📖 ZKIZ Archives

中國銀行業的真實感受 蔬芙

http://xueqiu.com/3069737339/23523488
民生銀行我是2012年6月份買入的，當然起是我是買入整個銀行業，當然我發現民生銀行的機會非常偶然，就是研究銀行股的時候發現如此有個性的公司。雖然金融行業別人都說沒什麼好研究的，但是我認為銀行業和宏觀經濟的關係非常大，我對宏觀比較熟悉，所以研究起來不像其他行業那麼吃力，尤其是醫藥行業，對於我們這種外行人簡直就是天書一樣。

至於為什麼我要買銀行業，其實到底就是討論什麼是牛股，因為股票也分長短線，牛股的意思是價值投資+中長期持有。當然很多人說價值投資在中國就是扯淡，其實不然，估值的藝術很微妙了，單從財務報表是不能概括全貌的。在我看來，天時就是股票的基本面，地利是行業內的「特殊之處」，任何包括很多，第一是管理者的理念，第二是所謂的技術面，莊家的籌碼和買入時間點。每人能預測未來，包括我我也不能，但是Oak Tree 的Howard Marks 說過一句話，當市場過度悲觀的時候，買入，當市場過度興奮的時候賣出。當然這個是很主觀的，但是我也研究出一些「量化」的方法可以做到。另外，可以考察莊家對這只股票的鍾愛程度，我運用的主要就是籌碼分析方法，可以很清楚看到莊家的點位在哪裡。他為什麼要保護某個階段的價格。我認為銀行業未來會分化成"土匪「和」貴族「，貴族諸如招商銀行行和平安銀行之流的，土匪是民生和興業之流的。因為中國銀行其中一個問題是同質化非常嚴重。

本篇文章由於篇幅關係，我們會討論中國現在銀行最主要的問題，其實我買銀行股不等於銀行股就是很好，銀行業有很大的改善空間，作為一個壟斷企業毫無競爭意識，這是非常仍讓人痛恨的。

中國銀行業不像那些券商報告寫得那樣的，例如說那麼有效率，對存貸管理是多麼的有效。其實我覺得中國還不是一個市場經濟，對於所有行業都是這樣，金融業尤其。都是政策在調控。

所以此篇文章的思路是從上而下分析方法，高盛之前發佈一篇報告認為中國的股市波動有90%都和宏觀指標相關，在高盛的量化選股亞太策略當中，有一些結論是非常值得我們參考的:

(1)中國的股市波動率和月度和季度宏觀數據非常密切，從幾百個宏觀指標當中高盛挑選了幾個重要的宏觀數據，GDP,CPI-GDP增速、匯率、金融政策（央行的行為）。雖然這些指標有點大眾化，但是對於行業的分類來說卻非常敏感，現在易綱公佈了今年的GDP預測會維持在7%-8%左右，我相信未來幾年都會維持在這個區間，因為高速增長在中國已經完成了，問題是如何提高質量才是首要的任務，此時我們的策略應該有所調整，就是應該將「宏觀策略「轉去」行業策略「過去幾年當中，我都是做宏觀策略居多，然現在行業策略更加重要。
(2)銀行業，根據投行的研究，在亞太地區是極其收到央行政策的影響。未來幾年我們可以預見幾樣東西，金融頻繁地改革，這個要看習總和李總在總體策略上面的趨向，一般來說習總傾向於比較激進的金融改革，發展私企而政治改革則保守，而李**也支持中小企業發展（SME），而現在中國很多問題都比較嚴重，尤其是貧富懸殊問題，另外更加重要的是：國企的發展模式需要變革，因為在過去的20年中，國企的低配置效率和高收益擠兌了不少民企，在2011年民企已經被弄得雞毛鴨血了。如果還不在這方面有政策的話，群眾對這種改革的內心會變得更加不安，社會動盪會繼續加快。所以圍繞中小企業的一切發展是相當於有利的，另外一個話題就是城鎮化，但是也是繞不出這個發展。
(
3)銀行業以後會走向分化，現在可以看到四大行（中工農商）已經非常飽和，其實這些銀行內部有著典型的國企風範。按照平安銀行來說，以後會走供應鏈金融方向，大家可以注意一下它的策略和方向，平安未來會和互聯網結合起來發展。而招商銀行，一向是財大氣粗，看屌絲不上眼的，如果你經常看行長講話，就知道馬行長是不屑於和屌絲為伍的，而招行的信用卡服務我也領教過，沒有五萬的現金或者低於五萬的就要立刻扣錢。而另外一類「土匪「代表的莫過於興業和民生，經常會有人比較這兩間銀行，因為網上瘋傳興業鋼貿倒閉或者是龐氏騙局。民生銀行的表現也是，風險太過激進。但是我認為，這與根本發展不想違背的，銀行就是要有自己的特色。拿美國的銀行來說，Wells Fargo典型的存款銀行，而Citi是信用卡銀行，而當地的一些提供學生信貸的辦卡可以免年費，其他銀行不行。這是好事，因為只有多樣性發展市場才能健全，不是什麼都是大而全，統一才好。至於投資者怎麼選擇，風險怎樣對沖是投資者的事情了。

我認為中國真實的銀行業以及存在的問題：
我曾將在國有銀行實習過對這個比較瞭解，跟大家說說基本情況，雖然不一定對但是確實是感受。

銀行永遠的核心業務是風險管理，再多的風險管理都不為過。銀行業在所有行業當中的地位就是渠道（channel）,盤活整個經濟的渠道。就像一個城市的地下水系統，如果搞得不好，就會像中世紀的倫敦一樣，不但環境不好，還能使人惹上瘟疫。銀行其實也是一樣的，資金在中國通常會遇到很多問題。

第一是渠道不暢通，大家可能已經遇到過了，我在興業銀行轉賬同一個省但不在一個城市的都要收手續費，手續費很高，那四大行的更加不用說了，每一筆都要扣錢，那樣財大氣粗的銀行卻要對雞毛蒜皮的事情和利潤都要剝削我們這些小市民，著實是沒有東西賺錢。

第二是標準化的銀行其實不標準，這是涉及到中國特色的一個非常重要的問題，法規朝令夕改，而且在執行過程當中完全違法違規也是有的，這對於銀行的風險管理那麼突出的企業來說是一個恥辱。最明顯的例子是銀行剋扣費用的問題，以前開了一大堆信用卡，但是銀行更改年費的時候並沒有通知你，你的卡原來並不多錢，幾百塊錢，但是幾年過去了，銀行給你來個突襲說你反而欠銀行的錢，這種情況不但新聞報導多次，而且只我身邊也發生過很多次。所以每次我都懷著怨念去銷卡。別看這些問題是小事，其實這裡往往發現了風險監管不當的問題。銀行的風險不但是員工的操作風險需要管理，內控風險現在四大行倒是做的很不錯的，但是完全沒有將客戶的利益擺在前面。你說客戶能對銀行有忠誠度麼？

第三是中國的銀行在貸款上面永遠是高帥富的聯姻，如果大家看了UBS的報告《中國貨幣政策手冊》這本說明書可是對中國銀行有些瞭解，但是現實情況並不是這樣的，裡面有一個和能突出的例子，就是說在改革開放前，中國的貸款是配給制度，就是所謂的貸款「指標」每年需要完成多少，話說的倒好聽，改革開放之後就沒有這種情況出現了，但是事實不是這樣，為什麼2011年會出現那麼多民企老闆跑路？是因為沒錢麼？絕對不是，銀行是絕對有的，只是銀行害怕風險，他們的貸款指標是貸款給大企業完成的，而且是熟悉的大企業，更多的行內做法是：如果貸款的指標完成不了，就暫時「貸款」給大企業，讓企業在科目上面做個對沖，然後就放了一年「安全」回家了，銀行可能會壓低貸款利率給這些企業。問題是為什麼會有那麼多人做這種傻事，出現這種馬太效應？因為貸款的指標是和當年的獎金息息相關的，雖然銀行對外說，是啊我們的確是按照貸款的供需來做的，已經按照市場經濟來調節貨幣的供給，但是事實是這不是市場為導向，而是獎金為導向的問題。這會出現很大的問題，那就是資金的錯位配置導致市場的效率極度扭曲和降低。這非常不利於自由市場的發展，儘管我同意中國銀行應該有壁壘，但是一定要引入相反的力量與之抗衡這才能進步。

第四是銀行的利率問題。存款利率上下限應該要放開，利率市場化是金融改革必須的事情，這符合當前十八大備忘錄裡面的思想。中國的存款利率和貸款利率是兩個極度不平衡的東西，之前有研報表明美國和日本市場利率化之後，存款利率都會向市場利率靠近，我想現在的市場利率更加接近於我們這邊的「黑市」或者「錢莊」利率，而存款利率和這個差一大截。

第五是服務意識不強，我最近經常到銀行站點，說實在我不是某券商分析師，我只是代表投資者的利益。我現在經常委託在銀行的熟人自己進行調研發現銀行太多問題，歸根究底就是危機意識不強，這是壟斷造成的。我拿一個很細微的觀察大家便可以知道了，根據券商研究，銀行年末是有存款減少的效應的，因為過年，所以很多人都要拿錢回家過年。這是中國人的習俗，所以此時銀行經常準備的」現金「科目的數目會大幅度增加，因為以備很多要提款。這個想法和服務是好的，但問題是資金有時候不能有效配給，就好像有時候我去興業銀行和光大銀行調查，上個星期就是因為某些支行的提款機每天才補充一次存款，而提取的人很多，所以到了晚上很多人都在ATM提不到錢，一問之下，櫃員說我們規定是每天只能在ATM補給一次存款，並且有人存有款項的時候，都不能同時提款。所以導致有些人拿著信用卡卻沒有錢拿的情況在年末的情況經常出現，而銀行對此無動於衷。如果是你你會怎麼做呢？當然不但是這個問題了還有很多細節問題都反映了銀行的服務意識不強，只為有錢人服務。所以支行此時應該根據人流路段情況按比例來補給ATM機的存款並且按照季節因素做出調整。雖然看似這些東西都是很小的事情，很不值得一提，但是做這些東西的確是事半功倍的效果。手續費是一個收入，另外服務業提升了，軟實力對銀行現在更加重要。

我認為很多券商銀行報告都只是很簡單從財務報表入手，忽略了很多估值因素，除了對銀行的CAMMEL模型分析以外，對管理和其他因素甚少考慮。往往在中國這個因素是非常重要的。有這樣的背景我就可以寫民生銀行為什麼會那麼有個性，當然這是因為我喜歡有個性的東西。民生銀行的核心競爭力不是在於單有小微貸款的定價權，因為利率自由化會給銀行帶來更多的競爭。民生銀行的作用是真正活化了民企的產業鏈，保護中國民企的上下游產業，還有就是風險控制能力極強，因為他們很多東西都是在前線，所以收集的市場信息會比別人快好多，而且他們的貸款基本是供應鏈的模式，活化了一個行業的資金流動。這是中國亟需的，正是因為這種深入到民間的服務意識，才能使民生有更強的增長模式。另外我調查過其他銀行的小微貸款業務，都不太完善，第一是條件高，抵押方式單一，必須有很多的抵押才能放款。第二，不是真正想幫助行業的發展，只是為自己銀行的」收益「做打算，如果你看看招商銀行和工行就會很清楚，他們不是和企業形成」互惠互利「的模式，而是用」利己「的模式來營運銀行，這和民生的發展模式很不相同的。民生銀行的董事董文標明確在多篇報導新聞中指出，一起和中國企業成長，幫助真正的民企。這個從民生銀行的內部框架就已經可以看出來了，和大部分銀行設置是非常不同的

「8號文」的銀行衝擊波

http://www.infzm.com/content/89591

8號文祭出重拳，直接撼動餘額8萬億左右的銀行理財市場和銀行的金礦——同業業務；而對於部分機構來說，8號文也帶來了一個新的市場，開發出新的融資品種是當務之急。

一紙「8號文」，讓銀行理財產品收益走勢應聲調頭向下。

2013年3月27日，中國銀監會下發《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，業界簡稱「8號文」。一週之後，金融界網站金融產品研究中心數據顯示，一年以內銀行理財產品平均預期收益率下降幅度為0.11至0.16個百分點，而一年以上的產品下降幅度更大，達到0.93個百分點。

事實上，各家銀行接到通知的第二天，A股市場即還以顏色。2013年3月28日，金融板塊共蒸發了3500億市值，佔整個A股蒸發市值的一半。其中，銀行板塊平均跌幅6%，券商板塊更暴跌6.19%：興業銀行、東北證券跌停，中信銀行、平安銀行接近跌停。

一份旨在規範理財產品的行業文件，為何引發市場驚恐大跌，是市場反應過度，還是幕後另有玄機？

11%全社會融資總量受影響

8號文影響社會融資規模1.9萬億元，約佔全年社會融資總量11%。

8號文祭出重拳，這直接撼動餘額8萬億左右的銀行理財市場。

新規要求理財產品必須與投資的資產一一對應，要對每個理財產品單獨管理、建賬和核算。已經投資的產品需要進行整改。如果實在做不到的，則必須在2013年底前計提資本。

正常的理財產品操作是，先籌集資金，再分散出去投資。而國內銀行理財產品的普遍操作模式是，先建資產池。在商業銀行的資產負債表中，資產意味著放出的貸款，顧名思義，所謂資產池，銀行用自營資金將貸款項目接下來，根據資產收益製作成批的理財產品進行出售，這種變相放貸方式並不計入銀行的資產負債表內，更不受監管當局的存貸比限制，從而完成了貸款從「表內向表外」的轉移。

這種操作手法之下，資產池相對固定，通過源源不斷地發行理財產品，完成期限錯配。超額收益歸銀行，預期收益歸客戶，導致購買理財產品的投資者承擔巨大風險，卻沒有得到應有的風險收益。

在新頒佈的8號文中，資產池的比重和規模受到限制。新規要求銀行理財資金投資於非標準化（下稱「非標」）債權的規模不得超過理財產品餘額的35%，及商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%。

此番整肅，監管層將所有的融資性理財納入了一個新的監管體系：標準化債權（在銀行間市場及證券交易所市場交易的債券等）和非標債權。信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等，這些曾經用來逃避銀行資產負債表監管的工具，都被納入了非標債權的項下。

從前，這些資產池的項目常常要借助信託、券商等非銀行金融機構作為「通道角色」包裝、配合。這意味著，幾乎所有的銀信合作（銀行與信託）、銀證（銀行與券商）的合作都將受限。

「以前在跑的通道業務，現在肯定是不能動了。文一出，就暫停了。」一位大型券商資管部人士說，「現在不談創新，要談穩健地發展。」

公開數據顯示，截至2012年年底銀信合作規模2.03萬億，銀證合作規模1.78萬億，兩項相加約3.81萬億；而目前銀行理財餘額8萬億左右，以理財產品投資銀信合作和銀證合作的規模最高不能超過理財產品餘額的35%計，通道業務規模將不能超過2.8萬億——而目前銀行理財產品投資非標準債權規模超標1萬億。

解決超標有兩種手段：一是壓縮非標債權資產；二是通過購買標準化債權資產，做大理財規模。

「這樣一來，標準化債券將會有比較大的需求。導致很多非標項目必須做成標準化、發債或者資產證券化。債券的供給和需求都將增加。」一位券商固定收益部人士說。

另一個將削減企業融資規模的是，通知中明確提到，「如果銀行不能實現『一一對應』要求，銀監會將不再允許其新增非標債權資產業務」。

這意味著，除了少數幾家大銀行不受此項規定影響，絕大多數銀行將在一段時間內無法購買非標債權資產。一些通過這一渠道融資的企業將資金吃緊，這其中以無法從銀行獲得貸款的房地產行業和地方政府融資平台為主。

受8號文影響，短期內社會融資總量減少不可避免，甚至很可能改變市場對經濟復甦預期。國泰君安研報分析稱，靜態估算，8號文影響社會融資規模1.9萬億元，約佔全年社會融資總量11%。

而業界普遍認為，受8號文棒打更多的，是中小銀行。「大部分通道業務還是中小銀行在做。四大行審得很嚴，不會有那麼靈活的變動。」一家大型券商資管部人士說。

愚人節的「9號文」

這則被業內戲稱為「9號文」的消息，彷彿是另一隻隨時落地的靴子，令市場惶恐不安。

而更讓市場恐慌的是8號文可能意味著新一輪組合拳的開始。2013年4月1日，微博上一則關於影子銀行整頓的愚人節玩笑，讓數十隻銀行股齊齊下跌，華夏銀行收盤時跌逾2%，跌幅最大。

這則瘋傳於微博上的消息稱：「銀監會今早下發特急通知，禁止商業銀行自營資金投資信託受益權。已投資融資類信託受益權的，須比照自營貸款計提撥備和資本，清理規範截止日期為4月31日。」

這條模仿了8號文口吻的微博，使不少網友和投資者信以為真，有網友稱，嚇得馬上把興業銀行拋了；還有網友大呼，同業市場要死一大片。就連某股份制銀行資金業務部負責人聽到該消息後也頗為吃驚。

不久就有細心人看出端倪，4月31日是一個不存在的虛擬日期，但這則被業內戲稱為「9號文」的消息，簡直直接點中了銀行的軟肋，彷彿是另一隻隨時落地的靴子，令市場惶恐不安。

市場為何害怕？為什麼要拋興業銀行？什麼是同業市場？這是從2012年下半年開始，銀行開發出的一個新「金礦」。

2012年以來實體經濟低迷，傳統信貸需求放緩，手握大量資金的銀行無處投資，而同業業務不佔用資本，無需計提撥備、不受貸存比監管影響，成為各家銀行的新寵，2011年四季度以來，商業銀行多加大了同業業務的配置，大量的拆入、拆出業務為銀行貢獻了很多利潤。

簡而言之，同業業務在金融機構中間開展，有兩個方向，一種是錢借出去，又叫買入返售，意思是同業用抵押物向你借錢，到期後按面值給你錢。另一種是錢借進來，又叫賣出回購或者叫賣出返售。借出錢的叫逆回購方，借錢的叫正回購方。同業業務的抵押物標的一般有三種：貸款、票據、證券。

這種典型「錢生錢」賺錢方式，是另一種變相放貸。以興業銀行為例，一般是買入返售資產比較多，實際上興業是在向中小銀行貸款，因為流動性問題，中小銀行不得不拿出一些抵押物向興業銀行進行融資。這些標的物主要是貸款。因為貸款利率是最高的，所以興業才肯借錢給中小銀行，一般這種形式，票面利率是比較高的，比如5%以上。

2012年上市銀行中報顯示， 16家上市銀行同業資產同比增幅超過50%的達到11家，遠遠超過同期上市銀行資產增速。其中，興業銀行中期同業資產比例高達39.62%。成為首個同業資產超貸款的銀行。同業較為活躍的股份制和城商行的同業資產佔比已普遍超過20%。

「理財是個小頭，大頭是銀行同業，如果這類產品參照理財產品、自營貸款來梳理，那銀行資本根本不夠用。」一位國有大行資金部的人士告訴南方週末記者。

言下之意在於，如果同業業務也以理財業務的方式監管，會使得銀行的資產充足率重新計算，銀行為了新增的變相貸款要重新向市場募集資本金，銀行開始新一輪的融資潮，這些隱藏的潛台詞足以壓垮脆弱的市場神經。

針對市場質疑，2013年4月2日收盤之後，興業銀行緊急發出通知，下午3點半召開投資者的電話會議。

在會上，不少機構投資者直接拋出心中疑慮，國泰君安研究員邱冠華向興業方面問道：「8號文針對理財業務，但是否意味著新一輪組合拳的開始？未來是否對同業業務出台監管政策？」

董秘、行長和同業部總經理則反覆強調，理財產品不等於同業業務。興業銀行同業部總經理鄭新林說，「興業銀行同業業務，買入返售，都在表內，計提撥備、風險計提，都形成一套完善的制度。我認為從表外引申到對表內進行進一步規範，沒有必然聯繫。」

即便如此，警報並未完全解除。在隨後各大券商出爐的研究報告中，大多表示了對監管升級的擔憂，其中申銀萬國的觀點頗有代表性，這是「表外舞劍（理財），意在表內（買入返售）」。

「實際上影子銀行最需要監管的部分是藏在銀行同業資產項下（特別是買入返售資產下）的表內同業資產，這類資產名義上是買入返售同業資產，但通常都附帶給對手方隱性的回購承諾。銀監會此次提到隱性回購承諾，為未來打擊同業資產埋下了伏筆。

「如果部分銀行因為理財受限而將該類資產轉至同業項下，可能未來會招致銀監會使用類似第五條的餘額上限的方式對同業資產進行監管，那麼銀行的資產規模可能會進一步收縮。綜合以上測算，大型銀行受到的影響微弱，而興業、民生、華夏、南京、寧波等銀行受影響較大，特別是興業，對資產規模的影響達到21%。」

與監管者賽跑

眼下，新一輪的貓和老鼠遊戲或許已經開始。

聽上去，8號文直接堵住了理財產品的漏洞，但也給未來的融資方式增加了諸多的不確定性，融資困難的房地產行業和地方政府融資平台未來的資金來源在哪裡，眼下，機構們又開始了新一輪的規避監管的「金融創新」。

「據我們跟監管部門交流溝通來看，這個文件出發點並不是大家所想像的宏觀上收緊的概念，而是出於規範，避免出現前一段時間部分銀行理財產品兌付出現問題。」興業銀行行長李仁傑在上述電話會議中說，「如果宏觀形勢今年仍然存在很多不確定性，會進一步促使相關部門在政策上進一步放鬆，而不是大家所想像的收緊。」

這種觀點在業界頗為盛行，大家認為，銀監會出台8號文並非想堵死影子銀行通道。一旦8號文影響社會融資的總量過多，中央將會打開其他的疏通閘門。

在中國，所有非銀行信貸融資都被稱為影子銀行。而監管層此番出台8號文的邏輯是，希望把不怎麼透明的影子銀行轉變成相對透明的影子銀行，比如資產證券化、發行債券融資，等等，希望將影子銀行的危害減到最低。

「這一切，包括證監會肖鋼的出現、肖鋼之前發表的講影子銀行的文章、去年底四部委下發的規範地方融資平台的文件（463號文），連在一起看，這是一個『陽謀』。」上述券商固定收益部人士說，「我認為，最終目的是房地產調控和規範地方融資平台。影子銀行給這兩塊輸了太多血，調控幾乎沒有效果，政策幾乎失敗了。」

就在8號文下發的兩天後，2013年3月29日，上交所在上海舉行了一場證券公司資產證券化業務培訓班。入場券一票難求，原計劃只有300人的參會人員規模，結果實際到場人數就達到了五百多人。

資產證券化是標準化債權的一種。「資產證券化，證監會鼓勵大家去做。培訓會上說得不明確，但是可以聽得出來，上面鼓勵大家通過這種方式做城投項目。」一位參與培訓的券商人士告訴南方週末記者。

而另一方面，債券市場也在陸續開閘。2013年3月，首批城投小微企業扶持債券落地。發行方是4家城投公司，分別為鎮江城市建設投資集團有限公司、鹽城市國有資產投資集團有限公司、無錫市新區經濟發展集團總公司以及天津保稅區投資控股集團有限公司，合計35億元，期限3年。基本模式為由地方融資平台發行，但募集資金並未用於地方基礎設施建設項目，而是通過銀行以委託貸款形式向小微企業放貸。

如果回溯歷史，之前的理財資金繞道股市，理財資金變身影子銀行，隨著監管層的逐級加碼，商業銀行、信託以及後來加入的券商，與監管層之間一直存在著一場分秒必爭的賽跑：在一紙禁令到來之前，要盡其所能將現有的模式做到極致；禁令來後，又要發明出新的規避監管的交易結構。

眼下，新一輪的貓和老鼠遊戲或許已經開始。

一級市場的銀行股權轉讓潮 Professor_Durrr

http://xueqiu.com/1459805993/23572327
我覺得銀行低估的原因不是別的，是資金壓力。

拿各地農商行股權轉讓的一級市場舉例子，中國比較有意思的是很多農商銀行的大股東基本都是各地政府和中央政府，這些股東呢，去年因為經濟減速導致稅收減速，外加一年房地產調控導致土地出讓增長乏力，導致很多地方政府開始逐漸拍賣地區性的銀行股權來還債。賣銀行也沒什麼其他原因，首先這是地方政府公共資產裡比較值錢的一個大類，其餘比如融資平台這種純殼類沒有現金流的公司賣也沒人要。

其次一般政府賣東西是不怎麼考慮經濟效率的。地方政府手上的資產就幾類：鐵路公路機場，土地，國有企業股權，而且股權裡面比較值錢的也就是銀行，公用事業這些。鐵路公路是燒錢生意，土地出讓金是有邊際效益遞減的，公用事業水電氣沒有定價權，私人投資者看不上，而且也不敢放開定價，看看最近網上天然氣漲價多少爭議就知道了，想漲價估計有年頭。

很多投資者看好的是銀行牌照的價值，其實這個牌照價值以後會越來越不值錢，主要是銀行本身的定位和經營風格比較重要，好好經營是可以拿到很不錯的回報率的。而且很多時候地方政府出讓也不是全資出讓，很多地方政府還要保留控股權。基於這個原因很多高淨值客戶退避三舍：因為銀行大股東能夠確保貸款能夠有優惠，享受金融優惠政策等等，沒有控股權就不好玩了。

還有一些銀行的私人成分也在退出：原因也很簡單，沒有控股權，外加自己的生意難做，需要賣一些東西，讓自己現金流轉正。順便說一句：民營股東拿到銀行控股權是可以瞎搞的，關聯貸款什麼的都不在話下。這種事國外發生過，未來國內也一定會發生，97年東南亞很多銀行瞬間垮台跟大股東有直接關係，都是關聯貸款，拿去投機倒把虧得一塌糊塗，最後全部壞賬儲戶和政府兜底。

大股東是政府有一個好處，就是一旦銀行發生壞賬問題，政府一般會兜底發債沖銷，跟四大行的模式近似。拿天津農商行舉例子：2010年天津農村信用社聯合改制，改制時候的不良率17.5%，資不抵債，然後改制之後政府補充了一部分資本，然後又追不良追回來十幾個億，新入夥股東1:0.6沖銷一部分壞賬，最後不良率下降到3.5%。管理層也做了輪換，兩年時間這家銀行就變成了一家資產質量還算不錯，充足率大大提高的社區銀行。

因為市場上這麼多實體都在賣銀行股權，而市場上沒有那麼多併購的資本，所以轉讓價格很難高於賬面價值很多。即使連天津農商銀行這樣的不入諸位法眼的農村信用社聯合體，ROE也在15%以上，2010年拉二股東入股的價格1塊，現在淨資產已經是1塊8了。天津市最大的商業地產開發商麥購的老闆買的這些股權從2010年末到現在銀行賬面淨資產翻番。這資產增值水平基本能秒殺雪球三分之二人吧。

我的看法是：市場什麼時候有效呢？就是流動性特別充裕的時候，太多的錢，太少的機會；市場什麼時候無效呢？就是現在這種所有人都缺錢，不管政府還是個人都在淨資產附近拍賣優良資產，但是就是沒有買家的時候。跟03年房地產的情況很像。

作為一個長期研究啤酒行業，看慣了啤酒行業7-8%的ROE，資本市場價格動輒淨資產5倍買盤不斷的從業人員，我是非常不適應這種買啥都兩塊，啥啥都兩塊，買啥拿啥挑啥都兩塊的模式的。

多說兩句：過去幾年央行存款準備金比例這麼高，資金供應是不足的；但是政府開工項目多，四萬億帶動了私人部門比如建築業和房地產業，所以需求整個是上漲的，整個貸款市場是很火爆的。

所以過去幾年銀行都活的很好，不管是誰家，經營能力多糟糕，都是大家求著銀行放貸，所以再敢玩的銀行也有很好的業績，再懶的管理層也敢拍胸脯說自己天下第一，有沒有內部風控都活的挺好，只要牢記足額抵押+栓大戶擔保，不良率就能控制的不錯。

現在經濟逐步放緩，整個貸款需求沒有前幾年那麼高了，私人部門生意難做，擴張放緩，公共部門受限於財政收入和高負債率也不會有大動作，本身是資金需求在下滑，雖然供應沒變，但資金價格下來了，不管是二級市場還是一級市場，資金水溫都在下降。

我的看法是，雖然經濟有復甦，但是資金需求不會提高，原因是公共部門也好，私人部門也好，負債率都已經很高了，無論是生意擴張還是兼併收購，都受制於高負債率帶來的高成本問題。其實利率沒有大的變化，只是因為存量比較高，所以無論對於生意擴張還是併購，資金成本就成了一個大問題。與2010年前後私募股權市場的高成交價格，IPO的火爆相比，現在市場是相當冷清的。


沒有資金供應，公司基本面再向好，無論一級還是二級市場，也只能維持現在這種癱瘓狀態。很簡單的道理：二級市場上人人都看得出銀行股低估了，但是沒有匹配的相應體量的資金，再好也只能瞪眼看著。一個賣假藥的$云南白藥(SZ000538)$ 100億的總資產估值500億。一個開發房地產的$招商地產(SZ000024)$ 估值也是500億，總資產接近1000億。

對於我們這些小青蛙來說，水溫下降是好事，可以多籌集一點資金，多買一些東西。

關於鋼貿對民生銀行影響的討論 蔬芙

http://xueqiu.com/3069737339/23569557
很多人對媒體的報導很關心，尤其是鋼貿的，下面我們大家來探討一下鋼貿對於民生銀行的影響，我們首先要知道的是鋼貿的風險是，冰凍三尺，非一日之寒。對於這次危機，我們能從中學到什麼呢？我們要全盤否定供應鏈金融麼？

首先從某篇報導入手：在2013年，媒體披露在2013年上海鋼鐵貿易訴訟激烈增加，根據我自己搜索到的民生銀行在4月份到5月份民生銀行就發生多達32宗訴訟案，其中大部分為金融合同借款糾紛。（來源：上海法院網 http://www.hshfy.sh.cn/shfy/gweb/ktgg_search.jsp）

很多人以為民生銀行陷入危險的邊緣了，但其實我們可以通過公開的數據看看民生銀行確實是否如此。此時，民生銀行的營運模式在分析就會變得非常重要，首先我要澄清一點，民生銀行其實也沒有將全部的資金和風險放在小微貸款上面，根據2009年到2012年的年報，隨著小微企業貸款發展，小微企業現在僅佔全部貸款的23.07%，而一般的公司貸款佔了全公司85.5%，只是根據民生銀行特色，這些貸款以民營為主。所以說，民生銀行業即使是以小微貸款做主打，也不敢全面鋪開採取非常激進的態度，雖然有了事業部的改革，但並不是所有事業部都從事小微貸款。

例如房地產金融事業部，根據年報的披露，自部門成立，以商業地產貸款為主，而且從事的業務是併購貸款、銀團貸款、中期票據承銷，其中銀團貸款、併購貸款，這些都需要資產抵押非常雄厚實力才能做的，並不是小微企業可以染指的貸款業務。

而能源金融事業部則支持符合國家政策的貸款目標。年報曾經披露：主動挖掘商業機會，加快退出不符合國家產業政策、環保不達標的客戶，重點立足煤炭資源重點區域，大力以煤炭採掘業為主的產業鏈融資。因為尤其是環保行業，國家通常都會篩選一些符合國家標準的企業通知銀行，方便銀行可以檢查企業貸款准入標準。其中在這個事業部主要從事的業務為：短期融資券、中期票據17只、境外融資保函、併購貸款、信託、基金142億元（2011年年報）。所以這些都不是一般企業能夠可以申請的貸款標準。

這次訴訟的被告大多都是中小企業，根據被告公司名稱，我從上海工商管理局查詢這些被告的信息，在4月到5月數據樣本中，大部分註冊資金是在500萬到6000萬之間，員工人數80%是在50人以下。因為銀行在參考大中小企業分類的時候，是遵循工信部《關於印發中小企業劃型標準規定的通知》，按照這個規定，鋼鐵行業，以人數作為參考，基本全部為中小微型企業，所以中小微型企業在貸款的時候，由於中小型企業有輕資產特點，所以要用來的抵押物比較少，通常只有流動性比較強的資產做抵押，例如應收賬款，所以一些在一般貸款的准入條件中，由於缺乏抵押品，信用評級也沒有太完善的企業情況下，是不可能獲得太高額度的貸款。

真正讓中小企業受益的是中小企業金融事業部，自成立以來，就貸款給符合條件的中小企業，其中在2010年的年報中，中小企業金融事業部披露的策略來看，中小企業主要是有七種中小企業產品，分別是：易捷貸、循環貸、組合貸、聯保貸、法人按揭、動產貸。其中在媒體當中飽受爭議，也是鋼貿經常使用的產品便是聯保貸款（由四戶（含）以上互相熟悉、產業關聯、具有產業集群特性的企業自願組成的聯保體，為聯保體中的成員在我行辦理授信業務提供共同連帶責任保證的短期融資業務。）

現在可以從幾個方面去考察鋼貿對民生銀行的影響，和民生銀行的風險控制能力。由於數據非常有限，有些數據來自媒體報導，有些則來自財務報表。

首先根據以下數據（來源民生財務報表、媒體報導）：

（1）到2012年末，中國民生銀行小微企業貸款餘額達到3,169.51億元，佔全行貸款的比重達到23.07%，小微企業客戶數達到99.23萬戶

（2）2012年末，中小企業金融事業部的總貸款額度為1260億元，中小企業佔民生銀行小微貸款總量約40%，還有其他小微貸款屬於個體戶（個人貸款），其他事業部。另外根據南方週末的報導，民生銀行中小貸款當中，聯保方式佔50%，信用方式18%，質押方式18%，抵押方式14%。

（3）我們假設聯保方式的全部為鋼貿的貸款，因為抵押和質押在貸款安全意義上比較高，那民生銀行的聯保產品貸款總量是1260*0.5=630億元

（4）除了以上的估算方法，再可以看看各個事業部的各自的不良貸款率，根據各個事業部的貸款總額和不良貸款額測算出不良貸款的金額，如果要考察鋼貿，可以考察冶金金融事業部和中小企業金融事業部的不良貸款總量，因為冶金事業部專注於黑色金屬有關的，其中和鋼鐵的民企中小企業合作，而中小企業金融事業部也是提供給准入條件比較低的鋼貿，這個是符合媒體報導和在文章之前提過的鋼貿中小企業。

表一：民生銀行各個事業部貸款佔總貸款比率：
查看原圖

表二：各事業部的不良貸款率：
查看原圖註：財務報表公佈事業部的財務信息從2009年開始



我們必須承認，中小企業金融事業部和冶金金融事業部的不良貸款率的確帶動了總體不良貸款率的增長。

表三：各事業部不良貸款額：
查看原圖

中小企業金融事業部的不良貸款額約20億元，而冶金金融事業部的不良貸款額為2億元，總額大概為22億元，但由於數據限制，不能從貸款遷徙率計算出貸款質量惡化的風險。

表四：關於民生銀行的風險抵抗能力：
查看原圖
如果如上所說，採取最激進的測算方法，所有聯保貸款都不能償還，總量為630億貸款，採用核心資本來補償損失，那麼此損失對銀行的影響是：630/1642.88=0.38,（佔有核心資本約38%左右）。另外假設中小企業金融事業部和冶金事業部的所有不良貸款都不能收回，根據以上計算為22億元，佔有核心資本約1.3%，考慮到不良貸款準備金覆蓋率（%）PPOP的情況下，低於2%屬於可接受的範圍內（銀行業可接受範圍）。如果採用最激進的方法，對於民生銀行是致命的，但是我們並不知道鋼貿在中小企業貸款的比率，也不能知道鋼貿在貸款時，使用的貸款產品是什麼。

其中民生銀行中小企業七種貸款產品當中：

易捷貸、循環貸、組合貸都是需要嚴格的抵押物，其中易捷貸抵押率為70%（屬於銀行的正常範圍），循環貸和組合貸也需要抵押物，要求還是比較高，其中組合貸的要求的抵押品最高。而聯保貸款條件稍微寬鬆，只需要四個上下游企業聯保。（來源：《民生中小企業主要貸款產品介紹》）

所以，從民生的貸款政策、企業貸款准入要求來說，沒有坊間所說的採取過分激進的態度，所以對風險還是比較保守的，但是我們不能忽視民生銀行的不良貸款率升高的事實，另外就是鋼貿供應鏈在中國出現水土不服的現象，當然這也是民生銀行改進的動力。最後根據民生銀行全市場（包括中國的上市銀行和非上市銀行，詳細參見表四）比較，民生銀行的不良貸款率一直保持在低位，但是相比起核心資本充足率，還是有待提高，其中2012年全市場銀行的核心資本充足率為9.55%，而民生只有8.13%，比基準（benchmark）低1.42%，抵禦風險能力還要進一步提高，另外在不良貸款率貢獻方面，中小企業事業部和冶金金融事業部增長率最快，一方面是受宏觀因素影響，宏觀因素體現在不良貸款形成率指標，在金融危機時期（2008年），民生不良貸款形成率增加了0.21%，而在2012年則為0.25%，從側面也可以反映宏觀經濟因素主導銀行業的力量。一方面是聯保貸等產品出現流程上面的漏洞，導致可能出現媒體報導聯保騙貸時間發生從而導致損失。

總結：

（1）民生銀行在策略上並沒有全面鋪開小微金融業務，只是佔總貸款的20%左右，而其他則和普通銀行的一般貸款，所以董文標在2012年年報提出小微金融2.0版本的提升。

（2）因為根據媒體報導的金融民事訴訟的樣本可以看出，此次危機主要集中在中小微企業的鋼貿貸款，而民生銀行專門開展的中小微貸款的部門佔全部貸款的9%左右。並且在中小微企業的貸款產品當中，只有少量產品不需要抵押，其中包括聯保和法人貸款。所以從貸款產品准入制度來說，還是屬於中性偏保守。

（3）根據最差環境的測算，民生銀行的所有聯保貸款都遭遇損失的時候，對民生銀行會引起重大的損失（佔CAR 38%），但這只是一個粗略的估計，因為並不是所有聯保貸款都為鋼貿貸款，也並不是所有鋼貿都沒有抵押，只用質押倉單的情況，所以估計損失會比以上概率要大幅減少，而且這個是採取最激進的假設（所有的貸款都不能回收）。如果只考慮到不良貸款，那麼鋼貿對民生銀行的影響是屬於非常正常的範圍內（佔CAR 1.3%）。我們無法從內部獲得更多數據，所以只能做一個範圍的估計，就是正常到輕微的損失。

（4）民生銀行要繼續加強風險抵抗能力，其中尤其要增加核心資本充足率（CAR），改善中小企業金融事業部的貸款產品設計和執行的流程,消化不良貸款的影響。

（5）另外根據鋼鐵貿易業內人士的訪談（鋼之家吳文章），銀行11年第四季度就採取限貸管理。如果此情況是真的，對於很多銀行都是利好。
查看原圖
（6）如果不瞭解民生銀行的商業模式，就不容易對小微貸款的策略發展有所瞭解，另外研究民生銀行提供給中小企業的貸款產品也可以看出民生銀行對中小企業的的貸款准入條件還是中性偏保守的，需要大量的抵押品（房產抵押）而這個特點是和一些普通的中小企業的特色相違背的（沒有太多固定資產），並且貸款額度有所限制。而2012年年報披露，無抵押貸款才在中小企業啟動。
（7）另外銀行的表外資產也可能成為另外一個風險來源，要密切注意中國經濟的運行狀況，包括借貸利率，信貸環境，這些將會直接影響銀行風險的一個最為重要的因素。

P.S 由於作者並非專業分析員，也非民生銀行內部人員，只能通過外部的財報數據、法律條文、新聞報導等做出推斷，也不能保證研究結果的正確性。如大家有更好的估算方法歡迎探討改進，在撰寫文章的同時感謝飯希希律師提供專業的法律意見。

民國風雲銀行系列（一）總述 西雨牛仔

http://xueqiu.com/5082116371/23569064
中國的金融業其實起步很早，在春秋戰國時期就已經有保險和股權流通，到了秦漢時期，商業受到了統治者打壓，商業、金融出現了五百年的停滯。

之後三國兩晉南北朝時期，隨著南方經濟的發展，出現了錢莊和典當。

當時的錢莊是幫助大戶管理錢，沒有利息，還要收客戶的管理費。典當則相當於當時的抵押貸款。

唐朝，錢行逐漸開始了放款業務，對於儲戶也有一部分需要支付利息，信託業務也在這時候孕育而生。

宋朝時，錢行開始盛行異地取款和票據匯兌業務，貸款的種類也大大增加，典當業也有了較大發展。

元朝開始，商業、金融受到歷史上第二輪大型打壓，元明清三代，前後七百年，中國的商業與金融出現了停滯和下滑，直到洋務運動時期才有了一些恢復。

城市是因商業而形成，我們可以通過城鎮化率這個指標來直觀的看這一次巨大的打擊：北宋城鎮化率最高為35%，清朝中期城鎮化率為6%。

清朝末年的洋務運動使民族工商業漸漸有了恢復的勢頭。

1897年，清政府藉著洋務運動的餘威創立了中國第一家銀行---中國通商銀行。

在民國時期，商業銀行、信託、保險發展比較迅猛，業務相對比較健全。同時，在中國也形成了世界最第二大的證券市場。

工商業金融業的發展勢頭在1931年出現問題，很快渡過難關之後，在1937年遇到巨大打擊，在1952年公私合營潮流中瓦解，直到1978年以後才再次逐漸興起。

這次系列文章主要說其中民國時期的銀行業情況。

民國大概可以分為三個階段：

1.北洋政府時期（1912-1926）2.國民政府時期（1926-1937）3.抗戰時期（1937-1945）

而民國商業銀行以北四行南三行最為出名，其中北四行是以北京為根據地逐步向整個北方以及長三角擴張，而南三行主要以上海為中心，全國擴張並不大，而西南地區以本土銀行聚興誠和中美合資的美豐銀兩家為主導，遍佈整個南方地區。

後續的幾篇文章將會對民國三個時期以北方銀行領袖金城銀行、東南地區銀行領袖上海商業儲蓄銀行和浙江興業銀行、西南地區銀行領袖聚興誠銀行為例。



1912年，辛亥革命推翻清政府統治建立中華民國，不久袁世凱奪權，遷都北京，開始了北洋政府的統治時期。

此時中國的銀行有中國銀行、交通銀行，都是是以行駛中央銀行權力為主，民間的商業銀行能力還很弱，中國的銀行業主要被外資控制。

1914年-1918年，第一次世界大戰爆發，民族工業興起，本土商業銀行也如雨後春筍般建立。

著名的北四行南三行均建立於這段時期。

其中北四行分別是：金城銀行、鹽業銀行、中南銀行、大陸銀行

南三行分別是：上海商業儲蓄、浙江興業、浙江實業

而西南的聚興誠則成立比較早，是家族企業，最開始是做商貿，民國建立前就開始票號業務，後成立股份制銀行。

在民國時期，特別是國民政府時期，民營銀行一直是主導地位，而真正意義上的國有銀行只有中國銀行、交通銀行以及後來的農業銀行。同時外資銀行的比例也比較大，大概佔據市場30%-40%左右的份額。

在當時，特別是上海，派系特別分明，銀行在上海分成了三個大門派：鎮江派、官派、學生派。

鎮江派顧名思義是以江蘇鎮江為核心的勢力，其中北方的鹽業、金城、上海商儲屬於鎮江派，他們高管很多都是鎮江出來的，而鎮江在清朝末年被稱為銀碼頭，其錢莊群的實力非常之強。鎮江派的運作風格是比較純粹的利益導向，因此有時會做出一些不被社會推崇的舉措，比如鹽業銀行依靠鹽業的壟斷獲取暴利，而金城銀行有證券市場的坐莊嫌疑到了抗戰時期有明確在淪陷區囤貨居奇和外匯的舞弊操作。

官派，就是一政府建立的銀行。他們主要是為政府服務，直到1933年以後才真正獲得政府在經營上的大力支持。官派以中國銀行和交通銀行為代表。他們與有一些唯利是圖的鎮江派勢不兩立，其原因也不是因為他們多正義，而是因為中國銀行和交通銀行官僚氣氛太為嚴重其業務也因此經常被鎮江派搶佔。鎮江派的支撐是鎮江錢莊，而官派則是紹興錢莊。官派比較腐敗，若不是政府支持早在市場化競爭中崩潰。比較典型的例子是，在1927年中國銀行爆發4000萬壞賬，而上一年淨利潤150萬，放款總額3億。最終這4000萬壞賬中2500萬用特權削平，剩下1500萬自己負擔。

學生派，之所以叫學生派是因為其高管大多為海外留學歸國的，其代表銀行是「南三行」：浙江實業、浙江興業、上海商業儲蓄銀行。學生派的特點是操作比較乾淨，腐敗和舞弊的事件比較少。上海商業儲蓄比較特別一點，既是鎮江派又是學生派，在經營商更傾向於學生派一些。學生派各家銀行聯繫比較緊密，關聯業務比較多，像同業業務合作貸款等等。當時同業業務主要是以同業存款買關聯銀行信託和票據。

學生派的聯盟形成南三行集團，與北方的四行儲蓄遙相呼應，而北四行、鎮江派領袖金城銀行與南四行學生派領袖-鎮江派成員上海商業儲蓄成為一時瑜亮。

股份制银行拐点

http://magazine.caixin.com/2013-04-12/100513391.html

中信銀行（601998.SH）2012年利潤「零增長」，標誌著股份制銀行緊隨2011年已明顯降速的大型銀行，也進入增長「慢車道」。

　　中信銀行2012年實現歸屬公司股東淨利潤310.32億元，僅比上年增加2.13億元，同比增0.69%，可謂是「零增速」。其餘股份制銀行，光大銀行（601818.SH）2012淨利潤增長30.61%，但和2010年的67.34%、2011年的41.26%相比，增幅為上市以來最低；招商銀行（600036.SH）淨利潤同比增25.31%，較2011年的40%減少14.69個百分點；平安銀行（000001.SZ）淨利潤增速從上年的63.57%降至30.39%；浦發銀行（600000.SH）從上年的42.28%降至25.29%；民生銀行（600016.SH）從上年的58.81%降至34.54%。

　　此外，平安、浦發、興業、中信、招商、民生和光大等銀行的不良貸款額和不良率全部出現「雙升」。

　　中信銀行行長朱小黃指出，中信銀行之所以淨利增幅不大，是因為加大了計提撥備，「我們對未來經濟環境持更謹慎的態度，所以盡快地計提撥備」。年報顯示，2012年中信銀行提取貸款減值準備達128.04億元，同比增123.30%，撥備覆蓋率達288.25%。56歲的朱小黃曾任職建行首席風險官，建行的風控在業界以強勢著稱。

　　某股份制銀行高層人士表示，撥備是銀行利潤的調節器，它是防止貸款發生壞賬的撥備，並非真正支出。因此假如之前撥備較為豐厚，下一年可能就會進入「撥備回哺」期，從而使利潤迅速增加。然而，2011年銀行資產質量並不樂觀，發生了很多實際損失需要核銷，因此2012年各銀行就失去了「撥備回哺」的收入，反而要繼續增大計提撥備。

　　他表示，增速降低是銀行業回歸常態的體現。對國有大型銀行而言，未來利潤增長率目標將維持在10%，股份制商業銀行的目標則將維持在15%。這也就意味著，2013年銀行業增速將繼續放緩，預計還將下降平均10個百分點。

不良資產陰影

　　中信銀行2012年全年不良雙升，不良餘額增長43%，不良率提高14個基點，並且四季度不良、逾期貸款的增幅都較三季度顯著提高。

　　朱小黃表示，資產質量壓力不容樂觀，預計2013年公司資產質量仍然面臨調整壓力。

　　朱小黃指出，「不良貸款餘額的增長主要還是集中在『長三角』地帶，一個是製造業，一個是批發零售業，比如我們以前在鋼貿行業雖涉足不深，但也有一些不確定性，要加大處置。」

　　不僅是中信銀行，2012年所有股份制商業銀行的資產質量都在持續下降。現已公佈年報的浦發銀行、平安銀行、民生銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業銀行的不良貸款餘額和不良貸款率均出現「雙升」。

　　招商銀行零售業務總監劉建軍在業績發佈會上指出，由於中國經濟下行，導致借款客戶現金流量不足，無法按期還款。因此存在如大額房貸和商品房的按揭，「有一些違約的案例」。

　　浦發銀行副行長劉信義表示，浦發銀行新增31億元不良貸款中的90%來自浙江，75%來自溫州；從行業看，89%來自批發和製造業。

　　「目前各家銀行撥備都還比較充足，對不良資產有較大的承受力。但如果未來不良資產進一步增加，撥備也要隨之增加，從而對銀行業績也會繼續產生負面影響。」某股份制銀行高層人士表示。

　　中銀國際報告稱，隨著經營環境不確定性上升，中國銀行業2013年至2014年利潤增速恢復的可能性不大，預計2013年淨利潤增速為6.21%，2014年將進一步下降到3.71%。

　　中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，從全球銀行業發展角度來看，個位數百分比的增速是正常現象，像中國銀行業如此龐大的資產規模，保持每年20%甚至30%的高速增長，顯然是不可持續的。隨著基數越來越大，也必將面臨中長期的回落。「銀行資產過於龐大，經濟結構會有風險。銀行利潤水平過高，對實體經濟存在一定的負面影響。適度回調和實體經濟關聯度和支持度，更符合長期穩健發展。」

　　標準普爾評級公司金融機構評級董事廖強表示，目前中國銀行業，更多的是正在出現系統性風向的表徵而不是根源。中國銀行業已在資產負債表上積累了很高的信用風險，尤其是來自銀行業地方政府融資平台，房地產開發相關領域投放的信貸所產生的風險非常高。

　　「過去幾年來，隨著中央政府採取一些措施來控制這些領域給銀行業造成的風險，『影子銀行』開始蓬勃發展，並繼續向這些領域提供信貸支持，風險加劇。」廖強表示。

在懸崖邊起舞

　　3月27日，銀監會公佈了《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（下稱8號文），該文對商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平台等間接投資於「非標準化債權資產」（下稱「非標」）業務做出規模限定，並要求資金和投向一一對應、充分披露資產狀況等。

　　8號文一下，對銀行理財業務宛如當頭一棒。3月28日，A股銀行板塊全線皆墨。興業銀行全日跌停，中信銀行、中國平安、民生銀行等銀行股遭重創，拖累大盤，上證指數暴跌2.82%。

　　「8號文可以理解為給銀行表外規模設了一個框。」前述股份制商業銀行高層人士表示。

　　8號文規定，理財資金投資「非標」債權資產的餘額，在任何時點均以理財產品餘額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

　　「五大國有銀行資產基數大，目前『非標』存量沒有超過8號文規定的比例，未來的壓力也不大。」曾剛表示。

　　對部分股份制商業銀行而言，現狀宛如「在懸崖邊起舞」。根據中信證券數據，興業、招商、華夏銀行理財餘額較大，「非標」佔資產規模比例分別為8.4%、6.4%和5.9%，超出監管標準。

　　招商證券研究報告測算認為，2013年利潤受此政策影響最大的，將使興業銀行、招商銀行和民生銀行，分別受影響程度為2.4%、1.5%和1.2%。

　　某股份制商業銀行理財業務負責人表示，從「非標」項目管理要求上看，大行比較小行而言更為規範，達標率要高，發展後勁足；「非標」規模與銀行總資產掛鉤，實際上是將貸款領域的行業格局延伸至理財領域，小行如果想在理財領域超越大行，受制於總資產劣勢，將成為不可完成的任務。

　　前述股份制商業銀行高層人士認為，對其他尚未超標的銀行而言，即使現有存量尚未超過紅線，2013年理財業務新增速度也將受到重挫。

　　「8號文對各銀行2013年的收入必將產生很大影響。」權威業內人士表示，除四大行，各銀行的「非標」都已接近邊界，新業務就不能再做，「本來2013年預期有這一塊收入，現在沒有了」。

　　「在未來八個月裡，不僅對業績增長、客戶維護會產生影響，對存款也會產生衝擊。過去表外理財到期後也能形成表內存款，今後這一塊存款收入也會降低。」上述人士表示。

　　國金證券報告保守估計，2013年每季度預計信託貸款將減少1500億元至2000億元；委託貸款將減少500億元至1000億元。

　　但從另外一些角度分析，8號文的影響也許沒有目前想像的大。

　　前述股份制商業銀行高層人士認為，8號文長期的影響還不好說，因為現在業內人都在觀望，等待監管進一步政策優化。「現在8號文屬於框架性的，後面會有細的解釋出來。例如，8號文頒佈前已經超標的部分如何處理，可能會有新老劃斷。」

　　某股份制商業銀行理財業務負責人認為，雙限要求名緊實松，從全行業看，2012年銀行業總資產130萬億元，目前理財規模大數8萬億元，按雙限要求，「非標」目前不得突破2.8萬億元（8×35%），但只要提升總體理財規模，完全可以將「非標」規模進一步提升到5.2萬億元（130×4%）。

　　上述觀點已經得到市場的印證。據悉，目前許多銀行已開始大量配置債券，從而做大理財餘額的分母，給「非標」更寬裕的空間。

　　某股份制銀行理財業務負責人透露，目前部分股份制銀行已經超標，但和大行情況不同，股份制銀行由於總資產規模較小，更多是受到總資產4%的壓力，因此不能通過做大理財分母而緩解壓力。

　　北金所董事長熊焰表示，8號文對「非標」中的委託債權業務而言，指明了陽光化、規範化的方向。儘管有幾個銀行因為存量已到達邊界或不能繼續合作，但大部分銀行尚有空間。

　　「目前正在和監管機構討論產品標準化升級方案，主要方向包括集中登記、信息披露和投資人劃分。目前已進行到集中登記階段。去年委債做了5000多億元，今年應該還會增加。」熊焰表示。

　　眾多銀行中，興業銀行屬於整改壓力最大的銀行，市場認為8號文對其利潤影響也非常有限。

　　根據中信和中金測算，興業銀行表外理財約5000億元，其中約50%資金投向「非標」資產，超標約800億元，整改壓力較大。儘管如此，招商證券在報告中表示，「理財產品清理並不會對利潤造成非常大的負面影響，我們承認8號文對興業的影響肯定是最大，但對它利潤的影響也就是3%左右。」

　　「8號文對銀行發展模式的影響很大，但對利潤的影響未必大。『非標』業務賺的就是個手續費收入以及超過預期收益率的部分，沒有多少錢。2.8萬億元『非標』能為銀行業帶來多少利潤貢獻？市場也許將其誇大了。」曾剛表示。

　　他認為，「影子銀行」信貸對中國銀行業的損失潛在衝擊較為有限，如果「影子銀行」信貸發生違約，銀行會遭受間接損失。但是不預期銀行整體，會大規模向其他各方創設的理財產品，提供流動性支持或者承擔損失。

　　「這些產品中涉及地方政府融資平台的，或者大型的企業在當地的市場上是主要僱主的情況，可能會是例外情況，但是總體而言我們不認為銀行會提供大量的支持。」廖強認為。

利率市場化懸劍

　　更長遠的壓力來自利率市場化和金融脫媒的加速。

　　「自從央行去年推行利率市場化以來，中小銀行把存款利率的上浮空間都用到位了，利差收窄直接影響到上市銀行利潤增速放緩。對大銀行來說，目前影響不是很顯著。」 北京師範大學國際金融研究所所長賀力平表示。

　　儘管非利息淨收入在營業收入中的佔比在逐年增加，利息淨收入目前在各商業銀行中仍然佔據七八成的比例。受央行2011年以來調息政策的影響，各銀行的淨利差、淨息差普遍降低。在已經公佈業績的11家銀行中，只有中行、工行和建行三家的淨息差或者淨利差未出現同比下降。

　　交通銀行2012年淨利差為2.43%，同比降低7個基點。農業銀行的淨利差同比下降了6個基點至2.67%。

　　招商銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行和中信銀行去年淨利差分別為2.87%、2.39%、2.75%、2.19%、2.61%，分別同比下降7個基點、3個基點、21個基點、20個基點和24個基點。

　　「利率市場化的影響屬於結構性，這是一個國際趨勢，是中國銀行業走向成熟的表現。」賀力平表示。

　　一邊是信貸需求不斷下降；一邊卻是社會融資規模的持續上升，如今，金融脫媒已成為商業銀行不得不面對的挑戰。根據央行的數據，2012年企業債券淨融資2.25萬億元，較2011年猛增逾六成，創下歷史新高。

　　賀力平表示，2011年以來債券市場比較活躍，有一些企業的資金需求從以前的銀行信貸轉移到了企業債的發行。因此，銀行信貸規模受到了影響，繼而影響了銀行業績。「它和銀行信貸是相互替代的關係，假如企業通過信貸貸款100萬元，銀行能獲得7%的利息。假如企業發行100萬元企業債，銀行只能獲得2%左右的通道手續費。」

　　賀力平認為，金融脫媒對銀行業的影響是長期性的，但短期來看，銀行在金融系統中佔比很大，企業債市場和股票市場還不能對銀行信貸形成挑戰。

　　曾剛表示，金融脫媒對不同銀行影響程度有差異。大中型銀行都有自己的綜合平台，不同的平台形成協同效應，可以有多元化的綜合競爭力，因此金融脫媒衝擊較小。而對小銀行而言，特別是城商行和村鎮銀行，其營業收入更多集中在存貸利差，缺乏綜合平台，很難多元化發展，因此受到影響更明顯。■

　　本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

《生存術二》星展銀行深圳分行行長

2013-04-15  TWM

台幹深耕陸企客戶 業績屢創新高十幾年前，台灣金融人才不斷西進，但隨著中國金融業快速演進，又很快被中國本地精英取代。這是殘酷現實的市場，稍微跑慢一點就被吞沒，星展銀行深圳分行行長李承道，則是少數未被中國市場打敗的台灣人。 撰文‧方德琳 從二○○二年開始，台灣金融人才西進腳步就未曾停歇，從一開始銀行的信用卡業務，緊接著企業金融、財富管理、投信證券……，一批批人才漂洋過海到中國。但隨著中國市場進化，台灣人才又迅速被中國本地精英取代，不少人黯然回台，李承道是少數仍占有一席之地的台灣人。 四十二歲的李承道是ＤＢＳ星展銀行(中國)深圳分行行長，一位金控前副總經理說：「Morris（李承道英文名）是中正大學財金碩士，沒有國外ＭＢＡ學歷，在國際化的金融業還能做到外商分行行長，很不容易。」尤其在中國市場，還要和香港、新加坡等一流金融人才競爭，李承道卻能從中脫穎而出，顯示他有過人的實力。 隨著客戶到中國 花時間經營客戶 一人業績占部門一半在台北，李承道是永豐銀行企業金融部門的業務襄理，負責中小企業主融資與授信審查，當時他的業績就名列前茅。 李承道到中國發展，主要是因客戶都移到中國。「客戶都到中國後，他們還有境外需求，但隨著上游供應商也到中國後，他們的需求就從境外轉到境內，我們已經無法滿足他們的需要。」看到服務多年客戶需求的轉變，李承道意識到市場正在快速位移。要進一步服務客戶，勢必就得離開受管制的台資銀行才行。 ○三年，李承道轉職到上海花旗銀行，負責他很熟悉的中小企業融資業務。他的花旗銀行前同事王貴武回憶：「在花旗的時候，Morris一個人的業績就占公司中小企業部門一半以上，他永遠是第一名，第二名距離他都很遠。」王貴武分析過李承道做業務方式，發現他對產品很熟。但除了本身金融專業能力外，李承道為人低調，對人又很用心。「他有人格魅力，客戶會相信他。」李承道的「人格魅力」，來自於他願意花時間在經營客戶上。不同於一般大企業裡有設置專業財務人員，中小企業裡能出面談財務的就是老闆。「老闆有時候要跑業務、管工廠，對他來說，財務只是一小部分。」李承道也知道，要服務中小企業客戶，需要更有耐心才行。 王貴武指出：「那時這個行業的氛圍是，這家業績做不好，下一年就跳到別家去，機會永遠不缺，而且薪水還更高。」就像股市有一句話說，要等退潮才知道誰沒穿褲子，當時金融業是漲潮，世界各地銀行都在中國設點，到處缺人才，人心難免浮動；要像李承道一樣苦幹實幹經營業績，而且年年保持紀錄的人很少。 當維持舊客戶就有業績，然後就能跳槽加薪時，很容易就失去開發新業績的動力。但是，李承道在○六年，被公司賦予開發中資企業新任務時，他欣然接受，面對更難的挑戰。 開發中資企業客戶 付出加倍時間與精力 業績更上一層樓在開拓中資客戶時，遇到最大的問題就是帳務不夠透明。「要滿足客戶需求，一定要知道他的問題。但有誰會願意把身家財產狀況告訴外人呢？」甚至，中國的中小企業主對金融產品更不熟，也不知道銀行可以提供什麼服務，主觀上會認為沒有使用銀行的迫切性。 要突破業績障礙，就要主動偵測出客戶需求，走到企業主前面，告訴他們，將來可能發生的問題。李承道說，這不僅要熟悉客戶產業前景，也要能掌握上中下游供應鏈生態，如此一來，才能提出讓客戶眼睛一亮的服務。 「在台灣，講到鋼材供應，那就是中鋼；換到中國，可能是寶鋼、鞍鋼。」雖然金融產品都一樣，但換成中資企業客戶時，李承道要一邊累積中國的產業知識，一邊開拓業務，每天工作到晚上十一點很正常。 他回憶當時的工作壓力說：「台灣客戶多集中在電子業，上下游廠商也很集中；但中資企業各行各業都有，供應商也很分散。」同樣一個「應收帳款融資服務」，李承道必須評估各種不同供應商的財務風險，所花的時間與精力都比以前增加好幾倍。 被挖角擔任管理職 降低流動率 員工滿意度居冠然而，在台灣人多半只做台資企業時，李承道已經跨到另一個市場，後來他的高業績大半來自中資企業。「畢竟，中國企業快速成長，相形之下，台灣的占比就萎縮。以星展銀行深圳分行一年人民幣一五○億元業績，中資企業就占六、七成，台資則不到一成。」他說。 在業務領域累積十多年經歷後，李承道被挖角到華一銀行，不久後負責深圳分行籌設。從超級業務員躍升為管理階層，來往對象更從客戶擴增到當地監理機關等，成為銀行高階管理人員。 一直到現在，雖然已經較少在第一線跑客戶，但李承道仍然維持每天工作到晚上十點、十一點習慣，每天業績都盯得很緊。 「中國本地的人才很優秀，他們對未來的預期也很高，總希望做到成績，公司就能注意到他。」身為主管的他，不僅要達到總公司業績目標，同時還要指導管理員工。在他帶領下，星展銀行深圳分行的流動率低，去年三十幾位第一線的業務，只走了一位，是中國銀行業少見的例外；在星展銀行全亞洲金融業員工滿意度調查裡，中國的星展銀行也是滿意度最高的一家。 李承道一個人到中國打拚，太太仍然留在台灣工作。為什麼不一起到中國？李承道說：「我們商量過，雞蛋不能放在同一個籃子裡，中國風險很高的。」他坦言，即使早已習慣業績壓力，當了好幾年的超級業務員，但中國金融市場人才濟濟，當年度只要業績做不好，隨時都會被取代。 「我戰戰兢兢，一直很有危機意識。」他深知，今年成功不代表明年會成功，隨時都要提高警覺。或許，正因為他保有隨時被取代的警戒心，時時刻刻從中國市場學習，造就他今日的成績。 對於想來中國的年輕人，李承道建議一定要更努力。當地人有人脈優勢，語言能力也不差，先天上已經比台灣人占便宜。「適應力強，要放大別人的優點，才能接受他們的習慣。」李承道說。 李承道 工作地點：深圳 出生：1971年 現職：星展銀行（中國）深圳分行行長經歷：華一銀行深圳分行行長、上海花旗銀行資深副總裁、永豐銀行企業金融授信襄理學歷：中正大學財務金融研究所

$民生銀行(SH600016)$ 民生銀行能走多遠？ 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/23632617
以下為知名個人投資者東博老股民先生在雪球2013投資策略會上海專場(3月30日)的演講實錄，題目為《民生銀行能走多遠？》

我剛才看了那個介紹上面說要讓我說民生銀行能走多遠？其實這個話題我來之前我還不知道，這是剛剛才看見的，它要走多遠其實這個對我來說是老話題了，也就是說在2008年的時候就說了民生銀行是十年十倍？也就是說按照現在的價值是30多，如果現在來看時間過去了4年多，這銀行的發展比我想像得要好得多，所以現在來說民生銀行一般我可以看50，但是說實話我拿不到50，因為這一次漲了幾天我都睡不著覺，我都想賣出了，不要了，你這樣漲下去我受不了了，為什麼呢？其實大家都知道我喜歡便宜，但是一漲了就不便宜了，那時候它漲了，招商也沒漲，浦發也沒漲，那麼相對來說民生不是不划算了嗎？其實就差一點點，如果它再漲2、3塊，我想我現在手上沒有民生了，留下來的就是招商和別的銀行了。

所以，如果說民生漲得快，我不可能拿到50，拿不到，如果它漲得慢，就像前幾年那樣老是在最低的情況那我肯定能拿到50。為什麼說它能到50呢？我要看它的依據來說，它一般大概到2014年吧，每股能賺個2塊，以後的幾年，每年業績增長到18%每年，應該沒問題。如果到了2018年的話應該就有3塊多的話，3塊多的話我也不希望它多麼高，有個15倍的市盈率，作為銀行來說應該是個合理的市場估值，那麼比如3塊多，15倍市盈率，那個時候應該也到了。

可能有人會說你為什麼能看得那麼長也看得那麼好？銀行股人家都說風險很大，如果一旦碰到金融危機，銀行就完蛋了.這句話不錯。所以要看好銀行股就要先看好我國的經濟，如果你經濟不看好，那麼銀行股一天都不能放在手上。那麼簡單地看金融危機會不會發生？從近代20年來說，幾乎就全世界來說10年有一次，1998年的時候是東南亞，到2008年的時候是美國，那麼現在到2018年是誰？這個問題我曾經考慮過很久，2018年會不會輪到中國呢？這句話我不太肯定，那究竟是日本還是歐洲？其實也就這三家人家應該在2018年左右會出來，或者是歐洲或者是日本或者是中國。但是如果這三家真的從各方面條件去對比去看的話，我覺得中國的概率最小，所以我還是想賭一把，當然前提還是它漲得慢，那麼我就賭到它50塊，如果它漲得快了，如果說星期一開始連續三個漲停板我就不要了，什麼50塊，20塊我都不要了，就買其他了。

你們有什麼問題問吧，我就直接回答。

提問：我不是太懂銀行，但是我覺得銀行應該到頭了，因為這個改革就像美國的銀行一樣有多少家我不知道，反正上千家幾萬家，中國總是這樣下去，像工商、建行永遠這樣下去的話18%的複合增長率下去的話，我覺得把美國都要收過來了，這種模式還能不能繼續下去？尤其民生，民生應該是民營的代表，這種民營代表發展到一定階段以後能不能持續下去，我覺得已經進入到一個轉折點了，這是我個人看法，但我不是太懂，所以希望您更尖銳地批評一下？



東博老股民：其實剛才這個問題就是剛才我說過的問題，因為銀行股這個東西它和國民經濟發展是息息相關，如果真的發生什麼經濟危機那肯定是不行了，我剛才說了一天也不能拿在手了。如果說過兩三年中國會發生金融危機，那麼其實你也不要去賭它了，就算是還有兩三年，那麼也許在剩下的兩三年還會可能漲，有人說就不知道什麼來，那我就不敢買它了，其實這是很重要了。

那經濟危機究竟會不會出來呢？這個確實我不敢說，我只能說我個人覺得在以後的下一個產生金融危機的地方，我想不是在我國，這其中其實有一個很重要的原因，我國的經濟其實不是真正的市場經濟，我們的中央政府有一個強大的控制能力，雖然說很多人覺得4萬億不是不好，但是我覺得這4萬億確實有必要，這個量是大了一點，但是對於那時候來說，也許你可以少一點，如果現在來說你當時弄了2萬億就夠了，非要弄那麼多，但那時有誰知道呢？其實這就是我國政府的調控能力的好處，其他國家都是市場經濟，你們就弄吧，來吧，都是出了問題再說，讓市場去解決問題，所以就容易產生經濟危機或金融危機。但我國不一樣，就看一眼經濟危機有可能要出來了，中央政府會給你調控一下，早期調控一下讓你好一點，這是其中一個很重要的原因，也就是是，政府強有力的宏觀調控，會平滑經濟波動，所以相對來說我國的銀行安全得多。

還有一個對於我們銀行還有一個非常嚴格又負責的銀監會，但如果你從美國的美聯儲和中國的銀監會相比的話，那美聯儲其實它是在鬧著玩的，金融危機根本不把它當回事，但是我國的銀監會會不一樣，比如現在剛剛出來的8號文，其實現在說起來理財也沒什麼，量也不大，一共也就7萬億，相對於135個億總資產來說等於是多少呢？等於是5%吧。也就是說這5%的量有可能發現問題了，那銀監會就看到了，就會阻止你了，所以對我們的銀行股你不要看空，一個是政府好，還有一個是銀監會它管得好。

還有一個原因就是曾經我們在1998年金融危機以後銀行不良資產到了20%多，大家都覺得我們的銀行確實那個沒水平，沒事情就沒事情，一有事情就是20%幾的壞賬，當然如果真出來20%多的壞帳，那麼對於現在的銀行真的是什麼都沒了。但是，現在就不能那樣看，當時有當時的情況，因為當時1998年的時候，一個是有東南亞金融危機，還有一個是國有企業的改制，那個時候地方政府對於中央銀行的債，人人都想逃，不逃白不逃，我還你了我是傻瓜。

我曾經聽到過有一個市的國有銀行行長，這個市裡他給貸款了100多個億，當然市政府說了，從來都沒想過要還的，後來給總行發現了這些壞帳，把他給辭了。過了半年這傢伙又來了，給他個副市長當，說他有相當大的功勞，等於是騙了中央的錢給地方做了貢獻了，既然被總行給辭了，那麼就過來當副市長吧。所以，這就是當時銀行的特殊情況，跟現在的商業銀行完全不一樣。

另外，我在2008年就說過三個什麼什麼的，也就是說以前和現在不一樣，我自己都忘了當時是怎麼說了，這樣說吧，當時的中國經濟和現在的中國經濟不一樣，因為基礎大得多。當時的國有銀行和現在的商業銀行不一樣，那個時候是國有銀行，國有的都是大家的，說起來是全國老百姓的，都不知道是誰的，是冤大頭的，我不貪你便宜我傻了，但是，現在是商業銀行不一樣了，它背後有股東，你如果要亂來就不行了。所以現在的銀行不能拿20年以前的眼光去看它。（當時一下子忘了，現在補充：其實就是三個今非昔比，即今天的整體經濟今非昔比，今天的商業銀行今非昔比，今天的國有企業今非昔比。）

謝謝大家。再提一個吧，其他的就放到雪球網上說吧，時間也太晚了。

提問：老師您好，民生銀行現在做得不錯，但是在村鎮銀行這一塊主要是做農村，農村存在一個問題就是抵押物的不足，有這麼一個問題，我想問民生銀行在做村鎮銀行這一塊的時候，如何去防範這個風險？



東博老股民：村鎮銀行，我剛才在在外面就跟幾個人說過，他們也問我民生銀行的村鎮銀行是什麼東西？我說這叫雞肋，這叫做食之無味、棄之可惜。本來民生銀行在這塊曾經想花大精力的，要另外成立一個專門的公司專門去發展村鎮銀行，它覺得我辦一個村鎮銀行比辦一個支行划算，那麼我可以把它每個角落裡面的東西都鋪滿了，成立100家、200家，但是這2年多弄下來純粹是雞肋，弄不好。我好像記得今年2012年一共也就賺了2個多億，2個多億等於什麼呢？就是一家大一點的支行新開的兩年多，也能賺個2個多億，但是它現在是28家兩年多今年也不過賺了2個多億，所以村鎮銀行這一塊幾乎是沒有前途。

所以，有時候我還覺得招商銀行不願意做村鎮銀行還是有道理的，人家讀的這些書還是有用的，但是民生銀行當時他不知道，我就幹吧，幹了就覺得沒什麼意思。所以以後村鎮銀行這一塊應該不會有什麼大的發展，基本上也不太願意弄了，就這樣了。

民國風雲銀行系列（四）重慶聚興誠銀行 西雨牛仔

http://xueqiu.com/5082116371/23633941
聚興誠成立於1897年的重慶，控制人為楊氏家族，最開始只做進出口貿易，後來開始做票號業務，1907年正式以票號為主，辛亥革命後稱作銀行。

聚興誠是西南唯一一家既沒有軍政背景也沒有外資背景的大型川幫銀行，它不僅在西南地區影響力巨大，在全國也有很大競爭力。在研究民國銀行史的人當中，一般都是以南三行北四行為重，而比較忽略了聚興誠。其實很多人沒有注意到，1915年，聚興誠利潤達到48萬，為當時商業銀行之首（一般中交兩行不算為商業銀行），且業務已經遍佈全國，而三、四十年代再次崛起，成為這個行業領導者之一。

聚興誠的業務不僅是在西南地區，它很早就做了漢口、上海、天津分行，他們的業務量佔總比例也不小，約有50%左右，也算是一家具有全國性的銀行。

1918年，聚興誠總資產1700萬，存款1000萬，放款980萬，匯兌總額1.8億。

聚興誠存款利率2.5%，放款利率12%，呆賬率1.6%，匯兌匯水率3%。（匯水包括匯差和手續費）

由此可見，聚興誠最大的業務並不像金城、上海商儲一樣為存貸，而是以匯兌為主，這便是聚興誠最大的特色。

該行匯兌與眾不同之處，在於善做套匯。當時重慶的匯率是以重慶、上海間的匯率為基準。該行常以重慶至上海沿途各埠的匯率進行比較，以確定直匯上海抑轉匯上海，何者有利，從中賺取匯差。因此，雖然市面上手續費普遍為0.3%，而聚興誠可以依靠套匯獲得3%的匯水率。聚興誠的這種風格與它進出口貿易出身的背景有很大的關係。

1919年，聚興誠在上海分行設立了中國銀行史上第一家信託，這個信託除了擔保、經營代理以外，還置入了證券業務，在當時算是華商銀行的一個里程碑。聚興誠開了華商銀行的先河後，江浙本土的上海商儲、浙江興業才在幾年後開啟了真正意義的信託業務。

聚興誠對於信託的重視最開始來源於其對現金代辦業務的重視。公司現金代辦的業務很多，包括代理保險、保管、保管轉運等服務。

聚興誠管理結構

事物會主席—事物會—行政會和總管理處總管理處設經理、協理主管六個部門：區域經理、總務股、業務股、會計股、儲蓄股、代辦股。

聚興誠的經營風格是堅持利差。這與其他同業巨頭，特別是上海商儲有著重大區別。對於上海商儲而言，最重要的是規模，可以為了規模而損失眼前利潤，而聚興誠則堅持利差。

這種堅持利差的心理在存貸業務上就表現在高貸款利率低存款利率。20年代，聚興誠貸款利率約12%，而金城為10%，上海商儲也在10%左右，聚興誠存款利率為3%，上海商儲為4%，金城為3.5%。

在分支行的存貸業務上，聚興誠採用了與上海商儲截然不同的手法，聚興誠在市面利息低的地方吸取存款，在市面利息高的地方放出貸款，各分行所有資源由總行統一調度，與上海商儲個分行較為自由的運營權力有很大的區別。

再從匯兌開看，1925年上海商儲匯水率0.8%，聚興誠為5%，1935年，上海商儲匯兌量已經超過聚興誠為全國第一，為4億，但是匯水率僅為0.1%，而聚興誠匯兌量為2.4億，匯水率為0.5%。可見聚興誠的利差實力。

之所以1935年聚興誠匯水率下降那麼多是因為政府金融管制，強制平抑匯差，使得聚興誠套匯空間大大縮小。

聚興誠在很長一段時間有著固守本業的想法，在30年代以前，聚興誠的擴張非常慢，曾經第一的位置很早就不保，並被甩開，直到1930年左右，才逐漸開始了擴張。而這種擴張主要還是不是異地擴張，而是在原有的地盤上深耕。

這種深耕比如學生貸款、學生匯票、跑商匯票、外商匯票。之後又開始代理政府機關的稅款收繳和轉移。這幾大業務的開創對聚興誠銀行有了很大的提升。在三十年代時又重新引領了行業潮流。以當時的規模排名，金城銀行第一、上海商儲第二、聚興誠第三。這三家銀行雖說總部分別在天津、上海、重慶，但是他們全國性都還比較強，特別是漢口更為各地銀行的聚集地之一。

1937年，抗戰爆發，聚興誠緊急收縮業務於西南，開始了聚興誠的全盛時期。這個全盛時期是相對於同行業務而言，實際也過得比較艱難，這個全盛期持續到1943年，此後因日本的金融打擊和政府管控，使得聚興誠遭遇了兩到三年困難衰落期。

在抗戰初期，總部身處大後方的聚興誠的優勢開始漸漸顯示出來，雖然這期間江浙銀行大規模內遷，但「無依無靠」的江浙財團並沒有對聚興誠帶來太大的衝擊。

這一時期，聚興誠的經營方向了發生了轉變，開始重新回歸老本行：對外貿易和航運。

在抗戰期間，由於物資緊缺與四川交通不便等原因，聚興誠控制了部分川渝對外貿易和航運後獲得了非常豐厚的利潤。同時大規模入股實業，包括電燈、水泥、證券交易所、煤炭、紡織，形成了一個不可忽視的壟斷集團。

也是在抗戰期間，聚興誠設立了興華保險，以財險為主。至此聚興誠已經擁有了銀行、信託、證券、保險四大業務，完成了它金融業體系的構架。不過聚興誠是三大巨頭中最晚完成的混業經營的銀行，金城和上海商儲早在二十年代已經完成。

在抗戰前期，以上海商儲為首的江浙財團和以金城銀行為首的京津財團受到巨大打擊，業務快速萎縮，即使內遷也沒有徹底改變這種頹勢，而聚興誠依靠多年在西南的實力，逆勢增長，從1937-1943，聚興誠存款量扣去通脹影響後增長約100%，而同行均在下降。此外抗戰時期經濟中心由沿海遷往內地對聚興誠也有很大的幫助。以GDP為例，抗戰前，第一名是江蘇，第二名是浙江，四川僅排第七，而抗戰結束後，第一名是江蘇，第二名卻是四川，而浙江已經跌出了前五。

1943年以後，日本金融打擊大後方，法幣大幅貶值，存款減少，聚興誠提出「以匯養存款」的戰略，具體方法是與商幫「結約匯款」，商號可以隨時將小額貨款放入聚興誠，當積累了一定數額自動匯往目的地，商號可以集零成整，而聚興誠得到了一筆低息活期存款。

在這段時間裡，由於金融危機，政府採取一系列金融管制方法，嚴格控制擠壓商業銀行的生存空間，並且推動政府銀行中國銀行、交通銀行大規模進入市場，使得商業銀行舉步維艱，就連向來最乾淨的上海商儲也被逼上梁山，開始掛著洋行的招牌恢復敵佔區業務。

本身在和平年代就有販賣煙土（鴉片）案例的聚興誠也被迫大規模操作違法業務，其中最主要的是黑市匯兌交易，這些違規業務現在已經查不到具體數據了。

即使聚興誠冒險做黑市業務，也抗拒不了它由盛轉衰的腳步。

1945年，抗戰結束，上海回歸，但急需民國官方貨幣法幣，聚興誠打通各個關節將一批法幣送到上海，獲取巨額利潤。聚興誠也逐漸開始了復興。

但好景不長，1948年遭遇了出現全國金融混亂，1949又面臨了戰爭再次打擊。但聚興誠都頑強得挺了過來。

1952年，聚興誠在公私合營的潮流中壽終正寢。

紅十字與郭美美案」的投資銀行破解 吳沖Allan

http://xueqiu.com/8898133752/23672724
郭美美到底賺了誰的錢？這個問題不回答清楚，所有的質疑都是一頭霧水。

筆者作為前投資銀行家、現公益從業人員，根據網絡披露資料和投資銀行基本常識，作出如下推斷：

1、商業紅會副秘書長王樹民的私人公司王鼎諮詢，利用與紅會的一紙授權合同從2007年到2008年間開展私募融資，最終與郭美美乾爹王軍所在的深圳物華成合資成立「中紅博愛公司」的協議換取價值數千萬的乾股。

2、這個合同的核心價值是可以打著紅會「博愛小站」的名義在各個城市社區建立2萬個無需支付地價的連鎖小店，總建築面積達到30萬平方米。連鎖店收入目前主要來源於分租給保險公司作為營業網點，同時發佈廣告，規劃中還包括連鎖藥店業務。這份授權的隱性價值可能超過10億人民幣。

3、這個項目的北京業務由中國人壽獨家買斷，向中紅博愛支付大額諮詢費或廣告費使參與各方獲利。

4、郭美美只是導火索，很可能與此案實際關聯不大，最多是替權利資本收錢而已。

5、此案中的問責關鍵是權利資本：1）誰授權向王鼎諮詢批出這項授權？ 2）王鼎諮詢背後的實際利益人究竟還有誰？3）中國人壽作為最後的買單者有無決策人員參與利益分配？

 大幕拉開，讓我們先從2007年一則香港上市公司的公告說起：

2007年9月，中國商業系統紅十字會「認可」的北京王鼎市場營銷諮詢公司在和香港上市的民豐控股合資成立了一間合資公司從事紅十字會的「博愛小站」項目，計劃投資30億在中國建立2萬個「博愛小站」，王鼎諮詢憑這個「認可」佔有這個項目30%的「乾股」。

以下是香港上市公司的信息披露截圖
查看原图
THE BUSINESS OF THE JV CO

The major business of the JV Co will be the implementation of 「The Entering into

Communities by the Red Cross Programme」「紅十字萬站進社區活動」 which covers the entire

China. The programme is implemented by the Red Cross Society of China Commercial Industry

Branch「中國商業系統紅十字會」and promoted by the National Office of the Red Cross Society of

China「中國紅十字會總會」. The programme targets to set up initially 20,000 various stations in

the entire China tentatively named as 「民豐博愛小站」(「Freeman Station(s)」) to provide various

health, insurance and financial related services to the local communities, including:

(1) First Aid and Health Services;

(2) Sale of Health and Hygienic Products;

(3) Provision of Health Management Card Programme;

- 5 -

LETTER FROM THE BOARD

(4) Financial Services;

(5) Insurance Services;

(6) Advertising and Media Services; and

(7) Such other relevant services.

(together, the 「Freeman Caring Businesses」)

The JV Co, with the assistance, support and resources allocated from the Red Cross Society,

will operate and manage the Freeman Stations to promote and carry out the activities recommended

by the Red Cross Society of China 「中國紅十字會」. Each Freeman Station will be wholly owned

by the JV Co which will be solely responsible for the operation and administration of the network

of the Freeman Stations. According its proposed corporate constitutional documents, the JV Co

itself is profit-making in nature.

           ——以上內容引自民豐控股（代碼279）在聯交所備案的交易披露文件

http://hkstock.cnfol.com/070906/132,1357,3321309,00.shtml

請注意：王鼎市場諮詢不是商業紅會的控股企業（而是認可機構，股權結構圖上用虛線標出，關係為「認可機構」），它的股東是誰，憑什麼得到這個認可？這個問題很關鍵，因為這個股東就是有可能從30億的公益項目中獲得收益的人。據報該公司Email和天略北京公司是一樣的(26日，網友「溫迪洛」在新浪發微博說，中國商業系統紅十字會所留的電子郵箱13701302525@sina.com跟北京天略盛世拍賣有限責任公司、北京王鼎市場營銷諮詢有限公司以及北京中謀智國廣告公司在網上留的聯繫方式都相同。中國商紅會沒有註冊，也不具法人資格，但卻接受捐贈，同時商紅會副會長王樹民和副秘書長李慶一都在北京王鼎市場營銷公司工作，王鼎公司法定代表人王彥達也是中謀智國廣告公司的法定代表人，而該郵箱的另一個使用單位北京天略盛世拍賣有限責任公司則是被廣泛質疑與郭美美炫富事件有關聯的天略控股集團有限公司下屬子公司。)

  在2008年8月這個合資公司項目突然被取消了，與此同時（2008年6月20日），一間叫做「中紅博愛資產管理有限公司」註冊成立，獨家「投資、運營、管理」「紅十字博愛服務站」（以下截圖是該公司的招聘廣告和工商信息）

查看原图
查看原图
廣告中稱「博愛小站」是紅十字會和民政部共同推行的大型公益項目。與此前和香港的合資項目一樣：投資依然是30億元人民幣，依然是要建2萬個「博愛小站」。號稱要覆蓋中國10%的人口。

「中紅博愛」稱自己為「中國紅十字會的關係企業」，我們並不知道是什麼關係，但是與香港合同相比，項目內容基本未變，30億的利益主體變成了中紅博愛。（因此我們甚至可以大膽猜測一下：股權結構可能依然是北京王鼎30%，另一個私人企業70%？）

中紅博愛成了30億投資的執行主體，但這個公司並沒說這30億投資是從哪裡來的？有網友說是不是從紅會的捐款中來做這個生意？我認為不會；那麼是不是中紅博愛的私人投資股東出資建設？我看也不可能。

那麼到底誰會因為什麼原因投資這30億呢？我們首先要看看「博愛小站」的商業實質是什麼——請參看以下報導截圖：

查看原图
說白了：所謂「博愛小站」就是以便民為名義的，建設在社區裡的小型商業鋪面。由於是公益項目的招牌無需支付地價，那麼建立店面的成本就僅僅是廂式車的成本。這個店面可以賣廣告（郭美美號稱的生意），更重要的實際是一個保險公司在社區落地的分支櫃檯（上市公司的報告裡明確指出了這一投資的要點是保險銷售，從中紅的招聘廣告看未來還可能包括藥品銷售）。

以每個「博愛小站」佔地15平米計，2萬個小站共可獲得30萬平方米的社區內不需要交地價的商業物業，按照底層商舖10000元樓面地價計算，這個合約的潛在價值大約30億人民幣，即使按照3000元/平米，合約價值也超過10億元。



這樣整件事情就符合商業邏輯了：



1、中紅博愛拿到一份合同——在中國的2萬個社區裡建立一系列店面（博愛小站），

2、一紙合同，就換來2萬個店面可以賣給保險公司……

3、首期在北京1000個社區開博愛小站，就是在北京的黃金地頭開了1000個平均佔地15~20平米的連鎖店。這1000個店省下來的地價最少就是2億。

4、中國人壽取得了這1000個店的「獨家合作」，在所有店裡派了自己的保險推銷員，相當於人壽在北京1000小區開了營業部。看看下面這個人壽為博愛小站招聘「站員」的網頁，「博愛小站」的工作人員，要求有保險經紀資格，這充分說明「博愛小站」的本質是保險公司的銷售網點。商業利益昭然若揭。

查看原图


5、可以肯定中國人壽向中紅博愛至少支付了至少數千萬的費用（人壽是上市公司，即使是分期支付，這個資料審計的過程中一定有蹤跡），可能是以諮詢費、廣告費或其他方式，但其本質是買斷了以公益項目為名無償（免地價）開出1000個連鎖店的權利。長遠看是在全國開出20000個連鎖店的權利，價值在10億以上。

上述這個商業模型也可以解釋為什麼「博愛小站」都建在北京這樣的高地價區域而不是偏遠鄉村。在這個商業邏輯下，整個故事實際就是紅十字會給了私營企業王鼎市場營銷一張特許合同，而王鼎用這張合同尋找投資（投行的術語叫做「合同權益融資」，通俗的說法就是「炒批文」）

好了，「博愛小站」這門打著公益的旗號，做社區土地套利的生意邏輯已經講清楚了，那麼而是誰給了中紅博愛（更根本地說，是王鼎諮詢）這個獨家權利呢？



從香港公司的資料看，是商業紅十字會（包括紅十字總會）給予了王鼎公司這個獨家權利，換言之，紅十字會把一項價值數億元的合同贈送給了王鼎公司，然後又間接給了中紅博愛，而王鼎的大股東（80%股份）是紅商會的副秘書長王樹民（相信背後比這個還要複雜，沒有人可以吞獨食，你懂的……），咱的副秘書長的私人公司就拿這個去融資，最後中國人壽買單支付諮詢費（或廣告費），所有參與者大賺一票！



上述整體的商業邏輯的推演，說明此案需要關注的核心是權力資本套利——誰是這個授權的批准者？誰是王鼎的實益股東？中國人壽作為最後的買單者，這筆交易的決策者有無幕後利益？若放棄追蹤這一列核心問題而去圍繞一個炫富的年少輕狂的小丫頭，以獵奇或仇富的潛台詞吸引和轉移公眾的眼球，那將是中國慈善公益的大不幸。



當然，有關美美，本文也有一點點推測（這一段純屬虛構，邏輯遠不如上面的內容嚴謹，如有雷同，純屬巧合）：

G美美可能是上述交易中的一環，但其實挖掘G登峰的價值可能比郭美美還大。理由有二：

1、G美美幾乎不可能是什麼重要人物的情人，一個有錢的老男人不可能容忍自己的小情人滿處和帥哥合影、和處長調情。不管是官人的太太還是情人，要是混到這個份上，是活膩了。

2、事發之後，G美美首次飛北京被媒體圍堵，上飛機時原說G登峰和G美美都在，但接機時只有G美美。G登峰哪裡去了？據說是起飛前有旅客臨時下機，是否就是G登峰？為什麼G登峰躲了，G美美卻出現在眾目睽睽之下吸引炮火？這說明登峰比美美在這個局中的地位更重要……同學們冷靜，讓領導先走。

美美在此案中角色最多不過是代人收錢。至於是代誰收錢？肯定不是王軍的物華，人家一個民營企業，當然可以光明正大地收錢。最大的可能是兩個——代表權力資本的交易雙方之一：紅會（批准授權的人），或者是人壽（最後買單的人）。

當然，鑑於王軍本身就是成功的商業人士，上述推測總體顯得牽強。我還是傾向於美美在此案中不過是個打翻醬油瓶的龍套。