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受同業整治影響 股份行資產擴張速度低於大行為近年首現

8月14日，銀監會發布2017年二季度主要監管指標數據。 其中，商業銀行不良貸款率1.74%，與上季末持平。不良貸款余額1.64萬億元，較上季末增加563億元。截至二季度末，商業銀行當年累計實現凈利潤9703億元，同比增長7.92%，較上季末上升3.31個百分點。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對第一財經表示，不良貸款率與上季持平，顯示銀行目前整體資產質量壓力趨於平穩，不良率加速上升概率降低。

曾剛表示，今年以來實體經濟增長不錯，上遊中遊企業盈利狀況好轉，企業信用風險好轉。雖然不能判斷目前銀行不良年率掉頭向下出現拐點，但至少不會繼續上升。

城商行、農商行不良率微升

分機構看，國有大行不良率同比從1.64%下降至1.60%,下降了0.04個百分點;股份制商業銀行不良率從1.74%下降到1.73%，下降了0.01個百分點；外資行不良率環比下降0.04個百分點。

不過，城商行不良率從一季度的1.50%微升0.01個百分點至1.51%；農商行不良率上升0.26個百分點；民營銀行不良率上升0.06個百分點。

同時，盡管銀行整體不良資產壓力減輕，但從不同產業、不同地域來看，不良差異明顯，局部地區則出現不良改善和下降。

此前的全國金融工作會議指出，“國有企業去杠桿是重中之重”。曾剛表示，尤其在今年去杠桿大背景下，過去一些杠桿率高的大企業尤其是國企、僵屍國企退出，加之民營企業去杠桿，市場利率上行、監管趨緊，對於高負債企業產生了壓力。

從局部和個案看，這使得銀行有潛在信用風險的可能性，個案上部分企業會面臨挑戰，有出現風險事件的可能性，但是從總量看，資產質量趨於平穩。

利潤好轉得益於資產質量壓力趨緩

就銀行凈利增幅上升，曾剛指出，今年上半年銀行利潤好轉提速，主要原因是資產質量壓力趨緩，導致銀行撥備計提數量降低，直接使得銀行當期利潤上升。

與此同時，不良資產生成減少，增長速度放緩，即便撥備減少，撥備覆蓋率也有可能上升。所以上半年銀行盈利好轉，主要來源於資產質量的變化。

數據還顯示，二季度商業銀行平均資產利潤率為1.04%，同比下降0.06個百分點;平均資本利潤率14.48%，同比下降0.68個百分點。

曾剛表示，預計銀行資產收益率水平將上升。上半年資金相對緊張，金融市場利率上升，一般而言，銀行貸款利率定價比金融市場晚一兩個季度，所以下半年銀行資產收益率，尤其是貸款收益率水平將上行。

在負債端成本相對穩定情況下，銀行凈息差將逐步擴大，所以下半年預計銀行利潤將進一步有更加明顯的改善。

股份行資產擴張速度低於大行

銀監會“二季報”亦顯示，二季度末，我國銀行業金融機構境內外本外幣資產總額為243.2萬億元，同比增長11.5%。其中，大型商業銀行資產總額91萬億元，占比37.4%，資產總額同比增長9.2%;股份制商業銀行資產總額44萬億元，占比18.1%，資產總額同比增長8.9%。

曾剛指出，值得註意的是，銀行業資產規模增速趨緩、股份制商業銀行資產負債擴張速度低於大行，是近年來首次出現。此前銀監會一季度數據顯示，銀行業金融機構境內外本外幣資產總額同比增長14.3%。其中，大型商業銀行資產總額同比增長11.3%；股份制商業銀行資產總額同比增長13.8%。

部分股份制商業銀行資產規模增幅縮減，說明當前金融監管和去杠桿工作取得階段性成效。原來無論是同業還是表外業務，股份制商業銀行都是大頭。

今年3月末，銀監會部署開展“三違反”(出自45號文，指違反金融法律、違反監管規則、違反內部規章)、“三套利”(46號文，監管套利、空轉套利、關聯套利)、“四不當”(53號文，不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費)專項治理工作——業內俗稱“三三四”。

8月3日，北京銀監局在銀監會例行發布會上公布的數據顯示，截至6月末，北京銀行業同業資產和同業負債總額比年初分別下降29.8%和13.5%，與此同時，同業理財募集資金同比下降33.8%。

北京的樣本某種程度上可以代表全國銀行業同業業務的現狀。強監管之下，銀行業同業資產和負債規模大降，同業理財萎縮。

多位大行、股份行銀行內部人士對記者表示，今年是監管年。記者從銀行內部了解到，劍指同業的強監管已經使得部分銀行的同業部門從以往的利潤貢獻部門變為資金集結部門。

第一財經記者近日還從多家商業銀行內部獲悉，被業內稱為監管利器的銀監會“三三四”專項整治工作的銀行自查上報已經結束，銀行普遍處於內部整改階段，部分銀行已完成了銀監局進場檢查驗收。

洋奶粉在中國的“最好時光”——擴張不止，是非不絕

三聚氰胺事件之後，洋奶粉迅速搶占了中國市場。圖為一名年輕媽媽在選購洋奶粉。（視覺中國/圖）

（本文首發於2017年9月21日《南方周末》，原標題為《擴張不止，是非不絕 洋奶粉：在中國的“最好時光”》）

國產奶修複消費者信心的九年，亦是洋奶粉在中國風生水起之時光。從最初在大城市摧城拔寨，到如今在小縣城逐步布局，從中外奶企的頻頻“聯姻”，到貼牌洋奶粉的興起與整頓，洋奶粉見證了中國奶業的九年成長歷程。

“洋奶粉在中國，最好的時光是2008年至2015年，最近兩年增長速度稍弱。”中國品牌研究院研究員、乳業專家馮啟對南方周末說，“現在進入一個比較均衡的態勢。”

自2008年三聚氰胺事件重創國產奶業以來，洋奶粉在國內的市場份額一直居高不下。南方周末從海關總署了解到，經由海關渠道進口到中國的奶粉，從2007年的9.8萬噸增長到2016年的82.6萬噸，市場價值翻了十余倍。

國產奶修複消費者信心的九年，亦是洋奶粉在中國風生水起之時光。從最初在大城市摧城拔寨，到如今在小縣城逐步布局，從中外奶企的頻頻“聯姻”，到“假洋鬼子”的興起與整頓，洋奶粉見證了中國奶業的九年篳路藍縷。

漲價風波

2008年三聚氰胺事件是中國奶業的分水嶺，國產奶粉品牌遭受重創，洋奶粉伺機崛起。根據知名市場調研公司尼爾森的數據，2009年中國嬰幼兒奶粉市場中，洋奶粉品牌多美滋、美贊臣和惠氏的市場份額分別僅為14.2%、11.6%和8%。此後，雅培、雀巢、美贊臣、惠氏等品牌幾乎壟斷了一線城市的高端奶粉市場。

在2008年至2013年間，洋奶粉的價格更是經歷了“你方漲罷我再漲”的局面。如雀巢，到了2012年，相比2008年，其旗下產品每罐價格少則提高50元，多則超過100元。

“那時候價格一直在擡升，2013年的時候很多地方的奶粉都達到400塊錢一罐，這就有點太高了。”馮啟說。

直到2013年7月，國家發改委開始對多家乳粉企業進行反壟斷調查，稱有證據表明，這些企業的產品在中國市場價格偏高，從2008年以來漲價幅度達30%左右，涉嫌價格縱向壟斷。

很快，惠氏營養品（中國）有限公司公關總監曹敬衡在接受媒體采訪時說：“公司自查發現，在經營活動過程中涉嫌對經銷商和零售商進行價格控制的做法。”為此，惠氏立即宣布並開展主要產品降價活動，平均降幅11%，其中單品最高降價幅度達20%。

約一個月後，國家發改委對合生元等6家乳粉企業開出了約6.7億元的天價罰單。其中最高的是美贊臣，被罰超2億元，為該企業2012年度銷售額的4%。反壟斷問題專家、中國社科院教授王曉曄曾對媒體表示，此次罰款額之大，是“創紀錄、破天荒的”。

“當時價格被壓了一下，但是高端產品價格沒有降低，第二年又反彈了。”中國奶業協會原常務理事王丁棉說，“現在價格也是偏高，國際上平均是120元一罐，我們是在250元以上。”

除了漲價，洋奶粉品牌還在國內建設研發與生產基地。2009年，雅培建立起上海研發中心，還在廣州建設雅培全球第12個營養品工廠。2010年6月，美贊臣在廣州建立了中國首個由嬰幼兒奶粉品牌全資擁有的專註於嬰幼兒營養的科研中心。2014年，惠氏也在中國正式成立惠氏營養科學中心。

美贊臣嬰幼兒科研中心奠基儀式舉辦後，當時其首席執行官史蒂芬·高斯比在接受媒體采訪時表示，中國應該會成為美贊臣未來最大的市場。僅僅約一年半後，科研中心正式落成，史蒂芬·高斯比在接受媒體采訪時就表示，“中國已成為美贊臣最重要的市場”。

跨境購浪潮

伴隨著洋奶粉的崛起和互聯網的發展，跨境購也發展起來了。

海外代購模式是跨境購里發展較早的。2014年，被業界稱為跨境電商“元年”。高級乳業分析師宋亮向南方周末列舉了一串數據：2014年中國傳統貿易進口渠道中，嬰幼兒配方奶粉約為12.14萬噸，2015年為17.6萬噸，2016年為22萬噸；而跨境購進口的增速同樣迅猛：2015年10萬噸，2016年達15萬噸。

“由於跨境購的發展，外資在華的價格體系也同時受到國際價格體系的波及。”宋亮舉例，“比如美國一款品牌的奶粉在中國售價300元，在美國售價150元，現在通過跨境購進來了，售價比中國的低，因為中國渠道商多，價格就貴了。”他進一步解釋，雅培等國外品牌在中國深耕多年，渠道建設費用不菲。

而海外代購的售價更是便宜，身在澳大利亞的海外代購新手張筠（化名）告訴南方周末，同款奶粉，她報價780元，而在天貓店，標價為1197元，還預計有142.44元進口稅。“我這種屬於良心代購，奶粉一罐一般加50元人民幣代購費。”張筠說。

奶粉代購大潮引起了當地關切。中國香港地區於2013年3月開始實施限購令：在沒有申報的情況下，離開香港的16歲以上人士每人每天不得攜帶總凈重超過1.8公斤的嬰兒配方奶粉——相當於普通的兩罐900克奶粉。德國、新西蘭、澳大利亞等國也對奶粉發布了限購令。

不過，即使頒布了限購令，一些境外的超市、藥店里，奶粉也經常被國人買斷貨。“基本上你去十趟、二十趟，能有一趟碰上有的話，就是幸運的，我幾乎每一次去都沒有貨。”張筠說。

在中國的進與退

在洋奶粉勢頭強勁的背景下，一些國內企業選擇到海外投資、建廠。

早在2010年，光明乳業就以8200萬新西蘭元（現在約合人民幣3.9億元）控制新萊特乳業51%股份。而在2011年3月，澳優乳業出資1600萬歐元（現在約合人民幣1.2億元）收購了荷蘭乳企海普諾凱乳業集團51%的股份。蒙牛、伊利、貝因美、飛鶴、聖元等也相繼到海外投資、建設工廠和研發中心。

因此，有消費者擔心，越來越多進口奶粉擁有中國背景，真正的洋奶粉越來越難買到。

東北農業大學食品學院教授許曉曦提醒，國外生產的奶粉，如進口也需通過我國嬰幼兒配方奶粉註冊審核，符合中國相關標準。“如果按照中國配方奶粉的標準來看，進口奶粉和國產奶粉就沒有什麽差別。”

國外企業也積極與中國企業“聯姻”。

2014年10月，荷蘭乳品企業皇家菲仕蘭公司與輝山乳業成立合資公司，在中國生產、推廣及銷售嬰幼兒配方奶粉，雙方將各自持有合資公司50%股權。緊隨其後，達能也入股雅士利。2015年5月，恒天然收購了貝因美18.8%的股權，成為其第二大股東。

“在乳業市場全球一體化、互相滲透、相融共生的市場環境下，消費者會淡化洋奶粉和國產奶粉之間以前嚴格的差別。外國企業想進入中國龐大的市場，通過中國企業對渠道的駕馭能力來實現自身價值，而中國企業通過整合國外奶源來實現經濟化管理，國產奶粉和洋奶粉的界限會越來越淡薄、越來越弱化。”馮啟分析道。

不過，在風風火火的中國市場上，有的洋奶粉選擇了退出。

2013年10月，日本奶粉巨頭明治乳業暫時停止在華銷售奶粉。該企業聲明稱，由於近來中國奶粉市場競爭激化和原材料成本上升，難以獲得穩定的收益。

無獨有偶，2016年3月，達能旗下在中國暢銷的奶粉品牌可瑞康突然宣布退出中國市場。其官網通知稱：“可瑞康金裝是紐迪希亞旗下擁有的優質產品系列之一，新西蘭當地市場仍繼續有售。”

因為市場的需求、企業的市場戰略和國際關系等因素，在王丁棉看來“退出很正常”。

“質量門”

三聚氰胺事件之後，國內企業到國外註冊品牌，尋找工廠代工，再進口到中國的奶粉大增，這樣的品牌被稱為“貼牌奶粉”或“假洋鬼子”。此類奶粉不在當地銷售，專門銷往中國。

2013年，央視焦點訪談欄目報道稱，中國八成進口奶粉是貼牌生產，包裝存在明顯欺詐，為了沾洋奶粉的光，有些奶粉甚至使用國內奶粉在國內加工生產，除了品牌是海外的，其余都是國內的。

三元奶粉事業部總經理吳松航對貼牌洋奶粉泛濫深有體會，他介紹，花五千多元人民幣在新西蘭註冊一個空殼公司，找個工廠代工，就可以往國內賣。

知名洋奶粉品牌則面臨著被假冒的風險。2017年7月，因涉嫌非法生產、銷售假冒貝因美、雅培等品牌奶粉的濟寧金谷制罐包裝有限公司及相關11名涉案人員，在上海中院一審被判刑及罰款。

不過，洋奶粉在中國這些年，不是沒有發生過質量安全問題。

2013年3月，新西蘭乳制品巨頭恒天然集團生產的3個批次濃縮乳清蛋白（WPC80）中檢出肉毒桿菌。雅培、多美滋等企業的相關問題產品被召回。隨後，國內一度暫停從新西蘭、澳大利亞進口奶粉。

2017年7月，國家質檢總局公布6月的“未予準入的食品化妝品信息”名錄中，包括美樂可、雀巢等多款洋奶粉因各種問題被拒絕入境。

雀巢就質量管理回複南方周末稱：“雀巢在國內銷售的嬰兒配方奶粉既有國內生產又有進口。就雀巢產品來講，雀巢嚴格執行全球統一的質量管理系統，遵循嚴格的標準和統一的規範，確保所有產品都擁有雀巢優良的品質與世界級的水準。”

為進一步加強監管，2016年，國家食藥監總局出臺嬰幼兒奶粉註冊制配套細則，要求企業在申請產品配方註冊時，需提交包括研發能力在內的10項證明材料。

“研發能力是很重要的部分，沒有研發能力的話，就沒有辦法控制和管理配方的科學性。標準一樣，但是原料不一樣，成分相對來說就會有差別。”許曉曦說，研發能力中也包括品質的監控——即生產加工過程中有無損失、產品能否達到國家標準、成分是否變化等的監控。

受訪的多位專家表示，註冊制給洋奶粉品牌帶來一定的影響。“受政策影響，大量雜牌退出市場，使得外資大品牌能夠進入三四線市場。”宋亮補充，“外資的研發能力非常強，有經驗和歷史，非常有優勢。”

小店擴張革命中，如何打造一個餐飲賦能平臺？

野草新消費 2017-10-23 19:23

本文為【餐飲+新零售】專題第九期，圍繞的話題是：面對餐飲中小商戶線下擴張的趨勢，如何在空間資源整合上打造一個餐飲賦能平臺？

共享之風正在逐步深入各個領域，除了滴滴、摩拜、Airbnb等在交通、住宅領域的共享，餐飲行業的共享也應運而生。開店成本大，易被顛覆，讓共享廚房成為一種可能。

而且，在給小商戶的深層次賦能上，不可回避的是要利用新的技術和工具來打通線上線下，解決從供應端到消費者體驗多層次的問題。於是，新零售在共享空間中的價值也不言而喻。

近日，野草新消費專訪了新興聯合餐飲空間食雲集的創始人吳皓，吳皓是一個o2o老兵，經歷過外賣平臺大戰，轉戰餐飲新零售，從他創立的項目食雲集上，你大概能看到一個從雲端落地到實體業態的餐飲新零售的樣本。

口述 | 吳皓

整理 | 李添晶

是什麽催生了聯合餐飲空間？

1）轉型的思考

我們的核心團隊2012年開始就在做外賣平臺，後來隨著外賣大戰變成純補貼大戰，由資本而非模式驅動時，我們就考慮轉型了。

轉型時我們有一個思考過程，包括研究了很多投資人的布局，嘗試從他們的視野看行業大的板塊變動。我們看到的情況是，這個大版圖在前些年，總共搭進了200億美金不止，而且在持續增長，在這種情況下，沒有人再投了，誰給都不賺錢。

後來我大概想明白了，這個領域里的所有玩家都想做長尾餐飲企業，因為大餐飲企業是沒重點的，去做它的生意非常難。但長尾餐飲企業有兩個重大問題。

一是在餐飲的線下，過去國家沒有重點管制食品安全之前，店鋪可能開在寫字樓、小區或者自己家里，數據主要看線上增長。

二是由於線下餐飲在物理上高度分散，上下遊的交付成本降不下來。比如，一些B2B電商也沒辦法給它們具體補貨，補肯定虧錢，不補又沒有人給它提供服務。

外賣平臺虧錢，可以總結為兩方面原因，一方面是物流成本不降反升，人工成本越來越大；另一方面，從2015年後，由於競爭劇烈和消費者的註意力轉移太快，導致大眾類的餐飲企業生命周期縮短，這樣的話，在短生命周期里很難收回成本。

我們當時就想到了零售行業是怎麽解決這個問題的？實際上是因為他們有類似於超市的基礎設施。

我小時候可以找到大米店、油店、零食店，但所有的店是高度分散的，供應鏈上效益非常低下，而且容易出質量問題，用戶體驗不好。後來有了類似超市基礎設施型的商業業態，整個上下遊效率得到匹配，消費品的價格也變得越來越便宜。

我們得出來的結論是：餐飲行業發展了，但適配這個行業的基礎設施建設沒有跟上。

2）為什麽要做聯合餐飲空間？

雖然現在有很多類似美食城、美食街的商業形態，有些美食城好像具備類似的屬性。但是有兩點問題：

1.絕大多數的美食城沒有連鎖效應，幾乎很少聽到在中國有大的連鎖美食廣場，它的客源高度分散，缺乏整合。

2.過去從來沒有一個真正意義上能夠把線上、線下整合在一起的美食綜合體，像大柵欄完全依靠線下，它並沒有擁有它該有的時代，而是上一個時代的基礎設施。里面很多並不是品牌，你得幫它用現代的網絡、平臺治理。

為什麽在這個時間節點選擇做餐飲空間的線上線下整合，我覺得可能有以下幾個原因：

首先這件事情過去太苦，線上相對容易做。最少會用現金流的往往是互聯網時代，互聯網的優鮮選擇不會是去做線下的基礎設施類。

其次，線上這塊市場沒有大到一定程度之前，這樣的業態投入產出是不劃算的。

最後，現在無論是寫字樓、園區，還是Shopping mall，它們的商業地產都在調結構，所以就給了這種機會和業態更好的發展空間。

今天，從用戶的使用習慣，商戶對外賣市場的理解，到外賣市場本身的體量來講，都已經達到這個條件了。所以，我覺得現在做這件事情比較合適。

如果問我這是不是一個必然？我覺得基礎設施一定是將來整個社會所共需的。換而言之，我們肯定不會是將來唯一的玩家，但希望自己是最專業、最大的玩家。

聯合餐飲中的共享與新零售

1）餐飲共享中的差異

做聯合餐飲空間，不免讓人想到共享經濟、聯合辦公空間。但其實共享我們自己喊的並不多，共享是一個結果。

我們的業態和共享辦公室業態可以說是相反的。共享辦公室自己提供空間，但相對而言，由於不同入駐項目所處的業態不一樣，它難以整合的是共性需求。

比如有一家做媒體和一家做招工的創業項目，怎麽去共享？它的訴求本身是完全分散的，沒有辦法形成量的聚集。但是當這里所有都是餐飲者的時候，它產生的需求大量都是可重複的，這個時候自然而然就形成了共享。

而且，我認為餐飲共享空間產生的化合作用會更加多。餐飲行業非常典型的地方在於，不管它的面積大小，都是從供應鏈的頭部一直做到尾，從原材料、生產、加工、銷售、營銷全部都要做，而零售比它簡單，零售就是訂貨、賣貨。

所以，相對而言，餐飲行業所處的狀態是最糟的，而且它用的人還比別的行業多很多，這也意味著這里邊可以產生更多的集約價值。

沒有一個共性的需求點，理論上不存在共享機會，因為單靠每一個餐飲個體，絕對拿不到最好的價格，或者最好的收入，它的量太小了，但當20家在物理上是一個點的時候，就完全不一樣了。

2）適配線下的商業生態

當然，美國也有類似的共享廚房，我覺得到今天，美國的模式並沒有圈定，主要有兩點原因：

1.從專業性角度來講，中餐的複雜度高於西餐，我們的專業性要比他們強。

2.從消費者家度來講，中國移動化和互聯網化程度高於美國，中國的需求更旺盛。

可以說，食雲集這個項目，主要是基於現實餐飲行業需求產生的，既不是模仿國外，也跟馬雲喊新零售沒有必然聯系。最早我們在南京全鋪在出倉模式上，全城的體系都由外賣組成，當時投放的廚房其實就是倉，然後通過聯系發貨出去。

後來從南京往上海推的時候，我們發現這種模式有問題，它的發展空間有一點限制。

主要因為它要離消費者距離近，結合配送時效等問題，在一線城市一定是在CBD或者說其它的好位置，而好位置掌握在商業地產手上，很多都是靠地產的增值賺錢。你是一個從商者，誰給你好地方？

所以你要適配線下的商業生態，不可能只長在自己的生意里。

我們在做外賣平臺時，就發現很多商家擴張的方式是開店，它還沒有投放運營，就要處理食品監察、環境、裝修、選址等一大堆事，否則店就開不出去。這是他們的訴求，再加上我們後面對行業的觀察。所以，我們就自己決定去做了。

線上線下的融合打法

1）純線上或純線下的問題

剛開始做聯合餐飲空間時，我們第一是要做基礎設施。第二，從去年10月份開始，有大量我們以前純外賣的商戶聯系我們，全都要開線下店。現在外賣平臺就跟淘寶一樣，已經壟斷了，商戶不僅要給平臺基本的保底抽傭，搶占流量也要花費大量費用，這樣算下來線下的流量比線上的流量還便宜。

當然，線下店也在倒閉，或者說他們很艱難，單純開店沒法實現效率提升，它只能獲得一點點利益。現在需要一個新的業態，線上和線下結合，純粹線上或純粹線下都存在一定問題。

所以，我們剛開始做這個空間時，定位就是線上外賣，線下加持。這是一種新的形態，S2b之前是相對破碎的，最多是提供場地，但我們現在從供應鏈等各個環節都提供支持。通過場地聚合商戶，圍繞商戶共性的需求去開發服務，這是我們的底層邏輯。

可以說，我們的模式除了給商戶提供籠統的、微觀層面的效率以外，宏觀層面有一個效率對商戶是至關重要的，叫擴張效率。

餐飲外賣的本質是零售餐飲，它的核心競爭要素是供應鏈，像楊國福這樣的線下店能起來，是因為它的量大，有工廠願意接訂單，之後整個的毛利空間大幅提升，本質上賺的是供應鏈的錢。

但絕大多數的店沒有資源做到那麽大的體量，開到後來就扛不住了，我們能提供給它的，是找好渠道，接入廠商的生產鏈條，讓餐飲項目快速拎包入住。

以前的餐飲店都是一家一家開，現在一下子開這麽多的話，有人可能會懷疑各個條塊能否對接得上？

這就需要新的業態更早的去對接供應鏈了，因為餐飲有兩種：

一種是主要依靠廚師，非標準化的，這不一定適合我們聯合餐飲空間的。一種是零售型餐飲，用新廚師，容易標準化，它就應該用這種方式去做，盡快地去鋪規模，盡早地接供應鏈。

2）線上的打通、接入

餐飲品牌和我們合作後，我們主要會提供線上線下兩個方面的服務。

線上，在商戶進入後，我們會一站式地接入所有的渠道和程序，讓消費者在商戶的程序里直接點商品。比如說，我們研發的智能取貨櫃可以實現自提外賣，同時也幫商戶一站式地接入美團和餓了麽。食雲集實際上是以一個整體去為店家接入服務的。所以，店家可以直接嘗試到金牌商戶的特點，而不再是它原來的個體商戶。

所有這些服務的實現，需要一個強大的後臺。我們團隊之前就是專門做平臺的，有互聯網的基因，包括商戶訂單的後臺管理系統，軟硬件，前臺用戶所使用的系統都由我們自己開發。

為了匹配消費升級，在軟件上消費者能想到的各種需求，我們的APP都支持。比如你不願意排隊，可以在樓上把餐點好，點完之後下來自己拿。從產品角度來講，我們是具有輪換率的，好比一個品牌定期也會更換。

除了技術上的研發投入，我們也很重視數據的轉化。我現在給技術團隊提的第一個要求就是收集數據。現在這個階段，數據應用主要能從以下三個方面為食雲集創造價值：

第一，從用戶體驗的角度來講，數據可以作為反饋，讓消費者通過平臺觀測送餐流程，提高用戶體驗。

第二，從商戶經驗角度來講，它有助於分撿。過去商戶是分散的，沒有辦法匯總管理，但在我們體系里，可以幫你全部匯總完畢，形成一套會員體系，直接分析就行。

第三，從上下遊的角度來講，需要數據去匹配提供給商戶的產品和服務。

3）線下的便利化、標準化

以上說的是線上，在線下，我們會提供一個15-20平米的店鋪，商戶可以拎包入住，共享所有和食品安全相關的設施。比如更衣室、洗碗間、倉庫、消防通道的整體規劃、動態規劃等，這些都由我們來統一設計，商戶只需要進行生產推廣。

消費需求的多樣性和便利性有天然的矛盾，這個問題是時代來解決的，是所有的商家和消費者共同進化的結果，Shopping mall保值的標準化程度越來越高了，但其實消費者還是挺需要的。我們能做的事情是幫助空間內部的商戶，幹的比競爭對手好。

在線下的空間設計，我們也下了功夫，主要是綜合了外賣行業的特點和傳統線下美食廣場的共性之後，研發出來的一個產品。

其中，既有獨立的外賣路線，也有類似盒馬的原料式全覆蓋。比如在後臺，我們有專門的外賣人員取貨通道和自提櫃，目的是為了讓消費者和外賣人員分流，避免外賣人員隨意進入到堂食消費區域時，影響堂食用戶體驗。

這有點像企業綜合服務，但是通常來講，企業服務商追求的東西特別大而全，所以對特定場景的支持就沒有那麽細。我們追求的是特定場景下的服務，普適性可能不夠寬泛，但是專業程度比它要強。

線下除了涉及內部空間的管理，另一塊就落在選址上。我們更偏向於做寫字樓和園區配套的生產，因為客戶對我們的訴求主要是精選和方便。

像一些具有特別優勢的Shopping mall就不符合這兩點，因為消費者在那樣的場景里，對便利性的追求並沒有那麽強，它會導致需求發生變化。寫字樓、園區客流量足，商業變量面積小，面對這種訴求就非常適合。

而且商業地產，如果是大型Shopping mall不一定會喜歡我們，因為它面積太大了，希望的是有100個品牌，每個品牌拿100平米，他就消化掉1萬平米。

那我們600平米里就有20個品牌，對它這種搶地者、後來者，不是一個特別理想的方法。反過來，寫字樓、園區特別喜歡我們的原因，就在於他們本來的商業變量面積就小，追求的是“麻雀雖小、五臟俱全”，為租戶提供很好的價值，這樣房子會租的更貴。它的邏輯和大型的Shopping  mall是不一樣的。

當然，很多寫字樓和高檔的園區是沒有餐飲服務的，這代表一種機會。食雲集現在有8個站點，推進的主要困難就是概率問題，因為不可能所有的寫字樓和園區都願意讓你進入。傳播上是絕對的難點，現在要做的就是盡快利用業態優勢，把握到人所想要去的地方。

如何給小商家賦能？

現在想入住聯合餐飲空間的商家很多，但是要把這件事情做的可持續，我們在篩選商家上制定了三方面的標準：

第一，要有餐飲行業的從業經驗。我不太接受新手，餐飲除了產品的創意以外，還要具體涉及到供應鏈管理、人員管理等，有經驗的商戶相對來說，更容易合作和管理。

第二，從產品的角度來講，出餐必須要快。我們需要滿足消費者便利性的需求，如果產品標準化程度太低，就不是一個零售生意。

第三，從安全上的考量來說，需要商戶生產具有安全性和規範性。

在篩選商戶後，依托軟硬件設施，食雲集也將從三個點上給小商家賦能：成本、效率、營業額。

在降低成本上，舉兩個例子，如果是小商戶自己和外賣平臺談合作，就要適配小商戶的政策，平臺抽成可能就是18、20個點了，我們作為一個整體去談，成本可能就直接下降3%-5%，什麽都沒幹，就已經比競爭對手有很大優勢了。

關於員工住宿，我們和一些藍領公寓建立了合作，商戶不需要自己再去租房子給員工。在類似所有的環節點上，只要是這些商戶共性的需求點，我們都可以幫助他。

在營業額提高上，我們現在做的就是一個流量入口，會給平臺商戶做各種營銷或者產品推薦。我們的下單通道其實正在幫商戶組建自己的下單體系，商戶流量共享，你可以買這家的水果，同時買另一家的便當，商戶之間是合作共贏的關系。

在人員管理上，我們這種形態雖然一個空間可能會涉及上百號人，但只有6個人是自己的，其中會涉及外賣、餐飲、零售、連鎖、商業地產等環節，但環節多並不代表重。

食雲集的核心競爭力就是技術，別的服務都會進行外包合作，有專門的供應鏈和地產合作，外賣是跟美團、餓了麽合作，物流人員用的是達達這類企業的人，我們不會把自己做的很重。

此外，我們也會請一些行業專家、技術人員、產品經理幫助解決中間存在的問題，真正的難可能是擴展以後的管理難。

針對這點，食雲集目前商討出兩個維度的解決方案。

首先是用標準化的流程管理商戶，主要包括兩點：一是遍布模塊化，將我們的軟硬件服務模塊變成多個固定模塊，未來拼裝。二是管理連鎖化，摸索行業的最佳實踐標準，之後去學習複制。

其次，盡可能多的構建聯發商戶。他們的店數越多同我們的聯系就越緊密，這會帶來兩個好處：一是運營難度下降，不用額外進行過多新入商戶的培訓。二是商戶在我們體系里面店數越多，數據越大，對接供應鏈就越容易，我們給他提供的服務規模效益也就出來了。

未來的擴展

未來，我們新的業務或者產業鏈布局要看聚合到足夠多的商戶後，會爆發出哪些新的需求點？總的來說，就是圍繞用戶需求，跟著用戶一起走。

在市場擴展上，食雲集還是以一線城市為主，今年可能開到10幾家店，明年再開30、40家店，基於現有的市場，我判斷開三五百家店的問題不大。

而且，中國市場相對國外的差異，也給聯合餐飲空間這種新形態帶來了很大的機會。國外基本上業態都是聚集的，很少有哪個國家像中國線下業態那麽零散，提高業態是未來的一個趨勢，因為這對用戶來講，購物集中；對供應鏈來講，效率集中；對監管角度來講，監管的安全和便利性是比較集中的。

我相信聯合餐飲空間未來會給市場提供重要的評判價值，但你說Shopping  mall是不是這種平臺，它也是。所以，我們只提供了一部分，但不能代表全部。現在餐飲市場太大了，所以即便它不是一個代表全部的業態，也可以產生非常大的影響。

如果問我未來食雲集想做成一家什麽樣的企業？我的願景是做中國最大、最專業的餐飲新零售的場地和服務提供商。

* 本文由野草新消費原創，作者李添晶，編輯張曉軍。加入消費升級VIP群，請加野草君微信（zhangxiaojun2015）。

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制造業規模如何擴張 看世界500強給成都開“藥方”

每經記者 吳林靜

產業是城市發展的命脈，制造業是城市發展的脊梁，中國制造迎來新的時代。然而，當新技術、新產品、新業態、新模式不斷湧現，制造業格局面臨重大調整，國際國內城市競相發展、爭先進位的態勢日益明顯。

10月27日，“2017年成都市人民政府國際咨詢顧問團專題咨詢會議”在成都舉行。

成都市政府相關負責人坦言，雖然成都在制造業方面取得了快速發展，但仍然存在一些問題需要進一步優化。對此，這個由來自德州儀器、英特爾、施耐德等世界500強的企業家組成的“國際咨詢顧問團”，給成都如何發展先進制造業開出了量身定制的藥方。

更多提升效能的細節

德州儀器在全球僅有兩個晶圓凸點加工廠，一個在中國成都，一個在菲律賓。

從2003年英特爾入蓉，2010年德州儀器落地，再到2017年格羅方德布局，多個重大集成電路產業項目在成都匯聚。成都已基本形成涵蓋設計、晶圓制造、封裝測試和配套等環節完整的集成電路產業鏈，集聚了各類集成電路產業近120家。

即便在全球半導體業界，成都已成為集成電路制造商競相選擇的熱點投資地區，但德州儀器全球副總裁穆罕默德·尤納斯提出，成都建設集成電路制造業生態圈，依然有可以優化的空間。包括提升專業的集成電路制造設備維修服務能力、打造高效的集成電路制造原材料供應鏈、提供高質量的電力供應保障、確保充足的危險廢棄物處置能力和加強可持續的人力資源供應保障。

穆罕默德·尤納斯建議了一個提升效能的細節。集成電路生產工廠都是7*24連續運行，所有維修零部件在運抵工廠之前均需要完成通關流程，因此他建議，“如果能夠開通七天二十四小時不間斷的通關服務，將顯著提高原材料供應時效性，大大提升設備維修效率。”

成都開通的國際航線數量常被外界稱道，就在10月26日，首家從成都直飛紐約的航班從成都機場起飛，這意味著成都的國際客運航線已經達到了104條。但穆罕默德·尤納斯提到：“相較而言，直達成都的國際貨運航線卻僅有一條，這限制了物流運輸的效率。”

集成電路生產所需原材料包括矽晶片和上百種的化學品，穆罕默德·尤納斯說，這些原材料的供應商主要來自海外或中國東部沿海地區，因此，他建議未來能夠增加直達成都的國際貨運航線。

加大力度數字化轉型

繼2011年成功創建“中國軟件名城”後，成都提出了打造“世界軟件名城”的目標，希望成就新的“黃金十年”。

戴爾全球副總裁周兵提出，成都有較好的IT產業基礎，建議成都高度重視數字化轉型的戰略意義。

當前，數字化轉型在中國風起雲湧，網絡購物、社交軟件都深刻地改變著數字時代人們的生活方式。而且，數字化不僅是未來科技行業的發展趨勢，也是企業提升效率、保持競爭力的必由之路。

周兵提出，成都利用自身優勢，圍繞數字化轉型相關的高端制造業進行布局，將有助於保持成都的長期競爭優勢。比如，由於數據量的爆發式增長，催生了對於存儲及其相關數據分析、數據安全、虛擬化等技術的極大需求，周兵建議，成都可以從戰略高度著眼於相關產品的生態系統建設，予以重點支持。

其次，成都擁有高校資源，能夠供應高素質的電子信息產業人才，數字化轉型過程中，需要不只是普通的IT工程師，更需要具備數字化背景的工程師。因此，周兵建議，對於研發人才和相關研發中心的扶持，也是打造數字化轉型生態系統的重要一環。

值得註意的是，數字化轉型不限於工商業界，政府也應該是重要的參與者。周兵提出，成都可以考慮在數字化轉型方面加大力度，建設數字化政府、數字化城市。

緊盯“租賃時代”機會 “寒冬期”中介公司慎對擴張

CFP圖

每經記者 董青枝 每經編輯 魏文藝

作為房地產行業的參與者，中介公司間的競爭從未間斷。行業變革也此起彼伏，從以往的中原、鏈家到互聯網平臺搜房、安居客等，再到如今阿里、京東等資本入局。在房產市場身處調控期，中介公司似乎也步入寒冬期。新形勢下，各大中介公司將如何“求變”，未來的行業發展又將出現怎樣的趨勢？

多位房地產經紀行業從業者在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前房地產價格進入平穩階段，但行業發展空間還很大，競爭更加激烈；中介公司需要不斷地探索創新，“修煉內功”做好服務。

謀變求新多元化業務布局

新房、二手房和租賃等全領域業務似乎已成為各大中介公司所必備的，且線上線下相結合也成為當下流行的經營模式。各大中介公司在新形勢下紛紛探索創新，業務布局更加多元化。

近日，美聯物業與建行簽約合作協議，助力租賃市場。美聯物業深圳及惠州區董事總經理江少傑告訴《每日經濟新聞》記者，建行布局租賃市場是全國性的創新模式，現在包括其他合作機構都處於試水階段。美聯物業現在是給建行提供一個客源推介的服務，即把一些租賃有按揭需求的客戶推薦給建行，更深度的合作正在探討中。

江少傑補充道，租賃本就是美聯物業非常重要的業務範疇，此外還有住宅、商鋪和金融等多元化業務。未來美聯物業會大力發展租賃業務，嘗試與不同的租賃機構、開發商進行合作，提供租賃的中介服務。

江少傑透露，不管是試水網拍房，還是與金融機構合作等，美聯物業一直都在探索創新，未來還會推出一些新的合作模式。他認為，現在這個時代各行各業都在求變，講究資源整合，相信中介行業更需要不斷變化。

如今“租售並舉”備受關註，中介機構也不缺席。58集團高級副總裁、安居客COO葉兵就在今年的一次論壇上透露，基於用戶流量的優勢，58集團正在嘗試和全國各大開發商合作，提供租客、運營和系統的全面解決方案，共同探索“租售並舉”住房體系下的新模式。

業內人士認為，未來租賃市場發展空間巨大，不失為中介機構多元化發展的一種有益嘗試。

調控趨嚴行業競爭激烈

國家調控頻出，樓市政策趨緊導致成交量下滑、監管持續收緊。業內人士認為，市場下行一般將導致中介門店關閉、人員離職等現象出現；而阿里、京東入局，行業競爭更加激烈，不過互聯網的發展會讓行業發展更加規範、註重用戶體驗、信息更加透明。

今年早些時候，市場消息稱，鏈家計劃關停北京300家門店，鏈家方面表示，近期北京鏈家開展全面的合規整治工作，以優化店面資源配置，加強所有店面管理和規範。

深圳鏈家市場情況如何呢？深圳鏈家相關負責人在受訪時表示，去年底深圳共約500家店，現在深圳共520多家店，門店數量稍稍有增長。不過對部分店鋪的位置做了優化調整，以便承載更多的社區服務。

上述負責人補充道，鏈家開店並不是盲目擴張，選址是經過精密的測算，科學的體系，按照自己的節奏、團隊的運營來進行的。深圳鏈家總經理張海明說，越是市場下行，鏈家不會采用關店撤鋪、裁員這樣的方式來應對，而是更科學、精細化管理，向市場占有率要效益的方式來達成目標。

美聯物業深圳及惠州區董事總經理江少傑也表示，美聯物業在深圳有共約200家門店，這兩年整體市場不太好，門店數量並沒有大的增加。今年主要是對租金貴、位置不太好的門店進行了調整。

另外，江少傑補充道，美聯物業做的是服務,在人才沒有成熟之前，不適合太快擴張，否則會影響服務水平。

對於人才，鏈家更是推崇職業經紀人，關註流失率指標。深圳鏈家相關負責人透露，今年鏈家經紀人整體流失率是降低的，大概從9%下降到5%，遠低於行業平均水平10%~12%。

上述負責人表示，鏈家今年在招聘上也對人才做了標準的提升，例如學歷不低於統招大專；而在薪酬體制上，對初級經紀人做了扶持保護，一段時間之後保障薪會稍微降低，變為“底薪+保障薪+傭金”；隨著經紀人的成熟度、在內部的級別提升會有不同薪資結構的設置；並且考慮到新人獨立作業能力欠佳，鏈家鼓勵經紀人合作開單。

市場下行，各大中介公司紛紛變革，業務多元化、調整門店布局、提升經紀人的專業水平等，那麽未來行業發展趨勢如何？

安居客房產研究院首席分析師張波分析稱，從供給端來看，一線城市已經轉為存量房市場，中介可供服務的房源量未來將會持續增長，中介機構的生存空間似乎會越來越大。但由於互聯網技術的進步，各類房產互聯網平臺將更多打破信息不對稱的局面，獨立經紀人模式將可能更適應未來的發展趨勢，經紀人個體的專業性和品牌也將更為重要。從需求端來看，中短期內受房產調控影響，一線城市有資格的購房群體將進一步受到擠壓，購房行為被延後，但長期來看，租售並舉之意並非是壓制購房需求，而是合理引導人們梯度購房，房產交易由於專業性很強，對中介的需求度並不會減弱。但租房受政府租賃平臺搭建以及大量品牌公寓的興起，或會對中介的需求產生一定影響。

龍頭房企駛上擴張快車道 高負債或成“達摩克利斯之劍”

每經記者 郭榮村 每經實習記者 吳抒穎 每經編輯 魏文藝

雖然今年以來房地產市場的總體銷售在下降，但龍頭房企的擴張速度卻在加速。克而瑞數據顯示，今年1-10月，突破千億規模的房企已達12家，預計年底千億房企有望達到17家。與此同時，Wind數據顯示，今年前三季度，房企負債率再創新高，板塊資產負債率高達79%以上。

在強調控、嚴監管的背景之下，與房地產行業有關的融資活動面臨著監管趨緊的局面。2016年底至今，一行三會、上交所、深交所頻頻發文，限制房企融資。在此情況下，多家在過去幾年舉債走在規模化路上的房企，主動提出降負債目標，包括恒大、綠地、碧桂園、陽光城等。

《每日經濟新聞》記者註意到，主動降負債並不代表房企不再追求規模。在規模化的同時，房企開始註重效益，多家房企已重申了規模與效益並行的要義，“利潤王”中海地產、沖擊千億目標的禹洲地產等，均以此作為擴張的前提。

                                                     圖片來源：視覺中國

融資渠道進一步收緊

歷經了舉債高速擴張階段後，目前房地產行業的債務水平再度達到歷史高位。Wind數據顯示，截至今年第三季度，A股136家上市房企負債合計超過6.04萬億元，同比增幅23.21%；A股平均每家上市房企負債達445億元。

與債務水平高企並行的是融資渠道的進一步收緊。“以往房企的融資方式主要有公司債、開發貸、中期票據和信托融資等，但目前監管和審批都很嚴格，公司債、開發貸等都不太好做了。即使是能夠發債，目前的成本也很高。”一名從事公司債融資的券商人士告訴記者。

一名銀行內部人士也表示，“我們現在已經基本不做房企融資了，有需求的都會介紹給信托做。我們預測明年也會有持續收緊的趨勢。”

央視消息稱，住建部近日會同國土部、央行在湖北省武漢市召開部分省市房地產工作座談會部署近期房地產工作時繼續強調，將加強金融管理，平衡好房地產業與其他行業的資金配置，防止資金違規流入房地產。

Wind數據顯示，今年前10個月，房企信用債融資規模3275.05億元，其中，公司債749億元，中票1393.70億元；而2016年同期房地產企業信用債發行10345.50億，其中中票843.3億元。整體而言，今年前10月房企信用債銳減近70%。

中國人民銀行上海總部的統計數字也顯示，上海房地產開發貸款呈減少趨勢。10月份，上海本外幣房地產開發貸款環比多減120.62億元。其中房產開發貸款減少36.04億元，為今年來首次減少。

值得註意的是，在公司債與開發貸受限之後，不少房企轉而倚重信托融資，但這一渠道也有被收緊的跡象。中國信托業協會數據顯示，10月份，房地產信托成立78只，募資108.48億元，僅高於今年2月份募集的98.58億元，只有今年5月鼎盛期448.9億元的四分之一。環比9月單月募資365.39億元，下調70.3%。

一名信托從業人士告訴《每日經濟新聞》記者，“目前我們對房企信托融資的態度是謹慎樂觀，且目前也主要是和大中型的房企合作，如恒大、萬科等。”

降負債的生存之道

強調控、嚴監管和難融資的三重夾擊下，不少前幾年大幅舉債高速擴張的房企開始提出降負債的目標，這其中最典型的代表是恒大和融創。

8月28日的中國恒大2017年年中業績會上，恒大集團董事局副主席兼總裁夏海鈞向股東承諾：未來一年，公司凈負債率由240%降至140%，未來兩年降至100%，三年後則平穩保持在70%合理區間。

中報顯示，截至2017年6月30日，中國恒大公司總資產規模已達14930億元，總借貸6735億元，現金余額2699億元，凈負債率比上年底大幅下降近一半。

降負債也帶來了積極變化。近日評級機構穆迪將恒大企業信貸評級由“B2”升至“B1”，高級無抵押債務評級由“B3”升至“B2”，前景展望評級為“穩定”。

與恒大有著同樣選擇的是融創，在通過頻密並購收入巨量土儲後，融創中國控股有限公司董事長孫宏斌也公開表示：“近期我們會停緩發展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。”

在年中業績發布會上，融創方面提出了降負債目標：未來公司準備在2018～2019年大幅降低負債率，在現有充足土地儲備的基礎上暫停買地，計劃在2018底將凈負債降低至90%。

雖然都不約而同放緩增加土地儲備，但並不意味著恒大、融創不重視規模。中國房地產經理人聯盟秘書長陳雲峰認為，目前正在積極主動“去降”的企業大多是已階段性達成規模化擴張的。

《每日經濟新聞》記者註意到，此前融創中國控股有限公司執行總裁汪孟德也曾指出，公司降負債不是因為公司不安全，而是因為公司已經到了現在這個規模。“我們降負債不是靠還債，而是靠回款之後資產的增加來實現。”

規模化之爭的後半程

經歷了高速增長的房企在降負債，一些過去幾年選擇平穩發展的房企卻在適度加杠桿，如萬科、中海等。

萬科近幾年的發展重心一直在多元化業務上，並不十分追求規模。也因此去年萬科“讓”出了把持多年的銷冠寶座。但今年以來，萬科的購地力度明顯加大。2017年三季度報顯示，三季度末萬科的凈負債率較中期時有所提升，為38.2%。

萬科方面稱是“適時加大了投資力度”，一名長期跟蹤萬科的券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，“銷售規模太大，萬科的土地儲備有點吃緊，所以加大力度買地了。”據中國指數研究院的數據，今年前10月，萬科拿地金額1525億元。

又如中海地產，據Wind統計，今年以來購地金額已達600多億元，而去年全年中海拿地耗資僅370億元。中報顯示，截至6月末，中海地產的凈負債率升至16.1%，而2016年末，中海地產的凈負債率僅為4.77%。

不過在加杠桿的過程中，中海地產仍然註重規模與效益的平衡。在年中業績發布會上，中海董事局主席顏建國稱，“利潤總額是企業發展要點，優先於規模增長。規模必須服從效益的發展，沒有效益的生意公司不會做，這是對規模發展設置的前提條件。”

在規模化競爭的後半程，無論是降負債或是加杠桿，龍頭房企們都開始有意識地構築新的發展篇章。在最近的一次公開場合，萬科董事會主席、首席執行官郁亮稱，“萬科要成為美好生活的場景師，匹配城市配套服務戰略。”目前萬科已經將業務板塊延伸至物流地產、長租公寓、醫養和教育等多個領域。

銀隆辟謠10億欠款 董明珠造車急速擴張危機四伏

三九已至，珠海銀隆卻陷入了“多事之秋”。先是被媒體曝出拖欠供應商逾10億元貨款，隨即有媒體稱“格力系全面進入銀隆”，不過對於以上消息珠海銀隆均在第一時間給予了否認。但對於已被某媒體曝光的銀隆子公司——河北銀隆騙補一事，珠海銀隆尚未有任何回音。

被董明珠帶進公眾視線的珠海銀隆，似乎一夜之間就成了新能源的弄潮兒。只不過，這一回是被各種負面消息推上了輿論的風口浪尖，不知董明珠該如何為其化解這場信用危機。

辟謠“10億元欠款”

1月10日，一張珠海銀隆供應商——珠海思齊公司員工在銀隆門口討債的照片赫然出現在網絡上。對此，珠海思齊副總經理束磊表示，目前銀隆拖欠的貨款達7600萬元，其中僅有1700多萬元在走訴訟流程，剩余的5000多萬元是雙方沒有爭議的，其中大部分也是有驗收報告的，希望銀隆能及時支付貨款。據悉，5000多萬貨款中拖欠最短的有八個多月，最長的有一年零四個月。

資料顯示，珠海思齊成立於2014年初，是一家以研發生產和銷售液冷電動汽車充電設備、儲能設備、提供充電站整套解決方案及建設為核心的高科技企業。在公司官網上，目前還標明其是銀隆集團和格力電器的重要合作夥伴。據了解，銀隆是思齊的最大客戶，2016年的訂單占到其營收的60%。但從去年4月開始，公司再沒接珠海銀隆的訂單，主要原因在於珠海銀隆拖欠貨款太多，公司擔心資金周轉不靈，因此選擇終止合作。而更讓人瞠目的是，思齊方面爆料“據我們了解，我們被拖欠貨款的金額數目不是最大的，有的供應商被拖欠2億到3億元，只是他們不願意曝光”。有媒體稱，廣州鵬輝、北京國能、深圳沃特瑪、蕪湖天弋是銀隆主要的磷酸鐵鋰電池供應商，幾家公司都存在被拖欠貨款的情況，欠款金額從數千萬至接近4億元不等。

對此，銀隆的代理公司廣東華楊律師事務所在1月16日發布聲明稱，“銀隆公司與思齊公司之間的糾紛源於思齊公司向銀隆公司之關聯企業提供的產品存在嚴重的質量問題以及售後服務缺失等問題，這也是銀隆公司拒付思齊公司部分貨款的根本原因。”同時，銀隆方面也表示“10億元的應付款項對於珠海銀隆這樣的大企業來說屬於正常，銀隆的所有應付款項會按照正常的節點來安排，同時也完全有能力去應對，不存在其他問題”。

那麽，銀隆在資金方面是否依舊是安全的？自董明珠進入銀隆後，珠海銀隆開始快速擴張，在過去一年中已經形成了以百億為基礎量級推進的高強度投資節奏，湊齊了十一個產業園基地，其中7項新基地投資總額達800億。銀隆方面也對外回應稱，公司能隨時使用的自有資金有十幾億元，資金鏈不存在問題。除賬面現金之外，銀隆還有很大的貸款額度尚未使用。

就在供應商討債聲此起彼伏的時候，格力主動出面為銀隆站腳。格力電器副總裁、董事會秘書望靖東1月17日對外表示，銀隆沒有拖欠格力電器的貨款，這次事件也不會影響銀隆與格力電器的合作。

銀隆到底差錢不？

根據此前格力電器公告，珠海銀隆在2017年可望實現300億元的銷售收入。按照該說法，珠海銀隆2017年的目標是3萬輛產能，銷售額目標是300億；2020年的產能目標則是達到10萬輛。

數據顯示，2016年銀隆共銷售純電動客車超過5000輛，整體營收為78.98億元、公司資產總額191億元；去年上半年，銀隆累計銷售新能源客車1432輛，雖然這一銷量位居行業前列，但與3萬輛的目標相去甚遠。而從行業大背景看，去年新能源客車行業的銷量也在大幅下滑。中國客車統計信息網數據顯示，去年上半年，國內5米以上新能源客車市場共計銷售17952輛，同比下降47.14%。“因為客車是對公的，對公的欠款也厲害，沒那麽及時付款，加上政府補貼下滑，所以整個行業對新能源客車的預期下降。2018年不會好轉，這種情況還會更嚴重一些。”有業內人士表示。

就在銀隆因拖欠貨款一事忙於辟謠時，一篇來自《人民交通》雜誌《新能源汽車京冀“大騰移”：河北銀隆“涉嫌”套取補貼》的文章見諸網絡。河北銀隆在2013年3月被珠海銀隆兼並重組，由集團旗下的珠海廣通汽車有限公司全資控股。

文中指出，去年12月中旬接到知情人舉報稱“河北銀隆生產的大型新能源公交車，在運往北京後，經當地車管所檢驗合格並上牌後，再次由運輸公司運回廠區進行處理。這樣的反常情況一直持續了半月之久，運輸車輛高達數百輛”。目前該雜誌記者已完成拍照取證。依據國家對此型號新能源公交車的補貼標準，每輛車大概補貼20萬元，而數百輛的造假規模就意味著有幾千萬甚至近億元專項資金被套取。

相信在董明珠傾註全部身家去圓造車夢時，不會糊塗到鋌而走險。但銀隆在新能源領域的急速擴張，的確讓其自顧不暇。目前，銀隆已經在全國擁有了11個產業園區布局，同時處於建設階段的有8家。在銀隆新能源官網還未更新的子公司頁面中，分列著7個銀隆新能源產業園，分別是珠海、邯鄲（武安）、石家莊、成都、蘭州、天津、南京，加上剛簽署的攀枝花和洛陽產業園和已經處於規劃中的長沙、合肥基地，產業園基地已遍布國內幾大經濟區。如此規模之下，董明珠從格力尋找力量也就不足為奇。仔細梳理銀隆高層的背景可看出，目前銀隆共有7位副總裁，其中4位副總裁有格力履歷，分別負責采購、財務、品質、生產技術等核心業務。

對於“格力系全面進駐銀隆，銀隆創始人魏銀倉已辭任董事長，銀隆核心業務分管副總裁多由原格力背景員工接手”的說法，格力電器市場部部長陳自立並不認同，他認為“格力跳槽過去幾個人，全面進駐的說法太誇張，銀隆總裁孫國華現在同時出任董事長，而魏銀倉目前還是銀隆的大股東”。

從擁抱銀隆的那一刻起，就註定董明珠的造車夢不會一帆風順。如今欠債、騙補將銀隆卷進了風暴口，這也讓外界猜測銀隆是否會成為第二個樂視。也許這個一直似大躍進般的造車夢，已到了該冷靜思考的時候。

董明珠造車項目擴張過快 致成本大增

近日，珠海銀隆被媒體曝出拖欠供應商貨款至少12億元，並遭到起訴。而這一起訴狀，不但揭開了珠海銀隆的財務一角，同時，讓銀隆在接下來的日子里不得不在鎂光燈下炙烤。

1月17日，珠海思齊內部人士向《證券日報》記者表示，目前珠海銀隆共拖欠其貨款7600萬元，其中有1700多萬元在走法律程序。

另有不願具名的被欠款供應商向《證券日報》記者表示，12億元的欠款也僅僅是目前已知6家供應商的欠款總額。“珠海銀隆下屬供應商眾多，估計銀隆真實的累計欠款會更多。”

上述人士還表示，珠海思齊7600萬元的欠款在供應商中根本不算多，小公司多次討要未果，無力維系才會選擇站出來訴訟。對於銀隆來說，這是必須扼守的紅線。目前眾多供應商都在觀望“如果還了思齊的錢，銀隆就別想安心過年了。”

1月17日，格力電器副總裁、董事會秘書望靖東前來解圍。他表示，銀隆沒有拖欠格力電器的貨款，這次事件也不會影響銀隆與格力電器的合作，因為這是由於產品質量驗收不合格導致的糾紛。

珠海思齊副總經理束磊在接受《證券日報》記者采訪時表示，由於多家供應商仍與銀隆有業務往來，“他們不到萬不得已，不會走到上訴這一步。”

對此，珠海銀隆卻給出了截然相反的說法，珠海銀隆於1月16日發布律師函稱，思齊公司產品存在嚴重的質量問題以及售後服務缺失，是銀隆公司拒付思齊公司部分貨款的根本原因，“銀隆完全有能力去應對，不存在惡意拖欠貨款問題。”

1700萬元爭議欠款始末

資料顯示，珠海思齊成立於2014年初，是一家以研發生產和銷售液冷電動汽車充電設備、儲能設備、提供充電站整套解決方案的高科技企業。在公司官網上，目前仍標明其是銀隆集團和格力電器的重要合作夥伴。

珠海思齊副總經理束磊告訴《證券日報》記者，2016年，珠海銀隆是公司最大的客戶，其訂單占到其營收的60%，。但從2017年4月份開始，由於珠海銀隆拖欠款激增，公司就中止了與其的合作。

據束磊介紹，在去年2月份時，銀隆就陸續不再給供應商付款。從2月份到6月份，銀隆以資金吃緊為由希望能夠延長付款期限。然而到了7月份，束磊漸覺蹊蹺。“銀隆總是以售後和影響品質聲譽為名對公司開具罰單，累計下來一個月能達到200萬元--300萬元。”束磊稱，從那時開始，部分被拖欠款項的供應商代表就組建了微信群，互通信息了解情況。

在多次索要無果的情況下，2017年9月份，思齊公司選擇將銀隆告上法庭，訴訟涉及的訂單是珠海思齊向珠海銀隆供應的11套儲能車，合同總金額約為3000萬元，思齊要求銀隆電器支付剩余1775.2萬余元貨款以及違約金，並要求銀隆新能源公司承擔連帶償清責任。

2017年12月15日，該案一審判決下達，判決要求銀隆在判決生效之日起七日內向原告珠海思齊支付貨款1775.2萬元及違約金，珠海銀隆承擔補充賠償責任。

束磊表示，目前拖欠的7600萬元貨款僅有1700多萬元在走訴訟流程，剩余的5000多萬元是雙方沒有爭議的，是有驗收報告的。“目前銀隆不是爭議的1700萬元不支付，是連沒有爭議的5000多萬元也不還，並以質量問題為名混為一談，令人氣憤。”

“拖欠的5000多萬元最短有八個多月，最長的有一年零四個月”。束磊表示，“目前工廠生產也停了，去年12月份的工人工資，如今也只能欠著不發。”

對此，珠海銀隆相關負責人稱，是由於珠海思齊產品出現質量問題，公司才沒有支付他們的貨款。“目前此事已經在司法程序當中，一審之後我們提起了二審，需要等到二審之後，才能有一個結果去執行。”

供應商稱欠款或超12億元

據了解，珠海銀隆生產的電動車主要采用鈦酸鋰電池和磷酸鐵鋰電池，由於銀隆自己並不生產磷酸鐵鋰電池，所以電池部分均為外購。目前，北京國能、廣州鵬輝、深圳沃特瑪是其主要的磷酸鐵鋰電池供應商，而上述幾家公司也存在被拖欠貨款的情況，欠款金額從數千萬元至數億元不等。

此外，如珠海思齊一樣的電池產業上下遊供應商中，亦有多家公司表示存在欠款，金額不等。據此，有不願具名的供應商對記者表示“銀隆逾期拖欠的款項遠不止12億元，可能會達到數十億元。”

對此，珠海銀隆相關負責人稱，12億元的應付款項對於珠海銀隆這樣體量的企業來說屬於正常，銀隆的所有應付款項都在有序安排，同時也完全有能力去應對。

銀隆新能源主管財務的副總裁李誌亦表示，由於目前多個產業園同時在建，並且國補資金未到賬，銀隆2017年確實入不敷出，總的資金差額約達40多億元左右。但李誌同時表示，銀隆的銀行存款還有數十億元，其中能隨時使用的自有資金有十幾億元，公司資金鏈不存在問題。

快速擴張致成本大增

值得一提的是，自董明珠大舉投資銀隆一年多來，銀隆的規模快速擴張。據《證券日報》記者統計，自2016年12月份以來，銀隆先後與成都、蘭州、天津、南京、攀枝花、珠海、洛陽等多地開工建設新能源產業基地和產業園，總計投資高達700億元左右。

有接近銀隆人士向記者透露，2017年初，銀隆內部幹勁很足，企業處於快速擴張階段，整個上半年忙於備貨。然而到了下半年，卻遭遇到鮮有訂單的窘境，以至於後來直接停掉了生產。

事實上，受補貼政策影響，電動客車銷量在2017年初確實經歷了斷崖式下跌。然而在市場增速大幅度放緩的背景下，銀隆仍提出2017年銷售超過3萬輛的目標。數據顯示，2017年銀隆銷售訂單僅為6000多輛，與訂立的目標相去甚遠。

此外，記者註意到，2014年末、2015年末和2016年6月末，珠海銀隆的應收賬款賬面余額快速上漲，分別為3億元、31.8億元和47.7億元，占當期營業收入的比例分別為86.60%、82.35%和192.10%。

對此，公司解釋稱，應收賬款余額快速增長一是由於新能源汽車補貼的撥付清算方式導致回款存在一定賬期，且2016年國家補貼發放進度延緩影響回款進度；二是下遊客戶主要為當地國資背景和地方財政支持的公交公司，信譽度較好，但是審批和賬期較長。

銀隆辟謠10億欠款 董明珠造車急速擴張危機四伏

三九已至，珠海銀隆卻陷入了“多事之秋”。先是被媒體曝出拖欠供應商逾10億元貨款，隨即有媒體稱“格力系全面進入銀隆”，不過對於以上消息珠海銀隆均在第一時間給予了否認。但對於已被某媒體曝光的銀隆子公司——河北銀隆騙補一事，珠海銀隆尚未有任何回音。

被董明珠帶進公眾視線的珠海銀隆，似乎一夜之間就成了新能源的弄潮兒。只不過，這一回是被各種負面消息推上了輿論的風口浪尖，不知董明珠該如何為其化解這場信用危機。

辟謠“10億元欠款”

1月10日，一張珠海銀隆供應商——珠海思齊公司員工在銀隆門口討債的照片赫然出現在網絡上。對此，珠海思齊副總經理束磊表示，目前銀隆拖欠的貨款達7600萬元，其中僅有1700多萬元在走訴訟流程，剩余的5000多萬元是雙方沒有爭議的，其中大部分也是有驗收報告的，希望銀隆能及時支付貨款。據悉，5000多萬貨款中拖欠最短的有八個多月，最長的有一年零四個月。

資料顯示，珠海思齊成立於2014年初，是一家以研發生產和銷售液冷電動汽車充電設備、儲能設備、提供充電站整套解決方案及建設為核心的高科技企業。在公司官網上，目前還標明其是銀隆集團和格力電器(51.450,-0.81, -1.55%)的重要合作夥伴。據了解，銀隆是思齊的最大客戶，2016年的訂單占到其營收的60%。但從去年4月開始，公司再沒接珠海銀隆的訂單，主要原因在於珠海銀隆拖欠貨款太多，公司擔心資金周轉不靈，因此選擇終止合作。而更讓人瞠目的是，思齊方面爆料“據我們了解，我們被拖欠貨款的金額數目不是最大的，有的供應商被拖欠2億到3億元，只是他們不願意曝光”。有媒體稱，廣州鵬輝、北京國能、深圳沃特瑪、蕪湖天弋是銀隆主要的磷酸鐵鋰電池供應商，幾家公司都存在被拖欠貨款的情況，欠款金額從數千萬至接近4億元不等。

對此，銀隆的代理公司廣東華楊律師事務所在1月16日發布聲明稱，“銀隆公司與思齊公司之間的糾紛源於思齊公司向銀隆公司之關聯企業提供的產品存在嚴重的質量問題以及售後服務缺失等問題，這也是銀隆公司拒付思齊公司部分貨款的根本原因。”同時，銀隆方面也表示“10億元的應付款項對於珠海銀隆這樣的大企業來說屬於正常，銀隆的所有應付款項會按照正常的節點來安排，同時也完全有能力去應對，不存在其他問題”。

那麽，銀隆在資金方面是否依舊是安全的？自董明珠進入銀隆後，珠海銀隆開始快速擴張，在過去一年中已經形成了以百億為基礎量級推進的高強度投資節奏，湊齊了十一個產業園基地，其中7項新基地投資總額達800億。銀隆方面也對外回應稱，公司能隨時使用的自有資金有十幾億元，資金鏈不存在問題。除賬面現金之外，銀隆還有很大的貸款額度尚未使用。

就在供應商討債聲此起彼伏的時候，格力主動出面為銀隆站腳。格力電器副總裁、董事會秘書望靖東1月17日對外表示，銀隆沒有拖欠格力電器的貨款，這次事件也不會影響銀隆與格力電器的合作。

銀隆到底差錢不？

根據此前格力電器公告，珠海銀隆在2017年可望實現300億元的銷售收入。按照該說法，珠海銀隆2017年的目標是3萬輛產能，銷售額目標是300億；2020年的產能目標則是達到10萬輛。

數據顯示，2016年銀隆共銷售純電動客車超過5000輛，整體營收為78.98億元、公司資產總額191億元；去年上半年，銀隆累計銷售新能源客車1432輛，雖然這一銷量位居行業前列，但與3萬輛的目標相去甚遠。而從行業大背景看，去年新能源客車行業的銷量也在大幅下滑。中國客車統計信息網數據顯示，去年上半年，國內5米以上新能源客車市場共計銷售17952輛，同比下降47.14%。“因為客車是對公的，對公的欠款也厲害，沒那麽及時付款，加上政府補貼下滑，所以整個行業對新能源客車的預期下降。2018年不會好轉，這種情況還會更嚴重一些。”有業內人士表示。

就在銀隆因拖欠貨款一事忙於辟謠時，一篇來自《人民交通》雜誌《新能源汽車京冀“大騰移”：河北銀隆“涉嫌”套取補貼》的文章見諸網絡。河北銀隆在2013年3月被珠海銀隆兼並重組，由集團旗下的珠海廣通汽車有限公司全資控股。

文中指出，去年12月中旬接到知情人舉報稱“河北銀隆生產的大型新能源公交車，在運往北京後，經當地車管所檢驗合格並上牌後，再次由運輸公司運回廠區進行處理。這樣的反常情況一直持續了半月之久，運輸車輛高達數百輛”。目前該雜誌記者已完成拍照取證。依據國家對此型號新能源公交車的補貼標準，每輛車大概補貼20萬元，而數百輛的造假規模就意味著有幾千萬甚至近億元專項資金被套取。

相信在董明珠傾註全部身家去圓造車夢時，不會糊塗到鋌而走險。但銀隆在新能源領域的急速擴張，的確讓其自顧不暇。目前，銀隆已經在全國擁有了11個產業園區布局，同時處於建設階段的有8家。在銀隆新能源官網還未更新的子公司頁面中，分列著7個銀隆新能源產業園，分別是珠海、邯鄲（武安）、石家莊、成都、蘭州、天津、南京，加上剛簽署的攀枝花和洛陽產業園和已經處於規劃中的長沙、合肥基地，產業園基地已遍布國內幾大經濟區。如此規模之下，董明珠從格力尋找力量也就不足為奇。仔細梳理銀隆高層的背景可看出，目前銀隆共有7位副總裁，其中4位副總裁有格力履歷，分別負責采購、財務、品質、生產技術等核心業務。

對於“格力系全面進駐銀隆，銀隆創始人魏銀倉已辭任董事長，銀隆核心業務分管副總裁多由原格力背景員工接手”的說法，格力電器市場部部長陳自立並不認同，他認為“格力跳槽過去幾個人，全面進駐的說法太誇張，銀隆總裁孫國華現在同時出任董事長，而魏銀倉目前還是銀隆的大股東”。

從擁抱銀隆的那一刻起，就註定董明珠的造車夢不會一帆風順。如今欠債、騙補將銀隆卷進了風暴口，這也讓外界猜測銀隆是否會成為第二個樂視。也許這個一直似大躍進般的造車夢，已到了該冷靜思考的時候。

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2018年4月22日目錄

►重磅品種陸續登場，疫苗行業景氣度望持續高企（興業證券）
►半導體材料產能大幅擴張，這些企業有望受益!（東莞證券）
►一季度白電需求和消費升級有看點，強者恒強（中金公司）
►可持續高成長潛能足夠，再次戰略性重倉名酒龍頭（中金公司）
►自動變速箱迎國產化拐點，行業整體有望受益（國聯證券）

1.重磅品種陸續登場，疫苗行業景氣度望持續高企（興業證券）

2017年整體疫苗批簽發量合計達5.77億劑，同比增長5%。隨著多個重磅產品上市（包括HPV疫苗、13價肺炎疫苗等），興業證券預計未來整體批簽發量有望持續保持平穩增長。

從品種來看，根據統計數據顯示，2017年有19個品種的批簽發量超過1000萬劑，其中大多數都是一類苗，前19個品種批簽發總量占整體批簽發量比例達到91%。其中批簽發量排名第一是無細胞百白破疫苗，批簽發量高達7485萬劑，占比13%，排名前3的品種批簽發量合計占比達到33%，前15個疫苗批簽發量合計占比達到80%以上。

從供給端來看，近年來，隨著多個重磅疫苗品種（包括多聯多價苗和新型疫苗等，絕大多數是二類苗）相繼獲批，公眾對疫苗可及性得到滿足。從需求端來看，隨著居民可支配收入的增長、預防疾病意識的提升等多個因素疊加，二類苗接種率有望實現較快提升。根據上文所述，一類苗是基礎，二類苗是主要利潤來源，未來重磅疫苗品種有望驅動疫苗行業快速發展。

興業證券指出，通過對重磅品種市場空間進行測算（假設接種率達到5%），多聯苗如五聯苗（2010年上市）、四聯苗（2012年上市）、二聯苗（2014年上市）市場規模有望達到21億元、10億元、15億元、多價苗如13肺炎疫苗（2016年上市）市場有望達25億元。新型疫苗如4價HPV疫苗（2017年上市）和2價HPV疫苗（2016年上市）市場有望達69億元、28億元（假設接種率為1%）。此外，批簽發量排名居前的人用狂犬疫苗、乙肝疫苗、腦膜炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、Hib疫苗、脊灰疫苗等12類疫苗基本已實現自給自足，國內企業幾乎占據所有份額。

A股市場上，隨著多個重磅疫苗產品上市，行業有望保持較高景氣度。興業證券建議關註相關疫苗個股如康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、智飛生物（300122.SZ）、長生生物（002680.SZ）、華蘭生物（002007.SZ）、長春高新（000661.SZ）、未名醫藥（002581.SZ）等。

2.半導體材料產能大幅擴張，這些企業有望受益（東莞證券）

東莞證券指出，在半導體材料領域，由於高端產品技術壁壘高，國內企業長期研發投入和積累不足，我國半導體材料在國際分工中多處於中低端領域，高端產品市場主要被歐美日韓臺等少數國際大公司壟斷。國內大部分產品自給率較低，基本不足30%，並且大部分是技術壁壘較低的封裝材料，在晶圓制造材料方面國產化比例更低，主要依賴於進口。另外，國內半導體材料企業集中於6英寸以下生產線，目前有少數廠商開始打入國內8英寸、12英寸生產線。

半導體材料主要應用於集成電路，東莞證券認為，隨著《國家集成電路產業發展推進綱要》等一系列政策落地實施，國家集成電路產業投資基金開始運作，中國集成電路產業保持了高速增長。2017年中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，同比增長24.8%，預計到2020年中國半導體行業維持20%以上的增速。目前大基金第二期方案已上報國務院並獲批，正在募集階段。大基金二期籌資規模有望超過一期，預計在1500～2000億元。按照1：3的撬動社會資本比例，一期加二期總規模預計超過1萬億元，這將帶動國內集成電路產業加速發展。

根據SEMI統計，在2017～2019年間，預計全球新建62條晶圓加工產線，其中在中國境內新建數量達到26條，其中2018年，中國大陸計劃投產的12寸晶圓廠就達10座以上。半導體制造每一個環節都離不開半導體材料，對半導體材料的需求將隨著增加，上遊半導體材料將確定性受益。

2017年我國芯片進口額為2601.16億美元，同比增長14.6%；2018年1～3月，我國芯片進口額為700.48億美元，同比大幅增長36.9%。東莞證券指出，近十年我國第一大進口商品都是芯片，貿易逆差逐年擴大，2010年集成電路貿易逆差1277.4億美元，而在2017年集成電路貿易逆差增長到1932.4億美元。如此大的貿易逆差反映出我國集成電路市場長期嚴重供不應求，進口替代的市場空間巨大。

東莞證券重點推薦上海新陽（300236.SZ）、江化微（603078.SH）、飛凱材料（300398.SZ）、雅克科技（002409.SZ）、晶瑞股份（300655.SZ）、江豐電子（300666.SZ）。

3.一季度白電需求和消費升級有看點，強者恒強（中金公司）

AVC監測2018年一季度家電零售市場顯示，白電需求增長較好，其中空調量價齊升，零售量、零售額同比增長9.5%、14.9%；冰箱、洗衣機在平均銷售價格（ASP）提升的帶動下零售額分別同比增長10.5%、8.4%。

中金公司指出，空調內銷出貨量依然增長較快，2018年1～2月增長了24.8%，線上零售額同比大幅增長58%，ASP同比增長11.9%。龍頭公司零售情況分化並不大。格力、海爾安裝卡增長略快於行業，美的受到去年高基數的影響，2018年一季度安裝卡增長暫時不及行業。目前渠道庫存正常：當前臨近夏季旺季銷售，渠道庫存充分準備，處於較高的水平，但相比歷史最高峰依然有差距。

分產品類別看，2018年一季度，冰箱、洗衣機市場，海爾表增長明顯高於行業，西門子增長明顯不如行業。這表明，海爾依托卡薩帝高端品牌，繼續搶占高端市場份額；大型廚房電器零售額略有下滑。從油煙機燃氣竈套裝零售均價看，高端品牌的老板、方太均價提升乏力。華帝、美的ASP繼續大幅提升；彩電市場中TCL量價齊升，特別是在線上市場。TCL零售均價目前已經接近海信。夏普的增長依然很快，但主要通過降價促銷實現，ASP下滑幅度大。

海通證券則指出，對於家電板塊2018年一季度的業績表現，判斷白電龍頭業績確定性仍強，格力電器、美的集團以及小天鵝A均有望實現20%以上的凈利潤增長，回調之下龍頭更顯價值。此外判斷浙江美大及華帝股份2018年一季度歸母凈利潤均有望實現40%以上的增長，並且全年自身高成長邏輯依舊，周期穿越能力強。

海通證券判斷在市場對未來業績確定性有一定擔憂的情緒下行業整體估值有一定壓力，但認為板塊的成長性以及龍頭業績確定性並未受損，繼續看好行業整合趨勢及成長性依舊的白電行業，堅定看好美的集團（000333.SZ）、小天鵝A（000418.SZ）、格力電器（000651.SZ）；看好在細分板塊中受益集中度及滲透率快速提升，個股成長邏輯鮮明的歐普照明（603515.SH）、榮泰健康（603579.SH）、浙江美大（002677.SZ）。

中金公司推薦格力電器、蘇泊爾（002032.SZ）、歐普照明。

4.可持續高成長潛能足夠，再次戰略性重倉名酒龍頭（中金公司）

中金公司認為，過去三年名酒的持續增長基本來自放量和結構升級，特別是次高端品牌提價更少，放量主要流向新消費群，高端酒的成長來自積極的人群擴容，不具備顯著的周期性。

2017年上市公司平均28%的營收增速顯著超越非上市公司8%的營收增速，一線龍頭和次高端品牌的增速顯著超越行業平均增速10～20%，行業結構化和品牌化的高質量增長顯著。

中金公司認為，名酒的放量增長具備市場可拓展空間的可持續性。名酒銷量增加大部分流向三四線城市，少部分通過二線城市消化，這部分人口占比中國總人口的80%以上，特別是次高端300～800元價位已經成為三四線部分消費者的日常宴席消費首選，次高端以上白酒銷量占比只有1%，未來7～8年預期還有10倍放量空間。

中金公司認為，三四線城市居民的真實可支配收入持續增長，消費能力持續提升，消費需求會呈現爆發性增長。5年後三四線居民的收入水平可以達到今天一二線居民水平，而扣除住房開支的真實可支配收入會顯著超越今天的一二線城市居民，次高端白酒將享受更強的放量空間，也是全國大眾商務市場的首選價位。而一線名酒將持續主要通過發達地區和一二線城市放量，持續提價不利於其客戶群拓展。

中金公司建議再次戰略性重倉次高端和高端名酒龍頭，大眾升級正在帶來歷史性的機遇，消費群擴容構成了名酒可持續增長的基石。重點看好貴州茅臺（600519.SH）、水井坊（600779.SH）、舍得酒業（600702.SH）、山西汾酒（600809.SH）、今世緣（603369.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、口子窖（603589.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、老白幹酒（600559.SH）。

5.自動變速箱迎國產化拐點，行業整體有望受益（國聯證券）

自動變速箱過去十幾年滲透率快速提升，但發展很不均衡，自主和合資車差距較大。合資車企由於掌握自動變速箱供應渠道，同時擁有品牌優勢，在過去十幾年自動擋滲透率快速提升。最新數據顯示美系、法系、德系合資車自動變速箱滲透率普遍超過80%，而自主乘用車自動擋滲透率僅為27%，嚴重低於合資車的發展水平。在自主乘用車產品升級過程中，自主自動變速箱滲透率提升空間巨大。

國聯證券指出，按照目前自動變速箱滲透率的提升速度，2020年自動變速箱滲透率有望超過70%，國內自主乘用車銷量有望超過2800萬輛，匹配自動變速箱的傳統乘用車接近2000萬輛，自主變速箱市場空間有望超過700億元。同時，按照目前的自動變速箱滲透率提升速度，未來幾年國內自動變速箱仍然存在較大的需求缺口，未來5～7年行業增長確定性高。

在自主乘用車自動變速箱滲透率快速提升的大背景下，國產自動變速箱既有市占率提升的邏輯，長遠看也有國產化替代的邏輯。供需錯配的格局下，國產AT\CVT\DCT變速箱均將快速發展。DCT以整車廠生產居多，整車廠綜合考慮了技術壁壘和開發難度。CVT及AT則出現了幾家相對獨立的變速箱企業。國聯證券認為大部分國產變速箱企業均有望在自主自動變速箱滲透率提升的浪潮中受益。

此外，由於國產自動變速箱企業的沖擊，為更好的占領市場和降低成本，外資變速箱企業產能和零部件配套也將向國內轉移。國內獨立第三方變速箱企業和變速箱產業鏈配套的相關標的迎來發展良機。變速箱產業鏈上的核心零部件主要由外資把控，國內供應商在液力變矩器、離合器、油泵、齒輪上有所突破，但核心零件液力變矩器性能和效率目前仍然難以和外資相比。在油泵和齒輪方面，國內技術相對較為成熟。從產業鏈的角度，國聯證券看好變速箱齒輪帶來的投資機會，主要有兩個原因：一是國內變速箱企業產能迅速擴產上量帶來的配套機會；二是國外變速箱產能加速向中國轉移，零部件本土化帶來的配套機會。

國聯證券重點推薦CVT+AT自動變速箱供應商萬里揚（002434.SZ）；AT變速箱供應商雙林股份（300100.SZ）；自動變速箱齒輪配套廠家雙環傳動（002472.SZ）、精鍛科技（300258.SZ）。