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被忽視的中國政府債務審計報告註解告訴我們什麼？

http://wallstreetcn.com/node/71077

公曆2013年倒數第二天，備受關注的中國國家審計署清查全國政府總債務的審計報告終於公佈。《經濟學人》評論指出，對中國地方債務審計結果的主流評論顯示，不少人顯然沒有仔細讀這份審計報告，遺漏了審計署向大家透露的一些訊息。

大多數評論的焦點都集中在中國地方政府半年的負債額，截至去年6月底，地方政府債務餘額17.90萬億元，約相當於同期三分之一的中國GDP。

與2010年底10.7萬億元的債務餘額相比，去年上半年增長了67%，用「劇增」來形容也不算誇張，無疑令人擔憂。

但如果用審計署自己的方法衡量，結果又有所不同：2010年，中國地方政府的負債率——負債餘額與當年GDP的比率為18.4%，2013年年中升至22%左右。這樣看來，雖然也算增長，但增幅畢竟有限。

正如審計署在報告註解中指出的，對負債率這一指標：

國際上通常以《馬斯特里赫特條約》規定的負債率60%作為政府債務風險控制標準參考值。

造成以上兩種理解差異的原因是什麼？從審計報告的數據來看，負債應該算有所增長還是急劇增加？

《經濟學人》認為，應該將中國不斷增加的負債與經濟增長聯繫起來對比：2010年至2013年年中，中國的名義GDP增長33.9%。

同時，我們也可以從審計報告的註解中瞭解以下情況：

中國地方政府17.9萬億元的負債餘額可以分為三類：

1、地方政府負有償還責任的債務為10.9萬億元。

2、地方政府負有擔保責任的債務為2.7萬億元。

這是地方政府明確承諾擔保的債務。

3、剩下的4.3萬億元是地方政府可能需要擔保的債務。

這部分債務屬於其他實體負債，地方政府雖然沒有明確承諾擔保，但未來可能被迫需要給予資金支持。

以上第2和第3類統稱為或有負債，即今後萬一當前債務人無力還債，這類債務就由地方政府負擔。

這類債務的規模到底有多大？這取決於「萬一」情形實際發生的可能性有多高。

主流評論其實都將這種可能性等同於100%，所以才將地方政府的負債額與17.9萬億元劃上等號。

但審計署並沒有在報告中這樣說，而是在註解1中就明確表示：

政府負有擔保責任的債務是指由政府提供擔保，當某個被擔保人無力償還時，政府需承擔連帶責任的債務；

政府可能承擔一定救助責任的債務是指政府不負有法律償還責任，但當債務人出現償債困難時，政府可能需給予一定救助的債務。

後兩類債務均應由債務人以自身收入償還，正常情況下無需政府承擔償債責任，屬政府或有債務。

以上三類債務不能簡單相加。

那麼，中國政府或有債務以往的負擔比例是多少？

審計報告中提到，

2007年以來，各年度全國政府負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務當年償還本金中，由財政資金實際償還的比率最高分別為19.13%和 14.64%。

用這兩個百分比計算，含或有債務在內，2012年中國的中央與地方政府債務與GDP比率為39.43%。

這一比例明顯低於60%的國際標準參考負債率。

我們同樣可以繼續用這兩個百分比估算，2013年年中的中國政府負債率應該是22%，2010年這一比率為18%。

當然，還有不少人會質疑審計署的這種算法，覺得19.13%和14.64%的償還率太低，或者覺得報告對第1類負債的主體——政府定義太狹隘，應該將一些得到政府擔保的債務人也視作政府。

不過，《經濟學人》指出，在核算或有債務方面，世界各國的財政部門並未統一，差別很大，不應該無視中國審計署自己的註解。

最後，《經濟學人》為審計署的報告做了以下註解：

    ·  這次審計覆蓋了3.3091萬個鄉鎮級政府，以往審計報告的政府債務數據從未包括這類中國最底層政府的債務。

但結果證明，計入這類政府債務並沒有讓債務總額出現很大變化。

不計這類債務，總額由17.9萬億元降至17.5萬億元，兩年半以來地方政府債增長了63.5%，依然很高。

   ·  截至2013年年中的GDP數據，以下圖表採用的是2012年第三季度至2013年第二季度的季度GDP數據，也就是53.94萬億元。

   ·  在2010年的審計報告中，審計署只是簡單地將三類債務加在一起，公開提供了一個總數——10.7萬億元，這次專門分別說明各類債務金額。

地產股大跌，市場先生想告訴我們什麼？ 侯安揚

http://xueqiu.com/5091499543/27118245
（插播一個跟內容無關的廣告：我們A股的基金要發售了，海外基金也在預約。我們自認為還是個靠譜的私募機構，業績也很好。如果您不擅於在市場中掙錢，或者是想更多時間去休閒娛樂，歡迎來找我們。我們不會跟您許諾自己做不到的事情，為了您的錢著想，最好要對我們有個詳細的瞭解。聯繫方式0755-23152703，ssrs@frontseaasset.com）

     該文於2014年1月14日在訂閱號「touziganhuo」發送。

     我（市場先生）最近特別不喜歡地產股，因為過去這個行業賺錢太容易了，誰都想來分一杯羹，不管是原來在這個行業耕耘的老大萬科，還是後來看著房子掙錢拚命進來的小地產商。這實在讓我為難，要是他們還這麼賺錢，而其他人卻在溫飽水平上苦苦掙扎，那我沒法再平衡這個市場的秩序。
     我現在要把地產股往1倍淨資產附近打，這個是有我的想法和考慮的。這事情我並不是現在才一時興起去這樣幹的，我從2010年起就已經開始警醒這種業務模式的可持續性了。這種模式其實很簡單，在我看來是一個整合資源者：地產商從政府手裡買土地，讓建築公司墊款蓋樓，等樓層蓋到一定程度就可以預售，買房子的人通常情況下自己出一部分，然後再從銀行貸一部分付款給地產商，於是地產商就可以用這消費者的錢去還銀行貸款和上游的錢，接著進入下一輪的開發滾動。
     讓我告訴大家一個簡單的數學道理。假如地產商自己用一塊錢從銀行那兒貸兩塊錢，總計3塊錢。假如這3塊錢平均一年能掙20%，扣除掉6%給銀行的成本，那最後累計能掙3*20%-2*6%=0.48元。對於地產商原來的1塊錢來說，相當於1年掙48%，複利哦！大家可別像給我狂宰的每年翻倍但是還啃著粗饅頭的散戶一樣看不起這回報率，這可是當今中國地產商發家致富的最大秘訣：槓桿。很多人都知道萬科很厲害對不，我們看看它從2000年起的每年利潤。
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     看著比較牛吧！但是我告訴大家，這個利潤的增長率也就是年化38%，時間長了自然就成了這神蹟！
     我再把這每年的利潤增長給大家看：查看原图

     大家看得見了嗎，地產股最牛的時候，不但利潤在往上走，連利潤增長率還在往上走。這個就是地產的大牛市，中國進入城市化階段，非常厲害！財富冒泡到處都是！
     為什麼會這樣呢？假如你是地產開發商，在房價往上走的時期，本來你考慮了建築成本、拿地成本，給自己定一個合理的利潤，比如要掙20%。但是，房價在往上走的時候，你拿地的時間是前年，等你賣房子的時候，你會驚訝的發現，原來可以買5000塊的房子，經過這兩年上漲，居然能賣7000塊了！這可是不得了的事情，多出來的2000塊，那可是實實在在多出來的利潤啊！！你最主要的土地成本已經是固定的了，而你賣房子的利潤卻升高了，反應在財務上，就是毛利率和淨利率不斷地升高！

查看原图      這是一段多麼美好的時光！但是，我很遺憾的告訴你們，假如這個過程逆轉，那就是一場悲劇。假如房價不但不漲了，還持續下跌，那地產商整個過程就是跟我上述所說的相反了：拿的土地是原來的成本，等賣房子的時候房價還下跌了，原來打算賣5000塊的房子，只能賣4000塊了！你拿地和賣房子，基本上間隔時間要有一個完整的地產開發週期，萬一在這段時間房價下降，那就是這個結局。這樣，未來反映的財務報表上的，就是毛利率不斷下降、淨利率不斷下降。
     這樣的生意，還有更多風險。因為買房子的人是在房子上漲的時候拚命過來的，如果房子價格下降了，大家追漲殺跌的心理會期望未來的房價能更便宜買到，這樣會帶來交易量的下降。對地產公司而言，假如這個事情真發生了，那會出現雙殺局面：價格跌下來、成交量跌下來。
     這就是我對地產商目前模式的考慮，所以就不再給它高估值。不但不給它高估值，還可能讓它們集體性的跌破淨資產。別以為我在胡扯，在香港我早就這麼幹啦！這代表著我想要告訴大家的是，對總體地產商而言，開地產公司划不來。
     有個叫格雷厄姆的老頭說了句話評述我經常幹的事：市場短期看起來像個投票機，長期看起來是個稱重機。我覺得這再適合不過了，假如你認為我這行為是不理性的，而你才是真理的一方，那你可是要掙大錢的。但是不管你認為自己的是對的還是錯的，至少要尊重一下我的看法，看我到底在說什麼話。
     最後，我悄悄地告訴你我一個秘密：如果我不看好這個模式，那不管是好公司和壞公司，我都會一股腦的不加區別這樣對待哦。知道我說這話的意思吧，哼哼哼！
分享是一道簡單的公式，只要你解開了，便找到了成功的方向。

非洲有未來百年最火的機遇？一幅圖告訴你

http://wallstreetcn.com/node/73028

往年談論新興市場，非洲總是被遺忘的角落。近幾年非洲大陸也成了「聰明錢」淘金的熱土。華爾街見聞昨日還報導，中國外交部長王毅和日本首相安倍晉三最近「碰巧」都訪問了非洲。

如果用未開發的資源作抵押，非洲的貸款潛力高達5-10萬億美元。

The Diplomat等美國媒體整理的非洲各國與全球其他國家利益關係圖如下：

花旗私人銀行新近發佈的展望2014年報告認為，未來100年，非洲有理由出現最令人興奮的機遇。

為什麼這樣斷言？

花旗私人銀行全球投資實驗負責人Philip Watson在報告中指出：

對於非洲這塊「年輕的大陸」，今後100年裡，預計非洲的人口將劇增，從目前接近歐洲人口規模的水平增至接近亞洲水平，是當前水平的四倍。

非洲人口激增、基礎設施和資源又欠開發，這樣的形勢意味著那些管理越來越得法的非洲經濟體會進入飛速增長期。

Watson進一步說明：

特定的行業也同樣如此（高增長），比如電信業。

國際電信聯盟（ITU）調查顯示，非洲近來成為全球增長最快的手機市場。過去5年，非洲的手機使用量以每年65%的速度增加，相當於全球平均增長的2倍。

受益於年輕人需求和國內推行市場自由化及電信業改革，尼日利亞成為全球手機通信增長最快的市場。

在總人口1.7億人的尼日利亞，預計全國使用手機8800萬部。

以下就是花旗私人銀行報告中的圖表，它對比了非洲與歐亞美四個大洲未來100年的人口增長趨勢。

花旗這個理由很好理解，五年前葛大爺扮演的「黎叔」就強調過：

21世紀什麼最貴？人才。

全球債務知多少？一幅圖告訴你

來源: http://wallstreetcn.com/node/74103

全球範圍來看，債務總規模依然居高不下，但不同經濟體的負債和不同類型的債務形勢卻不能都用「債台高築」一個詞概括。

衡量債務時，常用的方式是取債務與GDP的百分比。

在本月發佈的2014年「經濟與投資展望」報告中，基金界的「沃爾瑪」——Vanguard就用下圖展示了最新的債務形勢。

如圖所示，根據IMF、歐洲央行、湯森路透Datastream、穆迪分析、澳大利亞統計局、澳大利亞聯儲、美聯儲、國際清算銀行（BIS）、日本央行數據，

   · 中國中央政府、家庭和金融機構的債務比都低於50%，但非金融領域的企業債務超過了100%。

   · 無論是中央政府、家庭和金融機構的債務，美國的債務比都沒有超過100%。

   · 歐元區的金融與非金融機構債務比均超過100%。

   · 歐元區的五個「笨豬國家」（PIIGS）——葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙之中，只有西班牙的中央政府債務沒有超過100%。

   · 日本是除了家庭之外中央政府和機構債務比全超過100%。

   · 澳大利亞則是除了中央政府以外家庭和機構債務比全高於100%。

   · 對比的15個國家地區之中，只有愛爾蘭的中央政府、家庭和機構債務比統統突破100%。

   · 對比國家地區之中，債務控制最好的是加拿大。加拿大家庭債務比在50-100%，中央政府和機構債務都低於50%、

衛生紙告訴我們的全球人口趨勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/74861

在人生的不同階段，我們需要不同類型的衛生產品：嬰兒時是尿布，長大以後大多數是衛生紙和個人護理產品，年邁時如果用毛巾已經無法正常自理，可能要開始使用成人尿布。 所以，各類衛生產品賣得多好也可以從一個角度體現某個國家的人口年齡結構。 去年華爾街見聞還在分享“日本人口老齡化的三大驚人事實時”提到去年9月的一項機構預測：日本成人紙尿片的銷量很快會超過嬰兒紙尿片。 市場研究公司Euromonitor以下圖展示了各類衛生產品在不同國家地區未來的銷售增長形勢，並非當前銷售業績。 由上圖可以發現，美國、加拿大、巴西和南非這類經濟體會購買大量衛生紙，相應地人均浴室數量也很多。 在年輕國民較多的發展中國家，如墨西哥和大部分東南亞國家，他們購買的紙尿布與紙尿褲更多。 在中國放開計劃生育管制、推行“單獨二胎”政策後，可能紙尿布這類產品的消耗量也會大增。 一個有趣的現象是，伊朗與巴基斯坦這類穆斯林國家的女性衛生護理產品很有增長潛力。 而那些面臨大量國民退休的低生育率國家將消耗更多的成人失禁產品，如日本和許多西歐國家。

用戶信息早就淪陷了，我會告訴你？

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0205/58385.html

春節在家，就是打麻將，不亦樂乎，贏了一點零花錢，無聊後，看手機，瀏覽Startup News，看到《真想註銷刪除我的QQ號》這篇文章。這篇文章主要是說有人發覺自己QQ信息被盜，這些信息被好事者做成現實生活中的關系圖譜，好事者知道了這個關系圖譜就有可能“加以利用”，由此那篇文章作者感覺自己隱私完全暴露了，並且生活在一種不安中。後來該文作者想要註銷QQ服務。如果告訴你，幾乎所有的互聯網重要隱私都被泄露了，你會做何感想?從CSDN明文密碼庫到天涯明文密碼庫到酒店開房庫到Adobe用戶庫到QQ群關系庫泄露等等，各類曝光出來的泄露事件，終於讓大眾都開始擔憂了。這種擔憂是好事，因為安全意識提高了。不過這種擔憂有時候太過了，讓我來告訴你們，你的隱私在哪。1. 黑客脫褲在大眾眼中的一些黑客手里，確實擁有大眾意想不到的用戶隱私庫，這里不方便說太多，只是你聽過的可能只是其中1%不到。有些黑客把一些服務商的用戶數據庫給拖了，業內術語為拖庫，形象稱為“脫褲”，那麽這個用戶數據庫就是所謂的“褲子”了。通過交易，一些褲子被黑客越積越多。你可以去wooyun.org上搜“拖庫”或“脫褲”看看。2. 服務商為刀俎，用戶為魚肉用戶還有一些隱私不是黑客搞出來的，而是被你信任的服務商或內鬼偷偷交易出去的，比如支付寶最近那個泄密事件，就是內鬼所為。其實我想說這類交易太多了，想想吧，你收到的一些騷擾電話，詐騙信息，為何有些會如此的精密，這些騙子們真是大數據玩家，他們分析摸底你的身份信息、喜好、親友關系等，然後定向來詐騙你!這些騙子確實是高明的“心理學家”，不過他們不是算命師，如果事先沒拿到你的各類隱私數據，詐騙的成功率會大大降低。這些數據，黑客當然也可以拿到。3. 服務商偷你的數據偷或者“偷”吧。看下面我曾經爆料的一個例子：這是獵豹手機瀏覽器的使用協議，獵豹明確說了會收集用戶隱私，大家重點看5,6,7三點，尤其是5，要收集用戶收集安裝過的程序信息(這是做競爭分析?!)。我這是iPhone啊，沒越獄，如果是Android，更慘，Android千瘡百孔，ROM在收集你的隱私，上面的各種APP都在爭先恐後地收集，唯恐落後一步就搞不定所謂的用戶行為分析/商業分析……相比那些APP來說，獵豹手機瀏覽器還顯得挺“正”。嘆，憂傷。服務商們可以在他們的APP、軟件、網站服務、流量節點的各環節“偷”你的隱私，然後拿去分析。如果是純機器分析，且保證不泄露，那麽這個還是支持的，這會促進進化，可，如果有人的介入，甚至起了貪念，倒賣出去，那就可怕了。大家想想是不是?對99.99%的普通大眾來說，根本沒有能力去制止這些。不過我們都是有權利去發出我們的一些聲音，用戶的三權(隱私權、選擇權、知情權)是需要各方努力去落地。這些偷數據的服務商都是無良服務商!好了，除了上面說的3種情況，還有的就不方便說了。不過這時結論很清晰了：用戶隱私早淪陷了!我可以負責任的告訴你們一點，那些公開泄露的褲子，如果黑客要基於這些褲子去黑某個人，還是很有把握的，這個成功概率非常高了已經，也許，你根本想不到你已經被黑了。曾經某人監控某個目標兩年有余，目標還是那樣毫無感知，這個目標算得上行業牛人了。所以我經常說，這個互聯網非常不安全，你沒被黑很可能是你還沒被黑的價值。普通用戶緊張兮兮的就有點過頭了，如果十分沒安全感的話，你應該杜絕使用互聯網。前段時間知乎上有人問我：關於互聯網安全，你有什麽看法?我回答說：1. 安全與用戶體驗一定要達到一種平衡，否則極致的安全會破壞創新。2. 不做虧心事不怕鬼叫門，但是隱私被盜還是很郁悶。因為沒用絕對的安全，安全是多維的，多維，所以最終的底線是：不做虧心事。3. 確實，互聯網太不安全了，歸根結底是人類這個群體太不安全了。真有趣：)我作為大眾眼里的業內人士，心態如此，你們就不用太擔心啦，真的，最終的底線是：不做虧心事。如果真的要黑你，你還真的躲不掉。　　 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：余弦 | 編輯：weiyan | 責編：韋

我想依靠炒股翻身，誰能告訴我是否可行？？？ 自由大氣

http://xueqiu.com/2228020656/27467227
混跡股海數年，走了無數的歧路、彎路，受了無盡打擊、折磨，仍然痴心不改，依舊熱情不變。咬定青山不放鬆，這幾年始終把股市投資作為一輩子的事業執著追求。雖然沒有想過職業炒股，但仍期待業餘投機也有專業水準，在價值投資上能夠一窺徑奧登堂入室，投資生涯能夠取得理想的投資回報，我期待能達到年收益15%的優秀水準，三十年增值50倍。到那時候回首炒股往事，希望我不會因虛度年華而悔恨，也不會因碌碌無為而羞恥。這樣在臨死的時候我能夠說:「我的生命和全部的精力都獻給世界上最壯麗的事業----財務自由」。

  格老、費雪、巴菲特、林奇、鄧普頓、涅夫、安東尼、戴維斯...他們的投資業績讓我高山仰止；他們的投資生涯讓我心向神往；他們的智慧教導讓我心悅誠服。他們都是我投機道路上的導師和楷模。股海無涯，我不奢望達到他們那樣的神奇高度，但也希望擁有自己的一朵浪花，創造別樣的精彩。雖然我自以為皈依了價值投資門下，但是專業水準不敢恭維，所謂的三招兩式也是東施效顰貽笑大方，我認為我在做對的事情，面臨的問題就是怎麼把事情做對。我感覺現在已經找到了投資的正確方向，但是在具體方法上要不斷摸索改進，整理出自己得心應手的投資哲學和交易系統，特別是後者，在買什麼，何時買，何時賣等問題上要思考清楚。在個股選擇和時機把握等方面還要精益求精。我希望今後投資交易不再是憑感覺，想當然，自作聰明，自以為是；而是在基於詳盡的信息搜索、嚴密的邏輯推斷、合理的數據論證基礎上的結果。今後每一次投資都要獨立思考深入思考，歸納出明確的投資主題，制定清晰的投資計劃，然後定期的跟蹤檢查，再對投資計劃動態調整。每一次投資都要在定性分析和定量分析上深入及裡，是什麼、為什麼、怎樣辦？這三個問題都要能夠清楚的回答。其中特別是企業內在價值的定量估算方面要下大力氣提高，一定要基於合理的假設收集可靠的數據估算出明確的空間，對同行業中兩隻不同的股票要能辨別兩者的優劣。這是一個需要大量時間和精力的繁瑣枯燥的事情，這也是從業餘到專業，從裝懂到真懂的分水嶺，許多投資者對價值投資津津樂道但不能深入的分析行業和公司，結果只是葉公好龍窮盡一生也無法登堂入室魚躍龍門成為合格的投資者。我必須時刻警惕自己不要也成為庸碌散戶中的一員，成功的投資者必須要付出多一磅的努力汗水，滿意收益率的後面是長時間辛勤的挖掘淘洗。

  誰知盤中餐，粒粒皆辛苦！
  所以從今往後一定要聚焦在行業和公司的分析上，在對行業的發展和企業的理解上花大量時間精力做必須做的那些繁瑣的枯燥的工作，要懂得分析年報和招股說明書，要利用網絡蒐集信息和借鑑其他優秀投資者的方法成果。價值投資我現在已經到了知易行難的階段，在07-10年我是在盲目蠻幹，10-13年我是處於摸索學習階段，我願意在13-17年這個階段能逐步的實踐提高，通過07-17年十年的歷程希望能進階到成熟階段，到那個時候我希望自己隨心所欲不踰矩，法自天然不矯作。

  我的目標很簡單，也很清晰。就是財務自由不為五斗米彎腰，能過上有品質有尊嚴的生活，造福於我愛的人和愛我的人。作為一個貧苦農民家庭的孩子，我吃夠了沒錢的苦。小時候買不起一雙球鞋，到高中冬天還是穿著一雙老解放鞋，穿的許多都是別人的舊衣服，不得體的衣服在冬天裡冷的無情的嘲笑。悲摧的我至今仍未翻身，依然是一個苦逼的屌絲，買不起房子，也只有微薄的薪資。但是卻有寬容體貼的妻子和嗷嗷待哺的孩子，作為一個尚有責任感的男人我倍感壓力山大，可笑的是悲摧的我還想依靠股市翻身。我不知道這是不是一條可以走通的路，我知道即使能夠僥倖走通也很艱難，需要努力還需要幸運，現在的經濟形勢我一點把握都沒有，仿若日本的失去的二十年可能就在等著我，那樣的話杯具無止境，結果可能就是雞飛蛋打一場空。

  我的具體目標就是2015年能有100萬的資產，到2020年除房子外還有100萬的淨流動資產，到2030年我年過半百的時候能有500萬的淨流動資產。那時候孩子將上大學，我也可以有點錢帶老婆去全國各地遊玩，以補償這麼多年來她所受的委屈。達到目標的辦法只有開源節流投資，開源節流都很困難，現在的工作猶如雞肋，做生意又沒那個本事還受不了那個風險。養孩子過日子必要開支已經無可節約，現在什麼東西都那麼貴，想存一點錢真的太難。我不知道投資是否指望的上，這是我目前覺得較好的路子，還能夠較為體面的實現我卑微的夢想。

楊浩湧告訴你一個真實的基層招聘市場 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/27616764
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要點提煉：

1. 趕集招聘去年全年增速是180%，前程無憂的增速大概是10-15%，很明顯的趨勢在往基層、在往下走。我們每天的簡曆數已經是他們的4、5倍了。按照銷售規模去算的話，如果看上市公司財務報表，前程無憂去年線上招聘收入預計在10億左右。而趕集在線招聘業務今年三月份預期的收入，是8000萬。按照這個增速，去年180%增長，今年絕對不會低於這個100%。按照這個增速，到明年年底我們整個銷售額和規模是會比前程無憂高。

2. 招聘佔趕集網收入第一位，超過房產，超過服務，但這個沒有那麼明顯，我們現在差不多是433。

3.今年趕集在招聘市場的投入過億，春節期間。全年廣告預算將不止兩億。

4.趕集在未來，我們認為一定會是一家移動公司。我們認為明年趕集的目標，移動和PC的佔比應該是7比3，應該是兩倍的差距。

5.我們給自己定的預期是兩年後招聘收入，明年的目標15億。15億應該比前程無憂大，因為前程線上大概10億左右，根據它的增幅，我覺得它不應該超過14億，這是我們做的大概的判斷。為什麼做到15億，去年我們是180%的增長，今年3月份，我們看最近的數據，我們對3月份預期單月收入超過8000萬，以這個做推導的話，我們覺得做到15億是有信心的一個數據。

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以下是訪談實錄：

整理：i美股資產管理/李妍
持倉披露：文章發表時，本人所在機構持有$58同城(WUBA)$ 多頭倉位。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。


一、基層招聘市場現狀及需求


問：整個招聘市場有專業垂直網站在做，趕集網現在做的規模在今年一年內能夠在招聘市場有多大的預期？趕集網比垂直招聘網站，51Job和智聯相比有什麼特點？

楊浩湧：我們做分類廣告已經快10年了，2005年做分類，當時我們說做招聘的時候，有很多媒體記者，包括投資人也在問這個問題，這些藍領上網嗎？隨著這十年的變化，尤其是手機的出現，移動互聯網出現，大家通過手機找工作變得非常普遍。

  我們一開始定位的時候，把整個招聘領域看成一個金字塔，我們認為前程無憂和智聯招聘大型企業是專注於金字塔的上半截，我們專注於金字塔的下半截。我們堅信這塊市場長期來說一定比上面要大。針對這些用戶的產品形式、找工作的形式，很多未來的形式和上面的是不太一樣的，包括企業的付費意願都是不一樣的，所以，我們和他們不一樣的地方，主要是趕集網一開始到現在，企業在上面發佈職位，到現在還是免費的。這對很多小企業，比如我兩三個人幹家鮮花店去招人，你說讓我去大公司花兩千、三千元去買一年的套餐招一個人（相比），這些企業自然就會到趕集網上來，趕集是免費的。如果特別著急就花100元錢置頂排到前面去，把人招回來。這種天然的產品形式就適合幾千萬的這些中小企業去找工作。

  另一方面，我們針對手機特性，我們的首頁針對這些大量的進城務工人員，剛進來你看到那個大屏上顯示的這些職位，你在前程無憂可能翻到第三頁都找不到，保安、前台、銷售、助理。在前程無憂上面顯示的都是高級經理、軟件工程師之類的，所以，整個產品形式包括我們的商業模式就會導致我們這種模式隨著時間的積累會越來越大。

  我們為什麼認為現在時候也到了？第一，隨著互聯網的擴張，越來越往下走，越來越多的人通過移動已經開始在互聯網上找工作，這種規模和趨勢非常明顯。我們去年全年增速是180%，前程無憂的增速大概是10-15%，很明顯的趨勢在往基層、在往下走。我們每天的簡曆數已經是他們的4、5倍了。按照銷售規模去算的話，如果看上市公司財務報表，前程無憂去年線上招聘收入預計在10億左右。而趕集在線招聘業務今年三月份預期的收入，是8000萬。

僅指招聘這塊我們就是8000萬。我們覺得按照這個增速，去年180%增長，今年絕對不會低於這個100%。按照這個增速，到明年年底我們整個銷售額和規模是會比前程無憂高，可能將來最大的招聘網站應該是我們，不是說趕集做得有多好，我覺得是由這個金字塔原型造成的，像沃爾馬這種商城一定比高端的國貿商城做得要大，因為它是金字塔的下半層。

問：咱們的付費模式是怎樣的？

  楊浩湧：如果企業是長期招人的，比如是連鎖餐飲，就會需要長期招人，它也會花1000-2000元買套餐。我們也有特別好的，針對很多小企業的，你看一份簡歷我們收3-4元。我們看到數據，大概平均看6份簡歷就能找到一個合適的人，所以，這個性價比是非常高的。平均我們算差不多50元錢的規模。

我們特別靈活，你可以按照每個簡歷收費，覺得這個人合適，就可以下載個簡歷。還有我特別著急，我沒看到那些簡歷，我也希望他們回來找我們，我們就有一個一週花100元，做一個置頂，比如說餐飲招洗碗工和服務員，現在這個階段，我們數據顯示目前最火的就是餐飲類，節後招工特別緊張，餐飲類很多在上面做置頂。所以，這個東西就比相對高端的要靈活得多。所以，我們是這麼大平台，下面這麼大一塊，下面很多小量的企業，幾千萬的企業在趕集上面招聘。

問：8000萬收入裡面一半來自於套餐？

  楊浩湧：可能差不多是一半一半，一半來自於套餐，剩下來自於置頂和看簡歷。

  問：您剛才說的幾個數字，比如說看6份簡歷就能找到一個人？

  楊浩湧：可以找到一個人過來面試。我們算大概每4、5個面試會找到一個人。所以，我們算一下，平均的成本，因為我們現在大概4元一個簡歷，平均下來大概50-100元就能招到一個人，這對很多企業來說性價比非常。

現在要通過傳統線下職介招人，每推薦一個人到崗大概是1000元，所以，我覺得這是互聯網帶來的一個巨大的變化。

問：您有沒有給個人做一些積累。因為招聘行業有個問題，比如這個人剛畢業，四、五年內會選擇招聘網站跳槽，但是再往後都是熟人關係了，熟手不會再上招聘網站找工作，都是SNS的。對這方面是否有一些產品的考慮？

  楊浩湧：目前來說，因為如果他們通過熟人找工作就不會通過網絡了，可能就是老鄉間，線下的介紹。但即使這樣我們看到很多餐飲類門口貼個牌子找人，這種太旺盛的需求，在接下來十年、二十年都會是存在的一個問題，通過熟人介紹是不能完全解決他們的問題。

  趕集目前的定位還是幫他們解決找工作難和招聘難的問題，現在兩頭都有這個問題。很多農民工或者做基層崗位的，春節過後幾億人湧向大城市，舉目無親，哪些企業在招人？我也不知道肯德基和麥當勞是不是在招人，即使招人是真的在招，還是職介在騙我？他們很依賴於網站的推薦，幫助他們解決問題，集中讓他們去選擇，在很密集的一週內能收到很多面試的邀請函，我覺得這是非常有意義的事。

  如果說聖誕節、「雙十一」是淘寶、京東的購物節，我覺得每年三月份就是找工作的季節，所有人討論的都是找工作，是不是可以找到薪水更高的職位。幾億人來到大城市，第一個問題就是找工作的問題。

問：招聘在趕集網中的位置能形容一下嗎？

  楊浩湧：招聘是我們現在的標竿。佔收入第一位，超過房產，超過服務，但這個沒有那麼明顯，我們現在差不多是433。

招聘已經很領先了，我們的流量規模比競爭對手高50%，那是12月份的數據。通過這次我們春節打的廣告，覺得應該是更高的。所以，我覺得招聘來說，當時我們在想在這麼多品類裡，我們在過去先找某一個做到行業第一，我們一直認為在行業裡做三個第二，不如做一個行業第一，第一的話就有很多品牌的優勢。現在已經越來越明顯了，我們在招聘領域已經比對手，不管是簡歷還是企業、產品上已經領先了，我們和他們其實已經是矩陣式領先了。今年我們春節的時候推了一個房產，我們是階段性的去解決一些問題。

  問：在招聘裡面，最熱的職位是什麼？是保姆、飯店服務員？有沒有這種明顯的趨勢，特徵是什麼？

  楊浩湧：整個是服務業上升非常明顯，製造業在下降，非常明顯。

  問：富士康不會到你們這裡來招吧？

  楊浩湧：富士康其實也有。我們還去他們廠裡做過走訪，我們做產品調研真的是下到基層，和這些找工作的人聊天，你平時怎麼上網的，你手機上哪些網站，有哪些習慣，用趕集方便不方便。

  問：他們平時用趕集嗎？

  楊浩湧：用趕集，他們看湖南衛視，「找工作用趕集」。

  問：我看到一個數據，2013年通過趕集找工作的人達到10.9億，那麼這10.9億中最終通過趕集找到工作的人有多少？10.9億人次中哪些人次是屬於中低層的人？

  楊浩湧：我們基本上都是中低層的，我們給自己的定位就是在這快。

  問：找的這10.9億人次中大概有多少通過趕集找到工作的？轉換率是多少？

  楊浩湧：轉換率旺季的時候達到20%，平均是10-15%左右。平均每個用戶每七個月會換一次工作，這是這個行業的特點，他們非常的動態。

 問：現在和你們建立這種合作，有這種招聘需求的中低層企業大概有多少？

  楊浩湧：整體規模大概有大概三、四百萬企業，但基本上所有的大企業，包括京東，好幾百萬家企業，基本上每家都和我們有合作，包括麥當勞、肯德基、沃爾瑪公司只要有大規模的招聘，和我們都有合作。

問：你們的業務會和線下的勞務中介做競爭，你們覺得線下勞務中介有哪些地方做得不好，讓你們有這種的機會，主要是成本優勢還是其他的一些優勢？

  楊浩湧：我們是沃爾瑪和一個小的零售店的區別。小的零售店進貨價很高。在我們這裡企業在我們這裡招一個人平均成本50-100元，線下職介是1000元，所以，這和我們的規模有關係。

  第二，選擇，對用戶來說我們最大的吸引力，這麼大一個平台，上面有幾百萬家企業，和你到一個線下中介說有10家企業在這裡招人是不一樣的。作為互聯網公司，用戶對我們的信任度比他們更高，因為我去一個職介，我也不知道你是干嗎的，如果你出了問題我找誰去？我們對用戶從頭到尾都是免費的，很多職介甚至會收一些介紹費，在我們這裡完全是公開透明，幫助用戶找工作的，所以，其實對新單來說選擇性也更多。

問：「兩年招聘超過15億」，這主要是你們的新模式的帶動？

  楊浩湧：其實原因很多，但我說數據的時候，我們為什麼說兩年招聘超過15億，我們給自己定的預期是兩年後招聘收入，明年的目標15億。15億應該比前程無憂大，因為前程線上大概10億左右，根據它的增幅，我覺得它不應該超過14億，這是我們做的大概的判斷。

  為什麼做到15億，去年我們是180%的增長，今年3月份，我們看最近的數據，我們對3月份預期單月收入超過8000萬，以這個做推導的話，我們覺得做到15億是有信心的一個數據。

  這其中有很多原因。第一，我們這個流量、簡曆數規模已經是最大的，簡曆數比他們大四五倍，每天用戶訪問量，在基層找工作已經是領先的地位。

  第二，我們整個的創新，我們是業內第一個說把招聘行業的誠信問題徹底解決一下。這個是我們作為一個行業的領先者去做的事情，不是打口水仗，你要在這個行業做出什麼樣的事，是引領這個行業往下發展，是引領行業生態進入到一個新的階段，你要看到行業最大的問題要想辦法解決。我們看到行業目前最大的問題是從數量到質量，這和當年淘寶做天貓是一樣的，你的商品貨物很全的時候，淘寶為什麼做天貓，這是一樣的，我們要解決質量的問題，要解決用戶的問題。



二、2014年業務重點及對行業的看法

  問：咱們今年的定位是什麼樣的？前幾年趕集有了一些變化，今年有變化嗎？

  楊浩湧：去年是招聘，今年是招聘和房產。我們去年專注招聘的時候，房產和服務也是做了很多的投入，去年我們招聘偏優先，我們希望招聘先站出來，成為我們的標竿。今年我們希望房產也站起來，和招聘一樣成為我們的標竿。我們的生活服務、二手車增速其實比那兩個還快。

問：短租呢？

  楊浩湧：短租我管得比較少，短租已經剝離出去了，我們只是作為一個股東存在，他們在獨立運營。

問：你們現在註冊用戶有多少？

  楊浩湧：其實我們不看註冊用戶數，我們每個月的月獨立訪客大概是1.5億。

 我們城市覆蓋已經150個城市，今年會到200個。如果說到地域，美團剛剛才到100，對我們來說下沉是非常天然的事情，因為我們二、三線城市本來比一線城市增長快，尤其在移動更明顯了，很多一線城市我們看流量絕大部分來自於手機。

  問：您對現在分類信息市場是什麼樣的看法？未來是一家獨大或者幾家都會活得很好？

  楊浩湧：下面幾年從行業來說，已經是雙寡頭兩家公司。相比視頻和電商，競爭經過十年了，畢竟時間比較久，已經到了雙寡頭。雙寡頭的好處，可能兩家公司都會快速增長，同時在不同的領域相互會有競爭，比如我們的招聘已經非常明顯了。我們和同行可能在不同的城市和不同的領域會有一些交叉。

  移動互聯網帶來一個非常大的機會，大家都會非常重視移動。看整個行業，我們整個增速，去年是超過100%，今年也是超過100%，增長非常快速。兩家公司目前都處在一個很賺錢的狀態了。

問：現在從流量貢獻來講，你們手機和PC的佔比是多少？

  楊浩湧：這兩塊差不多。無線增速明顯比PC快，具體的數據，我們目前還在看，有可能到3月份比較明顯一些。但是到去年年底的時候，我們已經在PC流量上差不多了。我們在招聘的流量上，移動比PC要大，在北京是2比1。

現在對哪家公司來說，2014年毫無疑問，不光是我們，現在你去問阿里巴巴、網易都是一樣的，每家公司今年在移動端的投入肯定是大的。

  趕集在未來，我們認為一定會是一家移動公司。我們認為明年趕集的目標，移動和PC的佔比應該是7比3，應該是兩倍的差距，所以，不管看產品研發還是其他方面。現在不光是我們一家公司，據我們瞭解美團和大眾點評，像這些行業巨頭阿里巴巴最近做的一些動作，我覺得移動是整個互聯網的未來，我甚至可以不誇張地說，未來的互聯網就是移動互聯網。

問：移動和房產的結合是很容易想像到的，包括周邊。但是和招聘怎麼結合，這個我想聽到一些關於生活場景的介紹。

  楊浩湧：我們看到數據，用戶在周邊工作的興趣是其他地方工作的三、四倍，非常的明顯，能夠讓用戶早上多睡一會兒，可能比一個月多掙兩百元更重要，大城市這種交通成本也挺高的。所以，在移動上週邊也很明顯。

  我們移動上有一款創新產品叫做「橄欖樹」，橄欖樹的特性非常明顯，我們管它叫做「好聲音模式」，讓好工作來找你。這在PC上很難。PC以前是用戶看了簡歷走了找不到他，現在有了手機客戶端以後，你說我想找2000元以上的，做服務員的信息，一定要在海淀，你把這個需求劃出來以後，我們一旦有匹配的工作，這些企業你就能看到這個。我說想面試企業就會給你打電話。第一，沒有人騷擾你，第二，你每天都能看到這些好的工作，也不會有大量的騷擾電話打過來，我這裡有一個做保險的來不來，過來面試，你不關心的可以不看，這些企業通過我們的客戶端每天向你發送，改變了找工作的人之前是弱勢的，不知道哪個工作好，哪個工作壞，現在我把我的需求放在這兒，這是我的需求，你符合需求的來找我，不符合需求的別騷擾我。

  所以，為什麼叫做好聲音模式，因為好聲音是評委找選手，捧著選手，我們這裡是一樣的，這裡有個人，好企業來找你，我這兒有個好工作，你願意不願意過來。現在都是移動端的。



三、競爭

  問：趕集有沒有針對競爭對手有差異化的競爭方式和戰略？

  楊浩湧：不是針對競爭對手，按照我們業務分類，也是每個品類在逐漸的發力。我們的策略，去年我們把招聘做到領先競爭對手超過50-60%，他們追不上我們，這個追不上不只是市場投入，還有整個產品，你看我們的產品，我們的招聘節、我們的「橄欖樹」，我們在移動上創新的很多東西都不是一天積累起來的。這塊今年我們在房產領域也會看到我們很多產品很大的變化，包括生活服務和二手車，我們會選擇在不同的類別，在不同的城市做。

現在我們整個生活服務，包括招聘在內，我剛才說招聘比較明顯的是移動互聯網帶給我們非常大的機會。我們在招聘領域，整體在移動上帶來的流量比PC大，這是大勢所趨。

  我昨天看到數據，最有意思的就是看到北京是移動互聯網最明顯的城市，我們在北京移動流量和PC流量大概是2比1，這是我們自己看到的，遙遙領先，逐漸首都手機上網率很明顯。

  生活服務也是一樣的，我們覺得它的的特性未來一定是移動互聯。生活服務的特性，是及時性和靈活性。所以，我們很多品類在移動上，用戶在手機上找這些更方便。比如說用戶找服務，我周邊有房子出售，一搜都出來了，比如我在這個小區有房子出租，你點周邊房子都會出來了。你找送餐送水的也會看我周邊有什麼信息，或者你家裡修鎖和修馬桶，我肯定希望這個人5分鐘就能過來，不會海淀找朝陽的。另外這種及時性，路上輪胎壞了，找個人過來換輪胎，回家忘帶鑰匙，找個人過來開把鎖，這些都是要求非常及時的，所以，我覺得移動肯定是大趨勢。天生的，移動服務肯定要及時。


問：今年趕集在這個市場的投入大概是什麼樣的級別？

  楊浩湧：春節期間過億。

問：廣告效果是怎麼量化的？

  楊浩湧：商戶對它的反應，用戶的反應，有多少用戶看到我們的廣告。

  問：今年預算是多少？春節已經投了1億了，今年整個一年預算多少？

  楊浩湧：預算會根據我們的銷售情況做調整，整個今年我們還是挺樂觀的，在線下的好處就是你可以不用設預算，每個季度做調整。

  問：有可能達到2億嗎？

  楊浩湧：不止兩億。

其實我們去年春節的時候打了個廣告，我們後來也沒有意識到會去投《好聲音》《最強音》包括《爸爸去哪兒》，去年所有的熱播媒體，只要是好媒體，包括今年世界盃，我們都會去看去投。


  問：趕集網在上市方面有什麼進展？

  楊浩湧：我覺得上市，我們內部一直沒有進具體的時間點，雖然我們規模早就夠了。公司也蠻掙錢的，但我們現在會找到一個最好的時間點。現在我們覺得現狀很好，想幹啥幹啥，不管是市場投入還是研發更靈活，而且對我們現在來說，我們也不缺錢，每個月帳上多幾千萬資金沒有那麼多作用，對我們來說上市沒有那麼迫切。我們就有點像當年淘寶，但是規模上還是比他們小，因為很多收入進來，也有很多利潤，對我們來說沒有那麼大的吸引力，但合適的時間點我們一定會做這個事情。

2013年阿里業績全透析，告訴你神馬是賺錢!

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0214/58637.html

近期有外媒報導，美國老虎環球基金(Tiger Global Management)從2013年底陸續從市場上購入價值約2億美元的阿里巴巴集團股份，按照收購對價阿里巴巴的估值已經高達1250億美元，這已經超 越了在香港上市的騰訊成為中國市值最高的互聯網公司。而且阿里巴巴並未上市，上述的股票應該來自於一些投資者或持有股份的個人，老虎基金2億美金的股份收 購顯然是看好阿里巴巴上市的估值要遠高於上述的數字。

看到這則消息我就想知道阿里巴巴是不是真的值這麼多錢呢?於是 我從雅虎的財報中仔細梳理了阿里巴巴的財務數字，也拿另外兩個巨頭百度和騰訊的數字做了一個粗略的對比，雖然沒有找到上述問題的答案，但是我發現阿里巴巴 去年的盈利已經大幅超越騰訊成為中國最賺錢的互聯網公司，而且阿里巴巴2013年的各項財務指標都異常靚麗。看得出，它是真心想在過去的一年裡為股票交易 市場增添又一家千億美金的互聯網巨頭，不過上市未遂，可惜了。下面我們以一些核心的財務數據為基礎來進行解讀。

需要 指出的是由於阿里巴巴集團並未整體上市，所以沒有詳細的財務信息披露。但是作為阿里集團的股東，雅虎在其季報、年報中對阿里巴巴基礎的數據均有所涉及，只 是雅虎財報中阿里巴巴業績的會計期間與日歷年度並不一致，其會計期間是從上年10月1日至本年9月30日，所以雅虎財報中披露的數字會有一個季度的滯後， 而且其中不包含支付寶。阿里巴巴集團2013年全年的業績，為我根據第一二季度披露的數字和之前各季度營收增長情況所做的預測，未必完全準確。

首先，我們來看營收增長的情況

圖 1和圖2分別列出了阿里集團近幾年和季度的營收狀況，2013年預計阿里集團的營業收入在67.63億美金，增速預計在65.64%。除此之外他的毛利潤 和淨利潤也都以更高的速度增長，分別為81.5%和467.7%。需要說明的是淨利潤如此高的增速是因為在2012年阿里支付給了雅虎5.5億美元的一次 性技術使用費用，拉低了全年的淨利水平。

單純的看阿里的營收也許看不出什麼，但是對比下電商行業的平均增速就能發現更多了。如圖3所示，2011年第一季度阿里巴巴的營收增速是低於行業的，但是之後基本都在行業增速之上，今年更是遠遠領先於行業增速。

最 後我們來對比一下傳統的互聯網巨頭BAT。此處把阿里巴巴的營業收入和淨利潤按照年底的匯率換算成了人民幣，所以增速與使用美元計算時有細微的差別。阿里 巴巴2013年的營業收入落後於騰訊，但是增速卻是騰訊的2.27倍(見表1)。阿里巴巴的淨利潤在2013年第一次大幅超越騰訊成為中國最賺錢的互聯網 公司(見表2)，由於阿里巴巴在2012年底一次性支付了雅虎巨額的技術使用費，因此淨利潤的增速異常高，即使拋去此因素的影響阿里巴巴的淨利潤增速也顯 著高於騰訊和百度。

第二，我們來看盈利的情況

圖 4和圖5分別給出了阿里集團近幾年和分季度的毛利率和淨利率狀況。相信這個就不用解釋太多了，2013年不管是阿里巴巴的毛利率還是淨利率都有非常大的提 升，尤其是毛利率2013年相較2012年提升了6.48%。淨利率的大幅提升與2012年支付給雅虎的那筆技術使用費有很大的關係，這也是2012年 Q3阿里集團淨利率為負的主要原因。

然後我們也同時來對比下BAT三巨頭的毛利率和淨利率情況。不管是從毛利率還是淨利率上來說，阿里巴巴都是三巨頭中最高的，而且在2013年得到了比較顯著 的提升。與之相比百度和騰訊的毛利率、淨利率都有所下降，其實也比較容易理解，百度在不斷地佈局移動互聯網，而騰訊的微信商業化還在路上，電商也處於投入 期(見表3、表4)。

第三，我們來看資本回報率的情況

受益於盈利狀況的改善和淨利率的大幅提升，2013年阿里巴巴不管是資產利潤率還是權益淨利率都有很大的提升，具體見圖6。

第四，我們來看資產周轉天數的情況

阿里巴巴做的是平台生意，本質上是信息服務提供商，從這個角度上講資產周轉率這個指標的意義沒有一般電商公司那麼大，不過通過計算我們卻可以發現一些比較有意思的現象。

不 管是阿里巴巴的流動資產周轉天數還是總資產周轉天數都在快速地下降(見圖7、圖8)，這代表這資產運營效率的提高。不過即便如此，阿里巴巴的流動資產周轉 天數和總資產周轉天數還是很高，亞馬遜2012年的這兩個數字分別為127天和194天。我想這與平台和自營不同的收入統計方法有關，阿里巴巴由於是平台 模式只統計交易佣金因此營業收入並不多，亞馬遜由於很大不一部分是自營因此營收很高，這就造成了資產周轉狀況的差別。

最後，我們來看阿里巴巴資產結構的狀況

過去的兩年，阿里巴巴有數不清的投資、收購，也有數不清的新項目在燒錢，更有和雅虎這本總也清算不了的賬，這些都需要耗費大量的資金，這也最直接地反應在了 阿里巴巴的資產負債表上。從2012年不管是反應短期償債能力的流動比率，還是反應長期償債能力的長期資本負債率都處在高位，企業整體的資產負債率在 2012年更是高達88.83%，不過2013年負債有所減少，但是整體的資產負債率仍然高達77.09%。除了股權融資外，這兩年阿里巴巴通過銀行借款 和發行債券等方式也拿到了不少錢，這也是其財大氣粗的重要原因之一。

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