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微博碎碎念之三 laoba1梁軍儒

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把投资习惯变成呼吸 laoba1梁军儒

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  好的投资方式也许并不复杂，但首先投资者要愿意了解它，并全面系统地学习。有了理论基础后，再慢慢地在实践中反复验证，从而建立起适合自己的投资系统。对于愿意钻研的投资者来说，系统的建立也并不难，难的是如何在未来一生的投资过程中始终不发生偏离。

    初学者的投资理念反而可能更纯粹，更坚定。初学者一般都会局限在同一领域，很少接触其他投资理论，不会被干扰，同时因为有新鲜感而印象深刻，通过短时间高强度的大量学习理念会不断被强化。而且初学者常常首先学习的是大方向，大原则，无意识地站在了战略的高度上看事情。

    当投资者掌握基本理论后，便会扩大学习范围，获得越来越多的资讯，接触越来越多的投资理论，学习越来越多的细节，这本是好事情，但如果把握不好，陷入了过 度研究的泥潭，反而看不到大方向容易迷失。随着时间的推移，投资者原来熟练掌握的知识会慢慢地被弱化，同时其他知识的冲击会使原来的系统变得模糊，甚至让 投资者茫然不知所措，实践过程中也很容易发生言行不一的现象。

    如果希望始终在正确的方向上前进，投资者就必须持续不断地强化自己的理念和原则，直至使之渗透到骨髓，形成象毒瘾一样难以戒除的习惯。否则千变万化的市场 和环境会潜移默化地侵蚀你赖以生存的东西，你可以坚持一两年，甚至五年十年，但最终都可能犯下大错。这种习惯的建立也许需要十年甚至更长的时间，直到变成 一种无意识行为，就如呼吸一样。

孰优孰劣：招行与民生 laoba1梁军儒

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银行里能让我睡得着的只有招行，民生之类的看看他收购美国那间华人银行之所以失败的原因，很大程度就是管理层独断和素质不行，现在也没有改观，管理层结果 依然那么垃圾，能说出“融不了资明年就开不了门”这种不加修饰的没水平的话真的是佩服了那位董事长，真说不定哪天民生又爆发个什么丑闻或者坏涨潮
既然说开了再谈谈招行
相似的担忧，完全可以按照巴菲特当年的思路来思考现在的优秀银行是否值得买入--
核心在于，“考虑了贷款坏账损失后，富国银行是否还有盈利能力”这个问题
即使产生投资平台坏账，那么坏账的损失会有多大，是否会影响到银行的生存，还是顶多令银行利润亏损一年，甚至只是利润下滑
 现在最大的坏账担忧来自于平台贷款，简单算一下帐，
2010年9月末，招行的平台贷款余额为1300亿，余额占本行自营贷款的比例是10.02%，比年初下降0.43pc；
按现金流覆盖情况划分，全覆盖和基本覆盖的贷款占整个平台贷的98.23%（百分之百全覆盖的占89.34%。那么基本覆盖的约8.89%.），半覆盖的占1.64%，无覆盖的占0.13%。
危险来自半覆盖和无覆盖，做个最坏打算，半覆盖的50%坏账，无覆盖全坏账，那么平台贷款坏账占比只有1%，再坏点打算，基本覆盖的出现30%坏账，约3 个点，那么占总自营贷款余额0.4%，总贷款余额约13000亿（根据1300亿约为10.02%),即平台坏帐余额约增加52个亿，再放大一点，全年算 个60亿，两百亿股每股只有分摊3毛钱
按正常没那么多平台坏账的话，招行2010年每股盈利1.2元，减去3毛，还有9毛，比巴菲特当年预计亏损一年的打算好多了，即使再放大3倍，还不就是一年没利润有何大不了
之后呢，马照跑舞照跳，继续依托国内7%以上的gdp实现20%的贷款增长，并且不断提高资本收益率，向零售业和中小企业贷款发展，继续拓宽国际业务，25%的CAGR是大概率的是，PEG0.5而已。
向下亏不了，向上空间大大地
巴菲特经常说用4毛买一元钱的东西，现在招行之类的优秀银行就是这样的标的了，不过通常出现这种好东西的时候，都是因为没人敢要

民生在发展“商贷通”，针对的是中小企业，因为这部分企业的贷款利率会比面向大中型企业高，现在招行的二次转型针对的就是避免过度依赖息差，从资本密集型向资本集约型发展，提高资本收益率，除了发展零售业务和提高非息业务收入，贷款业务同样是侧重中小企业。
银行比的就是管理层，干同样的事能有180度的结果。民生收购失败的美国联合银行当初也找过招行，但被招行马蔚华拒绝，为什么民生就会上当招行却没有上当？
现在，两者都在面向中小企业贷款，再一次去干同样的事，但不要忘了银行确确实实是在干高风险的事，那结果会如何，自己去想，我可没那种信心把钱交给民生那种管理层

虽然银行的风控体制已经是制度性，但管理层的战略和作风还是占主导地位，银行的竞争其实就是管理层的竞争。
这是银行的最大问题，马蔚华如果退休了，真不知道会有谁接班，企业文化风格会否改变
这就是银行的弱点之一，人的作用性太大，不像消费品等依靠的是品牌和产品口碑
巴菲特的经典描述：银行经常会干傻事，但偶尔也会干的不错，希望不要遇到一个傻子去经营你的企业，虽然终有一天会遇上

一念间

下面重点谈谈招行：
03年到06年一直持有招行，但后来卖掉了。最主要的原因是当时看到各银行都迅速推出网银和信用卡，担心招行持续领先的壁垒逐渐消失。不过几年观察下来， 觉得招行在个人业务还是有较强优势的，优质服务的口碑深入人心，周围的同事朋友也是用招行的居多。由于消费者转换成本很高，招行会和前期积累的客户一起成 长。银行由于高杠杠问题，风险控制能力是第一位，从目前的财务指标来看招行是最好的，这背后是招行稳健的经营理念，再加上招行锐利进取的管理风格，很难不 爱！对外资行的威胁个人也不担心，银行是有政策壁垒保护的。别看外资行磨刀霍霍，但政府批分行是很有节奏的，而且还经常搭配支援西部的任务。即使将来放开 了，我也相信招行能不负众望，我用过花旗的个人银行网银，比招行的差很多。

Ginn_思与行

看好银行股整个板块，但对个股的理解和有些同学不同。都说招商的风险内控严格，客户质量好；有多少是真正了解银行内部运作的呢？
招商银行的公司业务信贷投放基本都堆积到大国企那去了，低风险低收益，现在靠政策撑着利差，利率逐步市场化是最直接的受害者。反之，不要小看民生银行这几年在行业事业部和微小企业方面的快速发展，其实就是在中等风险细分市场专业能力的提升。
2009年招商银行的利润大幅下跌，其实质就是法定存贷利差减少后的一个直接反应，那么多粉丝都没看到吗？

Franco

关于招行，大约还要注意到：1）不看好的招行的一定还记得那个在金融危机前高价买入的永隆银行，现在参考香港本地银行业绩表现，永隆银行应该不会差；
2）招行已经不是原来那个只是经营本地存贷业务的本地银行，从两会马行长的提案可见，收购永隆后协同效应将逐步显现，这是未来一个不可忽视的关注点。

乔治巴沙

“商贷通”，针对的是微小企业，民生有中小企业贷款部。是两个不同的概念。
说白了“商贷通”的对象是个体户，并不是企业。

看看今年的电视广告，各个银行都开始重视微小企业贷款，按民生网络交流会的说法，这是个很大的市场，几年内都不会形成同业竞争。
可见民生管理层的眼光还是很不错的，最早注意了这一块。不要用一次失败的投资来给管理层定性。你也知道银行是高风险行业。

我只是反问下，是想让您看看这个风险资产的权重是怎么算的。看这个“加权风险资产”占“总资产”的比例就叫风险管理啊。。。
您要知道民生的核心资本充足率是8.5%，招商是7%。假设两家银行都是200亿资产，民生的贷款总额就是2353亿，招商的贷款总额是2857亿。比民生多了有500亿。
如果经济突然变坏，两家的坏账率是10%的话，招商要多50亿坏账。另外，民生的小额贷款偏多，同样的100亿贷款，假设民生给了100家企业，招商贷给了13家企业，同样按10%坏账计算的话，民生的坏账是10亿，招商就是15亿多的坏账。
这个时候出现挤兑的话，你觉得是100套商品房变现容易，还是以政府税收担保的人民广场，公路，政府大楼等等这种资产变现容易？
当然了，政府肯定是不会让银行破产的，肯定会注资，但是注资就没代价了？同行之间的拆借还有利率呢。。。
对了，忘了说了，民生的拨备占总贷款的是3%多，招商是1.55%。真没看出来招商的风险管理有多强，他的净资产收益率有意义？
玩金融杠杆的企业，风险主要一个是看杠杆放了多大，一个是看借方和贷方谁处在强势地位。。。

花都buffett

透过表面看本质，收购被骗上当的背后是管理层的独断和审核机制、风控机制的不完善，而这完全可以通过尽职调查排查出联合银行的问题，这就充分显现了民生的风控实在有问题，而非一次简单的挥杆失误。
中小企业贷款的风险本来就高，更何况微小企业，比前者更高，一个风控如此差的银行去做高风险的事，只能祈祷了。
如果针对民生有兴趣，从数据上分析，看看民生的不良贷款、逾期贷款关注贷款占贷款比例，他的加权风险资产占比有多高，（借一下“我思故在”的数据）
最近两年“民生/招商/兴业/建设”的“加权风险资产”占“总资产”比例（%）：
 
           民生       招商       兴业       建设
2009年     69.67      56.18      53.53      54.01
2008年     72.83      58.35      49.91      55.54
但总资产收益率却又比不上招行，把数据列一下，再看看是不是便宜的就是好的。

另外，推理的前提有问题，为什么发生坏账潮的时候民生和招行的坏账率都为10%，坏账率是银行风控问题，民生的坏账率10%的话我不怀疑，但现在的招行在未来的坏账率没什么可能爆发，除非你用事实和数据说服我
10年半年报，不良贷款率    拨备覆盖率   拨备覆盖占总贷款
招行              0.67                297.59           1.98
民生              0.79                  229.42          1.8
您那个民生拨备占总贷款3%，误差比较大
没时间，有兴趣的话再比较一下他的贷款五级分类占比和各级迁徒率，资产质量明摆着
萝卜青菜各有所爱，民生不是我的菜，所以对他的分析到此为止，不再讨论民生

讨论银行的风险，建议再看看贷款行业占比，和贷款担保方式划分中各种担保方式贷款比例
主要包括信用贷款、保证贷款、质押贷款、抵押贷款、票据贴现五种
其中前两种风险较大，无担保物，看看该银行的这两种贷款占总贷款比例可以看出该银行是否比较激进或者说冒风险比较大
如果某银行前两种贷款比例较大，但风险控制历来口碑不佳，那么作为股东晚上睡觉很容易失眠

乔治巴沙

只是觉得考虑银行业风险的出发点不一样，建个模型和你探讨下风险生成的因素和坏账生成后处置的难易。
当民生银行出现10%坏账率的时候，现在的招行不会出现坏账率爆发。。。
不知道是对中国银行间的差异性太有信心还是对中国的经济结构太有信心。

股份制企业关键是看股权结构。。。
管理层相当于参谋部，重大决策是要在董事会上表决的。。。
我不知道你说的管理层结构不完善是什么意思。
你看好兴业的理由因为恒生是大股东。。。。
你说着风控、风控，可在选择的时候却是主观的给董文标或者马蔚华定性。你和他们吃过饭还是和他们一起泡过妞，你就这么了解这个人？一家银行如果只是看一个人的话，那才是最大的问题。
明明知道要制度化，却从人治的角度去思考。

花都buffett

这要看什么行业，茅台就算是随便找个人去当董事长，问题也不大，他的酒依然可以大卖。
而银行就不行，管理层可以决定这间银行发展的方向是毁灭还是稳定发展。
只有品牌性消费企业才能由傻子经营都不至于倒闭，但银行不行，最理想的银行当然是制度健全、管理完善、文化稳健。
不要太理想化了，脱离了可以信赖的管理层，靠完善的制度就能运行健康的金融企业真的还没发现。
在美国，为什么花旗雷曼兄弟等等数不清的银行在金融危机中都倒闭或者几乎倒闭，但富国就全身而托，难道前者没有很好的制度？管理层的理念决定了这间银行的 战略，要不要发展高风险资产项目，要不要参与泡沫化但能带来可观收益的衍生产品，这都是人定的方向，人定的战略，管理层的发展理念错误，就可以招致完蛋。
没有具备那种能力却做那种事，就是失败的最大原因。
另外，不要忘了，制度是人定的，人可以否决制度，民生收购上当就是最好的案例

乔治巴沙

富国银行和雷曼兄弟玩的都不是一个东西，应该说主营是两个不同的细分行业。。。雷曼兄弟这样的投行会搞这样的业务，是因为有喜好高风险的客户，有市场。发现市场，给客户所需有什么不对？
前面我也说了玩金融杠杆的企业的风险主要看杠杆放了多大。
而您正好举例说明了。
所以在我看来，民生的风险和您看好的招商，我觉得没啥区别。如果你说我会睡不着觉的话，我觉得您也应该有担心了。我真的没有在说民生和招商这两家银行哪个好，哪个不好。我觉得凭我一个小散户是做不到的。所以我们有交流也不应该在比较这两家银行孰优孰劣上，不是么？
而我投资民生是考虑过风险的。我觉得我对自己所担负的风险是有能力承担的。即使民生今天破产了，我的生活也不会有丝毫变化。

花都buffett

现在银行业因为巴塞尔协议的落地，由大量放贷的粗放型向提高资本收益率的密集型发展，因此不管招行还是其他银行，面向中小企业甚至微小企业增大贷款投放额 度是必然趋势，小企业因为议价能力弱贷款利率比中大企业要高，但他们的风险系数同样比大中企业要高，一个经济危机打来，小微企业可能倒了一大片。
谁的风险识别能力强，谁的风控稳健，谁的生存几率就高。
为什么欣赏招行，从它历史，还有对地方融资平台贷款的谨慎，09年不因政府4万亿刺激大量投放货币而胡乱放贷导致业绩不佳，还有齐鲁银行被骗案银行业多加银行涉及但招行却可以免疫
信心来自于一直以来的历史，观史可以明智，历史一向不佳的又如何能有信心保证他未来可以变好。

价值投资不是请客吃饭 laoba1梁军儒

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真正能吃的馅饼其实很少 laoba1梁军儒

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随便翻翻股价历史走势图，你会发现几乎任何一个股票都曾经出现过上涨数倍的时期，短时间内上涨几倍、十几倍股票也层出不穷，投资者会感觉机会无处不在，多 不胜数，很多人幻想能抓住所有机会。实际情况是绝大部分机会象中彩票那么难，少数却跟从银行获取利息一样容易。数千只股票中投资者真正能吃到的大馅饼只有 极少数，要找出它们，就要懂得排除无处不在的陷阱。很多暴利事后看起来好象很简单，似乎唾手可得，投资者却没有意识到伴随着暴利的往往是数十、数百个同类 型企业的失败案例。不能看到暴利就不顾一切地押注，大部分机会失败的概率远高于成功的概率，长期赌在一些低确定性的机会，必死无疑。

    推动股票上涨的原因各不相同，或是企业长期稳定成长，或是业绩短期爆发，或是重组或概念炒作，或是低估值，或是不需任何理由。选择股票要有一个清晰的原 因，并清楚什么是股票上涨的驱动力，达到自己预期的确定性有多高。短期驱动因素、非业绩推动型的上涨通常都是高风险且难以真正获利的，投资者应该选择那些 上涨驱动因素比较明确、风险较低而且可持续性较强的机会。有的标的业绩大幅上涨和下跌的可能性同时存在，例如类似汉王科技这样的科技股；有的基本面不确定 性较高，股价一旦出现较大调整就会使投资者信心大幅下降，令投资者在持有与卖出之间无所适从，例如一些核心竞争力不强，行业竞争激烈，依靠行业阶段性机会 获得增长的中小型企业；有的可能大幅上涨后出现快速回落，投资者来不及卖出已经损失大部分利润，而且未来难以恢复，例如一些夕阳型的周期性企业，这些都是 我们要放弃的，大部分的重组、概念性炒作则与赌博相差无几，更不值一搏。

    不要为没有买入成飞集成而懊恼，也不要因为错失有色金属的快速翻倍而遗憾，更不要为没有在创业板中赌博而沮丧，因为那些不属于我们能赚到的钱，这是大师们 的经验，也是我实践巴菲特理论十几年的真切感受。我们只需要专注于确定而又能把握的少数机会，就能轻松稳定地获取高额的长期回报。

梁军儒20110627

李劍簡單的選股道理系列 laoba1梁軍儒

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作者：李劍     原文地址：http://blog.sina.com.cn/qnxlijian

簡單的選股道理（一）：

誰在激烈競爭，誰在坐地收錢？

    賭場裡，眾多賭具提供商在競爭，少數賭場在收錢；

    證券市場上，眾多證券公司在競爭，少數交易所在收錢；

    金融系統中，眾多銀行在競爭，少數銀行卡組織在收錢；

    資本市場上，眾多金融企業在競爭，少數評級公司在收錢；

    公路上，眾多車運公司在競爭，少數路橋公司在收錢；

    機場裡，眾多航空公司在競爭，少數機場公司在收錢；

    港口上，眾多航運公司在競爭，少數碼頭公司在收錢；

    鐵道上，眾多煤炭公司在競爭，少數鐵路公司在收錢；

    發電業，眾多電廠在競爭，少數電網公司在收錢；

    廣告業，眾多廠家在競爭，少數媒體在收錢；

    旅遊業，眾多旅行社在競爭，少數天然景點公司在收錢；

    醫藥界，眾多藥廠在競爭，少數醫院和藥店在收錢；

    日用品超市中，眾多消費品生產公司在競爭，少數日用品超市在收錢；

    家電超市裡，眾多家電公司在競爭，少數家電超市在收錢；

    在義烏和海寧，眾多小商品廠家在競爭，少數商城在收錢；

    百貨業，眾多服裝企業在競爭，少數黃金地段的百貨公司在收錢；

    網絡業，眾多軟件企業在競爭，少數系統軟件公司在收錢；

    通訊市場裡，眾多手機生產商在競爭，少數移動公司在收錢；

    娛樂業，眾多製片廠在競爭，少數發行公司在收錢；

    出版業，眾多出版社在競爭，少數賣書網在收錢；……

    這就是壟斷與稀缺，這就是渠道和網絡；

    它有場地，它有通路，它有特許權。

    這就是二八現象，這就是無可奈何；

    理想的選股對象：過橋收費，坐地生錢。                              

   李劍附註:

   本文談的是一種選股思路,並非要大家完全按照這種方法去選擇股票.很多過橋收費性的行業或公司雖有壟斷性,但價格受到政府管控,或者資本性開支巨大,因此 利潤增長緩慢,不是理想的投資品種,我們要注意避開這樣的企業."萬千寵愛在一身",各方面都很優秀,才是價值投資者的追求.

簡單的選股道理（二）：

對穩定成長性行業多一些溫情

    投資要儘量選擇穩定成長性行業，理由很簡單：

    一，為了獲得穩定的回報。「富貴穩中求」比「富貴險中求」好一百倍；

    二，為了便於瞭解企業。企業的產品和服務能夠親自用一用、嘗一嘗，可以直接接觸、近距離觀察，總比遠在天邊的朦朧感覺令人放心；

    三，為了容易給股票估值。財務穩定有一種踏實之美，安全空間也容易把握；

    四，為了血壓正常波動。這一條，地球上常看行情和自己帳戶的人都知道。

    總之，價值投資者都是穩定性、確定性、高概率性和相對保守性的愛好者。

    那麼，什麼是真正穩定成長性的行業呢？

    首先應該是：這個行業的產品和服務有穩定、廣大和逐漸增加的需求。無論宏觀經濟如何，需求都沒有劇烈地變化；無論時代有多大變遷，需求都保持恆定增長；經 濟危機、技術革命、觀念創新都對它們影響不大。它們在很長的時間內都是基本的需求。它們的收入和利潤，只會隨著人們的消費水平和物價水平的不斷提高穩穩上 升。除了天災人禍帶來的突發性事件外，行業中不可能出現一大批企業同時陷入的週期性危機；

    其次，產品和服務本身簡單而穩定，最好是年復一年生產和提供同樣的產品和服務；沒有太多的資本性開支，沒有太多的科研投入，沒有太多的花樣翻新，甚至不必 為管理動太多的腦筋。說到這，不免感嘆：名酒、名獨家普藥、名軟飲料、名糖果、名餐館、名景點、名小日用品等等真是好東西；

    第三，產品結構和業務分佈多元而穩定。最好是能在公司報表上看到這樣的數據：「公司銷售額上10億的品種有多少多少個」。品種單一和業務單一意味著風險水平太高；除非久經考驗的傳統食品和藥品；

    第四，產業鏈完整的穩定。原材料價格大幅波動或某一個環節被他人控制，從而引起成本或費用大幅上升，或者賺不到令人滿意的利潤,總是一件叫人傷心的事。比 如鐵礦石被幾家大機構操縱是鋼鐵企業永遠的痛、油價和煤價大漲是天下司機和火電企業徹骨的痛；設計和銷售環節被大牌公司所壟斷是所有加工企業抬不起頭來的 痛……

    第五，行業內部排位穩定。一旦確立了行業龍頭和行業寡頭，可能幾十年甚至上百年次序和地位不變。這雖然容易引起不滿現狀的革命家憤怒，也讓喜歡乘亂襲擊的併購家無從下手,但價值投資者卻對這種狀況情有獨鍾。

    第六，由於上述五條帶來的財務指標和股價穩定：主營業務收入穩定增長、利潤穩定增長、淨資產穩定增長、售價穩定提高、股價也穩定上升，等等。

    總之，你投資之前,只要考慮價格是否便宜的問題；你投資以後，再不為諸如「世界經濟是否二次探底」、「基礎原材料價格還將暴漲」、「下次海嘯什麼時候發 生」、「某個行業又將面臨重新洗牌」、「這家公司什麼時候還要圈錢」、「某隻股票的價格為什麼暴漲暴跌」、「一年三百六十五天，我們有多少天心境平和、輕 鬆愉悅」等等這些問題鬧心。

簡單的選股道理（三）： 

  磨快剃刀選擇製藥股

    如果說鋼鐵、水泥和大宗商品等行業最具產品同質化、最易瞭解，那麼，製藥行業恐怕是最具差異化、最難把握的行業了。它的令人眼花繚亂的程度，不亞於百貨商店繽紛女裝給男士帶來的暈厥反應。

    不要說普通消費者和投資者，就是醫院的主任醫生，也不一定能統統瞭解所有藥品的性能和療效。讓一個投資者神農嚐百草，實在是要求太高。何況生物製藥高深莫測，有幾人能透徹瞭解？就憑這一點，你就知道研究分析製藥行業的難度了。

    讓我們看看製藥行業有多少家上市公司：一百多家。顯然，它們還不包括醫藥流通企業、醫療器械生產廠家，更不包括醫院。隊伍已經不算小了。再來看看這些上市公司生產多少種藥品吧：一千種？一萬種？哦哦，這番計算還是免了的好。

    但投資者是創造方法的人。優秀的投資者堅信：方法總比問題多。

    用什麼方法能對製藥行業化繁為簡，較快較好地找到滿意的投資對象呢？看誰總市值最小？誰市盈率、市淨率最低？誰的走勢最漂亮？哎哎，這些用電腦馬上就能解決。價值投資者不是要失業了嗎？

    不，價值投資者不是這樣處理問題。他們首先是從基本面來考慮一家藥廠、一種藥品的競爭優勢。這是他們的法寶。

    把握競爭優勢又有多種方法。對繁雜深奧的製藥行業，我們試試磨快剃刀用排除法吧。因為有人說，價值投資者都是選股苛刻的人。苛刻的人喜歡用排除法。

    首先是廠家的主打產品必須是獨家藥品或專利產品，並且最好是擁有多個。獨家生產和專利保護是製藥企業的護城河，解除了專利保護大家都能生產的抗生素之類，只能賺取微薄得利潤。這就排除了一批沒有「圍牆」的公司。很多純仿製藥的廠家可以歇菜了；

    第二是要有廠家名牌和藥品名牌、要在消費者心中建立口碑，否則沒有長期的突出優勢，不能長久賺大錢。你很少看到哪個原料藥生產廠家在做廣告吧？它們默默無聞，純粹面向企業，處在激烈地競爭中，只有少數暫時輝煌。這就排除了一大批生產原料藥、類似大宗商品型生產企業的廠家；

    第三，主打的獨家藥品或專利產品，必須是想買就買的普通藥品。因為大部分處方藥不能讓消費者隨意購買，面對的是理性的醫院（企業），而不是直接面對廣大議 價能力很弱的消費者，再加上價格老被國家監控，因而提價能力其實不強。這就排除了一批主打產品是處方藥的生產廠家。這裡必須說說生產疫苗的企業，很多投資 者看好它們。因為這些年生物製藥子行業高速增長.其實疫苗的銷售也不是直接面對消費者。廠家拼得是研發、生產技術和生產條件，有些靠得是突發性事件。並不 象生物醫藥股炒作者們想像的那樣好把握。特別是研發和生產小疫苗品種的企業（市場太小）；

    第四，主打的獨家藥品或專利產品，必須是治療或者更準確地說是緩解常見病的藥，是針對反覆發作而不能斷根的病的藥，甚至僅僅是保健性的藥。製藥企業要想成 為市場的寵兒獲取高額利潤、獲取象爆滿的餐館一晚翻好幾次檯面那樣的反覆利潤，最好是變成生產名牌快速消費品的廠家。製造高端藥、特效藥、根治藥的企業反 而利潤成長性不強；這又排除了不少生產疾病剋星的公司（寫到這，我也很為奎寧這樣治療瘧疾的特效藥生產廠家憤憤不平）；

    第五，主打的獨家藥品或專利產品，必須是進入國家基本藥物目錄的藥品，而且越多越好。藥品比食品更要讓人放心，更要讓醫院和醫生開得有理有據。公費醫療市場是一塊非常誘人的大蛋糕。這又排除了一些主打藥品沒有進入國家基本藥物目錄的廠家……

    剩下的魚兒就不多了，可是個個肥美。你只要等著價格合適，就可以輕鬆地買進來。

討論：銀行進入關鍵時期 laoba1梁軍儒

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長金投資的選股邏輯：確定性成長 laoba1梁軍儒的BLOG

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讓資金盡情地奔跑 laoba1梁軍儒的BLOG

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資金管理主要是對不同股票不同時期的倉位配置，要保留足夠的生活資金，不要把過多的資金地集中在同一股票上，再就是在安 全邊際出現但低估程度還不是特別高的時候，分批逐步買入，從而平滑成本。有的投資者即使在股價十分低迷的時候依然長期保留固定比例的現金，這樣看起來好像 更安全，但實際一定會降低總收益率，而且通貨膨脹會不斷讓現金貶值。投資是為了在安全的前提下獲取較高的收益率，如果選擇的標的正確，而且進行了適度的分 散，那麼標的價格已經到了很低的位置，為什麼還要長期留有現金呢？如果是否具有安全邊際都不能下定論的話，就根本不應該買入哪怕是一股的股票。如果是希望 等待極端的價格，那只能是過度貪婪。

    倉位不是為了控制而控制，而是依據企業基本面和估值自然而然的一種結果。留有現金的唯一原因是沒有找到好的標的或者具有吸引力的價格還沒有出現，一旦出現 好的買入機會，就應該毫不猶豫地根據預先設定的比例買入，直至滿倉，分毫不留。資金管理的決定性因素應該是企業的基本面和估值，低了就買入（逐步全倉）， 過高了就賣出（分步賣出），持股佔據大部分時間，如果自己對標的的基本面和估值都毫無把握，就乾脆不買。

    投資最優質確定性最高的股票和適度的分散（三到四個最優秀的企業）就是最好的資金管理。

討論：投資如看山水 laoba1梁軍儒

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