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| 近日聽到一名女士有關於一隻股票及一個基金的言論：「都唔知道個基金係度搞咩？上午個市升得好好哋時，高位又唔見佢出來沽貨。?家大市回了那麼多，才低位不停沽。一定係為了壓低股價，唔俾佢升。」其實，這類的說話，Victoria已不是第一次聽見。 很多投資者都有一個錯誤的想法，便是認為基金神通廣大，一定是低位買貨，高位沽貨的人。 近日創科(669)升勢非常強勁，其主要機構性投資者OZManagement(簡稱OZM)持續在減持，有專家將之視為沽貨訊號，叫持有創科的投資者應 該跟着沽貨。沽貨理由似乎言之成理，相信持有創科的投資者看完這單新聞後，亦會選擇沽貨。但是只要多看一些OZM之前的買賣記錄資料，大家則會發現其實跟 着基金行事，不一定是好事。 OZM去年三月至八月期間曾增持創科，增持平均價介乎六元九角至七元五角不等。如果當時你跟着它買，那麼你現在手上的創科還要輸一半。○九年創科最低價為 一元五角左右，根據證監會之前的公佈，OZM曾於今年一月二日沽出約一千四百四十四萬股創科，平均每股作價便是一元五角左右。股票市場根本是一個差之毫 釐，謬以千里的地方。影響它的因素每天都在變，其實基金跟我們一樣，也是很多事情都看不清楚的。(王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票) | ||||||
2009-02-24 HKHeadline
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| 台灣知名高僧聖嚴法師二月初病逝，各大報紙紛紛報道其生前事跡。Victoria讀到了一段特別深刻的報道，是名人林青霞講述聖嚴對其人生的影響。當林青霞最失意時，聖嚴法師對她說了幾句話，教她遇到嚴重問題時，她的態度應是「面對它、接受它、處理它、放下它」。 Victoria認為，這句說話適用投資決定上。很多人買了股票，股價大跌後，他們便傾向不望它、不理它。其實這是一種逃避、不想面對。不理它、不望它，便不用面對高價買入要輸錢的事實。 我覺得，正確的態度，應是學懂正視問題。之後再學習如何接受它。何為接受它？每次問題出現，一定是當初決策出了錯，接受它，即接受自己失敗的事實，承認當 初在投資決策時出了錯誤。很多人願意正視問題，但是他們沒有接受失敗的勇氣。他們常常會找百般不合理藉口，遲遲不止蝕。因為一日不止蝕，一日都不用接受失 敗。 處理它及放下它 當第一及第二步你都做到了之後，第三步是思考怎樣去處理它。正確的處理方法，是在現有情況下，選擇一個對自己最好的處理方法。對於一個家財億萬、股票只佔 身家小部份的人來說，長期不止蝕，等股價回升，可能是最好處理方法。但是相反，對於一個借錢炒股的人來說，及時止蝕，免於長期蝕利息，反而是他們最好的處 理方法。 最後是放下它。Victoria見過一個例子，銀行裏一位女士，多年前用了五百多萬買入了電盈(008)，最後這項投資隨着電盈急跌，輸了九成多。○七年 股市好景，熱炒股票數量很多，因為她的投資金額有限，最終只好選擇沽出陪伴了她多年的電盈，買其他股票。這是一個十分正確的處理方法；但是她卻發展了另一 個新習慣，便是每次當戶口有現金時，她買回電盈。 Victoria問她為何如此，她回答，因在電盈上輸了太多錢。她很害怕有一天電盈突然大升，所以，每有閒錢，她便馬上買電盈，讓自己安心。除了這位女士外，其實身邊很多人亦有相同情況。沽出一隻股票後，如果那隻股票在短時間內急升，便痛不欲生。 他們沒有搞清楚，從沽出那一刻起，你已跟那隻股票沒有任何關係了！ (王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票) | ||||||
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| 近 日港股有點不上不落的感覺，早前內地A股狂升，港股不跟升。現在，美股跟內地都開始跌下來，但是港股卻又不跟跌。這一兩個星期炒港股的短線投資者，我相信 虧錢的主要原因，不太在於股價大跌。而是在於股價一時又像升，一時又像要跌，令很多短線投資者不停重複追貨、沽貨這個行為。這樣一天來回幾次，交易成本非 常重。像昨天的恒生指數，下午開市時，便於短時間內跌穿12700。但于收市前半個鐘頭，卻一口氣地反彈，差不多彈回200點。身邊的經紀同事便馬上買入 一些跌得過分的股票，希望博反彈。誰知道，指數反彈，但是股票卻不太跟。收市前同事也只好在跟買入價相同的價位沽出。同事跟我說，這樣的情況今天已經發生 了好幾次，交易費用都虧了千多元。 于香港上市，全球其中一間最大保險商宏利金融(00945.HK)終於也跌穿了100元，使得港股再 沒有超過100元的股票了。半年前宏利金融股價為200元左右，當時你用200 元只可以買到一手，現在你用相同的錢已經可以買到超過兩手。如果日後，其股價升回200 元，半年前買的投資者沒賺沒虧。相反，現在買入的，則賺了一倍多。同一隻股票，賺錢虧錢全看你怎樣炒。長線投資，有買貴沒有買錯、強調不停損，真是害死 人。 近日港股私有化的新聞越來越多，連我之前認為沒有什麼價值的一些股票都獲大股東提出私有化。身邊的朋友總是喜歡搞不同名堂的基金， 今次又搞了一個專買私有化股票的基金。這個基金的特點是只會出現在大跌市，一般正常的市況，根本沒有那麼多私有化的股票可以投資。朋友拿出了一些錢，專買 這些獲私有化的股票。通常私有化提出後，股票的價格會大升，不過從來都不會高過私有化價。如果再加上市場氣氛不好，有時候股票價格跟私有化價的差異可以大 到20%左右。朋友基金的理論便是，希望通過投資于多只獲私有化股票，分散單一公司私有化失敗的風險。 如果組合中，五只股票有四只最後 成功私有化，而又可以達到20%的回報。即使私有化失敗的虧了一半，組合仍是可有正回報。雖然這是一個挺消極的做法，不過現在大市不穩，對於一個不能夠長 時間觀察大市的人來說，也算是一個可取的做法。投資已獲提出私有化的股票勝在有一個時間框架，于某一段時間內可以知道成功與否。相反，如果你一廂情願地買 入一些自己認為有可能私有化的股票，最後可能只靠一個等字。 | ||||||
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| 近 日港股有點不上不落的感覺，早前內地A 股狂升，港股不跟升。現在，美股跟內地都開始跌下來，但港股卻又不跟跌，近期炒港股的短線投資者，我相信虧錢的主要原因，不太在於股價大跌，而在於股價一 時又像升，一時又像要跌，令到很多短線投資者不停重複追貨、沽貨。這樣一天來回幾次，交易成本非常貴。 於香港上市的大型保險商宏利金融 （00945 ）終於跌穿了100 元，令港股再沒有超過100 元的股票。半年前宏利金融股價為200 元左右，當時你用200 元只可以買到一股，現在你用相同的錢已經可以買到超過兩股。如果日後，其股價升回200 元，半年前買的投資者沒賺沒虧。相反，現在買入的，則賺了一倍多。同一隻股票，賺錢虧錢全看你怎樣炒。長線投資，有買貴沒有買錯、強調不止蝕，真是害死 人。 私有化成市場趨勢 近日港股私有化的新聞愈來愈多，連我之前認為沒有甚麼價值的股票，如華潤微電子（00597 ）都獲大股東提出私有化。身邊的朋友總是喜歡搞不同名堂的基金，今次又搞了一個專買私有化股票的基金。這個基金的特點是只會出現在大跌市，一般正常的市 況，根本沒有那麼多私有化的股票可以投資。朋友拿出了一些錢，專買這些獲私有化的股票。通常私有化提出後，股票的價格會大升，不過從來都不會高過私有化價 格。如果再加上市場氣氛不好，有時候股票價格跟私有化價的差異可以大到20% 左右。朋友對基金的理論便是，希望通過投資於多隻獲私有化股票，分散單一公司私有化失敗的風險。 如果組合中，五隻股票有四隻最後成功私有 化，而又可以達到20% 的回報。即使私有化失敗的虧了一半，組合仍錄得正回報。投資已獲提出私有化的股票勝在有一個時間框架，於某一個時間內可以知道成功與否。相反，如果你一廂 情願地買入一些自己認為有可能私有化的股票，最後可能只得一個「等」字。 | ||||||
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| 近日內房股不濟，皆因為中央推出的「十大行業振興規劃」，最後一位「幸運兒」落於物流業，而非房產業身上。再加上非常巧合地，有兩家內房股，分別為合生創展(754)及雅居樂(3383)，先後傳出涉及非法案件，令整體內房股帶來更負面的情緒。 當市場氣氛不好時，大家以房地產非「十大行業振興規劃」為沽貨理由。相反，如果現在市場氣氛是好的，消息出來後，房地產股票節節上升。大家又可以用逆向思 維去解釋，因為房產業不需要中央出手打救，代表了房產業沒有問題，所以受到投資者追捧。同一個原因，配上不同的演繹手法，便可以解釋了股票的升跌。你認為 這些原因其實有多強說服力呢？ 別捉錯用神 ○七年尾香港首富李嘉誠先生於三十多元沽出中國遠洋(1919)，今天其股價跌到了只有四元，差不多跌了九成。如果投資者當時跟着李先生沽貨，今天當然非 常開心。但是看回歷史，跟李先生買賣，原來都要想想會否捉錯用神。○三年八月，長和系宣佈出售手上東方海外(316)股權，東方海外為全球其中一間最大的 貨櫃運輸及物流公司。當年東方海外股價從三月，每股四元左右一直升至十二元，去到了十年以來的新高。當時有報紙及分析員視李先生沽貨為沽貨訊號，認為東方 海外股價於短時間內已經升了不少，應該選擇跟着沽，但事後，東方海外股價卻升足四年。 Victoria認為，以李先生對運輸碼頭業務的熟悉情況，他自有沽出的理由，只是沒有向外界披露而已。 王雅媛為註冊持牌人士，並沒有持有以上股票 逢周二見報 | ||||||
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| 股神巴菲特曾經說過，一間公司年報的吸引力，對於他來說，便等於一個年輕人得到了一本美國成人雜誌《花花公子》一樣。這個比喻是非常的生活化，一聽已經感 覺到股神是多麼的熱衷于閱讀公司年報。可惜的是這個比喻可能用不了多久了。因為這次金融海嘯，連已有55年曆史的《花花公子》雜誌都因為要大虧，表示有意 放盤求售。《花花公子》雜誌銷量下跌，全因網絡色情盛行，讀者不用再依靠雜誌得到相關信息。還記得筆者剛去到香港時，看見街上售賣翻版CD的情況十分普 遍，當時一隻正牌的CD或VCD要售百多元，相反翻版的則是二十多元。我當時的想法是，賣翻版這生意真是長做長有。誰不知道之後互聯網一日千里，發展到下 載一套電影可能只需要半小時，頓時連售賣翻版的都給殺了一通。社會在變，科技在變，企業經營環境更是每天都在變。過去的成功並不能保證之後的成功，自稱長 線投資者一定要記著。 其實今天我想說的並不是花花公子這公司，而是另一家經營良好的公司。前幾天，于香港上市的半導體組裝設備供貨商 ASM太平洋（00522.HK）公佈了全年業績。其第四季盈利如大家所想般大幅下降。但是它于年報上，卻教懂了我一樣東西。很多公司遇到這次金融海嘯， 它們都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出，增加收入。我看了十間工業股的年報，當中有九間都是這樣子，建 議完全不實在，講了等於沒有講。相反，ASM太平洋卻實實在在說了些它會怎樣部署改善公司未來的盈利。 文中有一句“隨著全球經濟放緩， 預期消費者的消費模式會出現重大變化。因此經濟一旦回穩，預計消費者會大幅轉向購買較低價產品，因此可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。” 這個消費模式的改變是筆者沒有想過的。讀完了這句話後，頓時覺得非常有道理。而我亦開始明白為何市場上很多工業股或半導體公司的市盈率可以低至一、兩倍， 而ASM太平洋的市盈率仍然可以做到8至9倍。因為當其他公司還在想怎樣減少支出，保持盈利，等過了海嘯的時候，ASM太平洋已經在想現在可以怎樣裝備自 己，迎接經濟回穩時的機遇了。閱讀年報不但讓我們找尋到投資的機會，當你閱讀這種經營良好、又富經驗公司的年報時，還可以學習到了人家廣闊的生意視野。 | ||||||
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| 美國股神巴菲特曾經說過，一間公司年報的吸引力，對於他來說，便等於一個年輕人得到了一本美國成人雜誌《花花公子》一樣。這個比喻非常的生活化，可惜的是這個比喻可能用不了多久了。 過去成功不保證未來 因 為這次金融海嘯，連已有55 年歷史的《花花公子》雜誌都因為大虧損，表示有意放盤求售。《花花公子》雜誌銷量下跌，全因網絡色情盛行，讀者不需再依靠雜誌得到相關資訊。情況跟當年香 港街上售賣翻版CD 的情況十分普遍一樣，當時一隻正牌的CD 或VCD 要售百多元，相反翻版的則是二十多元。我當時的想法是，賣翻版這生意真是長做長有。誰不知道之後互聯網一日千里，發展到下載一套電影可能只需要半小時，頓 時連售賣翻版的都給殺了一通。記着翻版不是給海關殺了，而是給經營環境改變殺了。社會在變，科技在變，企業經營環境更是每天都在變。過去的成功並不能保證 之後的成功，自稱長線投資者的一定要記着。 兩星期前，半導體組裝設備供應商ASM 太平洋（00522 ）公布了全年業績。其第四季盈利如大家所想般大幅下降，雖然它跟其他同行一樣，難敵金融海嘯。但是它的年報卻給我另一感覺。很多公司遇到這次金融海嘯，它 們都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出，增加收入。十居其九都是這樣，講了等於沒有講。相反，ASM 太平洋卻實實在在說了些改變，Victoria 之前是沒有想過的。 閱讀年報獲益良多 文中有一句「隨着全球經濟放緩，預期消 費者的消費模式會出現重大變化。因此經濟一旦回穩，預計消費者會大幅轉向購買較低價產品，因此可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。」這個消 費模式的改變是我沒有想過的。讀完了這句話後，頓時覺得非常有sense 。而我亦開始明白為何市場上很多工業股或半導體公司的市盈率可以低至一、兩倍，而ASM 太平洋的市盈率仍然可以做到八至九倍。當其他公司還在想怎樣減少支出、保持盈利、捱過海嘯的時候，ASM 太平洋已經在想現在可以怎樣裝備自己，迎接經濟回穩時的機遇了。 | ||||||
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| 我 相信一百個叫買滙控(005)的人，可能有九十九個都不太清楚其基本因素，剩下來的那一個人，也可能比那九十九個知多一點點、說得出滙豐的各大財務比率而 已。他們買滙豐，如朝拜一樣，信心行先。其實自金融海嘯以來，滙豐已走錯了一大步，便是遲遲不願集資。試想，如果滙豐八十元的時候便出來叫供股集資，現在 會怎樣？如此，它便不用去到供股價要大幅度折讓，以及用十二供五這樣嚴苛了。 公司管理層解釋為甚麼不早一點供股，因為當時他們還沒有看清楚形勢。金融海嘯是一樣無常的東西，滙豐管理層嘗試從無常中尋找有序，難怪要那麼久，才決定得了供股這事宜。 如果你問我究竟從基本分析上，滙控是值多少錢，以及應該甚麼時候買入？老實說Victoria答不到你。我只可以「好行」地說，滙豐那麼多年建立的網絡及 品牌，是不容易取締的，因此信心行先的投資者不是沒有他們的道理。如果你還不是滙控的股東，而又有興趣買入它長揸，但又決定不了甚麼時候是最好的買入時 機，那麼我們不如改一改方法，不用基本分析，而改用市場面的分析去決定它最好的買入時機吧！ 滙豐沽壓最沉重的時候 前天看新聞，全球有二十萬名滙控股東，香港這個彈丸之地便有多過六萬個。 香港人一向有一個觀念，便是認為持有滙控便等於持有現金般安全。滙控股價跌了不用沽，而它比現金更好的地方，便是現金不會升，但滙控卻會升。滙控佔了香港 人身家某一個百分比，現在股價大縮水，再加上經濟不好，其以差不多二供一的方法向股東們拿錢，其實不少人是不想供的。因此，當其供股權證上市的頭幾天，不 少持有的投資者將會選擇沽出套現。這樣便會使到供股權證價格有機會出現不理性的下跌。 如果供股權證價格跟滙控正股價格開始出現一個不合理的差價，比如說，除淨後滙控市價造三十三元，而供股價二十八元的供股權證價格卻跌至只有二元。屆時，持 有滙豐的投資者一定會想到不如沽出手上的滙豐，換入供股權證，以成本三十二元買回滙豐，去賺取那三元的差價。屆時，滙豐便是沽壓最沉重的時候。而從市場面 去看，那時便是買入滙豐的最好機會。大家不妨參考一下這個決策方法。(王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票) 逢周二見報 | ||||||
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| 每 次有人問我怎樣看航運股，我都認為此刻航運股只適宜短炒而不適宜長線持有。上星期看過太平洋航運(02343.HK)最新的年報後，這個想法更加深刻了。 現在航運業的問題是經濟衰退，航運需求下降，運費急劇下跌。更嚴重的是未來兩年將有更多新船下海。可能你會問經濟已經那麼差了，為何還有很多新船下海?原 因是完成一條船，船廠需時兩年。兩年前大家都認為經濟無限美好，不停造船希望可以多做點生意，誰又想到經濟會突然來個大逆轉呢？因此，在可見的未來， 運費根本沒有大升的可能。 但是昨天卻有一位朋友不太認同我這一講法，他拿出中國遠洋(01919.HK)從2004年到2008年的數 據出來，認為中國遠洋過去幾年每年的營業收入都大幅增加，因此覺得中國遠洋或許是一隻值得長線投資的股票。對於這個想法，我有兩個不同的意見。首先，如果 是說考慮10年的投資時間，我不敢很有信心地反對朋友投資中國遠洋。因為我也認為10年時間內，航運業應該又可以再經歷一次行業的高潮。那時候航運股價格 自然又水漲船高。但問題是究竟這個高潮會是什麼時候來臨？在我看來，短期內都不會發生。另外，一個人有多少個10年？你又怎麼肯定10年後的世界會是怎幺 樣?異想天開一點，如果那個時候，空中運輸科技突飛猛進，用飛機去運輸又便宜又方面，那麼你可以承受十年時間的錯誤嗎? 第二，航運業根 本是周期性行業，我認為不能太執著于財務數據，尤其不能用過往的數據去預測未來。即使大家認為非常穩健的銀行股，遇著這次金融海嘯，它們的盈利都是無一幸 免。因此我認為，過往的數據是可以參考，但是投資者應該要知道什麼時候要懂得放下這些數據，接受經濟環境已改變的事實。 我認為中國遠洋 並不是一間經營得差的公司，只是現在還不是開始吸納的好機會。航運業需要三種情況下才能重返好景。一是經濟複蘇，需求上升。二是大批航運公司于這次金融海 嘯中倒閉，加速行業的整合。三是時間足夠長，舊船的淘汰開始追上新船下海的速度，而各航運公司又沒有再訂新船。其實當你看見經濟開始複蘇時，再投資航運股 也不晚。誇張一點，如果航運業從2009年開始衰落到2015年，那段低沉時期一定沒有公司會做新船。如果2015年經濟開始複蘇，航運公司根本來不及加 建新船(完成一條船，船廠需時兩年)。那時候，只要是需求比供應多一點點，運費都會被用家給搶上去。這段趨勢，才是我們要留意的投資時間點。 | ||||||
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| 恒 生指數不知不覺間又彈回12,525 點，除了一些內房股及個別龍頭股之外，很多股票的股價仍上不了之前的水位。近日大市反彈，由於我只把大約40% 的資產買入股票，再加上內房股只佔投資的一小部分，所以投資未能跑贏恒生指數。對於後市的看法，我認為出現波幅市的機會仍然是最大，因此如果現在走去追 貨，資金被綁死的機會相當大。現時一動不如一靜，以免之前低位不買貨，現在高位才買貨，連犯兩個錯誤。 早前安踏（02020 ）公布了不錯的業績報告，○八年全年純利8.95 億元人民幣，按年升66.38% 。業績公布後，該公司股價連升了幾天。但對這類急速擴充分店的品牌，我仍是有點戒心。 分清企業經營模式 投 資者買入這類股票時要分清楚，究竟營業額中，有多少是真的銷售給了消費者，而又有多少只是上了架，還沒有賣出去的。意思是甚麼？品牌企業主要以三種方法去 增加它們的分店，一是公司自己經營，二是分銷商自營，三是通過加盟商去經營。當分銷商或加盟商開始一間新的分店時，它們會向品牌公司拿貨。實際上，那些貨 物只是上了架，而還沒有賣到消費者手上，品牌公司仍沒有收到全部現金的。 上架貨可當營業額 然而在會計制度上，品牌公司是可以把上了架的貨物當作營業額的一部分。情況可以想像為，一間可以退款的美容公司，美容公司剛開業的第一年大受歡迎，因此預售了很多套票，導致該年的營業額超好。 但 過了一年後，由於金融海嘯，消費者都紛紛要求退款。這個會計上的漏洞，令到公司可以將之後一年，甚至幾年後的營業額都推前顯示。所以我們要留意的是品牌公 司跟那些分銷商及加盟商簽定的條款，如果它們之間的協定是當零售店賣不出貨物時，是可以退貨的話，那麼大家便要小心上市公司業績出現突然走樣的情況。 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 | ||||||