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拿到這本書以後，我先看了目錄，從目錄中可以看到本書的結構以及大體內容，前四章介紹了一些基本的投資知識，第五章開始介紹了財務知識和公司分析，第九章開始介紹估值，第十一章就是運用，十二章和十三章是一些測試盒指南，後面的是分行業的介紹。

看到序言，裡面對作者個人的投資經歷進行了簡單介紹，並且說明了他的投資方法是建立在格雷厄姆和巴菲特學派的基礎上，指出成功的投資者要擁有堅定的獨立思考的能力。在後面的簡介裡直接就說明了挑選好股票是艱難的，重要的是公司，長期的路徑，要有確信的勇氣等。在實際中，這些首先需要的是對於投資知識的掌握以及相關會計知識還要有長期的經驗，對於公司的敏感性和觀察力。

第一章是成功投資股市的五項原則。作者推薦的做好投資的五項原則有：第一，做好你的功課，在投資前要對投資進行瞭解，還要對會計學有一定的理解，有了這些知識以後就要運用，閱讀公司的年報，產生想法，但是需要冷靜的判斷。第二是尋找具有強大競爭優勢的公司，一般來說，保持超額利潤率的時間越長，股票長期投資的業績就越好。第三是擁有安全邊際，發現了好的公司只完成了投資的一半，另一半是要評估這家公司的價值。就像上班一樣，要考慮到堵車時間，要把這些考慮在內。第四是長期持有，頻繁的交易會損失很大的佣金和稅收花費，長期持有則會節省這些費用。第五是知道何時賣出，在持有的時間內，要認真進行分析，選擇合適的機會賣出。

在1958年的信中，巴菲特引用了朋友的話來說明1958年的美國的股市一片繁榮，他認為這是由於美國人民心裡的變化導致的，更多的性格多變的人進入股市，但是這些人會給股市帶來副作用。在信中巴菲特闡明了自己的投資理念是去發現價值被低估的股票，並且在熊市中的表現會比在牛市中的表現更好，介紹了道瓊斯工業指數的整體收益大約為38.5%和公司的收益率在36.7%到46.2%之間，稍好於指數的整體收益。信的另一部分是一個典型的情況，介紹了對新澤西聯邦信託有限公司的投資，這筆投資獲得了收益，雖然用這一年的表現衡量長期投資的表現有一定的侷限性，但是他認為投資於價值被低估的受到保護的證券會獲得穩定的長期收益。最後是現在的形勢，巴菲特喜歡在低迷階段尋找價格被低估的股票，然後買入，這種策略會是在熊市或者平庸市場中有著高於平均的表現，在牛市中有一個平庸的表現。

從這封信裡可以看到，巴菲特想讓人們理解他的投資理念，即發現價值被低估的股票，然後買入，並列舉了案例來說明這個理念。這種理念是比較好理解的，但是卻很難堅持，這種股票比較難發現，另外是人們想要短期獲利，長期持有的意願較小。在中國投機比較強的股票市場中，更加需要堅持，更加需要跟現實結合。

在1959年的信中，巴菲特首先對道瓊斯指數這一年的表現進行了介紹，總收益率達到了19.97%，雖然總體收益率較高，但是投資信託要差很多，並舉了投資和信託公司的例子。據此他認為應該對持股人的資金設定一個可以接受的風險上限，並且相信下一年的投資組合處於良好的狀態。下面介紹了1959年的經營成果，公司在1959年取得了很好的結果，總的淨收益為分佈於22.3%到30.0%之間，平均水平大約為25.9%，由於營業費用的原因，投資收益降低了4%。最後是現在的投資組合，當前有一項投資的比例達到了總資產的35%，成為該公司的第一大股東，這項投資的業績高於一般股票市場的可能性很大，並且將會在1960年處置，剩下的65%也處於獲利了結操作中。在最後巴菲特再次強調這種投資理念的結果是熊市的業績顯著優於市場，而牛市的業績比較一般。

今年的信裡面主要是介紹了股票市場的總體表現以及公司的表現，著重介紹現在的投資組合，並再一次讓人們知道他的投資理念，以及這種理念的結果。巴菲特對他的投資理念一直在堅持。在今年他的單一投資項目比重很高，這對別人來說可能不好理解，可是他是成功的，獲得了高的收益，所以他漸漸被別人認同。

在1962年的信中，巴菲特重申了他投資的基本原則，想讓每個合夥人都理解他的原則。這些基本原則有：1、任何保證給予一定投資回報率的承諾都是沒有意義的；2、在任何一年如果我們沒有取得6%的回報率，下一年合夥人收到的資金將會減少；3、年回報率是我們投資組合的市場價值和其年初市場價值的對比；4、只要我們戰勝了道瓊斯指數這一年做的就比較好；5、三年是最少的檢驗投資績效的時間段；6、我不會試圖去預測未來的波動；7、我不可能對最終的投資結果有所保證，我做的承諾就是我們的投資是基於價值的並將致力於通過在最大範圍內確保資金的安全邊際來減少可能遇到的永久性資本損失，另外我家庭的全部淨資產都投資在合夥企業中。下面是公司1962年的表現，1962年道瓊斯指數下跌，我們的收益率是正的，巴菲特仍然認為長期而言我們所能取得的最好的成績就是年均複合增長率超過10％，並且資金增加沒有降低公司的投資績效。下面是和其他投資公司的對比以及複利的收益。

今年的信中，巴菲特又詳細講述了他的基本原則，這些原則雖然和以前的重複，但是也說明了巴菲特對於原則的堅持和遵守。通過對比其他公司的收益，巴菲特的公司收益遙遙領先，在資金增加後仍然是保持高的收益。對於我國的私募來說，在資金量增加後如何保持高的收益是值得借鑑的。

在1963年上半年的信中巴菲特首先介紹了道瓊斯指數的表現，上漲了10%，合夥公司也取得了令人愉快的結果，下面是對這個結果的分析，他認為去測量大盤的波動情況並試圖預測其未來走勢的作為在長期而言是很愚蠢的做法，所以不會試圖依據對大盤未來走勢的判斷來猜測這三種投資中的哪一種會在未來有最好的表現。再就是和其他投資公司的對比，從1957年到1963年6月30日，道瓊斯指數上漲了77.8%，而幾大投資公司的表現都沒有能夠超越大盤。合夥企業取得了355.8%的收益率，有限合夥人取得了252.9%的收益率。最後是對一個投資案例的具體介紹、後續投資和資金的撤離以及稅收。

在1963年的信中，巴菲特首先介紹了公司1963年的表現，收益率為 38.7%，然後將最近七年的投資收益率與道瓊斯指數收益和其他投資公司收益進行比較。再就是巴菲特又說明了三種性質的投資其實從長期來看在收益率上應該不會有太大的不同，最終希望在10到15年的時間段內,任何一種投資都可以取得在年複合增長率上戰勝道瓊斯指數約10%，這也是公司的目標，接著又詳細介紹了三種類型的投資，著重對控制型的投資進行了分析以及這三種投資在目前情況下的比例，被低估的股票的投資佔了最大的比例,其次分別是公司事件型和控制型。最後是一個具體投資案例的分析，並且在附錄中又加了兩個公司的詳細分析。

第六章是公司分析基礎，前面已經講了財務報表分析，下面就要開始公司分析。作者建議公司分析的過程分解為五個部分：第一是成長性，從長期經營活動來看，銷售增長驅動盈利增長，增長的主要來源有銷售更多的產品或服務，提高價格，銷售新的產品或服務，購買其他公司。其中購買其他公司應該受到特別的重視，因為要弄懂一家公司很困難。再就是要質詢成長質量，作者運用IBM公司的例子來說明人造成長。第二是收益性，評估公司盈利能力的工具有資本收益率和自由現金流量，指標有資產收益率（ROA）即銷售淨利率×資產周轉率，其中銷售淨利率=淨利潤/銷售收入，資產周轉率=銷售收入/資產，從公式中可以看出，要想提高資產收益率需要提高銷售價格（高的毛利）或者加快資產周轉率。另一個指標是淨資產收益率(ROE),是一個全面評價公司盈利能力的指標，反映的是一家公司使用所有者權益的效率。淨資產收益率=銷售淨利率×資產周轉率×財務槓桿比率，財務槓桿比率=資產/所有者權益。在使用該指標時應該注意銀行的財務槓桿比率永遠是巨大的，如果企業的淨資產收益率看上去太好了，有可能不真實，因為這種情況經常發生。下面是自由現金流即經營性現金流-資本性支出。上面的指標中把淨資產收益率和自由現金流量放在一起考慮就形成了盈利能力矩陣，在矩陣中有著高淨資產收益率和充足自由現金流量的公司股票值得購買。最後是投入資本收益率（ROIC），該指標時用了稅後的營業利潤，並且是在扣除財務費用之前。第三是財務健康狀況，除了財務槓桿之外，其他的指標有權益負債率即長期負債除以所有者權益的比率，已獲利息倍數即息稅前利潤除以利息費用，流動比率即流動資產除以流動負債，速動比率即流動資產減去存貨後除以流動負債。第四是研究正在分析的股票的空頭情況，作者用了自己經歷的痛苦的例子來說明這個問題。第五是管理，將在下一章講述。

第七章是公司分析—管理，作者建議把管理評估劃分為三個部分：報酬、性格和運作。報酬是最容易評估的，大部分信息都包含在股東委託書文件裡，然後就是績效獎勵，重要的是管理層的薪酬是否真的和公司的業績表現掛鉤。有好的治理標準的公司在經營不好的時候會毫不客氣地減少管理層的獎金，經營好的時候會毫不猶豫地增加管理層的獎金。最後是看看其他危險的信號，管理層的特定貸款是否被豁免，管理層通過公司取得的額外津貼真的是理所當然嗎，管理層獨佔某一特定年份的大部分的股票期權授權還是與普通員工分享財富，管理層過分使用期權嗎，如果公司的創始人或者大股東一直捲入公司的管理中，他或者她每年也得到一大筆的股票期權嗎，管理層在這場遊戲中到底持什麼想法。下面是性格，管理層是否利用自己的權利讓親戚朋友富起來了，董事會成員和管理層家庭成員或前任管理者是否重疊，管理層是否坦率地對待自己的錯誤，管理層怎樣實施獎勵的，CEO能保持高水平的才幹嗎，管理層是否為了給公司帶來一個誠實的形象，而做出一個對自己可能不利的決議。最後是公司的運作，主要看績效、堅持到底、坦率、自信和靈活性。

第八章是揭開財務偽裝，這一章開始講如何識別激進的會計方法以避開使用這些方法的公司。作者認為的六個危險信號有：衰退中的現金流，把朗訊科技公司作為例子來說明；連續的非經常的費用，例如重組費用，裡面可能隱藏著大量不良信息；連續的收購；首席財務官或審計師離開公司，這種情況會明確地告訴我們對某些事情要認真關係，公司已經顯示出其他警告性信號；沒有收到貨款的賬單，應該跟蹤那些相對於銷售收入增長過快的應收賬款以及壞賬準備；最後是變更賒銷付款條件和應收賬款，找到管理層關於這方面的解釋。作者還指出了要密切注意的七個其他的缺陷：投資收益，如果分析的公司正在使用投資收益或者銷售資產來推高營業利潤或者減少營業費用，可能這家公司的利潤比其他公司少得多；養老金缺陷，要查看養老金的註釋，能發現研究的公司是否將要被它的退休的員工捲走比它實際擁有的更多的錢；養老金補充，要搞清楚因為養老金的費用使公司利潤損失了多少或者因為養老金的收益使公司利潤增加了多少；化為烏有的現金流，作者用了太陽微系統公司的例子來說明；塞得滿滿的倉庫，存貨較高，可能就會有麻煩；不好的變更，公司為了粉飾業績可能會變更公司的折舊費或者壞賬準備等；費用化還是非費用化，主要是微妙的某些類型的費用，作者用了美國在線公司的例子來說明，這些信息需要在公司10—K報告的腳註裡挖掘。

在1973年的信中，巴菲特首先說明了1973年的業績令人滿意，營業利潤11,930,592美元，初始股東權益的回報率達17.4%，但是比去年的淨利潤率低。管理層的目標是，在運用合理的會計和債務政策的同時，長期的資金回報率能夠平均高於國內行業整體的回報率。下面分業務介紹了公司的業績表現。紡織業，1973年對紡織品的需求很大，並且價格管制委員會做了一些規定，帶來了一些副作用。保險業，國家賠付和國家火險經營的汽車和一般責任險業務在1973年的承保狀況都非常好，但是競爭很激烈，再保險業務也面臨同樣的問題。主營城市汽車保險的家庭與汽車保險公司這一年在芝加哥的經營狀況很差，其中一個影響因素是會計系統，它不能有效及時的把信息反映到管理層。銀行業經營，伊利諾伊州銀行與信託公司又取得了創紀錄的一年。併購多元化零售公司，董事們已經同意了將多元化零售公司併入伯克希爾公司。藍籌印花郵票，巴菲特介紹了該種業務的會計處理方法，以及子公司的業務情況。最後是關於太陽報業的情況，由於獲得普利策獎，經營狀況有很大改善。

在1974年的信中，巴菲特首先說明了今年的整體運營業績並不令人滿意，原因在於保險業務表現不好，但是紡織業務和銀行業務都表現的非常好。下面是分行業進行業績介紹，第一是紡織業，1974年前九個月紡織業務很好，後面陷入疲軟，可能會一直持續到1975年，第二是保險承保業務，在1974年，保險承保業務的業績大幅下降，除了本土化公司以外，依照目前的利率水平，整個再保險行業或者是具體的公司的再保險業務很難在1975年獲得盈利。第三是藍籌印花公司，在1974年，我們增加了對藍籌印花公司的持股，大約持有他們公司25.5%的流通股。整體來看，我們很看好藍籌印花公司的業績和它未來的前景。最後是對於DRC公司的併購，巴菲特認為這項收購是值得的，並希望在未來的某個時間重新開始這項收購。