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投資人深度解讀VR資本市場：內容制作是重要熱點

安樂 2016-07-06 15:06

安樂認為，包括遊戲在內的內容制作是今年VR投資很重要的一個熱點，不過內容也是後發制人的市場。此外，

現在VR投資的二級市場漸冷，資本趨於理性；

產業資本和圈內投資值得創業者考慮；

相對於有主機和UE4開發經驗的團隊，有手遊和Unity開發背景的團隊不大受投資者歡迎；

並且現在仍然是VR內容創業的好機會。

以下為演講實錄：

VR投資的四大熱點

第一個話題，是今年VR的幾個投資熱點。我們投資人之間接觸，基本上達成了一些共識：

第一個熱點，還是在線下體驗這邊。通過目前的數據可以看到，線下體驗是遊戲分發最實際有效的渠道，實際分發能力比移動端的手機盒子強很多。從最近幾個case來看，線下體驗店的一些連鎖品牌，內容平臺，硬件制造商等都到了A輪和A+輪的階段，所以在這個領域很難再有人拿到天使輪了。因為幾個比較大的公司財務數據已經跑得比較好了，而且今年下半年可能會有公司拿到B輪投資，所以這是一個比較成熟的投資熱點，也得到了許多資深投資人的認可。

第二個熱點，是在AR領域。因為大家普遍認為今年VR硬件沒有投資機會了，所以最近幾個月沒有任何VR硬件公司融資的新聞。去年年底幾個主要的VR硬件廠商，比如大朋、蟻視、3Glass基本都拿到B輪投資，所以現在一個做VR頭顯的創業公司很難拿到投資。今年大家關註的熱點在AR這塊，比如做曲面方案或光波導方案的公司。一些財務投資人更多地關註AR的早期技術，有點兒像前年投VR頭顯的狀態。

第三個熱點，就是內容。主要是遊戲、直播、影視制作。畢竟VR遊戲從原來的網遊、端遊、手遊轉過來的技術瓶頸相對比較少，所以遊戲應該是內容非常重要的熱點。而直播有帶寬技術的限制，VR視頻有視頻制作的門檻，所以大家還在觀望，但已經有好的內容出來了。

第四個熱點，是行業應用。包括做娛樂、旅遊、房產這邊的應用。行業應用今年爆發很重要的背景是HTC Vive的發貨。雖然HTC在To C端沒有大規模的普及，但在To B端有著非常好的用戶體驗。所以最近做VR行業應用的公司清一色地換上了HTC Vive頭顯，而且行業應用其實並不在意貴不貴，只要你好用，能解決B端用戶的痛點就可以了。所以To B的VR應用是一個投資領域，而且這個領域的先發優勢比較明顯。

像VR、AR硬件和底層技術，包括行業應用都屬於先發優勢型。誰先做了誰就有領先期，資本都會湧入這個創業團隊。如果你起步比較晚，那可能就失去創業機會了。但內容領域，包括遊戲和影視都是後發制人的市場，往往在行業早期，優秀的內容團隊是不大願意進入這個領域的。反倒是等到市場成熟一些，團隊更多一點兒，遊戲領域真正高水平的創業者才會真正湧入。

上面大概總結了一下投資人眼中的幾個投資熱點，下面我想和大家交流一下我在VR投資圈的個人心得，但這並不是非常精確的統計。

二級市場漸冷，資本趨於理性

現在市場上大概有800-1000家VR創業公司，差不多有200家左右真正在看VR，並且會出手投資的投資機構。整體上還是比較熱的。

但每家VC投這個方向不會只投一家公司，它至少會希望投3-5個標的，來做產業的布局。當然並不是說這些VC每個投4家公司，所有的創業公司都能拿到投資，而實際情況是這200家公司會集中投這些創業公司的前100家公司，差不多是幾家VC共同投一家創業公司。

每一波互聯網，包括PC互聯網和移動互聯網，包括手遊、互聯網金融，一般都是一級市場先熱，二級市場再熱。但VR反倒是二級市場先熱，並帶動了一級市場的投資，這其實是非常不合理的。因為對上市公司來說，參股性投資並不是他們的第一選擇；上市公司的第一選擇是做收購或者孵化，比如他投項目，要麽是我直接控股，要麽是占股20-30%，下一步並購。而且上市公司一般會在產業相對成熟，開始有大規模營收的狀態進入這個行業。但VR有點兒太熱了，天天炒股價，然後大股東套現，形成了這樣一種模式。所以去年年底、今年年初二級市場比較火。

而最近二級市場出了一些政策，另外在一級市場上，今年年收入在3000萬以上的標的其實很少，二級市場投資一級市場的標的相對比較理性。所以在二級市場上比較活躍的公司，像光線傳媒是控股幾家，奧飛在繼續布局，暴風這種真正想做VR的還在繼續投VR。而像之前只想跟VR沾上邊的大公司，現在基本上不怎麽參與了。

具體來說，在去年10月到12月，如果一家上市公司投資了某家VR初創企業，而且這個企業有核心技術，或者商業模式有特點，那它的股價一定會上漲；但現在如果上市公司投一家創業公司，除非它公司的收入非常高，或者技術非常強，否則它的股價幾乎不會有什麽波動。所以大多數炒概念的上市公司失去了市值管理的機會。上市公司比較冷靜，這會影響一級市場的投資。所以一級市場也相對冷靜了一些。

還有一點，在短短一年的時間里，人民幣投資就成了整個VC投資的主流，目前整個投資圈成交的案例里面，大概90%的case都是人民幣成交。美元基金一下子就失寵了，創業者幾乎都不要美元了。從投資階段來看，目前看VR、AR的投資人60-70%都主要是投天使輪的，然後有20-30%投A輪，極少數會投B輪。而在整個國內的VR創業圈中，真正拿到B輪的項目不超過10家。估值超過1個億的項目，能投得起的基金都數的過來——理性的分析一下，你公司估值1個億，你今年至少要有300萬利潤，給你30倍左右的PE算比較合理了。但不管是什麽創業方向，今年想做到300萬利潤都是比較難的。所以資本趨於理性是非常正常的。

產業資本和圈內投資值得考慮

從投資種類的具體角度來看，投資可以分成財務投資和產業投資，你其實可以在一些網上公布的新聞中看到，但凡是A輪或者A+輪，真正能成交的大多數還是產業資本。假設A輪估值1億，IDG、經緯這種一線財務投資更希望你有機會在未來2年成為估值10個億的公司。

所以實際上，大約70%的A輪項目都是產業資本投的，因為這些產業資本要做產業布局，跟純財務投資的思路不一樣。比如我是一家做地產的公司，我要投VR的項目是來做戰略轉型；我是一家線下娛樂，那我投一個體驗館連鎖品牌，對我來說可以整合資源。所以你真正想成交的話，產業資本是比較容易達成的交易。

產業資本一般是互補性投資。什麽叫互補性投資？比如我是一家做遊戲的公司，那我是很難投遊戲的，我其實會投硬件和平臺，這樣跟我的生態有一個互補。而且往往很多遊戲公司未必能投到最頂尖的硬件，所以你看，其實他們不一定能投到Oculus，但可能會投國內知名的一些硬件，比如中手遊投3Glass，愷英網絡投大朋，包括掌趣投的幾個項目也都是平臺公司；而類似小米，樂視、大朋的硬件廠商則會投一些遊戲內容。當然，硬件廠商也可能會投技術類公司，它可能跟蹤了好久，派出大量工程師研究，發現自己確實做不了才會去投資；包括一些遊戲類上市公司自己也投了遊戲內容，但他們能看上的遊戲公司，水平要特別高才行。

同時產業資本對財務回報的要求並不高。首先它對回報率的要求沒那麽高。其他財務投資機構可能需要你後面半年拿一輪錢，估值翻三倍以上，產業資本短期沒有這個壓力，業務合作得好就行；另外產業資本一般是長錢，沒有明確的推出期，利於公司長期發展。所以如果從交易成功的角度來說，拿產業資本其實是一個更務實的選擇，估值高，給錢快，還能對接實際資源。

再有，對於VR遊戲投資來說，現在大家都比較認可圈內投資。像我們和君資本其實算是外部的財務投資人，跟遊戲圈內比的話，在投資水平和案例質量上還是有比較大的差距。現在很多圈外的純財務投資人還會挖一些遊戲行業的人，並且會希望跟VR遊戲圈內的人一起來投，而不是獨立來投資VR遊戲。如果你是VR遊戲團隊，有可能的話還是優先考慮圈內的投資人。比如你原來公司的老板、遊戲圈專門投遊戲的人，或者做了多年遊戲公司的人。這樣他對遊戲的了解比較多，人脈也比較廣，對接資源能力強。

另外我知道有一些知名投資人，他們在做VR遊戲的專項基金，或者明確打算布局遊戲內容，比如暴風和松禾一起投了幾個團隊，大朋和背後的幾個投資人也在投，遊戲蠻牛等遊戲社區也會配合一些基金來投。這樣他們有平臺資源，投資人也比較專業，而且確實會投一些VR遊戲團隊，對大家來說是一個機會。

有端遊、主機、UE4背景的團隊更受歡迎

再說遊戲圈的投資。投VR遊戲有幾點，一個是剛剛提到的後發制人，大家都希望硬件數量和平臺達到一定量級後，自己的投資更穩定一些；而在現在這波VR浪潮里，投資人更願意投有端遊與網遊背景的團隊，而不太願意投手遊團隊。因為VR是一個重體驗的遊戲形式，有主機遊戲開發經驗的團隊更受信賴。所以真正接近達成的交易里面，70-80%都是主機端的遊戲團隊拿到投資，只是個別在Gear vr等平臺上線產品的手遊團隊才會得到投資。

從引擎來看，有獨立引擎開發經驗，或者UE4開發經驗的團隊比較受歡迎。至於Unity的團隊，我目前知道的拿到投資的不是很多。因為大家覺得VR遊戲這麽重畫面和體驗，還是UE4的團隊投起來的前景更好一些。

現在VR技術叠代的速度相當快，我自己也看了很多新的技術方案，包括降低VR延遲的技術，無線傳輸的技術，包括AR的一些核心技術，解決VR直播帶寬的技術，都看到了很多好的Demo，所以技術叠代的速度可能比大家預想中快。對於開發者來說，這是比較好的一個信號吧。

資本狀況總結：現在創業還不晚

目前就各個分發平臺的分成數額來說，像暴風上狀況最好的一款遊戲，一個月也只能拿到10萬左右的分成。而我們投了樂客，其實也清楚線下體驗店的數據，他們要把大頭先給開體驗店的人，然後給開發平臺，最後才會給CP，所以這個量也是比較少的。如果你做VR遊戲，目前想靠分成來養活團隊比較困難，所以還是要靠投資人的錢。

個人觀點，如果今年你能拿到Pre-A輪，1000萬以上的投資，基本上你這個團隊和項目就非常穩了。因為很多項目還停留在天使輪。據我了解，能拿到1000萬以上投資的VR遊戲團隊，國內應該不超過10家。

最近我的感受比較明顯，中國VR，AR創業團隊的水平在快速提升，大量優秀的創業者進入到VR，AR創業大軍中來。去年我們看到了很多創業經驗少，技術水平不是很高的團隊在做VR創業。但最近看的一些好的BP，基本上都是曾在大的互聯網公司做高管，或者有多次創業經驗，或者是知名高校畢業的天才級創業者。整個中國VR行業創業者的水平只用一年功夫就提升到了比較高的程度。

我們做了這麽多案例，也做過一些渠道分析。目前我們比較看好的渠道主要有幾個：朋友推薦、自己挖掘，再有就從身邊的一些活動、展會去找。現在VR行業的RoadShow基本和其他行業一樣，已經淪為一場演講比賽了，參加路演的項目基本上是質量比較差的項目。這說明行業確實進入了一個正常的發展階段——越來越多的創業者湧現出來，各個基金都比較關註，估值總體來說比較合理，好項目的估值略高20-30%，大概是這樣一個情況。

總的來說，對VR遊戲創業者來講，去年進入行業太早，明年成為紅海的概率比較高，所以如果今年能快速聚攏優秀團隊，做出幾款優秀的產品，並通過各個平臺的數據來驗證你團隊的實力，盡快拿一筆投資人的錢還是比較有機會的。

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高榕資本張震：中國真正合格的投資人不超過100人

石慧 2016-07-12 09:58

兩年多前，處在30歲尾巴上的張震與高翔、嶽斌離開IDG資本，一道成立了高榕資本。

在接受《創業家》雜誌當時的專訪時，張震把高榕定義為VC2.0。“VC1.0是入行最早的前輩，在50左右到60歲這個年齡段……VC2.0就是我們這批在35到45歲之間的合夥人”，儼然扛起了新銳基金的大旗。

而現在，新銳VC的評選邀請找上門來，高榕都不再參與了。張震說，高榕的自我定位早已不是新銳VC， “我們一直在跟最牛的基金競爭。”

在張震看來，合格的投資人有三個基本條件：學制、學費和回報率。具體點來說就是：經歷過十年經濟周期、投過不少於1億美金、拿回來的現金比投出去的多。“按這三條，整個市場上最多只能篩出不到100人”，張震說。

目前，高榕人民幣基金和美元基金的管理規模總額折合超過10億美元。張震說，在中國VC史上， 還沒有任何一家機構能夠在成立不到兩年半的時間內做到這一點。 “這種速度在行業里是非常罕見的。”張震稱。

成立之初，高榕最常被LP問到的是：“你們在IDG 時的業績或多或少有賴於大平臺，作為一家新基金，怎麽吸引優秀的創業者？”張震告訴記者，“現在沒有LP這麽問了。” 目前在互聯網領域，他們的LP已包括了來自騰訊、百度、淘寶、小米、京東、 等公司的創始人。

除了資金，這些LP也為高榕提供了他們的人脈資源。比如去年的現象級創業公司拼好貨，就背靠四個 “大神級”的天使投資人：淘寶網創始人孫彤宇、網易創始人丁磊、VIVO/OPPO創始人段永平、順豐創始人王衛。“這種公司根本不缺錢。你一個新基金去找他，他不會搭理你的，但最後他拿了我們的錢。不僅如此，我們還是A輪的領投方。為什麽？孫彤宇也是我們的重要LP，這種信任關系，是不一樣的。”張震說。

張震認為，做VC最難的是複制過去的成功。那麽，入行十幾年，已經投出小米科技、華米、Avazu、蘑菇街、91助手、3G門戶、土豆、暴風影音、刀塔傳奇、Testin雲測、貝貝網、拼好貨等明星項目的“高榕三劍客”要如何複制成功呢？

高榕資本創始合夥人張震/受訪者供圖

以下為張震口述（經創業家整理）：

天時地利人和，再加上“一點狗屎運”

我在2013年離開IDG資本，和高翔、嶽斌一起創辦高榕。現在看，當時出來是具備天時、地利、人和的。

“天時”是消費人群更新，90後、95後成為主流消費人群，相應要求創業者年輕化，投資人也要有變化，更靠近創業者，但要比他們更有資源和經驗一些。這是對VC新生代的需求。

還有一個“天時”在互聯網+。那時互聯網創業和投資的上半場已經結束了，解決的主要是基礎設施和純粹互聯網應用的問題，比如IDC，垂直門戶，搜索引擎，互聯網遊戲，互聯網廣告，社交媒體，電商平臺等，在這些地方產生了BAT及十多家市值過百億美金的公司。

互聯網下半場要解決什麽問題？我覺得有兩個關鍵詞。

一是產業互聯網。接下來創業做搜索引擎、社交網絡這些，不是沒機會了，而是非常難。移動互聯網70%的流量都來自BAT，你怎麽辦？跟實業相結合是可以的，改造一些傳統行業，比如教育、金融、醫療、物流等等，那個想象空間很大。

二是新興技術，包括人工智能、大數據分析、機器人應用、AR/VR等概念。

而我們當時創辦基金時，主要瞄準的正是產業互聯網和新興技術。

“地利”是什麽——中國本土高凈值人群的形成，認同我們投資理念的LP逐漸成長。以前中國的主流VC（特別是在TMT領域）一直是美元基金，LP是歐洲和美國的錢。但在2010年以後，中國的創業新富階層逐漸產生了財富管理的需求。這些人又是對中國經濟、對創業者最了解的一批人，而且中國在未來的五至十年依然會是全球成長最快的經濟體。

所謂“人和”，一來我們在這個行業待了十幾年，有廣泛的人脈。同時我們是一個相對完整的團隊，都是可以把後背交給彼此的兄弟。

當然跟創業市場也有關系。2014年、2015年上半年是創業市場最熱的時候。甚至可以說我們走了點“狗屎運”。

2014年，超過20家中概股在納斯達克上市，這是中概股歷史上表現最優秀的一年。而今天，中概股紛紛退市，這會對資本市場產生什麽影響？美國投資人對中國企業失去信任了，如果這個時候再去新創立一只美元基金就有很大的挑戰了。

因為踩的點比較對，在過去兩年內，我們也見證了很多奇跡的產生。

比如貝貝網，2014年3月份我們投的B輪，當年4月網站才上線，先是趕上單獨二胎政策，後面全面放開二胎政策。巨大的利好，再加上互聯網基礎設施的完善，而且這個團隊在阿里工作過，對電商的理解很到位，所以公司成長很快。貝貝網2015年GMV是2014年的8倍左右，去年做到40個億，今年至少能做到100個億的銷售額，目前已經是中國線上加線下最大的母嬰零售公司。

比如Avazu，這是我們美元基金在2014年1月設立後投資的第一個項目。創始人是1989年出生的小夥子。他們去年把移動廣告業務以20.8億人民幣的對價出售給了A股上市公司天神互動。由此，我們在2015年12月給我們的美元基金LP做了第一次現金分紅。

高榕不是PE，也不是專投Pre-IPO的後期基金，就是一個做早期投資的VC機構，但我們在成立不到2年的時候，就已經能給我們的LP實現現金分紅了，這種速度是極為罕見的。

將心比心，頂級背書：“讓最優秀的公司拿高榕的錢”

高榕決策很快。

有的我們看好的項目，上午見了，下午就簽TS，晚上直接打過橋借款。你都看好了，幹嘛折騰創業者？我們也是創業者，我們也融資，同樣的，哪個人要折騰我們，我們就不要他的錢。誰爽快、條款友好，我們就拿這個錢，一樣的道理，將心比心。

我們還投了李學淩、馮鑫、陳向東等，這些創業者甚至已是上市公司的創始人和CEO，身邊最不缺的就是投資人，甚至拿起電話就能給各個基金的一把手打電話。作為一個新的投資機構，你能不能搞定他們？首先考驗你的是雙方有無信任的基礎，二是你能否提供他們所需的資源和幫助。

高榕從成立之初就決心做中國的Founders’ Fund（創始人的基金）。我們找了很多優秀的企業家來做LP，他們不僅會幫我們出主意，給我們推薦項目，或者給已投的項目當創業導師，有時候還會對接一些行業資源，這些都幫了我們很多。

比如我們投本來生活之前，請孫彤宇專程從杭州飛到北京跟喻華峰吃了6個小時的晚飯幫助我們做下判斷。見面之後老孫跟我說，做生鮮電商很有挑戰，需要理想主義。坦白講，一開始我並不太理解，心想這個評價好意識流啊。

然後我們做盡職調查的時候，買了本來生活和其他兩家的草莓品嘗作為對比。第一家塑料袋裝，草莓都碰壞了，賣相很差，口感不好，價格適中。如果當時不是為了盡調，就直接退貨了。第二家好一點，貴不少，但裝在一個盒里，底下有幹冰，口感尚好，可草莓中間還是有破損。而拿到本來生活的產品時，也是盒子里鋪幹冰，但它的草莓是一顆顆分開放在鑿好的槽里的，像放雞蛋一樣，不僅賣相好，口感也最好，價格在三家中也是最實惠的。

我想這也許就叫理想主義，最後我們也決定了投資。我們是2014年初投的A輪，之後兩年公司每一年的業績都比上一年增長三四倍，最近也剛剛完成了C輪和C+輪融資，總共1.17億美金。

逆向思維：好的回報只屬於堅持投資紀律的投資人

目前創業環境越來越難，中國資本市場應該還會保持一個慣性，在寒冬里再延續一段時間。很多時候，“寒冬”代表的是投資人的一種心態。

當投資人心態形成的時候，會有一種慣性。巴菲特講，在所有人貪婪的時候，你要恐懼，在所有人恐懼的時候，你要貪婪。逆向思維，說起來容易，做起來很難。

我們對去年的投資節奏做過一個統計，發現我們在二級市場最瘋狂的那幾個月都沒怎麽簽案子。到9、10月份，市場冷下來以後，我們投資速度再提上去。二級市場的瘋狂會直接帶動一級市場股價的上升，你是不是有經驗、有紀律的投資人，就看你能不能在那一刻剎住車。

整體來講，2015年我們團隊比2014年增長了一倍，管理的基金規模比2014年增加了不止一倍，但投的數量卻比2014年減少了一半。

投資的本質是賺錢，當它已經不能賺錢的時候，你為什麽要投它？是，別人都在搶，比如上門美甲、阿姨上門、洗車之類的，我們都沒投，我們就覺得這個經濟賬算不過來。不管你叫什麽概念，商業的本質是不會改變的。我就看你的收益和成本是不是相匹配，用戶的留存周期里產生的價值是不是可以覆蓋掉你的獲客和運營成本，如果這些達不到，我們就為了概念，等著別人來接盤麽？

資本市場會再冷一段，但我不擔心，VC這個行業是反經濟周期的。市場不好的時候，恰恰是我們要投資布局的時機；而市場好的時候，就變成我們已投項目成功退出的時機。就是看你對節奏的把握和對創業者的判斷是不是足夠老道。

首先我們交過足夠多的學費。第二我覺得是合夥人機制起作用。某個時間，可能某一個人會頭腦發熱，但有另外兩個合夥人及時拉你一把，這是非常重要的。

這事兒很酷：我們在做一件目光長遠的事情

VC創業有非常大的挑戰，為什麽這麽說？

首先，你得募資。別人為什麽把錢給你，你是要有能力實現投資回報的，而不是光有一腔熱情。

第二，做VC是一個團隊合作的事。VC和公司最大的區別是，公司的決策往往要一言九鼎，CEO說了就算，而基金不是。

基金管理者是一個知識聚集體，一起討論來避免風險，所以才有合夥人機制。不可能一個人說了算，因為他做不到今天懂互聯網金融，明天懂人工智能。實際上，很多基金連基本的合夥人團隊都很難建立起來。

在我們公司，我和高翔、嶽斌的性格和背景就比較互補。我從小在部隊大院長大，是典型的雷厲風行的人。高翔是一個比較文藝、逗比的人，很柔和，跟我非常互補。嶽斌是一個天才型的技術宅男，對技術的敏感性極高，求知欲和學習能力非常強。

第三，VC公司雖小，但一定要機構化。因為你面對的都是最優秀的創業者，作為投資機構，你能給他們什麽支持？在戰略、人力資源、融資、並購、退出、金融服務等等上你能給他提供什麽？在這方面，我們的CFO、法務總監、HR總監等，教育背景和工作履歷都很牛，這樣才能給被投企業提供更好的投後服務。

第四，做投資機構的另一個挑戰在於投資體系的系統化。做VC最難的一點在於你如何複制自己過去的成功投資案例。你投了一個獨角獸，賺了很多錢，那下一個成功項目在哪？如何複制成功，怎麽系統性地發掘最優秀的項目，找到最優秀的企業家，說服這些人拿你的錢，然後順利退出，形成正向循環，這是系統化的要求。

前面兩點，“機構化”說的是基金運轉，“系統化”指的是投資的邏輯和方法。這都不是一個小團隊或一個人光有一腔熱血就能建立的。只有把這些問題都解決了，才能在最頂尖的投資機構里站住腳。

此外，還有更深層的，就是建立生態體系。因為今天公司與公司間的競爭，是綜合能力的比拼。比如我們也會布局媒體、天使投資基金、融資顧問公司、人力資源服務公司等。投他們不是為了掙錢，是為了更好地服務於被投企業，幫我們獲得更好的項目來源及投資回報。

同時，我們不希望基金的個人屬性太強。因為當一個基金與某個人的個人品牌連接過於緊密的時候，風險是很大的。因為離開這個人，基金往往就可以忽略了。我們是想把高榕打造成一個可傳承的事業平臺，讓年輕的投資團隊成員在這個平臺上也可以獲得沒有玻璃屋頂的發展空間。

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以太資本卞愷靈：當一個投資人在投B2B時，他在看些什麽？

常皓靖 2016-07-13 10:13

在B2B風頭正勁時，我們邀請到了已經聊過600個以上B2B項目的以太資本投資總監卞愷靈，談談B2B成功的關鍵要素是什麽，以及投資人對B2B項目的顧慮和擔憂。

以下為卞愷靈對i黑馬口述整理：

現在，各細分領域的B2B交易平臺紛紛嶄露頭角。如果將我之前聊過的600個以上的B2B項目按照產品類別進行分類，大致可以分為生產資料和生活資料這兩個相對清晰的兩個類別。

生產資料領域大宗商品的投資邏輯和其他細分領域不太一樣，前者由於產品標準化程度相對比較高，變現相對容易，未來切入金融領域的可能性更高；生活資料里消費領域的B2B項目未來的盈利模式則主要在自營毛利、往下遊拓展到品牌、往上遊提升供應鏈效率上。

什麽是決定B2B是否成功的關鍵要素？

我總結了三個判斷B2B交易平臺的維度，分別是市場、團隊和商業模式。

一、市場決定天花板

1市場規模太小，難以支撐大的B2B交易平臺

B2B的交易越往上遊走、中間層級越多，每一層可加價的比率就越低。因此可以成為行業B2B交易平臺的所選擇的標的基本都是萬億級市場，比如鋼鐵（2.5萬億）、塑料（1萬億左右）；而玻璃（近6000億）相比之下市場規模較小，形成B2B交易平臺較困難。

雖然越往下遊走，市場規模變小、利潤率提升，但通常百億的市場對於B2B平臺來說天花板過低。

2“逐漸消亡”的市場

隨著產業結構升級，一些行業逐漸從朝陽行業轉變成夕陽行業，市場規模逐漸縮小或在可預見的將來會不斷衰減，那麽在這樣的領域創業，團隊經常會被質疑“站在沈默的泰坦尼克號”上。

值得註意的是，一些基礎行業（如鋼鐵、紡織）由於下遊用途非常廣泛、行業規模足夠大，因此這樣的B2B交易平臺所受到的影響不會太大；而越靠近下遊，可能越容易受到產業變更和消費升級的影響，比如特大城市中夫妻老婆店逐漸被連鎖便利店取代。

隨著互聯網滲透率的提高，一些業態由線下轉移至線上。但中國的城鄉二元化、區域經濟不平衡等特點在一定程度上延緩了這一趨勢，比如夫妻老婆店在三到六線城市收到連鎖品牌和電商的沖擊較小。

3紅海遊泳要謹慎

如果一個早期團隊所處的行業是或即將成為一片紅海，比如傳統巨頭虎視眈眈、類似商業模式的團隊獲得了較大的融資，即使團隊展現了足夠的張力和執行力，也有漂亮的既往數據，也將使投資人舉棋不定。

4行業特征導致很難被互聯網改造

不是所有傳統行業都能輕易觸網，一些行業上下遊過於集中、上下遊供應關系非常穩定、中間層級發揮了舉足輕重的作用、產品難被標準化、行業交易行為很難在線上完成、交易決策非常重……在這些行業中硬生生擠入一個平臺的難度可能要比想象的大。

二、團隊決定起點

1團隊太傳統

“太傳統”翻譯成投資人的語言等同於“缺乏互聯網思維”，繼續翻譯就是“你們做的事情比較偏傳統的生意”、“沒有通過互聯網創造價值”、“和傳統的貿易商沒有區別”……

有時候，團隊無法把自己的模式用簡明扼要、有邏輯和框架性的方式表述出來，不理解互聯網的語言和思路，也有可能會被認為“傳統”。一個上市公司CEO在人們的印象中是可以清晰而準確地將信息傳遞給團隊和公眾的。

2團隊不穩定

一些團隊的股權結構在投資人看來是不健康的，比如兩位合夥人各一半（或非常近似）、CEO不是大股東、天使輪投資人占了極大的股份比例（比如超過30%）；或者團隊核心成員均為兼職創業。上述情況都會加深投資人對該團隊是否能夠長遠走下去、妥善解決糾紛的擔憂。

此外，早期團隊可能因為分配不均、性格不合、三觀不符而分家。

3跟風創業

O2O火的那一年，遍地都是O2O，張嘴就是“零凸零”；B2B風出起來的時候，2B青年歡樂多，不少團隊屬於跟風創業。但是投資人不會把賭註下在一個對傳統行業不甚了解的CEO身上。

三、商業模式決定路徑和速度

1媒體轉電商未必能玩轉

隨著B2B1.0信息黃頁模式逐漸被B2B2.0交易平臺所取代，一些原本的信息平臺也率領團隊往電商模式轉移升級。然而受制於團隊基因、行業特點等，媒體轉電商未必可行。即使媒體時期有1萬家上遊、2萬家下遊，轉為電商後是否能有足夠的轉化率支撐起足夠的交易頻度則是未知數。

2資源撬動不可持續

在傳統行業中創業的團隊往往自帶某個行業的光環，能“搞定”行業協會、行業資深玩家、上下遊標桿型企業。不可否認的是，這在冷啟動時期可能會幫助平臺積累原始用戶和原始交易，但如果平臺無法提供有價值的服務、粘住用戶，那麽往往度過冷啟動時期數據可能只會拉出一條平穩的線。

3可持續發展能力才是競爭門檻

許多B2B平臺認為自己的核心壁壘在於可以橫在上下遊之間，把原本三級的經銷商結構打成一級結構，用一級經銷商的價格向下遊供貨。然而價格優勢是不可持續的競爭力，在流通領域中得到的低價不是長期無法複制的。一個更好的做法是跳出價格，註重價值，即平臺在流通環節中提供、創造了什麽價值，能夠提高流通效率、降低交易成本。

4跨區域複制能力弱

聊過的一些行業有顯著的地域競爭壁壘（未必是地方保護主義），但由於本地優勢（最後一公里配送）、產業集群等原因，在本地的優勢會比較明顯，跨地域複制能力被質疑。跨區域後是否能夠獲得規模效應未知，比如最後一公里的高效配送網絡需要在另一個區域重新打造，基於本產業的供應鏈關系並不能向別的區域遷移。

5切入點沒有命中紅心

一些團隊希望從A點切入，通過B點粘住客戶，通過C點創造價值，再通過D點變現，一路走去看似很有計劃，但是同樣的事情其他團隊也許能從E點直接為客戶創造價值並獲得回報。對於創業公司來說，彎道會消耗能量、產生客戶漏出，一個簡單明確的切入點和路徑更加可取。

6變現模式

前期為了擴大市場占有率，形成行業地位，B2B撮合平臺通常免費撮合。一些B2B交易平臺的撮合交易量非常大，動輒1個月上億，但部分交易線下完成、無法形成支付閉環，或無法追溯。然而撮合轉自營（尋找利潤高的產品進行自營）的邏輯未必在所有行業成立，轉自營之後平臺也未必能獲得持續的交易轉化。

投一個B2B項目，投資人主要擔心些什麽？

在B2B領域，我曾經幫食材B2B項目“優配良品”融到過資金，當時食材B2B的項目在資本市場上的競爭比較激烈。食材B2B的項目實際上讓食材的價格更低了，此外還能節省人力、減少價格的波動。

現在食材B2B已經是一片紅海，早期投資人一般不會再看這個領域了，這就跟投資人不會再投一個類滴滴打車模式的項目是一個道理。

我經常和一些投資人小夥伴探索和探討B2B創業，大家的擔心比較類似，一致認為B2B主要有這三個痛點：

第一，由於B2B的產業鏈長、應用場景多樣，改造的周期長，不會像2C的項目起量這麽快，因此對於一些VC來說，數據和規模上的爆發性不足。

第二，行業的水比較深，每看一個B2B的項目，其實都需要深入研究一個行業，究竟什麽樣的模式才真正適合這個行業？是否真正解決了行業痛點？都是投資人非常關註，但是又需要基於行業參與者訪談和調研的。

從時間軸的角度上看，2015年上半年度大家主要在擔心如何找到一個可以投的行業（即，能被互聯網改造、並較為容易改造的行業）和一個能做這件事情的團隊（既要有傳統行業的know-how，又要有做電商的能力）。

從2015年下半年，隨著資本市場趨於理性，對B2B模式的質疑和反思集中在以下幾個層面：

1. 業務模式：產生主營業務收入的模式未完整驗證，項目變現能力不足；未形成閉環交易；自營模式太重；撮合模式太輕；沒有形成壁壘；互聯網沒有改造供應鏈，在末端的效率不如傳統貿易商；B2B怎麽能靠補貼起量

2. 行業方向：行業已經成為紅海；行業特征導致互聯網改造難度大；行業水深，需要做更深入研究；天花板低導致支撐不起估值。

投資人名片

姓名：卞愷靈

英文名：Kelin

所在地：北京

標簽：有自驅能力，充滿好奇心，渴望不斷創造價值

學習經歷：北京外國語大學經濟學學士學位；倫敦政治經濟學院管理與戰略碩士學位

工作經歷：曾就職於埃森哲管理咨詢，有TMT、能源、教育、醫療領域咨詢經驗。

目前任職機構：Kelin現在在以太帶領21個人的團隊，項目的領域包括企業服務、消費升級、電商、金融、高科技、醫療、房產、農業等領域，偏好階段為天使輪-A輪。

郵箱：[email protected]

微信：112210837

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韓寒、藍鯨、博納背後的投資人： 內容創業變現不靠撩妹靠才華

馬巾坷 2016-07-15 18:00

文 | 馬巾坷

來源 | 投資中國網（微信ID：China-Venture）

據投資中國網不完全統計，截止目前，公開披露至少已有近50家內容創業項目獲得融資，其中有相當比例的項目已經快行至B輪，從這些獲融資的新媒體類型上不難看出，閱讀類型的新媒體項目很多，高質量閱讀依然是剛需。值得註意的是，有傳統媒體工作背景的創業者在其中占相當比例。

網紅經濟正當時，撩人的不只是美女，好的內容同樣吸引資本的目光。

7月15日，科技新媒體“新經濟100人”宣布完成1800萬元Pre-A輪融資，據悉估值1億元。這是迄今，Pre-A輪科技新媒體領域金額最大的一筆融資，由高榕資本、一下科技等四家基金聯合投資。參與本輪投資的一家投資方對投資中國網表示，未來，有系統生產優質內容能力、有機會成為內容平臺的項目會更有機會做大。“當各個媒體平臺成熟後，也會有很多公司專門做發行。小而美的內容團隊和平臺型內容團隊將百花齊放。”

無獨有偶，幾天前，7月8日財經類自媒體金融八卦女宣布完成200萬天使輪融資；知名媒體人李翔與羅輯思維合作推出的《李翔商業內參》兩周收獲超5萬多訂戶，收入破1000萬元；短視頻網紅Papi醬在八大平臺直播，全網在線人數破2000萬，1億點贊，打賞累計價值90萬元。

還有更大規模的是，藍鯨傳媒獲億元B輪融資後；新媒體項目界面也宣布完成總額超3億元的B輪融資；馬東創辦的米未傳媒旗下辯論節目《奇葩說》第一季點擊率達2.6億，米未傳媒也在成立5個月時間內估值翻倍達20億。

這些數據只說明一件事，內容創業正進入爆發期，而且除了你的顏值、聲音，你的才華、知識、文字同樣可以輕松賺錢。

據投資中國網不完全統計，截止目前，公開披露至少已有近50家內容創業項目獲得融資，其中有相當比例的項目已經快行至B輪，從這些獲融資的新媒體類型上不難看出，閱讀類型的新媒體項目很多，高質量閱讀依然是剛需。其次，情感、娛樂、親子教育、體育類新媒體的數量也在增多。值得註意的是，有傳統媒體工作背景的創業者在其中占相當比例。

行至2016年，內容創業似乎不再只是小而美的時代。資本入局後，如何審視新媒體內容創業，如果跳出同質化重圍“撩”到投資人，投資中國網采訪了多家專註新媒體內容創業的機構投資人，聽聽他們怎麽說。

華創資本吳海燕

投資人觀點：新媒體變現方式多樣 青睞已證明有能力創作或有能力辨識有價值內容的創業者

相關投資案例：ONE、七幕人生、質本生活、700Bike、十三月民謠、下廚房

對於內容創業，華創資本管理合夥人吳海燕開門見山的說，“現在是一個好時機”。

她認為，文化產業的興起是一個浪潮，“人均可支配收入達到一定水平，人們開始越來越追求精神生活，這是文化產業發展的契機，此時，人們對於優質內容是有強烈訴求的，無論是文字或者影像。”

之所以，新媒體內容創業會集中出現在近一兩年，吳海燕認為，很重要的一個因素是，移動支付真正的普及。

“七八年前講的移動支付，大部分是運營商代扣費，使用人群小眾，扣費渠道單一，且費率更高。真正的移動支付普及是支付寶、微信支付被廣泛使用之後才到來的，人們會用滴滴打車，會發紅包了，這讓小微額的便捷支付為優質內容買單，成為一個可能。”

在此基礎上，區別於過去傳統媒體主要靠廣告變現的模式，新媒體的變現方式更加多樣化。“內容價值變得直接起來”。

“靠廣告銷售的前提是，需要媒體到一定程度才可以，因此傳統媒體需要養到一定規模才可以有可觀廣告收入，這對於個體是不利的。但現在，為內容付費這個事變得容易起來。最早可能是零散的打賞模式，包括羅輯思維做的得道的APP引入了多個有內容價值的人，比如說199元一年，很快就有上千萬的收入，這足以支撐起一個小微團隊創業的開始。”

簡言之，經濟文化背景的大升級，再加上移動支付、移動流量帶寬提升和普及等基礎設施的成熟，“讓有價值的內容很容易找到有價值的讀者。”吳海燕說。

而對於哪些內容創業的素質更吸引華創，吳海燕表示，更青睞已經證明有能力創作或者有能力辨識有價值內容的創業者，比如韓寒、700Bike張向東。

鼎暉黃炎

投資人觀點：內容平臺延續能力尤為重要

相關投資案例：藍鯨傳媒

鼎暉創新與成長基金管理合夥人黃炎認為，內容創業還沒有達到一個現象級。但他相信，讀者對內容的需求會越來越大，好的原創內容，都有成為有延續性IP的可能，這將是內容媒體市場未來的走勢。

“鼎暉投資的藍鯨傳媒並不是一個內容創業概念，藍鯨傳媒是通過為媒體人搭建平臺來支持和放大消費者喜歡的原創內容。藍鯨傳媒創始人作為媒體人的一份堅持，把記者作為媒體的核心價值體現的更好，並為記者提供了很多服務。”

對於內容媒體創作公司來說，不但要具備創新的能力，迎合讀者的需求，同時形成平臺延續的能力尤為重要。從一個內容創作到一個內容平臺的入口，才更加體現內容創業公司的價值。

君聯資本邵振興

投資人觀點：品質化、模式化、社交媒體化、平臺化，想脫穎而出至少走到第三步

相關投資案例：考拉FM、如涵電商

君聯資本執行董事邵振興認為，傳統內容如影視領域，機會更多在版權端。而在線內容還處於充分競爭階段，長內容還主要依賴於幾大平臺，變現手段還不豐富，但大的空間已經超越傳統勢頭。

“UGC（用戶生產內容）目前沒有成熟盈利模式，版權所屬也還不清晰，但社交性最強，未來主要是往營銷方向延展。PGC（專業生產內容）還有賴於整個生態，特別是數據和變現端打通。對於媒體人創業，現在還是在走PGC路線，自媒體矩陣現在出現一些了，發展可能會更快。”

未來什麽樣的內容創業可以脫穎而出，邵振興表示，內容創業基本分為四個階段，品質化、模式化、社交媒體化、平臺化，要脫穎而出“至少要走到第三個階段。”

創豐資本彭震

投資人觀點：自媒體先免費後轉向收費的模式值得商榷

相關投資案例：西十區、唯晶科技、指點無限

“內容創業爆發，沒有什麽好奇怪的。”創豐資本管理合夥人彭震說，媒體可以溯源到幾千年前，比如中國古代的言官，亦或者是人們口耳相傳的故事，流傳下來的都是人們喜聞樂見的內容，從這一點上，內容傳播的本質從未改變。

到後來紙媒、廣播、電視，再到現在的移動互聯網，變化的只有載體，內容制造本身沒有什麽差別，“只是換了不同的科技手段來體現內容。”

他認為，科技的快速發展，讓個人的自媒體和傳統的公開媒體有了區別化，“傳統的公開媒體，是經過層層篩選的有各自風格的流程化產物，而自媒體更加隨意，更把個人的風格擴大化。”在彭震看來，這是經濟發展的必然趨勢，“先從物質的層面追求個性化需求，經濟達到一定水平後，精神層面也將呈現追求小眾化的趨勢。這是非常符合市場發展規律的。”

對於內容創業，彭震認為，核心的考量是，“你做的內容是不是能持續的跟隨時代的發展，具有吸引力。”

秦朔、吳曉波、羅輯思維、界面，都是彭震平時會關註的新媒體賬號，不過，如果考量什麽樣的新媒體會投資，彭震則有另一個角度來審視。他認為，媒體發展有兩種趨勢，一是收費內容，第二種則是免費的內容，但通過線下活動等來獲得利潤，“很多自媒體剛開始會選擇用免費的方式積累用戶，然後再轉向收費，這種模式是值得商榷的。”

彭震認為，文化內容本身的自我盈利能力是不強的，有時候甚至需要非常長的時間才能體現價值，例如一些名畫等，“三體也是寫了很多年才火起來的小說”，因此選擇新媒體內容投資，彭震還是更青睞於能與創豐所關註投資的領域，形成非競爭聯盟的內容合作，“吳曉波的用戶群和羅輯思維的用戶群是完全不同的，如果吳曉波的用戶群恰恰跟創豐投的企業用戶是相同的，我就會投這樣的項目，自媒體內容渠道能夠更好地幫助產業升級換代，能夠有更好地現金流回來，來彌補自媒體本身的收入，這種雙方有加分的投資才是有價值的。”彭震說。

淺石創投胡海清

投資人觀點：新媒體創業需適應商業模式改變，不僅是短期吸引眼球的問題

相關投資案例：博納影業、果麥文化、北半球傳媒、罐頭場（日食記）

對於媒體人的內容創業，淺石創投創始合夥人胡海清的態度比較樂觀，但強調是“謹慎的樂觀”，他認為，新媒體內容創業中，有媒體從業經驗的人占很大的比例，而從投資人看項目的角度，並不會用“媒體人”這樣簡單的標簽去概括這類人群，“還是需要看每個人的特點、背景、創業素質等，完全的因人而異。”

“無論從收入變現還是融資規模的角度，媒體人從事內容創業已經成為風潮，也出現了包括米未傳媒、羅輯思維等有較大知名度的內容制造公司，但對於內容創業來說很重要的是，內容的生產是否能保持可持續的高質量輸出，是否有方法論和體系。”

在胡海清看來，媒體背景的人離職創業並非新的風潮，而是一直在行進的過程，“我自己關註大文化領域的投資機會已經有很多年，現在的信息傳播方式更加快捷、廣泛和多元化，加上風投基金的湧入，讓這一領域備受關註。”

他認為，媒體人創業，在做內容方面，有資源和人脈的積累和延續性的優勢，但傳統媒體人的思維是否能適應互聯網的快與新的風潮，都是需要面對的挑戰，“他們的資源優勢，可以讓創業項目很快的發出聲音，但長期來看，新媒體創業是需要尋找商業模式突破的長期的艱苦的過程，不單單是短期吸引眼球的問題。”

淺石創投過去一年投資的內容創業項目包括北半球傳媒和罐頭場（日食記）。“兩位創始人嚴格意義上都是媒體出身。”胡海清總結，他們的身上，有一些共同點，第一是，他們之前在大的媒體平臺，都是在執行層面帶隊伍打拼的人，執行力和專業性都很強，創業以後也依然在做自己最擅長的領域。“淺石創投在看這類項目時，不迷信創始人曾經是否功成名就，而是比較看重創始人是否能夠帶領一個接地氣的團隊持續作戰，這個持續既包括持續生產高質量內容的能力，更是對創業的一種堅韌。”胡海清說。

2016年新媒體創業融資情況一覽

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讓融資的荷爾蒙冷一冷 理性與投資人簽署愛情婚約

鄭明龍 2016-07-15 10:55

文 | 鄭明龍

融資，在如今雙創時代，跟創業之間的聯系比以往任何時候都要更加緊密。關於融資，我想分享三個方面的問題：第一個是融資ABC，第二個是融資的法律規劃，第三個是融資條款。

現在我們先分享第一部分，創業融資的一些觀點，但不全部跟法律有關，有些觀點是個人對創業融資的一些理解，不見得正確，敬請海涵。

1、融資動機

現在是一個眾創的時代，但有一個不好的風氣是：很多人為了融資而創業。切記，在創業和融資的時候，問下自己的內心：“為什麽要創業，你的產品到底是要解決或滿足什麽需求？你有什麽能力把它做好？”

曾經有一個大學生在後臺問我：“我要創業，要怎麽融資？”我的回複是：“你現在根本不適合創業。”一開始創業就為了融資，是不對的。

創業首先是自己的事情，你得證明你自己，而不是一開始就指望投資人、指望融資。經常看到有些創業（愛好）者雄心勃勃，要顛覆某行業，改變未來，但是如果你問他項目現在的進展，就會被他的答案雷倒：“只要資金到位，我馬上辭職，馬上開幹”。

我非常認同這句話：即使沒有人投資你，你也要把事情做起來。

2、投融資其實就是個買賣

為什麽這麽說？投資人投資的過程，簡單來講，就是在一個比較早的時間點，用比較低的價格買你的股權，然後，在後面合適的時間點，以比較高的價格把股權賣出，賺取差價獲利。因此，投融資就是個買賣，關於股權的買賣。

既然是買賣，就要平等，對於創業者而言，是獲得融資，同時，也是給到機構賺錢的機會。因此，在見投資人時，沒必要妄自菲薄，卑躬屈膝。

3、什麽時候融資合適呢？

融資意味著股權的稀釋。越早融資，前期的估值是越少的，所出讓的股比是越高的。融資的考量要素有兩個：一是需要錢，二是需要幫助。如果你目前是種子階段，資金投入的壓力不大，就沒必要因為不多的錢讓出10％到20%的股權，能晚點融資，就不要太早融資，早期的股權比黃金石油還貴；當然，如果你的團隊和產品特別好、商業模式清晰、有比較好的機構特別看重你，借助機構可以獲得快速發展，早點融資也挺好。要根據你的需求，如果金額小、自己能撐過去的、商業模式不是特別清晰、且沒有其他特別需要機構支持的事情，就盡量不要太早融資。

我們來看看餓了麽創始人張旭豪分享的經驗：“當時不想過早融資，因為擔心越早融資會越早被稀釋。先把商業模式打造出來，有了一定的數據和競爭力後再去融資，這樣會稀釋得更少。”

4、融資越多越好？

朋友圈已然成為融資信息及融資比賽公告墻，哪家融資金額多少，估值多少，融資金額高似乎就是成功的證明，似乎融資金額越多越好。

紐約合廣投資聯合創始人弗雷德·威爾遜說：“事實是，初創公司在種子輪和A輪的融資額，與公司的成功程度是反比關系，是的，我真這麽認為。融資額越少，公司會越成功。我看到的情況都是這樣。”

錢真的不是融的越多越好。

5、投前估值、投後估值

估值分投前估值和投後估值兩種，市面上一般講的是投後估值，一般不會有分歧。兩種估值方式計算出來的估值，相差還是挺大的。舉個例子，投資人投資200萬，估值2000萬。如果是投後估值，投資人的股權占比是10%；如果是投前估值，則投後估值是2000+200=2200萬，那麽，投資人的股權占比是9.09%，相差很多。

6、見投資人，要註意些什麽？

在融資的過程中，一定要多談、多比較。多跟機構談，不同的機構、不同的投資經理，會給你不同的思考維度。把投資經理當做用戶，聽下他們的意見，會有意想不到的收獲。每次見面後，都要去複盤，每次見面都要有心得才行。

在談的過程中，有兩個情況要註意：一個是行業調查，有些機構找你來聊，純粹就是來做行業調查的，就沒必要浪費時間；另外一個是同業調查，就是剛好他們已經投了或考慮投相同或類似項目，找你聊聊你的項目的相關情況，獲取相關數據，這個就得非常小心。

最為重要的是，涉及一些產品樣品模型、商業秘密、知識產權數據和成果等重要信息的，要跟投資機構簽保密協議，不要一見面就掏心掏肺。

7、融資額、估值和投資條款哪個更重要？

很多時候，大家非常在乎融資額和估值，卻忽略了投資條款。我做過調查，不是所有的創始人在簽約時，都把投資條款全部看完了；把投資條款都看完的，充分理解其中條款內容的，只有50%左右；其中充分理解條款並完全接受投資條款的，又不到50%。

市面上的投資條款很多種，溫柔適中款的、極盡苛刻款的，都有。有些投資協議簡直是賣身，甚至比賣身還慘，等投資協議簽了以後才發現，已經晚了。我們目前做的融資法律輔導服務項目中，有不少有這種情況，上一輪的投資條款太苛刻了，在下一輪融資調整就很困難。

現在都在講“融資寒冬”，有些機構一再警告，趕緊拿錢，能拿多少算多少。在此，我們善意提示，拿錢的時候，請註意投資條款，這遠遠比估值和融資額重要。條款不合理，過於苛刻，不拿這家的錢，可能不會死或晚一點死，但拿了這家的錢必死。

8、融資要做什麽準備呢？

很多人以為融資準備最重要的是BP，其實這是錯的。首先應該是把你的產品做好，把你的團隊盡可能搭建好。好比你不是高富帥，要錢沒錢、要長相沒長相、要潛力沒潛力，你和美女說你喜歡她，是沒有用的。

現在是資金找好項目的時代，如果你的產品足夠好，團隊價值觀高度認同、眾誌成城、力往一處使，投資人一定會看上你。把自己的產品老老實實做好之時才是最好的時間點。

是梧桐，終引得鳳凰棲。

9、投資人看什麽呢？

什麽是投資人？是做投資的人嗎？不是，是用資金投“人”。

一個產品再好，終究是人做出來的。一個企業的基因由創始人決定。因此，投資機構看項目，左看右看、上看下看，最終落實到的都是人的層面。因此，在跟投資人見面時，你展示出了什麽樣的風貌，是否熱愛你要做的產品，說到你的產品和團隊是否兩眼放光、信心滿滿，你的團隊是否和你有同樣的激情，你在介紹項目時，你的合夥人是否投以堅定、欽佩和贊許的目光？

那麽，有幾類人是投資人不喜歡的呢？我們來看微信上的一篇文章的觀點：

A、人品上的缺陷

失德；失信，包括遲到；目的不純，比如為融資而創業的；貪婪，等等。

B、性格

不太專註；人格魅力不足，沒有精氣神的；自大自負，等等。

C、氣場和格局：

在談的過程中，對於利益的計較特別在乎、沒有度量、摳門等等；沒有激情和狼性精神，等等。

D、其它

兼職創業；臆造需求——臆想出的產品不能真正解決社會實際的需求，等等。

其次，才是看產品。

10、找什麽樣的投資人

A、財務投資

財務投資，這是比較常見的，用當下比較低的價格買入，後期投資人再以比較高的價格賣出去，獲得一個差價。財務投資，就是創投雙方能愉快地談一場甜蜜幸福、但最終註定要分手的戀愛，不在乎天長地久，只在乎曾經擁有。有幾個原則：

a、不要有錢就投懷送抱！

說的通俗點，如果有錢你就投懷送抱，你就是饑渴型，對方也不會珍惜。那麽談判就不好談，也談不到一個好的價格，而且，有錢的人未必具有合格、成熟的投資理念，不到萬不得已，這種錢能不拿就盡量不拿。

b、除了錢，還能給到什麽？

投資人投的是錢，但錢僅是標配。除了錢，一個好的投資機構，還可以幫你完善很多事情，提供各種配套資源的支持，他還會向你建議發展策略，甚至把他的投資生態圈資源導向你，把布局的資源導給你、支持你，這些都是增值部分。現在的一些天使投資不僅僅是投資錢，而是定位成為創業者的增值服務機構了，更好地服務於創業者。

B、戰略投資

戰略投資，就是把你的項目作為他的布局之一，最終是要收購你的團隊和項目，BAT的很多投資都是戰略投資。

11、怎麽跟投資人建立聯系

我一直認為天使投資人和創業者，好比是談戀愛。談戀愛的時候，死纏爛打是可以的，但是，資本是逐利的，如果他拒絕你一次，你就不要再找他了，死纏爛打，不是沒用，而是更糟糕、更惹人討厭的可能性大一些。

能讓投資人主動找你，有三個理由：產品和商業模式看上去OK；符合投資人的投資偏好；投資人的資源可以給你配套。如果投資人沒找你呢？你可以通過第三方找他或吸引他，如PR、親戚朋友介紹，或借助相關FA機構。一般而言，通過第三方的效果比自己送上門會好些。雷軍說了，天使投資人不是傻子，他只投資熟人或者熟人的熟人。

好的，本次就分享到這里，下回繼續分享融資法律規劃和詳解融資條款。謝謝！

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深扒：投資人的一天是怎樣度過的？

逐鹿秘籍 of 2016-07-19 11:34

很多創業者都很好奇，高大上的投資人們每天的生活到底是什麽樣？真相真的和我們想象的一樣嗎？

今日八位投資人，來為大家分享他們是如何度過工作的一天。

徐晨，戈壁投資合夥人

VC：看項目看項目看項目，看國內外 IT 博客。

PE：找項目找項目找項目，找人喝酒夜總會。

Millie Liu，Procyon Ventures合夥人

VC：看項目，打電話，發郵件，看科技新聞，google, 去活動當嘉賓當評委，跟創始人喝咖啡，跟其他投資人喝咖啡，開會。

PE：出差看項目，打電話，發郵件，看金融新聞，google，跟業內人士喝咖啡，去路演，做 ppt，做 financial model，開會。

許超逸，小牛資本

作為一名機構投資人，我的工作非常充實和飽滿。我每天工作的時間至少14個小時，而且自從做了投資工作以後，沒有一天休息。先從周末講起吧，周末的時間我會用來梳理這一周從各個渠道收集到的 BP，先快速簡單瀏覽一遍，過濾出來符合基金投資階段與方向的項目，然後對 BP 進行進一步分析，從行業、產品技術、商業模式、團隊這些角度挑選出下周要拜訪的項目列表，然後逐一聯系溝通，排列拜訪時間，確定下一周的行程。

‌周一上午是公司的投資例會，也是每周工作的起點，從周一下午開始，我會根據行程來安排出差計劃，拜訪公司團隊，我一周大概要深度拜訪 5 個項目，每次交流時間一般在 2 個小時以上。為了在有限的交流時間能夠發揮最大的作用，通常我會在交流之前先做一些準備功課，因為並不是每個行業都很了解，所以花一些時間來做準備學習，比如試用一下公司的網站和 APP，分析一下與競品的異同，這樣在交流的時候能夠跟項目方有更多的話題和共鳴，同時也是對項目方的尊重，根據我的經驗，創業者們並不喜歡和不太懂行業的投資人進行交流。拜訪完，我會通過我的人脈，做一些行業調研，這樣得到的信息會更加全面和客觀，最後會做一個項目總結報告，初步判斷該項目目前是否適合投資。

‌如果適合的話，根據公司的投資流程，開始簽訂保密協議，進一步交流，項目立項，溝通簽訂 terms 條款，盡職調查，投決會，簽署投資協議，交割的工作。對於暫時不適合投資的項目，我也會定期的進行審視和複盤，跟項目方溝通最新的情況和進展。

以上是關於投資工作，除了這一部分以外，我會經常性的關註最新的行業或者技術，比如最近很火熱的區塊鏈，從行業歷史背景以及未來的發展方向，現在的格局和全景掃描，以及目前主要的玩家和進展這些緯度，做一份相對完整而系統化的行業研究和分析，這個工作對提高自己對新事物的理解，我覺得有很大的幫助。

‌投資工作雖然非常辛苦，但快樂的地方就能夠了解到每個行業最新的發展情況是什麽樣的，還能夠和這個領域最優秀的創業面對面的交流，感覺到每天都在學習，每天都在成長。

李筱靜，浙商創投

周一例行會議：項目初審會、一周總結會。平時就是各種路演，有興趣的項目單獨約見。在獵雲、IT 桔子、獵雲等平臺上找項目，看信息，了解最新的形勢。各種投資路演微信群里瀏覽下信息。和 FA 多溝通。

段譽，順為資本

不同 Level 的人生活差別挺大，我更像是一種“人肉的信息爬蟲”，每天跟別人見面聊天，收集資料，研究一下見到的東西，在這個過程中做一些判斷。小點的項目會做一些投資決策，但是中大型的還是老大來做決定。

如果見到靠譜的項目，我一般會拉上一個合夥人或 VP 再跟創業者聊一下，周會討論通過後，就可以過我們的投委會了。

管瑩瑩，朗瑪峰創投

早上 6 點起床，開始梳理當天的 to-do-list。7點半到公司，8 點上班，早會半小時，一般上午 9 點開始到下午 4 點會安排 2 - 4 個項目約見。期間的時間會為接下來的約談項目做認真的準備，我認為每一個創業者都是值得敬佩的，他們真的很不容易，所以要確保自己跟他們是在同頻道的交流，這是對創業者最起碼的尊重。

4 點到 6 點之間通常會看大量的 BP，或通過自己的渠道定向的去找一些投資概率相對比較大的項目，然後安排好接下來一天的日程。當然偶爾也會出去參加一些活動或路演。晚上 8 點到 10 點或白天空擋的時間就是看一些資料，做一些行業研究之類的。再晚點就是讀讀書，或是看看科技媒體。

其實投資人的一天很簡單，但需要的是 N 個這樣的一天來積累經驗和厚度，然後精確的找到那個對的目標。就想查理芒格說的，生活就是一連串的“機會成本”，你要與你能較易找到的最好的人結婚，投資與此何其相似。

Elizabeth Galbut ， SoGal 聯合創始人

每一天都非常不同，但主要都在開會。為了擴大人脈和融資，我一直在接觸不同的人。我通常都是在和創業者們見面，去了解他們的公司以便建立好的合作關系。另外，我也常常和我們投過的公司聯系，目的是為了更好地幫助他們。

殷鵬，洪泰基金 高級投資經理

下圖是我的作息表，僅供參考:

投資人的一天到底怎樣度過？相信看完本文你已經有了基本的了解。無論是初入茅廬的投資經理，還是經驗豐富的資深投資人，“忙碌”這兩個字始終充斥著他們生活縫隙的每一角。

投資是一門深奧的藝術，而非科學。雖然並不是每個人都能成為巴菲特，但是相信只要經過長年累月累積投資相關的經驗和知識，伴隨著一定的靈感、悟性和激情，每個投資人都能擁有屬於自己的黃金時代。

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FellowPlus上線投資人BP管理工具 “BP雲盤”

FellowPlus 2016-07-20 13:31

i黑馬訊 近日，FellowPlus宣布，已上線投資人專屬的BP管理工具——FellowPlus BP雲盤。FellowPlus CEO郭穎哲表示，希望通過這款產品，把投資人服務更加落到實處。

i黑馬了解到，今年2月25日，FellowPlus宣布獲得1800萬人民幣A輪融資，並在4月6日宣布上線數據產品FellowData。該公司旨在為投資人提升工作效率、打造全新工作方式。

郭穎哲認為，BP管理是目前投資人提升工作效率的一大痛點：“投資人主流獲取BP的方式在微信。因為熟人推薦的項目是投資人排在較高優先級去了解的。每天經常有各種人在微信里給投資人傳送BP，各種微信好友，各種群，各種BP散落在微信聊天界面各個對話中，想要快速找到某一個BP確實需要耗費一些精力和時間，更不可能直接為某份BP添加備註。”

郭穎哲告訴i黑馬記者，“BP雲盤”是為投資人群體設計的BP管理工具。希望幫助投資人將淩亂存放在手機、電腦里的BP整合歸一，並按照專業維度進行分類、標註，以實現快速篩選與檢索。

具體來講，當一位投資人註冊FellowPlus並通過身份審核後，可以在手機上下載FellowPlus App並登錄，之後就可以在微信上將PDF文件歸檔入FellowPlus App的BP雲盤中。

將一個BP存檔到FellowPlus BP雲盤時，在列表頁會有多個供投資人後期篩選的維度，如項目輪次、融資需求金額、項目創業領域等。郭穎哲在此功能上提出了“標簽化”的概念：“投資人用戶可以根據標簽分類，快速找出需要的BP，並為其任意添加標註說明，從而高效快捷地管理投資信息。”

對於BP雲盤的安全性和私密性，郭穎哲以Dropbox、Google Drive為例作了介紹：“這是投資人的私有空間，在投資人用戶允許之前，投資人用戶上傳的任何 BP 或信息只有本人可以篩選和查看。”

據了解，產品近期正式上線前，已有100位投資人用戶收到FellowPlus的內測邀請，提前試用。戈壁創投的合夥人徐晨表示，這款產品符合投資人的信息展現，專業化程度較高。

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盛大首談抄底LC邏輯 未來網貸資金將對接“終極投資人”

作為P2P行業鼻祖，LendingClub(下稱“LC”)曝出信用醜聞事件導致“領導者”的標桿一度倒塌，同樣下滑的還有LC的股價，截至2016年7月19日，LC報收4.6美元/股，較信用醜聞導致CEO辭職前的7.1美元下跌了35%。

當LC在資本市場跌入谷底的時候，盛大集團(下稱“盛大”)一再出手，成為了LC的“救贖者”。這一事件將盛大推上國內的輿論浪尖，然而，了解盛大近兩年的發展路徑後可以發現，其實這並不意外。

過去兩年，盛大一直在“轉身”從互聯網運營企業轉向面向全球的投資控股公司，並在2015年初轉型完畢，出手LC並非一時興起，《第一財經日報》記者了解到，此前盛大就已經持續同LC溝通，而信用醜聞事件在一定程度上更成為盛大出手的“最佳理由”。

2016年7月18日，盛大集團執行董事張健在朗迪峰會上首次闡釋了盛大投資LC的邏輯和中美兩國金融科技領域的差異。在盛大看來，目前在金融科技領域，中國是資產端之爭而美國是資金端之爭。此外，中美雙方人力成本的差異使得中國仍然依賴大量的線下和人工服務，而美國的高成本人工導致其對技術創新更加推崇。

美金融科技企業公開市場遇冷

據KPMG和CB Insights的數據顯示，2016年一季度有VC支持的金融科技公司有218家，共獲得融資金額49億美元，其中北美企業128家，融資金額18億美元；歐洲有47家，融資金額3億美元；亞洲企業達36家，融資金額為26億美元。

但是，從單個項目的平均融資金額看，北美、歐洲、亞洲存在相當大的差異。北美平均融資額為1400萬美元，歐洲小於1000萬美元，亞洲則超過3500萬美元。

亞洲之所以出現這樣的高單位融資更多在於2016年上半年發生了多起大額融資事件，上半年，包括螞蟻金服、陸金所、京東金融三家市值排名位居全世界第一、第三和第五的平臺進行了融資，即便如此，單個項目的平均融資金額在一定程度上也反映了市場的估值水平。中國資本市場對高成長型企業的較高估值，對私募市場具有直接的傳導和提振作用。而在美國，由於上市的金融科技企業估值持續低迷，對非上市企業在私募市場的融資也帶來一定挑戰。

在張健看來，造成美國金融科技企業不被公開市場投資人接受有多重原因，其中首要原因即監管層的政策風險。

此外，以網貸為代表的金融科技企業在發展到一定規模後並未經歷完整的信貸周期也是原因之一。而在2015年年底，信貸狀況出現下滑趨勢進一步加重了市場的擔憂，這種擔憂進一步轉化為平臺貸款投資人對於高回報的要求，從而對平臺資金穩定性提出挑戰。

資金端之外，網貸需求端面臨著歷史上第一次長期的低利率環境，因此需求強勁，但是這樣的低利率可以持續多久？一旦利率回歸正常水平是否會對需求端帶來沖擊？市場也不無擔憂。

張健指出，金融高科技公司的投資者既包含專註科技行業的投資人，也包括專註金融行業的投資人，而這兩類投資人的投資偏好和風險偏好完全不同。早期LC被當做高科技企業來估值，隨著發展，市場定位逐漸變為更像另類放貸機構(alternative lender)，當科技投資人退出市場時，金融行業投資人按照同類公司來對標，卻仍然覺得太貴。

不同於其他類別的企業或者機構，金融機構存在反身性(reflexivity)，即公司的基本面和股價之間存在關聯關系。作為資金融通平臺金融機構股價持續下跌對於公司基本面會產生一定影響。

這一反身性在LC於5月份發布CEO離職消息之後體現的尤為明顯，盡管從公開披露的信息來看違規造成的財務影響有限，但是股價仍然一路“跌跌不休”。

在股價下跌的背後是市場對於LC內部風控機制的擔憂、投資機構的羊群效應、從眾心里，以及下滑的股價觸發了基金公司的風控條款。

盛大首度披露投資邏輯

“長遠來看，盛大非常看好以網貸為核心的金融科技企業。”張健在朗迪峰會上明確表示。在盛大看來，未來網貸行業的資金端將逐步去中介化，回歸P2P本質。

網貸的終極狀態是能夠將融資方的借貸需求直接對接到終極投資人(end investors)，例如個人投資者或包括養老金、捐贈基金、主權基金、家族基金等在內的直接掌控資金的機構投資人。

從目前LC發展趨勢來，資金穩定是首要因素，未來將進一步拓展資金渠道多元化。LC在平臺模式中選擇了市場平臺模式(market place model)而非資產負債模式(B/S model)，但是市場尚未給予認可該模式的估值溢價。

盛大指出，LC未來的發展應該從借貸向外擴展，提供完整的現金流管理。借貸僅僅是借款的手段而非目的，目的是消費，同時購買貸款也僅僅是用戶資產配置的一環，只有提供完整的現金流管理，才能構成用戶閉環體驗。而LC通過疊加的產品和服務延展用戶生命周期也能夠平衡水漲船高的獲客成本。

此外，張健還首度披露了盛大未來在金融科技領域的關註點。未來除了個人貸款外，會有越來越多的分支領域產生標準化產品，行業也逐步趨向標準化。在這過程中將衍生出許多機會，例如二級市場交易以及數據服務業務。

東北特鋼“債轉股”不買賬 投資人：破產清算

“很失望，仍沒有任何進展，只能通過法律訴訟了。”東北特鋼已經違約的三期短融債第三次持有人大會舉行之後，一位參會的債券持有人對《第一財經日報》記者表示。

7月20日上午，15東特鋼CP001、CP002、CP003第三次持有人大會在大連舉行，這三期債券的主承銷商為國開行，前兩只分別於今年3月28日、5月6日宣告違約，第三只已經宣布兌付存不確定性。目前聯合資信已經將這三只債券的債券評級降至D，主體評級降至C。

此前網傳的《省政府東北特鋼工作協調領導小組會議精神傳達提綱》指出，7月5日下午，由遼寧省常務副省長組織召開了東北特鋼工作協調領導小組會議，並形成了東北特鋼重組脫困方案。其中主要涉及四方面內容：一是對金融債務實施重組。對金融債務按70%比例轉為股權，30%保留，債轉股完成後，原債權人可通過東北特鋼整體上市或資產註入上市公司後再資本市場退出;二是對經營性債務進行協商。通過談判協商可能轉為股權，退出機制與金融債務相同;三是加強企業經營管理;四是引進產業投資人。五是整體上市或資產註入撫順特鋼上市。

不過，參加會議的持有人告訴本報記者，會議現場討論的核心還是“債轉股”，對於文件中的很多內容，發行方並沒有提及，“發行人都不承認有這份東西在”。而7月21日東北特鋼多只債券召開了債券持有人會議。

《第一財經日報》記者從參會的持有人處了解到，這三只債券的持有人包含了銀行、券商、基金等各類型機構總共50家左右。出席當天持有人大會的除了持有人代表，還有主承銷商國開行人士、銀行間市場交易商協會後督中心有關負責人，發行方東北特鋼的董事長也在多次呼籲之下首次出席持有人大會，不過投資人一直希望出現的遼寧省政府代表並沒有露面。

持有人大會的中心內容是東北特鋼向投資人正式提出了“債轉股”的解決方案，不過並未獲得投資者認可，交易商協會有關負責人現場也表態“不支持”。

這份“債轉股”方案此前已經在互聯網流傳，具體內容是“對金融債務按70%比例轉為股權，30%保留，債轉股完成後，原債權人可通過東北特鋼整體上市或資產註入上市公司後在資本市場退出”。

“這一方案和我們想要的相差太遠。”上述參會投資人告訴《第一財經日報》記者，持有人希望“還錢，不管能還多少。”而以東北特鋼目前的經營狀況，如果遼寧省政府不進行實質性的救助，那麽還錢或許只能通過破產清算來解決。但是，債轉股則意味著企業要重新上市。

今年5月，東北特鋼還發布公告說承諾不進行債轉股、不逃廢債、保證債券本息兌付。為什麽轉而極力主張“債轉股”?這也是持有人大會現場被問及最多的內容。東北特鋼的回答是“形勢變了”、“債轉股不可能單方面搞”等。

在債權人看來，東北特鋼本身不是上市公司，這些債轉股後，債權人投資的成本如何收回是一個很大的問題，同時將來退出的渠道是什麽?特別是這些產能過剩的企業，中國未來也不可能對它們大規模投資擴張，帶動這些企業利潤大幅度增長，對於債權人來說，一旦接受這個方案，幾乎意味著實實在在的損失。“董事長全程陪坐，跟大家玩文字遊戲。”上述投資人說。

此外，在這次持有人大會上，還有兩個關鍵議案被提出，即《關於要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責的議案》;二是《關於提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券的議案》。

理論上，議案應由投資者提出，持有人會議議案通過與否，還看會議表決與發行人答複。

不過，上述投資人告訴本報記者，這兩個議案只是表達了作為債權人的訴求，並不一定有多少約束力，“但是我相信市場會用腳投票”。

Wind資訊顯示，違約高峰之後，6月1日至今，遼寧省總共發行的信用債僅106只，其中絕大多數為銀行的同業存單，少數房地產企業債，傳統的工業企業發債僅有16鞍鋼SCP002、16沈化工CP001、16鞍鋼股MTN001三只。

“東北特鋼是省屬第二大企業，其他省之前大企業出問題很少有政府不會出面救助，當時有一定賭的心態在里面，現在肯定不會了。”一位持有該債券的基金人士對本報記者表示。在他看來，這次大會並沒有任何進展，對企業本身的經營狀況已經不抱希望，遼寧省政府也遲遲不肯露面，只能通過法律訴訟的方式解決。據了解，已經有券商投資人提起訴訟，目前發行人並沒有公告此事。

自今年3月28日，15東特鋼CP001違約以來，截至目前，東北特鋼已經有7只近48億元債券違約。根據中國貨幣網公告，7月21日東北特鋼的多只債券將召開債券持有人會議，其中包括了中國銀行作為主承銷商召開“12東特鋼MTN1”中期票據第三次持有人會議;渤海銀行作為主承銷商召開“15東特鋼SCP001”超短期融資券第三次持有人會議;農業銀行作為召集人召開“13東特鋼MTN2”中票的第3次持有人會議，不過，上述持有人大會尚未有實質性解決方案傳出。

新三板最近為啥不受投資人待見？

截止到目前，新三板的掛牌企業已經接近8000家。擴容兩年半的時間，掛牌企業的數量已經是原來的20多倍。但是，在快速成長的同時，新三板的困擾也不少。尤其是最近，新三板的成交量一直比較低迷。新三板的寒冬真的來了嗎？

截止到目前，新三板的掛牌企業已經接近8000家。擴容兩年半的時間，掛牌企業的數量已經是原來的20多倍。但是，在快速成長的同時，新三板的困擾也不少。尤其是最近，新三板的成交量一直比較低迷。新三板的寒冬真的來了嗎？在今天的2016大眾創業萬眾創新國際高峰論壇上，一場分論壇專門圍繞新三板展開。

新三板擴容兩年多，有什麽實際成效？天星資本董事長劉研認為，以前，整個投資鏈條是固定的，從天使投資到風險投資、股權投資，而新三板的發展，讓這個鏈條發生了很大的變化，這是新三板的深遠影響。

劉研：作為天使投資機構，你可以投的項目通過新三板你展示自己，去推出。一些創投的PE，你的項目也可以通過新三板來展示自己，來推出，也可以從新三板上去找到優質的標地，進行投資。整個新三板他的產生，把傳統的中小投資和創投的PE這個界限逐漸模糊了。

然而不能否認的是，最近一段時間，新三板的成交量一直比較寡淡。中信建投投行部董事總經理李旭東，給出了一組數據。

李旭東：我這邊有一個數據，按照交易額和融資額的比例來說，2015年，這個比例新三板是1.5，今年上半年降到了1.2。而這個比例在主板市場去年是160，今年上班年是80多，說明主板的流動性有點過於活躍了，而新三板顯得過於低迷了。

為什麽投資人對新三板熱情不高？李旭東認為，這跟新三板的方向和定位有關。

李旭東：現在作為公開性市場，它在一些投資者的準入，甚至在一些監管尺度設計方面，反倒是比私募市場還要嚴格。比如說它的投資者門檻，比私募基金的門檻還要高，這個是導致大家對這個問題的認知出現了模糊，所以說我覺得現在我們要重新思考新三板是一個什麽樣的市場，這些問題理清楚之後，投資人才可以放心大膽的進行投。

而啟明創投董事總經理甘劍平則認為，提高新三板的人氣，就要讓投資者看到價值投資的豐厚回報。

甘劍平：我認為，任何的資本市場要吸引投資人吸引交易量最好的辦法，就是讓大家看到誰誰誰發了大財了。納斯達克上有很多很多股票是沒有交易量的，就跟我們的新三板公司差的不多，甚至更慘。但是納斯達克上有微軟，有蘋果，有這些巨無霸的公司讓大家發的大財了，100倍1000倍的回報，很多人就會願意參與到這樣的市場。

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司副總經理隋強指出，新三板的發展只有兩年多的時間，十分年輕，需要對它的前景抱有信心。

隋強：有很多批評的聲音，有的說新三板的寒冬已經來了。說實話，新三板還十分十分的年輕，看待新三板未來的發展，一要理性客觀，二要系統辯證。所以，對待新三板的發展前景，我們務必要抱有信心。

• 央廣網
• 杜宇

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