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58同城財務分析:淨賺14%, 提升空間多大？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/25785497
1.營收增長靠廣告及銷售驅動
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$58同城(WUBA)$ 2012年全年營收8712萬美元，同比增110%；2011年營收4153萬美元，同比增288%。營收高速增長，主要靠2011年大幅投入廣告及銷售投入拉動，2011年，58同城銷售及市場費用超過1億美元，是2010年的投入的5倍，甚至是當年營收規模的2.5倍。經過這輪廣告投入，58的行業地位和品牌逐漸樹立，吸引了大量的用戶，並有很大一部分沉澱下來成為其忠實用戶，之後的廣告投入大幅縮減，但營收仍保持了較高增速。
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2012年Q2開始，58同城銷售及市場費用規模和營收規模越過平衡點。此後，58營收繼續保持平穩增長，2012年Q1到2013年Q2，營收複合增長率為15%；與此同時，銷售及市場開銷增速明顯低於營收增速。需要補充的是，一般Q1是淡季，春節期間，很多中小企業暫停營業，因此Q1的營收出現環比下降。


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具體來看，58同城的銷售及市場費用，主要用於廣告和銷售。大體上來看，廣告費用用於獲取用戶，銷售費用用於開拓客戶，當然，用戶是基礎，具備了足夠龐大的用戶規模，才有能力吸引更多的客戶為58的服務買單。

2011年是58同城集中擴張的階段，全年銷售及市場費用高達1億美元；其中，用於廣告的費用高達6851萬美元，佔營收比重高達165%；用於銷售的費用達3162萬美元，佔營收比重76%。為了支持該輪擴張，58同城2011年員工數較2010年翻番至5821人，當中，僅銷售人員就由2010年的1649人，膨脹至2011年時的3568人。

近7000萬美元的品牌投入，初步樹立了58的品牌，很多目標用戶在有相關需求時，能第一時間反應上58同城獲取服務。因此，2012年58的廣告投入砍去了大半，2012年7642萬美元的銷售及市場費用當中，2506萬美元用於廣告；但開拓商業客戶的步調依然沒有放緩，銷售人員規模繼續膨脹至4153人，因此銷售費用較2011年增62%，至5136萬美元。佔營收比重方面，廣告佔比驟降28.8%，銷售佔比穩步下降至58.9%。

繼續觀察2013年情況，上半年58用於廣告的開銷繼續減少，為1029萬美元，上年同期為1568萬美元；銷售費用繼續增長至2780萬美元，但增速明顯放緩，上年同期為2436萬美元。佔營收比重方面，廣告下降至17.5%，銷售費用佔比進一步降低至47.2%。

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綜上，58同城的營收規模，在廣告和銷售的雙重推動下，高速增長。2011年高額的廣告開銷，為獲取用戶和流量產生了極大作用，在奠定了品牌基礎後，不再需要如此大規模的廣告投入，2012年和2013年上半年廣告投入大幅下降，該項費用佔營收比重大幅下降；與此同時，銷售團隊的擴張，直接拉動了58客戶數量及營收的增長，近幾年58同城銷售費用持續上升，但在規模效應作用下，銷售費用佔比平穩降低。雙重作用下，58同城總銷售及市場費用增速低於營收增速，該項費用佔比逐漸下降，2011、2012、2013年上半年佔比分別為241%、87.7%、及64.7%。


2.運營效率提升

58同城的開支主要包括營收成本、銷售及市場費用、研發費用及管理費用，當中銷售及市場費用是最大開銷。營收成本主要包括營業稅、增值稅、帶寬、租金、設備減值，及相關網站運營及維護人員的工資福利及股權獎勵開支。銷售及市場費用主要包括，銷售人員工資、福利、佣金及股權獎勵開支，線上搜索引擎、導航網站、及傳統電視、地鐵等線下廣告投放。

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2010-2013年，58同城營收成本、研發費用、管理費用逐漸擴大，支撐了公司業務增長；但規模效應作用下，各項費用佔營收比重逐步下降。2013年上半年，營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用分別為409萬、3808萬、1185萬、546萬美元，佔營收比重依次為7%、64.7%、20.1%、9.3%。

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進入2012年，58同城運營效率繼續優化，2012年Q1到2013年Q2，營收成本、銷售及市場費用、管理費用整體呈穩步下降趨勢，研發費用開支加大。2013年第二季度，營收成本約214萬美元，銷售及市場費用約1951萬美元，研發費用約606萬美元、管理費用約290萬美元。

此外，除研發費用外，其他各項開支佔營收比重也穩步下降，2013年Q2，營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用佔比依次為6%、56%、17%、8%。未來，隨營收規模繼續加大、市場佔有率繼續提升，規模效應及有利的競爭格局下，58同城的成本結構仍將有優化空間。


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營收高速增長、運營效率提升，58同城虧損逐漸縮小，並於2013年第二季度扭虧。2012年58同城淨虧損3040萬美元，2013年Q2淨利潤495萬美元，淨利潤率14%。


3.現金流轉正

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2013年開始，58同城運營現金流轉為正值，上半年產生運營現金流1789萬美元。截止2013年6月30日，58現金、現金等價物及短投總計5162萬美元。

（作者：i美股資產管理李妍，在發表以上信息時本人及所在機構不持有58同城股份，但是不排除未來投資58同城的可能性）

別在老看微信微博了，QQ空間才是隱形悶聲發大財的土豪！

http://new.iheima.com/detail/2013/1107/56204.html

【導讀】談論如何利用互聯網社交平台掘金時，大家的目光始終緊盯微信微博，你不知道的是，QQ空間早就躲在深處開始悶聲發大財，眾多小夥伴也因此獲得不小收益。在此黑馬哥分享這篇人人都是產品經理（ jacky）的文章，一、電商類導購：1、盈利方面：從流量到盈利，百試不爽的互聯網經典模式;2、推廣方面：閉環營銷加QQ關係鏈病毒傳播，廣點通低成本獲取新用戶;3、一些建議：善用QQ關係鏈;二、社交增值服務類：1、 盈利方面：依靠用戶充值，土豪撒錢……

找靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社：當大家都在談論如何從互聯網社交平台掘金時，媒體的焦點更多投注在微信與微博上，很少看到對QQ空間的關注。作為中國最大的社交平台之一，居然很少見到商業報導。據我觀察，QQ空間自從建立QQ空間開放平台以來一路都賺翻了;相對於微博苦苦探索商業模式而言，QQ空間早已通過「認證空間+開放平台」悄然搞起了社交商業模式，眾多創業小夥伴們尤其是電商行業瞬間收穫百萬人氣甚至獲得了千萬收益。

下面來看看，那些紮根於QQ空間的創業者們是如何運作的：

一、電商類導購

騰訊的認證空間有不少成功的電商導購案例，比如美麗說、蘑菇街和歡樂淘。以歡樂淘為例，在2012年雙十一當天歡樂淘為淘寶帶去3000萬的成交量，保守估計其當天佣金至少在三百萬以上。那麼歡樂淘是如何做到的呢?

1、盈利方面：從流量到盈利，百試不爽的互聯網經典模式

首先是獲取流量，與其導購平台類似，歡樂淘主要通過社交平台來為主站帶流量。這些流量用戶都是潛在的消費群體,能為其帶來收入。

其次是主站建設，用戶到達歡樂淘主站後，會發現其主頁的六大類目：衣服、包包、鞋子、珮飾、美妝、家居，此外編輯每天還會推薦十款熱門商品，第二頁是9.9包郵推薦等。

最後，通過淘寶變現，用戶一旦買了其推薦的商品，在淘寶有成交後就會獲得相應佣金。

2、推廣方面：閉環營銷加QQ關係鏈病毒傳播，廣點通低成本獲取新用戶

歡樂淘的具體營銷方式是：主站第三頁是免費競拍，用戶擁有虛擬金幣去猜測一件商品的價格，猜的最準則可以獲得該商品。當虛擬金幣用完想要繼續玩時，需要邀請QQ好友才能獲得金幣，而非理性用戶自然會拉更多的朋友進來玩，使得歡樂淘在QQ空間裡獲得巨大知名度，認證空間粉絲直線上升。而歡樂淘用來推廣的商品則十分便宜，都是十幾三十幾的小玩意兒，截止目前為止只使用了十一萬的推廣費。並且不需要自己存貨，直接在淘寶下單給用戶即可。

另外歡樂淘幾乎不放過進入任何一個社交平台的機會，其最看重的還是自己的官方認證空間。歡樂淘還通過廣點通投放獲取目標粉絲(目前粉絲數近600萬)，然後在空間內提供優質內容引發粉絲關注、停留、跳轉，在QQ空間內形成營銷閉環。

從歡樂淘官方認證空間轉化到其主站的用戶活躍度非常高，此時善用病毒營銷與QQ關係鏈就能取得事半功倍的效果。

3、一些建議：善用QQ關係鏈

歡樂淘之前是做類似美麗說一樣的瀑布流導購網站，原名"楚楚街"，但隨後放棄瀑布流導購模式，轉戰QQ空間這塊導購處女地，開疆拓土最後獲得巨大成功，歡樂淘是最最抓住QQ關係鏈的成功導購應用，無人出其右。從中我們可以看出，QQ空間在電商導購方面的潛力十分巨大。

但目前同質化的模仿與抄襲嚴重，使得電商導購類應用太多扎堆，同類產品以及模式中，大蛋糕被先行者吃掉大塊，剩下的殘羹也被後來的跟隨者瓜分，所以不建議創業者貿然加入。但如果創業者有一個更好利用QQ關係鏈的創意，並且擁有龐大的QQ方面的營銷資源，不妨一試。

二、社交增值服務類

利用騰訊認證空間的關係鏈很容易把社交增值應用做起來，交友、K歌房都是不錯的模式。

1、 盈利方面：依靠用戶充值，土豪撒錢

交友類QQ應用的做法與其他交友類網站相似，應用通過用戶充值獲得高級權限來盈利;而在K歌方面則與9158相似，美女直播唱歌，土豪撒錢。目前這兩者都已有過百萬用戶級別的相關應用，及其火爆，二者的盈利能力更是無須懷疑。

2、 推廣方面：與特權綁定

交友類的傳播同樣也是利用QQ關係鏈，拉入一個好友，用戶就可以獲得一次特權的使用，或者獲得一些虛擬物品獎勵;在認證空間的運營上，交友類欄目可以宣傳交友的趣事，K歌房可以對美女主播進行宣傳。

世紀佳緣也開通了自己的認證空間。與非認證空間的關係鏈不同，認證空間可以允許好友之外的陌生人關注認證空間並成為粉絲;而非認證空間則只限於QQ關係鏈的好友。對於有強陌生人推廣需求的交友類應用，必須借助認證空間的關係鏈來獲取更多用戶;此外認證空間關係鏈還有一個特性，就是粉絲分享了官方的內容後會觸達到他的關係鏈好友，從而引發連鎖反應。

3、一些建議：利用認證空間的傳播特性增加人氣，提高轉化率

百萬級用戶以上的認證空間應用交友案例成功代表「同城熱戀」，K歌房案例成功代表「艾米星主播」。

此類應用的最大特點是利用QQ空間這一巨大流量渠道，野蠻生長。社交增值類產品以及一些小型電商，如果缺乏實力，可以加強空間內容運營並擅用認證空間關係鏈(現有粉絲的關係鏈好友)，來為自己獲得更多的免費流量。

三、頁游、手游、小型遊戲類

一款優秀的QQ空間遊戲應用，用戶量能夠高達千萬級以上。QQ空間的開放應用最初重視的只是頁游，但目前QQ空間對手游也開始有所行動。從頁游到手游的成功案例中，以「開心泡泡貓」這款即擁有頁游也擁有手游的遊戲為例，來看下這類開發者的生財之道。

1、盈利方面：與增值服務相似，走特權模式

PRG類遊戲比較喜歡賣裝備盈利，而其他闖關類遊戲除了比較喜歡賣裝備以外賣的最多的是特權。開心泡泡貓的盈利模式屬於後者。

2、推廣方面：特權帶動QQ關係鏈+排行榜+大數據營銷

開心泡泡貓主要通過QQ關係鏈拉入好友，給予用戶特權。當玩家無法繼續闖關時，拉入好友即可繼續闖關。這一招也同樣是微信遊戲的殺手鐧，在微信的一些遊戲中，當玩家玩的遊戲無法繼續時，需要愛心，而獲取愛心的方法有兩種，第一種是花錢購買，第二種是從朋友那獲取。從朋友那獲取，這樣就大大增加了新用戶的可能性。

此外，"開心泡泡貓"推崇排行榜，在遊戲中你能看到你的好友排名。這一招也同樣是微信遊戲的殺手鐧，社交網絡強關係圈子當中一直都隱藏著嫉妒與競爭，攀比無處不在。所以排行榜則是增加用戶黏性的最佳法寶，試問在你的微信朋友圈中，有多少人為了打飛機第一而一直在努力奮鬥著。

最後是廣點通+認證空間的大數據營銷。QQ空間的重量級遊戲類應用(包含手游)幾乎都會使用到QQ空間的廣點通進行定向推廣，基於大數據能力可以獲得匹配用戶;這些用戶最終又落地到官方認證空間成為其忠實粉絲。以開心泡泡貓為例，通過廣點通的大數據分析能力獲取目標用戶，這些用戶可以落地到其應用上成為直接用戶，也可以落地到官方認證空間成為其忠實粉絲。

對於後者來說，只要開心泡泡貓持續運營其官方認證空間(各種比賽活動，限時優惠贈送等等)，便能持續獲得用戶關注，從而維持並且增加遊戲的活躍度。開心泡泡貓官方認證的QQ空間目前擁有粉絲239萬，每當其發佈一條說說和日誌時，無疑能收穫巨大的曝光。

3、建議：遊戲創業者應緊扣認證空間營銷閉環

對於網頁遊戲、手機遊戲以及其基於空間的應用創業者來說，QQ空間無疑是一塊巨大的風水寶地，只要遊戲與應用能夠去同質化並且足夠有趣，再善加利用QQ關係鏈，就一定會在QQ空間獲得很好的收益。QQ空間最值錢的有三：關係鏈、認證空間營銷閉環與廣點通的大數據推廣能力。

綜合以上，不論是電商導購、社交增值服務還是遊戲與應用，創業者都在其中實現了巨大收益，而騰訊通過與創業者分成，幫助創業者推廣，也獲得了應有的回報，實現了真正的悶聲發大財。QQ空間再次證明了一件事，任何時代都充滿了機會，包括這個巨頭壟斷的年代，機會隱藏在不為大多數人知處。

如何在QQ空間掘金社交應用

http://new.iheima.com/detail/2013/1120/56496.html

我們先來看看QQ應用中心社交類的前十名的應用。

第一名：爆笑穿幫圖，第六名吐槽器，第八名搞笑內涵圖

主要以八卦影視裡面的穿幫鏡頭為主，由用戶自己進行發佈，形式有點類似暴走漫畫中的分享模式，分享居多，玩法比較單一，圖片需要進行審核，然後由管理者統一發布，暫時沒有營利模式，以免費為主，平分較低，應用較簡陋。三個應用都是統一發布一些網絡圖片，然後進行評論分享，基本是免費，靠分享來累積名氣，應該可以接入廣告。

第二名：戀愛

與大多數的交友網站一樣，完善個人資料，然後進行交友匹配，唯一比較有特色的就是在應用最上方有一些關於異性用戶對於一些話題的關注點的選項，系統可以根據這些選項來進行匹配，主要包括興趣愛好，以及對一些日常生活習慣，實在無法匹配的可以選擇下一個，或者直接進行交流，盈利模式主要為會員充值。

第三名：視頻達人秀，第五名美女直播間，第七名K歌房

跟YY直播的模式一樣，都是靠一些人氣美女主播來進行視頻的直播，然後進行直播間的互動，直播主要以聊天，唱歌為主，模仿成本較低，主要的門檻就是直播的一個招聘，擁有了主播就有了這方面的資源，盈利模式就是充值送禮物互動。

第四名：就要K歌

與上面的視頻直播類似，區別在於這是騰訊自己開發的遊戲，可以進行充值，用於進行裝飾自己的虛擬形象，男女都可以參與，男女之間都可以互動，推廣比較完善，遊戲形式比較適合用戶的使用習慣，還可以進行視頻K歌，充值意願較強。

第九名：找出暗戀你的人

與第二名的戀愛類似，但是以暗戀這一個作為主導，很好的利用的QQ的強關係互動屬性，如果玩的人越多這樣暗戀的基數就越大，並且加入了附近的人暗戀，讓周邊的用戶增多，使得用戶有付費意願，還是以會員製為主。

第十名：照片打分交友

上傳真實的圖片，讓別人進行打分，自拍橫行的時代很多人希望給自己照片打分，進行PK排行榜，成為會員可以獲得更多的打分機會，並且可以直接對話更多的打分人群，對感興趣的異性可以進行深入的交友，方式比較新穎，玩法簡單。

前二十名的都基本可以簡單的分成三個類型：

第一， 免費的趣味圖片，吐槽圖片，類似暴走動漫的分享轉發模式，優點：不需要付費就能夠玩的很好，傳播性極強，能讓更多的朋友參與進來。缺點：盈利模式弱，產品形態比較單一，如果沒有大量內容支撐的話容易玩膩。

第二， 視頻類的唱歌互動形式，與YY直播，9158相似，互聯網裡面最容易的聚集用戶方式，先吸引大量的美女用戶(主播)，然後再吸引男性用戶進駐，促成人氣。優點：付費能力很強，送禮物，主播互動容易讓用戶主動付費。缺點：過分依賴主播的能力，一旦不能聚集到足夠好足夠多的主播，很有容易形成內容缺乏，用戶流失。

第三， 陌生交友相親匹配形式，與珍愛網，世紀佳緣等相親網站較為相似，要求用戶完善自己的真實信息，然後進行男女之間的交流，認識，配對。優點：主要是會員增值付費為主，QQ用戶的增值服務培養出的會員制度的付費意識，可以在很多層面進行收費。缺點：應用的形式千篇一律，有虛假用戶和假信息的嫌疑，不容易產生信任感，配對失敗多次後，會形成壞的口碑宣傳。

汽車網站空間多大，取決於能否打通交易閉環 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26459763
作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有 $汽車之家(ATHM)$ 任何倉位，但不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。

$汽車之家(ATHM)$ 2013年前九個月營收8.3億元人民幣，同比增62.6%；調整後淨利潤3.54億元人民幣，淨利率高達42.6%。從過往的運營數字上看，得益於國內新車市場蓬勃，汽車網站高增長、高利潤令人興奮，但在接下來的5年、甚至10年，隨著中國汽車消費階段和消費觀念發生變化，汽車網站的價值鏈條也將逐步變化，汽車之家現階段和遠期商業價值應如何看待？

一、內容導向下的媒體營銷價值

汽車之家，目前掙的是營銷的錢，即通過大量專業生產的優質內容和論壇，聚合人氣和流量，從而將媒體的營銷價值發揮到極致。現階段中國新車銷售市場仍處於比較好的時期，同時，在線汽車廣告增速高於線下廣告增速，從新車營銷市場價值來看，汽車之家的現有商業模式在未來幾年，仍然是個相當賺錢的生意。

1.新車市場大，增速快
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中國是最大的新車銷售市場，根據LMC Automotive數據，2008-2012，中國新乘用車銷量符合增速25%，美國僅2%；規模上，2010年，中國乘用車新車銷量首次超過美國，2012年中國新乘用車銷量1420萬輛，預計2015年將達2070萬輛，復合增速為13.3%，美國2012年新乘用車銷量1330萬輛，2015年將達1510萬輛。

2.線上汽車廣告增速高於線下

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根據艾瑞數據，2012年中國汽車廣告市場總規模314億元人民幣，2009-2012復合增速12%，其中線上廣告56億，復合增速33.2%，佔比17.8%，線下廣告復合增速8.9%，佔比82.2%。未來，互聯網將搶佔更多的汽車廣告市場份額。

3.垂直網站分到更多線上廣告預算

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線上汽車廣告市場的蛋糕是這麼切的，根據艾瑞數據，2009年，汽車垂直網站分到30%，包括門戶、視頻等其他網站分到70%；2012年，垂直網站分到37.1%，其他網站分到62.9%。趨勢是，垂直網站能切的份額更大，原因是垂直網站除了媒體屬性外，還有一層「導購」的性質，不僅能幫助廠商買車，而且能夠幫助經銷商引流，帶去潛在客戶。

綜合上述幾方面因素，汽車之家未來幾年仍能保持高於整個汽車營銷市場的增長速度。

但有一個關於「趨勢」的問題值得各位思考，對於汽車這個商品本身，因為使用週期比較長，普及程度較海外低很多，國內多數人還處於購置和使用自己第一輛車的階段，因此，交易決策往往比較長，汽車媒體在選車階段能發揮的作用也相對較大。但隨著人們開始購置屬於自己的第二輛車、甚至第三輛，購買決策將變的越來越短，願意花費在選車和討價還價上的時間也越來越短。

海外成熟的新車市場已經走過了第一階段，海外汽車網站的業務模式也隨之經歷了重大變革，包括Edmunds等早期以提供汽車配置和報價信息為主的汽車資訊網站，逐漸轉開始強化交易端的服務，通過提供相對透明的價格，簡化購車過程，儘可能幫助用戶縮短整個決策和交易的時間。TrueCar這種直接以交易為導向的、按成交收費的模式，更是汽車網站模式創新的代表，正如他們所倡導的：make the car-buying process simple, fair and fun。

國內的汽車市場，還處於前一個階段，因此，媒體優勢更明顯的汽車之家，在這個階段相對競爭對手收穫了更大價值。但流量≠用戶，從大的趨勢上來看，汽車網站的價值鏈，將逐漸向交易端傾斜，誰有能力完成交易閉環，誰才掌握了真實用戶，潛在商業價值才更大。汽車之家和易車未來還有更大的挑戰需要應對。


二、交易導向下的商業價值

1.打通新車交易閉環

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$汽車之家(ATHM)$ 的媒體優勢較強，因此在網站流量上領先；$易車(BITA)$ 的業務核心則並非媒體，而偏重導購網站，核心服務有買車、賣車需求的用戶和客戶，因此更集中的覆蓋了有潛在購車計劃的這部分用戶，根據艾瑞數據，2012年Q3-2013年Q2易車網季度精準報價頁面用戶居行業首位，2013年Q2這類人群覆蓋上超過汽車之家近60%。（數據來源 http://corp.bitauto.com/about/advantage.shtml# … ）

相對精準的覆蓋了大量潛在購車用戶，構成了汽車之家和易車有能力將彙集銷售線索這門生意做通的必要條件：

易車總裁邵京寧在一次行業論壇上表示，「易車目前已經能達到為全國經銷商合作夥伴提供每月300萬個銷售線索的水平，平均銷售轉化率已經超過8%，」意味著全年將產生約3600萬個線索。

汽車之家CEO秦致曾在接受DoNews採訪時稱，「截止到2013年6月，汽車之家在半年內產生了超過1000萬的銷售線索」，意味著全年能幫助經銷商彙集約2000萬個銷售線索。

雖然易車在彙集銷售線索這件事上做的比較早，並採取流量批發的模式，能彙集銷售線索的範圍更廣泛，但有多少線索成功轉化為交易與其無關，本質上掙的還是營銷的錢，離交易仍比較遠。  採取何種創新模式打通交易閉環，在原有資訊、營銷服務的基礎上，向前一步到交易，是汽車之家和易車都面臨的重大挑戰，也決定了誰能在汽車垂直網站這條路上走的更遠。

相信你已經聯想到了汽車電商，之前的一篇文章中分析過《汽車電商為產業鏈創造了那些價值》（ http://xueqiu.com/8689584849/26071973 ），總結起來，這幾輪在線購車活動，為用戶提供了相對的低價和相對透明的信息；為經銷商集中帶來了更多銷售線索，並且轉化率提升；於廠商，則是品牌營銷的補充；但本質上，仍然是彙集銷售線索的行為，並沒有介入交易。

汽車銷售是一個「商品+服務」的銷售模式，銷售過程不能脫離原有銷售和服務體系，因此不可能被完全電商化；汽車網站如果要在交易環節產生影響力，必須在商業模式上有所創新，並且不能影響客戶，包括廠商和經銷商的原有利益。這方面，汽車之家和易車接下來都有很多事情可以做，一旦有所突破，汽車網站的商業價值將遠遠超過現有「廣告+拉客流」的市場，可以參考搜房卡模式的創新理解。

易車總裁邵京寧在中國汽車流通協年年會上提前透露明年將全面推出全新的電商化解決方案，「2014年易車將在廣告宣傳、潛客管理、銷售轉化、售後服務及二手車業務領域推出整套電商化解決方案,助力經銷商電商化進程，預計提供超4500萬新車銷售線索,銷售轉化率提高至10%。」 相信汽車之家也不會落後。

2.二手車市場蓄勢待發

往更遠的看，二手車市場潛力更大。中國目前主要是新車市場，新車銷量和二手車銷量的比例為3：1，二手車銷量，佔整個汽車銷售的19.9%；而在汽車市場相對成熟的國家，二手車交易量遠超新車，美國二手車銷量佔整個汽車銷量得比重是68.8%，英國是74.6%。

2010年，中國乘用車新車銷量首次超過美國，到現在，市場逐漸進入置換週期，根據中國汽車流通協會數據，2012年中國二手車交易量480萬，預計到2020年將達3640萬輛，複合增長率將達28.8%。

目前除了二手車之家、易車的淘車網，還有大搜車、58二手車、趕集二手車、車易拍、優信拍等企業均不同角度切入二手車市場，模式上，有的提供交易信息服務，有的提供批發交易服務，有的則是零售交易服務。二手車之家和淘車網選擇的是交易信息服務的模式，控制信息流和客流，和其他模式相比，交易信息模式更輕，更容易全國擴張，但仍然需要本地化的經銷商完善的服務來與之配合，商業模式是否長期有效有待市場驗證。

總之，中國汽車市場還非常早期，汽車保有量還不夠大，此外，二手車估值體系尚未建立、稅制加大二手車流轉成本等問題也制約著二手車市場的發展。這是汽車之家和易車的機遇，也是挑戰。

30元的金山軟件未來空間在哪裡？ 心中無股HK

http://xueqiu.com/8029098291/28603357
$金山軟件(03888)$ $獵豹移動(CHEM)$一年前本人曾寫過《移動互聯網大時代下的金山軟件》及《對移動互聯網大時代下的金山軟件一文批評聲的回應》二篇博文，事隔一年後我沒想到的是，金山股價竟然從去年初的5元多一路攀升到今昨日的33元，除了年度業績略低預期(一年前本人預計2013年業績為0.81港元)外，公司各條業務線的發展及股價走勢都遠遠超過當初本人最樂觀預期，那麼如今33元的金山軟件未來的增長潛力及股價的空間在哪裡？這是作為金山軟件的中長線投資者當下應該著重考慮的問題。
     本人以為，未來金山軟件的看點在以下五個方面:
     一是MBO制度紅利的釋放。本人認為，雷軍二年前戰略定位」3+1」後對4家子公司MBO的改造才是金山步入快車道，使各項業務發生真正質變的根源，MBO後徹底改變了金山軟件原有內部僵化的體制，在互聯網這個圈子裡，想做MBO的人很多但真正能大規模做成的就金山一家。「包產到戶」後公司由1個老闆1個團隊迅速變成了4個「老闆」與4個團隊,促成了象傅盛這樣有才華的核心團隊員工的積極性象火山一樣暴發。可以預期，金山的這個制度紅利將會在未來持續釋放，從而保障各項業務高成長。
     二是「金米」系資本大整合的裂變。在本人看來，未來中國互聯網的三強已經明朗，哪就是馬化騰的騰訊、馬云的阿里、雷軍的「？」，只是現在暫時還不確定這個「？」叫什麼，是小米?金山?還是金米?仔細想想，這個其實已經不重要，重要的是雷軍的小米以前所未有的速度快度搶佔中國移動互聯網的戰略高地，重要的是雷軍系的金山、YY等眾多公司業務的高成長、它們彼此之間業務的相互關聯與依存以及它們的共同老闆叫「雷軍」。資本市場只講利益最大化，只要這個整合的「系統效應」能大於單一的個體，華爾街是一定會有人出來幫雷軍幹成資本整合這其事的，不難看出，無論是「雷布斯」的個人情節、業務地位及港交所特殊的上市地，選擇「金山軟件」作為未來雷軍系資本整合的大平台最有可能。試想一下，一旦選擇3888作為雷軍繫上市平台，對金山股價意味著什麼?看看騰訊與阿里的市值，你懂的。
     三是與小米系業務的融合。這幾年小米的野蠻生長實屬恐怖，成立才4年的小米預計手機出貨量今年將達到6000萬隻，明年將超過1億只，意味著金山今後每年手機端用戶的自然增量能達到億級，這對包括金山云、金山網絡在內的整個金山軟件絕對是最大的機遇（目前小米已是金山云與西山居的股東），在當下中國眾多互聯網企業沒有一家能有如此這般的外部環境。
    四是來自國際化業務與WPS的暴發。由傅盛領軍的即將在美國納斯達克上市的金山網絡(日前已更名獵豹移動)已率先於去年開始全面啟動國際化業務，其業務進展與開拓速度讓人稱奇，可以預計，金山網絡的這個「小360」一定會成為華爾街今年中概移動互聯網的成長明星。WPS的國際化速度更是得到行業的一致認可，在美國、巴西、印度等國用戶群的增長速度已讓它的競爭對手微軟的不安，目前微軟的收入是200億美元，WPS是3億多人民幣，天地之差，現在它的業務（免費用戶）已經開始暴發，接下來一旦開始商業化並獲得成功，將會給金山軟件帶來巨大的盈利貢獻。
     五是金山云端的發力。二年前雷軍給金山的業務戰略定位是3+1，即網絡遊戲、網絡安全、網絡辦公+網絡云。是3+1而不是1+1+1+1，也不是4，為什麼？因為在雷軍眼裡，「云」這個1與前面這個3不一樣，云是其它三項業務的總後台(遊戲、網絡、辦公三項業務最終都離不開云的後台強大服務)和業務技術的總支持，從一年的運營看，雷軍的這個戰略佈局實在高明，也越來越明朗，本人認為，目前市場忽略了金山云的價值存，目前金山云還處於燒錢階段，按照目前的推進速度，金山云這塊業務對金山軟件的盈利貢獻將會超市場預期，一旦金山云開始盈利，金山軟件的營收與盈利必將再大上一個台階。
     當然，金山軟件的成長並非一帆風順，快速的發展也帶來了諸多困難與問題，未來的成長還存在諸多不確定性，過些時間計劃寫一下金山的5大風險與不確定性。

30元的金山軟件未來空間在哪裡？ 心中無股HK

http://xueqiu.com/8029098291/28603357
$金山軟件(03888)$ $獵豹移動(CHEM)$一年前本人曾寫過《移動互聯網大時代下的金山軟件》及《對移動互聯網大時代下的金山軟件一文批評聲的回應》二篇博文，事隔一年後我沒想到的是，金山股價竟然從去年初的5元多一路攀升到今昨日的33元，除了年度業績略低預期(一年前本人預計2013年業績為0.81港元)外，公司各條業務線的發展及股價走勢都遠遠超過當初本人最樂觀預期，那麼如今33元的金山軟件未來的增長潛力及股價的空間在哪裡？這是作為金山軟件的中長線投資者當下應該著重考慮的問題。
     本人以為，未來金山軟件的看點在以下五個方面:
     一是MBO制度紅利的釋放。本人認為，雷軍二年前戰略定位」3+1」後對4家子公司MBO的改造才是金山步入快車道，使各項業務發生真正質變的根源，MBO後徹底改變了金山軟件原有內部僵化的體制，在互聯網這個圈子裡，想做MBO的人很多但真正能大規模做成的就金山一家。「包產到戶」後公司由1個老闆1個團隊迅速變成了4個「老闆」與4個團隊,促成了象傅盛這樣有才華的核心團隊員工的積極性象火山一樣暴發。可以預期，金山的這個制度紅利將會在未來持續釋放，從而保障各項業務高成長。
     二是「金米」系資本大整合的裂變。在本人看來，未來中國互聯網的三強已經明朗，哪就是馬化騰的騰訊、馬云的阿里、雷軍的「？」，只是現在暫時還不確定這個「？」叫什麼，是小米?金山?還是金米?仔細想想，這個其實已經不重要，重要的是雷軍的小米以前所未有的速度快度搶佔中國移動互聯網的戰略高地，重要的是雷軍系的金山、YY等眾多公司業務的高成長、它們彼此之間業務的相互關聯與依存以及它們的共同老闆叫「雷軍」。資本市場只講利益最大化，只要這個整合的「系統效應」能大於單一的個體，華爾街是一定會有人出來幫雷軍幹成資本整合這其事的，不難看出，無論是「雷布斯」的個人情節、業務地位及港交所特殊的上市地，選擇「金山軟件」作為未來雷軍系資本整合的大平台最有可能。試想一下，一旦選擇3888作為雷軍繫上市平台，對金山股價意味著什麼?看看騰訊與阿里的市值，你懂的。
     三是與小米系業務的融合。這幾年小米的野蠻生長實屬恐怖，成立才4年的小米預計手機出貨量今年將達到6000萬隻，明年將超過1億只，意味著金山今後每年手機端用戶的自然增量能達到億級，這對包括金山云、金山網絡在內的整個金山軟件絕對是最大的機遇（目前小米已是金山云與西山居的股東），在當下中國眾多互聯網企業沒有一家能有如此這般的外部環境。
    四是來自國際化業務與WPS的暴發。由傅盛領軍的即將在美國納斯達克上市的金山網絡(日前已更名獵豹移動)已率先於去年開始全面啟動國際化業務，其業務進展與開拓速度讓人稱奇，可以預計，金山網絡的這個「小360」一定會成為華爾街今年中概移動互聯網的成長明星。WPS的國際化速度更是得到行業的一致認可，在美國、巴西、印度等國用戶群的增長速度已讓它的競爭對手微軟的不安，目前微軟的收入是200億美元，WPS是3億多人民幣，天地之差，現在它的業務（免費用戶）已經開始暴發，接下來一旦開始商業化並獲得成功，將會給金山軟件帶來巨大的盈利貢獻。
     五是金山云端的發力。二年前雷軍給金山的業務戰略定位是3+1，即網絡遊戲、網絡安全、網絡辦公+網絡云。是3+1而不是1+1+1+1，也不是4，為什麼？因為在雷軍眼裡，「云」這個1與前面這個3不一樣，云是其它三項業務的總後台(遊戲、網絡、辦公三項業務最終都離不開云的後台強大服務)和業務技術的總支持，從一年的運營看，雷軍的這個戰略佈局實在高明，也越來越明朗，本人認為，目前市場忽略了金山云的價值存，目前金山云還處於燒錢階段，按照目前的推進速度，金山云這塊業務對金山軟件的盈利貢獻將會超市場預期，一旦金山云開始盈利，金山軟件的營收與盈利必將再大上一個台階。
     當然，金山軟件的成長並非一帆風順，快速的發展也帶來了諸多困難與問題，未來的成長還存在諸多不確定性，過些時間計劃寫一下金山的5大風險與不確定性。

搜房研究系列二：搜房的潛在市場空間到底有多大？ 虎父兔女

http://xueqiu.com/5000499189/29180367
今天我們來逐一分析一下$搜房(SFUN)$ 的各個業務，看看他們的潛在市場空間到底有多大？從product life cycle來講現在是個什麼階段？未來還能不能保持增長？


首先，我們來看一下SFUN總體的歷史收入情況：

(註：除非特別標註，以下單位均為US$ '000)

2008至2013年，SFUN的營業收入快速增長，年均複合增長率達44%。增長主要原因包括：

– 廣告預算持續增長：房地產市場雖然起起伏伏，但總體增長情況良好

– 網絡廣告滲透率不斷提高：廣告費用正快速從傳統媒體轉向網絡媒體

– 業務擴張：SFUN的業務覆蓋從2010年6月的106個城市快速擴張至目前超過330個城市


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由於Marketing services和E-commerceservices均由新房業務驅動，因此可以將其合併來看，且稱其為」新房業務」

– 合併後， 新房業務及房源發佈業務的年增長率如下:


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根據商品房銷售額的歷史數據，我們知道2009年和2012年是房地產市場比較差、市場預期非常悲觀的兩個年份，當時也是崩盤論疊出，最可笑的要數謝國忠同學，2008年喊2010年房地產泡沫要破裂了，2010年喊2012年泡沫要破滅了.....我們再重新看一下商品房銷售額的歷史數據：


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值得指出的是，在2009年和2012年最差的兩個年份，SFUN的新房業務分別增長18.7%和30.0%，也可以看出SFUN其實具有一定的defensive屬性，為什麼呢？後面我會詳細談到，一個是城市擴張，另一個是房地產行業網絡廣告滲透率的不斷提高。

那麼，我們就來仔細看一下各個業務：

一、在線廣告業務 (Marketing service)


在線廣告服務是SFUN做的最早、最成熟的業務，業務已覆蓋超過330個城市。近兩年來，增長速度有所放緩，如下圖：

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由上圖可以看出，在線廣告的營收主要由新房營銷業務驅動，2008-2013年年均複合增長率為26%

– 近年來增長有所放緩，2011年增長47.1%，2012年增長1.3%，2013年增長11.4%

– 2012年僅增長1.3%的原因是SFUN集中精力推動搜房卡業務，而搜房卡業務可以看做是變相的營銷費用，因此和SFUN本身的在線廣告業務有左右互搏的現象，管理層在2Q2013的季報會議上也談到這一點。管理層針對這一點改變了對銷售的激勵措施，使得2013年在線廣告業務重新恢復了兩位數的增長

– 由於該業務為房地產在線網絡廣告業務，較為穩定，保守估計未來5年年均增長率可保持在5%-10%。管理層預期該業務增長會保持在兩位數low double digit (3Q2013季報會議)。

– 在剛剛過去的銷售額"同比下降三成」的2014第1季度，SFUN的在線廣告業務同比增長31.2%。這其實不難理解，因為首先不管最終成交額是多少，開發商總要推樓盤的，推樓盤自然要做廣告營銷。其次，目前房地產行業網絡廣告滲透率僅在13%左右(後面我會寫到估算過程)，也就是開發商投放100塊錢的廣告費用，只有13塊錢投放在網絡上。這個相對其他行業，和整體44.1%的互聯網滲透率還是比較低的，未來還有很大空間。

二、電子商務，即主要為搜房卡業務 (E-commerce)

SFUN於2011年推出搜房卡業務，近三年來發展迅速，該部分收入由2011年的US$24mm增長至US$188mm，年均複合增長率為179%。截至2013年底，該業務已進入全國48個城市，參與了1534個項目的銷售。


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– 搜房卡業務在一線城市滲透率約10% (2Q2013季報會議)，二三線城市約8% (4Q2013季報會議)，管理層認為長期來講可以達到30%，即參與約30%的樓盤的銷售

– 由於目前該業務僅進入了48個城市，根據目前搜房網330多個城市的覆蓋，可以判斷潛在市場空間還很大。如果在地域擴張的同時，能夠提高該業務的滲透率，那麼該業務長期來講至少還有 (330/48-1)*(30%/10%-1) = 10倍的發展空間。假設5年能夠擴展至150個城市，15%的滲透率，那麼該部分收入有望達到目前的3-4倍，即25%-30%的年均複合增長率

– 電子商務部分還包括搜房網旗下的家居建材電商交易平台家天下(http://www.jiatx.com)，該業務於2011年推出，但3年來發展的並不好。一方面是在中國電商競爭激烈，沒有規模優勢很難與領先者競爭。另一方面，家居建材這種商品消費者還是更傾向去宜家、居然之家等這類的實體店選購。通過年報發佈的數字可以推算，家天下平台的收入規模不大，且迅速減少，看上去SFUN已經放棄該部分業務


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在線廣告+ 電子商務 = 「新房業務」



由於在線廣告和電子商務業務均由新房驅動，而搜房卡業務可以看做是另一種市場營銷服務，因此我們可以將二者合併來看，稱其為「新房業務」。如果綜合前面的分析，新房業務在未來5年的年均複合增長率將會在15%-25%左右

同時，我們也可從另外一個角度來驗證新房業務未來的發展空間：

– 一般來講，房地產開發商會將樓盤銷售額的0.5%-1.0%作為營銷費用，此處選取平均值0.75%

– 根據國家統計局數據，2013年全國住宅商品房銷售額為6.77萬億人民幣，因此總營銷費用約為508億人民幣 (註：2013年美國房地產行業廣告投放規模為273億美元，即1700億人民幣左右)

– 2013年搜房網新房業務收入為4.66億美元，同期樂居新房業務收入為3.16億美元，共計7.82億美元。按照1:6.3的匯率計算，為人民幣49億人民幣

– 根據易觀國際數據，搜房網和樂居的市場份額共計約74%，因此可以推算出房地產行業網絡廣告投放總額約為49/74% = 66億人民幣 (66億左右也與艾瑞發佈的2Q2013房產網站數據相符。)

– 由此推算，目前房地產行業網絡廣告滲透率約為66/508 = 13%左右 (2013年美國相應滲透率為56%)

– 目前，中國的互聯網滲透率為44.1%(CNNIC)，網絡廣告平均滲透率(易觀國際)為24.5%，由13%的數字可以看出在房地產行業，網絡廣告的滲透率仍然較低。未來，隨著中國互聯網滲透率的不斷提高，以及由PC端向移動端轉移的趨勢，房地產行業的網絡廣告滲透率有望翻倍

– 加上房地產廣告花銷整體的自然增長，未來新房業務潛在收入有望達到目前的2-3倍，若以5年為限，則對應的年均複合增長率為15%-25%左右，與之前的測算相符

由此，也可以得到一個很有意思的數據，即搜房網、樂居、搜狐焦點各自的市場份額：

– 用搜房網和樂居各自2013年的新房業務收入除以房地產行業網絡廣告投放總額66億元，可得搜房網的市場份額約為44.5%，樂居的市場份額約為30.1%

–根據搜狐1Q2014季報會議紀錄，搜狐焦點第一季度收入為US$26mm，同比增長52%，其中1/3來自電子商務業務。由此可知，搜狐焦點的年收入大概在US$100mm左右，即6億人民幣，以此推算，搜狐焦點的市場份額在10%左右

三、房源發佈業務(Listing)

伴隨著中國互聯網滲透率的不斷提高，消費者獲取信息的主要渠道由傳統媒體轉向互聯網媒體，SFUN的房源發佈業務從而也迅速增長。2008-2013年，房源發佈業務收入由1,600萬美元增長至1.6億美元，年均複合增長率為59%。同期，互聯網滲透率由23%增長一倍至46%，但距發達國家70%-80%的水平還有很大提升空間


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– 截至2013年底，SFUN房源發佈業務共有約19萬付費賬戶，較2012年增長47.8% (2008年SFUN共有約5萬付費賬戶)

– 據統計，目前全國有超過5萬家房地產經紀公司，從業人數超過100萬。這意味著僅有約20%的經紀人使用了SFUN的房源發佈系統，隨著互聯網繼續普及，尤其是三四線城市，房源發佈業務的使用人數有望翻倍

– 此外，由於房地產經紀行業競爭激烈且趨於同質化，同一房地產經紀公司下的不同門店間、不同經紀人間甚至存在激烈競爭的情況。上游的低門檻、同質化競爭以及房地產網絡廣告行業的寡頭壟斷情況使得SFUN對房地產經紀人的議價能力也較強

– 因此，未來5年房源發佈業務有望增長至目前的2-3倍，對應的年均複合增長率為15%-25%

綜合以上所有，可見未來5年SFUN整體業務收入的年均複合增長率可以保持在15%-25%。另外，這裡還沒有計算新業務可能帶來的潛在收入和盈利，比如房地產金融平台等等。

下一篇我會來談談SFUN的合理估值應該在多少。

德拉吉：新一輪TLTRO將消除銀行套利空間

來源: http://wallstreetcn.com/node/99738

由於歐洲央行(ECB)此前表示將在9月和12月討論啟動4年期規模至多為1萬億歐元的定向長期再融資操作(TLTRO)，市場普遍預計歐洲央行將在9月份采取行動，彭博的調查數據顯示新一輪TLTRO貸款規模料將達到7000億歐元。 周二歐洲央行行長德拉吉表示新一輪的LTRO貸款更有針對性，銀行使用LTRO貸款購買政府債券進行套利的便捷性被大大降低了，由於西班牙和意大利等國的國債收益率近期均降至最低，這使得銀行借入低息LTRO貸款轉而投降邊緣國家國債的盈利空間大幅縮減。 銀行獲得新一輪LTRO貸款可以一直持有到2018年，但前提條件是必須將這些貸款用於發放給企業和家庭，否則將必須在2016年之前償清貸款。德拉吉對此表示道：“如果銀行不將這些資金借給非金融機構，那麽我們將迫使他們提前償還這些貸款。” 歐洲央行首席經濟學家Peter Praet表示TLTRO的作用在於解決了銀行過度債券市場直融的問題，使得銀行出借資金的動力大為加強，最終將流動性傳導至企業和家庭用於購買其它類資產。 當前歐元區經濟複蘇尚顯脆弱，通脹水平依舊較低，提供新一輪低息貸款將有助於提振就業和通脹，既能滿足實體經濟對信貸的需求，也能維持金融體系的穩定。 而此前2011年發放的1萬億歐元3年期LTRO貸款則大部分被銀行用於購買歐元區國債，雖然從一定程度上穩定了國債收益率瘋狂上漲的態勢，延緩了危機的蔓延，但並沒有從根本上解決歐元區經濟衰退的問題。

很多人說加油站有什麼想像空間？ 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/30412659
很多人說加油站有什麼想像空間？我就拿便利店的數據舉例：國際代表性的便利店與中石化的對比：7加美國油品便利店非油品收入佔比13-29%，毛利佔比52-77%，單店非油品收入116-210萬美元，而中石化單店只有9萬美元，非油品佔比不到1%，毛利可以忽略不計。所以中石化的加油站重估的話是多少估值？3萬加油站是一個多麼恐怖的平台，中國零售業的渠道之王！繼續超配中石化，保持之前觀點，未來1年到2年時間跑贏90%的個股。至於目標價市場愛給多少給多少，現在市場對中石化的情緒（破淨），就如同13年市場對國投電力的情緒，當時國投的市值250億不到（遠低於水電資產）。對於一個三年複合增長率超過60%確定性極高、現金流源源不斷的公司，因為市場的偏見，使得股價嚴重低。在此，不得不再次感謝市場先生的偏見，才能讓我能以如此低的價格買入這些高確定性的公司。

追漲港股不算太晚 還有20%的上漲空間？

來源: http://wallstreetcn.com/node/101300

盡管自03月20日以來，恒生中國企業指數已上漲了19%，但是鄧普頓新興市場集團執行主席麥樸思（Mark Mobius）稱，現在追漲中國股票不算太晚，中國股票還有20%的上漲空間。 麥樸思管理的鄧普頓亞洲成長基金今年的表現領先94%的同行。因為估值低廉，而且中國政府計劃開放國企主導行業，他表示比較看好國有銀行和能源企業。 漲勢的延續將給投資者又一次獲利的機會。自這輪漲勢開始以來，麥樸思已經從跟蹤中國股票的美國交易所交易基金（ETF）撤資近7億美元，是彭博跟蹤的新興市場中資金流出最多的一個。隨著決策者加速建設投入、實施定向降準，​​以實現7.5%的經濟成長目標，中國股票正在反彈。 現年77歲、掌管400多億美元新興市場投資的麥樸思周四在香港接受彭博社采訪時稱： 通常在這樣的階段入市，你會希望至少（從現有水平）還有20%的上漲空間， 如果你看國企估值，你會發現它們很便宜。 周四公布的中國7月匯豐制造業PMI初值升至52.0，意外強勁並創18個月最高水平。當天，恒生中國企業指數上漲1.1%，升至12月18日以來最高水平。中國決策者已經加大了基礎設施投入，進行了定向降準，​​並允許一些地方政府放松房地產限購，因為房地產市場的下滑威脅到整個經濟成長。 不過，美國銀行、德意誌銀行分析師並不贊同麥樸思看多的原因。在《機構投資者》雜誌評選中獲第一中國策略師之稱的美銀策略師David Cui在7月14日表示，引發股市上漲的刺激措施實際上只會令股市吸引力下降，因為其將引發杠桿率升高及自由現金流的減少。德意誌銀行的John-Paul Smith本月重申，擔心債務水平上升對中國經濟穩定構成威脅。 基金持倉 隨著國家主席習近平推進民營企業在國有企業改革中所扮演的角色，中國石油、工商銀行和中國銀行對H股指數漲幅的貢獻最大。根據彭博匯總的基金數據，鄧普頓旗下基金持有中石油、廣汽集團、招商銀行和中國鋁業。 中國市值最大企業----中石油正在考慮向民間資本開放管道、勘探和煉油業務。該公司5月份曾表示，將出售估值390億元人民幣（63億美元）的資產。 “對於國有企業的關註就是因為改革規劃”麥樸思表示，他拒絕就他預測的20%漲幅給出時限。 “這是目前最值得關註的領域。” 缺乏熱情 內地投資者對於政府改革國有企業的計劃則沒有那麽熱情。中國石油A股目前估值比H股要低12%，本周折讓曾一度達到創紀錄的13%。中國石化A股相比H股也要便宜17%，中國農業銀行的折讓為18%。 投顧公司NAB Private Wealth Advisory Ltd的投資主管Norman Chan告訴彭博： 因為內地市場的人氣相當差，他們看每條新聞都以負面眼光看待。上述重組計劃被視為一種消極的解決方案。不過外國投資者的看法則不同，他們可能認為改革會讓公司走上更具可持續性的發展道路。 麥樸思稱，目前中國國企的估值已經太低，不容錯過。彭博匯總數據顯示，中石油根據已報盈利的本益比為12倍左右，國際同行的平均估值則在20倍。中國工商銀行的市凈率只有1.07倍，約為其歷史平均水平的一半。 此外，即使經過這輪上漲，恒生中國企業指數預期本益比只有7.3倍。彭博匯總的數據顯示，這在新興市場指數中僅高於俄羅斯的Micex指數。