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一個沒有強大汽車工業的地方，竟然催生了特斯拉電動車，滿足了雙Ｂ、豐田、福斯等大廠對未來汽車的要求。

全球汽車正在掀起一場空前的革命，而台灣擔任要角，從彰化蚵田到八卦山，再延伸到桃園龜山，正在上演一場科技奇蹟。

製作人‧呂國禎 撰文‧呂國禎 研究員‧楊政諭 攝影‧吳東嶽彰化西濱公路旁綿延近二十公里的蚵田最近很熱鬧，穿著西裝打著領帶的外資、基金經理人與投顧研究員，頻頻穿梭這片處處可見閒置工業區、工廠、木麻黃、菅芒花的地方。這片荒煙蔓草之中只見蚵農駕著膠筏，連一輛計程車都叫不到，到底這麼多法人到這裡做什麼？難道是尋寶！

原來全世界賣最好電動車ＬＥＡＦ的充電槍正在蚵田旁工廠研發；按一個鍵就能讓汽車自動路邊停車；倒車無死角影像攝影；夜視功能比貓頭鷹還銳利；開車不小心打瞌睡，能自動修正方向的偏移偵測系統，這些最新的汽車科技竟都隱身於蚵田旁。

再從蚵田往八卦山望，那裡竟然正在生產賓士、ＢＭＷ的安全設備，與自動駕駛系統的零件。

昔日黑手變贏家

汽車零件公司股價破百、漲幅超過大立光全球汽車市場正在掀起一場空前的革命，往電動車、更安全、更聰明、更具娛樂性發展；而台灣在這場汽車革命中擔任要角，從彰化蚵田到八卦山，正在上演一場蚵田旁的科技奇蹟。

場景換到全球第三大、亞洲第一大的台北國際汽車零配件、車用電子展在四月九日開幕，竟然出現了三十年來從沒有的現象，外資、投信經理人、投顧研究員整團湧向南港展覽館，擠滿參展廠商的攤位。一場該是以國外買家為主的展覽，頓時成為全台灣最大的即時法說會。

他們在追尋蚵田旁的科技奇蹟，一年來，台灣汽車零配件、車用電子公司的業績、獲利悄悄地往上，推升了股價；上漲幅度超過一○○％的公司超過七家，漲幅超越股王大立光、股價是台積電兩倍以上。

憑什麼漲得比大立光多、股價比台積電高？又憑什麼出現股價二百元的汽車零配件股王？一個新說法正在法人圈流行：台股正從大肚山的精密機械企業，漲到了八卦山旁汽車零組件產業。

台灣區電機電子工業同業公會預估，到二○年台灣車用電子產業產值將突破兆元，是台灣未來的明星產業，這是法人瘋狂在蚵田尋找投資機會的原因。

空中鳥瞰八卦山，西邊是全興、彰濱工業區，東邊則是南崗工業區，北邊則是大肚山精密機械黃金縱谷。生產車燈的帝寶、汽機車小五金零配件的全興集團、汽車電子開關的為升都在這裡。

家數超過二千家、產值逾二千億元的汽車零配件產業的心臟地帶也在這裡，讓台灣成為全球汽車售後更換零件的王國，佔比高達七成以上，並創造超過七萬多個就業數；核心地帶員林地區，更因汽車相關零組件與輪胎產業聚集，成為台灣最富有地區，億元存款戶超過四百人，寫下台灣汽車零配件王國奇蹟。

二○一四年四月，當我們深入八卦山與蚵田邊，發現法人瘋狂追尋的神祕企業，不再是車燈、防撞桿、汽車水箱。這裡變了，以前提到這裡，總會用打五金、射塑膠的來稱呼他們，代表落後與黑手；如今當全球車廠競相推出電動車，車子更加聰明、好玩，他們卻能抓住全球市場的大趨勢。誰也沒想到，是他們催生特斯拉電動車（Tesla Motors），當Google、蘋果帶動全球無人與智慧車風潮之後，豐田頂級休旅車最新智慧與娛樂科技的祕密，竟也藏在這裡。

科技奇蹟一：

「雙山」聚落 把台灣帶進世界大廠供應鏈為何打五金的、射塑膠的能做電動車與未來車？台灣，沒有世界級的汽車工業，這一塊乾旱的土地，不可能靠自我的汽車工業養出世界級的汽車產業。

但第一個科技奇蹟發生了，在八卦山下的蚵田旁，我們看到了來自桃園龜山生產的印刷電路板（ＰＣＢ）、液晶面板、模組等，結合了八卦山汽車產業聚落，開發出汽車關鍵零組件。八卦山與龜山，「雙山」結合，讓台灣產生了令人難以想像的綜效！

走進位於彰化線西鄉的怡利電子生產線，一張張來自龜山的印刷電路板利用表面黏著的技術，黏上各種電子元件，再燒錄上怡利電開發的韌體或軟體程式；接著再加上也是來自龜山的液晶面板，變成了具備多媒體影音功能的車載導航娛樂系統。

這電路板並不簡單，它耐高溫、防電磁波、抗震、防腐蝕，就舉防電磁波來說吧，因為它降低了電磁波，才不會影響到汽車內的其他功能；有的則會搭載來自龜山的ＧＰＳ（全球定位系統）模組，變成了具備導航、娛樂等功能的高階車款。

怡利電總經理陳錫勳說，光為了開發車用面板，怡利電與面板廠雙方派人共同投入研發，陳錫勳說：「怡利電訂單只有三萬片，對比面板廠出貨以千萬片計算，肯為千分之三的客戶，量身訂做開發出符合車規的產品，讓人感動。」不嫌訂單小，龜山幫八卦山，是台灣打進了世界大廠的供應鏈的另一個祕密。

不只怡利電，走進車王電子生產線，也會發現來自龜山的ＰＣＢ板，讓車王電生產出符合車規的產品。工研院產業經濟與趨勢研究中心智慧車輛與系統研究部經理石育賢說，台灣成熟ＩＣＴ(資訊通訊技術)產業是台灣切入汽車電子產業的優勢，全球只有台灣在一百多公里的距離內，有這麼完整的供應鏈。

所以當車子要更聰明、更有娛樂效果、更安全、更節能、更有效率，八卦山撞了龜山，產生了新的火花，從無線傳輸、安全監控、雷達到夜間影像辨識，竟然都能在台灣找到。我們在車王電，看到他們正在測試大立光的鏡頭，讓它成為車用的倒車攝影鏡頭，甚至更強的主動視覺辨識功能，讓鏡頭代替人眼，未來才能達到無人也能駕駛的境界。

科技奇蹟二：

做衣架公司 竟能做雙Ｂ最新安全配備第二個科技奇蹟，台灣精密機械的加工技術應用在汽車零組件，竟然讓衣架變成自動駕駛的零件，成為未來實現無人車的關鍵零件。走到八卦山的山麓，赫然發現做衣架的，竟然變成是雙Ｂ（賓士與ＢＭＷ）的自動駕駛系統關鍵零組件的供應者；有了這個系統，駕駛只要按鈕、放開方向盤，車子就會自動量測、自動停車。

賓士、ＢＭＷ的供應鏈就藏在南投南崗工業區的劍麟，本來是生產衣架的小五金公司，但它的精密導管零件，可以運用在電子輔助轉向系統，讓汽車轉向系統可以更精確，並且透過電子自動系統達到自動路邊停車、修正轉向的功能，最後達到無人駕駛。

這精密導管看起來是一根約二十公分長的黑鐵管，最大用途是安全氣囊的充氣器，發揮作用全靠它。原來導管內裝上了火藥，當汽車發生撞擊時，充氣器內的火藥自動感應爆炸，產生氣體吹滿氣囊，達到保護的功能。

聽起來很簡單，實際上卻不容易，第一是火藥爆炸時溫度瞬間達到攝氏一千度，足以讓鋼鐵變形或產生裂縫，因此劍麟必須使用高張力鋼管，且加工過程中不能產生任何裂縫。第二是爆炸到充氣在○．○三五秒內完成，這麼短的時間內完全發揮作用，導管內必須有高精準度。

這很難，因為精密導管本來就是一根實心的高張力鋼管，要把它挖空，然後還要彎曲，等於要削鐵如泥般挖空鋼管；而每道加工痕跡竟然要比頭髮細六倍，也不能留下任何雜質，這很難，但大肚山的精密機械的技術與零件卻能辦到。

但最難的，雙Ｂ車將安全氣囊列為重要安全配件，良率要求比其他零組件高，當我們問良率是多少，劍麟董事長黃正怡說，電子產業良率用百分比，雙Ｂ車是用ＰＰＭ(百萬率)計算，生產二百萬個，沒有一件是不合格的；要求達到零不良率，讓劍麟生產的精密導管，被應用在自動駕駛系統的關鍵零組件。

台大機械系智慧載具與機電整合實驗室主持人李綱說，汽車供應鏈為何封閉保守，是因為安全要求勝過成本降低；汽車廠不會為了降低成本，而採購非原供應鏈的零件，因此替換供應商的機率低，這更代表台灣能打入重視安全的雙Ｂ供應鏈有多困難。

科技奇蹟三：

沒有這群黑手 特斯拉就不可能誕生第三個科技奇蹟，催生特斯拉的祕密就在以蚵田、八卦山為主的汽車零組件聚落。

○八年金融海嘯後，當時特斯拉在台灣仍有分公司，全面鼓吹特斯拉電動車要大量使用台灣相關零配件供應商。一家從未做過汽車的美國公司，跑到亞洲對別人說它要生產電動車，願意理他的廠商很少，惟有這一群台灣人全力支持它，甚至是樓上找樓下，呼朋引伴一起「報考」特斯拉。

利佳興業董事長陳俊榮就與他的客戶富田電機一起去報考，他們一個賣馬達，一個賣馬達的電力控制模組；結果陳俊榮說：「富田考上了，我落榜了。富田拿下了特斯拉九成的電動馬達訂單。」最後特斯拉電動車催生成功，六成的零件由台灣製造；但○九年，特斯拉因美國政府的補貼方案，而將分公司撤回美國，來去之間創造兩個效應，第一，台灣零配件產業向世界證明，我們能生產電動車零件；其二，在爭取特斯拉的過程中，練就了新本事。

例如生產影音導航系統的怡利電、生產電力控制模組的利佳興業等，他們雖然敗在韓國與美國本土業者手上，但卻因此得到了磨練，開發出相關的產品。當我們走進利佳興業，它發展出了電動車的充電站，今年將生產一百台電動巴士充電站，生產線已經排滿了訂單。

能有今天，這群人的本事就是不怕磨，就怕沒人願意給機會。

就是這樣的肯磨耐磨的態度，一一年，日本三一一大地震發生，缺電讓日本本土供應鏈全面斷鏈；接著Google發表無人駕駛車、蘋果投入智慧車，台灣原本不受重視的黑手產業，才有機會變身未來車、智慧車的祕密基地。

科技奇蹟四：

憑一股志氣 磨穿日本供應鏈銅牆鐵壁第四個科技奇蹟，則是堅持台灣製造，挑戰日本、德國封閉體系與製造科技。

再換一個地方，距離蚵田約八公里，有一家做錄影帶倒帶機起家的公司，竟然打破封閉的日本汽車產業鏈，直接將影音導航系統出口到日本，安裝在豐田的高檔休旅車Land Cruiser上，然後出口到中東，讓產油國富豪在沙漠上高速奔馳，同時有衛星導航、視聽劇院享受；升級版的，還可把休旅車當戰鬥機開，享受先進的抬頭顯示器（將行車資訊與手機來電投影在汽車擋風玻璃，駕駛人不須低頭即可看到資訊）。

這很難，難的不僅要滿足賓士、ＢＭＷ、特斯拉、豐田、本田對汽車安全、智慧功能的要求，更難的是志氣，一種挑戰百年汽車產業封閉系統的志氣。

舉汽車電子為例，通用汽車有Delphi、豐田汽車有Denso、福特汽車有Visteon。車廠與它們之間是封閉系統，甚至有投資關係，變成既是合作夥伴又是合資關係，有的還有親戚關係；因此國際上用裙帶關係來形容它們，例如豐田與Denso是家族關係，這樣的供應鏈關係有如銅牆鐵壁。

如何讓他們使用台灣製造的零組件？曾為了美國克萊斯勒汽車的汽車追蹤器訂單努力六年、最終無功而返的怡利電總經理陳錫勳說，「每個汽車供應鏈體系都是銅牆鐵壁，只能撞它；我撞得頭破血流，不停地撞、不停地磨，花了十年終於拿到日本豐田的訂單。」打進雙Ｂ汽車重安全零件供應鏈(安全氣囊、安全帶)的劍麟董事長黃正怡說：「只有一種態度，一點一滴慢慢改善、慢慢磨，再封閉也能磨穿它。」當他開始試接了第一筆雙Ｂ供應商的訂單，竟然過了五年才開始大量增加，「有誰願意這樣給國際大廠磨五年？」黃正怡說，這期間還要年年改善、接受檢驗、年年投資設備，撐到第五年訂單才增加。

台灣廠商這樣的個性，是從七○年代開始培養起，當年全興工業、健和興、帝寶工業等公司陸續成立，由於緊鄰台中精密機械聚落，他們擅長用工具機、塑膠射出機的周邊優勢，從小五金沖壓、鍛造，或塑膠射出的零配件開始做起。

從不起眼的黑手起家，也養成了他們一個特性，健和興總經理鄭景壬說，這些產業成熟穩定，不易暴漲暴跌，因此從他的父執輩那一代，就養成保守的個性，慣於賺慢錢，練就了一身的磨功。

站上雙車革命浪潮

只有台灣的品質與服務能滿足全球需求磨功，好聽叫滴水也能穿石，說難聽是十年如一日，因此股價乏人青睞，法人更不願到蚵田旁看他們。

最後終於等到這波全球興起的電動車、智慧車革命，八卦山結合龜山，這一群公司正在五大浪潮之上。第一，美國一八年起全面強制規定汽車加裝倒車攝影，一年超過一千萬輛汽車的倒車攝影鏡頭，只有台灣能夠用最佳的品質、交期與服務滿足需求。

第二，美國自○七年實施汽車全面加裝胎壓偵測器，不知不覺七年了，當年隨車出廠的胎壓偵測器將陸續沒電了，以億輛計算的汽車將陸續換裝，更換配件是台灣的強項。

第三是跟著美國腳步，歐盟與中國會陸續將胎壓偵測器列為強制加裝設備，台灣有機會同時吃下中國車廠的商機。

第四是，美國特斯拉掀起了全球電動車熱潮，日系的豐田、日產，相繼推出油電、純電動車，賣最好的電動車ＬＥＡＦ最新充電槍，也找上了這裡的供應鏈開發與設計，例如健和興被看好打入供應鏈。

第五是，高油價時代，新車必須更輕，強度卻不能打折，美國最快一七年要實施新的汽車節能與燃料效率標準，於是更需要台灣精密加工，讓零件減少、重量減輕。

然而光鮮亮麗、眾人簇擁背後是一種台灣精神，人不怕窮，就怕志氣短，雖然沒有強大汽車工業當靠山，但憑著一股志氣磨穿銅牆鐵壁；他們不羨慕別人賺快錢，寧願賺慢錢，花十年磨穿封閉的國際產業鏈，在八卦山下，上演一場蚵田旁的台灣奇蹟。

台灣兆元產業聚落

就藏身蚵田邊

彰化八卦山方圓20公里，從輪胎、車燈、防撞桿，做到自動停車、智慧娛樂與導航系統，為全球密度最高、種類最多樣的汽車零組件聚落。

怡利電

將操控戰鬥機的抬頭顯示儀用於汽車，達到人車一體

健和興

參與全球銷售量最佳電動車的充電槍開發

車王電

夜視系統讓駕駛人在黑夜視線從50公尺變為150公尺

富田電機

特斯拉最大電動馬達供應商

和大

供應特斯拉電動車的減速器齒輪

昭輝

汽車保險桿、水箱罩供應商

帝寶

全球最大的售後維修車燈供應商

全興

兩岸最大汽車用小五金零配件生產商

為升

北美胎壓偵測器售後市場成長最快的廠商

維熹

特斯拉充電槍供應商之一

六暉

全球最大汽門嘴供應商

劍麟

雙B汽車都用它的安全氣囊「雙山」傳奇！

龜山、八卦山讓台灣打入

電動車、智慧車供應鏈

上游龜山

生產耐高溫、防電磁波、

抗震、防腐蝕車用電路板

代錶廠商：敬鵬

生產車用專業面板、GPS模組、

無線電波發射與接收晶片

代錶廠商：友達、瀚宇彩晶

龜山聚落

廠商家數：超過200家

產值：超過1000億元

分佈：桃園龜山鄉、蘆竹鄉主要產品：全球前三大車用印刷電路板、面板、雷達、二極體等零件

產生效果

打進歐美與日本車廠認證的電子零件打進日本、中國原廠影音系統

與胎壓偵測市場

下游八卦山

應用在引擎室、

控制變速箱

代錶廠商：怡利電、車王電

生產車用導航影音系統、

胎壓偵測器

代錶廠商：怡利電、為升

八卦山聚落

廠商家數：超過2000家

產值：2000億元

分佈：台中、彰化、南投

全球市佔：售後市場佔有率約７成兩張圖表 看懂台灣 汽車電子業投資地圖

全掌握！看誰爆發力強

代號 公司 2014年Q1營收（億元） 2014年Q1營收年增率（％） 2013年稅後EPS（元）2497 怡利電 9.5 70.83.01 2426 鼎 元 13.0 68.1 -2.75 2231 為 升 4.4 33.1 6.00 1533 車王電 6.532.0 2.11 3552 同 致 12.0 24.2 5.17 1521 大 億 11.7 22.0 4.02 3306 鼎 天3.3 21.6 2.02 1522 堤維西 46.6 21.1 0.20 6605 帝 寶 36.7 16.9 8.06 2228 劍 麟 8.8 15.7 5.09 6129 普 誠 3.8 14.6 0.54 3003 健和興 7.2 13.73 2.24 8255 朋 程 8.9 11.9 7.99 3431 長 天 1.8 2.2 0.06 6202 盛 群 8.8-0.9 3.32 4919 新 唐 16.1 -1.3 1.25 2360 致 茂 20.0 -7.41 3.21 3024 憶 聲 9.9 -11.3 -1.99 3499 環 天 0.8 -31.7 -1.90 3706 神 達 85.0 0.78 註：神達2013/9/12上市 資料來源：證交所全圖解！ 一次看完電動車、智慧車概念股導航 怡利電、神達、鼎天、環天、長天車用IC朋程、普誠、盛群、新唐

安全氣囊 劍麟、環隆

車用馬達 士林電機、富田、台全

電力控制 台達電、致茂

照明 堤維西、帝寶、大億

影像感測 同致、車王電

車用多媒體 憶聲、怡利電、建興電抬頭顯示器 怡利電、維嘉、輝創

倒車雷達 同致、車王電

胎壓監控 車王電、為升

後視鏡 健生、同致、車王電

防盜系統 輝創、鼎元

五月十五日，中國小米科技在北京發表其第一款平板電腦，規格性能直指蘋果iPad mini而來，但售價只要不到二分之一；這是小米繼去年底推出新台幣不到四千元的低價智慧型手機──紅米後，再度向市場宣戰的利器。

然而，小米可不是唯一一個在全球市場揚眉吐氣的中國品牌，市調機構Canalys統計，今年第一季全球前十大智慧型手機品牌中，包括小米、華為、中興、宇龍酷派、聯想在內的中國品牌，已佔了五位，總市佔率也達到三五％；而這五個品牌崛起最重要的因素，就是低價、低價、再低價。

中國三成手機三年內邁入?零元機」時代

這股低價旋風，在去年已經成功席捲中國，今年連台灣、甚至全球新興市場也都被捲入；舉例來說，緊跟在紅米之後，華碩今年推出的五吋智慧型手機入門價不到四千五百元，鴻海尺寸略大的Infocus M320也不到六千元，而企圖藉由低價智慧機捲土重來的諾基亞（Nokia）、黑莓（Blackberry），也陸續發表售價不到新台幣六千元的低價產品。

市調機構IDC預估，今年安卓（Android）作業系統如三星、小米、宏達電等的均價更將只有蘋果iOS的三八％，並預期整體智慧型手機平均單價為三百零八美元（約合新台幣九千二百元）；不僅如此，大和證券亞洲科技研究部主管陳慧明更預言，三年內，中國至少三成的智慧型手機將是真正的「零元機」。

出貨目標最猛華為喊一億支，誓擠下蘋果

也因此，台股近日也緊盯這些低價手機概念股。一位身價數億元的股市資深投資者認為，蘋果大尺寸新款iPhone預定九月推出，從年初炒到現在的蘋果概念股多數也面臨漲高格局，在這段空窗期間，低價手機概念股正好補上，有機會在台股中領漲。

中國品牌裡，以出貨量論，排名全球第三的華為最值得關注。華為消費者業務執行長余承東月前向蘋果下戰帖，表明今年將以八千萬至一億支為出貨目標，並擠下蘋果成為全球亞軍。

品牌最具指標性小米偏好找蘋果供應鏈

若以指標品牌論，陳慧明認為，今年出貨目標四千萬支手機的小米最具代表性，因為它雖然自詡為非傳統的手機品牌硬體廠，但處處以蘋果馬首是瞻。從二○一一年推出第一支小米機開始，就特別偏好尋找與蘋果同樣的供應商，發表會模式也倣傚賈伯斯，似乎有意高分貝告訴消費者，同樣的規格只要如此便宜的價格就能買到。

五月中推出的首款平板，小米也採取同樣策略，包括代工廠找上富士康、面板廠找了友達等，都是蘋概股。小米創辦人雷軍更直言，為了同一天推出的小米TV2，他花了數月的時間與蘋果MacBook、iMac的供應商──背光模組廠瑞儀斡旋，終於開啟合作大門。

這就等於台股中有不少手機零組件供應商，今年將是蘋果與低價智慧型手機雙題材通殺的大贏家，例如台積電、友達、瑞儀、鴻海、大立光等等。

聯發科雖然欠缺「蘋果光」，但今年預期拿下中國智慧型手機約一半的高市佔率，成為低價機風潮最顯著的受惠者；儘管也有外資質疑中國手機市場五一長假庫存偏高，但本月十四日，陳慧明將其目標價從五百四十元調高到五百八十元，理由是第二季出貨暢旺，最受矚目的八核心晶片，五月出貨量已超過前三月累計六百萬套的九成。

此外，受惠於中國手機需求暢旺的面板驅動晶片聯詠，第二季不僅營收季增率上看一六％至二○％的高水位，預期更將創下營收新高紀錄；而中國興起的4G手機晶片風潮，則抵減了原本低價手機帶來的獲利衝擊，毛利率反而有望比第一季微幅增加至二九％。同時，電視用大尺寸面板驅動晶片也因為4K2K高階產品的放量而增長，等於第二季多項產品線一同進入旺季。

而第一季高達八成左右的營收都來自中國手機的觸控晶片廠F─敦泰，經過去年瘋狂價格競賽後，今年報價下跌幅度和緩，第一季毛利率較前一季微幅增加至四一．八％，全年將力求持穩，營收持續成長。

雖然中國為首的低價智慧型手機出貨量龐大，陳慧明也提醒台灣投資人，當小米產品在市場上站穩腳步、必須推出類似紅米這樣價格折半的入門款時，只要中國本地有更便宜的供應商，小米也會毫不猶豫離開台廠懷抱，改用當地供應鏈。舉例來說，中國最大手機品牌華為建立數千人的團隊，成立晶片設計公司海思，雖然目前產品技術仍不如聯發科，但集團持續朝向垂直整合之路邁進。

台灣供應鏈如果想要長治久安，甚至安然度過即將要發生的「零元智慧機」風暴，就只能不斷證明自己存在的價值，例如經濟規模大如鴻海，技術精進如台積電，又或是如聯發科計畫發展企業品牌等等，畢竟全球智慧型手機難以再如過去七年高速成長，產品成熟化的後果，就會落入拚價格的惡性循環中，這仍將是台灣科技業不得不提防的結果。

【延伸閱讀】9檔低價智慧型手機受惠股出列

1.台積電主要產品：晶片代工5月20日股價（元）：1212014年第1季EPS（元）：1.85

2.聯發科 主要產品：通訊晶片5月20日股價（元）：4922014年第1季EPS（元）：6.82

3.聯詠主要產品：面板驅動晶片5月20日股價（元）：1452014年第1季EPS（元）：2.08

4.F-敦泰主要產品：觸控晶片5月20日股價（元）：2502014年第1季EPS（元）：5.45

5.欣興主要產品：印刷電路板5月20日股價（元）：28.62014年第1季EPS（元）：0.06

6.瑞儀主要產品：背光模組5月20日股價（元）：1202014年第1季EPS（元）：1.69

7.F-TPK主要產品：觸控面板5月20日股價（元）：2282014年第1季EPS（元）：0.39

8.友達主要產品：面板5月20日股價（元）：11.252014年第1季EPS（元）：0.03

9.群創主要產品：面板5月20日股價（元）：11.6 2014年第1季EPS（元）：0.02資料來源：公開資訊觀測站 整理：王毓雯

國際指數編撰公司MSCI明晟（MSCI Inc.）於六月十日宣佈是否把韓國、台灣調升至「已開發市場」，雖然過去幾次都讓投資人落空，但對許多投資法人來說，落選反而是好事，特別是現在。

理由有二個，首先就是科技股走旺。美國那斯達克指數（Nasdaq），近來走勢堅挺，已逐漸向二○○○年網路泡沫高點邁進，而韓國、台灣科技股與美國屬於上下游供應鏈關係，連帶受惠不少。

目前科技類股在MSCI明晟新興市場指數中，佔比約一七％，僅次於最大宗的金融類股（約二六．八％），隨中國經濟走緩，中國影子銀行風險拉高，國際法人必然會汰弱留強，將資金轉入不斷走強的科技股，這時留在新興市場這個小聯盟，受惠反而比較明顯。

外資大買機率會更低

再者，從比價行情來看，韓國和台灣在新興市場中算是強勢。根據彭博統計，累計過去五年以來，韓股漲幅超越新興市場指數約十一個百分點，但卻落後已開發市場指數四十一個百分點。

而且當韓股與台股被納入已開發市場指數後，權重勢必將縮小，外資大買機率更低，韓國信榮資產運用投資長許南權（Huh Nam Kwon）表示：「寧在新興市場當領先者，好過到已開發市場當後段班。」

或許有人會反駁，追蹤新興市場的資金跟已開發市場的資金水位不同，以MSCI明晟世界指數為追蹤指數的資金，將近二兆三千億美元，對比追蹤新興市場的只有一兆三千億美元。但真的加入大池塘就會比較好嗎？

以色列自二○○九年獲調升至「已開發市場」以來，該國指數累計漲幅，較MSCI明晟世界指數少了約十一個百分點。畢竟從規模來看，韓股一兆三千億美元的市值，台股卻連一兆美元都不到，對比美國約二十三兆美元，規模實在相差懸殊，當然也都比日本、英國、瑞士等股市規模小。

MSCI明晟從二○○九年六月起向國際投資人諮詢：是否將韓國與台灣調整至「已開發市場」，這兩個市場目前已四度闖關失敗，問題同樣圍繞在「缺乏活躍的境外外匯交易市場」等議題上。從以上的分析看來，就算台韓再次落選，也許是塞翁失馬，焉知非福。

距離股市一萬點，只剩下一步之遙，你準備好你的態度和策略了嗎？

六月十日台股突破馬英九防線九千二百二十點，創下六年新高，成交量放大到一千多億，面對萬點僅剩下八百點。四大現象正在蔓延，象徵著萬點行情正式啟動：一、大戶正悄悄佈局；二、賣房買股逐漸流行；三、證券帳戶劃撥存款餘額激增；四、股王股後向上比價。

一位在市場投資超過二十年的操盤手描述，「現在，沒有人再問定存和存人民幣，大戶的房屋都只有賣出沒有買進，獲利轉進股市，他們看著華亞科和基亞都漲了四、五倍，人人都在問買什麼股票？」

興櫃人氣回籠，成交量創歷史新高

這把資金火也燒向興櫃市場，金融海嘯後，隨著大盤成交量萎縮，興櫃一度成資金冷凍庫，然而，今年五月十五日，興櫃成交爆大量四十八億，創了歷史新高，從年初至六月六日，成交量由十八億放大到二十九億，成長六成，代表人氣回籠。

第一金投顧副總陳奕光專門服務資產超過十億的客戶，最近勤跑台中高雄。他描述，中南部的買房大戶，現在都把資金轉往興櫃，「包養」生技股，獲利四到五倍不等，大有人在。

大盤要萬點攻堅，房市轉過來的資金也讓銀彈充足，四月底證券劃撥存款餘額達一兆三千八百多億元創下歷史新高，衝入股市的資金已經上膛，隨時準備鳴槍起跑。

在股市超過二十一年，曾經擔任大眾證券自營部主管、東方概念資深顧問的黃嘉斌指出，一位身價至少五十億的中小企業主，一出手就是十萬張股票，他看房市資金將長線源源不絕流進股市，還自信的說，「It's just beginning」，漲幅才剛開始。

大戶緩慢買進，指數衝關不帶量

黃嘉斌形容，他們買入策略如滴水穿石，慢慢買，買了就不賣，所以你會看到，指數在五月二十三日站上九千點，成交量才不過九百七十四億，個股波動幅度小，不像過去衝關得帶量，盤勢紮實健康。

雖然台股年初至今僅漲了六％左右，但盤面明星不少，破兩千元的大立光，飆上一千多元的漢微科，今年以來，中小型股漲幅活蹦亂跳（光電股中日新，股價暴漲七一八％；遊戲股大宇資訊飆了三八四％，連賣珠寶精品的寶德利都上漲三八六％）過去三次萬點，最大的動能就是股王股後盤面上較勁，帶動個股比價行情，包括國泰人壽，第一金，彰銀，電子股的華碩、廣達、禾伸堂，有了人氣指標，萬點行情就會精彩。

上一次台股萬點出現在二○○○年，距離現在已經暌違了十四年，而這次將會是最接近、也最有機會重返萬點的行情。股市一萬點像徵台股的朝聖之地，不管你手上有一萬元、三萬元、十萬元，都可以買到入場券參與這場盛事，你準備好了嗎？

訪問投資逾二十年的股市老手、冠軍基金操盤人和大型壽險法人，有十大理由支撐台股邁向第四次萬點行情。

十理由佐證！資金上膛，只等鳴槍

理由1：利率史上最低

台股要衝萬點首先得銀彈充足，最重要的條件：利率要在低檔。從一九九○年台股首次登上萬點，當時利率水準在七．二％，之後兩次萬點行情也分別在五．三六％、四．六二％，而這次在萬點關前，利率才○．七九％，顯示市場資金多到可以用氾濫來形容。

美國QE（量化寬鬆）史無前例造成全世界熱錢流竄，即使面臨QE退場的影響，但是十年期公債，不升反跌，六月六日收在二．五九七％，低於去年底的三％，顯示資金持續寬鬆情況並沒有改變。六月份歐洲接棒實施負利率，九月和十二月連續兩次提供四千億歐元的低成本資金挹注銀行，歐洲資金外溢效果將顯現。銀行端主管表示，過去少有歐系資金直接匯入，但是最近卻接到法國避險基金經理人親自拜訪台灣，對權值電子股表示高度興趣，其擁有的部位達一百億美元，不是一筆小數目。

新台幣走勢也傳好消息，六月十一日新台幣盤中升破三十元創今年新高，外匯人士表示，這是熱錢湧入徵兆。

一位市場大戶分析，這一波多頭會走這麼久，完全都是利率在低檔所造成的，要瞭解有錢人在想什麼很簡單，看利率就明白；如果利率在三％、四％，等於一億元就有三、四百萬利息收入；十億就是三、四千萬元，誰會願意跑到股市來賺辛苦錢？就是因為錢放在銀行沒有利息，資金才會跑到股市來，也就是說，如果沒有連續性升息，股市就會一路衝高。

熱錢湧出。四月貨幣總計數M1B年增率上升至九．一％、M2年增率六．二四％。M1B常被視為股市資金動能指標，M1B年增率自二○一二年十月往上突破M2年增率形成「黃金交叉」，至今持續十九個月。

理由2：房市資金正逃往股市

財政部研擬不動產交易資本利得課稅，加上前年限制部分地區貸款成數，影響房市買氣，據永慶房屋集團研究中心調查，今年五月相對去年，五都建物買賣移轉棟數都有兩位數跌幅，最熱門台北市也有近一九％降幅。

營造業的一位張姓主管也感受到房市的買氣縮手，他一棟南京東路和光復北路的兩百坪電梯華廈，開價一坪七十萬，尚稱合理，但一年無人問。這些資金小部分流入興櫃，第一金投顧副總陳奕光指出，中南部不少大戶從房產縮手，轉向生技股。

政府為營造大選氣氛，硬是要扭轉房市資金轉往股市，形成一冷一熱，房市降溫，股市緩步升溫。

理由3：歐美股市續創新高

全球股市罕見大多頭，台股不會寂寞。這也是史上第一次，全球重要股市除了中國之外，都是大多頭格局。一九九○年台股一萬點，美股、歐股卻是在低檔。二○○○年台股再上萬點，日本還在空頭市場的泥巴裡打滾。如今，美國道瓊指數，德國DAX相繼創下歷史新高，英國FTSE 100指數創下十四年新高，法國CAC指數也來到六年新高，日本更是失落二十年以來反彈最強勁的一次，難得多頭大軍方向一致，台股更是備受鼓舞。

富蘭克林華美投信新世界股票基金經理人黃壬信，去年加重美台股市佈局，今年上半年報酬率二一％，成為國內發行的全球股票基金之首，正因他感到暖風送來，搶先佈局。

他觀察費城半導體指數發現，扣除二○○○年，費半每創波段新高，台灣科技股就會連走三年大運，二○○五年，費半指數上漲三成，攻擊號角一響起，台灣供應鏈動了三年（至二○○七年），電子股年平均漲幅達兩成。

自去年中以來，費半上漲了四到五成，加上電子業遇到四年一次的新產品爆發元年：蘋果iPhone 6概念股、4G、物聯網、穿戴式科技，題材不斷，就連電腦組裝業都因為今年的換機潮，終止史上最大衰退潮，也讓更多電子股的投資價值浮現，題材豐富有助於輪動助漲，讓台股想不持續攀高都難。

他認為，美國正從「復甦」走往「復興」，復甦先帶動民生類股，台灣漲傳產，當走往復興時，就是科技類股領軍，搭著美股再走一波。

以佔指數權重一二．五％的台積電來說，每年配現金三元，現金流量健康，未來營收在蘋果加持下持續成長，他從外資眼中看來是全球股票裡難得一見「高成長＋高股息」標的。

黃壬信指出，觀察今年台股走勢，可發現利空不跌，核四停工、太陽花學運、QE退場，這三個理由至少都會讓台股回檔二千到三千點，但是太陽花學運期間（三月十八日至四月十日）台股還逆勢上漲二百一十七點。將來搭著美股，台灣政府要順勢做多也比較容易。

他樂觀的預估「台股要突破一九九○年的一萬二千六百八十二點只是時間問題。」

理由4：科技股遭遇史上最大商機

這波站上九千二百點大關，近日成交比重高達七六％的電子類股功不可沒；這個數字相比起去年的四八．三％（近十年新低），簡直是大大出了一口悶氣。

電子股能夠在今年由黑翻紅，可是天時地利人和的結果，去年蘋果新產品表現平平，拖累一掛台灣供應鏈，但自從確定蘋果將在今年九月推出更符合消費者期待的大尺寸手機與平板電腦後，相關概念股早從年初就開始起漲，受惠的族群從製造應用處理器的台積電、用量大增的印刷電路板、到負責組裝的鴻海，全都成了台股當紅炸子雞。

另一個題材──物聯網的商機雖然剛萌芽不久，卻有台積電董事長張忠謀、聯發科董事長蔡明介等大老背書，將是科技史上終端裝置數量最龐大的商機，讓整個電子族群都有了可期待的長線利多題材。

相對於物聯網，年中陸續開台的4G無線通訊規格也帶動相關設備的商機，包括智邦、合勤控、仲琦、台通等個股表現；不僅如此，就連蟄伏多時的太陽能、LED也因為終端價格下跌刺激需求，陸續傳出營收成長或轉虧為盈的好消息，成為繼去年的DRAM之後另一個轉機族群。

理由5：台股本益比還有上漲空間

復華投信執行副總邱明強表示，台股本益比平均十五到二十二倍，股價淨值比為二．二倍左右，現在台股本益比為十八倍，而股價淨值比為一．九倍，尚稱合理。他指出，從台股走勢與景氣訊號燈連動來觀察，現在連續三個綠燈，之後會持續擴張，此外，除了電子股外還有自動化、汽車零組件題材，多頭部隊並不匱乏，台股要上萬點不是不可能。

理由6：選舉行情助長信心

壽險業是最保守的股市投資者，去年底增加台股部位，今年是賣股收割年，一位在五大金控壽險部的操盤手指出，她看淡後勢，但是也不敢斷定台股多頭將結束，原因是政府做多，以及選舉行情。

財政部長張盛和則說台股會站穩九千點，沒人相信，結果站上後一去不復返。又遇選舉年，他決定觀察除權息後勢，再決定台股投資策略，不會大降台股持股水位。

五月金管會主委曾銘宗也對大戶喊話說，每季交易五億的大戶已經回來一半，其他還沒回來可能是投資國外不動產，他會請券商公會去瞭解原因。兩大財經首長都叫股民安心。

理由7：市場仍冷靜，未過熱

參與過兩次萬點行情的黃嘉斌認為，這一次台股面對萬點，投資人完全不瘋狂，他指出，「要以前早就是人人到處問明牌。」沒有過度激情，代表上萬點後，演出前兩次多殺多崩跌走勢可能性降低，台股第一次破萬點是一九九○年，當時券商放鞭炮、股民開香檳，日成交量一千九百多億，比現在高出一大截，現在市場冷靜，黃嘉斌認為「在大家戒慎恐懼時，更有理由樂觀。」

理由8：企業獲利創新高

今年企業獲利年成長一○％創新高，電子類股獲利更是年成長二○％，而從景氣訊號燈觀察一樣樂觀。二○○○年上萬點時，台股PE（本益比）高但是企業獲利沒創新高，這次正好相反，企業獲利創新高但是PE合理。黃嘉斌指出，「台積電都賺六元，以前股價早就上兩百了，」意味後勢可期。更何況，選舉控盤的工具金融股，被視為政府拉抬指數的重要角色，近幾週都僅佔成交量約四％左右，預料在衝萬點之際一定不會缺席。多頭可用之兵都還沒有用盡，讓市場樂觀氣氛沒有衰減。

理由9：主力外資加碼

這一波多頭散戶相對謹慎，目前融資餘額約為二千一百億，還不到歷史高點，根據歷史經驗，每一次萬點都是出現在散戶追價，融資餘額暴增，目前顯示散戶還未心動，後市還有高點可期。

德信證券自營部操盤人雷中光認為，今年最大主力是外資，政府也做多，四大基金約八千多億元投入台股，融資才兩千多億元，比歷史高點的五千九百五十六億元還有很大差距，因此目前沒有破局之相。

成交量洩天機。三次攻萬點成交量都出現兩千億以上，股票也會出現全面追價與噴出走勢，目前在萬點關頭，日均量不到一千億元，表示籌碼還在大戶手上，還有挑戰萬點機會。

理由10：現在盤勢歷來最穩健

前兩次萬點前，當指數來到九千點時景氣信號燈早就亮紅燈了，現在才來到綠燈，代表經濟在擴張期，最好的證據就是，今年在五窮六絕的淡季，指數還漲了兩百點，小碎步站上九千點。面對萬點，這是歷來最健康穩健盤勢。而對歐洲、美國市場來說，歐洲出現負利率，顯示政府對景氣復甦看法相當保守，美國也是溫中帶熱，反映到台灣景氣燈號，不到值得擔心的地步。

然而，貪婪和風險是一體兩面，燦爛陽光，更襯托出陰影的黑，台股目前在九千二百點上下，攻萬點是否同時意味上檔空間有限？

瑞展產經研究董事長陳忠瑞研究美國自一八五四年以來三十四個景氣循環，平均每個循環的擴張期為三十六個月，這一波到今年五月已經連續六十個月擴張，是史上第六長的擴張期。觀察台灣則經歷過十四個景氣循環，最長擴張期為四十四個月，明年第二季就超過四十個月，意味著台美股市可能處於末升段。

他認為，最大的黑天鵝是美國，如果美國股市下來，台股也會偃旗息鼓。就算上萬點，從歷史循環判斷，陳忠瑞認為，也很快會下來，不認為是長多的格局。

目前景氣訊號燈號連續三個月綠燈，他建議下半年如果轉為紅黃燈，是該居高思危的賣股期，他依巴菲特的選市指標，股市市值╱GDP，這數值兩倍以上是風險區（編按：以六月台股市值計算為一．八倍），面對萬點應該謹慎而非開香檳。

其他如，美國股市漲多、上升空間有限，如果嚴重回檔，就會影響台股上攻萬點的節奏，台灣股市年初以來上漲六．八％，相對日韓漲幅高，到了相對高位。

雷中光指出，要注意的是，由於電子股與金融股佔大盤權重超過五成，因此只要金融股拉抬不順利，以及電子業過度樂觀庫存大增，都可能是捻熄萬點行情的黑天鵝。另一個對投資人而言的風險是，即使同一類股的個股表現差異也很大，不一定基本面好，股價就會漲，最終還是要看有沒有法人著墨。

永豐首席經濟學家黃蔭基提出建議，只要經濟面穩定向上，大盤沒敗象前，他們不會預設指數，反倒換股輪番操作，到目標價就賣出，才是面對萬點最好態度。

【延伸閱讀】台股第4次攻萬點，6大紮實基本面支撐！——台股24年來，3次萬點行情比較●1990年12,682點利率（%）：7.2最高新台幣兌美元匯率：25.82當年度GDP年增率（%）：6.87物價指數年增率（%）：4.13景氣對策信號：紅燈，景氣過熱平均每人所得（美元）：8,339當時股王：股王國泰人壽，最高價1,975元

●1997年10,256點利率（%）：5.36最高新台幣兌美元匯率：25.4當年度GDP年增率（%）：5.48物價指數年增率（%）：0.9景氣對策信號：黃紅燈，景氣活絡平均每人所得（美元）：13,955當時股王：股王華碩，最高價890元

●2000年10,328點利率（%）：4.62最高新台幣兌美元匯率：30.49當年度GDP年增率（%）：5.8物價指數年增率（%）：1.25景氣對策信號：黃紅燈，景氣活絡平均每人所得（美元）：14,906當年時股王：股王禾伸堂，最高價999元

●2014年利率（%）：0.79(利率低！有史以來最低)最高新台幣兌美元匯率：29.3(匯損壓力小！新台幣還有升值空間)當年度GDP年增率（%）：3.04 (第1季)/(經濟轉好！表現是在復甦初期)物價指數年增率（%）：1.6 (2014/5)/(物價穩！CPI小於2，通膨溫和)景氣對策信號：綠燈，景氣穩定(景氣復甦！才脫離谷底)平均每人所得（美元）：21,082(錢很多！民間累積資產大幅增加)當年時股王：股王大立光，最高價2,095元（股後漢微科，最高價1,470）

註：利率採本國一般銀行存放款加權平均利率之存款利率；CPI採年增率，人均所得採平均每人GNP當期價格資料來源:中央銀行、台灣證券交易所、主計總處 整理：蕭勝鴻

二○一四年才過了一半，繼蘋果、物聯網和機器人概念股後，航太製造將是台股另一個新興成形的投資題材！

三個數字，來看航太題材有多火熱：一一二％。這是專門生產航太扣件的豐達科，今年來的股價漲幅。隨著通過上市審議的台灣航太龍頭漢翔於今年第三季掛牌，預期將帶動航太供應鏈族群新一波行情。

其次，是整體產業年複合成長率一二％。依據經濟部航空產業發展推動小組統計數字，台灣航太業產值去年達八百三十二億元、寫下歷史新高，兩年後挑戰千億俱樂部，基本面看航太業仍是大好。

再來放眼國際，訂單更是塞爆。兩大民航機龍頭波音、空中巴士內部預估，未來二十年，全球新增或更新客機總需求逾三萬五千架，總產值更高達四兆八千億美元，「這是很驚人的數字！」富邦證券副總經理吳春敏觀察，台灣發展航太製造二十年，現已開花結果，無疑是未來的明星產業。

門檻高，需客戶認證拿下大廠，合約四年起跳

很難想像，二十年前，台灣政府、民間曾因投資美國華揚史威靈飛機案失利，投資超過六億美元卻難以回收，過去各界聞航太色變；如今，風水輪流轉，在歐美製造成本提高、亞太市場崛起，以及需求面供不應求等趨勢下，讓台灣廠商迎來好光景。

現在不只波音、空中巴士，就連包括全球五大引擎商：CFM、奇異（GE）、賽峰（Safran）、勞斯萊斯（Rolls-Royce）與普惠（P&W）等大廠的航太零件製造生產，都和台灣有關。

航太概念股的特色，就是高門檻，一旦打進供應鏈，訂單能見度四年起跳。因民航機安全至上的特性，墊高了取得國際客戶認證的門檻，加上客機壽命長，一旦認證過關，且價格、品質、交期無虞，基本上訂單便源源不絕。

一位有近二十年經驗的業內人士就透露，「一般航太訂單合約一簽是四到六年，最少四年，最近聽說，波音七八七甚至要和供應商談二十年合約。」也就是，只要有能耐切進大廠供應鏈，就能不受景氣影響，穩穩賺。

並非是世界民航機產業強國的台灣，卻能生產出符合國際一線客戶要求的關鍵零件等級，就連日本三大商社之一的住友集團都找上台灣發包訂單，甚至投資合作。日商直接在台設航太鑄造生產線，最早就是由漢翔帶頭，一串供應鏈才有今天的成績。

品質優，日資入股天陽一零件逾十個工作站把關

為了揭開台灣航太供應鏈的競爭力，第一站，我們來到台中，這裡有一群以漢翔台中廠為中心的機體零組件相關製造供應商，日資天陽航太正是其中一家。

六月十一日，正逢天陽新廠開幕，連日本住友精密工業株式會社社長三木伸一也專程前來剪綵，看好台灣航太製造商機，住友因此成了持股天陽超過三成的大股東。

九年前，天陽董事長本田恆夫在日本接下包括住友、川崎重工在內的航太訂單，找上漢翔發國際代工單，當時屬國營企業的漢翔，因人力與交期較難符合大量訂單需求，雙方討論後決定把鍛鑄廠分割出來，委由天陽經營，同時拓展歐美業務，去年營收三億五千萬元，九年來，年均成長破二○％。

「誰有產能，誰講話就大聲。」天陽總經理林志宏說，新引擎、飛機不斷推陳出新，目前全球航太供應鏈不足，在空巴、賽峰等國際大廠加碼訂單下，準備分三階段投入六億五千萬元建新廠。

走進天陽全新的生產線，只見從蠟型製作、溫度超過五百度的澆鑄、熱處理到超音波、X光檢測等系列製程，原來光一個民航機用的鋁合金零件，至少就要通過逾十項工作站層層把關，才能生產出來。

所有產品更因涉及客戶機密，全程一概不准拍照。甚至，這次搬遷到新廠，過去獲國際大廠認證的製程，全部都要重新再來一遍，就怕有一個不小心，影響到飛安。

日資願意來台設航太生產線，而不選擇同樣積極發展航太業的中國，甚至這次又結合日本訂單與技術加碼投資，除了成本考量，人才，更是本田恆夫心中，台灣製造競爭力重要一環。「台灣人誠信，有辦法按部就班，中國人容易偷吃步，難以達到航太業製造品質的許多規範和要求，」天陽協理黃雅君解釋。

促進他們進步的是跟上國際大廠的認證水準，這也是一場資本投資的馬拉松賽，為擠進高規格供應鏈，一年的設備投資，更是以億元計。

交期準，晟田深耕年機器小時無休，消化訂單

第二站，我們見到晟田科技工業董事長謝永昌，他讓全廠生產線超過兩百台工具機二十四小時運轉，就為了消化訂單，「一台設備最貴的要三、四千萬元，不二十四小時無法回收。」

晟田專攻鈦合金、超合金機匣、拖掛架、齒輪箱與起落架等引擎零件機械製造加工，和生產引擎葉片的長亨、飛機引擎燃燒筒製造商寶一等興櫃掛牌夥伴，同屬航太產業中游，最早都是以漢翔的岡山引擎廠為中心，搭上順風車一路壯大。

「紅色、紫色這一段就是我們做的，」謝永昌邊指著掛在公司二樓牆上的飛機引擎零件分解圖，試圖對我們解釋產業專用術語，「光一個引擎，就有兩萬多種零件，做都做不完，大家分工就好，不用搶。」

最早生產食品設備的晟田，近二十年前接下漢翔鈦合金訂單，從此一頭栽入航太零件製造，至今營收佔比約達七五％。攤開晟田客戶名單，除了漢翔、日本住友、法國賽峰等是其主要客戶，等於波音、龐巴迪（Bombardier）、奇異等終端客戶用的零件，就來自晟田路科廠最新的生產線。

它能取得大廠認證，背後是二十年打深一口井的專注。

舉例來說，用於飛機引擎懸吊繫統的孔徑公差，必須要求在○．○七五公分以下，比一根頭髮的直徑還細，不只如此，還要用特殊的背魚眼刀加工才能完成。

晟田加工的引擎零件依大小，從一公分到八十公分不等，依難易度，最快半小時、最慢上百個小時，依加工刀具數，則從兩把刀到一次一百二十把刀都有。

為了避免材料在高空疲乏，要切進國際規格供應鏈，除了設備要經認證，包括刀具選擇、材質等運用，連扭力、轉速，甚至切削出水量在內的特殊製程加工參數，全都要經過查核，不能輕易改動。「有任何一項不對，輕則刀具斷掉、重則材料報廢，甚至機械設備毀壞。」謝永昌透露，如果不是多年經驗累積，絕對達不到品質和交期的要求。

餅很大，漢翔率軍搶長榮年底將量產波音訂單

這正是台灣航太供應鏈和中國相比的另一優勢，「台廠價錢不比中國便宜，但不用擔心品質、交期。」他觀察，加上中國自己要開發飛機，國際大廠不敢把技術know-how交給中國，否則有可能回頭成為競爭對手。

「航太認證往往要三到五年時間，加上餅很大，還沒到彼此競爭、取代的層次，」吳春敏指出，國際大廠不可能自己做，全球合格供應商幾乎雨露均霑，接單大小各憑本事，「光漢翔就有四百多個認證，是台灣最多，較晚起步的中國，認證數量還不超過三百個。」

所以，不只漢翔率旗下供應商打群架拚國際訂單，連長榮航空董事長張國煒，也在兩年前拍板讓集團斥資八億元，成立長榮航宇精密，正式轉進機體與引擎製造。目前已爭取到奇異、波音等訂單，準備在年底前開始量產，頗有和漢翔互別苗頭的意味。

隨著漢翔完成釋股，這家台灣航太龍頭就將挺進資本市場，除了掀起類股的比價效益，加上自身夠高的競爭門檻，將讓航太族群成為台股另一個投資新焦點。

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台灣第一代創業家，歷經三、四十年打拚，如今紛紛屆齡交棒，掀起台股最大接班潮，更有許多六年級生「繼承者們」陸續浮上枱面，他們有何不同？又有哪些新發現？台股投資人不能不關注這波新趨勢。

撰文‧鄧麗萍

台股三十年來最大接班潮來了！

過去五年，台灣上市櫃公司董事長、總經理異動的次數，就高達一千五百多次，其中，逾一百家的家族企業已由第二代、第三代接棒。

《今週刊》獨家調查，近五年來，有二十八位六年級生的二代接班人逐漸浮上枱面，接任董事長或總經理，或實質掌權，不僅為企業帶來新氣象，更影響到許多小股東手上的股票價值，這是一波台股投資人不能不知道的新趨勢。

這股接班潮，還成為熱門議題，今年四月底，經濟部主辦的一場中小企業傳承論壇上，資誠會計師事務所前所長薛明玲受邀主講「家族企業之轉型與傳承」，竟吸引了四、五百名聽眾，而且大部分是企業家父子檔，這場論壇最重要的議題就是「傳承」。

六月分股東會，也是市場注目焦點，永豐餘投控總經理兼執行長何奕達、寶成執行長蔡佩君、泰豐董事長馬述健、鳳凰董事長張巍耀、皇翔總經理廖宇翔……，他們都是今年在股東會期間正式亮相的家族企業新生代；更讓這波台股接班潮，推升至今年高點。

世代交替迫切

六年級生冒出頭，創五年新高企業接班議題，何以值得投資人關注？回顧台灣在一九七○年至一九八○年代成立、且快速成長的企業，以傳統產業為主，經過三十多年打拚之後，如今這批創業家紛紛屆齡交棒，由於華人企業第一代認為，企業的所有權與經營權合一，才有往前衝的動力，因此傾向由子女接班。

根據台灣董事學會的研究，台灣上市櫃公司有三分之二是家族企業，董事學會發起人、也是法國巴黎銀行董事總經理蔡鴻青指出，如今這些家族企業，已進入必須面對世代交替的階段，「這是很迫切的問題。」同樣地，中研院社會所學者李宗榮的研究也發現，近年來，台灣家族企業在上市公司董監事佔比不但沒有減少、反而增加，這意味著，企業主正在交班給自己的後代，或利用家族聯姻交叉持股。因此可見，這波有許多台灣的家族企業優先選擇由下一代成員接班。

當上市櫃公司第二代、第三代接班人浮上枱面，由於養成過程、學經歷等，都和父執輩不同，因此他們的管理、經營特色、行事作風等，也展現出不同的面貌，對企業發展有深遠影響。

發現一 喝過洋墨水抱團拓人脈，展開異業結盟相較於第一代創業家靠技術或本業，白手起家，新的這批第二代多半留學海外、念ＭＢＡ（企管碩士）。「第一代的學歷普遍較低，通常會讓小孩去學他沒有學過的，例如金融、企管、法律等。」蔡鴻青指出，二代通常是ＭＢＡ，正好彌補上一代的不足。

不僅如此，新一代抱團結社，借力使力，更勝於單打獨鬥的第一代。

例如去年九月，國泰金控小王子、現任資深副總經理的蔡宗翰，與華泰王子飯店董事長陳天貴的兒子、同時也是飯店副董事長陳炯福，聯手打造台灣第一座投資達二百億元的購物中心。

兩位年輕接班人在美國念高中時期是同學，因此牽成了這項異業合作案。而這次合作，可說是大膽創新之舉，既展現出不同於上一代的經營思惟，更打破了家族企業的傳統經營方向。

薛明玲分析，企業家可以傳承給子女的三種東西就是——財富、企業家精神，以及社會地位或人脈。傳承財富最簡單，通常是透過股權移轉；企業家精神則是視子女的能力和接班意願而定。

至於人脈和社會地位，企業家第二代往往透過參加校友會、同業公會、二代聯誼會等社團，彼此分享管理經驗，也藉此培養革命情感，延續上一代的人脈，不僅鞏固彼此之間既競爭又合作的關係，甚至展開異業結盟。

發現二 企管系出身

帶領企業轉型、組織再造

「二代接班後，都想有點作為。」蔡鴻青和一些年輕接班人接觸的過程中，感受到他們「想要做出一番成績」的焦慮，並且急於得到外界的肯定。

企業歷經第一代的輝煌盛世後，舊的成長模式面臨極限，第二代背負著第一代的光環與壓力，如何帶領企業轉型，成了他們最迫切的挑戰。

成立超過四十年的健和興，是國內老牌零組件廠，第二代鄭景壬一三年接手總經理後，帶領公司從傳統端子應用跨足電動車，在營收和獲利都繳出好成績。

同樣於一三年掌舵的嘉泥第三代張剛綸，讓這家老字號水泥廠轉型為建商的態勢，也極為明確。嘉泥去年雖然獲利十二億元，但並非來自水泥本業挹注，而是靠處分土地與轉投資事業。張剛綸在今年股東會表示，「仍不放棄水泥本業，但未來營收成長動能，將來自資產開發。」目前，張剛綸也積極推動嘉泥轉型的新佈局，和知名餐飲品牌的赫士盟集團第二代合作，在台北市大直開發餐飲大樓，正式進軍餐飲業。事實上，赫士盟集團第二代、執行副總葛世中，正是嘉泥發言人、張剛綸表妹王立心的夫婿，兩集團的合作是親上加親。

此外，由於企業家第二代幾乎都有ＭＢＡ學位，往往展現與上一代不同的經營風格。他們接班後的當務之急，就是強化制度，導入更現代化的經營理念，降低人治色彩、建立遊戲規則，並且強調專業分工。

葡萄王第二代曾盛麟，一○年回台擔任父親曾水照的特助，英國史崔克萊大學企管碩士、行銷學博士的他，面對父親創辦的公司仍停留在磁碟片時代、員工平均年齡達四十五歲，上班第一件事就是推動組織再造與創新（詳見p.95）。

「接班，就是制度的落實。」資誠企管顧問林瓊瀛指出，第一代經營者高度仰賴自身的領導權威，許多事情一把抓，隨著企業規模變大，可能出現無效率、組織怠惰的問題，因此，幾乎所有第二代對於公司治理最大的共識，就是希望能夠強化制度的力量，包括財務管理、人力資源、組織流程等制度。

發現三 擅財務操作擁抱資本市場，股價亮眼曾有一種說法是：「第二代接班，先賣股票再說。」原因是，第二代可能無法延續創業家的經營成績，甚至可能不務正業、炒作股票。然而，從部分企業第二代接班後的股價表現來看，反而寫下亮眼的漲幅。

過去，很多苦幹實幹的創業家，即使公司掛牌上市後，也鮮少和法人接觸。相較之下，金融科系畢業的第二代接班者，更加熱情擁抱資本市場，對企業經營展現出強烈的決心與魄力，也同步反映在企業獲利的成長，以及股價的多頭走勢之上。

國際羽絨原料大廠光隆實業就是一例。光隆掛牌近十四年，從未舉辦過法說會，直到第三代詹賀博於去年六月升任董事長，在十一月底就破例舉行法說會，並繳出破紀錄的獲利成績單，被市場解讀為「公司派作多企圖心強烈」。而詹賀博接班後，外資持股比重從一．七三％攀升至目前三．一三％，光隆股價近一年漲幅更高達一．五倍。

追蹤上市櫃公司第二代接班以來的成績單發現，少主接班後，企圖心都相當強，不僅企業經營得有聲有色，股價也展現強勁的多頭走勢，漲幅逾五成至二倍的，就有十三家公司。大慶證券自營部主管林明謙表示，當企業更換領導人，通常會帶來新面貌，如果經營績效不錯，就會吸引法人買單，帶動股價上衝。

其中，健和興總經理鄭景壬帶領公司轉型，開拓新業務，去年創紀錄獲利四．二億元，更激勵股價一度突破五十元的歷史大關。

主要生產鋁質電解電容的立隆總經理吳志銘一三年接班後，深耕４Ｇ、車用電子、風力發電等領域，獲利創下十三年新高，更激勵股價創十二年新高。

發現四 科技業挑戰高老臣輔佐，少主隔代接班從上述案例可看出，於一九七○年至一九八○年代創立的傳產企業，近年來正好達到世代交替的階段；至於高科技、精密機械、電子相關代工業，則在一九八○年代之後興起，接下來台達電、台積電等也都面臨接班議題。

蔡鴻青指出，家族企業的交棒與接班，除了考量兒女的意願之外，更重要的是能力。相較於科技業需要不斷地技術創新，產業變動快速，不見得第二代有能力接棒；而傳統產業的變動較小，通常較容易培訓第二代接班。

林瓊瀛也指出，高科技業的專業門檻相對較高，受公眾監督的情況也較一般傳產更為普遍，通常不是老闆說了算，必須在更多勢力如家族成員、老臣、大股東等之間拉扯，接班的挑戰也比傳產更加嚴峻。

因此，有些科技業老闆採取「隔代接班」，台達電就是一例，董事長鄭崇華於一二年交棒給專業經理人海英俊，在台達電歷練二十四年的大兒子鄭平出任執行長，展現了老臣搭配少主的接班佈局。

打破魔咒關鍵

繼承上一代企業家精神

輪調、見習，則是企業常見培養未來領導人的方式。

今年啟動接班佈局的工具機大廠程泰集團董事長楊德華也坦言，雖然兒女已進入董事會，並在公司任職逾三年，但目前仍需歷練，不排除先從經營團隊中找出一位董事長，在過渡時期經營公司（詳見p.92）。

不過，根據資誠的研究顯示，台灣家族企業由第二代接下經營權的比率有五七％，只繼承股權、但經營權交給專業經理人的比率為一七％。這意味著，家族企業交棒給第二代的比率，遠高於由專業經理人來經營。

「傳子或傳賢，並非一戰定江山的局面。」林瓊瀛指出，家族企業極少有絕對的傳賢或傳子，尤其是企業規模日益龐大，加上股權與經營權分離的概念在台灣日漸成熟，即使家族成員接班，也必須透過專業經理人團隊的協助。

隨著台股接班潮的到來，在新生代接班後，許多上市櫃公司將出現轉型，或展現不同的新面貌，未來這批六年級生的第二代經營績效如何，備受市場矚目。

薛明玲說，「成功是失敗之父」，第一代創業家的成功，如果傳承的過程不順利，很有可能造成「富不過三代」的命運。

事實上，《家族企業雜誌》（Family Magazine）曾統計，只有不到三○％的家族企業，成功由第一代傳承到第二代；而能再從第二代傳承到第三代的成功率，又只剩十分之一；至於成功傳承到第四代的，只有四％了。

「創業家是用生命來經營公司。」薛明玲表示，第二代接班，通常會比專業經理人經營得更好，因為他們較有使命感。然而，「欲戴王冠，必承其重」，若要打破接班失敗的魔咒，則考驗著這一批台股新接班人，能否繼承上一代的企業家精神了。

這些六年級生，掌握一兆元市值—29家上市櫃企業接班人登場繼承者 公 司 職 位 接班時間 出生年 學 歷 公司市值（億元）楊舒涵 程 泰 副董事長 2014/6/24 1978 美國加州大學多媒體碩士、東海大學國貿系 83.8

何奕達 永豐餘

投資控股 總經理兼執行長 2014/6/18 1974 美國麻省理工學院企管碩士 234.9 侯傑騰 東 鋼 董事長 2014/6/181973 美國哈佛大學經濟系 263.5 張巍耀 鳳 凰 董事長 2014/6/17 六年級 美國奧克拉荷馬社區大學 31.6 馬述健 泰 豐董事長 2014/6/13 1974 美國加州柏克萊大學商學院 93.5 駱怡君 台灣工銀 副董事長 2014/6/6 1971美國麻省理工學院企管碩士、波士頓大學企管系 150.4 廖宇翔 皇 翔 總經理 2014/5/8 六年級 — 128.2 謝國棟 大魯閣 總經理2014/3/19 1972 日本山梨大學 38.0 施宣輝 宏 碁 自建雲暨平板產品事業群總經理 2014/1/1 1973美國南加州大學電機博士、輔仁大學應用數學系 687.8 林傳捷 新美齊 董事長 2013/12/9 六年級 美國加州大學河濱分校企管系 16.7 詹賀博 光 隆 董事長 2013/6/20 1977 文化大學國際企研所碩士 49.6 張剛綸 嘉 泥 董事長 2013/6/19 1972美國麻省理工學院技術管理碩士、加州大學柏克萊分校文學系 117.3 林明昇 國 產 董事長 2013/6/11 1973美國加州大學哈斯汀法學院法學博士、喬治城大學企管系 160.3 張永傑 櫻 花 董事長 2013/6/4 六年級 — 58.1 張國煒 長 榮董事長 2013/1/1 1970 美國加州州立大學長堤分校經濟學碩士、南加大經濟系 482.3 鄭景壬 健和興 總經理 2013/1/11973 加拿大維多利亞大學經濟系 68.2 曾盛麟 葡萄王 執行副總 2012/7/27 1973英國史崔克萊大學行銷學博士、企管碩士、格拉斯哥大學資訊管理系 187.2 吳昕恩 新 紡 董事長 2012/6/27 1976美國加州州立大學洛杉磯分校材料科學研究所碩士 121.4 蔡佩君 寶 成 執行長 2012 1979 美國賓州大學華頓商學院財務金融系949.4 蔡宗翰 國泰金 資深副總經理 2012 1976 美國喬治城大學法學博士、哈佛大學法律碩士 6449.1 朱博瑋 龍邦國際 總經理2011/12/16 1979 美國亞利桑納大學工業工程管理系、逢甲大學保險研究所碩士 120.8 陳翔玠 三商美邦 副董事長2011/6/28 1971 政治大學企研所碩士、美國紐約大學史登商學院學士 272.3

張元賓 愛地雅

富 喬 董事長

董事長 2011/1/1 2010/8/6 1973 美國華盛頓大學財務工程碩士 23.1

49.4

鄭舒云 正 隆 董事長 2010/6/11 1975 日本早稻田大學國際經營管理碩士、美國波士頓大學商學院 133.6 楊慶祺 橋 椿董事長 2010/5/21 1971 美國加州大學企管系 93.6 吳旻潔 誠品生活 總經理 2010 1978 英國雪菲爾德廣電新聞所碩士79.4 溫銘漢 力 肯 董事長 2009/6/10 1974 美國加州大學香檳校區、台大土木系 8.3 吳昕紘 新 產 董事長2009/3/18 1974 美國賓州大學華頓商學院企管碩士 78.5 註：以近五年（2009～2014年）人事異動篩選，依接班時間排序資料來源：公開資訊觀測站、各上市櫃公司年報 整理：鄧麗萍、楊政諭這13家公司二代接班後，

股價漲幅逾50%

公 司 接班時股價 股價（7/29,元） 接班迄今漲幅

（％）

新 產 8.53 24.80 190.74 葡萄王 50.10 141.50 182.44 中 砂 29.10 81.90 181.44 永 光 12.51 34.80 178.18 台達電 77.40 206.00 166.15 光 隆 20.95 53.00 152.98 大立光922.00 2310.00 150.54 立 隆 19.05 43.65 129.13 永 裕 16.27 33.60 106.52 健和興21.75 44.00 102.30 協易機 7.93 15.15 91.05 菱 光 13.48 25.45 88.80 統 領 25.2441.65 65.02 資料來源：公開資訊觀測站

台灣第一代創業家，歷經三、四十年打拚，如今紛紛屆齡交棒，掀起台股最大接班潮，更有許多六年級生「繼承者們」陸續浮上枱面，他們有何不同？又有哪些新發現？台股投資人不能不關注這波新趨勢。

撰文‧鄧麗萍

台股三十年來最大接班潮來了！

過去五年，台灣上市櫃公司董事長、總經理異動的次數，就高達一千五百多次，其中，逾一百家的家族企業已由第二代、第三代接棒。

《今週刊》獨家調查，近五年來，有二十八位六年級生的二代接班人逐漸浮上枱面，接任董事長或總經理，或實質掌權，不僅為企業帶來新氣象，更影響到許多小股東手上的股票價值，這是一波台股投資人不能不知道的新趨勢。

這股接班潮，還成為熱門議題，今年四月底，經濟部主辦的一場中小企業傳承論壇上，資誠會計師事務所前所長薛明玲受邀主講「家族企業之轉型與傳承」，竟吸引了四、五百名聽眾，而且大部分是企業家父子檔，這場論壇最重要的議題就是「傳承」。

六月分股東會，也是市場注目焦點，永豐餘投控總經理兼執行長何奕達、寶成執行長蔡佩君、泰豐董事長馬述健、鳳凰董事長張巍耀、皇翔總經理廖宇翔……，他們都是今年在股東會期間正式亮相的家族企業新生代；更讓這波台股接班潮，推升至今年高點。

世代交替迫切

六年級生冒出頭，創五年新高企業接班議題，何以值得投資人關注？回顧台灣在一九七○年至一九八○年代成立、且快速成長的企業，以傳統產業為主，經過三十多年打拚之後，如今這批創業家紛紛屆齡交棒，由於華人企業第一代認為，企業的所有權與經營權合一，才有往前衝的動力，因此傾向由子女接班。

根據台灣董事學會的研究，台灣上市櫃公司有三分之二是家族企業，董事學會發起人、也是法國巴黎銀行董事總經理蔡鴻青指出，如今這些家族企業，已進入必須面對世代交替的階段，「這是很迫切的問題。」同樣地，中研院社會所學者李宗榮的研究也發現，近年來，台灣家族企業在上市公司董監事佔比不但沒有減少、反而增加，這意味著，企業主正在交班給自己的後代，或利用家族聯姻交叉持股。因此可見，這波有許多台灣的家族企業優先選擇由下一代成員接班。

當上市櫃公司第二代、第三代接班人浮上枱面，由於養成過程、學經歷等，都和父執輩不同，因此他們的管理、經營特色、行事作風等，也展現出不同的面貌，對企業發展有深遠影響。

發現一 喝過洋墨水抱團拓人脈，展開異業結盟相較於第一代創業家靠技術或本業，白手起家，新的這批第二代多半留學海外、念ＭＢＡ（企管碩士）。「第一代的學歷普遍較低，通常會讓小孩去學他沒有學過的，例如金融、企管、法律等。」蔡鴻青指出，二代通常是ＭＢＡ，正好彌補上一代的不足。

不僅如此，新一代抱團結社，借力使力，更勝於單打獨鬥的第一代。

例如去年九月，國泰金控小王子、現任資深副總經理的蔡宗翰，與華泰王子飯店董事長陳天貴的兒子、同時也是飯店副董事長陳炯福，聯手打造台灣第一座投資達二百億元的購物中心。

兩位年輕接班人在美國念高中時期是同學，因此牽成了這項異業合作案。而這次合作，可說是大膽創新之舉，既展現出不同於上一代的經營思惟，更打破了家族企業的傳統經營方向。

薛明玲分析，企業家可以傳承給子女的三種東西就是——財富、企業家精神，以及社會地位或人脈。傳承財富最簡單，通常是透過股權移轉；企業家精神則是視子女的能力和接班意願而定。

至於人脈和社會地位，企業家第二代往往透過參加校友會、同業公會、二代聯誼會等社團，彼此分享管理經驗，也藉此培養革命情感，延續上一代的人脈，不僅鞏固彼此之間既競爭又合作的關係，甚至展開異業結盟。

發現二 企管系出身

帶領企業轉型、組織再造

「二代接班後，都想有點作為。」蔡鴻青和一些年輕接班人接觸的過程中，感受到他們「想要做出一番成績」的焦慮，並且急於得到外界的肯定。

企業歷經第一代的輝煌盛世後，舊的成長模式面臨極限，第二代背負著第一代的光環與壓力，如何帶領企業轉型，成了他們最迫切的挑戰。

成立超過四十年的健和興，是國內老牌零組件廠，第二代鄭景壬一三年接手總經理後，帶領公司從傳統端子應用跨足電動車，在營收和獲利都繳出好成績。

同樣於一三年掌舵的嘉泥第三代張剛綸，讓這家老字號水泥廠轉型為建商的態勢，也極為明確。嘉泥去年雖然獲利十二億元，但並非來自水泥本業挹注，而是靠處分土地與轉投資事業。張剛綸在今年股東會表示，「仍不放棄水泥本業，但未來營收成長動能，將來自資產開發。」目前，張剛綸也積極推動嘉泥轉型的新佈局，和知名餐飲品牌的赫士盟集團第二代合作，在台北市大直開發餐飲大樓，正式進軍餐飲業。事實上，赫士盟集團第二代、執行副總葛世中，正是嘉泥發言人、張剛綸表妹王立心的夫婿，兩集團的合作是親上加親。

此外，由於企業家第二代幾乎都有ＭＢＡ學位，往往展現與上一代不同的經營風格。他們接班後的當務之急，就是強化制度，導入更現代化的經營理念，降低人治色彩、建立遊戲規則，並且強調專業分工。

葡萄王第二代曾盛麟，一○年回台擔任父親曾水照的特助，英國史崔克萊大學企管碩士、行銷學博士的他，面對父親創辦的公司仍停留在磁碟片時代、員工平均年齡達四十五歲，上班第一件事就是推動組織再造與創新（詳見p.95）。

「接班，就是制度的落實。」資誠企管顧問林瓊瀛指出，第一代經營者高度仰賴自身的領導權威，許多事情一把抓，隨著企業規模變大，可能出現無效率、組織怠惰的問題，因此，幾乎所有第二代對於公司治理最大的共識，就是希望能夠強化制度的力量，包括財務管理、人力資源、組織流程等制度。

發現三 擅財務操作擁抱資本市場，股價亮眼曾有一種說法是：「第二代接班，先賣股票再說。」原因是，第二代可能無法延續創業家的經營成績，甚至可能不務正業、炒作股票。然而，從部分企業第二代接班後的股價表現來看，反而寫下亮眼的漲幅。

過去，很多苦幹實幹的創業家，即使公司掛牌上市後，也鮮少和法人接觸。相較之下，金融科系畢業的第二代接班者，更加熱情擁抱資本市場，對企業經營展現出強烈的決心與魄力，也同步反映在企業獲利的成長，以及股價的多頭走勢之上。

國際羽絨原料大廠光隆實業就是一例。光隆掛牌近十四年，從未舉辦過法說會，直到第三代詹賀博於去年六月升任董事長，在十一月底就破例舉行法說會，並繳出破紀錄的獲利成績單，被市場解讀為「公司派作多企圖心強烈」。而詹賀博接班後，外資持股比重從一．七三％攀升至目前三．一三％，光隆股價近一年漲幅更高達一．五倍。

追蹤上市櫃公司第二代接班以來的成績單發現，少主接班後，企圖心都相當強，不僅企業經營得有聲有色，股價也展現強勁的多頭走勢，漲幅逾五成至二倍的，就有十三家公司。大慶證券自營部主管林明謙表示，當企業更換領導人，通常會帶來新面貌，如果經營績效不錯，就會吸引法人買單，帶動股價上衝。

其中，健和興總經理鄭景壬帶領公司轉型，開拓新業務，去年創紀錄獲利四．二億元，更激勵股價一度突破五十元的歷史大關。

主要生產鋁質電解電容的立隆總經理吳志銘一三年接班後，深耕４Ｇ、車用電子、風力發電等領域，獲利創下十三年新高，更激勵股價創十二年新高。

發現四 科技業挑戰高老臣輔佐，少主隔代接班從上述案例可看出，於一九七○年至一九八○年代創立的傳產企業，近年來正好達到世代交替的階段；至於高科技、精密機械、電子相關代工業，則在一九八○年代之後興起，接下來台達電、台積電等也都面臨接班議題。

蔡鴻青指出，家族企業的交棒與接班，除了考量兒女的意願之外，更重要的是能力。相較於科技業需要不斷地技術創新，產業變動快速，不見得第二代有能力接棒；而傳統產業的變動較小，通常較容易培訓第二代接班。

林瓊瀛也指出，高科技業的專業門檻相對較高，受公眾監督的情況也較一般傳產更為普遍，通常不是老闆說了算，必須在更多勢力如家族成員、老臣、大股東等之間拉扯，接班的挑戰也比傳產更加嚴峻。

因此，有些科技業老闆採取「隔代接班」，台達電就是一例，董事長鄭崇華於一二年交棒給專業經理人海英俊，在台達電歷練二十四年的大兒子鄭平出任執行長，展現了老臣搭配少主的接班佈局。

打破魔咒關鍵

繼承上一代企業家精神

輪調、見習，則是企業常見培養未來領導人的方式。

今年啟動接班佈局的工具機大廠程泰集團董事長楊德華也坦言，雖然兒女已進入董事會，並在公司任職逾三年，但目前仍需歷練，不排除先從經營團隊中找出一位董事長，在過渡時期經營公司（詳見p.92）。

不過，根據資誠的研究顯示，台灣家族企業由第二代接下經營權的比率有五七％，只繼承股權、但經營權交給專業經理人的比率為一七％。這意味著，家族企業交棒給第二代的比率，遠高於由專業經理人來經營。

「傳子或傳賢，並非一戰定江山的局面。」林瓊瀛指出，家族企業極少有絕對的傳賢或傳子，尤其是企業規模日益龐大，加上股權與經營權分離的概念在台灣日漸成熟，即使家族成員接班，也必須透過專業經理人團隊的協助。

隨著台股接班潮的到來，在新生代接班後，許多上市櫃公司將出現轉型，或展現不同的新面貌，未來這批六年級生的第二代經營績效如何，備受市場矚目。

薛明玲說，「成功是失敗之父」，第一代創業家的成功，如果傳承的過程不順利，很有可能造成「富不過三代」的命運。

事實上，《家族企業雜誌》（Family Magazine）曾統計，只有不到三○％的家族企業，成功由第一代傳承到第二代；而能再從第二代傳承到第三代的成功率，又只剩十分之一；至於成功傳承到第四代的，只有四％了。

「創業家是用生命來經營公司。」薛明玲表示，第二代接班，通常會比專業經理人經營得更好，因為他們較有使命感。然而，「欲戴王冠，必承其重」，若要打破接班失敗的魔咒，則考驗著這一批台股新接班人，能否繼承上一代的企業家精神了。

這些六年級生，掌握一兆元市值—29家上市櫃企業接班人登場繼承者 公 司 職 位 接班時間 出生年 學 歷 公司市值（億元）楊舒涵 程 泰 副董事長 2014/6/24 1978 美國加州大學多媒體碩士、東海大學國貿系 83.8

何奕達 永豐餘

投資控股 總經理兼執行長 2014/6/18 1974 美國麻省理工學院企管碩士 234.9 侯傑騰 東 鋼 董事長 2014/6/181973 美國哈佛大學經濟系 263.5 張巍耀 鳳 凰 董事長 2014/6/17 六年級 美國奧克拉荷馬社區大學 31.6 馬述健 泰 豐董事長 2014/6/13 1974 美國加州柏克萊大學商學院 93.5 駱怡君 台灣工銀 副董事長 2014/6/6 1971美國麻省理工學院企管碩士、波士頓大學企管系 150.4 廖宇翔 皇 翔 總經理 2014/5/8 六年級 — 128.2 謝國棟 大魯閣 總經理2014/3/19 1972 日本山梨大學 38.0 施宣輝 宏 碁 自建雲暨平板產品事業群總經理 2014/1/1 1973美國南加州大學電機博士、輔仁大學應用數學系 687.8 林傳捷 新美齊 董事長 2013/12/9 六年級 美國加州大學河濱分校企管系 16.7 詹賀博 光 隆 董事長 2013/6/20 1977 文化大學國際企研所碩士 49.6 張剛綸 嘉 泥 董事長 2013/6/19 1972美國麻省理工學院技術管理碩士、加州大學柏克萊分校文學系 117.3 林明昇 國 產 董事長 2013/6/11 1973美國加州大學哈斯汀法學院法學博士、喬治城大學企管系 160.3 張永傑 櫻 花 董事長 2013/6/4 六年級 — 58.1 張國煒 長 榮董事長 2013/1/1 1970 美國加州州立大學長堤分校經濟學碩士、南加大經濟系 482.3 鄭景壬 健和興 總經理 2013/1/11973 加拿大維多利亞大學經濟系 68.2 曾盛麟 葡萄王 執行副總 2012/7/27 1973英國史崔克萊大學行銷學博士、企管碩士、格拉斯哥大學資訊管理系 187.2 吳昕恩 新 紡 董事長 2012/6/27 1976美國加州州立大學洛杉磯分校材料科學研究所碩士 121.4 蔡佩君 寶 成 執行長 2012 1979 美國賓州大學華頓商學院財務金融系949.4 蔡宗翰 國泰金 資深副總經理 2012 1976 美國喬治城大學法學博士、哈佛大學法律碩士 6449.1 朱博瑋 龍邦國際 總經理2011/12/16 1979 美國亞利桑納大學工業工程管理系、逢甲大學保險研究所碩士 120.8 陳翔玠 三商美邦 副董事長2011/6/28 1971 政治大學企研所碩士、美國紐約大學史登商學院學士 272.3

張元賓 愛地雅

富 喬 董事長

董事長 2011/1/1 2010/8/6 1973 美國華盛頓大學財務工程碩士 23.1

49.4

鄭舒云 正 隆 董事長 2010/6/11 1975 日本早稻田大學國際經營管理碩士、美國波士頓大學商學院 133.6 楊慶祺 橋 椿董事長 2010/5/21 1971 美國加州大學企管系 93.6 吳旻潔 誠品生活 總經理 2010 1978 英國雪菲爾德廣電新聞所碩士79.4 溫銘漢 力 肯 董事長 2009/6/10 1974 美國加州大學香檳校區、台大土木系 8.3 吳昕紘 新 產 董事長2009/3/18 1974 美國賓州大學華頓商學院企管碩士 78.5 註：以近五年（2009～2014年）人事異動篩選，依接班時間排序資料來源：公開資訊觀測站、各上市櫃公司年報 整理：鄧麗萍、楊政諭這13家公司二代接班後，

股價漲幅逾50%

公 司 接班時股價 股價（7/29,元） 接班迄今漲幅

（％）

新 產 8.53 24.80 190.74 葡萄王 50.10 141.50 182.44 中 砂 29.10 81.90 181.44 永 光 12.51 34.80 178.18 台達電 77.40 206.00 166.15 光 隆 20.95 53.00 152.98 大立光922.00 2310.00 150.54 立 隆 19.05 43.65 129.13 永 裕 16.27 33.60 106.52 健和興21.75 44.00 102.30 協易機 7.93 15.15 91.05 菱 光 13.48 25.45 88.80 統 領 25.2441.65 65.02 資料來源：公開資訊觀測站

台股高檔拉回，陷入盤跌修正局面。專家建議，現階段長線布局，不妨將部分資金轉移至基期低的陸股，台股短線搶反彈則要快狠準。

兩位資深技術分析專家，分別提供長、短期操作策略的拿手技巧。

技術線形達人蔡森

突破頸線破底翻 寶滬深長多開麥啦

撰文‧歐陽善玲

「現在台股只要有機會，我就作空；沒有機會，我就觀望。」早在兩年前，就將投資重心移轉至中國股市的技術線形達人蔡森，面對這波台股修正，老神在在地說，目前台股是創新高後的拉回，多頭趨勢是否扭轉，還需要再觀察；但如果要搶短線反彈，則可留意金融股及面板股。

日前電子股漲多休息時，金融及面板股曾一度扮演撐盤角色，資金匯集，市場人氣可用；其中，面板股友達在這波大盤回檔，表現相對抗跌，是強者恆強代表，加上籌碼集中，在有量、有價的情況下，較容易設定出場點；而金融股，以國泰金、富邦金為指標。若要搶短線反彈，操作上只要看到股價拉回，就可進場，但要是跌破起漲位置，就要立刻停損出場。

蔡森解釋，真正的強勢股遇到大盤漲多修正，也不容易跌破起漲位置。因此操作上，趁著股價拉回就先布局，比預測低點位置再進場更容易執行；畢竟起漲位置未跌破前，投資風險都相對有限。

另外，起漲點若是帶量突破頸線位置，代表主力在此時進場拉抬，投資成本也在起漲價位附近，所以股價只要拉回帶量區，就可進場。換言之，利用「股價拉回先進場，跌破起漲再出場」方式，就有機會賺到強勢股反彈行情。

搶反彈 拉回靠近頸線布局較安全「這次台股修正，主要是大盤漲多，配合金管會整頓動作，外資借題發揮，進行『報復性』殺盤。但因沒有明顯帶量下殺，現階段仍屬震盪格局，還稱不上是空頭的開始，只能算是突破後的拉回。」蔡森強調，現在台股由外資控盤，技術面分析雖然容易失真，但布局拉回距離頸線較近的強勢股，風險低，還是相對安全的選擇。

相較搶短線強勢股反彈行情，蔡森更專注長線布局Ａ股ＥＴＦ（指數股票型基金）。「一年多前，我就鼓勵周遭朋友，只要有錢就投入Ａ股ＥＴＦ；與其在台股高檔時聽明牌、跟風，不如買進底部結構扎實的陸股，不是更有獲利把握？」他觀察，七月底上證指數周量，已接近二○一三年九月十四日當周高點二二七○點時的天量，且日線一周以來的密集量，已超越去年九月九日至十二日四天的大量，判斷這是底部密集換手量，短期上證指數要越過天量高點二二七○點，絕非難事；一旦站上二二七○點，就是布局陸股最後加碼位置。

突破頸線 多方勢力抬頭，可積極加碼以寶滬深還原日線圖為例，股價自去年十一月十九日、一三．一九元高點一路下探，至今年五月二十一日、股價最低一一．二七元，連成一條下降趨勢線。

這樣疲弱的走勢，直到六月十日、寶滬深股價帶量突破下降趨勢線後，線形才開始出現轉折，亦即確立了「破底翻」的底部結構，此時進場風險已微乎其微。

之後，寶滬深股價就在低點一一．二七元至半年線一一．七三元間，進行震盪打底；直到七月二十四日，股價帶量突破頸線一一．七元位置，多頭買進訊號出現，才算脫離短期底部形態。換句話說，只要帶量突破頸線位置，多方勢力抬頭，接下來攻擊力道就會相當強勁，也可當作長線布局的積極加碼點。

至於寶滬深強弱支撐，可觀察七月二十八日大量長紅低點、一二．一七元，若是跌破，建議短線或以融資進場的投資人，可先停損出場；同樣地，近期ＦＢ上證（○○六二○五）也突破下降趨勢線，並在七月二十四日帶量突破整理區，出現多頭買進訊號。而強弱支撐點，也是以七月二十八日、大量長紅的低點一九．三元為準，一旦跌破，短線資金或融資部位可先暫時離場。

「長線布局Ａ股ＥＴＦ，是看好中國經濟未來爆發力；過去兩年，我用現股累積低成本部位，買了就放著，打底時間愈久，部位愈多，日後上漲利潤才愈大。」蔡森分享，自己以現股長期投入Ａ股ＥＴＦ，同時等待加碼訊號，一旦上證指數帶量突破前波高點二二七○點，他就以融資方式介入，並將大量長紅低點設為停損點，攻守有據，才能在底部輕鬆獲利。

「破底翻」確認底部 看見上漲訊號──以寶滬深（0061）日線圖為例

技術分析達人 董鍾祥

快速ＫＤ搶反彈 九成可獲利

撰文‧周岐原

今年以來，台股先是上漲到九五九三點，後來又隨著國際股市下挫、連帶回檔，八月還沒有結束，台股震幅已達一千六百點。當市場頻頻調整，投資人仰賴財報分析基本面，難免會被「上沖下洗」、有落後一步的感受；因此在短線操作時，技術分析透露的買進與賣出訊號，也是投資人研判布局方向時，另一項重要參考指標。

「均線代表平均成本，這個方法很適合用來判斷多空方向，」大慶證券投顧副總經理董鍾祥說。投資台股二十多年、對技術分析研究甚深的董鍾祥認為，想要在股市勝出，「跟隨趨勢，布局反彈」八個字，是投資人應謹記的道理。

老先覺的格言，人人耳熟能詳，然而，如何正確解讀趨勢，又該怎麼在反彈期間大膽進場、全身而退？董鍾祥一語道破說：「以加權指數為例，沿著指數均線順勢操作，多頭行情時抱緊持股，空頭期間多看少做、趁反彈酌量布局，獲利並不困難。」依五日、十日均線 確認短線多空董鍾祥指出，以技術分析判斷短期多空，主要依據是五日與十日均線；中期行情走勢，則看二十日、六十日均線；長期走勢，則以一二○日、二四○日均線為準。以這個標準而言，歐美股市經過一陣急遽下跌，目前走勢雖有反彈，但仍屬於相對弱勢的格局。

對照之下，台股在國際股市回檔期間，也顯得有氣無力。截至八月第一周，外資今年來買超約為新台幣二八九三億元，平均成本約在八九二一點；這個位置，距離九○五六點、一二○日均線不遠，若下檔持續接近半年線，將會形成有力支撐。然而以位置而言，加權指數仍相對偏空。這，就是當下的台股趨勢。

董鍾祥另外提醒，主管機關陸續開放先買後賣、先賣後買等當日沖銷交易，及擴大平盤以下放空等措施，董鍾祥預期，台股成交量放大之餘，這些措施也可能對指數產生助漲、助跌的效果。

進行信用交易的投資人，還有提供擔保品，對照之下，當日沖銷交易的資格符合更多投資人；一旦標的價位下跌，不排除引發程式交易跟進拋售股票，讓價位波動更劇烈，因此未來台股出現波段行情時，時間可能比以往短促。這也是投資人應更加注意短線操作技巧的原因之一。

正因為個別標的多少會受指數影響，要擺脫龐大下檔壓力、獨自走強的機會不大，董鍾祥提醒，「覆巢之下無完卵」，此時投資人切勿逆勢操作。接下來一段時間，最好的因應策略，應該是避免買進長抱，讓自己暴露在跌價風險中，反而可以適時找機會作空。

即使台股的趨勢，是走向盤跌的機會大於轉強，仍然有反彈行情可期。該怎麼找出反彈期間的強勢股，董鍾祥建議，可以將Ｋ線加上快速ＫＤ，作為選股指標，抓住獲利機會。

「以快速ＫＤ搭配Ｋ線搶反彈，約有九○％機會可以賺錢！」董鍾祥解釋，快速ＫＤ與ＫＤ兩者差異，在於前者能提前一個週期（以日線檢視則提早一日、以周線檢視則提早一周，以此類推）反映技術訊號，對短線操作者來說，效果更加即時。

快速ＫＤ結合Ｋ線 抓住反彈關鍵當個股快速ＫＤ黃金交叉、向上突破五十，同時當日出現紅Ｋ棒、且上緣超過前一日黑Ｋ棒的五成時，代表當日買進者多數已獲利，昨日買進者也有一半解套，後續就很有機會走強，配合成交量放大者，買進訊號的強度更高。反之，當黑Ｋ下緣低於前一日紅Ｋ棒的五成，且快速ＫＤ轉為死亡交叉，短線行情轉空的機會不小。但董鍾祥提醒，回檔期間的反彈常常比預期更短，短則五日、長則兩周，反彈就可能告一段落。為了保護獲利，投資人操作最好快進快出。

舉例來說，塑化大廠南亞的快速ＫＤ，曾在今年六月十八日向上突破五十，在成交量放大之下，又有一根高於前一日黑Ｋ均線之半的大紅Ｋ棒，後續行情果然上漲。而且在量能不斷放大之下，七月三日又出現七十五元的波段高價。

反之，技術指標轉空、後勢下跌的例子，可舉Ｆ-ＴＰＫ為代表。七月二十四日，當Ｆ-ＴＰＫ的量能放大、黑Ｋ棒覆蓋前一日紅Ｋ棒，且快速ＫＤ跌破五十後，股價即明顯轉弱。由此可見，以快速ＫＤ搭配Ｋ棒檢視標的，確實是發掘反彈機會、避開危險標的的有效指標。

K線搭配快速KD 趨吉避凶── 以南亞與F-TPK為例

南亞（1303）

以帶量長紅突破前一日黑K十字，快速KD亦呈現黃金交叉，意味股價轉強，後續股價則一路走升。

F-TPK（3673）

當黑K線爆量、且較前一日紅棒價位低50％，快速KD指標也呈現死亡交叉，不利訊號確認，隨後股價一路走弱。

台股小心，香港人侵門踏戶來挖台股牆腳啦！香港交易所行政總裁李小加親自率團，九月中旬來台灣拜會包括國泰人壽、富邦人壽等重量級投資法人，就是為了宣傳他的最新力作──滬港通，想把台灣資金引進香港、投資中國。

這個十月中旬即將上路的新機制，讓全球投資人能透過香港戶頭，直接交易上海A股，是中國股市有史以來最大程度的開放，許多台灣法人早已蓄勢待發。表面上，金管會、證交所等官方單位對它輕鬆以對，但，只須看金管會雖無法限制法人使用滬港通，仍堅持不願放寬一般散戶透過複委託帳戶赴港買A股，就知道潛在威脅有多大。

「要真開放了，資金跑過去，台股就慘了、證交所就慘了。」一位台灣證交所員工私下忍不住坦承自己的擔憂。

不怕激烈反彈：讓港滬股市交易時間同步

李小加，堪稱是「台股最大敵人」。他，敢冒大不韙，在滬港通八字還沒一撇時，就為了將來能與上海A股互連，大膽將香港股市交易時間與上海同步，由四小時延長到五個半小時，讓證券商營業成本大增、營業員午休時間從兩個半小時大幅縮水只剩一小時，引發街頭遊行示威。

不怕被罵買貴了：舉債購併，搶陸期貨先機

他敢讓掛牌後從沒借過錢的港交所，大舉借貸、大發新股稀釋股本，即使被市場批評價格「買貴了」，也不惜代價搶下倫敦金屬期貨交易所（LME）所有權。

二○一○年接掌港交所大位之初，李小加遭遇不少反對聲浪。雖擁有外資券商摩根大通中國區主席的漂亮資歷，但他是第一位中國背景的港交所行政總裁，屢被質疑帶了中國政策使命。但，聘書三年後約滿時，港交所董事會不只與他續約，還幫他加了薪。

他去年的薪資、紅利加上配股，年收入高達港幣三千八百萬元（約合新台幣一億五千萬元），顯示這位被當地媒體戲稱為「香港最貴財經官員」，已獲得了更高的認同。

今年四月由中國國務院總理李克強親口宣布，滬港通在一片驚呼不可思議的聲浪中，火速上路。上海、香港股市交易時間同步是重要關鍵，證明了李小加當年調整時間的策略壓對了寶。而購併LME為港交所帶來期貨商品規畫與交易能力，則讓港交所能因應滬港通帶來的龐大人民幣離岸交易需求，及時推出人民幣期貨商品。

「他一步步戰略是非常明確的。」台灣期貨交易所前總經理、現任荷商澳帝樺上海公司董事長王中愷與李小加是舊識。他觀察，李小加的策略就是認知到中國市場的需求龐大，決定與其砸資源在國際市場上費力競爭，不如先把重點放在中國，利用香港稅務、會計、語言已高度國際化的優勢，將中國這個還沒開放的「大水庫」連結起來。

尤其，LME是老字號的期貨交易所，在有色金屬（非鐵金屬）的交易定價上相當權威，王中愷分析，中國是全球最大的金屬生產和消費國，這讓港交所在中國商品期貨搶下先機，「這是港交所很重要的一步棋，加上滬港通，大幅提高了港交所的地位以及李小加個人的聲望。」

不怕踩到紅線：親上小加網誌宣傳財經理念

出身工人家庭，當過油井工人、記者，李小加的職場轉折十分傳奇。

廈門大學英語系畢業的他，由於英文優異獲得赴美深造機會，拿下新聞碩士後，轉而取得法學博士並擁有律師經歷，職涯最終落腳在投資市場。沒有富二代、官二代的驕氣，李小加待人有股小市民般的直爽。也就是這種性格，讓他在帶領港交所大幅轉型的過程中，總能在批評中化險為夷，達陣成功。

反映在作風上，例如，他是全球極少數擁有「個人部落格」的股票交易所CEO，對於各種大膽決策，他總是不厭其煩在「小加網誌」上對股民解說。舉凡「現階段承受人民幣國際化的風險，值得嗎？」「上海自貿區來了，香港怎麼辦？」用語直接、解釋清晰，有時還會不小心踩紅線。

他近來最功敗垂成的揪心之憾，就是香港不願意開放上市公司發行有配息權卻無投票權的股票，只能眼睜睜看著阿里巴巴轉向美國掛牌。縱使已確定挽回不了阿里巴巴，他仍堅持在部落格「傳教」，甚至舉例：身為上市公司的港交所，董事由港府指派，本身就不是個「同股同權」的公司。引起董事會不快後，他只好趕緊再發一篇網誌澄清。

港人莞爾之餘，也佩服他的敢做敢當，讓他支持度逐步上揚。「交易所不像一般公司，只要股東、董事會高興就可以了，」李小加接受《商業周刊》專訪時承認，轉型過程中有時頗為痛苦，很難做到所有人都高興，只能盡可能代表最多人的利益。他表示，「做為領導者，如果認為是正確的，即使不受歡迎還是要做，讓歷史來評斷你。」

不認為會搶台股市場：「台灣有好機會，錢回流」

瑞信證券亞洲區首席經濟學家陶冬曾公開預測，未來兩岸三地將只剩下一家交易所。看李小加的布局，頗有野心將港交所變成那僅存的一家。

「只剩一家？我不這樣認為，」李小加分析，股票交易所是屬地性很強的業務，有很深、很廣的當地政治、經濟利益，所以較難有全世界範圍的股票交易所，數年前雖有交易所整併風，但只是所有權轉移，仍維持獨立營運，「你很難想像新加坡、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓就一家交易所來做，不可能！」

也因此，李小加不認為自己、港交所或滬港通，會是台股的敵人。「台灣是個非常開放的市場，看到別的市場有好機會，錢就流過去。但當台灣有好機會，不只錢回流、國際錢也來了。」李小加表示，滬港通是雙向的，雖然打開管道讓資金進入中國，卻也讓中國投資者首次有了A股以外的股市選擇，對台灣市場來說也意味著未來的機會。

他分析，中國投資市場規模目前只有約人民幣四兆元，但投資人存放在銀行的資產卻高達人民幣二十一兆元，兩者比重懸殊，比起歐美國家約一比一遜色許多。他認為，由於語文與文化相近，台灣對中國外溢資金的吸引力，遠大於其他國家，「我相信將來有一天，在那個資產配置（中國資金出境投資）的大潮中，台灣會有它應有的一個大地位。」

在滬港通推手李小加眼裡，中、港、台交易所比起其他國家都較有先機吸引中國資金，只是台灣願不願意參與、多大的程度參與，或要盡早參與還是到時候再參與，李小加說，「台灣得做出自己的選擇。」

【延伸閱讀】各「台X通」比起滬港通，根本是小巫見大巫

眼見滬港通聲勢浩大直逼台股，台灣證交所也不甘示弱，端出「台星通」以及未來可能的「台日通」、「台英通」等夢幻大菜，與滬港通互別苗頭。然而，許多投資人還搞不清楚，到底這些「台X通」，是通些什麼？

證交所發言人、副總經理簡立忠指出，其實，這三、四年來有不少亞洲的交易所串聯合作，例如，馬來西亞、新加坡和泰國三地交易所就合作，讓投資人能夠透過電子交易系統彼此下單。合作項目包括指數型基金（ETF）、指數期貨互相掛牌、成分股互相下單等。

只不過，這樣的合作，大多著眼於提高兩地的運作效率、投資速度等，比起滬港通像是打開一個從未被開啟的大水庫，能帶來機會是小巫見大巫。

根據金管會規畫，台星通計畫在明年三月上路，台日通、台英通則仍在規畫中。只是，比對兩地交易量與熱絡度，台灣市場對與新加坡互通的期待普通，只有寄望台日通若能成真，才比較有利基。這些進度何時能開花結果，仍是一個未知數，因此台股資金失血潮，恐怕還會持續下去了。

蔡靚萱

美國王者再臨，誰，最有可能跟著迎接盛世？答案是，台灣。

只不過，跟著美國吃肉喝湯的邏輯，已經從「通通有獎」、「臨時抽獎」，到未來「獎落誰家」？高度不確定的新常態。

一九九○年代，美國出現了「科技股四騎士」：研發處理器晶片的英特爾（Intel）、開發出作業系統的微軟（Microsoft）、生產個人電腦的戴爾（Dell），以及建構網路通訊基礎設備的思科（Cisco）。這四騎士的出現，開創了全球PC產業二十年成長榮景，這也是台灣通通有獎的階段。

這個狀況到了二○○二年之後開始有所轉變。PC逐漸走下坡，取而代之的是網路雲端運算與行動通訊產業，新的四騎士崛起，他們，是搜尋引擎龍頭Google、電子商務霸主亞馬遜、行動通訊裝置王者蘋果，以及社交網站教主臉書。這「新科技四騎士」的特點，就是由硬變軟，除了蘋果主要營收仍來自硬體產品，其他都是軟體服務。

如今，這狀況即將再度翻轉。在美國總統歐巴馬「製造業回流」方針下，「新科技四騎士」的黃金年代尚未結束，「未來科技四騎士」已悄悄成形。他們分別是特斯拉、蘋果、Google與亞馬遜。

誰能跟著四騎士穩賺？工業電腦冷宮翻身，打算組機器人聯盟

未來四騎士相關性連結最高的，首先是工業電腦族群（Industrial PC，IPC）。過去在PC稱王的年代，IPC根本是不被重視的一群。本益比多半在十倍以下，但今年以來，已經全面上調到十五倍、十六倍。龍頭股研華，最高甚至到二十五倍。

「它們的毛利率很穩，能見度可以看很長，還能針對不同的需求客製化，」德盛安聯智慧趨勢基金經理人蕭惠中說。

如果把個人電腦比喻成充滿時尚感的都會型男，外表雖然性感，但往往把錢都花在打點自己的行銷包裝上，導致毛利率往往都在三％到四％之間徘徊。而工業電腦就像憨厚樸實的藍領階級，沒有亮麗產品，只有扎實技術，當前幾大重要科技趨勢都需要工業電腦做為中樞，就像各種機械設備的大腦，反而成外資與基金的首選標的。其中一個主要應用，機器人，也是第一個未來騎士。

從二○一三年，Google一口氣在六個月內買下八家機器人公司，並與鴻海技術合作，引爆機器人商機。據IEK產業分析資料，全球機器人市場兩年內將成長到六千億元，至二○二一年更將突破兆元，成為新的黃金產業。

台灣能在其中扮演什麼角色？從美國ROBO-STOX ETF（全球機器人與自動化指數股票型基金）可看出答案。

這個由全球八十一檔上市股票所組成的基金， 台灣分別有上銀、台達電、鴻準精密、F-亞德與東元電機，總共五家入選，次於美、德、日排名第四，展現出未來發展潛力。各個公司彼此之間已經有如當年的PC產業般，開始上下游合作的垂直分工。

工業電腦龍頭研華與工具機大廠上銀的合作就是最好例子。雙方在今年七月達成合作協議，研華負責控制系統、機器視覺、教導器與軟體，結合上銀的自動化元件、機械手臂。研華董事長劉克振計畫，未來還要再找鴻海、和碩、仁寶等組裝大廠一起組建機器人聯盟。未來的工廠，不再需要人力，3D（Dangerous、Dirty、Difficult）工作，將交給能耐高溫、自動識別、精準完成任務的機器人負責。不會再有洩密事件、罷工風潮，也不會再有工人跳樓。

從工業電腦延伸的應用，還有物聯網，這是第二個未來騎士。物聯網重「量」，半導體落後者翻身

根據國際權威研究機構顧能（Gartner）的預測，到二○二○年，物聯網裝置將高達二百六十億台，創造逾三千億美元，超過手機與平板等行動裝置。台積電董事長張忠謀認為下一個「big thing」就是物聯網，聯發科董事長蔡明介也認為，隨著進入雲端二．○時代來臨，物聯網裝置將會大量成長。

如同機器人帶動了過去冷門的工具機產業與工業電腦族群，物聯網也拉抬了一群落後者翻身，其中包含聯電、世界先進等半導體廠。

「物聯網對半導體需求不高，不須用到先進製程，只要四十奈米、八吋晶圓就可以，但重點是要有足夠的量，」蕭惠中說。

但在物聯網龐大商機帶動下，類比IC、MEMS、感測器需求大增，所以台積電、聯電、世界先進不僅第二季八吋廠接單全滿，下半年利用率也確定維持一○○％滿載投片。晶圓三雄中排第三的世界先進，今年營收可望創下二十年新高，股價今年以來也飆漲了四五％。

除了半導體以外，網通族群也有一群C咖出頭天。過去營收不到新台幣兩百億元的中磊，今年可望創下新高，總經理王煒在第二季法說會上指出，未來物聯網可望替中磊帶來每年十億美元的營收。

王煒認為，隨著安全監控、智能家庭及智慧汽車普及，每個設施上都須安裝相對應控制器，量十分龐大。近年中磊在物聯網的營收，每年都有五○％以上的成長。他認為，未來物聯網一定可以替中磊帶來每年十億美元的營收。

網通晶片廠瑞昱，不管是在PC時代或是手機、平板，離驚豔的表現還有些差距；然而今年九月在舊金山英特爾科技論壇上展出的產品，卻讓人耳目一新，被視為是下一波物聯網中的黑馬。

靠一張特斯拉認證，車用電子開出新藍海

第三個未來騎士特斯拉（Tesla），可以說是把台灣最強的電子零組件與汽車產業結合在一起，運用了許多創新元件，也是最讓人興奮的新興藍海。

傳統汽車內燃機引擎動力系統，會吃掉車內至少四○％空間，台灣富田電機幫特斯拉設計的電動馬達，取代引擎與汽油箱，不僅讓車內的空間多出四○％，更讓駕駛過程安靜無聲。而且少了引擎的排檔設計，電動車不需要換檔，從靜止加速到時速六十英里（大約九十六公里），僅需四秒鐘。

原本是筆記型電腦用的鋰離子電池，經改造後，加上台達電的電源轉換器，以及F-貿聯的電池連接線組，取代汽油箱成為電力供應來源，充飽電一次最高行駛超過四百二十公里，成本約汽油費三○％。

特斯拉電動車的再生煞車系統，透過轉動中的車輪帶動發電機，把煞車時的動能轉回電能後蓄入電池，連停車時也可以充電。這部分的技術，就要靠擁有特斯拉認證。

最後一個騎士，智慧型裝置，則是已扮演台股救世主五年的蘋果。

穿上穿戴裝置，蘋果供應鏈持續發燒

今年台股衝上九千點，最大動力就是蘋果概念股，背後代表的，是高端智慧型手機及新的穿戴型裝置。

以智慧型手機市場來說，雖然Android陣營並非毫無機會，但「M型化趨勢已確立，高端看起來僅蘋果一家可維持成長動能，」國際數據機構IDC資深分析師嚴蘭欣說。手機之外，穿戴型裝置也將百花齊放，全球半導體龍頭博通（Broadcomm）執行長麥葛雷格（Scott McGregor）認為，矽谷許多新創公司正在崛起，很快就會再出現第二個、第三個Gopro，而台灣強大的代工能力，正好能提供這些未來之星堅強的戰力。

哪種特性能助台廠一臂之力？跟著未來四騎士賺錢，必須有三大能力

綜觀這「未來四騎士」特性，可發現不少概念都是相重疊串聯，而要能跟著他們賺錢的企業，須有三大能力：

獨家認證的關鍵零組件。例如電動車產業的和大、F-貿聯，專供機器人氣動元件的F-亞德，但這三家目前在四騎士中的營收占比還偏低，處於剛起步階段，還需要幾年的時間醞釀，不像智慧穿戴裝置的半導體龍頭台積電，與不敗鏡頭天王大立光已經相當成熟。

橫跨不同領域的核心技術。這種公司就像變形金剛，可以與不同的產業串聯，例如工業電腦的研華，與工具機業者結合就創造出機器人；與網通業者結合就成了物聯網；與汽車結合就變身車用電子；與Apple Watch結合就打造出智慧家庭。

具高度系統整合能力。例如鴻海，從手機到電動車、機器人，只要是硬的東西都能組裝。台達電，以電源管理技術為基礎，一路整合其他的應用，成為電動車與機器人的動力來源。

未來四騎士，目前還看不出一個比較清楚明確的輪廓，台股與其連動性，也不如先前高。在投資的建議上，「我們現在挑標的，都會盡量選那種有兩隻腳甚至三隻腳的，只靠一隻腳的很危險，」蕭惠中說。

華南投顧董事長儲祥生認為，目前最穩的還是蘋果率領的智慧型族群，「iPhone 6 plus現在看起來賣得非常好，應該會好到明年第一季，」儲祥生說，這代表相關台股獲利依然還有吃香喝辣的空間。

第三騎士電動車，特斯拉是唯一的指標。儲祥生認為，目前台灣相關的概念股都處在「沾親帶故」的階段，營收占比太小，當題材的新鮮度過後，「除非特斯拉明年股價再創新高，或是真的開始從中獲利，才有機會拉抬。」

至於機器人，「鴻海的機會比較大，上銀的本益比已經太高，F-亞德也還沒這麼純，」儲祥生說。反映到現況，就是拉回修正。他認為，下一波多頭市場起來的話，有可能再上去，但不會像第一波衝這麼多。

最後一個騎士物聯網，市場規模與產值都是四騎士之最，但除了研華的布局最完整外，其他的相關族群還未出現明確的獲利模式，未來發展仍有待觀察。

【延伸閱讀】未來科技騎士，4題材帶動48檔台股「新美國夢」——受惠美國新科技的台股族群

■騎士1》蘋果

題材：智慧型裝置

對應台股：●組裝：鴻海、和碩●電池：新普、順達●機殼：可成、鴻準●鏡頭：大立光●軟版：台郡、F-臻鼎●PCB：健鼎、欣興●連接器：正崴●IC設計：聯發科●晶圓代工：台積電●功率放大器：穩懋、宏捷科

■騎士2》Google題材：機器人

對應台股：●組裝：鴻準●馬達：東元、士電●工具機：上銀●控制器：新漢、松翰●工業電腦：研華、凌華●氣動元件：F-亞德●電源系統：台達電●整合系統：微星

■騎士3》亞馬遜

題材：物聯網

對應台股：●封測：日月光●網通：瑞昱、友訊、中磊、正文、智邦、新漢●IC設計：聯發科、矽創●POS系統：振樺電●工業電腦：研華、凌華●射頻元件：笙科●晶圓代工：台積電、聯電、世界先進

■騎士4》特斯拉

題材：電動車

對應台股：●檢測：致茂、同致●電池：台達電、F-貿聯、正崴●組裝：鴻海●變速箱：和大●冷卻系統：F-英瑞●金屬扣件：世德●馬達動力系統：東元、富田電機●電源控制系統：台達電、正崴●車燈照明系統：大億、堤維西、帝寶●車用觸控面板：群創、F-TPK

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◎舊四騎士（1990～2002）●英特爾、微軟、戴爾、思科●主力產業：PC●代表性台股：宏?痋B華碩、仁寶、廣達、鴻海、英業達、和碩、緯創

◎新四騎士（2002～2012）●Google、亞馬遜、蘋果、臉書●主力產業：軟體、網路、行動通訊●代表性台股：台積電、廣達、緯創、鴻海、和碩、大立光、可成、F-TPK

◎未來四騎士（2012至今）●Google、亞馬遜、蘋果、特斯拉●主力產業：電動車、物聯網、機器人、智慧型裝置●代表性台股：鴻海、台達電、研華、上銀、東元

整理：林俊劭