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國資委主任肖亞慶指路混改：要讓各個股東方、利益方都得益

混合所有制改革加快推動的信號再一次得以明確。

國資委主任肖亞慶3月9日就國企改革回答中外記者的提問時表示，2017年在混合所有制改革上要進一步推動。數量上要擴大，層級上要提升，更要有深度的進一步拓展。

肖亞慶說，2017年混合所有制的突破口要進一步擴大。適合在三四級企業搞混合所有制改革的就在三四級企業搞，有的企業希望層級再進一步升高，要根據實踐的發展和效果來看。

肖亞慶還表示，混合所有制改革是要讓各個股東方、利益方都得到利益，同時也要讓混合所有制中參與的市場主體和資方主體能夠真正參與公司治理。

2016年底的中央經濟工作會議上明確，混合所有制改革是國企改革的重要突破口。今年的政府工作報告中也強調，深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。

2016年9月，國家發改委召開專題會研究部署國企混改試點的相關工作，將東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等中央企業納入混改試點企業。

全國人大代表、東航集團總經理馬須倫對第一財經記者表示，目前混改推進順利，很多民企對東航物流的混改非常踴躍積極，“我們開玩笑說，股權都不夠分了。”

全國人大代表、上海鵬欣集團副董事長葛俊傑對記者表示，該集團對參與國企改革“很有興趣”，目前也在與兩個省對接相應的國企改革項目。

上海鵬欣(集團)是一家民企，旗下產業涉及商業地產、礦產資源、現代農業等。目前控股“鵬欣資源”(600490)和“大康農業”(002505)，並實際控制“國中水務”(600187)。

政府工作報告也提出，鼓勵非公有制企業參與國有企業改革。對於民企來說，在選擇國企改革項目時，最重要的考慮是什麽?

葛俊傑說，民企參與國企改革，即使是參股，也希望能夠進入董事會。“如果只是讓民企參股20%，卻沒有參與決策權，那不會有什麽作用。”

葛俊傑說，混改真正要解決的是國有企業的活力、動力、競爭力問題，而這些問題依靠自身內部改革很那解決，所以要跳出國企，通過社會資本的進入，真正使社會的優秀人才在國有體制中找到發展空間，優化國資經營者隊伍;同時實現國有資本效率提升、質量提升、機制突破。

也因此，葛俊傑認為，參與混改一定要讓社會資本發揮作用，否則只是形式上混合。而且民企也要追求投資回報，但如果在企業的治理結構中沒有地位、沒有作為，國企的體制機制不發生變化，企業的活力、競爭力在混改後也不會發生很大變化。

肖亞慶也表示，混合所有制改革中要進一步的試，包括參與的市場主體和資方主體如何在公司治理上能夠真正參與，以及如何能夠既保證國有資產的保值增值、防止流失，也要保證各個參與主體得到期望的符合市場要求的回報。

“混合所有制改革確實是要讓各個股東方、利益方都得到利益。”肖亞慶說。

“實施混改，國企對於民企也會有擔憂，那我們就可以目標責任制。先確立一個目標，達成後雙方再繼續深化合作。”葛俊傑說，民企現在多是戰略投資，也會用時間換空間，可以先參股，發展的好再控股。而相應的改革，也可以先在國企的三級、四級公司試驗，如果有效果再複制推廣。

近日，上海國有資本運營研究院等聯合上海閔行區司法局、閔行區公證處共同舉行了“國企’混改’過程中的風險防控專題研討會”，上海電氣集團首席法務官童麗萍表示，防範國資國企混改過程中的風險，首先要做好方案設計，最關鍵的是對於公司和資產價值的認定。

“嚴格程序，規範操作，科學評估資產價值，完善市場定價機制。只有在這點上做到了，才能給改革者以更大的信心和放心。減少改革風險。”

與此同時，童麗萍表示，也要完善產權保護制度，對各種所有制產權進行保護，在這個基礎上調動各類資本參與混改的積極性。

上海電氣是上海市屬國有企業，目前通過整體上市在集團層面探索混合所有制改革，而下屬企業則主要通過合資、股權轉讓等引導實現混合所有制。

上海電氣(集團)總公司是中國最大的裝備制造業集團之一，業務聚焦三大板塊：能源裝備、工業裝備、現代服務業。2016年集團總資產2200億元，收入970億元，凈利潤47億元，其中能源裝備收入占比65%。

雖然積極推動混改是2017年重要的國企改革措施之一，但肖亞慶依然強調，混改是重要舉措，但不是唯一的。不是說所有的國有企業、中央企業都要搞混合所有制，而是宜混則混，宜獨則獨，宜控則控。

也就是說，適合混改的就混改，適合控股的就控股，適合百分之百國有股的就百分之百國有股。而且國有企業不一定控股，也可以參股。

同時，肖亞慶也表示，中央企業、國有企業有的體量很大、領域很寬、產品繁多，如果在集團層面還沒有想好如何推進混改，就在自己能夠設計好的領域去搞。

東方財富：擬發行不超50億元可轉債 加碼券商業務

東方財富3月15日晚間消息，公司擬發行總額不超人民幣50億元的可轉債，每張面值100元，按面值發行，期限為發行之日起六年。募集資金將用於補充公司全資子公司西藏東方財富證券股份有限公司的營運資金；在可轉債轉股後按要求用於補充東方財富證券的資本金。

公司稱，募集資金主要用途包括，1、加快發展信用交易業務，提升市場份額，進一步縮小與一流經紀類券商的差距；2、擴大證券投資業務規模，增加投資範圍，豐富公司收入來源；3、增加對證券業務以外的其他金融服務業務的投資，布局多元金融業務，為企業和個人提供一站式金融服務，進一步提升綜合金融服務能力；4、增設證券經紀業務營業網點，拓展業務覆蓋面，提高服務能力和市場占有率，並全面提升經紀業務的行業地位和市場競爭力。

該可轉債還附有回購條款，在本次可轉債最後兩個計息年度內，如果公司股票收盤價在任何連續三十個交易日低於當期轉股價格的70%時，本次可轉債持有人有權將其持有的本次可轉債全部或部分以面值加上當期應計利息回售給公司。或是募集資金運用的實施情況與公司在募集說明書中的承諾相比出現重大變化，且該變化被中國證監會認定為改變募集資金用途的，本可轉債持有人享有一次以面值加上當期應計利息的價格向公司回售其持有的部分或者全部本次可轉債的權利。

東方夢工廠陷“巨變傳聞” 股東華人文化稱將發新片

近日，據外媒報道，美國投資方計劃放棄股份，東方夢工廠裁員後再遇重挫。報道稱，美國投資方、夢工場動畫的母公司康卡斯特計劃放棄所持有的東方夢工廠45%股份。東方夢工廠是華人文化與美國夢工廠合資的公司，公司成立後，制作的最知名的影片就是《功夫熊貓3》。就在此次被傳出美方股東放棄股份外，東方夢工廠還被傳出裁員風波。因此，業內擔憂東方夢工廠能否順利運營。

對此，3月20日，東方夢工廠股東方華人文化產業投資基金方面向第一財經記者表示，東方夢工廠目前運行正常，制作、衍生產品等各項業務按計劃推進中，稍後將如期發布新片計劃。對於美國股東放棄股份的消息，華人文化並未正面回答，僅表示正在調整。

東方夢工廠是由華人文化產業投資基金(CMC)(下稱“華人文化”)、上海東方傳媒集團有限公司(SMG)、上海聯和投資有限公司(SAIL)與美國夢工場動畫公司(DreamWorks Animation SKG)共同組建的合資企業，合資項目由中方控股54.55%、美方持股45.45%，並於2012年8月成立，迄今為止最大的中外合作文化交流投資項目之一。

按照當時計劃，東方夢工廠的使命是汲取並融合好萊塢尖端電影技術與資源，結合對中國文化、市場以及消費者的的深刻洞察，攜手本土頂尖合作夥伴實現戰略共贏，協力為中國及全球消費者打造世界一流、多元創新的娛樂體驗;同時東方夢工廠深耕中國市場，致力於培養卓越的國際化本土人才，助力提升中國家庭娛樂產業在全球的競爭力與影響力，並期望將“中國制造”的原創故事影響世界觀眾。

事實上，成立五年來東方夢工廠作品並不多，目前為大家所知曉的作品是《功夫熊貓3》，東方夢工廠作為主要制作方之一參與其中，然而收益表現也並不理想。一系列問題導致東方夢工廠不得不在近期裁員，隨後又爆出美方股東撤資的消息。報道稱，美國投資方、夢工場動畫的母公司康卡斯特計劃放棄所持有的東方夢工廠45%股份。如果這個計劃最終成型，那這段中國與好萊塢公司聯系最為緊密的紐帶之一將被切斷。

東方夢工廠出品的首部電影《功夫熊貓3》2016年1月29日在中國和北美首映，在國內票房超過10億元，在美國票房1.43億美元。2016年4月28日，美國娛樂和有線電視業巨頭康卡斯特(Concast)宣布，以38億美元的價格收購了東方夢工廠的美方股東——夢工廠動畫，並入康卡斯特旗下的環球電影娛樂集團。

對與股權變化傳聞，東方夢工廠的中方股東之一華人文化今日就此事向第一財經方面表示，東方夢工廠目前運行正常，制作、衍生產品等各項業務按計劃推進中，稍後將如期發布新片計劃。

對於東方夢工廠目前發展狀況，華人文化方面表示，自去年以來，東方夢工廠進一步調整和優化發展路徑，確立了“Creative Hub”戰略定位，將重點聚焦到動畫的創意編劇開發及相關制作的核心環節，對部分非核心制作工序在全球範圍內實行外包生產，同時，引進了多位好萊塢動畫創意制作的頂尖人才，並加大本土團隊核心人才的比重，全公司將繼續穩定保持百人以上的規模。

對於東方夢工廠“巨變傳聞”引發的市場擔憂，華人文化方面表示，東方夢工廠管理團隊及其股東對中國動畫產業的未來發展潛力充滿信心。

對於美國股東方放棄股份的消息，華人文化並未正面回答。不過，華人文化也從側面傳遞出美方股東出現變動的信息。“近期，美國好萊塢出現一系列結構重組，中國包括動畫在內的電影產業也在積極調整，作為東方夢工廠最重要的戰略投資者和股東方——華人文化產業投資基金(CMC)會順應變化，繼續開拓與國際領先的創意、制作、發行公司的跨境合作，打造優秀動畫及家庭娛樂企業的宗旨不變。”華人文化表示。

對於東方夢工廠近年來的表現，北大文化產業研究院副院長陳少峰向記者表示：“目前看東方夢工廠股東方組成存在一定變數，但不管股權如何變化，只要能夠繼續深入開展中外合作，問題就不會很大，並且，東方夢工廠的美方股東母公司的環球影城項目已經落地北京，雙方還可以在衍生品方面進一步開展業務。合作對雙方都會有好處，美方就算放棄股權也不大可能放棄繼續合作。”

外資行十年：西方“豪門”之東方“小本經營”

2007年，外資行法人化改制在中國推進，當時市場一片擔心“狼來了”。

十年的發展，外資銀行經歷了面對新市場的激情澎湃，也經歷了中資銀行高速發展之下對市場份額的擠占。根據銀監會數據統計，2006年~2015年，外資行總資產從9279億元增加到2.68萬億元，粗略估算平均每年增長率超過20%。不過，由於中資銀行高速發展，外資行總資產占比從2007年末的2.38%下降到了2015年末的1.38%。

2017年3月10日，銀監會發布《關於外資銀行開展部分業務有關事項的通知》(下稱“12號文”)松綁外資行在中國的相關業務，被認為對行業帶來較大影響。新的政策松綁下，外資行還能否拾起“失落的春天”?

失落的十年

在2007年外資行法人化改制之時，除了“狼來了”來形容外資銀行在國內發展的黃金預期，畢馬威華振合夥人陳思傑對第一財經回憶，當時還有另外一幅願景的圖畫：老鼠和大象。

“老鼠是外資行，大象是中資銀行，老鼠雖小但是可能會吃掉大象。”陳思傑對記者回憶當時首批外資行法人化改制時市場的“願景”時表示，當前40家外資法人銀行中，畢馬威幾乎參與了95%的法人化改制。

十年過去了，“老鼠”的體積並沒有太大的變化，而大象卻在迅速長大。這個比喻更能夠形象地勾勒出外資行在中國這十年的發展境況。

2006年底，監管修訂《中華人民共和國外資銀行管理條例》(下稱《條例》)，允許外資行法人化改制，即外資行可以申請將分行轉為在中國註冊的法人銀行，享受“國民待遇”。所謂的“國民待遇”即取消對外資銀行的一切非審慎性市場準入限制，可以開展中國公民人民幣業務，同時實行與中資銀行統一的監管標準。

《條例》的下發激起了原本已經在國內有發展勢頭的外資行的“雄心”：2007年外資行法人化改制迅速推進，到2007年底，外資行法人機構總行已經有29家，法人機構分行及附屬機構也達到125家。

外資行法人機構的大步邁進，也帶來了資產規模的迅速擴張。2007年末，外資行總資產突破萬億，達到1.25萬億，同比增長34.98%，占銀行業金融機構總資產的比重為2.38%。

然而，這一比重成為了外資行在國內發展一閃的輝煌。此後，外資行的資產比重開始下降，中間幾年有所起伏但是也難以超過2007年的這一比例。銀監會數據統計顯示，到2015年外資行的總資產比重已經下滑到了1.38%。

有人用“失落的十年”來評價外資行這十年的發展。

陳思傑分析，這主要有三大方面的因素：一是全球金融危機所帶來的沖擊，歐美的外資銀行母行經歷了美國債務危機、歐洲債務危機，這樣的背景下母行有收縮甚至撤離中國的戰略，對外資行在中國的發展有所影響。

二是近十年中資銀行的發展非常快，業務創新也非常快，也經歷了“黃金時期”，因此外資行沒有迅速搶占中國市場份額。再加上互聯網金融等沖擊，外資行沒有辦法再與中資銀行直接PK。

三是全球金融危機大環境的影響，一些“走出去”企業外貿融資也遇到了一些障礙，壞賬率有所上升，也影響了外資行在國內的擴張。

一位曾經在外資行供職的金融業人士也對第一財經分析，外資行在國內經歷“失落的十年”，除了金融危機的影響，在國內業務受限仍然比較多，產品機構導致的產品盈利性與中資銀行無優勢，對合規及風險把控上的重視，國內互聯網金融高速發展，網點資源不足，品牌認可度不高等多種原因，均導致外資銀行劣勢明顯，固有優勢不足等，使得外資銀行聲音較弱。

不過外資行在中國十年的發展，也並非沒有亮點。

以上海的外資行發展為例，2007年外資行法人化改制當年，就有11家外資法人銀行落戶上海，截至目前，上海外資法人銀行已經有21家，占全國外資法人銀行總數過半。

而在這十年的發展中，上海外資行在規模、業績、客戶結構、服務能力等方面也有相當程度的提升。截至目前，上海外資行資產規模達到2萬億元人民幣，已是轉制初期的6倍多，資產規模10年年均複合增幅達19.6%。

上海外資行的本土化和“走出去”也有較大的發展。

本土化方面，上海外資法人銀行的人民幣資產、貸款和存款占比均在70%以上，人民幣業務已成為主要業務。對中資企業的貸款則由17.1%上升至35.3%，中資企業客戶貸款的占比已經翻了一番。幾乎從零起步的對中國居民個人貸款，目前已占外資銀行所有個人貸款總額的65.3%。

走出去方面，上海外資法人銀行近年來通過集團聯動，利用集團在“一帶一路”沿線國家網點，在服務中資企業境外兼並購、幫助中資企業登陸境外融資平臺、協助中資企業在境外開拓業務等方面促成了較多成功案例。

撤離與堅守

一面是金融危機帶來的母行余震未消，一面是中國廣闊市場潛力的深深誘惑，在這十年期間，外資行在中國上演的是“撤離與堅守”的歷史大劇。

外資行從中國市場的撤離，一部分表現在近年來不斷有外資行出售中資金融機構的股權。

2001年8月，匯豐銀行入股上海銀行刷新持股達到8%，當時刷新外資行入股中資銀行的比例。2004年，匯豐銀行也入股交行作為股東兼戰略投資者，持有交行股權比例達到19.9%，逼近監管單一外資行入股中資銀行最高20%持股比例的紅線。

2005年~2010年中資銀行股改期間，監管也引導中資銀行加強“引資、引制、引智、引技”，以積極利用外資來推進中資銀行改善公司治理、經營理念、管理模式和風險控制等。

到2008年底，工行、中行、建行和交行4家實施股改的大型商業銀行先後引進9家境外機構投資者，24家中小商業銀行引進33家境外機構投資者，3家農村合作金融機構引進3家境外機構投資者，共引進資本327.8億美元。26家非銀行金融機構引進25家境外機構投資者，引進境外資本11.2億美元。

2009年全年共有1家股份行在香港募集304億港幣股本，7家非銀行金融機構吸引7家外國金融機構投資入股1.6億美元。

但也是在2009年，瑞銀集團出售中行1.33%的持股，似乎開啟了外資行出售中資金融機構股權的大門。2012年花旗銀行出清浦發銀行之後，部分外資銀行也開啟了“出清”模式。例如2013年高盛出清工行股份，美國銀行出售建行股權，2015年德意誌銀行出售華夏銀行，2016年花旗銀行出售廣發銀行，2017年年初澳新銀行出清上海農商行20%股權，西班牙銀行出售中信銀行。

除了尚未完成的出售交易案例，外資銀行出售中資銀行股權幾乎都賺得“盆滿缽滿”。

“外資銀行當初雖作為戰略投資者入資中資銀行，但是從以往外資銀行從業經驗，以及後期參與中資銀行(外資銀行參股的)項目來看，外資銀行更像是財務投資。”前述曾供職外資行金融業務人士對第一財經分析。

一些外資行股東並非不想去做融合，部分外資銀行也投入人力資源、資金等。該人士稱，國內銀行體制和企業文化的束縛，外資銀行股東或高管很難在國有銀行有很高的決策權，當初準備大展拳腳的外國專家或高管在這種環境下很難施展。

不過陳思傑看來，當初中資銀行引入外資銀行股東的目標基本上也算實現了的。主要包括公司治理架構完善、管理水平特別是風險管理與信息技術管理，還有提升服務，在這十年的發展中已經促使中資銀行取得了健康發展。

除了股權撤離中資銀行，也有少數外資行選擇撤離中國市場，其中包括法人銀行和設立分行的外資行。不過，大部分在國內開展業務的外資行還是選擇了堅守，這些堅守的銀行大部分停止擴張甚至收縮。

2016年，花旗中國相繼關閉深圳前海支行、北京望京支行、大連星海灣支行和上海延安西路支行。澳新銀行也宣布出售包括中國內地在內的亞洲5個市場的零售以及財富管理業務。根據銀監會的數據統計，從2010年底國內的外資法人機構就達到了40家，到2015年末這一數據沒有變化。

對於這些盡管有所收縮但是還是堅守中國市場的外資行，有分析認為最為主要的還是看重中國市場空間，當然能夠堅守也離不開母行的支持。

“經過在華十年的潛心發展後，全球主要外資銀行將中國策略作為集團未來發展的最重要戰略之一，願意向中國市場傾註更多的資金、人員和業務。”上海銀監局對於上海外資行發展如是評價。

過去十年，上海外資法人銀行累計獲得母行增資520億元人民幣;其中即使是在2008~2010年的金融危機期間，上海外資銀行也累計獲得母行增資近170億元人民幣，這些數據也凸顯除了外資行對中國市場的信心。

外資行“定位”反思

十年發展外資行從“雄心勃勃”到如今聲音逐弱的趨勢，監管與外資銀行都在不斷反思。

當初外資行進入中國市場，面對龐大的人口基數，對零售業務無不“摩拳擦掌”。外資行熱衷的法人化改制主要是通過法人機構設立分支行，這樣更容易，同時也可以發展人民幣業務，零售業務包括發卡等成為外資行所看重的業務板塊。不過現在由於網點少，零售業務困難重重。

以匯豐銀行為例，匯豐銀行2005年在全國開設首家支行，到現在已經發展到超過150家支行。這些支行都是以零售網點為主，早期一直是投入階段，直到2012年左右，零售銀行才達到盈虧相抵。

陳思傑告訴第一財經，外資行在零售業務上競爭不過中資銀行，主要因為網點少，高凈值客戶的需求，例如存錢或者外匯等都有不方便的地方。因此很多外資行的零售業務一直不賺錢，除了匯豐、東亞、渣打、花旗這種外資行的“四大行”，一些中小外資行很難吸收到中國本地人的錢。

在外資法人銀行十年的中國探索路上，一些外資行的主要領導人都意識到“找準自身定位”是多麽的重要。幾乎每一家外資行都在中國市場找到了屬於自己的“拳頭業務”，一方面和國內銀行錯位競爭，另一方面外資行之間也突出不同的特色。

銀監會副主席王兆星此前表示，外資銀行要想在此過程中抓住機遇，充分分享中國發展成果，就要靠加強風險管理、提高服務水平、發揮自身優勢、找準自身定位，真正走出差異化、個性化的發展道路。

近年來，隨著中國金融市場的改革和開放，人民幣國際化以及“一帶一路”等國家戰略的推進，給外資銀行在中國的再啟航帶來新的機遇。

截至目前，無論是從資產規模還是以分行網點來計算，中國匯豐銀行都是中國內地最大的外資銀行。匯豐持有交通銀行19%的股份，與這家中國第五大國有銀行保持著重要的戰略夥伴關系，並且把業務重點放在那些實踐中國“走出去”政策的企業身上。

匯豐銀行（中國）有限公司行長兼行政總裁廖宜建表示，匯豐中國對公業務的重點之一就是借助匯豐集團在海外金融市場的領先優勢，為中資企業日趨全球化的運營提供國際化的金融解決方案。為此，匯豐在歐美、亞洲、中東、非洲和拉美約20個主要國家和地區設立了“中國企業海外服務部”，為拓展海外市場的中資企業提供本地支持。

此外，匯豐中國為“一帶一路”成立了專門的團隊和小組，幫助企業進行跨境融資。

2016年12月5日，匯豐正式宣布在內地首次推出獨立品牌信用卡，借此涉足消費金融領域，覆蓋大眾消費群體，著力打造“財富管理”和“消費金融”雙輪驅動的個人金融業務模式，並不斷拓展電子渠道。

排名第二位的渣打銀行（中國）一直以來以中小企業、零售業務作為其特色目標定位。中國是英國渣打銀行集團一個非常重要的市場，中國和北亞地區占其營業額的40%。

渣打銀行作為最早在華設立中小企業部門的外資銀行，一直通過持續的服務模式和產品創新支持中小企業發展，並且於2011年10月開始發布“中國中小企業信心指數”，目前該指數由季度發布改為月度發布。

2017年3月20日，渣打銀行表示，今年將會加大在中國的投資力度，並將重點投資電子銀行、財富管理和人民幣業務，希望通過“一帶一路”與中方建立合作夥伴關系。

排名第三位的是東亞銀行，其中國業務成立10年來，2016年首次出現虧損。東亞銀行（中國）行長林誌民在2017年年初接受媒體采訪中表示，外資行現在的競爭對手，不僅僅是外資行，更多的還有股份制銀行。他提出，東亞銀行(中國)的願景提倡多做普通存款、多發理財產品等，將銀行資金成本降低。在對公業務方面，看好醫療生命、食品安全、公共平臺、教育學校、汽車上下遊等領域。東亞銀行會在這些領域大力推進、做深業務。

花旗銀行（中國）董事長兼首席執行官歐兆倫也曾表示，外資銀行想要有很好的發展，最主要的就是要找準自己在市場中的定位。他稱，外資銀行與中資銀行的業務模式有所不同，每家外資銀行都有自己的目標客戶。事實上，花旗銀行的定位就不是涉及所有的市場，而是專註於目標客戶。歐兆倫表示，花旗現有的項目主要在資金管理等方面，未來隨著中國利率市場化、匯率市場化等金融改革的推進會有更多的產品創新。

除此之外，比如德意誌銀行在中國的核心競爭力體現在跨境現金管理及貿易融資領域。摩根大通債券承銷和固定收益業務一直穩居全球前列，憑借其強大的海外發行人到海外投資者的基礎，摩根大通在中國債市的業務一直處於在華外資行中的較為領先的位置。

政策松綁是否迎來春天？

面對外資行十年的發展境況，監管層也在反思。12號文對外資行監管繼續松綁，正是監管反思的一大體現。

《通知》明確在華外資銀行可以與母行集團開展內部業務協作，為“走出去”的企業在境外發債、上市、並購、融資等活動提供綜合金融服務;在華外資法人銀行可依法投資境內銀行業金融機構;在華外資銀行開展國債承銷業務、財務顧問業務、大部分托管業務不需獲得銀監會的行政許可，采取事後報告制。

對於12號文，有較大突破的是允許在華外資法人銀行投資境內銀行業金融機構。銀監會的評價是，經過近十年的發展，在華外資法人銀行在我國市場的經營發展基礎不斷加強，已具備了一定的並表管理能力。

陳思傑分析，監管政策放開這一條，一個主要的原因在於吸引外資行留下來。不過，預期很難掀起外資行的投資熱潮，因為外資法人機構合規指標限制，外資“四大行”法人機構40~80億元的規模可能會有這個資金實力，其他20~40億元的規模去投資一家金融機構的實力可能不太夠。

對於市場期盼的對中資金融機構持股比例的突破，在陳思傑看來短期內突破的可能性不大。

監管的松綁能夠推動外資行發展的主要兩大發展路徑一個是“本土化”，一個則是“走出去”。

12號文提及的在華外資銀行可以與母行集團開展內部業務協作，為“走出去”的企業在境外發債、上市、並購、融資等活動提供綜合金融服務，體現出了監管對外資行支持中資企業“走出去”的引導。

陳思傑認為，諸如內保外貸、跨境保理等業務都是外資行的優勢，如今政策明確，未來將會是一大發力的方向。

同時銀監會相關負責人也提及，12號文的出臺將有助於外資銀行更好地利用自身全球化綜合服務優勢，在參與“一帶一路”國家戰略實施、支持中資企業“走出去”以及我國經濟結構轉型調整中發揮積極作用。

對於“本土化”的戰略考量，陳思傑認為外資“四大行”在零售業務、私人銀行等領域可以發力，而其他的銀行可以考慮跨境業務等領域的戰略轉型。

每一次來自監管的放開，都成為外資銀行在中國發展的重要轉折。外資行在中國的發展，不僅要看市場份額水平，更要看重所享受的監管政策、標準和制度的統一。

安永2014年的一份研究報告指出，外資銀行當前的挑戰主要來自三方面：監管挑戰、運營挑戰和市場相關挑戰。如今3年過去，看來以上多項制約已經被打破。

2014年，國務院總理李克強簽署第657號國務院令，公布《國務院關於修改〈中華人民共和國外資銀行管理條例〉的決定》，從2015年1月1日起放寬外資銀行市場的準入條件。中國銀行業對外開放的步伐進一步加快。

2015年6月24日，國務院常務會議通過了《中華人民共和國商業銀行法修正案（草案）》，取消了貸款余額與存款比例不得超過75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉為流動性檢測指標。這項規定同樣適用於外資法人銀行。

在外債管理方面，2017年1月13日央行發布了《關於全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》，將外資銀行的境內分行納入外債宏觀審慎政策的管理範圍，並進一步擴大了企業外債的額度。

與此同時，隨著中國債券市場對外開放提速，進入中國債市做業務的大門也向外資法人銀行打開。

2016年12月8日，30億元地方債在上海自貿區順利發行，匯豐銀行（中國）、渣打銀行（中國）、星展銀行（中國）3家外資銀行中標1.8億元，這是外資銀行首次參與我國地方債承銷業務。

財政部副部長劉昆2016年10月表示，財政部正在醞釀引入外資法人銀行開展政府債券承銷業務。

2017年2月6日摩根大通（中國）成為首家獲得中國銀行間債券市場企業債券的承銷資格的美資銀行。2月7日花旗銀行（中國）獲得了中國銀行間債券市場結算代理人業務資格。

2017年3月18日在中國發展高層論壇上，中國銀監會副主席王兆星表示，將進一步放寬外資銀行在華開展業務的領域。他稱，中國仍會一如既往地繼續推進對外開放，將進一步放寬外資銀行在華開展業務的領域和服務的範圍，正在按照開放進程放寬對外資銀行代表處轉升為分行的一些要求。

上海家化董事長張東方：失去花王代理的缺口將很快填平

4月26日晚間，上海家化(600315.SH)發布2017年一季報財報。數據顯示，一季度，上海家化實現營收13.4億元，同比下滑13.04%;實現凈利1.08億元，同比下滑15.03%。

不過，在剔除代理花王業務後，公司的營業收入同比上升14.54%，而歸屬上市公司股東凈利潤則微增1.79%，而這些收入幾乎全部來自於自主品牌。上海家化董事長張東方在今天的業績發布後的電話會議中強調，如果剔除花王業務的影響，家化公司營業收入所其實實現的兩位數增長。而一季度公司實現經營活動產生的現金流量凈額1.77億元，同比增加80.34%。

上海家化從2012年1月1日起代理銷售花王的部分產品，代理合同於2016年12月31日到期，合同到期後不再續約。不可否的是，花王在上海家化的收入中占比不小。

記者梳理近年來的財報發現，在2013年到2015年這三年間，公司代理花王業務的營業收入從5.11億元增長到13.47億元，占比由11.44%提升到了23.05%。2016年度公司代理銷售花王產品業務的營業收入則為9.45億元。不過，從凈利潤角度看，花王業務對上海家化的貢獻並不像營收那麽重要。在2015年，代銷花王的凈利潤為8560萬元，僅占當年公司整體凈利潤的3.87%。

面對去年銷售近10億元的花王業務的缺口要多久才能夠填平?張東方自信滿滿地給出答案是“很快。”她表示，家化目前自由品牌的增長勢頭良好，“15%的增長相當於行業同期平均增長的兩倍。”同時，旗下代理的新的母嬰品牌業務以及口腔護理片仔癀在未來會有一個很好的前景。

張東方提及的母嬰新品牌是家化新晉代理的英國品牌TommeeTippee。在2016年財報發布的同一天，上海家化宣布成為PMM旗下嬰兒餵哺品牌TommeeTippee等在中國大陸市場的獨家經銷商。官方資料顯示，Tommee Tippee是目前英國市場份額第一的全球性嬰幼兒餵哺高端品牌，其產品橫跨餵哺、安撫和尿布清潔三大品類，並且在新生寶寶餵哺、幼兒餵哺、餵哺輔助用品等細分市場都有優異的表現，在英國占據了超過50%的市場份額。目前，家化在八大母嬰系統已經有四千家左右的門店。

第一財經記者註意到，在家化換帥後，公司做出了多項調整，提及要註重品牌建設。在今年3月的經銷商大會上，家化宣布佰草集品牌簽約劉濤作為品牌歷史上首位代言人，而另一個占到國內花露水市場70%的六神則是簽約華晨宇，稱聚焦90後消費群體，推進年輕化進程。

去年以來，本土和外資品牌商都開始強化渠道鋪貨。或是看到了這樣的行業趨勢，張東方一直強調，強化與渠道商合作是家化今年工作的重中之重。據了解，一季度公司在部分電商平臺上實現了代理轉直營，大促活動、供應鏈、市場推廣等環節的反應速度也有所提升。

數據顯示，目前上海家化通過多品牌基本完成全國全渠道覆蓋，在全國4 個直轄市、291 個地級市(含省會城市)、361 個縣級市控制1500 家專櫃及品牌專賣店、1.2 萬家大型賣場，擁有30 萬家的分銷網點。

雖然家化方面表示2017年公司的營業收入相比2016年度(扣除代理銷售花王產品業務後)的營業收入將實現兩位數的增長。

不過，行業人士的看法依舊持謹慎態度。來自申銀萬國的一份研究報告就認為，公司內部調整還需要一段時間。雖然今年公司采取了必要的應對措施，但終端消費不景氣，線下傳統渠道持續下滑。此外，這份報告還指出公司與新的代理品牌磨合仍需時間。所以短期看，公司業績將繼續面臨壓力。

東方明珠“娛樂+”戰略落地 構建泛娛樂生態圈

近日，“文化航母”上海東方明珠新媒體股份有限公司(600637.SH)發布2016年財報顯示，2016年營業收入194.45億元，同比下降7.95%;盡管如此，東方明珠歸屬上市公司股東凈利潤為29.34億元，同比增長0.94%，而扣非凈利潤則高達18.81億元，較之2015年同比大漲133.19%。

自2016年4月張煒履新東方明珠總裁一職後，公司開啟了 “娛樂+”的戰略，並確立IPTV業務作為東方明珠核心業務的思路，帶動東方明珠各項業績上升。此外，去年，東方明珠獲準實施限制性股票激勵計劃，成為中國第一家實施股權激勵的國有文化傳媒上市公司，該計劃有力優化了員工的長效激勵機制，增強了團隊凝聚力與企業歸屬感，明確了未來業績增長和業務發展目標。可見，一系列戰略優化措施推動了東方明珠業績快速回暖，也為下一步在泛娛樂產業進一步開拓打下基礎。

“娛樂+”戰略顯威力

去年，東方明珠為了優化公司總體戰略，提出“娛樂+”戰略思路。東方明珠表示：“管理團隊在董事會領導下，依托自身資源優勢，順應行業發展趨勢，提出“娛樂+”的戰略思路，即以多元化娛樂IP為紐帶，圍繞家庭用戶需求，推進現有多元業務的融合及新型業務的拓展，完善“娛樂+”生態布局和用戶價值變現的商業模式。”

可以看出，“娛樂+”戰略是東方明珠去年以來一直全力推進的戰略布局。在娛樂+戰略布局下，東方明珠進一步打通了旗下各個業務環節，構建起了龐大的泛娛樂產業鏈閉環。

現如今的東方明珠是上海廣播電視臺、上海文化廣播影視集團有限公司(SMG)旗下統一的產業平臺和資本平臺，擁有國內最大的多渠道視頻集成與分發平臺及知名的文化旅遊資源，為用戶提供多元、特色鮮明的視頻內容服務及視頻購物、文化娛樂旅遊、影視劇、數字營銷及遊戲等傳媒和娛樂產品。 旗下業務涵蓋了IPTV、SITV、OTT、影視內容、購物、遊戲、廣告、線下旅遊、文化地產等各大板塊。

東方明珠的業務線可謂遍布線上線下，這是國內任何一家傳媒、影視、娛樂、視頻類的文化上市公司都無法比擬的。東方明珠新媒體董事、總裁張煒認為，整合以後產生的優勢，就是平臺的聚合。首先是渠道跟平臺的聚合，第二個是用戶之間的聚合，第三個形成了增值服務的聚合。在此思路指引下，為了更好的讓旗下各業務發生協同效應，東方明珠提出“娛樂+”戰略，在該戰略的推動下，東方明珠多元化娛樂IP內容競爭力得到了顯著提升。

與此同時，東方明珠旗下各內容分發渠道的用戶數量也在激增。截至2016 年末，公司IPTV業務有效用戶超過3200萬戶，同比增長約42%;互聯網電視用戶規模超1980萬戶，同比增長約150%，風行智能一體電視出貨量超過300萬臺。數字電視業務通過有各地有線運營商合作進行業務拓展，服務有線數字電視付費頻道用戶數5200萬，DVB+OTT用戶數400萬，此外還有及超過1000萬的移動終端月活躍用戶。

在娛樂+戰略的指引下，各業務也得到了聯動發展，去年，東方購物註冊用戶突破1000萬，人均訂購件數同比增長12%，人均訂購金額增長19%;遊戲方面，公司與全球兩大遊戲主機商微軟Xbox、索尼PlayStation展開全面合作，與微軟合作共建遊戲運營發行平臺和遊戲商店;文化旅遊方面，公司擁有東方明珠塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方綠舟等上海本地稀缺標誌性文化娛樂旅遊資源，根據東方明珠2016年報數據顯示，報告期內東方明珠電視塔接待遊客突破530萬人次，同比增長4.3%;梅賽德斯奔馳文化中心舉辦演出104場，觀演人數近92萬人次，同比增長12.2%。

內容+渠道齊發力

目前，東方明珠正以多元化娛樂IP為紐帶，圍繞家庭用戶需求，推進現有多元業務的融合及新型業務的拓展，完善“娛樂+”生態布局和用戶價值變現的商業模式。

內容板塊上，東方明珠方面向記者表示，東方明珠主要通過三大措施提高內容數量與質量。首先，全面對接SMG內容資源。對接SMG推出看看新聞24小時新聞直播流。與SMG共同成立上海好有文化傳媒有限公司，成為國內最有實力和知名度的網絡內容供應商之一。成功獲取《極限挑戰》、《天籟之戰》等多個SMG核心綜藝版權產品的發行權並實現BesTV平臺播出。

其次，進一步加大國內外優質內容采購力度。加大高清內容采購，新增點播內容中高清比例超過60%，4K內容儲備超過2000小時。獲取包括HBO、NBA新一輪全賽事合作、BBC《Top Gear》全平臺獨家播映權在內的頂級精品內容。尤其是NBA版權的獲得，與現有英超版權，進一步鞏固了在體育版權的優勢地位。

最後，強化內容自制能力與內容產業鏈建設。東方明珠儲備並啟動制作了包括《紫川》、《約會戀愛究竟是什麽》、《求婚大作戰》在內的多個優質IP，並通過與BBC、迪士尼等國際領先企業的合作，著力培育電影制作發行能力。與迪士尼合拍並發行了紀錄片電影《我們誕生在中國》，以6644萬票房打破中國自然電影、紀錄電影兩項紀錄。

渠道方面，去年以來，東方明珠以BesTV為統一品牌的融合渠道快速發展。

東方明珠方面向記者表示，BesTV融合渠道平臺繼續保持中國最大的多渠道視頻集成與分發平臺地位，用戶規模得到較快增長。

下一步，東方明珠將以內容產品為核心，以技術服務為支撐，以市場營銷為手段，重點圍繞入口、渠道、內容、變現等方面進行產業生態布局。通過IPTV、互聯網電視、手機電視、數字電視“四輪渠道”，B2B與B2C“兩翼齊飛”， 進一步調整BesTV融合渠道的業務結構與收入結構，在內容產品、平臺功能、業務運營、流量變現等維度形成競爭優勢，確保用戶市場占有率和收入穩定增長。

構建泛娛樂生態閉環

通過一系列布局，東方明珠已經逐步構建起“娛樂+”生態閉環。在數字營銷、電視購物、遊戲和文化娛樂旅遊等方面展開以傳媒娛樂為延展的相關服務。

申萬宏源證券分析報告指出，東方明珠通過以內容IP為紐帶，打造包括數字營銷、遊戲、電視購物、文化娛樂旅遊在內的娛樂產業生態閉環，包括培育頭部內容IP 研創與運營體系，推出多部重點影視劇項目，布局上遊文學版權宣發，打造內容矩陣;通過IPTV、互聯網電視、手機電視、數字電視四輪渠道，與產業鏈上下遊合作提高增值業務運營，加強BesTV 融合渠道競爭優勢;聚焦家庭用戶，構建全媒體立體銷售平臺，轉型跨平臺遊戲發行運營，建立線上傳播與線下娛樂旅遊聯動，全媒體與線下變現結合。

對於未來發展方向，東方明珠方面表示，將繼續推進“娛樂+”戰略的實施，發揮SMG統一的產業平臺和資本平臺作用，以內容IP為紐帶，圍繞家庭用戶需求，推進現有多元業務的融合及新型業務的拓展，通過不斷夯實多元化娛樂內容和融合渠道優勢，豐富線上線下服務體驗，打造統一用戶體系，完善“娛樂+”生態布局，推進用戶價值變現商業模式的落地，成為中國領先的新型文化產業集團。

大智慧戴帽、東方財富業績下滑，金融信息行業和股市比熊？

國家核電攜手東方電氣等8家裝備企業亮相南非核電市場

和高鐵一樣，核電已經成為中國重大裝備出海的另一張“名片”。近日,國家核電技術公司(下稱"國家核電")攜手東方電氣等多家國內重大裝備企業亮相南非核電市場。

國家核電公布的信息顯示，5月16-18日，第17屆非洲電力周暨國際能源展覽會在南非開普敦召開。活動期間，國家核電組織哈爾濱電氣、東方電氣、上海電氣、三一重工等8家國內核電設備制造企業，與南非核電業界就“中國與南非核電本地化合作”主題開展了專題研討。

國家核電自主知識產權的第三代核電技術CAP1400參與此次展會上亮相。官方資料顯示，CAP1400是在中國40多年核電研發設計、建造運行經驗的基礎上，結合世界先進的AP1000第三代核電技術引進消化、創新開發的具有自主知識產權的第三代非能動壓水堆核電技術，也是中國大力向海外推廣的華龍一號之外另一項第三代核電技術。

CAP1400屬於大型先進壓水堆核電站重大專項(簡稱“壓水堆重大專項”)，是《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020)》確定的16個國家科技重大專項之一的子項，也是中國建設創新型國家的標誌性工程之一。

國家電投董事長王炳華此前曾對外表示，南非要發展核電，對包括中國CAP1400在內的世界主要三代核電技術進行考察，對CAP1400表示了強烈的興趣。

核電是南非致力發展的熱點領域之一。為了滿足經濟社會發展對能源快速增長的需求，南非在2011年發布的《綜合資源規劃2010-2030》計劃陸續建造960萬千瓦核電站，總投資1萬億蘭特(約1500億美元)。包括美國、法國、俄羅斯、韓國等國都已經盯上了這塊“蛋糕”。

2015年7月8日，在南非總統祖馬出席第七屆金磚國家峰會期間，俄羅斯原子能公司(Rosatom)與南非能源部簽署了兩份諒解備忘錄：為南非核電工業培訓人員合作備忘錄和提高南非公眾核電認識合作備忘錄。

第一財經記者發現，作為代表中國參與南非核電市場競爭的核電企業，國家核電與南非有關方面進行過多次接觸。其中，2014年12月，在南非祖馬總統訪華期間，國家核電與南非核能集團在京簽署了培訓實施方案，這被外界看作是“標誌兩國核能合作正式啟動”。

“要拿下南非核電項目，我們還有很多工作要做。”國家核電一位內部人士對第一財經記者說。

“如果國家核電能夠拿下南非項目，對於我們來說，那是大好事。”東方電氣一位內部人士對第一財經記者說，“我們希望跟著他們走出去。”

上述與國家核電參與此次南非展會亮相的中國裝備企業，多為CAP1400的設備供應商。根據上海電氣核電部總工程師繆德明此前介紹，核電設備制造業集團參與國外設備供貨的形式大概有三種：一是國內核電公司拿下國外項目，然後國內制造企業分包;二是國內核電公司與制造集團聯手拿下國外項目，制造集團企業優先承擔制造;三是國外核電公司承擔國外項目，將部分設備分包給國內企業。

核電甚至已經成為部分裝備企業業績增長的一大亮點。第一財經記者從哈電集團最近公布的消息中註意到，5月4日，哈電集團組織召開核電市場開發專題會，對當前核電市場形勢進行了分析，對後續核電市場開發工作進行了統籌策劃和安排，並針對當前工作列出了“行動項清單”。會議稱，要“做好每個核電項目的投標工作，要從戰略高度認清形勢，多爭取訂單，全面完成目標責任狀考核指標”。

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17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)

修改章程遇挫 中庚地產卷入東方銀星"宮鬥"

每經實習記者 程成 每經編輯 余冬梅

距離大股東變更不到半年，東方銀星股東再次出現“內鬥”。

7月13日，東方新星發布公告稱，因豫商集團及一致行動人投票反對，交由臨時股東大會表決的《關於修訂<公司章程>的議案》未獲2/3股東通過。

這是今年3月底東方銀星大股東由晉中東鑫建材貿易有限公司變更為中庚地產實業集團有限公司（以下簡稱中庚地產）後，東方銀星股東再次出現“內鬥”。

東方銀星董秘辦工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“大股東和二股東之間這麽多年是一直存在分歧的，中庚集團剛剛完成過戶成為大股東，雙方的矛盾和分歧也一直在調和之中。”

修改公司章程被否

截至2017年5月底，二股東豫商集團及一致行動人上海傑宇資產管理有限公司（下稱“上海傑宇”）持股數量為3967.99萬股，占東方銀星總股本的31%。此次修改公司章程議案的反對票，全部來自豫商集團及其一致行動人上海傑宇。

《每日經濟新聞》記者查詢發現，此次董事會提交的《關於修訂<公司章程>的議案》主要對《公司章程》中第三章股份、第四章股東和股東大會、第五章董事會、第七章監事會的相應條款作了較大修改和補充。

尤為引人關註的是，對於2015年修訂的《公司章程》中，第五章第一節中“單獨或合計持股達到公司股份總額百分之十或以上的股東也可以依照法律、行政法規和本章程的規定提名董事候選人提交股東大會選舉”條款進行修改，將該條款中“百分之十”改為“百分之三”。

業內人士表示，將“百分之十”改為“百分之三”，實際上是控股股東中庚地產對豫商集團設置了掌權的障礙。以目前股東持股比例來看，只有第一大股東中庚地產和第二大股東豫商集團超過10%。如果改為3%，意味著將會有更多股東獲得董事提名權，豫商集團的話語權無疑將會被削弱，豫商集團顯然不會答應。

“內鬥”歷史由來已久

值得註意的是，在4月14日東方銀星董事會改選前，豫商集團的一致行動人上海傑宇曾發函提請在東方銀星股東大會增加補選公司非獨立董事候選人、監事候選人等議案，欲加強在董事會的話語權。

但上述議案遭到公司原董事會拒絕。彼時東方銀星發布的公告顯示，董事會認為此前豫商集團及其另一致行動人王沛等在舉牌收購東方銀星股票過程中，存在借用他人賬戶交易、短線交易、不按照規定披露信息等違法違規行為，且上海證監局於2015年5月對其做出了行政處罰。

依據《上市公司收購管理辦法》，收購人最近3年有重大違法行為、收購人最近3年有嚴重的證券市場失信行為，均屬於不得收購上市公司的情形。因豫商集團及一致行動人存在不得收購上市公司的情形，“董事會依法應當拒絕接受提交的臨時議案”。

《每日經濟新聞》記者查詢後發現，目前東方銀星的董事會於今年的4月14日的臨時股東大會補選產生。當日補選的5名非獨立董事和2名監事中，有4名非獨立董事和1名監事來自中庚集團，可以說東方銀星的董事會目前牢牢掌握在中庚地產手中。

其實，自2013年入股東方銀星以來，圍繞董事會“話語權”等事項，豫商集團與大股東關系一直存在分歧，甚至被外界解讀為股東“內鬥”。2015年8月，與豫商集團鬥了近2年後，大股東重慶銀星將所持股份全部轉讓給晉中東鑫；2017年3月，晉中東鑫又將所持股份轉讓給中庚地產。

兩大股東內鬥，東方銀星將走向何方？

“控股股東剛剛過戶不久，也希望充分利用公開環境緩解股東之間的分歧。”上述東方銀星董秘辦人士告訴記者：“其實從此次第二項議案獲得二股東贊成票來看，大家還是希望公司經營朝正軌發展的。”

值得註意的是，大股東與二股東對董事會“話語權”雖有分歧，但在公司改善經營方面還是有一定共識。

此次臨時股東大會審議的第二項議案《關於公司日常關聯交易的議案》就獲審議通過，大股東中庚集團因涉關聯交易回避表決，二股東豫商集團及一致行動人則投票贊成。

2017年半年度業績預告顯示，東方銀星將實現扭虧為盈，由上年同期的虧損356萬元轉為盈利150萬元至250萬元。