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稀土永磁再度爆發 銀河磁體漲停

稀土用磁早盤領漲兩市，銀河磁體漲停，北礦科技、英洛華漲逾6%，江粉磁材漲逾5%。

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銀河到底什麽樣？歐航局公布人類史上最精確銀河系地圖

總部位於巴黎的歐洲航天局14日公布了一幅借助“蓋亞”空間探測器測繪完成的銀河系三維地圖，顯示11.4億顆恒星的位置和亮度。這是迄今人類繪制的最精確銀河系地圖。

“蓋亞”探測器於2013年12月升空，次年7月正式投入科學觀測。該項目計劃利用5年時間，通過探測器搭載的10億像素陣列相機，對銀河系超過10億顆恒星(約占銀河系恒星總數的1%)進行高精準度“掃描”。

此次公布的星系圖僅是基於“蓋亞”探測器在最初14個月觀測工作中積累的數據。科學家們還將“蓋亞”探測器提供的恒星數據與歐航局在上世紀90年代發布的“依巴谷星表”和“第谷2星表”相結合，對它們共同顯示的200萬顆恒星進行深入分析，測算出這些恒星之間的距離等。

歐航局曾在1989年發射天體測量衛星“依巴谷”，它在4年內收集了約11.8萬顆恒星的詳細位置數據。“依巴谷星表”和“第谷2星表”均是“依巴谷”項目的成果，而“依巴谷星表”也是天文研究中最常用的恒星星表。

“蓋亞”探測器還為科學家們研究銀河系中的星團提供了支持。星團是一群被引力作用束縛在一起的恒星。參與“蓋亞”項目數據處理與分析的意大利天文學家安東內拉·瓦萊納里說，使用“依巴谷星表”只能測算距離地球最遠1600光年的約80個星團，而利用“蓋亞”探測器提供的初步數據可測算出距地球最遠4800光年的近400個星團的距離和運動。

據歐航局介紹，“蓋亞”探測器還在“恒星普查”任務中觀測到3194顆“變星”，其中386顆是首次被發現。“變星”是指亮度與電磁輻射不穩定、經常變化並伴有其他物理變化的恒星。了解“變星”對科學家探索宇宙間天體距離具有重要的指示作用。

歐航局希望“蓋亞”項目能夠幫助解答有關銀河系起源和演化的問題，並幫助發現新的小行星、太陽系外行星系統和褐矮星。

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調高銀河娛樂的合理價（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-28

由於銀河娛樂（27）本周公布的2016年第三季度業績超預期，我調高了公司今年的合理價7%到32.2港元（之前是30.1港元）。現價32港元， EV/Adjusted EBITDA 12.6倍，跟過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍差不多，估值合理，我會繼續持有。

銀娛最新估值計算：

發行股數 = 42.66億
股價 = 32.0 港元
市值 = 1365億港元

少數股東權益 = 5.7億港元

淨負債 = 現金 – 銀行貸款
= 141 – 12
= 129億港元 （正數=淨現金）

10月28日，公司支付了特別股息每股0.18港元，相當於7.7億港元 （42.66 * 0.18），所以支付股息後的淨現金 = 121.3億港元（129 - 7.7）

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 1365 + 5.7–121.3
= 1249.5億港元

2016年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 24億港元（真實）
Q2 = 23億港元（真實）
Q3 = 27億港元（真實）
Q4 = 25億港元（預測，基於過去三季的平均值）
全年 = 99億港元

EV/Adjusted EBITDA = 1249.5 / 99 = 12.6倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍差不多，估值合理。）

銀娛的合理價：

合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 99
= 1257.3億港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1257.3 – 5.7 + 121.3
= 1372.9億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1372.9 / 42.7
= 32.2港元
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用EV/EBITDA計算銀河娛樂的合理價（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-17

銀河娛樂（27）現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，我認為估值合理，我會繼續持有。

經過連跌26個月後，澳門8月份賭收終於同比回升1.1%，9月份更同比上升了7.4%，看來澳門的博彩業很大機會已經見底。主要受到中場收入帶動，分析員預期明年賭收將會溫和復甦，支撐澳門博彩股的盈利增長和估值。

2016年澳門博彩收入（澳門幣）同比增長數據：

1月 186.7億 -21.4%
2月 195.2億 -0.1%
3月 179.8億 -16.3%
4月 173.4億 -9.5%
5月 183.9億 -9.6%
6月 158.8億 -8.5%
7月 177.7億 -4.5%
8月 188.4億 +1.1%
9月 184.0億 +7.4%
1至9月 1627.9億 -7.5%

我嘗試運用企業價值相對除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EV/EBITDA）的估價工具去評估一下銀娛的內在價值，方法如下：

估價工具：EV/EBITDA

估值計算：

發行股數 = 42.66億
股價 = 29.3 港元
市值 = 1250億港元

少數股東權益（Minority Interest） = 5.7億港元

淨負債（Net Debt） = 現金 – 短期銀行貸款 – 長期銀行貸款
= 109.7 – 7.7 – 6.1
= 95.9億港元 （正數=淨現金）

企業價值（Enterprise Value = EV） = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 1250 + 5.7– 95.9
= 1159.8億港元

2016年上半年稅前盈利 = 26.0億港元
財務支出 = -0.16億港元
利息收入 = 0.43億港元
EBIT = 26.0 + 0.16 - 0.43 = 25.7億港元

折舊及攤銷 = -18.5億港元

EBITDA = 25.7 + 18.5 = 44.2億港元

跟據銀娛2016年中期業績報告，扣除非經常性支出前的EBITDA（1H Adjusted EBITDA） = 47億港元（跟我在上面計算的相差2.8億港元）

假設下半年的Adjusted EBITDA相等於上半年，則全年預測扣除非經常性支出前的EBITDA （2016F Adjusted EBITDA） = 47* 2 = 94億港元

所以，EV/Adjusted EBITDA = 1159.8 / 94 = 12.3倍

結論：現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，估值合理。

如何計算銀娛的合理價？

合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 94
= 1193.8億港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1193.8 – 5.7 + 95.9
= 1284億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1284 / 42.7
= 30.1 港元
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學員用企業價值倍數評估銀河娛樂的內在價值

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-02-28

很高興再次收到學員William的留言，用企業價值倍數（EV/EBITDA）評估銀河娛樂（27）的內在價值，值得與網友分享。

銀娛(27)的估值 － 28/02/2017

發行股數 = 42.66億
股價 = 37.2港元

(a) 市值 = 1,587億港元

(b) 少數股東權益 = 5.2億港元

(c) 淨負債 Net Debt
= 銀行貸款 - 現金及現金等價物
= 59 – 226
= -167億港元

(d) 企業價值 Enterprise Value
= (a) 市值 + (b) 少數股東權益 + (c) 淨負債
= 1,587 + 5.2 + (- 167)
= 1,425.2億港元

(e) 2016年扣除非經常性支出前的EBITDA
= Adjusted EBITDA
= 103億港元

(f) 企業價值倍數
= (d) EV / (e) Adjusted EBITDA
= 1,425.2 / 103
= 13.8倍

結論：現價37.2港元， EV/Adjusted EBITDA 13.8倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，估值合理。

2017年 銀娛的合理價：

2016年扣除非經常性支出前的EBITDA
(Adjusted EBITDA)
Q1 = 24億港元（真實）
Q2 = 23億港元（真實）
Q3 = 27億港元（真實）
Q4 = 29億港元（真實）
全年 = 103億港元

銀娛從2016年下半年的EBITDA已有改善

假設2017年全年預測EBITDA
= (2016Q3 EBITDA +2016Q4 EBITDA) / 2 * 4
= (27 + 29) / 2 * 4
= 112億港元 (同比增長8.7%)

合理企業價值 = 12.7倍 * 2017年全年預測EBITDA
= 12.7 * 112
= 1422.4港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1422.4 – 5.2 + 167
= 1584.2億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1584.2 / 42.66
= 37.1港元

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基金子公司通道之殤 銀河資本專戶陷爆倉糾紛

今年2月，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的一份《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》在業內流傳，統一監管將讓寄生於不同監管管轄下的通道業務喪失生存與發展的基礎。過去幾年，由於通道業務藏匿於監管真空地帶，基金子公司野蠻成長，通道業務更是風靡整個行業，一些產品因管理人職責缺位飽受市場詬病。

銀河資本青昀套利9號資產管理計劃(下稱“銀河青昀套利9號”)就是一款存在諸多爭議的通道產品，它是銀河資本資產管理有限公司(下稱“銀河資本”)發行的主投於分級基金套利的結構化產品，在成立後的第33個交易日遭遇爆倉，隨後投資顧問上海青昀投資管理有限公司(下稱“青昀投資”)與投資者追加資金，期待挽回損失，但最終敗北。

巨大的虧損倘若緣於市場行情，系統性風險來臨本無可厚非，但事情的發展似乎另有隱情，至少從常理而論，套利產品的凈值波動與市場行情並無直接關系，而銀河青昀套利9號的凈值變化卻和大盤走勢較為一致。

作為管理人，運營通道產品的初衷是風險可控的前提下收取通道費用，但在粗放型批發模式之下，管理人職責缺位引發的問題不容忽視，銀河資本也因此陷入專戶爆倉的連環糾紛案中。第一財經記者獲悉，先是在產品清算後青昀投資狀告銀河資本索要補倉款，接著又有投資者向中國國際經濟貿易仲裁委員會申請追究管理人的職責缺位致使產品偏離合同約定產生巨虧的責任。

還原爆倉始末

銀河青昀套利9號是一款基於分級基金折溢價套利的結構化產品。基金業協會信息顯示，它成立於2015年5月21日，運作期限一年，200戶投資者參與認購，總金額3.079億元。銀河資本為管理人，青昀投資擔任投資顧問提供投資建議。

資管合同顯示，這款結構化產品分為A、B、C三類份額。一位參與認購的投資者張軍(化名)告訴第一財經記者，A份額即優先級份額，約定年化6.3%的固定收益。這類投資者通常由銀行等機構投資者充當，保本保息。B、C則是承擔風險與享受浮動收益的“真正”意義上的投資者。A份額與B+C份額比為3：1，即非A份額的風險和收益加了3倍杠桿。

B、C兩類投資者在滿足A份額的約定收益後剩余部分按照投資金額等比例分配;當B的收益率超過8%時，超額收益的30%將分配給C。

一位接近青昀投資的業內人士對第一財經記者稱，C類份額由青昀投資指定的投資者認購，實際上這是變相跟投和參與業績分成，當產品到期獲得不錯收益時，C類份額獲得的收益將是最大的。

2014年7月青昀投資發行銀河資本-青昀1號資產管理計劃(下稱“銀河青昀1號”)時，在牛市中獲得了巨大的成功，到期清算時產品凈值高達4.59元，而劣後端凈值高達10元以上，青昀投資間接獲得了2000余萬元的收益。其後，青昀投資與銀河資本深度合作，擬複制銀河青昀1號成功經驗，連續發行了銀河資本青昀套利系列的2～10號產品。

銀河青昀套利9號是10款銀河資本青昀套利系列產品中，第一款爆倉的產品。它成立之時正值A股上證綜指位於4500點的相對高位，其凈值在超越1.1元上方後快速墜落，並很快擊穿0.97、0.95元兩條預警線。

然而，彼時多數投資者還沈浸在凈值向上的歡愉中。張軍稱，青昀投資在2015年6月29日通過微信向投資者發送的信息顯示B份額凈值尚在1.08元。隨著股災的發生，有投資者擔心產品凈值隨行就市，便與銀河資本、青昀投資做過溝通，要求控制風險，得到回複諸如“凈值低估、凈值實際沒有這麽低、風險可控”的答複。

事後，青昀投資通過郵件發給投資者一份《青昀系列產品業績報告》顯示，6月29日，銀河青昀套利9號實際的凈值已經跌破1元，報0.9648元，劣後投資者的虧損幅度遠超10%。

之後的情況變得更加糟糕。2015年7月7日，在產品成立之後的第33個交易日，銀河青昀套利9號凈值報0.9254元，擊穿了0.93元的止損線，即不幸爆倉。

作為一款專戶產品，銀河青昀套利9號並非每個交易日均公布凈值，平時由青昀投資以約每周一次的頻次向投資者匯報基金凈值波動。

“銀河投資在爆倉後較長時間都沒聯絡投資者。”張軍稱，“個別投資人隱約感受到產品可能爆倉，但是沒有確認，因為青昀投資一直說估值有錯誤，有在途資產未計入、凈值被低估之類。因此沒有正式通知，無法確定是否爆倉。”

銀河資本內部人士此前向第一財經記者解釋稱，之所以沒及時通知投資者是“出於保護投資者目的”，剛跌破第一條預警線時他們也曾考慮過能做的主要有三個方面：告知投資者、降低倉位以及讓投顧追加資金。

從事後複盤的情況來看，銀河資本在爆倉之前似乎並未采取多少動作。4倍的杠桿效應之下，產品凈值若進一步下跌，則極有可能危急A類投資者的本金與約定收益，一旦如此情況發生，銀河資本極有可能自掏腰包來彌補虧損。第一財經記者獲得的虹口區法院民事裁定書顯示，在產品爆倉後，銀河資本一方面與青昀投資協商應急處理方案，由青昀投資向銀河青昀套利9號專用賬戶匯入1445.3萬元。

作為C類份額的參與者，青昀投資的壓力及翻本的動機不言而喻。其後，大部分投資者跟進追加，平均100萬元初始資產的投資者追加16萬元，硬是把產品凈值補回了1元。只是事與願違，隨後的日子產品凈值仍在延續跌勢。

2016年5月23日，銀河青昀套利9號運作一年到期終止，由銀河資本負責對產品進行清算並註銷證券、期貨及托管賬戶。截至清盤，產品凈值報0.985元，B份額凈值為0.6779元。若剔除追加資金，投資者實際的凈值約為0.51元，即投資銀河青昀套利9號一年虧損49%。

無論是投資者、管理人還是投資顧問，彼此的關系本該在合同期滿告終，但實際上在運作過程中存在的諸多問題才開始被外界所知曉。

先是投資顧問青昀投資向虹口區法院遞交起訴申請，要求管理人償還1445.3萬元補倉款。該部分資金在追加入市之後出現一定縮水，到產品到期時，計入產品凈值由銀河資本返回予投資者。

因涉及管轄權異議問題，虹口區法院駁回了青昀投資的起訴，其稱應按照投顧合同約定的通過仲裁方式解決任何爭議。

針對資管產品，有關投資者、投資顧問與管理人的糾紛及爭議問題，絕大多數資管合同中有約定，通過中國國際經濟貿易仲裁委員會等仲裁機構仲裁而非在法院公開審理。

依據《中華人民共和國仲裁法》第二十六條規定，當事人達成仲裁協議，一方向人民法院起訴未聲明有仲裁協議，人民法院受理後，另一方在首次開庭前提交仲裁協議的，人民法院應當駁回起訴。

基於案情走向，第一財經記者致電青昀投資實際控制人、執行董事朱俊君，對方稱法律糾紛已委托專人處理，自己對於結果暫時並不知情。

在投顧向銀河資本追債之後，投資者也訴諸法律手段向銀河資本追責。第一財經獲悉，日前有投資者已向中國國際經濟貿易仲裁委員會提交了仲裁申請，並獲得受理。

張軍稱：“這是一款套利產品，不是指數跟隨或者普通的權益類產品。如果是一款加杠桿的權益類產品在市場暴跌的系統性風險中遭遇爆倉，尚可以理解。但套利產品與股指波動並無直接關系。更重要的是，實際操作過程中，管理人明顯違背了合同約定，才導致了爆倉事件的發生。”

通道亂象頻現

銀河資本為公募基金銀河基金管理有限公司的子公司，註冊資本5000萬元。公開資料顯示，截至2015年末該公司資產總額7368萬元，64名從業人員創造凈利潤高達3651 萬元。

基金業協會數據顯示，在2015年銀河資本總共發行了331款備案的資產管理計劃，也就是說在當年銀河資本旗下從業人員人均至少負責5單以上業務，而每單金額動輒上億元。

銀河資本在業內並不知名，偌小的體量撬動如此業務規模，這難免讓人與批發式通道業務聯想到一起。而第一財經記者在跟蹤銀河青昀系列產品，尤其銀河青昀套利9號產品中見識到了這種業務模式。

依據資管合同，基金管理人為銀河資本，青昀投資為投資顧問提供投資建議，但實際產品運作過程中，前者僅為名義上的管理者。大量投資者與青昀投資的往來郵件顯示，由青昀投資全權負責與投資者交流與溝通，定期推送基金凈值，並解釋基金波動緣由以及運作中自身采取了何種策略。反觀銀河資本則退居於幕後。當產品凈值擊穿爆倉線時，為了產品能夠存續，青昀投資又自掏腰包逾1400萬元與投資者一起補倉使得產品能夠繼續存續。

以上種種，遠遠超越了一個投資顧問的職責。若無意外，銀河青昀套利9號便是一款典型的通道式資管產品。

自2012年11月首家基金子公司成立之後，整個行業受益於自身“萬能牌照”的優勢，野蠻生長，業務範圍觸及基金、信托及券商所能及的各個領域。考慮到業務範圍的寬廣、業務數量的巨大，且自身有限的人力、資本金及管理能力等現實問題，基金子公司走上了一條批發式通道的業務模式。

第一財經記者早在去年年中向銀河資本內部工作人員求證產品是否為通道時，對方亦默認其通道特征。該人士稱：“現在他們(銀河資本)壓力很大，拿了這麽少的費用，出了事情，(投資者與投資顧問)都來找他們。”

投資者代理律師仁科律師事務所執行合夥人張樹學表示，銀河資本的所為有悖資管合同約定，它將資產委托給投資顧問全權運作，違背了合同中關於“不得將基金資產委托第三人運作”的約定，構成了對投資者的侵權。

然而，一如銀河資本類模式，基金子公司由於業務量的爆發式增長很難做到對每個產品作出盡責調查，粗放式的通道業務的負面效應不斷顯現。隨著大量資管產品運作到期，剛兌風險層出不窮。由於子公司為輕資產公司，自身資產不及動輒億元的產品規模而無法自行兜底。近年來投資者維權活動的“規格”不斷升級，投資者從向子公司追債未果後，遂轉道向基金公司甚至是基金公司的股東方求償。過去兩年間，監管部門介入了一批投資者向基金子公司的維權案件，一方面安撫投資者，另一方面加強對基金子公司的業務模式指導，並對相關涉案公司做出處理。

2016年12月，被業內稱為史上最嚴基金子公司監管法規正式落地。經歷長達百日的征求意見後，證監會發布修訂後的《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》，在18個月的過渡期後基金子公司業務規模將與凈資本掛鉤，在具體業務開展中還將計提風險準備金，這意味著通道業務的成本大幅增加，行業內掀起了一股轉型熱潮，通道業務占比顯著下降。

今年2月，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的一份《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》在業內流傳。統一監管讓寄生於不同監管管轄下的通道業務喪失了生存與發展的基礎。自此，隨著大批通道產品到期後將不再存續，整個資管行業將回歸主動管理出業績的本源上。

操作違規爭議

在投資者看來，銀河資本的失責絕非通道如此簡單;更為嚴重的是，這款產品在實際操作中極有可能違背了產品合同的約定。

按照合同約定，青昀套利9號投資策略主要有三：首先是常規性策略，即通過配對轉換機制實現分級基金的折溢價套利，即拆分母基金成A、B份額賣出或者合並A、B份額後贖回母基金;預判暴跌行情即將引發分級基金下折，提前買入分級A，在下折後賣出分級A及贖回下折獲得的母基金份額，此為事件性套利;第三種為固定收益類投資策略，主要是保證產品流動性以及沒有套利機會時進行的策略性投資需要，通常配置一些債券型基金、貨幣市場基金、逆回購、銀行存款等固定收益品種。

張軍稱，青昀套利9號既然是一款套利產品，采取上述任何一種策略均可避免爆倉。采用第三種策略可分享債券牛市收益;采用第二種策略的話，分級A強勢亦會推高產品凈值;采用第一種策略時，在獲得一定折溢價率的前提下，若嚴格依據合同約定完成套利，產品凈值在弱市中即便有所下跌，但不至於爆倉。

“合同約定的投資策略是套利策略，但管理人實際操作的是高風險的‘相對收益’投機策略。”張軍稱，持有底倉、買入基金之後不立即拆分、拆分之後不立即賣出、買入之後不立即合並、合並之後不立即贖回等，不符合合同約定的套利策略，這部分主動的風險暴露屬於相對收益操作，不在合同約定允許範圍之內。

《青昀系列產品業績報告》顯示，有多個交易日，青昀套利9號的凈值跌幅超過了指數。比如，6月17日滬深300指數漲1.46%，產品凈值跌1.57%;6月23日滬深300指數漲3.2%，青昀套利9號跌1.57%。

上海一位公募業內人士向記者分析，分級基金的套利者是沖著母基金的整體折溢價率去的，即便申購母基金或者合並得到母基金將不可避免的有一定程度的市場風險暴露，但既然擁有了折溢價的安全墊，套利失敗的損失幅度正常會小於指數跌幅。

青昀投資在郵件中也肯定了青昀套利系列產品進行了指數跟隨。青昀投資相陽松稱，在青昀套利9號凈值出現大幅回撤期間，市場本身的折溢價不顯著，投資策略上跟隨指數較重。

銀河資本對此給出了自己的解釋。銀河資本在給媒體的回複中表示，青昀投資的套利策略在2010年形成，經過五年市場反複檢驗後定型。但在股災和2016年初股市熔斷暴跌期間，青昀投資的套利模型短期失效，需要立即降低倉位，但是由於市場喪失了流動性，導致在一定程度上影響了降倉操作，從而引起產品凈值出現超常規的回撤。“這是青昀投資之前幾年的套利實踐過程中所未曾遇見的, 甚至超出了其最板端的預測。”銀河資本表示。

另一方面，基金定期報告也揭示出銀河青昀9號運作中有違合同約定策略操作的端倪。

銀河青昀套利9號成立之後，很快出現在國投瑞銀成長B級(下稱“成長B級”)的持有人名單中。據成長B級2015年中報，截至6月30日，青昀套利9號持有232.92萬份成長B級份額，以2.06%持有比例成為後者的第五大持有人。

同期，未有公開數據顯示，該產品持有等份額的成長A級。成長A級2015年中報顯示，第十大股東朱茂昌所持份額300萬份，占比2.66%。鑒於基金中報僅披露了前十大持有人，據此無法判斷是否銀河青昀套利9號所持成長A級的份額與成長B級相一致。如果未參與拆分母基金而僅持倉成長B級，那投資方式絕非套利，而是依靠分級B來加杠桿博收益;倘若持倉相同份額的成長A級，那則意味著彼時產品的運作思路應該為，合並成長A、B子份額，通過二級市場贖回母基金，實現反向套利。

6月30日，成長B級母基金國投瑞銀中證創業板分級凈值報1.05元，成長B級、成長A級二級市場價格分別為1.2元、0.776元，即按照1：1A、B份額的配對比例，二級市場價格相對基金凈值折價6%。即二級市場直接買入A、B份額相比合並則可享受6%的套利空間。

如果說中報無法判斷銀河青昀9號操作策略有無偏離套利初衷，那2015年年報的指向性則較為明確。截至2015年末，青昀套利9號持有855.9028萬份成長A級，持有比例高達9.99%。若當時青昀套利9號持有與成長A級相一致的855.9025萬份成長B級基金，可位列其第二大持有人，但成長B年報披露的前十大持有人中，均未出現青昀套利9號的身影，且此前數日成長B級的成交極為清淡，一個交易日總成交量約為2萬多手，要做到在截止年末的數個交易日出倉數百萬份成長B級幾無可能。

從另一個側面來看，彼時成長B級對應的凈值為0.8090元，離0.25元的下折閾值尚有69%的距離。並不存在持有分級A級進行事件性套利的可能性。

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銀河娛樂估值稍為偏高（六）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-17

銀河娛樂（27）上月初公布2017年第一季度業績，經調整EBITDA 31.8億港元，同比大幅增長31%，環比增長7%，表現十分理想，刺激股價節節上升。

我簡單地將第一季度的業績年化，得出2017年全年預測經調整EBITDA 127.2億元（31.8*4），較2016年增長23%。基於這個盈利預測，並假設均值回歸，我估計銀娛今年的合理價約41.4港元。現價47港元，估值已經稍為偏高14%，我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。

銀娛最新估值計算：

發行股數 = 42.66億
股價 = 47 港元
市值 = 2005億港元

少數股東權益 = 5.2億港元

淨負債 = -167億港元 （負數=淨現金）（2016年底數字）

2017年4月28日，公司支付了特別股息每股0.26港元，相當於11億港元 （42.66 * 0.26），所以支付該股息後的淨現金 = 156億港元（167-11）

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 2005 + 5.2–156
= 1854.2億港元

2017年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 31.8億港元（真實）
Q2 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q3 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q4 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
全年 = 127.2億港元

EV/Adjusted EBITDA = 1854.2 / 127.2 = 14.6倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍多15%，估值稍為偏高。）

銀娛的合理價：

合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 127.2
= 1615.4億港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1615.4 – 5.2 + 156
= 1766.2億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1766.2 / 42.66
= 41.4港元
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中報眼|銀河證券：自營大虧8億元，投行增長1.7倍

8月31日，銀河證券成為前10大券商中最後一家披露半年報的大型券商。截至今年6月30日，銀河證券營業收入43億元，同比下降 24%，歸屬母公司所有者的凈利潤達13 億元，同比下降 38%。業績同比下滑，源自於自營業務“栽了跟頭”——自營及其他證券交易服務虧損8.19 億元。

“雙輪驅動，協同發展” 是銀河證券的經營模式。2018年上半年的戰績顯示，融合發展大經紀和大資管業務、發展大投行的雙輪驅動模式有一定成效。今年上半年，在可比的23家上市券商中，銀河證券經紀業務收入達44億元，僅低於中信證券的51億元，排名第二；就其資產管理收入為4億元，同比增長8%；投行營業收入3.45 億元，同比增加173%。

大勢下行，自營受累

截至8月的最後一天，A股上市券商均已披露2018年上半年年報。銀河證券成為前10大券商中最後一家披露半年報的大型券商。在券業整體遇寒冬的大背景下，銀河證券也未能打出漂亮的一仗。

截至今年6月30日，銀河證券營業收入43.07 億元，與上年同期相比減少13.62 億，同比下降 24.03%，歸屬母公司所有者的凈利潤達13.11 億元，同比下降 37.93%。

（銀河證券2018年上半年主營業務收入 。圖片來源：銀河證券2018年半年報）

業績同比下滑，源自於自營業務“栽了跟頭”。投資收益同比減少人民幣 13.65 億元，降幅 131.74%；利息凈收入同比減少人民幣 2.68 億元，降幅 17.48%。單就自營及其他證券交易服務而言，其營業收入-8.19 億元，同比下降278.65%，主要是由於公司權益資產公允價值出現較大波動。

在大盤普遍下跌的大勢下，券商的自救行為很難見效。銀河證券權益類自營業務持有較多以前年度參與定向增發的品種，而這些品種報告期內普遍表現不佳，其權益資產公允價值出現較大波動。銀河證券表示，面對權益類投資虧損現狀，公司已開展一系列止損減損措施，主要包括暫停定增投資並將定增可流通股納入策略管理、改善持倉結構、實施風險對沖等。但從結果看，在A 股市場震蕩下行，銀河證券此類業務受到較大沖擊。

除了銀河證券被自營業務拖累外，在可比的20家券商的自營業務同比均出現下滑。其中東海證券、國信證券、國都證券、東北證券的自營收入均為虧損，分別虧損0.36億元、3.36億元、0.58億元、0.41億元，同比分別大降128%、120%、116%、114%。

雙輪驅動見成效

2017年，銀河證券經營模式由“一核兩翼，協同發展”調整為“雙輪驅動，協同發展”。其願景為實現“打造航母券商，建立現代投行”，即成為全能型券商。所謂“雙輪驅動”：一輪是財富管理，是大經紀和大資管業務逐漸走向融合發展，為客戶提供綜合的財富管理服務；另一輪是大投行，支持實體經濟、服務企業融資。

從銀河證券2018年上半年取得戰績看，雙輪驅動的戰略取得成效。相對於其他券商而言，經紀業務下滑幅度較小；資產管理收入同比上漲；投行業務收入大漲超過100%。

銀河證券在大經紀和大資管業務上的表現有一定的亮點。在可比的23家上市券商中，銀河證券經紀業務收入達44億元，僅低於中信證券的51億元排名第二。根據中國證券業協會未審計數據，該券商代理買賣證券業務凈收入單體券商口徑行業排名第3，市場份額4.70%。

就資產管理而言，今年上半年收入為4億元，同比增長8%。但與行業內其他券商相比，還具有一定差距。在銀河證券之上，中信、興業、光大和招商的資產管理收入分別為34億元、13億元、11億元、6億元。銀河證券的資管收入僅是中信證券的11%。

在投行業務上，銀河證券的投行業務逆勢上漲。2018 年上半年，在嚴監管形勢下，我國資本市場股權融資規模縮水明顯。根據WIND 資訊數據，2018 年上半年，上交所、深交所IPO 融資人民幣922.87 億元，同比下降26%；股權再融資規模人民幣6172.55 億元，同比下降18%。

在可比的23家券商中，投行收入高於去年同期的僅有6家，分別是銀河、南京證券、海通證券、太平洋、東興證券和中原證券。銀河證券同比上漲幅度排名第一，其投行營業收入3.45 億元，同比增加173%。銀河證券表示，在今年上半年，公司成功完成2 單IPO 項目，完成1 單並購重組項目，實現100%過會率。同時，公司在大中型項目儲備、早期項目培育、創新企業服務、綜合財務顧問服務等方面取得進展。在債券融資方面，公司承做多只綠色債券，完成公司首單創投中期票據；同時，加大與大型金融機構合作力度，借助龐大的營業網點渠道，建立起不同層次的銷售體系。

但銀河證券與龍頭投行還有一定距離，在可比的23家上市券商中，投行收入最多的為中信證券，營收達14.7億元，其次依次為海通證券、中信建投，投行收入分別是14.1億元、14億元。銀河證券的投行收入僅為中信證券的23%。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
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責編：杜卿卿

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瑞風銀河新能源(0527，前銀河半導體)討論區(關係:2208)

1 : GS(14)@2010-08-04 00:35:06

http://zkiz.com/tag.php?tag=527
2 : GS(14)@2010-08-04 00:35:55

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100426211_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100618458_C.pdf
3 : GS(14)@2010-08-04 00:36:16

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100708004_C.pdf
4 : GS(14)@2010-08-04 00:36:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100721085_C.pdf
5 : GS(14)@2010-08-04 00:36:35

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201008031312_C.pdf
6 : passport(1491)@2010-08-05 22:58:40

5樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100803/LTN201008031312_C.pdf
呢幾日一路向下
相信派貨過程已經尾聲了
7 : 龍生(798)@2010-08-06 00:22:11

我記得湯認為那概念亦假亦真
上次配股該是為著那概念,
應該在那水平再升一浸, 再批多次才完結的

點都好, 這股我高位走了, 暫時也未有買回的打算
唯一遺憾是.....買得太少了.....
8 : passport(1491)@2010-08-06 00:24:39

7樓提及
我記得湯認為那概念亦假亦真
上次配股該是為著那概念,
應該在那水平再升一浸, 再批多次才完結的

點都好, 這股我高位走了, 暫時也未有買回的打算
唯一遺憾是.....買得太少了.....
我都係買得太少了
9 : GS(14)@2010-08-06 00:34:44

7樓提及
我記得湯認為那概念亦假亦真
上次配股該是為著那概念,
應該在那水平再升一浸, 再批多次才完結的

點都好, 這股我高位走了, 暫時也未有買回的打算
唯一遺憾是.....買得太少了.....


我見到他們用陳葉馮核收購公司條數，嚇得發覺不能寫下去
10 : GS(14)@2010-08-12 23:49:06

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100812720_C.pdf
11 : GS(14)@2010-08-24 00:12:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100823607_C.pdf
12 : GS(14)@2010-08-25 22:16:56

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100825788_C.pdf
13 : GS(14)@2010-09-14 23:05:08

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100914553_C.pdf
賣殼快完成了
14 : GS(14)@2010-11-01 23:53:43

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201011011323_C.pdf
框架協議: cooperated with 2208
15 : GS(14)@2010-12-21 00:04:59

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20101220030_C.pdf
  
建議發行18,580,000美元非上市可換股債券 (439KB, PDF)
16 : GS(14)@2011-01-13 21:58:39

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110113006_C.pdf
向股東買3風場
17 : GS(14)@2011-01-26 22:39:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110126026_C.pdf
持續注資
18 : GS(14)@2011-02-24 22:33:05

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110224514_C.pdf
盈警
19 : GS(14)@2011-04-09 12:23:09

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110408831_C.pdf
補番業績兩句
20 : GS(14)@2011-04-30 13:18:12

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110429788_C.pdf
配貼價option，每份3仙，行使價1.6元
21 : GS(14)@2011-05-10 16:55:44

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110509576_C.pdf
呢個人有甚麼用?
22 : 末圓(8609)@2011-06-22 17:46:54

交銀的報告 : 華麗轉身，盡享風電盛宴 ,叫人買進目標2.16

http://www.bocomgroup.com/mediafiles/documents/p2_6661_tc.pdf

係分報告見交銀D人好似去左現場內蒙古睇...正常交銀點會無端端去?
其實呢D報告係咪527 比錢交銀去睇架？
23 : GS(14)@2011-06-22 21:33:18

22樓提及
交銀的報告 : 華麗轉身，盡享風電盛宴 ,叫人買進目標2.16

http://www.bocomgroup.com/mediafiles/documents/p2_6661_tc.pdf

係分報告見交銀D人好似去左現場內蒙古睇...正常交銀點會無端端去?
其實呢D報告係咪527 比錢交銀去睇架？


唔會，呢種唔太公正，應該是間公司用些手法叫佢幫幫手
24 : GS(14)@2011-09-06 21:46:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110826014_C.pdf
轉盈為虧，融資成本增加，主要因為CB，負債重
25 : GS(14)@2012-04-04 22:27:44

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120329115_C.pdf
轉盈為虧，蝕1,000萬，重債
26 : have707(25178)@2012-04-28 14:58:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120427049_C.pdf

發CB同權證，引TPG做股東。

CB行使價係$1.5。
CB拎到既錢(7.68億左右)會買紅松最少46% (而家間接持有5.77%，打算買到51% or up)。
27 : have707(25178)@2012-04-28 15:13:02

紅松發電場:
http://big5.xinhuanet.com/gate/b ... ontent_11435818.htm

0527投資既，應該係其中一期風電場。

如果冇錯既，0527投資既兩個風電場，應該都係「國」字輩起家。
根據中國風電(0182)同網上資料，唔係國企既風電場，50MW以上都要國家批准，所以好多民營風場都係49.5MW。
527而家有既風場，紅松可以去到600MW左右 (如果51%即係300MW左右)，朗誠都係600MW左右 (527有100%)。
紅松整好294MW，朗誠就仲起緊，風都未有滴。

根據0182都捱左咁多年既先有d成績(權益裝機659MW)，今年先有小小水可以派息。
以風電場咁資本密集型，早期投資亦大，
527年報show到間公司好窮，相信會再抽水。smiley
(182早年抽左好多次水，上網search下就知有幾狠smiley)

*河北做風電，肯定既，有0916，同埋以河北做基地既0956 (0956河北仲有天然氣)。
28 : have707(25178)@2012-04-28 15:20:04

-blank，引錯data-smiley
29 : GS(14)@2012-06-26 00:00:42

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120625/16456108
瑞風於4月底發行1億美元可換股債券，用作對紅松風電項目進行增資擴股。張志祥說， TPG有興趣認購集團1億美元可換股票據中的60%，主要看中集團可以對紅松風電項目進行增持擴股，持股量達至51%控股權的舉動。
紅松風電項目已營運了11年，正經營30萬千瓦風力發電機組，由於計劃增加一倍裝機容量至60萬千瓦，因而有這次增資擴股計劃。
他指出，由於瑞風是紅松原股東，持有5.77%權益，而且屬於當地河北承德的民企，因而在多個候選投資者中勝出。
有關批核程序仍在進行中，而 TPG認購瑞風可換股債券，主要先決條件就是瑞風取得紅松51%控股權。
至於涉及增資擴股的投資金額，仍待估值師按紅松的資產淨值作評估以釐訂。而紅松的擴建計劃，當中30%來自自有資金，70%來自貸款。
擬降負債改善現金流

他表示， TPG對內地風電項目興趣濃厚，先後入股其他風電上市公司，並對紅松風電項目跟踪了好幾年；完成對紅松的增資擴股後，集團連同在內蒙古持有的克什克騰旗風電項目逾50萬千瓦規模，總裝機容量將逾百萬千瓦，並為內地擁有風電控股權的少數民營企業。
除了落實對紅松項目增資擴股計劃外，張志祥表示，集團亦着重將原有的負債比率降低，以及改善集團現金流狀況。去年底集團資本負債比率為66%，而經營現金流為淨流出2600萬元人民幣。另外，集團亦在雲南研究投資風電項目可行性。
他指出，今年上網電價變動不大，風葉製造定單較往年略好，但行業仍處於供應過剩情況；而電網建設業務仍在爭取今年的新招標合約。
30 : JT(27767)@2012-06-30 16:07:40

被遺忘的股
似將有大動作
31 : GS(14)@2012-06-30 16:08:47

30樓提及
被遺忘的股
似將有大動作


無的啦，炒上去散唔到咁囉

32 : GS(14)@2012-09-01 10:44:51

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120831997_C.pdf
本集團財務摘要
－ 本集團營業額減少約18%至約人民幣304,000,000 元（二零一一年： 約人民幣
370,000,000 元）。
－ 本集團毛利增加約13%至約人民幣71,000,000 元（二零一一年：約人民幣63,000,000
元）。
－ 本公司權益持有人應佔本集團溢利減少約67%至約人民幣15,000,000 元（二零一一
年：約人民幣46,000,000 元）。此變動乃主要由於衍生金融工具的公平值收益大幅減
少，以及適用於二零一一年同期的一項收購產生的議價收購收益及一項視作出售聯營
公司的收益不再適用所致。
－ 綜合資產淨值增至約人民幣490,000,000 元（二零一一年：約人民幣349,000,000 元）。
－ 每股基本盈利約為人民幣0.018 元（二零一一年：約人民幣0.056 元）。
－ 董事並不建議派發截至二零一二年六月三十日止六個月的中期股息。

虧損減一半至500萬，重債

10. 應收貿易及其他款項
於
二零一二年
六月
三十日
於
二零一一年
十二月
三十一日
人民幣千元人民幣千元
（未經審核） （經審核）
應收貿易款項278,673 280,721
減： 呆賬撥備(16,519) (19,397)
262,154 261,324
其他應收款項86,933 53,776
應收票據27,444 32,132
貸款及應收款項376,531 347,232
預付款項及按金91,031 66,172
應收客戶的合約工程總額155,680 93,023
623,242 506,427

...
其他收益及收入淨額
其他收益及收入淨額主要包括廠房及機器相關經營租賃收入（二零一二年六月三十日：
約人民幣10,803,000 元；二零一一年六月三十日：約人民幣9,091,000 元）、政府補貼
收入（二零一二年六月三十日：約人民幣2,911,000 元；二零一一年六月三十日：無）、
股息收入（二零一二年六月三十日：約人民幣4,087,000 元；二零一一年六月三十日：
無）、衍生金融工具公平值收益（二零一二年六月三十日：約人民幣1,178,000 元；二零
一一年六月三十日：約人民幣27,081,000 元）、銷售廢次品（二零一二年六月三十日：約
人民幣925,000 元；二零一一年六月三十日：約人民幣559,000 元）及非按公平值計入損
益的金融資產利息收入（二零一二年六月三十日：約人民幣245,000 元；二零一一年六月
三十日：約人民幣378,000 元）。其他收益及收入淨額大幅減少約人民幣37,463,000 元，
乃主要由於衍生金融工具公平值收益大幅減少約人民幣25,903,000 元，及截至二零一一
年六月三十日止六個月收購朗誠的議價收購收益及視作出售朗誠聯營公司收益分別約人
民幣6,105,000 元及約人民幣8,101,000 元不再適用於截至二零一二年六月三十日止六個
月所致。
....
3. 展望
本集團對風電等新能源行業的發展前景充滿信心。未來，本集團將繼續加快風電業務的
步伐，並結合自身電網業務的資源及優勢，積極尋覓其他新能源領域裏的發展良機，力
求在新能源業內佔有穩固之市場地位。
預計於本年度下半年，本集團各項業務將進一步穩步發展。鑒於本集團有意增資控股紅
松，加之已擁有朗誠100%的股權，從而使得本集團直接和間接擁有的風場裝機容量預
期會大幅增加，集團在未來的風電裝機容量十分可觀。
隨著市場狀況的恢復，下半年本公司的風葉製造業務將逐步獲得改善；北辰電網的持有
工程項目充足，並已獲得數項大型工程的新的建設合約，故下半年電網建設業務將維持
增長勢頭；本集團的二極體生產業務預計於今年下半年仍然保持平穩運營。
本集團將依託不斷增加的風場資源儲備，充分依靠集團在風葉製造，電網建設業務方面
的優勢，擴大集團風電業務種類：除風機葉片的製造、風電場工程的建設承包業務以
外，集團還將逐漸增加風電主機和零部件的運輸、安裝與調試業務，風電零部件的供應
和更換服務，風電場基建設備的維修、保養等風電場運行維護服務。
在擴大風電業務規模和提高效益的同時，本集團亦將積極開拓新能源行業內的其他發展
機遇，力求在新能源業內佔有穩固之市場地位，並將以計劃增資控股紅松為契機，發展
成為以風電產業鏈為基礎的新能源龍頭企業。
33 : greatsoup38(830)@2012-09-19 00:36:59

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120918474_C.pdf
計及將按認購協議發行之可換股債券及認股權證之條款，紅松收購事項可能
被視為一項上市規則下之反收購交易。然而，此並非本公司、牽頭認購人及
鑽禧（統稱「訂約方」）訂立認購協議時之意向或期望。訂約方經過長期而透徹
的磋商，並且本公司為保障股東和投資者利益起見，訂約方同意，終止認購
協議符合各個訂約方的最佳利益。據此，訂約方於二零一二年九月十八日訂
立一份終止協議。據此，訂約方同意終止認購協議。
34 : GS(14)@2012-09-22 14:35:18

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120921684_C.pdf
認購協議
董事會欣然宣佈，二零一二年六月二十八日交易時段結束後，本公司與紅松訂
立認購協議，本公司有條件地同意向紅松認購、而紅松也有條件地同意向本公
司發行認購股份，即紅松股本中520,000,000股股份，相當於紅松經擴大股本
52%。認購股份的總對價為人民幣780,000,000元或每股認購股份人民幣1.50元，
本公司將以現金支付。認購事項完成後，本公司將持有紅松全部已發行及繳足
股本中547,727,754股股份，約佔紅松54.77%權益。
...
本集團於二零一二年七月根據認購協議向紅松支付人民幣70,000,000元的可退還保
證金（「保證金」）。保證金將於首次付款日期起計5個營業日內悉數退回本公司或
本公司指定第三方。倘若紅松未能遵守認購協議的條款，或違反認購協議的任何
聲明、保證及承諾，本公司有權要求退還保證金，連同一筆相等於已付保證金的
款項，以及保證金的應計利息(按相關期間銀行貸款利息計算)。倘若下文所述的
先決條件未能於認購協議日期起計六個月內達成或獲本公司豁免或延期達成，則
保證金將不計利息全數歸還本公司。
對價經本公司與紅松公平磋商後釐定，所參考基準包括：(i)紅松於二零一一年十
二月三十一日的資產淨值約人民幣605.3百萬元及紅松餘下資產淨值約人民幣
535.3百萬元（經扣除建議利潤分派不超過人民幣70百萬元）；(ii)紅松於二零一零
年十二月三十一日及二零一一年十二月三十一日的除稅後純利分別約人民幣104
百萬元及人民幣78百萬元；及(iii)本公告下文「進行認購事項的理據與效益」一段
所載因素。根據對價人民幣780百萬元計算，每股認購股份的對價為人民幣1.5
元，較紅松於二零一一年十二月三十一日的每股資產淨值約人民幣1.26元溢價約
19%。假設股息分派額達到最高限額人民幣70百萬元，紅松的每股資產淨值將減
至人民幣1.12元，而收購溢價則將增至約34%。
考慮到(i)現有股東曾為紅松至今的發展作出的一定貢獻；(ii)認購事項完成後，本
公司將擁有中國一家管理完善、盈利能力良好的風電場的控制權；及(iii)誠如「進
行認購事項的理據與效益」一段所披露，認購事項完成後，新收購的紅松風電場
與本集團現有風電場相結合，將推動本公司躋身中國風電行業前列，董事認為溢
價有理可循，對價也屬公平合理。
從價格盈利比率（「市盈率」）來說，按照截至二零一一年十二月三十一日止兩個年
度的兩年平均每股盈利人民幣0.19元計算，每股對價人民幣1.50元的市盈率為7.9
倍。基於在聯交所上市且純粹從風力發電獲取收益的公司數目有限，本公司挑選
了7間下表所示在聯交所上市的公司(「可比較公司」)，表內名列經營風場且從中
國售電獲取部分或全部收益的公司。儘管可比較公司在風場規模及風力發電貢獻
各有不同，但可比較公司均從事風力發電業務。
...
預期對價將以本公司內部資源、募集資金及╱或其他借貸撥付。為確保本公司可
獲足夠資金，鑽禧向本公司承諾，其將免費向本公司提供足夠融資，以便本公司
能履行認購協議第一階段的責任，本公司預期在該階段支付對價的20%。此外，
本公司亦委聘一家全球領先的國際性金融服務公司，在亞洲已經活躍了超過35
年，也是最早進入中國的投資銀行之一，籌集額外80,000,000美元至120,000,000美
元，確保認購事項將順利進行。本公司亦正與若干信譽良好的金融機構磋商各種
可行的融資方案，並在任何情況下，就認購事項融資時不會使本公司控制權出現
任何變動。
本公司深信其最終將可取得充足的外部融資撥付認購股份的認購。然而，倘若本
公司未能籌集足夠的資金或及時籌資，本公司或須終止認購協議，也可能須與紅
松磋商縮減認購股份的數目。
...
紅松的資料
紅松主要從事風力發電業務。紅松於中國成立，初步投資為人民幣32,000,000元，
其唯一目的為於河北及周邊省份發展風電場。該公司為於中國承德營運風電場的
先鋒企業之一。
紅松營運的風電場位於河北紅松窪地區，最高產能為596.4兆瓦，目前已發展至
348.9兆瓦。此風電場之電力一直輸往冀北電力有限公司（國家電網公司的全資附
屬公司）的電網並售予公眾。除售電外，此風電場亦已發展為黃金標準清潔發展
機制項目，符合碳信用額的相關資格，紅松於二零一一年就此賺取約達人民幣
18.7百萬元。
紅松的主要收入來源為向組成國家電網的冀北電力有限公司的電網售電，亦有小
部分收益來自分包風機安裝及出售碳信用額。鑒於政府實施支持可再生能源的政
策，紅松可望受惠於種種優惠政策，例如向電網提價輸電和稅務優惠等。
....
紅松的財務資料
下文為摘錄自紅松截至二零一零年及二零一一年十二月三十一日止兩個財政年度
經審核報告的若干主要財務資料，該等資料按中國公認會計原則編製：
於十二月三十一日╱
截至該日止財政年度
二零一零年二零一一年
人民幣百萬元人民幣百萬元
淨資產573 605
純利（除稅及非經常項目前） 128 98
純利（除稅及非經常項目後） 104 78
截至二零一一年十二月三十一日止年度及之前年度累計利潤分派總額，估計不超
過人民幣70百萬元。紅松二零一一年十二月三十一日資產淨值扣除上述人民幣70
百萬元估算後，資產淨值最低可能降至人民幣535.3百萬元。認購事項完成後，紅
松將成為本公司附屬公司，其業績、資產及負債將併入本集團賬目計算。
進行認購事項的理據與效益
本集團主要從事四項業務：( i )風電場投資及營運；( i i )建設電網及變電站項
目；(iii)製造、加工及銷售風電設備；及(iv)製造及買賣二極管。
以往，本公司的資源集中於各類電子應用產品的二極管的生產業務，包括特別設
計供太陽能板使用的蕭特基系列二極管。鑒於全球當前面臨的能源危機，清潔及
可再生能源的發展，相信將成為下一輪工業革命的主題。本公司相信可再生能源
具有巨大增長潛力，因此計劃精簡現有業務，集中資源發展可再生能源業務。
誠如本公司二零一一年年報所披露，本集團的主營業務已由原來的二極管製造業
務，逐步轉型為風電相關業務。本公司於截至二零一一年十二月三十一日止財政
年度收購朗誠70%股權，朗誠成為本公司的間接全資附屬公司。誠如上文所述，
收購北辰高新科技有助購入紅松5.77%股權。朗誠風電場的最大裝機容量為594兆
瓦，而紅松風電場的最大裝機容量為596.4兆瓦。紅松風電場與朗誠風電場位置相
近，兩大風電場的運營有利於締造協同效益，使本公司坐擁最大裝機容量超過
1,000兆瓦的風電場資產。
– 12 –
35 : JT(27767)@2012-09-22 16:13:10

咁既市之下
仲要停3個月後復牌
星期一又亂炒上去
36 : greatsoup38(830)@2012-09-22 16:19:28

35樓提及
咁既市之下
仲要停3個月後復牌
星期一又亂炒上去


單野算唔錯
37 : have707(25178)@2012-09-24 12:17:31

8倍P/E，P/B 1.6倍左右，可以接受。
不過而家風電業寒冬，睇0182主業做風電場轉手都有困難起計，做低小小作價應該都仲可以。
感覺0527好想好想買到呢個場。smiley

河北既風力係好野黎，只要睇0956既1,277hr使用率同0916月報就知。
中部電網相對東北既風電接入又較好......(河北隔離仲要北京，你懂的smiley)

如無意外，大股東應該有心做好間公司 (仲好有野心)，睇佢批CB既價都唔會太離譜。
不過咁重債，風電業又要放咁多錢入去 (雖然風電每MW做價平左好多)，買紅松仲要7.8億，淨係呢個場都超過左成間公司既equity。
去邊樹搵咁多錢? (我諗有機會供股)

不過佢話要簡化公司業務，又會唔會洗走原先半導體業務呢?
如果唔會，又會唔會好似0956有燃氣業務咁，做一個stabilizer呢?smiley
38 : andrew22(31633)@2012-09-24 13:56:04

现价可以买吗？
39 : greatsoup38(830)@2012-10-25 00:38:15

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121024635_C.pdf
二零一二年六月二十八日，本公司與紅松訂立認購協議，據此，本公司已有
條件地同意向紅松認購，而紅松亦已有條件地同意向本公司發行認購股份，
即紅松股本中520,000,000 股股份，總對價為人民幣780,000,000 元或每股認購股
份人民幣1.50 元。
為使根據認購協議項下建立的框架促成認購協議之生效，經訂約方再三詳細
磋商認購事項的條款，計及有關認購事項的中國政府當局必要之批核程序，
本公司的全資附屬公司進盈有限公司（「進盈」），與紅松，以及紅松的現有股東
於二零一二年十月二十四日訂立一項增資協議（「增資協議」）以取代認購協議。
根據增資協議，認購事項的若干主要條款已經改變，詳情如下：
1. 待完成後，紅松的繳足股本應為人民幣910,000,000 元；
2. 認購股份應為按每股認購股份人民幣1.50 元認購紅松股本中的430,000,000
股新股，而總對價應為人民幣645,000,000 元或等值之外幣金額。認購股份
佔紅松經擴大股本的47.3%。完成後，連同北辰科技擁有的27,727,754 股紅
松股份，本公司經由其全資附屬公司將持有紅松已發行及繳足總股本中
的457,727,754 股股份，相當約50.3%的權益；
3. 對價的付款應按以下期數支付：
(a) 待(i) 紅松增資獲得相關政府部門批准（包括批准紅松變更為中外合資
企業）；及(ii) 該公告先決條件一節所列之條件達成或豁免後，於首次付
款日期應向紅松支付對價的20%，即人民幣129,000,000 元或等值之外幣
金額；及
(b) 待紅松領取新的中外合資企業營業執照後，對價餘下80%，即人民幣
516,000,000 元或等值之外幣金額應於首次付款日期後兩年內分期（分期
付款情況將由訂約方釐定）由進盈向紅松支付；
4. 增資協議的最後完成日期應為二零一二年十二月三十一日。倘若任何先
決條件（除該公告所列先決條件(g) 項（根據增資協議已修訂為將紅松繳足
資本由人民幣1,000,000,000 元減至人民幣910,000,000 元）以及該公告所列先
決條件(c)、(h) 及(m) 項外，全部未能豁免）未能於二零一二年十二月三十一
日或進盈延後的其他有關日期或以前達成或豁免，應向進盈退回已付保
證金；及
5. 撤銷條件「聯交所不視(i) 認購協議項下擬進行的認購事項為上市規則第
14.06(6)條的反收購行動；或(ii)紅松為上市規則第14.54條的新上市申請人」。
在本公司於交易完成後仍將控制紅松的前提下，董事認為儘管認購事項及對
價的規模已經削減，但認購事項的修訂為公平合理，且合乎本公司及其股東
的整體利益。
除上述者外，增資協議的所有重要條款應不作更改，仍與認購協議相同。本
公司預期於二零一二年十月三十一日或之前向股東寄發通函，其內容包括：(i)
增資協議的詳情，及增資協議項下擬進行的交易；(ii) 紅松經審核賬目；(iii) 股
東特別大會通告；及(iv) 上市規則所規定的其他資料。
40 : greatsoup38(830)@2012-11-10 15:59:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121109416_C.pdf
幾靚
41 : greatsoup38(830)@2013-02-02 21:23:36

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201302011642_C.pdf
本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及潛在投資者，根據本公司截至二
零一二年十二月三十一日止財政年度的未經審核綜合管理賬目，本集團預期截至二零一二年
十二月三十一日止財政年度較截至二零一一年十二月三十一日止財政年度的純利錄得重大跌
幅。有關純利的估計跌幅主要歸因於：
i) 商譽的可能減值虧損以及物業、廠房及設備的可能減值虧損；及
ii) 生產二極管的減少，而減少主要因市場競爭激烈及生產成本上升，從而影響純利及可能
導致分部虧損。
本公司仍在落實本集團截至二零一二年十二月三十一日止年度的財務業績。本公告所載資料
僅為本公司管理層所作的初步評估，並未經本公司核數師核實、審核或審閱。本公司將於有
需要時另行刊發公告，適時提供進一步的最新消息。
42 : qt(2571)@2013-02-04 21:22:26

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201302011642_C.pdf


盈 利 警 告

有關純利的估計跌幅主要歸因於：

i) 商譽的可能減值虧損以及物業、廠房及設備的可能減值虧損；及

ii) 生產二極管的減少，而減少主要因市場競爭激烈及生產成本上升，從而影響純利及可能
導致分部虧損。

43 : 0o4(31752)@2013-04-02 10:26:56

間野蝕得咁勁既,好似無咩錢
44 : greatsoup38(830)@2013-04-02 23:26:25

虧損增4.5倍，至1.1億，重債
45 : greatsoup38(830)@2013-04-06 23:16:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130327120_C.pdf
527
虧損增15%，至2,800萬，1.8億人民幣現金
46 : GS(14)@2013-04-09 09:33:37

還原
47 : GS(14)@2013-07-24 12:41:02

great
48 : have707(25178)@2013-07-28 20:13:14

呢排爆到boom boom聲咁。



應該會係有心機做既公司，可惜太貴。
淨計P/B冇一隻好似佢咁，貴極都<2........

不過有機會博盈喜就真........
49 : greatsoup38(830)@2013-07-28 20:17:18

隻野個樣是硬托咁
50 : have707(25178)@2013-07-28 20:19:56

49樓提及
隻野個樣是硬托咁


我都覺得係.......
我怕佢會散CE咋........

不過如果佢努力做應該會唔錯，而家個scale太細啦........


(當然，如果鐘意民企既，最有scale得佢同0182.......)
51 : GS(14)@2013-08-17 18:09:48

盈喜
52 : GS(14)@2013-09-02 10:40:15

527

虧損增3倍，至1,500萬，超重債
53 : MrYeung(15476)@2013-09-05 20:04:42

527
54 : LHC(34894)@2013-10-01 00:49:54

轉資產？
55 : GS(14)@2013-10-01 11:34:32

54樓提及
轉資產？


套現手段
56 : greatsoup38(830)@2013-11-17 10:20:38

又買個風場公司20.93%股權
57 : greatsoup38(830)@2013-12-12 01:42:35

2.8億人仔買塊地
58 : greatsoup38(830)@2013-12-12 01:43:17

再買紅松3成幾股權
59 : GS(14)@2013-12-13 09:15:35

投資銀行認購3,000萬cb，換股價1.86
60 : mannishmark(26310)@2014-03-14 21:29:41

527 report
61 : GS(14)@2014-04-04 18:12:57

527

虧損降3成，至5,000萬，重債
62 : greatsoup38(830)@2014-04-30 01:43:53

買野
63 : greatsoup38(830)@2014-05-04 00:18:04

527
64 : GS(14)@2014-07-01 14:28:18

不發購股權
65 : GS(14)@2014-07-11 15:05:31

issue 150m bonds
66 : GS(14)@2014-07-26 23:06:02

同中科創合作
67 : greatsoup38(830)@2014-08-29 01:33:21

虧損增82.5%，至7,300萬，重債
68 : GS(14)@2014-09-25 01:57:48

1蚊配售2.08億股
69 : bristlewong1(52031)@2014-09-29 19:11:08

湯兄, 會否向下炒?
70 : GS(14)@2014-09-29 23:05:15

未到這程度
71 : bristlewong1(52031)@2014-10-16 06:18:37

湯兄，新配的股好像是自己人，如此乾，為何還牛皮
72 : greatsoup38(830)@2014-10-16 23:20:10

bristlewong1在71樓提及
湯兄，新配的股好像是自己人，如此乾，為何還牛皮


應該都是江湖救急
73 : bristlewong1(52031)@2014-10-17 04:32:59

江湖救急? 唔係太明, 請教下小弟
74 : GS(14)@2014-10-18 00:36:42

唔掂要撲水
75 : bristlewong1(52031)@2014-10-27 18:04:14

報道唱好即大跌,派貨了
76 : GS(14)@2014-10-27 22:23:24

無得搞呢隻
77 : bristlewong1(52031)@2014-11-04 17:41:47

配股以為有料到, 似賣套現
78 : greatsoup38(830)@2014-11-04 23:19:41

呢隻無咩水
79 : greatsoup38(830)@2015-02-08 15:39:51

盈警
80 : greatsoup38(830)@2015-03-24 11:38:25

虧損增9成，至1.16億，重債
81 : GS(14)@2015-04-15 02:39:08

賣野
82 : GS(14)@2015-04-29 02:47:17

bonds
83 : GS(14)@2015-06-20 01:28:22

0.8配售約2.5億股
84 : GS(14)@2015-07-31 18:15:32

有關可能發行可換股債券的諒解備忘錄
85 : greatsoup38(830)@2015-08-19 02:25:38

買融資租賃公司
86 : greatsoup38(830)@2015-09-03 02:25:56

虧損增5倍，至1,200萬。重債
87 : greatsoup38(830)@2015-12-18 01:57:11

買項目
88 : greatsoup38(830)@2016-01-29 16:30:59

5供1@75仙
89 : ninomiyau(41302)@2016-01-30 00:14:43

越奇離越吸引

今天想分享一下小弟對一隻供股的好奇。
那就是今早宣佈作5供1的瑞風新能源(527)。

先撇除咗佢宣佈供股後不跌反升的現象，探討一下他的供股公告有多奇怪。

供股比例為5供1，以公開形式發售，集資額亦僅為1.68億至2.25億港元。其實這種供股條件，折讓又少，比例又少，根本用配股呢一招已經可以，為何要搞個大龍鳳供股呢? 可謂費時失事。

另一亮點是，主要股東竟然表明會以額外申請方式認購所有供股股份，但不會令其持股量>29.99%。呢個條款先搞笑，咪即係變相包銷，講得好聽啲就係佢食到29.99%之後就由中泰幫手食埋餘下股數。

(按：有關供股與配股的分別，小弟在此省略，大家可向湯財況請教。XD)

最後，就係個除權日，係去到三月先除權。呢啲小比例供股，出咗名為求快靚正，大多數係公佈後幾天內便除權。個除權日搞到好似大比例供股咁款，第三奇也。

如果照返大家財技班所學的供股技倆，如果莊家想拎晒啲供股股份的話，股價應該會响截止前貼近供股價附近。

而今早的抽升，估計都係有班財技股炒家見以上條款咁奇呢，來個搭棚式短炒而已。

最後，送給大家是次供股的時間表摘要 (如圖)。
以上財訊乃由易發路財技資訊系統提供，版權所有。
如有興趣，可到以下網址登記，免費試用：
http://www.stockinfo.com.hk/

申利：小弟現時並無持有上述股票。

注意：以上僅為小弟之個人分享，並不構成任何投資勸導或買賣要約。
各投資者應依據自身的意願，以及可承受風險的能力，作出適合自己的投資決定。如有需要，請聯絡並徵詢相關專業人士之意見。
90 : greatsoup38(830)@2016-01-30 22:13:25

老細想擺錢入公司，但唔想做到反映咁差，別要過慮
91 : GS(14)@2016-03-30 15:00:50

虧損120%，至9,200萬，重債
92 : greatsoup38(830)@2016-05-28 22:25:49

配售1.716億CB
93 : greatsoup38(830)@2016-08-18 00:55:23

盈喜
94 : greatsoup38(830)@2016-09-10 17:21:41

轉盈600萬，重債
95 : GS(14)@2017-05-21 03:18:56

維持虧9,200萬，重債
96 : GS(14)@2017-09-29 02:19:19

527 買 377 野
97 : GS(14)@2017-09-29 02:29:17

377 賣 野給527
98 : GS(14)@2018-04-25 15:46:26

配售可換股票據
於二零一八年四月二十四日（聯交所的交易時段後），本公司與配售代理訂立配售協議，據
此，配售代理有條件同意按盡力基準於配售期間配售本金總額最高達174,115,000港元的可
換股票據。可換股票據將按485,000港元倍數的本金額授予承配人。
按 初 步 轉 換 價0.485港 元 全 面 轉 換 可 換 股 票 據 後 將 予 發 行 的 轉 換 股 份 最 高 數 目 為
359,000,000股，佔(i)本公司現有已發行股本約19.95%；及(ii)經可換股票據在全面轉換而
發行的轉換股份擴大後的本公司已發行股本約16.63%。
99 : GS(14)@2018-07-20 03:48:59

董事會宣佈，於二零一八年七月十七日，本公司與認購人訂立不具法律約束力的諒解備忘
錄，據此，認購人表示有意直接或間接透過一家全資附屬公司或代名人認購由本公司將予
配發及發行的新股份及╱或可換股債券。預期認購人將成為單一最大股東，持有緊隨可能
認購事項完成後經擴大已發行股本不少於51%權益。認購人擬以現金及╱或注資或訂約方
可能同意的其他方式償付可能認購事項。預期透過注資作為償付部分可能認購事項項下的
認購價可能構成上市規則第14章及╱或第14A章項下本公司的須予披露交易及╱或關連交
易。
...
認購人有意於簽訂正式協議後申請清洗豁免。可能認購事項的完成須待（包括其他條件）執
行人員已向認購人及與其一致行動人士授出清洗豁免及授出的清洗豁免附帶的所有條件（如
有）已獲信納，而倘獲授予清洗豁免，須待（其中包括）獨立股東批准後，方告落實。倘未獲
授予清洗豁免或清洗豁免的條件未獲達成，則認購人保留權利豁免該條件。就此而言，認
購人將會因可能認購事項而須根據收購守則規則26.1就認購人及與其一致行動人士尚未擁
有或同意將認購的所有已發行股份作出強制性全面要約。
100 : GS(14)@2018-07-21 03:23:46

有關可能配售新股份的不具法律約束力的條款書
董事會宣佈，於二零一八年七月二十日，本公司與配售代理訂立不具法律約束力的配售事項
條款書，據此，本公司擬委聘配售代理按竭力基準配售配售股份予不少於六名承配人，預期
彼等為機構投資者及╱或專業投資者，且彼等及彼等的最終實益擁有人將為獨立第三方，而
配售股份的數目則視乎本公司於完成可能認購事項後的公眾持股量水平及╱或認購人根據香
港公司收購及合併守則的規定可能作出的全面要約（誠如本公司日期為二零一八年七月十九
日的公告所披露者）而定。
101 : GS(14)@2018-09-14 02:02:38

end deal
102 : GS(14)@2018-11-08 16:27:14

527 買 1281 asset
103 : GS(14)@2019-01-01 00:38:03

建議發行可換股債券
於二零一八年十二月三十一日，本公司、嬴匯及Well Foundation訂立認購協議，據此，本
公司有條件同意發行，而(i)嬴匯有條件同意認購本金額為294,183,000港元的可換股債券
及(ii)Well Foundation有條件同意認購本金額為19,612,000港元的可換股債券。可換股債券
合共金額將為313,795,000港元。
於本公告日期，本公司合共有1,799,140,800股已發行股份。可換股債券附帶轉換權，可按
轉換價每股轉換股份0.485港元（可調整價格）轉換成轉換股份。僅供說明用途，假設於完
成後轉換權按轉換價獲悉數行使，606,562,887股及40,437,113股新股份（即轉換股份）將分
別配發及發行予嬴匯及Well Foundation（受限於轉換限制），相當於本公告日期已發行股份
總數約35.96%及經配發及發行轉換股份擴大後已發行股份總數之約26.45%（假設自本公告
日期起至完成日期股份總數概無其他變動）。轉換股份將根據獨立股東於特別股東大會上將
批准的特別授權配發及發行。
104 : GS(14)@2019-01-01 00:39:04

952 認購 527 債券
105 : GS(14)@2019-01-11 07:58:46

董事會宣佈，按代價195,360,000港元（將由本公司以發行可換股債券之方式償付）收
購目標公司全部已發行股本之買賣協議經已失效，原因為收購事項之先決條件於二
零一九年一月十日或之前未獲達成。因此，買賣協議經已終止，且收購事項將不會進
行。本公司、買方、賣方及保證人於買賣協議項下之所有權利、義務及責任將告終止
及終結，概無買賣協議之訂約方須向另一方承擔責任，惟與貸款（定義見下文）有關
及任何先前違反買賣協議者除外。
106 : GS(14)@2019-01-11 07:58:58

1281 sell to 527 failed
107 : GS(14)@2019-01-17 20:17:13

end deal
108 : GS(14)@2019-01-23 08:04:35

買野
109 : GS(14)@2019-04-01 16:38:20

虧，重債
110 : GS(14)@2019-05-05 13:56:15

清殼，把前上市公司銀河資產取走
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270205

銀河資源(1113)專區 (關係:0175)

1 : GS(14)@2011-02-28 22:46:25

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=15257
新聞專區
2 : GS(14)@2011-02-28 22:46:36

http://www.hkexnews.hk/reports/prelist/LION-20110225-index_c.htm
初步招股書
3 : GS(14)@2011-03-01 22:31:25

銀河資源集資20億

銀河資源的招股文件顯示，2010年首9個月錄得虧損1271萬澳元，09年同期虧損288萬澳元。銀河資源本身於澳洲上市，早前有消息指是次來港上市集資約20億港元，款項將用於償還貸款、發展鋰離子電池、西澳凱特琳山項目的營運資金等。

銀資去年底至今年2月，發行上述可換股債券，其中一名持有人是吉利汽車主席李書福私人公司Strong Target International。另一持有人豐立集團，其總經理現時是銀河資源的非執行董事，其餘是基金公司。此外，集團今年2月又向豐立集團配售2158萬股。
4 : GS(14)@2015-05-11 12:18:01

news
5 : GS(14)@2015-05-12 19:49:54

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150512/news/eb_ebb1.htm
【明報專訊】長和系推動「世紀重組」，將中港及海外所有地產項目，重新整合到長實地產(1113)旗下，再分拆上市。集團昨日披露旗下物業組合資料，香港項目估值佔比逾六成，其中總部長江中心目前市值更高達270億元。

  內地項目值1380億 海外130億

集團的香港項目估值，截至今年2月底止為2690億元，佔比有64%。至於，內地及海外項目的估值，分別為1380億元及130億元，佔比合共36%，明顯與本地項目差一截。雖然香港發展物業的項目，只佔集團4%的總建築面積，但估值卻有873億元，佔整體發展物業的估值38%。至於，總建築面積佔比逾90%的內地項目，其估值則是1314億元，佔比約57%。

長和(0001)大本營長江中心的估值，亦是近年罕有披露出來。這幢中環甲級寫字樓，建築面積為126.3萬平方呎，市值270億元。除了是集團總部外，證監會、高盛、美銀美林等亦是租客，現時每年租金有15.13億元，每月平均呎租為99.8元，區內屬正常水平，毛租金收益率有5.6%。集團旗下同區的甲級寫字樓中環中心，每月平均呎租則較長江中心低42.6%至57.3元，而估值則是177.4億元(見表)。

1881 Heritage最貴重 呎價9.7萬

今次集團所公布的投資物業中，每平方呎市值最貴的項目，則是尖沙嘴廣東道的1881 Heritage，建築面積14萬平方呎，估值已逾130億元，每平方呎價值9.7萬元。不過，集團於2003年以逾3.52億元，投得這個前水警總部的發展權後，總投資逾10億元。換言之，自2009年11月開幕後，短短5年多期間，估值已升近10倍。

至於，集團在港島區兩幅「地王」，中半山波老道及北角油街，昨亦披露其估值。其中波老道項目在計入建築成本、專業服務費用及利息下，現時估值為149.3億元，而每平方呎則為3.4萬元，預計2017年6月竣工。至於，油街項目每平方呎則價值1.1萬元。

6 : greatsoup38(830)@2015-06-09 01:31:32

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150603/news/ec_ecl1.htm


【明報專訊】長和(0001)世紀重組已進入最後階段，上市37年的和黃(0013)今日終除牌，取而代之的長實地產(1113)將在今日掛牌並隨即成為恒指成分股，整個重組程序亦將完成。

即時染藍 重組程序近完成

長實地產今日正式掛牌，上周三則為長和的除權日，即把長實地產的價值從長和股價中撇除，按當日長和裂口低開的幅度計算，長實地產的估值為每股47.1元，相比其每股資產淨值98.64元，折讓52.3%。另外，長和股價昨日微升0.16％至122.9元。

由於以往和黃是恒指成分股，為免對指數造成波動，恒指公司利用特別安排，讓長實地產今天掛牌後直接「染藍」。另外，聯交所表示，由於長實地產同時被納入為恒生綜合大型股指數成分股，符合港股通買賣股票的條件，因此會在下一次港股通股票名單調整日，即6月8日，把長實地產納入名單內，內地投資者可透過港股通買賣該股。

下周一起可經港股通買賣

輪證方面，長和的輪證將會在周四復牌。早前由於配合重組，為免長和股價突然大幅波動會影響輪證價格，相關輪證自上周三起停止交易。

長和系在今年1月9日公布是次世紀重組，把長實及和黃合併，然後再分拆地產業務為長實地產。自1978年上市的和黃成為歷史，長實亦因此改名為長和，註冊地遷往開曼群島。
7 : Clark0713(1453)@2015-06-09 07:29:34

隻資源放棄上世啦！號碼被誠哥用左啦！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273185
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