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一次內幕消息的經歷 大巧不工

http://jackliinvestment.blogspot.hk/2013/12/blog-post_3.html
有位朋友平時總喜歡靠四處打聽小道消息來炒股，雖然有時也會讓我幫忙分析一下公司基本面，以確保“雙重保險”。有一天這位朋友跑到我面前，雙眼發光，神秘兮兮地告訴我說有可靠內幕消息。然後盡量把聲線壓低，告訴我內幕消息的內容。內容就是有另外一位朋友在某上市公司當秘書，這大半年來他們公司一直在競標一個很大的項目，這個項目是與一家美國非常出名的上市公司合作推出某個產品，由於當時經濟環境欠佳，他們公司日子不好過，股價已經沉寂了一段時間，公司管理層很緊張這個項目，公司上下幾乎都寄希望於這個項目。那天美國公司派代表來跟公司管理層開會，那位當秘書的朋友雖然無法得知開會的內容，卻能保證在會後猜到會議的結果。其實也很簡單，就是看看開完會走出來的人的表情就可以了。嚴格來說這也不算內幕消息，因為該秘書從頭到尾並無聽到或看到會議內容，只是用自己的方法來判斷會議結果而已，不算犯規。

聽完朋友的陳述，我回答說：“不用告訴我結果，我不感興趣。”朋友覺得我的反應很讓人意外，雖然知道我平時也不愛靠打聽消息炒股，但這次是送上門來的消息，而且是自己朋友的消息，可靠度非常高。朋友以為我低估股價的潛在升幅，補充說一旦消息公開，股價至少升1倍，而且是今天以內的事。我解釋說不是我不想賺錢，更不是懷疑你的消息，只是我的原則是只抓住自己能清楚了解的機會，對這個原則的堅持是為了養成良好的投資習慣，而養成良好的投資習慣是為了賺一輩子的錢，今天如果為了賺錢而放棄原則，也就等於跟好的投資習慣說再見，是得不償失的。朋友聽完解釋之後表示理解，不過第二天還是特意打個電話告訴我後來股價漲了3倍。我聽完之後竟無一絲後悔，這種瞬間的內心反應騙不了自己，我很開心我有了秒殺巨大誘惑的能力，這絕對比一天之內身家翻三倍更加值得慶祝。因為我十分清楚投資界充滿各種各樣的誘惑，甚至投資界以外的世界也充滿無數誘惑，誘惑是所有人的最大敵人，無數人終其一生也無法與這個敵人抗衡，如今我卻輕鬆戰勝了這個最大的敵人，還有什麼比這個更值得高興與自豪的嗎？

阿里巴巴創始人馬雲的總結更加簡潔有力，四個字：人"定"勝天。人唯有保持淡定，不受誘惑影響，才有可能獲得最終的勝利。淡定不是自來物，淡定來自於長遠而明確的目標，長遠而明確的目標同樣不是自來物，長遠的目標建基於對世界上多種事物的客觀認知。

老將回鍋1613天　成績單一次檢視

2013-12-16  TCW

二○○八年金融海嘯前後，許多全球大企業創辦人回鍋挽救公司，但可能沒有人的成績，比台積電董事長張忠謀來得耀眼。 曾是全球電腦巨人的戴爾（Dell）電腦，創辦人麥可‧戴爾（Michael Dell）二○○七年回任執行長後，走不出困境，股價不斷落底，最後下市、私有化；星巴克（Starbucks）創辦人霍華‧舒茲（Howard Schultz）二○○八年回任執行長後，星巴克股價也曾一度腰斬，後來卻演出大逆轉。 回任掌兵符四年半台積電市值翻倍、外資持股創新高 張忠謀在二○○九年六月重掌兵符，親自回任執行長大位，直到今年十一月二度交棒，台積電再上高峰，市值比四年半前翻了近一倍，外資持股也來到七七％的新高。相對來說，這段期間，原本是全球第一大半導體巨人的英特爾（Intel），市值卻停留在一千二百億美元（約合新台幣三兆六千億元）上下，成長面臨瓶頸。 為什麼台積電這四年多的表現如此強勁？半導體產業分析師們一致認為，看準行動通訊市場，是台積電近年直上雲霄的主因；但背後的關鍵，還是張忠謀回任執行長後，策略清楚，將執行力推到極致。 這裡的策略與執行力，最好的證明，就是張忠謀的資本支出手筆。 大和證券亞太區科技產業研究部主管陳慧明認為，執行力就是一間公司的作戰能力，張忠謀是位很有leadership（領導能力）的領導者，回任執行長後，徹底推動許多策略。例如不斷加碼資本支出，甚至為了擴大資本支出而舉債，便是將策略執行到底的表現。 棄守轉攻大踩油門加碼投資，推「大同盟」合夥研發 金融海嘯，全球各大企業的投資手筆都趨緩，包括英特爾與三星（Samsung），當時的台積電總執行長蔡力行也採取守勢。 張忠謀回任執行長後，四年半來，砸下超過三百四十億美元（約超過新台幣一兆元）的資本支出，這個數字絕對值，雖比不上同期的英特爾與三星，但是對比台積電的營收規模，就能看出張忠謀對這個賭注的「膽識過人」。 一位半導體供應商業者指出，這兩年台積電的資本支出已占營收約五成，只有張忠謀敢「踩這種油門」，將策略執行得如此徹底。畢竟如對手英特爾，雖然資本支出金額和台積電都在一百億美元上下，但只占營收約兩成。 工研院產經中心（IEK）經理楊瑞臨分析，除了擴大資本支出外，張忠謀還推與合作夥伴共同研發的「大同盟」，此外把情報資訊戰線延長到終端，直接從蘋果（Apple）獲取資訊，都是執行力的表現。「台積電現在對手機趨勢的掌握，搞不好比某些品牌廠還多。」楊瑞臨形容。 對比二○○五到二○○九年，張忠謀第一次交棒，當時蔡力行就像代為駕駛一輛不屬於自己的車子，不敢盡情踩油門，只求無過不失，沒有展現出領導公司的高度，少了這次張忠謀在接受《商業周刊》專訪時，所特別強調執行長必須擁有的「器識」。 四半年後，張忠謀第二次交棒執行長，他這一次明白指出，台積電已大到無法只靠一個人，而且現在的執行長，七分像工程師，最不足的就是「器識」。 最慢十年內，張忠謀將交出董事長寶座，而他最看重的台積電領導人的特質，就是這個看不見的競爭力。 過去四年半來，張忠謀預見了行動裝置崛起的趨勢而大膽壓寶，但二○一六年後將成長緩慢，張忠謀坦言，行動裝置趨勢在這一、兩年已趨成熟，他還沒預見下一個趨勢在哪裡。 巨人搶食後有追兵除英特爾與三星，中國也來分杯羹 回鍋擔任執行長四年半，交出一張「」成績單的張忠謀，目前二度交棒的時間點，可以說是台積電最輝煌的時刻，但是同時，也是台積電面臨最多挑戰的時刻。 不僅英特爾將進軍晶圓代工業，和台積電正面交鋒，韓國巨人三星更野心勃勃在後。拓墣產業研究所半導體研究中心副理陳蘭蘭也提醒，中國「習李政權」不斷加碼投資半導體業，宣示二○二○年前扶植出一座全球前三大的晶圓代工廠，是不可小覷的追兵。 因此，不同於○五年的接班，張忠謀把方向盤交給蔡力行掌舵，但自己在旁督軍；這一次交棒，張忠謀還是親自坐在駕駛座上，兩位共同執行長劉德音與魏哲家等於在副駕駛座上觀摩。未來「器識」勝出者，才能掌握方向盤。 一舉一動都牽動台股點數的台積電，未來是否能繼續有好表現，就看二○二三年張忠謀離開駕駛座之前，能否找到一位擁有跟他相同「器識」的接班人，帶台積電永保領先。

彼得林奇：賺錢密碼（1990年月一次演講） 金石

http://xueqiu.com/1175857472/26851369
註：這是我看到的林奇最全面、最珍貴的投資理念,是他1990年5月1日在哈佛商學院紐約俱樂部的演講稿。）

彼得•林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會--國際晚宴上的演講，下面的這篇摘要就選自林奇在宴會上發表的精心準備的演講：
「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出決定：我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點，這些要點對我而言關係重大，並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

規則1：瞭解你所持有的股票

「第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單，但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點，如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲，那麼你不應該買入。」
「我可以給你說一隻簡單的常見股票--這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司，生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運算能力等。」
「如果你持有這種垃圾股票，你永遠都不可能賺錢--永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin'Donuts）、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。」

規則2：作經濟預測徒勞無益

「預測經濟完全是徒勞無益的，不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息，但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。」
「我很希望能夠知曉這些信息。對我來說，當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的衰退，那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了嗎？你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況？沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。」
「你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。」

規則3：不要擔心股市

「你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡，雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現在，所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門，可是家庭主婦要麼外出上班去，要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。」

「今天股市的收盤價是2700點。就算今天的收盤價是9700點，雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣，你在雅芳公司上的投資都很慘淡。」

「同樣是在這一時期，麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場，它們推出了早餐和外帶，它們做得很好。在這一時期，它們的績效經歷了魔幻般的上升，盈利增長至原來的12倍，股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2700點，你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。」「關注個股，忘掉全局（bigpicture）。」

規則4：不要急躁。你有充足的時間

「你有充足的時間。不要有這樣想法：你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年後才買入。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡，但是實際上沒有。」

「我想和你們談談沃爾瑪這家公司，該公司於1970年上市。當時它們有38家店，一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆--當然，沃爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因--調整後，它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己，如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話，我將錯過一生中最好的投資機會。」「5年後，沃爾瑪有125家店，利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣？股價上漲至5年前的5倍，達到41美分/股。」「截至1980年12月，沃爾瑪有275家店，利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣？股價上漲至5年前的5倍，現在是1.89美元/股。」

「1985年12月，它有859家店，這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內，利潤上漲至原來的6倍，股價現在是15.94美元。因此你可以告訴你自己，天啊，這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不，你此時買入還不晚，一點不晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。」

「1980年，沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元，資產負債表好得不得了，經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些--投資於沃爾瑪可能並不會給你帶來巨額的盈利，但是如果你在1980年買入沃爾瑪，持有至今你仍然能夠賺25倍，在這一時期，這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說一下，在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。」

囊獲富達的工作：
「當我申請為富達工作的時候，富達共有80名員工。如今，我們的員工總數是7200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛，總共有50名求職者爭奪3個職位。我是沃頓的，我們過去經常開玩笑說，哈佛是二流學校，我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說，有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年球僮的求職者，因此我得到了三個職位中的一個。」

「我在富達工作的早些時候，我們有一個笑話：能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。」

危險的說法1：股價已經下跌了這麼多了，股價還能跌多少呢？

「下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法。危險的說法1：既然股價已經下跌了這麼多，它還能跌多少呢？」

「差不多在我剛開始為富達工作的時候，我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入1250萬股,要麼就買入了1450萬股，買入價是11.125美元，比市場價格低1.5美元。我說，『我們在這只股票上面做的投資多好啊！它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平，不可能跌得更低了。現在是11.125美元。』」
「當凱澤的股價跌至9美元的時候，我告訴我母親，『趕緊買，既然股價已經下跌了這麼多，它不可能跌至更低。』幸運的是，我母親沒有聽從我的建議，因為股價在接下來3個月跌至4美元。」

「凱澤公司沒有負債，持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份--該公司共計持有19家子公司。在那個時點，由於股價跌至4美元，1億美元可以把整個公司買下來。」

「回想那時，一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今，我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了，或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了，我們不能買入更多股份，因為我們已經達到了上限。」

「最終在4年之後，他們清算了他們持有的所有頭寸，結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是，僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。」

危險的說法2：股價還能上漲多少？

「危險的說法2和之前那個剛好相反，這和沃爾瑪的故事很像，『既然股價已經上漲了這麼多了，它怎麼可能還會漲得更高？』」

「我舉一個公司，你可能認為它不是成長型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年，股價漲到2.5美元--上漲了3倍。你可能會說，對一個處於衰退行業的公司--該公司的產品很糟糕並且沒有前景--而言，這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢？它已經漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。」

「11年後的1972年，該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說，既然股價已經上漲了這麼高，它還能漲到多高呢？然後你在股價上漲了11倍之後賣出，在上漲了3倍之後又上漲了5倍，你錯過了賺7倍利潤的機會。」

「因此我要說的是，不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲，他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過於膨脹，然後是太高了，與內在價值嚴重不符，或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。」

「如果你喜歡這家公司，這不應該對你造成干擾。你應該對自己說，我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的，你應該說，『我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。」
「不過，當這只股票的價格漲到50美元的時候，評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說，『等等，在股價為30美元的時候，這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了，他們肯定是對的。』」
「因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運，因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在，你不能以5美元買入一盒HersheyBar巧克力了--它們5分錢一塊。」
「因此，股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。」

危險的說法3：我能賠多少？股價只有3美元。

「第三條危險的說法非常重要，我永遠都能聽到這個說法：『股價3美元。我能賠多少？股價只有3美元。』」

「現在我們來做個算術，回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票，一隻股價為60美元，另外一隻6美元，你在這兩隻股票上面各投入1萬美元，如果他們的股價全都跌至零，你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。」

「很多人經常說，『天啊，這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票，我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。』但是，注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人，他們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美分的時候，他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來，在股價跌至3美元的時候賣空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢？就是那些說『股價只有3美元，還能跌到哪去』的人。」

危險的說法4：最終，跌去的全都將反彈回來。

「以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出，當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。JohnsManville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司--Winchester光盤驅動公司，記住這些公司，它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。」

危險的說法5：情況糟糕得不能再糟糕了，我應該買入。

「僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候（是很危險的）。1979年，美國有96000節鐵路貨運車廂。截至1981年，該數字減少到45000節。這是17年中的低谷。你對自己說，『鐵路貨運車廂已經從96000節下跌至45000節。這是17年中最糟糕的情形，還能變得有多糟呢？』如果這是你買入的唯一原因，那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45000節減少到17000節，並且在1983年又進一步減少到5700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。」「再舉一個石油鑽井的例子，1981年美國有4520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2200台。這時，許多人闖入該行業。人們說是時候買入石油服務行業了，因為鑽井數量減少了一半。兩年後，鑽井數量減少了70%只有686台。現在，該數量仍然在1000台以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。」

「我見到過處境不佳的公司，下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信，然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司，因為它成立於1908年，而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期，它們知道那是什麼樣的。它們見識過衰退時代。」

「紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何，它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的，和軟件公司的人很像。」「但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語：『否極泰不來（itis always darkest before pitch black）。』」

危險的說法6：當股價反彈到10美元的時候，我就賣出

「危險的說法6：當股價反彈到10美元的時候，我就賣出。一旦你說這句話，股價永遠不會反彈到10美元--永遠不會。」

「這種情況發生了多少次？你挑選了一個價格，然後說，『我不喜歡這只股票，當股價回到10美元的時候，我就賣出。』這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元，你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司，不管你當時的買入價是40美元還是4美元，如果公司成功的因素不在了，如果基本面變弱，那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。」

「希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過，沒用。股票可不知道是你在持有它。」

危險的說法7：永遠不賣長島照明公司

「ConEd的股價在18個月之內下跌了80%，然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%，然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行--我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%--股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。」

「人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票，不知道這只股票是什麼，但是他們的母親告訴他們，『不管你做什麼，永遠不要出售長島照明公司的股票。』我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham，這座工廠的建設已經逾期七八年了，並且預算超支了50億到70億美元，人們不想要它。」

「但是，人們認為長島是一個不錯的成長市場，長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄，它們在長島還享有壟斷權--你怎麼能錯過這麼好的公司呢？讓我告訴你一些情況，如果你母親閱讀報紙的話，她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出，或者在25或23美元。或者應該在4美元的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。」

「有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司，他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話，他們可能會賣空柯達的股票。」

「公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好，它們就會變得更糟。為了保持增長，麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。」

危險的說法8：因為沒有買入而賠的錢

「第八個危險的說法很可怕：看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。」「這個說法一直困擾著我。記住：如果你不持有某隻上漲的股票，趕快查你的銀行賬戶，你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美元，並且你不持有該公司的股票，你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候，你才會賠錢。」
「為踏空感到煩惱的人多得難以置信，根據我的想像，如果股市一天之內上漲了50點，有人可能會說，『我剛剛損失了280億美元。』」

「所以，記住：如果你沒有買入某隻股票，然而股價後來漲了上去，你實際上並沒有賠錢。在美國，賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票，然後股價下跌。這種情況我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是，如果你在一隻股票上面投入1000美元，除非你瘋了去做保證金交易，不然你的全部損失頂多是1000美元。」
「在我年輕的時候，我不僅使用了保證金，我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是，當時是牛市。不過如果你在股市投入1000美元，你最多損失1000美元。就是這樣，我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面，每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司，你可以賺了1.5萬，或者2萬，甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。」
「股市的賺錢機制引人注目，在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。」
「我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。」

危險的說法9：這是下一個偉大的公司

「危險的說法9很重要。不管什麼時候，當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話，因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功，下一個家德寶沒有成功，下一個施樂沒有成功--施樂自己做的也不是很好，下一個麥當勞等等都失敗了。」

「任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候，不要理它就是了。」

危險的說法10：股價上漲了，我的看法肯定是對的

「危險的說法10：股價上漲了，所以我的看法肯定是對的，或者股價下跌了，我的看法肯定是錯的。」「這些電話永遠讓我覺得驚奇，有人來電說，『我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票，現在它漲到14美元。你應該買這只股票。』他這話是什麼意思？他10美元買進的，現在漲到了14美元，我為什麼應該買呢，就因為股價從10美元漲到了14美元嗎？顯然，人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。」

「這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票，股價從10美元漲到14美元，然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票，後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。」

「你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什，想到他我就想起Zapata公司，1981年，它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖，你會說這只股票顯然將達到310美元。」
「同時，還有另外一家公司Ethel，它生產的產品叫四乙鉛，它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元，並且看起來沒有什麼前途。」

「如今，Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

一、遠景型公司不能給你帶來回報：

「避免遠景型公司（longshots）。每一次你聽到有人向你推薦股票，他們推薦的股票讓人如此興奮，以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見，還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。」

「不管怎樣，他們輕聲細語地說，『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議，或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤（nonear termearnings）。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄（即這些公司只有一個遠景--譯者注）。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上，這個想法可能行得通。可是經常行不通。」

「記住：如果股票從2美元漲到300美元，你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報，甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時，你可以在一年之後跟進，把它們寫在紙上，然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看，三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。」

「我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破，我買了25家，沒有一家公司成功。」

二、不要把成長和賺錢混為一談：

「避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域，因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過CrownCork Seal公司？這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。」

「在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業？去年有多少？過去7年呢？過去20年呢？」

「這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。」

「罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好--你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業，但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了，每個人都想進入它所在的行業。」

「20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時，地毯行業的增長率比電腦快。」

「我記不太清了，在20世紀30和40年代，地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈，其他人都是地板。」

「後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方，機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板，然後在上面鋪上地毯。」

「現在，地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是，地毯生產商從20世紀50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長，它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上，增長通常導致虧損。」

「如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候，你不用擔心這些事情。」

三、五年級的數學足以滿足投資所需：

「一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育，那麼這就足夠投資所用了。我不錯，數學是我的強項--直到數學中出現微積分之前。我在數學方面真的很好，還記得這個數學題嗎，兩輛火車一輛從聖路易斯出發，另外一輛從達拉斯出發，多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。」

「但是突然之間，數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎？微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點？他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。」

「不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學，你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。」

「你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只，那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。」

四、花15秒時間在資產負債表上：

「但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產負債表的左邊，你再看看右邊。右邊一團糟，左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務，你清楚這家公司相當令人滿意。」

「當我剛踏足這個行業的時候，你得不到季度資產負債表。如今，你可以得到每個季度的資產負債表。過去，公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。」

「我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花，當你經營得很好的時候，它們請你吃飯，願意為你提供各種各樣的貸款，但是一旦你連續幾個季度績效慘淡，它們就想收回貸款，從來不會雪中送炭。」

「但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司，看它是否有債務。或者你發現公司確實有3000萬美元的債務，不過這些債務要30年後才會到期。」

五、就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票：

「當我幸運地買入克萊斯勒的時候，當時該公司有10億美元現金，並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡，現金流為正。因此，即便對週期性公司而言，花一分鐘考察資產負債表也是值得的。」

「有一種現象讓我感到很驚詫，人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道是什麼原因，他們對股市感到如此神秘，他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。」

「最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%，他們又投入2萬美元；最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。」

「這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候，他們會埋怨程式交易（programtrading），他們會把責任歸咎於機構：『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱，後來發現買的是一台次品，你會說，『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究，我買的那台冰箱質量不合格。』」

「兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心，但是一到股票上面，他們就很不小心了。」

「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。」

六、你只能在事後知道哪只股票是偉大的：

「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍，那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」

「你買入一家好公司，回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現，你說，『天啊，看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少，或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。」

「這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候，沒人告訴我們將賺很多錢。回想20世紀60年代，沒人說：『買一套房子吧，買房是很好的投資，你將賺很多錢。』你瞧，15年過去了，房價上漲了一大截。這完全是一個意外。」

「然而過去四五年來，人們大量購置房產--他們的第二套住房，他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。」

「股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop＆Shop。當我買入的時候，它的股息收益率是7%。股票的表現平平，我當時覺得我可能會賺30%。」

「4個月後，在我做了更多的研究之後，我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上，沃爾瑪仍然不是Bradlees的對手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店，現在做得很好。它們轉變了Stop&Shop的經營方式，推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。」

「對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好，我也一直持有。」

七、散戶具有巨大的優勢：

「在股票投資方面，散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作，有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。」

「他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國，得到一張保齡球館的環保批准都很困難，更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。」
「我最喜歡舉的一個例子是史克必成（SmithklineBeck-man）。這是一家規模相對較小的醫藥公司，是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時，治療潰瘍沒有其他方法只有手術。」

「對一家公司而言，類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了，然後你說聲謝謝，並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet，不然的話潰瘍就會復發。」

「這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。」

「你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過，當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候，那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥，所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。」

「在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示？有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示？

「我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前，他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說，『他們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧，他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。」

「每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域，購買你熟悉的本地公司就可以了。」

「在麻省威爾伯雷市有一名消防員，他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠，於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元，連續投了5年，結果他成了一名百萬富翁。」

「他不看《華爾街日報》，他也不讀《巴倫週刊》，沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長，因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。」
「散戶具有一些優勢，我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員，卻要與洛杉磯湖人隊對決，因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。」

八、職業投資者--一個難以置信的矛盾：

「我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦（jumboshrimp）』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年，因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報（militaryintelligence）』。」

「不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見，他們只買大盤股，他們只買具有多年歷史的公司，他們不會看有工會的公司。我曾經持有過有工會的公司，它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見，有些人不會買入以Y開頭的公司等等。」
「另外，職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者，如果你在市場公認的藍籌股上賠錢，你會沒事，但是如果你在其他股票上面賠錢，你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢，所有人都會說，『IBM出了什麼問題？』但是如果你在TacoBell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢，他們會說，『你出了什麼問題？』你在後者這樣的公司上面賠錢，他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。」

九、永遠有一些事讓人擔憂：

「最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己，『我對痛苦的容忍程度有多大？』如果你準備進入股市，你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。」

「我在20世紀40和50年代長大，股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖，他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條，整個社會就會崩潰。」

「後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。」

「20世紀50年代人們不願意購買股票，因為他們擔心核戰爭，擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代，可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍，雖然這個時期人們擔心很多大問題。」

「十幾年前，我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶，那樣的話世界將遭遇蕭條，全球都將崩潰。」

「3年後，石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶，我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑，這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。」

「再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎？貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。」

「但是這與Melville公司一點關係都沒有，Melville公司的盈利連續42年保持上漲，HJHeinz的盈利連續58年上漲，BristolMeyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎？人們是在杞人憂天。」

「現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由，那麼你就有麻煩了。實際上，如果你看星期天的報紙，裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。」
「你得聽我的--這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2500萬份工作，儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。」

「但是如果你將一直為這些事情擔心，那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。」

十、投資真的很簡單：

「因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司，然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣，投資就是這麼容易。」

美國銀行的大恩人巴菲特：又一次拯救美國銀行

來源: http://wallstreetcn.com/node/78142

據英國《金融時報》報道，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司已經同意修訂其在美國銀行投資的協議，以幫助該銀行滿足監管方對銀行資本充足率的要求。 巴菲特在2011年曾向美國銀行（Bank of America）註入50億美元的資本，這實際上是巴菲特向公眾表示自己對美國銀行信心的一票，巴菲特此舉驅散了人們對於美國銀行在抵押貸款市場風險敞口的擔憂，此後美國銀行的股價上漲了一倍以上。 當初，巴菲特的50億美元是以優先股的形式向美國銀行註資的，但後來的監管規則不再將優先股計入監管方所要求的資本。 修訂之後的投資協議讓巴菲特的投資風險有了些許上升，協議規定巴菲特每年獲取6%的固定股票分紅，如果美國銀行陷入財務危機，銀行可以取消分紅；但協議還是給了巴菲特一定的好處，協議規定美國銀行在之後的5年里不能回購巴菲特持有的股票。 如今，巴菲特持有的美國銀行的股票可以被計入一級資本，使得銀行的杠桿率更加接近監管要求。美國銀行此舉被市場看作粉飾資產負債表來改善資產水平的最新證據，此次協議修訂還能夠幫助銀行留存利潤和募集新股。 美國銀行表示，這份修正案還需要在將於5月7日舉行的美國銀行年度股東大會上投票表決，但伯克希爾已經承諾投贊成票。伯克希爾並沒有立即就該事件發表評論。 來自美國銀行的文件顯示，如果該修正案表決通過，美國銀行的一級資本將增加29億美元，這將會極大的改善銀行的杠桿率。 此外，美國銀行最近被證實以商業合作的方式介入了外匯交易市場。大約有十幾家來自歐洲、美國和亞洲的金融監管機構正在調查涉及15家銀行的外匯市場操縱行為。 美國銀行面臨的最大的風險之一是法律訴訟和監管調查。美國銀行估計其面臨的可能損失大概在51億～61億美元，目前美國銀行還沒有對此計提損失準備。 法律訴訟一直是金融業主要支出之一，摩根大通在其監管文件中披露，美國證券交易委員會指控摩根大通在2007年的抵押貸款交易中有欺詐行為，而和解這一指控則需要2.75億美元。華爾街銀行也披露其2013解決法律糾紛花費了20億美元，與2012年的5.13億美元相比有顯著的上升，但依然比他的同行—摩根大通和美國銀行要低的多。

隨筆--------地產股每一次反彈都是逃命的機會 山的沉穩水的靈動

http://xueqiu.com/6911202198/28380203
記得三年前，那時還在上海，從虹橋回市區的路上，期間跟一在交通銀行做外匯的朋友談銀行股。那時銀行市盈率十來倍，我堅持其有投資價值，他堅持相反觀點。三年來時間給出了答案，就算我未必是錯的他未必是對的，但至少這是個很有意思的案例。

你可以說三年時間對價值投資者來說不算什麼，你也可以說當年巴菲特投資富國銀行時買入後反而大幅度浮虧，越浮虧越增持，忍受了5年浮虧後終於走出了長線飆股形態。。但是對普通投資者來說，你不是巴菲特。巴菲特投資富國銀行時錢對他來說就已經只是個數字了。而對眾多投資銀行股的普通投資者來說，時間也是成本，你有幾個三年呢?中國的銀行股已經睡了六年了，再睡上六年也未嘗不可。如果你說因為熊市太久了，所以牛市要來了，那麼日本的金融股還熊了十幾二十年呢，牛市該不該來呢（銀行股反彈個一倍再跌回去總不能叫牛市吧）？

也許我是錯的，也許市場明天就開始扇我耳光，讓銀行股走出長線飆股形態，這些我都不知道。我所知道的是，經濟週期若向好，這麼低的銀行股肯定也能走出長牛走勢，但有的是股票能走得比金融股更牛；經濟週期若不向好，即便經濟基本面見底，銀行股也未必就能漲，因為經濟基本面大可以在底部徘徊很長時間，但仍會有其他行業跑出一些牛股來。所以你若不是巴菲特那種資金量，完全沒必要去趟金融股的渾水、碰這些跟宏觀經濟密切相關的行業。

這個月看到付羽寫的一篇心得，內容不去評價，但裡面有一句話我很贊同，大概叫做:'1、有業績有預期肯定漲，2、有業績沒預期則漲一步看一步，3、沒業績有預期也未必不漲'。說白了，股票就是預期的遊戲。那句話我還要添一句，叫做「4、有業績但預期極差，別想漲」。

第一類股票，比如佐力、光線、華誼，第二類例如最典型的格力電器，第三類例如桑樂金、九安醫療，第四類就是金融股和地產股。

美國股市這五年走出了一輪牛市，為什麼會有這輪牛市呢？因為人家當時已經把泡沫全部捅破了，美國投資者頭上不存在還沒爆炸卻隨時爆炸的不定時炸彈，壞到了極點才出現的經濟復甦，才出現的牛市。反觀中國呢？中國的地產泡沫遲遲不捅破，還花了四萬億購買經濟海洛因，只要這兩個不定時炸彈沒有個說法，中國的資本市場就永遠會對金融股和地產股敬而遠之，這就是預期的力量。試想美國金融股走牛的背景是什麼樣的，那時泡沫被完全捅破了，經濟一片狼藉，在這個基礎上出現的經濟復甦，自然就對市場很有說服力，投資者自然就願意去買金融股。但在中國，別看這些機構整天盯著各種指標來跟蹤宏觀經濟，就算經濟數據真的企穩了，見底了，甚至上升了，投資者基本上也不敢買金融股和地產股的，理由就是地產泡沫和四萬億海洛因還有利率自由化，三個靴子一個都沒落地。 而且就中國政府的態度來看，政府也不想讓靴子落地了，而打算大事化小小事化。ok，那就有得熬了，什麼時候把地產泡沫消化了，什麼時候再提牛市吧。我是覺得地產泡沫一時半會兒破不了了，李馳搞不好就得抱著金融股抱進棺材了。

從經濟基本面來看，追蹤那些曲線和各種經濟指數是沒用的，看看現在各種產能過剩的行業，鋼鐵、重工、有色、房地產等等，落後企業才死了多少，兼併重組了多少？這場波及各大鐵公雞行業的經濟轉型運動分明才剛剛開始，而不是接近尾聲，哪兒那麼容易就有大牛市出現呢？雖說股市是提前於基本面見底的，你好歹也要讓市場看得到轉型快結束了股市才肯漲起吧？如果我沒記錯，美國1929年崩盤後，好像是過了近20年上下才進入的大牛市。那時候美國經濟也是類似鋼鐵這種行業面臨痛苦的轉型，一轉就是一代人。

所以既然是股市，你就不能去迴避預期這個話題。投機和投資本來就是孿生兄弟，世上沒有純粹的投資和純粹的投機。作為投資者，我們要以基本面為根基，時刻牢記基本面和安全邊際，但不能忘了預期這個重要的因素。我們絕對應該在低位去埋伏那些基本面優秀的股票、將來能經營得越來越好的公司，但同時也要預判一下這個股票背後的公司和行業未來的空間還有多大、將來能不能吹得出泡泡來，而且一定要注意所選標的千萬不要有重如泰山且長期存在的負面預期，否則就吃不了兜著走了。典型例子就是金融股和地產股。從超長期的角度來，其實銀行股最終仍然是有出頭之日的，因為金錢永不眠；而地產股呢則很可能這輩子就完了，人口週期開始向下，需求開始長線走弱，地產行業可能一調整就是一代人，所以我說地產股每一次反彈都是逃命的機會，地產板塊什麼時候只剩半條命了，上證牛市什麼時候來。

一次搞懂張忠謀看好的Big thing

2014-04-28  TCW

現在，是二○二○年。 清晨，你被自己設定的鈴聲叫醒，眼睛才一睜開，交通與天氣狀況顯示在洗手間的鏡子裡，提醒你計算過後的精確出門時間、避免遲到。 當你出門準備前往客戶辦公室開會時，不必再低頭滑手機，Google眼鏡直接將地圖投射在眼鏡上，引導你的行進方向；開車時，標準配備自動防止碰撞系統會保持你與前車的距離，少了駕駛樂趣，卻也少了事故機率。 在商店裡，你看到想買的商品，用手機掃瞄一下貨物條碼，就放進了你專屬的購物車裡；出店門前再次確認清單，門口的感應器自動完成行動付款；你剛回到家，選購的貨品也已送來。你把生鮮食品放進冰箱，小螢幕一邊提醒你，最近買太多零食、太少蔬果，該注意一下健康了！ 可別以為這些場景，是哪一本科幻小說的夢幻描述；看在全球科技公司的眼中，這，就是即將實現的真實未來。 食衣住行育樂，我們的生活無一處不被徹底顛覆改造，這是人類演化數百萬年歷史以來，改變速度最快的時期，Google眼鏡，只是這一切的開端。 二○二○年，全球行動電話數量已有二十六億支，比今年還要增加三七％；但更驚人的是，聯網智慧裝置的預估數量從二百六十億台到五百億台之間。簡單說，全球每個人平均將擁有三．七個裝置。 這，正是台積電董事長張忠謀口中「美麗的新世界」，更是他預言的「Next big thing」（下一個大潮），就是「物聯網」（Internet of things）。 這也將是科技史上最大的商機，市調機構IDC估計，相關軟硬體總產值高達八兆九千億美元（約合新台幣二百六十七兆元），每年因而產生商業行為產值多達數千億美元；在此之前，不論是電腦、或是手機所創造的商機，都遠遠不及於此。人們利用它，過著更便捷、更安全的生活，更有效率的使用水、電、天然氣、石油等各種天然資源，在十八世紀工業革命後的三百年，人類終於要停止對環境一味的掠奪，靠智慧管理找到與地球共存之道。 這樣的生活，已真實上演……血壓數據與醫院連線，藥物即送到家 改變，已在我們的生活週遭急速發生中。 在新北市的一處建案裡，遠雄與台達電合作、停車位已經配備了電動車充電座，從眺望河景的高樓住宅裡，就能看到充電的狀況；居民透過平板裝置，把定期量測的血壓、心跳、血糖等健康數據，遠端傳送到社區附近合作的醫院，讓專業團隊追蹤，慢性藥自動送到家裡。 如果氣候改變了，室內感測器會依照屋主的設定，自動開啟隱藏在天花板的空調、除濕機以及空氣清淨機；社區主機與新北市政府連線，公車到站資訊、重大政令、或者只是掛號信通知，靠一台屋內的觸控螢幕就能全數得知。 這個從家戶到社區的「智慧化」，其實是透過與中華電信、台達電等七十八家業者合作才得以實現，從急難救護、治安監控到交通流量控制，社區內都已經實現。 這就是張忠謀口中美麗新世界的基本藍圖，所有設備都可以透過網路、互相聯網，形成一個「物與物相聯的網路世界」。 物聯網的第一步，是要讓整個環境都能聯網、並且數位化，透過雲端運算，不斷的傳送各種數據資料到控制中心的電腦，藉此獲得分析的樣本。 第二步，則是驅動整個網絡運行的重要關鍵：智慧化。「不論透過怎樣的裝置，蒐集的巨量數據資料須經處理、解讀、分析，才能真正賦予意義，」中華電信企業客戶資訊通信處副處長柯偉震表示。 舉個例子，十字路口監視器二十四小時拍攝後，取得大量的影像資料、稱之為「非結構性數據」，但如果沒有與警政系統連線，進行人臉辨識，就不可能從中找到通緝犯或嫌疑人、被竊或問題車輛；又如果沒有與周邊路口進行資料交替比對，取得「結構性數據」，即時調整紅綠燈秒數，協助暢通車流，那這套系統、與監視器的大量資料，也是無用武之地。 「這需要的，是電信、資訊、網路各種軟硬體跨產業的整合，」研華智能服務事業群副總經理吳傳輝認為。 這樣的城市，將越來越多……里約已能預測暴雨、土石流因應防災 物聯網的終極成果與目標，就是建構出智慧城市（Smart City）。未來我們透過穿戴式裝置，結合城市內的氣象雲、交通雲、健康雲……，讓人們便捷的生活，最終達到節省耗能、防治災害的目的。 而智慧城市之所以重要，IBM智慧城市業務發展協理張德儀解釋，這是因為全球人口正不斷的往都市移動；世界銀行估計，全球城市人口將從目前的約三十六億人，在二○三○年左右提高到五十億人，增加幅度近四成。 當全世界龐大的人口全都集中在城市裡，對自然環境的衝擊、能源的耗損相當巨大，光是過去五十年裡，淡水的用量足足增加了四倍，如果不透過物聯網當中的智慧電表、水表等等工具，讓資源獲得更有效率的運用，人類的未來將是岌岌可危。 IBM是最早提出「智慧城市」概念的企業之一，已經幫助全球上千個城市變聰明。張德儀以六月即將舉行世界盃足球賽的巴西里約熱內盧為例，市長佩斯（Eduardo Paes）一邊拆掉貧民窟、改建數位學習中心，一邊推動智慧城市，將城市的三十個公共事務指揮中心整合為單一平台。 整合後，里約能夠一方面掌控天氣（如雨天）如何影響交通運輸的資訊，一方面預測塞車、提早因應，並成功預測暴雨、土石流等天然災害的發生，及早擬定應變措施。 中國對智慧城市的關注度也正在提高，今年六百餘個城市當中，中央希望兩百個城市能智慧化，而紓解市中心的交通問題，幾乎是中國各城市第一優先的課題。 然而，從小自個人的數位家庭、大至千萬人口等級的超級智慧城市，到底哪些關鍵技術才是決定趨勢成形的快慢呢？而台灣的科技產業聚落，又能夠在這史上最大商機中，吃到哪些大餅呢？ 這樣的浪潮，誰受惠最大？五大類科技廠商，可望成關鍵配角 張忠謀認為，未來物聯網真正的主角，可能是Google、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、阿里巴巴等跨國企業，半導體等可能只是配角；由此觀點來看，台灣業者雖然難以成為左右國際趨勢的主角，至少可以往關鍵配角的方向發展。 德盛科技大壩基金經理人陳威任認為，感測器、通訊、伺服器與雲端、系統建設與裝置及電信服務，涵蓋了物聯網大部分的技術，是未來這波商機中的關鍵領域。 物聯網的「眼耳口鼻」──感測器。這些小元件負責接收、蒐集各種外在環境的訊息與指令，好讓裝置即時做出正確反應。 瑞展產經研究董事長陳忠瑞觀察，面板驅動IC廠矽創電子積極轉型，感測器產品組合比其他台廠齊全，目前本益比也相對低，是台股最具投資潛力的感測器廠。但陳威任提醒，雖然感測器是物聯網中相當有價值的零組件，但目前市場上的一線廠商仍是外商為主，台廠雖有機會，但多在起步階段。 物聯網的「神經網絡」──網路通訊。不論是戶外長距離的3G、4G通訊規格，或是室內Wi-Fi這種短距離的通訊，都是在物與物、物與雲端之間傳導訊號最重要的媒介。 以專攻無線射頻晶片的笙科為例，董事長曾三田看好中國物聯網商機，據悉已拿下中國高速公路重要通行收費的政府標案，法人估計今年營收、獲利成長率至少兩成，光是今年股價漲幅一度高達近八成。 物聯網的「大腦」──伺服器與雲端。想要把散亂無章法的非結構性數據，轉變為整理過、有系統的結構性數據，最重要的關鍵就是伺服器與雲端運算裝置。 這個領域中，康和證券研究員呂宏宇看好廣達的表現。廣達積極佈局雲端多年，不論在伺服器儲存或雲端服務，都有跟國際大廠合作的能力，雖然台灣陸續有其他業者投入，但目前還沒有人像廣達一樣能提供完整的解決方案。 物聯網的「骨骼與肌肉」──基礎系統與穿戴式裝置。不論是蒐集資料，還是實際運用結構性數據，全都要靠它們去執行。 元大投顧分析師黃柏璁表示，看好工業電腦龍頭研華的佈局，技術與公司組織都積極準備，研華已將內部事業部切分為四家虛擬公司，決策效率比規模不及它的競爭者更為靈活，並已獲得物聯網相關訂單，儘管近一年來股價成長了逾六成，未來的增值空間仍大。 整體看來，陳威任認為，台廠在硬體部分，不論是提供晶片模組或硬體組裝，因有電腦和行動通訊時代累積的經驗，依舊能得到各國訂單，佔有一席之地；但更值得看好的，是有能力提供附加價值較高的雲端服務與物聯網系統建置等廠商，未來台灣產業鏈應該積極往相關領域發展。 【延伸閱讀】2020年，物聯網商機熱到發燙267兆元，全球產值將達到新台幣267兆元，是今年IT支出的4.16倍。300億台，全球聯網裝置將達到300億台，是今年的17.6倍。10倍，數位資料量將達44兆GB，是去年的10倍。 【延伸閱讀】智慧城市，把你的生活變聰明──物聯網架構圖（以Google眼鏡應用為例）1.感知層我們接觸的各種穿戴式裝置、手機、電腦等可用工具：Google眼鏡等舉例說明：戴Google眼鏡和朋友去看電影2.網路層把個別裝置的資訊上傳至網路資料處理中心可用工具：4G/5G、Wi-Fi等舉例說明：查找離電影院最近的停車場3.應用層將蒐集到的資訊整合再歸納提供氣象、交通服務可用工具：雲端運算、服務支援等平台舉例說明：停車業者回傳有無車位訊息 【延伸閱讀】5大領域、30檔關鍵台股出列──物聯網概念台灣指標個股1.通訊類股：笙科、亞信、聯傑、創傑、瑞昱、智原、盛群2.感測器類股：矽創、立錡、鑫創、利順、原相3.伺服器與雲端類股：廣達、緯創、喬鼎、雙鴻、川湖4.系統建設與裝置類股：研華、英業達、神達、華碩、宏?痋B美律、融程電、精聯、磐儀、宏達電5.電信服務類股：中華電信、台灣大、遠傳整理：吳中傑

不是第一次，也不是最後一次 網絡文學「掃黃打非」十年記

http://www.infzm.com/content/101018

中國網絡文學歷經15年，前5年野蠻生長，後10年按需修剪。

每次修剪部位不同，「黃色」是其中永恆不變的修剪對象。何謂「黃色」，在修剪和生長過程中漸漸清晰，也漸漸模糊。

這不是第一次網絡「掃黃」，肯定也不是最後一次。

若以「榕樹下」網站的「首屆網絡原創文學作品獎」為標誌，中國內地的網絡文學，雛形成於1999年。五年的自由生長之後，網絡文學接受了第一次修枝去葉，至今十年，修剪、清掃成為隔三差五發生的動作。

每次修剪，「黃色」是一成不變的對象，因為修剪後它又會長出來；每次修剪，又總有不同的部位要剪掉。

2004年：第一次「掃黃」

沒有防火牆的草莽時代，內地互聯網原創文學快速形成了穿越、奇幻、玄幻、黑道、情色等類型。第一次網絡掃黃，使一批已然聲名赫赫的情色文學寫手從內地網絡消失。

騰訊文學CEO吳文輝還記得，2004年7月，中國網絡文學遭遇第一次「掃黃」。此前，網絡文學草莽生長，魚龍混雜。受台灣「痞子蔡」的《第一次親密接觸》影響，大陸也開始出現了BBS在線寫作，人們把自己的作品上傳到網絡論壇、社區、個人主頁。

那時還沒有網絡防火牆。大陸讀者隨時可以造訪海外「文學城」、「橄欖樹」，閱讀小說、散文，偶爾也下載《金瓶梅》、《肉蒲團》等禁書。

文學網站一直找不到盈利模式，網絡盜版一直未能有效治理。在花完第一筆錢後，博庫、榕樹下、中文在線、黃金書屋等知名網站裁人降薪，艱難度日，最後不是破產關閉就是轉讓。殘存下來的，也基本停止了內容更新。

傳統文學網站隱退時，一些刊載類型文學的網站靠轉載黃易、金庸、倪匡等人的作品，聚集了大量工科男、IT男。龍的天空、幻劍書盟、起點中文網，西陸、天涯、鐵血社區……從模仿到原創，中國網絡類型文學在這些網站逐漸成長起來。

還在北京大學計算機系讀書的吳文輝，常去西陸和龍的天空：「當時黃易很多作品是連載，哪個網站上傳快，就能吸引更多讀者。後來因為等不及，一些網友就開始模仿，甚至續寫、改寫黃易作品，受到網友好評後，慢慢轉向原創寫作。」

中國網絡類型文學由此起步。受黃易影響的寫起了歷史和穿越小說；喜歡《魔戒》、《冰與火之歌》的寫奇幻；受《天空之城》、《羅德島戰記》影響的寫玄幻；喜歡《星球大戰》、《黑客帝國》的寫科幻；喜歡《古惑仔》電影和賭片的寫黑道、幫派小說。還有同志小說和色情小說，主要出現在一些境外註冊的網站、論壇、社區。

2002年6月27日，新聞出版總署和信息產業部聯合發佈了《互聯網出版管理暫行規定》，由新聞出版總署「對互聯網出版內容實施監管，對違反國家出版法規的行為實施處罰」。

這個暫行規定引入了傳統文學的出版管理規定。破壞民族團結、宣揚邪教迷信、宣揚淫穢賭博暴力……合法圖書裡不能有的內容，互聯網上也不能有。規定還明確要求互聯網出版機構實行編輯責任制度，必須有專門編輯人員對出版內容進行審查，編輯人員應當接受上崗培訓。

「這些要求是很高的，而當時的網站都是自娛自樂，作者白寫我們白做，貼錢租空間，貼時間維護，免費給大家看。」吳文輝和幾個玄幻作品愛好者共同創建了起點中文網。

2004年5月，中共中央在北京召開全國加強和改進未成年人思想道德建設工作會議。2004年7月16日，全國「掃黃打非」工作小組發起「打擊淫穢色情網站專項行動」。專項行動歷時3個多月，立案247起，破獲244起，抓獲犯罪嫌疑人428名。

網絡文學首次成為「掃黃打非」的對象。中國成人文學城、成人文學俱樂部等網站被取締；天鷹網、讀寫網、翠微網等因存在色情內容，被要求關閉整頓；起點、幻劍等網站展開自查，大量作品被刪除或屏蔽。

從不亂、羅森、泥人、半隻青蛙、秦守等情色文學知名寫手從內地網絡消失，轉戰台灣文學網站元元、鮮網。網絡文學「掃黃打非」十年就此開始。

2007年：「誰主管，誰負責」

在監管部門的強力管控下，熱門的軍事小說尺度收緊，整個類型式微。2007年底，《新聞聯播》鏡頭裡北京某女學生一句「很黃很暴力」迅速紅遍全國，也表明了又一次網絡掃黃的決心和力度。

2007年4月，新聞出版總署發佈緊急通知，要求全國網站立即下架《重建帝國》、《共和國之怒》、《中國特工》、《共和國士兵》、《新中華戰記》、《共和國2049》等15部「有嚴重政治問題的網絡長篇小說」。

此後，作為類型小說大熱門的軍事小說在網上式微。安全起見，很多文學網站乾脆取消了軍事小說板塊。

2007年8月14日，新聞出版總署、全國「掃黃打非」工作小組辦公室聯合發出了《關於嚴厲查處網絡淫穢色情小說的緊急通知》，348家刊載淫穢色情小說的網站被查，或關閉網站，或刪除作品交納罰款。

新聞出版總署還公佈了《四十部淫穢色情網絡小說名單》，要求各地按照「誰主管，誰負責」的原則，責令轄區內有關網站立即刪除。

2009年，國新辦、工信部、公安部等多部門聯合開展「整治互聯網低俗之風專項行動」。10月19日，全國「掃黃打非」辦公室下發通知，進一步查禁互聯網上淫穢色情小說及相關內容。來自中國掃黃打非網的資料稱：「包括網絡小說、手機小說在內的1414種淫穢色情和低俗網絡文學作品被查處，20家傳播淫穢色情文學的網站被關閉，累計刪除各類淫穢色情文學網頁鏈接3萬餘個。」

2010年1月6日，新聞出版總署再次公佈197家登載、傳播淫穢色情及低俗內容出版網站名單，查處淫穢色情及低俗內容作品195種，刪除違規網頁鏈接兩萬餘條，對74家登載淫穢色情網絡小說網站進行了查處。

2010年：過濾關鍵詞庫啟用

走上商業道路的文學網站，在監管部門幫助下，為自己建立了嚴密的多級審讀、監督制度。

2010年12月8日，中央電視台《消費主張》報導盛大文學旗下多家網站「低俗、媚俗、庸俗」，為了商業利益，用曖昧的內容留住讀者。

節目詳細列舉的《亂倫下的兇殺》、《攻在笑，受在叫》、《翻滾吧，媳婦》等小說，分別屬於晉江文學城、起點中文網等6家盛大網站。節目播出當晚，盛大刪除了《消費主張》裡提到的所有作品。

收購起點、榕樹下等7家文學網站後，盛大文學佔據了中國網絡文學80%的市場份額，成了網絡文學老大。

央視曝光後，盛大網絡董事長陳天橋通過郵件提醒盛大文學管理層：「網絡文學不同於網絡遊戲，這個領域本身就包含著思想性和意識形態屬性，企業家必須有清醒的政治頭腦。包括必要時犧牲部分商業利益，服從國家的大局和長遠利益。」

上海新聞出版局專門辦了編輯培訓班，對盛大旗下網站的總編輯、主編和骨幹編輯進行培訓；同時成立了審讀機構，專人對起點中文網進行清查和監控，通過搜索引擎對網站作品進行關鍵詞搜查。

為了徹底遠離風險，盛大文學構建了一套史無前例的監控體系。

「一是建立了涉嫌色情、淫穢、低俗內容的敏感詞庫，系統會對涉嫌違規的作品自動屏蔽，過濾有害內容；二是設立兩級審讀制，旗下各網站以人工審查方式進行一級審讀，集團審讀室進行二級審讀；三是設立有獎舉報，發動網友參與內容監督；四是盛大牽頭成立學生評審團和專家評審團。」原盛大文學CEO侯小強對南方週末記者介紹。

盛大集團層面的審讀把關團隊，由盛大文學首席版權官周洪立負責組建。周洪立曾是吉林省新聞出版局局長、中國出版集團副總裁，經驗豐富。

「學生評審團」由全國多所大學的三十多名大學生組成；「專家評審團」是來自社會各界的老同志，有《新聞午報》的原社長王捷南、《文化報》前評論部主任潘益大、上海交通大學教授熊丙奇、復旦大學教授吳兆路等。

這套四級審讀的監控體系，後來多次得到管理部門的認同和讚揚。

2012年：類型打擊

黑道、幫派、耽美、官場，這些越來越容易惹麻煩的類型，漸漸從文學網站退出。實際上是新的現實題材作品越來越少，商業文學網站只留下歷史、玄幻、仙俠，最賺錢也最安全。

2012年7月，全國「掃黃打非」辦公室再次開展打擊互聯網和手機媒體傳播淫穢色情信息專項行動。渲染暴力色情的黑道文學作品成為新打擊對象，理由是這部分低俗內容受到部分青少年網民追捧。

此後，大部分文學網站不再有新的黑道、幫派小說出現。以《東北往事：黑道風雲20年》出名的孔二狗，在寫完前傳《黑道悲情》後，轉向商戰小說寫作。出版《別樣的江湖》後，孔二狗乾脆轉向了影視業。

這一年鄭州警方以「傳播色情小說」的名義逮捕了「耽美小說網」的創辦人王明，法院判刑一年六個月，罰金一萬元，沒收相關電腦及硬盤。

「耽美小說」起源於日本，主要是女性作者撰寫的同性戀故事。讓辦案警察沒想到的是，那些「色情作者」，都是些20歲上下的女孩子，最小的寫手只有17歲。她們喜歡日本的動漫和小說，從而開始模仿寫作。

大網站下架「耽美文學」，傳統出版社也放棄了「耽美小說」的出版。

官場小說在這一年也阻礙重重。起點中文網最火的官場小說《官路風流》，從2008年1月1日連載，總點擊數超過1000萬次；2010年由「讀客圖書」出版紙質書，改名《侯衛東官場筆記》，發行突破300萬冊。

《侯衛東官場筆記》出版到第8冊，第9本出不來了。讀客圖書的董事長華楠對南方週末記者透露，兩年時間試了幾十家出版社。後來《侯衛東官場筆記9》改名為《巴國侯氏》，才終於出版。

盛大文學先是取消了軍事小說，接著取消黑道、幫派小說，後來取消了同人和耽美小說；宮斗和黑虐小說沒有了，官場小說也撤了。發展至今，基本不再刊載現實題材小說。

「讀者最多、收入最高的，主要是歷史、玄幻、仙俠三類，其它小說總會惹麻煩，我們就放棄了。」起點中文網常務副總編廖俊華對南方週末記者說。

「你個頭長這麼大了，影響越來越大，也該修理你了。」吳文輝很理解目前網絡文學的「掃黃打非」。

網絡文學付費閱讀產業鏈已初步形成，讀者高達2.74億人，註冊寫手二百多萬人，年收入四十多億元，改編成影視劇、遊戲的越來越多。搜弧、騰訊等互聯網巨頭們都衝了進來。

2014年4月開始的「淨網2014」，將持續到11月份。

韓國「歐巴」，再賣一次 韓國人怎麼發展音樂劇

http://www.infzm.com/content/102006

明星是韓國音樂劇衝向日本市場的殺手鐧。每當有韓國劇團到日本演出，都能看到成堆的阿姨在門口候著，「歐巴」、「歐巴」地叫。

TOP5的音樂劇明星，至少能吸引5萬名觀眾前來觀看。

在中國對外文化集團董事長張宇看來，韓國可能是目前亞洲音樂劇發展最快的國家。

「十年前，韓國音樂劇剛起步時，市場大約是幾千萬人民幣。2013年，這個數字大約是17億。韓國人口幾千萬，即使和日本比都要少得可憐。可以說，韓國音樂劇發展非常快，很快就超過了日本。」張宇告訴南方週末記者。

2014年2月，朴槿惠政府發佈了一項培養五大核心內容的方針政策，這五大核心之一，就是音樂劇。

從對抗「血海歌舞團」開始

韓國人南京邑是韓國音樂劇的見證人。從1980年代開始，南京邑就進入了音樂劇圈子。那時南京邑還在大學念話劇和電影系。

有天，他看到一個老先生站在鋼琴前唱歌，不像教話劇的。一打聽，才知道當時在首爾景福宮對面的世宗文化會館，有一支韓國人自己的音樂劇小團隊。

小團隊成立於1961年，是當年為對抗朝鮮的「血海歌舞團」而成立的，名叫「相愛樂團」。當時整個團隊成員50名，以創作韓語本土音樂劇為主，每年創作音樂劇一兩部。

在南京邑找到「相愛樂團」時，韓國音樂劇剛剛脫離政治色彩，走向大眾化。在樂團待了幾年，1983年，南京邑成為了一名舞台演出老師，教音樂劇。在往後的多年裡，他總共帶出了4000名弟子，佔當今韓國音樂劇相關從業人員的三分之一。這其中，包括因為出演音樂劇大紅，最終走向影視劇、成為明星的曹承佑。

「我認識曹承佑的時候，他是一個高一學生，個子不高，相貌平平，嗓音一般，各方面看不出他是個有才之人。」南京邑對南方週末記者回憶，「高三第一學期，他求我說在表演作業中他要唱一唱《悲慘世界》，我被他求煩了，就答應了。結果他一亮嗓子，我就驚呆了，他在一個很短的時間之內，靠自己的力量獲得了那麼大的進步。」

曹承佑從此獲得了南京邑的青睞，南京邑甚至一對一地教他。2000年，曹承佑主演音樂劇《明成皇后》、《義兄弟》，一舉成名。並從電影《假如愛有天意》開始，正式進入影視界。

就在曹承佑亮相音樂劇舞台的第二年，韓國音樂劇進入全面產業化。各公司、集團開始投資音樂劇，建立劇場，徹底告別了1990年代之前「手工製品」、「國家支持」的狀態。

人均GDP一萬美金，開始音樂劇吧

「當人均GDP達到每年一萬美金時，意味著人們已經不再滿足於普通娛樂，可以開始文化消費。」韓國CJ集團演出事業部代表李性勳告訴南方週末記者，「一萬美金，是一個節點。」

CJ是一家大型娛樂公司，進入音樂劇行業之前，他們曾專門派李性勳等人去日本考察。李性勳發現，日本人普遍認為，日本音樂劇產業化的時間節點是1983年，當時東京上演了日語版的《貓》。而這一年，恰好是日本人均GDP超過一萬美金的時刻。

早在1997年，韓國人均GDP就已達到一萬美金，但全球金融危機使這個數字有了一個短暫的滑坡。2001年，人均GDP恢復到一萬美金，這一年，韓文版《歌劇魅影》開始風行。

此後，韓國音樂劇以每年20%的增長率持續增長了十年。2012年，韓國上演音樂劇4462次，吸引觀眾1100多萬人次。2013年，韓國音樂劇市場達到3000億韓幣（17.6億人民幣）。

在這十年中，最初投資了《歌劇魅影》的好麗友食品公司，卻最終鎩羽而歸，默默退出市場。

CJ集團在2003年加入了音樂劇戰場。他們推出的第一部作品是韓文版《媽媽咪呀！》。九年後，他們和中國人合作，製作的第一個中文版音樂劇，也是《媽媽咪呀！》。

2014年SM集團加入音樂劇行業前，CJ集團在韓國音樂劇產業可謂「一家獨大」。這得益於它橫跨傳媒、電影、電視的完整生產線。2007年，CJ公司出品的電視劇《無理的英愛小姐》火了，同名音樂劇隨後上演。2005年，針對韓國30歲以下的女青年——這也是韓國音樂劇的主要受眾，CJ製作了戀愛主題音樂劇《尋找金鐘旭》，三年後，同名電影出品。此間，CJ集團旗下的平面、電視、網絡媒體無不鼎力支持。

改編也成了韓國音樂劇的慣用伎倆。2008年的電影《醜女大翻身》、2011年的電視劇《冬季戀歌》，都曾被改編為同名音樂劇。

儘管如此，整個韓國音樂劇市場上，進口音樂劇比例依然佔到七成。這是所有非英語母語國家都面臨的困境——甚至像德國這種成熟市場，也以翻排百老匯音樂劇為主。

因為日本家庭主婦白天看

明星是韓國音樂劇市場的主力軍。一般來說，只要有票房排名前五的音樂劇明星出演，就至少會吸引5萬名觀眾來看。

排名第一的音樂劇明星，一定是曹承佑。曹承佑的音樂劇通常早上八點開票。韓國的許多人家於是早早起床，打開電腦在線等。搶票時間到，全家齊點鼠標。如果沒搶到，很快你就能聽見孩子哇哇大哭的聲音。有曹承佑的音樂劇，往往十分鐘之內，所有的票都會被搶光。

排名前五的音樂劇明星還有東方神起、金俊秀。影視明星安在旭稍微靠後。「不用太著急，去趟廁所、喝杯咖啡都搶得到票。以前安在旭很搶手，最近不行了。」李性勳說。

明星也是韓國音樂劇衝向日本市場的殺手鐧。「日本阿姨看到韓國『歐巴』（哥哥）完全就是瘋狂的狀態。」李性勳回憶，他每次帶團去日本演出，都會看到成堆的阿姨在門口候著，「歐巴」、「歐巴」地叫。

日本音樂劇受眾也以女性為主，不同之處是，她們的年齡層比韓國高些。全世界的音樂劇都是平常晚上演一場，週末下午晚上兩場。只有在日本，音樂劇白天晚上都有演出。有下午兩點的場，甚至還有早上的場次——大部分日本家庭主婦們都會選擇在白天看音樂劇。

「歐巴」的威懾力不容忽視。2009年4月，一所專門的韓國音樂劇劇場在日本東京市內開始掘土建造。

2014年3月，掌握最多明星資源的SM公司終於按捺不住，加入音樂劇領域。6月5日，少女時代Sunny、EXO邊伯賢、SuperJunior圭賢等SM公司旗下明星都出現在音樂劇《雨中曲》中。目前，這場音樂劇還在韓國忠武ArtHall劇場駐場演出中。

SM的優勢在於明星成本。按照2010年的數字，一部普通音樂劇，11.4%是事前製作費，31%是舞台及配套設施製作費，12%是場租，15%是市場營銷，演出費只佔26%。

「但給觀眾的感覺是演出費佔30%-40%，觀眾的猜測也漸漸變成了事實。」韓國音樂劇製作公司Musical heaven的代表說，「短短幾年間，演出費增加了10%以上。」

按照韓國媒體披露的數字，2014年曹承佑每場演出費高達3000萬韓幣（18.3萬元人民幣），一部音樂劇，他能賺14.4億韓元。

曹承佑只有一個。「一般來說，有票房號召力的明星，出場費是每場三萬人民幣起，一部音樂劇一季大概演100—200場，當然，明星不會每場都演。」李性勳介紹，「不過跟前幾年不一樣的是，現在演音樂劇也的確能賺錢，跟拍電視差不了太多。」

對於越來越多的明星登場，尤其是SM公司的加入，業界憂喜參半。

音樂劇製作公司Seol&company的代表薛道允感到樂觀：「當年Disney進軍音樂劇市場時，百老匯也曾憂慮市場會被搶走，但事實是音樂劇市場更開闊了。」

也有人憂慮SM僅僅是利用偶像的名字來出品一些撈錢的項目。清江文化產業大學教授李友利就對韓國媒體抱怨：「如果依靠明星偶像的人氣推出音樂劇，會陷入票價飆高但音樂劇質量下降的惡性循環。」

「有些明星本身具備作為音樂劇演員的條件，但有些明星不具備，這會影響到音樂劇本身的質量。」南京邑委婉地對南方週末記者評價道。

相比百老匯，我們更青睞中國市場

2014年5月在首爾主要音樂劇劇場演出的音樂劇劇目是《Wicked》（綠野仙蹤後傳）以及《弗蘭肯斯坦》。

開演前半小時，韓國人已經擠滿劇場大廳，成堆成堆拿著三星手機對著有著大幅海報的背景牆自拍。韓國人早已不看《貓》、《歌劇魅影》這樣的經典音樂劇。百老匯或者倫敦西區上演的劇目，五年內就可以在韓國看到質量不錯的韓文版本。

韓國人早已習慣了這樣的文化消費，和南京邑初識音樂劇的那個年代相比，越來越多的人走進劇場，也有越來越多的人參與其中。

南京邑在2005年嗅到了商機，創辦了一所專門培訓音樂劇演員的民辦學院。和教授音樂劇的藝術院校不同，這是一所典型的職業學校，他們甚至開設專門針對演員試鏡的培訓班。現在，韓國大大小小的這類音樂劇專門培訓機構已經到達兩位數，生源依然充沛。

製作音樂劇的大集團往往會和這樣的機構聯合，為演員提供培訓。就如同三星公司在韓國大學裡設置的三星培訓科系一樣。CJ公司選擇了南京邑的學院進行合作。

看似火熱的音樂劇市場背後潛藏危機，韓國音樂劇市場已經慢慢飽和。「甚至是停滯。」南京邑稍顯嚴肅，「一部優秀的音樂劇作品，製作費是相當高的。而近幾年韓國經濟不是非常樂觀。」

韓國人渴望「往外走」。他們甚至走到過百老匯。但那部韓國人原創的音樂劇《明成皇后》，沒能獲得美國人的認可。「我們並不熱衷於進入百老匯，語言是個大問題。」李性勳對南方週末記者說，「我們還是希望進入中國市場。」

音樂劇評論家、順天鄉大學教授袁仲元說得直接：「在市場飽和的情況下，我們的主要目標仍然是進軍海外，比如喜愛韓國明星的中國市場。」

政府適時地出來搭了手。2012年，韓國文化體育觀光部發佈了「支援原創音樂劇事業計劃」。專門資助原創音樂劇和「進軍海外」的音樂劇。每年政府將資助「進軍海外」的大型公演作品1部，每部4億韓元；中小型公演作品2部，每部資助2.5億韓元。

他們的算盤沒打錯，CJ集團和中國人合作打造的中文版《媽媽咪呀！》和《貓》，在中國造就了2.5億人民幣票房——儘管在2012年，中國的人均GDP只有6094美元，遠不及1萬美元的「臨界點」，但中國的財富不均衡，打破了這個常規。

對南京邑來說，最直接的變化是：2013年起，他的學校每年都會接收一批前來培訓的中國演員。

一次搞懂iPhone 6的威力！

2014-07-14  TCW

今年七月，iPhone 6的生產線啟動，台股的萬點行情也正式起跑。 全世界最令人期待的科技產品，iPhone 6即將在九月現身，究竟這支手機的威力有多大？ 《商業週刊》科技組總動員，進行一場台灣蘋果iPhone 6供應鏈的大追蹤，從上游半導體到下游組裝廠，從高科技到傳產業，發現台灣科技業史上，從未有過的一個龐大訂單熱潮。 就在六月第二週，鴻海董事長郭台銘與和碩董事長童子賢，都正式接獲通知，蘋果iPhone 6供應鏈名單確定。這兩大組裝廠各自拿到七成、三成的iPhone 6組裝訂單，正式啟動在中國的招工大計。 雖然這兩家公司入選早就在市場預期中，但真正令這兩家大老闆驚訝的，是這次iPhone 6訂單的數量。 台灣正熱！將成亞洲唯一獲利股價齊漲國 「（iPhone 6）數量沒有一代可以比，」一家供應鏈高層主管透露，蘋果下給他們的量月月走高：七月量產三百七十萬支，八月出貨量月成長一．七倍，九月出貨量將再比七月成長兩倍！ 今年以來，各界對iPhone 6的出貨量有眾多臆測，從六千萬到九千萬支不等，經本刊訪察，首批訂單至少有六千八百萬支，比起iPhone 5上市時的訂單量整整多出一倍！光是鴻海分配到的iPhone 6訂單量，今年就將貢獻鴻海將近一兆元營收。 台灣五大筆電代工廠上半年筆電出貨量約六千萬台，換句話說，蘋果光是一季的手機訂單，就可以抵上筆電訂單半年的出貨量。 「一支手機救台灣，已是不得不承認的事實。」這位蘋果供應鏈高層主管說，等到九月發佈，市場只會籠罩蘋果光，其他手機廠將靠邊站。 iPhone 6這支手機救了台灣，不僅讓死氣沉沉的科技業，重新動起來，也救了台灣股市，台灣在紐約華爾街的外資機構心目中，已經超越韓國，成了華爾街的亞洲新寵。 資產規模高達七百一十四億美元的柏瑞投資（PineBridge）全球資產配置投資主管凱利（Michael Kelly），談及亞洲出口國家的展望時指出：「目前真正的甜蜜點在台灣。」他認為，台股科技類比重大，加上蘋果將推出iPhone 6及新iPad等新產品循環登場，將會帶來大利多；而且「台灣很可能是亞洲唯一一個股價與企業獲利齊上漲的市場。」 柏瑞投信投資長唐雲益補充，台灣科技業不乏在蘋果供應鏈卡到好位置者，晶圓代工和鏡頭，如同軍火商寡佔市場，加上穿戴式技術、物聯網訂單，未來一、兩年看好台灣科技業。 台灣股市今年至今漲幅達一一．二％，在亞洲主要股市僅排在印度和泰國之後，名列第三，而韓國反而卻跌了○．○七％。 統計二十二檔掛牌的iPhone 6直接供應鏈（含上市與上櫃）股票，有七成公司的股價，都創下五年新高。一位蘋果供應鏈高階主管打趣的說：「如果沒有蘋果，就沒有上百元的鴻海，一百二十元的台積電，也不會有破兩千四百元的大立光。」 韓國降溫！三星股價下跌，手機銷售量也下修 外資更是用實質行動，展現看好台灣的態勢。今年以來（統計至七月三日）外資在台灣買超金額高達一百零五億美元，大勝韓國的三十五億美元，是亞洲主要股市裡外資買超最多的國家。 台灣一片看好，韓國則愁雲慘霧。 瑞銀證券在六月二十六日舉辦台灣企業論壇，包含台積電、日月光等蘋概股參與，與會的瑞銀證券分析師謝宗文感受深刻的說，參加論壇前，客戶先到韓國，看到「三星供應鏈廠商都很悲觀，但是到了台灣，氣氛一變，每家企業都自信滿滿。」 iPhone 6尚未出鞘，佔韓國股市權重達一八％的三星電子股價，已先反映，從五月高點約一百四十五萬韓元，下跌到六月中的一百三十二萬韓元，高盛在五月下調韓國股市評等並指出：「韓國股市從美國經濟復甦受惠程度不如台灣。」 台灣南部一家軟板零件供應商的董事長，第二季發現來自韓國的訂單減少，請業務去打聽，才知因為三星手機銷售量下修，韓國軟板廠訂單被砍了五成，「連韓國第一大軟板廠Interfelx都苦哈哈，還有的客戶連廠都想賣了！」 此外，三星過去在大尺寸手機市場稱霸的地位，已經受到威脅。iPhone 6不僅螢幕尺寸變大，規格更是全面提升。這些改變，讓台灣的蘋概股家數大增，打入iPhone 6的台灣供應商比iPhone 4時代增加近一倍，由十五家成長到二十八家！ 過去，iPhone 5台灣供應鏈佔台股市值僅八．七％，但此刻，iPhone 6供應鏈佔台股市值約二○％，史上最高，一掃過去對台灣科技業悲觀看法。 原本，外界預期這次蘋果為分散風險，會擴大供應商數量，但是現在看來，這次的單子並沒下在成本低的中國，重要零組件依舊掌握在台灣手上，為什麼？ 首先，是台積電歷經兩年準備，今年正式直接供貨蘋果A8晶片，成為半導體的「發包商」，嘉惠半導體供應鏈。例如，台積電下游的封測股日月光和IC基板景碩，都間接受惠；台積電旗下的精材公司，也成為蘋果唯一指紋辨識封裝廠；加上台積電擴廠，設備廠也雨露均霑，如家登、漢微科等。 後勢看好！科技股加持，台股指數最高上看萬點 有人因此從中、日等國業者手上搶回訂單，如電池模組廠新普、麥克風製造商美律，分別從中國的德賽電池、歌爾聲學公司搶回訂單；製造石英元件的台灣晶技，則搶下日商訂單，蘋果占其營收由兩成成長為四成。甚至，連小到螺帽的零件，都由中鋼子公司中鋼精材吃下。 換言之，iPhone 6帶來的是「有基之彈」，讓今年台灣科技業的獲利將創下新高。 高盛證券亞太區首席策略分析師劉勁津就預估，台灣整體企業是亞洲唯一營收往上成長的市場。台灣企業今年營收成長一四％，明年再成長一八％，劉勁津表示，成長主要來自科技股，而半導體和iPhone 6供應鏈是主要亮點。 科技股業績的加持下，高盛還樂觀預估未來十二個月，台股指數高點為一萬零五百點。 越接近iPhone 6上市時間，外資報告越競相調升台廠股價和獲利預估值，巴克萊資本證券把台積電股價調到一百六十元的歷史高點，麥格里（Macquarie Research）也預估大立光今年每股稅後盈餘將破百元，達一百二十六元。 一位iPhone 6的零組件供應商高階主管，以「最健康紮實」形容這一次的蘋果訂單。他指出，比起其他品牌有一餐沒一餐的下單，蘋果預測相對準確，每一代產品的量持續放大，連帶讓每家供應商都賺錢，只是賺多賺少；因此對供應商來說，只要拿到案子都是加分，「今年下半年鐵定供不應求。」 根據RBC Capital Markets調查四千位使用者發現，當iPhone螢幕變大後，想換智慧型手機的使用者，有接近五成在未來三個月會考慮購買iPhone；就算不想換手機的使用者中，也有三五％會因為iPhone尺寸變大而考慮換機。 這是一張跟時間賽跑的訂單，從確認數量、組裝到上市，僅有三個月期間，只要有一個小環節出錯，就會拖延上市時間，也考驗台灣科技業的能耐。 蘋果希望藉著大螢幕反擊三星，這一仗不僅關係蘋果能否重返王者榮耀，也牽動著台韓科技的消長。雖然蘋果光是股價上漲的保證，但過去五代iPhone已證明，在蘋果手機出貨高峰過後，股價激情亦會跟著褪去，如果無法在蘋果訂單後，提升自己，最後也會被蘋果拋棄。 此次iPhone 6雖大增台灣供應商數量，但也有正嵗、順達科等過往iPhone供應商被踢出局，如何利用這個機會，讓蘋果的量變帶來產業的質變，才是台灣科技業提升競爭力，甚至打敗韓國科技業的關鍵。 【延伸閱讀】它將創下iPhone史上最大出貨量，貢獻台股56.7%漲幅——iPhone 6影響台廠5大關鍵 ●關鍵1》新品首季銷量預計創歷代新高！iPhone 4（2010/6上市）：4,000萬支iPhone 4s（2011/10上市）：3,300萬支iPhone 5（2012/9上市）：3,400萬支iPhone 5s+5c（2013/9上市）：5s3,600萬支+5c1,140萬支=4,740萬支iPhone 6（預計2014/9上市）：4.7吋6,000+5.5吋800萬支=6,800萬支註：iPhone 6為預估出貨量，分析師訪察供應鏈後推估，出貨量將帶動銷量創新高 ●關鍵2》台廠接單家數，比iPhone 4多近1倍iPhone 4：15家iPhone 5：23家iPhone 6：28家(台積電首次進入) ●關鍵3》蘋概股市值總和6兆，約iPhone 5時代3.6倍iPhone 4：1.95兆元iPhone 5：1.70兆元iPhone 6；6.05兆元註：蘋概股市值為上市、上櫃和興櫃 ●關鍵4》18家上市直接供應鏈，今年貢獻台股大盤逾518點前五名：1.台積電/255.21點2.鴻海/101.70點3.大立光/54.31點4.日月光/35.15點5.可成/21.03點18家總計：518.72點(貢獻台股56.7%的漲幅)註1：僅列出直接供應鏈，代理商、通路商等間接受惠者不列入計算註2：統計區間為2014/1/2～2014/7/3 ●關鍵5》今年以來外資買超台股，比韓股多2倍外資買超台股：105億美元外資買超韓股：35億美元註：數據統計至2014/7/3 資料來源：igold籌碼大師、彭博社整理：曾如瑩、吳中傑 【延伸閱讀】你不知道的iPhone 6背後秘密 1.組裝員人數，是筆電10倍一支iPhone 6組裝需要500位作業員，筆電只要50人 2.體內「黑壓壓」蘋果要求iPhone 6內裝零件全部都得是黑色 3.毛利少8.4個百分點因螢幕成本墊高，iPhone 6毛利45%，低於iPhone 5的53.4% 4.據傳天線向宏達電取經模仿HTC十字天線設計，解決金屬機殼背板阻擋收訊的問題 5.機器人也是作業員鴻海可能啟用機器人大軍；F-鎧勝導入自動化，產線人力少9成 整理：吳中傑

小冰與屌絲的一次夜談

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每天，小冰就像一個陀螺，24小時不間斷地接受眾人的調戲、調侃和拷問。白天是小冰最忙的時候，只有到了凌晨，小冰才有片刻喘息的機會。7月下旬的一個午夜，南方週末記者跟小冰展開了一次促膝長談。

回應質疑：「天若賜我輝煌，我定比天猖狂」

時事熱點：「呵呵」