上交所、德交所和中金所共同成立中歐國際交易所

上交所、德交所和中金所共同成立中歐國際交易所

網易財經 2015-10-29 16:11:00

據上交所微博，上交所、德交所和中金所合投2億元人民幣成立中歐所，上交所將在中歐國際交易所持40%比例。

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美移動支付公司Square掛牌紐交所

導讀 : 美國移動支付公司Square正式登陸紐交所，證券代碼為“SQ”，開盤價11.2美元，以開盤價計算，Square的市值達到36億美元。

據國外媒體消息，美國移動支付公司Square正式登陸紐交所，證券代碼為“SQ”，開盤價11.2美元，以開盤價計算，Square的市值達到36億美元。

周三，Square為了順利進行IPO，將發行價降至9美元。本月早些時候，該公司設定的IPO價格範圍在11美元至13美元，估值為42億美元，比該公司一年前最後一輪融資的估值要低30％。

Square由Twitter聯合創始人、首席執行官傑克·多西（Jack Dorsey）創辦，多西目前也兼任著Square首席執行官。該公司在今年10月提交招股說明書，投資銀行高盛擔任Square首次公開招股的主承銷商。

根據美國證券交易委員會的文件, 截至9月30日的2015年的前9個月中，Square總凈營收為8.928億美元, 同比上漲49％。前9個月凈虧損為1.315億美元。

Square最初的產品時一款插入智能手機的小型白色設備，它可以作為信用卡和借記卡閱讀器，主要面向小型商戶。自Square Reader在2010年上市以來，Square已經獲得了約200萬活躍賣家，數量遠遠多於其他競爭對手。

版權聲明： 本文作者i黑馬，i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 square IPO 紐交所

黑馬營企業51talk於今晚在紐交所掛牌上市

馬本州 2016-06-10 20:39

i黑馬訊 6月10日消息，黑馬營第七期營員黃佳佳的企業51Talk無憂英語於北京時間今晚21:30正式登陸美國紐約證券交易所，股票代碼“COE”，其IPO發行價格最終確定在每股ADS(美國存托憑證)19美元。51Talk今晚成功登陸紐交所意味著成為中國在線教育赴美上市第一股，並將成為全球第一家在美上市的B2C在線教育公司。

此前公布的招股文件顯示，51Talk招股定價區間為18-20美元，計劃發行240萬份美國存托股票(ADS)。公司擬通過IPO交易籌集最多1億美元資金。如果按照美股19美元的發行價計算，公司融資額將為4560萬美元。如承銷商行使超額配售權，融資額將達5244萬美元。

資料顯示，51Talk是一家主打真人外教一對一的英語在線教育平臺，成立於2011年，總部位於北京，在上海、武漢和菲律賓設有分公司或辦公地點。51Talk目前擁有付費用戶超過10萬人，全球教師超過6000人，全球員工2000多人。年課程量超過730萬節，有超過82.3%的用戶用手機APP進行約課上課。

51Talk目前暫未盈利，但增長潛力巨大。自2013至2015年，51Talk連續三年的現金收入（Gross Billings）分別為3610萬、1.17億、3.53億人民幣，凈營收分別為2167萬、5221萬、1.55億人民幣。毛利率達57.1%、57.5%、61.4%。2016年Q1的最新數字為，現金收入1.55億人民幣、凈營收7219萬人民幣、毛利率63.6%。

在股權方面，51Talk創始人黃佳佳所持股份占比16.8%，聯合創始人舒婷持股7.2%。而投資方DCM持股24.1%，紅杉資本為15.3%，順為資本持股15.3%，多玩持股10.4%。

根據Frost & Sullivan報告表明，中國在線學習英語的市場容量將經歷一個爆發式的增長，人們對在線英語學習的認可度也越來越高。報告預測從2015年至2020年，中國在線英語教育市場的現金收入將以54.5%的速度增長，達到1609億人民幣，而在線英語教育市場用戶也將以每年31.2%的速度遞增，超過1.4億人。51Talk於此時成功IPO有利於出現馬太效應，加速其平臺化的建設，這對51Talk的未來發展至關重要。

截止目前，2016年赴美上市的中概股只有3家：百濟神州、銀科控股和51Talk。而後兩者均出自黑馬營，在中概股回歸的檔口，黑馬可謂逆風而行。

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51Talk無憂英語在“資本寒冬”登陸紐交所

6月10日，51Talk無憂英語的海報懸掛在美國紐約證券交易所門外。（新華社/路透/圖）

6月10日晚，在線教育平臺51Talk無憂英語（以下簡稱“51Talk”）在美國紐約證券交易所（NYSE）上市，股票代碼“COE”，發行價為19美元。

在首個交易日里，51Talk的股價最高在20.84美元，最低在18.84美元，當天收盤價18.98美元。

51Talk成立於2011年，創始人兼CEO叫黃佳佳，江蘇南通人，畢業於清華大學日語專業。他在2011年剛創業時拿到了新東方元老、真格基金合夥人徐小平的天使投資。後來雷軍擔任董事長的順為資本，以及DCM和紅杉等著名國外風險投資機構也投資了51Talk。

順為從2012年就開始關註51Talk，當時51Talk正在發展菲律賓外教業務。但順為覺得在線教育的市場還處在早期，就沒有參與51Talk的A輪融資。後來順為資本創始合夥人兼CEO許達來發現，順為的一個投資人通過51Talk學外語，於是順為參與了51Talk的B輪融資。

作為一家B2C在線教育平臺，目前51Talk擁有付費學員超過十萬，全球外教團隊6300余人，員工2000多人，年課程量達730萬節。它的主要收入來自學員付費，而且會員介紹用戶的比率非常高。所以51Talk的賺錢能力很強。招股書顯示，51Talk在2013-2015年，毛利率分別為57.1%、57.5、61.4%，2016年一季度即達到63.6%。

專註真人外教一對一在線英語培訓，是51Talk的一個重要標簽。不過，最近一直在觀察和投資在線教育項目的金種子創投合夥人雷中輝則認為，在線教育的核心是知識分享。而知識分享的最好形式是一對多，效率會更高。但雷中輝認為，51Talk目前最大的優勢是在一個還沒有完全爆發的市場，占有了一定的市場地位，並且通過上市，實現了一次品牌提升。

這次51Talk融資總額只有7240萬美元的一個主要原因是資本市場不太好。

51Talk的此次融資包括4560萬美元A類普通股、2000萬美元基石投資、以及投行行使“綠鞋機制”的680萬美元融資，共融資約7240萬美元。其中，這2000萬美元的基石投資者，主要是老股東DCM和紅杉資本。

"綠鞋"是超額配售選擇權制度的俗稱，由美國波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發行股票（IPO）時率先使用而得名。綠鞋機制主要在市場氣氛不佳、對發行結果不樂觀或難以預料的情況下使用。目的是防止新股發行上市後股價下跌至發行價或發行價以下，增強參與一級市場認購的投資者的信心，實現新股股價由一級市場向二級市場的平穩過渡。

“現在中國公司去海外是個非常難受的事情。”雷中輝對南方周末記者分析說，對於最近赴美上市的中國公司來說，出現綠鞋機制實屬無奈。在他看來，這一年去美國上市的中國公司很少，一是中概股在美國整體表現不好，二是有些中概股在私有化時，被美國投資者質疑沒有保障投資人的利益，造成最近中概股在海外的形象比較差。

許達來對南方周末記者表示，目前在線教育市場確實處在培育期，但他認為市場前景非常巨大。順為作為投資人，有足夠的耐心和信心。

勞合社CEO：在華收獲“黃金一年” 期待與保交所合作

在陸家嘴論壇期間開業的上海保交所從籌備開始就經常被外界稱為“中國版”勞合社，然而國際市場上大名鼎鼎的“原版”英國勞合社在中國卻並非家喻戶曉。它的業務模式有何特殊之處?近幾年的發展情況又如何?

近日，勞合社首席執行官英格·碧爾(Inga Beale)接受《第一財經日報》專訪時表示，事實上，2015年勞合社在中國市場上收獲了“黃金一年”，未來，中國“一帶一路”、城鎮化戰略等帶來的風險敞口催生了巨大的機會。而對於剛剛開業的上海保交所，她也期待與之展開更多合作。

在華收獲“黃金一年”

早在2007年，勞合社就已經以再保公司的形式進入中國市場，2010年業務擴展至直保業務，而去年，伴隨著中國保險業的“一枝獨秀”，勞合社在中國市場也收獲了“黃金一年”。

據英格·碧爾介紹，2015年，勞合社中國實現了8億元保費收入，在前年的基礎上翻了一番。同時，北京分公司獲批成立。目前中再集團已經在勞合社成立了辛迪加，太平保險集團也與勞合社簽署了合作諒解備忘錄。

“2007年剛進入中國的時候，我們只有4個辛迪加，現在我們擁有30個辛迪加。雖然目前我們的保費規模還不算大，但我對我們所取得的這些成績和進展還是非常滿意的。”英格·碧爾稱。

最近幾個月，又先後有中天、環亞、昆侖、太平再顧問4家中國保險經紀公司加入了勞合社的註冊經紀人，可在倫敦勞合社市場上直接開展業務。

“要成為勞合社的註冊經紀人，需要跟我們旗下的辛迪加有業務往來，同時要考量其從事的風險類型、專業能力、未來計劃，及其業務戰略能為勞合社的增長和其中的辛迪加們帶來怎樣的業務和發展。”英格·碧爾表示。

顯然，對於勞合社來說，中國是一個非常具有吸引力和發展潛力的市場。

英格·碧爾非常看好中國特殊保險與再保險市場的發展前景。“中國政府‘一帶一路’戰略的深入發展將為中國保險公司開拓國際市場帶來新的發展機遇，也為擁有全球專業能力的再保險公司帶來更多業務機會。”同時，她認為，巨災的保險與再保業務中有太多的敞口和風險;而城鎮化使得越來越多的人生活在同一個地方，這同樣會對市場帶來許多新的變化，使得風險進一步集聚和增加，這些都帶給專註於特殊風險的勞合社更多的機會。

“中國保險公司所購買的再保業務，相比其他國家遠低得多。美國的投保份額是中國的三倍，法國、德國等歐洲國家的投保份額比中國多50%。在這樣的市場潛力下，我們預計今年勞合社中國的保費收入增長也會有去年類似的成績。不管是直保還是再保業務都會越來越多。” 英格·碧爾表示。

而在上海，被稱為“中國版”勞合社的上海保交所在剛剛閉幕的陸家嘴論壇上正式開業，而英格·碧爾也作為唯一的外資嘉賓應邀見證了上海保交所的正式誕生。

跟上海保交所提供交易場所等角色類似，擁有超過300年歷史的勞合社也並非是一家保險公司，而是一個保險交易市場。每天，超過50家頂級保險公司、200多家勞合社的註冊經紀人及4000多名本地的承保代理人在這個市場中開展業務。勞合社本身並不承擔承保業務和風險，而是由其組成元素——“辛迪加”來承保風險。這些辛迪加由勞合社的一家或多家成員組成，通過保險經紀人或者承保代理人來進行承保。

而上海保交所借鑒了勞合社的平臺模式，搭建包括國際再保險、特種風險分散在內的“3+1”平臺。英格·碧爾表示，將眾多保險公司集合在一個統一的平臺上，有助於形成一種“集群效應”，吸引專業人才，優化資源配置，在既競爭又合作的態勢下，更多高層次的創新的理念和產品將會不斷湧現。這也正是勞合社這種市場模式的特殊價值所在。但對於上海保交所，由於詳細的業務模式和規則還未發布，勞合社希望進一步了解保交所的具體業務模式和政策，期待雙方未來開展更多合作。

不希望英國退歐

盡管在中國業務走勢明顯加速，但是整體而言，勞合社去年遭遇了綜合成本率的上升及利潤的下降。勞合社財務數據顯示，其2015年綜合成本率從2014年的88.4%上升至90%，稅前利潤則從2014年的30億英鎊下降30%至2015年的21億英鎊。

“事實上，去年我們遭遇了‘雙重打擊’，一方面是保費價格競爭激烈;另一方面則是低利率造成的投資回報減少。可見，我們所處的環境目前是充滿挑戰的。”英格·碧爾稱。

不過，她強調，2015年勞合社的整體資本回報為9.1%，雖然相較前一年14.1%的回報率有所下降，但仍然“很不錯”。“但這個現象也是對未來的一個警示信號，我們的回報可能會從兩位數進入一位數的時代。中國現在有新常態，這個也可以說是我們保險行業的新常態。”

比起去年業績上的挑戰，似乎英格·碧爾更擔心即將到來的關於英國是否退歐的全民選舉，因為勞合社正位於英國倫敦。

“我們當然不希望出現英國離開的情況。”英格·碧爾在陸家嘴論壇上表示。

由於勞合社從性質上來說是市場的結構，因此無法像公司制企業可以在歐盟各國通過設立子公司的形式進入。

“英國成為歐盟的成員國給我們帶來很多的好處，讓勞合社可以從倫敦開展業務，進入27個歐盟國家的市場，和他們有交易的權利，且和在英國做交易的權利一致。我們當然不希望這一便利性消失。”

英格·碧爾表示，如果最終英國退歐，可能勞合社需要單個地跟歐盟的27個國家重新協商合作協議。“我們認為與其他國家達成協議是沒問題的，只是這需要時間。曾有人用了4年時間才與某個國家達成協議，不知道現在需要多久。”

英國“脫歐”公投後大事件：倫交所牽手德交所？

倫敦交易所與德意誌交易所並購一案，本輪投票結果顯示，倫敦證券交易所(The London Stock Exchange,下稱“倫敦證交所”)股東以99.89%的支持率高票通過該公司與德意誌交易所(Deutsche Boerse)的並購提案。倫敦證交所和德意誌交易所表示，兩家交易所會將英國退出歐盟等事宜寫入合並條款。

兩所並購指日可待

由於英國脫歐，近期反對倫敦證交所與德意誌交易所合並的聲音逐漸增量。德國金融監管局(Bafin)總裁Felix Hufeld於英國上周公投決定退出歐盟後公開表示，不會將上述兩個交易所巨頭的總部設在倫敦，還稱倫敦不可再作為歐元的交易中心。

據媒體報道，股東一直以來都對此合並展示了充足意向，然而德國方面卻因為6月23日脫歐公投的結果而逐漸發出反對的聲音。在投票前，兩所為解決英國脫歐可能引發的相關問題，建立了全民公投委員會。

英國時間7月4日，倫敦證交所對外宣布，股東投票結果顯示支持合並。倫敦證交所表示，公投委員會將努力確保合並後的公司符合所有監管要求。因為實際脫歐談判仍需時日，英國將繼續留在歐盟至少2年的時間，公投委員會亦將耗時數月致力於相關工作。

富而德律師事務所(Freshfields)出任倫敦證交所法律顧問，近日大約有50名倫敦證交所股東在律所的倫敦辦公室組織了一次低調的會議。

援引路透社報道，個人股東Dinesh Jain提出疑問，目前英國已準備離開歐盟，他們“是否真的想作繭自縛”。Dinesh認為，倫敦證交所應該放棄並購，因為德國極有可能投反對票，相對的倫敦應加強其與亞洲及拉丁美洲之間的合作。

倫敦證交所董事長布萊登(Donald Brydon)則表示必須堅持並購，其認為法國等國家正在逐漸將其業務從倫敦證交所剝離。“有些人已經試圖對英國挑刺兒，在這個節點上、一步一步來才是明智的選擇，”布萊登表示。

該公投委員會將對英國與歐盟的談判進展作出回應，但兩所合並協議的主要條款將保持不變，如有變動需經股東票選表決通過後批準。

並購後集團的控股公司將主要在倫敦上市，同時在法蘭克福交易，該公司受英國監管。德意誌交易所首席執行官卡斯滕肯格(Carsten Kengeter)將負責主要的公司運營。

德方並不看好

交易所曾於2016年2月宣布這項金額高達210億英鎊的合並協議，致力於建立一個囊括股票、債券及其他複雜金融工具交易的歐洲交易所，並以美國和亞洲為競爭對手。這是公司在經歷2000年及2005年合並失敗後的第三次嘗試。

過去兩所曾談過兩次合並，但都以失敗告終。2000年，因倫敦證交所當時拒絕第三家公司的加入而談判終止;2004年，德意誌交易所拋出13億英鎊的橄欖枝，但倫敦方面並未給出回應。

當時外媒紛紛發聲，許多觀點認為，兩個交易所合並只是時間問題，兩家公司的個人股票在很大程度上由談判桌上的投資者們持有。

在全民公投之前，兩家交易所都聲稱合並是退歐態度的證明。然而在投票後，德國的政治家和監管者轉變了態度，開始批評此項並購並呼籲修改條款或幹脆取消並購。

德國市場監管機構-聯邦金融服務監管局(BaFin)上周表示，英國脫離歐盟體系之後，合並的聯合公司在倫敦將很難開展交易。聯邦金融服務監管局表示，很難想象在歐元區進行的最重要交易是來自歐盟以外的國家。

德國聯邦金融監管局雖無法否決此項並購，但德意誌交易所將面臨壓力，不僅需要應對來自監管層的擔憂，還需面臨持有否決權的黑塞大本營的制約。

值得註意的是，幾位德國政客呼籲，將合並後的公司大本營放在法蘭克福，而社會民主黨政治家Thorsten Schäfer-Gümbel則表示，這筆並購交易已經完蛋了。

然而，德意誌交易所主席約阿希姆•費伯(Joachim Faber)表示：“我強烈支持倫敦證交所集團對外發表的聲明，並將持續向德意誌交易所的股東推薦在倫敦證交所交易。”

眾所周知，倫敦金融城在歐盟享有不爭的金融中心地位，因此其他國家的政客們時刻關註其動向，不放過任何機會吸引銀行及其他金融機構開展基礎業務。

倫敦證交所表示和德意誌交易所表示，此次股東投票結果為維持並購意向，並稱兩所並購的邏輯和原因是完整的。

倫敦證交所在退歐公投結果宣布後兩日股價下跌逾15%，截止至今已逐漸恢複“元氣”。該股周一收盤僅下跌1%，報24.93英鎊。

交易船舶技術 武漢航交所做活“供給側”經濟

船舶技術與船舶用品市場也有“天貓”?22日，一場關於“船舶技術與船用產品交易市場”的開市儀式在武漢舉行。

第一財經記者了解到，該交易市場服務平臺是由武漢航運交易所(下稱“武漢航交所”)聯合武船重工、青山船廠等船舶制造企業，中船重工461廠、中航三江集團公司、湖北迪峰船舶技術公司、江南錨鏈廠等船用產品生產企業，武漢理工大學、中船重工712所、長江船舶設計院等院校及研究院所，共同創建的船舶技術及船用產品交易市場。

武漢航交所立足於為航運企業服務，匯集當前分散不成規模的船舶技術及船用產品交易要素，運用“互聯網+”平臺模式來創新拓展該市場，填補當前市場空白點，補充航運交易市場短板，用創造供給、刺激需求的方式來擴增市場，可謂是做活了“供給側”經濟。

武漢航交所船舶交易部部長屈波向記者介紹，船舶制造和設計是湖北船舶工業的突出優勢，2015年，全省造船能力超過400萬載重噸，船舶行業總產出高達704.7億元，穩居國內前列。

如何充分激發該優勢，創新促進供給側改革?“首當其沖的就是要匯集船舶技術及船舶用品交易要素，搭建一個獨具優勢的平臺，做大這個市場”，屈波表示，線下的船舶技術及船用產品交易市場較為分散，集中度不高，資源無法共享，沒有形成多邊市場合作;這一細分市場科技含量高，是極具潛力的朝陽產業，如今亟待一個強有力的平臺來介入，集結所有交易要素，形成聚集優勢，強化平臺影響力，加快湖北高端航運服務業發展，打響船舶技術及船用產品交易品牌優勢。

第一財經記者註意到，現場有船舶相關企業達60余家參與開市儀式。武漢航交所還與中國船級社武漢分社(CCS)簽訂了戰略合作協議，雙方將就共同促進船舶技術產品化和市場化、共同開展船舶保險業務等業務達成合作，將充分發揮雙方資源優勢，共推船舶市場結構性改革，壯大船舶交易市場，快速推進武漢長江中遊航運中心建設。

金融產品搜索平臺“銀率網”宣布停業，母公司系紐交所上市企業

劉雪兒 2016-07-21 17:17

i黑馬訊 7月21日消息 中國金融產品搜索平臺的先行者“銀率網”今日在其官方網站發布停業公告稱：銀率網將於2016年8月1日起停業。

據悉，銀率網不僅停止了網站的運營，包括金融產品搜索、數據分析、新聞輿情等全方面的業務，公司將進行關閉清算並對員工按法律程序進行遣散。目前銀率網對停業原因未做回應。

“銀率網”自2007年進入中國，2008年網站正式上線，主要為用戶提供有關信用卡、銀行理財產品、存貸款利率、P2P網貸、基金、信托、保險等產品的在線搜索。在發展早期，“銀率網”依托金融分析研究團隊、網絡信息服務平臺和精準營銷模式，迅速成長為行業領先的金融產品搜索平臺。

根據官網數據，目前銀率網的金融產品數據高達326000多款，並提供190多種個人理財計算器的數據支持，涵蓋銀行理財、信用卡、利率、基金、保險、信托、黃金、外匯、P2P等領域。

值得關註的是，銀率網的母公司Bankrate是一家紐交所上市公司，專做個人金融產品信息服務，總部設在美國。目前Bankrate的總市值為7.46億，股價近半個月來上漲了超過30%。但是目前在上市公司層面並未對銀率網北京的停業有任何公告。

據有關專家分析，隨著金融產品搜索行業的競爭加劇，平臺的獲客成本也在上升，同時平臺也缺乏對這些金融產品尤其P2P產品的信用背書，在互金行業強監管背景下存在較高的風險隱患，這導致第三方金融產品搜索平臺的日子不太好過。

同時，資本寒冬下，優質資源往往投向最優秀的企業，一些缺乏創新模式的企業就會在浪潮中遭遇淘汰慘局，僅靠搜索+比價來提供服務的搜索平臺自然缺乏核心競爭力。

目前，與銀率網業務相近的第三方平臺目前還包括91金融、投之家、融360等。據i黑馬前不久報道，91金融近期新投資了三個項目，未來兩三年內將側重發展金八傳媒、人人互助和一個尚未透露的眾籌平臺，看來91金融也有意在跟隨風口尋求轉型。

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深圳文交所推“鄉創專板” 打造鄉村產業對接資本平臺

通過專業交易平臺，鄉村資源和社會資本，也有了牽手的橋梁。8月9日，深圳文交所推出“鄉創專板”，面向鄉村產業創新、創意發展等提供金融服務。

據深圳文交所人士介紹， “鄉創專板” 是專門為優質鄉村資源、鄉創項目、農業企業設立的場外資本市場創新金融板塊，定位於鄉村產業創新、創意發展的孵化器，為鄉村創新、創意、創業產業的產權、股權交易提供專業平臺。

“鄉創專板”將以資本助力為保障，通過掛牌及平臺服務，快速對接各地基層政府，盤活海量鄉村優質資源，讓資源與資本高度結合；因地制宜、因資制宜為價值鄉村標的提供可持續發展的系統性、整體性解決方案，配合中國鄉創聯盟、鄉創學院、培訓機制與配套的“鄉創孵化器”等機構，構建系統的鄉創服務體系生態圈，實現鄉村資產證券化。

根據深圳前海鄉創板科技股份有限公司董事長鄒誌雄介紹，未來的鄉村產業將衍生出六大體系，即鄉村旅遊+度假產業、鄉村有機食品產業、鄉村養生+養老產業、鄉村創業孵化產業、鄉村戶聯網+金融產業、鄉村文化藝術大健康產業。

深圳廣播電影電視集團副總編輯於德江表示，深圳文交所設立的“文化四板”，將借助深圳發達的金融市場、龐大文化產業集群作為支撐，努力進行“文化+金融”的探索和實驗。

公開資料顯示，深圳文交所成立於2009年，目前已經推出登記托管、股權交易見證、文化四板教育專板、文化四板文創專板等多項業務，僅今年6月以來，就有近40家企業在該所“文創四板”掛牌。

天津文交所暫停郵幣卡交易 模式涉嫌非法證券活動

8月15日，天津文化產權交易所網站發布公告稱，因受傳言影響，其郵幣卡交易中心暫停交易。這是自去年底郵幣卡虛擬電子交易風險暴露以來，由政府批準的文化產權交易所首次宣布暫停郵幣卡交易。

郵幣卡是郵票、紀念幣、電話卡的合稱，常常被郵幣卡愛好者作為收藏品或者儲值資產。不過，近兩年來，一些地方交易平臺以金融創新的名義，把各種郵幣卡作為掛牌交易的虛擬標的，宣揚高回報無風險，招攬投資者投資和發展下線。

以天津文化產權交易所(下稱“天津文交所”)郵幣卡中心為例，目前掛牌的郵幣卡包括“世博開幕小版”、“15年羊套票”、“蛇年紀念幣”等56種，每個品種都有類似股票的代碼，如603015、608003等。投資者可以通過類似炒股軟件的交易系統買賣郵幣卡。

一位參與過郵幣卡投資的人士對《第一財經日報》記者表示，“郵幣卡有點像傳銷模式，後面要有接盤俠，等盤子接不動了就會出問題。郵票已經脫離了實際價值，成了一種符號。”

8月16日，天津文交所郵幣卡中心再度公告稱，從8月16日至複盤交易前將不收取“借貨模式”中所有借貨人的“租金”。知情人士指出，借貨模式是一種做空機制，交易平臺可以將虛擬郵幣卡借給投資者賣出獲利。

據“郵幣卡之家”統計，目前全國共有85家郵幣卡交易平臺，郵幣卡品種一共3841件，其中包括獲得地方政府批準設立的文化產權交易所和大宗商品交易平臺。在眾多交易平臺中，交易規模最大的是河北郵幣卡交易中心，日成交額可達到22億元，擁有近50萬戶投資者和約3000家代理商。

模式擊鼓傳花

記者在采訪中了解到，不少郵幣卡投資者都是通過QQ炒股交流群接觸到郵幣卡的，群里所謂“老師”一般會首先在QQ群或直播平臺中向投資者分析股票走勢，往往會得出炒股不賺錢的結論，並借機向投資者推薦郵幣卡。

一家郵幣卡交易平臺代理商劉標(化名)在招攬客戶時告訴記者，“郵幣卡主要是一些稀有紀念幣，由文交所購買後轉化為電子盤上的交易。道理跟炒股票一樣，但比股票更方便，可以做T+0交易當天買，如果漲停可以直接出貨。”

劉標告訴記者，一只郵幣卡上市的首日價格會大漲30%，接下來每天上漲10%長達一個月以上。一只叫做“攝影誕生150周年”的郵票品種從十幾元最高漲到過6000多元。

記者了解到，郵幣卡實行T+0交易，一天之內可以反複買賣，但每日有10%的漲跌幅限制，手續費在千分之二左右。交易時間有早中晚盤，除了類似股票交易的早盤和午盤，通常還會有晚上7點到9點的晚盤時間。

與白銀、原油等現貨交易類似，郵幣卡也有“老師”推薦股票和指導交易。但不同的是，郵幣卡交易采取集合競價而非做市商交易，交易沒有杠桿，投入門檻較低，一手就是一張郵票，標的價格呈現單邊上漲或下跌的特征。

並不是每個投資者都能夠享受郵幣卡價格暴漲帶來的投資回報。劉標表示，只有拉來新的客戶才能夠從低價獲得“原始票”，是由系統自動分配到郵幣卡電子賬戶中。而普通投資者申購新票只有一定的“中簽”概率，如果中途買入還能有後市溢價，如果最後接棒可能承擔損失。

按照發展下線的機制，上級代理商會提前透風給下級代理，告知市場進入和退出的時機。劉標告訴記者，“帶客戶做的話，會拿到第一手內部消息，可以先進場再通知團隊下面的人。如果公司主力資金撤出來，會提前通知保證能及時撤資，會告訴你有哪個團隊會撤資，哪個團隊會進來。”

去年10月，沈陽中港大宗商品市場的郵票、茶葉等交易品種價格在持續大幅偏離實物交易價格後突然暴跌，有的品種最低跌至4分錢。據媒體報道，有3.6萬投資者涉及其中，多數都無法退出。目前，沈陽警方仍在對事件進行調查。

涉嫌非法證券活動

今年2月，中國證監會發布《打非清整問答》，其中指出，一些文化類交易場所開展郵幣卡交易，采取連續競價等集中交易方式，是違反國發(2011)38號和國辦發(2012)37號文件規定的。

《問答》認為，這些交易所吸引大量自然人投資者參與，甚至通過惡意炒作、操縱市場等違規行為獲取不正當收益，嚴重損害投資者的合法權益。一旦這些交易出現崩盤現象，可能導致投資者血本無歸，風險很大。

根據37號文，地方交易場所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中交易方式進行交易，包括集合競價、電子撮合、做市商等交易方式，不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易，權益持有人累計不得超過200人等等。

值得關註的是，盡管監管者一次次清理整頓，但是非法證券交易活動卻屢禁不止，呈現“野火燒不盡，春風吹又生之勢”。

2011年，天津文交所曾將名畫分割為每份1元面值的標準化證券以便投機炒作，這種模式很快被監管者叫停。不過最近兩年來郵幣卡卻很快取代了前輩在全國各地流行起來，除了各地的文化產權交易所，許多大宗商品交易平臺在原油等現貨交易受到限制後也開始轉戰郵幣卡。

盈科(廣州)律師事務所資深金融律師潘衛平對《第一財經日報》記者表示，“郵幣卡模式比之前名畫的模式有所收斂，但本質上還是換湯不換藥。一個郵票作為一個交易的單位，看似沒有進行分割，但也采取了證券化，是違犯38號，37號文的。”

他表示，證券化交易和原來實物交易是有本質區別的，通常會采取各種方式阻礙提貨，促使交易不斷進行。證券化市場也會出現操縱市場的情況，並存在其他系統系風險，因此需要監管力量的及時跟進。

有業內人士對記者表示，雖然有些交易所擁有地方政府金融辦或宣傳部門的批文，有大型國企或者事業單位作為股東，但是實際運營者往往是個人，容易受到個人操縱。