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上半年全國31省份GDP增速均未達預期目標

來源: http://www.infzm.com/content/103248

目前，全國31個省(區、市)上半年GDP數據已全部公布。數據顯示，2014年上半年重慶增速居首，黑龍江增速墊底。22省份增速高於全國平均水平，但和全年預期目標相比，31個省份GDP增速均未達標。

22省份增速高於全國平均水平

數據顯示，上半年全國GDP同比增幅為7.4%。在31個省份中，22個地區的增速超過了全國水平，8個省份低於全國平均水平，寧夏剛好等於全國平均水平。

從上圖可以看出，中西部地區增速總體高於東部地區，且重慶、貴州、西藏、天津、青海、新疆6省GDP增速均超10%。受產業結構影響，東北三省、河北、山西等地GDP增速則處於墊底狀態，且大幅低於全年預期目標。

財經評論員李文海告訴《每日經濟新聞》記者，這與經濟發展梯度吻合，西部地區仍然能享受到大規模基礎設施投資對經濟的快速提升，並且產業轉移和向西開放等一系列政策也對西部省份發展起到引導作用。

而東北和華北的部分省份經濟對單一行業依賴度仍然很高，政府通過投資等一系列措施可以暫時“止痛”，但是爬坡過坎過程仍然很艱難，並且還要註意以後是不是會對結構轉型等產生副作用。

重慶增速居首 黑龍江增速墊底

在全國31省份中，GDP增速前五名的分別是重慶、貴州、西藏、天津和青海，其中重慶以10.9%的增速位居第一；而後五名的是上海、吉林、山西、河北及黑龍江，其中黑龍以4.8%的增速墊底。

值得註意的是，一季度黑龍江的GDP增速僅有2.9%。面對如此難看的數字，二季度以來，黑龍江加快了以投資穩增長的步伐。

6月23日，黑龍江出臺《黑龍江省促進經濟穩增長的若幹措施》，計劃投資3000余億元穩增長、促改革、調結構、惠民生。其中僅基礎設施建設一項就投資2300多億元，與黑龍江全省一季度GDP總量相差無幾。

而重慶的高增長，則得益於多重因素拉動。中國戰略思想庫秘書長田雲向《新京報》分析，重慶GDP增速排名靠前，需要考慮進出口貿易對經濟的拉動。重慶位於“新絲綢之路經濟帶”上，為重慶發展外向型經濟提供了良好的契機。作為內陸開放城市，重慶的加工貿易對拉動GDP貢獻巨大。另一方面，從消費的角度看，重慶的公租房建設處於全國前列，這避免出現收入低、房價高的局面，老百姓有更多余錢來消費，用消費來拉動GDP。

5省份GDP增速回落

通常情況下，隨著二季度微刺激措施逐步發力，整個上半年的GDP增速相較於一季度，會出現一定程度的回升。但卻有五個省出現了相反的情況。其中，天津和安徽均回落0.3個百分點，新疆、遼寧和吉林均回落0.2個百分點。這意味著，這5個地區二季度經濟出現了下滑。

事實上，上述地區基本都是能源大省，或是工業基建投資大省，主要依靠能源或工業投資帶動GDP增長的情況與前文黑龍江等地的情況類似。隨著國家政策調控效果顯現，產能過剩的工區均面臨較大的經濟下行壓力。

以天津為例，中國社科院工業所專家陳乃醒向《21世紀經濟報道》介紹，天津過去經濟快速增長主要是高投資拉動，目前全國大部分工業產能過剩，此模式難以持續。

今年5、6月，天津規模以上工業增速分別為8.7%、9.2%，這是國家統計局有可查統計數字的最低值。而消費增速為全國第31位，即全國增長最慢。上半年社會消費品零售總額增速只有4.5%，位於全國倒數第一。

天津市委黨校、天津行政學院經濟發展戰略研究所所長臧學英認為，天津GDP的放緩是在調整過程中必然出現的現象，從某種程度來講，是好事，因為過去主要是以投資驅動為主，“下一步需要轉為創新驅動型”。

廣東省上半年GDP總量最大

從GDP總量來看，廣東省上半年GDP總量高達3.088萬億元，為全國最高，江蘇以3.012萬億元緊隨其後，全國僅這兩個省的GDP總量超過3萬億元。山東排名第三，GDP總量2.808萬億元，也是唯一一個GDP總量在兩萬億級別的省。而西藏和青海則墊底，分別是0.037萬億和0.097萬億。廣東的GDP總量約是西藏GDP總量的83倍。

此外，GDP總量為千億級別的省最多，有18個；為一萬億級別的省次之，有8個。

2014年上半年新能源汽車銷量井噴 誰是最大贏家？

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2014年全年新能源汽車產銷預計將突破5萬輛，是去年的3倍。上半年，比亞迪新能源汽車銷量達6748輛，佔我國新能源汽車總銷量的41%，旗下的純電動e6和混合動力車型秦的銷量幾乎佔據了我國新能源汽車市場的半壁江山。

一、綜述

2014年上半年，中國汽車產銷市場均突破1100萬輛大關，增速高於預期，汽車行業整體經濟效益較好，各類車型增長幅度相差較大，市場集中度進一步提高。據中國汽車工業協會統計數據顯示，2014上半年中國汽車生產1178.34萬輛，同比增長9.6%，同比增幅下降3.2個百分點；汽車銷售1168.35萬輛，同比增長8.4%，同比增幅下降3.9個百分點。

數據來源：中國汽車工業協會  製表：電動汽車時代網

新能源汽車的產銷增長更是尤為迅速，2014上半年中國新能源汽車產銷均超2013全年。據不完全統計，2014上半年新能源汽車生產20692輛，銷售20477輛，比上年同期分別增長2.3倍和2.2倍，產銷量已超過2013全年數量。其中純電動汽車產銷分別完成12185輛和11777輛，插電式混合動力汽車產銷分別完成8507輛和8700輛。

國家層面接連出台加強新能源推廣應用的相關政策，不僅免除新能源車購置稅，而且政策要求各地打破地方保護主義，建設統一開放、有序競爭的新能源汽車市場。另外，就充電樁等基礎設施的建設，國家電網也首次放開市場准入條件，允許社會資本對分佈式電源並網、電動汽車充換電實行市場開放，抽水蓄能電站、調峰調頻儲能等項目投資開放。從今年年初以來，新能源車銷售在國內呈現欣欣向榮的局面。

北京除了規定購買新能源汽車可享受與國家1:1的補貼標準以外，還對基礎設施的建設出台了《北京市示範應用新能源小客車自用充電設施建設管理細則》，規定新建小區配充電樁的停車位要佔到18%，用電方面也需要提前預留。

而上海也發佈了《上海市鼓勵購買和使用新能源汽車暫行辦法》，對回收電池等做了相應的補貼激勵措施，其中購買純電動車可補貼4萬元，混合動力車型可補貼3萬元。

作為我國重要的區域中心城市，西安也出台了新能源汽車補貼辦法，規定補貼標準與中央補貼看齊。

此後，江蘇也出台了新能源汽車推廣應用補貼細則，鼓勵公用事業單位和個人購買新能源汽車，並對承建充換電設施的服務運營單位給予補貼。按照江蘇省經信委的補貼標準，純電動乘用車補助2.5萬元/輛，插電式混合動力乘用車補助1.5萬元/輛。

另外，天津出台的純電動和插電式混動無需搖號均可獲得天津牌照，並可獲得天津市地方補貼的推廣措施對消費者的誘惑力著實不小，被業內認為是推廣最給力的一個城市。

廣州也將採用與國家補貼標準看齊的1︰1政策，對新能源汽車補貼最高達到12萬元。此外，新能源汽車將不受廣州限牌的影響，可直接申請汽車牌照。

根據中國汽車工業協會的預測，2014年中國新能源汽車的總銷量將會達到3.5萬輛，達到百分之百的增長，如果再加上混合動力車型，這個規模將增加到6萬輛。根據德勤預測，中國新能源汽車的市場規模或將在2020年超過200億元人民幣，中國新能源汽車產業化規模和市場化規模也將有望達到全球第一。

二、國內新能源汽車銷量分析

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會  製表：電動汽車時代網

根據中國汽車工業協會統計的數據顯示，2014上半年我國新能源汽車銷售20477輛，比上年同期增長2.2倍，銷量已超過2013全年數量，在新能源汽車銷量的組成中，轎車佔絕大多數為77%，客車其次站22%。其中純電動汽車銷量突破萬輛大關，達到了11777輛銷量，插電式混合動力汽車銷量也達到了8700輛。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

中汽協秘書長董揚稱："今年全年新能源汽車產銷預計將突破5萬輛，是去年的3倍(註：去年為17642輛)。"董揚分析說，新能源汽車銷量增長主要有兩個原因，第一，新能源汽車的確好用，受到了消費者的認可。前幾年廠家宣傳新能源汽車時，可能有一些虛假信息，但是經過這些年的發展，新能源汽車技術走向成熟。第二，全社會對於新能源汽車的重視程度正在增加。

有關部門積極推動新能源汽車產業發展和推廣應用，出台了一系列政策措施，極大地推動了新能源汽車的商業化。截至目前，累計有兩批共88個城市列入了新能源汽車示範推廣計劃。在上述城市，除國家財政給予補貼外，地方財政也給予了補貼。此外，對符合要求的新能源汽車免徵車船稅，從2014年9月1日到2017年底對符合條件的新能源汽車免徵車輛購置稅等政策，也催生了市場的熱情。

再加上國家對於未能完成年度推廣目標的城市將予以淘汰的處罰政策，各大城市爭相落實本地的新能源汽車推廣目標及措施，其中北京不僅發佈了新能源汽車補貼政策和購買車型目錄，也積極落實了充電基礎設施的相關強制措施，包括對新建小區配充電樁的停車位要佔到18%的規定等。

而上海、廣州、天津、杭州、西安、江蘇等地也陸續發佈了當地的新能源汽車推廣補貼政策，不管是補貼優惠、免搖號直接上牌還是停車費減免等措施，都在一定程度上刺激了新能源汽車的發展，對於推廣起到了很好的積極推動作用。

三、國內新能源汽車廠商分析

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

今年上半年，由於政策方面的利好，各大車企紛紛推出了自己的新能源汽車產品。以北京車展為例，作為國內新能源汽車的老大哥，比亞迪繼秦和E6之後，推出了旗下最能展示其最新研發技術的混動雙模唐、M3 DM以及純電動版秦。

北汽在E150 EV的基礎上做了一些改進，在本屆車展帶來了全新的E150 EV二代和紳寶EV，該車電池容量由之前的25.6kwh提升到了30kwh，由此帶來的續航里程提升是顯著的。E150 EV二代的續航里程將超過210公里。

江淮的新能源汽車在我國一直都有著良好的口碑，在過去的3年間，江淮共銷售了5351輛iEV純電動汽車，連續四年保持國內第一。旗下的重磅車型iev4也相繼在北京和上海等地陸續上市，補貼優惠後7萬左右的售價性價比相當高。另外，江淮也在本屆車展推出了第五代純電動車型iEV5，該車續航里程最大可達200km，比iEV4增加了40km。它的最高車速可到120km/h，這也比最高車速95km/h的iEV4有所提升。

另外，一汽也推出了威志V5 EV、歐朗EV以及奔騰B50 EV三款新能源汽車；長安則在逸動燃油版的基礎上推出了純電動版；上汽的榮威E50、榮威550 plug-in、榮威950 Fuel Cell則讓我們看到了全新平台推出的新能源汽車新品。

可以說，不管是國內自主品牌，還是合資以及進口品牌，車企對於中國這個最大的汽車市場充滿了無限的期待，加上政府對新能源汽車政策的不斷扶持加碼以及市場開放等政策的吸引，提早佈局本品牌的新能源汽車戰略已成為當下車企的重中之重。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會  製表：電動汽車時代網

相比較比亞迪傳統車市場份額的不斷下滑，其新能源汽車市場佔有率一路高歌猛進，銷量增長勢頭著實不容小覷。不管是純電動e6還是混合動力秦，兩款車的銷量幾乎佔據了我國純電動汽車和混合動力汽車市場的半壁江山。數據顯示，今年上半年，比亞迪新能源車銷量達到了6748輛，佔新能源汽車總銷量的41%，其中純電動車型銷量為1391輛，佔純電動車型總銷量的11.8%；混合動力車型銷量為5357輛，佔混合動力總銷量的61.6%，秦的火熱大大出乎了我們的預料。

奇瑞新能源汽車今年上半年銷量達到了驚人的3302輛，佔新能源汽車總銷量的20%，雖然銷量只有比亞迪的一半，但其低端新能源汽車市場的佔有率還是令人驚訝不已。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

廣汽豐田今年上半年的新能源車銷量為2864輛，佔新能源汽車總銷量的17%，主要車型為凱美瑞尊瑞混動，該車月銷量一直保持在500輛左右。廣汽豐田在新能源汽車方面動作不大，但受到政策等多方面的影響，廣汽豐田也開始將目光轉向新能源領域。據悉，廣汽豐田將在2015年推出雷凌混動版本，同時核心部件-電池組也將國產，這對降低售價提升銷量將起到了關鍵作用。除了轎車方面，豐田混動SUV（漢蘭達混動車）也可能會列入未來國產車型計劃中。此外，廣汽豐田還將推出一款電動車。

微型電動車在二三線城市以及城鄉擁有龐大的用戶群，奇瑞QQ3 EV就是一個很好的例子。為了跟奇瑞QQ3 EV相抗衡，眾泰也推出了自己的全新微型電動車知豆E20，售價僅4.88萬元，上市僅4個月以來，銷量就達到了1428輛，在國內主要新能源車企中排名第四。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

今年4月份，一汽集團正式發佈了新能源汽車戰略規劃，首批量產的四款新能源汽車奔騰B50-PHEV、奔騰B50-EV、威志-EV和歐朗-EV也宣佈上市，正式進入市場銷售階段。現銷售的普銳斯雖然技術成熟，車型口碑良好，但該車一直在國內處於不溫不火的狀態，今年上半年僅銷售839輛，市場佔有率僅為5%。相比較國外的大熱，普銳斯在國內新能源汽車市場表現平平，再加上無法享受購置稅減免等政策，普銳斯今後在國內的銷量有點令人擔憂。

數據顯示，今年上半年，江淮新能源車銷量為741輛，佔新能源汽車總銷量的5%。不過雖然銷量低於上述的其他品牌，但該車的知名度以及口碑在業內卻是數一數二的。江淮iEV4在實施補貼後，價格優勢明顯，僅為7.48萬元，另可獲免費車牌。因此，今年以來在北京、上海、合肥等地供不應求。

截至2013年底，江淮iEV4共銷售近6000輛，在純乘用車市場與比亞迪的電動車銷量規模相當；純電動汽車的累計行駛里程已經超過7000萬公里，積累了大量的電動車運行數據，對後續研發的幫助巨大。除了純電動車外，江淮的增程式電動車和電動卡車等新產品也將陸續上市。

根據北汽新能源公佈的數據顯示，今年上半年的新能源汽車銷量為393輛，訂單數量已突破1000輛，旗下E150 EV在享受政策與廠家的雙重補貼後，原本23.08萬的價格優惠後僅需8.48萬，降價幅度接近15萬元。同時截至目前，北汽新能源已有近3000輛產品在出租、政府公務、租賃、駕校、郵政快遞、企業後勤保障、私人用車中應用。其中，2013年北汽新能源汽車實現在全國市場佔有率25.55%，位居全國第一。

上汽榮威近年來在新能源汽車領域頗有建樹，旗下的榮威E50EV和榮威550混動版都代表了上汽最新的新能源汽車技術。今年上半年，上汽新能源車型總銷量為95輛，佔我國新能源汽車總銷量的1%。上汽在新能源領域用5年佈局了60億元的投資，構建了新能源汽車關鍵零部件體系，具備了相對成熟的新能源汽車生產基地。"十二五"期間，上汽將再投入60億元，進一步完善新能源結構。

四、新能源汽車品牌分析

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

今年上半年，比亞迪新能源汽車銷量達6748輛，佔我國新能源汽車總銷量的41%，旗下的純電動e6和混合動力車型秦的銷量幾乎佔據了我國新能源汽車市場的半壁江山。其中比亞迪e6今年上半年銷量為1391輛，佔比純電動車型總銷量的11.8%；混合動力車型秦上半年銷量為5357輛，佔比混合動力車型總銷量的61.6%，可以說我國混動車市場幾乎絕大部分市場份額都被比亞迪包攬了。

比亞迪秦是目前國內銷量最高的新能源汽車。比亞迪方面曾稱，受產能影響，秦一直處於供不應求的狀態。為保證秦訂單的及時交付，除將每月產能擴充外，比亞迪也已著手實施電池產能的擴充計劃，屆時產能將擴至每月2000輛。

比亞迪另一款純電動車e6，之前一直主攻出租車市場，在私人銷售領域業績平平，比亞迪曾表示e6市場定位為出租車。不過後來根據比亞迪董事長王傳福公佈的戰略計劃，比亞迪將在e6的基礎上新增E3/E5兩款產品，並推出e6的行政版，主打私家車市場。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

奇瑞能躋身國內新能源車企銷量排行榜的亞軍位置完全要歸功於QQ3電動版這款車。奇瑞汽車今年上半年新能源汽車累計銷售3302輛，旗下的QQ3電動版雖然是一款低速純電動汽車，但它的銷量卻非常驚人，上半年累計售出了3182輛，為國內純電動汽車市場中銷量最高的車型，銷量遠遠大於排名第二的眾泰知豆E20和比亞迪e6。

QQ3電動版是奇瑞汽車生產的一款低速純電動汽車，它是在QQ3的整車平台上開發的一款小型純電動轎車，整車搭載了60V 6KW 電驅動系統，配備了150Ah 動力蓄電池，經濟時速20-40公里/小時，5萬左右的售價讓其擁有一大批用戶。奇瑞還將推出一款同樣由QQ衍生而來的純電動車型，定名為eQ，應該會取代現款QQ3電動版，價格上可能會有進一步下探。

瑞麒M1 EV是奇瑞首款高速純電動汽車，與其同類別大小的汽油機車5萬元左右的售價相比，14.98萬元起的價格似乎與傳統汽油機車相比高出很多。該車的銷量表現平平，上半年累計銷量僅為120輛。瑞麒M1-EV純電動車搭載了336V 40Kw大功率電驅動系統，配備了60Ah 高性能鋰離子電池，最高時速為120Km/h。巡航最大續駛里程可以達到160KM。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

廣汽豐田的新能源車銷量主要依賴於凱美瑞尊瑞混動版，該車上半年銷量達到了2864輛，月均470多輛的銷量讓廣汽豐田在國內的新能源汽車領域佔有不小的市場份額。凱美瑞尊瑞改變了人們對於混合動力車型價格高高在上的固有印象，其中EV電動模式下可在電池充滿的情況下續駛里程3-4公里，對於城市當中擁堵的路況來說是非常受用的。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

之前在新能源汽車市場一度非常活躍的眾泰汽車，其新能源車型朗悅EV、5008EV、T200EV和TD100EV已相繼折戟，從銷量來看，只有T200EV這款車在3月售出了8輛，其他三款均未上報銷量。眾泰在新能源汽車的摸索中可能出現戰略上的轉向。今年的北京車展，眾泰所推的一款名為眾泰E20新電動汽車已經進入市場，上市僅4個月以來銷量達到了1428輛。

相比其他幾款EV車型都是基於原有的傳統燃油車型打造所不同，眾泰E20是一款重新研發的只有二座的微型電動汽車，該車車身的長寬高分別2765mm/1540mm/1555mm，軸距為1765mm，比smart fortwo的還要短上百毫米。值得一提的是，眾泰E20也不再承襲之前眾泰一直改採取的換電模式，而是採取了充電模式。官方給出的數據稱，新車在充電4小時之後，即可行駛200km，，6小時即可充滿，如採用快充20分鐘充滿80%的電量，最高時速為80公里。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

上汽集團目前有三款新能源車型在售，售價平均在24萬元左右，在國內所有的新能源汽車品牌中屬於較高級別的車型。旗下的純電動車型榮威E50於2012年11月量產上市，定位為"都市精品純電小車"，同時面向一般消費者銷售，該車最大續駛里程達到180km，0-50km/h加速時間5.3秒，百公里加速時間為14.6秒，該電池總能量為18千瓦時，具有快充和慢充兩種充電模式，一次充電後，榮威E50在城市工況下的續航里程在120公里以上，主要滿足具有環保意識的時尚用戶需求。但榮威E50上市以來的銷量並不是很理想，除了在上海地區推廣示範運營純電動出租車以外，個人用戶較少，今年上半年累計銷量8輛，其中4月份上報的銷量出現了-4輛的情況，導致這種情況出現的因素可能是企業之前上報的數據出現了偏差。

另一款插電式混動動力車型榮威550混動版在去年廣州車展宣佈上市，但其實從今年4月份才正式進行銷售，從乘聯會統計的數據來看，這款車4月份售出了87輛。有報導稱，上海地區榮威550混動版的訂單量已經超過300個。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

　　豐田普銳斯於1997年10月底問世，是世界上最早實現批量生產的混合動力汽車。據悉，普銳斯已在全球60個國家上市銷售。但普銳斯在全球銷量不斷上升的情況下，國內的市場卻仍然是零零碎碎，今年上半年，普銳斯累計銷量為839輛，雖然該車標榜的是油耗低、環保性能好，適合城市使用，但國內消費者對其的接受度還不是很高。

　　作為混動車鼻祖，普銳斯一直是豐田對科技創新和環保方面努力的典範。在日益嚴峻的能源問題面前，政府也已經對混合動力車型的上牌有了較為寬鬆的政策。普銳斯以後在國內的生存空間如何，還要看未來是否有更全面的服務和對國內市場更準確的定位。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

　　江淮汽車的iEV系列純電動轎車已經發佈至第四代。自2010年iEV電動車第一代車型發佈以來，iEV系列純電動轎車累計銷量已經突破5000輛。今年2月，iEV4在上海正式上市，售價為16.98萬元。該車在北京、天津、上海等地區可獲得專用牌照的額度，同時還能獲得不同地區對新能源車型的補貼，在加上購置稅減免等政策的加碼，iEV4最終入手價跌至7萬以下，性價比非常高。今年上半年，iEV4銷量已達741輛。

數據來源：全國乘用車市場信息聯席會 製表：電動汽車時代網

　　北汽E150 EV是第一批進入北京市新能源補貼目錄的車型，作為電動出租車，E150 EV已在北京市多個郊區進行示範運營，效果不錯。北京地區售價為22.08-23.08萬元，該車可享受國家補貼(4.75萬)+地方補貼(4.75萬)共9.5萬元(僅北京地區)。

　　據乘聯會統計數據顯示，北汽E150 EV今年上半年累計銷量為393輛。據瞭解，經過4年多的發展積累，北汽新能源旗下E150 EV、紳寶EV、威旺306EV、E150增程式等多款產品已投入市場或示範運營。今年，北汽新能源將會衝擊2萬輛的銷售目標。據悉，為了實現這一目標，北汽新能源試圖通過顛覆傳統汽車營銷模式，運用互聯網思維和新媒體的傳播手段，與互聯網公司、國內大經銷商集團等進行多種形式的合作，聯手電商，採取網上銷售、在線服務等新形式。當然，對於如火如荼的整車電商概念，有必要打個問號。

五、新能源汽車政策

1、國家政策動態

國務院副總理馬凱：新能源汽車發展需遵循四不變原則

　　1月中旬，中央政治局委員、國務院副總理馬凱到深圳、合肥等地，視察了比亞迪、比克、江淮、奇瑞等10家新能源汽車上下游企業。這是新一輪新能源汽車推廣政策出爐之後，新能源汽車首度獲得如此重要的"撐腰"。馬凱副總理強調國家對新能源汽車發展的四個不變原則："國家發展新能源汽車戰略不變，以純電驅動為新能源汽車發展和汽車工業轉型的戰略取向不變，確定的節能與新能源汽車的規劃目標不變，政府政策扶植的政策取向不變。"

國務院總理李克強：要倡導人人使用新能源汽車

　　1月27日，國務院總理李克強到西安比亞迪汽車有限公司瞭解純電動汽車研發。李克強說，你們的工作非常有益，新能源汽車，特別是公交車能改善城市污染和噪音問題，要倡導人人使用，政府要起到示範作用。他說，面對不斷加劇的環境污染，我們要直面問題，向污染宣戰！

國家四部委聯合發文：新能源汽車補貼標準採用退坡機制

　　2月初，國家財政部、科技部、工信部和發改委發佈通知稱，2014年新能源汽車補貼標準將在2013年基礎上下調5%，正式啟動此前設計的補貼"退坡機制"。此外，政策面還明確新能源汽車補貼將不僅限於三年時間，而是將持續實施。按照此前四部委制定的三年新能源汽車補貼政 策，2014和2015年度的補助標準將在2013年標準基礎上下降10%和20%。四部委決定執行這一補貼"退坡機制"，但將補貼標準調整為：2014 年在2013年標準基礎上下降5%，2015年在2013年標準基礎上下降10%，從2014年1月1日起開始執行。

習近平：發展新能源汽車是邁向汽車強國的必由之路

　　5月24日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平考察了上海汽車集團股份有限公司，習近平強調，汽車行業是市場很大、技術含量和管理精細化程度很高的行業，發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，要加大研發力度，認真研究市場，用好用活政策，開發適應各種需求的產品，使之成為一個強勁的增長點。

工信部：擬叫停新能源車地方保護 統一產品目錄

　　工信部有計劃加速清理地方政策保護，產品目錄將實現全國統一，目前政策出台的時間並不確定。據悉，工信部的這次行動是對國務院副總理馬凱2月深圳調研的回應，馬凱曾提出，下一步發展新能源汽車的重點是要做好八件事，"堅決破除地方"保護位列其中。

2、汽車行業政策動態

國家電網：充換電設施建設將全面放開

　　國家電網公司董事長劉振亞在"兩會"間隙向媒體表示，為電動汽車充電的充換電設施，將對社會"全面開放"，誰想投資，誰有錢投資，誰就投。 "這一改革計劃，是為了積極響應十八屆三中全會精神提出的，讓市場對資源配置起決定作用。"國家電網公司營銷部副主任沈建新在接受財新記者專訪時表示，"全面放開包括兩層含義：第一，誰來建設都可以；第二，國網也可以參與建設。"

科技部：近兩年內推出電動車生產標準

　　5月5日，中國電動汽車百人會成立大會暨2014年重點工作研討會在清華大學舉行。據悉，百人會主要任務是開展關係電動汽車行業發展的重大課題研究，舉辦各種專題研討會和年度論壇，促進不同產業、部門、企業之間的交流和互動，最終形成研究成果為政府部門決策提供參考。科技部部長萬鋼透露，在電動車輛標準體系方面，目前的標準已經能夠滿足運行和生產，還有100多項設計行業和生產的標準將在未來1-2年時間制定並推行。

電動汽車電池梯次利用 扶持政策醞釀出台

　　國家相關部門正在醞釀出台措施扶持汽車動力電池的梯次利用，這標誌著國家針對新能源汽車的扶持政策開始關注"後市場"方面。隨著中國電動汽車的大力發展，針對其核心零部件動力電池等方面的相關配套政策有望不日出台。有專業技術人員解釋說，當電池只能充滿原有電容量80%的時候，就不再適合繼續在電動汽車上使用。通過梯次利用，二次的動力電池可以有其他用途，如安裝在建築使用的太陽能光伏儲能系統中，輔助可再生能源的穩定輸出、利用充放功能進行調峰、可以用作備用電源及不間斷電源（UPS）等。這其中存在極大的市場空間。

中國汽車技術研究中心提議：給非汽車生產商發放電動汽車生產牌照

　　中國汽車技術研究中心項目負責人王成在接受採訪時表示，該中心已經起草電動車市場准入政策，提議給非汽車生產商發放兩到三張專門的電動車生產牌照，最早年內有望獲批。據王成介紹，該政策草案將交給行業監管機構傳閱討論，然後遞交國務院，最終將於今年獲批。他表示，特斯拉的成功對行業和廠家都是鼓舞，說明非汽車生產商也能做好電動車。

3、地方政策

北京：新建小區充電樁比例不得低於18%

　　1月，《北京市示範應用新能源小客車管理辦法》正式發佈，北京市新能源小客車的指標管理實行"單獨配置"，擁有單獨的搖號池。如果申請數量超過當期配置數量，則所有申請人數進行搖號購買；如果申請的數量小於當期配置數量，則進行直接配置。北京市採取1：1的補貼政策。

　　隨後，北京市科委聯合相關委辦局發佈《北京市電動汽車推廣應用行動計劃(2014-2017年)》，將在重點公交線路上添置至少900輛電動公交車，市區新增出租車也全部使用電動汽車。到2017年北京的公交車中，電動車比例將從現在的5%提升到20%。另外還提出在新建及改建的居住區，將按照不低於停車位18%的比例配建充電樁。

　　對於進入新能源小客車《目錄》的車型和企業將有一系列的退出機制。機制是指在出現非人為事故、產量下降等情況下，車型將被強制退出《目錄》。

江蘇：買新能源私家車最高補助12萬元

　　江蘇省出台新能源汽車推廣應用補貼細則，鼓勵公用事業單位和個人購買新能源汽車，並對承建充換電設施的服務運營單位給予補貼。按照江蘇省經信委的補貼標準，純電動乘用車補助2.5萬元/輛，插電式混合動力乘用車補助1.5萬元/輛，純電動客車補助20萬元/輛，插電式混合 動力客車補助10萬元/輛，超級電容、鈦酸鋰快充純電動客車補助6萬元/輛，純電動專用車按電池容量每千瓦時補助800元、最高每輛6萬元，燃料電池乘用 車補助8萬元/輛，燃料電池商用車補助20萬元/輛。

西安：新能源汽車補貼辦法獲通過 與中央補貼1︰1

　　西安市政府常務會審議通過《西安市居住區公建配套設施建設管理實施細則》、《西安市示範應用新能源汽車財政補助資金管理暫行辦法》。通過的《西安市示範應用新能源汽車財政補助資金管理暫行辦法》中提到，在西安市購買、登記註冊和使用新能源汽車的單位和個人可享受該政策。對新能源汽車生產企業生產的新能源汽車，市財政參照中央財政補助標準按1︰1給予補助，國家和市財政補助總額最高不超過車輛銷售價格的60%。其中，純電續駛里程大於等於250公里的純電動乘用車最高可補6萬元，車長大於10米的純電動客用車最高可補助50萬元。

武漢：新能源汽車補貼政策出台 電動車最高補11.4萬

　　武漢市政府常務會針對新能源汽車出台了九大政策，該市擬花16.8億元推廣新能源汽車。政策規定，單位及個人購買使用新能源汽車，按國家補貼標準的1：1給予地方配套補貼，國家和地方財政補助總額最高不超過車輛銷售價格的60%。

廣州：新能源汽車補貼方案公佈 最高補貼12萬可直接上牌

　　2013年-2015年三年間，廣州市將推廣新能源汽車10000輛，其中：公交車2000輛，出租車1000輛，公務用車2000輛，環衛、郵政、物流等專用車1000輛，私人領域4000輛。建設各類充電站105個、各類充電樁(機)9970個，初步構建網絡化的充電服務體系和智能化的綜合性服務平台。

　　根據不同的車型，購買新能源車型將補貼3.5萬元到6萬元，補貼參照中央財政補助標準按1︰1給予補助。以此計劃，對新能源汽車補貼最高達到12萬元。此外，新能源汽車將不受廣州限牌的影響，可直接申請汽車牌照。

天津：私人購買新能源汽車可獲免費牌照和兩級政府補貼

　　1月2日起，《天津市小客車總量調控管理辦法(試行)》正式實施，天津單位和個人購置新能源車可直接上牌。補貼標準按照中央財政補貼1：1比例進行配套補貼。為鼓勵私人購買新能源汽車，天津規定，除享受政府補貼外，還可獲免費牌照。

　　《天津市新能源汽車推廣應用實施方案(2013-2015年)》通過天津市政府常務會議審議。根據方案，到2015年底，天津將推廣應用1 .2萬輛新能源汽車，建設66個充換電站，6,700個充電樁，並以創新電池和整車融資租賃等商業模式，帶動新能源汽車產業加快發展。

上海：明年將建6000以上充電樁

　　上海計劃到2015年推廣應用10000輛以上的新能源汽車，到2015年末，上海全市範圍內預計將建成6000個以上的新能源車充電樁；同時，與城市交通容量相匹配的電動汽車智能充換電服務網絡也將初步形成。今後，上海將實現中心城區每5公里設置1處公共充電設施點，郊區每10平方公里設置1處公共充電設施點的配置。

國企收緊“荷包” 上半年中國對外投資滑坡

來源: http://wallstreetcn.com/node/208523

中國對外投資上半年大幅縮水，國企削減海外投資，是造成中國結束連續近十年的對外投資增長的主要原因。

商務部數據顯示，今年1-6月，中國境內投資者累計對外投資433.4億美元，同比下降5%。

而境外機構統計數據顯示下滑更為嚴重。美國傳統基金會（Heritage Foundation）統計數據顯示，截至6月底今年中國對外企業並購，能源收購項目額總計為390億美元，相比去年同期460億美元下降了15%。

傳統基金會數據顯示，除了2011年略有下降，過去十年中國對外投資規模持續上升。

中國官方數據顯示2013年中國對外投資首次突破1000億美元，相比2012年增長了23%。

對外投資數據失望的主要原因，是今年沒有重量級的海外能源投資收購。英國《金融時報》援引分析師觀點認為，中國企業海外能源收購減少，主要是因為反腐導致。

咨詢公司榮鼎集團(Rhodium Group)中國對外投資問題主管Thilo Hanemann告訴《金融時報》

“當中國油企遭受巨大反腐壓力時，在面對海外投資機會時他們的風險偏好下降。”

去年以來，以中石油為首的能源企業陷入反腐風暴。國務院國資委主任，中石油前總經理蔣潔敏涉嫌受賄，被正式立案起訴。

在國有企業迫於壓力減少對外收購之後，中國本土私人企業正逐漸成為收購主角。

截至去年，民營企業海外並購交易規模達到創紀錄的230億美元，大致相當於2010年水平的三倍。

電腦巨頭聯想集團，綜合性企業複星集團，以及剛剛創下科技股IPO紀錄的阿里巴巴均大舉增加的對外收購。

美銀美林亞太並購交易主管Stephen Gore告訴《華爾街日報》，計算機和科技行業的民營公司最近幾年也開始在全球舞臺上進行高調的收購交易。

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上半年凈利超1.3億 天鴿互動遊戲收入勁增380%

來源: http://www.yicai.com/news/2014/09/4023471.html

上半年獲利勁彈三五％ 巧新躍升全球最大鍛造輪圈廠 傳產界超跑 雙Ｂ、法拉利指名要它

2014-10-20  TWM

立足台灣雲林的巧新科技，明年即將「超德趕美」，躍升全球最大的鋁合金鍛造輪圈廠，頂級車廠捷豹、法拉利、雙Ｂ、賓利等都是它的客戶，今年上半年獲利更強勁增長三五％，堪稱傳產業中的超級跑車。 撰文‧鄧 寧 二○一三年底的法蘭克福車展上，德國豪華車品牌ＢＭＷ正式發表一款要價千萬元的油電超跑，殊不知這款全球金字塔頂層玩家都注目的跑車，有著來自台灣的靈魂元素──由巧新科技打造的鋁合金鍛造輪圈，連勞斯萊斯、賓士、法拉利、克萊斯勒與捷豹等世界級車廠，都會買單；而巧新也是台灣唯一一家直接供應上述汽車原廠的鍛造輪圈商。 呂張投資團隊研究員張志強指出，美國已制定最新的燃油效能標準，車廠必須不斷提高汽車效能、降低油耗，電動車是一個解方，另一條途徑就是車體輕量化，「鋁製鍛造的底盤、輪圈需求愈來愈大，估計年平均成長率在二至三成，所以巧新是走在正確的大趨勢上。」三次關鍵轉型 備胎變龍頭十年前，巧新在鍛造輪圈業界中排名老三，產能、知名度都還趕不上美國老大哥美國鋁業（Alcoa）與德國OTTO FUCHS，但在積極擴產下，今年輪圈年產能可達八十萬個，與德國並肩；明年更將跳升到一百萬個，超越美鋁成為全球最大的鍛造輪圈供應商。 難得的是，巧新有能力做出航太級的鋁合金輪圈，動用與飛機引擎一樣的鍛造技術，卻仍將所有投資都留在台灣。巧新總經理石呈澤霸氣地說：「輪圈是傳產沒錯，但台灣傳統工業要升級！一做下去就要長長久久，不能隨便遷移。」原來，光是一台「鍛造機」就重達兩百噸，鍛造廠的地基得深深地打到岩盤上，營建成本也比其他產業高，一個廠區的資本支出超過十億元，產業自然不易遷移，巧新執行副總黃聰榮進一步闡明，台灣不僅進口材料管制較少，且腹地小，原料從港口運輸到工廠較近，也是巧新選擇根留台灣的原因。 事實上，巧新成立短短二十年，已歷經三次關鍵轉型，早年以高爾夫球頭與自行車用鍛件為主，二○○○年時跨入鍛造輪圈領域，一開始就鎖定高端車廠，但歐美日等先進國家都不認為台灣有能力做鍛造輪圈，只將巧新當備胎，「一組鍛造產線要燒三億元，巧新投資很大但訂單很少，我們一直在等待上場投球的機會，過了三年才等到美國通用汽車的正式訂單。」石呈澤說。 今年七月，巧新啟動第三次轉型，將原有高爾夫球頭與自行車鍛件的廠區全數轉做鋁合金鍛造底盤，考量的正是「資源投報率」，石呈澤說，「今天的巧新已經成熟到可以選擇市場，自然要做有高附加價值的產品，我們估計鍛造底盤的產值能比高爾夫球頭和自行車鍛件成長三至四倍，沒有理由不改變。」黃聰榮指出，輪圈與底盤都屬於車架系統，車廠的採購是同一組人，先前巧新已供應捷豹十二年輪圈，現在要打入底盤並不難，「我們的核心仍是鍛造技術，沒有跳去做汽車電子，本質都是一樣的。」在底盤正式貢獻營收前，為超跑量身訂做的輪圈已代巧新繳出一張漂亮的營運成績單，上半年合併營收二十三．四一億元，年增一八％；毛利率更攀升至三三．六五％，創下歷史新高；稅後淨利四．七七億元，年成長高達三五％，每股盈餘二．四元。 航太級設備 精度達一微米這樣的好成績，石呈澤仍不滿意地說：「應該要更好！下半年陸續交年度新車款，數字會比上半年還好。」能誇下海口，自然有真本事，與超跑車廠交手後，為滿足客戶需求，巧新開始投資特殊的航太級設備，一般加工機精度為○．一公釐，均價約四百萬元，但巧新廠內就有五十台以上的航太級加工機，一台要價一千萬元，精度可達○．○○一公釐（一微米），更指名要台灣設備廠來做。 「車廠其實指定要德國、日本的加工機，但台灣有永進機械、台中精機、東台精機這麼多老牌公司，我為什麼不順便培養供應商？設備廠同在台灣，後勤支援才會強。」連維修保養都想到的石呈澤，也因此堅持要買純正的台灣貨。 與巧新已合作十年的永進機械董事長陳伯源回憶，當初巧新找上門，公司考量到鋁件加工非常講求快速、效率，而替巧新客製化全新機種，甚至幫忙做軟體開發，「他們雖然沒要求，但我們自己要求每年都要幫巧新提高二、三成的加工效率，大家都是傳產業，好好合作，才能一起在世界上立足。」專門負責與法拉利、賓利洽談業務的巧新營業部副課長曾信豪表示，高階車廠都很講究工程嚴謹度，雖然巧新今年底才正式出貨底盤，但送樣早在兩、三年前就開始了，「做汽車零件最講求安全係數，一旦出問題就要全數召回與賠償，沒那麼容易。」走過燒錢投資的階段，換過三任總經理，巧新終於在石呈澤的帶領下，完成第三次關鍵轉型，但他的野心不只如此，今年，巧新將成為中國東風商用車的卡車輪圈獨家供應商，自行開發的航太引擎合金葉片更取得美國大廠Honeywell認證，未來營運是否能從公路飛上天空，值得期待。 巧新科技 成立時間：1994年 董事長：吳宗仁 總經理：石呈澤（如圖） 資本額：19.84億元 主要業務：鋁合金鍛造輪圈、底盤獲利表現：2014上半年合併營收23.41億元、獲利4.77億元、EPS2.4元

【丘鈦科技】：國內前三的攝像頭模組廠商，上半年營收增速80% 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/33162237

早上好！今天T姐為大家帶來丘鈦科技的深度研報。丘鈦科技是國內前三的攝像頭模組廠商，營收增長很快，未來幾年隨著行業的成熟期到來，其業績有望持續升高。昨天小米創始人雷軍在烏鎮喊出5-10年成為智能手機世界NO.1的口號目標，預示著國內手機廠商不斷做大做強的動力和雄心，這也是丘鈦科技的行業機遇。
結尾部分有丘鈦科技的基礎估值，為目前考慮或已經參與丘鈦科技招股的您進行一個投資決策層面的支持。


我們對丘鈦科技的申購建議為：謹慎認購。

主要觀點：

1、 公司發行價格區間為2.79-3.60港元，對應13年靜態PE估值為13.49-17.41倍，低於可比公司舜宇光學（13年靜態PE為26.26倍），與我們給予公司的PE估值區間匹配(13年靜態PE 13.74-24.72倍)。

2、 公司近年快速擴張，經營性現金流情況不佳，主要通過債務融資進一步擴張，近年資產負債率在80%以上。從行業情況來看，攝像頭模組廠商擴廠力度均較大，若智能終端行業整體增速下滑，則可能會導致上遊攝像頭模組行業競爭進一步加劇、產品價格超預期下降，行業可能面臨拐點。若公司不能夠保持較高市場份額，則可能會面臨現金流方面的壓力。

3、 從第一天申購的情況來看，認購未足額，市場反應較為平淡。


目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.行業分析

6.公司業務分析

7.可比公司分析

8.基礎估值

1.核心關註



1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

（1）競爭力定位：國內排名前三的攝像頭模組廠商

    根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%，在國內攝像頭模組廠商中均排名第三。

    公司主要客戶包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信，其中聯想、中興及宇龍酷派亦為2013年全球十大智能手機制造商，也屬於公司同期的前5大銷售客戶。其中，2013年公司是酷派的最大的攝像機模塊供貨商。

（2）盈利：毛利率近年呈上升趨勢，盈利能力保持穩定

    近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。

（3）成長：月產能15年底擴張至1800萬件

    公司未來成長主要來自於在增長的行業進一步擴張產能搶占份額。截止2014年6月底，公司月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件。

1.2 所在行業未來態勢

（1）攝像頭模組行業繼續保持兩位數以上的增長趨勢

    伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。此外，攝像頭行業目前集中度有望進一步提升，國內優勢企業有望獲得高於行業增速的成長。

（2）攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移

    智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。

1.3 不確定性因素

    丘鈦科技存在如下不確定性因素：

（1）若下遊智能終端行業整體增速放緩，則會對攝像頭模組需求造成負面影響

（2）行業內企業競爭加劇可能會造成產品價格超預期下降

（3）若公司未來將產品價格下降轉嫁給上遊企業則會對公司盈利能力造成負面影響

1.4 基礎估值

    我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。

    公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。

2.公司簡介

    丘鈦科技(集團)有限公司（以下簡稱丘鈦科技）成立於2007年，總部設在昆山。公司產品主要面向中國品牌智能手機及平板計算機制造商的中高端攝像頭模塊市場。賽迪顧問的數據顯示，按2013年的收益及銷量計，公司在中國攝像頭模塊市場分別排名第二及第三，而按分辨率在500萬像素及以上的攝像頭模塊收益及銷量計，公司在中國本土均排名第二位。2011-2013年，公司的營業收入及凈利潤複合增長率分別為123.1%和108.7%。2014年，公司營業收入同比增長79.55%，凈利潤同比增長88.45%。

    從公司現有產品線來看，公司能提供多款分辨率介於300萬像素及以下至1,300萬像素之間的變焦及定焦鏡頭攝像頭模塊。公司目前同樣可以生產分辨率為1,600萬及2,000萬像素的超薄變焦攝像頭模塊及帶廣角鏡、大光圈以及OIS及死循環控制功能的攝像頭模塊。2013年，公司約88.5%的銷售收入來源於500萬像素或以上分辨率的攝像頭模塊產品。公司產品目前全部由昆山生產基地所制造。

圖示：丘鈦科技產品示意圖





3.股東及股權結構

3.1 持股5%以上股東情況

    董事長何寧寧先生通過全資子公司QT Investment控制公司100%股份。

圖示：丘鈦科技持股5%以上股東結構





3.2 股權控制結構

主要子公司介紹：

（1）昆山丘鈦中國

    昆山丘鈦中國為本集團主要的中國營運附屬公司，主要從事設計、研發、生產及銷售中高端相機模具。

（2）昆山丘鈦香港

    昆山丘鈦香港主要從事采購物料及設備業務以及為昆山丘鈦中國銷售昆山丘鈦中國生產的中高端相機模具。

（3）CK Great China

    CK Great China過往於昆山丘鈦香港註冊成立前主要從事物料及設備采購業務。於昆山丘鈦香港註冊成立後，CK Great China為一間投資控股公司。

（4）成都丘鈦附屬公司

    成都丘鈦附屬公司主要從事研發中高端攝像頭模塊。



圖示：丘鈦科技股權控制結構圖

4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

    丘鈦科技主營業務核心圍繞攝像頭模組銷售展開，業務流程主要包含研發、銷售、采購、生產、交付、客戶服務等。

    公司供貨商主要包括傳感器供貨商豪威科技、鏡頭供貨商大立光等；公司客戶主要包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信等。

圖示：丘鈦科技核心業務流程圖




4.2 收入結構

    丘鈦科技主營收入以銷售攝像頭模組為主。其中，13年定位在中高端的500萬像素及以上模組占比接近90%，其中，500萬像素模組收入占比最高，占營收的比例超過65%。14年上半年800萬像素模組收入占比上升至27.11%。

    同等像素的攝像頭模組價格每年均出現同比下降的情況，公司近年通過產品結構升級推動整體產品單價保持上升。

圖示：近三年及一期公司主營收入結構情況



圖示：近三年及一期公司產品價格情況



4.3 成本結構

    丘鈦科技成本占比最高的是原材料及組件，近年占總成本比例在90%左右。原材料價格的變動是影響公司盈利水平的重要因素。原材料及組件中傳感器占比最高，達到45%-65%。

圖示：近三年及一期公司成本結構情況



4.4 盈利水平

    2011-2013年，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%，2014年上半年毛利率為17.43%，同比提升4.07個百分點。公司近年毛利率上升主要源於產品結構升級帶動的產品整體價格上升。2011-2013年，公司凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%。12年公司凈利率出現下降主要源於研發投入增大。2014年上半年凈利率為9.22%，同比提升0.44個百分點。

圖示：公司近三年及一期毛利率、凈利率情況



圖示：公司近三年及一期費用率情況



5.行業分析

5.1近兩年國內智能手機出貨量增超3倍

近年，受益國內3G、4G網絡建設，智能終端需求爆發，帶動國內手機出貨量大幅增長。其中國產品牌手機廠商充分受益此次終端升級。根據IDC的數據，2014年前三季度,全球手機出貨量前五的企業中國內企業占據兩家。

2005年，國內手機出貨量為1.29億部，其中國產品牌占比為43.91%。2013年，國內手機出貨量為5.79億部，同比增長24.25%，其中國產品牌占比為79.62%。國內手機出貨量近8年複合增長率為20.65%，國產品牌占有率提升35.71個百分點。

智能終端從2009年開始迎來較快的增長，2011-2013年，國內智能手機出貨量分別為1.18億部、2.58億部、4.23億部，年均複合增長率為89.33%。13年，智能終端占手機總出貨量比例為73%，同比提升18個百分點。

從國內手機產量來看，受益持續的產能轉移，國內手機產量自2006年以來一直保持增長趨勢，近三年年均複合為15.13%。

圖示：2012-2013年國內手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2012-2013年國內累計智能手機出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2005-2013年國內手機產量情況



數據來源：工信部

5.2 14年國內手機出貨量出現下滑，產量保持增長

    截止2014年9月，當年國內手機累計出貨量為3.29億部，同比減少25.23%。其中，國產品牌手機出貨量為2.60億部，同比減少26.35%，基本保持之前份額水平。

    14年國內手機出貨量下降主要源於智能終端替換需下降。一方面，智能終端普及率近年上升較快，替換空間相應減少；另一方面，目前智能手機同質化現象較為嚴重，刺激用戶更換新機的需求相比之前降低，從而導致智能終端出貨量同樣出現下降；此外，國內電信運營商削減對於智能終端的補貼亦對需求造成負面影響。前三季度國內智能手機出貨量為2.84億部，同比減少10.69%。預期明年伴隨4G滲透率的上升，智能終端出貨量有望恢複增長趨勢，但增速將保持平穩，低於前幾年的平均水平。

    盡管國內手機出貨量出現下降，但整體產量在14年仍然保持增長，截止10月，國內手機累計產量14.22億部，同比增長18.51%。

圖示：2013-2014年國內手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2013-2014年國內智能手機累計出貨量情況



數據來源：工信部

圖示：2013-2014年國內手機累計產量情況



數據來源：工信部

5.3 受益智能終端普及，攝像頭模組市場快速增長

    受益於國內智能手機普及率提升，國內攝像頭模組市場迎來快速發展期。根據賽迪顧問的數據，智能手機的攝像頭模塊是國內攝像頭模塊市場的最大細分領域，2013年總收益及銷量占比分別為83.6%及80.4%。

    根據賽迪顧問的數據，國內攝像頭模塊銷售量（僅考慮中國的攝像頭模塊制造商）從2009年的4630萬件上升至2013年的8.77億件，年均複合增長率為108.6%。攝像頭模塊市場規模從2009年的18億元增長至2013年的232億元，年均複合增長率為89.5%。

    未來，伴隨攝像頭在智能終端的滲透率上升，國內攝像頭模組銷量預期在未來將繼續保持穩定增長。2014年，根據賽迪顧問的預測，國內攝像頭模塊銷售額同比增長30.60%。14年後，行業整體增速將會有所放緩，至2018年，國內攝像頭模塊的銷量和銷售額將分別達到22.59億件和476億元，4年複合增長率分別為16.4%和12.0%。

圖示：國內攝像頭模組出貨量情況



圖示：國內攝像頭模組市場規模情況



5.4 攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移

    智能終端性能不斷提升的同時，用戶對於手機攝像頭像素的需求提升，推動攝像頭模組產品逐漸向高像素遷移。

    根據賽迪顧問的數據，2009-2013年，300萬像素以下的低端攝像頭模組銷量占比從93.74%下降至47.00%，而500萬像素的中端攝像頭模組從6.05%上升至35.01%。未來，攝像頭像素升級趨勢將會延續，800萬像素將成為新的中端產品指標。

    從價格水平來看，高端產品價格顯著高於低端，13年，300萬及以下像素產品單價在15元左右，500萬像素產品單價在29元左右，而1300萬像素產品單價在71元左右。從價格趨勢來看，各分類產品價格均呈現下降趨勢，領先模組廠商通過產品結構調整推動公司整體產品價格上升。

圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷量情況



圖示：近年攝像頭模組細分分辨率銷售額情況



5.5 COB是目前主流的封裝技術

    目前行業具備4種封裝技術，即CSP、COB、COF及FC，不同封裝技術所產產品區別主要在於厚度及成像質量。目前行業主流封裝方式是COB和COF，FC主要應用在註重超薄及成像質量的旗艦機型上，而CSP則主要應用在低端機型中。

圖示：CSP、COB、COF與FC封裝技術間的比較



6.公司業務分析

6.1 受益行業增長，公司近年收入規模快速提升，躋身行業前三

    公司近年收入快速增長。2011-2013年，公司實現營業收入分別為2.83億元、6.38億元、14.11億元，年均複合增長率為123.09%。2014年上半年，公司實現營業收入9.65億元，同比增長79.55%。

    2013年，公司收入規模在國內廠商排名第二，目前行業集中度不高，前四大廠商（舜宇光學、丘鈦科技、信利國際、歐菲光）合計份額為20.0%，未來隨著終端廠商的集中度提升，攝像頭模組行業的集中度預期同樣將會進一步提升。

    根據賽迪顧問的數據，2013年，公司的銷量及銷售額在國內攝像頭模塊市場份額分別為5.6%、6.1%。2014年上半年，公司銷量及銷售額份額分別為6.1%、6.6%。進一步劃分中高端市場即分辨率為500萬像素及以上的攝像頭模塊，公司2014年上半年銷量和銷售額份額分別為9.1%、8.4%。

圖示：公司近年營業收入情況



圖示：公司近年銷售量情況





圖示：2013年國內攝像頭市場份額情況



圖示：2014年上半年國內攝像頭市場份額情況



6.2 產品結構不斷優化，近年平均單價呈上升趨勢

     近年公司產品結構持續優化，2011年公司攝像頭模組分辨率仍主要以較為300萬像素為主，2014年上半年，該類分辨率產品銷量占比已下降至15.33%。相應的，公司500萬像素中端產品及以上高端產品占比持續提升。

    從價格方面來看，等像素產品每年價格均呈下降趨勢，與成本基本匹配。不同像素產品對比來看，高像素產品價格顯著高於低像素產品。公司通過持續的產品結構調整推動近年公司平均產品價格持續提升。

    從未來的情況來看，預計公司產品結構優化過程仍將持續，未來三年800萬像素將成為主力產品。在價格方面，由於終端行業競爭有所加劇，預期會傳導至上遊部件廠商，可能會對攝像頭模組產品價格造成負面影響。

圖示：公司近年細分產品銷售額情況




圖示：公司近年細分產品銷售量情況



圖示：公司近年細分產品價格情況



6.3 近年整體盈利能力保持平穩，現金流情況不佳

近三年及一期，公司綜合毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%、17.43%，公司近年毛利率提升主要仍是受益於產品結構調整。公司近三年及一期凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%、9.22%，總體保持平穩趨勢。

圖示：近三年及一期公司毛利率、凈利率情況



    2011-2013年，公司經營性現金流凈額分別為-1.33億元、-3.29億元，-3.02億元和1110萬元，現金流近年情況不佳。

    公司目前處於快速擴張階段，每年存貨規模增長較快，近三年公司期末存貨金額分別為4650萬元、7965萬元、1.29億元，存貨周轉天數分別為55.6天、41.8天、32.4天。

    公司近三年及一期各類應收款項余額分別為1.97億元、6.08億元、8.72億元及8.27億元。其中經營性應收款項余額分別為1.29億元、3.52億元、5.74億元、8.13億元，周轉天數分別為121.0天、137.8天、119.8天、129.3天，顯著高於舜宇光學等可比企業。

    公司近年負債率維持在較高水平，近三年及一期資產負債率為90.45%、90.96%、84.76%、82.05%。

6.4 客戶均為國內智能終端廠商，包括聯想、中興、酷派

    公司的主要客戶為國內領先的品牌智能手機及平板計算機制造商，包括聯想、中興、酷派、TCL、步步高及海信。其中，聯想、中興、酷派是公司的前五大客戶。

    近三年及一期，5大客戶銷售額合計占比分別為96.2%、92.2%、82.1%及80.1%。其中，最大客戶銷售額占比分別為61.4%、47.7%、22.8%及25.4%。截至2014年6月底，公司與5大客戶平均已建立3年半的業務關系。

    根據華強北的數據顯示，公司主要客戶聯想、中興、酷派、TCL、步步高在2013年位列國內智能手機廠商前10位。近三年，5家廠商智能手機合計出貨量分別為2540萬臺、9400萬臺、15100萬臺。公司作為上遊部件廠商充分受益國內手機廠商銷量增長。

圖示：公司5大客戶智能手機出貨量情況（單位：萬臺）



    從今年的情況來看，聯想收購摩托羅拉後，出貨量規模繼續保持增長，根據trend force的預計，聯想14智能手機出貨量有望超過9000萬臺，並成為國內第一的手機制造商。而酷派、中興則依然保持在前5的排位，其中酷派出貨量有望達到6000萬臺。

    從全球的出貨量份額來看，前三季度三星份額為28.0%，聯想份額為8.4%，份額差距依舊較大，未來國內廠商競爭力加強有望進一步對三星等國外廠商形成有效競爭，國內手機廠商份額預期將會繼續提升。但從另一方面來看，隨著終端同質化現象日趨嚴重，手機廠商搶占份額的方式將更多地傾向於降低價格，對於上遊包括攝像頭模組在內的部件廠商的產品價格將會形成壓力。

14年三季度國內廠商智能手機出貨量預期



14年三季度全球廠商智能手機出貨量預期



6.5 募集資金用途

根據公司披露信息，公司上市募集資金主要用於如下幾個方面：

（1）預期約2.87億港元（占全球發售所得款項凈額約39.0%）將主要用於購買更多先進生產及測試機械及設備（如自動固晶機、超聲波清洗機、機械手及主動對準鍵合機），以擴大公司的產能及增強公司生產流程的自動化、檢測及功能性；

（2）預期約1.84億港元（占全球發售所得款項凈額約25.0%）將主要用於進一步提升公司的設計研發能力，包括有關光學防抖、大光圈、虹膜識別等產品規格及功能的設計研發、軟件及其他產品應用（包括購買質量更好、技術更先進的原材料及組件用於開發新型攝像頭模塊），購買先進技術機械及設備以供現時及日後設計研發之用，以及於公司的昆山生產基地建設一幢新大樓，用作設計研發中心或購買新樓宇用作公司的成都設計研發中心。公司計劃於2015年下半年為公司的昆山設計研發中心或成都設計研發中心興建或購買新樓宇；

（3）預期約1.14億港元（占全球發售所得款項凈額約15.5%）將主要用於將公司生產流程中的十級及千級無塵室由約8,533.0平方米進一步擴充及提升至約18,000.0平方米，及主要為生產員工建設兩幢宿舍大樓及配套設施，以擴大及現代化公司的昆山生產基地。公司計劃於2014年下半年開始擴建公司的昆山生產基地，並預期將於2015年底前全部竣工。；

（4）預期約5220萬港元（占全球發售所得款項凈額約7.1%）將用於償還公司於中國建設銀行的銀行借款人民幣4980萬元的本金額及應計利息的一部分。該銀行借款主要用於因業務持續增長而增加的一般營運資金需求，且須於一年內償還及按1.85%的固定利率計息；

（5）預期約2500萬港元（占全球發售所得款項凈額約3.4%）將主要用於公司海外銷售及采購及日後擴充至海外市場的營運及行政需要，包括在香港購買辦公大樓及倉庫以滿足公司的物流及儲存服務需要。；

（6）預期余款約7350萬港元（占全球發售所得款項凈額約10.0%）將用作營運資金及一般企業用途。

7.可比公司分析

    公司在攝像頭模組領域目前的競爭對手主要包括舜宇光學、信利國際、歐菲光等，其中舜宇光學、信利國際是港股上市公司、歐菲光在A股上市。根據賽迪顧問的數據顯示，13年，包括公司在內的四家企業占比前4的份額水平。三家可比公司除攝像頭模組業務外，還包括其他業務，因此盡管攝像頭模組業務規模類似，但整體收入體量存在區別。其他上市企業還包括歌爾聲學、比亞迪電子等。相對來看，丘鈦科技業務較為單一，主要以消費電子市場為主；舜宇光學除了消費電子市場外還在加速拓展車載攝像頭市場，並且具備上遊中低端鏡頭的業務；信利及歐菲光均為平臺橫向擴張企業，具備良好的客戶粘性。

（1）舜宇光學

    舜宇光學是國內攝像頭模組龍頭，公司並未單獨披露攝像頭模組的收入及盈利情況。公司產品總體分為光學零件、光電產品及光學儀器。其中，光電產品包括手機照相模組、智能電視視頻模組、三維體感互動控制器、安防監控相機及其他相關產品，以手機照相模組為主。公司手機攝像頭模組目前客戶主要包括小米、酷派、華為、聯想、步步高、TCL、中興、Google等。




    公司手機攝像頭模組分辨率覆蓋低端至高端，範圍較廣，近年公司產品結構同樣出現調整，500萬像素及以上模組產品收入占比顯著提升。

    舜宇光學手機攝像頭模組細分產品占比情況




 公司近三年光電產品收入快速增長，年複合增長率達104.32%，14年上半年公司收入增速為48.06%。毛利率方面，公司近年毛利率出現下滑，主要源於500萬以下像素模組的競爭趨勢上升，產品盈利水平下降。

    舜宇光學光電產品收入、毛利率情況



（2）歐菲光

    歐菲光在觸摸屏模組業務發展成功後向攝像頭模組業務拓展，並於13年下半年開始銷量大幅增長，14年上半年已成為國內第二大模組廠商。公司目前客戶包括聯想、小米、酷派、金立、華為、三星等。公司模組產品定位在中高端。

    公司攝像頭模組收入13年下半年開始進入快速發展期，13年收入為5.88億元，14年上半年收入為11.38億元。公司業務發展初期采取低價擴張策略，毛利率低於行業水平，伴隨規模增長14年上半年公司模組毛利率上升至8.40%。

歐菲光攝像頭模組產品收入、毛利率情況



（3）信利國際

    信利並未單獨披露攝像頭模組收入情況，其業務主要分為液晶顯示器及消費電子產品，電子消費產品包括相機模組、個人保健品和電子設備等。公司攝像頭模組客戶主要為三星、步步高、OPPO、金立、天語等。

    公司近三年消費電子產品收入複合增長率為36.40%，14年上半年公司收入增速為11.14%。



（4）各廠商均快速擴張產能，競爭預期將會加劇

    鑒於行業快速發展，攝像頭模組廠商均在目前計劃通過擴產進一步搶占市場份額。其中，擴張勢頭將快的歐菲光在年初月生產能力達到1000萬件的水平，並通過增發募集20億元進一步擴大攝像頭模組產能；信利計劃在20條產線的基礎上新增10條COB產線，達產後月產能將達到2000萬件的水平；舜宇光學目前擁有將近30條COB產線，未來預期將進一步擴產；截止2014年6月底，丘鈦科技月產能為850萬件，並計劃在2015年底增加至1800萬件，並且14年上半年公司目前產能利用率為65.5%，尚具備較多空余產能。

    整體來看，行業未來幾年增速預期將會逐步下降，伴隨行業內各企業加速擴張產能，行業競爭預期將在未來逐漸加大，集中度將會進一步提升，搶占份額成為短期企業短期的重要目標。

8.基礎估值

    我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.24億元，2.63億元，2.95億元，按發行後總股本10億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.22元、0.26元、0.29元。

    公司是國內領先的攝像頭模組制造商，綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為10-18倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤2.24億元計算，對應的市值區間為：22.4億元-40.3億元，對應港幣市值28.4億港元-51.0億港元。

圖示：丘鈦科技盈利預測



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日本央行：物價面臨下行壓力 將持續至2015財年上半年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211135

日本央行10月31日的會議紀要顯示，許多貨幣政策委員會的委員擔心，如果油價保持當前水平，日本通脹面臨的下行壓力將延續至2015財年上半年。 

他們還認為，日本通脹率將在1%附近持續一段時間，日本央行應在通脹穩定地達到2%之前繼續實施寬松的貨幣政策。

“油價下跌給物價上漲帶來了壓力，不知為何消費稅上調影響已經延長了”，擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善，旨在結束通縮”，日本央行行長黑田東彥在10月31日的新聞發布會上如是說。他還表示，“如有必要，該行不會猶豫再次采取行動。”當天早些時候，該行宣布將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元。

本次會議紀要也顯示，在通脹面臨下行壓力的背景下，有委員認為，“如果央行不擴大量化質化寬松（QQE），會被視作不履行通脹承諾。”不過，也有委員認為，“與最初實行QQE相比，現在擴大QQE的影響有限。”

一旦日本持續面臨通脹下行壓力，許多委員認為，“日本走出通縮狀態的時間可能會延遲。” 

此外， 紀要還顯示擴大QQE的提議來自日本央行行長黑田東彥。外媒報道稱，委員會以微弱的優勢通過了黑田的提議，凸顯了日本央行內部的分歧。

華爾街見聞網站本月初介紹過，《華爾街日報》援引知情人士稱，在該次貨幣政策決議會議上，日本央行貨幣政策委員會以5-4的投票通過了行長黑田東彥擴大量化質化寬松（QQE）政策的提議，顯示委員們對該激進貨幣政策的效果越來越感到懷疑。

一位與幾位現委員關系緊密的日本央行前委員告訴該報，“日本央行內部的反對之聲可能會繼續下去。”另一位知情人士稱，黑田東彥與其他委員的分歧正在加大，而這成了黑田“最大的問題”。

對於意外擴大刺激規模，黑田東彥在該次貨幣政策會議後的新聞發布會上稱，日本處於結束通縮的關鍵時刻。但油價下跌、消費稅上調都在抑制物價上漲，擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善，旨在結束通縮”。

日本央行10月31日意外宣布擴大寬松，造成日元大幅下挫。此後，美元/日元一路走高，不斷刷新七年新高，當前以及。

日本央行10月31日會議紀要：

許多委員認為，日本央行將在通脹穩定地達到2%之前繼續實施寬松政策。

許多委員認為，日本通脹率將在1%附近持續一段時間。

許多委員認為，如果油價保持當前水平，在2015財年上半年之前，日本通脹將面臨下行壓力。 

日本央行將審視風險，並在必要時做出適當調整。

日本經濟持續保持複蘇態勢。

日本央行行長黑田東彥在10月31日的會議上提議擴大QQE。

一名委員表示，如果央行不擴大QQE，會被視作不履行通脹承諾。

一名委員認為若物價目標接近達成，便可討論退出QQE策略。

部分委員認為，與最初實行QQE相比，現在擴大QQE的影響有限。

許多委員認為，如果通脹下行壓力仍存，則日本走出通縮狀態的時間可能會延遲。 

日本央行今日公布了會議紀要後，美元/日元小幅走高後回落：

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2015上半年生物醫藥投資策略——創新恒強，分享變革紅利

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=819

克利夫蘭聯儲主席：美聯儲或於上半年加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/212688

克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Mester）表示，她預期美聯儲將於今年上半年加息，因為美國經濟的改善“非常穩健”。

據路透，她在接受福克斯商業頻道采訪時表示：“我相信通脹將會逐漸回到我們的目標，我可以想象利率將於上半年走高。”

她預期美國經濟增長率將於今年達到3%，主要得益於油價下滑帶來的提振。

梅斯特認為，美國經濟目前非常穩健，經濟增長和就業數據搶眼，失業率下降的速度也比許多經濟學家預期的更快。

她指出，過去兩年多來皆未達到美聯儲2%目標的通脹率目前依然有些偏低，但她認為通脹低迷可能只是“暫時”現象。這一觀點跟聯儲主席耶倫的言論一致。

自2008年底以來，美聯儲一直將利率維持在零水平。投資者和經濟學家大多預期美聯儲將於2015年年中加息，很多人將目光投向了六月、七月和九月的FOMC會議。

梅斯特表示，貨幣政策收緊將會決定於經濟數據，以及通脹、失業率是否會接近聯儲目標。“如果資本的真實利率開始上升，我們希望確保我們的短期政策利率也隨之上調。沒有什麽是預先設定好的。”

梅斯特去年6月接掌克利夫蘭聯儲，今年沒有FOMC會議投票權。

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A股頂尖基金經理：A股上半年無牛市

來源: http://wallstreetcn.com/node/213519

溫莎資本基金經理簡毅周四在接受彭博電話采訪時表示，A股上半年預計將展開震蕩整理，下半年才會有比較好的行情。杠桿資金介入較多的金融和其他藍籌股將跑輸大市。

簡毅掌管的對沖基金在過去6個月收益為29%，在好買基金網所追蹤的210只對沖基金中排名第九。好買基金網的資料顯示，過去七年間，他旗下的基金年化收益率為26.8%。

簡毅表示，

上半年市場將以震蕩為主，預計範圍會在2950-3450之間。下半年股市才會重新走強。因房地產市場的疲軟將刺激投資者將資金從樓市轉向股市。金融和其他大藍籌由於杠桿資金已經介入較多，未來將跑輸大市，投資者應該考慮減持這些股票。

在個人選股配置上，簡毅表示已經買入金屬類和化學類公司。一些規模較小的公司關閉之後，上市公司的優勢業績都將得到體現。他個人看好浙江龍盛、中金嶺南和南山鋁業。

我們更傾向於產業中流公司，一旦經濟複蘇，這些公司的業績都將大幅提升。目前投資者還在等待經濟改善的信號出現。

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