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證券機器交易系統能夠獲利嗎 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/22833960
在證券市場中，計算機數學模型自動交易系統獲利是很多跨界數學家、物理學家、經濟學家一直孜孜不倦所追求的目標。直至今天，很多華爾街的天才依然相信這條路是通向羅馬的，而且是快速的。

是否可為，先看看所羅門兄弟、長期資本管理公司，兩個巴菲特拯救過的'華爾街之王"均致力於這樣的計算機數學模型自動交易系統的實踐。

所羅門兄弟公司，熟悉華爾街歷史或是琢磨過巴菲特歷史的人都會記得這個公司，上個世紀八十年代的「華爾街之王」。它借助通過計算機自動交易系統賺取了巨額利潤並差點毀掉了華爾街。

1981年美國國會通過法案，出現於1970年代的資產證券化（securitization）特別是房地產資產證券（mortgage- backed securities）得到了極大的催生和發展空間，美國出現了資產證券化的高潮，房地產證券市場規模迅速膨脹，規模超過了美國股票市場而成為世界最大的證券市場。

華爾街大多數公司對於這突如其來的變化準備得並不充分，而所羅門公司卻憑著對市場敏感的嗅覺，以「市場上的同質產品最終將價格趨同」的數學模型，即當同質的金融產品價格背離時，在高估的產品上做空，在低估的產品上做多的策略通過計算機交易系統自動套利。

所羅門公司的套利系統的負責人麥瑞威瑟（Meriwether）是美國名校芝加哥大學的MBA。他痴迷於數學、計算機與當代金融學在投資學中的應用，捕捉微小的價格差異，通過衍生產品等金融槓桿工具放大頭寸，以巨大的成交量來獲得可觀的利潤。特立獨行的麥瑞威瑟從年輕的美國學術精英里挑選合作夥伴，他的套利部門成員都只有30歲左右，卻幾乎全擁有數學、物理學或者經濟學博士學位。這些天才們以全新而獨特的眼光觀察市場，用與眾不同的交易策略獲取了巨額的利潤。八十年代中期，計算機數學模型自動交易系統越來越龐大。

1985年所羅門稅前利潤達到7.6億美元（63億元人民幣），1987年所羅門資本金達到34億美元（281億元人民幣），擁有6000 名僱員，在全球的主要金融中心都有分支機構。

1987年10月19日，美國股市暴跌。一天之內，道瓊斯工業平均指數跌去23％。很多人懷疑這預示著一場新的大蕭條即將到來。《紐約時報》也在頭版大標題中問到：」1987相當於1929嗎？「情況並非如此。經濟衰退在兩年多之後才出現，性質還算溫和。

罪魁禍首是計算機自動交易系統，是所謂的「投資組合保險」。它是一個金融產品，用股票指數期貨和期權為機構投資者對衝風險，讓他們不必為市場價格高得離譜而擔心。如果市場價格開始下跌，投資組合保險能夠最大程度地減少他們的損失。他們只需出售數量不斷增加的期貨合約即可。這個過程被稱為動態對沖。淡倉期貨合約會抵消股價下跌給他們帶來的損失。

計算機自動交易系統沒有造成股票拋售，但是它讓這個過程變得很難控制。隨著計算機發出指令，產生越來越多的期貨賣單，這些期貨的買家不僅堅持以遠遠更低的價格交易，而且也通過賣出標的股票來對衝自己的倉位，從而推動價格的進一步下跌，並讓計算機產生更多的賣單。當崩盤出現時，幾乎沒有人瞭解發生了什麼事，只明白這種事情以前從未見過，所有的交易跟隨著賣出！崩潰就這樣發生了！盛極必衰，所羅門兄弟九十年代初被巴菲特拯救，後被旅行者集團併購，歸入花旗集團。

麥瑞威瑟，這個數學、計算機與當代金融學的天才，沒有從計算機交易系統中汲取什麼教訓，他認為這只是建立模型時的誤差。他繼續著與巴菲特的故事。

1994年，美國長期資本管理公司（LTMC）成立。LTMC將金融市場的歷史資料、相關理論學術報告及研究資料和市場信息有機的結合在一起，通過計算機進行大量數據的處理，形成一套較為完整的計算機數學自動交易系統模型，以不同市場證券間不合理價差生滅自然性為基礎，制定了通過計算機精密計算，發現不正常市場價格差，資金槓桿放大，入市圖利的策略建立起龐大的債券及衍生產品的投資組合，進行投資套利活動，LTMC憑藉這個優勢，在市場上一路高歌。它與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大"對沖基金"。

LTCM的掌門人就是麥瑞威瑟，被譽為能"點石成金"的華爾街債務套利之父。他聚集了華爾街一批證券交易的精英加盟，1997年諾貝爾經濟學獎得主默頓（Robert Merton)和舒爾茨（Myron Scholes)，他們因期權定價公式榮獲桂冠；前財政部副部長及聯儲副主席莫里斯（David Mullis)；前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德（Rosenfeld)。 這個精英團隊內薈萃職業巨星、公關明星、學術巨人，被稱之為"十六人夢幻組合 "。

在1994--1997年間，LTCM業績輝煌驕人。成立之初，資產淨值為12.5億美元，到1997年末，上升為48億美元，淨增長2.84倍。每年的投資回報率分別為：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。

LTCM萬萬沒有料到，俄羅斯金融風暴引發了全球的金融動盪，結果它所沽空的德國債券價格上漲，它所做多的意大利債券等證券價格下跌，它所期望的正相關變為負相關，結果兩頭虧損。它的計算機自動投資系統面對這種原本忽略不計的小概率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產品的運作規模。LTCM利用投資者那兒籌來的 22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。它從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天資產淨值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅餘5億美元，已走到破產邊緣。

事後有人總結這套計算機數學自動投資模型的致命之處在於模型假設前提和計算結果都是在歷史統計基礎上得出的，但歷史統計永不可能完全涵蓋未來現象，並試圖改正。但歷史總是不斷地重複，2010年5月6日又出現了計算機系統導致的「閃電崩盤」。

LTCM的麥瑞威瑟、羅森菲爾德、默頓、舒爾茨、莫里斯，這都是巴菲特自嘲不如的頂尖人士，「為什麼聰明人淨干蠢事」，巴菲特如是說。

再看看成功的案例大獎章基金（Medallion），這是由兩位美國著名的數學家創辦的。詹姆斯.西蒙斯（James Simons）和埃克斯，他們分別於1967年和1976年獲得學界最高榮譽，美國數學學會5年一度的偉布倫獎，這是大獎章基金名稱的由來。

復興科技公司創立於1982年成立於紐約。其公司董事，總裁和首席執行官三職為一身的就是該公司的創始人——詹姆斯-西蒙斯。作為一傢俬人對沖基金管理公司，復興科技公司擁有275名僱員。旗下三個基金管理著150美元億資產。從1989年期起，大獎章基金的年回報率平均高達35%。

大獎章基金之所以可稱之為成功的計算機數學模型自動交易系統，在於從2002年底至2005年底，規模為50億美元的大獎章基金已經為投資者支付了60多億美元的回報。1990年大獎章的淨回報為55.9%；翌年39.4%；之後的兩年分別是34%和39.1%。1994年，美聯儲連續6次加息，而大獎章基金淨賺了71%；2000年，科技股股災，標普指數下跌了10%，大獎章基金更是大獲豐收，淨回報98.5%；2008年，全球金融危機，各類資產價格下滑，大部分對沖基金都虧損，而大獎章賺了80%。

實證確實不能歸納什麼，但可以是前車之鑑。

科技應用：高階篇 －尋尋覓覓系統開發 港股博弈clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2013/02/06/%E7%A7%91%E6%8A%80%E6%87%89%E7%94%A8%EF%BC%9A%E9%AB%98%E9%9A%8E%E7%AF%87-%EF%BC%8D%E5%B0%8B%E5%B0%8B%E8%A6%93%E8%A6%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E9%96%8B%E7%99%BC/

電腦科技發展極為快速，可惜沒有什麼真正有用的軟件可以用於港股炒賣。一般4千元左右的電腦已經有數核CPU，16G RAM，及1T硬盤了。這麼強大的電腦，能夠應付一些較為高階的要求。

 

近日開始加強文件處理系統，其中一個較為複雜的要求是如何去快速搜尋出相關文件。例如之前炒賣前海概念股，最簡單是在相關年報或是公告中搜尋。交易所也有全文搜尋，可惜效果非常一般：

 

 

用Google site search的話，效果比較好。但是不知何解有些文件是Google 搜尋不到，沒有index；另外Google也不能讓你選擇不同文件類別。

 

若果你還有一堆自己的文件的話，Google search不到也沒有辦法。Google Desktop本是很不錯，可惜已經暫停開發，最後的板本功能上似乎不能100%全文搜尋。一些相類Google Desktop的軟件也有不少，可惜他們的中文處理還是不太理想。

 

結果是剩下自行開發一途：

1. 首先要下載相關文件，如年報，公告，研究報告等等。因為之前的港交所通告系統已經運行，所以沒有難度。

2. 要選擇相關middleware。不少搜尋器middleware不能處理中文，原因是中文是沒有word separator，用字典也沒有可能，原因是人名地方名的關係。有不少middleware是太強大，難以駕馭。

3. 要將文件轉化為文字檔。因為之前自動報表分析系統分析中已經解決了基本問題，所以沒有難度。亦可購買一些pdf converter，不過要小心選擇，因為有些中文pdf好難攪。

4. 最後設計合適界面：

 

 

 

 

效果看來不錯，1 TB 的硬盤終於有用了 ！

徵信業管理條例即將實施小貸公司將接入徵信系統

2013-3-4  NCW

□ 本刊記者 李小曉 文《徵信業管理條例》 （下稱《條例》 ）自今年3月15日實施，徵信市場有法可依，且有望向民間借貸開放。 2月18日，央行副行長潘功勝在全國徵信工作電視電話會議上指出，今年要加快制定《條例》相關配套制度，逐步形成比較完善的徵信管理制度體系；要做好小額貸款公司和融資性擔保公司的徵信服務，將符合條件的上述兩類機構有序接入徵信系統，提供徵信服務。 目前徵信系統的主要使 用者是商業銀行。一方面，商業銀行向企業和個人徵信系統報送數據；另一方面，商業銀行根據有關規定，向企業和個人徵信系統實時查詢企業和個人信用報告。然而，小額貸款公司、融資性擔保公司 以 及 P2P（Peer to Peer）小額貸款網絡平台等民間借貸機構，均未被納入接入徵信系統的範圍。 不被納入徵信系統造成 的結果是，民間借貸公司無法對接央行的徵信系統，既不能直接進入徵信系統查詢借款人的信用記錄，也不能將借款人的信用記錄納入徵信系統。 “拍拍貸” 總裁張俊表示：“我們一直爭取進入國家的徵信系統，為徵信系統貢獻一些數據。但央行徵信數據目前只對商業銀行開放，P2P 網貸公司連查詢的權利都沒有。 ” 華峰 小 額貸款公司某 負責人表示，未來若能將小貸公司接入徵信系統，全國6000多家小貸公司以及5000 多億元資金都將獲得更好的監控。對小貸公司而言，查詢企業貸款信息就更加方便。 有小貸公司人士認為，接入徵信系統有如下作用：加強銀行和小貸公司信用體系的及時聯繫，達到信用信息共聯共享；防止債務人利用小貸公司信用體系的孤島性質，游離于社會信用體系之外，規避徵信系統的及時監督；有利於各銀行、小貸公司對有不良信用記錄的債務人統一進行信用監督和制裁。 但也有小貸公司的人士 擔憂，如果接入徵信系統，會影響小貸公司生意，因為小貸公司的客戶都是小微企業，企業質量也比銀行的客戶較差，過去徵信都不是很透明，一旦他們在小貸公司的資金往來要被監控，可能會產生畏懼感。 宜信公司總裁唐寧表示，監管層之前也提出過類似意見，說要把小貸公司逐漸接進徵信系統。因此，這並不是一個新方案，而是意味著監管層有決心要把這個事情繼續推動下去。

國家食藥監局長作序推薦的書，講些什麼？ 「構建食藥安全系統，中國可少走美國彎路」

http://www.infzm.com/content/88768

我認為對FDA的監督最重要的是透明的機制：他們開會是公開的，投票是公開的，決策是公開並公佈給民眾的，沒有一個公開透明的機制，我不能想像FDA這樣一個組織可以正常運作很久。

一百年後的今天，中國將目光瞄準了美國，試圖打造中國的FDA（美國食品藥品管理局簡稱）。

近日，南方週末採訪了美國FDA研究學者菲利普·希爾茨（PhilipJ.Hilts）。

菲利普·希爾茨曾就FDA百年監管史著有《保護公眾健康——美國食品藥品百年監管歷程》一書。該書的中文版由國家食品藥品監督管理局原局長邵明立作序，同時亦被邵明立在體系內推薦過，邵稱應「擇其善者而從之，其不善者而改之」。

一次次災難，一次次變革

南方週末：作為FDA的研究學者，在您看來，FDA發展歷程中有哪些重要歷史轉折點？

菲利普·希爾茨：在我看來有三個時間點是最重要的。

第一次是1906年，之前的一百年裡，美國面臨各種各樣的食品藥物安全問題，1906年以後，FDA作為一個統一的負責部門對此問題進行監管，甚至對食品的成分進行明確規定。那時政府認識到了在這個領域應該讓科學，而不是商業和政治力量來主導。

第二次是1938年。為了讓一種口服但是味道非常苦的抗生素更加容易服用，一家藥品廠使用了一種液體來勾兌這種抗生素，釀成107名兒童在數週內死亡的悲劇。那次災難前，我們更依賴於事後追究責任。但那次災難後，國會同年通過《聯邦食品、藥品和化妝品法》，要求新藥上市前必須證明其安全性，這是FDA一個重要的立法里程碑。

第三次是1962年。緩解孕婦噁心嘔吐的藥物Thalidomide（薩立多胺）在歐洲導致數以千計的出生兒畸形，該藥被FDA官員擱置審查。在那次之後，FDA又進一步完善了規定，要求廠商在產品進入市場前，用嚴格的科學程序證明他們的產品有效並且安全。

南方週末：為什麼幾次災難主要是藥品而不是食品？這跟中國有哪些異同？

菲利普·希爾茨：災難主要在藥品是因為受歷史條件限制，我們在食品安全方面的科學還不夠發達。

食品安全領域分為三種問題：故意投放有害物質導致污染，無意識受到有害物質污染，細菌與病毒污染。在1906年之前，美國與現在的中國很像，有很多食品安全的問題。第一種問題在1906年之後就很少了，因為有明確法律的禁止。但在那之後，主要問題是在藥品方面。

南方週末：FDA的變革中，最大的挑戰來自哪裡？

菲利普·希爾茨：最大的挑戰是政治、商業對科學的挑戰。為了真正保障人民的食品藥物安全，科學原理必須在FDA的決策中佔有主導地位。然而，事實上FDA會受到來自政治、商業的挑戰，最典型的就是食品、藥品領域的遊說組織。

為了儘量減少約束從而減少成本，遊說組織會通過國會議員給FDA施壓，希望削弱FDA的力量。此外，一些議員就算沒有受到遊說力量的影響，也可能會希望削弱FDA。最典型的就是「自由市場」理論的堅持者：他們認為應該削弱政府對經濟領域的干預。不過，很多阻撓都失敗了。

FDA如何運作

南方週末：FDA是如何保證食品、藥物安全的？

菲利普·希爾茨：主要分為事前監督和事後監督。對於藥品而言，生產廠家需要提供充分的科學證明來證明該藥物有效且無害，即便藥品進入了市場，FDA仍會對藥品保持一段時間的監測，並進行追蹤研究。在食品領域，因為很多食品是自然產品，我們不可能對漢堡包進行「認證」。因而，我們會對食品的提供端進行監測，比方說監察農場條件，比方說超市裡檢查農藥殘餘。

南方週末：FDA的「召回」制度備受外界讚譽，其具體如何施行？

菲利普·希爾茨：一旦在事後監督中發現問題，FDA可能會有三種舉措：一是要求對出售過程中產生的問題進行修正，二是要求進行後續科學實驗來排除風險，第三就是「召回」。一般，企業會主動、積極地去完成「召回」任務。這因為企業若積極響應「召回」，實際上提高了其在消費者心中的聲譽；一旦企業不配合，很容易受到重大懲罰。更重要的是，如果企業知道產品風險而隱瞞不報，甚至會被以犯罪起訴。相反，如果主動匯報，他們並不會受到額外處罰。

南方週末：FDA還有一支強有力的監督隊伍，其獨立性是如何保證的？

菲利普·希爾茨：涉及監督檢查，FDA主要有兩方面舉措：一是確保檢查人員是FDA僱員而不是企業自己雇的；二是由企業僱用獨立並且有執照的第三方審批人員進行檢查，FDA對該第三方進行監督。這兩種都依然是有風險的，前者檢查人員可能會受賄；後者由於審批者是企業僱用的，也帶來了一定風險。

南方週末：那麼，誰來監督龐大的FDA呢？

菲利普·希爾茨：FDA的監督來自三個方面：衛生部的監督；委員會和國會定期會對其召開聽證會或進行調查；公民社會的監督。當FDA出現失職時，消費者組織、市民組織會把FDA告上法庭。

我認為對FDA的監督最重要的是透明的機制：他們開會是公開的，投票是公開的，決策是公開並公佈給民眾的，他們的活動會一直通過媒體發佈會發佈給大眾。沒有一個公開透明的機制，我不能想像FDA這樣一個組織可以正常運作很久。

中國FDA草圖

南方週末：您怎麼看待中國的食品、藥品安全問題？

菲利普·希爾茨：在社會發展的初期，我們並不會遇到這麼多食品安全的挑戰。然而，隨著大規模工業化生產和商業化，生產者和消費者的距離被拉遠了，為了追求經濟利益，生產者可能會無視消費者的身心健康。中國現在正在進入這樣一個時期，而這也是美國經歷過的。

南方週末：中國食品藥品監管與美國有什麼不同？

菲利普·希爾茨：中國人口多，地域遼闊，要進行監督可能會更難，不過由於中國良好的經濟發展形式，中國有足夠的資源來規範好這個系統。當然，在中國的部分地方，法制系統可能還不完善，這可能會是一個挑戰。

南方週末：您覺得中國建立一個類似FDA機構的前景如何？

菲利普·希爾茨：我認為中國有極大的一個優勢。美國在過去的一百年裡，走了很多彎路，也帶來了很多積重難返的問題，比方說遊說力量的干預。而中國現在是從草圖開始構建一個新的系統，完全可以從美國100年的教訓裡吸取經驗，建立一個正確的體系，少走我們的彎路。

南方週末：美國在FDA改革中都有哪些彎路和錯誤？

菲利普·希爾茨：最大的一個錯誤就是組織結構不合理帶來的資金短缺。FDA的資金應該是由國會裡的「健康安全委員會」來撥款的，然而直到現在卻還是由「農業委員會」撥款。農業委員會中的遊說力量非常強大，假如能夠移到健康安全委員會，議員們或能更純粹地從人們的健康角度來做判斷。第二個錯誤是曾經依賴於事後監督。第三個錯誤就是我們曾經讓企業自己檢測自己的產品，這應該由政府部門來檢測。

南方週末：最後，對於中國目前的食品、藥品安全領域的改革，有何建言？

菲利普·希爾茨：在過去一百年的跌倒與爬起來中，美國FDA慢慢懂得了建立成功規範體系的一些原理。然而，面對著人性的貪婪和政治利益的衝突，實踐永遠是困難。希望中國可以從中得以參考：

首先，規範管理者的決定必須單純地基於科學和公共健康，任何政治、商業的利益都不能在他們做出決定前對他們進行干預。同時，即便做出了「不受歡迎」的決定，規範管理者們必須被保護起來。

其次，不要等到事情發生了再行動。良好的規章制度必須保證商業主體在進入市場之前就遵守應當遵守的規則，生產中的程序應該被標準化規範化，並伴隨著經常的、沒有事先通知的審查。

再次，規則必須要讓企業清楚瞭解並且易於執行。而規章制度被設立的過程應該是公開的，細節清楚的，基於數據的。

再者，在食品系統中，化學和生物方面的審查應該是貫穿供應鏈，始於農場，終於餐桌，從而讓問題產生的細節可以被精確地定位。

最後，合理的規章制度將帶來更大的經濟繁榮。讓企業在真正的創新上進行競爭，而不是單純依賴於廣告宣傳和奇技淫巧。

愛奇藝與PPS賬號系統互通

http://www.infzm.com/content/91501

據新浪科技6月13日報導，網絡視頻公司愛奇藝、PPS用戶登陸賬號系統13日起全面打通。以後，用戶登陸任一平台，可以享受雙平台觀映體驗及其他會員增值服務。

愛奇藝方面表示，此次會員服務打通，一方面能夠讓付費用戶享受到全站無廣告的觀影體驗，同時愛奇藝還將根據兩個品牌主流用戶需求的差異，為會員用戶提供分時段運營、個性化界面等更有價值的差異化觀影服務。

此外，雙方的技術後台、廣告系統、內容生產以及大數據等方面的整合也在緊鑼密鼓進行中。

愛奇藝與PPS的合併始於5月初。據鳳凰科技報導，5月7日，百度宣佈以3.7億美金收購PPS視頻業務，並將PPS視頻業務與愛奇藝進行合併。

僅20天後，愛奇藝宣佈整合工作完成，合併後的愛奇藝在財務、法律、人事層面實現統一管理。

百度方面稱，愛奇藝與PPS雙方業務合併後，全平台用戶規模、時長均達到行業第一，愛奇藝將成為中國最大的網絡視頻平台，PPS將作為愛奇藝的子品牌繼續提供服務。

視頻行業的併購事件近年頻生。據《廣州日報》報導，2012年3月，優酷土豆宣佈合併。同月，風行網宣佈獲得上海文廣旗下百視通3000萬美元戰略投資。2012年11月，百度宣佈收購私募公司普羅維登斯資本所持的愛奇藝股份，也是其收購PPS的前傳。

近日，艾瑞諮詢公佈了首次將愛奇藝和PPS合併統計的2013年4月份網絡視頻數據。數據顯示，4月份愛奇藝以4991萬人的PC端日均用戶覆蓋數居於首位，優酷土豆以4959萬人次之。

在對手的緊逼下，優酷土豆發力移動領域。

《證券時報網》報導稱，6月7日，優酷土豆集團總裁劉德樂在2013成都《財富》全球論壇一場分組討論上透露，優酷土豆已與新浪微博達成戰略合作，利用超過5億的微博用戶資源推廣優酷土豆的視頻。

而此前不久，優酷土豆已宣稱與人人網戰略牽手，「雙方將充分共享各自優勢的平台和資源，在流量、用戶、內容等領域進行深度合作」。

微軟重組！組建四個部門進擊軟硬件一體與移動操作系統

http://www.iheima.com/archives/45054.html

內銀的系統性風險 艾薩 Isaac Sofaer

2013-07-18  NM

談及內銀，聰明的分析員和經濟師同樣認為，中、小型銀行的風險較四大國有銀行高；不過，依我之見，這是錯的，實情是所有內銀都十分脆弱！它們埋下了中國有史以來最巨大的銀行危機，一旦爆發，後果不堪設想！表外業務「有毒」 一方面，內銀少報了許多問題貸款，資金成本上升，毛利持續受壓；另一方面，銷售高息的理財產品，其「有毒」程度與○八年觸發美國次按危機的債務抵押債券（CDO）不遑多讓。銀行透過表外（Off balance sheet）業務，隱藏貸款，誇大資本充足率。簡言之，內銀「烏煙瘴氣」！ 今時今日，銀行並非借錢給信用良好的企業，貸款透過理財或信託產品由表內流到表外，去到融資有困難的人手上。銀行從中收取比官方規定的更高利率，以為自己是贏家，但可能純屬一廂情願，事關這些產品內容不詳，欠缺透明度，抵押品又不清不楚，假如出問題，金融業前景暗淡。 另一邊廂，投資者對銀行銷售的高息產品趨之若鶩，縱使這些產品涉及借錢給「手緊」的房地產公司，又或給地方基建項目做融資，例如在遙遠的邊境興建道路。在某些例子，這些貸款完全沒有條款保障債權人，既無抵押品，就算有，通常只是個人擔保，估值又存疑。或者，投資者並不關心條款，他們認定共產黨會「包底」，充當銀行和投資者的「提款機」。不過，「提款機」總有感到厭煩的一天，最終捨棄他們。 政府未必「埋單」 歡迎來到膨脹中的中國影子銀行體系！終有一天，這個泡沫會爆破，即使是造物者亦不屑收拾這個爛攤子！銀行將被狠狠地教訓一場，被迫以社會維穩之名，向投資者補償損失，股東資本因而遭到蠶食。所以，賣掉內銀股吧！同時，減少房地產股的持倉比例，只持有最好的。資源股同樣「大鑊」，事關他們受到產量下跌及商品價格下降的雙重打擊。更甚者，許多公司負債過高，又或資不抵債，最終會被迫還債，對資產價格構成下跌壓力。 我很抱歉的說，恒指成分股內有十五至二十間公司，以及約十多間其他上市公司，已無能力償還債務。年報顯示，它們的債務不斷高速擴張，財政狀況持續惡化。出奇地，銀行卻不斷借錢給他們，即使眼見債務逐漸逾期；與此同時，他們在債券市場以高息借短錢「應急」，又或發明想像豐富的理財工具「吸水」。事實上，只有貪婪的投資者才會上當，他們餓得像多日無進食的流浪狗！ 我的感覺是，有些投資者似乎喜歡「倒錢落海」，又或者對於自己身處的境地，懵然不知，直到警鐘響起，為時已晚，他們才向政府申訴。雷曼債券的投資者能取回本金，並不代表香港或內地政府永遠會為出事的金融產品寫「包單」。因此，我的忠告是，堅守業務實在、透明、穩定的公司，每年賺取百分之八的回報，總好過一夜間失去一半的本金！ 祝君好運！ 艾 薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

下一個特斯拉？Elon Musk公佈Hyperloop太陽能超高速城際運輸系統

http://wallstreetcn.com/node/52858

上週末特拉斯汽車剛發佈其2013第二季度財報業績超預期，盤後股價大漲13%，今年股價已漲347%所帶來的狂熱關注還未消散，公司創始人Elon Musk本週一再次引爆華爾街關注話題，這位聲名鵲起的CEO最終公佈了超高速城際運輸模式Hyperloop系統初版設計。

此前據Elon Musk在其Twitter上發佈的消息顯示，

Hyperloop系統是一套全新的運輸概念體系，在這套概念體系中並非以火車，而是以「鋁製膠囊」為運輸工具，將「膠囊」置於鋼鐵管道之中，然後像發射砲彈一樣將它發射至目的地。

在今天的發布會上，Elon Musk透露了更多細節。他表示，

「這個系統是由太陽能供電的超高速城市運輸體系，乘客可以在30分鐘內由洛杉磯到達舊金山。」

洛杉磯到舊金山大概在380英里左右，乘坐飛機（純飛行時間）也需要1個小時。Elon Musk認為當前加州投入使用的造價達700億美元的高鐵既慢又昂貴，非常不實用。而Hyperloop系統，則可以極大的節省人們的時間。在接受彭博採訪的時候他曾表示，

「你將會看到這樣的情景，送站的人剛剛開車離開，」膠囊「已經將你送至目的地了。」

在今天的發布會上，Elon Musk披露了更多關於Hyperloop系統設計的細節，他表示，

「整體設計就像是獵槍槍管那樣，在大部分旅程中管道是並排的，回路的兩端密封。管道至於相隔50-100碼的柱子上，乘客艙時速可達800英里。艙可以運送乘客，也可以運輸汽車。採用高架結構，可以避免佔用過多土地。管道可以沿著I-5高速公路建設。「

美國I-5公路連接洛杉基和舊金山。

Elon Musk表示，當前加州昂貴的城際高鐵依然太慢，並且帶來的可怕的土地使用權的混亂。而Hyperloop系統則可以有效的避免這些問題，該系統採用高架結構，可以避免佔用過多土地。該系統如果只是用來裝人，需要60億美元建設；如果既裝人又裝車，就需要更大的車艙列，建造需要100億美元。

對於一直深受質疑的安全性問題，Elon Musk表示，

「有緊急剎車。一般來說，艙之間的距離有5英里，從洛杉基到舊金山可以安裝70個艙，每隔30秒一趟。就像迪斯尼的太空飛車一樣。而且乘客並不會感到不適，因為它的側向加速度比地鐵還小，因為艙像飛機一樣嵌入管道中。和飛機不同，它不受氣流影響，沒有什麼突然的動作，跑起來非常平穩。「

一些批評認為如此長距離的加壓管道，需要大量的能源，還會產生很大的空氣摩擦和熱量，因此該計劃幾乎不可能實現。Elon Musk回應稱，

Hyperloop走的是中間路線。管道不是完全真空的，也不是放在普通條件之下的，Hyperloop管道將處於低壓之下。

整個系統運行原理是，

Hyperloop管道內，」膠囊「將被安裝在鉻鎳鐵合金製作的滑板上。這種滑板質地很薄，而Elon Musk的SpaceX公司的太空產品就使用該合金，它可以經受高壓和高溫。滑板上有小口，可以吸入空氣形成一個氣墊。在」膠囊「的前部有兩個像協和噴氣式客機那樣的噴氣口。一個電動渦輪壓縮機會壓縮前部進入的空氣，然後送入滑板和」膠囊「。在滑板中有磁體，還有電磁脈衝，可以讓」膠囊「獲得最初的推動力，然後由發動機推動車艙前進。

這個設計還將帶來一個好處——沒有」音爆「產生。Elon Musk表示，

「相對於空氣，車艙的前進速度剛好低於音速。管道內充滿暖的順風空氣，「膠囊」可以高速前進，不會突破音障」

雖然這一切聽起來如同科幻故事，但Elon Musk和其一路走過來的搭檔們已經開始設計Hyperloop並檢查它的物理性能。

加州大學洛杉磯分校物理學教授Martin Simon對於該系統評論稱，

「從技術角度來看Hyperloop是可行的。聽起來，所有問題已知技術都可以解決，它不需要什麼全新的發明。馬斯克提出的加速方法已經用在遊樂場的過山車上。一些企業也在研究，想用該技術運輸乘客和貨車。不同之外在於，Hyperloop使用氣墊讓車艙輕浮。」

對此Elon Musk也表示要將Hyperloop化為現實，仍有許多事要做。

」我只是提出方案，它是一個開源設計。它顯然可以變得更好，可以修正錯誤，優化設計。而且我要繼續運營SpaceX和特斯拉，它們都相當困難。「

毫無疑問的一點是，Elon Musk一路走來，從Paylal到Space Exploration Technologies再到特拉斯汽車公司，他已經證明了曾經的豪言壯語——「沒有什麼是不可能實現的」。但這次的設想依然引發了諸多疑問和「不靠譜」 的質疑聲。但一家位於美國科羅拉多州的ET3公司已經開始著手對此進行研發。該公司早前發佈了一個叫做的Evacuated Tube Transport項目設想，它的原理和實現的效果就是Hyperloop追求的目標。

根據視頻介紹，Evacuated Tube Transport項目的動力供應採用的是磁懸浮技術。整個膠囊處於一個幾乎沒有摩擦力的環境中，以某種彈射裝置發射出去，無間斷地駛往目的地。每個「膠 囊」重達183Kg，長16英呎，能容納4至6名乘客，還有存放行李的貨廂。鏈接兩個目的地的管道跟高速鐵路一樣搭建在地上。按照預想的規劃，這樣的管道 或許可以「附著」到既存的高速鐵路架橋上，以節省路線資源與基礎設施搭建成本。速度方面，ET3公司的設計是4000英里/小時。同時公司還表示相比現在 昂貴的機票價格，他們的項目能夠把從舊金山至紐約的旅行費用降低至100美元。在今年年底之前，他們還將搭建一段長度為3英里的管道來測試「膠囊」旅行概 念。

證監會發言人：將排查券商程序化交易系統的風險隱患

http://wallstreetcn.com/node/53909

中國證監會發言人週三表示，海通證券交易系統運行全天正常，未發生客戶無法委託的情況，並表示將對證券公司使用的程序化交易系統的風險隱患進行排查。

據證監會網站，有媒體曾報導海通證券交易系統未及時更新，造成大量客戶無法交易上海石化、儀征化纖兩隻股票。

當被問及8月20日海通證券是否發生系統故障時，中國證監會發言人稱：

「經我會上海監管局瞭解，海通證券集中交易系統運行全天正常，未發生客戶無法委託的情況。」

另外，市場擔心光大證券事件會再次發生。當被問及80多家證券公司使用銘創公司軟件是否屬實時，中國證監會發言人稱：

「經瞭解，光大證券使用的「銘創高頻交易投資系統」是定製軟件，目前為光大證券獨家使用。目前有17家證券公司及4家期貨公司使用該公司開發的「銘創企業證券投資及資產管理軟件」，該軟件的功能主要是供自營或資產管理部門進行投資管理，不具備高頻交易功能，與光大證券使用的「銘創高頻交易投資系統」不同。」

另外，中國證監會發言人表示會重視程序化交易的安全，並對證券公司交易系統進行風險排查。他稱：

「對於程序化交易系統帶來的安全問題，我會高度重視，在處理光大證券事件的同時，將對證券公司使用的程序化交易系統的風險隱患進行排查，防止發生類似事件。」

近年來，隨著中國監管者推出股指期貨等投資工具，中國券商開發出了複雜的交易策略，但是它們在IT技術方面的投資卻沒跟上。

計世資訊稱，在2010年至2012年間，中國券商在IT技術方面的投資下降了13.4%，至56億元。計世資訊的副總經理Guo Chang對路透稱：

「當涉及新的金融產品和業務種類時，金融行業人士知道這些風險，但是他們不知道如何利用技術來降低這些風險。它們不瞭解IT技術。」

搭載阿里TV操作系統的天貓魔盒現身，準備開始內部大規模公測

http://www.iheima.com/archives/51155.html