長金投資的選股邏輯：確定性成長 laoba1梁軍儒的BLOG
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在證券市場上，投資者的選股邏輯千差萬別。綜合起來大致有三種，一是「事件驅動型」，即以某種事件如資產重組、政策利好、年度高送配等為選股依據，二是 「價格驅動型」，即追隨股價的趨勢，簡單地說，便是追漲殺跌，三是「價值驅動型」，即以上市公司的內在價值作為選股的基礎。長金投資作為價值投資者，從來 不完全憑藉股價趨勢做投資決策，也從來不追逐概念炒作，在選股時，看重的是上市公司的「確定性成長」。
一、「確定性」的內涵。
在經濟學上，風險即為不確定性。比如，投資有可能出現盈利，也可能出現虧損，故而在股市中，我們常常可以看到「投資有風險、入市須謹慎」的提醒。從這個意 義上來說，追求確定性的本質是降低風險。當然，所謂「確定性」只是相對的概念，世界上沒有絕對「確定」的事情，「確定性」的背後是概率在起作用。價值投資 者通常在如下三方面來提高盈利的確定性：
1、確定自己的能力邊界。
人的恐懼來自未知。人們普遍有這樣的經驗，如果做自己擅長和熟知的事情，成功的概率會大大提高，否則，貿然進入不擅長和陌生的領域，失敗則是大概率事件。 投資遵循相同的邏輯，在選股之前，投資者應該首先明白，哪些事情是你能理解的，哪些事情是你不能理解的，儘量把精力放在你能把握的事情上，避免去把握那些 無法把握的事情。
2、選擇成長確定性較高的行業。
個股的成長離不開大的行業環境。隨著社會進步和物質生活水平的提高，人類的消費習慣時刻都在發生著變化，行業的成長、停滯、萎縮甚至消失，是經濟社會中常 見的現象。在這種前提下，投資者應該選擇成長確定性較高的行業。例如，週期性行業往往受經濟週期波動較大，而經濟週期遠非普通投資者能夠把握，因此，弱週 期性行業尤其是消費類行業往往成為價值投資者青睞的對象。這並不意味著週期性行業不值得投資，而是和弱週期性行業相比，其成長的確定性不如後者高。
3、選擇自己熟悉和專注的股票。
為提高成功選股的概率，長金投資主張，一是要精選個股，提高股票池和持股的集中度，我們相信，同時研究20只股票遠遠要比同時研究100只股票更加詳細和 深入，二是只買入我們能夠理解並已經理解得非常深入的股票，長金投資選股的標準相當嚴格，而買入的標準則更加嚴格，但只要買入，就不會輕易放手，好公司是 千挑萬選出來的，好股票則是悟出來的。
二、選擇「成長」的邏輯。
「事件驅動型」選股方式的邏輯是，只要「事件」能夠被市場認可，股價則能隨風起舞，進而帶來盈利機會。「價格驅動型」選股方式的邏輯是，當股價的趨勢確定 後，在上漲過程中，股價沒有最高，只有更高，在下跌過程中，股價沒有最低，只有更低。而「價值驅動型」選股方式的邏輯是，儘管股價在短期內受諸多因素的影 響，但在長期內，股價是由上市公司的盈利能力和成長性決定的。根據長金投資的研究，時間越長，股價表現和上市公司基本面的關聯度越高。從中國股市過去二十 多年的經驗來看，當持股時間超過三年以後，投資盈虧的概率則絕大部分取決於你買入的價格和上市公司的淨利潤增長。
我們知道，上市公司業績的成長，決非是在短期內能夠做到的，真正優質的上市公司都是卓越的長跑選手，這就決定了價值投資者持股的週期遠遠超過其他類型的投 資者，因為我們追逐的是上市公司業績成長帶來的價值，而非短期股價波動帶來的刺激。事實證明，這種方法不僅能有效地迴避風險，而且從長期來看，也能夠遠遠 跑贏市場，能夠真正地做到「低風險高收益」，其唯一的要求便是耐心，當你以合理的價格買入股票後，耐心地持股。歷史告訴我們，耐心是成就一切偉大事業的先 決條件，價值投資亦不例外。