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“黑天鵝”威脅浮現：中國經濟會不會四季度繼續加速下滑？

黑天鵝事件指，常常引起市場負面反應的極罕見事件。三季度中國GDP等數據公布後，多家國內券商都預計四季度會好轉。但近來外媒報道質疑，迅速上升的部分中國經濟指標不可持續。一些分析師預測，未來可能發生經濟繼續加快下滑的黑天鵝事件。

今年第三季度，中國GDP同比增長7.3%，創近六年新低。上月中國三季度GDP等宏觀數據公布後，中金、申銀萬國、中投證券等券商分析指出，部分關鍵指標開始企穩，如：9月工業增加值回升到8%，發電量、粗鋼產量等高頻數據較8月明顯反彈，鐵路投資同比增長45%，不計CPI影響後零售實際同比增速較8月略有回升。

看好四季度經濟好轉的人士認為，隨著房地產新政、央行信貸刺激等措施落實，四季度房地產銷售將環比改善。中投預計，四季度GDP增長7.4%左右，高於三季度。

但英國《金融時報》近日文章指出，中國GDP增速大減，一些重要的經濟指標卻依舊迅速上升，如信貸增長速度仍超過GDP增速、地方政府債務增長依然超過自身償債能力、煉鋼和房地產投資等各類投資還在很快增加。考慮到需求持續減少，這類指標的增長不可持續，遲早會轉為下行，中國經濟滑坡將不可避免地加劇，需很長時間才能停止下滑。

獨立宏觀經濟研究機構Emerging Advisors Group的總裁Jonathan Anderson認為，中國不會爆發金融危機，但明年會信貸緊張，形勢會惡化，經濟增速會慢得多。信貸耗盡將導致供應暴跌，可能開始出現大批企業破產。

一些分析師認為，中國增長加劇下滑可能來得更早。北京大學金融學教授、美國經濟學家佩蒂斯（Michaels Pettis）預計，房地產開發商和鋼鐵生產企業還會得到貸款、累積庫存，因為中國政府不會讓就業和消費受到太大影響，可最終政府將被迫允許經濟增速更慢。增速在5%或者6%水平停留得越久，債務問題就會越嚴重，經濟轉型的風險就越大。

事實上，由於正處經濟轉型的關鍵期，中國政府對經濟增長、特別是GDP增速的容忍度已經增加。三季度中國GDP增速明顯回落，外界對中國能否達到今年官方GDP增長目標的疑慮加重。上月公布三季度中國GDP當天，李克強總理承認中國經濟依然面臨不小的下行壓力，但又說對中國經濟充滿信心，對面臨的挑戰也不掉以輕心。

今年9月的2014夏季達沃斯論壇開幕式上，李克強表示：“堅持區間調控的基本思路，只要經濟增速保持在7.5%左右，高一點，低一點都屬於合理區間。”

上周華爾街見聞文章提到，世界銀行在報告中敦促中國政府放棄硬性增長目標，認為即使明年官方經濟增長目標降至7%，中國也可以承受，而且還能保證就業市場形勢良好。

世界銀行的高級經濟學家Karlis Smits在報告中寫道，強調滿足短期增長目標會增加推行政策的挑戰，而那些政策有助於經濟中期持續發展，沒有那些政策行動，中期中國經濟下滑可能更劇烈。

以下可見上月華爾街見聞展示的法國興業銀行報告有關中國GDP增長、凈出口增長、基建及房地產投資、房產市場圖表。該報告認為，9月出口反彈是工業增加值回升的唯一理由。即使GDP增速只有7.3%，也要歸功於9月看似強勁反彈的工業生產，7.3%的增幅是欺騙性的增長，並未體現真實實力。

 

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