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股場放大鏡：市況弱集資靠供股 歐陽風

2008-06-22 AppleDaily


近 期環球股市持續下跌，股民自然無乜心機入市，從上周五港股表現可見，個市一抽升，即有大量沽盤出籠，反映市場信心如何低迷，畀着是在去年，一呼百應之下， 大市升勢點會咁短癮。股市疲弱，直接影響係公司股價下跌，同時亦影響埋上市公司的融資能力。股價低迷，一般上市公司唔多願意低位配股集資，所以早前大市反 彈，只係睇得到個別公司大股東配舊股套現，而到咗近排，直頭連三四線股都好少見有配股集資新聞。

配股搵人接貨唔容易

事實上， 即使上市公司願意低價配股，以目前之市場氣氛，想搵人接貨都難。公司若真係等錢使，唯一途徑便只有透過供股，向現有股東伸手集資，近期見有類似動作者，包 括有力寶系、星光（403）、勤達（1172）、馬斯葛（136）、綠色環球資源（061）、威利（273），以及寶威（024）等，數落真係唔少。寶威 上周五發出通告，建議以公開發售形式，每10股供18股，發行超過20億股，每股供股價0.15元，較股份停牌前有大約55%折讓。是次供股集資淨額 2.9億元，將用作一般營運資金，以及未來投資於天然礦產資源及相關業務。以上供股比例絕對唔細，差唔多一股供兩股，以目前之淡市，供股要額外畀錢，不過 若唔供，要被大幅攤薄權益，可謂供又死唔供又死。寶威已經算係財政唔太差之股份，同時亦非供股常客，都要大比例供股，睇嚟只有揸住大藍籌先至會較安全。

對未來市況的展望

http://blog.zkiz.com/greatsoup38/2008/09/06/%E7%89%9B%E7%BE%A4%E9%9B%86%E7%B5%90%E4%B8%89%E8%A6%81%E5%A1%9E%EF%BC%9B%E8%BF%94%E5%9B%9E1994-hiking/

非常認同上文的看法。

二萬，曾是一個難以逾越的關口，1997，2000年接近一萬六千及一萬八千，卻不能破該關口，卻在前年兩天急升後，轉瞬間已破，在2007年徘徊於上下之間，在2007年8月中急跌中跌穿後，急促收復後，在二個月間，一舉破三萬點，最高更達31,958點。

但是在次按危機及中國股市不振的情況下，指數一路下跌，在一月、三月、五月和七月，都下試兩萬點邊緣而不破，到今次，終於在杜指上晚跌三百多點的情況下，終於下跌四百多點，跌破兩萬點關口，星期五報一萬九千八百點。

我在閱讀多個博客後，發覺大多數人以為跌穿二萬點為機會，磨拳擦掌欲購入股票，以補回高價沽出的股票，甚想欲作長線投資。

只有少量博客，一注溝一注溝入，以平均成本法減輕蟹貨問題，又有一些認為是會層層跌破，或是有一個是先上破後下穿。

我的看法是以後者為主。先回升(破)至上次密集區，然後下試一萬八千這個在2007年上落已久，2000年科網熱潮頂部，然後再作打算，但以向淡居多。

市況簡評 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/04/03/%E5%B8%82%E6%B3%81%E7%B0%A1%E8%A9%95-119/

# 3918 金界控股，控股股東兼本公司行政總裁Dr. Chen與配售214,000,000股，配售價為每股配售股份3.04港元；180日禁售承諾。15%折讓。Dr. Chen在本公司的股權將由60.31%減至50.04%。

Dr Chen 經常缺水。

 

# 0135 昆侖能源，根據銷售文件，昆侖能源擬配售8億股新股，相當於集團已發行股本約11.1%，配售價每股13.1元，較昨日收市價14.18元，折讓7.6%，涉及集資規模約105億，集資所得資金將用於發展液化天然氣業務，另公司及董事設有3個月禁售期。

 

# 1135 亞洲衛星控股，$22 私有化。溢價約15.79%。

 

# 0658 中國高速傳動，主席兼行政總裁胡曰明（見圖）昨日於業績會上表示，公司以往提前半年已可拿到全部訂單，但今年已無此可能，預料傳統風力發電業務不會較去年有很大增長。他又透露，公司未來將努力拓展四大新領域業務，分別是精密機床、電子產品、LED 和煤礦機件。

1. The sector is still negtaive this year.

2. if they are capable to develop in these 4 area ?

3. LED sector is also dangerous too.

 

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# 0123 越秀地產，今年第一季合同銷售31億元(人民幣‧下同)，合同銷售面積約27.64萬平方米，分別按年上升117%及212%，亦佔今年合同銷售目標100億元及96萬平方米的31%及29%，完成首季銷售目標。

至於3月合同銷售錄得約20.65億元，合同銷售面積約19.24萬平方米，分別按年上升779%及逾11倍。另外，第一季累計合同銷售及訂購約為34.3億元，累計合同銷售及訂購面積約31.25萬平方米。

 

# 0941 中國移動，# 0315 數碼通電訊，

 

數碼通分析：中移動香港 4G LTE 問題多

http://unwire.hk/2012/04/02/chinamobile/mobile-phone/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=chinamobile

今天數碼通邀請了傳媒進行了一項「教育」的測試活動，稍後我們會再報導。而活動後數碼通高層跟記者們在宴上，談論著香港 4G LTE 的發展情況，其中他們評論到中移動的 4G LTE 有特別多的意見，以下是錄音內容及文字撮要：

重點:

中移動的 4G 是使用 2600MHZ 頻段，這跟其他網絡商一樣，2600Mhz穿透能力極差，室內經常收不到。

要令 4G 室內亦得到覆蓋的話，以數碼通的經驗來說，大約要多加 50% 的基站。在香港很難有效地加置基站，一來是私人場租的問題，二來是需要極多時間去做優化，因為基站間排得太密是會互相產生干擾，加上香港高樓大廈密集，優化工作是很大的挑戰，所以 2600MHZ LTE 室內接收的問題不是一朝一夕可解決

由於中移動自己沒有 3G ，現在只是租用 CSL 的 3G 網絡，將來提供的 4G 又沒有合約指明 4G 沒有覆蓋的地方會自動跳至 3G 網絡，所以將來推出的時候，室內地方會跳至 EDGE，這是一個很大的問題，因為港人大多數時間於室內上網，EDGE 實在太慢了。

 

政府在2009年拍賣4G LTE 2.6GHz頻譜時，只有CSL、中移動香港、和記香港及電盈（0008）的合營公司奪得牌照，而數碼通則利用原先擁有的1.8GHz頻譜，升級為4G網絡，當時曾解釋可以節省成本，而室內滲透率亦較高。

 

鄒金根表示，1.8GHz頻譜的信號在室內接收較好，故外國多數選擇將低頻譜升級，如美國使用7MHz、歐洲則用8MHz。不過，由於1.8GHz本身已有用戶使用，故要將用戶搬離至其他頻譜才能升級，估計年底前會推出4G。

 

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澳門博彩監察協調局(Gaming Inspection and Coordination Bureau)週一公佈的數據顯示﹐澳門3月份的博彩業收入較上年同期增長24%﹐繼續受到中國大陸遊客的推動﹐不過增速較去年同期有所放緩。

數據顯示﹐澳門3月份博彩業收入增至249.9億澳門元（合31.2億美元）﹐上年同期收入為200.9億澳門元。澳門第一季度博彩業收入較上年同期增長27%。

34.8=>28.3=>27.0

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從工作市況領略價值投資 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_25.html

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有時炒股好容易賺到錢，就好像工作時轉換一下公司後，人工就可以即時高好多。而在好景的時候，只要一些公司沒有對員工對很好的加薪，員工的流失量都會增加，我工作的公司就是其中之一。

其實我在公司中感覺到，公司亦很想挽留人材，組長亦不怕出高一點薪酬，但因公司制度問題，不能直接加人工，只好想其他方法，例如加員工的花紅或津貼之類。

我覺得公司本身的制度沒有問題，因為到市况不好的時候，保護我們的都是靠這個制度，即在好景時不會大幅加薪，但到壞環境時又不會大幅減薪甚至裁員。感覺上，長線投資也一樣，所依靠的亦是一個制度及操作紀律，到股災時，不需要做任何動作，甚至可以越跌越買，這個投資習慣也同樣保護我們。

這是「不變」的好處。

此文章首次在 2007-9-26 發表於「取之有道」。

後記

這是2007年所寫的一篇簡單文章，是一些學習價值投資初期的感覺，當時是金融海嘯之前，但已經經歷過2003年沙士，但沙士時手上資金還不算很多，所以當時對價值投資的掌握還未算受過真正考驗，即真正的市場大起大落都還未正式地經歷過。

文章提到過一個感想，是當時我工作的公司在2007年時沒有積極向員工加薪，當時市況非常興旺，身邊的朋友都獲加薪或有不錯的轉工機會，而當時我沒有感到不悅，而是認為公司的制度有點像投資者而不是投機炒賣者，不會在市況好時就大加人工，而市況差時就大手裁員。然而，這個道理在一年後的金融海嘯即被驗證過來。

記得到2008年金融海嘯時，同行不少公司都傳出了裁員的消息，而這些公司在2007年的時候都曾經積極向員工加薪，甚至高薪挖角，當然這些消息對整個行業都算是好事。可惜這些公司到金融海嘯時都對員工毫不留情，同行就有公司裁剩三分之一的員工，近300個專業員工的公司一下子就裁剩90多人，非常可怕。

而當時我工作的公司都能安然過渡，亦沒有減薪，的確做到了市况好不大幅加薪，而市况差亦沒有裁員減薪的穩定型公司。當時這家公司就是靠這樣的穩定制度，讓我感覺到這跟投資的道理相似，只要有個好的制度，市好市差都能安然過渡。

價值投資就是一個好制度，為何在市況好時不會多買，到市況差時會大手進攻呢？這制度的可愛之處在於價值與價格的差額。公司股票的真正價值多不會大上大落，穩定的公司多會有穩定的價值，然而價格這東西就不可能穩定，這是受市場上的買賣行為所主導。市况好時市場多會超買，價格相對較高，市况差時市場多會超賣，價格相對較低，這就不時出現了價值與價格之間的差額。價值投資者，拿著一個好制度，自然懂得在適當時候作出買賣決定。

股市也好，職場也好，如果blog友在某時某刻感到落後，甚至覺得孤獨的話，不妨想想你相信的事情，到最壞時候能否好好發揮作用，到人人自危之時你能否處之泰然，從長線及從機會率去看你的贏面是否較大，如果答案都是肯定的話，不需要太介懷短期的表現落後，正所謂「放長線釣大魚」。

04 Dec 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股 (2) - 指數季檢 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/12/04-dec-14-a50-2.html

9月底談論上證綜合指數時是2348點，筆者當時重申樂觀，並認為中國A50指數當時雖然落後於上證綜合指數，中國A50指數有望追回上證綜合指數的表現。 安碩A50（2823）當時至今上升了接近2成，上證指數昨天升至2011年7月的高位，上證綜合指數亦上升了18%左右。

■　 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股

A股連升多日後，上證綜合指數是2779點，相對強弱指數（RSI）接近90水平，相信會出現明顯回調，大市可能短期會整固一會。

A股的牛市會在回調後再急升，還是會慢牛，筆者繼續不想亂估，但是「A股牛市開始咗」，相信現時贊成的人比反對的人較多。 由於A股有機會進入大形升浪，對於已經買入，例如 A50（2823）的投資者，保持觀望月綫圖的上升趨勢，會比較不會被市場短期波動所影響。

中央經濟工作會議

下周初召開的內地中央經濟工作會議，會否明確延續放水政策，還是重提之前強調的「去槓桿」，將是影響A股後市的最重要因素。 削債和經濟結構改革，是三中全會所定大方向。如果中央再以放水、催谷資產泡沫方式救市，將重蹈2007年及2008年的覆轍。 中央如何取捨，能否在放水救市和結構改革之間取得平衡，將是外界關註今年經濟工作會議的重點。

每年十二月上旬或中旬召開的中央經濟工作會議，主要是對來年宏觀經濟形勢作出判斷，定調宏觀經濟政策，確定多個經濟目標，例如GDP增長、通脹、財政收支及貨幣供應等等。現時巿場預期內地明年定下的GDP增長目標應較今年為低，介乎7至7.2%之間，要是實際數字較預期低，可反映中央政府對明年內地經濟增長形勢相當審慎，大為削弱股巿的投資氣氛。


上證綜合指數1年圖：




上證綜合指數月綫圖：

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中國A股: MSCI新興市場指數

中國是全球第二大經濟體，但環球投資者投資中國的比例相對偏低，以前可能因為沒有渠道投資，但現在隨著改革開放，有更多渠道如滬港通及更多投資產品推出，投資者可以多管齊下地部署投資中國A市場。 中國A股是一個很多人註視的市場，惟仍有很多人在了解及學習A股，但隨著中國有愈來愈多推動市場發展的措施面世，看來大家對A股的註意力只會提高，不會減少。

今年6月，MSCI公布2014年全球市場分類評審結果。 MSCI將不會按原計劃把中國A股納入新興市場指數，仍保留在審核名單，將密切觀察有關方面的發展。 MSCI認為A股被納入MSCI新興市場指數有必要繼續與國際投資者保持溝通，因是A股市場已有顯著規模，而且中國在金融監管改革方面可能有其巨變，其中滬港通方案的實施將是例證之一。 2015年6月，MSCI將會再次公布中國A股納入新興市場指數的評審。

長期來看，券商及基金都估計，「滬港通」執行後，大增A股獲納入MSCI新興市場指數的機會，令資產規模達1.4萬億美元的相關指數基金，被動追入A股。

內地股市經歷過去7年熊市後，現時估值已顯得吸引，加上與全球股票表現的相關性低，在當前環球投資市場持續波動的環境下，多元化投資於中國A股有助分散風險，是吸引外資流入的另一賣點。

外資現時持有中國A股的比率僅約2%，以亞洲市場外資持股平均值介乎20%至30%來看，外資持有內地A股比率有極大提升空間。隨著A股有望在未來一至兩年被納入MSCI指數， 估計投資者在未來將會更加重視對A股的投資部署。

貝萊德：3大催化劑撐A股 （來源： 經濟日報） A股升至3年高位，成交額亦屢破歷史紀錄。貝萊德亞洲股票團隊主管施安祖認為，內地投資者對投資股票的取態多年來首次轉變，利好A股中長綫前景，相信明年A股可跑贏港股。 貨幣政策寬鬆 散戶冷轉熱 三大利好撐A股，施安祖表示，過去數年內地投資者冷待A股市場，但今年投資股票的興趣卻漸濃，加上中國貨幣政策由緊轉鬆，中資股估值又偏低，均是支持A股繼續走高的催化劑。 對美息更敏感 港股恐失色 近年中國政府積極推行改革，他指中國的改革仍在起步階段，雖然改革會對經濟構成下行壓力，但中國政府為穩定經濟增長，可能會進一步調控貨幣政策或推出一些振興經濟措施，利好A股後市。 他認為，中港股市明年均會上揚，但與美息敏感度較高的港股相對較失色，偏好與利率敏感度較低及估值被低估的股份。 本港的佔中運動仍未有退場跡象，施安祖認為，佔中令本港經濟前景添上不明朗因素，所以只要佔中持續，港股的估值便會一直存在折讓。 滬港通自推出以來使用額度偏低，施安祖稱，滬港通是中港兩地市場融合的一大步，對兩地均有正面影響，相信使用額度會隨時間流逝而上升。 至於宏觀亞洲股市，他指出，環球經濟逐步明朗，市場對亞股的期望偏低令防守性持倉偏高，加上估值仍然吸引，因此對亞股前景相當樂觀，而隨著當地經濟環境逐步改善，明年亞股企業盈利料有高單位數增長。 內地增長仍穩 人幣難大貶 從區內配置來看，施安祖看好北亞多於東南亞地區，特別是中國、南韓及印度，因北亞股市的估值相對便宜。 中國貨幣政策將趨於寬鬆，惟貝萊德相信人民幣大幅貶值的可能性不大。貝萊德亞太固定收益團隊主管金義龍指出，中國經常帳仍有大量盈餘，而且經濟增長仍穩定，故看不到人民幣有大幅貶值的可能性。

A股ETF

利好內地金融業發展的政策如存保款等近日陸續浮面，並醞釀短期內出臺，有利中資金融股表現，加上A股強勢，令有相關金融股比重較大的新華富時A50指數相關ETF表現一枝獨秀。

對於投資A股的工具，筆者以下的觀點未有改變，美國的資金也利用同樣的工具來捕捉A股的升浪。 安碩A50（2823）近日是成交額首位的常客，這說明許多人包括基金大戶依然不熟悉個別的A股，寧買一籃子的A股ETF。

根據報道，在11月資金不斷流入美國上市A股ETF，令到美國上市A股基金錄得溢價。 據金融資料提供商Markit的資料，11月份投資者向美國上市的A股ETF投入資金2.59億美元，這些投資者預計，來自大型資金管理公司的一輪資金將借道滬港通湧入中國，進而提振中國股市。

外圍買家認為，看好A股資金目前更青睞ETF等工具，這類投資不涉及滬港通所面臨的法規和監管障礙。渣打中國大陸和香港股票研究部主管Erwin Sanft稱，目前ETF是更輕鬆的投資選項。

A股ETF ■　 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股 在市場逐步開放後，即使A股慢牛已經出現，雖然說什麼香港市場沒有的白酒板塊等可能比較吸引，由於始終是隔山買牛，風險不容忽視。 南水北上，香港投資者如何在滬股通568隻股票中取捨並不容易。 除非同時在香港上市的AH股，在訊息上香港和國外投資者投資A股相比蝕底。 另外，全新的制度，亦需要時間熟習。 在資產配置上，如果是投資A股，A股的ETF仍然是簡單和直接的投資工具。

安碩A50（2823）1年圖：



安碩A50（2823）月綫圖：





富時 FTSE 中國A50指數: 季檢

富時中國指數系統季檢後， 中國A50指數宣布剔出3股並加入3股，12月19日收市後生效。 根據富時指數公司的相關慣例和規定，指數成分股發生定期調整時，一般會提前2至3周左右發布調整公告，真正的樣本股調整將在調整月第三個星期五收盤後生效。

■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

3隻最新獲納入的A股，包括信威集團、中國中鐵、招商證券，而五糧液、雙匯發展、雲南白藥被調出。

加入 中國A50
▪　　信威集團（600485.SH）
▪　　中國中鐵（601390.SH）
▪　　招商證券（600999.SH）

剔出 中國A50
▪　　五糧液（000858.SZ）
▪　　雙匯發展（000895.SZ）
▪　　雲南白藥（000538.SZ）

跟據筆者早前的資抖，被剔出3股的比重由1.0%至1.5%左右不等。




權益披露： 筆者持有 安碩A50（2823）。



參考:

1. 環球資金捧A股ETF 港成交78億
http://www.hket.com/eti/article/b0d445a4-1c67-4e1f-9c0f-f45e72b65f34-349947

2. 陳蕙蘭: 滬港通與A股ETF互補不足
http://www2.hkej.com/wm/article/id/940983

3. 貝萊德：3大催化劑撐A股
http://www.hket.com/eti/article/4fcdb08c-4eff-4a65-8f03-8bc4dc6b4e1b-532349

4. 國策解碼：A股去向要睇經濟會議
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141204/18957182

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

美元嚴重超買，未來3個月市况偏穩

經歷8月和9月份的大跌市，再加上市場自11月起開始喪失動力，現時不少基金經理和散戶猶如驚弓之鳥般，投資策略漸趨保守。

其中一個有力証據是美元、美國公債已成環球投資者的喜好。諷刺的是2011年初投資者當時最不喜歡的反而是美元。換句說話，未來數月的市況反而相對穩定。現時Dollar Index已回升80點子樓上，相對今年低位73-74點左右。

除了公用、電訊、中下游能源股外，現時筆者反而對中高檔次的消費股具一定的信心，至少有Range trading的潛力，足以揾食。

高檔次的消費股的問題當然是中國中產以及富有一族減少消費名牌手錶、服裝、手袋等等，導致2011年下半年以及2012年增長減速。

然而，重點並非高檔次消費放緩何時完結，而是投資者對行業增長的看法變得十分悲觀(但9月份之前幾乎所有投資者對高檔次消費概念股抱200%的信心)，因此現時不妨玩一下。

於$15大量蟹貨的周大福(1929; $14.08)當然沒有大作為，但Prada(1913; $33.7)反而可能是黑馬，原因可以從Bloomberg的最新報導反向諗一諗:

Prada Poised to Extend Slump as China Shoppers Cut Back: Retail (16 Dec, 2011)
http://www.bloomberg.com/news/2011-12-16/prada-poised-to-extend-slump-as-china-s-shoppers-cut-back-spending-retail.html

黑天鵝亂入 股神慘賠、小咖偷笑 二○一五年市況詭譎 投資陣腳大亂

2016-01-11  TWM

一五年對一些投資大咖來說，是個災難年。巴菲特、安洪、約翰．鮑爾森等都被股市修理，獲利慘兮兮；相較之下，投資小咖們敢作空匯市，甚至與巴菲特對作，竟寫下驚人報酬。不知今年，又會呈現什麼樣的態勢呢？ 您覺得二○一五年股票操作很不順心嗎？對許多市場老手來說，一五年雖然股價指數沒有大跌，但是黑天鵝到處亂飛，市場天天被胡吹亂竄的「股市霧霾」搞得烏煙瘴氣，讓許多股市老手無比心煩，非常沮喪。 別難過！這個現象不是台灣獨有，一五年年底結算，股神巴菲特的波克夏公司股價出現罕見的一一％跌幅，徹底被大盤打敗；另一個身價超過一一○億美元的超級大 戶約翰．鮑爾森（John Paulson），一五年賭黃金、買新興市場債，慘遭市場KO，輸到美銀美林不但將公司投資鮑爾森基金的資金贖回，還下令財富管理部門不得將客戶資產投資 鮑爾森。 老師傅馬失前蹄，年輕的對沖大師們日子也不好過。長相帥氣、即將慶祝五十大壽的艾克曼（Bill Ackman），近兩年因為放空賀寶芙，天天登上華爾街媒體；但他操盤的柏升廣場基金，一五年初至十一月底已經慘賠一七％。 最戲劇化的，就是現年四十八歲的大衛．安洪（David Einhorn）。這位在金融海嘯大賺二十億美元的對沖基金高手，一四年績效敬陪末座，一五年又賠掉二○％。 一五年是對沖基金的災難年。第二季，美國的對沖基金有超過二百檔遭到清盤；第三季股市重挫，又有二五七檔對沖基金關門大吉。第三季，整體對沖基金資產縮水 將近一千億美元（新台幣三兆三千億元），不論是下跌金額或關門家數，都創下金融海嘯以來的新高。過往的投資金童們，成千上百淪為失業街友。 巴菲特押錯寶 波克夏股價 年底跌一一％在眾多慘遭滑鐵盧的投資A咖當中，股神巴菲特的表現其實不能算差。 根據一五年九月底的財報，波克夏的獲利有一八六億美元，與一四年同期相較，還上升了一八％，基金淨值也增長了三．三％。 一五年是股神操盤波克夏的五十周年「金婚」大慶，巴菲特還特別昭告全球投資人：「觀察它的績效，不應該只看波克夏的淨值，而是要看股價的表現！」不料到了 年底，波克夏股價竟然大跌一一％，相較於史坦普五百指數微升一．四％（還原權值），巴菲特的股神光芒盡失，似乎也代表了投資人對於巴菲特未來的擔憂。 巴菲特手中最大的兩檔股票表現都極糟，美國運通（American Express）跌了二四％，IBM也重挫一三％，還有重倉持股的沃爾瑪大跌三成；而亞馬遜、Netflix、谷歌這些飆股，巴菲特卻一股也沒有。巴菲特 雖然很聰明地避開了能源股，但是旗下的鐵路運輸公司等，還是間接受到油價下跌的負面衝擊。 說實在的，這些枱面上的利空，股神以及他的團隊都做了積極的因應，神乎其技地讓公司淨值維持正報酬；但投資人還是不買帳，拚命賣出波克夏的股票，其股價跑輸大盤逾一二％，更是金融海嘯後最糟糕的表現。 安洪走衰運 他的對沖基金 遭多空修理至於在二○○八年金融海嘯一戰成名的安洪，從○七年七月就大聲疾呼，雷曼兄弟握有太多低流動性的房地產相關資產。他當時認為，次貸風暴即將爆 發，火速辭去新世紀房貸金融公司的董事席位，更將自己創設的綠光資本公司（Greenlight Capital）的部位，全數放空雷曼兄弟以及金融股。○八年九月雷曼兄弟破產，當年不到四十歲的安洪幫客戶大賺二十億美元，成為媒體瘋狂追逐、華爾街最 年輕的A級投資大師。 暴賺二十億美元的安洪，當時公司只有二十五名員工，其中七位是研究員、一位交易員，創下華爾街平均員工獲利率最高的歷史紀錄。 金融海嘯之後，安洪卯上當時還在世的賈伯斯，要求蘋果增發高股息的現金股息特別股（Preferred Shares, 媒體戲稱為 iPrefs）。一三年初，把蘋果公司與執行長庫克一狀告上曼哈頓聯邦法院，而且不到兩個禮拜，聯邦法院就判決蘋果敗訴，成了少數蘋果敗訴的案例，讓蘋果 強悍的法務部門滿臉豆花。庫克後來正面回應安洪及華爾街投資人的要求，發股息、財務資訊透明化，創造了蘋果股價的大多頭，而安洪也因此再創生涯高峰。 但是，安洪的好運從打贏蘋果官司之後就突然消逝了。二○一四年，綠光資本在五十八個龍頭對沖基金中，獲利排名第五十三名，差一點就墊底。具公信力的《機構 投資人對沖基金評鑑》（Institutional Investor's Alpha Hedge Fund Report Card），送給安洪一張「D卡」（A是最高等級，B其次，D代表不及格），這是安洪連續第二年拿到D。一五年看起來，狀況還是很糟，如果拿到「連三 D」，他的大師生涯就將告終。 安洪在一五年底發給投資人的報告顯示，他的綠光對沖基金又輸掉了二○％。六大多頭部位中，蘋果、美光、日本Resona金控、能源公司SunEdison Inc.及Consol Energy Inc.，外加黃金，全都虧錢；大手放空的綠山咖啡雖然贏了大半場，但是卻被收購新聞炒高，年底最後短短一個半月，股價暴漲一倍多。 安洪多空兩面被修理，十足犯太歲的衰運。 新手怪咖資本 敢與巴菲特對作 成大贏家當然，二○一五年也有市場贏家，只是，我們聽起來可能不會太高興。怪咖資本（Maverick Capital）創辦人安斯利（Lee Ainslie），是對沖基金績效排名前十名的當然候選人，一五年的最大贏家之一。但是他的獲利，一部分來自與巴菲特的對作；另一部分，則來自放空台灣的 蘋果概念股。這家基金公司管理資產規模超過一百億美元，截至一五年十一月底，獲利超過十五億美元。 怪咖資本的科技研究團隊在舊金山，另在香港設有辦公室。安斯利從○三年之後就是台灣科技股的常客，靠著科技股，過去十年平均每年打贏大盤將近七％。 在一五年，安斯利認為蘋果公司將盛極而衰，最先倒楣的就是周邊幫蘋果代工的零件與組裝廠；交易開放、訊息透明的台灣蘋概股族群，整年都被不知道來自何方的賣壓殺得喘不過氣，而怪咖資本，應該就是頭號戰犯之一。 安斯利也大膽賣出巴菲特持股的公司，例如巴菲特與巴西首富李曼聯手促成合併的卡夫漢茲食品（The Kraft Heinz Co.），安斯利原本持股達到基金的七％，卻在完成合併之後獲利了結，到了十一月已賣到一股都不剩了。 此外，先鋒基金（Vanguard Healthcare Fund）重倉持股的藥品大廠Allergan PLC、私募基金大鱷柯恩（Steve Cohen）緊咬的Team Health Holdings Inc，以及中國共產黨的寶貝百度，安斯利都照樣大賣。 不過，控股谷歌的字母公司，安斯利倒是一路加碼，緊抱不放。 一五年崩盤的油價，自然也創造了巨額的放空利潤，《富比世》雜誌就特別點名總部在倫敦、之前名不見經傳的艾格登資本（Egerton Capital），操盤手阿米塔吉（John Armitage）竟然靠著放空石油與能源股，幫客戶賺了十五億美元。 外匯市場小咖 賭對歐元貶值 報酬可觀 在劇烈震盪的外匯市場，贏家是號稱全球最大的總經對沖基金公司橋水集團（Bridgewater Associates），靠著一路走軟的歐元匯率，在超過一千四百億美元的資金規模基礎上，又創造了大約六％的年報酬率。 最近被《華爾街日報》注意到的，還有韓裔女性經理人梅莉莎．高（Melissa Ko）。《華爾街日報》表示，這位現年四十八歲的交易員，一五年報酬率高達一二○％，她的基金獲利超越六千萬美元，個人身價突破一億美元。她的投資重心在 外匯交易，一五年歐元貶值、巴西里爾暴跌四成，外加澳幣等大宗物資匯率疲弱，讓她的放空部位創造了超過一倍的利潤。 梅莉莎的故事頗為激勵，三十年前她跟著父母從韓國移民美國，一句英文都不會說；後來靠著努力，擠進麻省理工學院，畢業後先進入花旗銀行交易部，再跳槽信孚銀行、德意志銀行、貝爾史登做外匯交易員。 貝爾史登在金融海嘯中關門，梅莉莎自立門戶設立她的外匯對沖基金（Covepoint Emerging Markets Macro Fund），○九年賭巴西里爾大賺六三％、一○年又增值了二二％。 近年家族基金（Family Office）大行其道，梅莉莎將開放式的對沖基金，轉為封閉式的家族基金模式，只為最高資產的家族操盤，用八倍的槓桿、高周轉率，繳出一二○％的獲利成 績。如今她已經穩穩立足在華爾街，在曼哈頓中城的A級辦公室，窗外就是中央公園的美景。 度過了震盪的一五年，看到老手頻頻拭淚，新人後浪推前浪，還真不知道二○一六年將會以什麼樣的姿態展開？ 撰文 / 乾隆來

市況低迷 中信證券半年度凈利同比腰斬

中信證券發布業績快報公告顯示，公司半年度未經審核凈利潤為1247.0億元，同比降57.35%;實現營收3111.1億元，同比降41.63%。

公告稱，2016年上半年，受市場整體狀況影響，公司的經紀業務、證券投資業務、信用交易業務同比下降，公司的營業收入及歸屬於母公司股東的凈利潤同比分別下降41.63%、57.35%。截至2016年6月30日，公司的資產總額和歸屬於母公司股東權2益與2015年末相比，分別下降7.47%、2.04%。

中信證券7月21日收報16.69元，上漲0.14%。

光大證券開啟港股招股之旅 市況不佳公開認購堪憂？

繼東方證券(03958.HK)之後，港股即將迎來今年第二個中資券商。光大證券(06178.HK)從8月8日開始招股，使光大集團在港股再添一員，上市公司數目增至四間。

光大證券8月8日起至8月11日展開招股，根據公司招股文件，公司計劃發行6.8億股新股，集資最多90億港元，預計8月18日掛牌。上市之後，光大證券也將成為中資券商大軍中的第17將。

光大證券此次招股價介於11.8至13.26港元之間，以8月5日A股收市價16.81元計算，折讓大約24%至32%。從基礎投資者的占股比例可以看出，光大證券此次赴港上市已經做足準備。

招股書顯示，光大證券為H股引入了8家基礎投資者，共認購3.39億股，占已發行H股約68.9%，涉及金額2.1億美元，8名基礎投資者中，包括廣東恒健、中船重工、中國建築、中國人壽、交通銀行旗下的BOCOM Investment、The Prudential Insurance Company of America、大眾交通(香港)、以及三商美邦人壽。

在光大證券計劃發行的6.8億新H股中，有90%是配發給機構投資者認購的國際配售，而10%是給散戶投資者的公開發售，不過基礎投資者已經認購了68.9%的股份，還剩下的31.1%股份未賣出。

不過，一名不願意透露姓名的基金經理告訴《第一財經日報》記者，由於中資券商股在香港市場普遍估值不高，而且同質化太過嚴重，光大證券此次能上市已屬不易。與光大證券同期上市的澳至尊(02031.HK)由於國際配售包銷商出乎預期地認購不足，讓公司最終無法上市。

而翻查近年在香港的多支中資券商股，大部分都還在“潛水”中。廣發證券(01776.HK)曾在上市時引發軒然大波，但目前也較上市價18.85港元還有近6%的折讓，華泰證券(06886.HK)也較上市價還有33%的折讓，7月初上市的東方證券(03958.HK)則險守在上市價的邊緣，較上市價有1%的溢價。

光大證券稱，公司在募集資金後，會將所得的35%用作發展貫穿公司全業務的資本中介業務，35%將用作現有境外業務的營運等，20%將用於發展公司等財富管理以及機構證券服務業務，約10%用於營運資金、後臺搭建與其它企業用途。

在近期股市行情原本就不太好的當下，光大證券今年一季度凈利潤同比下滑59%，至6.2億元。光大證券副董事長兼總裁薛峰稱，A股上半年日均成交量依舊處於歷史高位，目前已進入常態化水平，與經濟基本面接近，主要經濟數據轉好，加上新興行業快速增長、中產家庭掘起，對A股給予重大力量。

薛峰稱，上半年A股市場日均交易量約為5700億，與去年同期相比下滑 51%，但是去年同期是非常態市場行情，如果只是單獨看2015年上半年的行情，當時日均交易量5700億是2014年同期的1.7倍，2013年的3倍，所以目前高位回落屬於正常情況。

光大證券於去年六月，以40.95億港元收購香港券商新鴻基金融70%的股權。公司有意在日後分拆香港業務獨立上市，不過暫時還沒有時間表。薛峰稱，香港業務具有較強的獨立性，分拆將有助該業務的品牌鞏固、本地化及國際化，屆時光大證券依舊掌握控制權。

不過，一般而言，新股3年內不可分拆新業務上市，但光大證券已取得香港聯交所豁免，而分拆仍需提交股東批淮。

 

港股雞年迎來波動市況 改革新框架引期待

步入雞年第二個交易日，香港資本市場卻非常波動。恒生指數2月2日早上低開，早盤跌幅擴大，午盤未有大變動，收報23184.52點，全日波幅接近300點。

有市場人士稱，雞年整體港股將出現很大的波動，而香港交易所行政總裁李小加預計，今年全球政治及經濟的不確定性仍將持續一段時間，但希望雞年是個更好的年頭。李小加認為，已經上市的公司要管好，而未來上市的公司則應在新框架和新規則下討論。

雞年港股持續波動

恒生指數在2月2日先升後跌，由於美聯儲與市場預期一致，恒生指數開市後升超過100點，高見23439點，突破了假期前的高位，但升勢維持了不足半個小時，就開始下跌，最後收市報23184點，全日下跌0.57%。

京華山一研究部主管彭偉新稱，恒指的下跌幅度不算多，由於目前市場都以觀望為主，都在等待A股市場開市再決定是否要入場。比富達證券有限公司研究部主管林嘉麒對第一財經記者稱，目前市場投資者普遍傾向於觀望，主板全日成交量只有492億港元，近日港股可能都會在23000點附近徘徊。

林嘉麒稱，雞年港股仍舊會延續去年的波動，最影響市場情況的將會是全球的政治事件，比如特朗普的政策，以及接下來歐洲一系列大選，都將影響整體股市的情況。一旦全球出現強烈避險情緒，整體港股市況會非常波動。

香港交易所主席周松崗認為，隨著美國新政府上場，英國啟動脫歐程序，法國、德國及荷蘭等國將舉行大選，今年金融市場可能會受諸多政治因素影響而出現較大波動。雞年有危亦有機，相信香港交易所有良好機制、香港市場有穩定根基應對挑戰、把握機遇、穩步向前發展。

李小加則稱，公雞已鳴曉，猴子還沒走，預計今年全球政治及經濟的不確定性仍將持續一段時間，但希望雞年是個更好的年頭。

香港財經事務及庫務局局長陳家強稱，猴年有很多事出人意表，而香港繼續保持了經濟穩定增長、通脹溫和可控以及全民就業。香港市場蟬聯全球新股集資桂冠也再次證明企業視香港為亞洲甚至環球的最佳集資場所。他提醒，新的一年利率有上升趨勢，投資者應註意資金流向的變化。

未來上市公司應在新框架下討論

周松崗稱，香港交易所今年的工作主要從三方面進行，包括提升市場素質，加強市場集資功能、因應市場需要推出更多衍生產品，以及準備推動深圳前海大宗商品交易平臺運作。

不過，過去香港市場上“老千股”問題屢禁不絕，引起了港交所和香港證監會的重視，李小加稱，市場上“老千股”問題早已存在，未來對於創業板問題、設立新板和上市監督等問題應該作為一個整體來考慮，研究如何進行市場改革，而不應該“頭痛醫頭，腳痛醫腳”。港交所的改革，主要是為了監管好已經上市的公司，也要從中吸取教訓，再按現實的需求考慮改革。至於新上市的公司，也應該吸取教訓，並配合目前香港的發展。

李小加稱，未來多項改革不一定要受到原來的規則限制，也可以考慮新的規則，希望可以在新框架下，既解決舊有問題，又找到一個適合未來香港市場的發展模式，建立一個合適性強、除牌力度大、監管更具效率的制度，從而把好的公司引進來，把壞的公司淘汰出去。

早前，香港證監會曾就創業板新股股權高度集中發出指引，周松崗稱，指引旨在發揮提醒作用，本身已有明確規定，但強調政策沒有改變，監察則一如既往地在進行。

李小加稱，發布聯合聲明是提醒公司要註意配股的規定，並非過去監管不足，由於市場不斷變化，所以證監會和港交所也會因應變化作出提醒，上市條例對這些一直有明確規定，而港交所也會密切留意市場變動。