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年後，戶政系統頻出包，負責的公司，資本額十億元，不僅有中華電信、資策會撐腰，四年來還多次以限制性招標方式，吃下四百多件政府標案。舉凡國內戶役政資訊系統、民航局的航管自動化系統、替代役男報名及分發運作系統、全民健康保險的醫療資訊系統整合等重要的政府資訊系統標案，幾乎都出自資拓宏宇之手。

資拓除了有中華電信、資策會當靠山，背後其實還有個卸任立委馮定國擔任董事長。卸任立委怎麼會成為中華電信轉投資公司董事長？是酬庸？還是有特殊考量？成為這次戶政系統案出包事件的案外案。

半官半民、賺錢多多的中華電信，最近幾年也開始傚法中鋼，廣設子公司、孫公司等轉投資事業。民營化十年的結果，中華電信獲利持平，倒是旗下轉投資公司如雨後春筍般，一家家的冒出來，從無到有，至今已增加到超過四十家。

比起國營事業如台電、中油董事長要到立法院備詢，表面上已經民營化、骨子裡仍是官方掌控的中華電信、中鋼、台肥等「半」國營事業，不僅董事長不用到立院報告，旗下轉投資或子公司、孫公司的董事長、相關人事案以及投資，完全不受預算法規範及國會監督。

立委羅淑蕾表示，不管是國營或半國營事業，成立一家子公司或孫公司，其背後代表的是一個董事長、一個總經理以及無數個副總，子、孫公司越多，代表位子越多，很多子公司的董座月薪不比部長少，是官員退休或民代卸任後的好去處。

人事跟政治沾邊！馬政府還選舉債，安插位置

轉投資公司董座的位子如此誘人，因此執政過的藍綠雙方都心知肚明，這種半官半民的子公司、孫公司董座缺，平時可安插、照顧自己人，戰時可當籌碼，擺平「派系」爭議或酬庸收編人心，是很好用的政治工具。

這樣的例子眼前就有一個。

就在中華電信新任董事長蔡力行上任前夕，在去年十二月十七日中華電信第七屆董事會第四次會議上決議，旗下一○○％投資的子公司光世代建設開發董事長，由前立委、前新竹縣長、現任總統府國策顧問的鄭永金擔任。

光世代建設開發負責活化中華電信旗下土地資產，可說是中華電信的小金雞，羅淑蕾質疑，中華電信有土地蓋房子出售，或有辦公廳捨出租，直接出售或出租就可以，為何要成立光世代公司，讓子公司賺一手，把部分獲利留在子公司。

且以鄭永金的資歷，只擔任過立委及縣長，屬於地方型的政治人物，並沒有房地產相關背景，這個搶在中華電信新舊董座交接時期通過的人事案，就有立委私下表示，馬政府在這時候做這樣的人事安排，與年底七合一選舉時間巧合，多少會讓外界聯想為對新竹縣長地方派系的照顧。

而這次負責新戶政系統的軟體商「資拓宏宇」就是二○○九年時，由中華電信及資策會合資成立的公司，資拓的董座人事案，也被視為是選舉的酬庸。

資拓宏宇成立當時，原本由中華電信企業客戶分公司協理洪豐玉兼任董事長，不過在洪擔任董事長不到兩個月，就改派前立委馮定國為董事長。政壇因此傳出，馮的出線其實是之前立委選舉時，馬政府欠下的「選舉債」。

熟悉台中政壇內情的人說，馮在台中耕耘很久，又是當年的倒扁大將，之前順利當選過三任立委，但第七屆立委選舉時，由於台中大裡、太平選區，在國親合前提下，雙方確定共推國民黨候選人參選，同一選區的親民黨籍立委馮定國只好退選。

根據當時國親雙方協議，選後原本馬政府有意將馮定國列入監委名單，但是最後未成局，幾經波折後，才讓馮定國在二○○九年五月接掌中華電信子公司資拓宏宇董座。

除了馮定國，先前曾創下七連霸紀錄的前立委朱鳳芝也在二○一二年五月接下中華電信一○○％持股的孫公司上海立華信息科技董事長，從財報上來看，上海立華二○一二年虧損三千一百多萬元，營運狀況並不理想，有立委質疑，這樁人事案其實是朱退出第八屆立委選舉的選後酬庸，也是馬政府欠下的另一樁選舉債。

另類「退輔會」！離開官位，有肥缺棲身

董座的位置除了快成為選舉時擺平爭議的酬庸工具，近年來，這些逐漸成立的子公司、孫公司也快成為官員們退下來之後的棲身之所，「中華電信都快成了官員及立委的『退輔會』，」中華電信工會前理事長張緒中氣憤的說。

其中去年農曆年後，因為尾牙開黃腔事件請辭下台的考試院考選部長賴峰偉，於五月正式就任神腦董事長。

張緒中表示，賴過去曾經擔任總統府副秘書長，原本是馬政府極力培養的部會首長接班人選，不料卻因為黃腔案意外落馬，在其辭職後，馬政府很快就幫賴安插位置，賴目前是中華電信派駐在神腦的法人代表，是神腦的董事長。

除了賴峰偉，先前競選縣長連任失利的國民黨籍前宜蘭縣長呂國華，也在落選後的隔年五月中，就獲中華電信聘任為台灣國際標準電子公司董事長。

由於呂國華並非電信專業，當時這個人事案引起綠營立委葉宜津、田秋堇連番抨擊，面對外界質疑，雖然呂國華以「台灣國際標準電子是總經理制，董事長是負責對外溝通、協調」對外解釋，仍脫不了整個人事任命案缺乏專業考量的質疑。

年底七合一選舉將至，執政團隊民調始終低迷，成績單不佳，無法「動之以情」，最好的辦法就是「誘之以利」，這時候國營事業、半國營事業的肥缺，肉鮮味美成了最好的交換籌碼，大選當前，這些國營、半國營事業人事想要專業考量，幾乎成了不可能任務。

【延伸閱讀】他們沒相關專長，也能當董座 ——官員、立委轉任中華電轉投資公司董座一覽鄭永金現任光世代建設董事長（中華電持股100％）． 曾任總統府國策顧問、立委、新竹縣長

賴峰偉． 現任神腦國際董事長（中華電持股28％）． 曾任澎湖縣長、內政部政務次長、總統府副秘書長、考選部長

朱鳳芝． 現任上海立華信息科技董事長（中華電持股100％孫公司）．曾任立委

呂國華． 現任台灣國際標準電子董事長（中華電持股40％）．曾任宜蘭市長、縣長

馮定國． 現任資拓宏宇董事長（中華電持股33％）．曾任立委

整理：張瀞文

鋼鐵行業的巨額信貸風險從民企開始暴露，1.5萬億元的行業風險敞口危機四伏◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 鋼鐵行業的違約風險已由鋼貿延伸至上游，即鋼鐵企業和原料鐵礦石領域。最新的事態是，財新記者從業內知情人士處獲悉，山西最大的民營鋼鐵廠海鑫鋼鐵集團有限公司（下稱海鑫鋼鐵）資金鏈斷裂，深陷債務危機，風險敞口達150億元到200億元。

知情人士告訴財新記者，民生銀行在海鑫鋼鐵的貸款敞口遠大於目前外界所說的30億元。對此，民生銀行行長洪崎未予確認。洪崎表示，目前當地政府正在積極介入此事， 「 （海鑫）還遠遠未到（債務危機的）時候」 。

最近幾日，多家山西地區的鋼貿商聚集在海鑫鋼鐵所在的山西運城市聞喜縣。 「鋼貿商都在等著提貨，生怕海鑫倒掉了拿不到貨。 」一位接近海鑫鋼鐵的業內人士說。

多位銀行人士指出，目前對鋼鐵行業採取「審慎維持」的信貸政策，不是全面退出，而是總量控制，重點支持行業內的「好客戶」 ，以幫助客戶度過下行的行業週期。

業內人士指出，目前銀行的「好客戶」多為實際已巨虧的國企鋼廠。此前財新記者獨家報導，接近監管層人士透露，截至2013年底，全國鋼貿敞口為1.5 萬億元，重災區在於做托盤業務的大型國企（相關報導見本刊2014年第6期「鋼貿黑洞塌陷」 ） 。但業內人士認為，這個數字仍然存在低估。

一位接近山西銀監局人士認為，海鑫鋼鐵可能難以被政府有效救助。 「山西的區域性信用風險惡化，煤礦都重組不過來，政府不大可能救鋼企。 」對此，一位鋼鐵行業人士表示，海鑫鋼鐵違約風險「有典型意義，鋼鐵行業的巨額貸款風險開始逐步暴露」 。

海鑫危局

在鋼鐵行業寒冬之際，鋼貿商往往採取「雙向鎖定」的經營模式。鋼貿商將鋼廠的訂貨價格和給客戶的銷售價格在簽訂供貨時就事先鎖定，不論市場價格漲跌，鎖定的價格都不受其影響。但是，這種模式對鋼貿商的融資能力提出了挑戰。鋼貿商向鋼廠訂貨，需要為用戶墊資；下游終端用戶在拿到鋼材之後，通常要在一個月、甚至更久之後，才能支付貨款。

由於銀行對鋼貿商最早採取收緊授信，因此鋼貿商採取兩種融資模式維持資金鏈。一種是通過國企托盤做貿易融資 ；二是與鋼廠簽訂月度貿易協議，提前收取現金。由於產能嚴重過剩，鋼廠往往不計成本銷售鋼材，並維持生產。

據財新記者瞭解，海鑫鋼鐵爆出違約危機，正在於其採用了後種貿易模式，深陷「三角債」 ，造成資金鏈斷裂。多位業內人士指出，由於鋼貿商未能及時交款給海鑫鋼鐵，其自身現金流又較差，未能歸還銀行的逾期貸款 ；隨即銀行抽貸，海鑫鋼鐵雪上加霜，不得不關閉五座高爐，僅留一座運轉，把欠鋼貿商的貨材補上。

業內人士透露，海鑫鋼鐵的六座高爐中，有兩座為1000立方米、四座為600立方米，目前僅剩一座600立方米高爐在生產，相當於停產70%。對於鋼廠而言，高爐關閉是下策，成本頗高，一鋼廠老闆透露，一座高爐的關閉需耗費上千萬元的成本。

「海鑫鋼鐵本可以違約，但現在產能嚴重過剩，這次如果違約了，下次貿易商就不找它了，它就更賣不出貨了。 」莫尼塔鋼鐵行業分析師金海東表示。

「貿易商資金持續緊張，部分鋼廠月度協議難以完成，部分中小鋼廠資金出現緊缺。 」金海東指出，按2014年2月調研情況看，這種由鋼貿商傳導到鋼企的違約情況較為普遍。

海鑫鋼鐵官網顯示，公司目前總資產147億元，具備560萬噸鐵、600萬噸鋼、260萬噸建材、260萬噸板坯的產能（另有220萬噸熱軋板卷項目在建） ，工業總產值和銷售收入雙雙突破150億元。

但多位業內人士坦承，海鑫鋼鐵不算大型鋼企， 「是個中型鋼企」 。從鋼鐵主業來看，海鑫鋼鐵年產量為400萬噸左右，以普通線材、螺紋鋼為主；海鑫鋼鐵佔據山西省太原市三分之一的市場份額，在太原有十幾個代理鋼貿商，每個協議產量有幾萬噸。

鋼鐵行業分析師指出，海鑫鋼鐵都是老機器等落後設備，對於其債務危機，「沒有人願意重組」 。前述接近山西銀監局人士表示，海鑫鋼鐵位於內地，交通成本較高，沒有先進技術，是低水平重複建設。 「最好的資產可能就是公司所在的那塊地了。 」一位銀行資產保全部人士稱。

海鑫鋼鐵的環保也一直不達標。自2006年以來，海鑫鋼鐵多次被國家環保部、山西省環保廳等部門通報批評或督辦整改違規項目。一位股份制銀行公司部總經理指出，為了壓縮成本，民營鋼廠往往不注重防汙減排，造成環境汙染嚴重。 「一旦環保指標下來，很多小型鋼鐵廠都要倒。 」他表示。

資本運作者

海鑫鋼鐵董事長李兆會2003年22歲時接班，後醉心於財務投資，逐漸脫離鋼鐵主業，將海鑫鋼鐵變成了融資平台。該公司主要通過海鑫實業及其子公司上海海博鑫惠國際貿易有限公司（下稱海博鑫惠） ，進行股權投資。

工商資料顯示，李兆會持有聞喜惠天實業有限公司90% 的股權，聞喜惠天持有海鑫鋼鐵89.3% 的股權。據民生銀行股權改革分置說明書顯示，海鑫鋼鐵控股海鑫實業90.93%，海鑫實業持有海博鑫惠89% 股權。目前，海博鑫惠的大股東由李兆會的妹妹李兆霞擔任。

2004年10月18日，李兆會以海鑫實業名義，以每股3.7元、共5.9億元接手中色股份持有的民生銀行（600016.

SH/01988.HK）1.6億股，成為民生銀行的第十大股東，但沒佔董事會席位。

在民生銀行完成股改後，海鑫實業共持有其1.8億股，一度名列十大流通股股東第二位。

2004年11月18日，李兆會以海博鑫惠名義，一次性支付現金5797萬元，從黑龍江富華集團手中獲得華冠科技（現為萬向德農，600371.SH）21.5% 的股權，從而成為華冠科技第二大股東。

在二級市場上，2006年10月至2007 年9月底，海鑫實業分別買進興業銀行（601166.SH）541.70萬股、中國鋁業（601600.SH/02600.HK）541.47萬 股，益民集團（600824.SH）297萬股以及魯能泰山（現為新能泰山，000720.SZ）716.65萬股，每次均有斬獲，獲利在600多萬元到上千萬元。

此外，李兆會還入股過光大銀行、大連銀行、民生人壽、興業證券、山西證券、銀華基金等多家金融機構，擬擴張自己的金融版圖。

2007年前後，李兆會先後從各家銀行退出。當年在股市高點，其拋售近1億股民生銀行股，套現10億元，不再位於十大流通股股東之列。此前有媒體報導，2007年海鑫鋼鐵在資本市場的收益達20億元，2008年其收益逾10億元。

據山西證券2012年年報，李兆會減持了山西證券5000多萬股份，截至2012 年12月31日，不再持有公司股份。據民生人壽保險2012年年報披露，經過多次股權變動後，目前海鑫鋼鐵仍持有民生人壽13.15%的股權，位列第四大股東。

「海鑫這件事，不僅是行業大環境的影響，也是企業家經營決策的問題，李兆會不斷抽資金做別的事。 」接近海鑫鋼鐵的人士表示。

海鑫鋼鐵公開表示，於2009年斥資億元在北京建設了中國第一家「兒童體驗城」 ，於2012年在青島建設了第二家，成都的第三家也在積極籌建中，下一步還將在上海、天津等各大城市佈局。同時，還將在動漫、玩具以及兒童醫藥、服裝、教育等相關方面延伸發展。

「如果李兆會不亂投資的話，海鑫鋼鐵不會像現在這麼慘。 」前述接近海鑫鋼鐵人士嘆息道，第一，海鑫鋼鐵位於煤礦原產地，有資源優勢 ；第二，2006年以後，海鑫鋼鐵並不像唐山眾多民營鋼廠一樣，大勢擴張產能。

「海鑫鋼鐵資金問題是多年沉積下來的。自李兆會接班以來，他只玩資金騰挪。銀行對民營鋼廠的信貸一直較緊，但這不是主要問題 ；李兆會把盤子做得太大，資金鏈自然受影響。 」另一位接近海鑫鋼鐵的人士表示。

最後一道防線是銀行

對銀行而言，上市鋼鐵企業的負債率警戒線為70%。中國鋼鐵協會最新報告指出，目前國內重點鋼企的總負債率在70% 左右，已進入高風險區域。比如，八一鋼鐵（600581.SH） 、華菱鋼鐵（000932.SZ） 、馬鋼股份（600808.

SH）的負債率分別為82.25%、83.03%、65.52%。

據2013年統計局數據，寶鋼、鞍鋼、武鋼、首鋼、河北鋼鐵、山東鋼鐵、華菱鋼鐵這七家規模最大的鋼企，負債總額達1.3萬億元。目前廣州鋼鐵集團已停產，轉以物流、地產開發為主業，在廣州建立了兩個大型的物流園區。

近期，銀監會頻繁提醒過剩產能和假票風險，對鋼鐵、電解鋁、水泥、銅有色金屬等需額外注意風險暴露。銀監會主席尚福林在2014年監管工作會議上表示，對於化解過剩產能行業，要摸清底數，嚴格排查，建立台賬，動態跟蹤，將風險精準鎖定到具體地區、具體企業和具體數額，確保心中有數，及時化解。

「今年一季度可能是鋼鐵行業進入新世紀以來效益最差的一季度。 」 2014 年3月14日，中鋼協副會長劉振江表示，2014年1月和2月，鋼鐵行業重點統計單 位共虧損近30億元。 「尤其是一直銷售比較好的線材螺紋鋼庫存增加更多，使生產長材的民營企業感到寒冬來臨。 」海鑫鋼鐵正是上述民企之一。2003 年初，中國人民銀行運城中心支行的貸款統計報告顯示，截至2003年2月17日，海鑫鋼鐵的貸款餘額總額近10億元 ；再加之太原幾家銀行的貸款，海鑫鋼鐵的總貸款餘額為15億元。彼時，海鑫鋼鐵資產總額40.36億元，對其負債率，運城市對外統一口徑為34.1%。十年過去，號稱資產已近150億元的海鑫鋼鐵，其槓桿率及貸款餘額早已突破前述規模。

目前，各家銀行出台政策控制鋼鐵行業風險。一家大行的公司部人士表示，目前涉及鋼鐵行業授信業務的相關分行，需加強對貸中和貸後管理，關注整體行業產能狀況對鋼價的影響，以及鋼價變化對企業盈利能力、現金流情況的影響；涉及到以鋼材質押作為擔保方式的授信，還需關注質押物價值變化，做好實時監控；關注企業財務指標變化，尤其關注現金流、淨資產收益率等指標變化對企業日常經營的影響，以及流動比率、資產負債率等指標變化對企業償債能力的影響。

「一旦停產，銀行就找上門了。 」一位鋼廠老總坦言。業內人士指出，目前鋼鐵庫存仍在持續上升，為了獲得微弱現金流，不計成本銷售鋼材，以避免銀行抽貸。

2013年12月6日，運城市銀監局發佈《對運城鋼鐵行業銀行信貸風險情況的調查》 ，指出銀行要嚴格執行鋼鐵行業信貸政策。比如，按照授信政策的要求，嚴格控制單戶及單一集團最高授信額度，嚴格限制對產能過剩項目以及技術水平低、汙染大、能耗高項目的融資。

中國銀行要求，對於鋼鐵行業新客戶授信，單個企業銀行敞口債務原則上應控制在銷售收入的15% 和實收資本的2倍以內；控制分行在單個鋼貿市場的授信總量，防範系統性風險。

建設銀行運城分行則實行總行名單制管理，僅支持優先支持類和審慎進入類客戶，除國家已批准開展前期工作的項目，不再支持擴大產能的鋼鐵項目，不再支持以淘汰落後產能名義擅自建設的項目。

民生銀行相關人士表示 ： 「對於鋼鐵行業，我們銀行很少投放、儘量不投放。 」浦發銀行將鋼鐵行業定為謹慎進入類行業，實行「控制總量、優化結構、有保有壓」的政策，優先支持鋼鐵行業中優勢企業，而對於限制退出的企業，儘快採取保全措施。

山西省運城市銀監局還提醒了鐵礦石融資的風險。目前商業銀行爭攬國際結算類中間業務的衝動較強，由於礦石類進口具有批次大、金額高的特點，成為商業銀行營銷的重點，造成各銀行業金融機構爭相降低開證條件、弱化擔保要求辦理信用證業務，潛在風險較大。

鋼廠或鋼貿商先通過國內銀行開信用證購買國外鐵礦石，並將單據作為抵押憑證，一般支付30% 的保證金，即可由銀行付款，鋼企只需在90-180天後支付貨款。但由於要佔用保證金，大部分鋼企選擇不進行套期保值， 「如果人民幣貶值嚴重，就只能硬扛」 。

「這些都是銀行教貿易商做的。 」一位大宗商品交易員透露。他對財新記者表示，與貿易銅融資相比，鐵礦石融資鮮有對沖避險機制，風險非常大，受外匯影響也很大。

某銀行內部報告指出，在武漢的鋼貿商群體中，仍有大部分人不願放棄鋼貿這個巨大的市場，一手現貨一手期貨。

武漢鋼材市場上，逾70% 的鋼貿商進入鋼材期貨市場，試圖彌補現貨市場的損失。 「最後的贏家，只有不到萬分之一而已。 」該銀行內部人士表示。

3月18日，在中國鐵礦業中長期發展規劃啟動會議上，中國鋼鐵工業協會權威人士表示，目前鐵礦石價格步入下行通道已成共識，今年進口礦噸價還會往下走，預計在100-110美元之間。 「但是可能不會讓國企爆倉，先讓民企扛著損失。 」前述交易員說。

山西最大的鋼鐵民營製造企業——山西海鑫鋼鐵集團當下正深陷債務危機。

海鑫鋼鐵董事長李兆會

在接班之後，醉心於財務投資，逐漸脫離鋼鐵主業，將海鑫鋼鐵變成

了融資平台

無疑的，美國放空機構格勞克斯已經掀起國內資本市場「Ｆ股信任危機」，這個神祕機構的背景究竟如何？兩位年輕的創辦人，其一曾熱情擁抱中國企業，另一位是來自紐約的律師，他在學生時代就已遊遍台灣。

海神「格勞克斯」(Glaucus) 是希臘神話裡的人物，原本只是討海的漁夫，因為吃了長生不老的草藥而永生；但是草藥讓他長了魚鰭、魚尾，格勞克斯因此長年在海上，拯救遭遇船難的漁民與水手，而且還能給予困惑的凡人預知未來的預言。

然而，以海神為名的研究機構「格勞克斯」(Glaucus Research)，卻儼然成了中資上市公司的鬼見愁。格勞克斯是由威切特（Matthew Wiechert）與安達爾(Soren Aandahl)所創設，前者曾協助多家中資企業到美國上市，後者則是擁有哈佛法學博士學位的年輕律師。

威切特曾說：「創設格勞克斯，就是為了協助投資人在充滿欺騙的金融大海中，避免遭到吞噬，進而找到豐碩的機會。」他們從二○一一年起，陸續鎖定十家上市的中資企業(不含Ｆ-再生)，指控這些公司財報造假；除了三家公司逃過死劫，其餘七家均遭到股票下市、公司清算、負責人入獄，或股價腰斬等命運。對於中資上市公司來說，這家宣稱拯救股民的海神，卻是專發死亡通告的死神。

只要合法 不避諱道德問題今年四月，安達爾的死亡筆記本新增了第一家台灣掛牌的上市公司──Ｆ-再生。

格勞克斯出具三十八頁的研究報告，指控再生公司營收誇大十倍、福建廠土地收購價格誇大四倍、擴建費用浮報三倍；同時依據中國政府的稅收資料，估算Ｆ-再生獲利只有報表的十分之一。格勞克斯的狙擊，不只造成Ｆ-再生股價重挫，更產生骨牌效應，境外公司回台灣掛牌的Ｆ股，全面籠罩在「假帳疑雲」風暴中。

面對放空集團襲擊，Ｆ-再生董事會通過金額高達二十二．七九億元、規模達一千萬股的庫藏股護盤計畫，約為平均日成交量的十倍；同時公司也駁斥格勞克斯的指控，並已具體提出法律訴訟。

金管會主委曾銘宗強調，Ｆ股上市上櫃公司約有六十家，與國內上市公司同樣都是強度監理制度，Ｆ-再生公司只是個案。曾銘宗並未對任何一方背書，除了要求證期局針對Ｆ-再生是否有財報不實、股價異常，及發表報告的外商有無藉機炒作三方面調查；也指出可透過台美合作協議，請求美國證期會（ＳＥＣ）協助調查放空炒作集團的不法行為。

格勞克斯掛名研究總監的安達爾，是○七年才拿到紐約律師執照的年輕金融狙擊手，本身擁有芝加哥大學學士與哈佛大學法學博士的顯赫學歷；格勞克斯與渾水（Muddy Waters）、香檬（Citron）等機構一樣，都是以製造假帳的中國企業為標的，研究中資上市公司的假帳行為，發佈研究報告，宣佈「目標價為零」，逼迫公司最後下市。

而公司的創辦人威切特，曾是羅斯資本（Roth Capital Partners）機構投資部的主管，羅斯資本是總部位在加州的小型投資銀行，專精在中小型企業的上市集資與合併，中資企業是羅斯資本的重要業務。

威切特當年負責將中資公司的股票賣給美國投資機構，曾經是熱烈擁抱中國夢的粉絲；但是，他發現中資企業普遍存在假帳疑慮，放空比作多更有賺頭，乾脆自己下海成立格勞克斯，一路發送中資企業死亡名單。

威切特顯然「生冷不忌」，只要有獲利的機會，法律上也站得住腳，他完全不避諱身段與道德問題。

在加入羅斯資本之前，威切特曾經創辦了icashdirect公司，自己包辦了董事長、總經理、業務、祕書等所有職務；主要業務是稱為「網路救急金」的現金貸款，專門針對窮苦的勞工階級，以日薪或週薪做抵押貸款。這種被歸類為「工資周轉金」的業務，實質上就是短期周轉高利貸，換算年息高達二○○％以上。

與台淵源 十多年前就開始至於威切特的創業夥伴安達爾，○七年考取紐約律師執照後，在紐約凱易國際律師事務所（Kirkland & Ellis）擔任企業法務律師。這樣一位年輕有為的律師，為什麼埋首大量財務資料、甘於做個行動神祕的投資研究者？

「我走上這一行，和安隆（Enron）案很有關係！」接受本刊越洋專訪時，安達爾暢言他從律師變身中資企業死神的心路歷程。

原來他在哈佛求學期間，曾擔任俄亥俄州哥倫布市某位地方法官的助理，參與偵辦多件重大白領詐騙案，包括總額二十九億美元的National Century詐欺案，以及舉世聞名的安隆案。這個機緣，讓他對上市公司高層種種劣行，及操弄財報數字的手法印象深刻，也打開他對財務研究的濃厚興趣。

「你還記得嗎？安隆是美國史上最大、甚至很可能是世界最大的企業詐欺倒閉案！」安達爾感嘆：「為何一家巨型企業涉及詐欺，大批的投資人卻毫無所悉，甚至年復一年地被公司愚弄？」他因此認定，成立一個小規模研究團隊，專門拆解上市公司的真實價值，這個定位，在市場上應該有生存空間。

決定人生方向後，安達爾與在芝加哥大學認識、一起踢足球校隊的老友威切特共同創辦格勞克斯，一一年起，格勞克斯開始拆解財報、逐一出版研究報告。「格勞克斯獨立經營，我們客觀思考企業的價值，並且提出我們的客觀質疑。」安達爾強調。

四月上旬，安達爾剛剛到訪台灣，拜會國內的法律、會計業者，準備發佈報告。不過安達爾家族和台灣，已有長達半世紀的淵源。

「其實我曾來過台灣幾次，」安達爾說：「因為一九五四年至一九七二年，家父長期住在台灣，後來他回到台灣時，也會帶我一起來。」安達爾回憶，他第一次踏上台灣，正好適逢首次政黨輪替，前總統李登輝下台，陳水扁上台執政；後來他甚至遍遊全台各地，想不到十餘年後，他會在這塊土地的資本市場進行狙擊。

「台灣是令人興奮的新市場」為了達到逼迫公司下市的目標，格勞克斯做足「全面空襲」的佈局。在發佈Ｆ-再生「目標價為零」的放空報告之前，據聞格勞克斯已動用新台幣數億元，建立大筆放空部位；再僱用本地的公關公司、透過媒體大肆宣揚，並且做足法律訴訟的準備。

股價下跌只是第一步的效應，後續還有冗長的刑事、民事、《證交法》訴訟，因此如格勞克斯之類的「放空機構」，往往選擇在美國、新加坡、香港等透明度高的市場進行狙擊，只要他們的研究報告有實據，美國ＳＥＣ或是香港證監會，就對詐欺的上市公司進行嚴厲處罰。格勞克斯針對Ｆ-再生公司發動狙擊，是第一次對台灣證券監理系統的考驗。

安達爾在最近曾經來台灣瞭解證券市場法規，據聞也與本地多家律師與會計師事務所沙盤推演，近六十家中資Ｆ股有多家遭其鎖定，他在接受台灣媒體的訪問時說：「台灣是個令人興奮的新市場！」安達爾以及他的團隊未曾訪問Ｆ-再生公司，卻宣稱已經緊盯Ｆ-再生長達五個月。死神的興奮，卻可能是Ｆ股的災難。

格勞克斯的規模雖然不如渾水集團，而且實際運作只有三年，但是「勝率」卻極為驚人。

去年元月格勞克斯在香港狙擊「中金再生」，這家以廢鐵、廢銅回收的公司，○九年上市，獲得號稱「中國女巴菲特」的西京投資公司主席劉京、挪威國家主權基金，以及加拿大股神馬雷家族等知名投資者加持；格勞克斯卻在報告中指出中金再生從上市招股書就作假帳，主要供應商的採購金額絕大多數都屬虛構等。

放空報告出爐後不僅造成中金再生股價大跌，去年七月二十九日香港證監會更引用《證券期貨條例》將中金再生「清盤」；隨後香港警方逮捕董事會祕書林寶基、非執行董事黎煥賢以及財務長馮嘉倫，八月十二日再拘捕董事長秦志威。

去年十月，格勞克斯發佈對「青蛙王子」的研究報告，引述尼爾森的市場研究，認為從事兒童護理產品的青蛙王子虛灌營收。

青蛙王子已經營運二十年，是股本高達新台幣五十億元的大型消費企業，每年獲利超過新台幣十五億元，一一年七月在香港上市，總市值一度逼近新台幣三百億元。

青蛙王子遭到格勞克斯指控後，股價重挫，恢復交易當天再跌二二％，雖然沒有遭到證監會處罰，但是在今年三月底公佈一三年年報，獲利大跌一七％，股價再度狂瀉二五％，股價相較放空報告發佈前腰斬五○％，總市值剩下新台幣一百多億元。

今年三月底，格勞克斯再對四川眉山生產芒硝的旭光新材料發動攻擊，這家香港上市公司從此停牌，至今仍無法交易，也已經逾期無法公告去年的財報。

過去三年遭到格勞克斯指控的十家中資企業，逃過一劫的只有去年四月的搜房網(紐約交易所上市)、去年八月的福建閩中有機食品(新加坡上市)，以及前年四月的首鋼資源(香港上市)。

勝率超高 衝擊台灣Ｆ股新加坡上市的福建閩中在報告發佈後崩盤，發佈之前原本在每股新加坡幣一元上下交易，發佈當日以○．八元開盤，隨即在短短兩小時內崩跌至○．三八元；但是原本持有閩中將近三成股權的印尼第四大富豪沙林（Anthoni Salim），在事件爆發第三天表態將以每股新加坡幣一．一二元(此為沙林在當年從新加坡政府基金購入的成本價)收購閩中，沙林迅速取得閩中超過五成的股權，並且成功將股價維持在新加坡幣一元之上。

打敗格勞克斯的還有中國大型鋼鐵國企首鋼集團旗下的焦煤公司首鋼資源，以及中國房地產銷售網搜房網。搜房網股價雖在放空報告發佈後下挫，卻在一年後大漲五倍；首鋼資源則在強大的母公司支持下，股價文風未動。

「勝率」高達七成的格勞克斯將槍口對準Ｆ-再生，引起台灣海外控股公司上市族群的恐慌。台灣的Ｆ股雖然採用與國內上市公司同樣嚴格的監管體制，但畢竟這些海外控股公司的帳務透明度，幾乎完全建立在會計師事務所與律師事務所的查核基礎，等於跨國會計師事務所以自身的信用，來支持Ｆ公司財務的可信度。

中國市場複雜，存在大量的假帳空間，過去發生過的案例中，甚至連中國銀行的存款憑證都有造假空隙。格勞克斯襲擊Ｆ-再生，已觸發台灣投資人全面檢視Ｆ股的財報真實度，剛剛起步的海外公司上市制度，勢將經過一次全身體檢，能否通過檢驗，攸關個股前景、會計師事務所的公信力，以及Ｆ股的市場認同度。

(本文作者乾隆來為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

10度狙擊 7勝3敗

──遭格勞克斯指控的公司及後續結果公司 上市地 狙擊時間 主要業務 後續結果旭光高新材料 香港 2014/03採集芒硝加工為藥用原料與PPS樹脂 股價大跌並停牌，至今未交易青蛙王子 香港 2013/10 兒童護理產品 股價下跌60% 福建閩中 新加坡2013/08 有機食品 發佈當日股價重挫48%。印尼第四大富豪沙林將原有29.6%持股增加到51.6%，股價重回狙擊前的水準

搜房網 紐約

證交所 2013/04 中國房地產銷售網 發佈報告前每股4.5美元；今年3月最高來至每股19.2美元中國金屬再生 香港 2013/03廢鐵、廢銅回收 公司清盤中國西部水泥 香港 2012/08 水泥生產 目前股價較報告發佈時低25% 首鋼資源 香港 2012/04 焦煤生產股價未受明顯影響龍騰礦業 那斯達克 2011/08 煤炭買賣 今年四月遭美國證期會起訴詐欺，股價重挫，並且將在四月底下市旅程天下 那斯達克2011/04 旅遊網站 會計師辭職、公司下市；美國證期會起訴公司執行長與高層海灣資源 那斯達克 2011/04 化學品買賣報告發佈後股價下跌四成註：紅字部分表示格勞克斯獲勝案例

整理：乾隆來

撰文‧乾隆來、周岐原

驚天一爆

炸出不願面對的真相……

一場劃破午夜寂靜的大氣爆，瞬間奪走三十條人命，讓高雄人痛醒。

原來高雄都會區底下深埋政府官員、業者都說不清楚的地下管路，人、車與石化原料一起在馬路上下跑，丙烯是那麼可怕又致命的原料；更揭開了驚人的事實，石化產業帶來了上中下游四兆多元產值、三十六萬就業人口，但夢時代旁就是石化儲槽、高鐵站蓋在石化廠旁，二八○萬高雄人被石化廠包圍。

人不可能與石化廠、管路當鄰居，經濟、就業機會卻不能一夕抹殺。

大爆炸帶來毀滅，也讓人有機會深思，高雄與石化產業都需要一起重生。

高雄大氣爆爆出台灣經濟與都市發展的大矛盾，昔日十大建設變成了今天高雄市民大夢魘，滿佈地下的管路，有如不定時炸彈。

但貿然停止地下管路，仁武、大社馬上面臨停工危機，光是拆除管路不能解決問題，台灣應該跟上國際潮流，讓石化業遠離人群，建立一貫化的專區，集中管理。

製作人‧謝春滿 撰文‧呂國禎、鄧 寧 研究員‧黃家慧、楊政諭 攝影‧劉咸昌、陳俊銘我的故鄉是高雄，有憨憨笑著的黃色小鴨停泊在美麗的港灣，吸引來自全台各地人們湧入，新光碼頭、真愛碼頭、光榮碼頭重建過後，高雄這座海洋城市變得更加漂亮了！

七月三十一日午夜，氣爆意外發生，隔天一早，我趕赴高雄採訪。在這裡生活了二十八年，直到這一天，我才發現，原來，過去深埋在高雄身體中的重工業血脈，從來沒有斷絕過。我第一次知道，從停泊小鴨的光榮碼頭往南走到有大摩天輪的夢時代，旁邊碼頭停泊的大船與岸邊一座座的圓形儲槽，裡頭裝的都是石化原料。

東聯化學的乙烯船、李長榮化工的丙烯船，每個月總會載著上千噸的石化原料進出高雄港，卸貨後再經由中油前鎮儲運所或是華運倉儲加壓汽化，將乙烯、丙烯經由地下管線送往大社廠、林園廠、仁武廠。

接著我再趕往楠梓區的後勁五輕，以前坐高鐵回高雄，只看到進站前右手邊荒廢的水泥廠，水泥廠身後則是半屏山，但山頭後是什麼呢？當我登高一望，眼前的景象讓我驚嚇不已，密密麻麻的石化煙囪矗立眼前，我相信，恐怕很多高雄人並不清楚，這些冒著煙的石化煙囪，正是擁有年產能乙烯五十萬噸、丙烯二十五萬噸、丁二烯七．五萬噸的中油五輕廠。

從夢時代轉個彎，就是石化原料卸貨、倉儲的碼頭；從左營高鐵轉個彎，就是石化原料生產、製造的源頭。直到這一天我才知道，二八○萬高雄人，每天生活在被石化工廠包圍的土地裡……。

一場氣爆 炸出多少危機？

五輕關廠成定局 連帶衝擊南台灣石化業產能這才是七月三十一日高雄大氣爆最根本的問題，台灣石化產業缺乏長遠與整體規畫，石化廠、儲槽與市民、購物中心共同生活，石化原料穿越高雄市精華地帶。除了這一條專屬李長榮化工的管路，還有十六條石化管線貫穿高雄市人口稠密區，掀開了一個驚人事實：高雄市馬路上有人、車通行，地下則是石化原料日夜不停穿梭，有如高雄市的血管，但流著的是能在瞬間奪走人命的石化原料。

被大爆炸驚醒的高雄市政府，才緊急宣佈所有通過市區的石化原料停止輸送，仁武、大社石化工業區面臨斷炊停工的困境；隨之而來的是高雄市民對石化產業的不滿，要求五輕如期遷廠、二○一八年大社石化工業區遷廠的聲浪不斷。

一場大災難演變成一場經濟與人身財產安全的大對抗，訪問爭取五輕延後關廠的石化業者，包括長春集團等業者不願評論，甚至還有人擔憂：「這一次不僅是五輕關定了，連大社石化工業區恐怕也不保了。」一場意外，讓台灣石化業面臨了一場遷廠又無處可去的絕境。

本來，五輕在關廠期限到期前，中油仍不放棄爭取當地居民支持，希望五輕能夠繼續生產；除此之外，中油體系的民間石化業者，例如長春集團就有意合資承租中油五輕繼續生產。但這一爆，爆出了高雄市民對石化產業恐慌，五輕關廠已經變成不可逆的事實。

然而貿然停掉南台灣石化產業，對台灣經濟可能是一場大災難，中華經濟研究院董事長梁啟源以這次受衝擊最大的後勁五輕、仁武、大社三大石化園區估算，目前最新的年產值約二千三百億元，如果算上下游產業直接、間接效果，這三大園區如果因此停產，將影響台灣ＧＤＰ（國內生產毛額）約○．三％，最高有四萬九千人的就業機會可能會受到衝擊。

如果再放大看台灣石化產業，這一爆如果讓台灣石化產業全面退出或喪失國際競爭力，將影響石化業一兆七千億元的產值，台灣ＧＤＰ成長率少二．二五個百分點，造成上下游的失業人數可能高達三十六萬人，台灣經濟將面臨大危機。

如果按經濟部的統計，石化業含石油及煤製品、石油化工、化學材料、塑膠製品、化學製品、橡膠製品，去年總產值達四兆多元，佔製造業的二九％，影響更加巨大。對於投資人來說，自八月一日到八月五日，總共才三個交易日，一場大氣爆就蒸發了塑化類股七九八億元市值。

這場氣爆 掀開了哪些老問題？

石化產業可不要嗎？扣除未上市的中油，石化業市值高達二?五兆元，佔台股的十分之一。

梁啟源說，比台灣還要地小人稠的新加坡仍在全力發展石化業，為什麼台灣不要？韓國還喊出要成為紐約、倫敦、新加坡之後，全球第四大石油貿易中心。

為什麼新加坡、韓國搶著做石化，從乙烯、丙烯到丁二烯，它們被稱為工業之母，往下可以做成各種塑膠原料、紡織、橡膠原料，接著變成塑膠杯椅、汽車輪胎、防撞桿、衣服、鞋子，甚至連液晶電視內的薄膜、外殼到手機、電腦的電路板，連Ｆ１賽車、波音七八七客機的碳纖維，也都是石化原料做的。

因此新加坡、韓國才會把石化當成重點產業全力發展。而這一爆讓我們發現，中油五輕二十五年就該遷廠，卻長期拖延，任由業者在地下埋管線，最後變成高雄市區埋了多少石化管線，沒有人搞清楚的怪異現象。

此刻除了究責，更該深思台灣石化業該何去何從。

問題一：

缺乏規畫 上游在沿海，下游卻在內陸先讓我們解開謎題，為什麼高雄市區會有石化原料？「整個高雄都會區被石化工廠包圍，馬路下面跑管線，變成一個超級石化廠。」高雄海洋科技大學海洋環境工程系教授沈建全說，沿著海岸從前鎮區華運倉儲、往南是小港臨海工業區、中油大林蒲廠、林園石化園區，這裡生產汽柴油、乙烯、丙烯、丁二烯等原料，形成沿著高雄市海岸線的石化上游原料生產與進口儲運中心。

接著，從林園往內陸走是大寮的大發工業區，再來是仁武工業區、大社石化工業區，再來是後勁的中油五輕。除了五輕，都是中下游原料生產工廠，演變成為上游在海岸的煉油廠、儲運中心，下游製造在內陸。

若用煮飯做菜來解釋，上游就是放青菜蘿蔔的冰箱，下游是煮飯做菜的廚房，高雄石化業是把青菜蘿蔔放在沿海，廚房卻位於高雄市區與前高雄縣邊界；每次廚房要煮菜，就必須運青菜蘿蔔從港區穿越高雄市區。

偏偏這些原料不像青菜蘿蔔這麼單純，而是遇到空氣就可能會爆炸的丙烯，甚至還有遇熱會散發劇毒的石化原料。這些石化廠剛好把高雄市精華地區包圍起來，整個都會區兩旁都是石化廠，有二八○萬人被七個石化園區包圍，天天上演石化原料從地下管線或油罐車穿越鬧區。

這是第一個大問題，石化業配置與都市發展形成了大矛盾，造成這個問題的是推動台灣經濟起飛的十大建設。日據時代日本的海軍燃料廠設在緊鄰半屏山的後勁部落(含高楠梓區五個裡)，後來政府推動十大建設，接續日本留下的基礎，興建高雄煉油廠，並且興建仁大(仁武、大社)石化工業區，以及林園石化工業區。

十大建設從煉油、石油裂解、塑膠、紡織原料一貫化，推動了台灣上中下游產業發展，奠定台灣經濟起飛的基礎。那時候高雄煉油廠與仁武、大社是緊緊相鄰的，並不需要埋管線穿越市區。

問題二：為了經濟發展 石化廠讓人愛恨交織第二個問題，政府開始亂開支票解決眼前問題，把兌現的燙手山芋丟給後人解決；然而隨著經濟發展帶動高雄市發展，人口從市區擴散到郊區，逐漸與石化區開始當起了鄰居。隨著台灣環保運動崛起，一九八八年爆發林園事件，當地居民包圍林園石化園區，創下石化業者現金補償當地居民的先例，當時經濟部部長陳履安與林園人簽署的調解書，明確承諾八八年後，林園石化區不會再擴建。

九○年，台灣經濟仍在起飛期，對於石化、塑膠、紡織原料需求有增無減，石化業者拚擴產、增加產能，卻苦無原料供應，呼籲政府再建石化上游的輕油裂解廠的聲音不斷，於是中油準備在後勁興建台灣的第五套輕油裂解設備，也就是俗稱的五輕計畫。

五輕計畫遭遇楠梓區後勁居民強烈抗爭，最後變成激烈的反五輕運動，當時行政院院長郝柏村夜宿後勁，終於讓五輕順利的投資。用通俗話來說，冰箱擴大了，青菜、蘿蔔的供應量也增加了；但面臨高漲的環保意識，成功推動五輕的代價，是中油與當時經濟部部長蕭萬長承諾撥出十五億元「回饋金」，以及「二十五年後」遷廠的承諾。

這個承諾一開，讓高雄居民更有信心，一九九三年，當時的經濟部部長江丙坤和高雄縣長余陳月瑛在高雄市國賓飯店，承諾大社工業區於二○一八年和五輕一併遷廠。

這是當前台灣石化業發展的三大瓶頸，五輕要遷、大社也要跟著遷、林園不能擴建，都是當年官員開的支票，卻成了今天抗爭的源頭；而高雄大氣爆之後，反對的民眾更有理由要石化業關門。

問題三：石化廠建不成 讓危險管線穿越市區第三個問題，缺乏長遠完整規畫，輕油裂解廠建不成，就開始埋管線。當石化上游原料取得愈來愈困難，爭取進口變成替代的選項，八九年，華運倉儲成立，功用就是扮演進口原料的儲運輸送，搭配進口原料。石化業者開始挖管線，從高雄港一路挖到了仁武、大社，今天肇事的李長榮丙烯管線，就是那時期興建的。

於是，竟然演變成為「冰箱」放港口，「青菜蘿蔔」運進內陸，一條條管線興建穿越高雄市區，東聯化學總經理蔡錫津說：「相較於化學槽車在馬路上行駛的風險，地下管路效益高、安全性也比較高。」這些問題 為何錯失解決良機？

其實今天港區進原料、市區扛風險，加工廠在郊區的問題是可以解決的，二十四年來有三次機會能讓台灣石化業擺脫今天現況，還能升級提高競爭力。

第一次機會是九○年代，台塑集團創辦人王永慶取得六輕投資許可，為平衡中油與台塑體系，中油體系的東帝士集團與中油分別取得推動七輕及八輕，打算選擇一塊靠海土地，將上中下游都整合在一起，提高競爭力。

七輕環評不過、八輕取得土地難其中，七輕由東帝士集團的大東亞石化公司負責，選上台南濱南工業區；八輕則由中油及國喬等中油體系的石化業者為主，成立「八輕籌備處」，由當時國喬石化公司董事長吳春台兼任籌備處主任，投資地點則是人煙稀少、土地面積廣大的屏東台糖南州糖廠。

結果東帝士選上的廠址遇上了黑面琵鷺，環評過不了關；八輕則始終處於土地無法取得的狀態。只有台塑集團在一九九四年七月動工，也就是今天的麥寮六輕。

八輕團隊失敗還有另一個原因，那就是中國市場的誘惑。由中油等石化廠組成的八輕團隊，在一九九八年，包括台聚集團、李長榮等業者，另赴中國尋求開闢台灣石化中心的投資，爭取中國石化市場，於是八輕一分為二，成為西進派與本土派，但隨後碰上了政府不開放石化上游赴中國投資，八輕沒了、中國投資也沒戲唱。

第二次機會，二○○二年，台塑集團再度加碼六輕推動擴建工程，當時中油董事長郭進財決定重新啟動八輕計畫，八輕籌備處復活；然而這樣的模式並沒有取得當年業者全力支持，盼望政府開放中國投資者裹足不前，二代八輕團隊陣容遠不如當年，台聚、李長榮等還是沒加入。

最有機會的國光石化因環保被判出局接著第三次登場，也就是○五年提出的國光石化，由中油與民間業者共同組成一家公司（國光石化），不再是個別獨立單兵作戰，由中油扮演最大股東，接著兩大民股股東分別為遠東集團與長春集團，然後是中國人造纖維公司，甚至連非石化業的富邦金控也進場，最小的股東則是和桐化學。

這是非台塑體系石化業者最有可能成功的一次，從屏東南州、雲林離島工業區到彰化大城，堅持了長達六年，國光石化碰到白海豚保育，以及世界各國對於地球暖化議題的重視，國光最終宣告出局。

二十五年快過去了，石化業有機會找一塊完整土地，遠離人群建立具備國際競爭力的模式，但都失去了。

台灣石化業未來如何重生？

這三次機會失去了，反而讓高雄市埋下更多未爆彈。整合機會沒了，只好獨善其身，拚命挖管路進口原料，長期推動大社石化工業區遷廠的沈建全指出，「從林園、中油大林蒲到大寮、仁武、鳥松到大社，過去八年來總共新建了十三條地下管路。」因此五輕一關，石化原料仍然會源源不絕穿越高雄市區到大寮、仁武與大社，這些業者不會受到影響。

短期解方：加強管路檢查 讓產業不因工安停擺沈建全強調，這等於在高雄市的人口稠密區又多埋下十三個未爆彈。然而石化業者說：「沒機會更上一層樓，還是要求生存。」更重要的是，應該趁大氣爆重新思考台灣石化業的重生之路，梁啟源指出，短期加強管路安全檢查，讓石化業繼續運作，避免台灣經濟受到嚴重衝擊。

中期解方：廠區臨海、集中化 危險管線撤出市區中長期，梁啟源建議，目前高雄小港區大林蒲洲際碼頭二期工程約二五○公頃土地，中油使用二百公頃、石化下游使用五十公頃，足以建立一個臨海的石化垂直整合體系，梁啟源說，「這才是根本解決之道。」靠海邊、集中化，管路不再通過高雄市區。

東聯化學總經理蔡錫津更建議，中油應該切割，煉油與石化事業個別獨立出來，以輕油裂解為主的石化事業獨立成為民間公司，並且與中下游業者整合合組新公司。他強調，以目前國際石化市場的競爭狀態，上市的石化公司單一公司就只做單一種產品的模式，很難有國際競爭力。

其二，蔡錫津贊同梁啟源的建議，在高雄大林蒲到林園石化園區這一帶，正好緊緊相鄰可以互相供應，足以建立年產規模二百萬到二五○萬噸乙烯的輕油裂解廠，把中下游各石化工廠都整合在一起。但長春人造樹脂總經理蘇士光說，以目前大林蒲的土地來看，面積仍不夠用。

因此將面臨一項大挑戰就是遷村徵地，這又是一個大問題。然而放眼國際，當台灣興建五輕的時候，新加坡石化業仍不如台灣，如今已經成為亞太石化中心、新加坡經濟的大支柱，韓國則成為全球前五大的石化強國，蔡錫津說：「中國更兩、三下就把台灣超越了。」眼前之急是集中石化業者在高雄大林蒲到林園這一帶的西南沿海，原料進出直接用管線，不用再穿越高雄市區到大社、仁武、大寮，而且擁有經濟規模之後，才有足夠資源能夠自主研發，開發高值化的石化產品。蔡錫津說：「如果每家業者都不賺錢，每年怎麼有辦法撥營業額三％到四％的經費投入研發；又說去日本引進高值化的石化原料生產，試問人家如果正在賺錢，怎麼可能授權給你，讓你與他競爭，一定等到不賺錢了，才會放出來給台灣。」長期解方：建立規模經濟 爭取頁岩氣商機因此最重要的是建立經濟規模提高競爭力，有錢之後才有辦法研發。最後是能與國際頁岩氣開發熱潮接軌，蔡錫津預估，如果中油體系與台塑六輕加起來，乙烯年總產能將達到五百萬到六百萬噸，將有足夠經濟規模收購或爭取頁岩氣資源；不管是直接投資頁岩氣，取得頁岩氣運回台灣加工，或者將生產基地設在國外，將石化上游原料運回台灣加工，都有足夠的條件。

毀滅與重生就在一線之間，三十條人命的慘痛代價，應該讓台灣人重新思考都市與經濟發展的衝突，人不可能再與石化廠當鄰居，高雄市區應該避免危險的石化原料穿梭；但除了要求兌現五輕、大社石化工業區遷廠，也應該在此刻找出石化業長遠與安全發展的機會，一次解決高雄市民的危機，並創造石化業的生機。

一分鐘看50年石化發展史

──台灣石化產業大事紀

1968年 設於高雄楠梓煉油廠內的第一輕油裂解工廠（一輕）開始啟用，1990年關閉。

1973年 十大建設之一的林園石化工業區開始動工，1975年啟用。

1975年 設於高雄楠梓煉油廠的二輕啟用，1994年關閉。

1978年 高雄林園石化工業區內的三輕啟用，2012年除役，2013年新三輕啟用。

1984年 高雄林園四輕完工啟用。

1994年 設於高雄後勁的五輕啟用，預計2015年關廠。

1998年 設於雲林麥寮的台塑六輕第一期工程完工，並開始營運。

2011年 政府宣佈不再支持國光石化於彰化設八輕廠。

石化業與我們的生活息息相關── 石化上中游主要業者與下游產品

上游

原油 輕油

乙烯 中油、台塑化

中游

聚乙烯（PE）台塑、台聚、亞聚乙二醇（EG）南亞、東聯

下游產品

塑膠袋、牛奶瓶、雞蛋盒、保鮮膜

聚酯纖維（衣服原料）

丙烯 中油、台塑化

中游

聚丙烯（PP）台化、榮化

下游產品

保險桿、布丁盒、食物容器

丁二烯 中油、台塑化

中游

ABS

台化、國喬、奇美

下游產品

家電外殼、樂高積木

芳香烴

苯 台化

中游

苯乙烯（SM） 台化、台苯、國喬聚苯乙烯（PS） 台化、台達化、奇美

對二甲苯（PX） 台化

PTA 台化、遠東新

下游產品

保麗龍、泡麵碗

聚酯纖維（衣服原料）

整理：鄧 寧

韓、星、中、日拚石化

台灣該放還是衝？──四國石化產業發展政策韓國 ● 近年來韓國石化產業透過更新工程，提升乙烯產能，逐漸拉開與我國的差距。

● 相對台灣石化產業鏈強調專業分工，因此對於上下游消費形態變化較能掌握。

● 韓國在附加價值較高的石化產品投入，也比我國早；目前高值化石化產品的市場規模，尚不及大宗石化產品。

新加坡 ● 政府在有限的資源下，積極發展石化業。1999年新加坡推出製造業2000計畫，訂定以裕廊島作為新加坡發展世界級化工業聚落之基地。

● 2012年，新加坡乙烯產能達280萬公噸，艾克森美孚（ExxonMobil）新建100萬噸的乙烯生產設備於2013年完工；殼牌東方石化綜合中心計畫，在2014年擴充20萬公噸的乙烯產能，屆時新加坡乙烯產能將達到400萬噸。新加坡政府希望該國的乙烯產能擴充至600~800萬噸。

中國 ● 在十二五規畫下，中國陸續將13座石化煉油廠產能擴充，這對台灣的石化業者是一大挑戰。

日本 ● 日本石化大廠早已專注開發高科技產品上游的關鍵材料，在全球高科技產品供應鏈上已具關鍵地位

整理：呂國禎