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集中與分散 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wrcl.html

集中與分散 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wrke.html

    今天，有位朋友與我談到集中投資與分散投資的問題。

    友：你認為集中投資與分散投資哪個方法更好？

    我：關於集中與分散的問題，其實是投資能力的問題，而不是哪種方法會更賺的問題。一般地，對於個股把握能力越強，集中度就可越高；反之，則可分散一點。舉兩個典型例子：沃倫·巴菲特是集中投資的典範，他崇尚“兩鳥在林，不如一鳥在手”的投資理念及方法；而讓巴菲特十分尊敬並稱之為“超級投資者”的沃爾特·施洛斯（1916年-2012年，終年96歲），則是分散投資的典範，他做過1000多只股票，最多時持有100來只。眾所周知，巴菲特和施洛斯兩人都是成就輝煌、長盛不衰的價值投資大師。

    友：哦！那你偏重於哪邊呢？

    我：我沒有“兩鳥在林不如一鳥在手”的能耐，沒有信心和能力抓到大牛股，所以只能遵循大數法則，持股適當分散，這也實在是不得已而為之。不過，對於我來說，無為而治是最高境界，平淡無奇是最佳狀態。

林草局答一財記者問：將統管原來分散在各部門的保護地

盡管目前全國保護地的數量尚未有準確的數字，並且分散在各相關部門手中，但不遠的將來，所有保護地都將歸屬國家林業和草原局管理。

國家林草局今天（16日）舉行例行新聞發布會，國家林草局保護司巡視員嚴旬在回應第一財經記者提問時表示，根據中央印發的《深化黨和國家機構改革方案》，國家林業和草原局加掛國家公園管理局牌子，負責“管理國家公園等各類自然保護地”。

嚴旬說，目前，相關部門正在就各類自然保護地進行統計。“據我了解，自然資源部已將地質公園的管理劃轉到國家林業和草原局，包括職能、工作人員都已經到位。”

嚴旬說，目前，一些保護地還分散在相關部門手里，包括生態保護部管理的自然保護區、住建部管理的風景名勝區、水利部的各保護區以及國家海洋局的一些保護地。

“保護地的數量目前還沒有最新的、最權威的數據。”原因在於，各保護地都分布在不同的部門，有些還有重疊。他舉例說，在原國家林業局內部，保護地就存在重疊的現象，比如一個自然保護區，同時又是一個林場，加掛了一個森林公園的牌子，又掛了一個地質公園的牌子。“像這樣的保護地，今後可能要予以明確，到底是什麽。通過整合，更加明確、規範，也便於管理。”

“國家林草局正在與相關部門溝通、商談。”嚴旬說，按照中央“一件事情由一個部門管”的要求，國家林草局在與這些部門對接的同時，也正在抓緊擬定“三定”（定職責、定機構、定編制）方案，報中央批準後，在機構職能、設置方面，會有一個整合和磨合的過程。

國家林草局今天提供給記者的資料稱，截至2017年底，全國共建立各種類型、不同級別的保護區2750個，總面積約14733萬公頃，約占全國陸地面積的14.88%，國家級自然保護區469個。中國自然保護區範圍內分布有3500多萬公頃天然林和約2000萬公頃天然濕地，保護著90.5%的陸地生態系統類型、85%的野生動植物種類、65%高等植物群落，保護了300多種重點保護的野生動物和130多種重點保護的野生植物。

嚴旬介紹，為全面掌握我國自然保護區內野生動物變化情況，原國家林業局支持國家級自然保護區布設紅外相機用於科學研究和監測，目前全國80&左右國家級自然保護區都安裝了紅外相機，實現了對自然生境下野生動物野外生存狀況的跟蹤，對智能化自然資源監測、評估和管理體系建設具有重要意義。

二線城市紛紛走上外交舞臺 分散一線城市部分功能

繼杭州、廈門等城市之後，青島成為了又一個舉辦重大主場外交活動的二線城市。

上海合作組織擴容後的首次元首理事會會議，將於9日至10日在青島舉行。這個擴容後成員國總人口占世界近一半、GDP總量占全球五分之一的組織，為何會將本次盛會選址青島？

據新華社報道，青島之所以能從眾多城市中脫穎而出成為主辦城市，一張關鍵的“牌”在於青島與上合組織相關國家的緊密聯系。截至目前，青島已經與7個上合組織成員國或觀察員國的多個城市(省州、機構)建立了經濟合作關系。2017年，青島市與上合組織有關國家進出口貿易額達到46億美元，同比增長9.8%。

同時，上合組織成員國、觀察員國和對話夥伴國大多為“一帶一路”相關新興經濟體和發展中國家。而青島與“一帶一路”也格外“有緣分”。沿著“絲綢之路經濟帶”新亞歐大陸橋經濟走廊一路向東，“21世紀海上絲綢之路”一路向北，二者在青島交匯，給了這座城市新亞歐大陸橋經濟走廊主要節點和海上合作戰略支點的“雙定位”。

不只青島，近年來，杭州、廈門、武漢、成都、西安、鄭州、蘇州等二線城市紛紛走上外交舞臺，或承辦大型盛會。國際重磅會議、大型盛會不再是京滬等一線城市獨有的風景。

例如，2016年G20峰會放在杭州舉辦，這也是2022年亞運會落戶杭州之後，又一個國際性重要活動在當地舉辦。2017年9月，金磚國家領導人第九次會晤在廈門舉行。

更早之前的2015年11月，第四次中國-中東歐國家領導人（16+1）會晤在江蘇蘇州舉行。2015年12月，上海合作組織成員國政府首腦（總理）理事會第十四次會議在鄭州舉行。

將更多的外交活動、大型活動放在二線城市，一方面，有利於分散京滬等一線城市過於集中的功能。尤其是北京、上海等超大城市存在一系列城市病，我國的城市發展戰略也在調整，未來會把更多機遇和功能分給京滬以外的大城市。

中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民此前公開表示，要解決北京這樣的大城市存在的城市病，需要再有十個類似北京這樣的中心城市才行。“十三五”期間，中國將加速發展一批中心城市，承擔全國性的功能，帶動區域協調發展，形成經濟發展新的增長節點。

“原來什麽樣的大型活動都集中在北京、上海，現在把更多世界級活動放到二線城市，也有利於促進這些城市向準一線邁進。” 廣東省體改研究會副會長彭澎告訴第一財經記者，這些世界級的活動要放到三四線城市，安保、基礎設施方面還是有所欠缺，但放到二線核心城市沒有問題。

另一方面，二線城市走上外交舞臺，也有利於提高這些城市的國際知名度和影響力，促進這些城市的發展。有更多的中心大都市，也能帶動更多區域的發展，這也是區域發展更充分、更平衡的一種考量。

彭澎分析，二線核心城市，近幾年無論是經濟發展還是人口集聚都十分迅速，收入與一線城市的差距越來越小。這些城市未來將是我國區域經濟發展的重點，它們的發展空間甚至大過一線城市。一方面這些城市發展起來後，可有效減輕一線城市的壓力；另一方面又可以起到區域龍頭帶動作用，帶動更多中小城市、區域經濟的發展，有利於縮小區域差距，使得我國區域經濟發展更加均衡。

集中式和分散式，哪個才是長租公寓的未來丨麻辣地產

人們對長租公寓的討論有多少，對發展集中式還是分散式的長租公寓討論就有多少。

作為國內長租公寓建設經營的兩種主要形態，無論是集中式長租公寓還是分散式均受租賃住房政策、房價水平、市場租金水平等大環境的同等影響。

但它們又相互區別。集中式長租公寓是指獨立成棟的出租房源，它有可能是運營商以二房東的模式租下經營來賺取現金差價的，也有可能是運營商重金收購持有運營，或者是房企只有項目轉售為租，但分散式長租公寓往往是運營商通過與小業主簽約獲取小區民宅，進行統一裝修出租。

市場上，集中式長租公寓和分散式長租公寓數量的多寡，一定程度上折射出資本在這兩種形態中的選擇。

根據前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國互聯網+長租公寓商業模式創新與投資戰略規劃分析報告》，截至2017年末，國內公寓市場中分散式公寓占比75%、集中式占比17%、服務式占比8%。

若要追求形成此格局的原因，不妨先從獲取房源難度，或者說擴充規模難度上找答案。

在采訪自如(深圳)城市總經理郭偉時，他說，單是深圳一個城市，自如已運營10萬間房源，未來三年的目標是運營30萬間（即新增20萬間）。

自如於2011年成立於北京，2015年才進入深圳市場，三年的業績是從零到10萬間，一個令人嘩然的數字。要知道，世聯行們運營幾年，喊出的目標也只是10萬間，從2014年開始做長租公寓的老大哥萬科全集團目前也只是獲取10萬間，而開業只有3萬間。世聯行、萬科均為集中式長租公寓運營商。

所以，分散式擴張是不是比集中式更容易？

郭偉一段話可以為此佐證：“三年前，自如來深圳的時候有想過，是不是應該同時做分散式和集中式，但最後決定做分散式的。我們發現在深圳最快能接觸到客戶以及提升規模的肯定是分散式的。集中式的公寓，不利於產品（規模）的發展，集中式公寓好不容易拿下一棟也只有兩三百間。”

產品的形態和獲取渠道決定，集中式的房源成本更高，前期投入更重，面臨不確定性風險更多。

一些沒有自持物業優勢的非開發商背景的企業新進場，也更傾向發展分散式長租公寓。

日前，在與投資者的交流中，國創高新管理層便表示，公司發展長租公寓的初步思路是，在公司門店優勢較明顯的區域，優先發展分散式長租公寓。

但這種情況到了開發商系的長租公寓運營商身上卻有所改變，天生有開發、持有物業優勢的開發商更青睞集中式長租公寓。尤其是限價政策執行以來，與其打折出售犧牲利潤空間，還不如先轉為長租公寓出租，等政策放開時再入市。雖說有犧牲現金流回籠的弊端，但在當下的行業環境中也是不得已而為之。

再說，土地供應端的嬗變，要求自持的租賃土地入市，開發商拿租賃土地進行長租公寓的建設運營已成現實。

從經營的角度來說，雖然前提投入大，但是集中式長租公寓的運營成本更低，也更便於標準化運營、管理效率更高，更易通過社交功能的設計形成客戶黏性，利潤率也更高。

至於分散式和集中式何種才是行業真正的去向，需要更多時間來驗證，或者是要看不同城市的用戶更需要哪種形式，或者是看處於不同發展階段的運營商更適用哪種形式。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
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責編：彭海斌

蔡東豪：「分散投資重要。」

1 : GS(14)@2012-05-10 00:13:15

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120509/87803
本報財經版「300萬爽組合」遊戲，有6位參賽者，今年2月1日開倉，年底結數。最近表現看，6人之中，4人錄得負增長，負9%至18%不等，只有2人錄得正增長，分別是沙膽虹和何車。我沒緊貼戰情，不知道過去幾個月有甚麼峰迴路轉，但稍為望望6人的組合，我已知道6人表現差距為何這麼大。
沙膽虹和何車組合全是長倉，持有多隻股票，盡可能做到分散投資。另外4位參賽者集中持有小量股票，我留意到其中1位的組合，曾經只持有1隻股票。
另一個觀察是，錄得負回報的4位不時沽空股票。投資者一定要相信一件事，是自己會錯，而減低犯錯影響的最佳方法，是分散投資。還有，普通投資者任何時間都不適宜參與沽空。

蔡東豪

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利世民：被動式分散儲蓄

1 : GS(14)@2012-07-12 22:10:49

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120712/111086
平日返中環一定揀非繁忙時間。上晝八點出門，返到中環接近八點十；但九點半先出發，未到十點前都可能返到。咁大分別，因好多事情嘅關係，其實係非線性（Non-linear）。
不過我哋一般唔會用非線性思維分析現象，最佳例子就係通脹、股價嘅問題。如好多人覺得幾個巴仙嘅通脹好小事，但有研究貨幣史嘅人都知，一隻貨幣由幾個巴仙通脹，去到通脹預期不受控，甚至崩潰，可發生得好快。當年德國威瑪共和1918年話馬克含金量高過美金，1920年仲試過有幾個月通脹衝上10%之後回落，1921年仍然平穩，1922年通脹由雙位數字百分比升到四個位。1923年德國馬克價值，只剩番1918年時嘅1萬億分之一。由風平浪靜到完全崩潰，只有5年。
股價都一樣。好多時，股價可以好耐都冇動靜；一有反應就倍倍聲咁上落，呢個仍係好多人死守一隻股嘅原因。如果真係明白呢個道理，就知最佳投機策略係細細注，分散投資，不過真係要有番啲功夫。今個月我哋讀書會揀咗Larry E. Swedroe的《The Quest for Alpha》討論被動式分散儲蓄，有興趣可email聯絡。另Nassim Taleb將會11月推出新書《Antifragile》，講點樣從Non-linear獲利，本書一出，即同大家分享。
利世民

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貸評山下：分散投資唔同分散風險 黃元山

1 : GS(14)@2012-11-07 00:54:39

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121106/18059086
平時筆者與散戶亦有不少接觸，從他們口中聽得最多的話是：「股市是個大賭場」、「投資即是賭錢」、「對冲基金是大鱷，散戶是點心」等等……最近，連全球最大對冲基金Bridgewater創辦人Ray Dalio都說：「當你參與跟別人對弈的遊戲，就等於去了賭枱。」難道散戶就不能尋求方法去設置一個良好的投資組合？
股債波動難平衡
對此，Ray Dalio的看法是：散戶要建立一個良好的投資組合，首要條件是做一個策略性的混合資產配置，並假設並不知道將來的經濟好壞、股市升跌之變化。筆者認為，投資市場「臥虎藏龍」，專業知識不足夠以及心理質素較差的散戶，獲利機會自然降低，故設置投資組合時，須緊記兩點︰控制回報的預期，及如何能令風險下降。
至於如何能做到這兩點，Ray Dalio說：「在投資市場中，風險常有，但Alpha就不常有。」而他在管理自己家族資產時，就是採用所謂全天候的投資組合（All Weather Portfolio），即平衡風險的資產配置策略，當中散戶須要注意各項風險的等同（Risk Parity），只要它在不同經濟環境下都能做到合理性風險平衡，這就能取得持續性的表現，不過實際上卻是很難做到那麼精準的。
為甚麼很難做到？舉例傳統的資產配置方法是，將60%資金投資股市，另外40%投資債券，但這只是資金分配上的分散風險。就算歷史告知我們，股票與債券雖然往往呈反方向運行，但當遇上股市大跌時，投資回報下跌的主要風險集中點，始終是由股市去駕馭；換句話說，股票下跌的幅度往往比同時期債券上升的幅度大，除非資產組合債券比例非常高（但組合回報便太低），表面上分散的投資組合，在股票大跌的時候，都會為整體組合帶來極大的波動性。不少投資者到那時候才發現，自以為已經分散風險的組合，其實整體的波動性，仍然被股票部份牽着鼻子走。
這是因為資金（Dollars）分散與回報風險（Risks）分散屬於兩種不同概念。分散組合資金但卻不能分散組合的波動性風險，是傳統資產分配的弊病，也是近10年另類資產分配研究，包括「Risk Parity」和「All Weather Portfolio」等研究大行其道的原因。
要以風險作單位
要做到Risk Parity，在設置投資組合時需有個預期，就是股票波幅有10%時，債券波幅亦要有10%，這樣兩者的投資回報風險才是均等；由於債券回報本身不高，要提高債券的回報，平衡股票的波動性，便要使用槓桿。
槓桿買債券，是Risk Parity的其中一樣使人質疑的地方，因為槓桿會為組合帶來另類風險和其他的考慮，包括借貸成本、年期和Roll Over等問題。
總體來說，當你投資股票、債券、新興市場票據、商品或其他產品時，可以考慮以風險作為單位計算，而非資金單位，從而更加掌握投資回報的預期與風險。

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分散投資理財產品 獲取穩健回報

1 : GS(14)@2014-10-10 10:09:19

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141010/news/ec_ecv1.htm


【明報專訊】張先生和太太今年31歲，以投資股票、基金和債券作恒常收入，太太有醫療保險、退休保險和小時候的年金計劃，現在已是收益期，用作住屋津貼，每年約6萬元。夫婦準備明年生小孩，父母的養老存款和收入沒有問題，毋須負擔。他們希望制訂一份5年期的理財規劃(見表)。


張先生夫婦兩人目前家庭每年淨收入100萬元，源於投資獲利，扣除每月的日常開銷，每年結餘約50萬元，加上目前已有的300萬元銀行定期及其餘資產，總體顯示該家庭的資產儲備能力強，且無任何負債。近期家庭收入較固定，明年準備生小孩，到時會產生大筆的相關費用。

做好生育預算 年金收入助供樓

從懷孕開始，家庭每月開支將大幅升高，應該提前做好這方面的開支預算，防範於未然。由於雙方父母的存款和收入均足夠養老，夫妻倆沒有供養父母的負擔。

保險方面，張太太目前有醫療、退休和年金津貼，而丈夫方面則沒有任何的保險，考慮到夫妻倆僅投資一類收入，風險和收入的不穩定隨時出現，兩人應該及時補充足夠的保險以轉移風險，保障家庭的健康運轉。另外，家庭目前的金融投資風險尚算分散，考慮到雙方的年齡和家庭構成，建議增加穩健型的資本增值策略，如萬用壽險等產品，把家庭現金資產分散到不同的理財產品上，以獲取相對穩健的回報。

夫妻倆已準備置業，購買價值約600萬元的物業，按揭95%，首期30萬元，供30年，因有年金計劃津貼，每月供款約1.5萬元，這樣既減少佔用目前銀行存款，又有效的利用了閒散資金。

若想生小孩，張小姐今年已31歲，不宜推得太遲，以夫妻倆目前的銀行儲蓄來估算，明年生寶寶完全沒有資金方面的壓力。

夫妻倆目前擁有定期存款190萬元，其餘投資加流動現金約500萬元。因已經分別投資到基金、債券、股票等理財產品，故建議增加保險計劃，以保障個人健康風險。

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美聯金融集團 高級副總裁

[余淑穎 理財信箱]

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分散投資盈富黃金儲本錢 80後籌謀置業 預算要合理

1 : GS(14)@2014-11-21 11:32:01

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141121/news/ec_ecv1.htm


【明報專訊】黃小姐現年28歲，月入17,000元，手上持有20萬儲蓄存款及市值約16萬元的股票，沒任何欠債；最近想重整和優化投資組合，並期望買入120萬至130萬元的房子及60歲退休後能維持5000至6000元的生活條件作目標。


130萬元樓罕見 宜調高預算

房地產方面，現時本港的樓價一直居高不下，130萬元的房子已非常罕見，故建議考慮稍為調高預算，並以約180萬元的居屋為較合理目標。目前180萬元的樓價、三成首期和20年供款期的話，買入房子當日需有573,850元(約54萬元首期和其他33,850元開支)，之後每月供款為6,464元。值得一提，由於美國息口趨升，很可能亦會影響本港按揭利率，從而令黃小姐的每月供款有所增加，若利率達至4厘計，每月供款額將提升18%至7635元。

股票太集中於金融板塊

至於手上持有的股票(匯豐控股、恒生銀行、招商銀行)，它們都同樣屬於金融行業，雖然已分散投資於3隻不同股票，但由於屬於同類板塊，相關性較高，不能發揮分散風險的效果。黃小姐現在還年輕，投資可以較為進取，建議可以盈富基金(2800)及華夏滬深三百ETF(3188)取代，盈富基金自1999至2013年的平均年回報為10.4%，而華夏滬深三百ETF可以較少資金投資於國內300隻大型A股，這個組合配置有望受惠滬港通及中國股市國際化等長線投資主題。

黃小姐可考慮把部分儲蓄存款投入一些長遠的投資計劃(扣除6個月的安全現金儲備後，共有15.8萬元餘額)。若以每月盈餘1萬元、以年度計算作投資，加上每年8厘的回報作參考，黃小姐應可於第5年後累積到足夠的資金，以購入心儀的物業。

當作收入及投資比例及回報不變，加上強積金累算權益，扣除每年按揭供款(6464元×12個月＝77,568元)，在黃小姐60歲退休時已有足夠的儲備提供她每月5500元的開支。我們建議黃小姐可買入相關年金產品以確保退休後每月的生活開支。

可考慮買年金 退休收入穩定

金價自2013年高位每盎司1920美元見頂後，便因擔憂全球通脹放緩及美國加息，使沒利息收入的黃金吸引力大減，從而令黃金價格一直下跌至近期1130美元左右；若短線投資，吸引力不足，但中長線分段投資卻可考慮(於10月份的世界黃金協會顯示，現價黃金較生產成本低)，可視作為投資組合中的對和避險資產。

如果想增加收入水平，可利用空餘時間作兼職；也可利用時間去進修，為事業更上一層樓未雨綢繆。買入自住單位後的開支應重作計算(例如︰保險、管理費等)，建議黃小姐於人生不同階段約見合資格持牌顧問，作資產定期整合及對投資作更深入了解。

黃耀宗

晉裕環球資產管理投資研究部 高級投資分析師

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