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那些死掉的創業公司和不死的創業精神——178個創業失敗案例分析

真格基金 2016-12-05 11:43

本文由真格基金（微信ID: zhenfund）授權i黑馬發布

在分析了了 178 家創業失敗的公司，並對於這些公司的創始人、投資者、競爭對手、早期員工等等進行訪談之後，我們發現大部門死掉的公司都是在融資之後的 20 個月，或者融資額到達 130 萬美元的節點。

缺錢、被更大的玩家擠出局、產品沒能滿足市場需求、招不到合適的人、欺詐、投資者退出、供應鏈等等問題都可能引發一家早期公司的出局。

在此，我們從 178 個案例中精選出了具有代表性的案例，與大家分享。

SunEdison：從華爾街之星到破產

SunEdison，太陽能電力公司

“從本質上講，SunEdison 是一家沒有什麽新意的建築公司，通過風險管理從投資者那里獲得信任。但是後來這家公司的高層領導們卻不願如此，他們想要做一家科技公司。”

Walgreens 關閉 Drugstore.com

Drugstore.com， 美國在線藥店

美國連鎖藥店 Walgreens 想要確保他們可以投入更多的資源給 Walgreens.com，而 Drugstore.com 以及 Beauty.com（之前收購的兩家在線零售商）則會分散公司的資源和註意力。

說到底，電商最重要的是不斷獲得新的顧客、提高交易頻率以及交易規模，當這兩個域名退出海淘的歷史舞臺時，Walgreens 已經開始在以上這些方面發力了。

百萬融資退還 VC，GoZoomo 關店

GoZoomo，網上二手車平臺

“我們試圖建立起快速擴展的企業，但後來意識到這樣的業務模式並不能很好地運行。早期企業獲得的投資最好是能用在更好的用途上，而不是把資本放在銀行里，然後期待幸運降臨。”

Picturelife 在被收購 18 個月後關閉

Picturelife，照片存儲服務

“雲存儲不再能引起用戶的興趣。當谷歌和亞馬遜都搶占了雲照片存儲的市場，我認為隨著時間的推移，小的玩家會面臨巨大的挑戰。”

為什麽我們關閉 Hivebeat

Hivebeat，校園社交活動平臺

我們已經嘗試了所有我們想要嘗試的事情，但也清楚的認識到了錯誤在哪里：

我們並沒有找到真正的產品和市場的契合點，而是打造了一個對於利基行業太過平常的產品——它並不是一個“10 倍”的產品,也就是雖然比競品更漂亮，但是在利基市場中並不夠出色。

無論是產品還是營銷，我們試圖在同一個時間做太多的事情。

基於交易的商業模式難以預測收入，這使得我們的增長曲線看起來像過山車。

Uber 競爭對手 Karhoo 在 2.5 億美元的融資後死掉

Karhoo，專車服務公司

在過去的 18 個月里，倫敦，紐約，新加坡和特拉維夫等世界各地的 Karhoo 員工不遺余力地努力使 Karhoo 取得成功，很多人甚至是不要薪水的工作。不幸的是，公司的財務狀況非常糟糕，而且沒有辦法找到新的支持者。

Karhoo 的業務模式需要一定的用戶規模和密集的資本作為基礎，然而，它似乎沒有達到所需要的消費者量級。

億萬富翁維諾德·科斯拉的生物燃料夢想失敗

KiOR，生物燃料公司

關於公司的失敗該由哪一方負責，創始人化學工程師，還是首席執行官……各方都莫衷一是。但是大多數人都同意 KiOR 在困境時期做出的雇傭決定是非常糟糕的。實驗室里的博士研究員占多數，但卻缺乏具備技術操作經驗的人來使用能源設施，這給 KiOR 造成了很大影響。

Prismatic 關閉新聞應用

 Prismatic，新聞閱讀 APP

“四年前，我們開始建立一個個性化的新聞閱讀器，希望改變人們消費內容的方式，”  Prismatic 團隊在一篇博客中寫道。“對於你們中的很多人，我們做到了。但我們也意識到內容分發是一個艱難的業務，而我們的成長速度沒能追趕上用戶不斷升級的需求。”

PepperTap 的故事

PepperTap，印度線上日用品配送公司

“隨著我們進入中小城市，發現物流網絡更加的分散和低效——這需要更多的資源和投入才能進一步改造，但我們無能為力。雖然印度城市2線和3線城市正在實現當日達的城際物流配送，但是 3 線城市之外的地方盡管已經通過互聯網實現了與電子商務的連接，但是，很多人有時候需要等待 30 天才能收到他們的訂單。”

從Edtech的失敗中學到的

SharpScholar，學習者實時分析工具

教育行業中的利益相關者們，從學生，教師到行政管理人員和政府，相互之間聯系非常緊密。這意味著如果老師想使用新的工具或軟件，他必須要得到學生、學校政策和預算、甚至管理部門的批準。

“在 SharpScholar，我們創造了一個高度依賴的產品 ——產品的使用需要學生和管理員的批準，但這也導致了各方之間的關系在原有的基礎上變得更加複雜。我們獲得的經驗是要最大限度地減少或消除產品使用者之間的複雜關系，教師們並不喜歡經過別人批準才能實用的工具。”

遺憾退場的外賣公司

Take eat easy, 歐洲 O2O 外賣公司

我們告別的原因包括：

（1）我們的收入不足以支撐大量的開支；

（2）沒能完成第三輪融資：在今年三月，被 114 家 VC 拒絕之後，我們終於和一家法國的國有物流公司簽訂了 TS；不幸的是在 3 個月的盡職調查之後，他們撤回了條約。

無論是投資還是創業，都不能以一次成敗論英雄——這是一場沒有終點的奮鬥。而創業帶給人的強大內心和精神狀態將會是陪伴一生的財富。

本文僅摘錄部分內容，更多案例請點擊閱讀原文。

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險資入市比例調回常態 那些舉牌“大戶”影響不大

保監會的強壓下，那些舉牌“大戶”可能的動向以及對資本市場的影響成為市場關註的焦點。12月13日，保監會主席項俊波的講話還在市場上發酵，保監會副主席陳文輝接受央視采訪的視頻又引起熱議。

陳文輝在采訪中表示，希望將在救市期間放開的最高可達40%的保險資金入市比例回歸到常態的30%。此話一出，對險資入市的影響，尤其是比例回歸後舉牌“大戶”們是否會超過上限規定成為了市場關心的焦點。

12月14日，多個險資舉牌概念股亦表現不佳，中國建築(601668.SH)下挫5.37%，萬科A(000002.SZ)跌幅3.34%，吉林敖東下跌2.34%。

不過，根據《第一財經日報》記者對業內人士的采訪以及對多個焦點舉牌項目的估算，此次險資入市比例上限調回常態，對於險資整體來說不會造成太大影響，對於部分舉牌“大戶”來說則剩余空間不大，後續空間將依賴新增保費。

險資整體入市比例“余額”充足

“我們對保險資金進入股市的比例是有一定限制的，因為去年救市期間，我們對比例有了一定程度的放開，現在希望回到原來的比例。”陳文輝在采訪中表示。

根據2014年2月《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，保險公司投資權益類資產的賬面余額，合計不高於本公司上季末總資產的30%。

而在2015年7月，保監會在救市背景下發布《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，指出符合一定條件的保險公司投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持後權益類資產余額不高於上季度末總資產的40%。

那就是說，保監會將要把保險公司投資權益類資產的比例再調回到30%，而投資單一權益類資產的余額也將調回到本公司上季末總資產的5%。

“救市只是階段性的調整，回歸常態是早晚的事。即使下調比例，其實也不會對保險資金整體入市有任何影響，因為現在險資整體的權益性資產投資比例‘余額’非常充足。況且保險業總資產近兩年一直在高速發展，分母在變大，分子的上限也會隨之變大。”一名保險資管公司高管對本報表示。

保監會數據顯示，截至今年10月末，保險資金運用余額中，股票和證券投資基金約1.86萬億元，占比為14.42%。這意味著還不到救市之前所規定的30%比例上限的一半。

翻看過去幾年保險資金整體權益類資產的占比，也從未突破過30%。中華保險研究所的數據顯示，從2006年至今，絕大多數年份的權益類資產占比均在20%以內，唯一的例外是股市“如日中天”的2007年，其股票和基金的投資余額占比達到27%，為十年內最高。

中銀國際行業分析師魏濤表示，目前我國險資的權益類資產比重相較於英國、美國近兩年權益類投資30%以上的占比來說並不算高。“國外成熟市場的保險公司在跨越經濟周期時也會偏向權益性資產。”一名業內人士表示。

而從我國資本市場的構成來看，海通分析稱，目前險資占全部A股自由流通市值6.7%，相比之下，散戶投資者占47.7%，一般法人19.3%、公募基金8.4%、保險6.7%、陽光私募4.9%、券商1.6%、QFII和RQFII共2.2%、國家隊5.9%。雖然險資在A股整體中絕對占比並不算高，但已成為機構投資者中重要的力量。

海通證券表示，過去5年保險資管權益投資年化收益率約為7.1%，同期上證綜指年化漲幅為1.3%，A股(流通市值加權)年化漲幅為6.2%，險資投資權益效果好。中期來看，險資加大股權配置比例是大勢所趨。

“監管整頓是對投資風險定向‘擠膿包’，不會影響股市穩定。”陳文輝在接受采訪時表示，在救市期間上調的比例，穩健型公司用不了，反倒讓激進型公司鉆了空子。“從保監會來說，這個時候我們出臺這個政策遏制住部分保險公司、部分保險資金在市場上起到的一些不好的作用，從這個意義上來說就是提振整個資本市場信心的重要方面。”

舉牌“大戶”是否面臨比例超限?

相對於對整體的保險資金入市影響，前海、恒大、安邦、陽光這些險資舉牌“大戶”是否會因為比例回調面臨“超標”是市場更為關心的問題。

根據本報對一些重點公司和重點舉牌標的的粗略計算和查閱，一些舉牌“大戶”在部分指標上目前的剩余空間不大，新增保費的多寡將決定後續權益性投資的進一步空間。

以舉牌“大戶”之一的陽光保險為例。陽光產險數據顯示，截至 2016 年 11 月 21 日，陽光產險投資權益類資產賬面余額為100.69億元，占上季末總資產的比例已經達到25.25%。不過，在目前其舉牌的單個股票上，離上述5%的比例還有所距離。

數據顯示，截至2016年11月21日，陽光產險投資吉林敖東股票的賬面余額為12.23億元，占上季末總資產3.07%。截至2016年9月14日，陽光產險投資伊利股份股票的賬面余額為8.08億元，占上季末總資產2.21%。

而在險資舉牌中最受矚目的“保萬之爭”中，根據本報按照三季末的數字粗略計算，前海人壽的權益類資產總額離30%尚有較大空間，但其中單個股票耗資最大的萬科A的持股比例或較接近5%左右。

根據監管規定，上述5%和30%的比例分子為單個和總體的股票投資余額，分母則為保險公司單體上季末的總資產。

陳文輝表示，目前恒大、前海兩家公司投資股市資金共有574億元，但並沒有披露各自的入市金額。而由於前海人壽為非上市公司，其也未披露第三季度末總資產的具體數字。但根據償付能力報告披露規則，前海人壽需要在第三季度末披露其認可資產數字。

據一名註冊會計師對本報介紹，認可資產是保險公司需要在償付能力監管體系下用來計算償付能力充足率的指標。在償二代的計算方法下，這一數字需要根據資產負債表中的各項資產按照一定的規則來進行計算。根據各家公司的資產結構不同，計算出的結果可能小於也可能大於總資產數字，但一般差距不會太大。

根據前海人壽第三季度的償付能力報告，其三季末的認可資產為2127.63億元。根據這一數字計算，即使以陳文輝口中恒大、前海兩家加總的入市金額574億元來計算，比例也只有27%左右。

但在萬科A的單一股票投資比例上，按照目前數字匡算，就會出現接近5%的情況。根據公開數據統計，前海人壽在寶能系舉牌萬科A的整個過程中無疑是“先鋒”的角色，在去年的7月至8月，前海人壽密集購買萬科總股本6.66%的股票，共7.35億股，按照買入價12.7元~15.6元的買入價，耗費資金約105.11億元。之後就再無增持。按照這個數字計算，萬科A單只股票的投資余額占上季末認可資產余額比例已接近5%。

不過值得註意的是，一方面由於無法得知萬科A每筆買入的具體金額，因此耗費資金僅僅是估算金額，並且耗費資金僅僅為獲得成本，在鉅盛華將部分表決權讓渡給前海人壽之後，其有可能將萬科A放入長期股權投資用權益法進行後續計量，期末的賬面余額也不僅僅是當初的成本。另外認可資產和總資產之間也並不完全相等，因此該結果僅僅是無法得知具體數字情況下所做的大致計算結果。

而據業內人士分析，安邦保險由於旗下有多個保險主體，每次舉牌安邦保險都利用了多個保險主體同時舉牌上市公司，只需各自合規即可，因此也利於其在整個“大盤子”中根據各家情況選擇“出牌”主體。

國信證券在月初的研究報告中表示，目前資產驅動型險企大規模舉牌後，其權益類資產占比已經接近30%的政策紅線，後續空間將依賴新增保費。

“目前比例回調仍未正式發文，如果過了12月31日再正式回調，那‘上季末’就變成了12月31日。而在這期間會有新增保費出現，因此如果後續保費增長沒有問題，那權益投資比例的空間將持續釋放。”一名業內人士表示。

萬能險後續何去何從?

事實上，歸納起來，保險的投資資金來源可以分為自有資金、保險準備金以及其他資金。但其中，萬能險保險準備金可謂是其中的“大頭”。

以前海人壽舉牌南玻A為例，截至三季末，南玻A的前十大股東中，前海人壽的兩個萬能險賬戶持股占比達到19.37%，而自有資金賬戶持股僅有2.15%。

所以未來萬能險的“出路”好壞無疑影響著這些保險公司繼續舉牌的“彈藥”是否充足。但隨著保監會對高現價產品銷售的監管政策趨嚴，多數以萬能險為主導的資產驅動型保險公司保費數據不容樂觀。國信證券表示，今年1-9月，除了安邦和恒大，多數險企月度保費同比下滑。前海人壽更是被保監會暫停了萬能險新業務，但其表示將在12月30日前完成整改。

同時，保監會對於保險公司以萬能險為代表的中短存續期產品規模占比也做出了進一步限制。自2016年1月1日起，保險公司中短存續期產品年度保費收入應控制在公司最近季度末投入資本和凈資產較大者的2倍以內。保險公司所銷售的預期60%以上的1-3年存續時間中短存續期產品的年度保費收入，2016年~2018年應分別控制在總體限額的90%、70%及50%以內。

在嚴格監管之下，各個保險公司的萬能險結算利率在2016 年下半年也出現了回落，負債成本開始下降。

海通證券表示，2016年9月-11月，大部分非上市保險公司的主力萬能險的結算利率已從上半年的7%-8%的高水平降至5%左右。

“9月的新政規定明年4 月1 日起現有老產品大量停售，加上過高的萬能險結算利率將不複存在，屆時萬能險等產品銷售難度顯著加大。一些中小保險公司高度依賴萬能險等中短存續期產品，明年開門紅後保費增長壓力非常大，價值轉型(發展保障型業務和個險渠道)是必然選擇，轉型困難的公司將難以為繼。”海通證券表示。

那些不是離我們太遠的事 - 後篇

那些不是離我們太遠的事

【新年特刊】特朗普的那些話會兌現嗎？

（農健/圖）

雖然這段時間每天都會冒出許多醜化特朗普的政治段子，但沒有人會認為他是一個愚蠢的人。相反，人們已經通過這次美國歷史上最“另類”的大選領略了他的精明。一個人在什麽位子上說什麽話，做什麽事，這是最可靠的人生經驗。況且，在美國，總統並不能為所欲為。——南瓜回答

如果唐納德·特朗普真的能夠兌現自己在大選開出的支票的話，那麽他在2017年1月20日就任總統後的任務清單大致如下：

——在美國與墨西哥邊境修築隔離墻；

——即便不是禁止所有穆斯林進入美國，也要對他們進行“極端審查”，將被要求確認自己認同“美國價值觀”（天知道那是什麽！）；

——退出跨太平洋夥伴關系協定（Trans-Pacific Partnership，簡稱TPP），對早在1994年就已簽署的《北美自由貿易協定》（North American Free Trade Agreement，簡稱NAFTA）展開重新談判；

——施壓要求人民幣升值，否則就對中國輸美商品征收高達45%的關稅；

……

——上述幾項關於國際貿易的使命如果完不成，則考慮退出WTO；

——廢除奧巴馬醫改法案；

——對企業減稅，並嚴厲處罰那些將生產基地外包到美國以外的企業；

——施壓要求日本、韓國等東亞盟國分擔更多亞太地區駐軍的責任及軍費；

——施壓要求歐洲盟國分擔更多北約的責任及軍費；

……

——上述幾項減輕美國“海外包袱”方面的使命如果完不成，則考慮撤除對亞太盟國的軍事保護，並將退出北約；

……

的確夠特朗普忙好一陣的！

其中有一些還是他“在上任第一天”就要做的，例如退出TPP和重啟NAFTA談判等。此外，特朗普也許還有許多事情要做，例如任命一位保守派法官進入聯邦最高法院擔任大法官、撤換美聯儲主席珍妮特·耶倫的職務、對大選期間的競爭對手希拉里·克林頓展開調查，甚至有可能退出聯合國氣候談判等等……

這些承諾究竟能夠完成多少，我們不得而知。當然，他在勝選後其實已經在許多方面軟化了先前的承諾。例如，他對媒體表示自己“並不想傷害到希拉里”，他也沒有立刻撤換耶倫的計劃，他對氣候變暖問題持“開放態度”……

這些議程大多是破壞性而非建設性的，並且看起來如此雜亂無章。不過，我們若仔細分析，還是能夠梳理出一個大致的脈絡。

簡言之，國內，特朗普試圖重拾里根和小布什當政時推行的那套供應學派經濟政策，這是核心重點，也與共和黨主流意識形態一脈相承；同時他可能也會三心二意地作出一些文化上的保守主義舉動，在這個問題上，他與嚴謹刻板的共和黨保守派沒有太多共同語言。

（農健/圖）

在對外關系方面，特朗普祭起的是兩面大旗——經濟上的保護主義和政治軍事上的孤立主義。從他近期的一些言論以及他任命的內閣成員名單來看，未來的特朗普政府外交政策將有可能呈現出以下3個明顯特征：1.與美國一直以來的頭號地緣政治對手俄羅斯和解，甚至把酒言歡；2.與美國一直以來最重要的經濟夥伴中國大打貿易戰；3.與美國一直以來的全方位盟友疏遠。

特朗普的這些戰略最終是否行得通，一旦實施是否會造成重大不確定性、甚至釀成危機？

考慮到美國是當今世界唯一一個超級大國這一事實，這些問題無一不令世人牽腸掛肚。不過，眼下最令人焦慮的還不是這些大的戰略問題，而是特朗普在入主白宮後是否仍將延續過去的行事風格。

雖然這段時間每天都會新冒出來許多醜化特朗普的政治段子，但沒有人會認為他是一個愚蠢的人。相反，人們已經通過這次美國歷史上最“另類”的大選領略了他的精明。一個人在什麽位子上說什麽話，做什麽事，這是最可靠的人生經驗。況且，在美國，總統並不能為所欲為。一個人會“說什麽、做什麽”與他會“怎樣說、怎樣做”卻不是一回事。

也許正因為自己是一個政治“菜鳥”的緣故，特朗普從來就瞧不起專業政策團隊。這次大選的結果也證明了他這種做法是成功的，這或許會進一步強化他那種不依賴專業分析，而完全憑自己直覺行事的習慣。

以外交事務為例，他近期的兩個海外電話都在美國國內乃至全世界引發了不小的政治地震。

他先是在與巴基斯坦領導人通話時盛贊了這個國家及其政府，並說美國願意提供對方需要的一切幫助。眾所周知，巴基斯坦雖然與美國有緊密的軍事合作，但相當長一段時間以來，無論是美國政府還是民間，對巴基斯坦都是心存很大芥蒂的。 之後他與臺灣地區領導人蔡英文的通話更令舉世震驚，這被認為是美國自中美建交以來首次在“一個中國”政策上發生的重大變化。而在稍後接受CNN采訪為自己的舉動辯解時，特朗普的一番話尤其令人擔憂。他公開說自己“不會被‘一個中國’政策所束縛”，美國遵守“一個中國”立場的前提條件是要與中國達成“交易”。

退一步說，以美國的地位，即便它沒有做出什麽實質性的舉動來，僅僅是它的總統的一兩句看似漫不經心的話，都有可能令全球政治平衡發生嚴重傾斜。越來越多的觀察人士擔心，國際國內各種利益集團會不會利用特朗普這種自大和隨意的天性，通過各種公關手段，誘使他說出一些超越了正常外交話語的表態，從而讓己方從中獲利？要知道，華盛頓是一個遍布遊說機構的城市，它們往往打著各種“律師事務所”之類的牌子，其“生意”就是在總統、部長、議員那里為利益集團充當說客。有消息說，特朗普與蔡英文的那個通話，就是一家政治遊說機構運作了大半年的“豐碩成果”。

因此，2017年，人們或許需要在淩晨兩點密切關註來自白宮的最新Twitter更新（特朗普通常在此時發Twitter），那上面可能蘊藏著比白宮會議、美國國務院新聞發布會更多的重要政策信息。

基於上述判斷，我還認為，特朗普與國會的關系，將是他成為白宮主人4年里的一顆定時炸彈。從最近發生的諸如中央情報局調查俄羅斯黑客試圖影響美國大選等事件的口水戰中可以察覺，特朗普與自己所在的共和黨的國會大佬們關系並不融洽。特朗普很有可能成為一位施政綱領經常在國會遭到本黨“同誌”封殺的總統，還有人甚至預言，他將成為美國歷史上第一位遭到國會彈劾的總統。

民航反腐風暴繼續 那些被抓的官員都犯了什麽錯

從2015年開始的民航領域反腐風暴，還沒有結束的跡象，這一波中，民航監管機構成了焦點。

中央紀委監察部網站披露的最新消息顯示，中共中央紀委對中國民用航空局原黨組成員、副局長夏興華嚴重違紀問題進行了立案審查。

由於違反中央八項規定精神，借出差之機旅遊，違規打高爾夫球並由他人支付費用；違反組織紀律，不按規定報告個人有關事項，在組織函詢時不如實說明問題；違反廉潔紀律，收受禮金，依據《中國共產黨紀律處分條例》的有關規定，經中央紀委常委會議審議並報中共中央批準，決定給予夏興華開除黨籍處分，按主任科員確定退休待遇。

中國民用航空局原黨組成員、副局長夏興華

據記者了解，夏興華是去年十月被帶走調查的，當時其已從民航局退休，擔任中國民用機場協會第三屆理事會理事長。而在擔任民航局副局長期間，夏興華曾主要掌管運輸，國際，空管，機場，政策法規等多個“敏感”領域。

在夏興華之前，民航系已有多位管理人員被帶走調查，陸續公布的調查結果，也揭開了民航領域巨大的利益鏈條和背後隱藏的行業監管漏洞。

那些被帶走的民航官員

這一輪的民航反腐風暴，是從2015年7月中央第十二巡視組進駐中國民用航空局開展專項巡視前後開始的。

首先是民航空管局局長助理劉德華涉嫌嚴重違紀違法接受組織調查，之後是民航局運輸司國內運輸處處長蘇紅和民航局運輸司國際航空運輸處處長魏洪陸續被帶走，再之後則是首都機場股份公司總經理史博利，而史在調入首都機場前正是蘇紅的上司。

多位供職於民航系統的人士告訴記者，由於從民航局到航空公司、機場、空管系統等環節是較為封閉的體系，容易引發“窩案”。

第一財經記者根據法院審理公開披露的信息，對上述官員為何被調查進行了梳理。其中劉德華主要是利用職務便利，在辦理申請航線審批、子女進民航局工作中找領導幫忙，為此先後收受多人給予的好處費人民幣353萬余元和5萬美元。

蘇紅利用職務便利，在國內及港澳臺航空運輸業務為他人提供幫助，收受他人給予的財物500余萬元。

魏洪則為國內多座機場、多家航空公司，在辦理貨運包機、航線航權申請審批中提供便利，先後收受8家單位和個人好處費140余萬元。

而在夏興華之前，另一位民航局副局長周來振涉嫌嚴重違紀也被調查。周主要是在出國期間擅自變更路線；利用職務上的便利在企業經營等方面為他人謀取利益並收受財物而涉嫌受賄犯罪。

航線審批水多深

民航業務鏈紛繁複雜，又是資金密集度極為集中的行業，過於稀缺的資源和過於集中的審批，很容易制造一個個權力尋租的黑洞。

比如被調查比較頻繁的民航局運輸司，主要職責就涉及17大項，包括負責起草民航運輸、通用航空等法規、政策、標準；負責民航運輸市場及服務質量的監督管理；指導和監督航空運輸協會開展銷售代理管理、航空運輸業務行業自律等相關工作；負責機場地面服務機構的許可管理；審核並落實國際民航組織等國際、地區性組織有關國際航空運輸的決議、標準或建議措施等。

而其中最重要的職能，就是對航空公司新開航線航班以及新設航空公司的審批。在高速增長的中國民航，掌握有限的航線時刻資源的部門，擁有著絕對天然的權力。

“要拿到好航線、好時刻，肯定要跟上面搞好關系。”一位在國有航空和民營航空都曾工作過的航企高層告訴第一財經記者，在這方面，每家航空公司的做法各不相同。比如他曾經所在的航空公司，請吃請喝，贊助旅遊都有過，而有的航空公司則一度定期給審批部門送上“航線協調費”。

對於新進航空公司來說，要想獲得熱門航線或者航班時刻，不是件容易的事。一個例子是，2011年就接收首架空客巨無霸A380飛機的南方航空，一直希望用A380飛機執飛北京始發的國際航線，但接收5架後都沒能如願，直到四年後才得以用A380飛機從北京飛往阿姆斯特丹，而這一航線是原本南航就擁有的航權，只是做了機型替換。

另一個例子是，低成本航空春秋航空用時5年才獲得京滬航線的經營權，但獲得的時刻卻是淩晨零點後抵達北京，次日早6點返回上海，這一航線在開通後不久因為經濟效益欠佳停航。
    
國外航線審批怎麽做

在航班時刻審批、監管和退出方面，國外的一些措施值得借鑒。

在美國，新增和收回時刻的分配更強調保護新進入航空公司的利益，這些時刻的50%將直接分配給新進入航空公司，除非新進入航空公司的需求低於50%。剩余50%的時刻將優先分配給在機場提供長期航空運輸服務的承運人。而如果航空公司拿到航班時刻後連續兩個月內的使用效率不足80%將被收回。

此外，美國還建立了一個統一的航班時刻二級交易市場。允許各家航空公司將自己的航班時刻存量，以有償的方式拿到航班時刻二級交易市場上出租、出售、轉讓、抵押和拍賣。

而在日本，航班時刻同樣實行審批報備制，負責審批的機構是運輸省航空局，但負責審批的崗位流動性非常大，幾乎每兩三個月，負責審批的人就會更換。此外，對什麽樣的航線和時刻給什麽樣的公司使用，制度也非常明確。這些都是為了減少人為控制、尋租的機會。

據記者了解，在2016年底舉行的民航工作會議上，民航局局長在部署2017年的重點工作時也透露，將強化航線航權航班時刻監管，構建以執行率為核心的評價指標體系，建立航線航權航班時刻清理退出機制和聯合懲戒機制，對執行率低於50%的航班進行全面清理。

盤點彭博的那些“匯率烏龍”

2016年以來，似乎每當提到彭博，就容易將其與人民幣匯率聯系在一起。這也許與彭博爆出了幾個“匯率烏龍”不無關系。

本月4日，彭博報道稱“中國已準備匯率風險應對預案，強制結匯和減持美債在考慮之內”。然而，中國官方並未發表過類似聲明，接近中國國家外匯管理局(下稱“外管局”)的人士當天對第一財經記者表示：“沒有出臺關於資本管制的新政。”

2016年末的人民幣“破7烏龍”可能屬於最能“攪局”的——12月28日約23:00，彭博終端數據顯示人民幣匯率“破7”，多家媒體引用其數據稱——“在岸人民幣對美元突破7整數位心理關口，最低觸及7.0121元”，引發國內恐慌情緒。

次日中午，彭博內部人士回應第一財經記者稱，“數據源反映相關數據存在瑕疵，彭博第一時間按照要求在終端上進行了處理。”

離譜的是，此前的12月13日，彭博引述經濟專家的話稱，相較於中國大陸，中國臺灣更貼近“貨幣操縱者”稱號。中國央行發布新聞稿澄清，強調中國臺灣對美貿易順差100多億美元，遠不如中國大陸的3000億美元。要知道，美國財政部2016年並未將中國列為“匯率操縱國”;國際貨幣基金組織(IMF)更是早在2015年4月就認為人民幣不再被“適度低估”(moderately undervalued)。

有業內人士對第一財經記者指出，匯率波動影響面大，各國的相關管理方都會做一定準備，在風險來臨時能應對自如，並不是一個值得贅述的“新聞”。

進入2017年，人民幣匯率基本穩定。1月3日，截至16:30官方收盤，美元/人民幣報6.9557，較上一交易日小跌62點。美元/離岸人民幣報6.9681，離岸和在岸價差持續收窄;1月4日19:30，離岸人民幣對美元飆漲逾630點，漲幅達0.9%，刷新2016年12月14日以來高位，至6.8957元。

資金出境審查趨嚴非資本管制

彭博的消息聽起來很“地道”——以1月4日的最新報道為例，彭博稱，中國官方通過模型、壓力測試和調研，對2017年人民幣匯率和資本外流情況做了預估和研判，並相應準備風險應對預案。如果需要，考慮對國有企業重新實行經常項目項下按一定百分比強制結匯的措施，該措施將屬於臨時管理措施。

預案還包括必要時繼續減持美國國債，維護人民幣匯率穩定。

眼下，美元仍處於震蕩上行的強勢區間，持續貶值了一年多的人民幣加劇了國內恐慌性換匯需求，私人部門也存在提前購匯償還短期外債情況。因此，中國監管層的確在2016年年末集中出臺了一系列加強資金出境審查的規則，但其主要目的在於防範不合規、盲目的資金外流，並沒有下調5萬美元個人年度換匯額度，也沒有包括所謂的“強制結匯”政策。

有業內人士對記者表示，彭博所說的“準備風險應對預案”，這應該是每個國家在任何時候都理應做的防風險準備，毋庸贅述。

例如，資深人民幣研究專家、上海交大安泰經管學院教授潘英麗與華東師大金融與統計學院金融學教授吳信如合作的研究建議，是否要幹預匯市，要看人民幣對美元是否偏離了合理波動區間。吳信如測算，就適度水平而言，至今人民幣對美元貶值12%(美元/人民幣從6.2到6.95)，如果未來美元/人民幣匯率突破了下軌，可以考慮適度幹預。

各個階段的下軌如下：

此外，中國並未推出任何關於資本管制的新政策，只是強化了對於資金流出的合規性審查。

2016年12月31日，外管局表示，5萬美元個人購匯限額不變，但將加強對銀行辦理個人購付匯業務真實性、合規性檢查，並再度明確境內個人購匯不得用於境外買房和證券投資。

“這一政策不能說是‘資本管制’，只能說增加了換匯的金錢和時間成本。當前的總思路是——中國仍存在貿易順差，主要導致人民幣貶值的問題在於資本流出，因此保障合理、真實、合規的換匯和對外投資需求，但要對不合規的需求進行管控。這是管理預期的手段之一。”渣打銀行大中華區研究部主管丁爽對第一財經記者表示。

中國金融四十人論壇高級研究員、外管局國際收支司原司長管濤此前對記者表示，“‘外匯政策’也存在‘不可能三角’，一是負責外匯市場價格出清的匯率浮動政策，二是外匯市場幹預，三是資本流動管理;後兩者為數量出清，不可能這三個工具都不用，即不可能同時既要保匯率，又要保儲備，還要保資本自由流動，至少要使用其中一個工具來解決市場出清的問題。”

“破7烏龍”系數據瑕疵

再回看2016年最為著名的人民幣“破7烏龍”。在12月末的關鍵時點，所有人似乎都在擔憂——美元/在岸人民幣何時可能突破7的心理關口。

也就在這個極度敏感的時刻，任何風吹草動，極容易加劇各界不必要的恐慌情緒，而彭博終端的外匯交易屏彼時就跳出了一個“7”。

2016年12月28日約23:00，彭博終端顯示，人民幣最低觸及7.0121元;隨後在23:49，中國央行微博發布聲明澄清，境內銀行間外匯市場人民幣對美元交易匯率在6.9500~6.9666元區間平穩運行，並保留進一步追究責任的權利。

當時就有國內券商分析師第一時間表示，彭博“破7”只是報價，並沒有成交，並非實質意義上的破7，值此敏感點位，各方情緒也很敏感。一般而言的“破”，應該是中國外匯交易中心(CFETS)系統里實質成交的價格。

彭博報價抓取源原本就容易出離群點，報價又非成交價，單邊報價或高或低都是常理。

彭博內部人士對媒體提及，異常行情的出現，可能與蒙古國的郭勒穆特銀行(Golomt Bank)的報價有關。在當日人民幣報價的數據中，郭勒穆特銀行曾給出6.8950/7.0000的買入/賣出價，由於差價過大，因而懷疑是不是該行的報價系統出錯。

然而，也有業內人士告訴第一財經記者，“銀行報價確實可能出錯，但當報價品種太多的時候就很考驗平臺的管理能力了。各類不同終端的報價數據來源不同，有一些則是銀行提供的，需要系統對偏度較大的數據進行過濾。”當時，其他交易系統或平臺並沒有出現“破7”的情況。

人民幣更自由

對於一系列“彭博烏龍事件”，國內的擔憂在於，這可能引發不必要的恐慌情緒，導致貶值預期自我實現，以及匯率超調。

此外，就彭博和此前一系列美國學者對中國“貨幣操縱國”的指責，事實已經說明了一切。

去年10月14日，美國財政部發布了最新的半年度匯率政策報告，並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差、高於全球均值的GDP增速。”

“中國存在的結構性問題，不會也不應該用匯率貶值(以促出口、降低外資在華投資成本)來解決，而是從稅制改革、降低經營成本、降低融資成本等結構性問題入手。”丁爽告訴記者。

走向未來，“自由浮動”(free float)是人民幣的最終目標，“匯率操縱國”的標簽屆時更無緣中國。

“目前階段，預計人民幣仍會對一籃子貨幣維持穩定，但並不會繼續盯住美元，最終人民幣會向著完全匯率市場化的方向前進，簡單來說，屆時就無需設定中間價，上一日的收盤價就是第二日的開盤價。”丁爽稱。

此外，這一輪人民幣貶值的主要壓力源來自於強勢升值的美元，那麽需要明確的便是——強勢美元不會長期持續。

“任何貨幣的強弱都是階段性的，美元近兩三年來很強，但不可能無限量地上升。參考美國經濟走勢和美國利率變化趨勢，110可能是美元指數未來一段時間的大頂。一旦美元升勢趨緩，人民幣就會重新走強。”中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴第一財經記者。

潘英麗認為，2018年開始，美元甚至可能步入10年貶值期。依據有三：美元長期變化規律呈現出10年熊市與5年牛市的更替;美國經濟地位已在上一高點顯著下滑 (美元計價誇大了波動);美國債臺高築，負債成本加速上升。

其實，在認清了經濟原理和歷史周期規律後，各界自然能夠更加理性地辨別“烏龍”。

新興市場2016：那些廢鈔行動和衰退陰雲

從巴西的政局動蕩到印度的廢鈔行動，再到委內瑞拉一瀉千里的貨幣貶值……被外界稱為“黑天鵝年”的2016年，對於不少新興市場來說，同樣跌宕起伏。

南美洲第一大經濟體衰退陰雲

2016年，原本帶著奧運會光環的巴西卻顯得無比黯淡。罷工、遊行、腐敗、彈劾總統，這些都拖累了巴西經濟的複蘇。

里約奧運會閉幕10天後，歷時數月的總統彈劾也落下帷幕。巴西參議院通過最終表決，罷免羅塞夫的總統職務，由代總統米歇爾?特梅爾就任總統。巴西歷史上首位女總統正式下臺。

然而，巴西並沒有因為新總統上臺而走出低谷，南美洲第一大經濟體頭頂的衰退陰雲依然未散。

2016年11月底，經濟合作與發展組織發布報告稱，預計巴西經濟今年下滑3.4%，但在2017年有望走出衰退實現零增長，並於2018年增長1.2%。

巴西央行2016年12月中旬發布的一份面向100位經濟學家的周度調查結果則顯示，經濟學家對巴西經濟增速預期出現了進一步的下調。這些經濟學家預計，巴西GDP將在2016年萎縮3.48%，按照巴西統計局的數據，2015年巴西經濟下滑3.8%，也就是說巴西經濟將連續兩年出現萎縮。

值得肯定的是，巴西的通貨壓力正在趨緩。官方數據顯示，2016年11月的通脹率同比上年的1.01%減少了0.83個百分點，為1998年以來當月新低。根據巴西地理統計局(IBGE)發布的數據，過去12個月里，全國的年通脹率高達6.99%，仍高於巴西政府2016年通脹目標的最高上限6.5%。而2017年的通脹率將降至4.93%，接近政府通脹目標4.5%。在上述100名經濟學家看來，2016年巴西通脹率可能為6.52%，低於此前預期的6.69%。

為了重振經濟，巴西新政府采取了一手緊縮財政計劃、一手擴張性貨幣政策的策略。

2016年12月15日，巴西議會長達20年的緊縮計劃正式生效，被視為特梅爾新領導層實現的最大成果。這意味著，在接下來的20年里，巴西政府要勒緊褲腰帶，頂著嚴格的上限規定大幅減少公共開支。

另一方面，巴西也在實行擴張性的貨幣政策以擴大投資進而刺激經濟增長。作為G20中利率最高的國家之一，巴西在2016年10月宣布降息，為4年多來首次，把基準利率下調25個基點至14%。2016年11月30日，巴西央行一年內二度降息，宣布降息25個基點至13.75%。

雖然特梅爾的改革在巴西議會中仍然擁有主要的支持力量，但這位新總統的支持率並不樂觀。巴西民調機構Datafolha12月中旬公布的民意調查顯示，特梅爾的支持率大幅下滑，有51%的民眾認為，他的執政表現十分糟糕;63%的受訪者希望特梅爾可以提早結束任期並直接開始總統大選;40%的受訪者認為特梅爾執政後巴西的形勢比以前更差。

就在2016年12月，外媒曝光特梅爾涉嫌與巴西國家石油公司的腐敗醜聞有關，被指控從巴西最大的建築公司奧迪布里切特集團(Odebrecht)接受超過300萬美元的賄賂。雖然特梅爾否認與之有關，但仍然遭到眾人質疑。根據民調，其財政緊縮計劃也遭到近60%巴西人的反對。

巴西經濟複蘇將是一個微弱而漸進的過程。隨著巴西政局趨向穩定，政策走向日漸明朗，消費者和投資者信心逐漸恢複，投資開始增長，巴西經濟才能慢慢走出衰退。

印度廢除大額紙幣，GDP要超英國嗎

喜歡用“Incrediable(難以置信)”標榜自己的印度又度過了不可思議的一年。

在全球經濟低迷的大背景下，印度的經濟增速堪稱驚艷。根據國際貨幣基金組織(IMF)2016年10月發布的《地區經濟展望之亞洲》，印度仍然是亞洲地區和全球增長的發動機，預計2016年至2017年經濟將增長7.6%。印度的增長依賴於國內需求、較低的能源價格以及便利投資的改革所取得的進展。IMF還預測2016年印度的GDP將達到2.25萬億美元，以當地貨幣計算則為153萬億盧比。

目前，世界上人口最多的兩個國家，中國和印度的經濟增長仍然是世界平均增長速度的兩倍。《福布斯》2016年10月預計，2016年印度人均GDP為1600美元(約合人民幣1.1萬元)，失業率為8.4%，通貨膨脹率為4.9%。

然而，諸多預測都在2016年印度最重大的一次突發行動中出現了調整。

2016年對於印度來說，最大的新聞莫過於“廢鈔行動”。當地時間11月8日，印度總理莫迪突然對全國發表電視講話，宣布將廢除500和1000盧比面值的紙幣，以打擊猖獗的腐敗和假幣問題。

這是38年來，印度首次廢除流通中的紙幣。如此措手不及的“休克療法”，一時間給商業活動和普通人的生活帶來了極大困擾。根據印度央行的說法，當時市面上流通的500和1000盧比紙幣占印度全部流通貨幣約86%。

印度前總理辛格(Manmohan Singh)將此次“廢鈔行動”痛批為“歷史性的決策錯誤”，稱這會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是“合法的掠奪”。分析師們認為，廢鈔後的兩個季度印度GDP增速可能因此下滑超過一個百分點;惠譽評級公司也因此將2016財年的印度經濟增長預期從7.4%下調到6.9%。

雖然負面影響無法避免，但在莫迪政府看來，這是調查非法海外賬戶持有人追回黑錢、大力反腐以及打擊逃稅漏稅的必要手段。只有“廢鈔行動”才能解決印度長期以來的頑疾，確保GDP發展得更加健康，也讓印度經濟長遠受益。

最近，印度經濟學者沙阿(Akshay Shah)在2016年12月16日發表於《福布斯》的題為《印度經濟超過英國》的文章，又讓印度媒體和讀者興奮了起來。沙阿是清華大學蘇世民學者項目的學者。其文章稱：“原本預計印度GDP總量將會在2020年超過英國，但這個超越因為英鎊在過去12個月里貶值了20%而提前實現了。”另外，這種差距還將在印度GDP增速保持6%～8%而英國增速僅1%～2%的背景下不斷拉大。

“雖然是因為匯率的波動才讓這些數字發生了根本性的改變，但基於未來的增長預期，印度的經濟已經超過英國了。”沙阿這樣寫道。

然而，擁有充足年輕勞動力的印度面臨著產業結構失衡、不良貸款率高、財政赤字占GDP比重居高不下等諸多問題。因此，如何推動印度國內的經濟轉型無疑是莫迪政府的重大挑戰。

委內瑞拉通脹與“廢鈔令”

對於極其依賴石油產業的委內瑞拉而言，2016年和過去的兩年一樣難熬。

隨著2014年高油價時代的結束，石油大國委內瑞拉就陷入了持續的經濟衰退。根據FocusEconomics官網提供的數據，委內瑞拉2014年的經濟增長為-3.9%，2015年為-5.7%。FocusEconomics專家小組預測，委內瑞拉2016年的經濟將會萎縮10.2%，並在2017年萎縮3.7%。IMF也預測稱，2016年委內瑞拉經濟將萎縮10%，至少要到2019年才能擺脫經濟衰退。

對比上年已接近200%的通貨膨脹率，2016年的情況加速惡化。據IMF預測，2016年委內瑞拉的通貨膨脹率將超過500%，部分經濟學家認為實際通脹率更高。伴隨物價飛漲的，是委內瑞拉貨幣的瘋狂貶值。委內瑞拉官方給出的數據顯示，100玻利瓦爾相當於15美分，但在黑市上，100玻利瓦爾僅能兌換2美分。

由於貨幣嚴重縮水，原先最大面值的紙幣100玻利瓦已經很難買到商品或服務。於是，委內瑞拉政府開始以“加強政府對貨幣的控制權，打擊邊境走私和囤積貨幣等不法行為”為由，實行廢鈔政策。2016年12月中旬，委內瑞拉政府宣布進行貨幣改革，廢除100玻利瓦爾紙幣，用6種面值更大的新版紙幣取代，最大面額達20000玻利瓦爾。

由於政府準備不足，“廢鈔令”引發了劇烈動蕩。上海國際問題研究院美洲研究中心副主任牛海彬此前表示，換發更大面額貨幣，其實就是承認了國內通脹的嚴重性。最根本的還是要改善經濟運行的機制，確保商品供應的充足，規範國內的匯率市場，恢複國內外投資者的信心，讓經濟活動更具活力和可預期度。

著急做小程序的，你們賺的應該沒那些做培訓的多

土匪大大 2017-01-10 16:34

本文由土匪投資日記（ID：tufeitouziriji）授權i黑馬發布，作者土匪楊軒。

1月9日，有點紀念意義的一個時間，微信發布了小程序。

當天晚上朋友圈就炸了， 拉了無數的小程序群， 然後就是各個群炸了。。。場面太混亂，圖就不截了。

土匪那天因為某些方面的事失眠，正好一個個巡查，看到3點，大致發現大家都在做什麽小程序， 都在關註什麽問題了。

先說結論吧，這個和 keso 今天發的文章《別瞎忙活了，小程序不適合你》，觀點基本一致， 小程序的紅利不屬於營銷，屬於那些兢兢業業做業務，只是信息化和便捷性還不夠的那些公司。

當天大概有100多個小程序被傳出來，我大概用了十個左右，有一些基本上看標題可能就不想用了，比如什麽計算器啊，看新聞之類的，騰訊自己家的幾個像自選股，大眾點評，還是可圈可點，不過這幾個對於我來說是相對常用的，肯定還是會用app， 畢竟小程序路徑比較長，而且體驗肯定沒有app好。

所以一個問題， 什麽樣的應用需要用小程序呢？

反正目前用的一個我都沒打算用，不知道你們覺得呢？

具體哪些是小程序的主力方向，keso說的比較明白，說的真的非常好，我就引用一下:

'小程序的相關詞應該是“場景”和“服務”，而不是“流量”和“紅利”，這讓很多開發者感到不適應。我斷定，趕上第一波浪潮的這批小程序，能持續活在用戶的場景中的，少之又少，大部分會很快被用戶遺忘，真正做到了讓用戶“試完即走”，沒有第二次。

沒有場景就沒有小程序，這正是目前大多數已推出的小程序的命門所在——它們沒有合適的觸發場景。所謂場景，就是你只有走進了一家餐館，在餐桌前坐下，你才會掃碼點菜；你只有走到了一個公交站牌下，你才會掃碼查看下一班車幾分鐘後到達。離開了這樣的場景，你就跟那家餐館以及那個站牌再無關系。在這樣的場景下，小程序可以幫餐館節省服務成本，幫公交公司提高客戶滿意度，與此同時，幫用戶節省時間、提高體驗。雙贏。

所以，小程序實際上是企業在合理的時間，合理的場景下合理地滿足用戶的合理需求的一種技術手段，其出發點在效率的提升、成本的降低和客戶滿意度的提高，而不在營銷和獲客。很可能，我們需要有一個較長的摸索期，企業去尋找最合理的場景，用戶去習慣新的自服務的方式，就像我們今天越來越習慣掃描二維碼，甚至不記得沒有二維碼的時候我們是怎麽過的。'

土匪的建議就是，對那些埋頭實幹的， 不管現在搞還是沒搞小程序的，真不要著急，好好的自己做好自己的業務，某一天看到有合適自己的小程序樣本， 學習一個可能更靠譜，這個沒有啥網絡效應，行業不同人家也不會介意

對於那些想toVC 的，抓緊時間快速猛幹， 能不能賺錢不好說，但總有人會上當的。。。(開玩笑了)

另外一個現象就是， 就像當年移動互聯網營銷， 互聯網思維玩法一樣，一撥人開始搞小程序培訓了， 估計賺的比各位都多， 可以聽，可以聽所有人忽悠，但別被自己忽悠了：）

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那些年 中金走出來的首席們

昨兒答應你們的舊文更新重溫，一起來看一看，牛逼平臺上的牛逼人物。

曼聯有92黃金一代，基金業中有老虎基金投資家族Novus Tiger Portfolio，而經濟宏觀研究領域，香港中環半條街的首席們，都是中金走出來的。

（不過為中金源源不斷貢獻人才的平臺，其實是國際國幣基金組織IMF，感興趣的還可以看看這一篇。）

1995年由中國建設銀行和摩根士丹利共同發起設立的中金，不僅曾是中國最頂尖的投行，大中華區的研究實力也是一哥，就從歷任中金的首席經濟學家說起（以下按時間排序）。

首任經濟學家不是大家熟知的許小年，而是經濟學泰鬥吳敬璉。

雖然沒有官方沒有記載在成立之初至1997年之間，到底誰是中金首席經濟學家，但在今年接受第一財經采訪時，吳敬璉自己主動提及，“在當中石油董事之前，曾在中金公司擔任首席經濟學家”。

而作為《改革》雜誌主編的吳敬璉，在九十年代中期，推薦了一篇關於中國證券市場研究的論文給當年的中國經濟學最高獎——“孫冶方經濟學獎”，被吳敬璉相中的論文一舉獲獎，得獎作者正是許小年。

不過首先把許小年從象牙塔里挖去投行的是美林證券香港研究部，但在美林履新一年後，許小年便加盟了中金，成為研究部負責人。這個位置，他從1999年一直坐到了2004年，中金給的title是董事總經理、研究部負責人。也是許小年，讓市場逐漸熟悉了首席經濟學家這個概念。

許小年後的第三位中金首席經濟學家是哈繼銘。

哈博在中金從2004年待到2010年，這也是中金宏觀團隊最為鼎盛的時候，而哈博出走高盛擔任其亞洲投資銀行部總經理的一刻，也被不少人視為中金由強轉弱趨勢的顯現。

接任哈博的第四位首席經濟學家是彭文生，他在中金待了四年，從2010年10月至2014年10月，之後轉赴中信證券，2016年10月出任光大證券首席經濟學家。

首席一職現時便由2008年加入中金的梁紅，在2014年接替。

梳理完中金歷任的首席經濟學家後，發現他們最明顯的共同點——都是博士，畢竟宏觀研究，博士上手都比較容易。

如果要再按照時間段劃分的話，吳敬璉、許小年多為象牙塔中走出來的學術派，而哈博開始，首席們多了不少海外政府工作的經歷，比如哈博、彭博都做過IMF、香港經管局的經濟師，和中金自身中西合璧的風格也較為契合。

雖然首席只有一個，但是那些年，從中金走出來的首席實則不少，毫不誇張地說，中環半條街的首席都有中金血統。以下按姓氏排名：

胡偉俊完成博士後的第一份宏觀研究工作就是在中金，從2010年4月至2011年5月，之後轉投美林、師從陸挺，加入麥格理是在2013年9月。

林暾亦是彭博時代的中金經濟學家，自2010年至2013年，經常可以看到彭文生、林暾、趙揚三人署名報告。中金之前，他是亞洲開發銀行和世界銀行的經濟學家。現在是弘毅投資首席經濟學家，戰略研究與業務發展部總監。

沈博的中金歲月是從2007年至2010年，擔任香港研究部副總經理，正是哈博帶領下的中金宏觀團隊鼎盛時期。加入中金前，沈博曾是歐洲央行和IMF及芬蘭央行的經濟學家。

張智威在中金的年代，剛好是哈博和彭博交替的時間，2010年2月至2011年7月，此前是六年IMF、兩年金管局的工作經歷。

在2011年加入中金研究部前，趙揚完成自己的博士學位後，當過教授，也任職於香港金管局，他所處的是彭博時代，最終於2015年2月正式加入野村。

哈博時代的2006年加入中金，2010年哈博去了高盛後，邢自強去了S.A.C做中國宏觀研究至2014年2月，之後也加入高盛任私人財富管理投資策略執行董事至2016年5月；2016年6月成為大摩中國區首席經濟學家。

除了首席經濟學家外，中金走出來首席的還有策略師（按姓氏排序）。

他是中金2008年從高盛高華挖來的，在中金一待就待到了2013年底，主要負責H股策略。

哈博時代，是中金A股的首席策略師，在中金也擔任過經濟師，2008年新財富的最佳中國股票策略師。2009年9月，履新瑞銀證券，擔任財富管理研究部主管兼首席中國投資策略師，現時仍在瑞銀證券。

被媒體（好啦，主要是我啦）稱為男神分析師的洪灝也是中金一員，在中金北京辦公室，title是執行董事，從2009年到2012年共三年的時間。之後擔任交銀國際董事總經理、首席策略師，去年更升一職，成為交銀國際研究部負責人。

所以回到開篇的問題，曼聯有92黃金一代，基金界有Novus Tiger Portfolio，中金又為什麽能培養出這麽多的首席呢？

首先中金是中國投行走出海外的第一家，政治、政府資源強大；且早期進入中金的門坎是相當之高，薪資水平也好於國內同行，因此更加能吸引到人才。

從一個博士到比較成熟的宏觀研究員，大概需要至少三到四年的時間。鼎盛時期，中金宏觀的人才濟濟，四個博士同時做研究（外資行宏觀組一般標配是三個人），這種氣場，也算是前無古人後無來者了。

但為什麽最後人才又流走了呢？

先說工作難易程度。外資行多外國客戶，他們對於中國宏觀國情的了解相對肯定少於國內客戶，就跟北京出租車司機各個都是段子帝一樣，國內客戶誰不能說幾句宏觀，對中國經濟的認識那可不一定比你知道的少。

這樣造成的影響就是，對老外說中國經濟會稍微容易一些（有些觀點也會認為外資行在中國問題的研究上又會跟中資行有較大的差別，對中國了解不夠），拋出些細節、故事，他們可能就會很感興趣了，對你的依賴性也會更高；而國內客戶需要你有更多的預判，不僅要能說經濟，還得能談的了策略才能有市場。

第二是語言表達問題。用中文寫報告給中國客戶看，寫作氛圍和發揮情況肯定是更加自得（你要讓我用英文把這篇專欄寫給老外看，我肯定是要哭的）。而外資行得花更多時間磨練英文，但對內容的自由度可能較中資行更大，比如十八大每個政治局委員的背景，英文報告就能寫一寫，但要是中文報告里也這麽幹，客戶估計會心里呵呵，到底咱倆誰知道得多。

可是不是所有人的英文水平都足夠好到可以寫出來、路演出來、接待外國人，所以這在一定程度上也令海外首席的競爭池子較國內小了一些。

第三點是公司內部關系。外資行的紀律普遍比中資行好，比如宏觀說了今年我們預計GDP增7.2%，CPI增2.1%，那所有的行業分析師都會跟隨，大家統一口徑。

但是大家也知道，宏觀研究也有出錯的時候，中資行如果看錯了，那就會感受到流行語所說“就怕豬一樣的隊友”帶來的深深壓力，除了行業組還有銷售交易部門。

最極端的情況是，觀點得不到銷售的支持就算了，還不知道銷售是怎麽在客戶面前推廣和你觀點完全不同的觀點的，所謂“有些我們不知道我們不知道的事情”。

外資行對中金的沖擊主要在人才的搶奪上，而內地券商對中金的競爭就稍顯殘酷了。當年中金抓住的是國企出海上市大潮，2009年時，中金的承銷收入10.9億元，市場份額達到20.64%。但隨著巨無霸國企普遍完成上市後，中金對中小項目的不感興趣，令其投行在承銷中的市場份額出現急速縮水，2011年只剩1.27%

兩大核心業務跛腿了投資銀行後，堅守非上市地位的弊端也顯現了出來。過去幾年內地較為成功的券商，比如中信、海通，靠的都是上市做大資本金，否則二級市場經紀業務將不足以對沖一級市場收入增速急劇放緩的風險。（當然到了今年的情況是，券商大資管時代加互聯網金融，以往單靠營業部網點多就能取勝，說不準又會變成券商今後的負擔）

此外，內地近些年私募、PE發展快速，內地券商中很多研究員早已跳槽去了這類機構，很多經過成長後也成為基金經理，他們也為各自的老東家帶來不少經紀分倉。但在投行業務好的年份里，中金相對其他券商的流動性並不大，令其現時在公墓基金“人情牌”比拼中也較為申萬、國泰君安等落後。

第三點就要說到中金嚴謹的作風，可謂成也蕭何敗蕭何。合規風控非常嚴格，大佬們寧可少賺點也不願意做違法或灰色的事，穿鞋的當然比不過偶爾光腳的了。

雖說中金近些年的發展不盡如人意，但不可否認的是，它確實為資本市場培養出來無數的人才。有首席表示離開中金後，雖然大家的服務對象不同了，但不可否認以前的同事們仍是行業內的精英，有時也會聚聚會，中金令其有機會進入資本市場，學習到的都是無價的。盡管這幾年中金的發展不盡如人意，但是相信這也是公司在大背景下，能做出的最好成績了。

至於你問中金的未來會怎樣，其實我覺得從他培養出來的首席身上就可以找到出路：要麽國際範一走到底，要麽比國內更接地氣地做研究和宣傳。中西合璧的道路，香港這個領先指標已經示範，未知還是太多，你看中金在香港上市至今的股價走勢，趨勢在哪里呢？