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零息世界 大快活穩中有增長 黃國英 (Alex Wong)

大家樂(341)絕對是本地中小型股的經典，過去5年，連股息回報率達156%，而同期恒指及匯豐(5)的回報率為68%及負21%。被策封為「十年股」，並非浪得虛名。「唉，如果以前識得買嚟長揸就好啦…」，揼心口，呻到落葉，實屬例牌動作。但原來同期有另一隻股票，回報率多大家樂30個百分點，現價仍有近6%股息率，究竟係邊隻？

無太大「懸念」: 大快活(52)。

人的觀念，一旦形成，就很難改變。可口可樂和百事可樂， 永遠都係可口可樂較受歡迎。無線和亞視，就算做同一個節目，D人都會睇無線，唔睇亞視。揸恒生(11)就無大志，揸匯豐就會發達，但揸恒生5年，有得贏近3成。

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13234


先入為主，很多人對大快活的印象，仍然停留在十幾年前， 仲用緊小丑logo嗰個年代。服務態度、店面裝潢和食物質素，對比現在，落後頗多。到03年新logo、換裝修、改菜單，逐步「升呢」，立桿見影，盈利拋物線上升：04年賺三百萬，進步到08年賺一億，升近三十倍。

但往績好，不等於將來一定得。大快活的營運，理論上有三 大隱憂：第一，食材成本上升；第二，租金上調；第三，最低工資立法。為了解實情，我們早前拜訪了公司管理層。

食品價格急升，公司在08年已見識過，對策有三：首先，透過全球採購，以節省支出，如內地豬肉價貴，則取巴西、美國；其次是靈活調動餐牌選項， 成本一增，即換出場，改以後備入替。據管理層表示，沒有任何一項食材佔成本一成以上，換句話說，就算部份食品飛漲，亦不致受創太深。此外，大快活去年年底 於大埔的中央廚房啟用，統一處理、輸送食材，減低浪費的情況，並節省店面人手，成本自然下降。中央廚房亦負責研發菜式，以便經常推陳出新，順道加價。

租金高企，是零售、飲食業的大敵，管理層亦直認不諱。大 快活每年約有三分之一的舖位會重新議租。為達至雙贏局面，公司將部份租約轉為「固定租金＋營業額分成」的模式，減輕租金作為固定成本的壓力。當然生意好 時，租金會較高，但硬幣的另一面，是一旦出現沙士式絕世天劫，可減低傷害性。利害相衡，除笨有精。

最低工資立法會增加公司成本，但幅度未必如想像中高。大 快活在港聘請的三千多人中，因新法例而需加薪只有數百。據公司自行評估，影響未算嚴重。公司今年計劃在國內增快開新店的步伐，如能成功執行，會是業績的x-factor。

零息世界，食息一族苦無出路，大快活可堪考慮。同事家 人，行落銀行，為了多賺少許利息，被人氹落叠，買高收益債劵基金，現在震過貓王，日日擔心老本安危。每日中環各大銀行，迷債和ELN苦主，打鑼打鼓奏哀樂，為的是討回血汗錢。花時間研究一隻自己不一定買的收息股(因為買唔到size)，為求幫金 融業，積點陰德。

零息時代的股票投資考慮 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/10/blog-post.html

零息製造財富差距 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130107/18125209


好多人講一套，做一套，成個悲天憫人，關懷社羣咁款，實質上，佢地要求政府推行嘅政策，往往系另外一樣嘢。
世界最大債券基金Pimco總裁埃裡安（El-Erian）在CNBC撰文，講財政懸崖方案，指美國失業率高企，貧富懸殊加劇，富裕階層不可能永遠獨善其身。唔，講得好有義憤咁噃，但如果我地用日本管理大師大前研一在「Ｍ型社會」嘅方法思考一下，低息究竟對誰有利？大前研一就話極度低息對日本老人家打擊嚴重，佢地嘅儲蓄存款利息等於零，持有長期債券利息接近零，故此唔敢消費，節儉到極，而日本老人多，故此整個社會消費力不足，GDP難以上揚。
Pimco嘅最大生意系管理債券基金，減息有利債券價格上升，加息會推低債券價格，埃裡安比任何人都清楚，華爾街及所有投資者（有錢買債券或股票之人，大概都唔會窮得去邊）都喜歡中央銀行減息，藉口就系挽救經濟，刺激經濟上升。試睇嚇自2008年以來，美國已有三次量化寬鬆、每次都令到股市大升，債券大升，香港樓市大升，伯南克講多幾次維持極低息，香港股價、樓價必升，得益最大者，自必然系有錢人、大富豪、小業主，散戶投資者無不眉開眼笑。彭博統計去年全球大富豪嘅身家上漲，Zara老闆奧提加嘅身家增值103%，香港呂志和嘅身家增值104%，試問一個打工仔如無股票，無樓在手，點可能如此大幅度增加財富？左丁山有樓有股票，自然亦系得益者，但老實講，去年自己之「偏財」（投資）有上升，「正財」（即寫稿及其他工作收入）就只是原地踏步而已，或者已經好過好多人，但足以證明，人無橫財不富（21世紀之橫財就系投資收益）。埃裡安講乜貧富差距，失業率高啫，伯南克唔係為咗救佢地班人，搞甚麼量化寬鬆呀？失業率有好大改善咩？當今各國政府一方面為政治講扶貧、講降低失業率、講劫富濟貧（抽富翁稅），但與此同時，拚命減息，造就大批炒家發達，令財富差距（wealth gap）不斷擴大，其實十分矛盾。其實一個健康經濟不能出現負利率（即通脹高於利率），如果左丁山做總統/央行行長（發夢都得啩），就會將銀行最低儲蓄存款利率鎖定在CPI+1。不能在此利率水平生存嘅企業就系無效率企業，咪執笠算囉。

金融詞彙(9)：息票債券coupon bond,零息債券zero coupon bond 和債券報酬率 Rate of Return on Bonds 寗零

http://notcomment.com/wp/3879

Coupon bond
大部分的債券屬於息票債券，此種類型,最大特色是到期之前必須定期給付票面息予債券持有者, 圖中 C 為債券的票面息給付（C =面額×票面息率），T為債券到期日,它的現金流:

為：
假設你用100息元買了一張三年期的at par bond 票息是5厘，每半年發一次息，它的現金流為：

Day 0 = -$100

6 mths = +$2.5

12 mths = +$2.5

18 mths = +$2.5

24 mths = +$2.5

30mths = +$2.5

36 mths = +$102.5

息票債券的價值點計？

息票債券均衡價格（P0）必須等於持有該債券預期收益的現值：

持有債券的資本機會成本（r）決定持有息票債券的價值
舉例：
政府準備發行七年期的息票債券,債券票面年息率為13%,面額為100萬元,每年六月以及十二月各發放票面息一次。假設孳息率為10%,
票面​​息金額為：100萬元×13% = 13萬元
每半年給付一次,每次給付金額（C）應為6.5萬元（13萬元/2）。
將各期現金收入以及到期孳息率（10% / 2）代入年金現值公式就可算出息票債券的價格：

 

零息票債券zero coupon bond

它是指不支付利息的債券，由於是折現發行，到期時按面值還本，因此面值與折現發行價的差額就是投資者的資本利益。尤於投資者中途不會再收取利息，也就不用面對利息再投資的收益率下跌的風險。
假設20年期純折現率為10%,A公司發行面額100萬元的20年期零息債券,債券價格應為：
100萬/(1.1)^20=148644元
是的！真的！今天你只要付十幾萬，二十年後就收回一百萬！當然要純折現率是10厘而發行人又沒有關門大吉！
但如果純折現率為3.75%的話，現在就要付大概50萬元二十年後才收回一百萬。

債券報酬率rate of return on bonds
1.現價孳息率current yield
現價孳息率=票面利息除以巿場債券價格。
例如：債券票面息率是8%，
債券巿場價格是$1150.00
債券發行時票面價格是$1000
現價孳息率=$80/$1150=6.96%

2.到期孳息率（收益率）yield to maturity (ytm)
YTM 是投資債券時需要考慮的重要指標。投資者以當前市價買入債券，如期收到所有利息和本金至到期日的回報率就是YTM。也就是將債券未來的現金流以到期收益率折現為現值，就等於債券的巿價。計算是根據當時巿場價格，債券發行時面值，票面息率以及距離到期日時間，也假設所有票面息以同樣的到期收益率進行再投資。

公式中K0T稱為到期孳息率(yield to maturity)

例如：30年的息票債券，票面息率是8%
票面面額$1000
每半年發放票面息一次
債券巿場價格是$1276.76,

 

財務計算器n=60,PMT=40,PV=-1276.76,FV=1000 comp i=3
到期孳息率YTM=3%x2=6%

債券價格等於債券面額時 (At Par)
票面​​息率等於到期孳息率。
債券價格低於債券面額時 (Discount)
票面​​息率低於到期孳息率。
債券價格高於債券面額時 (Premium)
票面​​息率高於到期孳息率

假設兩年期息票債券的到期孳息率(k02)為10%,其票面息率為10%,每年給付票面息一次,債券的面額為1000元。債券價格為：

$1000=$100/1.1 +$1100/(1.1)^2

假若兩年期息票債券孳息率(k02) 由10%上升至12%,債券價格變為：

$966.20=$100/1.12 +$1100/(1.12)^2

若兩年期息票債券孳息率(k02) 由10% 降為8%,債券價格變為:

$1035.67=$100/1.08 +$1100/(1.08)^2

所以以現時利息那麼低，如果你地驚美國在好快將來加息，投資債券特別是長期債券不是一個很好的選擇，因為債券價格會下跌。不過，筆者覺得如果是投資在一些相對高息的High Yield bond可以對沖到息口升，原因是息口升，經濟好大可能是轉好，那credit spead會改善，那麼價格應該可以打平。如果你對中國有信心，可以選一些中國的美元HY bond,人民幣一路升值，發行者如果收入是人民幣 (property companies)，他們的美元repayment不是越來越小咩，所以中國走出去，人民幣慢慢升是有好多好處駕！

利字當頭：零息世界和 QE3

1 : GS(14)@2012-07-11 00:15:02

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120710/16499278

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券商推A股零息孖展

1 : GS(14)@2014-11-11 09:19:38

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141111/news/ea_eaa1.htm

【明報專訊】滬港通突然宣布通車，各大銀行及證券行重新審視曾束之高閣的A股優惠，不少券商急不及待在昨日推出優惠，最高提供八成半孖展予客戶。證券行一如既往大打佣金戰，免佣期一般比銀行長，部分更出動送股票的方法以吸客。銀行雖然免佣期較短，但利用自身優勢把股票戶口與人民幣定存優惠綑綁，客戶在兌換人民幣時更有20至30點子(1元等於10000點子)的優惠。


由於上月確認滬港通延期後，不少人認為可能要待佔領運動完結後才啟動，因此昨日監管機構突然宣布此下周通車，有券商坦言被殺個措手不及，要立刻開會商討如何推廣。輝立證券最終在昨晚敲定，新客買A股將有三個月免佣優惠，同時A股孖展低至零息，最多可借八成半；現有客戶則只有沽H股、買A股時才免佣，孖展年息為6厘。

信證國際送A股 6個月免佣

耀才證券(1428)則眼內地客戶，內地客免佣3年，本地客只免佣半年。而且內地客還可獲1萬元交通費，將在稅項中回贈。信誠證券則表示，不願意劈價吸客「做壞規矩」，佣金方面沒有特別優惠，但A股孖展年息最低4厘，最多可借六成。

中信證券國際宣布，下周起每周轉倉金額或交易A股金額最高的10名客戶，可免費獲贈1手中信證券A股。

中銀推人幣高息定存配合

銀行在免佣期或會較短，亦未有孖展息率優惠，但卻在人民幣產品上手。中銀香港指出，新客戶除了豁免3個月佣金外，還推出「人民幣靈活高息定期存款」(見另稿)，同時兌換人民幣買A股，匯率上有30點子優惠。恒生銀行亦宣布，由下周起至明年3月底，客戶買A股無限次免佣，同時結算戶口的存款餘額年利率高達1厘。中信銀行國際的免佣期則長達6個月，同時股票戶口的人民幣存款利率高達1.2厘。客戶兌換人民幣可享有20點子優惠。

李小加﹕明年提升系統後可沽空A股

匯豐未有針對散戶推出優惠，但其託管方案平台結合股票買賣及託管安排，使參與滬股通的機構投資者可以即叫即沽。

早前兩地交易所修改規矩，容許香港投資者借貨及沽空A股。但港交所(0388)行政總裁李小加昨日表示，目前A股市場對沽空仍有限制，開通初期暫對香港大型券商不方便，但預期明年初將提升系統，以容許投資者在香港沽空A股，明年中亦會探究如何讓投資者在交易日出售A股，以及在交易日結算前轉移股份予券商。

(滬港通尋寶)

明報記者 廖毅然、魏嘉儀、鄭智文

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2 : GS(14)@2014-11-11 09:46:03

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141111/news/ea_eaa2.htm



基金經理﹕突然通車感驚訝


2014年11月11日





【明報專訊】投資界對監管機構昨日突然宣布通車感到驚奇，有基金業人士坦言，自上月確認延遲後，市場早已預期，要等到佔領運動完結後才會通車，至少今年內無望推出滬港通。現在突然宣布，而且在下周急急通車，該基金業人士指出，最令人關注的稅務問題尚未解決，如果最終要收取資本增值稅，交易系統未必能在1周內準備妥當。


黃國英﹕盡早透過滬港通買A股

豐盛金融資產管理董事黃國英卻表示，別人恐懼時正是他進取的機會，認為可趁市場審慎時賺取時間差，盡早透過滬港通買入A股。

另外，華夏基金向本報表示，會透過滬港通去買賣A股，而啟動初期會先小量嘗試，不會大額投入。德盛安聯亦稱，會在推出初期透過滬港通投資大型消費及健康護理企業。

機構投資者對滬港通的興趣似乎較散戶濃厚。本報昨日採訪的散戶，多數對滬港通不感興趣。散戶陳小姐認為A股投機性太強，透明度低以及監管差。

股票經紀蘇先生則指出滬港通的很多操作細則未出台，對投資A股仍一頭霧水，目前他的客戶極少問津，大部分人不敢貿然入市。此外，蘇先生亦憂慮A股徵收的稅率較高，對於入股銀碼不大的散戶，扣除稅金和手續費之後，「分分鐘賺不到錢」。

中銀香港﹕六成客感興趣

中銀香港昨日則表示，該行對客戶進行調查發現，超過六成對滬港通感興趣，但大部分在通車首半年，只計劃把資產的10%至15％配置在A股。

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3 : GS(14)@2014-11-11 09:46:15

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141111/news/ea_eaa3.htm



銀行借勢搶人幣 年息高達4.8厘


2014年11月11日





【明報專訊】滬港通通車在即，有銀行借東風，乘勢推出人民幣存息優惠，年息率高達4.8厘。有銀行業人士指出，滬港通將推動香港的人民幣需求，但預計人民幣定存息率的上升只是短期的吸客之道。


中銀推靈活定存 可提取買A股

大新銀行昨日推出新優惠，以全新港元資金兌換最少2萬元人民幣並開立1個月的人民幣定期存款，VIP銀行服務客戶或出糧服務客戶可以享受4.8厘的年利率，其他用戶年利率3.8厘，可享優惠的定存金額不超過2萬元。中銀香港(2388)則推出3個月人民幣靈活定存計劃，期間可隨時提取全部人民幣去買A股。如1個月內提取，年利率僅0.25％，若完成3個月定期，年利率則有3厘。

星展銀行經濟研究部經濟師周洪禮表示，香港散戶目前對A股的透明度、監督能力等問題感到質疑，但中長期來講，「畢竟如果看好中國經濟，A股較H股可為投資者提供更多的選擇」，相信滬港通將在中長期顯著提升香港人民幣的需求。

馮孝忠﹕息率升僅為吸客手段

恒生(0011)執行董事兼環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠則預計，人民幣定存息率不會同步上升。他認為目前香港的人民幣個人存款佔整體人民幣資金的比例很低，金管局又不斷推出措施提升人民幣流動性，在滬港通推行初期，香港逾萬億的人民幣儲備完全夠用，人民幣定存息率提升只是銀行短期吸客的手段。

目前港人仍受到每日兌換2萬元人民幣的額度限制，早前金管局總裁陳德霖指出希望盡快取消該限額，金管局昨日再回應指出，正與人民銀行跟進，希望能夠盡早落實。

馮孝忠指該限額確實令在銀行開戶的投資者在使用人民幣交易方面更麻煩，應盡早撤銷，但持有銀行戶口的客戶使用的是銀行的附屬券商進行交易，實際交易時並不受該限額限制。

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英央行暗示續減至近零息 鎊匯即挫1.5%

1 : GS(14)@2016-08-06 00:31:35

【明報專訊】英倫銀行昨公布英國「脫歐」公投後第二份議息聲明，上月出乎市場意料按兵不動，昨一如市場預期宣布減息四分之一厘，是7年來首次，將利率降至0.25厘歷史低位，並暗示將繼續減息至接近零水平。央行將另推量寬買債計劃，緩和「脫歐」公投對經濟影響。英鎊兌美元挫1.5%至1.31水平，預料仍會跌。

消息公布後，英國10年期國債孳息率跌至0.67厘的歷史低位。英國富時指數升逾1.5%。美股早段窄幅上落。

逾萬億融資計劃 銀行股漲

英倫銀行貨幣政策委員會（MPC）全體委員認同減息，以及向銀行業提供融資的必要。央行將推兩大刺激措施，包括為銀行業設立新的融資計劃（TFS），其規模達1000億鎊（逾1萬億港元），彌補銀行業受減息影響而利潤率下跌，確保銀行在低息環境仍願意批出貸款。受消息刺激英國銀行股上揚，巴克萊股價升約1.7%，蘇格蘭皇家銀行升約1.4%。

央行還推出700億鎊（約7136億港元）債券購買計劃，購買政府和公司債券。未來6個月，央行將動用儲備購買價值600億鎊（約6117億港元）的政府債券，令資產購買規模達到4350億鎊（約4.4萬億港元）。央行也將在未來18個月，向對英國經濟有「重大貢獻」的企業，購買面值100億鎊的投資級別企業債券。

會議紀錄顯示，委員認為如今若不採取行動，經濟產出可能更快滑落，失業率可能上漲，閒置產能將會提升。不過委員對買債意見不一，其中一名委員反對購買企業債，憂慮刺激過大，三名委員反對增加購買國債。

儘管對刺激措施態度分歧，委員認同未來數月採取更多行動。會議紀錄指出，若數據與本月的通脹報告「大致符合」，「大部分委員」支持今年內其中一次會議進一步下調利率，目前判斷利率下限應略高於零，暗示推負利率的可能性不大。

英倫銀行行長卡尼稱，如有必要可進一步減息，多數委員預計今年還會減息。他表示，「脫歐」公投迄今英鎊跌約9%，有助刺激出口，但預期不能完全抵消公投對需求的負面影響。他對經濟前景不太樂觀，預期即使推出刺激措施，未來兩年失業率仍將由4.9%升至5.5%。

英鎊跌 加快達到2%通脹目標

議息聲明稱，「脫歐」公投後英鎊匯率下滑，短期至中期的增長前景已「明顯減弱」，將明年GDP增長預測下調至0.8％，下調幅度達1.5個百分點，是央行自1992年發表預測以來最大幅度的下調。央行又預期，英鎊下跌短期內可能推高通脹率，加快升至央行的2％目標，甚至可能高於此標準。短期內需求疲軟可能令閒置產能增加，推高失業率。近期的商業活動、信心和景氣調查均顯示，英國下半年增長可能較慢。不過預計英國可避免連續兩季出現負增長，陷入「技術性衰退」。央行預計第三季經濟僅增長0.1％，之後半年表現停滯。通脹將在2018年底前高於央行的2％目標，並預期樓價下滑。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3065&issue=20160805

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金融百變：寬鬆零息隱藏陰霾

1 : GS(14)@2017-08-02 05:56:05

上星期六見報大標題「消費投資反彈，美次季GDP增2.6%」「加深收水憂慮，道指破頂後倒跌」，到了星期一，道指升而其他兩指數微跌。美國經濟反彈，但美元滙價繼續下跌，黃金價格亦由近期低點反彈，如此情況，的確少見。要分析股市，先說地緣政治，美俄關係惡化，以普京總統做法，先忍讓後以牙還牙；加上北韓局勢緊張，美日對中國施壓，以中國領導層的智慧，不可能不清楚如何處理，但偏偏不盡全力，自有其理由，不外乎留一線以牽制美國。再看美國經濟，主體傳媒加聯儲局不斷唱好，但詳細分析上市企業的業績，只是一般，此刻通脹仍然低企，加上強美元令進口通脹進一步下降。如果讀者相信美國經濟真的好，那是閣下個人的事。最近新債王剛拉克唱淡美股，不止口術，還有所行動；聯儲局最新言論，表示可能9月開始縮表，市場可能低估了其威力。反觀中國經濟持續穩中向好，7月財新製造業PMI為51.1，創四個月高點，樓市稍微冷卻，投行重新推薦內銀股，對壞賬風險的擔憂降低，加上投資基金開始對A股入摩後的部署，似乎好戲還在後頭。綜觀全局，股市陰霾不是沒有，但9月縮表之前，似乎仍然難找到大跌的理由。劉智傑
mailto:[email protected]本欄逢周三刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170802/20109344

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