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Lollapalooza效應與投資 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/22284536
芒格在一次關於思維方式的非正式演講中，提到一個Lollapalooza效應，我的理解是在多種因素的共同作用下形成的「疊加」放大效應，之所以用「疊 加」是因為這些影響因素是「乘積關係」，而非"加法"的關係。我感覺芒格可能想表達的是人的思維往往是線性的，但Lollapalooza效應可能形成類 似於「複利」的指數型效應

是否有點太搞，我舉一個例子吧：

2010年中國的人均醫療支出為221美金，為了推算出2015，2020年中國的人均醫療支出，需要考慮後面這些影響因素的疊加效應：
1、從2010年開始的未來40年內，中國60歲以上的人口比例從不到11％上升到31％，而統計數據顯示60歲以上人的人均醫藥費用的支出是60歲以下人的4倍，所以真正對醫療費用影響巨大的是60歲以上的老齡人口，從某種意義上所中國醫療費用的人口紅利剛剛開始。
2、國際經驗顯示人均GDP突破5000美金後，人均健康醫療支出比例將顯著上升。2011年中國人均GDP為5432美金，特別需要注意的細節是由於中國的財富增長主要集中在最近的20年，為了60歲以上的人富裕程度將遠遠超過現在的60歲的人
3、中國經濟高速發展多年來形成的環境污染，食品健康問題、工作壓力巨大等等負面因素的最大受害對象是人的身體......

寫完後，發現這個例子好像也不是最貼切，不過我希望基本解釋了芒格Lollapalooza效應。朋友們有更好的例子嗎？

【一張圖讓你看懂中國人口百年變化（1950-2050）】
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後文是《傑出投資者文摘》對Lollapalooza效應的註解，比我上面的說的清楚：

好上加好效應（lollapalooza effect）
當然，芒格對那些相互鞏固並強化的因素發明了一個術語，那就是「好上加好效應」。
——亨利•愛默生，《傑出投資者文摘》編輯
「需 要記住的最重要的一個想法是，在這100個模型種經常會出現尤其巨大的力量，當幾個模型結合在一起，你就得到了好上加好效應，即兩股、三股或四股力量同時 朝著一個方向發力。通常情況下這並不是簡單力量相加，就像是物理學中的臨界物質，如果這些物質達到一定的臨界點，你就能引發一次核爆炸——如果不能達到這 個臨界點，你什麼也得不。有些時候這些力量就像數字一樣簡單相加，有時則會在斷裂點或者臨界點的基礎上進行累加。
更普遍的情況是，來自於這100 種模型的力量在一定程度上是矛盾的，會相互制衡。但如果你沒有從力量制衡的角度思考問題，或者沒有意識到你是在同這些互相制衡的力量打交道，你就是笨蛋。 很明顯，你進行認真的思考之後，會給其他人帶來危險。你必須意識到這些力量是如何結合在一起，必須領會生物學家朱利安•赫胥黎有關『生活僅僅是一個接一個 的關聯性』的想法中所彰顯的真理。因此，比你必須擁有這些模型，必須看到這種關聯性以及有這些關聯性所產生的效應。」
——《傑出投資者文摘》，1997年12月

我的醫藥股投資觀 姜廣策

http://blog.sina.com.cn/s/blog_70b99cd80102dqjt.html
醫藥企業的本質是什麼？我認為是創新帶來的知識產權，並由此帶來的獨家定價權，也就構成了巴菲特所說的又寬又深的護城河。    那麼醫藥企業存在的意義是什麼？我認為也是藉由創新活動來滿足人類的醫療需求，這一點我記得也是德國的百年企業默克製藥的理念。當做到了這一點企業盈利和股價上升自然是水到渠成。

   我們來舉一個實例，丹麥的諾和諾德公司（http://www.novonordisk.com/），其歷史可追溯至1923年，企業的Logo就很有寓意，標誌是古埃及動物Apis公牛，它被看成是掌管科學和藝術之神-Ptah的化身，象徵著生命和健康。諾和諾德自成立以來就把創新的焦點放在糖尿病的治療和胰島素產品的開發上，80多年來心無旁騖，是該領域的領軍者，並且在去年成功的開發出全新機理的降糖藥物利拉魯肽，而其股價自08年初至今年6月底，累積上漲了93.15%，而同期道瓊斯工業指數則下跌了6.41%。這三年半當中世界經歷了金融危機、歐債危機以及各種大大小小的災荒和動亂，但是諾和諾德的股價和經營業績絲毫不受影響穩步向上。

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   諾和諾德的成功就在於其切實滿足了人類的基本醫療需求，而這需求是堅實的，幾乎是人類自身的固有弱點所決定的。

   對此，我可以稍微展開來聊聊。人類這個物種最早的祖先南方古猿出現在距今八百萬年前左右的東非，古猿開始從樹上下來並嘗試直立行走，逐漸適應東非的熱帶大草原的新生活，這個適應過程持續了五六百萬年，一直到約貳佰萬年前直立人出現，直立人懂得用火，可以吃烤熟了肉類，營養得到改善，此時的直立人已經算作人科這個大類中的人屬，是我們現代智人的直接祖先，有意思的是這個時期的人屬中還有幾個人種，例如尼安德特人和佛羅里斯人等與我們的智人祖先曾經共同生活在地球上，但前者大約於3萬年前滅絕而後者直到約1.7萬年前還存在，而我們的祖先現代智人約十萬年前就進化的與我們現在的摸樣差不多了，換句話說人類這個物種經歷了將近1000萬年的進化，其整個過程都是為了適應殘酷的自然環境，因此，我們的身體構造有一種能量儲存機制讓我們能更容易可以忍饑挨餓，這也是中醫老話「若要身得安，三分飢和寒」的原理，但是近一百年來的自然環境改變的程度和速度遠遠大於地球上的任何一個時段，可以說現代生活方式的某些特點是我們現在的身體構造所不能適應的，我們自身的進化根本趕不上現代生活方式的變化，這其中之一就是飲食過量帶來的肥胖和糖尿病。

   糖尿病具體的發病機制仍不是完全清楚，但基本共識是當我們長期飲食過量和缺乏運動後，我們的代謝系統發生了紊亂，胰島被累得崩潰了，以至於再也不能進行良好的糖代謝。一項上個月25日刊載在《柳葉刀》上的最新研究顯示，全球成年糖尿病患者人數過去30年翻番，接近3.5億，已經成為全球性難題。研究人員警告，糖尿病可能成為今後10年威脅全球的健康殺手。這個殺手出現的根本原因就是人類自身生理構造與現代環境和生活方式之間的衝突，由此帶來的醫療需求自然是勢不可擋。除了糖尿病以外類似的人自身與環境衝突帶來的疾病類別還有很多，這也是醫療需求增長的最終推動力。

   以上諾和諾德的案例其實不單是適用於醫藥企業，對於醫療機構同樣適用，排名全美第一的梅奧診所的理念就是：「病人最大的利益是我們唯一需要考慮的利益，而為了病人能受益於先進的醫學知識，必須聯合我們的力量，醫學發展成為一門相互合作的科學，這已是大勢所趨」，為了病人的利益！這句話是梅奧診所的創始人威廉梅奧在一百年前提出的，體現了梅奧診所的基礎價值觀，也是其成功的基石。

   回到A股市場，我不指望國內A股醫藥企業能在5年之內做出類似諾和諾德這種水平的世界一流研究(插一句話，實際上我從來不指望，因為專制體制是不鼓勵創新的，創新的背後是尊重產權，尊重契約，歸根結底是尊重個人權利，但現有體制是尊重權力和官，這就是我給出的李約瑟難題的答案)，但是投資的邏輯是一樣的，仍然是需要依靠創新的產品線來滿足國內的醫療需求，靠務實和靈活的營銷模式滿足市場需求以及靠有力的政府事務來滿足嚴苛的政策需求。

   目前A股醫藥板塊的上市公司數很快就上到200家以上，這其中有大批的新類型企業，他們有一個共同的顯著特點就是小個子但是站在中國這個大市場上，他們從小變大，從大變強的過程中充滿了投資機遇，我們所需要的只是時間跟隨他們共同成長，諾和諾德這樣的大塊頭用三年半翻了一番，A股醫藥企業中同樣可以找到。

   近半年來醫藥板塊經歷了大幅的回調，使投資者不單淨值受損，心理上的衝擊和混亂也不小，但是我們可以借鑑《莊子·德充符》的一句話："仲尼曰:人莫鑑於流水,而鑑於止水。唯止能止眾止。",流水不可以當鏡子，心識也會像流水一樣波動，但是我們應該知道什麼是該抓住的，上下波動的K線裡總有永恆不變的真理。

下面再附幾張諾和諾德的資料：

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諾和諾德自90年代初就進入中國市場，如今已經是其非常重要的市場之一，10年的增速僅次於美國市場。

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在胰島素市場上諾和諾德佔據了51%的份額，其次是賽諾菲23%和禮來22%。

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後續強大的糖尿病和肥胖症研發產品線將持續推動該公司的成長。

最後再插一句，南方古猿之前的數千萬年，哺乳動物在恐龍滅絕後抓住機遇發展起來才有了我們如今的每一個個體，換句話說我們每一個個體的出現是數千萬年才有一次的機緣，這個概率簡直低到難以想像，該如何讓我們的人生過得更有意義是值得思考的，最起碼不要把時間浪費在無謂的爭論上，對不對？各位朋友。

醫藥行業分析-醫藥工業1 智慧遊戲

http://xueqiu.com/6877375122/22436398
醫藥工業的分析相對來說更複雜，我一直希望能有個線索，現在就準備用最近想到的方法—用有效成分的化學結構作為分析基礎，我記得是藥物品種有幾萬種，但有效成分只有一千多種（這個數據記不清），那麼從有效成分入手能快點。作為藥物分析來說，這個圖很有借鑑意義：
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   我先從化學藥開始，20大暢銷治藥物如圖，國內自己的創新藥太少，成功企業大都是仿製藥高手，誰先上市，誰的銷售做得好，誰的收穫就會最大。下面的名單就是這些高手中的潛在利器，我就一一從化學結構上分析：
查看原圖    排名第一的是阿托伐他汀，銷售額超百億美元，主治降血脂。    他汀是他汀類藥物（洛伐他丁、辛伐他汀、普伐他汀、美伐他汀等）名稱的後綴，取自他汀類藥物英文名稱後綴-statins的音譯，泛指他汀類藥物。他汀可泛指羥甲基戊二酰輔酶A（HMG-CoA）還原酶抑制劑。他汀分為天然化合物(如洛伐他丁、辛伐他汀、普伐他汀、美伐他汀)和完全人工合成化合物(如氟伐他汀、阿托伐他汀、西立伐他汀、羅伐他汀、pitavastatin)是最為經典和有效的降脂藥物，廣泛應用於高脂血症的治療。    從化學結構上來說,他汀類藥物並沒有共同的基本機構，只能說部分他汀具有相似的結構，在這裡會放在一起討論。他汀除了降血脂之外，還有其他功效，他丁類藥物廣泛應用於冠心病、高血壓、糖尿病、老年患者和介入治療；在冠心病的初級和二級預防中，該藥可減少急性冠脈事件、冠脈介入治療以及其他冠心病終點事件的發生。在介入治療後防止再狹已經廣泛應用。因此有人稱他汀為神奇的藥物。    亞洲人大部分是以米、面為主食，蔬菜食用較多，和歐美的高脂肪的飲食習慣相差很大，在醫藥經濟報上的數據說：降血脂藥在整體藥物市場的份額2007年佔到1.08%，2011年佔到了1.34%，相較於全球市場份額2009年佔比4.4%明顯小。但這幾年20%多的增速使得市場份額佔比明顯提升。2011年降血脂藥物市場大約130億，按照50%的份額比例，阿托伐他汀2011年銷售額大約是65億。
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   阿托伐他汀，銷售額第一的藥物已在2011年11月專利到期，但在1999年北京嘉林打了個擦邊球獲得阿托伐他汀仿製藥的生產批文，商品名阿樂，但國內市場份額始終在20%左右，輝瑞的立普妥始終佔據80%左右的市場份額。截至2011年10月，SFDA已批准9家廠商持有阿托伐他汀原料藥生產批件，其中國內廠商是北京嘉林藥業股份有限公司、河南天方藥業股份有限公司、浙江新東港藥業有限公司、石家莊製藥集團華盛製藥有限公司、湖南迪諾製藥有限公司、浙江海正藥業股份有限公司、北京萬生藥業有限公司等7家。獲得《進口藥品註冊證》的是愛爾蘭Pfizer Ireland Pharmaceuticals公司和印度卡迪拉公司（Cadila Healthcare Limited），印度卡迪拉公司由廣東利瑋醫藥公司在中國地區的獨家銷售代理。    在原料藥方面，國內好像是(資料看得不是很明白）技術上仍有沒有解決的問題，原料藥只有北京嘉林能夠生產而且不外賣，可以說個廠家並沒有抓住專利到期的機會，原料藥解決不了，製劑就更沒戲了。國內目前最有實力的廠家仍是北京嘉林，其餘的廠家想涉足這個市場，一定要銷售能力足夠強大才行，嘉林算是首仿，其餘的廠家算是二仿之後的了，國內的廠家之間搶市場，營銷能力就是重點了。    卡到上市公司，似乎沒有什麼上市公司有這樣的實力生產，其餘的他汀市場太小或者專利早到期，生產廠家眾多，利潤較低，沒有太多討論必要。（資料抄自網上，希望多多指點）

轉載：搶灘「醫藥分開」 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102e3hw.html
2012年 第10月 總第139期
未來篇中國藥店

　　未來大批發商旗下的零售業務可以優先獲得醫院的青睞，通過在醫院周邊商圈自建藥房，或者與醫院合作開設、託管藥房等方式，接收醫院門診藥房的銷售業務。

　　近年來業內的批發商巨頭如國藥控股、華潤、上藥等，已在全國建立批發物流體系，逐步整合與完善企業的零售板塊業務，並開始佈局醫院周邊市場，已初步呈現批零一體化的趨勢。國藥控股股份有限公司副總裁盧軍認為，未來「醫藥分業」後，這個趨勢會進一步加強，大型批發商旗下的零售藥店，將成為分享醫院門診藥房業務的最大受益者。

　　當「醫藥分業」試點取得初步進展、零售藥店看好未來的市場擴容之時，盧軍卻認為，只有批零一體化的企業、尤其是大型分銷企業，才具備分享醫院蛋糕的能力。

　　大批發商的舞台？

　　目前，國藥控股、華潤、上藥、南京醫藥均在探索藥房託管模式，並有加強趨勢。這些大批發商的優勢在於，數十年來，其早與醫院藥房建立了良好的合作關係，積累了相當豐富的醫院渠道資源，而且現在許多批發商巨頭也開始整合零售板塊業務，轉戰零售終端的競爭。因此盧軍認為，憑藉與醫院長期友好的感情關係，未來大批發商旗下的零售業務可以優先獲得醫院的青睞，通過在醫院周邊商圈自建藥房，或者與醫院合作開設及託管藥房等方式，接收醫院門診藥房的銷售業務。

　　「未來醫藥分開後，批發商的機會遠大於社會藥店。中國批發企業的能力，一開始就是針對醫院的，而不像美國是針對零售藥店。」盧軍說，「上萬家二三級醫院會是一個大蛋糕，大批發商與醫院在業務上密不可分，未來將顛覆以往批發商對醫院的服務模式。商務部鼓勵批零一體化，亦與此有關。」

　　這一利好，對於純零售企業來說則面臨諸多障礙。一是渠道問題，純零售企業難以進入醫院藥品市場；二是專業能力，由於目標消費者的差異，純零售的企業較少與醫院交往，他們的能力包括人脈、品種、人才儲備等，均不是針對醫院和處方藥的；三是零差價政策下的盈利能力，無法像批零兼營企業一樣通過批發環節賺錢；第四，一旦醫院藥房轉為批零兼營企業的終端門店後，原本從醫院流出的「蛋糕」必將更少。

　　批發實力不夠的批零兼營企業，同樣難有大作為。山東康源醫藥集團曾想嘗試藥房託管，「有幾個鄉鎮醫院想和我們合作，搞分成」，但董事長肖衛生最終放棄了這個想法。「藥房託管不只是託管，首先你所有品種都要配齊，鄉鎮醫院的品種雖然不多，但一個產品有幾個廠家，而我們不是對所有供應商的資源都很強，有一些對我們來說就是新品種。還有結算方式，當時結還是月結？人員怎麼管理？都處理不好，所以沒有進一步嘗試。」肖衛生說。

　　「我們曾想過託管醫院藥房，但這不是靠實力就可以做的，還要靠政府背景以及和醫院供貨商的關係，不是我們玩的東西，暫時不想進入。」這是山東燕喜堂總經理郭洪源的觀點。

　　盧軍表示，進入醫院市場的轉型條件中，零售管理技術是次要條件，關鍵在於對處方流向的把握和控制能力。

　　「這種趨勢現在已經很清晰了，只是時間問題，大批發已經行動起來，而零售藥店對此一籌莫展。」盧軍說。


　從託管到聯營中國藥店：

　　據盧軍介紹，目前國藥控股的零售板塊實行雙軌制：一是國大藥房，二是託管的醫院藥房，集團鼓勵批發與醫院合作，全力以赴託管醫院藥房，目前各省已經視地區政策開始進行零散的操作，如上海公司已託管了三甲醫院——上海東方醫院。

　　除了藥房託管外，已有企業開始嘗試進一步的合作模式。天津天士力集團旗下批發業務被華潤醫藥收購後，變身為華潤天津醫藥有限公司，據悉目前其已與天津市7家二甲醫院合作，在醫院裡開設了獨立的自費藥房，與醫院自有藥房同時並存。

　　之所以華潤天津醫藥有限公司能把藥店開進7家二甲醫院，一是天津對醫院藥房每年可使用的醫保金額設置了上限，實行超額處罰政策，從而導致供需不平衡，患者的購藥需求無法滿足；其二，這些門店採取與醫院合辦的方式，醫院向其開放了一部分醫保目錄內藥品，利益共享；其三，天津的醫院報銷比例低於零售藥店，因此開在醫院裡的社會藥店對患者更有吸引力。

　　據悉，華潤天津醫藥有限公司專門成立了連鎖事業部，總部有二三十名員工，目前其正籌劃與天津市三甲醫院開展同類合作。

　　這一方式與藥房託管存在本質區別，其與醫院的合作主要在品種共享方面，而日常的運營、員工等都是獨立的，避免了託管藥房的諸多弊端，因此業務量的提升極為明顯。

　　「如果這種合作方式流行起來的話，對社會藥店來說是一個非常不利的消息，原來那部分從醫院流出來的處方和客流，基本就在醫院內部消化了。」某業內人士不無憂慮地表示。

黑球大帝轉貼：勁霸男裝總裁致員工的一封信 黑球大帝專注醫藥消費

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c1799f50102e33i.html

我的心情很沉重，這樣的沉重延續了將近一年時間。訂貨會上，我與三千名經銷商、加盟商合作夥伴們進行了一年一度的工作溝通，今天，我想跟大家交流一下。

我們勁霸遭遇了有史以來最嚴重的市場下滑，這只是我心情沉重的次要原因，更重要的原因，是我這一年來看到、聽到、經歷的工作中管理中的種種問題、現象、行為，讓我不斷地意識到：勁霸目前存在的內部管理和工作作風問題，已經遠遠超過了市場給我們的打擊。而一個企業的毀滅，外部市場環境只是誘因，真正的核心是內部的問題導致。正像我們知道的，天氣寒冷凍死的都是老弱病殘，因為他們的體質抵禦不了寒冷；而所有的癌症的產生是源於自身細胞的病變。目前我們自身的病變已經顯現，外部環境加重了這種病變的危害，再不面對我們自身的問題，成就偉大企業的願景可能真的就變成了夢想，不能實現的夢想；我們的價值觀也僅僅成為一個掛在牆上的口號。企業存在的價值是創造效益，是成就員工，是擔負社會責任。德魯克的這個觀點，最精準的說出了企業存在的價值，或者是，什麼樣的企業才能夠生存、成長乃至百年長青。最重要的是，這三點是有先後次序的。企業首先是要創造績效，才能保證企業健康發展，才能談論給予員工成長的平台和機會，才能承擔社會責任。一個沒有績效或者低績效的企業，三天兩頭被內部損耗、市場波動、資源貧乏、資金短缺弄得朝不保夕，談什麼員工發展，更逞論什麼社會責任。這樣的企業早晚會成為社會的負擔。

而目前我看到我們的內部，一些人關心企業福利、工作環境居多，為一個水果、一瓶酸奶、一趟班車津津樂道，卻鮮有人關心工作績效、工作成果；為加班費、下雨是否放假、假期什麼時間休息而議論不休，卻很少探討如何改良自己的工作、提出合理化建議。談到工作，基本是在抱怨其他的部門和同事；談到工作中的不順暢、溝通中的障礙，語言激烈、情緒負面。加班一個小時就要義正言辭的索要加班費，一些不合格的員工不惜用泡病假來對待工作、對待公司制度。這不是成就一個偉大企業的文化價值觀，更不是能夠抵禦市場不同環境、眾志成城邁向未來的工作文化。

我們為終端提供POP，有三大系統合作完成。本應齊心協力協作完成的這項很簡單的工作，卻因為責任心和職業操守而導致延誤，更荒謬的是，各個系統、部門明知出現延誤會影響終端店舖的表現，不是迅速解決問題而已一再推諉、互相指責，溝通會議開了無數次，依舊無法推進工作，一位經理級員工居然說「讓我縮短時間，質量出了問題我不負責」在這樣的緊急事件處理中，計算時間居然把週末、節假日扣除。這就是我們「勇於承擔」的價值觀的反面典型。這件事情最終不得不開全體高管會議進行裁定。

我們的三大業務體系本應是相互支撐、相輔相成的鐵三角，產供與商品，卻不斷因為本位的工作心態和簡單的KPI導向，造成很多環節的低效溝通、反覆推脫、互相責怪，為一件小事情居然郵件來回幾十次而最後仍然讓工作停頓，直至要最高層出面調停；我們的供應鏈貨期項目進行了一年，目標是為了縮短供應週期、按照市場需求準時交貨，而結果是什麼？結果是每一個與貨期有關的部門都給自己留了更多的時間，計算出來有些產品的加工週期長達半年以上。至今為止我們有很多交期的延誤。這就是我們站在消費者、客戶角度的工作導向？我認為這是為了所謂的KPI，損害公司利益的瀆職行為。

我聽說我們的一個品質經理，居然在檢驗品質的時候說，沒有標準，他就是標準。若是不招待好了吃喝玩樂，貨就不收。我聽說我們個別同事和供應商、經銷商一起工作時，要對方高級招待，吃喝住提要求，對公司制度置若罔聞，儼然成為腐敗的蛀蟲，職場的垃圾。

我們的協同指標連年下降，兩大核心業務部門分別排列倒數第一、二，我們還在繼續為工作細節相互指責、為本位互不相讓、為部門利益不停爭執，甚至到了目前，大家連相關溝通都不願意進行，以所謂職責明確作為不協同的藉口，以職業化作為不合作的理由、以流程規定作為不負責任的說辭。

我們下班後空調、電燈沒有人關、有個別人出差時開虛假髮票、利用手中職權謀取私利造成公司重大損失、把公司辦公用品看做私人財產隨意取用、看到問題不伸手解決，遇到困難首先想到的是如何解釋推諉，我們有的同事甚至高管開會準備的資料通篇都是對於工作任務無法完成的解釋而不是解決方案。

管理者應當是團隊的領頭人，是行為準則的標竿，是以身作則的榜樣。而不是畫地為牢的部門孤井的建立者，不是找藉口不找方法的不負責任的高明的推脫者，更不是不為企業奉獻價值、天天沉浸在低效、冗長、議而不決的會議中而不能推動工作有效落地甚至成為流程運行的障礙的畔腳石。

我一直以為，符合勁霸價值觀的員工尤其是管理者，首先要具備的是使命感和奉獻精神，其次是要在遇到困難時勇於承擔、坦誠正直挺身而出，但是目前，一些人卻與這樣的文化漸行漸遠，與勁霸的核心價值觀背道而馳。我說過，我對於企業的願景和理想，是我們的企業和員工受人尊重，企業願意給員工提供發展成長的平台、優越的薪資待遇和完善的福利機制，但是給予和獲取永遠都是對等的，這個世界的邏輯是先奉獻，再收穫。這也是每一個優秀企業的最基本的規則。

企業可以是火爐，但是員工首先是熱碳而不是涼水；企業可以為員工提供成長的平台，但員工首先是具備使命感、責任心的優秀員工。每一個優秀企業都是由一群優秀的員工組成。世界五百強的公司，天天晚上燈火通明，而我們這個還處在發展、創業階段的企業，有人上班上網瀏覽與工作無關的內容，下午四、五點開始無所事事，犯困打盹，下班時間一到立即走人，我們的明天若是還是如此，不要說成為優秀企業，就連未來也會葬送在這樣的懶惰、低效的文化中。

請每一個員工問問自己，你為企業做了什麼貢獻、創造了什麼價值？請每一位管理者也問問自己，你是如何秉承勁霸價值觀、以身作則、帶領團隊創造績效的？若你不認同勁霸的價值觀，以不勞而獲、不負責任、不思進取的態度工作，那麼，我明確的告訴你，你不是勁霸的一員，我會毫不客氣的請你離開。若你以為工作就是天天混日子、你的追求就是不求無功但求無過，你也不是勁霸的一員，我也會請你離開。所謂「道不同，不相為謀」。

我們是時候肅整我們內部了，就像一個人要改變不利於健康的習慣、切除產生病變的腫瘤一樣，我們要動動手術了。「開放自省」是勁霸的價值觀，我們就把這個作風首先落實到這次的肅整中，堅決消除冗餘、消滅低效、精簡優化、提升效率。我們不僅今天這樣做，未來我們的組織也要不斷的這樣做，以隨時保持組織的健康活力，我堅信這也是我們大部分員工的願望，因為我相信大部分員工是希望為企業創造價值，同時獲得成長的，是有事業追求和成就意願的。

我說過，為了實現「百年基業」的企業夢想，我將不餘遺力，鞠躬盡瘁。同樣，為了保證組織的健康，我也一樣義無反顧、堅定不移。任何對實現這個夢想有害的行為、態度，我絕不容忍。

各位同事，我相信你們加入勁霸是希望選擇一家優秀的企業，勁霸選擇你們也是選擇一名合格的員工。為了雙方的選擇，我們要進行一次徹底的體檢。

請大家做好體檢的準備。

 

 

                                                                                                                                                                                                 洪忠信 2012年11月11日

 

 

背景資料：

 

勁霸男裝（上海）有限公司創立於1980年。勁霸男裝秉持"一個人一輩子能把一件事情做好就不得了"的核心價值觀，專注茄克32年的發展歷程中，一直專心、專業、專注於以茄克為核心品類的男裝市場，以"款式設計領先"和"豐富版型經驗"獲得消費者良好口碑，並通過精湛領先的產品研發設計，強而有力的品牌運營管理，穩健齊備的專賣銷售體系，成為中國商務休閒男裝的旗艦品牌。

勁霸男裝現在全國擁有形象統一、規範管理的品牌專賣店3000多家。2011年，連續8年入選"中國500最具價值品牌"的勁霸男裝，以175.65億元的品牌價值排名50位，繼續蟬聯中國休閒男裝第一價值品牌。

   勁霸男裝是全國服裝標準化技術委員會茄克標準制定工作組秘書企業，擔負著茄克國標制修訂的重任；勁霸男裝與中國流行色協會共同設立"中國茄克色彩研發基地"，是中國茄克產業創新能力和時尚競爭力的孵化基地。

 

洪忠信：1969年出生，勁霸時裝有限公司總裁，晉江青商會第三屆理事會會長、福建十大傑出青年、全國青聯委員。

我為什麼投資醫藥股 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/22644874
年底了，看到不少券商都出來2013年的醫藥行業投資報告。我也來一個山寨版的，把我最近幾年關於醫藥股的一些思考總結一下，主要是一些觀察醫藥股的方法和角度，具體的個股朋友自己發揮吧，也歡迎朋友們批評指正。

十多年前看過一本叫《投資者的未來》的書，上面兩個數據引起了我的注意：

在1957年到2003年這46年期間，美國標準普爾500指數成份股中：1）上漲超過1000倍的公司有7家，其中4家是醫藥股；2）回報率最高的20只股票中，有6家來自醫藥行業。

醫藥股為什麼這麼牛？從國際上看，醫藥行業的一些與眾不同的特徵到底是什麼？中國市場的一些特別是什麼？對投資的啟發是什麼？

第一部分：醫藥行業的一些與眾不同的特徵是什麼？

一、醫藥行業從本質上說是一個治病救人的行業

1）醫藥行業服務的對象是人的健康和生命。

2）當人們擁有健康和生命的時候，沒幾個人會在意它的存在，但是一定面臨失去的威脅時，它們立刻就會成為唯一重要的存在。

3）所以當人能夠給病人健康和生命的時候，你說從病人的角度看，他願意支付多少比例的財富呢？

4）也許正是因為這個原因，所以全球範圍，可能除了某國外，沒有一個國家的醫生的收入水平遠遠高於社會平均水平的。沒辦法醫生服務的對象太特殊，人的健康和生命

二、醫藥行業的消費者與決策者是分離的

通常情形下，消費者擁有購買的選擇權。但病人如果自己決定給自己吃什麼藥，多數情況下不是特別合適了。

醫生有權利決定給病人吃什麼藥，但是他確不需要付錢，你說這個成本如何控制呢？

必須要考量到的是醫生也是人，而人都是有利益和立場的，先不往壞的地方說；如果有兩種藥，A的價格是B的2倍，但B的風險比A的風險高10％。或者C的價格比D貴10％，兩個療效風險差不多，但是C是大公司的產品，D是小公司的產品。假設你是醫生，你會如何選擇呢？

當消費者一旦與決策者分離後，決策者非常難以作出性價比最好的選擇，原因是決策者也需要掂量和管理自己的風險，這也是國外醫療費用難以控制的一個非常根本性原因。

三、多元化的支付主體

普通商品和服務的支付主體就是消費者自己。

但醫藥支付的主體有個人、保險公司和政府，這種多元化的支付主體勢必會提高低收入人士的支付水平，但不會降低高收入人士的支付水平。對低收入人士醫藥費用的補貼是正常的文明社會不可避免的常態，沒辦法，畢竟從根子上說，生命應該是等價的，你沒法說億萬富翁比農民工的命值錢。

四、監管嚴格

醫藥產品的特殊性決定了其嚴格的監管程序。

嚴格監管會降低效率，但是會增加行業壁壘。有興趣的朋友可以研究一下，我的觀察是通常監管嚴格行業更容易出現寡頭壟斷，當然也更容易產生高投資回報、

五、不少藥品的重複購買率非常高

從投資的角度看，穩定持續的收益與一次性收益的估值是完全不同的。

對病人而言最好的是藥到病除的藥，但對醫藥公司而言，最好的藥是能夠控制病情但不能治癒的藥。有太多的重磅藥都是有非常高的重複購買率的控制性藥品，這種產品不但重複購買率高，而且如前所述，更換藥品的權利不在病人手裡。

具體案例，朋友們思考一下為什麼這麼多治療類風濕的藥能夠都高居在重磅產品榜單的前列。

六、製藥公司最大的成本是研發（能夠有好產品）

醫藥產業和別的產業有很大區別，醫藥產業最大的投入是研發成本。一個好的創新藥品的誕生，差不多要用十年左右的研發時間，需要投資數十億美金。所以，醫藥是重研發投入，但在固定投資上卻是輕資產的行業。

2011年諾華、羅氏、輝瑞的研發支出都接近了百億美金。

重磅的原研產品對製藥企業至關重要，阿斯利康重磅產品佔到總銷售收入的86％，輝瑞與羅氏重磅產品佔到一半。

從另外一個角度說，一旦研發成功，製藥企業的設備投資和變動成本都非常小，毛利率驚人。

七、除了研發外，銷售能力是製藥公司的第二個關鍵能力（能夠買得好）

好的專利藥需要強的銷售推廣，但實際上差異化不大的仿製藥和普藥對銷售能力的要求更高。

八、醫藥行業是一個典型的強者恆強，Winnerstake all的行業

強大的銷售和研發都是需要龐大的規模來支撐的

強者恆強的意義是少數的幾個大贏家把把持了絕大多數的利潤。美國前10大製藥企業能夠佔據了90％市場份額

從中長線說，投資醫藥行業就是要找出未來的大贏家。

第二部分：中國醫藥市場的特殊性

一、需求增長的確定性

老齡化加速（60歲以上人的平均醫療費用是以下的5倍）、政府支出比例提升、居民收入增加、城鎮化持續、健康惡化和環境代價等等多種合力的作用下，未來國內醫藥行業增幅長期保持高於GDP一倍以上的增長速度基本上不容置疑（提升朋友們注意一下，如果每年都高於一倍，連續多年的複利效益下來之後差別就不是一倍了喲）

二、強大的醫院

由於政府投入的不到位，長期以來醫院被迫像企業一樣來經營。70％多的藥品通過醫院藥房來銷售，全世界絕無僅有。三級醫院龐大的單體規模也世所罕見。中國醫院在產業鏈上的地位強大。

三、部分藥品的濫用

原來看過一個報導說中國醫生的名義工資水平比非洲還低一點，這種現象確實比較誇張，一個直接的後果是部分藥品的濫用現象在中國的已經發展到誇張的地步，病人幫國家補貼醫生的而吃"利益藥"大量存在，這種通過病人吃一些可吃可不吃的藥來補貼醫生的現實的確有點太瘋狂了。

四、畸形的銷售能力

不展開說了，說起來難受。毛利率越高的「利益藥」越好買

五、整體研發能力的低下

不展開來說了，說起難受。即使有點仿製藥的開發能力，就已經NB老大了

六、中醫

不爭議中醫的效果了，從投資角度看，中醫最大的特殊性在於這一塊不用與國際接軌，咱們「聰明靈活」的國人想怎麼整就怎麼整。或者用巴迷的話說，我們有制定標準的權力。

七、複雜、多變、不透明的監管、招標體系

不抨擊這些2B現實了，對投資者的意義是，搞定這些衙門的能力指數雖然沒法反映在報表上面，但是也是非常關鍵的考量點，而且一定需要記住的是有些國家的裁判員是黑哨出名的，雖然不太會直接上場參加比賽的，但是……

八、產業鏈整合的特殊性

從製藥、批發到終端（包括醫院、連鎖等等）這幾個環節的產業鏈中：中國的製藥和終端集中度都遠遠低於國外（單體三級醫院雖然大而強，但是沒法連鎖），美國和日本都是製藥企業的集中先於批發行業環節的整合，而中國醫藥行業的現實是大批發率先開始了整合，這個問題我多次論述過，不再重複。

第三部分 我給自己寫下的幾點投資國內醫藥市場的要點：

1、 未來中國醫藥市場高確定的增長率可能會成為未來中國整體經濟增速放緩後的一道亮麗風景線（高增長永遠是稀缺品）；市場可能還沒有完全理解長期高於GDP一倍以上增幅的複利影響；

2、 既然中國醫藥企業的研發能力弱小，那麼一方面強的研發能力更應該溢價，另一方面給我最重要的啟發是，在中國市場上投資醫藥股更需要加重視企業的營銷能力；

3、 今天多數中國醫藥企業的銷售能力是建立在以藥養醫的齷齪環境下的，今後這一塊會如何演化，演化完成後，什麼類型的公司會具備最強的銷售能力呢？

4、 無論怎麼強調銷售的重要性，也不能忘記對醫藥公司盈利性產生重大影響一定還是要有好的產品，重磅炸彈式的大產品是企業盈利性的關鍵。研發和產品是醫藥公司的生命線。

5、 高度關注醫改，特別是公立醫院的改革動向，我相信一切不合理的現象都不可能長期存在，雖然改變需要漫長的時間。但我堅信濫用「利益藥」、回扣促銷、政府對醫療投入的不到位等等一切不合理想像最終會逐步改善。

6、把我的注意力集中在押注這個市場未來的前3、前5、最多10的大贏家上，長遠看這個行業一直齊漲共跌不可能的，一定要設法押到Winnerstake all的大贏家上面。

7、 我特別關注到國藥控股這個傢伙在中國醫藥產業鏈上所形成的相對競爭優勢是壓倒性，而且這種趨勢可能會在未來強化，我也特別注意到國藥集團有極大的概率會進入Top3，或者說最希望成中國最大的醫藥產業集團（註：再重申一下，沒有現在推薦買入國控。還需要更嚴密的邏輯，更高確定性才能鎖定標的）

8、說一千到一萬，我覺得最重要的還是要落實到具體企業的盈利前景分析，到底哪幾家企業有條件成功中國醫藥市場的最大贏家呢？未來5年，誰的利潤可以增長5到10倍呢？應該如何來構建這個中國醫藥行業的黃金組合呢？應該如何來控制這個組合的運作節奏呢？

（轉）醫改施壓藥價降 醫藥代表年終獎從80萬降到10萬

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b6f4b4a0102emtd.html

一篇很不錯的文章和大家分享【如何找到偉大企業】尋找5年10倍股 VIP專注醫藥消費

http://xueqiu.com/4618198493/23133619
5年10倍投資計劃的核心在於，要求企業業績連續高增長。首先從連續這點來看，在強週期行業中找這樣的機會是事倍功半的，在消費股中尋找是王道（張裕、云南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子）。以上企業有以下共同的特點:
第一、企業所在行業處在一個快速成長期(例如10年前的地產業,5年前的家電連鎖和如今的醫藥行業)；

第二、銷售收入穩步擴大。擁有競爭優勢，企業在行業中擁有定價權，所佔的份額是連續擴大而非縮小(例如萬科、蘇寧等)；

第三、隨著銷售額的增加，公司毛利率可以保持並得以提升；淨資產收益率穩步增長。我們允許企業圈錢，但是圈錢後的資產收益率不能下滑，否則對老股東就是一種傷害。

第四、企業管理者有企業家精神，並對股東權益敏感(實施了股權激勵等措施)。一個簡單的辦法是，多看看公司在年報中的經營目標並看看之後的實踐。一個偉大的企業家應該有足夠的前瞻力和執行力，而不是朝三暮四。

第五、公司的盈利模式應該穩定且易於理解。就如巴菲特先生的「鑽石搭檔」查理•芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易於被理解的公司更容易被後來的投資者追捧,而快速實現股價的上揚。（2009年以來，新能源、新技術企業走勢很火爆，但是真正理解這些技術恐怕不是件容易的事）

第六、公司要便宜。看估值也要看市值。銀行股的估值是很便宜，但是一個10倍PE,3000億市值的企業股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業股價漲10倍的幾率小得多。

儘管這樣去選擇公司很難，但是相對於預測貨幣政策、資金動向、機構行為而言，也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流，也是一種互相啟迪的模式。對於個人投資者而言，我們可以向高手問股，但是不妨多問問或者自己研究下，所問到的公司是否符合以上6條法則呢?

感悟：

選股是種技術,也是種藝術。事實證明，市場並不缺少5年10倍股。5年10倍，選好股是第一步。

「在一個五年週期裡,我們找到一家公司淨利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠實現5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入」

我們期待的不一定5年非要10倍，如果那樣就顯得過於上綱上線了，更重要的，還是找到一種若干時間週期，重倉取得數倍超額收益的機會。但是，選股，卻必須要按照5年10倍的標準去執行。

二 操作篇

【考驗】人性的障礙
選股是技術，買賣卻是藝術。前者固然不易，卻可以憑時間來錘煉；後者卻看性格和天賦。

人性的弱點,讓我們在執行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入後,公司股價不漲反跌,該怎麼辦?第二,如果又有一家「珍珠公司」出現該怎麼辦?第三,股價已經漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?

這三大考驗之所以會讓我們對投資產生疑慮和動搖,其實都可以歸結於一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向並非真正的理解,所以輕微的風吹草動或者說誘惑,都可能動搖我們的初衷。所以,對於「5年10倍」計劃而言,必須只能投資自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,同時研究的深度應該達到並超越市場平均水平才能獲得超額收益。

如果對所投資的企業的方向看得很清楚的話,我們再面臨考驗的時候就會從容很多:

第一,如果當時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入；記住我們的操作週期是5年，而不是5天。

第二,如果中途出現可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優異,如果答案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔,因為我們要做的只是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。（實踐證明，作為一名個人投資者，跟蹤企業的能力的5到10家，否則是另外一種攤薄）

第三:當股價如期大幅上漲之後,突然遭遇了大幅下跌,該怎麼辦?當經濟出現週期,市場出現系統性風險,我們是否需要迴避風險?

要戰勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰勝週期的,優秀的管理層會利用經濟的波動加速發展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現數千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。

記住巴菲特所說：股價的漲跌並不是我們做出投資決策的理由。
當然，如果我們的確通過實戰擁有了波段操作能力，並在實踐中證明可以戰勝市場的話，我們也不排除波段操作。但這種波段，應該起碼是以月為週期來計算。

【行動】找到你的聖盃

王陽明說，知行合一，知易行難。
找到適合自己的聖盃（交易法則和紀律），並不斷完善，是踐行5年10倍計劃的關鍵所在。路注定是佈滿荊棘的，我們希望做的是少走彎路。

投資實踐顯示，充分理解「安全邊際」、「觸發時機」、「長期跟蹤」這些概念並靈活運用是必要的。

安全邊際和健全心態
芒格說過，如果你不敢滿倉的股票，那就一股就不要買，如果不敢持有一年，那就一天就不要拿!

且不談論是否能賺錢，要讓一個人把全副身家壓在一項投資上，相信他最基本的要求是「不虧」。但能做到不虧的只有「現金」，股票這類風險資產，我們只能追求相對安全。
從經驗中來看，人們說到安全邊際，是指估值的安全。但我要說的，安全邊際第一步是要資產的健康。
很多人總是喜歡說，「今天虧了一部車」、「昨天賺了一個洗手間」，這種觀念和導向是非常錯誤的，要是巴菲特或者蓋茨天天這麼想，早就抽風了。一位成熟的投資者，必須做到把投資和生活有效隔離，這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。

舉一個例子，一個家庭資產200萬元，每年工資扣除支出結餘20萬元的投資人，拿出60萬元投資，設立35%的止損線。如果嚴格執行止損，那最大的損失就是一年的收入，即使連續遭遇3個跌停板，也不會對生活造成什麼衝擊，完全可以泰然處之。反之，一個家庭資產60萬元，年收入結餘6萬元的人，借款60萬元炒股，一個跌停板可能就傷筋動骨了。 對於5年10倍計划來說，10萬元的本金就可以再15年後創造億元的財富，我們不必要鋌而走險。李嘉誠說，「散戶不要炒孖展」，也是金玉之言。

第二層意義上的安全，就是估值上的安全。物美，也要價廉。但是怎麼樣才算便宜，這就見仁見智了。不能說破淨的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對於成長股來說，多用PE和PEG，市銷比等指標，參考歷史估值、行業估值、海外比較等等。

價廉多出現在熊市的中後期，例如麗珠B這樣主營連續20%以上增長的醫藥股，也出現過跌破淨資產的情況，這就是明顯的低估了。而產業資本的回購，也是低估的一種表徵。

買入時機和節奏
遇到了一家心儀又便宜的公司，在動手買入之前，應該先回答這麼幾個問題？

1、為什麼好公司會有這麼便宜的價格？是熊市導致的盲目，還是自己的判斷可能會有誤差？公司是否存在未知的重量級利空？

2、買入之後可以忍耐多久的不應期？買入後可以忍受多大幅度的虧損？

3、計劃用多大倉位買入，一次性買入還是分批買入？

存在即合理。便宜一定有便宜的原因，對於公司的判斷市場上總是有分歧存在，分歧從產生到消失，影響著股價的變化。投資不能盲從，也不能太自負，找到便宜的原因，和對公司價值的判斷進行比較，如果相信自己的判斷沒有問題，那就放心去做。

股價的走勢受估值影響大，但估值最終決定於業績，對於一家正處在業績釋放期的公司，我們更要擔心的是錯失爆發機會而不是被小幅套牢。反之，如果買入半年之後，公司股價持續不漲，而業績也沒有如期兌現，那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑，但是不能用3天來忍耐沒達到你預期的管理層。

我們不必苛責買在最低的位置，這是技術派的目標，但我們要避免一買就被嚴重套牢，對於明顯下跌趨勢的個股，採用分批買入的方式比一次性買入更為合適；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的，則相反。當然，實踐上的經驗會讓我們更容易聽到「扳機」的聲音，減少等待的時機。例如，古井貢B，從2008年底2.4啟動，2年漲了近15倍，一個關鍵的觸發點就是換了股東，隨後業績爆發，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候，如果我們找到了低估的原因，而這一原因開始改變的時候，要抓家時間上車了。
再舉一個例子，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破淨，市銷比是同行的1/5，這是明顯的不合理，但是從PE上看，又是合理的。這就是分歧所在，問題在於管理層沒有釋放業績的動力，如果動力源出現了，糾偏就會開始。這樣的情況，適合小倉位買入，保持持續的跟蹤，等待機會。
在橄欖樹下徘徊，期待遇見你，在你最美的那一刻。

■倉位管理和集中持倉
經常會聽到有人興高采烈地說，今天我有3個股票漲停了！敢問這位神仙，您一共買了幾隻股票？漲停股票倉位佔比多少？整體盈利率多少？

好股不求多，一隻足以！買了10只股票，3只漲停的收益也許還比不讓滿倉一隻漲幅5%的股票。市場上有兩種極端，因為研究不深入或者不自信，通過分散持倉來規避風險，要麼不甚知之但孤注一擲。
但大部分個人投資者的誤區是前者，為什麼不敢重倉甚至滿倉一隻個股呢，因為有心理障礙：害怕判斷有誤淨值快速蒸發，或者擔心錯失了其他機會。要意識到，分散持倉不能分散系統性風險(例如5•30)，同時分散持倉在分散個股風險的同時，也在拉低收益率。

對於重倉某隻個股，可能失去的其他投資機會，正如前文所說，我們要找的的是最美的那顆珍珠，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話，那就去買基金吧！

開始可以用操作紀律來解決這種心理障礙：一隻有潛力的「珍珠」但「扳機」還沒有響，上1成倉位；低估原因被解決，扳機叩響，加到3-4成；業績陸續釋放，上升通道形成，安全墊夠厚加到5-7成。

5年10倍計劃，是要找自己熟悉並經過深度研究的行業和公司，研究深度要達到並超越市場平均水平。真正好的公司，可以滿倉買，甚至借錢買！這個機會只給眼光和膽量俱全的人。

持續跟蹤和賣出時機

不少人碰到過5年10倍的公司，但是沒有走完全程，50%就下了車。一個很重要的原因，是缺乏持續跟蹤的能力，對於公司的成長和興衰，心裡沒譜。要麼割肉就跑了，要麼大漲之後守不住之後再也沒買回來。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便利的，但這有內幕交易的風險，也不適合絕大多數人。巴菲特和芒格都不喜歡調研，但他們依然對於公司的變化洞若觀火。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤，已經足夠賺了。有以下方法可供借鑑：
1、定期瀏覽公司主頁，關注領導講話和媒體報導透漏的經營目標。
我們來看個例子，2010年9月9日，深圳特區報報導，《深圳市zf與中國醫藥集團簽署戰略合作協議》中提到，
「昨晚，深圳市zf與中國醫藥集團總公司在五洲賓館簽署戰略合作協議，雙方將在醫藥研發、醫藥流通、醫藥生產、醫藥綜合服務四個領域加強合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成，中國醫藥集團董事長宋志平、總經理佘魯林等出席簽約儀式。」（紅色字表示這是黨報的通稿，要經過審查或發表的，不是信口開河的股評）
「據悉，中國醫藥集團和深圳保持著良好的合作關係。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業股份有限公司，自2004年完成股權交割以來，經營實力和經營業績得到了長足發展，年銷售收入從當初的15．7億元，到2009年突破100億元，增長6倍多，今年計劃將突破130億元，併力爭「十二五」末銷售規模達到1000億元。目前，該集團在深多個項目也即將開工建設或啟動規劃。」（5年後銷售額翻8倍，這是遠景規劃，是個5年10倍的參考標的）
2、有機會儘量參加股東大會，目的不是為了聽董事長說什麼，而是結識一些長期持有並關注該公司的股友，通過交流加強對公司的理解。
3、多泡下55168相關個股的帖子，拋磚引玉。和而不同，求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點，聽不進不同意見，善意的批評會幫助我們避免「看上去很美」的陷阱。
4、找到對「珍珠公司」長期跟蹤的行業研究員，除了看新財富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度，多找找他的報告來看。（例如，在中投研究所的周銳，對同在深圳的一致就保持著長期關注）
5、儘量尋找關係瞭解公司的運營：銷售人員、上游、下游，側面瞭解。
6、有渠道的人，去瞭解機構投資者在公司進出的節奏和原因。
7、有能力的人，去做一名有擔當的股東，利用機會為公司的成長獻計獻策，這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了，距離很遠，我們有目標要努力。

如果公司的業績成長符合預期並超過預期（30%），而估值和市值也在合理範圍之內，那堅定持有是唯一的選擇。系統性原因導致的下跌，帶來的是買入機會，因為好公司終究會起來，而且會走的更遠。例子太多，無須舉證。

5年10倍的買入持有計劃，絕不意味著「鴕鳥戰術」，而是通過專注和勤奮，跟蹤公司的成長，進而獲取超額的收益。而這種專注，也意味著必要的放棄：放棄部分娛樂和休閒，放棄其他投資機會，有勇氣、有耐心去應對路途上的波折，迎接財富巨大增值的喜悅。(轉)

棄風限電的拐點是否已經出現？ 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/23359316
最近在觀察學習風電方面的一些知識，注意到國家能源局上週發的一個文件，我從管理角度簡單推敲了一下，感到這個文件的力度還是不錯的。

不知棄風限電這個不合理的現狀到來物極必反的邊緣了？

國家能源局關於做好2013年風電並網和消納相關工作的通知

各省（區、市）發展改革委（能源局）、國家電網公司、南方電網公司，華能集團公司、大唐集團公司、華電集團公司、國電集團公司、中電投集團公司、神華集團公司、中廣核集團公司、水電水利規劃設計總院、電力規劃設計總院、國家可再生能源中心：

　　隨著我國風電裝機快速增長，2012年部分地區棄風限電現象嚴重，全國棄風電量約200億千瓦時，風電平均利用小時數比2011年有所下降，個別省（區）風電利用小時數下降到1400小時左右，浪費了清潔能源和投資，加劇了環境矛盾（點評：加劇了環境矛盾是關鍵）。為提高風能利用率，減少化石能源消費，改善大氣環境質量，促進生態文明建設，現將2012年度各省（區、市）風電年平均利用小時數予以公佈，並就2013年進一步加強風電並網和消納的相關工作通知如下：

　　一、 更加高度重視風電的消納和利用，把提高風電利用率作為做好能源工作的重要標準。目前，我國風電發電量僅佔全部電力消費量的2%，大量棄風限電暴露的是我國能源管理的問題（點評：直接將棄封限電定義為管理問題，一方面反應了事實，另外一方面是否已經表明了管理層的解決問題的決心）。各省（區、市）有關部門和企業要充分認識消納風電的重要性，把實現風電全額消納作為推動能源生產和消費革命的重要載體，作為衡量能源管理水平的重要標誌，積極創新體制機制，採取各種技術手段和政策措施，促進風電的市場消納，不斷提高風電在電力消費中的比重。要加強監測各省（區、市）風電並網的運行情況，把風電利用率作為年度安排風電開發規模和項目佈局的重要依據；風電運行情況好的地區可適當加快建設進度，風電利用率很低的地區在解決嚴重棄風問題之前原則上不再擴大風電建設規模。同時將及時向社會公佈大規模棄風限電地區的相關情況。（點評：這一招有兩點厲害：1、風電建設與利用率掛鉤；2、公佈每個地區的棄風限電情況是有競爭壓力）

　　二、 認真分析風電限電的原因，盡快消除棄風限電。棄風限電嚴重的地區，要全面分析風電不能有效送出和消納的原因，找準問題的關鍵環節，採取切實有效的措施，及早解決問題。內蒙古自治區和吉林省要把推廣風電供熱作為當前重要工作，加強規劃引導，完善政策措施，優化電網運行管理，著力提高風電在電力消費中的比重；甘肅省要認真研究酒泉基地的建設方案和消納市場，加強風電與高載能負荷的協調運行，充分發揮風水互補運行優勢，著力做好酒泉基地的風電建設和管理工作；河北省要督促有關企業落實張家口風電發展座談會的有關要求，加快推進張家口地區與京津唐電網和河北南網的輸電通道建設，大力解決棄風限電問題。

　　三、 加強資源豐富區域的消納方案研究，保障風電裝機持續穩定增長。對開發潛力較大、未來風電建設規模增長較快的地區，要未雨綢繆，加強風電消納技術方案的研究，為保障今後風電持續健康穩定發展打好基礎。云南省要會同南方電網公司加強風水互補運行整體技術方案研究；寧夏自治區要會同國家電網公司積極研究利用寧東地區電力外送通道增加風電消納的方案；新疆自治區要會同國家電網公司做好利用哈密-鄭州特高壓直流輸電線路外送風電的技術方案和管理措施研究；山西省要會同國家電網公司研究山西省風電消納整體方案，保障全省風電建設的統籌協調發展。

　　四、 加強風電配套電網建設，做好風電並網服務工作。各電網企業要把保障風電消納作為電力管理的重要內容，加強電網建設，打破行政區域限制，擴大風能資源配置範圍，提高電網消納風電的能力。對已列入核准計劃的項目，電網企業應積極開展接入系統設計和評審，原則上應在核准計劃下發的當年出具項目並網承諾函，避免電力配套設施建設滯後造成棄風限電。要進一步優化電網運行調度，科學安排風電場運行，統籌協調系統內調峰電源配置，深入挖掘系統調峰潛力，確保風電優先上網。特別是吉林、內蒙古、黑龍江和河北省（區）的電網調度機構,應積極參與制定本地促進消納的技術方案，並出台確保風電優先上網的具體措施。

　　附件：2012年度各省（區、市）風電利用小時數統計表（點評：這個分省公佈有點想學校對公佈每個學生的考試成績，有點壓力喲）

　　國家能源局


棄風電量上升 能源局再提電網消納（經濟觀察報對這個文件的解讀）

2013-03-23 09:01

導語：2012年全國棄風電量約200億度，比2011年整整翻了一倍。風資源最好的地區，棄風限電卻最嚴重。對此，能源局認為，「大量棄風限電暴露的是能源管理的問題」。

經濟觀察報 記者 於華鵬 2012年全國棄風電量約200億度，比2011年整整翻了一倍。

一份來自國家能源局的《關於做好2013年風電並網和消納相關工作的通知》稱，2012年全國棄風電量約200億度，風電平均利用小時數個別省下降到1400小時左右，這與2011年的100億度和1600小時相比，都出現明顯下降。

棄風，主要是指由於某些原因不能讓風電上網，只能將風機停止發電。從2011年的4500萬千瓦的並網總裝機，到2012年的6000萬千瓦並網總裝機，增速只有30%，然而棄風量卻翻了一倍。

按照中國可再生能源學會風能專業委員會秘書長秦海岩的估算，以目前國家火電煤耗226克/度計算，200億度電所消耗的標煤超過678萬噸，直接經濟損失超過100億元。

全國風電平均利用小時數從2001年就已出現下降，2011年從2047小時降到1903小時。國家能源局在去年首次針對電網和五大電力集團下發《關於加強風電並網和消納工作有關要求的通知》後，今年再次下發相關通知。相比去年的文件，今年專門針對電網提出要求，要求國家電網和南方電網會同甘肅、內蒙古、河北、云南、寧夏、新疆和山西等省和自治區研究制定消納方案。《通知》指出，中國風電發電量僅佔全部電力消費量的2%，大量棄風限電暴露的是能源管理問題。對於大規模棄風限電的情況，將向社會公佈。

風資源最好，棄風最嚴重

從這次能源局《通知》中公佈的去年各地風電利用小時數來看，全國電網區域風電利用小時數為1890小時，已經低於1900~2000小時的風力發電「盈虧平衡點」。其中東北電網最低，平均利用小時數隻有1490小時，蒙東（內蒙古東部的呼倫貝爾、興安盟、通遼、赤峰、錫林郭勒盟五盟市）的利用小時數為1499小時，吉林省利用小時數已經下降到1420小時。

另一個值得關注的數據是，相對於風力條件比較好的東北三省，風資源並不太好的云南和上海等地，平均利用小時數卻達到2300小時以上，其中云南高達2555小時。

風資源最好的地區，棄風限電卻最嚴重。對此，能源局認為，「大量棄風限電暴露的是能源管理的問題」。

從通知公佈的棄風限電情況和利用小時數據看，西北、東北和河北的「三北」地區棄風限電最為嚴重。

與此同時，對云南、寧夏、新疆和山西等省和自治區，要求國家電網和南方電網研究擬定消納方案。「要打破行政區域限制，擴大風能資源配置範圍。」秦海岩對本報表示，「截止到今年年初，國家能源局發佈的核准和擬核准項目總容量達到了4800萬千瓦以上，即使2013年沒有新的擬核准項目，現有的規劃仍然可以支持未來3年年均1600萬千瓦的新增裝機。」

棄風根結

王明（化名）是甘肅省某地級市經濟技術開發區管委會的負責人，他告訴本報，該市風電限電情況十分嚴重，轄區內60%左右的風電場的風機在「空轉」。

「現在我們這裡已經並網的風電場，基本上都是五大電力公司投資的，他們主要通過集團層面溝通，拿到國家電網的並網許可，其他的投資主體的風電場，很難直接與國網溝通。」王明說。

他還告訴本報，隨著省市級的「十二五」規劃的出台，其所在的市將擴大風電裝機規模。對此，他們特意在北京開了一場投資招商會，除了招商還安排行程與能源局接觸，希望能讓國家電網順利地將已經批准的、規劃內的風機並網。

「要從根本上解決風電以及其他可再生能源的上網問題，必須改革電力體制，要確保電網方面嚴格執行國家關於加強風電並網和消納工作的有關要求以及風電機組並網檢測協調會議紀要的各項規定，不得做出超出規定範圍的額外要求。」秦海岩說。

在項目核准和不達標項目的限制上，秦海岩建議，「對於核准項目，電網公司一定要按規定及時接納入網，不干預項目的正常運行，對於在規定時間內無故不開工的項目，應一律收回，並對該企業的新項目申請做出限制。」「現在的問題不是風電的發電比例過高，丹麥的風電消費超過了20%，電網依舊穩定。其實，能源局的通知也充分說明了這一點。」秦海岩對本報表示。

歐洲風能協會編寫的《歐洲大規模風電並網研究》公開指出，提高風電比例面臨障礙，不是因為風電的不穩定性，而是因為既不自由也不公平的電力市場存在的一系列障礙，再加上新技術威脅舊的思考和行為模式。

兩月三起私有化：中資醫藥股離美返國之痛(非常有意思的一篇報導） lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d980101gs61.html

繼2月初三生製藥(SSRX：NASDAQ)宣佈納斯達克退市私有化和上週先聲藥業（SCR.NYSE）突然曝出私有化決定後，3月20日，又有一隻出身中國的美股——尚華醫藥（SHP：NYSE）宣佈股東大會通過了私有化收購方案。

　　2010年10月19日才風光登陸紐交所的尚華醫藥，不足兩年半的時間內便收手退出，背後觸動點為業界所關注。

　　「無論是國內領先的CRO(醫藥研發外包)企業尚華醫藥，還是重回仿製藥的先聲藥業，資金池都比較充裕，短期內在資金鏈方面擔憂較小，自然也給了其退市的底氣。」一位醫藥行業資深投資人士向記者表示，「美股投資市場嚴苛的信息披露和監管給這些中概股，尤其是本欲快速擴張的醫藥企業帶來了麻煩，在國內好使的一些手段在海外就必須打折扣。」（註：可類推國內醫藥企業可能存在同樣問題，但不會被揭露和處理）

　　然而，赴美淘金後急流勇退的做法並非毫無風險。據悉，羅森律師事務所正在調查有關尚華醫藥的證券欺詐，認為其為私有化向美國證券交易委員會遞交的用於徵求股東代理意見的股東須知涉嫌發佈誤導性和不完整聲明。同時，知名美股律師郝俊波也表示，其正在蒐集相關股民材料，部分投資者認為該價格偏低，侵犯了小股東的權利，或提起集體訴訟。

　　冷卻的盛宴

　　SEC頻頻辣手整治違規中概股，使得醫藥行業赴美上市的熱情迅速降溫

　　進入2010年前後，國內醫藥、生物科技企業赴美上市進入高潮期。據不完全統計，包括江波製藥（JGBO：NASDAQ）、三生製藥(SSRX：NASDAQ)、同濟堂（TCM：NYSE)、先聲藥業（SCR.NYSE）、藥明康德(WX：NYSE)、尚華醫藥（SHP.NYSE）都已成功登陸美股，醫藥行業出海淘金似乎陷入了「狂歡的盛宴」。

　　只是短短三年內，美國資本市場就給樂觀的中資醫藥企業上了嚴肅的一課，SEC（美國證券交易委員會）頻頻辣手整治違規中概股，也使得醫藥行業赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫藥公司本身的計劃。

　　其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物(CBIO：NASDAQ)和2011年8月遭勒令退市的江波製藥便是典型的赴美「失意者」，類似的例子還有原料及中間體合成製造商康鵬化學(CPC：NYSE)和同濟堂。

　　旗下擁有包括上海睿智化學研究有限公司、上海開拓者化學研究管理有限公司、上海開拓者醫藥發展有限公司等數家CRO業務控股子公司的尚華醫藥，已是國內同行業中的巨頭。彼時作為第11家在美上市的中國生物製藥企業，尚華醫藥一舉募得8700萬美元，若以發行價計算，其市盈率超過23倍。

　　早在去年7月,尚華醫藥就已宣佈公司董事會收到董事長兼CEO惠欣以及私募基金TPG StarCharisma Limited的無約束性邀約，計劃以每股9美元/ADS的價格收購其不持有的所有流通股。時至當年12月，尚華醫藥與尚華醫藥控股公司、尚華醫藥母公司以及尚華醫藥合併公司（ShangPharma Merger Sub Limited）達成最終收購協議。

　　「尚華醫藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股美國存托股票(ADS)9美元的價格收購尚華醫藥。」該價格較要約前最後一個交易日（2012年7月5日收盤價）相比，溢價達30.8%。

　　對於私有化的誘因及細節，記者多次致電尚華醫藥，截至發稿時尚未取得回應。

　　私有化紅與黑

　　「私有化後擇機重新在A股或H股上市慢慢成為共識」

　　事實上，近兩個月內三家中資醫藥美股紛紛私有化讓業內讀出了微妙的信號。「私有化後擇機重新在A股或H股上市慢慢成為共識（備註：這個市場對賣家更有利，反向推理，對買家更不利）。」前述投資人士表示。

　　「中概股的熱度隨著公司自身誠信危機頻出和做空機構的連環出擊，估值受到嚴重打壓。難以適應如此嚴苛監管環境的中企選擇『回國再戰』也是無奈的現實之舉。」前述投資人士繼續表示。

　　此前有接近先聲藥業的知情者曾對外表示：「想要籌集到新資金已經越來越難，而且美國證監會的嚴格監管對企業的壓力也是一個現實問題。」

　　「江波製藥在美遭退市處理的案例，便具有十分典型的意義。本身業績發展較好，然而因為一些在國內使慣了的『手段』被美國監管機構盯上，而不得不選擇退出。」前述投資人士指出，「這也可以說是『水土不服』的一種。美國資本市場對於IPO公司而言，可以說是『前松後緊』，會給輕鬆過會的中資醫藥企業一種監管寬鬆的假象，實際並不然。」

　　2011年底，中國醫療技術有限公司(CMED： NASDAQ)遭到財務造假指控，一度引發中概股在美的誠信危機，最終公司在去年2月遭到摘牌處理。

　　「剩者」的日子也並不輕鬆。目前仍在美股兩市公開發行的中資醫藥股包括：深圳邁瑞（NYSE:MR）、康輝醫療（NYSE:KH）、科興生物（NASDAQ:SVA)、諾康生物(NASDAQ:NKBP)、中國臍帶血(NYSE:CO)等，總體市值及股價與眾公司IPO時的豪言似乎已不可同日而語。

　　如今擺在先聲藥業、三生製藥、尚華醫藥面前的私有化道路，實則也並不是坦途一條，股東與接手方之間關於要約價格的博弈便是其中一大困難。正積極推進私有化進程的三生製藥，收購方Decade Sunshine Ltd提出的每股美國存通股票(ADS)支付15.40美元方案便遭遇了多個基金股東的抵抗，稱其作價過低。

　　郝俊波指出，在美國投資者是絕對的上帝，只要中小股東認為價格偏低就可以委託律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時，如何穩妥透明的處理投資者關係也直接關乎公司後續是否會擔負法律風險。