搞懂央行如何搭棚 盧志威
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GS(14)@2016-05-31 21:27:402016-05-26 HJ
這星期首兩天，大市成交進入新低點，相信很久已沒出現400幾億元成交的局面，扣除窩輪及牛熊證後，成交應該只有三字頭，靠佣金維生的證券行，相信5月要蝕到入肉。
仍未有最完美劇本
有理由相信，股市淡靜是央行刻意為之，聯儲局一直想加息，但礙於市場力量，例如筆者時常提及的傳奇基金經理德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）， 便一天到晚講加息，認為收水會令債券市場泡沫爆破，甚至連股市也有危機，於是要減持股票；另外，伊坎（Carl Icahn）甚至把倉位建至淨短倉高達164%，都顯示對沖基金界，普遍認為加息後果嚴重。
從經濟數據看，失業率跌至5%，核心通脹開始上升，耶倫心底裏應該想加息，但由於市場上有投機力量搞事，所以遲遲未能成事，但在耶倫心目中，如果加息同時美股不跌、債券不跌、美元不升那就是「最完美的劇本」……
這個聯儲局做莊的世紀大棚，由於是從2014年底開始，美股進入大型上落市，美元在2015年頭見頂，美債也在2015年後進入上落。期間聯儲局多次有人出來吹好吹淡，最後都只是加一次息，但對沖基金在各類型資產經過多次上落市後，難以取得回報， 表現跑輸S&P 500指數，已經自顧不暇，難以興風作浪。
最近，美國拍賣260億美元兩年期國債，反應非常好，超額認購3倍，是自2003年以來最佳，可能因歐日負利率，令資金對0.92%的收益率也趨之若鶩， 但這次除了是美國政府賣債，有傳聞說聯儲局也順手賣出2億美元國債，如果屬實，可視之為QE時代正式完結，意義非比尋常，筆者視之為聯儲局向市場試水溫，今次的熱烈反應，顯示市場對聯儲局將退出債市表示歡迎，日後加息的機會率大大提升。
淡市淘汰心急投機者
根據筆者的劇本，由於耶倫使用《曹劌論戰》之術，令造淡美股、美債，造好美元的投機者「一鼓作氣，再而衰，三而竭」，如今即使行動，也因為預期已充分反映，而無力進攻。
在這種耶倫刻意造成的市況，筆者認為機會將出現在有耐性的投資者身上，因為淡市會將心急的投機者淘汰，留下真正具有競爭力的公司，預計在加息周期完成後，市場有機會再現生機，但需要在淡靜期播種，預備之後的收成。
其中一個想法，是趁加息周期，低撈公用、食品股，如果剛巧有壞消息，那就更美妙，近日糖價急升，加上政局混亂，竟然令委內瑞拉的天然糖供應緊張，日內會令可口可樂（KO）停產，看來部分農產品的價格上升，已擾亂食品公司的生產及成本，加上利率上升，會令投資者撤出公用股，相信這類公司的股價會逐步走低，為有耐性的投資者帶來買入機會，例如可口可樂如果跌至40美元樓下，市盈率會回到19倍，大約是近10年的平均P?E，估值就合理得多，所以如果碰到機會，就可以逐步吸納。
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