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任正非的管理哲學與華為的成長邏輯

http://www.yicai.com/news/2012/08/1969734.html
企業的假設來自於企業創始者的假設，任正非的管理思想背後的基本假設是什麼?他是怎樣管理華為的?在管理華為背後的動機和假設是什麼?

任正非說過「看哲學使人快樂，看歷史使人痛苦。」通過哲學思考，會沉浸在一種自由思考的快樂過程中，看中國的歷史及現在，歷史及未來，是很悲觀的。 任正非是否有自己的管理哲學體系？任正非的基本管理哲學體系是什麼？企業離不開哲學，管理一個企業，需要管理思想，管理思想形成的背後要有基本的管理假 設。企業的哲學根源在哪兒？企業思考的土壤和哲學根源在於對商業本質的把握，「在商言商」就是回歸常識，回歸璞素、回歸真理、回歸簡單、回歸商業理性、回 歸商業的本質。如果一個企業不能把握商業本質，那麼他就會變成機會主義，機會主義是沒有未來的，機會主義可以賺錢，但是機會主義不會成為偉大的公司偉大的 商業機構。商業的本質其實並不神秘，商業本質就是一些嘗試，一些樸素的嘗試，一些基本的底線，規則和範式。「真理都是赤裸裸的」，探尋常識、遵循常識、堅守常識、以商業常識來經營管理企業也就成為了任正非進華為20多年來所堅守的最基本的底線。做哲學思考的人都孤獨，任正非是孤獨的，他在孤獨中悟道，在孤獨中佈道，在孤獨中建道，在孤獨中述道。

是什麼驅動了華為的成功？是華為的核心價值觀描述的利益驅動力，驅動全體員工奮鬥，是一場從精神到物質的轉移，而物質又鞏固了精神力量。拿破崙曾經 說過「精神和物質的比例是3：1」，精神是3，物質是1，精神的力量很重要的。釋放出華為十三萬員工的能量的背景是什麼？是近20年來華為不斷推行的管理 哲學對全體員工的洗禮，每個員工身上小小的原子核在價值觀的驅使下，發揮了巨大的原子能。對於華為成功質疑的一個結論，華為成功的源泉就是靠哲學、靠制度 的力量。華為的管理哲學到底有哪些？提煉出來大致有這麼幾個：開放、妥協、灰度、自我批判、以客戶為中心、以奮鬥者為本、持續的艱苦奮鬥、均衡。

「開放、妥協、灰度是華為文化的精髓，也是一個領導者的風範」。一個不開放的文化，就不會努力的吸取別人的優點，逐漸會被邊緣化，是沒有出路的，一 個不開放的組織，遲早也會成為一灘江水的，任何組織的強大，必須是一個開放系統，如果不能實現開放系統，這個企業就會走向自我封閉，任何自我封閉的組織， 他不會有成長力和驅動力的，我們在前進的路上隨著時間空間的變化，必要的妥協是重要的，沒有寬容就沒有妥協，沒有妥協就沒有灰度，不能依據不同的時間空間 掌握一定的灰度，就很難有合理深思篤實的正確解釋。開放妥協的關鍵，是如何掌握好灰度。每一個將來有可能承擔重任幹部，一定要具有對外開放妥協和灰度的理 解，這是將來要成為領袖最重要的心態和工作方法。

開放

華為過去就是一個黑寡婦 的形象，華為的合作者沒有一個有好下場，這樣只會帶來越來越的敵人，不會帶來同盟者，怎麼解決開放問題，任正非受李冰父子修建都江堰得到的啟發得出「深淘 灘低作堰」：「深淘灘」，強化管理，挖掘潛力，一個企業不是靠規模，靠物質投入來實現高增長，而是靠人均效率的持續增長，人均效率是個對標，華為人均效率 的持續提高，衡量指標就是對標，和別人還有差距，但是這個差距大大拉小，就是深淘灘，挖掘自己；「低作堰」，不到處建攔水壩，把利潤和供應商利益相關者給 予分享，形成同盟。未來的競爭是產業鏈 的競爭，而不是一個個體企業的競爭，允許意見就是戰略儲備。任正非做的2012實驗室諾亞方舟實驗室就是從文化制度、產品層面和組織層面來培養意見，有些 意見在目前可能是歪教邪說，未來可能就是正確的，這就是一種開放;華為實行鮮花一定要插在牛糞上的戰略，這個牛糞，可以是華為的牛糞，也可以是別的牛糞， 不封閉起來自娛自樂搞創新，這就是一種開放心態;創新的導向就是市場成功，市場成功的評價標準是客戶需求，華為用了很多年的時間消滅工程師文化這也是一種 開放。

開放是公司生存下來的基礎，如果我們公司不開放，我們公司最終會走向死亡，開放要以自己的核心成長為基礎，加強對外開放合作，華為堅持開放的道路不 動搖，開放是我們的出路。華為提出公司的運作是耗散結構，應該讓公司在穩定與不穩定，平衡和不平衡間交替進行，這樣的公司才能保持活力。公司長期推行的管 理結構，就是一個耗散結構，有能量一定要把它消耗掉，使我們自己獲得一個新生。如果不能開放，這個組織就沒有能量交換，就缺乏活力。

妥協

任正非最欣賞的領袖是拉賓，他覺得沙龍是一個政客，拉賓則是一個偉大的政治領袖。拉賓以土地換和平，必要時妥協，保持清靜理性的頭腦，保持弱者的姿 態至關重要，該示弱時向別人示弱。任正非一直講低調，華為的成功意味著成千上萬的企業倒閉，把別人飯碗砸了，不得不低調，他要猛勁的按住那幫年輕人躁動的 心，這就是一種妥協。在華為的決策體系中充滿爭吵和妥協，通過爭吵，通過妥協，集中大家的智慧，在這種氛圍中形成正確的角色，達成共識。寬容是領導者的成 功之道，只有寬容才會團結大多數人與一些認知方向，只有妥協才能堅定不移的在正確的方向減少對抗，只有如此才能達到你的正確目的。

灰度

做人力資源要理解企業、理解老闆、理解人性，理解人性其實很難的，任正非對人性的管理，是一個很大尺度上的把握，它對人性的理解就是灰度。任何黑的 或白的觀點，都是容易鼓動人心的，而我們恰恰不需要黑的或白的，我們需要的是灰色的觀點，鑑於黑和白之間的灰度，是十分難掌握的，這就是領導與導師的水 平。堅定不移的正確方向，來自於灰度，來自於妥協，來自於寬容，我們常常說，一個領導人重要的素質，是方向和節奏，他的水平就是合適的灰度。現實中中國人 是講極端的，從組織的運作，不管是公共組織，還是企業組織都是在走極端，一個組織如果走向了極端，再回歸到灰度是很難的，其實黑和白是最容易走的兩條路非 黑既白，衝向一端去怎樣把握這個度，既有黑又有白，融合黑和白的兩種思想，形成合力可能是最難的。「我們各級幹部要真正領悟的妥協的藝術，學會寬容，保持 開放的心態，就會達到灰度的境界，就能夠在正確的道路上，走得更遠走得更紮實」。任何事務都有對立統一的兩面，管理上的灰色是我們的生命之術。在華為的管 理實踐中，到處都充滿的灰度，我們尊重員工，但要集體奮鬥，華為的很多做法，都是先拉到一個端，然後再拉回來，最後形成閉合，絕對不走極端。在我們現實生 活中也是如此，中國人本身的灰度決定了我們不能拿著一個簡單的白的或者黑的管理工具來管理中國人。

自我批判

自我批判是華為核心價值觀之一，是華為的傳統。正是這種傳統，使華為從只有七八個人的時候那股勁，到13萬人還保持當年那股勁，華為當年那股勁，一 直由七八個人傳承到十三萬人，那股激情，那股玩命精神，沒衰落，這個隊伍戰鬥力如舊。我們講管理，講變革，講管理公司，用一個不恰當的比喻，鄧小平的偉大 就是用走向市場經濟和十一億中國人民的惰性和中國人的人性在做鬥爭，而任正非是在和13萬員工的人性和惰性做鬥爭。「20年的奮鬥時間使我們領悟到，自我 批判對於一個公司的發展，有多麼重要，但是很多企業沒有領悟到，如果沒有堅持這個原則，華為絕對不會有今天，沒有自我批判我們就不會認真聽取客戶的需求， 就不會密切的關注並學習同行的優點，就會現以自我為中心，必將被快速多變經濟的市場環境所淘汰。世界上只有那些善於掌握自我批判的公司才存活下來，我們要 不斷的自我批判，不斷的進步，都要自我批判，世界是在永恆的否定之否定中發展的，自我批判不是為而批判，不是為了全面否定而批判，而是為了優化和建設為批 判，總的目標是導向公司整體核心競爭力的提升，只有犧牲精神的人，才有可能成為將軍，只有長期堅持自我批判的人，才會有廣闊的胸懷。任正非一直通過自我批 判的哲學工具，來鍛鍊隊伍，來選擇優秀的人才。華為的自我批判不是口號，不是一種提倡，而是一種制度規定。

「開放」、「妥協」、「灰度」、「自我批判」是任正非的管理哲學，「以客戶為中心」、「以奮鬥者為本」、「長期艱苦奮鬥」是華為從勝利走向勝利的三個根本保證，是華為的成長邏輯。是 什麼使華為快速發展？其實也是一種哲學思維，植根於廣大骨幹的心中，這就是以「客戶為中心，以奮鬥者為本，長期艱苦奮鬥」的文化，並不是什麼背景，也不是 什麼上帝，華為人就因為一直相信真理，並為之努力奮鬥。當以客戶為中心，以奮鬥者為本，長期艱苦奮鬥的價值評價體系，不斷循環運轉，並不斷在運轉中優化它 的結構與形勢，逐漸就脫離了具體的人，形成了一種形勢一種機制，作為一種文化一直傳遞下去。

以客戶為中心

產品的發展目標以客戶需求導向，企業管理的目標是流程化組織建設，最後由悟道到建道，變成制度，變化成現實的企業實踐。

以奮鬥者為本

華為強調海盜文化，把別人喝咖啡的時間用在工作上。中國人從上一代繼承的只有貧困與傳統美德，要改變自己的命運，要改變組織的命運，只有一個選擇， 艱苦奮鬥。當然不能光要奮鬥，以奮鬥者為本，還有另外一層含義，要給奮鬥者關愛，鐵軍是打出來的，兵是愛出來的。古往今來，凡能打仗的部隊，無一例外都是 長官愛惜士兵，不然就不會有士為知己者死，這是中國人的優良傳統，要杜絕腐敗，惰怠就是一種最廣泛最有害的腐敗，人人皆可能為之，狹義的腐敗，那種貪污， 那種化公為私，只有少數人有這種機會和這種資源，但是惰怠每一個人都有機會，所以華為把惰怠也定義為腐敗。《中國企業家》有文章提到過一個企業最大的社會 責任，就是打造一個中產階層，其中就提到了華為的力量，提到華為一個主要貢獻就是打造了一個中產階層，一方面讓員工享受到自己奮鬥的成果，是真正的以奮鬥 者為本，別一方面讓奮鬥者享受到奮鬥的成果，就是共享。

均衡

最後形成的管理哲學，管理思想的背後，是管理體系和管理機制的構建，最後的結果是一種均衡。任何強者都是在均衡中產生的，均衡是一種美，均衡是一種 力量，所以我們談華為，談華為你說它哪兒好?哪兒都好，但是哪兒又不好，你說不出這個公司哪兒一方面很厲害，他擅長做什麼，這一方面最好，這一方面超越 誰，要看整體軍情，不管研發、營銷和人力資源，還是倒水的，都是均衡的。其實管理最後不是形成哪一方面非常優秀，值得炫耀，而是形成一個均衡，這種均衡狀 態，是最好的，均衡就是生產力最有效的形態，持續堅持均衡的發展，是推向各種工作的改革和改良，均衡是一種境界，以內部規則的確定，應對外部的不確定性， 在開放妥協和灰度中走向均衡，華為這些年的演變過程，基本上是這麼實現的，它不是追求哪一個最大化，追求哪一個長木板，追求一個獨門的技術，而是實現公司 的整體均衡，這個均衡有和外部的均衡，也包括自身經營管理體系的均衡，那麼這個均衡，實際上形成的是一個平台，就是華為的管理，華為的管理體系。這個平台 不僅僅是一個單純的虛擬化的平台，同時嵌入了文化、戰略、組織結構、流程、體系、模板、工具、衡量方法、求助體系和激勵約束機制，在這個平台上實現平衡。

哲學是很玄妙的，有時我們會覺得離著我們很遠，其實又不遠。世界上最偉大的商業模式締造者不是喬布斯，而是佛祖釋迦牟尼，寺廟是成功的連鎖行業，不 賣產品卻擁有做大的忠實客戶，這背後就是被廣泛認可的價值觀。佛教寺院在全球是最大的旅遊地產，擁有統一的視覺標示、管理模式、文化模式、不用廣告、不用 交稅，消費者自動上門，其商業模式才是最偉大的。寺廟是超蘋果式的商業模式，具有樸實的價值和權威性。信徒眾多，從乞丐到富豪和政府官員全發自內心，盈利 模式獨特，沒有硬性的消費門檻，卻利潤豐厚，資源佔用量小，遠離城市，信徒趨之若鶩，全國連鎖、政府組織。宗教是一種信仰，信仰是哲學層面的，偉大企業背後總有偉大的管理思想，把這些偉大的管理思提煉或者深化一下就叫管理哲學。

陳志武：商業模式背後的數學邏輯 漠風6277

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54fc75880102e8ta.html

邏輯太簡單了就是傻

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2110
   我追女孩的時候曾經喜歡用一套邏輯來說服對方—不是現在，是年輕的時候—比如「你應該陪我去吃飯，因為你不陪我吃飯，飯館的銷售額就會下降，銷售額下降員 工們就會發不出工資，員工發不出工資社會就會混亂。所以，為了不讓社會陷入動盪，你陪我去吃飯吧。」根據不同的女孩喜好傾向，這套邏輯中的人物還可以有些 變化。總而言之，當時我總以為這套說辭還蠻有趣的。

　　不過，如果把這個邏輯放到其他地方就會有問題，比如很多投資和市場人士為了讓普通人能明白自己所講的話，就採取了這辦法—把邏輯簡單化—然後得出愚蠢的結論。

　　比如，很多市場人士評價京東商城和蘇寧的價格戰就是這麼做的：京東降價造成蘇寧沒人去了；蘇寧沒人去造成蘇寧倒閉；蘇寧倒閉京東就會壟斷市場。那麼京 東商城壟斷了市場就會把所賣的電器價格標得高高的。然後，救命啊，世界末日到了！我感覺這個邏輯可能被很多投資者認同了，就在蘇寧和京東商城「大戰」幾天 裡，蘇寧在二級市場的價格跌到了五塊六毛多。

　　這個邏輯套路里犯傻的地方有好幾處。

　　第一，由於人們對未來的分析容易以簡單粗暴的價格因素或簡單的易得性因素判定，而忽略人的主觀感受，所以往往會把未來的趨勢預計得過快。如果按照這種 判定，人們都應該喜歡衛生、便宜、營養豐富的麥當勞，而其他餐飲毫無生存的餘地。但事實呢，全辦公室只有我會在中午吃漢堡。人們只在網上買電器和去賣場買 電器存在著很多感受上的差異，這兩種售賣形式都將強大地並存很長一段時間，這段時間足夠現在想建設電商渠道的銷售商們把自己的線上渠道建好—只要它們有錢 和走對了路。

　　第二，巴菲特把某個企業能阻止其他企業與其競爭的一些特徵稱作「護城河」，在所有種類的護城河裡，低價幾乎是最差的護城河，因為這種優勢很難保持長 久。其實低價這種策略有點類似於現在很多網絡自我炒作的人，可能一時很紅，但他們很難拿到高的出場費，也很難持久紅下去，因為僅憑道德底線低是不行的。所 以低價吸引顧客只能是一時的策略，甚至只是一次營銷活動而已。而對於那些公司業務只是相當於拿自己的100塊和別人換90塊的賠錢公司，降價策略就是在喝 烈性毒藥。而且在互聯網上購買電器這類事，一般客戶都要經過價格比較才確定下單，所以只以一時低價造成的聚集很難形成消費習慣，客戶粘性是非常低的。只要 那些敗家公司停止用藥，大家就會跑開。

　　對投資者來說，在蘇寧和京東之中當然應該選擇蘇寧，因為至少它還是一家有足夠盈利的公司—即使在蘇寧盈利下跌後—而不應該相信一家沒譜到不知道什麼時 候能盈利的公司。京東不會統治市場，因為京東可以便宜，如果這個市場被預期還有利可圖，另外的新來的資本就可以把東西賣得更便宜。

判斷買入銀行股時機的邏輯 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dxn8.html

梁軍儒:週期跟非週期 行業的投資策略有區別，非週期只要認為估值低就可以買，因為沒有判斷其股價反轉的明顯依據，且其長期上漲具連續性。週期性行業景氣度高峰期不會是買入的好 時機，盈利能力即將見底，行業回暖預期開始產生時，基本就是股價開始反轉的時點。在回升前「磨」的時間可以是數年，時間成本較高。6月14日12:48 來自新浪微博

投資札記【410】了結某酒的邏輯推理 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5a6.html
了結某酒的邏輯推理

摩天大樓背後的商業邏輯

http://www.infzm.com/content/80787

建摩天大樓是面子上貼金、裡子上拉動地方經濟的好事。但對於開發者來說，這果真是劃得來的生意嗎？

因為外形酷似秋褲，在這個秋涼剛至的季節裡，蘇州一幢預計能蓋到三百多米的摩天大樓「東方之門」火了。

揶揄夠了它的外形，人們隨即發現，「秋褲樓」更大的尷尬，還是那不甚理想的投資回報。自從2011年下半年取得預售許可證至今，其中一條「褲腿」的酒店式公寓是賣出去了四成，但另一條「褲腿」的341套豪宅連零頭都沒有售出。

這塊9年前拿下、當年的地標式建築，除了跟同行們一樣要應對越來越嚴厲的地產宏觀調控，還要眼睜睜地看著鄰近的新地標搶走它的光芒——新開工的「蘇州中心廣場」項目，除了兩幢分別為500米和450米的超高摩天大樓，還搭配了7棟高層住宅和一所大型購物中心。

這正是過去幾年中國摩天大樓發展的一個典型城市樣本：更高，更多。

為什麼要建摩天大樓？

過去幾年中國究竟冒出了多少座摩天大樓？摩天城市網主編吳程濤告訴南方週末記者，如果按照「152米」這個美國標準來統計，在建的就有兩百多座，相 當於美國在過去一百多年建成的總數，未來5年將會落成800座。摩天城市網是由一群摩天大樓愛好者自發組成的一家民間研究機構。

中國城市對摩天大樓的偏愛，從南方週末2011年的一篇報導中即可窺見——人口不足100萬的西南邊陲小城廣西防城港，打算興建一座高達528米的亞洲國際金融中心，這甚至超過了當今中國的第一高「上海環球金融中心」。

很少有別的地方的摩天大樓像中國的摩天大樓一樣，用LED燈把大樓的外部照得燈火通明。人家的光是從內部發出來的。比如香港環球貿易中心，幾乎二十 四小時燈火通明，因為裡面的公司基本上都是24小時兩班倒，白天的工作人員應對中國、亞洲區的業務，夜晚的工作人員應對美洲等時區的業務。「這從一個側面 能反映中國摩天大樓的使用率。」吳程濤指出。

建摩天大樓是面子上貼金、裡子上拉動地方經濟增長的好事；但對於開發者來說，這果真是一門劃得來的生意嗎？

南方週末記者採訪的業內人士普遍認同，當達到一定的臨界點後，樓層越高，增加的成本越多。300米的摩天大樓造價需要35億元，增加到400米需要多投入25億元，再往上增高100米的代價就變成了30億元。

收回成本更是一個漫長的過程。台北第一高樓101大廈用了十年的時間才開始盈利，吳程濤強調說，這還是因為它的特殊身份和全球廣告推廣。

綠城集團行政總裁壽柏年十分同意這一點，在他看來，摩天大樓首先就是一個大開發商才能參與的遊戲。「儘管摩天大樓竣工後商業租金明顯比周邊寫字樓要 高，但由於建設週期非常長，對開發商資金鏈的考量非同一般，一般的中小型開發商很難承受。」壽柏年對南方週末記者強調，「即使如此，大開發商也得通過政府 配比的其他土地來獲得較大收益。」

這才是中國火爆的摩天樓競賽背後的真實商業邏輯。中信地產一位參與前期拿地工作的內部人士解釋得更為直接：「就像中國的大多數五星級酒店都不賺錢，開發商都是為了周邊配套的寫字樓或者公寓，摩天大樓修建者的目的，通通不在摩天大樓本身。」

地方政府如何助推

在中國的大型開發商中，有一家摩天大樓專業戶——「綠地集團」。綠地的摩天大樓如今已經遍及全國21個城市，其中300米以上的超高摩天大樓就有11座，美國全國才只有13座而已。

在這二十多座已經建成或者在建的「綠地系」摩天大樓中，除了位於南京市中心的紫峰中心是獨一棟，其他都只是一個大型城市綜合體的組成部分。

一家房地產研究機構「高通智庫」曾經發佈過一份關於綠地集團的研究報告，其中明確指出，綠地的超高層項目幾乎都是通過「捆綁土地」來攤平資金。「做政府想做的事」，讓綠地項目融資大多有了保障，並獲得了當地政府的「信任溢價」和「土地優勢」。

最近奠基的兩個「綠地系」摩天大樓，成都綠地中心是在成都東部新城文化創意產業綜合功能區之內的，而西北最高雙子塔——銀川綠地中心也是隸屬於由綠地集團投資100億元開發建設的國家中阿經貿合作區項目。摩天大樓本身的佔地均不到十分之一。

綠地集團並不諱言這一點。綠地總裁張玉良多次表示：「綠地集團做的是當地政府想做，而當地企業又做不了或者不容易做的事。」

用來吸引開發商接下摩天大樓這門「賠本生意」的土地捆綁是如何實現的？成都一位不願意具名的房地產公司銷售總監給南方週末記者分析了其中的門道。

這種包含了摩天大樓的綜合地塊拍賣往往都是通過「掛牌」方式出讓的，並且給出一系列的限定條件。比如，必須建設一座多少米高的摩天大樓，必須是500強，甚至必須提前報上相應的設計方案等等。

如此一來，大多數對這塊土地感興趣的開發商被拒之門外，畢竟中國目前能做摩天大樓的企業仍然不多；即便能做，拿地時就提交規劃設計方案也是需要時間和金錢成本的；最終的結果是，少量開發商參與掛牌競爭，事先做好規劃的開發商以略高於底價的價格拿下土地。

為了這場城市天際線的競賽遊戲，有的地方政府還設計出了更加令人瞠目的優厚條件。2012年8月2日，廣西柳州市下發了一份「促進超高層建築項目建 設發展的意見」。文件中如是寫道：若超高層建築超過300米，按現行規定計算150米以下部分的容積率，並依此計算土地出讓價款，150米以上部分不計土 地出讓價款。

鏈接：中國擬建、在建十大摩天大樓

1.長沙天空城市（838米）

2012年6月5日，遠大可建科技有限公司與長沙市望城區人民政府簽訂戰略協議，計劃用7個月的時間，規劃建設這座建築面積100萬平方米、總投資不低於40億元的城市地標，高達838米。這一高度比迪拜塔還高十米。

2.深圳平安金融中心大廈（646米）

大廈塔頂高度為646米，主體高度為588米，建成後將是「深圳第一高樓」。中國平安人壽保險股份有限公司於2007年11月6日以掛牌起始價 16.568億元競得深圳福田中心區這一商務地塊，用於建設中國平安集團總部。工程總投資高達95.5億元，於2009年8月開工，預計2014年竣工。

3.武漢綠地中心大樓（636米）

經規劃調整後增高至636米，是武漢綠地國際金融城的一部分，預計建成後將成為「華中第一高樓」。該項目2010年12月8日開工，總建築面積約300萬平方米，總投資逾300億元。

4.上海中心大廈（632米）

高632米，項目面積433,954平方米，建築主體為118層，2008年11月29日進行主樓樁基開工，預期到2014年竣工。總投入將達148億元。

5.中國117大廈（570米）

天津高新區國家軟件及服務外包產業基地綜合配套服務區首個建設項目。總設計高度在570米以上，佔地83萬平方米，規劃建築面積183萬平方米。由高銀地產（港交所：0283）投資，中建三局負責興建。預計花費15.1億元，2014年竣工。

6.貴陽中天未來方舟（540米）

號稱「貴陽迪拜」，高度為540米。由貴州唯一的上市房地產企業中天城投集團打造，位於貴陽新區，項目2011年8月16日開工，計劃五年內完成全部開發，投資規模達到600億元。

7.華西龍大樓（538米）

由曾斥資25億修建74層高超豪華「新農村大樓」的華西村計劃興建。擬投資60億，538米高，預計將花費12年時間建成，到建村60週年投入使用。

8.廣州東塔（530米）

位於珠江新城核心位置，最終規劃將建設116層，高度將達到530米，建成後將成為「廣州第一高樓」。預計在2016年建成，項目整體投入預計將超過100億元。

9.北京中國尊（528米）

由中信地產投資240億人民幣興建，2012年動工，2016年封頂。佔地總面積達11478平方米，地面共108層，高528米。

10.重慶國際金融中心（520米）

頂尖高520米，位於江北嘴腹地。由重慶江北嘴中央商務區開發投資有限公司、美國兆華斯坦地產集團、重慶鑫根置業有限公司三方合作修建。總投資100億元人民幣，建築面積將達50萬平方米，建設週期為2011-2015年。

護城河背後的投資邏輯 幸福島

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4118474d0102e4xr.html
一、巴菲特與傳統經濟學家的分歧
    傳統經濟學家觀點：
「需求增加，導致供不應求，價格上漲造成生產者大量進入，使供不應求變為供求平衡，價格下跌。因此，任何產業都不能維持長期的超社會平均回報，任何產業的長期回報都與社會平均回報不相上下。永遠不會出現一個企業的長期回報，大幅地超越社會平均水平，更不會出現任何一個企業對長期社會平均回報的超越越來越大。」
相對投資策略：指數化投資。
    巴菲特的觀點：
「少數擁有長期穩定護城河的企業可以長期獲取超社會平均回報率的高回報率」。
    相應投資策略：集中持有少數有護城河的企業。

二、傳統經濟學理論否認企業能長期獲得超社會平均回報，巴菲特的護城河理論否定傳統經濟學，認為極少數企業憑藉護城河可以長期實現超社會平均回報率的高回報。護城河作用在於保護企業長期獲取超社會平均回報率。某些護城河可以保護企業免受競爭者襲擾，但卻不能創造長期超社會平均回報，如：最大的鞋帶企業、聖誕樹生產企業、拉鏈生產企業雖能壟斷市場，但其不能獲取長期超社會平均回報，因此無護城河。能否長期獲取超社會平均回報是判斷是否有護城河的關鍵。

三、護城河的作用在於保護企業獲得長期超社會平均回報率的回報，因此有沒有護城河的客觀標準是，企業的長期回報率是否明顯地穩定地大幅地長期地超越社會平均回報率。
    判斷選擇企業有沒有護城河，直接的切入點是考察該企業的長期盈利數據是否長期穩定大幅高於社會平均值。毛利率、淨利率和淨資產收益率是考察是否有護城河的直接指標，無法穩定的獲得高毛利率，高淨利率和高淨資產收益率一定是平庸的無護城河企業。

四、擁有高毛利率，高淨利率和高淨資產收益率的企業必定有強大的護城河，但不一定是好的投資對象。必須在高利潤率的基礎上具備需求優勢和輕資產的特徵才能成為優秀投資對象。此三者係統整體全面地構成了企業的成長護城河，滿足這三類條件的企業一定是成長性公司。

五、先天性護城河和後天努力型護城河
需求優勢、輕資產提供的護城河是企業的出身決定，與企業努力無關，盈利能力強的護城河來自於企業的經營努力。

六、系統性護城河所對應的財務指標

6.1盈利能力：毛利率，淨利率和淨資產收益率

6.2需求優勢：主營收入增長率、主營收入規模

6.3輕資產：負債率、固定資產佔總資產比率。

七、經營性護城河的分類：

可靠性護城河：市場結構護城河、歷史文化護城河是最有利的護城河。

不可靠護城河：大規模低成本生產護城河，技術專利護城河、優秀管理護城河，政策法規護城河是不可靠的護城河。

 金秋颯爽的十月，在A股持續低迷、投資者信心受挫、市場倍感迷茫的關鍵時刻，價值投資者該如何面對？我們急需一次這樣的交流。凌通價值網投資交流會不期而至。
本次交流會，我們特別邀請了北京大學政治學博士劉軍寧先生。劉先生在投資哲學領域有很多深刻的見解，他的核心投資思想「價值投資需要保守再保守，最簡單的投資就是撿錢。」
　　否極泰投資總監董寶珍先生繼續為大家帶來他的投資思想。
　　本界交流會繼續網上視頻同步直播，極大的方便異地投資人參會。

城市化背後的增長邏輯

http://magazine.caixin.com/2012-10-12/100446281.html
　將傳統農業中的剩餘勞動力轉移到生產率更高的工業和服務業中去，從而實現生產率的成倍提升，是過去30年中國經濟奇蹟背後的基本邏輯。

劉易斯拐點還未到來

　　有觀點認為中國的農村剩餘勞動力已經差不多轉移殆盡，人口紅利消失，因而潛在增長率已經明顯下降。從數據上來看，勞動人口占總人口的比重已停止 增長，個別年份甚至出現了微弱下降。但如果據此就認為中國經濟的潛在增長率已明顯下降是站不住腳的。基於增長核算的量化研究結果表明，相對於勞動力數量增 加的貢獻，勞動生產率的提升才是推動中國經濟增長的根本動力。過去30年勞動力數量增長對中國平均10%的GDP增長貢獻約為1個百分點左右，而勞動生產 率貢獻約9個百分點。也就是說，城市化快速推進的背後，勞動力由生產率低下的農業轉移到城市現代工業和服務業而實現生產率成倍提升才是真正的幕後英雄。

　　已知單位勞動產出有三個主要來源，從中國的實際情況出發，按貢獻大小依次為：實物資本、全要素生產率及教育。這三者之中，全要素生產率潛力最 大，也是實物資本投入之外的最重要貢獻因素。而城市化過去30年顯然是拉動全要素生產率的最主要力量。不僅如此，未來十年，城市化仍將是全要素生產率增長 的主要拉動力量。主要理由有兩方面：

　　一是包括未持有非農業城鎮戶口的農民工在內，中國城市化率去年為51%，而歷史經驗表明一個國家一旦踏上工業化、城市化進程，除非有重大政策失誤，此過程可以到80%以上。沒有理由認為中國的城市化就要止步於50%或者60%。

　　二是中國目前農業和二三產業的勞動生產率和收入差距仍很大，推動勞動力轉移的市場力量巨大。目前農業與非農產業之間的產出相差近5倍。如果農業 人均產出能夠達到非農產業平均水平，則在目前農業總產出水平下，將產生2.1億剩餘勞動力。如果以非農勞動產出的一半水平為目標，則將產生超過1.5 億剩餘勞動力。這些農村剩餘勞動力全部進入城市製造業和服務業可能還需要 10年-15年的時間，在此過程中，中國的整體勞動生產率將隨著這些勞動力進入生產率更高的部門而繼續上升。

　　從勞動力的數量供應角度來說，農村富餘勞動力供給仍充足且廉價。今年7月IMF發表的研究報告顯示，中國將在2020年前繼續受益於過剩勞動力 供給。我們估計每年仍將有新增1000萬農民工進入城市，給定其中80%擁有初中文化水平。就業方向上，據統計有47%從事低端服務業，36%進入製造業 企業，餘下17%加入建築業。從勞動生產率的角度，製造業生產率最高而服務業最低，因此，為年輕人創造更多的機會進工廠，而不是洗腳端盤子，才是經濟持續 增長的正道。

增加投資的潛力仍然很大

　　過去30年，尤其是上世紀90年代後，推動勞動生產率增長的主要驅動因素是實物資本的增加。投資能改善勞動者使用的勞動工具從而提升生產率，但 資本存量高到一定程度後投資邊際效應會遞減。人們對2009年萬億的基建投資刺激仍記憶猶新，而實物資本對勞動生產率的貢獻也因而在過去三年有所回升，越 來越多的人開始擔憂高投資支持下的中國經濟快速增長的可持續性。實際上不必過慮。因為中國勞動力人均資本存量仍低，因而資本積累空間仍然充裕。我們的估算 顯示，中國勞動力人均資本存量僅為美國的6%，韓國的16%，遠未達到資本邊際收益遞減的水平。總資本存量也僅為美國的30%。增加投資的潛力仍然很大。 且不說將超過2億尚未融入城市生活的農民工，真正城市化所催生的城市基礎設施，及公共服務需求已經超過十萬億。僅從近幾年已經大大加快的鐵路建設來看，中 國的鐵路網密度仍遠遠落後於歐美，甚至印度這樣的發展中國家。公路建設也是一樣。而城市軌道交通、供水排水等公共基礎設施方面差距明顯，空間巨大。同時也 要強調一點，必須通過深化金融財政改革以提高投資效率，減少重複建設和浪費。

　　通過增加教育投資提升人力資本積累對於勞動生產率的增長非常重要，也可以部分替代勞動人口增速下降的影響。在看到近年在增加教育領域投入方面有 所進展的同時，也應看到差距和空間仍然很大。我們認為，應將九年義務教育在全國範圍，尤其是邊遠地區落到實處。側重加大財政對基礎教育的投入。此外應提高 對職業技術教育的重視，通過稅收抵扣等措施鼓勵企業為員工提供培訓，並為個人參加成人教育課程提供工薪稅豁免。高等教育領域，亦應通過加強對內對外開放以 提升質量。

　　綜合對勞動生產率增長動力、勞動人口變化和其他因素的分析，我們認為，中國潛在增長率在「十二五」期間為9%-9.5%，比前十年10.5%的 平均實際增長率下降1個百分點，「十三五」期間潛在增長率會降至8%-9%。歸根結底，中長期經濟增長潛力主要取決於勞動生產率的增長。城市化潛力巨大， 與之相伴隨的人力資本提升、人均資本存量增加、勞動力轉移、吸收全球先進技術和深化改革這幾大因素仍將繼續推動中國經濟在未來十年保持8%-9%的增長。 ■

　　作者屈宏斌為匯豐大中華區首席經濟學家，馬曉萍為匯豐中國宏觀分析師

混亂的邏輯 sitem00n

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5410047e0102e7pk.html
銀行三季報出來，燦爛的很。興業超40%的成長，民生也有30%。招行，浦發稍微不給力點，但是這種數字比起其他的蕭條百業，真不知道有什麼可以抱怨的了。16家銀行淨利潤超過8500億人民幣，佔整個A股55%強。
於是，一如既往的就有人出來罵銀行，說壟斷金融企業掠奪實體經濟企業，中國經濟這樣下去遲早要完。

奇怪的是，銀行的市盈率都跌到4-5倍了，也就是說，如果任何企業覺得銀行的鈔票好賺，大可以在二級市場買入天量銀行股權，分享這一杯羹啊。
你去問那些罵銀行暴利的人，為何不買銀行？他們會換上一頂宏觀經濟分析師的帽子告訴你，銀行遲早被壞賬拖垮，房地產會崩潰，地方債會爆發。
好吧，這麼說，銀行完全是高風險行業咯。高風險行業多賺點錢，不是合理的很麼？銀行吸收了一個搖搖欲墜的金融體系最大部分的風險，賺了很多錢，還是無法對沖其面對的宏觀經濟的風險的話，正說明銀行的收費不夠嘛。銀行應該提高息差，提高手續費才對啊。

更重要的一點時，任何壞賬的產生，首先是貸款企業的經營危機導致的吧。要讓銀行的壞賬成為死帳，首先這個企業肯定也活不下去了。局部的危機對應局部的風險，全面的危機對應全面的風險。現在銀行的估值，明顯是預期要產生全面的危機全面的風險。可是，從A股其他股票的估值，能看出宏觀經濟這種全面的危機的預期麼？
如果銀行預期會出現10%的死帳，那麼反射在實體經濟裡，最少同比例，10%的A股企業應該呈現遠比銀行還低的瀕死狀態估值才對啊。也就是說，最少應該有兩百家非銀行公司的市盈率應該在5倍以下吧

最壞的年代？最好的年代！—中國銀行股投資邏輯 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e010194yd.html

1、長期而言，銀行業是眾多行業中歷史最悠久，生存能力最強的行業之一。美國很多銀行歷史都超過100年，香港上海匯豐銀行歷史長達147年，如果不是中國近現代激烈更替，中國銀行的歷史已長達107年。而100年間，很多行業都已經交替更換，1896年第一次編制的道瓊斯工業指數中的成份股，只有一隻仍在指數中。香港恆生指數幾十年期間，只有極少數公司能長期停留在成份股中，主要是：金融、房地產、公用事業，製造業只有一家公司長期存在。銀行業已經成為現代社會的血液，它承擔了貨幣創造、信用和交易媒介、提供服務等眾多重要職能，甚至到了「大到不能倒」的地步。每一次銀行危機，最終都必然由政府出面出資，解決危機。用全體社會的資金來為銀行買單。次貸危機是如此，香港歷次銀行業危機也都是如此。這是其它行業所不具備的特徵。

 

2、長期而言，一個健康向上的經濟體中，優質銀行業的平均資本回報率應高於社會平均資本回報率，甚至持續高於上市公司平均資本回報率。如果銀行業在該國又處於行政監管下的市場壟斷競爭，那麼這個回報率會更高很多。如果是管制較弱的較充分市場競爭下，優秀的銀行企業平均回報率仍然會遠遠大於上市公司平均資本回報率。以管制嚴格的壟斷競爭格局下的中國銀行業來說，2007年-2012年的平均上市銀行的資本回報率分別為：24.53%、24.19%、19.35%、20.69%、21.35%。2012年前三季度來看，全年維持超過20%的回報率沒有任何問題。而期間的經濟波動非常劇烈，上市公司剔除金融股的回報率從最高接近16%，到最低不足9%，出現了劇烈波動。以美國來看，其市值前20名的大銀行平均資本回報率在經濟繁榮週期中（90年代-2007年）遠遠高於上市公司平均資本回報率。例如危機受損最慘烈的花旗銀行，1992-2006年間15年的平均稅前資本回報率高達25%！2008年花旗的稅前資本回報率暴跌至-37%，但隨後又開始逐步回升到2011年的8.2%，向美國銀行業平均稅前資本回報率靠攏。

 

3、考慮到銀行的壟斷性，各國都試圖引入競爭。例如利率市場化、跨區域的限制、多元化的限制等等。中國目前也是如此，如果不這麼做，那麼中國高度集中且事實壟斷競爭的銀行，成為凌駕於實體經濟的「吸血者」。這樣的話，一方面銀行獲得了超出社會平均回報的利潤，一方面也承擔了社會幾乎大部分的風險。長期而言，銀行業遠遠超過社會平均回報率的情況必然導致實體經濟發展受到影響，最終反噬銀行業。但是可悲的是，放鬆管制和引入市場競爭的結果，某種意義上講就是將銀行業轉變為風險偏好者。例如巴塞爾協議之後，銀行受制於表內業務的資本高損耗，而不斷地介入表外業務，致使表外資產規模日益龐大，甚至比表內資產大十倍的地步。最終，表外業務的膨脹和失去監管，導致次級貸款的多米諾骨牌倒塌。又如利率市場化後，必然驅趕銀行業進入高風險高回報的貸款和其他業務領域。因此，銀行業的悲哀，正如老巴所言：銀行業是一個好行業，不過總是週而復始的群體性做傻事。而銀行的對風險的追逐，往往和經濟週期重疊：高景氣階段容易衝動放鬆風險控制，經濟谷底卻格外審慎，導致銀行的業績出現超出經濟週期的劇烈波動。因此，可以預計，中國在逐步放鬆監管和引入競爭（但這個過程非常緩慢）後，中國銀行業會逐步開始追逐高風險高收益業務，例如小微企業貸款、消費信貸、信託（隱蔽風險，少資本損耗）等等。

 

4、本輪經濟週期下的風險暴露遠不會像市場普遍猜測那麼嚴重。原因很簡單，第一是銀行業的引入競爭才剛開始，過去大的國有及股份制銀行仍然囤積在大中型企業，特別是國企，業務相對簡單，沒有國外銀行複雜的業務體系和表外業務。第二是監管方發現問題較早，例如地方政府融資平台貸款問題，也就是在地方貸款膨脹後一兩年時間就由銀監會提出了重點通報，隨後嚴格控制壓縮地方融資平台貸款比例。房地產等其他行業貸款風險問題也是發現和警示較早。第三是經濟儘管下滑，但幅度不是失控的，1-2個點的年度GDP增速下滑不會帶來致命的不良貸款膨脹。從三季度來看，國有大行普遍較好，沿海比較集中的股份制商業銀行表現相對差一些。招商銀行可能由於股東方很多都是航運業，而航運業的回報率幾乎到了崩潰邊緣，這可能對資產質量有一定影響。另外招行的經營區域還是主要集中在沿海三個經濟區，受經濟影響相對較大。當然，銀行的風險暴露通常會滯後經濟週期，因此還沒有到最終對此次經濟週期下銀行不良資產風險暴露程度做定案的時候。

 

5、利率市場化和放鬆監管（包括准入條件調整、城商行的上市等），加上不良風險的滯後暴露，未來可能銀行的平均資本回報率水平會呈現下降趨勢。這是為什麼股市不願意給與銀行更高溢價的原因之一。由於目前市場機構已經逐步淪為邊緣角色，散戶重新成為市場主力，全流通下上市公司大股東和散戶之間的博弈取而代之。缺乏理性投資觀念的中國散戶，歷來都是賭博心理較重的群體。從浙江世寶的劇烈波動可以看到中國目前股市現狀的一個縮影。這種投機成風的市場下，市值規模很大的銀行股自然就受到市場冷落。

 

6、過往數年，關於銀行股的爭論不斷，其實並未改變一個事實：銀行的基本面變化遠遠比股價變化更平緩。銀行股的低迷，除了自身基本面原因外，背後原因很多，包括：2006-07年藍籌股投機狂潮的還債（太多機構散戶為漫漫熊途而傷心悲觀）、大小非股東在全流通下與散戶的博弈加劇、國家倡導的經濟轉型為各路資金投機追逐概念創造了條件、散戶為交易主體導致市場缺乏穩定的機構投資者（實際上機構投資者並不比中國散戶更有穩定性，甚至投機之風更盛）等等。

 

7、對於風險而言，每天都在報紙上能看到的風險，不會是致命的風險。最大的風險往往來自於未被市場普遍認知的，即黑天鵝事件。已經發生的，特別是最近發生的風險，往往也不是最致命的，最致命的風險往往是此前極少，甚至從未發生過的。中國銀行業有自身的風險，但不會像市場一直普遍共識的那樣巨大。我甚至懷疑，當利率逐步市場化後，中國銀行的風險才會在隨後的經濟波動中真正暴露。

 

8、此前多年，市場所普遍認知的很多關於銀行業、銀行股的看法都是選擇性的失明。例如：一方面認為銀行手續費等費用收取是不合理的（政府甚至也出台相關法規，這是多麼可笑的做法？背後的深層次原因是政府一直將銀行視為某種意義上的政府機構了！就如同取消節假日高速路收費一樣，誰給了政府權力去用法規剝奪一家公眾上市公司利潤？）一方面又認為銀行的中間業務收入較低，不如國外銀行「先進」（用過外資銀行的客戶應該知道中國銀行的費用收取並不高）。一方面認為銀行不應該佔有中國上市公司淨利潤的接近50%（忽視了中國上市公司總利潤佔全部中國企業的比例問題），一方面又對銀行股佔全部上市公司總市值的不到30%視而不見（2007年正好反過來，這是個反應市場情緒的鮮明對比）。一方面認為銀行的資產風險很大，另一方面又認同大部分中小企業能夠獲得長足發展（創業板、中小板的普遍高估值）。一方面看空整體中國經濟和大型傳統企業，一方面又認為轉型的企業將會普遍獲得高增長。

 

9、如果一個行業歷史證明是具有極強生命力的，且長期健康向上經濟體下整體長期回報率高於社會甚至上市公司整體回報率。當假設中國未來銀行業資本回報率長期回落到上市公司平均水平下時，當市場僅願意為全部銀行企業（不分優劣，即如同2010年為創業板整體支付全部高估值一樣）支付接近甚至不到1倍淨資產價格時，我幾乎可以確定，長期而言，現價投資銀行股平均的股市回報率不會低於上證指數平均水平，且可以獲得較多的派息。回報率也基本可以確定：年均復合收益率不會低於10%，實際上應該介於10%-20%之間，因為還包括有派息及派息再買入帶來的復合回報。這還未考慮經濟如果出現新的景氣週期與股市迭加導致的「投機溢價」。有人又會說：哈，我會選擇在熊市中持有弱週期性的防禦行業，例如醫藥、食品飲料等必需消費行業，經濟向好時，我轉而投資行業上游的原材料行業，隨後轉為復甦週期性受益的化工、機械等，最後才會選擇經濟週期末端受益的銀行股等。嗯，我的回答是真心佩服，如果能做到的話。可惜我這種比較遲緩笨拙的人，是無法領略這種駕馭經濟和股市週期的境界的。還有一種，類似公募、私募與上市公司（甚至各類老鼠倉）緊密結合的方式，在國內也是比較盛行。但這些都不是我等普通投資者的投資模式。

 

10、銀行股的過去三年持續低迷，讓很多投資者「反思」，但這不過是人的本性而已（跌悲漲喜）。市場有效論已經無數次被證明是嚴重錯誤的理論，但總會有那麼多人信奉它。當然，市場並不總是失效，相反，很長時間內市場可能都是有效的。如果市場有效，那麼2003年中國石油就不應該定價2元港幣，4年後國內定價50元人民幣了。市場在投資者情緒穩定時，是容易達到相對有效率的。但在悲觀和樂觀、恐懼和貪婪的情緒驅使下，總是容易在某些時刻偏離正常軌道。

 

11、銀行股投資最大風險在於中國經濟的長期向下，如果此種情況發生，那麼中國上市公司整體資本回報率將逐年下滑，企業虧損面加大，銀行承受絕大部分經濟下滑的壓力。屆時銀行股可能淪為日本類似的局面，投資銀行股將遭遇長期慘淡的回報。不過，我是個樂觀者......

 

12、小牛同學已經進入「執怮敏感期」，即將進入「秩序完美期」.....看完孫瑞雪先生的《捕捉兒童敏感期》後，發現現在的小孩成長似乎越來越複雜，不知道是專家把事情研究複雜了，還是孩子的成長真的就這麼複雜？不過當小牛同學某天瘋狂糾結於公園路燈編號缺失了一個「1023」號後，我覺得還是專家說得對，在小牛同學眼裡，一個連續編號的數字中突然發現有缺失導致不連續，這是非常難以忍受的。後面還有：「詛咒敏感期」、「交際敏感期」.....覺得有些「天旋地轉」的感覺！