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消息稱巨人網絡正競購海外遊戲公司 這兩家是熱門標的

據知情人士透露，巨人網絡正在競購海外遊戲公司，芬蘭的Supercell、以色列的Playtika都是其熱門標的。

據新浪科技消息，巨人網絡殼公司世紀遊輪目前停牌。此前，巨人網絡殼公司重慶新世紀遊輪股份有限公司曾於7月12晚間發布公告稱，擬參與一項國外手機遊戲公司股權出售競標，涉及金額不低於上市公司上一年度經審計凈資產的50%。

Supercell總部在芬蘭，巨人網絡此前曾參與Supercell的競購，最終騰訊宣布以86億美元收購Supercell84.3%股份。最新消息稱，騰訊正在做該收購的資金募集，不排除巨人加入收購財團，參與投資，力爭在Supercell的業務中“分一杯羹”。

Playtika總部設在以色列，是一家擁有核心技術的遊戲改造公司，目前主打產品是棋牌社交類手遊，類似“海外版的QQ棋牌社交遊戲平臺”。該公 司目前擁有德州撲克等五款主打產品，其中三款來自並購。其擅長並購整合，通過技術手段大幅度提升被並購方的收入和利潤，已形成流水線作業。此前主營遊戲以 棋牌社交類產品為主，正在拓展、改造更多類別的新遊戲。

知情人士透露，Playtika的產品遊戲幣不能套現，不能交易，符合美國聯邦法律及中國法律，在法律上不存在任何瑕疵。加上Playtika擁有鮮明的以色列公司技術特征，如果收購成功將對巨人在技術層面產生互補與促進，巨人對其產生較大興趣也在情理之中。

有來自外媒消息顯示，包括巨人網絡在內的六家財團正在競標上市公司Playtika資產， 估值超過42億美元 ，競爭激烈，巨人只有六分之一的概率，是否能把其攬入囊中存在較大不確定性。

(綜合來源：中國證券網、網易財經)

中民投資產規模2000億 海外投資需加強本土人才培訓

過去一年，隨著人民幣國際化提速，“一帶一路”戰略推出，中資企業海外投資規模大幅增加。據統計，2015年中國對外直接投資總額超過1000億美元。但與此同時，全球正在進入“多事之秋”，前腳還未走出英國脫歐“黑天鵝”泥沼，又遇上了土耳其“驚魂政變”。

中民投旗下中民國際首席執行官廖鋒近日在接受本報記者采訪時指出，今年整個世界經濟存在諸多不穩定因素。英國脫歐、美國退出QE，都給全球金融市場帶來不少動蕩和波動。

在此背景下，2015年年報顯示，全球著名的主權財富基金如淡馬錫、中投，盈利出現負增長，而國內多家中資企業更為海外投資交出了昂貴學費。中民投作為民企航母抱團出海，在海外布局與投資上有哪些經驗教訓?

加強本土人才培訓

廖鋒介紹，今明兩年將逐步看到中民投一些新動作開展。就目前而言，去年25億美元收購的思諾保險，今年4月通過全球多個國家和地區的監管審批後，股權已經完成交割，思諾保險的中國團隊建設與新產品開發工作正在有序進行。

另一方面，聯合20多家國內龍頭民企投資約50億美元的印尼產業園，中民投對印尼本地化人才的培養計劃已進入實際運作階段。7月25日，由中民投、清華大學和印尼工商會三方聯合發起的“一帶一路探路印尼產業‘領航計劃’高級工商管理人才項目”在清華大學開班。

廖鋒認為，中資企業參與海外投資並購，融入“一帶一路”戰略規劃進程中，最明顯的感受是文化差異問題急需化解。中國的企業家里能懂海外，懂“一帶一路”相關情況的人不多。同樣，這些國家能夠真正了解中國的人也不多。國內了解海外相關文化的人才更多集中在政府外交層面，企業層面有經驗的人才匱乏。

其次是體制上和理念上的差異。中國多年來經濟高速發展進程中，政府起到了巨大的推動作用。習慣了這種體制優勢的中國公司，在其他國家很難適應。特別是在“一帶一路”一些國家，當地政府對經濟相關領域的推動力與中國相差甚遠。

從中民投的做法看，他們正在通過與國內知名高校合作對印尼本地人才進行培訓、交流來化解文化上的差異。由於中民投在印尼有產業園布局。與之相應，中民投成立了“一帶一路”人才培養基金，計劃分10年累計投入1億元人民幣，為中國企業在印尼產業園的發展提供本土化人才支持。

據了解，人才培養計劃每年開展兩期針對性課程，重點培養市場、運營、財務、IT等高級管理人才，預計開展20期，總培訓人數約600-700人。

此外，廖鋒稱，中民投實際上針對產業和產業發展趨勢做了大量基礎性研究。內容包括一個國家的經濟發展階段、基礎設施建設情況以及最急需的投資等。這能夠更好提高企業對外投資或建廠的收益，降低企業運營風險。

看好印尼投資機會

在廖鋒看來，選取投資國的核心在於該國經濟的發展階段以及中國企業是否具備競爭優勢，中國企業應該在自己相對比較熟悉又有相對競爭優勢的領域中尋找投資機會。

他稱，印尼人口眾多，人口結構年輕，正處在一個基礎設施建設的爆發高峰期，整個國家正從一個傳統的農業社會、資源型社會轉變成一個新興的工業化社會。在此進程中，隨著中國產業轉移的推進，印尼經濟體有希望在全球產業分工中找到更好的位置。

特別是一些基礎設施建設，例如電力、港口、碼頭、高速公路、煤炭這些行業和領域里，中國的企業在全球有相對不錯的競爭能力，質優價廉的模式，在過去的發展過程當中已經找到了性價比非常好的企業生產經營模式和辦法。這些相對競爭優勢在印尼的市場上大受歡迎。

“這是中民投認為印尼是好的投資國的一個重要原因。” 廖鋒說。除了經濟形勢，土耳其政變、英國脫歐公投無不印證了政治風險也是對外投資的頭號風險之一。

對於投資國政治風險如何評估，廖鋒表示，“一帶一路”上的這些國家，每一個國家都有各種情況和各自的問題。中民投的觀點是：從長期來看，印尼作為一個不斷向上發展的經濟體，一個相對比較溫和的穆斯林社會，和一個在東南亞，東盟占有重要地位的國家，經濟整體發展是穩步向上的。

在這個過程中，一些政治風險、體制風險都會逐步得到解決和釋放。當然不排除印尼短期內會有波動，但這樣的風險對世界上每一個國家都是存在的，對企業來說更重要的是如何管理風險與消減風險。

複星收購狼隊 中國資本豪買海外足球隊停不下來

當福布斯排行榜上十大富豪中的一半以上已經在布局體育產業時，同樣以投資見常的郭廣昌，卻一直在等待時機。

在遇見國際足壇的超級足球經紀人豪爾赫•門德斯（Jorge Mendes）後，他終於找到了進軍體育產業的切入點，並在半年之後火速拿下一只英國足球俱樂部。

7月26日，複星宣布從前任主席史蒂夫•摩根手中收購了英國狼隊足球俱樂部100%的股份。

從去年開始，中國資本就在海外掀起了一股收購足球俱樂部股份的熱潮，英超、西甲、意甲球隊已經先後被收入中資企業囊中。

為什麽收購英冠球隊

相比國際米蘭、馬德里競技、曼城等球隊，複星此次收購的狼隊，並沒有那麽有名氣，不過成立於1877年的狼隊，是足球聯盟（1888年成立）創始成員之一。曾經獲得過10次聯賽冠軍（其中3次頂級聯賽冠軍）、4次足總杯冠軍、2次英格蘭聯賽杯冠軍。全英歷史綜合排名前6。

“在此之前，我們已經看過15到20個歐洲俱樂部，與狼隊第一次見面，雙方便一拍即合。” 俱樂部代表施瑜對記者透露，“雖然狼隊承載著傳統與古老，但這支平均年齡23歲的年輕球隊，讓我們看到了極大的潛力和成長空間。”

施瑜提到的潛力和成長空間，與複星投資時一貫註重的投資風險也有關。狼隊的最新年報顯示，2015年5月之前的年度，俱樂部營業額達到3500萬美元，稅前利潤為96.4萬美元（約合73萬英鎊），這樣的數據在國外足球俱樂部中還是屬於比較健康的。

此外，盡管目前狼隊還在征戰英冠聯賽，但由於其歷史傳統悠久，也曾有在英超聯賽中競技的經驗，未來升入英超並不是沒有可能。

“除了狼隊自身的實力，我們也很看重英超的商業價值。”施瑜表示，“五大聯賽中英超的盈利能力最強。在前年的賽季中，狼隊英冠排名第7，與第6同分，與英超已經非常接近。相對於收購英超所面臨的成本和保級壓力，對於我們而言，狼隊沖超的投入會更加合理，沖超的潛力也更值得期待。”

德勤英國近日發布的《2016年度足球財務報告》也顯示，從盈利能力看，英超在五大聯賽中無人能及。雖然在2014/2015賽季，英超沒能像上個賽季一樣創造盈利紀錄，但總盈利仍再次超過了5億英鎊，20家俱樂部中有17家創下歷史新高。西甲各俱樂部間的盈利能力懸殊，2014/2015賽季西甲利潤的80%來自巴薩和皇馬。而法甲和意甲則在2014/2015賽季出現了虧損。

“未來我們還會幫助狼隊開拓中國市場，為中國粉絲提供更多渠道與狼隊接觸，除此之外，結合俱樂部比賽、青訓、當地歷史文化等資源，體育旅遊也將成為我們業務發展的一個方向。”施瑜進一步指出。

值得註意的是，早在今年1月，郭廣昌曾通過其控股的上市公司“複娛文化”，與葡萄牙Gestifute公司簽署戰略合作協議。雙方將通過在中國境內的公司，開展球員經紀、賽事運行以及肖像權經紀代理等方面業務。

而Gestifute公司的創始人，正是豪爾赫•門德斯，2010~2014年連續五年被“Globe Soccer Award”評為的世界最佳足球經紀人。這也符合郭廣昌及其複星系一貫的投資與合作模式：進入一個新領域時，會邀請世界上最有經驗的合作夥伴，學習世界上最好的模式，並嫁接國內外資源。

中國資本球隊收購潮

值得註意的是，這是自聯合睿康集團收購阿斯頓維拉後，中國資本今年收購的第二支英冠球隊。

而從去年開始，中國資本就在海外掀起了一股收購足球俱樂部股份的熱潮，最近的一筆交易是，蘇寧以約2.7億歐元（人民幣超20億）的總對價，獲得國際米蘭俱樂部約70%的股份。

據不完全統計，中國資本迄今已經完成了對英格蘭、西班牙、意大利、法國、荷蘭和澳大利亞等10家海外俱樂部的並購，其中8家實現控股，這8家當中有3家實現全資控股。

資本紛紛看好體育產業，與國家近兩年多來頻頻制定政策加速這一產業不無關系。

2014年10月，國務院印發的《關於加快發展體育產業促進體育消費的若幹意見》提出，到2025年，體育產業總規模超過5萬億元，成為推動經濟社會持續發展的重要力量。今年5月5日，國家體育總局又發布《體育發展“十三五”規劃》，明確到2020年全國體育產業總規模超過3萬億元，相比2014年的1.36萬億元增幅達121%。而足球是體育產業中最大的單一項目，占體育產值比重超過40%。

“足球是世界上第一大運動，中國是世界上第一大體育市場。引入歐洲頂尖足球俱樂部到中國發展，可以獲得更大的空間；並購國際米蘭，可以提升蘇寧足球俱樂部的技術體系和運營能力。”蘇寧董事長張近東曾如此闡述收購國際米蘭的原因。

這也是中國資本布局體育產業更傾向從海外成熟足球俱樂部切入的原因之一。多位行業內人士就指出，歐洲近年經濟低迷，一些豪門足球俱樂部也受到影響，急需尋找買家化解危機，而對於中國買家來說，投資成熟的足球俱樂部，不僅有利於品牌提升，也有助將其經營經驗反哺國內的體育產業，不過，要想賺到錢，也需要有長期投資的耐性。

中國企業海外淘金攻略

2014年至今，中國資本一直沒有停下收購海外足球俱樂部的腳步，甚至一發不可收拾。

26日，複星集團收購英國狼隊足球俱樂部100%的股份。近日，第一財經記者又從權威人士處獲悉，神秘富豪鄭建明、金沙江創投董事總經理伍伸俊可能正通過一家基金買下世界頂級球隊AC米蘭的部分股權。在市場風雲變幻的跨境並購中，如何正確理解賣方的出售動機?如何成熟地使用杠桿、衡量估值、設計交易結構?並購中的買方和賣方又應如何促成自身利益的最大化?第一財經記者獨家專訪了在跨國並購交易中經驗豐富的精品投行畢德投資咨詢有限公司(BDA Partners)總監嶽山川。

正確地理解賣方動機

第一財經：在跨境並購中，賣方出售公司或資產的動機有哪些?外界普遍會存在一種解讀，就是“如果是運作良好的生意，為什麽還要賣給其他人”?

嶽山川：事實上，對於企業主而言，即使旗下的企業或資產狀態良好，仍有多種出售的理由。主要的動機包括以下幾種類型：一是繼承問題。即擁有控制權的股東接近退休年齡，但其子孫沒有興趣或能力繼續家族的事業。二是，控股基金出售，根據自身基金的期限或對所持標的企業退出期的判斷。三是，經營業績和投資回報的壓力迫使財務投資者尋求退出。四是，分散的股東結構使得管理層股東失去動力——尤其是在遭遇經營困難的情況下。五是，公司長期戰略改變，決心退出非核心的企業、資產。六是，股東層面或者企業層面的財務壓力或現金流的短缺。這類情況多在經濟、金融或房地產市場的下行周期中發生。七是，企業由於管理層的能力、資本、市場規模、國際化程度等因素的受限，正在遭遇增長瓶頸。最後，股東層面存在分歧，希望通過並購或資產剝離來最大化股東價值。

因此，在跨國並購中賣方的出發點非常多元，價格不一定是決定性的因素。如果賣方是國外PE基金控股，那麽賣方最關心的還是估值水平的高低;但如果賣方是家族或者管理層控股，他們就會更註重買方收購後的協同效應和未來企業在新買家手下的發展，尤其當賣方並非直接出售100%股權時，會尤為註意能否與買方實現良好的中長期合作。

有效利用杠桿

第一財經：在跨國並購中，收購方如何有效地利用杠桿實現收購目的?

嶽山川：普遍來講，債務成本不應該超過股權回報或股權成本，否則就不適合考慮進行杠桿收購。第二，如果世界經濟環境、行業或公司情況存在不確定性，那就一定要少使用杠桿以降低風險。

杠桿收購的益處在於，買方可以利用低成本的杠桿提高股權回報，從而提高收購報價，增加並購成功率。同時，買家也可以利用海外目標公司本身的現金流和資產狀況去與當地貸款機構合作取得杠桿，但最好雇傭當地有經驗的投行作為財務顧問來組織債務。因為歐美的貸款市場非常成熟，抵押、無抵押貸款、夾層融資、債轉股等貸款方式多樣，銀行之外養老基金、家族基金等金融機構，甚至個人都可以提供貸款。而當地投行熟悉人脈關系，可以統一談判來獲取定制的綜合性融資工具。當然，國內企業在進行海外並購時，尤其是大型國企跟上市公司，更容易得到中國銀行支持，得到更低成本的貸款，這也是國內有實力買家的優勢。

第一財經：跨國並購中如何妥善處理收購標的企業的債務問題?

嶽山川：第一，在海外並購中對標的價值的判斷不能只看股權價值，而國際慣例更常用的是企業價值：“股權+凈負債”之和。因此，EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)是國外比較通用的估值指標。一般而言，處理標的企業的債務有幾個方法：第一，通常買方報價書內可以明確：所報的價格假設標的企業沒有任何負債，企業價值與股權價格相同;第二，如果企業存在凈負債，賣方在交割之前或同時可以把凈負債先行還清;第三，如果買家並購過程中資金不夠，又希望取得便宜的杠桿，那麽買方可以選擇讓賣方保留債務，從而降低買方的股權投入——但這樣做需要經過賣方債權人的允許，因為根據標準條款，原企業不能出現重大的控股權變更，否則債權人有權收回債務。這一操作的成功與否就要取決於與目標貸款人的談判。

除了聘用專業機構完成詳細的財務、法務、商務盡職調查以外，在最終買賣協議的條款中，還要給予買方足夠的保護，如果後期發現盡調中沒有發現的負債，至少法律上可以追溯或者保護。

如何進行談判

第一財經：跨境並購中如何對目標企業進行合理的估值?

嶽山川：估值的方法大同小異，主要就是可比上市公司估值、可比交易估值，現金流折現等方法。

但在跨國並購中，站在買方、尤其是戰略投資買方的角度，我更鼓勵用詳細的DCF現金流折現模型，因為這種估值方法可以將所有潛在的協同效應和風險都計算進去。同時，DCF折現的計算公式適用於所有國家與行業，只是在加權平均資本成本WACC的計算中，需要考慮當地的無風險收益率、股權成本、債務成本和行業發展速度等。

第一財經：在跨國並購談判中，買方和賣方分別可以用哪些方式爭取更有利的交易條件?

嶽山川：方法很多，從賣方角度而言，最關鍵的就是創造競爭——這是最有效提升自身價值的方式。另外，在賬面上，賣方應該將與正常企業經營不相關的成本都剔除掉，從而還原真實的現金流和盈利能力;同時，賣方應該說服買方自己未來的發展潛力與潛在的協同效應。

從買方的角度而言，最關鍵的就是要在交易過程中講信譽、言出必行，有效處理賣方所有的關切。這恰恰是中國企業跨境並購中不夠完美的方面，有時是出於文化差異不理解賣方的顧慮，或者讓外方心里沒底;有時則是由於相對複雜的中國政府審批流程，中國企業需要說服賣方相信你進行收購的決心、財務實力和速度。

至於其他的談判方法，例如，買方可以在最終交易條款中提出很高的要求，然後逐漸讓步交換收購價格的降低。另外，如果收購並非100%股權一次到位，而是收購例如70%股權，賣方管理層仍然保留30%的股份，那麽買方就要說服賣方在你購買股份之後如何幫助剩下的股東利益最大化，讓他們30%的股份在未來可以以更高的價格退出。

最後，整個收購過程中要知己知彼，比如在海外競標中，如果中國買家可以了解到其他買家是誰或什麽樣的企業，那麽就可以抓住競爭買家的缺點，在談判中闡明自身的優勢。

第一財經：在設計跨境並購的交易結構時，應該考慮哪些方面?

嶽山川：設計交易結構的第一要點就是交易風險，比如考慮資產交易還是股權交易。其次是稅務，包括收購層面對股東產生的稅收、收購後運營層面的稅收、關聯公司的往來如何實現最佳的稅務架構和管理架構。

另外，也要考慮收購後如何管理?國內直接收購還是海外設置機構進行收購?在收購之後是否會考慮退出?例如，如果中國買家希望海外收購後可以在A股上市，那麽就不能將被收購企業留在海外;如果未來計劃在香港上市，那麽可以考慮在境外設立實體收購公司，將資產留在香港，甚至境外公司可以連帶收購國內資產，然後在香港上市。

開店數量已達國內第三 麗楓為何要將重心轉向海外？

在經歷了經濟型酒店的大發展後，隨著消費升級，中端酒店迎來了機遇。目前，中端酒店的戰場已經悄然彌漫著硝煙，各家均在加速整合擴張。

鉑濤集團旗下中端品牌麗楓酒店近來擴張速度明顯加快。成立於2013年的麗楓，至今簽約超過350家，開業超過130家，預計今年年底可以突破200家。這意味著到今年年底，麗楓在中國的門店數將達到500家(含簽約)。

除了開店數量達到前三強，麗楓CEO張中皓在接受第一財經記者專訪時還透露，2017年，麗楓將降低在中國的簽約量，把重心向海外轉移。

在中國中端酒店市場蛋糕日趨增大的當下，麗楓卻計劃將重心轉移至海外，難免讓人對其產生好奇。

不是7天的升級版

張中皓接受采訪時一身休閑打扮，思維活躍，說起創辦麗楓的過程很興奮，不難看出這家酒店的一些細節有張中皓個人風格的烙印。比如他希望早上醒來不用起床就能看到陽光，於是安裝了電動窗簾;在法國留學學習酒店管理，喜歡當地的浪漫風情，於是麗楓的主色調就是薰衣草的紫。

他否定了麗楓是7天升級版的說法，“這是兩個完全不同的品牌，”張中皓說，麗楓是品牌先行路徑下設計出來的產品，而不是簡單地在7天基礎上做的產品升級。

麗楓希望給消費者留有什麽樣的印象?張中皓表示，紫色、獨特的香水味道、電動窗簾，這是他希望給消費者的記憶點。為了營造被陽光叫醒的氛圍，麗楓還準備研發智能化電動窗簾，鬧鐘一響，窗簾就自動打開。此外，麗楓還正與合作夥伴研發小型的服務機器人，執行客人簡單的指令並陪客人說話，增加客人在房間的趣味性。

鉑濤旗下除了麗楓，還有希岸、喆·啡兩個相對小眾的中端品牌。希岸主打女性視角，喆·啡強調與咖啡融合，消費者多是35歲以上的商務人士。麗楓定位較為大眾，消費者覆蓋面較廣，因此發展的速度也是最快的。

以開店數來說，麗楓的開店數量位列國內第三，僅次於維也納酒店及全季酒店。目前，三者開店數已大幅拋離其他中端品牌，形成三足鼎立之勢。

張中皓表示，經過這兩三年的發展現在整個中端酒店市場已經基本定格，接下來會進入拼內功階段，競爭將更加激烈。正如當年經濟型酒店一樣，未來中檔酒店市場將出現兩到三家規模化、標準化的巨頭，但同時也會有一些不追求規模效應的個性化品牌能夠“滋潤地活著”。

中端市場的跑馬圈地

麗楓與其他酒店最大的不同是全部采取加盟制，並且在未來也不考慮直營。這讓麗楓相當輕資產，員工數量也只有60人。

“我們更像一家做軟件的公司，不像一家酒店公司。”莫敏儉說，“麗楓只是我們設計出來的一個軟件罷了。我們還可以設計出更多的軟件，不局限於某一種形態，有很強的可變性和可塑性，酒店、公寓、便利店、卡拉OK等都可以嘗試。我們時刻在觀察市場，只要行業是好的，我們就希望進入。”

之所以堅持加盟制，張中皓認為，投資者也就是所有者，他在經營管理上會比其他任何人都投入。那麽，加盟店的管理會不會有難度?麗楓CFO莫敏儉說，對於加盟店的管理，麗楓通過經營保證金等進行把控。此外，每家加盟店的店長也均是麗楓培訓後下派的。

傳統的酒店模式主要以房費為主要收入，而麗楓的收入構成中，管理費和加盟費是主要來源。麗楓每月向每一家加盟酒店收取占營業收入4%～5%的管理費。麗楓的成本極低，在未來，公司員工數量也不會出現太大幅的增長。

莫敏儉向第一財經記者透露，開在一線城市的麗楓，兩年半左右投資人就可收回投資成本。廣州目前開業25家店，實際上只有6個投資人，重複加盟率很高。

業內人士認為，在酒店業的發展中可以明顯地觀察到消費升級的趨勢。首先是自2000年起，經濟型酒店持續擴展，替代了招待所和一些3星級以下的酒店。如家、7天、漢庭、錦江之星等擁有較高的市場份額。在經過近十年的擴張後，經濟型酒店在2010年達到頂峰，績效開始出現拐點。在80後、90後成為消費主力軍後，對體驗的要求更高。現階段出現另一次消費升級，中端酒店的市場機會自然而然地到來。

張中皓還透露，2017年將降低麗楓在中國的簽約率，把重心轉到海外，臺灣、韓國、澳大利亞將很快看到麗楓的身影。“去海外不等於放棄國內市場，這是相輔相成的，”莫敏儉解釋說，把品牌夯實需要是全球性的，而不是地區性的，這方面有洲際酒店集團的發展路徑作為先例。另外，去海外發展的底氣還來自於，國內大量投資人也在尋找安全可靠的海外投資機會。

各酒店集團均加大了對中端市場的跑馬圈地。今年4月，錦江集團收購了維也納酒店，目前維也納已開業店數已達326家，加籌建門店共727家。華住集團旗下的全季酒店已開業230多家，預計今年將達到300家（含簽約）。這兩家酒店均既采用直營也采用加盟的形式。業內人士認為，做直營更有利於做口碑和品牌，而專註加盟則更易複制擴張。這兩種模式相比，哪種會勝出暫時還未有定論。

行業分析報告《2015中國各級酒店發展現狀分析》指出，中端酒店品牌的形成需要時間積累與服務的積澱，規模沒有想象的那麽快。定位重複、概念不清、盈利模式、競爭激烈等因素仍考驗著各中端酒店品牌的生存能力和行業的健康發展。

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除了創新，這些巨頭還是海外避稅“大戶”

7月29日，希拉里在競選演講中承諾，一旦當選將對美國大公司海外避稅和資產轉移下手。“如果大型跨國企業一邊享受稅務優惠一邊還把工作機會都放到海外，那我們就要讓它們有所補償。我們將把那部分錢放到它本應屬於的地方——創造國內就業!”希拉里說道。

事實上，這不是希拉里第一次關註大型企業的海外避稅問題。早在去年，希拉里就表示將推動國會通過一項決議抑制大型生物醫藥公司以避稅為目的的海外兼並項目。

有意思的是，就在前一天，美國國稅局向Facebook發出了補稅公告，要求其補繳30億~50億美元稅收，外加利息和罰金。

事實上，Facebook並不是唯一遭到逃稅指控的大公司。蘋果、微軟和亞馬遜等全球科技巨頭都曾因在海外國家的稅務問題而接受美國國稅局的調查。

微軟在上周四的證券備案文件中表示其稅務審計仍在繼續，可能會“重大”影響公司的財務狀況。

截至目前，Facebook、谷歌、亞馬遜、蘋果的市值分別介於3500億至5800億美元之間。

“稅負倒置”的攻防戰

今年4月，美國財政部出臺了旨在遏制避稅交易的新政，這直接導致了輝瑞1600億美元收購艾爾建受阻。

輝瑞原本計劃在與艾爾建合並後，將新的公司總部遷至愛爾蘭。然而根據美國財政部的稅收新政，輝瑞在並購後即使將總部遷至愛爾蘭，也無法享受到稅收上的優惠。

如果輝瑞成功收購艾爾建，將是美國歷史上最大一起“稅負倒置”的收購案例。“稅負倒置”指企業通過改變註冊地的方式避稅。根據美國法律，註冊地在美國的企業需將海外利潤匯回國內，還要按照美國的聯邦企業所得稅率再次納稅。如果輝瑞通過並購將公司註冊地轉移至愛爾蘭，那麽輝瑞的稅率預計有望由目前的25%下調至17%~18%。

有趣的是，就在一年前，輝瑞曾經對英國第二大藥企阿斯利康表示過收購意向，其註冊地在英國。最終這筆交易同樣因為涉及“稅負倒置”而被美國財政部叫停。

不過輝瑞下定決心要規避美國的高稅率。輝瑞首席執行官IanRead此前數次表示，美國繁重的稅收讓輝瑞處於不利地位，是輝瑞的當務之急。如果美國政府不改變稅收政策，那麽公司為了減稅而將註冊地遷往海外的動機不會減弱。

盡管輝瑞對艾爾建的收購最後沒有獲批，但此前已經有兩起並購交易獲得通過：一起是美國可口可樂企業公司(CCE)、可口可樂伊比利亞合夥公司(CCIP)與可口可樂的德國瓶裝業務宣布達成合並協議，合並後成為了全球最大的可口可樂飲料獨立瓶裝商;另一起是CF工業控股以包括債務在內的80億美元的價格收購競爭對手OCI的部分資產。這兩起交易都是以“稅負倒置”的方式創造以歐洲為總部的新公司，凸顯了美國公司希望將稅基遷移至海外的想法。

事實上，去年僅上半年，通過海外收購實施“稅負倒置”的交易就已經超過3000億美元。

有關專家指出，企業為了給股東創造最大的價值，並且考慮到經營成本壓力和保持現金流的因素，可能會希望在現有稅制下去選擇一些較優的稅務安排。即使企業不盈利，不需要交所得稅，也可能會希望降低其他稅負，比如流轉稅。

目前，企業常用的法律框架內的稅務安排途徑包括轉讓定價，這也是最常見的利潤轉移的手段，通過關聯企業之間轉讓實物或者勞務、無形資產時的不同定價來實現利潤轉移。另一種方法是設立避稅地的控股子公司，比如常見的開曼群島;或利用歐盟內部的機制，直接把總部設在盧森堡等地。而近期出現較多的情況是通過企業間的並購，來實施“稅負倒置”交易，即設立持股公司，也就是所謂的中間公司或者管道公司，通過位於低稅率地區的中間公司轉移資產股權來實現避稅目的。

嚴苛的稅收

此前，谷歌也因為在歐洲的避稅問題被推到風口浪尖。在過去的兩個月里，谷歌在法國巴黎和西班牙馬德里的辦公室被輪番突襲。《華爾街日報》報道稱，西班牙警方可能在搜尋關於“谷歌不按實際數目上報收入以達到避稅目的的證據”。

谷歌的業務覆蓋全歐洲。其在愛爾蘭首都都柏林的子公司是谷歌在海外最大的分支機構之一。愛爾蘭直到去年1月之前實施的還是“雙重愛爾蘭”的規則，即公司可以將其在愛爾蘭的主要收入和利潤以知識產權費的形式支付給谷歌另一個在愛爾蘭註冊，但是在百慕大群島運營的子公司，通過這種形式，谷歌能夠將其海外稅率削減至5%，甚至比愛爾蘭12.5%的稅負還要再低上超過一半，每年能夠因此節省數百億美元的開支。

這引起了一大批歐洲國家的不滿。法國就起訴谷歌的愛爾蘭公司在法國境內有永久運營，但是隱瞞了這一事實，並以此達到偷稅漏稅的目的。

法國政府因此要求谷歌繳納16億歐元的欠繳稅款，不過谷歌希望能就數目進行協商。法國財長米歇爾-薩潘對此予以拒絕。事實上，今年年初，谷歌已經向英國政府繳納了1.3億英鎊的欠繳稅款，但是這筆數目被批評人士指責“實在杯水車薪”。

ACCA會員、上海四達會計師事務所稅務合夥人李兆嬰對《第一財經日報》表示：“美國除了在企業所得稅稅率上不占優勢外，還實施雙重稅收管轄，也就是向居民企業的全球所得課稅，一個獨資的美國公司的整體稅負可能會比一個有外國母公司持股的美國公司更高。”

基於上述理由，很多美國公司選擇新創或者並購一個海外公司。這種方式對美國的制藥和科技公司尤其具有吸引力，因為它們的利潤大多來自於知識產權，比如專利權。由於歐洲國家只對境內所得課稅，在歐洲設立總部，再把專利權轉移到零稅負國家的子公司，如百慕大或者開曼群島，成為這些美國高科技企業的理想之選。

有意思的是，谷歌CEO皮查伊曾公開炮轟稅務體系：“我們強烈提倡全球單一的稅務體系。”

不過為了防止這種有利於企業避稅的行為，愛爾蘭去年主動提出取消“雙重愛爾蘭”的條款。事實上，各國政府對於避稅的監管從去年開始也趨於嚴格。去年10月，經濟合作和發展組織(OECD)發布了稅基侵蝕和利潤轉移(BEPS)項目行動計劃報告，中國也參與其中。根據普華永道的報告預計，BEPS成果將在不久的將來對轉讓定價管理、雙邊稅收協定談判、稅收立法等多方面帶來劇變。

矽谷的困境

事實上，谷歌並不是唯一遭到逃稅指控的大公司。蘋果、微軟和Facebook等全球科技巨頭都曾因在海外國家的稅務問題而接受美國國稅局的調查。

就在7月28日，美國國稅局向Facebook發出補稅公告，要求其補繳30億~50億美元稅收，外加利息和罰金。

美國國稅局稱，據備案調查Facebook在2008~2013年度的納稅情況，發現數十億美元資產被低估，並於2010年轉移到愛爾蘭的子公司。如果Facebook需要支付額外的50億美元的稅，這一數額將超過2014年和2015年整個稅務成本的總和。

蘋果被控逃稅也已不是一天兩天的事情。早在2014年，蘋果將旗下控股公司iTunesSari移至愛爾蘭，同意為當地創造數千個就業崗位，而愛爾蘭“回報”給蘋果的則是2%的優惠利率，遠低於該國12.5%的企業所得稅率。

隨後，歐盟委員會指控愛爾蘭規避國際稅收規則，“幫助”蘋果數百億美元利潤逃避征稅，以維持當地就業。經過長達兩年的調查，歐盟將在今年秋天公布對這起逃稅案的裁決，蘋果或需補交巨額稅款。

近日，諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨(JosephStiglitz)在接受媒體采訪時也毫不客氣地指出，蘋果公司聲稱其大部分獲利均來源於愛爾蘭的幾百名員工，這種避稅方式根本是一種欺詐行為。早在去年年底，因涉嫌逃稅欺詐遭受調查，蘋果公司同意支付3.18億歐元(約合22.54億元人民幣)與意大利政府解決稅務糾紛。

與蘋果堪稱“難兄難弟”的，還有微軟、亞馬遜等多家公司。就在上個月，據外媒報道，微軟已經與英國稅務部門達成了一項秘密協議，允許其通過位於愛爾蘭的MicrosoftIrelandOperations(MIO)公司來避稅。截至目前，微軟在英國業務的網上支付部分通過MIO計稅，總計超過23億英鎊的資金流僅繳納了1690萬美元的稅款。

此前，歐盟對2003年盧森堡與亞馬遜達成的稅收協議展開調查。作為重點關註對象，亞馬遜或將被勒令向盧森堡支付4億歐元(約合4.48億美元)稅款。2014年，亞馬遜德國公司總銷售額高達119億美元，但其提交的監管文件顯示，當年僅支付1190萬歐元(約合1600萬美元)的稅款。

這些跨國公司在各個國家的經營，看似完全遵守當地的稅收條例，但卻通過複雜的稅收安排和“騰挪”設計，為“合理避稅”而費盡心思。“轉移定價”就是其中最重要的手段之一，即大企業集團，尤其是跨國公司，利用不同企業不同地區稅率以及免稅條件的差異，將利潤轉移到稅率低或可以免稅的分公司，實現整個集團的稅收最小化。

另外，在金融、專利領域挖掘“逃稅”空間也是企業常常采取的策略。比如，一家在歐洲經營的跨國公司，在歐洲各國普遍實施量化寬松的低利率貨幣政策的時候，其放棄在當地銀行的借款，轉而向另外一個低稅收國家的關聯公司舉借高利息貸款，就是明顯的逃稅行為。

而對於這些高科技行業跨國公司而言，它們更容易采用的逃稅方式就是無形資產的轉移定價，它們通過分公司簽訂許可證合同或咨詢合同等，以提高約定的支付價格，轉移利潤。

不僅如此，通過關聯方交易減少企業的整體納稅支出也可以實現合理避稅。例如，將企業的研發中心設在企業所得稅率較高地區的企業內，這樣發生的高額費用使該企業利潤降低，所得稅繳納額下降。

目前，美國許多科技公司在海外的利潤都高達數百億美元，而這些企業並沒有向美國政府交納相應的稅收。

在這方面，蘋果CEO蒂姆·庫克(TimCook)和思科CEO約翰·錢伯斯(JohnChambers)在該問題上的表現十分活躍：以庫克和錢伯斯為代表的美國科技公司紛紛遊說國會，希望美國科技公司將國外利潤轉回國內時，能夠免稅或支付較低的稅率。錢伯斯表示，免稅將會鼓勵公司轉回大量的海外資產，有助於促進美國本土市場上的投資活動，並創造就業崗位。

但事實上，蘋果和思科並不是擁有海外現金最多的美國科技公司。彭博社2013年對美國75家科技公司提交的監管文件進行分析後發現，微軟和IBM是海外利潤最高的美國科技公司——同樣它們也並沒有向美國政府交稅。

美國公共利益研究組織(PIRG)2015年公布的《美國百大上市公司離岸避稅排行榜》(OffshoreShellGames)顯示，大部分美國大公司都擁有位於避稅天堂的子公司。截至2014年底，全球500強企業中至少有358家(72%)在避稅天堂的管轄權範圍內運營著超過7622家子公司。其中最有錢的30家公司以稅務目的運營著1225家子公司。作為最知名的兩個避稅天堂，60%的企業都在百慕大和開曼群島設立子公司。

截至2014年底，500強公司累計以避稅目的獲取利潤超過2.1萬億美元，最有錢的30家500強公司擁有1.4萬億美元利潤，占到了總利潤的65%。其中蘋果公司利潤最高，達到1811億美元;全球最大的制藥企業輝瑞在避稅天堂擁有多達151個子公司，利潤高達740億美元;百事可樂也在避稅天堂擁有132家子公司，利潤378億美元。

利潤最大化

從蘋果、谷歌、亞馬遜到Facebook，為什麽科技企業頻頻成為稅務監管部門的目標?

對此，業內專家認為，科技企業規模大、發展速度快、產品附加值高、稅負安排易操作等綜合因素導致這類企業更容易引起稅務部門的關註。

“高科技企業頻頻引發稅務部門調查，因為這一類企業發展迅猛，從初創公司到估值10億美元的獨角獸，再到上市公司，業務拓展從國內到國際,所需要的時間相比傳統零售業等領域要短很多，而且跨國交易也多，所以稅務監管部特別關註高科技企業。”普華永道中國中區公司稅業務主管合夥人李軍對《第一財經日報》表示。

不過他也特別強調，高科技公司對於稅務的安排總體來說非常謹慎，通常會在符合商業需要的情況下選擇最合理的安排，考慮的因素包括整體的商業成本、合規性要求以及相應的風險。

世界各地稅制的差異造成國與國之間的稅收政策有差別，而企業出於盈利的目的，對於“利潤最大化”的追求也意味著跨國公司通過稅制的安排來降低稅負的現象在短期之內不太可能消除。

對於一些深諳法律知識和法律技術的跨國企業來說，利用鉆法律的“空子”來實現“合理”逃稅並不是一件難事。不過，一些違法的避稅行為一旦被所在國查出，跨國公司將面臨補征稅款和利息處罰。企業一旦被發現逃稅，形象將蒙受巨大的損害，已經有不少大企業為此付出了代價。

因此，對於跨國公司來說，避免此類負面消息是其需認真對待的重要部分。前不久剛辭任英國首相的卡梅倫曾說過的一句話或許是一個警示：“逃稅企業應該清醒過來，正視納稅責任。”

高稅制是創新力黑洞嗎

值得註意的是，稅制是反映國家競爭力的一個方面，稅制的完善性由很多方面組成。李軍對《第一財經日報》記者強調：“稅率只是一方面，還有公平性、合理性和透明性。稅負一般只是企業生產經營成本的一部分，並不是決定性因素，比如美國稅率高並不意味著企業要放棄美國業務。”

他指出，企業應該更看重交易本身的商業考量，包括雙方業務的互補效應、企業文化差異、運營成本等。“並購最基本的考慮應該是基於商業目的，符合經濟規律，而不是以避稅為目的。如果並購主要是為了避稅，但是整合沒有戰略效果，同時也承擔了商業上的巨大風險，這不符合經濟學的常識。”

李兆嬰強調，即使部分高科技公司會采用研發服務外包等方式來做些財稅上的安排，但研發成果才是高科技企業的核心競爭力，所以高稅負對研發創新的實質影響微乎其微。

“對初創企業進行稅率的優惠也是國際上通行的做法。比如中國鼓勵研發創新，有很多扶持政策：對一些小微企業和高科技企業，稅率是15%不是25%;對研發中心、軟件、集成電路企業都有出臺很多優惠措施。政府所扶持的高科技企業領域越來越完善，制度也趨向寬松。高科技企業15%的稅率是比較有競爭力的。”李兆嬰對《第一財經日報》補充道。

他同時表示，雖然政策對於成熟公司的稅收優惠力度相對較小，但是高科技企業仍然會受到相應的激勵。

打破日本壟斷 中國自主幹熄焦技術已開始拓展海外市場

雖然源起自瑞典，但已經擁有自主知識產權的中國幹熄焦技術正在悄然走向國際市場。

記者從已經占有國內65%幹熄焦市場的中冶焦耐工程技術有限公司了解到，在全球經濟低迷的狀況下，中冶焦耐與印度JSW簽訂了3個工程設計與供貨合同，不僅帶動了我國相關技術與裝備的出口，也打破了日本新日鐵住金在國際大型幹熄焦市場的壟斷地位，提升了我國幹熄焦技術的國際競爭力。

據了解，幹熄焦技術發源於瑞士，在前蘇聯實現工業化生產。20世紀70年代，全球能源危機促使幹熄焦技術得到了長足發展。資源相對貧乏的日本率先從前蘇聯引進了這項技術，從1976年起，在日本戶畑、千葉和扇島等焦化廠的幹熄焦陸續投產。日本在幹熄焦的自動控制、環境保護和大型化等方面進行了改進、完善和提高。

2000年以前，受工藝技術及設備國產化的限制，我國無法依靠自己的力量獨立、經濟合理地配置並建設幹熄焦裝置，造成建設投資及運行費用高，經濟效益不明顯，故幹熄焦技術推廣緩慢，僅僅通過引進方式建設了10多套幹熄焦裝置，且建設投資大，處理規模小。

本世紀初，中國成立了企業聯合項目組，承擔了國家經貿委“幹熄焦引進技術消化吸收‘一條龍’開發和應用”這項國家技術創新項目的研發和推廣工作。歷經四年的艱苦努力，在消化引進技術的基礎上進行開發和創新，成功攻克了幹熄焦大型化需要重點解決的多項難題，最終開發出具有我國自主知識產權幹熄焦成套技術，並實現了幹熄焦各專用設備、非標設備及關鍵耐火材料的國產化。2009年，該項技術還獲得國家科技進步二等獎。

幹熄焦因具有節約能源、保護環境和改善焦炭質量的綜合效益，從而成為國家鋼鐵工業產業政策明確鼓勵和支持的技術，並列入相關的規範、標準等法規性文件，要求在全行業重點推廣應用。

從環保角度說，幹熄焦利用回收的蒸汽發電，無CO2、SO2和NOx等汙染物排放，可以徹底消除了濕法熄焦產生的含有大量酚、氰化物和硫化物的熄焦蒸汽對大氣的汙染。

隨著中國自主化幹熄焦技術的成熟，中國鋼鐵聯合企業約80%以上的焦爐都配備了幹熄焦技術。其中，憑借先進的核心技術的運用，中冶焦耐在國內幹熄焦市場的占有率達65%，在寶鋼、鞍鋼、武鋼、馬鋼等國內一流鋼鐵聯合企業的市場占有率超過80%。以焦炭冷卻處理能力190噸/時的幹熄焦為例，該型幹熄焦裝置已成功應用於寶鋼梅山鋼鐵、天鐵、本鋼、鞍鋼、武鋼、安鋼、銅陵新亞星、唐鋼等項目。

由於2015年1月1日，中國已經實施了歷史上最為嚴格的《環保法》，倒逼冶金企業實施環保改革。業內估計，為適應更為嚴格的環保要求，中國仍有200多億元的幹熄焦工程市場。

焦化是冶金、化工行業的支柱產業，也是資源和能源消耗量大、汙染物排放量大的傳統產業。以冶金工業中的鋼鐵為例，鋼鐵工業的能源消耗主要集中在冶煉階段，特別是高爐冶煉占了長流程約70%左右的能源消耗，而這個能源消耗主要體現在對焦炭的消耗。此前的《節能減排“十二五”規劃》就提出，推動幹熄焦、高爐煤氣、轉爐煤氣和焦爐煤氣等二次能源高效回收利用。

來自中國煉焦行業協會數據顯示，2015年，我國焦炭產能4.4778億噸，占世界總產量的68.6%。在這4.4778億噸產能中，已實現幹熄產量接近2億噸。尚有2.4778億噸產能采用傳統甚至落後熄焦技術，這部分產能，面臨新一輪環保升級改造。此外，早期采用傳統技術或引進技術建設的幹熄焦裝置的大修年限為3—5年，也有更新換代的需求。算上這兩部分產能，未來，國內幹熄焦建設潛在市場可能達到3億噸以上。按此規模保守估算，未來，幹熄焦工程合同額可以達到200億元以上。

鑒於國內鋼鐵企業產能過剩的現實，幹熄焦工程的發展機遇也隨著中國海外拓展的步伐更多瞄準了海外市場。

中冶焦耐表示，印度JSW項目新建兩套190噸/時幹熄焦裝置，與為4座63孔炭化室高6.25米的JNDK -6.25型搗固焦爐相配套，年處理焦炭3022717噸。

目前，中冶焦耐正在進行技術交流、參與投標的海外幹熄焦項目，涉及俄羅斯、印度、韓國、日本、越南、土耳其等國的多家鋼鐵企業。

接連海外並購破紀錄 本土藥企巨頭為何都想變身“跨國藥企”

繼7月28日，複星醫藥（600196.SH）宣布斥資12億美元並購印度註射劑藥企Gland Pharma後，8月4日，“千億俱樂部”成員上海醫藥（601607.SH）也跟著宣布了一筆高達9.8億人民幣的對澳洲保健品企業Vitaco的並購交易。

接二連三的醫藥企業海外並購額頻破紀錄，將今年的中資醫藥企業出海“買買買”推向了高潮。

“這甚至有可能會成為國內制藥企業變身跨國公司的關鍵時間節點。”羅蘭貝格醫藥並購方向的合夥人林江翰對第一財經記者表示。

在前幾日複星集團舉行的電話會議中，複星醫藥執行董事兼董事長陳啟宇在回應收購印度藥企時也作了同樣的判斷：“中國的醫療產業市場會是全球最主要的市場之一，它已經是全球第二大的市場了。按照全球的市場規律來講，伴隨著巨大市場的產生，一定會形成行業中間非常具有本土以及全球影響力的大型醫療保健行業。我們也希望醫藥在這中間有較大的作為。”

什麽原因在支撐“買買買”？

根據第一財經記者的不完全統計，今年以來，醫藥行業有17家A股上市公司發布了進行對外投資和收購的公告，領域覆蓋新藥研發、藥品生產、醫療器械、海外醫院並購等多個領域，涉及金額超百億元。而這一數據在2015年，A股醫藥生物行業上市公司赴海外並購的公司總計為11家，總計金額不超過50億元。

為何今年醫藥企業海外並購來得如此匆忙並且兇猛？

第一財經記者就此采訪普華永道、羅蘭貝格的多位醫療並購方向的合夥人時，得到了相似的答案：除了出於人民幣的貶值預期而引發的財務投資因素外，近兩年，國內藥品市場競爭激烈，包括一致性評價、醫保壓價在內的眾多因素對藥企短期的影響嚴重，過去依托單一品種實現大幅盈利的日子一去不複返，因此國內藥企瞄準海外並購也是希望借此拓寬企業的盈利途徑。

“海外並購的爆發在之前一定都有一個醞釀的周期，從選取到盡職調查、談判、公開意向，這之間都需要時間，而近期並購項目的頻繁公開一個重要的原因來自於此前中國的企業對於人民幣貶值預期的判斷。”林江翰說，“此外，從財務投資的角度來說，一般A股、港股的醫藥企業PE值都比較高，那麽就會出現一些企業買下海外標的，在海外退市後再裝進A股資本市場，進而使得本土企業在A股的估值上升。”

一個值得註意的現象是，越來越多的財團希望加入到健康行業的“跨國買手”行業，這也促動了近一兩年海外並購案例的爆發——過去醫藥企業遇到好的海外標的卻苦於沒錢買的現狀不再會發生了：包括中國平安、中國人壽等保險公司近年來也越來越多地參與到了醫藥企業的並購、私有化進程中，比如在愛康國賓和藥明康德的私有化進程中就都出現了以上財團的身影。

“財團與藥企的聯手被認為可以出現1+1>3的結果。藥企在海外標的的選擇和後期整合上可以更專業，而財團出了資本後，海外並購對藥企的資產負債就不會出現過多影響。”林江翰認為。

除了財務上的因素，在過去的一年仿制藥一致性評價、藥價下行都多重因素都讓本土制藥企業不得不考慮拓寬產品線、甚至掘金海外市場來達到持續盈利的目的。

在7月28日複星醫藥完成並購後，複星醫藥相關人員對第一財經記者表示，此次收購印度藥企Gland Pharma，主要的目的就在於借機進入歐美市場（Gland Pharma在美國市場共有17個上市的品種規格），以及進一步獲取全球註冊與認證的能力（Gland Pharma是印度第一家獲得美國FDA批準的註射劑藥品生產制造企業，並已獲得全球各大法規市場的GMP認證，這對複星來說進軍國際市場尤為重要）。

無獨有偶，上海醫藥的此次收購澳大利亞保健品上市公司Vitaco則是希望借機進入過去布局不深的保健品行業，享受該行業未來增長帶來的收益，同時推進國際化發展和布局。

“上海醫藥擁有豐富的國內線上和線下渠道資源，而Vitaco擁有優質的保健品產品線，二者結合可打造規模化的保健品產品組合及拳頭產品，構建良好的資源互補和協同優勢。”上海醫藥方面對第一財經記者透露。

哪些海外標的是熱門

在普華永道思略特醫療行業合夥人孫超看來，在現階段，比較熱門的醫療行業海外標的包括醫療服務、醫療器械以及藥品三大類。

“醫療服務行業之所以成為熱門標的，是因為目前在國內市場，以醫院為主的醫療服務仍然存在巨大的供給缺口，而社會資本在進入時過去大多瞄準的也都是轉制的一些公立醫院，但這些可供轉制的公立醫院目前已經都被收編得差不多了，並且價格非常昂貴，在這一情況下，資本就有了轉望海外市場的原因。”孫超表示。

醫療服務的並購，綠葉制藥（02186.HK）是最典型的中國買手。實際上，在複星醫藥斥資12億美元並購Gland Pharma之前，國內醫藥企業最大的並購案例就來自於港股上市公司綠葉制藥4月18日與澳大利亞第三大私立醫院集團HealtheCare完成的6.88億美元的交割。綠葉醫療希望借此順利從制藥領域邁入中國最大的國際化的綜合性私人醫療集團行列，而HealtheCare也將正式進軍中國市場。

不僅僅是綠葉制藥，孫超透露，包括華潤集團在內的一些國內醫療機構對醫療服務的海外並購虎視眈眈。根據第一財經記者了解，目前由華潤集團牽頭的一個財團正準備收購澳大利亞癌癥療法提供商Genesis Care的一部分股份，而如果成功，將成為中國與澳大利亞在去年達成自由貿易協議以來第一樁大規模的醫療保健相關交易。

“海外醫療服務類的資產一般現金流、利潤水平都不錯，但國內的社會資本進軍醫療服務領域都還存在盈利困擾，因此大家也都在嘗試將海外公司的這種能力複制到中國來，所以會對這樣的標比較感興趣。”孫超表示。

除了醫療服務，醫療器械以及藥物公司也是熱門標的：醫療器械類的公司註冊門檻低、新產品和叠代性以及利潤水平都較高；而藥物公司的並購可以讓國內企業快速獲得新的產品以擺脫過去依托單一品種盈利的現狀。據孫超透露，在現階段，國內企業在並購時主要是希望可以借此獲得國際研發的能力，在未來不排除進一步獲取海外渠道的可能。

而在林江翰看來，如果從企業並購的目的出發，這樣的並購標的又多可以分為三類：其一，並購會關註在全球以及中國市場都增長較快的領域，比如腫瘤領域。其二，本土公司希望借此進一步加強原有領域的研發實力，比如對於一家原本在呼吸道領域就有所長的企業來說，如果海外標的中有同一領域的優質標的，那麽這一並購將有助於本土企業在這一領域的實力增強。其三，對於一些希望在已有領域之外有所拓展的醫藥企業，海外並購將有助於業務能力的迅速取得。比如以上提及的綠葉制藥，就是希望通過並購快速取得從制藥領域向醫療服務領域延伸的“通行證”。

中國本土醫藥企業頻頻出海，“交易”可能才只是海外並購長途中的第一步，後續整合還將面臨更大的挑戰。有人曾做了這樣的比方：就好比一場換腎手術，交易成功才僅僅代表找到了合適的“腎源”，如何應對後期可能會到來的排斥反應才是更重要的環節。

“醫療服務方向的並購能否成功未來還有很大考驗，因為醫療的運作其實非常本土化，很容易出現水土不服的情況。”在孫超看來，短期內，中國本土醫藥企業出海並購免不了會出現“交學費”的情況，“買回來以後企業如何整合，從系統到人員、團隊的搭建目前我們的管理體系都還不完整。”

的確，作為海外標的價值的一部分，如何守住原有的技術以及管理團隊，對於尚缺乏出海並購管理經驗的中國團隊來說將是巨大考驗。尤其是在對發達國家的優質標的進行並購時，這一管理上的“水土不服”顯得更為明顯。

消息稱阿里巴巴推出AliLaunch 幫助海外企業進入中國市場

據外媒報道，阿里巴巴最新推出的AliLaunch計劃，利用其雲計算平臺幫助外國公司進入中國市場，如德國軟件公司SAP等。

阿里旨在幫助這些公司遵守中國的法律法規，並銷售他們的產品。阿里最新推出的AliLaunch計劃利用其雲計算平臺，通過建立合資公司和營銷幫助客戶。

阿里表示，其AliLaunch項目已經簽署了11個合作夥伴，包括德國軟件制造商SAP、日立數據系統公司和美國的AppScale系統公司等。

目前阿里正在押註基於互聯網的計算和大數據，來推動未來10年的公司增長。目前，雲業務部門是阿里增長最快的業務之一，也是未來的主要增長動力。