefeller Family & Associates）、羅斯柴爾德家族辦公室、甲骨文家族辦公室（Oracle Capital Group）等。皮特卡恩家族辦公室為何能夠力挫群雄，獨攬三項大獎？

　　在頒獎典禮上，裡克·皮特卡恩這樣總結：「變革從來不是皮特卡恩家族做出的選擇，而是一種事實。我們的工作就是幫助家族在（外部）變革的驅動力與（家族）持續性的需求中尋找平衡。」

　　筆者之一（高皓）曾在2012年帶領清華五道口全球家族企業課程學員赴美國費城近郊拜訪過皮特卡恩的家族莊園Cairnwood Estate，並與其家族繼承人就家族辦公室議題進行過熱烈討論，深感這一家族數十年來管理家族金融資本的理念獨特且先進。

　　家族辦公室的成功，離不開與家族共享的獨特價值觀及經營理念。皮特卡恩家族辦公室在迅速變化的投資世界中堅持其傳承理念及核心價值觀，為國內家族提供了一條可參照的資產管理路徑。

　　歷史源流

　　皮特卡恩家族辦公室的歷史要從約翰·皮特卡恩（John Pitcairn）說起。

　　這位蘇格蘭移民1883年與約翰·福特（John Ford）聯合成立了匹茲堡平板玻璃公司（PPG），到19世紀末，PPG的平板玻璃年產量達到2000萬平方米，成為行業領先者。在不斷深耕產業鏈的同時，PPG逐漸將業務擴展到塗層、光學材料、化學材料等可與平板玻璃共享銷售渠道的行業，並改名為PPG Industries。現在，躋身世界500強的PPG Industries在37個國家擁有生產基地，僱傭3.8萬名員工，2012年錄得152億美元的收入。

　　約翰的三個兒子雷蒙（Raymond）、西奧多（Theodore）和哈囉德（Harold）都參與了家族企業。三人懷有不同的夢想，雷蒙鍾情於建築，監督了費城近郊布林·艾斯大教堂（Bryn Athyn Cathedral）的建造；西奧多熱愛藝術及宗教；哈囉德則是航天愛好者，成立了一間航空快遞公司（後來成為美國東方航空公司）。三兄弟在1923年成立了一家控股公司掌管家族持有的PPG股份，以便在維持家族利益的同時也能繼續為各自的理想而奮鬥，這便是皮特卡恩家族辦公室的雛形。

　　由此可見，皮特卡恩家族辦公室在成立初期就非常重視家族成員的需求，尋找家族整體利益和家族成員個人追求的平衡點。這也是它一直保持的特性。這家控股公司在之後的60年裡幫助家族控制公司，它擁有PPG公司16%的股份，這構成了皮特卡恩家族財富的75%。1973年時，家族控股公司的資產發展到2億多美元，累計為多位家族股東分紅7.5億美元。

　　到了上世紀80年代，皮特卡恩家族已發展到第三、四代，分支及成員為數眾多。三代以後的家族通常意見難以統一。為了讓財富持續增長，家族需要尋找新的創富之道；而隨著創始人的離去，家族後代也不再與家族企業保有強烈的情感連接。此時，是否繼續保留家族企業，已成為家族成員在檯面上討論的問題。

　　1985年，皮特卡恩家族決定，將持有的PPG股份以5.3億美元全部出售，完成家族與創始企業的完全脫鉤。為了管理這一大筆財富，皮特卡恩家族在1987年成立了皮特卡恩信託（Pitcairn Trust），一家單一家族辦公室（Single Family Office, SFO），專門管理家族的流動資產。家族可投資金融資產由此被重新分配於數個多元化的投資組合中。

　　1989年10月31日，皮特卡恩信託推出了皮特卡恩家族傳承戰略信託（Pitcairn Family Heritage Strategy），一隻專門投資於家族企業股票的信託基金，並在同年將家族辦公室的服務對外開放，正式成為聯合家族辦公室（MFO），為其他富有家族提供財富管理服務。在MFO成立的前兩年裡，皮特卡恩家族辦公室大約為十幾個家族成員管理著1.4億美元的資產。

　　2000年，皮特卡恩信託將皮特卡恩家族傳承戰略信託、皮特卡恩分散價值型基金、皮特卡恩國際股票基金、皮特卡恩應稅債券基金註冊為共同基金，名為「皮特卡恩家族基金」，並重組於皮特卡恩信託的新分支—皮特卡恩基金（Pitcairn Fund）名下。

　　2004年，皮特卡恩基金擴大其客戶群並加入了星座投資管理公司（Constellation Investment Management）的星座基金系列。同時，皮特卡恩信託大力擴展投資領域及服務，涉足信託、不動產及稅收籌劃等領域，旗下管理著200億美元的資產。為了迎合家族辦公室的多元化服務，皮特卡恩基金在2004年改名為皮特卡恩金融集團（Pitcairn Financial Group），圍繞家族需求，承擔所有職能，進一步到達家族辦公室的頂端，成為全能型的專業MFO（表1）。

　　在過去的十幾年間，皮特卡恩家族平均每年投資9億美元於股票市場（圖1）。如今，皮特卡恩家族辦公室已擁有90年的歷史，也有26年聯合家族辦公室的經驗，旗下管理著360億美元的資產，其110個家族客戶中42個都是幾代以上的家族。

　　今日使命

　　當家族後代擁有不同職業、各自追尋理想的時候，假如沒有一家共同的控股公司或者其他替代的家族控股結構，家族成員很容易分道揚鑣，導致家族和財富的分裂。在從實業家族轉型金融家族的道路上，皮特卡恩家族成功找到新的財富創造點，把家族的控股公司發展成為一家專業的MFO。

　　這家全能家族辦公室除了基本的財富管理外，還涉足不動產、稅收籌劃、慈善活動、家族日常事務及傳承計劃等領域。其業務可分為四大部分。

　　傳承計劃：為客戶設定接班計劃，協助家族成員進行溝通，為家族下一代擬定教育培訓計劃，建立彈性的家族治理結構。

　　信託計劃：以對家族的深刻理解和管理信託的長期經驗，提供創新的信託策略，實現受益人的長期價值最大化。其投資理念仍是對長期回報的追求，他們認為，更多的超高淨值財富家族會偏好投資於PE與基礎建設。

　　家族日常事務：幫助家族從個人理財、支出預算到稅收籌劃等方面管理財富，包括個人理財與預算、賬單支付及物業費用等；行政管理與會計涉及到更廣泛的家族實體，比如基金會或家族有限合夥公司；稅收籌劃則從個人、公司、信託和基金的整體角度將利潤最大化；財務申報幫家族提供一張整體的投資分佈圖，分析其財富結構。

　　聯手SFO：與其他SFO聯手，為已有SFO的家族提供專業技術和資源的支持，提出相應的傳承計劃，同時保持客戶的獨立和隱私。

　　皮特卡恩家族辦公室於2010年收購了美國知名家族企業J. M. Huber Corporation（業務涉及工程器材、自然資源、科技服務等，2012年總收入16.84億美元，2013年獲瑞士洛桑國際管理學院全球家族企業獎）控股家族旗下的聯合家族辦公室Shelterwood Financial，借勢將領土擴張到紐約及華盛頓，自此在費城、紐約和華盛頓三地擁有辦公室。

　　MFO的優勢在此顯露無疑，家族辦公室的高成本通常都令人頭疼，但MFO的規模經濟可適當將此成本降低，同時，龐大的資產規模可以吸引更多的精英人才，廣闊的合作網絡也能更及時地捕捉商業機會。

　　皮特卡恩家族辦公室不但幫助超高淨值家族管理財富，還細化到為這些家族篩選優秀的投資經理。對裡克·皮特卡恩來講，投資環境變幻莫測，充滿未知性，選擇一名正確的投資經理變得比以往更加重要。首先，皮特卡恩家族辦公室通過定量分析，調查候選人過去的投資效益，在確定一部分優秀的投資經理後，開始瞭解他們的朋友圈、投資門路、投資決策過程和對未來的展望。不僅如此，投資經理的品德也是重要的考量因素：投資收益雖好但是缺乏透明度，或者獲利後沒有與員工分享收益的，一律不考慮。

　　當然，裡克·皮特卡恩也指出：「沒有任何事物是一成不變的。」因此，投資策略及投資情況需要時常重新評估，皮特卡恩家族辦公室設定的一般週期為3-5年，但投資績效應保持持續性的監督。

　　除了與家族財富相關的業務，皮特卡恩家族辦公室提供大量的資源，經常通過發表文章、接受採訪、參與峰會或討論等模式提供投資建議。它還利用其廣大的商業網絡與多家金融顧問公司和家族企業機構協會建立了合作關係。

　　皮特卡恩與分佈於全球的六間家族辦公室聯手，在2011年成立了威格摩爾協會（Wigmore Association）。它由七間家族辦公室的CIO組成，每年舉行兩次會議（表2）。CIO們可以通過會議進行交流，分享各自的投資理念和對家族需求的觀點，分析當前經濟狀況和市場走勢。該協會目前的主席是裡克·皮特卡恩。

　　獨特理念：專注於家族企業投資組合

　　在皮特卡恩家族辦公室的投資理念中，唯一的任務就是「以家族理念進行投資」。

　　儘管皮特卡恩家族早在1985年便賣出了自己家族企業的所有股權，但其後裔依然對家族企業的獨特優勢抱有信心。他們深信，創始家族作為實際控制人能為企業創造巨大的價值，為股東帶來長期穩定的資本回報。正是這種理念和信仰促成了1989年皮特卡恩家族傳承戰略信託的誕生。

　　皮特卡恩家族認為，家族的所有權及控制權對企業有著積極正面的影響。他們篩選了一批市值超過2億美元的樣本企業，構造了132間家族企業的數據庫，通過實證數據證明了家族企業在長期收益上超越其他企業。在哈佛商學院的皮特卡恩家族傳承，基金案例採訪中，皮特卡恩金融集團的CIO埃裡克·菲德（Eric Feder）認為，家族企業通常擁有以下的特點：

　　·強大的企業文化—更能留住人才及對其進行培養；

　　·專注企業的長期增長—更低的分紅，為了企業增長而將資金再投資；

　　·更低的債務水平；

　　·更專注於股東的投資回報率；

　　·更少關注於短期的季度盈利，對資本長期增值具有堅強的承諾。

　　總的來說，家族企業並不強調短期業績，而著重於長期利益。因此，皮特卡恩信託推出的家族傳承基金的終極目標是達到長期資本增值。皮特卡恩信託認為，創始家族或家族基金會持有10%或以上流通股的企業才是家族企業。目前，其家族企業數據庫已擁有600多間家族或基金會控制的企業。通過定量分析和基本面分析，皮特卡恩家族辦公室會建立了一個由50-60只股票組成的投資組合。

　　其中能看見一些著名家族企業的身影，比如伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）、微軟（Microsoft）、甲骨文（Oracle）、沃爾瑪（Wal-Mart）等。這一基金的短期效益雖不穩定，但從長期回報看，1989-2006年，其年回報率是9.47%，1996-2006年間的總體回報比威爾希爾5000指數（Wilshire 5000 index）高出5.3%（圖2）。

　　同時，菲德也指出，皮特卡恩家族辦公室不參與家族企業的管理，他們是因為控股家族的獨特貢獻才投資這些企業的。對於投資組合中表現不佳的企業，他們會通過用腳投票的方式清倉，而不會通過謀求董事會席位或者股東代理權等行為影響公司的管理決策。

　　雖然該基金在2006年時被Touchstone Investments收購，但可以看出，皮特卡恩家族辦公室非常認同家族持續治理的重要性。除了鍾情於家族企業及可以保證長期增值的投資外，皮特卡恩家族辦公室的投資理念也相對保守，裡克·皮特卡恩描述：「我們是保有財富的行業，而不是創造財富的行業。」

　　面對經濟全球化，皮特卡恩的投資方向也絲毫沒有落後，就如皮特卡恩信託董事長德克·榮格（Dirk Jungé）所言：「我們都在全球經濟的框架下經營，而市場卻比過去所有時刻更加錯綜複雜。」

　　家族成員的自由退出機制

　　作為超高淨值家族財富管理的頂層設計，專為一個家族提供服務的SFO和為多個家族提供服務的MFO各有所長。SFO通常有著更好的隱秘性，家族能夠享受完全定製化的服務並對辦公室擁有絕對的控制權，而MFO卻能通過規模經濟攤薄運營成本，共享不同家族在各個領域的經驗及人際網絡，增加投資經驗及機會，並吸引更多的投資專業人士。

　　約翰·皮特卡恩的三個兒子各自擁有九名子女。到了1950年，皮特卡恩家族已有61位後代，他們從事著不同的職業。從SFO到MFO的轉變無疑是一次重大的決定。如此龐大的家族規模，難免眾口難調，雖然皮特卡恩控股公司設定了家族年度匯報及家族會議等治理機制，但這些仍不能根治問題。

　　事實上，皮特卡恩家族辦公室創辦時的關鍵政策—「自由聯合」，正是考慮到了這點。家族成員可以自由地離開新創建的家族信託，加入也全憑自願，並非強迫。這種設定照顧了所有成員的感受，保持了大家族中不同成員之間的和諧關係。

　　如今，將近一半的家族成員退出了皮特卡恩家族辦公室。部分成員追尋了別樣的投資理念，另外的成員則反對向其他家族開啟家族辦公室的大門，而自行成立了SFO。

　　位於波士頓及費城的卡恩伍德公司（Cairnwood Cooperative Corporation）便是一間管理皮特卡恩家族分支的SFO，其聯合創始人是萊爾德·彭德爾頓（Laird Pendleton，為雷蒙·皮特卡恩之女蓋布麗埃爾·皮特卡恩和威拉德·彭德爾頓後代）與鄧肯·皮特卡恩（Duncan Pitcairn），兩人均是家族後代，而Cairnwood正是皮特卡恩家族莊園的名字。

　　如此並存的兩種家族辦公室，既有轉型為專業MFO以維持財富增長的，也有為需要的家族分支提供隱私和定製化服務的，也是皮特卡恩家族的特色之一。

　　家族辦公室在傳承規劃與實施中的作用

　　對於掌握巨大財富的超高淨值家族來說，財富的傳遞與後代的培養，構成了傳承的核心問題。這也是皮特卡恩家族辦公室的另一核心工作。

　　2012年11月在瑞士蒙特勒舉行的投資網絡—馬庫斯·埃文斯峰會上，皮特卡恩家族辦公室CEO萊斯利·沃斯（Leslie Voth）指出：「規劃家族世代間的傳承是一間家族辦公室的關鍵成功因素。家族私人財富的傳承要求設定明確的目標，擁有付出有效資源的意願，以及為了符合各代人獨特需求的溝通機制。」

　　當家族沒有明確的傳承規劃時，接班人與在任領導可能陷入迷霧，錯失交棒良機，更可怕的是，這很可能令家族成員間的關係出現不可逆轉的裂痕。沃斯談到：「傳承規劃的溝通至關重要。」在他看來，家族辦公室應提供傳承規劃的建議，首先在辦公室與家族層面進行溝通。當確認傳承規劃後，設立家族治理結構，再與下一代進行溝通，協助家族傳承。因此，皮特卡恩家族辦公室會在繼承流程的特定環節中進行指引，而繼承計劃也會因應家族的需求而變化。

　　在設定傳承規劃的同時，皮特卡恩家族辦公室也要確保下一代成員與家族的關係，確保年輕一代對家族事業的興趣。

　　雙平台模式 讓年輕後代施展才華

　　在家族治理上，裡克·皮特卡恩認為家族成員的參與很重要：「在一次會議中很難聽到所有成員的想法，但我們可以通過家族委員會達到這個目的。」皮特卡恩的家族委員會由12-14名家族成員組成，每人負責與不同家族分支進行交流。從家族委員會成立的1982年至今，總共有大約70位家族成員在其中服務過。

　　通常，家族董事會或委員會由老一代家族成員組成，只有指定的繼承人才有機會快速成為其中一員。這種封閉式的結構在家族中構成了制度性的階層，無法鼓勵年輕人的創新想法。對此，皮特卡恩家族辦公室在家族治理的結構上苦思良策，其獨特之處在於，形成了兩個平行的董事會，即傳統董事會與附屬董事會。

　　傳統董事會由皮特卡恩的十名資深家族成員與四名非家族成員組成。同時，他們設立了「名譽董事」一職，為有能力的家族成員開啟董事會的大門。如果家族成員中有出色的創業家，他們的投資理念或商業計劃能在此董事會上提出，如果計劃可行，更會得到家族的幫助。

　　對於附屬董事會，裡克·皮特卡恩說：「家族逐漸壯大時，年輕人沒有能夠幫助他們進入董事角色的工具，我們想到，為什麼不為年輕人設立一個董事會，來告訴我們他們在『幹什麼』和『為什麼』？」附屬董事會通過研討會或金融培訓課程來培養家族成員，為家族未來的領導人提供施展拳腳的空間。附屬董事會成就了一批有才華的家族後代，例如克里斯·克爾（Chris Kerr）在13歲時就對家族事業顯露出濃厚的興趣，在36歲時成為皮特卡恩正式董事會唯一的第五代成員。

　　目前，傳統董事會裡三代共存，第三代人佔據兩席，第四代七席，第五代一席。11名附屬董事會的成員均是時常參加董事會組織的金融講座、財富繼承等培訓課程的年輕後代。

　　從第二代開始，每代人都會通過婚姻為家族帶來新的成員，在以後的歲月裡，姻親的數量還會呈現爆炸式增長。如何安頓這些人、將他們容納入家族，同樣是家族傳承的關鍵問題之一。更何況，姻親中也會出現人中豪傑，如拿捏不當，便會錯失帥才。在大部分家族裡，姻親都被視為外人，他們的發言權往往較小，也不會被授予重要的位置—但皮特卡恩家族就是例外，他們盡其所能將姻親融入家族，讓富有活力的年輕人轉變成家族的未來。

　　上世紀60年代初，雷蒙·皮特卡恩見其擁有化學工程師背景的女婿吉姆·榮格（Jim Jungé）更適合擔當領導者角色，便讓吉姆出任家族控股公司的領導人。時間證明了雷蒙的決策非常明智：吉姆在家族財富的管理上大下功夫，建立起一套財富增值的戰略，最終給家族帶來了1.4億美元的財富。在此之後，家族姻親的意見便成為皮特卡恩決策流程中的一個重要環節。

　　家族金融資產管理與事業平台轉換的絕佳樣本

　　中國民營企業目前正處於關鍵選擇的十字路口。無論第一代創始人主觀意願如何，大多數民企事實上很難傳承給子女。相比財富傳承而言，家族企業傳承的難度係數高出不止一個數量級。根據近年的多項大樣本調研結果，半數以上的二代不願接班；即使由於興趣或者責任使然，也會如巴菲特所說「家族企業的傳承好像在2000年奧運會金牌選手的後代中，選擇2020年奧運會的參賽選手」，成功傳承難上加難。

　　歐美經驗顯示，大多數創始人及家族最終會選擇出售企業的控股股權，將獲得的財富傳給子孫。最近幾年，國內採礦（煤炭、鐵礦等）、製造、快速消費品等行業的家族出售企業的已不在少數。未來十年，家族企業出售浪潮更將蔚為壯觀。家族出售企業之後面臨的問題將是：如何管理數量巨大的可投資金融資產？與初創企業脫鉤之後，家族的下一個事業平台在哪裡？

　　對於第一個問題，皮特卡恩家族提供了一個絕佳的案例。家族辦公室與皮特卡恩家族命運密切相關，家族的所有關鍵性決定都有皮特卡恩家族辦公室的身影。隨著PPG創始人約翰及其特殊資產的離去，漸漸對家族企業失去興趣的後代四分五裂，這時的家族辦公室作為家族財富管理的頂層設計者，將家族成員緊緊地連在一起。

　　皮特卡恩家族把分散的金融資本彙集在一張資產債務表中，進行統一的財富管理；通過成立家族董事會及家族委員會管理家族資本；規劃家族成員的教育及培訓成長計劃，管理人力資本；通過參與慈善活動和與其他SFO合作擴大家族的社會資本，充分利用所有資源充實家族辦公室的功能，成就了家族辦公室業內的經典案例。

　　對於第二個問題，皮特卡恩家族的實踐同樣提供了一個可供參考的樣本。家族辦公室在功能上替代了家族企業PPG，在管理家族事務的同時，逐漸變成新的皮特卡恩家族企業，同時扮演著雙重角色。皮特卡恩家族企業的模式轉變並不是個案，出售創始企業股權之後將家族辦公室作為新的事業平台是不少家族的選擇。

　　筆者之一（高皓）曾經在2012年赴紐約拜訪過著名的德裔猶太望族—古根海姆（Guggenheim）家族第7代繼承人。古根海姆家族是僅次於羅斯柴爾德家族的世界上最富有的猶太家族，其1881年以5000美元本金發跡於美國科羅拉多的採礦業，一戰前曾控制全球銀、銅、鉛三種重要金屬產量的80%。家族第二代所羅門·R·古根漢姆（Solomon R. Guggenheim，其妻子Irene Rothschild來自羅斯柴爾德家族）以其私人藏品為基礎，創辦了蜚聲全球的古根海姆博物館。同很多超級巨富家族一樣，古根海姆家族曾一直自己管理財富，但是自從1985年家族創辦金融機構Guggenheim Partners以來，古根海姆管理的資產從50億美元迅速增長到1900億美元，金融業代替了採礦業，成為家族新的事業平台。

　　中國家族辦公室的大時代正徐徐拉開帷幕，傳承與創新將構成家族財富發展的兩大主題。正如萊斯利·沃斯在2013年的FOX財富顧問論壇中所說：「投資模式改變了，並會繼續改變下去……然而，改變之中也需延續。」經歷了逾90年的時代與環境變遷之後，皮特卡恩家族辦公室仍然不忘初心：為家族尋找永續之道。

金融業大佬對「微信搶紅包」大熱後的深度思考

http://new.iheima.com/detail/2014/0206/58397.html

2013年，對普通大眾來說，人們從未感覺到移動互聯網和互聯網金融離我們如此之近，BAT、91、比特幣、餘額寶、P2P、眾籌等一個個新詞冒出來，連菜場賣菜的大媽都可以咕嘟幾句，隨著微信的強勢推廣，移動互聯網如燎原的野火，瘋狂蔓延。

2013年，傳統行業的恐龍們開始顫抖了，高富帥白富美們開始著急了，屌絲們逆襲更加容易了，一場場不對稱戰爭在移動互聯網的推動下在各行各業不見硝煙的打響了。

2013年，十八大之後觀望的人們，有的失望了，但是更多的人興奮了。從政治到經濟，從內政到外交，從體制到民生等等。我們看到了改變，看到了希望。

改變!是的，不僅僅是改變!

變革!在經濟領域，特別是在移動互聯網領域!

2014年，誠如著名投資人浙江華睿投資董事長宗佩民先生所言，將進入一個「變革」的時代。宗總和我說過一句振聾發聵的話：移動互聯網就是要把最高富帥白富美的東西和最屌絲的人群結合起來!

變革!在這個大潮中，將沒有人可以躲過，沒有人可以倖免。要麼奮力變革，屹立潮頭引領時代;要麼固步自封，被時代前進的大潮吞沒。

背景一：移動支付大戰

2013年，作為一個傳統金融行業的從業人員，我一直在探索向互聯網金融的轉型升級之路，改變是痛苦的。要改變的不僅僅是商業模式，也不僅僅是需要獲得相應的技術手段。最根本的，是要從思想上把以前的自己的命給改掉，重新武裝一個具有移動互聯網思維的大腦。戰略決定戰術!而改變是最難得，日積月累形成的固有的習慣、長期形成的思維定式、未來的不確定性等等。僅僅去學習一些「一針頂破天」之類的絕招是沒有用的，最根本的，要從思想上改變自己。學會用移動互聯網思維要看問題、解決問題。

春節前，我一直在關注「嘀嘀打車」和「快的打車」的打車補貼大戰，這背後，是騰訊和阿里兩大巨頭的移動支付大戰。大概一月初的某天，我打車碰到司機說如果我使用微信支付可以便宜十塊錢，他還可以再獲得「嘀嘀」10塊錢獎勵的時候，我就一下子興奮了，我意識到騰訊開始搶移動支付的入口了，而且選點非常精準。

我做過一個大概計算：全國參加活動的司機約28萬人，平均每天每人接觸約25個左右的客戶，一天就能推廣到約600萬用戶。一個月將近2億人次。而打車的用戶消費能力相對比較高，屬於移動支付的最大目標用戶群。按照「嘀嘀」的兩億預算，即使一個月花完，一人次推廣費用也就1塊錢左右。這裡面有多少用戶最後轉化我不知道，但是比例一定極高。現在推廣其他移動互聯應用據說成本平均已經高到了約20元，相比之下，這個便宜多了。而且一次推廣了「嘀嘀打車」和「微信支付」兩個應用。就算後來「快的」宣佈投資5億加入大戰，阿里系也已經輸了先招。阿里的防線已經被騰訊狠狠的撕開了口子，那個望遠鏡裡看不到的對手，眨眼間到了眼前，還重重的給了一拳。

就在當大家的目光還集中在看阿里的大軍氣勢洶洶的如何應對騰訊先鋒的突襲時，在全中國人可能是一年中最忙也最空、最集中也最分散的時候，借助中國人的傳統習俗，微信紅包如B-52轟炸機攜帶的核彈，轟然炸響，並且如當年席捲歐亞的「黑死病」一樣瘋狂傳播。

「微信紅包」這是一個讓我拍案叫絕的應用，對於騰訊，這家把社交、遊戲、傳播、人性、習俗研究的如此透徹的公司，這個應用，讓我佩服的五體投地。面對這個應用，阿里系的所有應對措施和投入顯得如此的空虛和蒼白。當我們都以為兩強爭霸還需要個長期過程的時候，短短一個多月，似乎已經有分出勝負的苗頭。這也讓許多關注移動互聯網、互聯網金融和兩強對壘的人們掉了一地的下巴。

背景二：微信搶紅包接龍遊戲

臘月28，沒有被打車支付優惠打動的我，衝著搶紅包開通了微信支付，除夕夜，當看到滿天飛的紅包時，我就在想，我能做點兒什麼，我應該做點兒什麼?在我的各種微信群裡，正和島群我是參與最多的。在這個幾乎都是企業家的群體裡，幾天下來我發現，很多企業家平時有很強烈的需求或者說願望要學習移動互聯網，要做電子商務尤其是移動電子商務。但是，現在卻連發紅包這種極其簡單的移動支付應用都不用，甚至是不會、乃至不願意學習。不會、不懂、不學移動支付的人能成功轉型?能學會能用好移動電商?老闆的思路決定出路，移動電商絕不是靠引進幾個人才和技術可以搞定的。老闆自己的思維、習慣、行動不改變，沒戲!很多人想法和行動嚴重脫節。扔了幾個包，尤其是2000的大滿包調動氣氛之後，慢慢的，一個想法形成了。

年初一，紅包集中轟炸結束以後出現了一段時間的空檔，在我組織的400人「眾籌」群裡，我準備嘗試一下我的想法：搶紅包遊戲接龍，普及一下移動支付，活躍一下春節氣氛。無獨有偶，我正在瞌睡，廣東的盧有駿兄送來了一個枕頭，他在群裡和我商量，能否接龍?我欣然答應，並且在他的基礎上，把我之前想的規則拋了出來，結果，一發而不可收拾。從上午11點40左右開始，到晚上12點左右結束，整個400人群，約40%左右的人參與，除了平時活躍的人之外，很多長期不說話的人也動了起來，一群老頑童們都丟下了架子，搶的不亦樂乎，吵的面紅耳赤，不吃不眠不休，大過年的老公老婆孩子父母親人都不要了，就顧著搶紅包、發紅包。看著一大群成功人士在那裡撞破頭搶十塊八塊的紅包，笑死我了!粗略統計，當天群裡接龍發了200個以上的紅包。當天就傳到了正和島上其他幾個「非創意不傳播」「文創聯盟」等群裡，幾個群覆蓋了上千號人，活躍參與的估計有兩三百人，前後參與的估計超過500人。這幫平時在一起就如親人般的人們都玩瘋了，全都變成了老頑童!最後，幾乎驚動了大半個正和島。

在大家的自發傳播推動下，後來聽說，這個遊戲蔓延到了正和島以外的群裡，幾位微信大咖告訴我，初一到初三至少有幾百個群在用這個遊戲規則或者改良適應版玩紅包接龍遊戲。而且看勢頭短期內不會完全停止，可能會一直延續到元宵節前後。

我的一段話也在各個微信群裡傳開了：各位兄弟姐妹們，我們發的不是紅包，是態度!我們搶的不是銅板，是歡樂!我們擁抱的，不僅僅是彼此的身體，還有心靈!我們迎接的，不只是新春的祝福，還有這時代的變化、未來的希望!移動互聯，從發紅包開始!Come on baby!發紅包吧!

我，猜到了開頭，真的，沒有猜到結尾!

思考：

1、關於移動互聯網

關於移動互聯網本來想說一點自己的想法，但是在朋友圈裡看到轉發的一段話以後，我就直接引用了，希望作者不要介意。如需版費，請來向我要紅包。

原文是：「任何沒有在微信上發過紅包、領過紅包的人都是需要自我反省的。說明你對新產品、新思維缺乏擁抱的態度。不要說你不是產品經理，互聯網時代，需要的是全員營銷全員服務，否則你就將很可能是一個跟隨者，因為只有深度的參與者才能讓自己的脈搏和這個時代一起共振!」

是的，產品經理，又是一個最近流行起來的熱詞兒。產品經理背後，是對互聯網、對商業生態、對遊戲規則、對市場需求、對人性的深度理解和把握。想跟上這個時代，就必須具有產品經理的思維，而先具有產品經理的思維，就要深度參與，熟悉、瞭解、剖析一些熱門的被大家所廣泛接受的產品，然後才能觸類旁通。產品經理需要的不是技術，是思想，是對過去的深刻剖析，是對未來趨勢的敏銳洞察!

來吧，企業家們，用產品經理的標準來要求自己，用產品經理的思維來武裝自己!

2、關於規則

前面提到了產品經理，產品經理是什麼?產品經理就是創造和制定規則的人。規則是什麼?規則就是標準，標準就是給別人遵守的!制定規則的人，才是商業生態中最大的獲益者。

當然，我說的產品經理，不是單純的技術應用層面的產品經理，是戰略層面的產品經理，是像喬布斯、雷軍那樣的從戰略層面思考問題的產品經理。制定的規則，不是具體的技術規則，而是戰略和整個商業生態的規則!

我們常說：一流企業定標準、二流企業樹品牌、三流企業賣技術、四流企業賣產品。

我們身邊的很多企業家提到移動互聯網，第一反應就是電子商務，就是O2O，就是移動電商，這不是移動互聯網思維，更不是產品經理的思維，還是停留在四流企業賣產品的層面上。就算是自己目前的能力只能停留在賣產品的層面上，也要向前多想幾步。

思路決定出路!

不是每個企業都可以做出微信，也不是每個企業都可以做出淘寶。但是在移動互聯網顛覆的大潮下，在很多細分行業、類目、區域，都存在整合和制定新規則的機會。比如在各個行業都屢試不爽的供應鏈金融，比如在全國各地都遍地開花的P2P，比如各種O2O。有心人，還是可以找到很多機會，實現創業或者原來產業和企業的轉型升級。

傳統企業家們要利用自己積累的商業資源、人脈、財富等，借助移動互聯網的思維和手段、工具實現轉型升級，甚至跨越式的發展。

現在，移動互聯網還處於窗口期，機會很多。這個機會的窗口期不會太長，過了這個窗口期，無數跟不上的傳統企業家們很可能將永遠的徹底的沉淪!

北京微友劉航濱的一段話字字珠璣，和大家分享：新經濟、移動互聯網經濟，是思維模式的競爭，規則標準的博弈!人類正在向人性縱深處挖掘資源，本質上是顛覆人們千百年來俗稱約定習以為常的傳統規則，重新認識需求的本質，重新認識競爭的意義。大把燒錢的目的看上去是搶佔先機，佔據份額。實際上是把現實和潛在的競爭對手置於死地。把他們的屍體變成自己的資源，彌補成本獲得收益。最可怕的是這個戰場沒有邊界，沒有人可以倖免!

3、關於變革

人，最難改變的，通常都是自己。在固有的生活方式、思維模式、內外部環境下，人，是害怕改變的。尤其是一些企業家，很多人都是成功人士，都有自己的獨特的道行，才能在激烈的社會競爭中生存下來，並且積累可觀的財富，較高社會的地位和聲望。

但是處在這個全球信息技術革命的大背景下，傳統的思維模式、知識結構、商業規則，都在新技術、新思維、新勢力的衝擊下土崩瓦解。

過去30多年，我們中國的高速發展，決定性的因素還是政治紅利和人口紅利。有一個笑話很發人深思。說：有三位成功企業家在商學院講課，講自己是怎麼樣從一樓到十樓的。第一位說，我是跑步上來的;第二位說我是走路上來的;第三位說我是爬著上來的。大家很奇怪，為什麼三個人不一樣，還能一起上來的。原來，他們，三個人都是坐著電梯上來的，只不過一個在裡面跑、一個走、一個爬。

這架電梯，就是過去三十多年高速發展的中國經濟，每個人或多或少都從中受益，聰明勤勞的企業家們是獲益最多者之一。但是今天，這架電梯已經停了，我們怎麼辦?

當然，現在也有新的紅利，比如新的金融改革的金融紅利，移動互聯網帶來的創業和創新的紅利等等。就看誰能抓住機會，迅速變革!

變革吧!只有改變，才是唯一的出路!因為這個世界上，只有改變，才是永恆不變的!

4、關於社群

關於社交，尤其是移動互聯網上的社交，我只是個初學者，不敢說什麼。我想說說社群。我日常主要參與的線上的兩個超過千人的大的以企業家群體為主的社群，一個是正和島，一個是蜂窩私人董事會。一個是全國性的，一個是相對區域性的。都是很優秀的企業家組織。

我這次推動搶紅包接龍遊戲為什麼只在正和島進行，沒去私人董事會，和這兩個社群的特點有關，我個人分析有以下幾點，

1)治理機制不同：正和島提倡的島鄰自治，建立了上百個部落，每個部落按照興趣或者需求分類。然後可以自己玩兒，一般不需要通過組織審批。比如我對眾籌感興趣，建了400人的群探討眾籌。只要不出格，在群內就可以自由探討，官方也不干涉。所以這是活動能經過我們少數幾個個人推動迅速啟動並且蔓延的原因。我相信，這是符合互聯網去中心化的思維的。

2)價值觀的引導：正和島倡導的誠信真實的價值觀發揮了巨大作用，使得群體裡信任度很高，平時線下活動多，大家比較熟悉，借助新春的氣氛，迅速的打成了一團。由此可見價值觀的力量是無窮的。一個能建立互相信任的機制是非常強大的!

3)企業家群體的構成：正和島群體裡的企業家，以傳統企業家為主。平時都比較忙，難得春節有時間一起玩兒。同時，正和島上的企業家們，對新生事物的追求和需求極其強烈，因為不懂所以更想去懂，某些方面，甚至可以說有點兒盲目。大家對移動互聯網、移動互聯網人才的追求可以說是狂熱的。這是一群有深刻危機感的可愛的企業家們，只是入門還不得其法而已。如果有合適的引導和協助，必將能爆發出燦爛的第二春來!

反觀蜂窩私人董事會，由於主事者春哥具有極強的移動社群運營能力，各項活動均以官方為主要發起人。並且成員除了企業家之外，還有各地各行各業的精英，大家平時探討的話題和項目都極有深度。相對來說，群體裡接觸新事物和新項目的機會更多，移動互聯網的人才也更多。因此，面對新事物，大家都相對比較理性。我的選擇是：線上活動，我更多願意參加蜂窩私人董事會的，線下活動，我更願意參加正和島的。另外，還有一個小小的發現，也很有意思，正和島玩接龍遊戲火起來的都是超過200人的大群，而蜂窩私董會的群一般都在150人以下。據我觀察，150人以下的群這個遊戲很難玩起來，或者說，很難持續火爆那麼長時間。任何的移動互聯應用，用戶數，是硬道理!

每個組織，每個社群，都有自己的DNA，無所謂優劣，一定要找準自己的定位，並且把定位發揮到極致，吸引自己的「粉絲」!「粉絲經濟」，已然是真理!

5、關於傳播

「搶紅包接龍」之所以能迅速的普及和推廣，和移動社交的人脈傳播魅力是分不開的，尤其是通過熟人社交建立的可以傳遞信任的社會聯繫。

世界是平的!微信在中國，讓這句話真正實現了。

這也是騰訊現在屢屢可以在所有對手面前撕開缺口，並且可以把對手迅速顛覆的撒手鐧。愛玩兒是人的天性，不管是大人還是孩子，只是看有沒有切到痛點和需求。搶紅包遊戲讓一大幫子成功人士幾乎瞬間變成了孩子，為了幾塊幾毛爭的不亦樂乎。在規則的引導和推動下，所有的人幾乎都玩瘋了。這一刻，沒有老闆，沒有企業家，沒有上市公司董事長!只有一群快樂的孩子。

痛點，移動互聯網總講「痛點」!痛點是什麼?痛點就是需求，物理的需求是其次，人性的需求才是最大的需求。最大的痛點莫過於能讓嗨起來!只要能讓人嗨起來，其他都好辦!

你!能滿足你的目標用戶的需求嗎?

你!能讓你的客戶嗨起來嗎???

6、關於人性

其實，這次遊戲，因為其他方面已經有了心理準備。所以，對我衝擊最大的是人性。人性的很多東西，尤其是人性的貪嗔痴在遊戲裡一目瞭然。具體的東西不好講，有些東西講了會得罪人。我就當私貨藏起來了。只和大家說一句，我覺得有必要說這一句，說這一句是對很多人的尊重。

這句話就是：在遊戲裡很大方的人，通過平時的接觸發現，他們線下也是很大方的!當然，這句話並不絕對，請勿對號入座。如有任何問題，後果自負!

搶紅包遊戲，尤其是接龍遊戲，充分的迎合了人們春節期間博一個好綵頭的心理，所以才能迅速的傳播蔓延開來，並且讓參與的人樂此不疲。

好產品的推廣，還需要好的規則支持，並且選準好的時機切入一炮打響!

從阿里巴巴到淘寶到微信，我的感覺是：

1)建立，不斷完善、刺激，吸引人們的平台，讓其在上面舞蹈，平台收錢;

2)創意需以人為本，越貼近人們的生活，舞台會越大，門票會賣的越多，因為能讓更多的人參與進來。當然，不僅僅是賣門票，賣水可能比賣門票賺的更多。阿里系是賣門票模式，騰訊系是賣水模式。

7、關於互聯網金融

最後，說一說互聯網金融。「搶紅包」遊戲的背後是騰訊的移動支付戰略，支付作為整個社會經濟活動中最重要的連接手段，騰訊系和阿里系的爭奪已經進入了白熱化的階段。孰勝孰負現在還不好說，但是從近期的動作看，騰訊的戰略明顯更勝一籌。

關於騰訊和阿里，斗膽再說幾句：我一直認為，騰訊的DNA比阿里的DNA更互聯網化，更接近互聯網自由、平等的精神。我一直認為，阿里做的是信息不對稱的生意，賺的是信息不對稱的錢，阿里的世界是立體的。而騰訊從QQ到微信，都是讓信息溝通更方便，讓信息更對稱，做的是信息對稱基礎上靠服務賺錢的生意，這更符合互聯網的精神。騰訊的世界是平的!

馬年，兩位馬哥要比一比誰才是真正的千里馬了!讓我們拭目以待!

同時，我們也看到，原來好像井水不犯河水的BAT三家，現在已經打成一鍋粥了。曾經多麼高高在上的銀行等傳統金融機構，在P2P、餘額寶、融360等互聯網金融新勢力的衝擊下也開始手忙腳亂了。我們聽到了高富帥痛苦的哀嚎，也看到了屌絲們逆襲的狂歡!

亂了!全亂了!跨界打劫，沒有邊界，顛覆了我們的傳統認知，就是這麼可怕!當你還在為二維空間裡剛剛戰勝對手而洋洋自得的時候，三維空間裡的敵人已經呼嘯而至!毀滅，也許根本就不在一個鬥爭層面!任你是巨人還是恐龍，不管你曾經多麼的強大和恐怖，倒下去，也許只是分分鐘的事情。

看到這裡，你是不是有一點兒透不過氣來?

當然，在中國經濟體制二次改革的推動下，在中國金融體制開放的的大趨勢下，在移動互聯網的推動下，還有無數的機會等著我們。借用並且改一下丘吉爾的話來作為本文的結束：

中國互聯網創新和互聯網金融的創新不是結束，而只是開始，甚至只是開始的開始!

好吧!錯過的已經錯過了!

變革!馬上變革!

現在!重新出發!

本文來自正和島島鄰、浙江大乘擔保有限公司總裁薛婧中

索羅斯大賺55億美元後的小“煩惱“：法庭遭前女友掌摑

來源: http://wallstreetcn.com/node/76010

幾日前，現年83歲的金融巨鱷索羅斯在法庭上被前女友Adriana Ferreyr掌摑。2011年，Ferreyr將索羅斯告上法庭，指控他不遵守“愛的承諾”，未能將一棟位於美國紐約價值190萬美元的公寓如約贈送給她。Ferreyr要求索羅斯賠償5000萬美元，起訴理由是“故意對其精神折磨”。 Ferreyr在法庭上勃然大怒，舉動過激： 她先朝索羅斯的頭部猛摑一掌，把他的助聽器都打飛了，然後轉手要打索羅斯的臉。 這時，索羅斯的律師Marty Singer抓住了Ferreyr的手臂，讓她遠離索羅斯。 就在Singer放手之際，Ferreyr又給了Singer一個巴掌，把他的眼鏡都打到地上了。 Ferreyr走向Singer眼鏡摔落的地方，感覺要踩上去的樣子，Singer 再次抓住了Ferreyr的手臂，制止了她。 Singer再次松手，Ferreyr不罷休，開始拉拽Singer，試圖踢他。 索羅斯的安全助理Jose Santos過來了，Ferreyr又給了Santos一巴掌，還踢他小腿。 Ferreyr還大罵索羅斯另一位律師William D. Zabel“你應該去坐牢，在那被痛打“。 Ferreyr現年30歲，是巴西肥皂劇演員，曾與索羅斯相戀5年。但後來索羅斯移情別戀，最終與Tamiko Bolton於去年9月結婚。Bolton是索羅斯的第三任妻子。 2013年，索羅斯量子基金大賺55億美元 ，重回史上最賺錢基金寶座，這是該基金歷史上第二高的業績。 LCH Investments指出，從1973年成立至今，量子基金已經大賺了約400億美元。 作為金融界的投資傳奇，索羅斯一直以精準而敏銳的投資嗅覺著稱，20多年前他因成功狙擊英鎊而一戰成名，在墨西哥金融危機以及東南亞金融危機中，量子基金更是出手狠辣，令人聞風喪膽。 2011年年底，為了規避多德-弗蘭克法案的審查，量子基金對外部客戶關閉，索羅斯也將日常交易管理移交給了首席投資官Scott Bessent。當前量子基金管理的資產規模為286億美元。

恐慌後的進擊 看見全球股市大調整後新機會

2014-02-17  TWM

新年鞭炮才放完，國際金融市場已經炸了一輪。 這場從QE退場為導火線點燃的災難，會讓去年的多頭格局，調整為什麼樣子？ 《今週刊》獨家授權轉載，美國最專業的《霸榮》投資雜誌，請到「債券天王」葛洛斯、「末日博士」麥嘉華為讀者解答全球經濟五大問題：美國經濟復甦是否真的有影？跌了一波的新興市場，會怎麼發展？ 影響台灣最重的日本、中國，在2014年這個充滿挑戰的一年，分別將有怎樣的表現？台股又會如何反映？ 大調整後，從這裡出發。 製作人．楊紹華 撰文．楊卓翰 研究員．黃家慧二月五日，台股新春才開市，就因為外資補殺「開黑門」。初五，不論當天財經媒體的頭條是什麼，拼出來都是同樣的兩個字「恐慌」。一週過去了，當「新年恐慌」已經漸漸退去，事情又有了新的變化，建立在二○一四年的第一波調整上，一個更大的全球經濟的轉變，正在進行中。 調整，從何而來？背後的邏輯又是什麼？恐慌之後，又該如何面對未來一年的投資環境？《華爾街日報》旗下、全球最專業的投資雜誌《霸榮》獨家授權《今週刊》二○一四年的「圓桌大師論壇」，請到太平洋投資管理公司（PIMCO）投資長「債券天王」葛洛斯（Bill Gross）、「末日博士」麥嘉華（Marc Faber）等十位投資市場大師級人物，來為讀者解答。 為了說明這齣震盪格局的調整序幕，我們要從劃破新興市場魔咒的一條線開始。 土耳其暴動 震出醜陋的真相一四年一月十八日，土耳其第一大城伊斯坦堡的深夜，一道煙火劃過黑色的天空，簡直就像黑板上畫出一條彩色的拋物線。 這不是慶典，而是蒙著面的示威群眾，對拿著盾牌的鎮暴警察射出的挑釁煙火，三千多名民眾聚集在廣場，抗議政府的網路箝制。晚上十點三十分，高壓水柱出動；十一點四十分，催淚瓦斯彈在伊斯坦堡街上炸開；午夜，警棍、石塊落下，血流在夜裡的地上，示威群眾竄逃。 這是土耳其長久以來騷亂最嚴重的暴動。 距離紐約華爾街開盤還有十個小時。誰知道華爾街開盤後，土耳其政府公債信用違約交換率（ＣＤＳ）又會飆升多少？信用評等公司惠譽又會把已在垃圾債券邊緣的土耳其公債降評多少？而這場暴動，只是整個新興市場崩跌的開始。 「我們比很多歐洲國家都還要自由！」一大早，土耳其執政整整十一年的總理埃爾多安急著發表演說。但是太晚了，作為土耳其貨幣的里拉，在總理發表演說的同時，過去六個月已深跌二○％，這次則是第二次世界大戰戰後史上最大單日跌幅。沒隔兩天，央行狂升利率二十二碼，但止不住匯率刀子落，像切奶油般割開全球投資人對土耳的信心。 土耳其只是新興市場中出問題的一國，投資人突然發現，過去幾年股市大好的新興市場國家，竟是如此不穩定；阿根廷、南非接連出事，連同亞洲、南美洲、東歐等新興國家開始一波資金竄逃。 基本面解讀成為二○一四年主軸為什麼市場崩潰？當一三年夏天，美國聯準會首度證實開始研究量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）退場時，大家都預期，美國這個全球第一大經濟體已經認真走向復甦，景氣榮景將可撐起全球經濟。萬萬沒想到，就在土耳其暴動的同時，美國、中國的製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）雙雙回檔，代表經濟復甦出了問題，打碎投資人的美夢。 美國成長不穩、中國經濟減速，再加上ＱＥ熱錢退場，現實讓人太過失望，投資人找不到與美景相稱的數據，無法與心中已經建立起的復甦榮景連接起來。這個不堪的現實，強烈地撞擊著投資人的腦袋，吼著「賣出！賣出！」光是一月的最後一週，全球投資人就賣出了一．八七兆美元的股票，相當於台股半年的總交易量。 總共有一二二億美元的資金流出新興市場，新興市場指數（ＭＳＣＩ）跌了六．五％；先進國家也難逃賣壓，美國標準普爾五百指數也跌了三．五％。現在市場，不分晝夜地傳來難以判讀的訊息，任何的風吹草動，都是可怕的轉折點。市場開始放大解讀每一個細節，就連美國數據不佳，是否應該歸咎於大暴風雪，都引起激辯。 但是，市場不是一頭隨機衝撞的怪物，現在的價格可能動盪，但決定價格最重要的因素，就是實質經濟。一四年，在ＱＥ退場之際，主導市場的不再是資金面，至少，ＱＥ帶給全球經濟與投資市場的資金保護傘，已經開始縮小；相對而言，經濟基本面的表現，將牽動投資人每一吋的敏感神經。如何解讀基本面，成為最重要的關鍵。 在一個地方｜｜「霸榮圓桌論壇」，解讀了這些混雜的基本面訊息，精準地預測了即將發生的危機。《霸榮》週刊每年都會舉辦圓桌論壇，一四年，這場會議開在一個絕妙的時刻。就在一月十三日，新興市場向下暴走的前夕，「霸榮圓桌論壇」的十位投資大師再次精準預測，並指出一條未來的路。 全球大調整 關鍵一： 美國企業「硬推」獲利 前景不樂觀 基本面當道，而全球最大經濟體美國的景氣榮枯，自然就是一四年絕對必須掌握的關鍵重點。 每年都出席圓桌論壇的「債券天王」葛洛斯對於美國前景首先發難。他明確指出，一四年的美股，將沒有辦法像一三年一般再創新高。「現在，一切資產價格都是硬推的，因為現在利率被聯準會壓得很低（聯準會名目利率目前為○．二五％）。」在葛洛斯看來，這個被「硬推」出來的人造榮景，出現反轉的可能已經越來越大，首先是在企業獲利端，「這幾年美國企業的邊際獲利成長，可能有二、三成是來自於『利率紅利』（編按：企業受惠於資金成本偏低所創造的利潤空間）。而這項因素，很可能在二○一五年就會消失。」雖然聯準會已表明ＱＥ退場不代表利率就會同步調升，但葛洛斯預期，假設一四年年底前ＱＥ完成退場。「聯準會必然希望市場利率能夠回到正常水準，而不是現在被壓低的利率。所以，未來ＱＥ退場還會造成動盪，市場走向將取決於投資人的信心，取決於他們是否相信聯準會的樂觀，能不能接受聯準會官員的前瞻看法。」如果投資人的信心不足，對於已經漲高的美股股價，又將造成另一層面衝擊：「過去一年美股走強，很重要的一個原因是，公司大手筆買回庫藏股。」葛洛斯接著說，如果公司預期資金成本即將升高，而停止買回股票，市場投資人又沒有信心接手，「那麼，誰來繼續拉抬股價呢？」簡單地說，因為認定了聯準會將在一五年調升利率，葛洛斯似乎已把一四年定位為「升息前的調整年」。「有些人還在相信聯準會宣稱的『美國加速復甦』說法，我相信的則是『新常態』，一個緩慢成長的世界將到來。」葛洛斯認為，在升息預期心理下，這一年的美國經濟即使不差，但也好不到哪裡去，而股票市場也難持續有令人驚豔的演出。 除非，聯準會新任主席葉倫能聰明而有效地建立市場信心。 然而，葉倫上任後不到一週，市場就大起大伏，她與市場的溝通不良，正是原因之一。在她上任後，聯準會變得寡言，目前僅靠一個數字傳達訊息；這個數字，也正在決定我們未來的市場走向：美國的失業率。 全球大調整 關鍵二： 失業率下降 不等於就業市場熱絡 二月七日，美國公佈一四年第一個月的非農就業指數，全世界都睜大眼睛盯著看。為什麼就業市場數據這麼重要？除了因為它是衡量經濟復甦最實在的指標之一，另一個原因，更在於它是聯準會決定ＱＥ退場時間點的明確界線，也就是所謂的「伊凡斯法則（Evans Rule）」！ 芝加哥聯邦銀行分行主席伊凡斯曾在一一年聯準會推出ＱＥ２時，提出若經濟未達一定門檻，不應退場，利率更應保持在超低檔。而他所提出的重要指標，就是失業率降到六．五％以下。如今，最新公佈的美國失業率已經來到六．六％，這是美國自○八年金融海嘯後最低的一個月。 但是，這個「好消息」公佈後，市場擔心的與其說是「伊凡斯法則」達陣、ＱＥ即將加速退場，倒不如說是害怕「聯準會錯估了真正的就業市場狀況」。華爾街分析師指出，失業率這個生硬的數字，有一個大問題。因為除非你是「沒工作」同時又「還在找工作」，否則就不算是「失業人口」；所以只要越來越多的人放棄找工作，失業率就會自動降低。 因此，我們需要另外一個數字：「勞動參與率」（Labor Force Participation Rate），同時計算「在找工作」與「有工作的人」，統計兩者總人數佔整體勞動人口的比率。這個數字，從金融海嘯前的六五％水準，降到現在的六○％，還處在低谷，未見回升。再一次的，現實與投資人的預期，又有了脫節；而市場最擔心的也就是這一點：葉倫會不會在美國仍然體弱多病時，不但按部就班地減碼ＱＥ，甚至早一步宣步升息？ 幸運的是，至少已經有聯準會官員對於「不必急著升息」的決策提出明示，「我們不想把貨幣政策一下子做太誇張的調整。」聯準會波士頓分行總裁羅森格林（Eric Rosengren）在公佈最新失業率，接受媒體採訪時說：「聯準會至少在一五年以前，利率不會移動。」而這正在葛洛斯的預期之內，也推演出葛洛斯對未來一年全球投資局勢的另一預言：在利率維持低檔而景氣波動加劇的環境中，全球資金將有可能重新思考美國公債投資價值的可能。 全球大調整 關鍵三： 股市多頭已連續多年 資金將重回債券 是的，資金重回債市，正是一四年影響全球投資與經濟局勢的可能趨勢之一。在葛洛斯眼中，「一旦ＱＥ退場，投資人免不了開始擔心『美國公債未來要誰來買』，這是過去一年債市轉空的原因。不過，既然利率短期之內不會升高，加上經濟前景可能沒有想像得好，所以債券的獲利空間仍然存在。」請注意，這是葛洛斯在一月中旬、聯準會尚未宣佈ＱＥ再減一百億美元時的發言，而他的預測很準確，就算聯準會在一月底宣佈減買公債，但投資人反而搶著接手。十年期的公債殖利率一四年年初時曾在三％的高點，二月五日時已經降到二．五九％（債券的殖利率下降，代表價格上升）。而美債也帶動其他國家債券蠢蠢欲動，歐洲指標性公債十年期德國公債殖利率，也從一．九四％降到一．五％的水準。 如果你以為「看好債券」是全球最大債券基金投資長的老王賣瓜，那麼，不妨聽聽圓桌論壇中另一要角，末日博士麥嘉華的說法：「我才不相信全球經濟會復甦！我現在有很多現金在手上，接下來，我會買十年期國債。」「一四年已經是股票多頭市場的第六年！連續六年的市場，我想大家都猜得到會發生什麼事：一四年可能會在某一天看到一個大衰退，就像一九八七年股市大崩盤。然後長期債券價格就會飆升，葛洛斯將會大豐收。」麥嘉華幾乎把話說死，認定空頭將至，全球資金必將由風險性資產轉移回到債券市場，如果這項預言成真，衝擊的不僅是美股，更是過去幾年受惠於大量熱錢流入的新興市場。 不過，這個論點很快地激起了同桌「多頭派」的回應。 全球大調整 關鍵四： 歐、日接手印鈔 成長股的時代來臨 高盛資深全球策略分析師艾比．科恩（Abby Cohen）是圓桌論壇的老將之一，這一回，她雖然也強調，在資金退場下應該強化選股技巧，但對於股市整體表現，倒是沒有太過悲觀的預期。原因之一，是「鈔票供應商後繼有人」。雖然美國減緩印鈔速度，但一四年日本與歐洲因為通膨仍然維持低檔，景氣復甦也尚未明朗；因此，兩大經濟體的中央銀行可望代替美國聯準會，成為另類ＱＥ的發起者。 歐洲央行總裁馬利歐日前就指出，在歐洲極低的通膨下（歐元區通膨率○．八％），央行不排除採用「創新的貨幣寬鬆政策」。同時，日本通膨也還未升到目標的二％，若一四年四月的消費稅增稅上路，造成經濟動盪（詳見後文《日本篇》），那麼「日版ＱＥ」也不太可能在此時縮手，兩大經濟體的聯手印鈔，多少能夠緩衝美國減少購債的負面效應。 科恩認為，在資金供給比想像寬裕的環境下，不必急著對股市的命運做出悲觀論斷，「以美股來說，過去一年表現最好的，是那些有漂亮資產負債表，又能付得起高股息以及買回庫藏股的公司。現在股市動能改變了，要看營運槓桿與報酬，如何在成長中獲利。價值股（Value stock）過去一年很吃香，現在是成長股的時代了。」 全球大調整 關鍵五： 中國經濟走弱 衝擊商品價格與股市 美國景氣能不能為新興國家創造足夠出口需求？資金撤離會不會造成新興國家貨幣危機？從以上討論中，大概得到了「謹慎為上」的答案。不過對於一四年的新興市場來說，還有另外一個新的變數──中國經濟。 中國ＰＭＩ指數在年初下滑至象徵衰退的五○以下，整頓影子銀行泡沫帶來的「錢荒」問題也尚未完全解決。雖然中國經濟已經確定減速，一四年市場預估早就「不保八」，但是中國對於全世界的影響，卻比過去還要更強。 圓桌論壇老面孔之一、瑞士資產公司董事長朱洛夫（Felix Zulauf）觀察：「首先，中國已經是許多國家，特別是周邊新興市場最大的出口市場；再加上，中國的需求直接影響到商品價格，如果中國持續縮緊銀根，對於商品價格只有負面影響。再加上美元於ＱＥ退場之際開始走強，更造成國際商品價格一路下滑。」「中國利率上升的壓力很大，不是因為央行的緊縮，而是籌資的壓力，他們有信用泡沫，如果中國出了什麼差錯，將會在股票市場造成恐慌。我會說，在一四年開始的幾個月，全球股市會到一四年的高點，然後可能會出現一波賣壓。」朱洛夫強調，上半年的中國變數（詳見後文《中國篇》），非常有可能會再進一步影響市場。 最後，我們看到ＱＥ退出、中美經濟不穩、商品價格滑落的最大受害者──新興市場。曾經乘著資金大潮的新興市場，已經清楚地看到船板在搖晃。從阿根廷、土耳其開始擴散到亞洲、南美洲、非洲、東歐等地。無疑，經過多年多頭走勢，一四年將是新興市場最危險的一年。（詳見後文《新興國家篇》） 全球大調整 關鍵六： 國際信評機構調整評等 新興市場重新洗牌 仔細觀察，失去市場信賴的，多半是有經常帳赤字嚴重，同時又有政治問題等結構性病徵的國家。隨著第一波的倒勢過後，國際信評機構惠譽、標普、穆迪等，已經開始將最危險的新興國家公債降評。 其中，脆弱五國（Fragile Five）：巴西、南非、印度、土耳其與印尼最被市場看衰。標普已以經濟風險為由，將土耳其的主權債信評展望自「穩定」降至「負向」。不過，可別一竿子打翻一條船；同時之間，墨西哥則從Ｂ級債券，被穆迪升等為Ａ３級；威脅新興國家的貨幣問題，也不存在於墨國。葛洛斯最看好墨國，他透露：「PIMCO投資很多在墨西哥。那裡的債務改革是玩真的，我很看好它未來的前景。」「只有在退潮時，你才知道誰在裸泳！」霸榮圓桌論壇是股神巴菲特最看重的投資盛事之一，而一四年在圓桌上的多空討論，大概也可以用巴菲特的這句名言總結。在熱錢保護傘變小、資產價格震盪加劇的新年度，逐一檢視每個市場經濟體質的強弱良窳，已是投資人不可迴避的功課了。 ３大指標觀察 新興市場危險國家 GDP國內生產毛額成長率，代表今年經濟成長情況CDS債務違約交換價格越高，代表國家倒債機率越高如一國貨幣價格短期大幅下降，代表該國經濟出現問題2014年預估GDP成長率 2014年以來CDS漲跌幅 2014年以來貨幣漲跌幅阿根廷 2.75% 44%信心最弱-16.43%貶值最重委內瑞拉 1.70% 37% (外匯管制)烏克蘭 1.50% 31% -3.70% 泰 國 5.25% 24%-0.21% 中 國 7.25% 16% -0.24% 俄羅斯 3.00% 12% -5.48% 南 非 2.93% 6%-5.06% 韓 國 3.68% 8% -1.75% 墨西哥 3.00% 2% -0.01% 土耳其 3.47% 0% -3.12% 匈牙利 1.26%成長最遜 0% -4.32% 巴 西 2.50% -5% 0.57% 印 尼 5.50% -8% 0.06% 資料來源：2014年預估GDP成長率 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, 2013.10 2014年以來ＣＤＳ漲跌幅 Deutsche Bank Research，2014.02.07 2014年以來貨幣跌幅 Bloomberg，2014.02.07 1.87 兆美元資金大遷徙！ 全球股市漲跌幅 美國成長不穩、中國經濟減速，再加上ＱＥ熱錢退場，光是一月，全球投資人就賣出了1.87兆美元的股票，相當於台股半年的總交易量。 資料來源：Bloomberg，2014.02.07 霸榮圓桌論壇2014年最關鍵的預言 看多 高盛資深全球投資策略師艾比‧科恩：美國勞動市場正在回溫，收入會成長，所以我們會看到資金回流美股。 今年標準普爾500指數會再創新高！ OSS資本創辦人奧斯卡‧薛佛：我們還沒有進入泡沫，因為現在還有許多危機讓人們擔心。 只要你還聽得到「危機」，就可以繼續買股票。 看空 ＰＩＭＣＯ投資長葛洛斯：因為利率太低，一切資產價格都是硬推的。 有些人還在相信聯準會，我相信的則是「新常態」，一個緩慢成長的世界將到來。 「末日博士」麥嘉華： 進入連續六年的多頭市場，大家都猜得到會發生什麼事。 今年會有一個大衰退，就像1987年股市大崩盤！

日本房地產泡沫破裂後的平民生活 石麒麟

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日本房地產泡沫破裂後的平民生活

　　[邦主說]泡沫時期的所有邏輯都會在泡沫破滅後被證偽，幾十年後回過頭來看會覺得自己是多麼的愚蠢和無知。不過，相對其他國家而言，日本的結局雖然苦澀，但還不算是災難，因為在1990年的時候，日本已經在海外再建了一個海外日本為自己供血。我們有這麼好的運氣嗎？

　　仲道/文

　　96初，到日本的第一天，住在一棟樓裡的鄰居須藤用茶盤端著沏好的抹茶來到我的房間，這可能是他獨有的「初次見面、彼此認識一下」的表達方式。語言溝通上的障礙也只能是簡單的十幾分鐘「寒暄」，須藤把他房間裡的電話給了我，讓我告訴家裡人可以通過他的電話和我聯繫。

　　在我沒有裝電話的近兩個月的時間裡，去須藤那裡接過幾次電話，每次接完電話我都帶點東西過去感謝一下。這樣一來，每個星期抽1、2個小時坐下來聊聊天就成了一種習慣。

　　須藤48歲，是一家從事商業設施管理的管理員，每月工資40多萬日元。我當時很奇怪，他的工資不算低，又是獨身，為什麼還會住在這樣一棟月租金只有3萬多日元、一居(12㎡)一廚(4㎡)一衛(3㎡)、5人合用一個浴室的樓房裡呢？(如下圖)

查看原图圖1　　須藤對我這種疑問表示非常理解，他告訴我說，在日本經濟泡沫時期的88年，他花6000萬日元購買了一套二層別墅。現在這套別墅的價格已經跌到了3000萬日元。他把別墅已經出租出去了。他住現在這樣的房子是為了省下錢來和別墅的租金合在一起還銀行的貸款。等他65歲的時候就可以還清貸款，然後再把房子抵押出去得到養老送終的錢。不過，他的妻子並不願意和他一起住這樣的房子，離婚了。

　　97年，進入大學院後認識了搞金屬材料研究的博士生小董(中國人)，有一天他開車帶我到一個很荒涼的地方去摘柿子。我問他這裡的柿子為什麼可以隨便摘，他說，這是他導師在泡沫經濟時期買的地，按那個時期的發展規劃，這裡應該可以劃入東京通勤圈的範圍了，很遺憾，你看看現在，還是這麼荒涼，也只有這搞金屬研究的教授腦袋才這麼「硬」，才會相信東京圈會擴大到這裡。

　　小董又說：在研究室做實驗的時候，教授沒事兒總叨叨這塊地，看來這塊地讓他挺煩心。教授在89年以5萬日元/㎡買了這塊地，一共是1.5億日元。教授說如果現在有人出1個億，他就賣。93年有人出價2.5萬日元/㎡，教授捨不得，現在，2萬都找不到買主了。種了這些柿子樹還沒時間照料，我們到這摘柿子吃就是幫他忙了。

　　我注意看了看這塊地，除了幾十棵柿子樹，其它都是荒草。當時來的高興勁兒晾了一大半。

　　後來在02年做店舖選址調查時又路過這裡，感覺還是以前的老樣子。我順路到當地的公共圖書館查了一下，這塊地屬於市街化調整區域，這種區域內的土地並不完全屬於建設用地，如果要化為建設用地，當地的政府部門必須投資進行給排水、液化氣、5.2米以上寬度的道路等基礎設施建設。教授買這裡的土地，大概是基於泡沫經濟時期的城市發展速度，要不了幾年，政府部門就會投資把這裡化為建設用地了。如果真如教授所料，地價至少要漲到10萬1平米，再如果化成了建設用地中的商業用地，30萬/㎡也完全可能。很可惜，教授這個「賭注」沒押對。

　　99年，在就職的公司裡認識了川瀨，他和我都愛好登山，我加入了他們的登山俱樂部，一般是星期六(5.88, 0.05, 0.86%)的早晨6點在山下集合，10點多登山結束後到溫泉洗洗澡回家。

　　有一次三連休，俱樂部組織去日光登山，日光是日本著名的旅遊觀光地，不少成員都帶了自己的家人或朋友。

　　我們從山上下來後，沒有去登山的人已經在溫泉旅館等候了，這其中有川瀨的妻子，川瀨把我介紹給她，並邀請我和他們一起吃晚飯。自從見了川瀨的妻子，我再看川瀨的時候，總感覺他是一個很神秘的人物。

　　川瀨已經50歲，但只是公司裡一個非常普通的工程師，可他的妻子不僅長得漂亮而且言談舉止完全是一個名門形象。在日光，川瀨的妻子穿的是和服，日本女人穿和服時的走路姿勢、坐姿、目光等等都是有講究的，沒有受過專門訓練的人裝不出來。接受這種訓練的一般是「大家」的女孩子、或者是準備成為「大家媳婦」的女子家政大學的學生。在大學院我遇到過來自女子家政大學的研究生，相比之下，川瀨的妻子可以做這些「大家媳婦」的老師。

　　和川瀨一起登山的次數越多，越是想知道他到底是個什麼人，可又不便直接問，擔心問不好還有可能把關係搞僵了。

　　過了一段時間，有機會和關口一起去施工現場，他來這個公司已經9年了，我和他的私人關係不錯，路上就我們兩個人，這是個機會，我說：「在日光見到了川瀨的妻子，她穿和服的樣子和我平時看到的其她人真不一樣，魅力十足，一定是「大家」出身吧」，關口說：「不知道，不過，川瀨以前可是社長，妻子一定錯不了」，我又問川瀨為什麼成了一個普通職員時，看關口不太樂意回答，我也就不好再問。

　　時間長了，從人們的隻言片語中，對川瀨有了一個基本的瞭解。川瀨從東京理工大畢業後就來到我就職的這個公司，不到40歲就成了公司的核心技術人員，一直在東京品川、公司總部工作。對公司發展貢獻很大，基本工資近百萬日元。85年，也就是泡沫經濟形成初期，川瀨辭職創辦了一家住宅製作工廠。一起步就發展很順利，到88年，川瀨不僅貸款擴大了生產規模，同時在東京的一等地還購買了一套近2億日元的高檔公寓。沒想到，90年後，形勢急轉直下，工廠的訂單幾乎為零。川瀨1億2千萬把東京的公寓抵押給了銀行，希望度過難關、保住工廠。可最終還是在97年破產了。這個公司的高層念川瀨的能力和多年的交情又讓他又回到公司，不過總部是回不去了，工資聽說只有40萬。

　　因為在自己的身邊，經常聽到泡沫經濟時期有關購地、購房的事兒，就開始琢磨：日本的一個普通百姓隨便說句話都要從腦子裡過一下，搞不懂的事情不會做，那麼，日本的地價、房價為什麼會上漲？是什麼原因讓他們堅信地價、房價還會漲？他們的工資並不高，房價已經超出了他們的正常支付能力，為什麼還會降低其它方面的生活水平來買地、買房呢？

　　日本的房價為什麼會上漲？不少人認為是緣於1985年9月的「廣場協議」。就這麼一個有關貨幣匯率的協議就能導致日本人瘋狂貸款購房？如果百姓無錢銀行憑什麼貸款給你？日本百姓又憑什麼堅信地價、房價還會漲？所以說，「廣場協議」充其量只能說是「導火索」，那麼「炸彈」是如何形成的呢？也就是說日本百姓的購房款來自何方？對於這些疑問，在2000年公司忘年會上，我得到了一個答案。

　　2000年底，公司終於發獎金了，已經連續三年沒發獎金了。公司大概是希望把好人做到底，年底的忘年會也由公司出面來組織，這和前幾年職員自發組織的忘年會相比，檔次也高了不少。

　　週末的下午6點到9點，大家喝完了忘年會的第一場酒，接著來到卡拉OK包房。喝得醉醺醺的吉田問我是不是來過這種地方。

　　我說：「來過，但是可沒有這麼高檔」，

　　吉田一聽哈哈大笑：「這種地方也算高檔，泡沫的時候，公司的忘年會是要到銀座去的」。

　　「是嗎，忘年會能到銀座開，咱們公司太有錢了」，

　　「不僅僅是咱們公司，全日本的公司都一樣，那個時候的銀座人滿為患，至少要提前半年預定才有位子」，

　　「真是太好了，我怎麼沒趕上呢，真遺憾，怎麼會一下子就不景氣了呢？」

　　「這個你要怪罪的話，你就怪罪中國吧，我們被中國給騙了」，

　　吉田的回答讓我當時沒反應過來，以為吉田喝醉了。

　　這時，關口已經扯著嗓子開唱了，吉田也開始忙著用桌上的各種酒勾兌自己喜歡的味道。儘管是高興的日子，吉田大概又要借酒澆愁了，他和須藤的情況很類似，所不同的是須藤在泡沫時買的是別墅，吉田買的是東京的公寓，兩人現在住著類似的房子。

　　在大學院的時候就經常聽小董談起日本泡沫經濟時期的繁榮景象。小董是90年來的日本，他說：他剛來的時候，每天到學校來接留學生去打工的車，平均2個小時就一趟，1小時的工資一般是1200-1500日元，有些還可以當日結算，掙錢實在是太容易了，和現在大不相同。因為勞動力嚴重缺乏，日本政府對很多南美和其它一些國家的偷渡者，以及簽證到期不回國的人也是睜隻眼閉隻眼。泡沫經濟崩潰會，日本的入國管理局才開始驅趕這些人。

　　不過，至於當時日本為什麼會如此繁榮，大家覺得本來就是這樣，在留學生中也極少議論這些問題，更不會去想這和中國有什麼關係。

　　自從忘年會上聽吉田說日本的泡沫繁榮是因為中國，不管是不是醉話，我還是想弄個明白。

　　登山的時候，我問川瀨，日本泡沫經濟和中國有什麼關係？

　　川瀨說：「中國開放以後，日本的電器、汽車開始大批量出口中國，去過中國的日本人說，中國和日本相比至少相差30年，中國有12億人，如果我們給中國造東西，達到日本現在的水平那得要造多少年。所以很多日本人就堅信在自己的有生之年日本經濟會一直繁榮下去」。

　　「果然如此，記得我一個鄰居為了買一台東芝[微博]雙缸洗衣機，一大早4點去排隊」川瀨的話讓我想起了中國改革開放初期的一些事。當時我國還沒有彩電、錄像機、冰箱、洗衣機等等這類家電的生產線，市場上的日本電器無論是非法走私貨還是合法進口貨，最終都要出自日本的工廠。這對日本來說中國這個市場實在是太大了。

　　我接著說：「想必那個時候，大家的收入一定非常高了」，

　　「是啊！最不景氣的公司，每年的獎金也有半年的工資」，

　　「掙這麼多的錢，大概也只能買地買房了」，

　　「是啊！每年的獎金就可以還購房按揭了，誰會想到會發生後來的事情呢」。

　　日本在85年之前，住宅市場並非完全商業化的市場，80%以上的普通工薪家庭住的都是公團房、縣營房、市營房、社宅等等這類公益性住房。在這其中，1955年日本政府設立的【日本住宅公團】又是最大的住宅提供者。

　　上個世紀70年代末，日本的汽車、家電製造技術不僅可以與歐美抗衡，有些已經處於國際領先地位，產品開始大量出口海外。1981年，「日本住宅工團」更名為「住宅、都市整備公團」，工作核心由直接提供住宅轉型為建設和改良城市居住基礎設施。日本住宅公團的工作轉型是日本政府希望借日本產品大量出口海外給日本經濟帶來繁榮的機會，為住宅商品化所作的準備，通過住宅商品化滿足國內住宅個性化需求，由此提高日本國民的居住條件。

查看原图圖2　　85年的「廣場協議」讓日本人口袋裡的錢一下子增加了至少20%，促使日本政府開始加速全面推行住宅商品化，商業銀行開始大量為居民購房發放貸款，貸款利率大幅下調(見下圖)。日本的房價也由此開始了急速攀升。

查看原图日本購房貸款利率　　在日本經濟一片繁榮，房價不斷攀升中到了90年，日本各大銀行不僅突然停止購房貸款，並大幅提高原來的購房貸款利率。92年開始徵收地價稅(徵收額度為財產繼承稅評估值的0.3%)。日本政府為什麼要出台這樣的經濟政策？日本汽車、家電等其它行業的繁榮景象為什麼也突然消失了？這意味著日本經濟由此開始步入「泥潭」嗎？又如何看待日本經濟「空白」的十年呢？

　　在房價、股價一路高漲，日本經濟一片繁榮的90年3月27日，日本銀行出台了《控制不動產融資總量的通知》，這一《通知》被後來稱為日本泡沫經濟崩潰的「發火點」，房價，股價掉頭下跌(見下圖)。當年8月，日本銀行又把短期貸款利率上調到6%。更有甚的是92年大藏省又出台了地價稅，讓已經一蹶不振的不動產業更是雪上加霜，高端百貨業因其店址位於城市最繁華的地段，每年0.3%的地價稅竟然超過商品利潤的20%，地價稅對房價的抑制力可見一斑。

查看原图日經指數走勢圖　　日本政府為什麼要出台這樣的金融政策，是他們沒有想到這些政策會導致樓市、股市大跌。那麼，在樓市、股市已經開始暴跌的92年，大藏省為什麼還要出台地價稅，讓不動產業絲毫得不到喘息的機會呢？

　　有不少人認為：90年之後的幾年，日本政府一連的經濟政策把日本經濟推入不能自拔的「泥潭」，讓整個日本經濟出現「空白」的十年(90年中期-2000年)。

　　準確地說：不是90年的政策有問題，而是85年日本全面開放不動產市場，寄希望通過不動產來讓日本經濟繼續保持高速發展的政策有問題。在不動產市場全面開放的85年-89年，日本以及世界的變化讓日本政府清楚的看到了85年所犯這一政策錯誤的嚴重性。90年以後的政策不過是對85年所犯錯誤的緊急更正。

　　讓我關注有關日本泡沫經濟的諸多論說，並認可上面的這種論斷，還得從和吉田的一次聊天說起。

查看原图六大都市地價及變動率走勢圖　　每次和吉田一起去施工現場，他都會以「一早兒，稍微喝了點兒」為藉口，躺在車上看漫畫。這次，他上車就坐到了駕駛位上，我覺得挺奇怪，猜想他一定有什麼事兒。還真是，剛進東京不久他就下了高速，在東京市區內狹窄的小路上繞來繞去，非常熟悉的把車停在了一棟30多層的公寓旁邊，讓我稍等他一下。

　　我下車在四周轉了轉，心裡琢磨：這可能就是吉田買的公寓，這種地段的住宅不會便宜，看來吉田在泡沫時期真發了不少獎金。

　　過了十幾分鐘，吉田回來對我說：「一來這裡我就心煩，安全第一，拜託了」。他這是又打算躺旁邊看漫畫了，他很隨便，和他說話也就比較直來直去。

　　我一邊開車一邊問他：「這是你買的公寓？」

　　「是。」

　　「這裡真是東京不錯的住宅專用地，離地鐵站很近而且還很安靜。」

　　吉田一聽很得意：「那當然，當時交了定金來抽籤的人是總套數的20倍，」

　　「你真夠幸運的。」

　　「幸運談不上，我沒有抽籤，咱們公司是這棟公寓的投資人之一。」

　　我確實有點吃驚：「怎麼，咱們公司在泡沫時期也投資不動產？」

　　「這有什麼奇怪，如果不是各行各業都投資不動產，不動產泡沫怎麼會那麼大。」

　　「看來你要參加抽籤就好了，也許抽不上，等兩年情況就截然不同了。」

　　「不可能，買不上這個樓盤，還要買別的樓盤，總之，那一年是下定決心一定要買。」

　　「看來，你的泡沫煩心病是命中注定了。」

　　「哈哈～～，對，讓我煩惱的信號不是從這棟樓裡發射過來，就是從那棟樓裡發射過來，總之，這種煩惱一定是要有的。」

　　「哈哈～～，在日本，有你這種煩惱的人太多了，應該推舉一個能讓大家消除煩惱的人當總理大臣。」

　　「我死的那一天就是這個總理大臣的誕生日。」

　　「哈哈～～，既然你一輩子都住不進自己買的公寓裡，為什麼不賣了呢？」

　　「開玩笑，我交了首付，還支付了十年的按揭，怎麼能賣呢？」

　　「如果房價剛開始下跌的時候，你就賣掉，也就不會有現在的煩惱了。」

　　「是啊！可我不是神，誰會想到泡沫已經崩了十年了，房價不但不漲，還在一直下跌呢。」

　　「泡沫剛崩的時候，也沒什麼人著急賣房，是不是大家都相信房價還有上漲的可能。」

　　「是，至少是堅信房價不會下跌的這麼厲害。」

　　「既然如此，也應該有一個相信房價不會下跌的理由吧？」

　　吉田想了一下說：「相信的理由很多，每個人也有自己的想法，但基本上還是依據一般的常識性判斷。日本經濟主要是依靠出口，日元升值對產品出口形成嚴重妨礙，政府肯定要增發貨幣使日元貶值，如果每年持續增發貨幣，恢復到原來日元兌換美元的匯率標準上，房價不會降。」

　　「那為什麼不增發貨幣呢」

　　「對呀！十年過去了，地價、房價一直下跌，日本的不動產價值以每年100兆、100兆的速度減少，這總理大臣換了好幾個，絲毫也看不到政府要增發貨幣的意思，真搞不懂這幫混蛋腦子裡在想什麼。」

　　「政府既然堅持不增發貨幣也應該有不增發的理由吧，你怎麼看？」

　　「這我可不知道，這是錢！！！大家都能看明白了就不是錢了。」

　　「哈哈～～，看來，吉田桑要擺脫煩惱只能等下回看不明白的泡沫到來了。」

　　吉田長嘆了一聲：「不可能再有了，再來一次泡沫，日本人連糧食都吃不上了。」

　　「日本工業這麼發達，可以進口糧食。」

　　「開玩笑，那日本不就成了農業國的奴隸了嗎？」

　　「照你這麼說，政府急忙把地產泡沫捅破也是因為農地？」

　　「不一定是全部，但這肯定是一個非常重要的原因，這些農村的地主最討厭，泡沫的時候，一窩蜂的要在農地上蓋房子，這不等於是讓大家沒糧食吃嗎。」

　　「照此來說，如果從農地這個角度看，政府不增發貨幣也是有道理的。」

　　「對！也應該警告警告這幫地主，不許打農田的主意。可是讓我也一起跟著倒霉。」

　　自從聽吉田說了這番話後，對90年樓市、股市暴跌是由於日本政府金融政策不當所造成的說法產生了懷疑，我開始相信日本政府不顧一切捅破房地產泡沫是有目的的，我希望得到一個答案。所以後來，就一直比較留意有關這方面的新聞、記事。

　　房地產是不是有泡沫是以實體經濟為參照物，房地產價值脫離了實體經濟的支撐就被認為是泡沫。

　　但是，房地產泡沫一定會崩潰，或者說房地產泡沫一定要以房價暴跌的方式來結束，這在經濟學上是找不到依據的。脫離了實體經濟支撐的房地產泡沫一定要被捅破嗎？答案也是不一定的。

　　在經歷了房地產泡沫崩潰的日本學術界比較主流的觀點是：房地產泡沫是不是需要被捅破主要由社會因素來決定。那麼，日本為什麼要捅破泡沫呢？

　　進入上個世紀80年代，伴隨中國的大門開放，一直持續繁榮的日本經濟也進入了鼎盛期。

　　但是，中國及其它發展中國家的彩電、冰箱等生產線的投產，讓日本政府清楚的看到了，發展中國家的低價格很快要對日本的製造業構成致命的打擊。在單純的價格競爭面前，日本只有死路一條。日本依靠先進的工業製造技術、通過來料加工、出口工業製品帶動日本經濟繁榮的路，已經看到了盡頭。

　　在日本政府意識到了日本所面臨的困境，但且還沒有找到應對方法的時候，「廣場協議」更是給了日本當頭一棒。使得給日本經濟帶來繁榮的製造業，陷入了既要與發展中國家的低價格抗爭，又要承受日元升值重壓的兩難境地。要保持日本經濟繼續高速增長，必須尋找新的經濟增長點。

　　不動產！讓日本人已經鼓鼓的腰包去投資不動產，無疑是讓日本經濟解「燃眉之急」的有效通道。開啟商業化的不動產市場，對日本農村的地主是一個最大的利好，當時執政黨(自民黨)的最大支持者就是以地主為核心的農協。

　　85年9月的「廣場協議」簽署後，本來就已經擔心日元貶值的日本國民，對於政府諸多的不動產優惠政策，就如同找到了一個可以讓紙幣保值的避風港，把大筆資金投入不動產市場。

　　當大筆的資金湧入不動產市場而使不動產開始升值的瞬間，一個潘多拉盒子——保有需求被打開了。日本的不動產屬性開始了悄然的改變，由[使用需求]轉向[保有需求]，後果也就可想而知了。再加86年高達2位數的貨幣增發量，到了87年，在絕大部分日本人眼裡，土地已經成了最值得保有的資產。

　　面對如此之大的市場需求，日本各大銀行對土地展開了激烈爭奪。通常情況下，銀行對土地抵押融資是按土地評價值的70%貸出，北海道拓值銀行以120%提供融資，由此可見土地在銀行眼裡已經成了金礦。

　　隨著日本不動產價格的急速攀升，投向不動產的資金也越來越多，全國的不動產開發項目一個賽過一個大，整個日本「鶯歌燕舞」，連銀座這種日本最高檔的紅燈區也成了普通人可以光顧的地方。

　　但另一面，正在建設的第二東名高速因地價高漲，計劃難於推進。日本道路公團的經營狀況極度惡化。各地方性的公共投資建設也因地價高漲而困難重重。

　　88年，不動產業持續數年的高額利潤讓豐田汽車、富士重工、日立電機等等這些日本實體經濟的領頭羊再也按耐不住，開始大舉進入不動產業。

　　不動產的高速發展已經嚴重影響到了日本經濟的未來發展方向。因此，圍繞日本應如何發展的爭論越來越激烈。如果把這些爭論歸納一下，爭論主要是圍繞3個方面展開：

　　1. 促進不動產業的發展是否符合日本的基本國策？

　　2. 不動產業的發展是否能保持日本經濟的持續繁榮？

　　3. 如果對以上兩個問題的回答都是「NO」，那麼什麼樣的經濟模式更適合於日本？

　　1990年日本泡沫經濟崩潰，表面上看是日本政府一連串的經濟政策所致，其政策實質是日本政府對以上爭論的一個明確回答。

　　二戰以後，日本有兩個被稱為不變的基本國策，一個是基本農田制度，一個是科技興國戰略。

　　所謂的基本農田制就是日本的基本農田保有量必須能夠滿足日本的糧食自給自足，不能在糧食問題上受制於他國。不動產開發的持續高漲，直接威脅到了日本基本農田的保有量。

　　所謂科技興國戰略，是二戰後，日本政府對已經是一片焦土、百廢待興的日本應向什麼方向發展做過長時間的論證。曾一度想效仿荷蘭成為亞洲與歐美之間的貿易集散地。但考慮日本與荷蘭在人口數量與所處外部環境等方面相差甚遠，貿易集散地的構想被徹底否定，最終決定走工業科技興國的道路。

　　依靠不動產來拉動日本經濟的發展，很顯然是已經背離了工業科技興國這個不變國策。

　　日本是一個資源嚴重依賴進口的國家。要獲取資源，日本必須要用他國需要的商品來進行交換。如果投向不動產的資金越來越多，日本整個產業結構和就業結構就會向不動產業傾斜。出口創匯的製造業就會萎縮，能夠從他國獲取的資源也就越來越少。10年、20年後，隨著發展中國家的崛起，本無價格優勢的日本產品連技術優勢也將失去。再沒有了可以和別國交換的商品，日本人對不動產的爭奪就如同貧窮的村民去爭奪無電、無暖、無氣、無油的土坯草房。

　　所以，儘管企業和人都離不開土地，土地的價值應該佔到企業利潤的多少？應該佔到個人收入的多少？這在世界上也沒有標準。但是，日本資源匱乏必須用高技術含量的產品去交換，這在日本社會是一種共識。日本的住宅市場價格，自55年設立日本住宅公團到85年一直就是由政府主導。所以，日本政府把泡沫捅破有足夠的社會基礎。還想再重複說明的一點是：談論房地產是不是有泡沫，首先要界定房地產是被當做「工具」來使用還是被當做「古董」來收藏。只有被當做「工具」時，房價才能和實體經濟直接聯繫在一起。如果被當做「古董」，房價和實體經濟就沒有了直接聯繫。如果沒有這樣的界定，房地產有無泡沫也就無法談起，結果只能是各說各話。

18億現金的動向：同程網融資後的「攻城術」

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=12208

同程網CEO吳志祥接受採訪時表示，「兩輪融資獲得的不僅是資金，還為同程網拓展市場贏得了時間和空間。」 有了錢後的同程網將戰略聚焦，主攻其優勢品類門票以及各家OTA都在爭奪的休閒旅遊市場。

吳志祥表示，與門票相關的業務預計今年將投入3億-4億元;在休閒旅遊方面預計投入4億-5億元。而去年年底，攜程成立地面事業部後，也僅計劃投資2億元開拓門票市場。

據瞭解，短短兩個月內，同程網的景區事業部員工數量翻一倍達到1000多人;同時，將現付酒店業務接入攜程後，其500多人的團隊也併入預付酒店部門。

營銷和硬件投入

資金到帳後，同程網首先在各大景區展開營銷戰。吳志祥稱，目前已在100多家景區開展了100多場「1元門票」活動，並且計劃今年年底完成500家景區的1000多場此類活動。

春節之前，「雙程」大戰也正是在景區門票業務上展開。當時吳志祥既要拓展門票市場，又要預防攜程的步步緊逼。現在，他表示，兩家的惡性競爭已不存在了。據瞭解，同程網已將景區事業部的1000多人撒到全國數百家景區進行談判，推動其1元門票活動。

同時，同程涉足硬件，免費向景區提供自助取票機。據瞭解，這個項目在去年6月份立項。按照吳志祥的說法，當時是為了應對攜程的競爭，成立了30人的團隊秘密研發，一直未對外透露，直到攜程入股後才公開。目前已與1000多家景區簽訂獨家使用協議，並已在200多家景區投入使用。

吳志祥表示，這是一個通道，目前除了同程網，攜程和部分垂直網站也逐步接入該設備。

無論是1元門票的營銷還是硬件的投入都是一場「燒錢」的戰役。吳志祥表示，他計劃投入3億-4億元拓展這個市場，景區、銀行和微信等相關合作者也將分攤成本。「自助取票設備將增加銀行的用戶使用頻率，而通過移動端支付購票，也為微信支付提供了更多的使用場景，因此都會參與進來。」至於具體承擔比例，吳志祥並未透露。

同程網實施的地面「轟炸」戰略也意在首先完成旅遊行業的線下佈局。未來，作為其戰略投資者的騰訊極有可能借此全面殺入在線旅遊市場。但如何整合如此龐大的線下資源，對於同程網而言依然是個挑戰。

進攻休閒旅遊

今年4月份，同程藝龍簽訂戰略合作協議，將現付酒店與團購接入藝龍，雖然目前兩家解約，但同程將此業務又接入了攜程。

值得注意的是，同程網的酒店預付業務一直由自己獨立運營，與攜程、藝龍合作的均為現付業務。吳志祥表示，現付業務不容易打包，而只有預付業務才可以和門票機票進行打包。

這正是同程網下一步戰略——休閒旅遊。吳志祥表示，門票是入口級產品，通過門票可以帶來流量，同時也可以分析出哪些旅遊線路熱門，進而進行針對性的開發休閒旅遊產品。

門票、酒店均屬單品，而休閒旅遊則需要進行打包。吳志祥表示，同程網在線旅遊的重點是周邊游和出境游，而不關注處於中間的國內長線游。這是其與其它幾家OTA最大的不同。

酒店+門票是同程網推動周邊游的主打產品，出境游則推出機票+酒店+門票。吳志祥表示，周邊游以自助遊為主，而出境游則選擇自助遊+跟團游。但目前的產品均由同程網自產自銷。

出境游的另一競爭對手佰程網同樣採用自產自銷模式，其CEO曾松也曾告訴記者，平台模式最大的風險在於對上游供應商的整合。同時他也坦承，做出境游對於資源的整合難度極大。

整合資源是吳志祥和同程網必須面對的一道檻，儘管攜程入股後，可能在機票酒店方面深入合作，但從目前來看，兩家在該業務上依然獨自運營。吳志祥表示，休閒旅遊產品中的機票環節由同程網負責，而酒店則選擇與國外旅行社合作，未來也會自己進行採購。

目前在休閒旅遊市場，形成規模的OTA也僅攜程、途牛兩家，佰程網目前依然在打造其出境游入口級產品簽證，藝龍則專注酒店業務。在這樣的市場背景下，同程網不惜重金專注進攻休閒旅遊領域們，同程正在計劃包機、包船和包酒店房間，進一步控制上游資源。吳志祥表示，計劃投入4億-5億元推動休閒旅遊市場。

兩輪融資近18億元人民幣，根據其目前的投入計劃，已花去一半。去年，同程網營收不過7億元人民幣，今年如此大規模的投入，短期內顯然難以直接帶來利潤。對此，吳志祥表示，作為非上市公司，同程網沒有太大的業績壓力，可以借此快速拓展市場。

來源：21世紀經濟報導
作者：滑明飛

今日頭條，破億用戶後的變現之路

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=22469

李健熙復出：三星重組後的帝國困局

http://news.iheima.com/show-6-143941-1.html

【小敗局】仇勇：一個新媒體實驗休克後的反思

http://news.iheima.com/show-6-144015-1.html
2013年3月，仇勇從《環球企業家》副主編的位置上辭職，開始了一個新媒體的實驗，這就是信睿客，目標是做一個資訊+圖書的閱讀類產品。當時這事，業內鬧得紛紛揚揚。

仇勇的判斷沒有錯，他在給用戶的說明中寫道：我們相信你在某種程度上已經有了熱點新聞厭食症，但你發現海量信息海洋中獲取高質量內容並不容易;我們相信你需要」及時「的」深度「，想要個性化定製，想看的有用的內容;我們相信你想知道政治、科技、商業和藝術的大佬在想什麼，你只信賴那些有專業經驗的達人們的建議和看法。是的，我們相信你渴望擁有這樣一個客戶端——這種認知、這種膽氣、這種實踐，統統都沒錯。

但因為種種原因，信睿客並沒有做起來，沒有創出一條新路，半途休克了(潘越飛：產品已經連續八個月沒有發佈新版本，團隊有了新的事情做)。

錯在哪?

一個資深媒體人轉型後的實驗，一個完整團隊近半年的探索，一個有著先天優勢資源的新媒體項目，依然休克，這份當事人的反思，實在並且有價值。

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(以下改為仇勇自述)

第一個教訓，沒有徹底脫媒化。

那時候我剛從媒體出來，所以我還是有媒體情懷，這就導致信睿客的媒體屬性太強烈。

媒體屬性是一個什麼玩意呢?簡單說，你希望想通過吸引注意力，獲得流量，然後得到廣告。這就是媒體的基本商業邏輯。

這邏輯錯在哪呢?錯在廣告產業已經產生了變化。

原來的廣告是自己大喇叭喊，根本不知道誰在看，你要在意的是千人成本問題。現有的廣告，屬於「我只是分享給你」，而且這個動作不是廣告商做的，不是技術來做，而是人主動來做的。

我當時只看到了「正確信息是廣告」——也就是絕對不做硬廣告，只想用高級軟文的方式來做。例如我做類似於聖誕節最棒的十個禮物，裡面加上聯想。

實際上，這些只是小技巧，廣告的邏輯沒有變化。你換了各種花招，還是在騙廣告商的錢。

所以，張瑞敏說停止投放硬廣告是一件很重要的事情，他逼迫著你要去想，應該產生怎樣的傳播形式。

我現在在想，也許應該把媒體邏輯反過來，先想到廣告的創新，再反推怎樣找到注意力，而且是分眾的注意力，然後再找到相應的內容。

可惜，我現在還沒看到符合的案例。

因為沒有充分的脫媒化，所以碰到的瓶頸還是媒體的老問題，內容哪裡來，讀者怎麼聚，廣告怎麼辦。

我做了很多嘗試。

一開始，我想做成赫芬頓郵報的模式，就是UGC生產，內容是概覽天下的，堆一堆堆的頻道。結果做不到。

我反思的是，我沒有能力造個海洋。

第二步，我想專注於商業財經。結果，我依然沒有能力造這個小海洋。

第三步，我想做獨特原創內容，我不安排採訪，而是讓編輯使用巧妙的方式去整合內容，有點類似」咋整「的做法。

但是，種種方式都沒有解決內容生產的問題。

這些都不是用產品的方式解決問題，還是媒體的套路。

我沒有把目標和精力聚焦在產品上，雖然我換了好幾種打法，最終我發現我的瓶頸始終沒變：內容池不夠大，內容生產方式非常落後。

讀者的問題，是一個定位的變化。

一開始我就犯了錯，我想服務於我不熟悉的那幫人，定位得太高大上了，其實我和那個圈子不熟，這樣做就太累了。

這還是媒體思路。以前我在環企(潘越飛：環球企業家雜誌)的時候，媒體很牛，採訪的都是柳傳志這樣的大牛，你跟著以為自己也是大牛了，實際上你和大牛沒有交情，只是幫人家傳播。

第二步，我才定位於做自己熟悉的圈子，服務這幫人。讓柳傳志做我讀者，成本太高了，讓潘越飛做我讀者，多便宜，

但是已經來不及了。

我做了一個表格，把我這幾年媒體經驗都濃縮在這裡，重新去理解了各個人群對內容的需求情況。(潘越飛：認識仇勇的人可以私下去索取，挺有收穫的)

不過，這個表格出來的太晚了。

我的心得就是，如果你用戶定位不精準，你就抓不住他，你獲客成本太高。

第二個教訓，戒除貪婪。

學會使用產品思維這點，我做到了。只是又犯了錯，貪婪。

我研究了國內外幾乎所有的相似產品。研究太多之後，我又犯錯了，我看什麼都很好。我想把所有好產品的特點集合於一身。

張小龍說，要做減法。我沒做到。

其實，我沒能力實現那麼多功能，我應該單打一個功能。這才是符合互聯網產品的路徑。

(潘越飛：有格局的人不懂細節，懂細節的人難有格局。媒體人多有前一種毛病。)

第三個教訓，也許APP不是最好的選擇

基於媒體思維來說，你想要通過內容成為流量入口，但是，這個過程太緩慢了。

一個app產品，現在只有達到百萬級才有廣告價值。

我曾經雄心萬丈，覺得我做的信睿客項目是borning mobile(為移動互聯網而生)。

我現在覺得媒體+APP是不對的，也許社交+app才是有可能的。

內容的吸引力，根本無法讓用戶單獨來下載APP，而且日活實在太差。

微信一下子打敗了那麼多APP，對他來說，內容是排在非常後面的一個需求點，發消息的功能才是最核心的需求。

我現在想，也許新媒體應該從網站入手。

1：做網站的成本低廉

2：網站推廣成本相對更低，超鏈接、搜索引擎、關鍵字、社交分享等手段已經很豐富，只要你這裡有好東西，很快就能被發現。但APP是一個信息孤島，用戶只有打開才能看到，成本太高了。

3：移動互聯網應該是一個云端的東西，提供如影隨形的服務，他一直在，當你需要時，他提供服務，用完後，他就嗖一下回去了。移動應用應該是觸手可及，平時不打擾你。工具性是移動應用非常重要的一點，如果閱讀是一個功能，那你需要思考讓這個移動應用更功能化和服務化，而不是一個純粹的消遣型產品。

4：現在渠道太多了，你不再掌握唯一入口。今日頭條即使再火，對於真正的閱讀者來說，他為了瞭解一個事實，還是需要搜狐新聞客戶端、新浪微博、朋友圈。沒有一個app可以把信息收集這件事全部幹完。

第四個教訓，無用信息造就無用媒體

你要生產有用之用還是無用之用的信息，這是我的另一個反思。

媒體一直以來生產的都是無用之用的信息，也就是你沒事才去看一下，你今天不看沒事，後天再看也行。

媒體到底有沒有本事做出這樣的信息，你都是有用的，今天不看就是損失，那用戶才會媒體都看。

股票資訊軟件，例如大智慧，就很是有用之用的典型。

電商即媒體的產品，例如什麼值得買，他不是一個簡單的買賣關係，每賣出一樣產品就可能產生一個故事，這也很典型。

解決辯真問題也可能是剛需，經濟學人雜誌做了一個辭典功能，類似百度百科，但是由高級編輯和記者精心寫詞條，這個詞條內容的權威性很高，完整性很高，這解決了資訊過度碎片化的需求，這樣的功能做下去也許有價值。

微信公眾號，我已經積攢了無數個小紅點，就算是華爾街日報這樣高質量的媒體，我也照樣不看，也沒缺什麼。假如今天發生什麼事，我有太多渠道可以看到了。就算是媒體生產所謂高質量的內容，也產生不了什麼粘性。

在什麼加什麼的形態問題上，內容應該變成加號之後的東西，而不是加號之前的東西。

我們還想做個電子雜誌。我覺得雜誌，要麼是magazine,雜的沒邊;要麼是issue,特輯。

我們當時想做生活中常見卻被忽略但是包含了創新，例如罐頭的歷史，已經包含的創新是什麼，將來有的創新是什麼。

回頭一想，這還是無用之用。

所有的內容產業，都應該被一棍子打死，全部需要變形和重塑。

(潘越飛備註：當著仇勇的面，我直接說，你還是個媒體思維太重，雖然口口聲聲要和他割裂，實際上路徑依賴依然嚴重，雖然你能熟悉的說起各種新潮概念，什麼移動互聯網，什麼產品化，什麼邏輯，但是這些只是話術，你沒有真正去相信他，沒有真正把它變成工作的全部。)

第五個教訓，媒體人有通病

我在離開雜誌之前，寫了兩個長文，現在回過頭來看，長文沒有錯。但長文只是提出問題，沒有給出解決方案。

第一篇寫的是傳統媒體的毛病，第二篇是主編該怎麼做。都不是解決方法。

長文提的東西都是正確地，只是無用的正確。媒體人的通病，都是理論家。

明白道理但沒實踐的問題就在於，你容易搖擺。

我很不希望再走虎嗅網和鈦媒體的路徑，虎嗅網取代了以前中國企業家的影響力，鈦媒體取代了以前互聯網週刊的影響力，還是傳統的路徑。我後期搖擺了，突然覺得還是要做內容團隊。脫媒化不夠，心裡還是有對媒體的執念。

媒體未來的價值是什麼?

媒體過去的價值是傳播，未來它應該是清晰地代表了一群讀者的利益。

未來的媒體不一定非得是內容產生和分發的東西，它可能就是一個服務性機構。就像雷鋒網和創業家在干的事情，他是一個媒體的品牌，後面是它的服務。

傳統媒體的困境就是，你說不清楚自己代表誰。

如果繼續升級下去，我會不斷強調訂閱人的概念。

如果重新做，也許我會做個類似大眾點評網一樣的東西，和傳統意義上的媒體沒有任何關係，我才能重新去進入這個角色。

如果有可能，我不會再做閱讀為基點的東西。我得想好掙的是什麼錢，再去想選什麼樣的方式。

傳馮侖或將賣掉萬通地產 重組後的新管理層面臨挑戰

http://newshtml.iheima.com/2014/0808/144798.html

嘉華將改組萬通地產?

8月8日萬通地產的臨時股東大會將決定萬通地產未來的走向，萬通新一屆董事會成員將產生。上月底，萬通地產公告的董事候選人名單，今天的臨時股東大會也許將讓萬通系人馬全面退出董事會，從而失去對上市公司的控制權。讓我們先來比照一下董事成員先後的變化

新一屆董事候選人：

江泓毅、姚鵬、涂立森、李虹、趙震、馬健

上一屆董事名單：

許立、云大俊、姚鵬、鄭沂、李萌、張國安、趙震、孫華、馬健

要看明白這份名單的玄機，首先要知道萬通地產的股東構成：萬通控股持有萬通地產51.1%股權是第一大股東，其他股份散落於各種小股東，排名第二的股東也只持有1.3%的股份。再看萬通控股的股東構成，其最大單一股東是有25.9%股權的泰達集團，其次是有23%的北京嘉華築業實業有限公司(下稱嘉華實業)。但即便不算馮侖的一致行動人所持有的股權，僅馮侖通過多家公司就控制了超過27%的股權，是萬通控股的實際控制人，從而也實際控制著上市公司萬通地產。

再來萬通地產兩屆董事名單對比，萬通系的老人除了姚鵬，許立、云大俊、鄭沂均不在新董事名單之列。兩屆均在列的成員中，趙震是泰達集團的代表;馬健是嘉華實業此前在萬通控股的代表，去年開始任萬通地產董事。

萬通地產新的董事候選人中，李虹是北京盛世興和房地產經紀有限公司總經理，該公司是嘉華實業旗下企業。涂立森是從萬通控股副總經理;江泓毅會是未來新任董事長，他從去年10月起任萬通控股董事總經理，據嘉華人士透露，他們是嘉華的實際控制人王億會找來的職業經理人，當然代表的是嘉華的利益。

此番6名候選人的數字也突破常規，由於董事會是會議機構，董事會最終人數一般是奇數。唯一留任的「萬通老人」姚鵬將出任總經理，他與嘉華的實際控制人王億會以及馮侖，三人曾在中央黨校有過交集。

不管怎樣，把持了萬通地產董事會7年之久的萬通系高管，幾乎要全面退出，隨之而來的是，嘉華系全面上位。能夠達到這個效果有兩個可能：一是馮侖及團隊仍然手握大部分的股份，但將相應的投票權讓渡給嘉華;二是馮侖控制的股權直接交易給嘉華，由嘉華來完成重組。我們更傾向於相信後者的可能性更大。

可以確定的是，重組必將在擁有萬通地產51.1%股權的萬通控股的層面發生，在萬通控股層面，馮侖與嘉華的股份差距並不大，個位數的轉讓也許就能讓萬通地產的控制權發生變化。萬通控股的股權會怎麼變化，目前還無法得知進一步消息。

結合前一段時間宋衛平的輾轉騰挪與綠城重組，此刻馮侖的行動到底代表著什麼——理想的踐行?缺錢套現?水到渠成?不得而知。

馮侖的志向

被譽為「地產思想家」的馮侖自從2011年卸任萬通地產董事長之後，在公眾場合談及最多的是他理想中的「立體城市」，他甚至將之譽為自己人生的下半場。

馮侖一直在思考萬通的未來，終於在2011年，把萬通實業(非上市部分)轉變為一個投資控股公司，更名為萬通控股，完成了萬通體系架構的搭建。「未來，我們主要是以萬通控股作為整體萬通的代表，來與資本市場和行業進行互動。」馮侖在萬通控股更名發佈會上對媒體表示。

萬通控股圍繞地產投資打造了兩大業務方向：直接投資和基金投資。涉及房地產開發、工業地產、基金管理和資產管理等領域。同時，在地產基金業務領域進行了廣泛開拓，包括和泰達、華潤信託的合作。2010年，萬通控股首隻商業地產基金順利發行，截至2013年，萬通體系基金的規模已經達到75億元，旗下有超過十隻基金，其中涵蓋了高風險高收益的開發型基金、中等風險中等收益的增值型基金以及低風險低收益的分紅型私募REITs基金，完成了地產私募基金的全產業鏈覆蓋。

房地產投資的權益資金不再僅僅依靠房地產公司的自有資金，而是由市場上各類資金彙集為基金形式合夥投資，開發商的角色變成了基金管理人、開發管理人、資產管理人等「輕資產」的專業服務商。

資產管理和基金業務是未來發展的重頭戲，是馮侖給萬通控股的重新定位，包括在紐約的中國中心的海外業務。馮侖希望找到獨特的資產管理方式和業務模式。通過幾番輾轉騰挪，可以看出，馮侖以「立體城市」和紐約「中國中心」佈局未來，而對承擔主要的住宅開發和商業不動產業務的萬通地產興趣不大。「用創新和變革來應對複雜和多變的政策、體制以及市場環境。」馮侖曾對媒體表示。

嘉華是誰?

資料顯示，嘉華實業是一家以房地產開發為主業，通過投資參控股多家企業而形成的綜合性企業集團，涉足的產業主要包括房地產開發、礦產投資與開發、金融投資、會展業(北京行業所熟知的北京四季房展為嘉華旗下企業承辦)、高端體育賽事舉辦(嘉華實業投資把意大利超級杯引進了鳥巢)等。參股萬通控股，持有23%股份，是萬通控股第二大股東。

這家低調的公司可查詢到的信息不多，最近的一個動作為，其位於北京海淀上莊鎮的「都海田園山莊」項目開工。嘉華還投資了山東臨沂市蘭山區西部新城建設項目，總佔地面積約為18平方公里。

2005年1月，山東鄒平西王實業有限公司、延吉吉辰經濟發展有限責任公司與王憶會、郭五一、岳山三名自然人簽署《出資人協議》，對嘉華商貿增資並更名北京嘉華築業實業有限公司。王憶會持有延吉吉辰經濟發展有限責任公司57%股權，而延吉吉辰持有47.42%股權是嘉華實業第一大股東，王憶會成為嘉華實業實際控制人。

鄒平西王和延吉吉辰當年曾是先鋒股份(萬通地產前身)的第二和第四股東，嘉華實業持有24.94%先鋒股份法人股，成為第二大法人股東;第一大股東萬通星河實業有限公司持股比例為28.99%，馮侖是該公司實際控制人。

2006年6月，嘉華實業將持有的2294萬法人股中的1065萬股，以5644.5萬元價格轉讓給萬通星河，萬通星河持股比例上升為44.57%，馮侖真正獲得了對萬通地產的控制權。此後，嘉華實業在2009年兩次通過二級市場減持，股份下降到5%以下。嘉華實業與萬通地產的直接聯繫最後出現在2009年度萬通地產年報裡，嘉華實業仍為萬通地產第二大股東，但持股比例已降為0.93%。

九曲十八彎之後，此番，嘉華要捲土重來。

萬通地產的前世今生

通過以上分析，已經可以看出故事裡錯綜複雜的股權關係。而萬通實業與先鋒股份的關係同樣複雜，馮侖與王憶會有10年以上的交集。

1998年12月，北京順通實業公司聯合山東鄒平糧油實業公司、鄒平西王、延吉吉辰以及中國建築第一工程局第五建築公司共同發起設立北京先鋒糧農實業股份有限公司。並於2009年9月在上交所上市。延吉吉辰是先鋒股份的第三大股東，王憶會是先鋒股份的副董事長。

萬通實業第一次與先鋒股份的聯繫發生在2001年，先鋒股份開始進行糧農資產整合、剝離工作，兩年時間完成房地產轉型。同年，通過出售資產、變更募集資金投向，先鋒股份收購北京萬置房地產開發公司60%的股權。萬置是萬通實業和香港置地合資公司，是後來北京CBD知名項目新城國際的開發商。2002年先鋒股份收購北京京伯房地產開發有限公司(萬通實業持有50%股權)的亞運新新家園項目一期，逐步完成了資產重組。

馮侖用萬通實業的子公司萬通星河(萬通實業持有萬通星河80%股權)進入先鋒股份，展開股權收購。2002年，先鋒股份的第四大股東山東鄒平糧油實業公司與萬通星河簽署協議，將1092萬股國有法人股轉讓;8月22日，第一大股東北京順通實業公司與萬通星河簽署協議，受讓持有的先鋒置業1943萬股國有法人股中的1575萬股，同時，368萬股轉讓給裕天投資，完成了退出。一個細節是，裕天投資的實際控制人蘇楠也是萬通系出身。同年，先鋒股份更名先鋒置業。

這樣，萬通星河累計託管了先鋒股份28.99%的股權，通過借殼成為先鋒股份第一大股東。此後，就是前述2005年嘉華的進入與第二年嘉華實業與萬通星河的股權轉讓，這是個有意思的過程，同年裕天投資退出，馮侖完成了先鋒置業的整合。

2005年開始的股權分置改革是一個機遇，先鋒置業在2006年啟動股權分置改革，並完成了向萬通星河的定向增發5200萬股;同年更名為萬通先鋒;並最終在2007年9月更名為萬通地產。通過借殼，馮侖終於完成了萬通地產的整體上市，並在年底出任萬通地產董事長。

2007年，萬通星河的控股股東萬通實業通過吸收合併，完成了對萬通地產的控股。

從先鋒股份—先鋒置業—萬通先鋒—萬通地產，萬通地產(600246)承載著馮侖10多年的資本市場之路。

離開了馮侖的萬通地產

萬通地產並不是一家大公司，但是中國房地產行業最受尊敬的品牌公司之一，一直以房地產行業創新者和開拓者的姿態而受到行業尊重，並深深刻著馮氏烙印。「學先進、傍大款、走正道」，從香港模式轉向美國模式，都是萬通地產給行業的印象。

而重組之後的萬通地產定位是否延續，其踐行「反週期理論」，提出「低風險，中速度，高回報」的發展策略，是否會發生變化?而且，新董事長的人選江泓毅並沒有更多的地產行業履歷。外部層面，未來行業的變化正在到來，更為嚴峻的問題在於，可能到來的轉折不僅與長期人口週期與短期漲跌週期重疊，而且也與宏觀經濟的轉向糾結。萬通地產剛發佈的中報顯示，業績大幅下降。這些問題都會在不短的時間內圍繞並考驗著新管理層。

嘉華的長項也許是資本能力，為了提振業績，未來一段時間萬通地產會迎來大股東新的資產進入，對此我們拭目以待。