龐寶林：日央行隱形退場 再敲債市警鐘
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GS(14)@2018-01-22 05:16:49【明報專訊】儘管日本央行多次公開表明將堅持量化寬鬆貨幣政策，但本月初披露的日央行資產負債表卻顯示其「口是心非」，總資產自2012年實行QQE以來首次縮水，其中日本國債的縮水幅度最為明顯，較11月大幅減少2.9萬億日圓，反而其他資產類別，包括房託、ETF等卻不減反而稍稍增加。僅1周後日本央行在公開宣布，將削減部分長期限國債的購債規模，10至25年期及25年期以上國債的購買規模分別減少100億日元，令日央行隱形退場的證據「坐實」。
過去1年是全球央行貨幣政策的重要轉折點，自2008年金融海嘯以來，全球經濟多受衰退困擾，以美國、歐盟及日本等國家為首的央行開始漫長的QE及類QE寬鬆貨幣操作，不少央行資產翻數倍，隨着經濟周期邁入復蘇階段，自2016年末的情况開始變得不同：美國聯儲局過去1年如期加息3次及逐步縮減資產負債表，歐央行削減買債計劃及考量未來退出量化寬鬆的方式和時機，英國及加拿大央行已開啟加息路徑，北歐國家中已有瑞典央行正式退出量寬，同時韓國成為首個跟隨美國加息的亞洲國家，中國在去槓桿的同時仍維持中性偏緊。
日本或鋪路收水
日本央行成為主要國家中獨守陣地的最後一個，不僅維持利率不變，甚至擔心緊縮等措施令日圓異常升值將會傷害經濟及令通脹惡化。正因如此，日本央行的堅守往往被視為債市的最後一線希望。現時日本工業及零售數據均勝預期，核心通脹已高企0.9%，失業率跌至1993年以來的最低水平，雖然去年以來日本央行偶有小幅縮減不同期限國債的購債規模，但今次消減長債及資產負債表的縮水，值得市場關注及驚醒，或就此為收水鋪路。
另外，債市投資者還需關注美國稅改對債市的影響，聯儲局公布的去年12月貨幣政策會議紀要，擔憂稅改對經濟提振作用或不及預期。現時美國家庭及政府債務規模不斷達至歷史新高，稅改可能不但不能為實體經濟加把火，反而令赤字雪上加霜，如1980年代的列根政府減稅令政府赤字前所未有的惡化，為美國高額負債埋下長期隱患，也拖累相關債券表現。
稅改或令赤字惡化 拖累美債表現
自稅改計劃達成以來，美股一路創下新高，債市利率不斷上行，10年期美債收益率突破2.4厘支持位，在日本央行「隱形退場」的催化下，截止11日10年期美債收益率收報2.55厘，重回2016年11月特朗普勝選時期的水準。債王格羅斯再放言2018年大部分債券投資組合回報率將低至0至1厘，其管理的債券基金已全力做空美國、英國及德國等政府債券，2018年末美10年債息料漲至2.7厘至2.8厘。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1756&issue=20180115
新創建215億購富通 重投保險業 內地私募九鼎購入僅3年即退場
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GS(14)@2018-12-28 08:37:39https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4320&issue=20181228
【明報專訊】鄭家純家族屢傳洽購富通保險多時，新創建（0659）昨日終於公布，最終以215億元作價，向內地新三板公司同創九鼎收購富通保險全部股權。新創建將以內部資源支付收購，以及有國際銀行已承諾外來融資。相比富通截至2017年底止的150億元淨資產而言，交易作價相當於市帳率約1.43倍。
較上次易手漲價逾1倍
是次新創建收購富通，創本港最高價保險公司收購紀錄，比同創九鼎在2015年出價106.88億元收購富通時漲價1.01倍。同創九鼎表示，交易期長達18個月，按完成收購富通保險後增資等，付出總成本150億元，預期獲利60億元，回報率約38.7%。由於其仍需持有富通至完成交易，4年內的年回報率9.7%。
交易尚待中港當局審批
新創建表示，交易仍須待保監局、證監會及中國證監會等批准。完成交易前，九鼎須處理尚欠富通保險的一筆貸款、持有九鼎一成員的債券，及贖回上市股份、債券及私募股權投資。完成交易前扣除已付31.2億元按金、預付款及富通持有若干投資後，新創建按交易餘額178.93億元以年利率2厘計息。
新創建指，富通於2015年至2017年新業務年化保費的複合年增長率為36%，較行業增長率15%為高；於2017年尾的償付能力率高達515%，遠高於最低要求。2017年底止富通稅後獲利9.96億元，按年增長63.5%，資產總值及資產淨值分別達524億及150億元。富通有2800名代理及員工，今年10月進駐自置的九龍灣富通中心，近年更率先推出無限期傳承保障產品，並找來中國女排前隊長惠若琪代言宣傳，成功吸納更多內地客。
過去兩年新業務增長勝同業
新創建認為，該收購可達至富通的客戶與新世界系高端客戶間的跨平台推廣機會及加強緊密連通性、有效利用新世界系的醫療保健及養生業務組合進行合作，及利用兩公司在大灣區的資源，並為新創建貢獻穩健的經常性收入，新世界亦可將富通的收入合併入帳。
由於新創建行政總裁曾蔭培於3日後卸任，收購富通將為其任內最後一宗巨額交易。新創建曾早年接手母公司新世界（0017）旗下新世界保險，後來一併與多項業務以逾8.88億元轉售豐盛創建。隨着落實收購富通，新創建將在公路、飛機租賃及建築三大主業之外，新增多一項盈利支柱。
明報記者 陳偉燊
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GS(14)@2018-12-28 08:37:50https://www.mpfinance.com/fin/da ... 5178&issue=20181228
【明報專訊】新創建（0659）是次以逾200億元全面收購的富通保險，營運逾30年來已經歷多次易主，屢次締造高價成交紀錄，雖然今次交易前曾傳出富通有機會重歸李澤楷的盈科集團旗下，但是最終落入城中另一「大孖沙」鄭家純家族旗下新創建手上。
袁天凡改組紐西蘭保險 李澤楷曾入股
富通保險前身為紐西蘭保險，營運一度遇上困難，後來由前聯交所行政總裁袁天凡坐鎮的海裕國際，在1991年左右收購當時只餘5至6名保險代理的紐西蘭保險，改組成鵬利保險重整旗鼓。後來袁找來國衛保險前行政總裁楊梵城過檔，一口氣挖角900名代理創下香港史上最大挖角潮而轟動全港保險界，鵬利保險亦迅速壯大。李嘉誠次子、盈科集團主席李澤楷亦於1994年首度涉足保險業，以3億元入股鵬利，改組成盈科保險，其後於1999年安排上市。
盈科保險之後再度易手，在2007年以約69.86億元賣盤予比利時金融集團Fortis，李澤楷獲利約20倍。Fortis後來將盈科保險易名為富通保險，但是因碰上金融海嘯及參與收購蘇格蘭皇家銀行陷入財困，Fortis最終解體，當中保險業務改組成AGEAS集團繼續營運。
後來AGEAS於2015年以逾105億元出讓富通股權予中資九鼎，連同今次再易手，富通成為鮮有4度易手的人壽保險集團，更罕見的是業務愈做愈大，價愈賣愈高。