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一觸即發——那些隨時會引爆信托違約的火藥桶們

華爾街見聞此前曾多次提到中國信託業的兌付危機，年前三家機構力保中誠信託30億元涉礦產品剛性兌付，19日吉林信託松花江（77號）信託項目第五期規模為1億元的產品再次逾期。

但據《21世紀經濟報導》稱，山西省3家本地企業將向聯盛能源投資30億元人民幣。與此同時，國開行將向該公司進一步提供20億元人民幣貸款以換取50%的股份。

無論吉林信託能否能像中誠信託一樣化險為夷，對整個信託業來說，這兩次的違約危機或許僅僅只是一個開始。

美銀的分析師David Cui在報告中指出，今年信託業的違約危機一觸即發。

中信證券也發佈報告，其估算2014年將有7966只信託產品到期，規模合計9071億元，考慮利息支付的因素，本息合計1萬億元。

根據近年來各大媒體的報導，今年違約風險較高的信託產品大概有12只，這些產品大都與煤炭有關，投資的企業幾乎全部集中在一個地方——山西省，但也有例外，如中誠信託的農戈山鉛鋅礦信託計劃，該項目位於四川，到期日為今年5月30日。未來幾個月即便沒有出現違約，相關企業的債務重組任務相當繁雜，同樣，山雨欲來的違約危機也將不斷撩動市場的神經。

以下是華爾街見聞根據媒體報導、美銀報告以及對各信託官網的逐一核實，整理的最近一年到期且違約風險高的信託產品列表（圖片來自美銀報告，或因媒體報導的差異，其與華爾街見聞整理的內容稍有出入，僅供參考，點擊看大圖）：

1，1月31日 中誠信託·誠至金開1號集合信託

信託產品發行方：中誠信託

涉及企業：振富能源

涉及資金：30億元

結果：兌付，但不支付第三期利息

2，2月19日 吉林信託·松花江【77】號山西福裕能源項目收益權集合資金信託計劃（第五期）

信託產品發行方：吉林信託

涉及企業：聯盛集團

涉及資金：1億元

結果：已逾期

3，2月21日  山西信託•山西聯盛能源投資有限公司權益投資集合資金信託計劃第三期

信託產品發行方：山西信託

涉及企業：聯盛集團

涉及資金：5億元

細節：該信託計劃前兩期在延期後清算兌付，該官網上並沒有第三期的詳細信息，此為媒體報導的綜合。

可能的結果：延期

4，3月11日  吉林信託·松花江【77】號山西福裕能源項目收益權集合資金信託計劃（第六期）

信託產品發行方：吉林信託

涉及企業：聯盛集團

涉及資金：1億元

可能的結果：延期

5，3月31日 中信信託·中信乾景套利型投資集合信託計劃

信託產品發行方：中信信託

涉及企業：重慶麥吉可房地產開發有限

涉及資金：1.96億元

細節：麥吉可房地產公司在去年年中陷入資金鏈緊張，中信信託試圖拍賣抵押房產但是計劃擱淺，因為開發商已經將抵押的房產出售，並再度抵押給了幾家貸款方。

可能的結果：開發商和信託公司將共同支付該筆款項

原因：1，在中信信託出售這款產品的時候，合同中並沒有明確地表明接下來的投資項目。2，為防止市場出現騷亂，地方政府已經出手干預。此前相關的一處房產因歸屬權不明，已導致當地的一位買家自殺。

6，5月14日

信託產品發行方：江西國際信託（現中江國際信託）

涉及企業：聯盛集團

涉及資金：該信託計劃的總規模為15億元

細節：中江國際信託是聯盛最大的信託債權人

可能的結果：延期

7，5月30日，中誠信託·農戈山鉛鋅礦股權投資集合資金信託計劃

信託產品發行方：中誠信託

涉及企業：四川農戈山多金屬礦業有限責任公司

涉及資金：1.96億元

細節：投資鉛鋅礦資源

可能的結果：違約

原因：1，相較於煤礦，鉛鋅礦的投資吸引力更低，開採難度大。2，根據不願具名的政府人士，中央能夠容許出現1-2億元的信託違約。

8，7月25日 中誠信託·誠至金開2號集合信託計劃

信託產品發行方：中誠信託

涉及企業：山西新北方集團有限公司

涉及資金：13億元

細節：新北方是山西另一家煤礦開採商

可能的結果：延期

原因：新北方正在與一家國企談判出售部分煤礦資產。

9，7月27日 金牡丹·融豐系列·宏盛聚德特定資產收益權集合資金信託計劃（第二期）

信託產品發行方：華融信託

涉及企業：山西宏盛能源開發投資集團

涉及資金：3.19億元

細節：華融還出售了另外一隻信託產品，9月4日到期，規模為6300萬元。

可能的結果：延期

10，9月7日  建信證大金牛增長集合資金信託計劃（第1期）

信託產品發行方：建信信託

涉及企業：證大投資

涉及資金：4億元

細節：1，該信託通過投資金融市場獲得收益。2，該計劃的第一期在2013年3月到期，投資者損失38%，而預期的回報率為20-30%。投資者同意將該產品的到期日展期到今年9月。3，該計劃的第二期規模為3.59億元，預期收益也為20-30%，在去年6月份到期時虧損31%，投資者同意將到期日展期到今年12月。

可能的結果：信託公司和投資公司共同承擔損失

願意：1，證大投資在產品最初到期時拒絕全額補償投資者，因此信託公司可能不得不參與進來。2，到今年1月，第一期產品的虧損情況收窄至24%，第二期浮虧減少至13%。3，為了聲譽，證大可能不讓違約發生。

11，11月15日 長安信託·煤炭資源產業投資基金3號集合資金信託計劃（第一期）

信託產品發行方：長安信託

涉及企業：聯盛

涉及資金：2億元

可能的結果：延期

12，11月20日 

信託產品發行方：中建投信託

涉及企業：聯盛集團

涉及資金：該信託計劃的總規模為6億元

可能的結果：延期

13，12月23日  華潤信託•焱金2號孝義德威集合資金信託計劃

信託產品發行方：華潤信託

涉及企業：山西省孝義市德威煤業有限責任公司

涉及資金：11億元

細節：該信託產品原本在2013年12月到期，但是延期到了2014年12月。

可能的結果：有可能違約

原因：在最開始的到期日，信託公司和融資方都拒絕全額償還投資人，近來也沒有該公司變賣資產的相關報導。

14，2015年1月15日

信託產品發行方：五礦信託

融資方：宏盛能源實際控制人屈全大

涉及資金：12億元

細節：該信託產品用以受讓屈在京所控房產和土地的收益權。

可能的結果：被新的信託產品替代

美銀認為，今年第二季度和第三季度集合信託產品到期的高峰時段：

我們認為信託市場是主流金融市場中最脆弱的一部分，借款人的質量越來越不如貸款、公司債等市場的參與者，他們幾乎是市場中風險最高、償付能力最差的一群主體。

而在信託市場內，集合信託產品（可以向多個投資者募集資金）的風險要高於單一信託，因為單一信託的投資者資源更豐富更牢固，所以他們對風險的把控更加老練。但如果償付能力是一個系統性問題，單一信託最終也會違約。

美銀根據Wind的數據和估算的結果製作了集合信託產品每個月到期的規模，從中可見，今年二季度和三季度是下一波到期的高峰。

規模最大的200只集合信託產品總的資產規模為1450億元。其中絕大部分信託產品投向了房地產和地方融資平台，佔比分別為35%和34%。其次是煤礦和金融市場，具體如下圖：

美銀認為在接下來的幾個月，煤礦信託最有可能發生違約。因為：

1，煤礦價格在最近幾個季度急劇下跌。

2，大部分煤礦信託的貸款方都是私人企業。

3，這些企業大都來自資源大省，例如山西和內蒙古，這些省份嚴重依賴資源。與此相對，最近的房地產市場仍在適度上漲，而地方融資平台則有政府兜底，在此之前他們都可以獲得再融資。

結合下面這種200大集中信託產品的到期時間分佈圖，美銀認為煤礦信託違約的時間點可能集中在4月、6月和7月。

需要提醒的是，美銀分析報告的數據基礎實際上只覆蓋了整個信託市場的1/8。