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不滿歐盟轉口天然氣支持烏克蘭 俄羅斯高官威脅“斷氣”

烏克蘭國內戰亂局勢緩和之時，烏克蘭危機還在讓歐盟面臨能源供應受幹擾的威脅。俄羅斯能源部長Alexander Novak昨日警告，如果歐盟繼續將俄方出口的部分天然氣再向烏克蘭出口，就會幹擾俄方向歐盟供應天然氣，暗示有中斷供應的風險。

Alexander Novak向一家德國媒體《德國商報》（Handelsblatt）表示，進口天然氣的轉口行為是不可接受的，

“簽署的協議並未有任何轉口的條款約定。我們希望歐洲合作方尊重過去的協議。這是唯一能保證天然氣不會中斷的方法。”

傳出Novak上述言論後，市場避險情緒立即高漲。昨日3年期德國國債收益率跌為負值，一度跌至-4.1基點，歐洲股市普遍收於日內低位。

Novak的上述講話的確讓市場意外。與上周接受奧地利報紙采訪時的表態相比，他這次的表態簡直是三百六十度大變臉。當時他說，俄羅斯今年冬季不會為了避免歐洲將天然氣轉手送往烏克蘭而限制向歐洲出口天然氣。

自今年6月中旬俄烏天然氣談判破裂以來，俄羅斯天然氣生產巨頭Gazprom就切斷了對烏克蘭供氣。歐盟為免影響自身天然氣供應，一直充當調停角色，希望俄烏就天然氣價格達成一致。

如果俄羅斯“斷氣”，哪些歐盟國家會最受傷？

英國《金融時報》根據國際能源署（IEA）、歐洲統計局和美國能源情報署（EIA）的數據制作了以下圖表，它展示了部分歐盟國家對俄羅斯進口能源的依賴度。

不過，眼下歐盟天然氣儲備充足，還能幫助歐盟在幾個月後的冬天免受俄羅斯的影響。這也是華爾街見聞本月初文章提到歐盟能加大制裁俄羅斯力度的一個原因。

如彭博本月初公布的下圖所示：紅色區域代表的歐盟28個成員國天然氣儲存量升至最高水平，歐盟成員國的天然氣儲備已達到創紀錄的高峰，所以對俄羅斯出口天然氣依賴度降低。

但正如當時華爾街見聞文章提到的，歐盟的安全過冬計劃有幾大變數，其中之一就是：如果今年冬天出奇的冷，天然氣需求大增，歐盟要怎麽辦？

英國的天氣預報網站GavsWeatherVids預測認為，這次正在成形的厄爾尼諾以中央地帶為核心，它可能比以東部為核心的 厄爾尼諾給歐洲帶來更寒冷的冬天。2014-15年冬季，歐洲的氣溫可能比正常時期低2-3度，中歐與北歐可能面臨嚴冬，英國與愛爾蘭的冬天也會更冷。

本月初天然氣基礎設施企業的協會Gas Infrastructure Europe（GIE）數據顯示，歐盟的存儲量達到創紀錄的757億立方米，存儲倉庫91%的存儲空間已裝滿。但花旗指出，如果寒冬降臨，存儲水平可能大幅下降，一下子耗盡存量。

而即使能熬過這個冬天，如果天然氣供應問題持續到明年春季又會怎樣？屆時德國企業會不會需要能源？（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

富邦威脅國泰關鍵：草莓保險員

德國無視普京威脅 歐烏協議對俄制裁一個也不能少

對於俄羅斯普京致信要求暫停歐烏克協定的要求，德國方面給出了強有力的反擊。默克爾發言人表示歐烏協定的執行沒有任何商量余地，不過具體技術細節內容可以“再研究討論”。

根據此前媒體的披露，在寫給歐盟委員會主席巴羅佐的信中，普京表示，希望就修改上述名為“聯盟協議”的貿易協議展開三方會談，因俄方認為該協議將傷害本國經濟。普京警告，若烏克蘭為更好地配合歐盟法規而對本國法律做出。任何改動，俄方都將視為其必然招致報複的違約行為。

默克爾發言人Steffen Seibert對此表示德國願意和俄羅斯進行會談。但是一個擁有“自由主權”的烏克蘭，在不傷害俄羅斯關系的情況下，完全可以和歐盟簽署貿易協議。同時在針對俄羅斯制裁的問題上，德國沒有任何妥協的意願。而歐盟高級官員表示，在G7國家中，僅有意大利對持續制裁俄羅斯提出了疑問。

歐盟外交部長將在本周四討論針對俄羅斯的制裁，以確認是否有調整或者暫停制裁的需要。不過歐盟內部人士表示目前盡管有改善的跡象，但是距離調整或者結束制裁還有很多路要走，歐盟認為俄羅斯軍隊依然在烏克蘭境內。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

套利交易的大威脅:飆升的美元

新興市場利率普遍比美國高，數以萬億計的美元一度投入新興市場進行套利/利差交易（carry trade）。但美元近來匯率漲勢銳不可擋，新興市場貨幣普跌，分析師警告，套利交易的操作可能因此出現大逆轉，美元一旦大舉撤離，恐怕威脅許多新興國家的經濟。

據英國《金融時報》報導，衡量新興市場貨幣對美元表現的摩根大桶EMCI指數，跌落到11年來谷底。似乎有愈來愈多進行套利交易的投資人認為，在利率上的獲利已無法彌補在貨幣市場上的虧損，決定獲利了結出場。一旦這些資金同時大撤退，賣出新興市場資產、買進美元，勢必讓市場更加動蕩。

已經有不少分析師都感受到這種山雨欲來的氣氛。花旗銀行貨幣策略師Luis Costa說，套利交易的策略終究要開始崩解，市場的流動性已經非常氾濫，利率也在谷底非常久，但現在這些都要開始逆轉。

美銀美林策略師David Hauner則預測，市場將經歷一段非常長的修正期，他稱“並不是說套利交易自此就徹底終結了，但很明顯已進入回調期。”

資金撤離新興市場債市的效應，已經清晰可見。摩根大通GBI新興市場貨幣債券指數，上周五已經來到比7月底創的今年高點低了將近6%的水準，平均收益率上升到6.69%，7月時為6.45%。

新興市場貨幣債券的發行量也在減少，很據國際金融協會（IIF）的統計顯示，8月新興市場只發行220億美元的本幣債券，過去這一年平均每個月的發行量為620億美元。

新興市場的套利交易市場規模並不清楚，但綜合多項數據後推估，海外資金約有2萬億美元投入新興市場債市，這已經比印尼和墨西哥的經濟規模加起來還大。

另據國際清算銀行（BIS）資料，新興市場本幣債市的外資持有比率，在2007到2012年間從8%躍增到17%。

馬來西亞政府國債的外資持有比率，已經超過45%，波蘭、匈牙利、墨西哥和印尼則在35%以上。

不少新興國家都是依賴著眼於套利交易而流入的外資，協助融通本國經常帳赤字、籌措基礎建設資金、以及提供企業發展所需現金。對外資依賴愈深的，所受沖擊就可能愈大。

根據花旗的計算，目前運用以色列貨幣謝克爾和捷克貨幣克朗進行套利交易的投資人，可能面臨虧損。

當然並非每個人都那麽悲觀。貝萊德（BlackRock）的基金經理Gerardo Rodriguez就說，新興市場金融狀況緊縮，將測試當地債券這種資產的韌性，“但我們並未見到套利交易的頭寸毫無秩序地撤出。

下圖為彭博貨幣利差交易指數，可以看出該指數在今年年初至8月表現良好，但在9月份出現了明顯下挫，積累回報率回撤了近3%：

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石油價格戰威脅當前 OPEC分裂加劇

上周末石油輸出國組織（OPEC）成員國的言論和相關傳聞顯示，在面對近來油價下跌時，他們的態度和行動截然不同。OPEC內部的分裂正在加劇。

力主減產的委內瑞拉上周末呼籲，OPEC召開針對油價持續下跌的緊急會議。科威特石油部長稱，未收到委內瑞拉的這一會議邀請，認為OPEC不可能控制產量。此外，伊朗、伊拉克上周先後加入價格戰，先於這兩個OPEC成員大幅降價的沙特則是傳出，積極地以低價開拓歐洲市場的跡象，

本月初，OPEC最大產油國沙特將銷往亞洲的國內原油期貨官方價格下調至將近六年來最低。沙特降價令許多市場觀察者意外，他們本以為沙特會減產推升油價。上周末《華爾街日報》報道稱，交易者透露，沙特向一些歐洲買家提出更優惠的條件，包括新客戶會享受最近公布的較大折扣。

該報道稱，在下調銷往歐洲的期油價格後，沙特還要求歐洲買家承諾達到自身最大的裝運量。交易者稱，沙特國企Aramco公司威脅買家，如果不能統一固定的進口量，就無法保證穩定的售量。

華爾街見聞上周五文章提到，伊朗大幅下調銷往亞洲的11月交割原油期貨價格，折扣幅度創將近六年新高。上周日，伊拉克國家石油營銷組織（SOMO）公布價格顯示，銷往亞洲和歐洲的11月交割國內輕質原油價格每桶下調65美分，每桶價格比阿曼和迪拜的亞洲客戶基準價低2.5美元，比向歐洲客戶出售的布倫特原油價格低4.75美元。

《華爾街日報》的報道指出，OPEC成員對低油價的容忍度各不相同。伊朗和委內瑞拉這樣的國家需要高油價保證政府收支平衡，而科威特、阿聯酋、沙特的盈虧平衡價格都沒有那麽高。

上周五，布倫特油價一度跌至每桶88.11美元，創2010年12月1日以來新低，到當日收盤才有所反彈，回升到每桶90.21美元。OPEC內部的平均油價上周也跌至2010年12月以來最低。如華爾街見聞以下行情圖表所示，今日布倫特油價又跌落每桶90美元。

上周華爾街見聞文章援引分析人士的預測認為，沙特的降價決定會導致OPEC內部的市場競爭更激烈。伊朗隨之降價後，尼日利亞等產油國利潤受擠壓。科威特和伊拉克如果不降價，就會失去市場份額，而降價又會讓油價進入下跌的循環。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛：埃博拉或威脅美國經濟 最糟可類比SARS對香港影響

高盛稱埃博拉比禽流感、豬流感更讓人擔心，或令人們減少航空旅行和購物，成為影響經濟的風險因素。盡管目前埃博拉對美國經濟影響有限，但若局勢惡化，最糟可類比SARS對香港的影響。

高盛分析師Jan Hatzius在研究報告中就埃博拉病毒對美國經濟的可能影響進行了分析。下圖藍線為6月以來“埃博拉”在谷歌搜索中的頻率；灰線為同期Rasmussen信心指數。

Hatzius指出，上圖可見近來人們對埃博拉病毒的關註度明顯上升，但該病毒尚未對消費者信心/情緒構成影響。不過，Gallup最新調查顯示，22%的美國人擔心接觸到埃博拉病毒，這與2009年豬流感時擔心人群比例接近，而當時確診的豬流感人數比當前埃博拉確診數要多非常多，這表明埃博拉比豬流感引起了人們更多擔憂。ABC最新調查顯示，2/3的美國人擔心埃博拉在美國傳播。不過，專家認為埃博拉在美國全面爆發的可能性很小。

Hatzius認為，如果人們擔憂加劇，可能會減少航空旅行、公共交通、購物，以減少接觸公共場所，從而規避風險。

Hatzius列舉了911恐怖襲擊、SARS（香港和美國兩種情形）、禽流感、豬流感幾個事件對零售銷售和旅客到達量這兩大指標的影響。雖然911恐怖襲擊並非全國性流行病，但效果頗為相當，能影射出“事件”對美國經濟的影響。

從“事件”對經濟的影響程度看，SARS對香港經濟影響最大，其次是911對美國經濟的影響。Hatzius認為，埃博拉對美國經濟增長的影響很大概率是有限的，但如果事件惡化，可以類比上述兩個事件。

影響相對小的“911恐怖襲擊”：

911事件後，航空旅行驟降，一些人表示傾向於避開擁擠的公共場所，如地鐵、購物廣場等。有分析人士估計，911事件拉低了2011年美國GDP 0.5個百分點，一些是由於直接影響因素，如生產受阻；另一些是由於人們規避風險而減少公共出行。

“SARS事件”對香港經濟的影響：

SARS於2003年2月爆發。這期間香港零售銷售下滑了10%，航空旅行暴降。有分析人士估計，SARS拖累了2003年香港GDP 2.6個百分點。

“埃博拉”對西非的影響：

世界銀行估計，尼日利亞百貨商場銷售暴跌了20%~40%，這比SARS在香港爆發時反應還要劇烈。尼日利亞共有19起確診的埃博拉病例。

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“黑天鵝”威脅浮現：中國經濟會不會四季度繼續加速下滑？

黑天鵝事件指，常常引起市場負面反應的極罕見事件。三季度中國GDP等數據公布後，多家國內券商都預計四季度會好轉。但近來外媒報道質疑，迅速上升的部分中國經濟指標不可持續。一些分析師預測，未來可能發生經濟繼續加快下滑的黑天鵝事件。

今年第三季度，中國GDP同比增長7.3%，創近六年新低。上月中國三季度GDP等宏觀數據公布後，中金、申銀萬國、中投證券等券商分析指出，部分關鍵指標開始企穩，如：9月工業增加值回升到8%，發電量、粗鋼產量等高頻數據較8月明顯反彈，鐵路投資同比增長45%，不計CPI影響後零售實際同比增速較8月略有回升。

看好四季度經濟好轉的人士認為，隨著房地產新政、央行信貸刺激等措施落實，四季度房地產銷售將環比改善。中投預計，四季度GDP增長7.4%左右，高於三季度。

但英國《金融時報》近日文章指出，中國GDP增速大減，一些重要的經濟指標卻依舊迅速上升，如信貸增長速度仍超過GDP增速、地方政府債務增長依然超過自身償債能力、煉鋼和房地產投資等各類投資還在很快增加。考慮到需求持續減少，這類指標的增長不可持續，遲早會轉為下行，中國經濟滑坡將不可避免地加劇，需很長時間才能停止下滑。

獨立宏觀經濟研究機構Emerging Advisors Group的總裁Jonathan Anderson認為，中國不會爆發金融危機，但明年會信貸緊張，形勢會惡化，經濟增速會慢得多。信貸耗盡將導致供應暴跌，可能開始出現大批企業破產。

一些分析師認為，中國增長加劇下滑可能來得更早。北京大學金融學教授、美國經濟學家佩蒂斯（Michaels Pettis）預計，房地產開發商和鋼鐵生產企業還會得到貸款、累積庫存，因為中國政府不會讓就業和消費受到太大影響，可最終政府將被迫允許經濟增速更慢。增速在5%或者6%水平停留得越久，債務問題就會越嚴重，經濟轉型的風險就越大。

事實上，由於正處經濟轉型的關鍵期，中國政府對經濟增長、特別是GDP增速的容忍度已經增加。三季度中國GDP增速明顯回落，外界對中國能否達到今年官方GDP增長目標的疑慮加重。上月公布三季度中國GDP當天，李克強總理承認中國經濟依然面臨不小的下行壓力，但又說對中國經濟充滿信心，對面臨的挑戰也不掉以輕心。

今年9月的2014夏季達沃斯論壇開幕式上，李克強表示：“堅持區間調控的基本思路，只要經濟增速保持在7.5%左右，高一點，低一點都屬於合理區間。”

上周華爾街見聞文章提到，世界銀行在報告中敦促中國政府放棄硬性增長目標，認為即使明年官方經濟增長目標降至7%，中國也可以承受，而且還能保證就業市場形勢良好。

世界銀行的高級經濟學家Karlis Smits在報告中寫道，強調滿足短期增長目標會增加推行政策的挑戰，而那些政策有助於經濟中期持續發展，沒有那些政策行動，中期中國經濟下滑可能更劇烈。

以下可見上月華爾街見聞展示的法國興業銀行報告有關中國GDP增長、凈出口增長、基建及房地產投資、房產市場圖表。該報告認為，9月出口反彈是工業增加值回升的唯一理由。即使GDP增速只有7.3%，也要歸功於9月看似強勁反彈的工業生產，7.3%的增幅是欺騙性的增長，並未體現真實實力。

 

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標普威脅將俄羅斯降至“垃圾級”

西方對俄羅斯的“緊箍咒”越收越緊。

因油價和制裁而囊中羞澀的俄羅斯被迫動用主權財富基金為企業輸血，但評級機構標準普爾卻警告稱，有可能因此降低對俄羅斯的評級。

據彭博，標普分析師Christian Esters表示：“如果（主權財富基金的）錢被用來援助俄羅斯經濟，或某些公司，那麽就會削弱我們目前對俄羅斯財政狀況的預期。”

面對油價暴跌和歐美制裁帶來的財政拮據，俄羅斯已經開始動用820億美元的國家福利基金。該基金原本是用來應對養老保險等長期的社會開支，如今已經較三年前的峰值減少了13%。

俄羅斯國有石油公司Rosneft和鐵路公司Russian Railways都希望從這筆基金中獲得數十億美元的援助。

Esters表示，如果俄羅斯僅僅拿出基金總額的20%（約160億美元）去幫助企業，這“還不足以觸及我們的底線”，但如果隨著油價的進一步下跌和制裁的進一步加深，更多的基金資金被用做填補財政窟窿，那麽標普可能對俄羅斯進行降級。

今年4月下旬，標普將俄羅斯主權信用評級從BBB下調至BBB-，僅比垃圾級高一級，維持負面展望不變。標普表示，如果接下來西方加強對俄制裁，那麽將進一步降低俄羅斯評級。

上個月，標普維持了該評級和負面展望不變。Esters表示，對俄羅斯的下一輪評估將於明年4月份進行，或者更早。

標普在上個月的報告中指出，俄羅斯信用評級之所以還能夠維持最低的投資級評級，是因為該國的凈債務率相對溫和。根據俄羅斯央行的數據，截至今年六月俄羅斯的外債占GDP的比重為35%。

Esters指出，在平均油價為90美元/桶的基礎上，標普預期俄羅斯今年的經濟增速為0.3%，明年為0.6%。今年三季度，俄羅斯經濟增速為0.7%，創2009年金融危機以來最低增長。

今年，由於歐美切斷了俄羅斯企業海外融資渠道，俄羅斯政府批準從國家福利基金中拿出4000億盧布（86億美元）援助Russian Railway，Rostelecom和Avtodor等企業。

而且財政部也從該基金批準了3000億盧布的預留額度，以作援助之用。

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國際能源署：IS是原油供應的大威脅

發達國家能源監察機構認為伊拉克境內持續不斷的沖突可能是未來拉高油價的最大因素。

國際能源署（IEA）首席經濟學家Fatih Birol對英國《金融時報》表示，伊斯蘭國（IS）導致IEA重新評價原油供給預期，因為該伊斯蘭組織妨礙了維持當地產量持續增長所需的投資。

Birol還稱，中東局勢的動蕩特別是伊拉克，對原油市場有“重大影響”。

“原油市場突然出現了一個新的影響因素，”Birol表示，“過去我們討論價格、供給、需求和經濟增長，而現在我們要多討論一件事：伊斯蘭國。”

IEA本月最新發布的世界能源展望報告中指出，未來25年中半數中東的原油產出增長要靠伊拉克，伊拉克的產量將在2025年達到500萬桶/天，到2035年達到830萬桶/天，而目前產量約在300萬桶/天。

但是要達到這樣的產量需要伊拉克每年在石油產業上投資150億美元左右，而安全問題導致足夠的投資無法得到保證。

根據英國石油公司（BP）統計數據，伊拉克擁有全球第三大常規油儲備，約合1500億桶，所謂常規油是指不包括油砂、頁巖油等高成本油。排在伊拉克前面的是沙特阿拉伯和伊朗。

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如何判斷一國貨幣已經陷入危機呢？當這個國家的總統開始威脅投機者的時候

貨幣危機並非新鮮事，市場不難發現，每隔一段時間就會有某個貨幣身陷囹圄。那麽如何判斷一個貨幣已經陷入危機呢？SitkaPacific Capital Management的顧問Mike "Mish" Shedlock有他自己獨到的看法。

首先Mish總結了六個明顯特征：

1. 打擊 “貨幣投機者”
2. 指責外部勢力引發貨幣危機
3. 想辦法控制資本外逃
4. “特赦”回流資金以期待資本回流
5. 幹預匯市
6. 匯率管制

Mish指出，如今的俄羅斯似乎完全符合以上六個條件。

周四華爾街見聞曾報道，俄羅斯總統普京放下狠話，承諾要以“嚴厲”的措施懲罰攻擊俄羅斯本幣盧布的投機者，為今年3月俄羅斯合並原烏克蘭自治區克里米亞辯護，還將國際社會反對他的人比作二戰時的德國納粹頭子希特勒。

此外普京還在講話中提出，俄羅斯需要關上 “資本外逃”的大門。而為了吸引資本流入，要“大赦”（full amnesty）回流的資本，不會對其征稅和調查。他承諾，要合法地讓資本回歸俄羅斯，稅收和執法的政府機構對此不會有任何疑問。為幫助俄羅斯企業，普京提出四年不會上調稅費。

而俄羅斯財政部長Anton Siluanov雖然重申了不會采取匯率管制，但是他強調政府和俄羅斯央行將通力合作，減少盧布貶值對俄羅斯出口商的影響。在Mish看來，這是匯率管制的前兆。

過去6個月以來盧布大幅貶值超過37%，俄羅斯央行為抑制盧布下跌已經大幅幹預匯市，但是效果有限。俄羅斯經濟在盧布和原油一同下跌的影響下，2015年面臨衰退風險。而在普京強硬表態、俄羅斯央行拋售美元之後，盧布也只是短暫走強。

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