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希臘稱下月對IMF貸款可能違約 要求推遲兩個月還錢

希臘當地報紙稱，希臘主管協調政府工作的國務部副部長Alekos Flambouraris稱，如果找不到必要的資金來源，希臘可能推遲向IMF償還貸款。

下個月，希臘將有約16億歐元的IMF貸款到期，但Flambouraris表示，希臘可能會要求償還時間推遲兩個月。而最早一筆貸款應該在下周五（3月6日）償還。

以下是希臘三月份應該償還IMF貸款的時間表：

本周二，歐元區各國財政部長同意將希臘的救助計劃延長四個月時間，而希臘財長Yanis Varoufakis坦言，就公共部門而言，不會遇到流動性問題，但是下個月償還IMF的債務和7月份償還歐央行的債務，肯定會遇到問題。

希臘曾要求歐央行提高希臘發行短期國債的規模上限，從150億歐元至250億歐元，但歐央行已經拒絕這一要求。

IMF自2010年加入歐盟對希臘的援助計劃，分別批準了兩項均為30億歐元貸款。貸款規模遠遠超出了該組織通常的借貸限額。拉加德和她所領導的IMF因為這一“偏愛”，遭到包括來自新興經濟體的許多批評。批評者認為拉加德對希臘和其他發生危機的歐洲國家在過去五年偏愛有加。

拉加德本周針對希臘提出的改革方案表示，希臘改革方案是全面的，但不是非常具體的。她表示，希臘必須經歷非常深刻，甚至非常困難的改革。希臘必須沖破利益集團的阻撓，在多個市場實施改革。

據英國《金融時報》，拉加德稱仍然對希臘“愛之深恨之切（tough love）”。但前IMF執行主席Andrea Montanino則表示：

拉加德現在必須要在IMF內部保持統一意見。

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美聯儲二號人物：今年6月或9月加息的可能性最大

美聯儲二號人物、美聯儲副主席Stanley Fischer周五表示，美聯儲最有可能在今年6月或9月加息，但具體時間點或因美國經濟表現而發生變動。

周五，Fischer在芝加哥大學Booth商學院主辦的美國貨幣政策論壇上發言稱，美聯儲“差不多是時候”加息了。對於具體時間點，他表示“不認為6月比9月的概率更大”，從美聯儲官員和投資者的觀點來看，“在6月或9月加息的可能性平分秋色。”

他同時表示，有可能發生改變上述假設的情況，“我們將基於證據做出決定。”

Fischer認為，美國經濟“才剛剛完全感受到”美聯儲刺激政策的威力，美聯儲QE的影響力和對失業率的前瞻指引將在2015年年初達到峰值，而對通脹的推升作用將在2016年達到頂點。

在接受CNBC采訪時，Fischer表示美聯儲“很可能在今年”加息，他稱美國經濟已“非常接近”達到充分就業，並預計數月內通脹會隨著低油價影響褪去而回升，“所以差不多是時候（加息）了。”

Fischer表示，“我們一直將零利率視為正常利率水平，但這遠非正常。”

他還提及了美聯儲聲明中“耐心”一詞的使用，表示移除該詞將意味著“加息取決於經濟數據，可能在任何會議上發生”。

對於全球經濟形勢，Fischer表示美國的強大有助於支撐全球經濟發展，並對國際經濟前景表示樂觀。

周五公布的數據顯示，美國去年第四季度實際GDP修正值年化環比增長2.2%，好於預期。受益於美國去年就業增長強勁，美國第四季度消費增長創2006年一季度以來最快增速。如果美國消費增長速度如經濟學家預期的一樣好，那將意味著刺激美國2015年經濟增長的有利因素仍然完好無損。

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敦和投資徐小慶：明天股市很可能連高開都沒有

（本文觀點來自敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶。他曾是中金公司的明星分析師，連續多年獲選“新財富”最佳債券分析師。）

2月初意外降準後，徐小慶準確預測了A股“高開低走”，因此在這次降息後的第一個交易日到來之前，有必要再看看他對央行二次降息的解讀：

1、市場短期反應：2月初降準完全超預期，但是股債都是高開低走，這次降息前股債商品都漲過了，市場已經有了充分的預期，而且大家都認為會高開低走，那麽很可能連高開都沒有，甚至不排除在獲利了結的壓力下出現低開低走的情形。不過我對股債雙牛的看法沒有變化，每次市場認為利好出盡帶來的下跌都是再次買入的好時機。

2、貨幣政策：央行已經兩次降息一次降準，自然接下來的問題是寬松是剛剛開始還是已經接近尾聲？對央行繼續寬松表示懷疑的的理由無非兩個：

一是擔心加劇人民幣貶值預期，對於中國這樣一個大的經濟體而言，利率而非匯率從來都是貨幣政策考慮的首要因素，12年人民幣貶值預期強的時候，也沒有阻止過央行降準降息的步伐。當然我也不認為影響匯率的核心因素是中國自身的貨幣政策，關鍵還是看美元走勢，只要美元弱了，央行即使繼續降準降息，人民幣也不見得就一定會貶。對於美元的看法見仁見智，我傾向於認為95是一個階段性頂部，對美元的判斷關鍵點不在於美國本身的經濟複蘇有多強或者美聯儲何時加息，而是歐洲和日本的經濟複蘇是否超預期，因為後者的資產價格相對於美國便宜太多，一旦基本面好轉資金會很容易從美國流向歐洲和日本，近期這兩個經濟體在持續QE的刺激下複蘇的跡象都越來越明顯。

二是政府可以通過加大財政支出引導資金進入實體經濟，而不需要繼續通過貨幣政策放水。寬財政和寬貨幣並不矛盾，相反從歐美日過去幾年的經驗來看，兩者需要配合才能對實體經濟更加有效。以前央行維持高利率，防止地方政府軟約束無節制融資，那是政府不想寬財政，現在如果主動寬財政，維持高利率有什麽好處呢？

貨幣政策是否需要繼續寬松，就看兩個：CPI和社融(M2)。1-2月食品漲幅遠低於季節性，一季度CPI同比將低於1%，二季度出現負值的可能性在加大；1月信貸增量雖然超預期，但是社融和M2增速均繼續下滑，目前金融數據只能說在觸底但還談不上已開始持續回升，12年最後一次降息發生在金融數據已回升幾個月之後。目前就認為貨幣政策放松已接近尾聲還言之尚早。

政策寬松力度是否足夠不是看降準降息的次數，而是看利率尤其是短期市場利率是否實質性下降並與其通脹水平相匹配。雖然貸款利率已經出現了一定程度的回落，但是實際利率卻並沒有下降，更重要的是，回購利率依然處於歷史高位，並導致理財收益率居高不下，這將會抑制企業融資成本的進一步回落。縱觀歷史，任何一次經濟基本面的拐點和債券牛市的結束都必然以短期利率的大幅下降為前提，這個如果沒有發生，可以說央行根本就沒有寬松過。

3、債券：在收益率曲線極度平坦的情況下，回購利率居高不下成為了看空債券的主要依據，但恰恰相反，這也就說明央行的寬松力度還遠遠不夠，實體經濟的複蘇依然十分艱難。回購利率維持在高位的時間越長，債券牛市持續的時間就會越長。如果7天回購利率能迅速跌至3%以下，經濟和通脹預期才有起來的希望，這時對長債反而需要變得謹慎，但這一過程到目前都還沒有發生。指望通過寬財政直接跳過這一階段帶動經濟複蘇，我認為是不現實的。

4、股票：如果不相信分子能改善，那麽分母就一定會繼續改善，只要經濟不好轉，不要懷疑央媽繼續寬松的力度和決心，不要降了一兩次息就覺得短期不會再寬松了，3個月前有誰會認為央行在這麽短的時間內兩次降息一次降準呢？不再寬松了只有一種可能，就是經濟好轉了，通脹預期起來了。所以要麽就是分母改善，增量資金繼續流入，大盤股雖然彈性不如成長股，但在流動性寬松的背景下，成長股漲多了大盤股也會補漲；要麽就是分子改善，回到存量博弈格局，但周期股表現會好於成長股。兩種情況下股指的表現都不會差。

5、商品：流動性寬松對大類資產的受益先後順序是：債券-股票-商品。近期商品期貨的表現強於現貨，本身已經在反映持續寬松的政策對前期過度悲觀預期的修複。但是商品價格要出現持續反彈，必須看到基本面的好轉，這一點和股票有很大的區別。未來能否階段性反彈以及反彈的力度取決於以下幾個方面：第一，歐洲經濟的複蘇力度，複蘇強美元走弱，對商品利好；第二，國內房地產政策寬松力度加大，如降低首付比率、降低交易稅；第三，國內供給收縮，當產能真正出清時，應該伴隨著失業率的上升，經濟下行壓力會從投資轉向消費(今年很有可能)，所以在經濟下行周期的後半段，往往會看到CPI加速下跌和PPI反彈同時出現的情形，恰恰是一個硬幣的兩個方面，99年上半年即是如此。

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香港金融議員：“深港通”可能9月推出 投資門檻或降低

據經濟通通訊社，香港立法會金融服務界議員張華峰在北京參加兩會時稱，“深港通”預計將會在今年5、6月公布進程，很有可能是在今年9月、第三季推出。

張華峰在提案中稱，中央在“深港通”開通之時，為一些“滬港通”的障礙拆墻松綁，包括50萬元（人民幣）資產限制，以及加入更多類型股份讓投資者選擇。

提案還建議，上海、深圳及香港的交易所均應該多到對方的市場做推廣及路演，為投資者提供更多資訊。對於香港券商參與度不足，提案認為只要增加“滬港通”及“深港通”的人氣，自然可以吸引更多券商加入，建議中央可考慮取消向香港券商收取備付金，以減低券商的營運資金。此外，“深港通”即將開通，相關部門應致力減輕兩地券商的投資負擔，盡可能可以只利用一套的電腦設備對應兩個市場，以減輕券商投資成本。

張華峰表示，“滬港通”開通初期，投資熱情不及預期，香港證券業界認為主因是內地投資者對港股認識不足，其次就是50萬元資產限制，另外可投資股份全屬中大型股，只符合基金大戶口味，對散戶吸引力不足。而北上渠道方面，不少中小型券商反映，港投資者反應冷淡，主因是大部分面對散戶的中小型券商都沒有參與滬港通，變相令到向散戶推廣滬股的宣傳不足，而中小券商不參與的主因就是投資成本高昂。

中金公司策略報告稱，預計深港通的北向交易總額度也有望是3000億元人民幣甚至有所擴大，而涵蓋的股票有可能是308只相應指數成分股為主，或者是更多的股票。在參與門檻方面，預計北向交易的參與者沒有限制，但南向交易的參與門檻可能有望與“滬港通”機制一起有所下調。

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有沒有可能我們都錯了？——從特斯拉的劇本來看漢能

中金宏觀：積極財政政策落實的可能性高

今日財政部發布《關於2014年中央和地方預算執行情況與2015年中央和地方預算草案的報告（摘要）》，同時財政部長樓繼偉答記者問。中金宏觀團隊發布報告稱，投資者需註意以下幾點：

去年實際財政赤字率為1.8%，而非2.1%，財政政策實際偏緊。今天的財政報告中寫道，2014年財政赤字實際執行1.35萬億，赤字率2.1%。但這里包括地方政府債券還本支出993億元和補充中央和地方預算穩定調節基金及地方財政結轉下年支出2195.2億元，這兩項對2014年的經濟增長均不能形成實際的貢獻，剔除這兩項支出，2014年實際的赤字1.13萬億，赤字率僅為1.8%，較2013年不升反降，財政政策執行情況偏緊。

2015年實際的財政赤字可能達到2.6-2.7%，較2014年力度大幅增加，是經濟增長的有力保障。財政報告中寫道，2015年預算赤字率2.3%（預算赤字1.62萬億元），但需要註意得是，如果加上從中央預算穩定調節基金調入1,000億元，再加上動用以前年度結轉資金1,124億元，則實際的赤字為1.83萬億元，則這一口徑的赤字率2.6-2.7%左右。樓繼偉部長在答記者問時，也明確表態“報告中的赤字率仍是2.3%。當年收支差額是2.7%，這個力度是比較大的。對於支撐經濟的發展、抵禦下行壓力，將發揮重要的作用”。

地方政府債務風險可控，有解決思路，但最終解決需要時間。

第一，從樓部長回答中，可以看出目前尚未公布的地方負有直接償還責任的債務規模要比2013年審計署公開的10.9萬億的數字高，但是地方政府故意多報的現象可能也有遏制的辦法，樓表態“地方政府報完以後，我們還要再審核，審核的過程還沒有結束”。

第二，必須開前門、堵後門，同時還要防止出現系統性風險。2015年地方債預算6,000億元（包含1,000億元專項債務），較2014年的4,000億元增長50%。另外，“防止出現系統性風險”，意味著這項改革將穩妥推進，造成經濟巨幅波動的可能性小。

第三，有解決的思路。有穩定現金流債務引入PPP模式或收費償債；對純公益性的地方政府債務，通過發債替換原來的平臺債務，這樣可以使債息降下來。另外，由銀行貸款形成的歷史債務，按照契約原則，貸款的合同不能廢除。可能雙方談判、進行一些債務重整，采取一些過渡性的辦法逐步解決，比如財政部批複3萬億額度置換存量債務等措施。

稅制改革進行時。在樓繼偉答記者問中，涉及中國多項稅制改革，預計在這些領域的改革細則將陸續公布。包括對稅收優惠政策、特別是區域稅收優惠政策的規範管理；2015年全面完成“營改增”改革，即把生活服務業、金融業以及建築業、房地產業的營業稅全部改成增值稅；個人所得稅改革等。

綜上，中金認為，2015年積極的財政政策是重要看點，且穩步落實的可能性高，將對穩定經濟增長形成支撐。地方政府債務問題財政部可能已有妥善應對的思路，發生系統性風險的可能性低。

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《明鏡周刊》：希臘總理排除退歐可能

據德國《明鏡周刊》，希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）排除希臘退出歐元區的可能性。昨晚，歐洲央行表示目前不會購買希臘債券。

在昨晚的記者會上，歐洲央行行長德拉吉指出，歐洲央行已借款給希臘1000億歐元，向希臘提供的貸款占其GDP的比重為68%。目前歐洲央行不能購買希臘債券。

此外，歐洲央行未恢複希臘國債作抵押品時享有的信用評級豁免權。德垃吉稱，歐洲央行這麽做，是因為希臘政府還沒有采取具體政策行動。不過，未來在條件滿足時，歐洲央行將恢複希臘的信用評級豁免權。歐央行可能於6~7月開始購買希臘國債。

齊普拉斯今日表示，他希望通過發行國債的方式來進行融資，並敦促歐洲央行支持希臘發行國債。他還表示，歐央行應恢複希臘短期債券的過渡性融資。本周一，齊普拉斯曾表示希臘不需要進一步的國際援助。

2月，希臘與其他歐元區國家的財長達成協議，歐盟對希臘援助將延長四個月。希臘退出歐元區的風險暫時緩解。

齊普拉斯一度承諾將終結希臘的援助項目。他曾態度強硬的表示，他的政府已經沒有退路。他不能再讓希臘人民受苦。但在其1月當選後，他就希臘援助問題做出了部分讓步，延長了希臘的援助計劃。

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經濟學家點評非農：美聯儲3月會議很可能去掉“耐心”措辭

周五，美國2月新增非農就業人數29.5萬，遠超預期，失業率5.5%，創七年新低。多數經濟學家認為，美聯儲很可能在3月聲明中去掉“耐心”措辭，美國走在加息的道路上。

美國2月新增非農就業人數29.5萬，遠超預期的23.5萬。非農就業人口連續12個月增幅在20萬以上，為逾十年來最強升勢。2月失業率 5.5%，較1月的5.7%進一步下降，創2008年以來最低，預期為5.6%。不過，2月平均時薪環比增0.1%，低於1月的0.5%。2月勞動力參與 率62.8%，略低於預期和1月的62.9%。

多位經濟學家對美國非農就業報告進行了點評。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：

美國2月非農就業數據強勁，美聯儲正走在“3月FOMC會議上去掉‘耐心’措辭”的軌道上，將就是否在6月開始加息展開爭論。

耶倫上周在國會證詞表明，美聯儲有可能在3月會議上去掉“耐心措辭”，今年6月加息的大門就此打開。

不過，這不表明美聯儲一定會在6月行動，美聯儲官員想要看到產出、就業和通脹的表現。目前，美聯儲的擔憂是通脹持續低於2%目標水平。

2月平均時薪同比增長2%，這與過去四年平均水平大體一致。美聯儲許多官員們認為，失業率下降，勞動力市場閑置在減小，給他們足夠的信心，認為通脹會朝2%目標前進。

黑石：

美國2月非農就業報告強勁，美聯儲可能會在2015年6月或9月開始加息。

摩根大通：

美聯儲在3月17~18日議息會議上撤銷“耐心”一詞，幾乎已成“板上釘釘之事”。

法巴銀行：

2月失業率5.5%，已經進入FOMC委員們預期的長期失業率目標5.2%~5.5%範圍內，為經濟危機爆發以來首次，美國已實現充分就業，這給美聯儲更大壓力，為加息鋪路。

道明證券：

美國就業增速強勁得離奇，撤銷前瞻指引中“耐心”措辭，的確表明美聯儲6月加息的概率會提高，但美聯儲仍然有可能推遲行動。

荷蘭國際集團經濟學家James Knightley：

新增就業人數超過預期，失業率下降，唯一令人失望的是工資增長沒有預期那麽紮實。美國2月平均時薪增長0.1%，低於預期，表明目前源於勞動力市場的通脹壓力依然疲弱。

彭博策略師分析師TJ Marta：

雖然名義平均時薪增長低於預期，但實際時薪取得2008年以來最快增速；從2008年的經驗看，名義工資增速下降的趨勢將會反轉。

凱投宏觀：

盡管美國薪資漲幅仍然疲軟不堪，但美聯儲不能再在加息之前表現得猶豫不決。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers：

美國2月新增非農就業人數29.5萬，12月數據32.9萬沒有調整，失業率降至5.5%，這才是真正的經濟複蘇。

美聯儲將於3月17~18日舉行FOMC會議，屆時市場將高度關註美聯儲是否在聲明中去掉“耐心”措辭。上周，耶倫表示，去掉“耐心”措辭，表明美聯儲在未來任何會議上都有可能加息。

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高盛評非農：美聯儲有可能6月加息 將去掉“耐心”

昨日2月美國非農就業報告公布後，高盛點評認為，在本月的貨幣政策會議上，美聯儲將修改預示未來利率走勢的前瞻指引。高盛維持美聯儲9月開始加息的基準預期不變，但也提到最早可能6月加息。

以下是高盛點評總結的報告數據要點：

1、2月美國新增非農就業者29.5萬人，較彭博新聞社調查的共識預期高6萬人。高盛認為，惡劣的天氣看來絲毫沒有明顯影響就業數據，即使是建築、娛樂和酒店業這些對天氣最敏感的行業，就業也在穩定增長。

礦業的就業者減少8000人，高盛認為，這體現了能源業在加快裁員，但這對非農就業報告的負面影響很小。另外，煉油企業的罷工確實暫時影響了該行業的就業，2月就業者減少6000人。

2、2月失業率環比下降0.2個百分點，降至2008年來最低的5.5%。勞動力參與率降低0.1個百分點至62.8%。

2月就業增加9.6萬人。統計時計入臨時工的廣義失業率U6降低0.3個百分點至11%。

下圖可見勞動力參與率（藍）與就業率（紅）走勢。

3、2月平均時薪環比增長0.1%，增速不及預期的0.2%，2月同比增長2%。

制造業和非督導類工作時薪增長放緩，2月環比零增長，同比增長1.6%。平均每周工作時長仍為34.6小時。

下圖可見平均時薪的同比增長變化。

4、考慮到美聯儲會在本月18日舉行貨幣政策會議，2月非農就業報告又在會議舉行前公布，高盛預計，美聯儲將在會議聲明中修改前瞻指引，最有可能的結果是，在提到加息問題時，用新的說法替代“耐心”一詞。

高盛提到，美聯儲有最早今年6月開始加息的可能，但高盛的基準預測還是9月首次加息。

5、根據目前公布的非農就業、申請失業救濟金人數、消費者信心和一些企業調查，高盛的當前活動指數（Current Activity Indicator，CAI）2月初值為2.8%，1月該指數為3.2%。（註：華爾街見聞早在2011年就曾介紹高盛衡量經濟增長的CAI指數，）

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柴靜言論重點與可能發生的事情