嚴監管的態勢仍在資管領域延續，並從投研端轉向銷售端。日前，上海、深圳等地證監局對在基金銷售中存在的直銷代辦行為作出明示，該行為被認定為違法違規，監管層予以叫停。
業內人士指出，所謂直銷代辦，大多是指第三方代銷機構與金融機構協商後，將資金直接引入基金公司直銷通道，基金公司的直銷量得以增加，但同時也會按照正常的代銷分成給予第三方機構一定尾傭。而需要支付的銷售費用，基本為銷售基金規模的管理費的50%，譬如10個億的基金規模，若管理費按照1%計算，基金公司便需要支付500萬的傭金給第三方代銷機構。
基金素來也是看天吃飯的行業。牛市時，巨無霸基金頻現，基金銷售自然不愁;但牛市轉瞬即逝，在漫漫猴熊市中，不論是直銷還是代銷，基金的銷售量大幅放緩。去年，委外需求井噴，傳統的代銷模式難以為繼，在“向機構看齊”的銷售導向下，一些第三方機構便又打起了直銷代辦的主意。
“按照基金代銷業務初始階段的定義，簡單說來就是三方幫基金公司賣基金，基金公司有牌照，第三方也有牌照，這是合規的。而在直銷櫃臺辦理的跟代銷又是兩個事情。”在深圳一位公募基金電商人士看來，不排除個別無牌照機構效仿並且跟直銷掛鉤。“這樣就變成了直銷代辦，肯定是不合規的。”
叫停直銷代辦
2017年1月，上海證監局向下轄區內基金公司和子公司下發了《關於轄區基金公司及子公司違法違規情況的通報》，其中基金公司基金銷售行為有不規範的地方之一是基金公司個別專戶產品存在委托不具備基金銷售資格的機構進行對外銷售，雙方簽署居間服務協議，無牌第三方從事產品宣傳推介工作，費用收取比例與銷售服務費相同。
不僅上海，雞年春節前夕，基金直銷代辦行為在深圳轄區基金公司的督察長會議上被監管認定為違法違規。消息稱，監管層發現存在基金公司與外部機構合作，通過簽訂服務協議，由外部機構推介客戶直接作為公司直銷客戶，公司以推介基金保有量為依據支付費用的形式。
監管將此形式定義為“直銷代辦”，並明確“直銷代辦”與《基金法》與《基金銷售管理辦法》的規定不相符，並予以叫停。並且按照監管要求，基金公司未來將不得開展基金代銷代辦業務，包括代銷轉直銷的模式。
“代銷資格管理嚴格，而正常的代銷是允許的。所謂的直銷代辦就是沒有代銷資格的去做了代銷，收費模式上相當於是收尾隨傭金。因為你很難區分代辦是代銷還是直銷，所以就一次性把代辦叫停了。”北京某老牌公募公司副總向第一財經表示，有代銷資格的話做代銷還是可以的，也不存在“直銷代辦”的說法。
隨著市場由牛轉熊，基金投資意願下降，基金代銷的規模大幅下降。並且，去年委外資金井噴，零售規模大不如前，在低迷的市場中，部分第三方機構轉變策略，為基金公司與其他金融機構“牽線搭橋”成為部分第三方機構的新模式，直銷代辦便成了某些三方機構“另辟蹊徑”之舉。
“深圳是年前開的這個會，我覺得主要是和第三方有關，和基金公司本身關系不是特別的大。不過目前消息來看，直銷代辦肯定是不能做了。”華南另一位基金公司人士分析稱。
從目前已知信息看，在深圳、上海兩地交易所傳出關於基金直銷代辦叫停的監管會議消息，尚未聽到北京地區的相關消息。
匯總兩地消息可發現，除叫停直銷代辦外，監管亦要求基金公司不得委托不具備基金銷售資格的機構進行對外銷售，不得簽署居間服務協議(即“客戶介紹”協議)，不得委托無牌第三方從事產品宣傳推介工作，並就已開展的“直銷代辦”業務開展梳理評估與清理工作。
三方的生存之道
自2013年11月淘寶網獲得證監會出具的無異議函、成為第一家為基金銷售機構提供服務、開展業務的第三方電子商務平臺，首批包括17家基金公司，而互聯網作為直銷入口的前置，起到為基金公司引流的作用。
與此同時，線下的不少三方理財機構也在近幾年公募基金蓬勃發展中壯大。一家在新三板掛牌的第三方理財公司的公開文件顯示，該三方理財機構的銷售模式便是基於各大金融機構的資產配置和風險偏好等因素，向其推介符合需求的金融產品，公司代銷的金融產品主要為風險較低的浮動收益類及固定收益類產品。
公開資料透露，該公司收入的主要來源為咨詢費、認購費/申購費、贖回費、銷售服務費、基金管理費分成等，扣除相關成本費用後實現利潤，具體的比例和基數依據產品、類別、期限、風險等級等因素與產品發行方協商確定。
的確，在基金的銷售過程中，直銷或代銷對於銀行、保險等大機構來說區別似乎不是很大，但對三方機構而言就大不一樣。若通過直銷代辦模式，按照業內的一種慣例，譬如10個億的基金規模，若管理費按照1%計算，第三方代銷機構便能獲得500萬的尾傭收入。
本報亦了解到，部分基金公司並不排斥與第三方基金公司進行這種形式上是直銷、其實是代銷的業務。當基金公司自身的直銷難以完成既定銷量任務時，引入第三方機構很多時候能為基金公司的業務帶來便利。
“從法律上講，如果第三方是有代銷資格的，他有牌照基金公司也有牌照，那麽雙方開展一些業務上的往來是沒有問題的。而在直銷櫃臺辦理的業務跟代銷又是兩個事情。也不排除有些沒有牌照的機構效仿，並進行直銷代辦的活動，這樣肯定是不合規的。”上述深圳公募基金人士表示。
監管指出，由於直銷代辦不屬於法律法規規範的基金銷售業務活動，因此其按照保有量收費的做法不符合《證券投資基金銷售管理辦法》第五十一條的規定。上述北京老牌基金公司副總也表示，直銷代辦模式容易滋生商業賄賂等非法活動，存在較大的合規風險。
“監管層的打擊是件好事，這樣大家都可以到明面去做，該申請資質的也會去申請資質，不要為了省點錢就藏著掖著。其實直銷代辦也是一直輔助手段，最後還是要業績說話。”上海一位私募投資經理與本報私下交流時稱。
自3月17日深化樓市調控以來，從交易數據上逐步可以反映出熱點一二線城市因調控發生的變化：網簽成交量持續走低，市場開始進入調整周期。
從整體數據表現看，一二線城市已經出現環比下行，雖然三四線城市繼續高位運行，但整體漲幅被拉動下行。分析認為，當前調控環境仍然從緊，樓市調整才剛剛開始。
克而瑞CRIC發布的研究顯示，2017年上半年，房地產行業各項指標走勢均呈現“前高後平”，部分指標如開發投資額、土地購置面積超預期增長，在嚴厲調控之下，依舊保持“火熱”。商品房銷售雖然累計同比增速逐月下滑，但銷售面積和銷售金額的絕對值在一季度仍保持近一年月均水平之上。這主要得益於從去年四季度開始，三四線城市去庫存進程大幅加速。然而二季度，隨著緊縮調控頻頻加碼的效果逐漸顯現，占全國房地產行業銷售比重75%左右的三四線城市銷售增長腳步顯著放緩，銷售、投資、新開工和土地購置等各項指標開始回落，二季度成為全年的拐點。
結束高增長
深化調控百日後，房地產各項指標結束了高增長，並開始表現出下滑態勢。
CRIC統計顯示，2017年上半年，房地產開發投資額創近兩年新高。其增速在2015年降至1%的“冰點”後，在2016年逐步回升，2017年上半年增速持續沖高，前4月累計增長9.3%。但在5月份，房地產開發投資額累計增速較前值在今年首次下降，幅度達0.4個百分點，但這仍高於2016年7.2%的增速，整體投資熱情並未出現減退。單月開發投資額也保持在近一年月均水平上，環比上漲17%。
銷售增速也在持續回落。數據顯示，2017年1-5月，商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1-4月回落1.4個百分點。商品房銷售額43632億元，增長18.6%，增速回落1.5個百分點。前五月銷售面積、金額分別較2017年初下降7.4個和10.8個百分點，較去年最高點下降22.2個和37.3個百分點。
以調控態勢最為嚴厲的北京為例。春節後北京二手房市場交易量和房價快速沖上歷史新高，但3月下半月隨著樓市調控的從嚴趨緊，二季度北京二手房市場交易量斷崖式下跌，房價出現松動。據偉業我愛我家集團市場研究院統計，2017年上半年北京全市二手住宅網簽總量約8.7萬套，環比2016年下半年減少36.5%，同比2016年上半年減少35.8%。至此北京二手房網簽量結束了自2014年上半年以來連續增長的態勢。
從歷史調控周期看，房價拐點通常滯後於交易量拐點。但從二季度數據看，房價也開始顯現拐點跡象。偉業我愛我家集團副總裁胡景暉認為，如果從2017年上半年整體而言，北京二手住宅的成交價格環比2016年下半年仍有小幅增長，但在“3·17新政”出臺，北京二手房價在3-4月份沖高後，開始逐步企穩回落。5月成交價環比下跌3.4%，6月再次環比下跌4.7%，跌幅有擴大跡象，預示房價拐點的到來。
偉業我愛我家統計還顯示，2015年3·30新政後，北京二手住宅價格基本是逐月增長，僅2015年7月和11月有小幅回落，今年5月份是歷時18個月以來北京二手房價的首次下跌。雖然房價同比仍在上漲，但同比漲幅在明顯縮小，且價格環比持續下跌的趨勢已經顯現。
下半年或現實質降價
“3·17”調控以來，房地產調控仍現高壓態勢。各地政策依然不斷出臺，近期西安、北京等城市再次持續加碼。
西安主要是加碼限售。調控要求稱，購買的商品住房，自購房之日（以商品房買賣合同網簽備案時間為準）起滿5年方可上市交易；在部分限定區域範圍內購買的二手住房，房屋產權人取得《不動產權證書》後滿2年方可上市交易。
北京近期則在供應端“下功夫”。要求房地產開發商全力推進“拿地未開工和開工未入市項目”盡早開工入市，並在通知後附上未開工項目名單。截至3月底，北京市共有拿地未開工項目161項，開工未入市項目228項。
CRIC研究中心認為，政策調整的空間仍有，尤其是針對三四線城市；供給側、限價政策難有放松，熱點城市供應量將持續偏緊，但整體要略好於上半年。因此該機構指出，綜合供求因素來看，三季度乃至下半年銷售增速持續下滑為大概率事件，面積增速或降至10%以下；銷售金額增速也將在銷售結構變動的影響下繼續回落，下滑速度主要取決於三四線城市市場“火熱”的可持續性。目前實則不容樂觀，原因在於目前調控政策已蔓延至大部分三四線城市；多數三四線城市供求並未真正逆轉，且需求存在透支。
從房價預期看，業內普遍認為，下跌才剛剛開始。
胡景暉表示，隨著交易量持續回落，2014年曾經歷過北京二手房價下跌10%的情況，或將在2017年再現。由於今年的調控力度比2014年還要嚴格，預計今年跌幅有可能超過10%。“三季度開始，我們將看到北京二手房價下跌的區域和跌幅進一步擴大。”
同策咨詢研究部總監張宏偉則認為，大部分一二線核心城市樓市已呈現“量跌價穩”特征：上半年核心一二線城市樓市成交（網簽）數據大幅下降，在供應量沒有太多增加的情況下，市場去化周期有明顯回升，部分核心城市庫存去化周期出現指標意義上“降價”信號。預計下半年過去兩年房價漲幅較大的城市有可能率先出現實質性降價，如深圳、廈門、蘇州、杭州、南京等。
他認為，調控政策仍然是從嚴執行。當市場預期還沒有得到實質性逆轉的時候，政策面不可能出現松動，樓市調整的趨勢至少會延續到明年上半年。
（來源：21世紀經濟報道 記者 王營）