學員用企業價值倍數評估銀河娛樂的內在價值
網誌分類：股票經
網誌日期：2017-02-28
很高興再次收到學員William的留言，用企業價值倍數（EV/EBITDA）評估銀河娛樂（27）的內在價值，值得與網友分享。
銀娛(27)的估值 － 28/02/2017
發行股數 = 42.66億
股價 = 37.2港元
(a) 市值 = 1,587億港元
(b) 少數股東權益 = 5.2億港元
(c) 淨負債 Net Debt
= 銀行貸款 - 現金及現金等價物
= 59 – 226
= -167億港元
(d) 企業價值 Enterprise Value
= (a) 市值 + (b) 少數股東權益 + (c) 淨負債
= 1,587 + 5.2 + (- 167)
= 1,425.2億港元
(e) 2016年扣除非經常性支出前的EBITDA
= Adjusted EBITDA
= 103億港元
(f) 企業價值倍數
= (d) EV / (e) Adjusted EBITDA
= 1,425.2 / 103
= 13.8倍
結論：現價37.2港元， EV/Adjusted EBITDA 13.8倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，估值合理。
2017年 銀娛的合理價：
2016年扣除非經常性支出前的EBITDA
(Adjusted EBITDA)
Q1 = 24億港元（真實）
Q2 = 23億港元（真實）
Q3 = 27億港元（真實）
Q4 = 29億港元（真實）
全年 = 103億港元
銀娛從2016年下半年的EBITDA已有改善
假設2017年全年預測EBITDA
= (2016Q3 EBITDA +2016Q4 EBITDA) / 2 * 4
= (27 + 29) / 2 * 4
= 112億港元 (同比增長8.7%)
合理企業價值 = 12.7倍 * 2017年全年預測EBITDA
= 12.7 * 112
= 1422.4港元
合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1422.4 – 5.2 + 167
= 1584.2億港元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1584.2 / 42.66
= 37.1港元