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燒錢卻不盈利？電商的這三大悖論你搞懂了嗎？丨黑馬薦文

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0830/158473.shtml

推薦人：王亞奇

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：5分鐘

推薦理由：在所有可見的行業里，電商是為數不多的除個別企業盈利外，整體一直處於虧損狀態的行業。企業在不斷燒錢，盈利卻遙遙無期，這是一個良性的商業形態嗎？本文依據黃若《走出電商困局》一書整理而成，文中就電商燒錢以及電商行業的幾大悖論展開探討，希望與讀者共鑒。原文載於電商在線。

今天我們不能忽視的一個問題是：電商行業除了個別企業外，整體行業一直處於虧損狀態。且一虧就是十多年。究竟是哪里出了問題？電商該如何才能盈利？

燒錢真的有用嗎？

電商是零售的一種形式。零售的核心競爭力是什麽？是對顧客的把控力以及這種把控力所帶來的服務和盈利能力。但是現在卻出現了一個奇怪的中國式現象：只有規模，沒有產出。我們很熱衷於企業的銷售額、排名，有多少上市公司，但我們忽視了那些企業絕大部分的經營效率令人堪憂。很多時候，我們的快速發展其實是把灰塵當體積，過分誇大自己。

電商行業現在仍然存在一種非理性、非良性的現象：一開始拼命燒錢去做規模，拼命去拉用戶，拼命打價格戰，根本沒有想想發展的先後順序，有沒有沖擊規模的核心競爭力和資金後備。當你的商品結構、運營、服務沒有理順，或者不具備盲目擴張條件的時候，花錢去燒，其實是一種浪費。 

以零售業來說，顧客回頭率提升了沒有？商品的庫存周轉有哪些改善？包裝成本是否降低？每張訂單的客單價有多少提升……想來這些都是些語不驚人的細節，但恰恰是這些細節在主導一家企業的長遠價值。 

網購行業早期比較精心，做顧客維護，所以這批顧客的滿意度高，回頭率高，但再往下走一味強調規模，服務就顧不上了，顧客成本越來越高，流失率也越來越高。經營者不應該僅僅滿足於把地圈進來，荒在那里。不能僅憑擴展外延來掩蓋自己日常經營中的問題，如單位產出很低，用戶流失率高等。這種現象不解決的話，企業的長遠價值會受到很大限制。

 

電商行業存在幾個嚴重悖論： 

1.今天不掙錢是為了明天掙更多的錢

這個觀點只有在一個前提下能夠成立，即今天虧損的部分靠你的規模化產出時能夠彌補的。打個比方，今天有2%的虧損，那是因為我現在的市場規模還不夠大，采購成本還不夠低，運營成本偏高。隨著規模的不斷擴大，這2%的差距是可以彌補的。或者通過規模化運營能夠降低成本。比如，今天做1個億的銷售需要1000人，明天做5個億的銷售並不需要5000人，可能只需要3000人。如果不是，這種狀態下的資金缺口被放大後你會處於一個更危險的經營困境。 

2.規模等於效率

中國鐵路有沒有規模？有的，但是中國鐵路效率高嗎？拿沃爾瑪來說，沃爾瑪之所以有今天這種效率，不是在成為世界零售老大以後的變化，它的單位銷售成本很低是由於它第一天起成本就控制得比別人好，單位效率就比別人強。 

3.流量就是一切

假設對手今天只有5000個流量，而你今天有5萬個流量，那麽在一切其他因素和環節都累死的情況下，流量大確實意味著客流方面的優勢，但如果你沒有好的商品、好的服務、好的購物體驗，你就形成不了更高的購買轉化率，那麽流量再大也是一種浪費。

我們千萬不要忘記，電商說到底是一個商務形態，如果你對商務形態本身不了解的話，流量是沈澱不下來的。流量可以不斷的流過來，但是不一定能滲透到你的泥土里。這是一個很可怕的現象，一面不斷買流量，一面用戶留存率很低。 

電商正在不斷轉變，從過去片面追求規模，不計成本的擴張，開始轉向註重經營、重視企業自身的造血能力。在這里我給電商界最大的建議是：盈利才是硬道理。商務公司一定要永遠著眼於能不能實現盈利，或者有什麽模式盈利。
怎麽留住用戶？

現今電商企業迫切需要調整自己的心態，用一種理性的眼光來看問題。如果說在市場紅利、用戶紅利十分明顯的年代你沒有能夠實現用戶沈澱的話，那麽告別了快速增長的時代後，再做不到這一點你的企業就要亮紅燈了。 

電商的一個最大問題，就好比一個大馬力的水泵不斷往漏水的水桶里面灌水。漏水源於大家只關註市場增長、規模、融資速度、買流量這些花錢的KPI，價格戰就是在這樣的背景下應運而生。一味的價格戰，其實潛臺詞就是在和顧客說，你其實可以不到我這里來，只要別人便宜你就到別人那里去吧。 

電商的創始人和管理者們很少真正關於用戶體驗、用戶留存、商品組合的特色、服務等。而這里其實有很多可以做的功課，例如產品特色，即如果你是自由品牌的話，那麽該考慮自由品牌的設計、定位、款型是否符合所針對的用戶群體；如果你不是自由品牌，賣第三方品牌的話，那麽你的商品組合是不是更優於對手。 

我有這樣幾個考評標準：

1.漏水現象我承認，這是不能回避的自然現象。

2.看漏水的速度能不能減緩，隨著企業的成長，你能不能做到去年漏70%，今年漏65%，明年漏50%。

3.看這些留下來的客戶能不能成為你的忠實用戶。 

企業發展能不能不斷的提升顧客回頭率，減緩顧客流失的速度，有沒有能力在維護購買用戶這個環節建立自己的核心競爭力，是企業長遠立足的保障。我覺得在中國，很多企業還沒有去強調這個問題。比如我們強調用戶的忠誠度計劃，如VIP用戶、積分等，其實就是為了把購買用戶盡可能、長久的留下來。 

這個行業一直存在用戶回頭率低的問題，人們往往說是競爭激烈，互聯網忠誠度難以培養等等，卻很少從自身銷售，服務，配送流程，投訴處理各個運營環節是否標準化上找原因。 

快速增長有如天降暴雨，而如今放眼過去，土地濕潤肥沃，正是耕耘的好時光。

馮大輝事件啟示錄：拿股權前要搞懂這15個問題丨黑馬薦文

來源: http://www.iheima.com/top/2016/0906/158592.shtml

推薦人：石慧

推薦星級：☆☆☆☆☆

閱讀時間：本文4352字，需10分鐘。

推薦理由：馮大輝與前東家春雨醫生的撕逼大戰已告一段落，然而背後延伸出的股權之爭才真正應該被重視。本文不是簡單的提醒創業者或者應聘者該怎樣做，而是把實操性的詳細方法羅列其中，需要耐心消化。本文由作者七八點創始人何德文（微信ID：qibadianbuluo）授權i黑馬發布。

對於創業公司而言，股權（含期權）是一種偉大的創新與創造。它是創業公司發行的一種特殊貨幣，它可以給創業公司賦能，它讓很多起步維艱的創業公司可以突破資金限制與資源限制，藉此吸納與激勵優秀人才。

作為一種特殊貨幣，股權經營的是信用。它的信用取決於股東對它未來價值的預期與信任。一家企業的股權出現信用危機，它的負面影響會波及該企業。但是，如果，創業公司的股權普遍出現信用危機，人才會放棄期權轉而要求高薪酬，創業公司將很難吸納到優秀人才，這影響的則是我們整個創業創新的基礎生態。此前曹政與4399的股權糾紛，目前馮大輝與丁香園的股權糾紛……這些股權糾紛引發的很多圍觀、討論與爭議，都在撕裂股權賴以存在的信任基礎，而且有越撕越裂的趨勢。

建立股權的信用，對企業而言，需要建立科學規範的股權發放與管理制度，尊重契約。對獲授股權的股東（主要為合夥人股東或員工股東）而言，需要科普股權的常識，防止被黑被坑。雙方經過博弈，形成一些共同預期與共識，甚至形成一些行業慣例，這有利於減少各方對股權的誤解、誤判、誤導與不必要的糾紛。

作為創業者的股權內參，我們七八點無意制造或傳播八卦，願意為推動與促成一些行業基本共識做些努力。本篇討論拿股權前，你需要知道的15個關鍵問題。

一、理念篇

1.你願意投資這家公司嗎？

你選擇入職一家公司，本質是一種投資行為。所不同的是，VC拿真金白銀去投資，你是拿你的青春歲月去下註。

投資追求投資回報，投資回報無非看“人靠譜”與“事靠譜”。你得追問自己，這家公司的老大值得你尊敬並追隨嗎（記住，公司老大會是你最大的投資風險：））？你願意與這個創業團隊在一個戰壕里並肩奮戰嗎？這家公司所從事的業務足夠打動吸引你嗎？

2. 沒有股權或投資收益，你還願意投資這家公司嗎？

任何投資，都是有風險的。

我們的政府反複教育我們，股市有風險，入市須謹慎。這還是針對上市公司。創業公司的股票，流動性差，回報周期長，投資風險也會更大。因此，如果，你抱著拿原始股當暴發戶的心態參與，最後很可能會失落的。如果沒有股權，或者股權最終沒有投資收益，你還願意投資這家公司嗎？

當然，公司即便經營失敗，但參與其中的人卻可能成功。參與創業，你可能會有股權之外的投資收益。酷訊商業上不算成功，但酷訊的前員工里走出了唱吧的陳華、今日頭條的張一鳴與梅花天使的吳世春等優秀創業者與投資人。PayPal的前員工里更是走出了Tesla與Space X的Elon Musk、LinkedIn的Reid Hoffman、YouTube的Steve Chen、傳奇投資人Peter Thiel等一線大佬雲集的PayPal黑幫。

二、技術篇

3. 你正常的市場行情薪水是多少？

公司通常會把工資與股票做成薪酬包（package）發給員工。

比如，假設你的年薪是30萬。那麽，公司可能會給你以下三個類似選擇：

(1)30萬年薪（100%年薪）+價值3萬股票（10%漲幅）

(2)24萬年薪（80%年薪）+價值18萬股票（3倍工資差額）

(3)15萬年薪（50%年薪）+價值45萬股票（3倍工資差額）。

需要說明的是，（1）根據公司的不同發展階段，差額工資的倍數會有差異。通常而言，初創公司估值不高，甚至沒有明確估值，差額工資補償的股票數量通常會小很多。成長期與成熟期公司估值較高，差額工資補償的股票數量通常會高些；（2）從相對合理角度，薪酬包總體價值應該高於你正常的年薪。一是因為持股有風險，需要對你承擔的風險額外定價，二是因為有些溢價才有市場競爭力；（3）有些創業公司有現金支付壓力，可能只會給到你第2個與第3個選擇；（4）對於承擔了創業風險，一起打江山的創始合夥人，股權發放數量主要考慮各自對公司未來的參與度和貢獻度，而不是直接對標薪酬。

4.你獲授股權的價值是多少？

為了明確你獲授股權的價值，你需要知道（1）公司股票的總市值（公司估值或凈資產），（2）公司發行的總股票數量，（3）你獲授股票的數量。比如，假設公司估值是3000萬，公司發行總股票數為3000萬股，那麽每股市價即為1元。如果你獲授30萬股，那麽股票市價即為30萬。

需要說明的是，（1）如果公司是VIE架構下的離岸公司（通常在開曼群島），公司從一開始就會有明確的股票數量；（2）如果公司是中國境內註冊的有限責任公司，公司只能發放“股權”，無法發行“股票”。公司發行的“股票”，是為了方便計算的模擬股票，而公司對模擬股票的發放數量有完全的自主權。因此，股票數量沒有參考價值，股權比例才有參考價值；（3）即便對於股權比例，你更應該關註股權對應的價值，而不是簡單看股權比例。比如，你是願意要旺財小賣部的100%股權（可能不值10萬），還是要阿里巴巴的1/10,000（約1.63億）。

5. 你獲授股權是工資薪酬的一部分，還是額外獎勵？

與你正常的市場行情年薪（比如30萬）相比，如果公司授予你的股票沒有溢價（比如，20萬現金+價值10萬股票），那麽股票是你正常薪資的一部分，是你的投資所得，通常不應該有過多權利限制（比如，分四年成熟）。如果公司授予你的股票是額外獎勵（比如，24萬年薪+價值18萬股票），額外獎勵的股票有權利限制，有其合理性（比如，分四年成熟，離職時終止未成熟期權等）。

6. 你拿的是如假包換的“幹股”嗎？

很多公司喜愛給員工發“幹股”，尤其是給早期員工，尤其是給CTO。

某公司創始人邀請馬小創（化名）以CTO身份加盟公司，承諾給15%“幹股”。創始人給馬小創轉讓了15%股權，轉讓價格為0。

馬小創拿的是“幹股”嗎？悲催的現實情況是，公司註冊資本是1億，公司創始人是認繳出資。創始人轉讓15%股權給馬小創的同時，把15%股權對應的1500萬出資義務也一並轉讓給了他。CTO馬小創拿了份貴得嚇人的幹股！！！

股東持股比例的表現形式是，股東在公司註冊資本的出資比例。股東任何在公司的任何持股，都對應有註冊資本的出資。要麽你自己出資，要麽別人代為出資。法律意義上不存在不出錢只分利的所謂“幹股”。你可以有幹爹，但不可以有幹股。

7. 你獲授的是期權、限制性股權，還是股權？

期權類似於月餅券，是“可期待的權利”，依次會經歷“授予、成熟、行權與變現”四個階段。因此，在授予時，你還不是公司股東，既沒有投票權，也沒有分紅權，當下也不需要掏錢，公司也不需要給你辦理工商登記。在行完權後，期權才升級為股票。期權的授予對象通常為公司高管或員工。

限制性股權類似於可回收的月餅，是“有權利限制的股權”，依次會經歷“授予、成熟與變現”三個階段。在授予時，持股人就是公司股東，但中途出現離職或重大過錯時，公司可以按約定條件回購。限制性股權的發放主體通常為公司的核心創始股東，專業機構VC通常也會要求創始股東持有限制性股權。

股權類似於月餅，修成正果，權能最完整。“出大錢、占小股”的投資機構通常持有股權，創始股東與員工持有的期權與限制性股權在打怪升級後也變身為股權。

8.你拿的是哪家公司的股票？

看圖說話1：

你是在母公司，子公司，還是孫公司持股？結果差距很大。

看圖說話2：

你拿的是境內架構下公司股權與離岸VIE架構下公司股權，差別也是很大的。

如果公司是離岸VIE架構（如上所示），你要麽以核心創始團隊身份在內資運營公司與離岸控股公司（開曼公司）都持股，要麽以員工身份在離岸控股公司拿期權。提示你的是，（1）根據外匯監管實踐，如果你拿的是期權，在公司上市前，公司給你辦理股權登記是有現實難度的。因此，你離職時，公司要麽保留你未來行權的權利，要麽談個價格拿錢走人；（2）如果發生股權糾紛，糾紛解決地通常約定在境外，最常見的是香港。因此，員工期權維權成本是比較高的。

9.你獲授股權是直接持有、間接持有（持股平臺），還是代持？

如果你是創始合夥人身份，通常是直接持股，磨合期也可以代持。

如果你是高管或員工身份，早期通常是代持。持股員工增多（比如，超過10人）後，公司通常會設立持股平臺。

提示你的是，（1）除非極少數例外情況，絕大部分的代持都是既合法又有效的，只是你需要有些權利保護條款；（2）對於期權，你行權前還不是公司股東，公司本來就不需要給你工商登記，也就不存在代持問題。

10.你獲授股權的成熟安排（vesting schedule）是怎樣的？

經營團隊的主要貢獻在人力出資，股權通常會在4年內逐年分期成熟。常見的成熟安排是：

(1)每年成熟25%；

(2)滿2年成熟50%，第3年成熟25%，第4年成熟25%；

(3)第1年成熟10%，第2年20%，第3年30%，第4年40%；

(4)第1年成熟25%，剩余股權在3年內每月成熟1/48。

這些是相對常見的股權成熟安排，都有公司在用。如果公司給你的是其他另類苛刻的條款，你要慎重簽署。另外，如果公司發生並購事件時，你的期權如果可以“加速成熟”，對你而言是更為有利的。

11對於非過錯離職，公司可以回購你已經行權的期權嗎？

如果你中途離職，你的期權可能會存在三種狀態：

(1)未成熟期權；

(2)已經成熟但放棄行權期權；以及

(3)已經行權期權。

你獲得公司期權的主要對價，一是行權價格，二是人力投入。

因此，對於未成熟期權，由於你既沒有資格掏真金白銀行權，也沒有人力投入，因此通常期權就自動終止了。對於已經成熟但你放棄行權的期權，雖然有人力投入，但你不願掏錢行權，通常也是約定為自動終止。對於你已經行權的期權，由於你人力投入與貨幣投入都已經到位，期權就是你的了。至於公司是否有權利回購你已經行權的期權，（1）法律並不禁止這麽做，（2）你與公司自願約定解決，（3）你需要特別慎重這個條款。

12.回購價格合理嗎？

如果你與公司自願同意回購已經行權的期權，你可供參考的回購價格有：（1）你的行權價格加上合理投資回報；（2）你已行權期權對應的公司凈資產；（3）公司最近融資估值的折扣價。從相對公平合理角度，重資產公司通常選擇方案（2），輕資產公司或高科技企業通常選擇方案（3），但你的底線是方案（1）。

13.對於過錯離職，哪些行為會被認定為“過錯”？ 

過錯離職，通常後果很嚴重，通常是1元回購所有期權，通常是你一夜回到解放前。

既然後果這麽嚴重，那麽什麽行為會被認定為“過錯”，對你而言就特別重要。通常而言，同業競爭、泄露公司商業機密、挖公司墻角都可能會被約定為你的“過錯”行為，你應該慎重對待其他另類苛刻的“過錯”行為。

14.競業禁止義務合理嗎？

奇虎360曾以1元回購了前員工傅盛持有的公司市價2000多萬的期權，理由之一就是“同業競爭”。

關於同業競爭，提示你的是，（1）主要適用於高管與核心技術人員，（2）法律允許的最長時限是在職期間以及離職後2年內，（3）如果公司沒有支付你競業補償金，你沒義務遵守競業義務，（4）你要特別需要關註“競業範圍”。比如，“教育行業”，“互聯網教育”，“在線計算機教育”，這些你稍不留意的差別甚至會決定你離職後是否會因此失業。

15.你們簽過書面協議嗎？

說一千，道一萬，你也花費時間學習了這麽多，你與公司有書面協議嗎？

事後撕逼，再強大的理論與邏輯，都抵不過一紙協議。

“中國版”CDS來了！必須搞懂的六個問題都在這兒

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-23/1040863.html

每經網首頁

關於VR社交，你需要搞懂這五點問題

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1218/160404.shtml

本文由VR價值論（微信ID:vr-value）授權i黑馬發布。

本文您將了解到：

1，VR社交與傳統社交的區別是什麽

2，VR社交解決了用戶在傳統社交中的哪些痛點？

3，VR社交還面臨哪些問題？

4，可以向海外VR社交團隊學些什麽？

5，國內的VR社交團隊可以怎麽做？

VR社交最近被High Fidelity炒的有點熱。

其實，一直都覺得VR社交還遠著呢，可為什麽，為什麽，投資仍然青睞呢？

12月13日，High Fidelity融資2200萬美元，IDG領投，而其前後已經拿了4000萬美金了。

VR社交到底還有多遠？憑什麽能拿到錢？

它還有哪些可延伸的領域？

為什麽說現在的VR社交為“技術驅動”，而非“運營驅動”？

本期（第24期）由Bean VR CEO以及創始人秦凱對VR價值論進行分享：關於VR社交，你需要搞懂這五點問題。

人類最根本的特性是社會性，社交是維持人與人溝通的一項基本需求。

隨著通訊技術和互聯網的發展，人們不再滿足於面對面社交，這種受空間束縛的交流狀態。因此有了更多的社交媒介和手段，這是對線下社交的延伸。

回顧以往，社交產品都把連接人與人之間的溝通交流當做基本功能。

PC時代，騰訊QQ、人人網、微博等，紛紛突破地域限制，允許用戶通過文字和表情來進行交流。到了移動互聯網時期，用戶更可以通過碎片化時間來尋找合適的社交群體，美拍、秒拍、小咖秀，移動直播等也開始火熱起來。

這是因為，社交一直是人類社會活動中最重要的一環。

而虛擬現實作為下一代的計算平臺，社交也必然將成為它重要的發展方向。

那VR社交與傳統的社交有什麽區別呢？

1、VR社交與傳統社交的區別是什麽？

VR的顛覆不是視覺成像，而將是交互。

隨著硬件的不斷完善，VR在越來越多的領域被良好應用。比如，遠程會議、發布會以及多人在線交流等。

當然，不僅僅是VR，未來AR、VR、MR的界限也會越來越模糊。

簡單來講，未來社交將會從平面變為立體，突破傳統限制，打破現有的人機交互，真正實現零距離溝通。

而與傳統的即時通訊軟件不同，VR社交註重的是跨越屏幕這層障礙的深層次互動。 

如果說以往社交的關鍵點在於“信息的發散”，VR社交則在乎的是“共享的體驗”。

盡管這一切都離不開計算機模擬，但相比傳統的語音、文字、視頻等通訊工具更加真實和有代入感，更能滿足日益苛刻的用戶體驗需求。

另外一點，對比傳統的社交模式，目前，所有的VR社交都還處於技術驅動型。

它更像一個技術研發，而非真正的社交產品。

而傳統的社交目前已經走到了運營驅動型的階段。它靠的是強運營、渠道、用戶數量、IP跟網紅的資源去帶起來，以前的微信也好，微博還有小咖秀、秒拍，一開始明星、網紅先用，然後用戶跟著去用。

不過，VR社交大概2-3年內，都會處在這麽一個技術驅動期。只有等到產品有了真正的形態，大眾也都接受了，市場也驗證過了，就會進入運營驅動為主的時代了。

而這，也就解釋了為什麽現今，大多數的VR社交都是開源的狀態。

就如同剛剛獲2200萬美元融資的High Fidelity一樣，它是一個開源的內容開發平臺，把玩法完全開放給用戶，由用戶自己去創造。

因為只有這樣，VR社交才可以讓更多人參與進來，加速行業的演進。

2、VR社交解決了用戶在傳統社交中的哪些痛點？

在我看來，VR社交解決了用戶在以往的傳統社交中所面臨的三大痛點：視覺享受、互動娛樂性以及用戶參與度。

提升視覺享受

原本的社交只是看到圖文以及信息，但VR社交能夠讓用戶再視覺效果上感到震撼； 

互動娛樂性做到極致化

相比於現在的社交工具，VR社交能將娛樂互動做到極致。比如將直播的互動做到極致，當你在虛擬世界中進行直播時，你的觀眾並不是在屏幕之外觀看，而是和你在同一個世界中進行交互；

豐富並深入用戶參與度

相對於原有的社交形式，在VR社交中，用戶能夠做在現實世界中做不到的，而且未來的VR社交的場景會更加豐富，能夠給用戶提供的體驗也更豐富。

但不得不說，虛擬現實終究是人類在拋棄屏幕限制的過程中，一個過渡性的解決方案，它存在的問題同樣也會帶到VR社交當中去。

3、VR社交還面臨哪些問題？ 

用戶習慣養成的問題

對於目前已經習慣於更便捷的社交工具的用戶而言，VR社交也稍顯繁瑣，而無法全身心投入。

舉個簡單的例子。

當你要想進入一個虛擬世界，與朋友們在另一個世界開展旅行，首先，你必須把頭盔調試完畢，好好帶在頭上，然後斷開與外界的聯系，全身心投入進去。

對於大部分習慣微信、微博、直播這樣在當下便捷成熟的社交工具的人們來說，還需要一個接受的過程。

當然， VR社交所能帶來的體驗是傳統社交無法提供的，因此，當技術成熟到一定的程度，VR社交一定是顛覆以往的社交體驗的。

技術開發的難題

除了用戶的意識之外，對於VR社交從業者來說，最基本的交互問題，亟待解決。

需要解決的基本問題，包括深度學習、面部表情識別、手部識別、三維場景還原、多人在線數據傳輸等。

而單拎出來的每一個問題，想要解決起來，都無比困難。

比如，數據傳輸。

在虛擬場景中，交互不再是打一個字，發一個表情，而是實時打招呼，實時都有不同的面部表情。如果數據的傳輸不給力，人的動作就會很僵硬，很死板，也就沒有面對面交流的快感了。

產品開發的問題

未來，當用戶的習慣進一步養成，現存的技術難點也有了進一步攻克，如何將產品設計得更好玩，如何開發更多新的玩法，如何對社交產品進行有效的用戶運營，這也將是VR社交未來面臨的挑戰。

4、應該向海外VR社交團隊學些什麽？

就目前海外如火如荼的VR社交來看，主要分為兩類，一類是工具型；另一類，

偏向社交遊戲類。

工具型 

以Facebook，Daydream，Holoportation、High Fidelity為代表。

主要打破的是用戶與用戶之間的距離，讓用戶在虛擬場景中，通過手勢識別、表情同步、視覺識別等技術，來營造共同體驗。

比如High Fidelity，它就像一個編輯器，用戶在里面可以任意創造自己的世界。

社交遊戲類

這一類以Recroom為代表，邏輯類似於國內以往的開心網、偷菜等遊戲，更多是用VR的技術，去營造一種多人聯機的遊戲體驗，強調社交屬性。 

這一類VR社交產品，不太強調畫質和視覺體驗，也不太強調遊戲的重度，更多是一個比較輕的交互。

無論是應用工具型，還是社交遊戲型，這些產品在海外能拿到融資，也是因為，VR社交有很強的延展性，其中的技術也就能應用到教育、會議、媒體發布等形式，帶來其他應用的全面升級。

目前，隨著海外陸續湧出了一些優秀的社交團隊，他們的解決方案也引起了我們的註意和學習。

第一，與各類設備的打通。 

日前，海外團隊將場景中互動元素，已做了同步優化，並基於現有的交互設備做到了最好。例如Altsapce支持Oculus Touch控制器，Vive控制器，以及leap motion，從而將手部動作還原。

第二，互動同步。

將場景中可以互動的道具位置和運動情況的數據也做到精準同步。例如，Rec Room中主大廳的籃球，飛鏢的物體，你只要拿起它，其他玩家都會看到你在和它的互動情況。 

5、國內的VR社交團隊可以怎麽做？

對於一個優秀的社交產品，切入點和玩法才是最主要的，VR社交也一樣。

這一塊，我也分享一下我們目前所做的一些探索。

在探索VR社交中的玩法和體驗的道路上，我覺得可以從直播切入，嘗試真人主播與虛擬用戶互動，並通過移動端來實現。

當然，這種做法會不會成功，現在難以定論。

但是，直播已經為大眾所接受，並且已經有了成熟的商業模式，再者，移動端VR用戶數量龐大，並且他們比較接受以觀看體驗為主，輕度交互為輔的“不累”的VR。

所以如果能夠讓VR用戶與主播跨屏互送禮物，互用道具等，讓他們嘗試更新奇的互動，習慣也就慢慢養成了。

真希望加入獨角獸前就搞懂的那些期權問題

來源: http://www.iheima.com/promote/2017/0412/162541.shtml

本文源於開源托管平臺GitHub的一篇匿名文章，其中有些觀點可能有些偏激，但是也的確從員工視角反映出矽谷創業公司期權的一些問題，簡法幫還根據中國創業圈和法律環境“狗尾續貂”，補充了一些中國元素，以饗讀者。

本文簡短總結了該匿名作者希望自己當初加入一家未上市早期公司（又稱初創公司，在某些情況下專指獨角獸）之前本應該知道並認真考慮過的事情。文章並不是想說服讀者不應該加入創業公司，而是希望告誡面臨類似選擇的人明白：創始人和員工之間的權利之不平衡超乎想象，若站在加入創業公司的路口上，能駐足考慮比較自己的選擇將會不無裨益。

文中的內容稱不上新穎或者創新，但文章的主要目的在於為員工集中整理股權期權和員工激勵相關的基礎知識。

一、創業公司常見的期權問題

1. 鎖定

從一家公司離職，您通常有最長90天的時間來行權，否則將會失去已經到手的期權。從法律上，這樣的限制最初來源於美國稅務局針對享受稅收優惠待遇的法定期權所需要滿足的法定條件，但確切的原因已經並不重要了。唯一重要的是，如果你想離職，而你又沒有足夠的現金儲備來行權購買公司股權，那麽你花了幾年時間積累成熟的期權就會瞬間蒸發。

更糟糕的是，通過行使期權，尚未兌現的紙面富貴（股權）會讓你將立即面臨納稅義務。你手中的期權設有行權價格，未上市公司通常有409A估值來確定其公平的市場價值，該行權價和市場價之間的差額乘以期權行權的數額將被視為你的所得，你需要繳稅，即使股權沒有流動性——也就是說您還一分錢都沒賺到手，而且在可預見的將來也沒有可行的套現方式。

即使您有錢行使你的期權並向稅務局納稅，結果會是你的現金從此被套，在不確定的很長時間內，你的投資可能會沒有什麽回報。應考慮一下您可以用這些資金做其他投資的機會成本。

根據美國稅法，享受稅收優惠的法定期權的行權期限為十年，從期權計劃批準之日起算。即使那時股票還沒法流動（交易），您要麽出錢行權，要麽讓這些期權蒸發，出錢行權就會面臨前文所講的成本和稅負問題。

十年時間是不是聽起來很久遠？那想想下邊這些獨角獸（2017年）的年齡：

•  Palantir現在已經有十三年歷史；

• Dropbox今年滿十歲；

• AirBnB，GitHub和Uber都將在一兩年之內慶祝十歲生日。

一些公司現在提供（員工離職後）10年的行權窗口期，您的法定期權將在90天後自動轉換為稅負更高的非法定期權。對於員工而言，這比90天的窗口更好，但如前一段所述，十年可能仍然不夠。

·很快你就戴上了金手銬。在公司呆的時間越長，積累的股權就越多，離開的決定就變得越發艱難。這可能最終導致早期員工擁有很少流動資產，卻個個都（因為持股）被升值為“紙面上的百萬富翁”，結果員工面臨艱難的抉擇——拋棄這些紙面富貴，還是繼續堅持直到創始人讓他們套現一些股權有所回報。

簡法幫評註：基於國際VC對中國創業圈的影響，中國創業公司的期權制度通常參考美國的做法，要求員工在離職後90天內甚至更短時間窗口內行使成熟的期權。2016年9月22日，財政部和國稅總局為支持創業公司股權激勵推出了稅收優惠政策（財稅 [2016] 101 號），與美國類似要求股票（權）期權自授予日至行權日的時間不得超過10年，我們在《股權激勵稅收優惠新規發布  簡法幫相應調整了股權激勵文件》一文中對稅收優惠政策做了分析並相應提供了期權文件修改範例。除了稅收優惠的力度更大，中國稅收制度對期權的定價和估值要求也更加開放和寬松，有興趣的讀者可以參見《創業公司估值遊戲：激勵股權如何定價最合理？》一文中的具體分析。

2. 股權流動性的實現

股權流動性的實現沒有任何時間上的保證。事實上，即使公司非常成功，也沒法保證股權流動性的實現。你可能在1年後、5年後、10年後套現股權，也可能永遠都無法套現。在我們這個時代，已經看到很多證據表明公司上市可能需要等待更長的時間（見上文的年齡清單）。

創始人與員工之間的上市動機有時並不一致。員工想要一些股權流動性，這樣他們能夠從其幫助創造的公司價值中分一塊蛋糕，但老板知道讓員工分完了蛋糕可能會意味著一批最好的人才將會離開公司，因為他們終於有機會可以去追求其他項目（夢想）。這可能是不上市的另外一個原因。

雖然這可能是創始人不想上市的一個原因，但並不是唯一的原因。許多創始人確實相信（無論對錯），公司還有10倍/ 100倍的增長空間，而過早啟動IPO，所有這些潛力都被浪費掉了。對於一個正常的創始人來說，他們的公司是他們一生的心血，他們願意再等幾年時間以實現更偉大的藍圖。這是一個更高尚的不上市理由，但是從員工的角度來看，這是有問題的。

簡法幫評註：對於發展狀況也還算不錯，但是距離上市或被收購卻遙遙無期的創業公司來說，應該如何安撫那些忠誠老員工的躁動之心呢？常見的方式包括激勵股權回購機制和激勵股權的對外轉讓，甚至可以員工激勵股權的部分套現與公司融資結合起來，詳細分析見《若上市遙遙無期，創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心？》一文。

3. 創始人/員工權利不平衡

創始人（和得力幹將）可以安排在融資過程中部分套現，從桌面上切得一塊蛋糕，因此在大規模的流動性事件（譬如上市或被收購）之前就能夠實現一定的財務自由。但是，員工不能。這種情況完全不平衡，而且大多數人都在失衡的那一側。

即使你進入一家公司時看清楚了公司的股權結構表（cap table），但是你可能會發現決定你手中股權比例的分母在不斷變大。公司可以隨時發行新股，都會稀釋您的股權比例。事實上，在任何一輪融資中，稀釋往往都是不可避免的。

簡法幫評註：正如《獨角獸馬失前蹄員工首當其沖  創業公司應如何平衡各方利益？》一文中案例分析得出的結論——在創業公司被並購等股權套現的關鍵時刻，除了爭取自身的利益，公司管理層更要考慮那些與自己一起打拼的員工們的利益，相信這種努力不僅會贏得員工的忠誠，更會得到投資人甚至收購方的理解甚至尊敬。但是，如果創業公司不能協調好優先股與普通股之間以及優先股內部各相關方的利益安排，即便獨角獸或千里馬也可能會被利益糾葛絆倒，首當其沖的總是那些“普通”的員工股東們。

4. 非公開股權交易市場

美國已經有未上市公司的股權交易市場，甚至可以幫助解決相關的稅負。然而，一定要考慮到這種幫助需要付出很大的代價，而且你幾乎肯定會失去一大塊的股權升值空間。另外，要看你打算加入的公司情況，沒有公司董事會的特別許可，公司可能會限制你進行非公開股權交易的可能性。

簡法幫評註：與美國不同，中國的非公開股權交易市場還不夠發達。境內外架構的中國創業企業都可以結合融資同時對外轉讓激勵股權的方式為激勵對象手中的激勵股權實現部分套現。中國未上市的創業公司還可以利用新三板甚至全國各地新四板的價格發現機制，在一定程度上嘗試解決員工激勵股權的流動性問題，有資金實力的公司也可以考慮給員工自願回購激勵股權的機會。

5. 估值

特別是在早期階段的公司，給你的股權是以公司的未來估值這個非常理論化的數字為制度基礎的。YC總裁山姆·阿爾特曼（Sam Altman）建議，授予前10名員工總計10％（每人約1％）的股權，如果該公司的出售價格為100億美元，這樣的比例可能會是一個很大的數字，但是要想想總共有幾家公司最終實際賣出了這麽高的價格。

如果該公司出售的價格為更加可能實現的價格（譬如2.5億美元），稅負加上不可避免的股權稀釋，您原來的1％不會像您直觀想象的那麽值錢。它可能與你在大型上市公司的激勵股份價值相當，但面臨的風險要大更多更多。千萬不要輕易地拿上面的推算當真，在加入創業公司之前，你自己一定要根據公司出售的價格可能區間以及股份稀釋因素算算具體的數字，其實這是一道非常簡單的數學題目，所以為了你自己的利益還是去算算吧。

簡法幫評註：無論是美國還是中國，創業公司期權激勵最常見的問題之一就是透明度不夠，公司與員工的溝通不夠，非常容易導致勞資雙方針對期權爆發爭議。《在股權激勵稅收新規下，何為員工期權分配和管理的新姿態？》一文中，簡法幫曾分享過創業公司在員工期權分配和管理需要註意四大問題：（1）期權分配方式；（2）公司期權信息匯總；（3）向員工提供期權明細的透明方式；（4）期權的溝通和後續管理。另外，在《年終迷思：我手中的期權到底值多少錢？》一文中，我們也圍繞期權的估值分享了期權問題上常見的誤會以及離職員工的稅負及稅收籌劃等實踐問題。

6. 要約收購

一些公司意識到公司股權流動性不足的階段給員工帶來的影響，並采用要約收購的方式給員工套現股權取得回報的機會（不少例子可以在網絡上搜索）。當然有要約收購的機會套現總比沒有機會要好，但應當註意的是，要約收購的結構安排可能會將你可以套現的股權價值壓縮到最小化。要約收購也很可能是小概率事件。仔細看清要約收購中隱藏的格式條款，算一算具體的數字，並斟酌一下到出售時點您實際獲得的平均年度回報（包括您服務公司的所有時間，而不僅僅是收購當年）。有很大可能這個回報還不及您在上市公司獲得的股票激勵。

簡法幫評註：創業公司組織要約收購，讓第三方在公司的監督或控制下收購公司的激勵股權，從而解決員工激勵股權的流動性問題在美國市場已經有很大市場，但在中國還比較罕見。

7. 工作環境

這與股權無關，但值得考慮的是，一個大獨角獸公司的環境跟一家大型上市公司並不一定有顯著差異，很可能都一樣，每位“蟻兵”員工的影響力都不大，IT安全制度相當嚴格，大量的會議和固定的帶薪假。在最壞的情況下，甚至可能需要使用同樣的管理系統。

簡法幫評註：此處無評論，員工自慎，最好根據實際情況事前多調研多了解。

二、我就是想去創業公司試試！

假定你無論如何已經決定加入創業公司。這里有幾個問題，建議你在接受創業公司的Offer之前舊知道問題的答案（你應該會驚訝於主動提供這些信息的創業公司是多麽罕見）：

• 如果我離開公司，我的期權行權窗口有多長時間？

• 公司總股本多少？ （這讓你可以計算你在公司的股權比例。）

• 公司的領導層是否希望將公司出售或上市？如果是這樣，大概時間表是什麽樣子？ （不要接受“我們不知道”這樣的答案。）

• 員工或創始人是否曾經套現過手中的股權？ （盡量搞清楚創始人在融資時是否從桌面上套現拿過錢，以及是否有要約收購員工股權的機會。）

• 假設沒有上市等實現股權流動性的機會，自己手中的股權是否可以在私人非公開交易市場上出售？

• 公司是否有股權或債務融資享有超過1倍的清算優先權？ （投資者可能已經取得超過1倍的清算優先權，這意味著這些投資人將在其他人獲得任何分配之前以該倍數優先切分蛋糕。）

• 公司是否提供更長的期權行權窗口期？ （加入創業公司後才發現大多數人的行權窗口期是離職後90天的標準，但並不是每個人都這樣。遺憾的是，加入公司之後你就會失去談判的籌碼，很難再要求延長期權行權窗口期限。）

簡法幫評註：如果說回頭看看中國創業公司的員工激勵現狀，這個清單需要豐富的內容可能比上面的清單要長得多，譬如：股權激勵是否有專門的激勵文件還是口頭承諾，或者寫在工作報告等無關文件中的一句話承諾？我們在《股權激勵也是雙刃劍！以司法實例分析股（期）權激勵的正確方式》一文中，結合真人真事及法院的實際判例，從股權激勵雙方——員工和公司兩個角度，分析了中國股權激勵的現狀和需要註意的問題，有興趣的讀者可以看一看。

問完這些問題，很難避免讓人感覺你過於看重金錢，也可能讓人感覺不夠優雅，但你必須這樣做。今天的“你”需要保護明天的“你”。

三、小結

在一家創業公司工作可能好玩、有收獲、有意思甚至有豐厚的經濟回報。矽谷（簡法幫註：或者北上廣深）公司的工作條件往往是世界上最好的；可以想象的是，即使沒有取得豐厚回報的幾率，你可能也想留在那里。但不要忘記，針對股權而言，在遊戲規則上員工往往都是處於下風。

你給自己期權的正確估值應該是零，將期權更多的看作彩票。如果期權讓你發了財，非常好，但是你應當確保自己的勞動報酬可以接受，也就是說即使你的合同中沒有期權，你也仍然會選擇加入這家創業公司。

這麽說不僅僅是因為你效力的創業公司可能會失敗，更是因為即便在創業公司成功的案例中，有很多情況下，套現手中的股權也是困難重重。譬如說，你在五年之後想要嘗試新的東西，或想要組建一個家庭，需要一份收入穩定的工作讓你有能力在灣區（簡法幫註：或者北上廣深）購置人生的第一套房。創業公司期權的紙面價值可能會讓你很尷尬。

如果你在人才市場足夠搶手，讓你能夠自由選擇一個股票擁有良好流動性的上市公司或是一家估值十億美元的獨角獸，建議認真考慮一下前一個選擇。

 

動態競爭大師　教CEO搞懂敵手

1 : GS(14)@2011-01-16 19:24:56

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/21371

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搞懂央行如何搭棚 盧志威

1 : GS(14)@2016-05-31 21:27:40

2016-05-26 HJ


這星期首兩天，大市成交進入新低點，相信很久已沒出現400幾億元成交的局面，扣除窩輪及牛熊證後，成交應該只有三字頭，靠佣金維生的證券行，相信5月要蝕到入肉。

仍未有最完美劇本

有理由相信，股市淡靜是央行刻意為之，聯儲局一直想加息，但礙於市場力量，例如筆者時常提及的傳奇基金經理德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）， 便一天到晚講加息，認為收水會令債券市場泡沫爆破，甚至連股市也有危機，於是要減持股票；另外，伊坎（Carl Icahn）甚至把倉位建至淨短倉高達164%，都顯示對沖基金界，普遍認為加息後果嚴重。

從經濟數據看，失業率跌至5%，核心通脹開始上升，耶倫心底裏應該想加息，但由於市場上有投機力量搞事，所以遲遲未能成事，但在耶倫心目中，如果加息同時美股不跌、債券不跌、美元不升那就是「最完美的劇本」……

這個聯儲局做莊的世紀大棚，由於是從2014年底開始，美股進入大型上落市，美元在2015年頭見頂，美債也在2015年後進入上落。期間聯儲局多次有人出來吹好吹淡，最後都只是加一次息，但對沖基金在各類型資產經過多次上落市後，難以取得回報， 表現跑輸S&P 500指數，已經自顧不暇，難以興風作浪。

最近，美國拍賣260億美元兩年期國債，反應非常好，超額認購3倍，是自2003年以來最佳，可能因歐日負利率，令資金對0.92%的收益率也趨之若鶩， 但這次除了是美國政府賣債，有傳聞說聯儲局也順手賣出2億美元國債，如果屬實，可視之為QE時代正式完結，意義非比尋常，筆者視之為聯儲局向市場試水溫，今次的熱烈反應，顯示市場對聯儲局將退出債市表示歡迎，日後加息的機會率大大提升。

淡市淘汰心急投機者

根據筆者的劇本，由於耶倫使用《曹劌論戰》之術，令造淡美股、美債，造好美元的投機者「一鼓作氣，再而衰，三而竭」，如今即使行動，也因為預期已充分反映，而無力進攻。

在這種耶倫刻意造成的市況，筆者認為機會將出現在有耐性的投資者身上，因為淡市會將心急的投機者淘汰，留下真正具有競爭力的公司，預計在加息周期完成後，市場有機會再現生機，但需要在淡靜期播種，預備之後的收成。

其中一個想法，是趁加息周期，低撈公用、食品股，如果剛巧有壞消息，那就更美妙，近日糖價急升，加上政局混亂，竟然令委內瑞拉的天然糖供應緊張，日內會令可口可樂（KO）停產，看來部分農產品的價格上升，已擾亂食品公司的生產及成本，加上利率上升，會令投資者撤出公用股，相信這類公司的股價會逐步走低，為有耐性的投資者帶來買入機會，例如可口可樂如果跌至40美元樓下，市盈率會回到19倍，大約是近10年的平均P?E，估值就合理得多，所以如果碰到機會，就可以逐步吸納。

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#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 搞懂央行如何搭棚

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