📖 ZKIZ Archives

我的醫藥股投資觀 姜廣策

http://blog.sina.com.cn/s/blog_70b99cd80102dqjt.html
醫藥企業的本質是什麼？我認為是創新帶來的知識產權，並由此帶來的獨家定價權，也就構成了巴菲特所說的又寬又深的護城河。    那麼醫藥企業存在的意義是什麼？我認為也是藉由創新活動來滿足人類的醫療需求，這一點我記得也是德國的百年企業默克製藥的理念。當做到了這一點企業盈利和股價上升自然是水到渠成。

   我們來舉一個實例，丹麥的諾和諾德公司（http://www.novonordisk.com/），其歷史可追溯至1923年，企業的Logo就很有寓意，標誌是古埃及動物Apis公牛，它被看成是掌管科學和藝術之神-Ptah的化身，象徵著生命和健康。諾和諾德自成立以來就把創新的焦點放在糖尿病的治療和胰島素產品的開發上，80多年來心無旁騖，是該領域的領軍者，並且在去年成功的開發出全新機理的降糖藥物利拉魯肽，而其股價自08年初至今年6月底，累積上漲了93.15%，而同期道瓊斯工業指數則下跌了6.41%。這三年半當中世界經歷了金融危機、歐債危機以及各種大大小小的災荒和動亂，但是諾和諾德的股價和經營業績絲毫不受影響穩步向上。

查看原圖
查看原圖
   諾和諾德的成功就在於其切實滿足了人類的基本醫療需求，而這需求是堅實的，幾乎是人類自身的固有弱點所決定的。

   對此，我可以稍微展開來聊聊。人類這個物種最早的祖先南方古猿出現在距今八百萬年前左右的東非，古猿開始從樹上下來並嘗試直立行走，逐漸適應東非的熱帶大草原的新生活，這個適應過程持續了五六百萬年，一直到約貳佰萬年前直立人出現，直立人懂得用火，可以吃烤熟了肉類，營養得到改善，此時的直立人已經算作人科這個大類中的人屬，是我們現代智人的直接祖先，有意思的是這個時期的人屬中還有幾個人種，例如尼安德特人和佛羅里斯人等與我們的智人祖先曾經共同生活在地球上，但前者大約於3萬年前滅絕而後者直到約1.7萬年前還存在，而我們的祖先現代智人約十萬年前就進化的與我們現在的摸樣差不多了，換句話說人類這個物種經歷了將近1000萬年的進化，其整個過程都是為了適應殘酷的自然環境，因此，我們的身體構造有一種能量儲存機制讓我們能更容易可以忍饑挨餓，這也是中醫老話「若要身得安，三分飢和寒」的原理，但是近一百年來的自然環境改變的程度和速度遠遠大於地球上的任何一個時段，可以說現代生活方式的某些特點是我們現在的身體構造所不能適應的，我們自身的進化根本趕不上現代生活方式的變化，這其中之一就是飲食過量帶來的肥胖和糖尿病。

   糖尿病具體的發病機制仍不是完全清楚，但基本共識是當我們長期飲食過量和缺乏運動後，我們的代謝系統發生了紊亂，胰島被累得崩潰了，以至於再也不能進行良好的糖代謝。一項上個月25日刊載在《柳葉刀》上的最新研究顯示，全球成年糖尿病患者人數過去30年翻番，接近3.5億，已經成為全球性難題。研究人員警告，糖尿病可能成為今後10年威脅全球的健康殺手。這個殺手出現的根本原因就是人類自身生理構造與現代環境和生活方式之間的衝突，由此帶來的醫療需求自然是勢不可擋。除了糖尿病以外類似的人自身與環境衝突帶來的疾病類別還有很多，這也是醫療需求增長的最終推動力。

   以上諾和諾德的案例其實不單是適用於醫藥企業，對於醫療機構同樣適用，排名全美第一的梅奧診所的理念就是：「病人最大的利益是我們唯一需要考慮的利益，而為了病人能受益於先進的醫學知識，必須聯合我們的力量，醫學發展成為一門相互合作的科學，這已是大勢所趨」，為了病人的利益！這句話是梅奧診所的創始人威廉梅奧在一百年前提出的，體現了梅奧診所的基礎價值觀，也是其成功的基石。

   回到A股市場，我不指望國內A股醫藥企業能在5年之內做出類似諾和諾德這種水平的世界一流研究(插一句話，實際上我從來不指望，因為專制體制是不鼓勵創新的，創新的背後是尊重產權，尊重契約，歸根結底是尊重個人權利，但現有體制是尊重權力和官，這就是我給出的李約瑟難題的答案)，但是投資的邏輯是一樣的，仍然是需要依靠創新的產品線來滿足國內的醫療需求，靠務實和靈活的營銷模式滿足市場需求以及靠有力的政府事務來滿足嚴苛的政策需求。

   目前A股醫藥板塊的上市公司數很快就上到200家以上，這其中有大批的新類型企業，他們有一個共同的顯著特點就是小個子但是站在中國這個大市場上，他們從小變大，從大變強的過程中充滿了投資機遇，我們所需要的只是時間跟隨他們共同成長，諾和諾德這樣的大塊頭用三年半翻了一番，A股醫藥企業中同樣可以找到。

   近半年來醫藥板塊經歷了大幅的回調，使投資者不單淨值受損，心理上的衝擊和混亂也不小，但是我們可以借鑑《莊子·德充符》的一句話："仲尼曰:人莫鑑於流水,而鑑於止水。唯止能止眾止。",流水不可以當鏡子，心識也會像流水一樣波動，但是我們應該知道什麼是該抓住的，上下波動的K線裡總有永恆不變的真理。

下面再附幾張諾和諾德的資料：

查看原圖
諾和諾德自90年代初就進入中國市場，如今已經是其非常重要的市場之一，10年的增速僅次於美國市場。

查看原圖
在胰島素市場上諾和諾德佔據了51%的份額，其次是賽諾菲23%和禮來22%。

查看原圖
後續強大的糖尿病和肥胖症研發產品線將持續推動該公司的成長。

最後再插一句，南方古猿之前的數千萬年，哺乳動物在恐龍滅絕後抓住機遇發展起來才有了我們如今的每一個個體，換句話說我們每一個個體的出現是數千萬年才有一次的機緣，這個概率簡直低到難以想像，該如何讓我們的人生過得更有意義是值得思考的，最起碼不要把時間浪費在無謂的爭論上，對不對？各位朋友。